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不是凯老师
不成功,便止损
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不是凯老师
08-20 21:48
$英伟达(NVDA)$
$台积电(TSM)$
空仓45天终于等到了回调趋势?
不是凯老师
2021-04-17
这文章剖析的原因没哪个有说服力的,其中美联储对于加息的态度也不是第一天这样了,(这是一个连续性的表态,市场也是对这个连续性不断做出修正的,但市场今天的异常本身就是对这种连续性的打破,或者过激反应,必定是发生了其他我们看不见的事情导致的)况且相同的理由已经导致本周二的30年期中远期国债拍卖需求暴涨、纳指100新高了,在周三纳指100已经增长疲软要掉头回调修复持续多日的RSI顶背离了,但周四纳指100却又被国债收益率的下跌“被动拉升再创新高”,如果不是债券市场被疯狂做多,是做不到的。——难怪有人说华尔街在操控国债收益率,今年钱不好赚了就更明显了,个人觉得2月银行抛售十年期国债,美联储3月底才公布SLR不延期,(却也没有哪个银行需要补充准备金,说明银行已提前减持国债),也是华尔街操纵国债收益率的例子之一,以此作为当时获利资金离开纳指的借口或纳指“合理下跌的动力”。
抱歉,原内容已删除
不是凯老师
2021-11-16
HD好厉害。相比之下,三季度,沃尔玛美国同店销售额增长9.2%,两年来累计增长15.6%;美国电商销售额增长8%,两年来累计增长87%。
家得宝股价触及历史新高,市值超过沃尔玛
不是凯老师
2024-02-09
人性就是这么经不起考验——“再来一次还是没有什么不同”——15年前记住杨德昌的这句,感知认同与实践大概也有100年的距离。
不是凯老师
2021-09-11
竟然越来越像真的了? 现在的“局域网”,要变回十五年前的互联网了吗? [惊讶] [开心] 微信等APP会变成流量溢出的起点。用户点击链接后可自由跳出。在微抖快红B等流量大户里的留存时长会变少,移动互联的玩法会变,也必然影响其原先的盈利和估值。就像百度,搜索后用户会跳出,所以百度在移动时代的价值很低,用户不再留在你的系统里。很期待,也许个人创业者又能有所作为了。但也很担心,毕竟年初到现在都是阴间政策,不知实践中会如何跑偏。
限期解除屏蔽网址链接!工信部召开行政指导会
不是凯老师
2021-09-09
腾讯今天暴跌的原因,真的吗?[傲娇]
不是凯老师
2021-07-08
纽约联储7.12开始出售smccf的公司债
不是凯老师
2021-06-17
美联储两次FOMC会议的点阵图对比 [微笑]
不是凯老师
2021-06-11
周末来了,加个鸡腿,犒劳一下计己 😘
不是凯老师
2021-11-18
“亚马逊目前不接受PayPal,只是同意从2022年开始接受Venmo,”她写道“Shopify Inc有创建自己支付业务的雄心,并一直在积极推动其商户转向Shopify Inc支付平台(也转向商店支付按钮)”
抱歉,原内容已删除
不是凯老师
2021-09-10
$Affirm Holdings, Inc.(AFRM)$
被套半年,要不要移动止盈呢?
不是凯老师
2020-10-29
$腾讯控股(00700)$
已经分批止盈,留着底仓静静看着你装B。550上方筹码太空虚,也不知道是不是美股资金来避险,三天缩量上涨,感觉买压着实不够?
不是凯老师
2021-06-16
炒股使人头秃 [流泪] [流泪] [流泪]
不是凯老师
2024-03-09
跌幅不大,又是一季度,还有得跌吧
不是凯老师
2021-09-11
$苹果(AAPL)$
都通过算法实现音乐领域 利益再分配了,感觉Spotify之类的迟早要凉
不是凯老师
2024-12-12
纯纯躺平式做个中短线,当时心理活动是,这么明显捡钱的机会谁会不要
$谷歌(GOOG)$
不是凯老师
2024-06-15
$老虎证券(TIGR)$
多出点萌萌的娃娃周边,卖给我也行,不然炒股都没动力了。没有娃娃bonus[暗中观察]
不是凯老师
2024-02-16
$超微电脑(SMCI)$
已卖飞,赚了一点匆忙离场[笑哭]
不是凯老师
2021-05-16
纳指100,上周的走势,与2.22-3.1的走势,神似
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id=\"id_432255178\">复兴信号:政策与市场的双重驱动</h2><p>大摩指出,美国核能的 “复兴” 并非空穴来风,而是政策支持与市场需求共振的结果。</p><p>从政策端看,美国联邦与州政府正持续加码对核能的扶持。无论是税收优惠、补贴政策,还是简化审批流程,都在为核能项目的推进铺路。这种自上而下的推动,打破了此前核能发展 “雷声大、雨点小” 的困境,为行业注入了确定性。</p><p>从市场端看,一个显著的变化是<strong>核能在数据中心的应用快速普及</strong>。随着人工智能、云计算等产业爆发,数据中心对稳定、高效、低碳的电力需求激增。核能作为零碳排放的基荷能源,能够 24 小时不间断供电,完美匹配数据中心的 “永不停机” 需求。这种场景化的需求爆发,正在为核能打开全新的增长空间。</p><h2 id=\"id_4059935392\">大型项目的 “成长烦恼”</h2><p>尽管复兴趋势明确,美国核能发展仍面临 “甜蜜的烦恼”—— 大型新建项目的推进阻力。</p><p>研报指出,美国大型核反应堆的建设仍存在周期长、成本超支等问题。新建一座大型反应堆往往需要10年以上时间,且在漫长的审批和建设过程中,项目延期、成本失控的风险始终存在。这也是为何过去多年,美国核能装机容量增长相对缓慢的核心原因之一。</p><p>但值得注意的是,<strong>“大型项目遇阻” 并非故事的全貌</strong>。与大型反应堆形成对比的是,核电机组的延寿、重启项目进展迅速,而小型模块化反应堆(SMRs)的推广更被寄予厚望。</p><p><strong>SMRs 凭借模块化设计,能大幅缩短建设周期,且初期投资成本低于大型反应堆,更适应分散化、多元化的电力需求场景。</strong>可以说,SMRs 正在成为美国核能突破增长瓶颈的 “关键变量”。</p><h2 id=\"id_357426682\">容量扩张与技术迭代的双轮驱动</h2><p><strong>根据摩根士丹利的 “核能复兴情景” 预测,到2050年,美国核能总容量将达到150GW,较当前水平实现大幅跃升。</strong>这一增长不仅来自新建项目,更依赖于现有机组的延寿、SMRs 的规模化应用,以及技术迭代带来的效率提升。</p><p>技术层面,美国正积极探索核能的多元化路径。除了SMRs的商业化落地,在第四代核电技术、核聚变等前沿领域也有布局。</p><p>尽管核聚变目前仍处于探索阶段,但<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>等科技巨头的入局,预示着资本对核能技术突破的期待。一旦技术成熟,将为美国核能装上 “加速引擎”。</p><p>报告指出,与天然气的对比更能凸显核能的长期价值。</p><p>虽然天然气电站建设周期短(联合循环燃气轮机建设周期可少于 3 年)、初期成本低(约 560-1000 美元 / 千瓦),但天然气燃料成本占总运营成本的 90%,且受国际市场价格波动影响大,碳排放也高于核能。</p><p>而核能一旦收回初期投资,边际发电成本极低,且燃料成本占比小、稳定性强。从全生命周期看,核能的成本优势和低碳属性将愈发凸显。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国核能复兴已经到来,接下来会发生什么?</title>\n<style 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的困境,为行业注入了确定性。从市场端看,一个显著的变化是核能在数据中心的应用快速普及。随着人工智能、云计算等产业爆发,数据中心对稳定、高效、低碳的电力需求激增。核能作为零碳排放的基荷能源,能够 24 小时不间断供电,完美匹配数据中心的 “永不停机” 需求。这种场景化的需求爆发,正在为核能打开全新的增长空间。大型项目的 “成长烦恼”尽管复兴趋势明确,美国核能发展仍面临 “甜蜜的烦恼”—— 大型新建项目的推进阻力。研报指出,美国大型核反应堆的建设仍存在周期长、成本超支等问题。新建一座大型反应堆往往需要10年以上时间,且在漫长的审批和建设过程中,项目延期、成本失控的风险始终存在。这也是为何过去多年,美国核能装机容量增长相对缓慢的核心原因之一。但值得注意的是,“大型项目遇阻” 并非故事的全貌。与大型反应堆形成对比的是,核电机组的延寿、重启项目进展迅速,而小型模块化反应堆(SMRs)的推广更被寄予厚望。SMRs 凭借模块化设计,能大幅缩短建设周期,且初期投资成本低于大型反应堆,更适应分散化、多元化的电力需求场景。可以说,SMRs 正在成为美国核能突破增长瓶颈的 “关键变量”。容量扩张与技术迭代的双轮驱动根据摩根士丹利的 “核能复兴情景” 预测,到2050年,美国核能总容量将达到150GW,较当前水平实现大幅跃升。这一增长不仅来自新建项目,更依赖于现有机组的延寿、SMRs 的规模化应用,以及技术迭代带来的效率提升。技术层面,美国正积极探索核能的多元化路径。除了SMRs的商业化落地,在第四代核电技术、核聚变等前沿领域也有布局。尽管核聚变目前仍处于探索阶段,但微软等科技巨头的入局,预示着资本对核能技术突破的期待。一旦技术成熟,将为美国核能装上 “加速引擎”。报告指出,与天然气的对比更能凸显核能的长期价值。虽然天然气电站建设周期短(联合循环燃气轮机建设周期可少于 3 年)、初期成本低(约 560-1000 美元 / 千瓦),但天然气燃料成本占总运营成本的 90%,且受国际市场价格波动影响大,碳排放也高于核能。而核能一旦收回初期投资,边际发电成本极低,且燃料成本占比小、稳定性强。从全生命周期看,核能的成本优势和低碳属性将愈发凸显。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":52,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":463076846379448,"gmtCreate":1754061416608,"gmtModify":1754061418808,"author":{"id":"3436022285116501","authorId":"3436022285116501","name":"不是凯老师","avatar":"https://static.tigerbbs.com/81e36a09b82b50fc1d3f2ee0af223a04","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3436022285116501","authorIdStr":"3436022285116501"},"themes":[],"htmlText":"而此前两个月的增幅则合计被意外下调近26万人——这一下调幅度可谓令华尔街一片哗然,抛售情绪瞬间被点燃,空头势力瞬间占上风。下修后的统计数据显示,过去三个月,平均每月仅新增3.5万个岗位,创新冠疫情以来最差表现。上月失业率则小幅升至4.2%,与市场预期基本一致","listText":"而此前两个月的增幅则合计被意外下调近26万人——这一下调幅度可谓令华尔街一片哗然,抛售情绪瞬间被点燃,空头势力瞬间占上风。下修后的统计数据显示,过去三个月,平均每月仅新增3.5万个岗位,创新冠疫情以来最差表现。上月失业率则小幅升至4.2%,与市场预期基本一致","text":"而此前两个月的增幅则合计被意外下调近26万人——这一下调幅度可谓令华尔街一片哗然,抛售情绪瞬间被点燃,空头势力瞬间占上风。下修后的统计数据显示,过去三个月,平均每月仅新增3.5万个岗位,创新冠疫情以来最差表现。上月失业率则小幅升至4.2%,与市场预期基本一致","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/463076846379448","repostId":"1151914059","repostType":4,"repost":{"id":"1151914059","kind":"news","pubTimestamp":1754057742,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1151914059?lang=&edition=full","pubTime":"2025-08-01 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justify;\">最新的非农就业数据进一步表明劳动力市场正出现更显著的疲软迹象。不仅非农就业增长明显放缓、失业率上升,此前公布的失业金申请数据与裁员、职位缺口统计数据显示,美国的失业者们重新找到工作的难度加大,薪资增速也基本停滞。这些最新的劳动力市场数据,可谓为消费和企业支出已在放缓的趋势再添重大风险。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2010432ffb5f6975c3c97c822ca042ab\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"851\" tg-height=\"254\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">有着“美联储喉舌”称号的知名记者Nick Timiraos在非农公布后表示,过去三个月就业放缓可能为美联储官员在9月的下次会议上考虑降息打开了大门。“至少,这突显出他们在经济放缓与通胀压力抬头之际面临的艰难平衡。由于劳动力市场此前一直表现出稳健的就业增长,美联储官员们表现出对于今年剩余时间对维持利率不变感到安心。但5月和6月就业数据的大幅下修改变了这一局面。”Timiraos在推文中写道。</p><p style=\"text-align: justify;\">加拿大CIBC的分析师Ali Jaffery在美国非农数据公布后写道:今天的报告展示了一个与鲍威尔本周早些时候所描述的就业市场截然不同的情况,也提高了美联储9月降息行动的可能性。话虽如此,这还取决于接下来几份通胀报告是否显示出持续性以及就业市场是否进一步走弱。毕竟,失业率仍处于合理水平,而且即便报告再糟糕,也不足以让所有鹰派人士完全改变立场。</p><p style=\"text-align: justify;\">Nationwide首席经济学家Kathy Bostjancic表示:“劳动力市场的裂痕大幅扩大,进一步加剧了美联储降息的压力,并支持了持不同意见的美联储理事的观点,即FOMC本周应该降息。”</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在“鹰味十足”的发布会后,鲍威尔惨遭非农打脸</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">本周一系列重量级数据均显示美国经济的内生动能走弱、通胀降温趋势停滞——这些都意味着华尔街与美联储最担忧的“滞胀”离美国经济越来越近,这也是美联储官员们在意见分歧中再次维持利率不变的原因之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">在美东时间周三维持基准利率不变的利率决议后的新闻发布会上,美联储主席鲍威尔仍坚称美国劳动力市场“坚如磐石”,并表示全球央行需警惕通胀风险再度升温——尤其是在特朗普最新关税陆续落地的背景下,关税效应带来的通胀升温可能将从夏家开始逐渐显现。</p><p style=\"text-align: justify;\">据了解,鲍威尔在会后讲话中多次强调,美国劳动力市场依旧维持强劲态势,同时存在通胀上行风险,当前维持利率稳定是“谨慎之举”。鲍威尔当时还表示,目前特朗普政府政策变化的影响仍具不确定性,目前合理的基本假设是,关税对通胀的影响将是短期的,但也可能让通胀效应会变得更加顽固。目前关税对通胀的影响已经开始显现,但要判断影响程度仍然太早。</p><p style=\"text-align: justify;\">最新的非农就业数据公布后,美国三大股指期货跌幅瞬间扩大,抛售情绪弥漫华尔街与全球股市,美债收益率和美元走低。美联储将在9月会议前再看到一份非农就业报告以及多项通胀数据。</p><p style=\"text-align: justify;\">据了解,7月非农就业增长乏力主要反映制造业、专业和商业服务业以及政府部门的岗位大规模流失。前两月的整体下修很大程度归因于地方政府教育部门的就业岗位大幅调整。私营部门就业则在6月几近停滞后重拾增长,主要受医疗和社会援助行业带动。</p><p style=\"text-align: justify;\">特朗普削减政府支出的举措仍在冲击美国就业市场。7月联邦政府岗位连续六个月缩减,失业率在华盛顿等政府工作集中地区持续攀升。美国高校和依赖联邦资金的非营利组织裁员亦受此拖累。</p><p style=\"text-align: justify;\">劳动力市场其他领域的需求依旧大体健康。职位空缺仍高于新冠疫情前水平,初领失业金人数近几周有所回落,但是持续申请救济金的人数明显增多,暗示被裁员或者离职后的员工难以找到新工作。裁员规模整体仍然处于历史相对低位,但受人工智能崛起等因素影响,美国科技行业裁员正增加,尤其是美国科技巨头微软今年以来裁员高达1.5万人,占其全球员工总数的约5%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>劳动参与率也不乐观</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美国非农就业报告包含两项调查——企业调查生成就业数据,住户与家庭调查则发布失业率和劳动参与等指标。</p><p style=\"text-align: justify;\">劳动参与率——即积极进行就业或求职人口占整体人口的比例——降至 62.2%,为近三年以来的最低;25–54 岁核心劳动力参与率也下滑。有经济学者称,特朗普大幅收紧移民政策使外籍非法劳动力大规模退出劳动力市场,大幅拖累参与率并在一定程度上抑制失业率升幅。</p><p style=\"text-align: justify;\">失业率上升部分源于更多人被直接裁掉或者自动离职,这一点在人工智能全面崛起的美国科技行业尤其明显。最新的非农就业数据显示,失业时间在27周及以上者意外增至183万,创 2021 年底以来最高。同时因经济原因被迫兼职的人数也在增加。</p><p style=\"text-align: justify;\">美联储官员们正在密切关注美国劳动力供需动态如何影响薪资增长——尤其是在通胀风险上升的情况下。7月非农就业报告显示,平均时薪较上年同期增长了3.9%,与前值以及市场预期基本一致。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>“八月魔咒”即将被彻底唤醒?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">历史数据显示,最大规模的股市波动往往发生在八月。更糟糕的是,八月通常还是股票市场全年表现最差的两个月份之一。在创下2020年以来最强劲的连涨纪录后,估值位于历史最高位附近的标普500指数即将步入传统意义上的“年度最艰难时期”。</p><p style=\"text-align: justify;\">统计数据显示,过去三十年间,该基准指数在8月和9月的表现最为低迷,平均跌幅达0.7%,而其他月份平均涨幅为1.1%。分析师们普遍认为,这种季节性的抛售特征部分源于基金经理们通常在此时期重新评估全年的投资组合。在今年,在8-9月这个敏感窗口期内,特朗普关税新闻、经济数据、美联储利率路径或者企业财报层面的任何风吹草动都可能引发股市剧烈抛售。因此,有华尔街分析师表示,激活该魔咒的第一个核心就在于疲软的非农数据。</p><p style=\"text-align: justify;\">在非农数据出炉之前,有投资机构高呼在对冲成本低廉且低波动时期趁机“逢高卖出”或者采取对冲策略保护投资组合收益。迄今为止,华尔街长期看多股票市场,主要因美国经济“软着陆”预期强劲以及与AI密切相关的科技企业盈利表现稳健。然而,也有值得担忧之处:估值被持续拉高,且贸易谈判不确定性仍旧很大。与此同时,芝加哥期权交易所波动率指数(即VIX指数)距离2月份以来的最低水平不远,适合在成本低廉时刻进行对冲配置。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于股票市场而言,这份非农数据将可能造成怎样的负面行情影响?摩根大通的市场情报团队在非农出炉前夕的研究显示:非农在8万到10万之间:出现这一情景的概率为25%,标普500指数将因此下跌0.5%-1%;倘若非农低于8万。出现这一情景的概率仅仅为5%——很遗憾,7月非农低于这一悲观点位,标普500指数将因此下跌1.5%-2.5%。</p></body></html>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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href=https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1325005.html><strong>智通财经网</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>随着美国经济增长所面临的通胀持续高企、关税重压以及消费者支出等多重不确定性加剧,美国劳动力市场正明显换挡走低——最新非农以及前几个月经过下修后的数据显示,过去三个月的美国就业增长急剧降温。对于美联储降息预期而言,这份疲软且远不及预期的非农可谓推动降息预期大幅升温,当前利率期货市场押注9月与12月降息两次,在疲软的非农公布前则是仅押注一次甚至押注不降息,但是对于华尔街多头以及全球股市而言,关于“8月...</p>\n\n<a href=\"https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1325005.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/02ad453d1404f80bdd57419bc97bfad5","relate_stocks":{".SPX":"S&P 500 Index",".DJI":"道琼斯",".IXIC":"NASDAQ 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Jaffery在美国非农数据公布后写道:今天的报告展示了一个与鲍威尔本周早些时候所描述的就业市场截然不同的情况,也提高了美联储9月降息行动的可能性。话虽如此,这还取决于接下来几份通胀报告是否显示出持续性以及就业市场是否进一步走弱。毕竟,失业率仍处于合理水平,而且即便报告再糟糕,也不足以让所有鹰派人士完全改变立场。Nationwide首席经济学家Kathy Bostjancic表示:“劳动力市场的裂痕大幅扩大,进一步加剧了美联储降息的压力,并支持了持不同意见的美联储理事的观点,即FOMC本周应该降息。”在“鹰味十足”的发布会后,鲍威尔惨遭非农打脸本周一系列重量级数据均显示美国经济的内生动能走弱、通胀降温趋势停滞——这些都意味着华尔街与美联储最担忧的“滞胀”离美国经济越来越近,这也是美联储官员们在意见分歧中再次维持利率不变的原因之一。在美东时间周三维持基准利率不变的利率决议后的新闻发布会上,美联储主席鲍威尔仍坚称美国劳动力市场“坚如磐石”,并表示全球央行需警惕通胀风险再度升温——尤其是在特朗普最新关税陆续落地的背景下,关税效应带来的通胀升温可能将从夏家开始逐渐显现。据了解,鲍威尔在会后讲话中多次强调,美国劳动力市场依旧维持强劲态势,同时存在通胀上行风险,当前维持利率稳定是“谨慎之举”。鲍威尔当时还表示,目前特朗普政府政策变化的影响仍具不确定性,目前合理的基本假设是,关税对通胀的影响将是短期的,但也可能让通胀效应会变得更加顽固。目前关税对通胀的影响已经开始显现,但要判断影响程度仍然太早。最新的非农就业数据公布后,美国三大股指期货跌幅瞬间扩大,抛售情绪弥漫华尔街与全球股市,美债收益率和美元走低。美联储将在9月会议前再看到一份非农就业报告以及多项通胀数据。据了解,7月非农就业增长乏力主要反映制造业、专业和商业服务业以及政府部门的岗位大规模流失。前两月的整体下修很大程度归因于地方政府教育部门的就业岗位大幅调整。私营部门就业则在6月几近停滞后重拾增长,主要受医疗和社会援助行业带动。特朗普削减政府支出的举措仍在冲击美国就业市场。7月联邦政府岗位连续六个月缩减,失业率在华盛顿等政府工作集中地区持续攀升。美国高校和依赖联邦资金的非营利组织裁员亦受此拖累。劳动力市场其他领域的需求依旧大体健康。职位空缺仍高于新冠疫情前水平,初领失业金人数近几周有所回落,但是持续申请救济金的人数明显增多,暗示被裁员或者离职后的员工难以找到新工作。裁员规模整体仍然处于历史相对低位,但受人工智能崛起等因素影响,美国科技行业裁员正增加,尤其是美国科技巨头微软今年以来裁员高达1.5万人,占其全球员工总数的约5%。劳动参与率也不乐观美国非农就业报告包含两项调查——企业调查生成就业数据,住户与家庭调查则发布失业率和劳动参与等指标。劳动参与率——即积极进行就业或求职人口占整体人口的比例——降至 62.2%,为近三年以来的最低;25–54 岁核心劳动力参与率也下滑。有经济学者称,特朗普大幅收紧移民政策使外籍非法劳动力大规模退出劳动力市场,大幅拖累参与率并在一定程度上抑制失业率升幅。失业率上升部分源于更多人被直接裁掉或者自动离职,这一点在人工智能全面崛起的美国科技行业尤其明显。最新的非农就业数据显示,失业时间在27周及以上者意外增至183万,创 2021 年底以来最高。同时因经济原因被迫兼职的人数也在增加。美联储官员们正在密切关注美国劳动力供需动态如何影响薪资增长——尤其是在通胀风险上升的情况下。7月非农就业报告显示,平均时薪较上年同期增长了3.9%,与前值以及市场预期基本一致。“八月魔咒”即将被彻底唤醒?历史数据显示,最大规模的股市波动往往发生在八月。更糟糕的是,八月通常还是股票市场全年表现最差的两个月份之一。在创下2020年以来最强劲的连涨纪录后,估值位于历史最高位附近的标普500指数即将步入传统意义上的“年度最艰难时期”。统计数据显示,过去三十年间,该基准指数在8月和9月的表现最为低迷,平均跌幅达0.7%,而其他月份平均涨幅为1.1%。分析师们普遍认为,这种季节性的抛售特征部分源于基金经理们通常在此时期重新评估全年的投资组合。在今年,在8-9月这个敏感窗口期内,特朗普关税新闻、经济数据、美联储利率路径或者企业财报层面的任何风吹草动都可能引发股市剧烈抛售。因此,有华尔街分析师表示,激活该魔咒的第一个核心就在于疲软的非农数据。在非农数据出炉之前,有投资机构高呼在对冲成本低廉且低波动时期趁机“逢高卖出”或者采取对冲策略保护投资组合收益。迄今为止,华尔街长期看多股票市场,主要因美国经济“软着陆”预期强劲以及与AI密切相关的科技企业盈利表现稳健。然而,也有值得担忧之处:估值被持续拉高,且贸易谈判不确定性仍旧很大。与此同时,芝加哥期权交易所波动率指数(即VIX指数)距离2月份以来的最低水平不远,适合在成本低廉时刻进行对冲配置。对于股票市场而言,这份非农数据将可能造成怎样的负面行情影响?摩根大通的市场情报团队在非农出炉前夕的研究显示:非农在8万到10万之间:出现这一情景的概率为25%,标普500指数将因此下跌0.5%-1%;倘若非农低于8万。出现这一情景的概率仅仅为5%——很遗憾,7月非农低于这一悲观点位,标普500指数将因此下跌1.5%-2.5%。