2023年5月9日 👋 Hello 早上好！ 这是我们 改版 （and 改名）后的第32篇推送。 今儿给大家解读的是伯克希尔股东大会。 后头我们也附上了一些比较重要的财经资讯。 🌐 国际市场 INTERNATIONAL 今年能从巴菲特股东会学到啥？ 发生了什么？ 上周（北京时间5月6日~5月7日），巴菲特和芒格这俩接近百岁的老爷爷，给大家带来了2023年全球投资者的“春晚”盛会。 这意味着什么？ 我们来看看会上聊的一些重点—— 宏观环境不行：巴菲特觉得伯克希尔的成功，得归功于过去几十年美国经济的增长，这次会上表示这股“美国经济东风”已经吹完了。在宏观环境不好的影响下，觉得今年公司的收益会比去年差，也提到现在的机会没有以前多了。还聊了聊全球火热的“去美元化”，巴菲特觉得现在美元还是储备货币（也没看到能取代这个地位的货币），但是未来可能会改变，只是他也不确定美元要用多久才会真正失控。 坚持价值投资：看好苹果、西方石油和日本的投资。提到苹果的一个大优势是，它会不断回购自己的股票；西方石油则是喜欢它在二叠纪盆地的位置。从一季报来看，伯克希尔经营利润同比（跟去年同期相比）增长了12.6%，主要是保险业务搞得不错，净利润同比翻了5倍多；有意思的是，巴菲特今年一季度几乎只在抛售股票，没怎么出手买。 人类的新“进化”：提到新旧能源转型期机会挺大的，巴菲特主要看重能源网络的基础设施；也说伯克希尔能源在风能和太阳能领域的投资，目前在美国公用事业行业里头没人能比得上。聊到AI，觉得有些担忧，因为人们没法掌控它；但也说没有其他选择，只能接受和应对这种新技术。 这对我们有什么影响？ 就巴菲特的投资举动来说，感觉最有意思的是，跑去投资了日本。 在疫情期间的时候（2020年8月），他就先买了点日本五大商社的股份；到今年4月才过去日本访问交流，这也已经成了伯克希尔在美国以外的最大投资，

今天推送的是 九维狐 的策略周报。每周周日我会给大家复盘一下上周的市场。📈 市场回顾先来看看指数和交易数据——5月官方PMI出炉后，市场的情绪降到了一个新的冰点。制造业PMI在4月跌破了50的枯荣线后还继续下滑了0.4到48.8，服务业和建筑业的指数下跌也显示了经济活动在放缓。随后财新PMI公布，制造业PMI和统计局的走势完全相反，上升到了50.9。不过服务业PMI还是走出了一样的下降趋势。在一季度的第一波疫情复苏后，经济表现确实不好。再相比海外股市的表现，A股市场的这股气顺不过来，情绪完全提不起来。紧接着周五，国常会开了，单独拿出一段讲新能源车政策，提到会延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策。此外，还会对企业分批次加快推出针对性强、含金量高的政策措施。总的来说，并没有市场幻想的超大万亿级政策包，还是精准滴灌的路子。这样的情况下，行情的恢复就要靠基本面的自我修复。宏观上走不出大行情的时候，选股和选行业就变得重要。主动型的基金还是首选。🌡️ 指标情况九维狐策略是基于货币信用框架的大类资产轮动的量化策略。“货币信用框架”是比“美林时钟”更符合国情的大类资产配置框架，其核心逻辑是“周期论”。通过对大量历史数据的统计，这个框架按照货币与信用两个维度，挖掘了不同阶段回报率最高的资产类别（这个框架跟美林时钟不同，复苏和过热阶段涨得好的资产大类是反过来的）——目前的货币与信用指标如下——🤑 货币指标：1.7跨月行情结束后，资金面趋于稳定，货币指标维持在1.7。央行6月大概率保持定力 不降息。今年在不降息的情况下，货币指标大几率会维持中性偏松。💳 信用指标：1.3在一季度的三次惊喜后，4月 社融 终于迎来了回调。增量数据虽然不及预期，好在存量增速还是企稳在了10%，并不影响信用指标。居民提前还贷在数据里也有所体现：中长

大家好，我是很帅的狐狸 今天稍微聊几句  研报 主要是今天几个群都在传这么张表格—— 稍微解释一下，比亚迪最近出了款越野车“仰望U8”。 然后长城汽车有一个越野车系列叫做“坦克”，算是它的竞品。 结果这个研报里头，直接对比了比亚迪的越野车和T-90主战坦克（真·坦克，苏联第三代主战坦克）。 大家猜测是主分析师把一些分析工作丢给了实习生。 而实习生虽然不懂，但是执行力特别强，于是强行进行了对比。 结果这个表格直接出圈了…… 越野车比肩真·坦克，这个事件营销可以吊打服务比亚迪的广告公司了。 我以前也在《研报阅读方法论》里头提到过，券商的深度报告里头，有一类很特别的“首次覆盖报告”。 这次这个报告就是“首次覆盖报告”。 “首次覆盖报告”在质量上可能方差会比较大—— 如果是研究员刚入行或者刚跳槽到一家新券商，然后很看好某家上市公司，准备写自己在这家券商工作以来针对这只个股的第一篇深度报告。 这种情况下，研究员往往会多下点功夫，做出一点跟市场不一样的东西，来向市场展现自己的研究能力。 但还有一种情况是—— 某公司最近大热，但研究员之前没有写过对应的研报，按照合规的要求是没办法推荐这家公司的。 如果研究员很看好、行情上又不允许耽误太长时间（不然就已经涨上去了），有时候就会找实习生赶紧凑一篇出来占坑。 甚至还有不管公司好不好，先写了再说的情况。 这时候质量就不好说了。 我挖了下，报告的署名分析师在2018年就跳槽到了现在的券商研究所。 不过我在数据终端搜了下，她过往的报告主要覆盖的是金融业、食品饮料、国防军工板块，甚至偶尔还会写写医美。 这么看来，分析师检查不出这个bug，似乎也是情有可原。 另一方面，在今年7月份，这个分析师还因为报告中存在研究方法不审慎、部分假设缺乏合理论证、部分结论依据不充分等问题，收到了陕西证监局的警示函。 所以咱平时刷研报还是要有选择性的。 我在上大学

