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Timiraos：12月消费者价格指数（CPI）不太可能改变美联储当前的观望态度，因为官员们很可能希望在降息前看到更多证据，证明通胀正在企稳并逐步下降。美联储在过去三次会议上连续下调基准利率，最近一次是在12月，尽管去年通胀已停止下降。官员们下调利率，是出于对劳动市场可能出现比预期更大的放缓风险的担忧。要恢复降息，美联储官员可能需要看到新的证据显示劳动市场条件正在恶化或者价格压力正在减弱。后者可能还需要至少再几个月的通胀数据才能显现。</p></blockquote><p>美国12月CPI数据公布后，交易员们进一步增加了对美联储降息的押注，美国三大股指期货拉升转涨。截至发稿，道指期货涨0.14%，标普500指数涨0.2%，纳指期货涨0.23%。国际金银短线跳涨，现货黄金涨0.31%，现货白银涨2.55%。美元指数短线一度下挫20点。非美货币集体走高。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/16d1bca72ff45b0f1c94ec93c4cc77e8\" title=\"\" tg-width=\"687\" tg-height=\"489\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国12月CPI同比增长2.7%符合预期，美股期指拉升转涨</title>\n<style 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Timiraos：12月消费者价格指数（CPI）不太可能改变美联储当前的观望态度，因为官员们很可能希望在降息前看到更多证据，证明通胀正在企稳并逐步下降。美联储在过去三次会议上连续下调基准利率，最近一次是在12月，尽管去年通胀已停止下降。官员们下调利率，是出于对劳动市场可能出现比预期更大的放缓风险的担忧。要恢复降息，美联储官员可能需要看到新的证据显示劳动市场条件正在恶化或者价格压力正在减弱。后者可能还需要至少再几个月的通胀数据才能显现。美国12月CPI数据公布后，交易员们进一步增加了对美联储降息的押注，美国三大股指期货拉升转涨。截至发稿，道指期货涨0.14%，标普500指数涨0.2%，纳指期货涨0.23%。国际金银短线跳涨，现货黄金涨0.31%，现货白银涨2.55%。美元指数短线一度下挫20点。非美货币集体走高。","news_type":1,"symbols_score_info":{"YMmain":1,"ESmain":1,"NQmain":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":48,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":521182754751128,"gmtCreate":1768270586905,"gmtModify":1768270589188,"author":{"id":"3444087553518050","authorId":"3444087553518050","name":"CyrusTan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1ab512fa47726ae93dd1bbf85a2d3033","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3444087553518050","idStr":"3444087553518050"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/521182754751128","repostId":"1128056647","repostType":2,"repost":{"id":"1128056647","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1768232325,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1128056647?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-01-12 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16:50","market":"us","language":"zh","title":"2026最大的交易主题：输不起的特朗普，国际秩序的终结","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1141334770","media":"华尔街见闻","summary":"而委内瑞拉事件标志着战后建立的基于规则的国际秩序实质性终结。David Woo表示，为弥补严重的民调劣势并避免在国会失去多数席位，特朗普政府的政策重心已全面转向赢得“可负担性”辩论。白宫幕僚长Susie Wiles已明确表态，特朗普在2026年的竞选力度将等同于2024年大选年。对于市场而言，这意味着2026年的核心交易之一是做空原油。