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":1.1,".IXIC":1.1,".SPX":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":234,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":457536550817792,"gmtCreate":1752740205221,"gmtModify":1752740206920,"author":{"id":"3436022285116501","authorId":"3436022285116501","name":"不是凯老师","avatar":"https://static.tigerbbs.com/81e36a09b82b50fc1d3f2ee0af223a04","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3436022285116501","authorIdStr":"3436022285116501"},"themes":[],"htmlText":"可惜空仓啦","listText":"可惜空仓啦","text":"可惜空仓啦","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/457536550817792","repostId":"457574514922136","repostType":1,"repost":{"id":457574514922136,"gmtCreate":1752735780311,"gmtModify":1752735885440,"author":{"id":"3527667608392900","authorId":"3527667608392900","name":"芯潮","avatar":"https://static.tigerbbs.com/feac0f5f370e5db4646bf8b1ef22253f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3527667608392900","authorIdStr":"3527667608392900"},"themes":[],"title":"台积电,业绩炸裂,半导体要疯!","htmlText":"刚刚,台积电公布了二季报,业绩炸裂,无论营收还是利润,悉数超分析师预期:受此影响,台积电在老虎证券夜盘交易中一度涨超6%,股价创历史新高: <a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">$台积电(TSM)$</a> 具体来看,台积电二季度营收300.7亿美元,同比大增44.4%,大超管理层给出的284-292亿指引:考虑到台积电每月10号都会公布月度销售数据,因此,二季度营收超预期已是市场明牌。当然,如果考虑到新台币兑美元大幅升值,台积电二季度营收实际上更亮眼:除收入外,台积电二季度毛利率达到58.6%,接近管理层给出的57%-59%指引上限,高于分析师预期的58%,比上年同期高出5.4个百分点:在盈利能力提升的情况下,台积电二季度净利润达到128亿美元,同比大增67%!净利润增速远超营收的原因主要是台积电先进工艺占比提升,二季度7纳米及以下工艺贡献了74%的收入,其中,3纳米贡献了24%,大幅高于去年同期的15%:一般而言,芯片制造工艺越先进,能够生产的厂家越少,定价能力越强,毛利率越高!分产品看,二季度高性能计算贡献了60%的收入,智能手机贡献了27%,物联网、自动驾驶各自贡献了5%的收入:几年前,台积电近一半的收入来自智能手机,随着AI爆发,GPU等高性能计算产品收入快速提升,收入占比也由几年前的30%提升至当下的60%的水平。随着智能手机销量疲软,以及AI产品强劲的需求,预计高性能计算收入占比还将提升!高性能计算对先进工艺制程需求较大,将带动台积电毛利率继续提升。从环比来看,二季度无论是高性能计算(HPC),还是智能手机,悉数实现了环比增长:二季度业绩炸裂基本在预期之内,市场最关注的还是未来业绩走势,毕竟半导体是周期性行业,加上AI爆发有一段时日,很多投资者担忧台积电业绩高峰来临。而根据台积电给出的业绩指引,预计三季度营收在318-330亿美","listText":"刚刚,台积电公布了二季报,业绩炸裂,无论营收还是利润,悉数超分析师预期:受此影响,台积电在老虎证券夜盘交易中一度涨超6%,股价创历史新高: <a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">$台积电(TSM)$</a> 具体来看,台积电二季度营收300.7亿美元,同比大增44.4%,大超管理层给出的284-292亿指引:考虑到台积电每月10号都会公布月度销售数据,因此,二季度营收超预期已是市场明牌。当然,如果考虑到新台币兑美元大幅升值,台积电二季度营收实际上更亮眼:除收入外,台积电二季度毛利率达到58.6%,接近管理层给出的57%-59%指引上限,高于分析师预期的58%,比上年同期高出5.4个百分点:在盈利能力提升的情况下,台积电二季度净利润达到128亿美元,同比大增67%!净利润增速远超营收的原因主要是台积电先进工艺占比提升,二季度7纳米及以下工艺贡献了74%的收入,其中,3纳米贡献了24%,大幅高于去年同期的15%:一般而言,芯片制造工艺越先进,能够生产的厂家越少,定价能力越强,毛利率越高!分产品看,二季度高性能计算贡献了60%的收入,智能手机贡献了27%,物联网、自动驾驶各自贡献了5%的收入:几年前,台积电近一半的收入来自智能手机,随着AI爆发,GPU等高性能计算产品收入快速提升,收入占比也由几年前的30%提升至当下的60%的水平。随着智能手机销量疲软,以及AI产品强劲的需求,预计高性能计算收入占比还将提升!高性能计算对先进工艺制程需求较大,将带动台积电毛利率继续提升。从环比来看,二季度无论是高性能计算(HPC),还是智能手机,悉数实现了环比增长:二季度业绩炸裂基本在预期之内,市场最关注的还是未来业绩走势,毕竟半导体是周期性行业,加上AI爆发有一段时日,很多投资者担忧台积电业绩高峰来临。而根据台积电给出的业绩指引,预计三季度营收在318-330亿美","text":"刚刚,台积电公布了二季报,业绩炸裂,无论营收还是利润,悉数超分析师预期:受此影响,台积电在老虎证券夜盘交易中一度涨超6%,股价创历史新高: $台积电(TSM)$ 具体来看,台积电二季度营收300.7亿美元,同比大增44.4%,大超管理层给出的284-292亿指引:考虑到台积电每月10号都会公布月度销售数据,因此,二季度营收超预期已是市场明牌。当然,如果考虑到新台币兑美元大幅升值,台积电二季度营收实际上更亮眼:除收入外,台积电二季度毛利率达到58.6%,接近管理层给出的57%-59%指引上限,高于分析师预期的58%,比上年同期高出5.4个百分点:在盈利能力提升的情况下,台积电二季度净利润达到128亿美元,同比大增67%!净利润增速远超营收的原因主要是台积电先进工艺占比提升,二季度7纳米及以下工艺贡献了74%的收入,其中,3纳米贡献了24%,大幅高于去年同期的15%:一般而言,芯片制造工艺越先进,能够生产的厂家越少,定价能力越强,毛利率越高!分产品看,二季度高性能计算贡献了60%的收入,智能手机贡献了27%,物联网、自动驾驶各自贡献了5%的收入:几年前,台积电近一半的收入来自智能手机,随着AI爆发,GPU等高性能计算产品收入快速提升,收入占比也由几年前的30%提升至当下的60%的水平。随着智能手机销量疲软,以及AI产品强劲的需求,预计高性能计算收入占比还将提升!高性能计算对先进工艺制程需求较大,将带动台积电毛利率继续提升。从环比来看,二季度无论是高性能计算(HPC),还是智能手机,悉数实现了环比增长:二季度业绩炸裂基本在预期之内,市场最关注的还是未来业绩走势,毕竟半导体是周期性行业,加上AI爆发有一段时日,很多投资者担忧台积电业绩高峰来临。而根据台积电给出的业绩指引,预计三季度营收在318-330亿美","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/f437d740c060007a6a3a06b162b07929","width":"1122","height":"385"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/bf6a9e30d173f7d76f18294668436234","width":"1287","height":"823"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/fedb21bf1964146c96b2424c1b1102e2","width":"1471","height":"643"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/457574514922136","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":9,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":346,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3436022285116501","authorId":"3436022285116501","name":"不是凯老师","avatar":"https://static.tigerbbs.com/81e36a09b82b50fc1d3f2ee0af223a04","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3436022285116501","authorIdStr":"3436022285116501"},"content":"分产品看,二季度高性能计算贡献了60%的收入,智能手机贡献了27%,物联网、自动驾驶各自贡献了5%的收入","text":"分产品看,二季度高性能计算贡献了60%的收入,智能手机贡献了27%,物联网、自动驾驶各自贡献了5%的收入","html":"分产品看,二季度高性能计算贡献了60%的收入,智能手机贡献了27%,物联网、自动驾驶各自贡献了5%的收入"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":455530441646920,"gmtCreate":1752250553039,"gmtModify":1752250554811,"author":{"id":"3436022285116501","authorId":"3436022285116501","name":"不是凯老师","avatar":"https://static.tigerbbs.com/81e36a09b82b50fc1d3f2ee0af223a04","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3436022285116501","authorIdStr":"3436022285116501"},"themes":[],"htmlText":"想自己当裁判呗","listText":"想自己当裁判呗","text":"想自己当裁判呗","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/455530441646920","repostId":"1192381319","repostType":4,"repost":{"id":"1192381319","kind":"news","pubTimestamp":1752239520,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1192381319?lang=&edition=full","pubTime":"2025-07-11 21:12","market":"us","language":"zh","title":"马斯克,为什么非要从政?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1192381319","media":"正解局","summary":"马斯克被多次警告不要抢总统的风头。5月30日,马斯克与特朗普在白宫官宣“分手”。特朗普威胁要审查马斯克所有的政府承包合同,要砍掉订单,甚至把马斯克“驱逐出境”。为什么马斯克一定要参与政治呢?早年的马斯克,政治态度并不这样,大体经历了四次关键转折。这一时期的马斯克,对政治保持着谨慎的距离。2021年,马斯克以440亿美元收购Twitter,并改名为“X”。","content":"<html><head></head><body><p>只要接受过义务教育的朋友,可能都知道,美国政治就是“驴象之争”:</p><p style=\"text-align: justify;\">美国是“两党制”,民主党(驴子)、共和党(大象)轮流坐庄。比如,现在的总统特朗普是共和党人,上一个总统拜登是民主党人。</p><p style=\"text-align: justify;\">但已经连续了170多年的“驴象之争”,恐怕要闯进一匹“马”:</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克宣布,要成立新的政党:美国党(America Party)。</p><p style=\"text-align: justify;\">世界首富,正式向美国两党制宣战。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然,新政党还没办完手续,也没什么宣传,但是根据民调,有14%的人表示会投票给“美国党”,能量已经不小!</p><p style=\"text-align: justify;\">很多人震惊:一个造火箭、造电动车的科技狂人,拥有4000亿美元身家的首富,为什么要蹚政治这趟浑水?</p><p style=\"text-align: justify;\">但如果你仔细梳理马斯克商业帝国与美国政府的关系,就会发现一个残酷的真相:</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克从政,不是野心的膨胀,而是一种“王者的无奈”。</p><p style=\"text-align: justify;\">当生意与政策深度绑定时,政治就不再是选择题,而是必答题。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/313c2efea0b5b081e863c429b5ebecf4\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"220\"/></p><p style=\"text-align: left;\">几乎地球人都知道,马斯克是特朗普这次竞选总统的大金主,对特朗普寄予厚望。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克也是真金白银砸钱挺特朗普竞选,一口气掏出了近3亿美元!</p><p style=\"text-align: justify;\">成立专门的团队筹钱,陪着特朗普到处演讲,还在自家的社交平台X上(以前的推特),对着2亿多粉丝狂喊“支持特朗普”!</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3b6cc827505f48327fc7a75b05e28e92\" title=\"\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"666\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">特朗普也投桃报李,很够意思。</p><p style=\"text-align: justify;\">在上任第一天,就签署行政令成立“政府效率部”(DOGE),授予马斯克极大的权力,支持他声势浩大地查账、裁员、整顿旧部。</p><p style=\"text-align: justify;\">特朗普无论在白宫还是在他家海湖庄园,都大大方方把马斯克拉在身边,毫不避嫌,那架势仿佛是官方认证:这是我兄弟!</p><p style=\"text-align: justify;\">可谁能想到,这俩大佬的关系,三个月不到就从“蜜月期”摔到了“分手局”,坐过山车都没这么刺激。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克被多次警告不要抢总统的风头。</p><p style=\"text-align: justify;\">特朗普在4月2日对超过100个贸易伙伴发起所谓“对等关税”。马斯克在X上大骂政策幕后操盘手纳瓦罗“比一块砖头还笨”,还和财政部长贝森特在白宫互骂,甚至发生肢体冲突。</p><p style=\"text-align: justify;\">至于政府效率部,不仅没得功劳,反而成了政府问题的“替罪羊”。</p><p style=\"text-align: justify;\">按照DOGE网站自己的说法,它给美国纳税人节省了1750亿美元,可结果呢?</p><p style=\"text-align: justify;\">阻碍远比想象的大,DOGE所针对的几家联邦机构同比只削减了约190亿美元的支出,仅占联邦总支出的0.5%,远低于最初设定的2万亿美元目标。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克曾经不遗余力地举荐富豪朋友艾萨克曼去当美国国家航空航天局(NASA)局长,也泡汤了。</p><p style=\"text-align: justify;\">5月30日,马斯克与特朗普在白宫官宣“分手”。然后,马斯克一边猛烈抨击特朗普力挺的“大而美”法案,一边却眼睁睁看着它“与DOGE曾经推进的目标背道而驰”。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ee34560af11edb3da2e59d6ef57450d\" title=\"\" tg-width=\"768\" tg-height=\"512\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">特朗普威胁要审查马斯克所有的政府承包合同,要砍掉订单,甚至把马斯克“驱逐出境”。</p><p style=\"text-align: justify;\">终于,马斯克干脆另起炉灶创立新党——“美国党”。</p><p style=\"text-align: justify;\">为什么马斯克一定要参与政治呢?</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a689ec39fe7a83d66059217319df1669\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"220\"/></p><p style=\"text-align: left;\">早年的马斯克,政治态度并不这样,大体经历了四次关键转折。</p><p style=\"text-align: justify;\">第一次转折(2003-2013):天真的理想主义者</p><p style=\"text-align: justify;\">早期的马斯克,是一个典型的硅谷技术自由派。</p><p style=\"text-align: justify;\">2003-2004年,他向共和党和民主党都捐赠了2000美元,像个两头不得罪的“票友”。</p><p style=\"text-align: justify;\">在2008年和2011年,他明确支持奥巴马,并向民主党捐款超过6万美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">那时的马斯克相信政府可以推动积极的变革。奥巴马政府对清洁能源和科技创新的支持,让他感受到希望。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二次转折(2014-2020):困惑的中间派</p><p style=\"text-align: justify;\">从2014年开始,马斯克开始自称“温和民主党人”。</p><p style=\"text-align: justify;\">2016年,他投票支持希拉里·克林顿。2020年,他投票支持乔·拜登。</p><p style=\"text-align: justify;\">但这两次投票,更多是出于对特朗普的反感,而非对民主党的认同。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一时期的马斯克,对政治保持着谨慎的距离。他曾公开表示:“我希望远离政治。”</p><p style=\"text-align: justify;\">可惜现实不允许他置身事外。</p><p style=\"text-align: justify;\">第三次转折(2021-2024):深度政治参与</p><p style=\"text-align: justify;\">2021年前后,当他的大儿子瞒着他改变了性别和姓名后,他对民主党那套“觉醒文化”产生了强烈反感。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a0311752df1c6db57973cc529e8c42d\" title=\"左派越走越远导致原先的中间派成为右派,图片来自马斯克自己的分析\" tg-width=\"554\" tg-height=\"312\"/><span>左派越走越远导致原先的中间派成为右派,图片来自马斯克自己的分析</span></p><p style=\"text-align: justify;\">在马斯克看来,奥巴马以后民主党的政治议程越来越“左”,被觉醒主义(wokeness)绑架,民主党自身变得越来越极端,让他不情不愿地站在了政治光谱的右侧。</p><p style=\"text-align: justify;\">2021年,马斯克以440亿美元收购Twitter,并改名为“X”。马斯克获得了强大的政治传播能力,他的推文可以影响股市,可以左右舆论,可以改变选举走向。</p><p style=\"text-align: justify;\">终于在2024年马斯克全面倒向特朗普,出人出钱出力。</p><p style=\"text-align: justify;\">在与特朗普的蜜月期里,他曾以为自己终于找到了政治与商业的平衡点。</p><p style=\"text-align: justify;\">第四次转折(2025至今):政治领导者</p><p style=\"text-align: justify;\">随着“对等关税”和“大而美”法案的出台,平衡被彻底打破了。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克发现他刚驱走了狼,却养虎为患,便做出了这个大胆的决定:自己搞政治。</p><p style=\"text-align: justify;\">一个新政党在X上成立,没有政治纲领,没有代表大会,没有红旗招展,前所未有。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克懂了:政治从来不相信眼泪,更不相信感情;在政治面前,再大的企业家也只是棋子。</p><p style=\"text-align: justify;\">把头埋在沙子里的事他也不是没有干过,但是你不理政治,政治就一定会理你。</p><p style=\"text-align: justify;\">要想不被人下棋,就必须自己做棋手,毕竟,马斯克已经大到美国政治社会无法忽视的地步。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ba43031eb8e678fb264e1551c2c54ec2\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"220\"/></p><p style=\"text-align: left;\">中国那句俗话说得好,树大就一定会招风。</p><p style=\"text-align: justify;\">当年的极客宅男比尔·盖茨问鼎首富时,一直在政治上不活跃、不亲近、不站队,但也招架不住上世纪90年代末美国司法部对微软发起反垄断诉讼,该案历时多年,一度判决要求拆分微软。</p><p style=\"text-align: justify;\">盖茨在听证会上屡遭批评后,很快意识到,只专注技术和产品无法保护公司利益。</p><p style=\"text-align: justify;\">他开始亲自出现在国会就技术、教育、公共卫生等议题作证,并让微软及其政治行动委员会大幅增加对两党候选人的捐赠。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/904bd272c275df2f6fb6b41691b9f0e5\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"400\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">仅在1997–1998年间,微软就向共和党全国委员会和各州政党及相关组织捐赠近40万美元,比历史同期几乎翻了数倍。他还通过比尔&梅琳达・盖茨基金会,建立起一个“软性政治势力”网络,大跨步拥抱“政策影响力”。</p><p style=\"text-align: justify;\">其实正是同样的道理,印证在埃隆・马斯克身上。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据彭博社和福布斯的实时统计,他的身家在2025年中约为3630亿美元,起起伏伏将近4000亿,妥妥全球首富。</p><p style=\"text-align: justify;\">他的科技帝国横跨社交媒体、能源、太空、AI、交通、医药等领域,早已无法在华盛顿的政治风暴中独善其身。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先,任何一项法案、一个政策、一纸总统令,都可能精准地切走他一大块蛋糕。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年年初《华盛顿邮报》发现,过去20年间,马斯克旗下的公司通过政府合同、贷款、补贴和税收抵免等形式累计获得380亿美元政府资金支持,其中近三分之二是在过去五年内到账的。</p><p style=\"text-align: justify;\">仅去年,联邦和地方财政就向他的公司注入63亿美元,创下历史新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">而根据美国多家财经媒体和分析师测算,“大而美”法案终止了消费者购买电动车时7500美元的联邦税收抵免政策,可能导致马斯克名下特斯拉年利润减少约12亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">该法案同时废除了企业平均燃油经济性标准(CAFE)罚款机制,传统车企(如通用、福特)大概率就没了购买碳排放积分的动力。</p><p style=\"text-align: justify;\">而特斯拉2024年通过出售积分获利27.6亿美元(占净利润39%),这部分钱可能就没了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/373ca98ed286c763669964d5ab0b0d65\" title=\"右图:马斯克的公司面临着越来越多来自政府各部门的监管纠纷(红色)和相互重叠的联邦调查(黄色)(截至2024年10月)\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"557\"/><span>右图:马斯克的公司面临着越来越多来自政府各部门的监管纠纷(红色)和相互重叠的联邦调查(黄色)(截至2024年10月)</span></p><p style=\"text-align: justify;\">而更进一步说,以SpaceX为代表的硬核科技业务,高度依赖政府合同,并且也只有政府会出钱买这些服务。</p><p style=\"text-align: justify;\">SpaceX成立于2002年,几乎就是在NASA和五角大楼的支持下养大的。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些机构资助了火箭开发,甚至在首次成功发射之前,NASA就在2006年授予SpaceX一份价值2.78亿美元的合同。</p><p style=\"text-align: justify;\">据彭博社报道,从2000年以来,手握商业航天和“星链”两大王牌项目的SpaceX,已从美国国防部和NASA获得了超过220亿美元的非机密合同。其中仅在2024年,SpaceX收入中至少有25%来自价值34亿美元的联邦合同。</p><p style=\"text-align: justify;\">但随着白宫施政越来越魔幻,马斯克不得不卷入各种利益的考验之中。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克与监管其公司的机构有着长期且充满争议的关系。他曾骂美国证券交易委员会为“混蛋”,SpaceX还起诉过美国国家劳动关系委员会,在该机构指控其公司不当对待和非法解雇部分员工后,称其行为“违宪”。</p><p style=\"text-align: justify;\">2023年7月,SpaceX成功发射一颗史上最大的卫星,并送入地球同步轨道,然而航空管理局却提出一笔28万美元的罚款,指控加注燃料的新设施还没通过安全检查。</p><p style=\"text-align: justify;\">面对马斯克的暴怒,在拜登政府最后一天,航空管理局负责人迈克尔·惠特克只能下台走人。