今天转载1篇分析师章闰土对中特估的分析。 原文发布于“1日闻”订阅号。 👋 Hello 大家好！ 我是1日闻分析师 视金钱如路虎的章闰土 最近我打算更新一个小专题 来聊聊对今年A股主线的看法 之前我们已经聊过： 1、《跌过一波，A股主线还能上车吗？》 2、《怎么从宏观角度理解A股主线？》 今天这篇接着来聊聊：咱们今年的中特估行情到底该怎么理解？ 虽然我们之前说，中特估符合2018年之后的宏观内核—— 但是市场的分歧是挺大的...... 为什么会这样呢？因为这波长得太像作弊了。 中特估板块跟A股传统的高股息策略重叠度比较高，基本可以用高股息来替代观察。 高股息策略里主要是周期制造和金融地产，说白了得经济好它们才能有更好的机会。 这跟今年经济弱复苏，其实是匹配不上的。 再加上从券商搞出来的历史复盘看，这玩意儿在大盘下跌的时候防御性也不算强。 既然如此，谨慎起见，咱还是把中特估对应的国内外宏观内核扒出来看看—— 中特估的本心，其实是想构建一个符合现在中国情况的“资本市场”。 现在中国内部的情况是啥？是房地产这个夜壶被拿走之后，国内经济需要经历短期的阵痛。 以前房地产对居民端来说有两个牛逼的点，一个是它的居住属性跟家庭深度绑定，让所有人都心甘情愿掏钱+负债；另一个是房价以前总是稳稳涨，有“稳稳的幸福”，不像A股波动太大（韭菜味儿浓）。 现在这两种观念都在崩塌，核心原因是房地产的估值和基本面发生了变化——总的家庭负债已经远远超过了收入+人口进入负增长时代。 从我们之前的 研究 里可以看出来，房地产最终靠的还是居民端的购买，也只有这样才能撑起中国大部分城市的“土地财政”。 当经济增长下台阶，资产端不再能收获（预期）高收益，背负的负债又很高，大家就只好主动卸掉杠杆，变成了进一步拖垮经济和“土地财政”的负担。 居民的资产负债表躺平了，连带着地方政府的资产负债表一块躺下。 由于再硬

（文末照例有一张图总结）大家好，我是很帅的分析师看似高冷实则社恐的波洛今天我准备来聊聊 稳增长政策 的隐藏大招端午节后，大A继续躺平摆烂，主线AI带头跳水，三大指数都跌超1%，上证指数眼看要奔着3,100去了。俗话说得好“A股破破烂烂，政策缝缝补补”。最近市场的稳增长政策预期持续升温，那么问题来了——博弈政策预期的时机到了吗？政府手里还有哪些稳增长大招？政策发力期应该如何布局？今天我们就来聊一聊——Part 1🤕 当弱复苏只剩弱的时候 🤕一季度的乐观预期过后，局面似乎急转直下——自一季度信贷开门红之后，社融规模连续两个月不及市场预期；主要经济指标也全面下滑，海外需求回落，内需也受制于信心不足。目前来看，二季度GDP可能不及预期，今年想维持5%的增速目标并不轻松。经济表现差，也有政策不给力的锅，今年前五个月的广义财政支出累计同比增速只有区区0.6%左右，专项债发行进度也落后于历史同期。好在最近决策层的注意力重新回到了稳增长，6月逆回购利率和MLF利率（政策利率）双双下调、6月16日的国常会更是明示之后会有一大波“稳增长”政策出台。于是乎，这段时间关于政策的讨论又多了起来，“稳增长”政策预期升温，市场开启了新一轮的政策博弈。当前这个时间点的确非常微妙，因为七月政治局会议就要到了，而这是一个重要的决策调整窗口。新一届政府班子在三月进行了政策布局之后，到现在已经经历了一个季度的反馈期，决策部门获得了大量的信息。所以在七月政治局会议，政府有可能根据这些系统性信息作出重大的决策调整。比如2018年上半年的政策定调是去杠杆和金融安全，但是去杠杆导致民间投资信心不足，再加上中美经贸摩擦开始，当年七月份政治局会议果断转向“六稳”，之后的政策支持也更给力了。正所谓“形势比人强”啊，眼下经济基本面数据确实有点惨，所以市场都巴巴等着接下来政策能放大招。&nb