David Woo预测，有65%的概率特朗普将在中期选举前推出新一轮刺激计划。目前市场最大的风险点在于AI泡沫的破裂。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>资深分析师David Woo认为，面对中期选举的巨大压力，特朗普政府正展现出不惜一切代价扭转局面的决心，这将利空原油。而委内瑞拉事件标志着战后建立的基于规则的国际秩序实质性终结。这为黄金提供了强劲支撑，并利好国防工业。相反，新兴市场股票将面临估值重估的风险，因为在权力政治回归的时代，小型经济体的安全溢价将不复存在。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">进入2026年，全球宏观市场正在经历一场深刻的范式转变。资深分析师David Woo认为，面对中期选举的巨大压力，特朗普政府正展现出不惜一切代价扭转局面的决心，这将重塑从能源到黄金的全球资产定价逻辑。</p><p style=\"text-align: justify;\">David Woo表示，为弥补严重的民调劣势并避免在国会失去多数席位，特朗普政府的政策重心已全面转向赢得“可负担性”辩论。<strong>这意味着2026年的终极交易主题将从单纯的再通胀转向激进的通缩手段</strong>——尤其是通过强力掌控能源资源来大幅压低油价，目标是在大选前将汽油价格降至关键心理防线。这一战略不仅意在平抑通胀，更意在通过改善中产阶级生活成本来稳固选票。</p><p style=\"text-align: justify;\">而特朗普此前对委内瑞拉的动作标志着战后建立的基于规则的国际秩序实质性终结。这一举措并非出于意识形态考量，而是为了直接掌控能源资源，以期通过大幅增加供应来赢得国内的“可负担性论证”。特朗普的目标是在秋季前将汽油价格压低至每加仑2.25美元，这将对原油市场造成剧烈冲击，预计油价将下探至40至50美元区间。</p><p style=\"text-align: justify;\">Woo警告，随着美国放弃作为国际体系的传统担保人角色，全球地缘不安全感将急剧上升，这为黄金提供了强劲支撑，并利好国防工业。相反，新兴市场股票将面临估值重估的风险，因为在权力政治回归的时代，小型经济体的安全溢价将不复存在。</p><h2 id=\"id_1978022006\">输不起的中期选举</h2><p style=\"text-align: justify;\">David Woo分析指出，2026年宏观叙事的最大背景是中期选举。尽管特朗普在2025年掌控了市场走势，但其支持率目前仅徘徊在40%左右，与历史规律相比面临约20个百分点的巨大赤字。对于特朗普而言，如果共和党在11月失去国会控制权，其第二任期将陷入无休止的传票与弹劾噩梦。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，2026年的政治主题是“不惜一切代价”（throw the kitchen sink）。</p><p style=\"text-align: justify;\">白宫幕僚长Susie Wiles已明确表态，特朗普在2026年的竞选力度将等同于2024年大选年。这一政治生存压力将直接主导美国的经济与外交决策，迫使政府采取非常规手段来取悦选民，其中最核心的抓手便是解决生活成本危机。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>新的结构性牛市。同时，市场需警惕即将到来的大规模财政刺激，预计特朗普将利用关税收入向中低收入群体发放现金支票，这将对美债长端收益率构成新的上行压力，彻底改变2026年的宏观流动性环境。</strong></p><h2 id=\"id_2141067860\">能源新战略：压低油价的政治账</h2><p style=\"text-align: justify;\">为了赢得“可负担性”的辩论，特朗普政府最快、最直接的手段是压低油价。David Woo表示，美国近期针对委内瑞拉的行动，其根本动机并非意识形态输出，而是为了直接控制该国的石油资源（占全球探明储量的18%），从而以此增加供给、打压全球油价。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一策略的目标是在9月或10月前将美国汽油价格降至每加仑2.25美元左右。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>对于市场而言，这意味着2026年的核心交易之一是做空原油。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">David Woo预测，原油价格可能在年底跌至50美元甚至40美元的高位区间。这一地缘政治举措将使OPEC成为最大的输家，其市场控制力将被大幅削弱，而作为石油进口国的印度、日本等国将从中受益。</p><h2 id=\"id_3002133360\">关税退税与K型经济的逆转</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>除了压低油价，另一项潜在的重大举措是大规模财政刺激。</strong>David Woo预测，有65%的概率特朗普将在中期选举前推出新一轮刺激计划。具体路径是利用去年征收的巨额关税收入，向年收入低于7.5万美元的美国人发放每人2000美元的“关税退税”支票。