</p><p style=\"text-align: justify;\">在2024年10月的宾夕法尼亚竞选集会上,马斯克调侃说前一年他们被要求研究星舰“Starship”着海时会不会砸到鲨鱼,等做完后,渔业监管部门又抛来新的问题:“那鲸鱼怎么办?”</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克还讲了一个关于SpaceX如何“被政府强迫绑架海豹,给它们戴上耳机并播放音爆声音,看看它们是否看起来不高兴”的故事。</p><p style=\"text-align: justify;\">类似各种破事都把马斯克给气笑了!</p><p style=\"text-align: justify;\">还有人工智能公司xAI、隧道建设公司The Boring Co、脑机接口企业Neuralink还有X(前身Twitter),无不和政府发生了千丝万缕的联系,又面临千姿百态的监管。</p><p style=\"text-align: justify;\">民主党内就有人说,在美国历史上,还从未有过马斯克这样一位面临如此多监管问题,又对政府运营拥有如此大影响力的个人。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/612fd7e28ddce03fe9fa0bd9e3b7abb5\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"220\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/83101aa80b62ed09d3d542c9f802a5e2\" title=\"唐纳德·特朗普和埃隆·马斯克的不和\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"666\"/><span>唐纳德·特朗普和埃隆·马斯克的不和</span></p><p style=\"text-align: justify;\">当马斯克的商业利益与特朗普的政治议程发生冲突时,昔日的盟友瞬间变成了敌人。</p><p style=\"text-align: justify;\">完全偏离想象的政策走向,完全烂尾的政府效率部——马斯克的一通折腾,成了2025年最大的投资失败项目。</p><p style=\"text-align: justify;\">矛盾最激烈时,因为逞一时之气,马斯克竟敢在X上提到“重磅炸弹”,说“唐纳德·特朗普在爱泼斯坦的档案里”,这让他事后感觉到“血光之灾”。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国政坛已经是乌烟瘴气,欧洲政界的监管也越来越严格,《数字服务法》、GDPR等法规,让科技企业不得不投入大量资源应对政策风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这个时代,不懂政治的企业家,注定无法掌控自己的命运。</p><p style=\"text-align: justify;\">科技与政治的边界也正在模糊,科技企业要么被政治化,要么主动政治化,马斯克选择了后者。</p><p style=\"text-align: justify;\">其实在美国政治中,富豪财团们从来就没有缺席,马斯克只不过是莽撞并且高调地走到了台前。</p><p style=\"text-align: justify;\">在美国政治的幕后,有着一个更加庞大、更加隐秘的富豪政治网络,他们更善于暗中操控。</p><p style=\"text-align: justify;\">在华盛顿的K街,聚集着美国最庞大的游说集团。这里每年流动着超过40亿美元的资金,用来“合法地”影响美国政府的决策。</p><p style=\"text-align: justify;\">金融、医疗、能源、科技四大行业占游说支出的60%,美国90%的媒体被6家大公司控制着。</p><p style=\"text-align: justify;\">比如2024年游说支出排行榜中的前三位,其实也只是冰山一角:</p><blockquote><p>美国商会:3824万美元</p><p>全国房地产经纪人协会:3144.7万美元</p><p>制药研究与制造商协会:约1691万美元</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">相比之下,马斯克的商业帝国是全球性的,站到台前,能让他获得了超越美国国界的影响力。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在看,马斯克的政治态度变化反映了一个成功企业家从政治旁观者到政治参与者,再到试图成为政治领导者的演变过程。</p><p style=\"text-align: justify;\">这既有个人经历和价值观演变的内在因素,也有商业利益和社会环境变化的外在推动。</p><p style=\"text-align: justify;\">他认为美国现存的两党已经无法解决美国的问题,但他自己也无法破除“马斯克悖论”:</p><p style=\"text-align: justify;\">即主张“削减政府开支”,却依赖政府合同生存;呼吁“减少监管”,却要求对AI产业进行政府扶持。</p><p style=\"text-align: justify;\">这种“既要又要”的商业思维,在政治领域显得格格不入。</p><p style=\"text-align: justify;\">硅谷风投家彼得·蒂尔评价马斯克的困境:“当你的公司业务清单与国家安全清单高度重合,你要么成为政客的傀儡,要么成为他们的靶子。”</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克不服,选择了第三种可能——掀桌子单干,另起炉灶。</p><p style=\"text-align: justify;\">但从南北战争(1860年)以来,这个餐桌上就已经实质性端不出第三盘菜了。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国当前的选举框架里,名义上允许自由竞选,实际上将第三党参与大选的门槛设得极高。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在看,马斯克的“仕途”很不乐观。</p></body></html>","source":"lsy1568269639741","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>马斯克,为什么非要从政?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ 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Party)。世界首富,正式向美国两党制宣战。虽然,新政党还没办完手续,也没什么宣传,但是根据民调,有14%的人表示会投票给“美国党”,能量已经不小!很多人震惊:一个造火箭、造电动车的科技狂人,拥有4000亿美元身家的首富,为什么要蹚政治这趟浑水?但如果你仔细梳理马斯克商业帝国与美国政府的关系,就会发现一个残酷的真相:马斯克从政,不是野心的膨胀,而是一种“王者的无奈”。当生意与政策深度绑定时,政治就不再是选择题,而是必答题。几乎地球人都知道,马斯克是特朗普这次竞选总统的大金主,对特朗普寄予厚望。马斯克也是真金白银砸钱挺特朗普竞选,一口气掏出了近3亿美元!成立专门的团队筹钱,陪着特朗普到处演讲,还在自家的社交平台X上(以前的推特),对着2亿多粉丝狂喊“支持特朗普”!特朗普也投桃报李,很够意思。在上任第一天,就签署行政令成立“政府效率部”(DOGE),授予马斯克极大的权力,支持他声势浩大地查账、裁员、整顿旧部。特朗普无论在白宫还是在他家海湖庄园,都大大方方把马斯克拉在身边,毫不避嫌,那架势仿佛是官方认证:这是我兄弟!可谁能想到,这俩大佬的关系,三个月不到就从“蜜月期”摔到了“分手局”,坐过山车都没这么刺激。马斯克被多次警告不要抢总统的风头。特朗普在4月2日对超过100个贸易伙伴发起所谓“对等关税”。马斯克在X上大骂政策幕后操盘手纳瓦罗“比一块砖头还笨”,还和财政部长贝森特在白宫互骂,甚至发生肢体冲突。至于政府效率部,不仅没得功劳,反而成了政府问题的“替罪羊”。按照DOGE网站自己的说法,它给美国纳税人节省了1750亿美元,可结果呢?阻碍远比想象的大,DOGE所针对的几家联邦机构同比只削减了约190亿美元的支出,仅占联邦总支出的0.5%,远低于最初设定的2万亿美元目标。马斯克曾经不遗余力地举荐富豪朋友艾萨克曼去当美国国家航空航天局(NASA)局长,也泡汤了。5月30日,马斯克与特朗普在白宫官宣“分手”。然后,马斯克一边猛烈抨击特朗普力挺的“大而美”法案,一边却眼睁睁看着它“与DOGE曾经推进的目标背道而驰”。特朗普威胁要审查马斯克所有的政府承包合同,要砍掉订单,甚至把马斯克“驱逐出境”。终于,马斯克干脆另起炉灶创立新党——“美国党”。为什么马斯克一定要参与政治呢?早年的马斯克,政治态度并不这样,大体经历了四次关键转折。第一次转折(2003-2013):天真的理想主义者早期的马斯克,是一个典型的硅谷技术自由派。2003-2004年,他向共和党和民主党都捐赠了2000美元,像个两头不得罪的“票友”。在2008年和2011年,他明确支持奥巴马,并向民主党捐款超过6万美元。那时的马斯克相信政府可以推动积极的变革。奥巴马政府对清洁能源和科技创新的支持,让他感受到希望。第二次转折(2014-2020):困惑的中间派从2014年开始,马斯克开始自称“温和民主党人”。2016年,他投票支持希拉里·克林顿。2020年,他投票支持乔·拜登。但这两次投票,更多是出于对特朗普的反感,而非对民主党的认同。这一时期的马斯克,对政治保持着谨慎的距离。他曾公开表示:“我希望远离政治。”可惜现实不允许他置身事外。第三次转折(2021-2024):深度政治参与2021年前后,当他的大儿子瞒着他改变了性别和姓名后,他对民主党那套“觉醒文化”产生了强烈反感。左派越走越远导致原先的中间派成为右派,图片来自马斯克自己的分析在马斯克看来,奥巴马以后民主党的政治议程越来越“左”,被觉醒主义(wokeness)绑架,民主党自身变得越来越极端,让他不情不愿地站在了政治光谱的右侧。2021年,马斯克以440亿美元收购Twitter,并改名为“X”。马斯克获得了强大的政治传播能力,他的推文可以影响股市,可以左右舆论,可以改变选举走向。终于在2024年马斯克全面倒向特朗普,出人出钱出力。在与特朗普的蜜月期里,他曾以为自己终于找到了政治与商业的平衡点。第四次转折(2025至今):政治领导者随着“对等关税”和“大而美”法案的出台,平衡被彻底打破了。马斯克发现他刚驱走了狼,却养虎为患,便做出了这个大胆的决定:自己搞政治。一个新政党在X上成立,没有政治纲领,没有代表大会,没有红旗招展,前所未有。马斯克懂了:政治从来不相信眼泪,更不相信感情;在政治面前,再大的企业家也只是棋子。把头埋在沙子里的事他也不是没有干过,但是你不理政治,政治就一定会理你。要想不被人下棋,就必须自己做棋手,毕竟,马斯克已经大到美国政治社会无法忽视的地步。中国那句俗话说得好,树大就一定会招风。当年的极客宅男比尔·盖茨问鼎首富时,一直在政治上不活跃、不亲近、不站队,但也招架不住上世纪90年代末美国司法部对微软发起反垄断诉讼,该案历时多年,一度判决要求拆分微软。盖茨在听证会上屡遭批评后,很快意识到,只专注技术和产品无法保护公司利益。他开始亲自出现在国会就技术、教育、公共卫生等议题作证,并让微软及其政治行动委员会大幅增加对两党候选人的捐赠。仅在1997–1998年间,微软就向共和党全国委员会和各州政党及相关组织捐赠近40万美元,比历史同期几乎翻了数倍。他还通过比尔&梅琳达・盖茨基金会,建立起一个“软性政治势力”网络,大跨步拥抱“政策影响力”。其实正是同样的道理,印证在埃隆・马斯克身上。根据彭博社和福布斯的实时统计,他的身家在2025年中约为3630亿美元,起起伏伏将近4000亿,妥妥全球首富。他的科技帝国横跨社交媒体、能源、太空、AI、交通、医药等领域,早已无法在华盛顿的政治风暴中独善其身。首先,任何一项法案、一个政策、一纸总统令,都可能精准地切走他一大块蛋糕。今年年初《华盛顿邮报》发现,过去20年间,马斯克旗下的公司通过政府合同、贷款、补贴和税收抵免等形式累计获得380亿美元政府资金支持,其中近三分之二是在过去五年内到账的。仅去年,联邦和地方财政就向他的公司注入63亿美元,创下历史新高。而根据美国多家财经媒体和分析师测算,“大而美”法案终止了消费者购买电动车时7500美元的联邦税收抵免政策,可能导致马斯克名下特斯拉年利润减少约12亿美元。该法案同时废除了企业平均燃油经济性标准(CAFE)罚款机制,传统车企(如通用、福特)大概率就没了购买碳排放积分的动力。而特斯拉2024年通过出售积分获利27.6亿美元(占净利润39%),这部分钱可能就没了。右图:马斯克的公司面临着越来越多来自政府各部门的监管纠纷(红色)和相互重叠的联邦调查(黄色)(截至2024年10月)而更进一步说,以SpaceX为代表的硬核科技业务,高度依赖政府合同,并且也只有政府会出钱买这些服务。SpaceX成立于2002年,几乎就是在NASA和五角大楼的支持下养大的。这些机构资助了火箭开发,甚至在首次成功发射之前,NASA就在2006年授予SpaceX一份价值2.78亿美元的合同。据彭博社报道,从2000年以来,手握商业航天和“星链”两大王牌项目的SpaceX,已从美国国防部和NASA获得了超过220亿美元的非机密合同。其中仅在2024年,SpaceX收入中至少有25%来自价值34亿美元的联邦合同。但随着白宫施政越来越魔幻,马斯克不得不卷入各种利益的考验之中。马斯克与监管其公司的机构有着长期且充满争议的关系。他曾骂美国证券交易委员会为“混蛋”,SpaceX还起诉过美国国家劳动关系委员会,在该机构指控其公司不当对待和非法解雇部分员工后,称其行为“违宪”。2023年7月,SpaceX成功发射一颗史上最大的卫星,并送入地球同步轨道,然而航空管理局却提出一笔28万美元的罚款,指控加注燃料的新设施还没通过安全检查。面对马斯克的暴怒,在拜登政府最后一天,航空管理局负责人迈克尔·惠特克只能下台走人。在2024年10月的宾夕法尼亚竞选集会上,马斯克调侃说前一年他们被要求研究星舰“Starship”着海时会不会砸到鲨鱼,等做完后,渔业监管部门又抛来新的问题:“那鲸鱼怎么办?”马斯克还讲了一个关于SpaceX如何“被政府强迫绑架海豹,给它们戴上耳机并播放音爆声音,看看它们是否看起来不高兴”的故事。类似各种破事都把马斯克给气笑了!还有人工智能公司xAI、隧道建设公司The Boring Co、脑机接口企业Neuralink还有X(前身Twitter),无不和政府发生了千丝万缕的联系,又面临千姿百态的监管。民主党内就有人说,在美国历史上,还从未有过马斯克这样一位面临如此多监管问题,又对政府运营拥有如此大影响力的个人。唐纳德·特朗普和埃隆·马斯克的不和当马斯克的商业利益与特朗普的政治议程发生冲突时,昔日的盟友瞬间变成了敌人。完全偏离想象的政策走向,完全烂尾的政府效率部——马斯克的一通折腾,成了2025年最大的投资失败项目。矛盾最激烈时,因为逞一时之气,马斯克竟敢在X上提到“重磅炸弹”,说“唐纳德·特朗普在爱泼斯坦的档案里”,这让他事后感觉到“血光之灾”。美国政坛已经是乌烟瘴气,欧洲政界的监管也越来越严格,《数字服务法》、GDPR等法规,让科技企业不得不投入大量资源应对政策风险。在这个时代,不懂政治的企业家,注定无法掌控自己的命运。科技与政治的边界也正在模糊,科技企业要么被政治化,要么主动政治化,马斯克选择了后者。其实在美国政治中,富豪财团们从来就没有缺席,马斯克只不过是莽撞并且高调地走到了台前。在美国政治的幕后,有着一个更加庞大、更加隐秘的富豪政治网络,他们更善于暗中操控。在华盛顿的K街,聚集着美国最庞大的游说集团。这里每年流动着超过40亿美元的资金,用来“合法地”影响美国政府的决策。金融、医疗、能源、科技四大行业占游说支出的60%,美国90%的媒体被6家大公司控制着。比如2024年游说支出排行榜中的前三位,其实也只是冰山一角:美国商会:3824万美元全国房地产经纪人协会:3144.7万美元制药研究与制造商协会:约1691万美元相比之下,马斯克的商业帝国是全球性的,站到台前,能让他获得了超越美国国界的影响力。现在看,马斯克的政治态度变化反映了一个成功企业家从政治旁观者到政治参与者,再到试图成为政治领导者的演变过程。这既有个人经历和价值观演变的内在因素,也有商业利益和社会环境变化的外在推动。他认为美国现存的两党已经无法解决美国的问题,但他自己也无法破除“马斯克悖论”:即主张“削减政府开支”,却依赖政府合同生存;呼吁“减少监管”,却要求对AI产业进行政府扶持。这种“既要又要”的商业思维,在政治领域显得格格不入。硅谷风投家彼得·蒂尔评价马斯克的困境:“当你的公司业务清单与国家安全清单高度重合,你要么成为政客的傀儡,要么成为他们的靶子。”马斯克不服,选择了第三种可能——掀桌子单干,另起炉灶。但从南北战争(1860年)以来,这个餐桌上就已经实质性端不出第三盘菜了。美国当前的选举框架里,名义上允许自由竞选,实际上将第三党参与大选的门槛设得极高。现在看,马斯克的“仕途”很不乐观。","news_type":1,"symbols_score_info":{"TSLA":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":409,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":454900618690872,"gmtCreate":1752077741047,"gmtModify":1752080411168,"author":{"id":"3436022285116501","authorId":"3436022285116501","name":"不是凯老师","avatar":"https://static.tigerbbs.com/81e36a09b82b50fc1d3f2ee0af223a04","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3436022285116501","authorIdStr":"3436022285116501"},"themes":[],"htmlText":"鲍威尔在6月新闻发布会上描述劳动力市场表现稳固,并表示预期通胀将因总统关税计划而上升。这解释了美联储维持观望立场的原因。","listText":"鲍威尔在6月新闻发布会上描述劳动力市场表现稳固,并表示预期通胀将因总统关税计划而上升。这解释了美联储维持观望立场的原因。","text":"鲍威尔在6月新闻发布会上描述劳动力市场表现稳固,并表示预期通胀将因总统关税计划而上升。这解释了美联储维持观望立场的原因。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/454900618690872","repostId":"2550658980","repostType":2,"repost":{"id":"2550658980","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点,精选影响您财富的资讯,投资理财必备神器!","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1752070701,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2550658980?lang=&edition=full","pubTime":"2025-07-09 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id=\"id_3724391462\">强劲就业数据重塑降息预期</h2><p style=\"text-align: justify;\">6月就业数据的强劲表现彻底改变了市场对7月降息的预期。经济学家普遍认为7月会议降息为时过早,<strong>焦点已完全转向9月16-17日的议息会议</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">美联储自去年12月以来未调整利率,6月会议继续将基准利率维持在4.25%至4.5%区间。BMO Capital Markets副首席经济学家Michael Gregory表示:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">"我们将仔细研读会议纪要,寻找美联储准备等待多久的线索。"</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美联储内部在降息问题上出现明显分化。</strong>6月会议显示7名官员预计今年完全不降息,较3月的4名官员大幅增加,反映出鹰派立场的显著增强。</p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时,部分官员开始为降息造势。特朗普任命的美联储理事沃勒和鲍曼在6月会议后的首次公开讲话中,敦促同僚考虑宽松政策,指出春季通胀数据表现温和。</p><p style=\"text-align: justify;\">近期,旧金山联储主席戴利和明尼阿波利斯联储主席卡什卡利均表达了对秋季降息的开放态度。但其他官员仍主张谨慎行事。</p><h2 id=\"id_3056053344\">通胀预期成关键考量因素</h2><p style=\"text-align: justify;\">鲍威尔在6月新闻发布会上描述劳动力市场表现稳固,并表示预期通胀将因总统关税计划而上升。这解释了美联储维持观望立场的原因。</p><p style=\"text-align: justify;\">花旗认为,经济前景不确定性降低,5月会议纪要的措辞将需要调整。该段落可能会被修改为:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>前景的不确定性已经降低,委员会预计将在夏季期间收集更多关于政策效果的数据。这将强化委员会核心成员可能支持9月降息的观点。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">德意志银行首席美国经济学家Matt Luzzetti认为,鲍威尔在国会证词中预期6、7、8月通胀回升的表态,明显暗示9月将成为首次积极考虑降息的会议。</p><p style=\"text-align: justify;\">Santander首席美国经济学家Stephen Stanley指出,美联储预测未来增长放缓但通胀上升,这是每个央行行长的噩梦情形。</p><p style=\"text-align: justify;\">New York Life经济学家Laura Goodwin预计美联储将<strong>"尽可能长时间地尽可能少做事"</strong>:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">“25个基点的降息对缓解政策不确定性或全球供应链问题作用有限。”</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">德意志银行的Matthew Luzzetti表示,预期会议纪要将提供更多关于内部分歧程度的细节。这些信息将帮助市场更准确判断9月降息的可能性以及美联储政策路径的演变方向。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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Gregory表示:\"我们将仔细研读会议纪要,寻找美联储准备等待多久的线索。\"美联储内部在降息问题上出现明显分化。6月会议显示7名官员预计今年完全不降息,较3月的4名官员大幅增加,反映出鹰派立场的显著增强。与此同时,部分官员开始为降息造势。特朗普任命的美联储理事沃勒和鲍曼在6月会议后的首次公开讲话中,敦促同僚考虑宽松政策,指出春季通胀数据表现温和。近期,旧金山联储主席戴利和明尼阿波利斯联储主席卡什卡利均表达了对秋季降息的开放态度。但其他官员仍主张谨慎行事。通胀预期成关键考量因素鲍威尔在6月新闻发布会上描述劳动力市场表现稳固,并表示预期通胀将因总统关税计划而上升。这解释了美联储维持观望立场的原因。花旗认为,经济前景不确定性降低,5月会议纪要的措辞将需要调整。该段落可能会被修改为:前景的不确定性已经降低,委员会预计将在夏季期间收集更多关于政策效果的数据。这将强化委员会核心成员可能支持9月降息的观点。德意志银行首席美国经济学家Matt Luzzetti认为,鲍威尔在国会证词中预期6、7、8月通胀回升的表态,明显暗示9月将成为首次积极考虑降息的会议。Santander首席美国经济学家Stephen Stanley指出,美联储预测未来增长放缓但通胀上升,这是每个央行行长的噩梦情形。New York Life经济学家Laura Goodwin预计美联储将\"尽可能长时间地尽可能少做事\":“25个基点的降息对缓解政策不确定性或全球供应链问题作用有限。”德意志银行的Matthew 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日这一最后期限是否意味着各国将无法避免征收更高关税时,特朗普表示:“我会说态度坚决,但并非百分之百坚决。如果他们打电话来表示愿意以另一种方式处理,我们会愿意考虑的。”对于白宫而言,风险在于如果出现退缩和拖延的情况,将会削弱特朗普行动迅速且果断的形象。特朗普曾多次自信地宣称,他正在对诸如墨西哥、加拿大、中国和欧盟等征收关税(之后又暂时暂停或降低了这些关税)。他还公开对华尔街质疑其在“TACO”贸易问题上的勇气的行为表示不满——“TACO”是“特朗普总是胆怯”( “TrumpAlways Chickens Out” )的缩写。然而,对于那些受到其关税政策冲击的国家来说,包括英国在内的一些国家选择了接受部分协议所带来的一定确定性,因为这种确定性要优于完全没有达成协议的不确定性。截至目前,这些国家也并未对美国采取报复措施。关税或迫使美国企业上调进口商品价格与此同时,这一政策的推拉效应让美国进口商开始担忧这会给家庭带来沉重负担。美国鞋类经销商与零售商协会主席兼首席执行官Matt Priest表示:“虽然短期内情况会有所缓和,但接下来的几周内关税仍会维持高位,这将导致我们消费者的商品价格上涨。在做出对我们的业务至关重要的采购决策之前,我们有必要先全面了解这一情况。”出台更多政策调整的可能性正在不断增加,而风险也愈发严峻。白宫新闻秘书Karoline Leavitt周一试图为关税信函政策进行辩护,并表示各国不应将额外的时间视为对实施这些关税缺乏决心的表现。美国政府官员坚称,新税率的生效日期将是 8 月 1 日,但要实现这一目标,海关与边境保护局需要相应地重新设置计算机程序——而且需要在此之前提前一周或更久的时间。特朗普还面临着 8 月中旬与中国谈判方面的最后期限,届时对华商品的关税可能会再度上调至 145%。特朗普的贸易代表Jamieson Greer所称赞的这一有利于美国的框架,很快却变成了令人沮丧的局面,因为中国拥有有利的反击措施,例如稀土供应。美国企业研究所的中国问题专家Derek Scissors表示:“这一进程将会继续下去,因为特朗普喜欢这样。他喜欢大肆炫耀,喜欢获得关注,而且他会在与较小的对手的较量中取得足够多的胜利,从而让这一切看起来是值得的。但这种做法在中国行不通。