$Meta Platforms, Inc.(META)$将在7月29日盘后公布2026年Q2财报。市场目前预期收入大约为602亿美元，同比增长27%左右，每股收益约7.19美元。公司此前给出的收入指引是580亿至610亿美元，所以单看营收，达到预期的难度不算特别高。真正影响股价的，还是AI业务进展和资本开支。 先看基本盘，META的广告业务目前没有明显转弱 Q1收入563亿美元，同比增长33%；其中广告收入550亿美元。广告展示次数增长19%，平均广告价格增长12%，Family DAP达到35.6亿。经营利润229亿美元，经营利润率维持在41%。这些数字说明，Instagram、Facebook和WhatsApp的流量、广告库存和变现效率仍在同步增长。 AI在这里已经产生了比较实际的效果。推荐算法可以增加Reels和视频使用时长，广告模型可以改善转化率，生成式AI工具也在降低广告主制作素材的成本。对META来说，这部分AI投入最容易形成回报，因为它直接接入现有广告系统，还有用户数据、内容分发和广告竞价体系配合。 多头看META，核心也是这条逻辑。广告业务每年产生大量经营现金流，只要AI能继续提升用户时长、广告转化率和单个广告主的投放回报，即使只推动广告收入额外增长几个百分点，也可能贡献数十亿美元的新增利润。 问题在于，META目前的投入规模已经远远超过单纯优化广告业务的需要 公司预计2026年资本开支达到1250亿至1450亿美元，高于此前的1150亿至1350亿美元。相比2025年的722亿美元，几乎翻了一倍。Q1单季资本开支已经达到198亿美元，而自由现金流只有124亿美元。管理层给出的原因包括硬件价格上涨，以及为未来几年提前建设数据中心容量。 这也是空头最

$特斯拉(TSLA)$Q2营收达到282.36亿美元，同比增长26%，明显高于市场预期。但经调整每股收益只有0.33美元，低于市场预期的0.49美元。营收超预期，利润却差得比较多，这也基本解释了盘后的股价表现。 先看汽车业务。Q2交付480,126辆，同比增长25%，创下公司二季度纪录；生产451,758辆，同比增长10%。交付高于产量约2.84万辆，全球库存天数也从Q1的27天下降到15天。公司表示，季度末订单积压达到2023年以来最高水平，需求端确实有改善。 问题还是利润率。 汽车收入同比增长23%至205.16亿美元，增速略低于交付量，说明平均售价继续承压。剔除监管积分后的汽车毛利率从Q1的19.2%降到16.3%。监管积分收入也从去年同期的4.39亿美元降至1.46亿美元。 整体毛利率只有16.8%，低于Q1的21.1%；营业利润同比下降57%至3.98亿美元，营业利润率从去年同期的4.1%降到1.4%。销量增长没有充分转化为利润，是这份财报最明显的问题。 能源业务也有类似情况。储能部署量达到13.5GWh，环比增长53%，同比增长41%，但能源收入只增长13%至31.39亿美元。能源毛利率从Q1的39.5%降至20.4%，其中包括约2.4亿美元的历史项目电芯质保调整，以及Q1关税收益没有重复。公司还提到，工业储能产品价格正受到竞争影响。 相对较好的业务是服务及其他收入，同比增长50%至45.81亿美元，毛利率升至14.1%，创下历史新高。 现金流是市场更担心的部分。Q2经营现金流为46.97亿美元，但资本开支达到57.89亿美元，同比增长142%，环比增加约33亿美元，最终自由现金流为负10.92亿美元。这是特斯拉两年多以来首次出现季度自由现金流转负，现