‘我们可以把贸易问题暂时搁置,与一些小国达成越来越多的小额交易,这些小国会向美国示好以避免麻烦,但中国不会这么做。’”","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":1.1,".IXIC":1.1,".SPX":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":317,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":454500222997000,"gmtCreate":1751999549249,"gmtModify":1751999550904,"author":{"id":"3436022285116501","authorId":"3436022285116501","name":"不是凯老师","avatar":"https://static.tigerbbs.com/81e36a09b82b50fc1d3f2ee0af223a04","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3436022285116501","authorIdStr":"3436022285116501"},"themes":[],"htmlText":"转看","listText":"转看","text":"转看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/454500222997000","repostId":"1198625665","repostType":4,"repost":{"id":"1198625665","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"图文并茂讲解中金深度研究报告","home_visible":1,"media_name":"中金点睛","id":"1012212489","head_image":"https://static.tigerbbs.com/6b16ed39660b4e0c835afdaf1c94aa75"},"pubTimestamp":1751953021,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1198625665?lang=&edition=full","pubTime":"2025-07-08 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src=\"https://static.tigerbbs.com/c9f5350c2444a30ef1cc39951eabc4a5\" title=\"资料来源:EPFR,中金公司研究部\" tg-width=\"848\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源:EPFR,中金公司研究部</span></p><p>图表:海外债券型基金同样4月流出美债,5月中旬以来开始流入</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7c1b6baba879983e891ba6fc67bca5a8\" title=\"资料来源:EPFR,中金公司研究部\" tg-width=\"850\" tg-height=\"526\"/><span>资料来源:EPFR,中金公司研究部</span></p><p><strong>对于美股和美元的关系,市场存在两个明显的误区:</strong>一是直接将美元走弱与“去美元化”划等号,二是将美元弱和美股跌画等号(《美元与美股的关系》)。<strong>对于去美元化,</strong>我们提示这一拥挤的共识可能短期出现问题,并建议关注美元四季度小幅反弹、美股再度跑赢的可能性(《2025下半年展望:共识化的“去美元”》)。</p><p><strong>我们并不完全认同这一共识观点,并非仅是因为这一预期过于拥挤且基于短期无法证实证伪的宏大叙事,更是因为我们对四季度美国信用周期可能重启的判断:</strong>除了AI代表的新产业投资和美联储降息后美国传统需求外,财政的环比改善同样也是重要推手,近期“大美丽”法案的通过即确认了这一点。</p><p>当然,从硬币的另一面看,<strong>“大美丽”法案的通过也会在一个季度的维度释放债券供给</strong>(债务上限打开),这在美债和美股预期已经偏高、7-8月通胀还会有一小波抬升、美联储还无法很快降息的情况下《美联储还需等待什么?》,推高美债利率,如果冲高过快过多的话,也会对情绪和美股带来扰动,需要关注,也是三季度美股和美债需要过的“坎”。</p><p>不过,<strong>这毕竟只是短期流动性扰动,不改变信用周期修复和美联储降息格局,因此波动反而可以提供更好的买入节点,美股和美债都是。</strong></p><p>图表:7-8月通胀因基数和关税价格传导或还会有一小波抬升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e261bd7c2c05fcb49c1920a9136311c2\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"847\" tg-height=\"527\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:CME利率期货隐含美联储或将于9月降息</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1573a235e95f6cb0257b3fcd5b14d612\" title=\"资料来源:CME,中金公司研究部\" tg-width=\"839\" tg-height=\"535\"/><span>资料来源:CME,中金公司研究部</span></p><p>本文中,我们将从“大美丽”法案对经济层面的财政和信用周期影响、及流动性层面的债券供给影响,分析“大美丽”法案通过后如何影响美债和美股前景。</p><p><strong>“大美丽”法案包含什么?解决债务上限、延长减税法案、削减支出、取消899条款</strong></p><p>经过多轮反复博弈(5月22日众议院先行通过,7月1日参议院通过其修订版),“大美丽”法案(One Big Beautiful Bill Act,OBBBA)于7月3日以218:214的微弱优势通过众议院,特朗普在7月4日美国“独立日”庆祝仪式上正式签署,标志着这一备受关注的法案正式成为法律。最终版本包含如下要点:</p><p>图表:“大美丽”法案最终版本要点</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a5e7ed65ba309c60c9264e0f06cf4670\" title=\"资料来源:CFRB,中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"616\"/><span>资料来源:CFRB,中金公司研究部</span></p><p><strong>► 提高债务上限。</strong>年初以来美国触及债务上限,在解决前财政部只能通过消耗自己的存量现金(TGA,Treasury General Account, 财政部一般账户)来满足必须的偿付需求,TGA年初至今已经由8400亿美元消耗至3000亿,财政部此前预计8月将面临“x”日(财政部就将耗尽所有现金和特殊措施,无法履行全部支付义务的日期)。因此“大美丽”法案提高债务上限5万亿美元,可以使得财政部继续发债满足借新还旧和新增支出需求。当前美国政府债务存量35万亿美元,占GDP比例117%,假设GDP不变的话提高后的债务比例将升至135%。</p><p>图表:政府部门当前债务占GDP比例为117%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e333d4e164965dec0c3178114dfacb4\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"832\" tg-height=\"523\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p><strong>► 延长将于今年底到期的2017年减税法案,</strong>其中永久延长了个人所得税和儿童减税抵免的个人条款、100%加速折旧和研发支出抵扣的企业条款。相比5月众议院通过的版本,最终版本的减税条款对企业的支持力度明显加码。<strong>虽然减税法案更多是对2017年条款的延长并非大幅新增,但也有效避免了财政悬崖式收缩对经济的拖累。</strong></p><p><strong>► 削减电动车补贴、医疗保健和食品券等支出1.4万亿美元,</strong>“大美丽”法案通过削减支出来平衡整体赤字,如拜登《通胀削减法案》中的部分条款如电动车抵免将自9月30日起废除,这也是马斯克与特朗普的主要分歧点。</p><p><strong>► 取消899条款,</strong>这也是市场担心美国可能对海外投资者投资美债收税、加大美债抛售的原因之一。我们在下半年展望中分析,即便899条款通过,其影响也并不如市场担心的那么大,但直接取消可以更好地缓解海外投资者对美债抛售压力的担忧。</p><p><strong>“大美丽”法案的经济含义?避免财政收缩,提振信用周期;但得益于关税收入也不会大幅扩张支持</strong></p><p>“大美丽”法案对经济的核心含义在于:<strong>一方面避免了财政收缩对经济的拖累;同时,由于关税收入增加抵消了支出,也不会导致担心的赤字大幅扩张,使得市场担心财政和债务的可持续性。</strong>具体来看,</p><p><strong>► 一方面,财政继续扩张,尤其是下半年财政脉冲环比改善。</strong>今年2月,马斯克主导政府效率部(DOGE)开源节流,通过裁撤联邦雇员、取消联邦合同等手段来削减支出。虽然财政虽没有实质性收缩,但“财政收敛叙事”强化,导致支撑美国经济三大宏观支柱之一的财政预期出现“最低点”。</p><p><strong>得益于此美国信用周期有望在下半年逐渐改善,甚至重新扩张,</strong>也是我们判断美元小幅走强和美股跑赢的主要依据。<strong>1)政府信用改善,</strong>虽然整体财政扩张幅度不大,但相比上半年的低基数,下半年财政脉冲或改善至0.6%。<strong>2)私人信用有望重启,</strong>美联储降息后私人部门传统需求(如地产)的修复,叠加减税政策对企业端投资的提振,我们测算企业社融同比增速有望在四季度抬升至3.3%,居民部门基本持平,整体私人部门信用脉冲自三季度开始将持续抬升,并于2025年底转正。</p><p>图表:美国整体私人部门信用脉冲自三季度开始将持续抬升,并于2025年底转正</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c0943ccefd6cb379433d59dc3491c71\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"820\" tg-height=\"519\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:美国2025财年广义赤字脉冲或转负,2026财年改善至0.6%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9db0fbdcfcacecf7863d03f22ab39854\" title=\"资料来源:EPFR,中金公司研究部\" tg-width=\"831\" tg-height=\"510\"/><span>资料来源:EPFR,中金公司研究部</span></p><p><strong>► 另一方面,关税收入的增加可以大部分抵消支出,未来几年赤字率基本维持在6%左右。</strong>根据CBO预测,“大美丽”法案预计在未来10年增加3.4万亿美元基本赤字,包含利息支出的总赤字为4.1万亿美元,高于众议院早先版本(基本赤字2.4万亿美元)。参考CBO的预测,2026财年赤字约增加4790亿美元,但得益于每年3000~4000亿美元的关税收入可以抵消大部分,<strong>赤字率从2025财年5.2%升至2026财年的5.9%,未来几年赤字率基本维持在6%左右。</strong></p><p>图表:赤字率从2025财年5.2%小幅升至2026财年的5.9%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/01fd68231383f9bd45188dbff89509f3\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"819\" tg-height=\"533\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:日度口径显示4-6月关税收入为690亿美元</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/866c9cd4e56d5f936ce5c8cf17b2a08e\" title=\"资料来源:Bloomberg,中金公司研究部\" tg-width=\"848\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源:Bloomberg,中金公司研究部</span></p><p><strong>“大美丽”法案的流动性含义?债券供给短期增加,三季度净发债1万亿美元,类似2023年三季度</strong></p><p><strong>硬币的另一面是,债务上限解决后,国债的供给也会重新释放,形成流动性的抽水,预计主要体现在三季度。</strong>之所以主要体现在三季度的集中高峰,是因为债务上限解决后,财政部需要快速补充其消耗殆尽的“钱包”TGA,同时此前因债务上限约束而积累的一些发债需求也会瞬时释放。相反,再往后看,这种集中发债的供给压力反而可控,我们测算2026财年关税收入(3000-4000亿美元)可以基本抵消“大美丽”法案的新增赤字4790亿美元,2026财年整体赤字规模约为1.8万亿美元。</p><p><strong>三季度的供给压力有多大?我们测算,净发行规模约为1万亿美元。</strong>国债发行分为两部分,<strong>第一部分“借新还旧”,</strong>5-6月4.4万亿美元的到期高峰已过,7-9月到期规模为3.6万亿美元左右,其中2.6万亿美元为短债,再融资压力相较二季度有所缓解。<strong>第二部分为新增发行,规模约为1万亿美元,</strong>基于7-9月预算赤字(4000-5000亿美元)、TGA回补规模(5500亿美元)以及其他融资需求(750亿美元)等。</p><p>图表:7-9月TGA回补需要5500亿美元左右</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/226fb512e8596017c4c479299b3dfced\" title=\"资料来源:美国财政部,中金公司研究部\" tg-width=\"838\" tg-height=\"515\"/><span>资料来源:美国财政部,中金公司研究部</span></p><p><strong>2023年也出现过类似情形,债务上限解决后的发债高峰迅速推升美债利率。1)规模相当:</strong>2023年6月3日债务上限解决后美国财政部计划三季度新增发债1.01万亿美元;<strong>2)利率走高:</strong>10年美债期限溢价在三个月内抬升120bp,推动美债利率由3.8%升至5%(《本轮美债利率上行的几点不同特征》)。<strong>3)发债结构以短债为主:</strong>2023年三季度1.01万亿内增发债中,仅有1580亿美元中长期付息债券,剩余8500亿美元均为短债。尽管2025年三季度净发行规模与2023年三季度近似,但目前融资计划中中长期债券占比明显高于2023年(2025年三季度的4670亿美元 vs. 2023年三季度的1580亿美元)。</p><p>图表:2023年三季度发行计划显示净发债规模为1.01万亿美元,其中8500亿美元为短债</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c22a2f515b3fdd0285a4bffd388f8b74\" title=\"资料来源:美国财政部,中金公司研究部\" tg-width=\"830\" tg-height=\"463\"/><span>资料来源:美国财政部,中金公司研究部</span></p><p>图表:4月公布的美国财政部融资计划显示三季度中长期债券净发行规模约为4670亿美元</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/108d516544bbab96657b7644a07ebcb2\" title=\"资料来源:美国财政部,中金公司研究部\" tg-width=\"854\" tg-height=\"445\"/><span>资料来源:美国财政部,中金公司研究部</span></p><p>图表:三季度净发债规模约为1万亿美元,与2023年三季度规模近似</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/226e01953781e1521a12584814a1765f\" title=\"资料来源:美国财政部,中金公司研究部\" tg-width=\"825\" tg-height=\"519\"/><span>资料来源:美国财政部,中金公司研究部</span></p><p><strong>然而,中长期债券发行比例抬升并不意味着更高的长端美债期限溢价,</strong>一方面在当前美债利率水平下增发中长期债券并不划算,财政部长贝森特近期观点也同样佐证这一观点[3];另一方面4月“对等关税”后10年美债期限溢价一度升至0.8%,已经超过2023年10月高点的0.5%,创2014年7月以来的新高,体现出美债投资者对美元信用的担忧。</p><p><strong>对美债和美股将有何影响?三季度流动性“抽水”可能造成扰动,但波动将提供再配置机会</strong></p><p>2023年6月债务上限解除后,三季度随即进入发债高峰后,供给压力体现在10年美债期限溢价上,三个月内抬升120bp,推动美债利率由6月底的3.8%升至5%。标普500指数在此期间回调4%,其中盈利贡献4%,估值受高利率拖累8%。美元指数上涨3.3%,由102升至106。</p><p>图表:2023年三季度债务上限解决后,10年美债期限溢价带动名义利率抬升120bp</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee932e7fbe23737e7354dd28d1e5ba64\" title=\"资料来源:Bloomberg,中金公司研究部\" tg-width=\"838\" tg-height=\"516\"/><span>资料来源:Bloomberg,中金公司研究部</span></p><p>当前,三季度再度面临幅度相仿的发债高峰,再加上通胀7-8月因基数和库存因素走高,以及当前情绪处于高位的美债和美股市场,也不排除再度出现波动。</p><p><strong>► 短期看,流动性抽水不排除造成扰动,并通过美债传导至美股。1)美债利率,</strong>若比照2023年三季度美债利率底部抬升120bp的极端幅度,美债利率在当前4.3%的基础上再抬升80bp会突破5%(4月以来已经抬升40bp)。<strong>然而,这一类比可能过于机械,</strong>一方面,当前期限溢价已经处于高位,2023年抬升前期限利率为负值(-0.8%),而当前一度高达0.9%,为2014年7月以来的新高。另一方面,4月“对等关税”后流出美债资金的幅度是2023年三季度的两倍还多,即便是三季度供给压力增加,也不至于那么极端。<strong>2)美股估值:</strong>2023年6月底至10月中旬的利率上冲阶段,高利率导致估值收缩明显(拖累8%),但美股盈利仍增长4%,因此整体回调幅度并没有那么大。假设其他条件不变,10年美债若突破4.8%,将拖累标普500估值从当前22.3倍降至20.3倍,幅度9%左右。</p><p>图表:4月“对等关税”后的流出幅度是2023年三季度的2倍还多</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7e8fd306fa30e089cb735ffc60957860\" title=\"资料来源:EPFR,Bloomberg,中金公司研究部\" tg-width=\"835\" tg-height=\"515\"/><span>资料来源:EPFR,Bloomberg,中金公司研究部</span></p><p><strong>► 中期看,短期流动性冲击不改变长期观点,波动反而提供配置机会。1)冲高的美债会使得金融条件收紧,再加上美联储降息,都可以提供再配置机会。</strong>基准情形下,我们预计美联储年内可以降息两次,对应美债中枢4.2%左右。当前美国实际利率(1.78%)仍比自然利率(1%)高0.78ppt,意味着美联储本就需要降息。只不过关税谈判尚未落地,因此节奏上或需等到9月关税落地、不确定性消退后方可开启降息。<strong>2)美国信用周期的重新启动,是美股主要支撑和动力,</strong>得益于AI投资的强劲、政府财政脉冲的环比改善,以及降息后美国私人部门传统需求的重启《2025下半年展望:共识化的“去美元”》。基于年内降息2次、盈利增速回升至9%(减税部分抵消关税拖累),我们测算标普500指数中枢对应6000~6200点。</p><p>图表:美联储降息 2 次对应美债利率中枢在 4.2%左右</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8afaad3ac3929ed540bb9df9c07ea339\" title=\"资料来源:Bloomberg,Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"848\" tg-height=\"523\"/><span>资料来源:Bloomberg,Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:标普500中枢在6000~6200,利率若回到2023年发债高峰对应标普500 5500点</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d692c4bfff29f8da12669cebb86e041a\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"491\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“大美丽”法案后的美债、美股与流动性</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/6b16ed39660b4e0c835afdaf1c94aa75);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">中金点睛 </p>\n<p class=\"h-time\">2025-07-08 13:37</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>过去三个月,顶着“去美元”和“股债汇三杀”的担忧,美股反而跑赢全球市场并再创历史新高,纳斯达克从底部反弹35%,美债利率没有进一步上冲,美元虽然维持弱势但也并未像担忧的那样持续大跌,美股和美债的资金在短暂流出后也再度流入。</p><p><strong>这一表现也与我们近期提示的主要观点一致:</strong>我们在4月8日底部附近提示,纳指估值跌到20倍P/E左右逐步具备吸引力,至少不应该再做空(《“对等关税”的冲击会有多大?》);在“股债汇三杀”担忧最严重的时候提示,这种担忧更多是短期流动性冲击和基于外推预期的一些长期担心所致(《上次“股债汇三杀”发生了什么?》)。</p><p>图表:4月底部以来美股市场在全球市场表现领先,并再创历史新高</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a6b43d7aa357360709c781e07c5c4afc\" title=\"资料来源:FactSet,Bloomberg,中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"427\"/><span>资料来源:FactSet,Bloomberg,中金公司研究部</span></p><p>图表:海外股票型基金4月小幅流出美股后再度流入</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c9f5350c2444a30ef1cc39951eabc4a5\" title=\"资料来源:EPFR,中金公司研究部\" tg-width=\"848\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源:EPFR,中金公司研究部</span></p><p>图表:海外债券型基金同样4月流出美债,5月中旬以来开始流入</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7c1b6baba879983e891ba6fc67bca5a8\" title=\"资料来源:EPFR,中金公司研究部\" tg-width=\"850\" tg-height=\"526\"/><span>资料来源:EPFR,中金公司研究部</span></p><p><strong>对于美股和美元的关系,市场存在两个明显的误区:</strong>一是直接将美元走弱与“去美元化”划等号,二是将美元弱和美股跌画等号(《美元与美股的关系》)。<strong>对于去美元化,</strong>我们提示这一拥挤的共识可能短期出现问题,并建议关注美元四季度小幅反弹、美股再度跑赢的可能性(《2025下半年展望:共识化的“去美元”》)。</p><p><strong>我们并不完全认同这一共识观点,并非仅是因为这一预期过于拥挤且基于短期无法证实证伪的宏大叙事,更是因为我们对四季度美国信用周期可能重启的判断:</strong>除了AI代表的新产业投资和美联储降息后美国传统需求外,财政的环比改善同样也是重要推手,近期“大美丽”法案的通过即确认了这一点。</p><p>当然,从硬币的另一面看,<strong>“大美丽”法案的通过也会在一个季度的维度释放债券供给</strong>(债务上限打开),这在美债和美股预期已经偏高、7-8月通胀还会有一小波抬升、美联储还无法很快降息的情况下《美联储还需等待什么?》,推高美债利率,如果冲高过快过多的话,也会对情绪和美股带来扰动,需要关注,也是三季度美股和美债需要过的“坎”。</p><p>不过,<strong>这毕竟只是短期流动性扰动,不改变信用周期修复和美联储降息格局,因此波动反而可以提供更好的买入节点,美股和美债都是。</strong></p><p>图表:7-8月通胀因基数和关税价格传导或还会有一小波抬升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e261bd7c2c05fcb49c1920a9136311c2\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"847\" tg-height=\"527\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:CME利率期货隐含美联储或将于9月降息</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1573a235e95f6cb0257b3fcd5b14d612\" title=\"资料来源:CME,中金公司研究部\" tg-width=\"839\" tg-height=\"535\"/><span>资料来源:CME,中金公司研究部</span></p><p>本文中,我们将从“大美丽”法案对经济层面的财政和信用周期影响、及流动性层面的债券供给影响,分析“大美丽”法案通过后如何影响美债和美股前景。</p><p><strong>“大美丽”法案包含什么?解决债务上限、延长减税法案、削减支出、取消899条款</strong></p><p>经过多轮反复博弈(5月22日众议院先行通过,7月1日参议院通过其修订版),“大美丽”法案(One Big Beautiful Bill Act,OBBBA)于7月3日以218:214的微弱优势通过众议院,特朗普在7月4日美国“独立日”庆祝仪式上正式签署,标志着这一备受关注的法案正式成为法律。最终版本包含如下要点:</p><p>图表:“大美丽”法案最终版本要点</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a5e7ed65ba309c60c9264e0f06cf4670\" title=\"资料来源:CFRB,中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"616\"/><span>资料来源:CFRB,中金公司研究部</span></p><p><strong>► 提高债务上限。</strong>年初以来美国触及债务上限,在解决前财政部只能通过消耗自己的存量现金(TGA,Treasury General Account, 财政部一般账户)来满足必须的偿付需求,TGA年初至今已经由8400亿美元消耗至3000亿,财政部此前预计8月将面临“x”日(财政部就将耗尽所有现金和特殊措施,无法履行全部支付义务的日期)。因此“大美丽”法案提高债务上限5万亿美元,可以使得财政部继续发债满足借新还旧和新增支出需求。当前美国政府债务存量35万亿美元,占GDP比例117%,假设GDP不变的话提高后的债务比例将升至135%。</p><p>图表:政府部门当前债务占GDP比例为117%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e333d4e164965dec0c3178114dfacb4\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"832\" tg-height=\"523\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p><strong>► 延长将于今年底到期的2017年减税法案,</strong>其中永久延长了个人所得税和儿童减税抵免的个人条款、100%加速折旧和研发支出抵扣的企业条款。相比5月众议院通过的版本,最终版本的减税条款对企业的支持力度明显加码。<strong>虽然减税法案更多是对2017年条款的延长并非大幅新增,但也有效避免了财政悬崖式收缩对经济的拖累。</strong></p><p><strong>► 削减电动车补贴、医疗保健和食品券等支出1.4万亿美元,</strong>“大美丽”法案通过削减支出来平衡整体赤字,如拜登《通胀削减法案》中的部分条款如电动车抵免将自9月30日起废除,这也是马斯克与特朗普的主要分歧点。</p><p><strong>► 取消899条款,</strong>这也是市场担心美国可能对海外投资者投资美债收税、加大美债抛售的原因之一。我们在下半年展望中分析,即便899条款通过,其影响也并不如市场担心的那么大,但直接取消可以更好地缓解海外投资者对美债抛售压力的担忧。</p><p><strong>“大美丽”法案的经济含义?避免财政收缩,提振信用周期;但得益于关税收入也不会大幅扩张支持</strong></p><p>“大美丽”法案对经济的核心含义在于:<strong>一方面避免了财政收缩对经济的拖累;同时,由于关税收入增加抵消了支出,也不会导致担心的赤字大幅扩张,使得市场担心财政和债务的可持续性。</strong>具体来看,</p><p><strong>► 一方面,财政继续扩张,尤其是下半年财政脉冲环比改善。</strong>今年2月,马斯克主导政府效率部(DOGE)开源节流,通过裁撤联邦雇员、取消联邦合同等手段来削减支出。虽然财政虽没有实质性收缩,但“财政收敛叙事”强化,导致支撑美国经济三大宏观支柱之一的财政预期出现“最低点”。</p><p><strong>得益于此美国信用周期有望在下半年逐渐改善,甚至重新扩张,</strong>也是我们判断美元小幅走强和美股跑赢的主要依据。<strong>1)政府信用改善,</strong>虽然整体财政扩张幅度不大,但相比上半年的低基数,下半年财政脉冲或改善至0.6%。<strong>2)私人信用有望重启,</strong>美联储降息后私人部门传统需求(如地产)的修复,叠加减税政策对企业端投资的提振,我们测算企业社融同比增速有望在四季度抬升至3.3%,居民部门基本持平,整体私人部门信用脉冲自三季度开始将持续抬升,并于2025年底转正。</p><p>图表:美国整体私人部门信用脉冲自三季度开始将持续抬升,并于2025年底转正</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c0943ccefd6cb379433d59dc3491c71\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"820\" tg-height=\"519\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:美国2025财年广义赤字脉冲或转负,2026财年改善至0.6%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9db0fbdcfcacecf7863d03f22ab39854\" title=\"资料来源:EPFR,中金公司研究部\" tg-width=\"831\" tg-height=\"510\"/><span>资料来源:EPFR,中金公司研究部</span></p><p><strong>► 另一方面,关税收入的增加可以大部分抵消支出,未来几年赤字率基本维持在6%左右。</strong>根据CBO预测,“大美丽”法案预计在未来10年增加3.4万亿美元基本赤字,包含利息支出的总赤字为4.1万亿美元,高于众议院早先版本(基本赤字2.4万亿美元)。参考CBO的预测,2026财年赤字约增加4790亿美元,但得益于每年3000~4000亿美元的关税收入可以抵消大部分,<strong>赤字率从2025财年5.2%升至2026财年的5.9%,未来几年赤字率基本维持在6%左右。</strong></p><p>图表:赤字率从2025财年5.2%小幅升至2026财年的5.9%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/01fd68231383f9bd45188dbff89509f3\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"819\" tg-height=\"533\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:日度口径显示4-6月关税收入为690亿美元</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/866c9cd4e56d5f936ce5c8cf17b2a08e\" title=\"资料来源:Bloomberg,中金公司研究部\" tg-width=\"848\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源:Bloomberg,中金公司研究部</span></p><p><strong>“大美丽”法案的流动性含义?债券供给短期增加,三季度净发债1万亿美元,类似2023年三季度</strong></p><p><strong>硬币的另一面是,债务上限解决后,国债的供给也会重新释放,形成流动性的抽水,预计主要体现在三季度。</strong>之所以主要体现在三季度的集中高峰,是因为债务上限解决后,财政部需要快速补充其消耗殆尽的“钱包”TGA,同时此前因债务上限约束而积累的一些发债需求也会瞬时释放。相反,再往后看,这种集中发债的供给压力反而可控,我们测算2026财年关税收入(3000-4000亿美元)可以基本抵消“大美丽”法案的新增赤字4790亿美元,2026财年整体赤字规模约为1.8万亿美元。</p><p><strong>三季度的供给压力有多大?我们测算,净发行规模约为1万亿美元。</strong>国债发行分为两部分,<strong>第一部分“借新还旧”,</strong>5-6月4.4万亿美元的到期高峰已过,7-9月到期规模为3.6万亿美元左右,其中2.6万亿美元为短债,再融资压力相较二季度有所缓解。<strong>第二部分为新增发行,规模约为1万亿美元,</strong>基于7-9月预算赤字(4000-5000亿美元)、TGA回补规模(5500亿美元)以及其他融资需求(750亿美元)等。</p><p>图表:7-9月TGA回补需要5500亿美元左右</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/226fb512e8596017c4c479299b3dfced\" title=\"资料来源:美国财政部,中金公司研究部\" tg-width=\"838\" tg-height=\"515\"/><span>资料来源:美国财政部,中金公司研究部</span></p><p><strong>2023年也出现过类似情形,债务上限解决后的发债高峰迅速推升美债利率。1)规模相当:</strong>2023年6月3日债务上限解决后美国财政部计划三季度新增发债1.01万亿美元;<strong>2)利率走高:</strong>10年美债期限溢价在三个月内抬升120bp,推动美债利率由3.8%升至5%(《本轮美债利率上行的几点不同特征》)。<strong>3)发债结构以短债为主:</strong>2023年三季度1.01万亿内增发债中,仅有1580亿美元中长期付息债券,剩余8500亿美元均为短债。尽管2025年三季度净发行规模与2023年三季度近似,但目前融资计划中中长期债券占比明显高于2023年(2025年三季度的4670亿美元 vs. 2023年三季度的1580亿美元)。</p><p>图表:2023年三季度发行计划显示净发债规模为1.01万亿美元,其中8500亿美元为短债</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c22a2f515b3fdd0285a4bffd388f8b74\" title=\"资料来源:美国财政部,中金公司研究部\" tg-width=\"830\" tg-height=\"463\"/><span>资料来源:美国财政部,中金公司研究部</span></p><p>图表:4月公布的美国财政部融资计划显示三季度中长期债券净发行规模约为4670亿美元</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/108d516544bbab96657b7644a07ebcb2\" title=\"资料来源:美国财政部,中金公司研究部\" tg-width=\"854\" tg-height=\"445\"/><span>资料来源:美国财政部,中金公司研究部</span></p><p>图表:三季度净发债规模约为1万亿美元,与2023年三季度规模近似</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/226e01953781e1521a12584814a1765f\" title=\"资料来源:美国财政部,中金公司研究部\" tg-width=\"825\" tg-height=\"519\"/><span>资料来源:美国财政部,中金公司研究部</span></p><p><strong>然而,中长期债券发行比例抬升并不意味着更高的长端美债期限溢价,</strong>一方面在当前美债利率水平下增发中长期债券并不划算,财政部长贝森特近期观点也同样佐证这一观点[3];另一方面4月“对等关税”后10年美债期限溢价一度升至0.8%,已经超过2023年10月高点的0.5%,创2014年7月以来的新高,体现出美债投资者对美元信用的担忧。</p><p><strong>对美债和美股将有何影响?三季度流动性“抽水”可能造成扰动,但波动将提供再配置机会</strong></p><p>2023年6月债务上限解除后,三季度随即进入发债高峰后,供给压力体现在10年美债期限溢价上,三个月内抬升120bp,推动美债利率由6月底的3.8%升至5%。标普500指数在此期间回调4%,其中盈利贡献4%,估值受高利率拖累8%。美元指数上涨3.3%,由102升至106。</p><p>图表:2023年三季度债务上限解决后,10年美债期限溢价带动名义利率抬升120bp</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee932e7fbe23737e7354dd28d1e5ba64\" title=\"资料来源:Bloomberg,中金公司研究部\" tg-width=\"838\" tg-height=\"516\"/><span>资料来源:Bloomberg,中金公司研究部</span></p><p>当前,三季度再度面临幅度相仿的发债高峰,再加上通胀7-8月因基数和库存因素走高,以及当前情绪处于高位的美债和美股市场,也不排除再度出现波动。</p><p><strong>► 短期看,流动性抽水不排除造成扰动,并通过美债传导至美股。1)美债利率,</strong>若比照2023年三季度美债利率底部抬升120bp的极端幅度,美债利率在当前4.3%的基础上再抬升80bp会突破5%(4月以来已经抬升40bp)。<strong>然而,这一类比可能过于机械,</strong>一方面,当前期限溢价已经处于高位,2023年抬升前期限利率为负值(-0.8%),而当前一度高达0.9%,为2014年7月以来的新高。另一方面,4月“对等关税”后流出美债资金的幅度是2023年三季度的两倍还多,即便是三季度供给压力增加,也不至于那么极端。<strong>2)美股估值:</strong>2023年6月底至10月中旬的利率上冲阶段,高利率导致估值收缩明显(拖累8%),但美股盈利仍增长4%,因此整体回调幅度并没有那么大。假设其他条件不变,10年美债若突破4.8%,将拖累标普500估值从当前22.3倍降至20.3倍,幅度9%左右。</p><p>图表:4月“对等关税”后的流出幅度是2023年三季度的2倍还多</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7e8fd306fa30e089cb735ffc60957860\" title=\"资料来源:EPFR,Bloomberg,中金公司研究部\" tg-width=\"835\" tg-height=\"515\"/><span>资料来源:EPFR,Bloomberg,中金公司研究部</span></p><p><strong>► 中期看,短期流动性冲击不改变长期观点,波动反而提供配置机会。1)冲高的美债会使得金融条件收紧,再加上美联储降息,都可以提供再配置机会。</strong>基准情形下,我们预计美联储年内可以降息两次,对应美债中枢4.2%左右。当前美国实际利率(1.78%)仍比自然利率(1%)高0.78ppt,意味着美联储本就需要降息。只不过关税谈判尚未落地,因此节奏上或需等到9月关税落地、不确定性消退后方可开启降息。<strong>2)美国信用周期的重新启动,是美股主要支撑和动力,</strong>得益于AI投资的强劲、政府财政脉冲的环比改善,以及降息后美国私人部门传统需求的重启《2025下半年展望:共识化的“去美元”》。基于年内降息2次、盈利增速回升至9%(减税部分抵消关税拖累),我们测算标普500指数中枢对应6000~6200点。</p><p>图表:美联储降息 2 次对应美债利率中枢在 4.2%左右</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8afaad3ac3929ed540bb9df9c07ea339\" title=\"资料来源:Bloomberg,Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"848\" tg-height=\"523\"/><span>资料来源:Bloomberg,Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:标普500中枢在6000~6200,利率若回到2023年发债高峰对应标普500 5500点</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d692c4bfff29f8da12669cebb86e041a\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"491\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4f6ec6e99c0c8b9feb7f296b78c65a54","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite",".DJI":"道琼斯",".SPX":"S&P 500 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Big Beautiful Bill Act,OBBBA)于7月3日以218:214的微弱优势通过众议院,特朗普在7月4日美国“独立日”庆祝仪式上正式签署,标志着这一备受关注的法案正式成为法律。最终版本包含如下要点:图表:“大美丽”法案最终版本要点资料来源:CFRB,中金公司研究部► 提高债务上限。年初以来美国触及债务上限,在解决前财政部只能通过消耗自己的存量现金(TGA,Treasury General Account, 财政部一般账户)来满足必须的偿付需求,TGA年初至今已经由8400亿美元消耗至3000亿,财政部此前预计8月将面临“x”日(财政部就将耗尽所有现金和特殊措施,无法履行全部支付义务的日期)。因此“大美丽”法案提高债务上限5万亿美元,可以使得财政部继续发债满足借新还旧和新增支出需求。当前美国政府债务存量35万亿美元,占GDP比例117%,假设GDP不变的话提高后的债务比例将升至135%。图表:政府部门当前债务占GDP比例为117%资料来源:Haver,中金公司研究部► 延长将于今年底到期的2017年减税法案,其中永久延长了个人所得税和儿童减税抵免的个人条款、100%加速折旧和研发支出抵扣的企业条款。相比5月众议院通过的版本,最终版本的减税条款对企业的支持力度明显加码。虽然减税法案更多是对2017年条款的延长并非大幅新增,但也有效避免了财政悬崖式收缩对经济的拖累。► 削减电动车补贴、医疗保健和食品券等支出1.4万亿美元,“大美丽”法案通过削减支出来平衡整体赤字,如拜登《通胀削减法案》中的部分条款如电动车抵免将自9月30日起废除,这也是马斯克与特朗普的主要分歧点。► 取消899条款,这也是市场担心美国可能对海外投资者投资美债收税、加大美债抛售的原因之一。我们在下半年展望中分析,即便899条款通过,其影响也并不如市场担心的那么大,但直接取消可以更好地缓解海外投资者对美债抛售压力的担忧。“大美丽”法案的经济含义?避免财政收缩,提振信用周期;但得益于关税收入也不会大幅扩张支持“大美丽”法案对经济的核心含义在于:一方面避免了财政收缩对经济的拖累;同时,由于关税收入增加抵消了支出,也不会导致担心的赤字大幅扩张,使得市场担心财政和债务的可持续性。具体来看,► 一方面,财政继续扩张,尤其是下半年财政脉冲环比改善。今年2月,马斯克主导政府效率部(DOGE)开源节流,通过裁撤联邦雇员、取消联邦合同等手段来削减支出。虽然财政虽没有实质性收缩,但“财政收敛叙事”强化,导致支撑美国经济三大宏观支柱之一的财政预期出现“最低点”。得益于此美国信用周期有望在下半年逐渐改善,甚至重新扩张,也是我们判断美元小幅走强和美股跑赢的主要依据。1)政府信用改善,虽然整体财政扩张幅度不大,但相比上半年的低基数,下半年财政脉冲或改善至0.6%。2)私人信用有望重启,美联储降息后私人部门传统需求(如地产)的修复,叠加减税政策对企业端投资的提振,我们测算企业社融同比增速有望在四季度抬升至3.3%,居民部门基本持平,整体私人部门信用脉冲自三季度开始将持续抬升,并于2025年底转正。图表:美国整体私人部门信用脉冲自三季度开始将持续抬升,并于2025年底转正资料来源:Haver,中金公司研究部图表:美国2025财年广义赤字脉冲或转负,2026财年改善至0.6%资料来源:EPFR,中金公司研究部► 另一方面,关税收入的增加可以大部分抵消支出,未来几年赤字率基本维持在6%左右。根据CBO预测,“大美丽”法案预计在未来10年增加3.4万亿美元基本赤字,包含利息支出的总赤字为4.1万亿美元,高于众议院早先版本(基本赤字2.4万亿美元)。参考CBO的预测,2026财年赤字约增加4790亿美元,但得益于每年3000~4000亿美元的关税收入可以抵消大部分,赤字率从2025财年5.2%升至2026财年的5.9%,未来几年赤字率基本维持在6%左右。图表:赤字率从2025财年5.2%小幅升至2026财年的5.9%资料来源:Haver,中金公司研究部图表:日度口径显示4-6月关税收入为690亿美元资料来源:Bloomberg,中金公司研究部“大美丽”法案的流动性含义?债券供给短期增加,三季度净发债1万亿美元,类似2023年三季度硬币的另一面是,债务上限解决后,国债的供给也会重新释放,形成流动性的抽水,预计主要体现在三季度。之所以主要体现在三季度的集中高峰,是因为债务上限解决后,财政部需要快速补充其消耗殆尽的“钱包”TGA,同时此前因债务上限约束而积累的一些发债需求也会瞬时释放。相反,再往后看,这种集中发债的供给压力反而可控,我们测算2026财年关税收入(3000-4000亿美元)可以基本抵消“大美丽”法案的新增赤字4790亿美元,2026财年整体赤字规模约为1.8万亿美元。三季度的供给压力有多大?我们测算,净发行规模约为1万亿美元。国债发行分为两部分,第一部分“借新还旧”,5-6月4.4万亿美元的到期高峰已过,7-9月到期规模为3.6万亿美元左右,其中2.6万亿美元为短债,再融资压力相较二季度有所缓解。第二部分为新增发行,规模约为1万亿美元,基于7-9月预算赤字(4000-5000亿美元)、TGA回补规模(5500亿美元)以及其他融资需求(750亿美元)等。图表:7-9月TGA回补需要5500亿美元左右资料来源:美国财政部,中金公司研究部2023年也出现过类似情形,债务上限解决后的发债高峰迅速推升美债利率。1)规模相当:2023年6月3日债务上限解决后美国财政部计划三季度新增发债1.01万亿美元;2)利率走高:10年美债期限溢价在三个月内抬升120bp,推动美债利率由3.8%升至5%(《本轮美债利率上行的几点不同特征》)。3)发债结构以短债为主:2023年三季度1.01万亿内增发债中,仅有1580亿美元中长期付息债券,剩余8500亿美元均为短债。尽管2025年三季度净发行规模与2023年三季度近似,但目前融资计划中中长期债券占比明显高于2023年(2025年三季度的4670亿美元 vs. 2023年三季度的1580亿美元)。图表:2023年三季度发行计划显示净发债规模为1.01万亿美元,其中8500亿美元为短债资料来源:美国财政部,中金公司研究部图表:4月公布的美国财政部融资计划显示三季度中长期债券净发行规模约为4670亿美元资料来源:美国财政部,中金公司研究部图表:三季度净发债规模约为1万亿美元,与2023年三季度规模近似资料来源:美国财政部,中金公司研究部然而,中长期债券发行比例抬升并不意味着更高的长端美债期限溢价,一方面在当前美债利率水平下增发中长期债券并不划算,财政部长贝森特近期观点也同样佐证这一观点[3];另一方面4月“对等关税”后10年美债期限溢价一度升至0.8%,已经超过2023年10月高点的0.5%,创2014年7月以来的新高,体现出美债投资者对美元信用的担忧。对美债和美股将有何影响?三季度流动性“抽水”可能造成扰动,但波动将提供再配置机会2023年6月债务上限解除后,三季度随即进入发债高峰后,供给压力体现在10年美债期限溢价上,三个月内抬升120bp,推动美债利率由6月底的3.8%升至5%。标普500指数在此期间回调4%,其中盈利贡献4%,估值受高利率拖累8%。美元指数上涨3.3%,由102升至106。图表:2023年三季度债务上限解决后,10年美债期限溢价带动名义利率抬升120bp资料来源:Bloomberg,中金公司研究部当前,三季度再度面临幅度相仿的发债高峰,再加上通胀7-8月因基数和库存因素走高,以及当前情绪处于高位的美债和美股市场,也不排除再度出现波动。► 短期看,流动性抽水不排除造成扰动,并通过美债传导至美股。1)美债利率,若比照2023年三季度美债利率底部抬升120bp的极端幅度,美债利率在当前4.3%的基础上再抬升80bp会突破5%(4月以来已经抬升40bp)。然而,这一类比可能过于机械,一方面,当前期限溢价已经处于高位,2023年抬升前期限利率为负值(-0.8%),而当前一度高达0.9%,为2014年7月以来的新高。另一方面,4月“对等关税”后流出美债资金的幅度是2023年三季度的两倍还多,即便是三季度供给压力增加,也不至于那么极端。2)美股估值:2023年6月底至10月中旬的利率上冲阶段,高利率导致估值收缩明显(拖累8%),但美股盈利仍增长4%,因此整体回调幅度并没有那么大。假设其他条件不变,10年美债若突破4.8%,将拖累标普500估值从当前22.3倍降至20.3倍,幅度9%左右。图表:4月“对等关税”后的流出幅度是2023年三季度的2倍还多资料来源:EPFR,Bloomberg,中金公司研究部► 中期看,短期流动性冲击不改变长期观点,波动反而提供配置机会。1)冲高的美债会使得金融条件收紧,再加上美联储降息,都可以提供再配置机会。基准情形下,我们预计美联储年内可以降息两次,对应美债中枢4.2%左右。当前美国实际利率(1.78%)仍比自然利率(1%)高0.78ppt,意味着美联储本就需要降息。只不过关税谈判尚未落地,因此节奏上或需等到9月关税落地、不确定性消退后方可开启降息。2)美国信用周期的重新启动,是美股主要支撑和动力,得益于AI投资的强劲、政府财政脉冲的环比改善,以及降息后美国私人部门传统需求的重启《2025下半年展望:共识化的“去美元”》。基于年内降息2次、盈利增速回升至9%(减税部分抵消关税拖累),我们测算标普500指数中枢对应6000~6200点。图表:美联储降息 2 次对应美债利率中枢在 4.2%左右资料来源:Bloomberg,Haver,中金公司研究部图表:标普500中枢在6000~6200,利率若回到2023年发债高峰对应标普500 5500点资料来源:FactSet,中金公司研究部","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":1.1,".IXIC":1.1,".SPX":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":496,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":453381555806296,"gmtCreate":1751710833081,"gmtModify":1751716916132,"author":{"id":"3436022285116501","authorId":"3436022285116501","name":"不是凯老师","avatar":"https://static.tigerbbs.com/81e36a09b82b50fc1d3f2ee0af223a04","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3436022285116501","authorIdStr":"3436022285116501"},"themes":[],"htmlText":"沃尔顿指出,随着比特币周一收于约10.7万美元,Strategy第二季度预计将报140亿美元利润,过去12个月净利润达110亿美元。\"这扫清了Strategy纳入标普500的最后一项硬性指标。\" 但符合条件未必等于成功纳入。委员会通常会考量指数平衡性、经济代表性和稳定性等因素。分析师对Strategy的比特币囤积模式是否会成为障碍存在分歧,部分观点认为该公司目前运作更像封闭式基金。","listText":"沃尔顿指出,随着比特币周一收于约10.7万美元,Strategy第二季度预计将报140亿美元利润,过去12个月净利润达110亿美元。\"这扫清了Strategy纳入标普500的最后一项硬性指标。\" 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Strategy已符合标普成分股入选资格\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2025-07-05 13:05 北京时间 <a href=http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1314309.html><strong>智通财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>任何持有标普500指数成分股的投资者可能很快将间接持有比特币。Strategy资深分析师杰夫·沃尔顿(Jeff Walton)本周在社交平台X上表示,这家公司已跨过最后一道门槛,具备加入这一备受瞩目的指数的资格,这可能使比特币间接成为指数资产。自Strategy被纳入纳斯达克100指数以来,核心疑问在于这家持有比特币数量最多的上市公司能否下一步跻身标普500。但数月来有一关键障碍:12个月持续盈利...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1314309.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b73a4391d6b8bf3291eb4d137bd1dfc3","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ 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Walton)本周在社交平台X上表示,这家公司已跨过最后一道门槛,具备加入这一备受瞩目的指数的资格,这可能使比特币间接成为指数资产。自Strategy被纳入纳斯达克100指数以来,核心疑问在于这家持有比特币数量最多的上市公司能否下一步跻身标普500。但数月来有一关键障碍:12个月持续盈利记录。按此前会计准则,Strategy被迫按减值价格报告比特币持仓,因未实现亏损导致财报盈利为负。然而,在美国财务会计准则委员会(FASB)放宽规则允许企业按公允价值记录数字资产后,该公司终于满足盈利标准。沃尔顿指出,随着比特币周一收于约10.7万美元,Strategy第二季度预计将报140亿美元利润,过去12个月净利润达110亿美元。\"这扫清了Strategy纳入标普500的最后一项硬性指标。