摘要 Q1营收增长22%，营业利润增长30%，主营业务仍在提速。 Cloud收入增长63%，利润率升至32.9%，积压订单4620亿美元。 搜索收入增长19%，TAC占广告收入比例下降约0.9个百分点。 Q1资本开支消耗78%的经营现金流，自由现金流降至101亿美元。 前瞻市盈率约24.6倍，自由现金流收益率约1.5%，估值容错率有限。 Alphabet将在7月22日盘后公布2026年第二季度财报。市场预计营收约1169亿美元，同比增长21.3%，每股收益2.90美元。Q1的EPS达到5.11美元，其中2.35美元来自股权投资的账面收益，税后贡献287亿美元。Q2的利润数字回落很正常，我会把投资收益剔除，主要看营业利润、自由现金流和各业务增速。 Q1总营收1099亿美元，同比增长22%，固定汇率增长19%；营业利润397亿美元，增长30%，营业利润率从33.9%升至36.1%。主营业务利润增速高于收入，说明目前的AI投入还没有拖累整体经营效率。 收入结构里，搜索及相关业务为604亿美元，同比增长19%；Cloud增长63%至200亿美元；订阅、平台和设备增长19%至124亿美元；YouTube广告增长11%至99亿美元。Network广告收入下降4%，这部分继续收缩，不过规模已经不算大。 各业务收入对比 单位：十亿美元，2025 Q1与2026 Q1。 搜索业务目前比市场此前担心的情况好。Q1搜索收入增长19%，Google Services利润率从42.3%升至45.3%。流量获取成本TAC为152亿美元，相当于广告收入的19.7%，上年同期约20.6%，下降接近0.9个百分点。AI搜索的计算量更大，但广告效率和规模效应暂时覆盖了新增成本。谷歌还披露，Gemini 3上线后，核心AI回答成本下降超过30%。 Cloud的数据更直接。收入从123亿美元增至200亿美元，营业

——利润率才是本Q的核心！ 特斯拉将在7月22日盘后公布2026年第二季度财报。截至7月17日，TSLA收于380.84美元，市值约1.35万亿美元。Q2交付数据明显回暖，但股价依然较月初高点回撤不少，说明投资者已经把注意力转向利润率、现金流和AI投入效率。$特斯拉(TSLA)$$2倍做多TSLA ETF-Direxion(TSLL)$ 摘要 交付强劲： 预期环比增长34%，同时消化约2.84万辆库存。 结构集中： Model 3/Y占交付量97.4%。 单车承压： 汽车收入增速低于交付增速，单车对应收入或降约8%。 储能亮眼： 部署环比增长53%，单位部署收入保持稳定。 现金转弱： Q2自由现金流预计为负32.5亿美元。 投入加速： 资本开支占营收比例可能升至24%。 SPCX关联： Terafab有助于芯片供应，也增加资本分配和关联交易变量。$SpaceX(SPCX)$ 估值偏高： 2026年GAAP市盈率约305倍，非GAAP约183倍。 财报核心： 毛利率、自由现金流、Robotaxi运营数据。 交付很强，也有去库存的因素 Q2特斯拉生产451,758辆，交付480,126辆。其中Model 3/Y交付467,762辆，占总交付的97.4%，其他车型只有12,364辆，产品结构依然高度集中。(Tesla Investor Relations) 和Q1相比，交付量增长34.1%，同比增长25.0%；生产量环比只增长10.6%。交付比生产多

最近收到了一套期权知识卡片礼物，先放几张实景图——做工比我预期的扎实很多，拿在手里有分量感，不是那种用几次就卷边的薄纸卡。 放在桌上顺手翻，或者装包里备查都很方便。 好了先说正事—— 在上周疯狂高升一周后，市场整体偏静，但"静"不代表没有信息量。 $标普500(.SPX)$ 收跌至7,109， $纳斯达克100指数(NDX)$ 终结13日连涨，真正值得关注的不是涨跌本身——是成交量仅165亿，远低于年初至今日均的194亿。地缘政治"跑偏"的头条叠加密集财报季前夕，市场交易选择了主动降温，而今天衍生品市场的结构变化，是我近期看到的最值得细读的一天!! 一个月前，SPX的一个月的skew一度触及近一年99%水平，也就是市场处于极度恐慌状态，所有人都在疯狂买保护、押注下行。但随着这波反弹，skew被压缩到5%，几乎翻到了另一个极端，市场开始追涨，保护需求几乎消失殆尽。 如何解读？ Q：近期skew发生了什么？ A：出现了明显反转。skew在全曲线重新被买入——短端skew有明确买盘，长端skew则有卖盘。解读起来很清晰：市场开始重新为短期下行风险定价，但对长期的保护需求依然冷淡。这个结构的转变，值得高度警惕。 正好，这套期权知识卡片里专门有一张讲skew的——从直觉上理解，skew其实就是市场对不同行权价的"恐惧分布"。很多人知道skew这个词，但真正在交易时能把skew的位置和自己的策略挂钩的，并不多。卡片里把这个逻辑讲得很干净，配了图，一眼就能理解为什么短端skew的变化比长端更敏感。 Q：波动率今天怎么走的？ A：vol今天也被买入，而且在盘中价格区间如此之窄的情况下仍然维持坚挺——这个组合本来不常见。