\"但符合条件未必等于成功纳入。沃尔顿称,标普500指数委员会在筛选时拥有完全自由裁量权,这一过程可能\"充满争议且备受讨论\"。委员会通常会考量指数平衡性、经济代表性和稳定性等因素。分析师对Strategy的比特币囤积模式是否会成为障碍存在分歧,部分观点认为该公司目前运作更像封闭式基金。布鲁克林投资集团股票主管安蒂·佩塔吉斯托(Antti Petajisto)去年谈及Strategy纳入可能性时向彭博表示:\"标普将ETF和封闭式基金排除在指数外,因希望成分股为运营实体而非投资基金。\"无论如何,市场观察者需等到9月第三周才能知晓结果——第二季度纳入窗口期已过。若成功入围,该公司将成为继Coinbase5月入选后,今年第二家跻身标普500的加密相关企业。比特币内容创作者\"Alexes Nakamoto\"称:\"纳入标普500意味着所有主流指数基金都将持有Strategy股票,进一步巩固比特币的主流合法性。\"","news_type":1,"symbols_score_info":{".IXIC":1.1,"MSTR":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1155,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":453379795243392,"gmtCreate":1751710519846,"gmtModify":1751710521661,"author":{"id":"3436022285116501","authorId":"3436022285116501","name":"不是凯老师","avatar":"https://static.tigerbbs.com/81e36a09b82b50fc1d3f2ee0af223a04","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3436022285116501","authorIdStr":"3436022285116501"},"themes":[],"htmlText":"川川超喜欢夜半鸡叫的","listText":"川川超喜欢夜半鸡叫的","text":"川川超喜欢夜半鸡叫的","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/453379795243392","repostId":"2549253310","repostType":2,"repost":{"id":"2549253310","kind":"highlight","pubTimestamp":1751702434,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2549253310?lang=&edition=full","pubTime":"2025-07-05 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it)的最后通牒,并直言:</p><p>“(相比于此前复杂的谈判)信函更好……也容易得多”。</p><p>这一策略的转变,标志着白宫贸易政策的重大调整。今年4月,特朗普政府宣布对大多数国家征收10%的基础关税及额外关税,但随后给予了90天的谈判窗口期,该期限将于7月9日截止。如今,随着最后期限临近,美国政府显然失去了通过谈判达成广泛协议的耐心。</p><p>策略转变的背后,是与主要贸易伙伴谈判的屡屡受挫。媒体称,在与日本和欧盟等主要贸易伙伴的谈判屡屡受挫后,特朗普对这一进程感到失望。旷日持久的传统贸易谈判模式,在白宫设定的加速时间表下面临巨大挑战。</p><p>截至目前,仅有少数国家与美国达成协议。英国在5月达成协议,维持10%的基础税率,并在汽车等关键领域获得豁免;越南则成功将其部分商品的关税从特朗普威胁的46%降至20%。</p><p>从复杂谈判转向单边通牒,美国这一激进的贸易策略给全球经济带来了巨大的不确定性。随着7月9日的最后期限日益临近,市场正屏息以待,关注这12封神秘信函的最终去向和它们将引爆的连锁反应。</p></body></html>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>特朗普:已签署12封贸易信函,计划周一发出</title>\n<style 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tg-height=\"1350\"/></p><p>展望下半年,富国银行首席投资官科朗克等策略师认为,在今年下半年,美股有四个板块尤其值得关注,可能会表现出色。</p><p><strong>金融类股</strong></p><p>尽管美股投资者可能都在翘首以盼美联储降息,但目前,金融业正受益于当前借贷成本上升的背景。此外,金融业一直是所谓“特朗普贸易”的典型受益者,因为特朗普一直支持放松管制。</p><p>资深全球市场策略师萨米尔•萨马纳指出,收益率曲线趋陡和贷款增长强劲将利好银行。富国银行特别看好交易和支付处理这两个细分领域,因为这两个行业拥有高利润率和现金流。</p><p><strong>航空航天和国防</strong></p><p>标普500指数今年迄今表现最好的板块是工业板块,富国银行预计工业板块将延续其优异表现。在工业板块中,富国银行全球资产配置策略主管特雷西•麦克米伦尤其看好航空航天和国防类股。</p><p>麦克米伦表示:“我们认为,在航空航天和国防领域,地缘政治的不确定性实际上可能会带来好处。”</p><p>这是因为,特朗普关税和经济增长的担忧情绪对这两个板块的影响往往较小。投资这些公司可以帮助投资者对冲地缘政治风险——不仅包括贸易战风险,还包括东欧和中东的地区冲突。</p><p>到目前为止,这种交易策略还算奏效,比如软件公司Palantir就是今年市场上表现最好的股票之一,年初至今已经累计上涨了80%,这在很大程度上要归功于其利润丰厚的政府国防合同。</p><p><strong>能源及公用事业</strong></p><p>麦克米伦建议投资者减少对周期性非必需消费类股的投资,并看好能源、公用事业等更具防御性、面向美国国内的板块。由于这些公司与石油等实物资产的联系,它们还可以对冲通胀。</p><p>富国银行在其年中展望报告中写道,能源、电力公用事业和可再生能源公司“经营着地球上最难复制的一些资产,包括州际管道和核电站”,这使它们具有竞争优势。</p><p>此外,公用事业公司也将受益于人工智能技术和数据中心带来的能源需求增长。</p><p><strong>科技股</strong></p><p>富国银行认为,科技股将继续成为美股的赢家。富国银行看好信息技术和通信服务行业,因为该行业有高质量的公司和定价权。</p><p>“我们将继续关注大盘股和中型股,” 科朗克表示,“我们认为,他们有足够的规模,可以尝试把关税方面的价格压力转嫁给消费者,而且他们的资产负债表也更好。”</p><p>目前,美股市场上市值最大的公司仍然主要是大型科技股,这意味着如果投资者寻求在美国大盘股中寻求庇护,这些大型科技股将是安全的选择。</p><p>麦克米兰在谈到这些大型科技股时表示,“这些板块应该是市场回调时的买入对象。”</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>半年度回顾|标普11大板块多数收高,工业板块涨近12%领跑</title>\n<style 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tg-height=\"1350\"/></p><p>展望下半年,富国银行首席投资官科朗克等策略师认为,在今年下半年,美股有四个板块尤其值得关注,可能会表现出色。</p><p><strong>金融类股</strong></p><p>尽管美股投资者可能都在翘首以盼美联储降息,但目前,金融业正受益于当前借贷成本上升的背景。此外,金融业一直是所谓“特朗普贸易”的典型受益者,因为特朗普一直支持放松管制。</p><p>资深全球市场策略师萨米尔•萨马纳指出,收益率曲线趋陡和贷款增长强劲将利好银行。富国银行特别看好交易和支付处理这两个细分领域,因为这两个行业拥有高利润率和现金流。</p><p><strong>航空航天和国防</strong></p><p>标普500指数今年迄今表现最好的板块是工业板块,富国银行预计工业板块将延续其优异表现。在工业板块中,富国银行全球资产配置策略主管特雷西•麦克米伦尤其看好航空航天和国防类股。</p><p>麦克米伦表示:“我们认为,在航空航天和国防领域,地缘政治的不确定性实际上可能会带来好处。”</p><p>这是因为,特朗普关税和经济增长的担忧情绪对这两个板块的影响往往较小。投资这些公司可以帮助投资者对冲地缘政治风险——不仅包括贸易战风险,还包括东欧和中东的地区冲突。</p><p>到目前为止,这种交易策略还算奏效,比如软件公司Palantir就是今年市场上表现最好的股票之一,年初至今已经累计上涨了80%,这在很大程度上要归功于其利润丰厚的政府国防合同。</p><p><strong>能源及公用事业</strong></p><p>麦克米伦建议投资者减少对周期性非必需消费类股的投资,并看好能源、公用事业等更具防御性、面向美国国内的板块。由于这些公司与石油等实物资产的联系,它们还可以对冲通胀。</p><p>富国银行在其年中展望报告中写道,能源、电力公用事业和可再生能源公司“经营着地球上最难复制的一些资产,包括州际管道和核电站”,这使它们具有竞争优势。</p><p>此外,公用事业公司也将受益于人工智能技术和数据中心带来的能源需求增长。</p><p><strong>科技股</strong></p><p>富国银行认为,科技股将继续成为美股的赢家。富国银行看好信息技术和通信服务行业,因为该行业有高质量的公司和定价权。</p><p>“我们将继续关注大盘股和中型股,” 科朗克表示,“我们认为,他们有足够的规模,可以尝试把关税方面的价格压力转嫁给消费者,而且他们的资产负债表也更好。”</p><p>目前,美股市场上市值最大的公司仍然主要是大型科技股,这意味着如果投资者寻求在美国大盘股中寻求庇护,这些大型科技股将是安全的选择。</p><p>麦克米兰在谈到这些大型科技股时表示,“这些板块应该是市场回调时的买入对象。”</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/55eb327f580527889cf30bafa92692ae","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite",".DJI":"道琼斯",".SPX":"S&P 500 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科朗克表示,“我们认为,他们有足够的规模,可以尝试把关税方面的价格压力转嫁给消费者,而且他们的资产负债表也更好。”目前,美股市场上市值最大的公司仍然主要是大型科技股,这意味着如果投资者寻求在美国大盘股中寻求庇护,这些大型科技股将是安全的选择。麦克米兰在谈到这些大型科技股时表示,“这些板块应该是市场回调时的买入对象。”","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":1.1,".IXIC":1.1,".SPX":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":530,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":450834615709864,"gmtCreate":1751092949510,"gmtModify":1751097723540,"author":{"id":"3436022285116501","authorId":"3436022285116501","name":"不是凯老师","avatar":"https://static.tigerbbs.com/81e36a09b82b50fc1d3f2ee0af223a04","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3436022285116501","authorIdStr":"3436022285116501"},"themes":[],"htmlText":"最令人意外的是这家公司创始团队的出身背景。Michael Intrator与Brian Venturo、Brannin McBee三人原本经营一家对冲基金,但最终业务失败。为了“快赚钱”,他们转向了加密货币挖矿——这正是CoreWeave的起点。 他们从一间堆满GPU的小储藏室起家,搬进了新泽西的一座仓库,逐步积累算力资源。Venturo曾透露,他们与开源大语言模型组织EleutherAI合作,首次尝试将GPU用于AI训练。","listText":"最令人意外的是这家公司创始团队的出身背景。Michael 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Cogen则持有价值34亿美元的股份。IPO前,CoreWeave被曝至少有25万块GPU。尽管与OpenAI签署了高达120亿美元的采购协议,目前仍有约110亿美元尚未交付。截至3月,债务总额已达88亿美元,部分融资利率高达15%。英伟达又在数日后宣布增持逾三分之一股份,让CoreWeave股价再次飙升22%,创下历史新高。例如稳定币发行方Circle在上市首日暴涨168%,联合创始人Allaire的身家飙升至17亿美元。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>现实版的“一人得道”!AI云服务商<a href=\"https://laohu8.com/S/CRWV\">CoreWeave</a>上市3个月后,CEO赚麻了,直接跻身全球顶级富豪榜Top 500。暴富速度,史上第二!</p></blockquote><p>AI狂潮下,CoreWeave股价暴涨300%!</p><p>据《彭博亿万富翁指数》(Bloomberg Billionaires Index)统计,AI云计算服务商CoreWeave股价大涨,CEO Michael Intrator身家暴增至103亿美元,跻身全球富豪榜第311位。</p><p>这轮涨势也带动了其他几位联合创始人“一夜暴富”:首席战略官Brian Venturo目前资产达64亿美元,首席开发官Brannin McBee的身家则为47亿美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c6e3450ce2f2de7dbb03cebfe534466\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"341\"/></p><p>CoreWeave高管:Michael Intrator(左),Brian Venturo(中),Brannin McBee(右)</p><p><strong>大赚特赚!3个月股价狂飙300%</strong></p><p>值得注意的是,Intrator的财富增长速度极为惊人:仅12天,Intrator身家增长超过50亿美元,速度快于<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>副董事长吕向阳19天的纪录,暴富速度史上第二。</p><p>而3月上市以来,CoreWeave表现平平、IPO几乎失败,股价却在短短三个月内飙升近300%!</p><p>如今,CoreWeave已跻身纳斯达克综合指数上市以来表现最佳的前30只股票。</p><p>彭博数据显示,榜单上的富豪从50亿美元增值至100亿美元平均需时三年零四个月,而Intrator仅用了12天。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/80f286928cd0f9012617058afe2b785e\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"585\"/></p><p>这仅次于<a href=\"https://laohu8.com/S/301011\">华立</a>集团创始人张聪渊(Zhang Congyuan)。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c7a1e7e94bf2050fab4bff369853f19c\" title=\"\" tg-width=\"524\" tg-height=\"490\"/></p><p>早期投资人同样大赚。</p><p>根据公开文件,在2019年种子轮,Bath&Body Works母公司L Brands创始人Leslie Wexner名下信托基金投资CoreWeave,目前持股市值达29亿美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2bb8bb5d32b1774453e735237f8f21ad\" title=\"\" tg-width=\"998\" tg-height=\"858\"/></p><p>董事会成员Jack Cogen则持有价值34亿美元的股份。他曾领导Natsource资产管理公司,正是在那里,Intrator与Venturo结识,之后共同创立了CoreWeave。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93c2719165c5afbb17a93c3cbba9df4a\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1158\"/></p><p>另一位早期投资人Stephen Jamison,在2023年4月之前曾担任CoreWeave董事。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fc64b0ea5f06eb0a47784c3c46fbf189\" title=\"\" tg-width=\"593\" tg-height=\"593\"/></p><p>他曾是<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>交易员。当年他与Wexner一同在CoreWeave种子轮中入股,投资估值仅为900万美元。如今,他所持股份市值约为29亿美元。</p><p><strong>隐患重重?</strong></p><p>CoreWeave主要提供AI训练与推理服务,业务高度依赖<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>GPU。IPO前,CoreWeave被曝至少有25万块GPU。</p><p>在芯片紧缺背景下,英伟达不仅作为重金投资,还向其优先供货,为其提供关键算力支持。</p><p>更值得关注的是,CoreWeave严重依赖包括<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>和OpenAI在内的大客户。尽管与OpenAI签署了高达120亿美元的采购协议,目前仍有约110亿美元尚未交付。</p><p>第一季度公司营收9.85亿美元,但净亏损达3.15亿美元,依旧处于“以债养芯”的困境中。</p><p>截至3月,债务总额已达88亿美元,部分融资利率高达15%。(妥妥高利贷!)</p><p>在IPO时,有分析指出了CoreWeave是行业毒瘤、定时炸弹:客户有限、业务前景不明、财务糟糕透顶、靠高利贷勉力维持……</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6af3e387d2e9feffa02b5c33ee94c27c\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"203\"/></p><p>在IPO前,三位创始人已套现部分股份,每人进账超过1.5亿美元——这笔钱已不仅仅是账面上的财富。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/462a132926dfd8273f4212f949a41e71\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"525\"/></p><p>综上种种,做空者众多。但这次300%的涨幅,让做空CoreWeave的投资人账面损失已达21亿美元。</p><p>尽管如此,现在依旧有分析师认为CoreWeave股价“有点过热”。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/64c1cc6410c377912378d1865b073cac\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"337\"/></p><p>不过,最令人意外的是这家公司创始团队的出身背景。</p><p>Michael Intrator与Brian Venturo、Brannin McBee三人原本经营一家对冲基金,但最终业务失败。为了“快赚钱”,他们转向了加密货币挖矿——这正是CoreWeave的起点。</p><p>他们从一间堆满GPU的小储藏室起家,搬进了新泽西的一座仓库,逐步积累算力资源。Venturo曾透露,他们与开源大语言模型组织EleutherAI合作,首次尝试将GPU用于AI训练。</p><p>如今,CoreWeave甚至传出有意收购竞争对手<a href=\"https://laohu8.com/S/CORZ\">Core Scientific</a>的消息。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1e3b33f0e038f26aade6de0e6d9cdce\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"435\"/></p><p>在2025年,CoreWeave成了AI浪潮的缩影:营收迅猛增长,投资者持续热情,一切建立在对算力资源的无限渴求之上。</p><p><strong>美国IPO市场持续升温</strong></p><p>CoreWeave的强劲表现,也象征着美国IPO市场的回暖趋势。数据显示,今年至今美股IPO融资总额达291亿美元,显著高于去年同期的201亿美元。</p><p>在3月上市时,CoreWeave原计划估值350亿美元,但最终以230亿美元定价,才得以完成IPO。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/496cf4734b170dee6ba3ba0a3abd029e\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"/></p><p>当时Intrator向彭博新闻透露,如果没有英伟达下达的2.5亿美元大单,上市很可能告吹。英伟达当时已是该公司主要投资者之一。</p><p>因首份季度财报超出市场预期,公司股价随后而上扬。</p><p>英伟达又在数日后宣布增持逾三分之一股份,让CoreWeave股价再次飙升22%,创下历史新高。</p><p>这种爆炸性的走势也令CoreWeave被一些投资者视为“迷因股”:数据显示,该股在散户投资者中受到极大关注。</p><p>尽管年初沉寂,但近期新股在上市首日大涨,创下自2021年以来的最快节奏。</p><p>今年已有三家公司在美融资超过5000万美元,且首日股价翻倍。例如稳定币发行方Circle在上市首日暴涨168%,联合创始人Allaire的身家飙升至17亿美元。截至周三,该股相较发行价已上涨541%,Allaire的财富也随之攀升至40亿美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/62ea49f6d95888c13096f23c0db6b9e9\" title=\"\" tg-width=\"896\" tg-height=\"1084\"/></p><p>媒体公司Newsmax在上市首日暴涨735%,其创始人兼CEO Christopher Ruddy一度拥有33亿美元身家。然而该股未能维持首日涨势,Ruddy也因此跌出亿万富豪榜。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/21c8cf12920e05b9b571c369b42a7408\" title=\"\" tg-width=\"369\" tg-height=\"369\"/></p><p>当然,并非所有新股都一帆风顺。例如健康科技公司<a href=\"https://laohu8.com/S/OMDA\">Omada Health</a>于6月初融资1.5亿美元,上市首日上涨21%,但随后跌破发行价。</p><p>无论是暴涨的股价、惊人的融资速度,还是创始人传奇般的逆袭轨迹,CoreWeave都堪称2025年AI资本故事的缩影。</p></body></html>","source":"lsy1569730104218","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>AI造富神话:12天身价暴涨358亿!囤25万块GPU,英伟达带飞百亿富豪</title>\n<style 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McBee(右)大赚特赚!3个月股价狂飙300%值得注意的是,Intrator的财富增长速度极为惊人:仅12天,Intrator身家增长超过50亿美元,速度快于比亚迪副董事长吕向阳19天的纪录,暴富速度史上第二。而3月上市以来,CoreWeave表现平平、IPO几乎失败,股价却在短短三个月内飙升近300%!如今,CoreWeave已跻身纳斯达克综合指数上市以来表现最佳的前30只股票。彭博数据显示,榜单上的富豪从50亿美元增值至100亿美元平均需时三年零四个月,而Intrator仅用了12天。这仅次于华立集团创始人张聪渊(Zhang Congyuan)。早期投资人同样大赚。根据公开文件,在2019年种子轮,Bath&Body Works母公司L Brands创始人Leslie Wexner名下信托基金投资CoreWeave,目前持股市值达29亿美元。董事会成员Jack Cogen则持有价值34亿美元的股份。他曾领导Natsource资产管理公司,正是在那里,Intrator与Venturo结识,之后共同创立了CoreWeave。另一位早期投资人Stephen Jamison,在2023年4月之前曾担任CoreWeave董事。他曾是摩根士丹利交易员。当年他与Wexner一同在CoreWeave种子轮中入股,投资估值仅为900万美元。如今,他所持股份市值约为29亿美元。隐患重重?CoreWeave主要提供AI训练与推理服务,业务高度依赖英伟达GPU。IPO前,CoreWeave被曝至少有25万块GPU。在芯片紧缺背景下,英伟达不仅作为重金投资,还向其优先供货,为其提供关键算力支持。更值得关注的是,CoreWeave严重依赖包括微软和OpenAI在内的大客户。尽管与OpenAI签署了高达120亿美元的采购协议,目前仍有约110亿美元尚未交付。第一季度公司营收9.85亿美元,但净亏损达3.15亿美元,依旧处于“以债养芯”的困境中。截至3月,债务总额已达88亿美元,部分融资利率高达15%。(妥妥高利贷!)在IPO时,有分析指出了CoreWeave是行业毒瘤、定时炸弹:客户有限、业务前景不明、财务糟糕透顶、靠高利贷勉力维持……在IPO前,三位创始人已套现部分股份,每人进账超过1.5亿美元——这笔钱已不仅仅是账面上的财富。综上种种,做空者众多。但这次300%的涨幅,让做空CoreWeave的投资人账面损失已达21亿美元。尽管如此,现在依旧有分析师认为CoreWeave股价“有点过热”。不过,最令人意外的是这家公司创始团队的出身背景。Michael Intrator与Brian Venturo、Brannin McBee三人原本经营一家对冲基金,但最终业务失败。为了“快赚钱”,他们转向了加密货币挖矿——这正是CoreWeave的起点。他们从一间堆满GPU的小储藏室起家,搬进了新泽西的一座仓库,逐步积累算力资源。Venturo曾透露,他们与开源大语言模型组织EleutherAI合作,首次尝试将GPU用于AI训练。如今,CoreWeave甚至传出有意收购竞争对手Core Scientific的消息。在2025年,CoreWeave成了AI浪潮的缩影:营收迅猛增长,投资者持续热情,一切建立在对算力资源的无限渴求之上。美国IPO市场持续升温CoreWeave的强劲表现,也象征着美国IPO市场的回暖趋势。数据显示,今年至今美股IPO融资总额达291亿美元,显著高于去年同期的201亿美元。在3月上市时,CoreWeave原计划估值350亿美元,但最终以230亿美元定价,才得以完成IPO。当时Intrator向彭博新闻透露,如果没有英伟达下达的2.5亿美元大单,上市很可能告吹。英伟达当时已是该公司主要投资者之一。因首份季度财报超出市场预期,公司股价随后而上扬。英伟达又在数日后宣布增持逾三分之一股份,让CoreWeave股价再次飙升22%,创下历史新高。这种爆炸性的走势也令CoreWeave被一些投资者视为“迷因股”:数据显示,该股在散户投资者中受到极大关注。尽管年初沉寂,但近期新股在上市首日大涨,创下自2021年以来的最快节奏。今年已有三家公司在美融资超过5000万美元,且首日股价翻倍。例如稳定币发行方Circle在上市首日暴涨168%,联合创始人Allaire的身家飙升至17亿美元。截至周三,该股相较发行价已上涨541%,Allaire的财富也随之攀升至40亿美元。媒体公司Newsmax在上市首日暴涨735%,其创始人兼CEO Christopher Ruddy一度拥有33亿美元身家。然而该股未能维持首日涨势,Ruddy也因此跌出亿万富豪榜。当然,并非所有新股都一帆风顺。例如健康科技公司Omada Health于6月初融资1.5亿美元,上市首日上涨21%,但随后跌破发行价。无论是暴涨的股价、惊人的融资速度,还是创始人传奇般的逆袭轨迹,CoreWeave都堪称2025年AI资本故事的缩影。","news_type":1,"symbols_score_info":{"CRWV":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":593,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":450521919910248,"gmtCreate":1751016594873,"gmtModify":1751016597391,"author":{"id":"3436022285116501","authorId":"3436022285116501","name":"不是凯老师","avatar":"https://static.tigerbbs.com/81e36a09b82b50fc1d3f2ee0af223a04","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3436022285116501","authorIdStr":"3436022285116501"},"themes":[],"htmlText":"Cyngn声称,基于NVIDIA Isaac平台,并搭载自主开发的DriveMod软件,打造的工业级自动驾驶车辆,已在商业场景中投入使用,有效降低人工成本、提升产能,并增强作业安全性。 据了解,Cyngn前身为Cyanogen,曾经开发了知名安卓ROM CyanogenMod,是许多刷机爱好者的最爱。但由于刷机人气渐冷,公司后来转型进入自动驾驶技术行业,沉寂了多年。","listText":"Cyngn声称,基于NVIDIA Isaac平台,并搭载自主开发的DriveMod软件,打造的工业级自动驾驶车辆,已在商业场景中投入使用,有效降低人工成本、提升产能,并增强作业安全性。 据了解,Cyngn前身为Cyanogen,曾经开发了知名安卓ROM 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成为全球市值最大的公司。[666]英伟达股价创新高的原因主要有以下几点:英伟达CEO黄仁勋在年度股东大会上的乐观表态,他强调AI和机器人技术带来“数万亿美元机会”,并指出全球对“主权AI”的需求正在增长,英伟达正处于为期十年的AI基础设施建设浪潮的起点。市场对科技巨头可能削减AI基础设施支出的担忧已明显缓解。在最新发布的财报中,这些公司重申了对AI投资的承诺,支撑了英伟达的增长前景,同时也为投资者注入了信心。英伟达的股价回升反映了市场对AI需求持续增长的认可。黄仁勋在股东大会上透露,仅微软在近一个季度处理AI模型的请求量就比去年同期增加了五倍以上。作为英伟达的关键存储供应商,美光科技周三公布的季度收入达到创纪录的93亿美元,超出华尔街预期的89亿美元,并对AI需求增长给出积极预测。技术上看,50日价格均线正在向上突破200日价格均线,或迎来2023年来的首次金叉。上一次中期趋势金叉后,上涨了695%。图源:老虎国际华尔街机构对于英伟达的未来前景依然乐观,并纷纷上调了目标价:Loop Capital的分析师Ananda Baruah将英伟达的目标价从175美元上调至250美元。<a href=\"https://laohu8.com/S/BCS\">$巴克莱银行(BCS)$</a> 也把英伟达目标价上调至200美元。彭博终端79个分析师,69位保持“买进”评级,综合意见对于未来12个月的平均目标价看涨至173.47美","listText":"美东时间周三,英伟达的股价创下了历史新高, <a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$</a> 股价大涨4.3%至154.31美元,再创历史新高,市值达到3.77万亿美元,超越 <a target=\"_blank\" href=\"https://ttm.financial/S/MSFT\">$微软(MSFT)$</a> 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tg-height=\"534\"/></p><p>Waymo最初是谷歌 2009 年 X 计划的一部分,当时是一家内部创业公司。</p><p>经过一些测试并获得许可后,该项目于 2016 年正式更名为 Waymo,并开始测试配备摄像头、激光雷达传感器和雷达的 Pacifica 混合动力货车。</p><p>2018年,Waymo与捷豹合作,使用这家英国汽车制造商的I-Pace EV进行测试;这些车型是大多数用户都熟悉的车型。</p><p>Waymo将视觉、雷达和激光雷达相结合,并称之为“多模态”方案,这使得该公司声称自己拥有最佳、最安全的自动驾驶出租车解决方案。</p><p>自2020年起,任何在服务区内的人都可以下载Waymo应用程序,并叫停一辆完全自动驾驶的汽车。Waymo表示,其拥有最长的自动驾驶出租车行驶里程,每周约有25万次行程。</p><p>Waymo 的一位发言人表示,公司尚未发现任何纯视觉系统能够达到其现有系统的安全水平,并声称视野重叠的多个传感器是最佳解决方案。</p><p>专家们也倾向于认同这一观点。</p><p>“Waymo 无疑是自动驾驶技术的领导者,其自动驾驶软件 (SDS) 被广泛认为是同类最佳,”旧金山大学工程学教授、自动驾驶技术专家 William Riggs 表示。“Waymo 的历史最悠久,拥有耐心的资本,并且在道路上行驶的里程数最多,证明了自动驾驶技术的有效性。”</p><p>Riggs 认为,Waymo 的软件与多样化的传感器套件相结合,以及与克莱斯勒、现代、Zeekr 和丰田等制造商的合作伙伴关系,使 Waymo 能够在市场上保持强大的地位,并适应不同的车辆平台。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/32121398fb1ae36bee8b656b569fa730\" title=\"\" tg-width=\"797\" tg-height=\"539\"/></p><p>伊利诺伊大学格兰杰工程学院的自动驾驶专家凯蒂·德里格斯-坎贝尔对此表示赞同。</p><p>“最初,我认为他们的优势来自于谷歌的计算机视觉/学习和计算专业知识,”德里格斯-坎贝尔说道,并指出 Waymo 现在已经“将现实世界的经验、记录数据和模拟(生成的)数据融合在一起,形成了一个可靠的系统。”</p><p>Waymo 还大力宣传其安全记录以及数据的开放程度。</p><p>“我们拥有极其严谨的安全框架,我们的安全记录不言而喻,”Waymo 发言人表示,并补充说,公司一直在自愿向公众分享安全性能数据,这超出了监管要求。</p><p><strong>新的竞争与规模问题</strong></p><p>Waymo 的做法与特斯拉截然不同,这也是其目前占据主导地位的原因之一。</p><p>据马斯克传记作者沃尔特·艾萨克森 (Walter Isaacson) 称,当特斯拉的纯视觉、神经网络驱动的自动驾驶系统呈现在面前时,马斯克非常着迷。他认为该系统优于特斯拉之前的系统,后者运行在数百万行代码上,使用基于规则的系统,并由激光雷达传感器提供数据。</p><p>特斯拉目前的 FSD(全自动驾驶)和 Robotaxi 软件仅使用基于视觉的系统,该系统由神经网络“大脑”驱动,并不断利用数百万辆特斯拉汽车收集的视频进行自我训练。(与 Waymo 不同,据报道,特斯拉已要求奥斯汀市阻止发布与其 Robotaxi 相关的安全记录。)</p><p>虽然 Waymo 初期领先,但其运营和制造能力可能会阻碍这家先驱企业进一步发展。</p><p>里格斯认为,大规模生产汽车仍然是 Waymo 面临的一个重大障碍。</p><p>“目前,他们在主要市场运营着 700 到 1,000 辆汽车,每年的产量约为 1,500 辆。这种相对较低的产量可能会成为他们进一步扩大业务规模的瓶颈。”他说道。</p><p>与特斯拉相比,Waymo 等初创公司面临的另一个挑战是,他们的每辆车成本更高。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec1436dc515f1edaf9fa4787c145ee47\" title=\"\" tg-width=\"792\" tg-height=\"535\"/></p><p>据报道,Waymo 的自动驾驶技术和传感器成本为 10 万美元,外加车辆本身的成本(例如,捷豹 I-Pace 在美国的零售价为 73,875 美元)。虽然部分成本已经下降,但要扩展到新的城市并提供足够的车辆来与 Uber 竞争,所需的车辆数量将超过目前每年 1,500 辆的产量。</p><p>而特斯拉每年有能力生产200万辆或更多电动汽车。特斯拉还有数百万辆上路行驶的车辆可以改装成自动驾驶出租车使用,但这需要该公司的Hardware 4自动驾驶软件,该软件于2023年初才开始推出。</p><p>“人工智能依靠数据运行。Waymo正试图通过在每辆车上安装更多传感器来弥补这一数据缺口;特斯拉则希望通过提供更多针对其纯视觉方法的目标数据来赢得胜利。”科技咨询公司Envorso数据与分析副总裁、福特和微软前高管肯·约翰斯顿(Ken Johnston)表示。</p><p>“比亚迪和特斯拉等公司正在不断创新,拓展自身在该领域的能力,”里格斯补充道。</p><p>约翰逊看好特斯拉的自动驾驶出租车服务,但该公司在安全测试中面临着巨大的挑战。优步的自动驾驶部门和通用汽车的Cruise都未能克服一些突发事故。</p><p>在半城市环境中测试这项服务并保证不发生任何事故并非易事。而且,与Waymo不同,特斯拉正因其自动驾驶软件而接受联邦调查。此外,它仍需向美国国家公路交通安全管理局(NHTSA)详细说明其计划的安全性。</p><p>与此同时,Waymo 正在加紧努力,将更多城市添加到其当前的运营列表中:亚特兰大、迈阿密和华盛顿特区将于 2026 年被纳入服务。</p><p>获得 Alphabet 的支持也起到了重要作用,为 Waymo 的增长、投资和长期的社区拓展提供了资金支持。</p><p>Waymo 的技术领先优势和 Alphabet 的强力支持显然使这项服务处于领先地位。但这场竞赛远未结束。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Waymo,并开始测试配备摄像头、激光雷达传感器和雷达的 Pacifica 混合动力货车。2018年,Waymo与捷豹合作,使用这家英国汽车制造商的I-Pace EV进行测试;这些车型是大多数用户都熟悉的车型。Waymo将视觉、雷达和激光雷达相结合,并称之为“多模态”方案,这使得该公司声称自己拥有最佳、最安全的自动驾驶出租车解决方案。自2020年起,任何在服务区内的人都可以下载Waymo应用程序,并叫停一辆完全自动驾驶的汽车。Waymo表示,其拥有最长的自动驾驶出租车行驶里程,每周约有25万次行程。Waymo 的一位发言人表示,公司尚未发现任何纯视觉系统能够达到其现有系统的安全水平,并声称视野重叠的多个传感器是最佳解决方案。专家们也倾向于认同这一观点。“Waymo 无疑是自动驾驶技术的领导者,其自动驾驶软件 (SDS) 被广泛认为是同类最佳,”旧金山大学工程学教授、自动驾驶技术专家 William Riggs 表示。“Waymo 的历史最悠久,拥有耐心的资本,并且在道路上行驶的里程数最多,证明了自动驾驶技术的有效性。”Riggs 认为,Waymo 的软件与多样化的传感器套件相结合,以及与克莱斯勒、现代、Zeekr 和丰田等制造商的合作伙伴关系,使 Waymo 能够在市场上保持强大的地位,并适应不同的车辆平台。伊利诺伊大学格兰杰工程学院的自动驾驶专家凯蒂·德里格斯-坎贝尔对此表示赞同。“最初,我认为他们的优势来自于谷歌的计算机视觉/学习和计算专业知识,”德里格斯-坎贝尔说道,并指出 Waymo 现在已经“将现实世界的经验、记录数据和模拟(生成的)数据融合在一起,形成了一个可靠的系统。”Waymo 还大力宣传其安全记录以及数据的开放程度。“我们拥有极其严谨的安全框架,我们的安全记录不言而喻,”Waymo 发言人表示,并补充说,公司一直在自愿向公众分享安全性能数据,这超出了监管要求。新的竞争与规模问题Waymo 的做法与特斯拉截然不同,这也是其目前占据主导地位的原因之一。据马斯克传记作者沃尔特·艾萨克森 (Walter Isaacson) 称,当特斯拉的纯视觉、神经网络驱动的自动驾驶系统呈现在面前时,马斯克非常着迷。他认为该系统优于特斯拉之前的系统,后者运行在数百万行代码上,使用基于规则的系统,并由激光雷达传感器提供数据。特斯拉目前的 FSD(全自动驾驶)和 Robotaxi 软件仅使用基于视觉的系统,该系统由神经网络“大脑”驱动,并不断利用数百万辆特斯拉汽车收集的视频进行自我训练。(与 Waymo 不同,据报道,特斯拉已要求奥斯汀市阻止发布与其 Robotaxi 相关的安全记录。)虽然 Waymo 初期领先,但其运营和制造能力可能会阻碍这家先驱企业进一步发展。里格斯认为,大规模生产汽车仍然是 Waymo 面临的一个重大障碍。“目前,他们在主要市场运营着 700 到 1,000 辆汽车,每年的产量约为 1,500 辆。这种相对较低的产量可能会成为他们进一步扩大业务规模的瓶颈。”他说道。与特斯拉相比,Waymo 等初创公司面临的另一个挑战是,他们的每辆车成本更高。据报道,Waymo 的自动驾驶技术和传感器成本为 10 万美元,外加车辆本身的成本(例如,捷豹 I-Pace 在美国的零售价为 73,875 美元)。虽然部分成本已经下降,但要扩展到新的城市并提供足够的车辆来与 Uber 竞争,所需的车辆数量将超过目前每年 1,500 辆的产量。而特斯拉每年有能力生产200万辆或更多电动汽车。特斯拉还有数百万辆上路行驶的车辆可以改装成自动驾驶出租车使用,但这需要该公司的Hardware 4自动驾驶软件,该软件于2023年初才开始推出。“人工智能依靠数据运行。Waymo正试图通过在每辆车上安装更多传感器来弥补这一数据缺口;特斯拉则希望通过提供更多针对其纯视觉方法的目标数据来赢得胜利。”科技咨询公司Envorso数据与分析副总裁、福特和微软前高管肯·约翰斯顿(Ken Johnston)表示。“比亚迪和特斯拉等公司正在不断创新,拓展自身在该领域的能力,”里格斯补充道。约翰逊看好特斯拉的自动驾驶出租车服务,但该公司在安全测试中面临着巨大的挑战。优步的自动驾驶部门和通用汽车的Cruise都未能克服一些突发事故。在半城市环境中测试这项服务并保证不发生任何事故并非易事。而且,与Waymo不同,特斯拉正因其自动驾驶软件而接受联邦调查。此外,它仍需向美国国家公路交通安全管理局(NHTSA)详细说明其计划的安全性。与此同时,Waymo 正在加紧努力,将更多城市添加到其当前的运营列表中:亚特兰大、迈阿密和华盛顿特区将于 2026 年被纳入服务。获得 Alphabet 的支持也起到了重要作用,为 Waymo 的增长、投资和长期的社区拓展提供了资金支持。Waymo 的技术领先优势和 Alphabet 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style=\"text-align: justify;\">JK 是个没有背景的白手起家创业者。大学时期因为破译了周鸿祎的手机号码,成为周和李开复两位大佬在微博「争抢」的人才。他在毕业后选择了创业,又从软件转到了硬件方向——在九死一生的创业故事里,「大学生创业」和「硬件创业」都是成功率极低的标签。甚至连他自己也认可硬件是「地狱级难度」,「消费电子是死得特别多的一种类型」。</p><p style=\"text-align: justify;\">但他却在过去十年里,把影石 Insta360(影石创新的品牌名称)打造成了硬件领域里一个绝对另类且成功的公司:</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p style=\"text-align: justify;\">没有硬件行业里「价格战」的故事,影石始终保持快速增长。过去 3 年复合增长率达到 76.87%;</p></li><li><p style=\"text-align: justify;\">赚钱似乎不是难事,影石在推出第一款产品之后的第二年就实现了盈利,去年的毛利率为 52.20%,扣非净利率 17.0%;</p></li><li><p style=\"text-align: justify;\">Insta360 成为了一家全球化的公司,每年有接近 80% 的主营业务收入来自海外市场。</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">Insta360 面向市场的主要产品「全景相机」,主要被消费者应用在户外、运动、旅行等场景中。十年前,在 Insta360 成立的时候,全景技术还远没有成熟,消费级全景相机几乎是一个小到可以忽略不计的品类。今天,这个细分品类的全球市场规模超过 50 亿元,而影石占据这个市场超过六成的份额。</p><p style=\"text-align: justify;\">某种程度上,刘靖康和影石「发明」了这个品类,然后从零开始把它做到了极致。</p><h2 id=\"id_14507886\">01、让周鸿祎、李开复、沃兹尼亚克点赞的大学生</h2><p style=\"text-align: justify;\">刘靖康毕业于南京大学软件学院。学生时代,他是一个很典型的技术男,符合绝大部分人谈到「Geek」时的第一印象。</p><p style=\"text-align: justify;\">他从小接触电脑,但对游戏没有太多热情,因为他觉得玩来玩去都在别人写好的代码里输出结果。后来他通过论坛开始接触编程、代码,高中的时候把电脑偷偷带到电脑,晚自习之后研究怎么开发程序。后来,这段「不务正业」的折腾帮助他拿到了全国电脑制作比赛一等奖和高考 20 分的加分。</p><p style=\"text-align: justify;\">大二那年的暑假,JK 通过分析电话上不同号码按键间声音的细微差别,用软件分析频谱,成功从一段新闻采访中,用软件「破译」并拨通了周鸿祎的电话号码。</p><p style=\"text-align: justify;\">经此一役,JK 在互联网圈里小有名气。周鸿祎在微博和他互动,夸赞他「确实能干」;李开复则直接邀请他加入创新工厂,并且喊话「两周后到南京,盼见面」。JK 最终没有加盟任何一家大公司,而是选择了自己创业。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aa6eda69c31c06b1bbcbbbb3a4d6e4ff\" alt=\"大学时期,刘靖康获得两位科技圈大佬的认可 | 图片来源:网络截图\" title=\"大学时期,刘靖康获得两位科技圈大佬的认可 | 图片来源:网络截图\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"728\"/><span>大学时期,刘靖康获得两位科技圈大佬的认可 | 图片来源:网络截图</span></p><p style=\"text-align: justify;\">创业的开端起初是一款为校园讲座打造的手机直播软件。后来,一次偶然的机会,JK 看到了一段由多个相机画面经计算拼接而来的全景视频,觉得全景影像这种新的形态可以更好地实现记录和保存。于是,直播的「即时」(instant)加上「全景」(360°)的技术,Insta360 就这样正式诞生了。</p><p style=\"text-align: justify;\">当时,市面上并没有可以同时满足以上两大需求的产品。所以,创业的方向就必须从单一开发软件,延伸到软硬一体,得做出一个「新玩意」来。</p><p style=\"text-align: justify;\">从事后复盘的角度来看,这个没人知道长什么样的新玩意,做到了两个关键的特点:</p><p style=\"text-align: justify;\">第一,小型化和轻量化。这也符合各类消费电子产品的共同特性,出货量最大的手机、平板、电脑在过去 10 多年里,基本都是按这个方向进行迭代的。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二,实现即时运算。某种程度上,全景影像最根本的痛点不是「影像」水平,而在于「计算」能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">2013 年,影像行业的巨头理光发布了 THETA 系列全景相机,但这款产品的核心依然是「后期拼接」——相机拍摄,手机运算。二者之间通过 WiFi 连接,需要分别等待数十分钟传输和数十分钟的计算,影响用户体验。</p><p style=\"text-align: justify;\">借用手机的计算资源是一个很好的思路,Insta360 优化了这个过程并把它推向极致。职责分工仍然是相机采集图像、手机运算,但二者之间通过物理方式直接连接。接着,通过软件优化,把全景文件切成很多份,就可以做到边拍、边传、边处理。</p><p style=\"text-align: justify;\">2016 年,Insta360 正式推出第一款产品 Nano,先后在德国 IFA 和美国 CES 这两项全球最有分量的消费电子展会上大放异彩,被苹果联合创始人沃兹尼亚克称赞为「了不起的产品」。也就是在那年夏天,Insta360 的月收入从零直接变成了两千万。JK 第一次有了一夜暴富的期待。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b6036d9de0cb598d130064a06dbb6ebe\" alt=\"Insta360 第一款产品 Nano,通过 Lightning 接口和 iPhone 连接 | 图片来源:影石 Insta360\" title=\"Insta360 第一款产品 Nano,通过 Lightning 接口和 iPhone 连接 | 图片来源:影石 Insta360\" tg-width=\"676\" tg-height=\"515\"/><span>Insta360 第一款产品 Nano,通过 Lightning 接口和 iPhone 连接 | 图片来源:影石 Insta360</span></p><h2 id=\"id_2544860294\">02、旧场景 + 新产品 = 市占率全球第一</h2><p style=\"text-align: justify;\">创业从来不会一帆风顺。很快,刘靖康就遭遇了挫折。第一批卖出的 Nano 成为了经销商手中的「库存」,并没有如期及时地转换为消费者手中的「商品」。</p><p style=\"text-align: justify;\">如今谈起 Insta360 的各种产品,我们可以很自然地想到和运动、户外、极限这些使用场景。但九年前,这种联系尚未建立。用户不知道,刘靖康自己其实也不知道。一帮和他一样的科技爱好者们成为了 Nano 第一波的尝鲜者,当然,也是最快放起来吃灰的人。</p><p style=\"text-align: justify;\">JK 必须为全景相机找到真正的 PMF(Product Market Fit,产品市场匹配度),发掘出第一个使用场景。</p><p style=\"text-align: justify;\">启发来自于用户反馈。JK 和团队把目光聚焦在了那部分买了并且还在持续使用的用户身上。他们注意到,有一部分海外用户会在滑雪、山地车、速降等场景里使用 Nano 拍摄全景视频,并分享到社交平台上。</p><p style=\"text-align: justify;\">原本,Nano 被设计成和 iPhone 直接连接,更适合手持拍摄。用在户外场景,用户必须先对产品「自行魔改」,例如把相机固定在自拍杆上。这种体验显然不够好,所以这部分用户绝对是「真爱」——因为他们在这个场景里,对全景相机有着真正的强需求。</p><p style=\"text-align: justify;\">这次 PMF 直接影响了后来的产品形态、功能以及背后的技术储备。Insta360 基于户外场景对产品进行了迭代。软件层面,Insta360 首推了「隐形自拍杆功能」,后来在滑雪圈广受好评;在硬件层面,升级了防水、防抖等功能,同时把电池做成了可拆卸的形态,适配户外场景需求。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4c2e020b6b2cdda9d872a192e9b3e3b\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"836\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">更重要的是,<strong>从这个过程中,JK 明确了公司开发的一条关键原则:不定义场景,不预设需求,而是在现成场景里完善产品,满足用户还没有被满足的需求。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">多年后,在复盘起这段经历时,JK 表示「摘了 GoPro 的果子」。其实他自己并不是运动人群,作为一个技术男,他那会对于影像这件事也没有多大的兴趣。运动相机这个细分市场,很大程度上是 GoPro 从 21 世纪初开始培育起来的,后来又随着移动设备和社交平台的兴起逐渐成长壮大。</p><p style=\"text-align: justify;\">如今,Insta360 的产品矩阵主要分为三大类:消费级智能影像设备、专业级智能影像设备、配件及其他产品。其中,消费级设备又分为 ONE X(全景相机)、Ace(运动相机)、GO(可穿戴运动相机)、ONE R(全景相机/模块化运动相机)、Flow(手机云台)等 7 个系列,ONE X 系列为销量担当。专业级设备则主要应用在 VR 内容制作和商务会议场景两个方向上。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果按照最初创业时看重的方向「直播」迭代产品,也许 Insta360 仍然可以做出一款不错的产品,但大概率不会获得足够的商业成功。「不把自己的需求当做别人的需求」,JK 说这是他在选择方向时的一种反直觉的「捷径」。</p><p style=\"text-align: justify;\">招股书显示,2022-2024 年,消费级智能影像设备在 Insta360 总营收的占比在 85% 左右,而围绕全景、运动相机相关产品的配件产品营收也在 10% 以上。消费级全景、运动相机支撑起了 Insta360 超 50 亿营收的根基,而和直播、会议场景等有关的产品,它们所在的市场此刻尚未迎来需求的爆发。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5673ce344ca49bc0c29e0ee396176a89\" alt=\"影石 Insta360 营收占比 | 图片来源:招股意向书\" title=\"影石 Insta360 营收占比 | 图片来源:招股意向书\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"497\"/><span>影石 Insta360 营收占比 | 图片来源:招股意向书</span></p><p style=\"text-align: justify;\">如今 Insta360 已经完成了对 GoPro 的全面渗透。根据 Frost & Sullivan 的数据,2023 年 Insta360 品牌在全球运动相机排名中位列第二。</p><p style=\"text-align: justify;\">而且,依托于运动、户外等成熟场景,Insta360 也成功把全景相机这一全新品类从零做大。2023 年,Insta360 品牌在全景相机全球市场占有率 67.2%,排名第一。</p><h2 id=\"id_1561024581\">03、全球化:八成营收来自海外市场</h2><p style=\"text-align: justify;\">Insta360 另一个让硬件创业者羡慕的点,在于他们超高的海外收入占比。