整个美股圈争议最大的、全球数据分析与AI应用领域的“异类”公司， $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ ，于美东时间2月2日盘后发布了2025年第四季度财报。整体来看，这份财报几乎挑不出硬伤，收入、利润、前瞻指标与指引全线超预期，尤其是Q4增长重新加速，直接缓解了市场此前对其“高估值依赖高增长、而增长或将见顶”的核心担忧。 但耐人寻味的是，财报后股价涨幅不足8%，明显低于过去几个季度动辄10%+的正反馈。具体来看，这份“几乎完美”的财报，究竟亮点在哪？市场又在犹豫什么？ 美国市场继续扛旗，增长不仅没见顶，反而在提速 Q4美国地区合计收入同比大增93%，在高基数下继续加速，成为本季度最具说服力的数据，也狠狠回击了此前的“美国需求见顶论”。 政府订单淡季不淡，护城河依旧扎实 美国政府业务一向被视为Palantir最稳固的基本盘。本季度政府收入同比增长60%，主要来自前期合同的持续确认。值得关注的是，12月10日公司斩获了一笔4.48亿美元的美国海军大单，与美军共同推出ShipOS，将Foundry与AIP能力延展至海外军事作业场景。 从季节性来看，财年初通常是政府采购淡季，审批节奏偏慢，但Q4依然实现高增长，某种程度上验证美国政府采购体系改革，反而更利好Palantir这类深度绑定型供应商。 另一方面，Palantir近年来通过与工业、军工、建筑等原本已参与政府项目的企业合作，形成“联合交付”的生态，也在无形中扩大了其政府预算的“护城河宽度”。 企业订单咨询伙伴加持，商业化起飞 如果说政府业务决定了Palantir的下限，那么美国商业客户决定的就是估值上限。Q4美国商业收入同比暴增137%，在连续几个季度高速增长后仍在加速，表现堪称“反SaaS周期”。 驱动因素并不复

过去两天，Google相关资产在资本市场的波动成为AI板块最鲜明的事件之一， $谷歌(GOOG)$ 股价连续跳涨，单日涨幅超过6%，随后在盘后继续因收到Meta的潜在TPU订单而上扬+2%；与此同时，NVDA与AMD则并不强势。推动行情的核心并非单一新闻，而是 TPUs（Tensor Processing Units）在生态层面的全面加速：从 Gemini 3的性能突破，到 “TPU@Premises” 计划，再到Meta、Anthropic、OpenAI 与 Google 的新一轮算力采购谈判。市场重新评估 I训练与推理管线的成本结构，TPU链热度显著抬升。这种震动程度，与 2025 年初由DeepSeek引发的“算力价格塌陷”效应形成了重要对照。彼时，DeepSeek 模型以极高性价比压缩训练成本，导致 NVDA 产业链（GPU、H100供应商、NVLink 部件等）在数周内经历显著估值回调。而如今， $谷歌A(GOOGL)$ 的TPU进攻路线给出的信号更为深刻：GPU的护城河开始面临系统性挑战。直接带动TPU供应链企业股价飙升， $Lumentum Holdings Inc.(LITE)$ 单日大涨 17% 至历史新高， $天弘科技(CLS)$ 上涨 15%， $博通(AVGO)$ 上涨 11% 创下史上第十大单日涨幅。观点 1：TPUs从“谷歌内部工具”转变为“产业级替代方