</p><p style=\"text-align: justify;\">过去三年,这家公司的境外销售收入分别达到了 15.96 亿元、29.03 亿元和 42.23 亿元,占主营业务收入比例分别为 79.43%、80.83% 和 76.35%。</p><p style=\"text-align: justify;\">「从 DAY1 开始,就做一家全球化的公司。」这似乎是最近 10 年硬件领域的创业者都喜欢说的一句话,但真正做好的并不多,更多项目甚至在众筹阶段就夭折了。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然,相比起汽车、空调这样的「大件」,相机的本土化适配难度要小很多。此外,海外的运动和户外市场相比国内消费习惯更加成熟,也是 Insta360 进入全球市场的优势。</p><p style=\"text-align: justify;\">选择「先海外后国内」的布局节奏,也和市场竞争有关。「价格战」是国内消费电子品类竞争的常见现象,作为一家初创企业,Insta360 显然需要避免在早期就陷入这种非良性竞争中。</p><p style=\"text-align: justify;\">确定了全球化的战略,接下来的落点就是执行。早期 Insta360 在海外更多依靠线上销售,所以比起铺设渠道,营销和运营反而是销售环节中更重要的能力。<strong>用刘靖康的话说:内容是他们很核心的能力——尽管这是一家软硬一体的科技公司。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">道理很简单:全景影像所在的是一个全新的市场,精彩的内容可以帮助更多消费者了解产品、并吸引他们完成购买。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/71f7009c8bbb1f4a8c3cdd1e5e72c4a3\" alt=\"用全景相机拍地球,是 Insta360 近年来非常出圈的一个内容策划 | 图片来源:影石 Insta360\" title=\"用全景相机拍地球,是 Insta360 近年来非常出圈的一个内容策划 | 图片来源:影石 Insta360\" tg-width=\"850\" tg-height=\"478\"/><span>用全景相机拍地球,是 Insta360 近年来非常出圈的一个内容策划 | 图片来源:影石 Insta360</span></p><p style=\"text-align: justify;\">内容的核心,是找到对的「人」。2023 年,好莱坞著名影星威尔·史密斯成为了 Insta360 的品牌大使。但这并非是 Insta360 在内容营销层面的常规打法。相反,在「海外」这个宽泛的概念下,在不同市场里找到合适的 KOL,并吸引他们一起创作优质内容,才是 Insta360 在内容上的「本土化」重点。</p><p style=\"text-align: justify;\">在深圳总部,Insta360 有一个架构完善的 In-house 营销团队,专门负责投广、视频制作、设计,以及网红 KOL 关系、媒体关系和社交媒体运营。JK 自己也会参与到内容创意里。传闻他 2021 年想了 60 多个内容创意,团队都执行不过来了。</p><p style=\"text-align: justify;\">和「找人」类似,快速的客服响应也是本土化的重点。实际上,在 2015、2016 年,Insta360 就已经在东京、柏林等地设立了办公室,核心就是提供没有时差的客服服务。对于那个时候创业起步只有一款产品的 Insta360 来说,他们几乎按照 toB 软件的销售套路来对待这个 toC 硬件——通常,只有 SaaS 公司才会在这么早期的时候,如此重视售后的沟通反馈等环节。</p><p style=\"text-align: justify;\">海外工作的另一个重点,是建立起遍布全球的合作伙伴网络。Adobe 的技术帮助影石改善了剪辑体验,让后期制作更加轻松;和徕卡的合作,不仅在销售、营销上起到了帮助,也让公司在相机研发领域拥有了更多累积。</p><p style=\"text-align: justify;\">最后,Insta360 还在全球建立了良好的经销商网络,而经销商模式如今也仍然是公司的核心销售方式。招股书显示,2024 年,公司 85.25% 收入来自经销商,其中「买断式经销」占比为 84.82%,这也从侧面体现出了经销商和品牌方之间的信任关系。而 2022-2024 年期间,公司每年的前五大客户里,也都有四家都来自海外。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/524bd6284e8abb87cb6378e55445f72b\" alt=\"影石 Insta360 的销售形式分类 | 图片来源:招股意向书\" title=\"影石 Insta360 的销售形式分类 | 图片来源:招股意向书\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"543\"/><span>影石 Insta360 的销售形式分类 | 图片来源:招股意向书</span></p><h2 id=\"id_2663460108\">04、未来:更好的产品、更新的技术、以及机器人?</h2><p style=\"text-align: justify;\">如今的影石,已是一家年营收突破 55 亿元、在全球全景相机市场市占率稳居第一的企业。要知道,2023 年全球全景相机市场的总规模也不过 50.3 亿元。<strong>更重要的是,在 2022 至 2024 年的三年间,公司始终维持超过 50% 的毛利率,以及 17% 以上的扣非净利率。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在这个高度垂直的细分领域中,影石几乎将「小而美」这一商业范式推演到了极致。</p><p style=\"text-align: justify;\">但影石需要扩张,所以一定要踏入主流大众战场竞争。上市是一次里程碑,也是新挑战的起点。在自己开创的全景赛道外,影石需要找到新的增长点。</p><p style=\"text-align: justify;\">若以「技术」作为分析的主轴,影石未来的发展路径可理解为一横一纵:横轴上,持续深耕现有技术路线,扩展产品品类与消费人群;纵轴上,则以其技术积累为基底,探索新的技术栈、产品形态乃至商业模式。</p><p style=\"text-align: justify;\">在横轴维度,公司的核心任务仍是「卖出更多的货」,把蛋糕做大。这又可细分为 ToC 与 ToB 两条路径:</p><p style=\"text-align: justify;\">ToC 层面,Insta360 近年来开始强调 AI 等新技术对全景影像后期处理体验的提升,强调全景影像本身的记录价值。也就是降低门槛,把全景相机卖到户外以外的更多场景里。</p><p style=\"text-align: justify;\">这其中,除了后期体验外,「画质」是用户现阶段对于全景相机的一个重要「槽点」。不过,刘靖康此前在接受采访时认为,<strong>提高画质不仅仅是通过在硬件上加大「画布」这么简单,全景影像的计算处理还要依托于其他智能设备,因此也需要等待外部环境(如手机芯片算力等)的能力提升。</strong>JK 认为关键在于「释放时机」,「相关方案早准备好了」。</p><p style=\"text-align: justify;\">ToB 端的情况也有类似之处,以 Insta360 成立初期希望覆盖的「直播」场景为例,它的需求同样取决于 VR 行业内容消费侧产品的普及和覆盖。除此之外,近年来 Insta360 也洞察到了快速增长的线上会议场景,并推出了 Insta360 Connect 等企业线产品,希望解决传统在线会议无法解决的问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">在纵轴上,全景视觉技术除了帮助人类记录分享外,也天生具备向机器人视觉技术拓展的潜力——无死角的 360°视角可以获取更多的感知信息。无论是对于具身机器人,还是传统的室内服务型机器人,甚至是无人机、无人车领域,也都有技术拓展的可能性。</p><p style=\"text-align: justify;\">苹果和索尼是刘靖康最喜欢的两家公司,因为它们在不同时期里创造出了历史上没人做过的 New Things:数码相机和智能手机,并成就了一个新品类。刘靖康也希望成为这样的创造者。</p><p style=\"text-align: justify;\">但除了理想中的极客身份外,刘靖康现在已经是一家市值近 190 亿元的公司董事长。无论是前文那些可能纸上谈兵的假说,还是他脑子里天马行空的点子,都必须尽量理性地转化成节奏可控的商业决策,就像他过去 10 年里寻找 PMF、拓展海外市场时做的那样。</p></body></html>","source":"jkgy","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>开盘暴涨3倍,全球化的影石给中国硬件创新立了新榜样</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; 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元/股。按发行价计算,影石创新的市值约为 190 亿元,本次 IPO ...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/n9uvlp178pD3vtNqPxOUTA\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/711c9330bdcbd2c0f100b37c20cc76c5","relate_stocks":{"688775":"影石创新"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/n9uvlp178pD3vtNqPxOUTA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1186517836","content_text":"JK 和他的 Insta360,用十年时间在硬件赛道闯出了一条属于自己的路。经过漫长的等待,全景相机领域的龙头企业影石创新终于迎来了敲钟时刻,公司创始人刘靖康(圈内人更多称他为「JK」)成为中国科技公司里又一位 90 后创始人。6 月 11 日,全景相机领域的龙头企业影石创新在科创板正式挂牌上市,此次发行价最终定为 47.27 元/股。按发行价计算,影石创新的市值约为 190 亿元,本次 IPO 拟募集总额约为 19 亿元。上午开盘后,影石创新上市首日高开 285.02%,开盘价达到 182 元。按照开盘价计算,影石创新最新的市值已经达到 732 亿元。JK 是个没有背景的白手起家创业者。大学时期因为破译了周鸿祎的手机号码,成为周和李开复两位大佬在微博「争抢」的人才。他在毕业后选择了创业,又从软件转到了硬件方向——在九死一生的创业故事里,「大学生创业」和「硬件创业」都是成功率极低的标签。甚至连他自己也认可硬件是「地狱级难度」,「消费电子是死得特别多的一种类型」。但他却在过去十年里,把影石 Insta360(影石创新的品牌名称)打造成了硬件领域里一个绝对另类且成功的公司:没有硬件行业里「价格战」的故事,影石始终保持快速增长。过去 3 年复合增长率达到 76.87%;赚钱似乎不是难事,影石在推出第一款产品之后的第二年就实现了盈利,去年的毛利率为 52.20%,扣非净利率 17.0%;Insta360 成为了一家全球化的公司,每年有接近 80% 的主营业务收入来自海外市场。Insta360 面向市场的主要产品「全景相机」,主要被消费者应用在户外、运动、旅行等场景中。十年前,在 Insta360 成立的时候,全景技术还远没有成熟,消费级全景相机几乎是一个小到可以忽略不计的品类。今天,这个细分品类的全球市场规模超过 50 亿元,而影石占据这个市场超过六成的份额。某种程度上,刘靖康和影石「发明」了这个品类,然后从零开始把它做到了极致。01、让周鸿祎、李开复、沃兹尼亚克点赞的大学生刘靖康毕业于南京大学软件学院。学生时代,他是一个很典型的技术男,符合绝大部分人谈到「Geek」时的第一印象。他从小接触电脑,但对游戏没有太多热情,因为他觉得玩来玩去都在别人写好的代码里输出结果。后来他通过论坛开始接触编程、代码,高中的时候把电脑偷偷带到电脑,晚自习之后研究怎么开发程序。后来,这段「不务正业」的折腾帮助他拿到了全国电脑制作比赛一等奖和高考 20 分的加分。大二那年的暑假,JK 通过分析电话上不同号码按键间声音的细微差别,用软件分析频谱,成功从一段新闻采访中,用软件「破译」并拨通了周鸿祎的电话号码。经此一役,JK 在互联网圈里小有名气。周鸿祎在微博和他互动,夸赞他「确实能干」;李开复则直接邀请他加入创新工厂,并且喊话「两周后到南京,盼见面」。JK 最终没有加盟任何一家大公司,而是选择了自己创业。大学时期,刘靖康获得两位科技圈大佬的认可 | 图片来源:网络截图创业的开端起初是一款为校园讲座打造的手机直播软件。后来,一次偶然的机会,JK 看到了一段由多个相机画面经计算拼接而来的全景视频,觉得全景影像这种新的形态可以更好地实现记录和保存。于是,直播的「即时」(instant)加上「全景」(360°)的技术,Insta360 就这样正式诞生了。当时,市面上并没有可以同时满足以上两大需求的产品。所以,创业的方向就必须从单一开发软件,延伸到软硬一体,得做出一个「新玩意」来。从事后复盘的角度来看,这个没人知道长什么样的新玩意,做到了两个关键的特点:第一,小型化和轻量化。这也符合各类消费电子产品的共同特性,出货量最大的手机、平板、电脑在过去 10 多年里,基本都是按这个方向进行迭代的。第二,实现即时运算。某种程度上,全景影像最根本的痛点不是「影像」水平,而在于「计算」能力。2013 年,影像行业的巨头理光发布了 THETA 系列全景相机,但这款产品的核心依然是「后期拼接」——相机拍摄,手机运算。二者之间通过 WiFi 连接,需要分别等待数十分钟传输和数十分钟的计算,影响用户体验。借用手机的计算资源是一个很好的思路,Insta360 优化了这个过程并把它推向极致。职责分工仍然是相机采集图像、手机运算,但二者之间通过物理方式直接连接。接着,通过软件优化,把全景文件切成很多份,就可以做到边拍、边传、边处理。2016 年,Insta360 正式推出第一款产品 Nano,先后在德国 IFA 和美国 CES 这两项全球最有分量的消费电子展会上大放异彩,被苹果联合创始人沃兹尼亚克称赞为「了不起的产品」。也就是在那年夏天,Insta360 的月收入从零直接变成了两千万。JK 第一次有了一夜暴富的期待。Insta360 第一款产品 Nano,通过 Lightning 接口和 iPhone 连接 | 图片来源:影石 Insta36002、旧场景 + 新产品 = 市占率全球第一创业从来不会一帆风顺。很快,刘靖康就遭遇了挫折。第一批卖出的 Nano 成为了经销商手中的「库存」,并没有如期及时地转换为消费者手中的「商品」。如今谈起 Insta360 的各种产品,我们可以很自然地想到和运动、户外、极限这些使用场景。但九年前,这种联系尚未建立。用户不知道,刘靖康自己其实也不知道。一帮和他一样的科技爱好者们成为了 Nano 第一波的尝鲜者,当然,也是最快放起来吃灰的人。JK 必须为全景相机找到真正的 PMF(Product Market Fit,产品市场匹配度),发掘出第一个使用场景。启发来自于用户反馈。JK 和团队把目光聚焦在了那部分买了并且还在持续使用的用户身上。他们注意到,有一部分海外用户会在滑雪、山地车、速降等场景里使用 Nano 拍摄全景视频,并分享到社交平台上。原本,Nano 被设计成和 iPhone 直接连接,更适合手持拍摄。用在户外场景,用户必须先对产品「自行魔改」,例如把相机固定在自拍杆上。这种体验显然不够好,所以这部分用户绝对是「真爱」——因为他们在这个场景里,对全景相机有着真正的强需求。这次 PMF 直接影响了后来的产品形态、功能以及背后的技术储备。Insta360 基于户外场景对产品进行了迭代。软件层面,Insta360 首推了「隐形自拍杆功能」,后来在滑雪圈广受好评;在硬件层面,升级了防水、防抖等功能,同时把电池做成了可拆卸的形态,适配户外场景需求。更重要的是,从这个过程中,JK 明确了公司开发的一条关键原则:不定义场景,不预设需求,而是在现成场景里完善产品,满足用户还没有被满足的需求。多年后,在复盘起这段经历时,JK 表示「摘了 GoPro 的果子」。其实他自己并不是运动人群,作为一个技术男,他那会对于影像这件事也没有多大的兴趣。运动相机这个细分市场,很大程度上是 GoPro 从 21 世纪初开始培育起来的,后来又随着移动设备和社交平台的兴起逐渐成长壮大。如今,Insta360 的产品矩阵主要分为三大类:消费级智能影像设备、专业级智能影像设备、配件及其他产品。其中,消费级设备又分为 ONE X(全景相机)、Ace(运动相机)、GO(可穿戴运动相机)、ONE R(全景相机/模块化运动相机)、Flow(手机云台)等 7 个系列,ONE X 系列为销量担当。专业级设备则主要应用在 VR 内容制作和商务会议场景两个方向上。如果按照最初创业时看重的方向「直播」迭代产品,也许 Insta360 仍然可以做出一款不错的产品,但大概率不会获得足够的商业成功。「不把自己的需求当做别人的需求」,JK 说这是他在选择方向时的一种反直觉的「捷径」。招股书显示,2022-2024 年,消费级智能影像设备在 Insta360 总营收的占比在 85% 左右,而围绕全景、运动相机相关产品的配件产品营收也在 10% 以上。消费级全景、运动相机支撑起了 Insta360 超 50 亿营收的根基,而和直播、会议场景等有关的产品,它们所在的市场此刻尚未迎来需求的爆发。影石 Insta360 营收占比 | 图片来源:招股意向书如今 Insta360 已经完成了对 GoPro 的全面渗透。根据 Frost & Sullivan 的数据,2023 年 Insta360 品牌在全球运动相机排名中位列第二。而且,依托于运动、户外等成熟场景,Insta360 也成功把全景相机这一全新品类从零做大。2023 年,Insta360 品牌在全景相机全球市场占有率 67.2%,排名第一。03、全球化:八成营收来自海外市场Insta360 另一个让硬件创业者羡慕的点,在于他们超高的海外收入占比。过去三年,这家公司的境外销售收入分别达到了 15.96 亿元、29.03 亿元和 42.23 亿元,占主营业务收入比例分别为 79.43%、80.83% 和 76.35%。「从 DAY1 开始,就做一家全球化的公司。」这似乎是最近 10 年硬件领域的创业者都喜欢说的一句话,但真正做好的并不多,更多项目甚至在众筹阶段就夭折了。当然,相比起汽车、空调这样的「大件」,相机的本土化适配难度要小很多。此外,海外的运动和户外市场相比国内消费习惯更加成熟,也是 Insta360 进入全球市场的优势。选择「先海外后国内」的布局节奏,也和市场竞争有关。「价格战」是国内消费电子品类竞争的常见现象,作为一家初创企业,Insta360 显然需要避免在早期就陷入这种非良性竞争中。确定了全球化的战略,接下来的落点就是执行。早期 Insta360 在海外更多依靠线上销售,所以比起铺设渠道,营销和运营反而是销售环节中更重要的能力。用刘靖康的话说:内容是他们很核心的能力——尽管这是一家软硬一体的科技公司。道理很简单:全景影像所在的是一个全新的市场,精彩的内容可以帮助更多消费者了解产品、并吸引他们完成购买。用全景相机拍地球,是 Insta360 近年来非常出圈的一个内容策划 | 图片来源:影石 Insta360内容的核心,是找到对的「人」。2023 年,好莱坞著名影星威尔·史密斯成为了 Insta360 的品牌大使。但这并非是 Insta360 在内容营销层面的常规打法。相反,在「海外」这个宽泛的概念下,在不同市场里找到合适的 KOL,并吸引他们一起创作优质内容,才是 Insta360 在内容上的「本土化」重点。在深圳总部,Insta360 有一个架构完善的 In-house 营销团队,专门负责投广、视频制作、设计,以及网红 KOL 关系、媒体关系和社交媒体运营。JK 自己也会参与到内容创意里。传闻他 2021 年想了 60 多个内容创意,团队都执行不过来了。和「找人」类似,快速的客服响应也是本土化的重点。实际上,在 2015、2016 年,Insta360 就已经在东京、柏林等地设立了办公室,核心就是提供没有时差的客服服务。对于那个时候创业起步只有一款产品的 Insta360 来说,他们几乎按照 toB 软件的销售套路来对待这个 toC 硬件——通常,只有 SaaS 公司才会在这么早期的时候,如此重视售后的沟通反馈等环节。海外工作的另一个重点,是建立起遍布全球的合作伙伴网络。Adobe 的技术帮助影石改善了剪辑体验,让后期制作更加轻松;和徕卡的合作,不仅在销售、营销上起到了帮助,也让公司在相机研发领域拥有了更多累积。最后,Insta360 还在全球建立了良好的经销商网络,而经销商模式如今也仍然是公司的核心销售方式。招股书显示,2024 年,公司 85.25% 收入来自经销商,其中「买断式经销」占比为 84.82%,这也从侧面体现出了经销商和品牌方之间的信任关系。而 2022-2024 年期间,公司每年的前五大客户里,也都有四家都来自海外。影石 Insta360 的销售形式分类 | 图片来源:招股意向书04、未来:更好的产品、更新的技术、以及机器人?如今的影石,已是一家年营收突破 55 亿元、在全球全景相机市场市占率稳居第一的企业。要知道,2023 年全球全景相机市场的总规模也不过 50.3 亿元。更重要的是,在 2022 至 2024 年的三年间,公司始终维持超过 50% 的毛利率,以及 17% 以上的扣非净利率。在这个高度垂直的细分领域中,影石几乎将「小而美」这一商业范式推演到了极致。但影石需要扩张,所以一定要踏入主流大众战场竞争。上市是一次里程碑,也是新挑战的起点。在自己开创的全景赛道外,影石需要找到新的增长点。若以「技术」作为分析的主轴,影石未来的发展路径可理解为一横一纵:横轴上,持续深耕现有技术路线,扩展产品品类与消费人群;纵轴上,则以其技术积累为基底,探索新的技术栈、产品形态乃至商业模式。在横轴维度,公司的核心任务仍是「卖出更多的货」,把蛋糕做大。这又可细分为 ToC 与 ToB 两条路径:ToC 层面,Insta360 近年来开始强调 AI 等新技术对全景影像后期处理体验的提升,强调全景影像本身的记录价值。也就是降低门槛,把全景相机卖到户外以外的更多场景里。这其中,除了后期体验外,「画质」是用户现阶段对于全景相机的一个重要「槽点」。不过,刘靖康此前在接受采访时认为,提高画质不仅仅是通过在硬件上加大「画布」这么简单,全景影像的计算处理还要依托于其他智能设备,因此也需要等待外部环境(如手机芯片算力等)的能力提升。JK 认为关键在于「释放时机」,「相关方案早准备好了」。ToB 端的情况也有类似之处,以 Insta360 成立初期希望覆盖的「直播」场景为例,它的需求同样取决于 VR 行业内容消费侧产品的普及和覆盖。除此之外,近年来 Insta360 也洞察到了快速增长的线上会议场景,并推出了 Insta360 Connect 等企业线产品,希望解决传统在线会议无法解决的问题。在纵轴上,全景视觉技术除了帮助人类记录分享外,也天生具备向机器人视觉技术拓展的潜力——无死角的 360°视角可以获取更多的感知信息。无论是对于具身机器人,还是传统的室内服务型机器人,甚至是无人机、无人车领域,也都有技术拓展的可能性。苹果和索尼是刘靖康最喜欢的两家公司,因为它们在不同时期里创造出了历史上没人做过的 New Things:数码相机和智能手机,并成就了一个新品类。刘靖康也希望成为这样的创造者。但除了理想中的极客身份外,刘靖康现在已经是一家市值近 190 亿元的公司董事长。无论是前文那些可能纸上谈兵的假说,还是他脑子里天马行空的点子,都必须尽量理性地转化成节奏可控的商业决策,就像他过去 10 年里寻找 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href=http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/603569.html><strong>智通财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>11月16日(周二),家得宝股价触及历史新高388.25美元,总市值达4100亿美元,超过沃尔玛。截至发稿,家得宝涨超4%。\n\n消息面上,家得宝三季度销售额为368.2亿美元,同比增长9.8%;净利润41.29亿美元,同比增长20.3%。三季度,家得宝总交易量达4.28亿次,同比降低5.5%;单次平均交易额为82.38美元,同比增长12.9%;每零售平方英尺销售额为587.28美元,同比增长...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/603569.html\">Web 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现在的“局域网”,要变回十五年前的互联网了吗? [惊讶] [开心] 微信等APP会变成流量溢出的起点。用户点击链接后可自由跳出。在微抖快红B等流量大户里的留存时长会变少,移动互联的玩法会变,也必然影响其原先的盈利和估值。就像百度,搜索后用户会跳出,所以百度在移动时代的价值很低,用户不再留在你的系统里。很期待,也许个人创业者又能有所作为了。但也很担心,毕竟年初到现在都是阴间政策,不知实践中会如何跑偏。","listText":"竟然越来越像真的了? 现在的“局域网”,要变回十五年前的互联网了吗? [惊讶] [开心] 微信等APP会变成流量溢出的起点。用户点击链接后可自由跳出。在微抖快红B等流量大户里的留存时长会变少,移动互联的玩法会变,也必然影响其原先的盈利和估值。就像百度,搜索后用户会跳出,所以百度在移动时代的价值很低,用户不再留在你的系统里。很期待,也许个人创业者又能有所作为了。但也很担心,毕竟年初到现在都是阴间政策,不知实践中会如何跑偏。","text":"竟然越来越像真的了? 现在的“局域网”,要变回十五年前的互联网了吗? [惊讶] [开心] 微信等APP会变成流量溢出的起点。用户点击链接后可自由跳出。在微抖快红B等流量大户里的留存时长会变少,移动互联的玩法会变,也必然影响其原先的盈利和估值。就像百度,搜索后用户会跳出,所以百度在移动时代的价值很低,用户不再留在你的系统里。很期待,也许个人创业者又能有所作为了。但也很担心,毕竟年初到现在都是阴间政策,不知实践中会如何跑偏。","images":[],"top":1,"highlighted":2,"essential":1,"paper":1,"likeSize":9,"commentSize":11,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/881513505","repostId":"1101064540","repostType":2,"repost":{"id":"1101064540","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1631348824,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1101064540?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-11 16:27","market":"other","language":"zh","title":"限期解除屏蔽网址链接!工信部召开行政指导会","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1101064540","media":"老虎资讯综合","summary":"互联网行业互联互通或迎来实质性推进。\n21世纪经济报道记者从多方渠道获悉,9月9日下午,工信部有关业务部门召开了“屏蔽网址链接问题行政指导会”。\n会上,工信部提出有关即时通信软件的合规标准,要求限期内","content":"<p>互联网行业互联互通或迎来实质性推进。</p>\n<p>21世纪经济报道记者从多方渠道获悉,9月9日下午,工信部有关业务部门召开了“屏蔽网址链接问题行政指导会”。</p>\n<p>会上,工信部提出有关即时通信软件的合规标准,要求限期内各平台必须按标准解除屏蔽,否则将依法采取处置措施。</p>\n<p>当天参会的企业包括<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、字节跳动、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、华为、小米、陌陌、360、<a 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