存储行业上周表现依然让市场两极化：做多的人坚定相信HBM引领了一个全新的盈利周期；怀疑的人认为 DRAM/NAND 的现货涨幅已经明显偏离基本面，类似 2017–18 年的泡沫阶段。我更倾向后一种观点的反面：价格确实过热，但核心驱动因素是真实的结构性供需变化，而不是投机。怎么表现呢？DRAM现货价格周环比涨5%（16Gb DDR4飙9%到37.5刀），创25年新高；NAND现货更猛，1Tb/512Gb/256Gb涨15-22%；尽管交易量瘦，但供不应求推高了库存补货需求。NVIDIA Oct-Q营收57刀（数据中心51刀，YoY+66%），Jan-Q指引65刀（YoY+65%），HBM内容从Blackwell Ultra起+50%，这对内存厂商是实打实的订单盛宴。现货价格确实异常，但供需解释得通DRAM 现货的涨幅放在历史长周期中属于极端：16Gb DDR4：US$37.5，YoY +1076%16Gb DDR5：US$25，YoY +424%8Gb DDR4：US$13.6，YoY +774%但“涨幅夸张”并不等于“泡沫”。如果观察供给端，现货供应的紧张是结构性的：（1）大厂主动缩减 legacy 产能SK Hynix、Samsung 的产能重心都在转移到 LPDDR5、GDDR7 与 HBM，导致 8Gb/16Gb DDR4 的供应跌到十年低点。一家AI驱动、重资产的内存公司，花大价钱的capex，无非就是，数据中心升级、HBM专用芯片采购（有限洁净室空间，仅单数位产能增幅，主要用于基础设施或旧厂升级，而非绿地扩产），有人说，现货泡沫随时破，是因为韩国厂商切遗留DDR4/DDR5产能，转向LPDDR5/GDDR7/HBM。至少有一部分真理。但Kioxia 3Q库存清仓（bit增长高30%QoQ）和韩国厂商新节点迁移慢，推高了NAND现货15%+。（2）OEM 库存偏低手

$美国银行(BAC)$ 最新发布的全球存储技术报告指出，2025年下半年起，存储行业正式告别此前的调整周期，迈入结构分化的复苏阶段。NAND市场率先步入中上行周期，DRAM在高带宽内存（HBM）的强力驱动下增长强劲，但平均售价（ASP）上涨幅度受限，而韩国半导体设备与材料类小盘股则面临多重增长压力。当前，行业核心增长动力已从传统存储转向HBM，叠加下游服务器、固态硬盘（SSD）等终端需求持续复苏，存储行业正迎来“强者恒强”的格局重塑。 $美光科技(MU)$ $SanDisk Corp(SNDK)$ $西部数据(WDC)$ 整体市场复苏态势确立，结构分化显著存储行业整体复苏信号已明确显现。2025年以来，DRAM与NAND现货价格持续大幅上涨，芯片厂商库存维持在3-4周的低位（低于1-2个月的正常水平），晶圆厂产能利用率接近满负荷（剔除老旧闲置产能），供需格局持续优化。从长期增长预测来看，DRAM表现更为亮眼，2025年预计同比增长46%，2026年增速仍能维持在39%；NAND则在2025年低个位数增长后，2026年将迎来28%的强劲反弹，2027年有望继续保持双位数增长。终端需求方面，服务器（2024-2027年复合增长率12.6%）、SSD（复合增长率6.0%）和智能手机（复合增长率2.2%）的出货量复苏最为突出，汽车嵌入式DRAM需求也保持6.5%的年均增长，共同构成支撑存储行业增长的核心动力。不过，行业内部分化特征明显：高附加值的HBM和服务器级存储成为增长引

上周美股又是一番“宝马雕车香满路”的热闹——$标普500(.SPX)$刚从10月底纪录高点跌了2%，AI篮子相关的票大幅回撤（-8%），创今年Q1以来最大回调。投资者们像过山车一样，盯着$英伟达(NVDA)$（11月19日财报）和一堆消费巨头（$家得宝(HD)$、LOW、TJX、$塔吉特(TGT)$、$沃尔玛(WMT)$、ROST、WSM），一边担心AI投资轨迹，一边揪心美国消费者钱包鼓不鼓。这个财报季，S&P 500公司的AI讨论悄然铺开，已成主流。AI热议升级：47%公司聊生产力，通信+金融成“重灾区”大势上：Q3有47%的S&P 500公司在财报电话会上特意提AI用于“生产力和效率”，相比Q2增加了一大截。为什么这么火？高盛调研显示，投行客户中37%公司已落地AI，人口普查局数据虽严苛（只算“深度采用”）也达13%。分行业看，通信服务（74%）和金融（66%）领跑——想想$Meta Platforms, Inc.(META)$、