</p><p style=\"text-align: justify;\">为了确保法案在国会通过，特朗普可能会将此退税计划与民主党关心的Obamacare补贴延长捆绑在一起，并通过和解法案（Reconciliation Bill）规避参议院的阻挠。这一策略旨在将关税战的受害者（消费者）转化为受益者，从而在地缘政治和国内经济上实现“双赢”。</p><p style=\"text-align: justify;\">这种针对中低收入群体的定向刺激，结合低油价带来的可支配收入增加，将利好服务于大众消费的零售商（Consumer Staples），并可能逆转当前市场关于“K型经济”复苏的共识，即只有富人受益的局面可能发生改变。</p><h2 id=\"id_2537658547\">国际秩序的终结与黄金牛市</h2><p style=\"text-align: justify;\">美国为控制油价而采取的激进地缘手段，向全球释放了一个明确信号：<strong>基于规则的国际秩序已经终结。</strong>David Woo认为，当全球最强大的国家决定仅凭实力而非规则行事时，过去保护小国利益的国际体系便不复存在。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一转变对资产配置有深远影响：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">做空新兴市场股票：在缺乏规则保护的新秩序下，小国面临更高的地缘政治风险，传统的“趋同交易”逻辑失效。</p><p style=\"text-align: justify;\">做多国防板块：安全焦虑将迫使各国大幅增加国防开支。</p><p style=\"text-align: justify;\">做多黄金：随着美国不再充当国际秩序的仁慈担保人，美元作为储备货币的信用基础受到侵蚀。在赤字扩大和地缘政治现实主义抬头的背景下，黄金将成为对冲无序世界的关键资产，即便在美元不崩盘的情况下，黄金仍有10%以上的上涨空间。</p></blockquote><h2 id=\"id_2327748445\">最大的风险：股市与AI泡沫</h2><p style=\"text-align: justify;\">尽管特朗普试图通过民生政策拉拢选民，但股市依然是他的“阿喀琉斯之踵”。</p><p style=\"text-align: justify;\">David Woo警告称，美股当前的高估值已接近互联网泡沫时期，且资本利得税是联邦税收增长的重要来源。一旦股市下跌20%-30%，不仅会引发经济衰退，还将导致财政赤字急剧恶化。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前市场最大的风险点在于AI泡沫的破裂。华尔街普遍预期2026年AI相关资本支出将再增长50%，但日益激烈的模型竞争、硬件瓶颈以及未来的回报率问题正让这一共识变得脆弱。若科技巨头（如Microsoft）的财报显示出任何增长放缓的迹象，且散户投资者停止逢低买入，市场可能面临剧烈调整，进而威胁特朗普的连任计划。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>2026最大的交易主题：输不起的特朗普，国际秩序的终结</title>\n<style 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Woo表示，为弥补严重的民调劣势并避免在国会失去多数席位，特朗普政府的政策重心已全面转向赢得“可负担性”辩论。这意味着2026年的终极交易主题将从单纯的再通胀转向激进的通缩手段——尤其是通过强力掌控能源资源来大幅压低油价，目标是在大选前将汽油价格降至关键心理防线。这一战略不仅意在平抑通胀，更意在通过改善中产阶级生活成本来稳固选票。而特朗普此前对委内瑞拉的动作标志着战后建立的基于规则的国际秩序实质性终结。这一举措并非出于意识形态考量，而是为了直接掌控能源资源，以期通过大幅增加供应来赢得国内的“可负担性论证”。特朗普的目标是在秋季前将汽油价格压低至每加仑2.25美元，这将对原油市场造成剧烈冲击，预计油价将下探至40至50美元区间。Woo警告，随着美国放弃作为国际体系的传统担保人角色，全球地缘不安全感将急剧上升，这为黄金提供了强劲支撑，并利好国防工业。相反，新兴市场股票将面临估值重估的风险，因为在权力政治回归的时代，小型经济体的安全溢价将不复存在。输不起的中期选举David Woo分析指出，2026年宏观叙事的最大背景是中期选举。尽管特朗普在2025年掌控了市场走势，但其支持率目前仅徘徊在40%左右，与历史规律相比面临约20个百分点的巨大赤字。对于特朗普而言，如果共和党在11月失去国会控制权，其第二任期将陷入无休止的传票与弹劾噩梦。因此，2026年的政治主题是“不惜一切代价”（throw the kitchen sink）。白宫幕僚长Susie Wiles已明确表态，特朗普在2026年的竞选力度将等同于2024年大选年。这一政治生存压力将直接主导美国的经济与外交决策，迫使政府采取非常规手段来取悦选民，其中最核心的抓手便是解决生活成本危机。新的结构性牛市。同时，市场需警惕即将到来的大规模财政刺激，预计特朗普将利用关税收入向中低收入群体发放现金支票，这将对美债长端收益率构成新的上行压力，彻底改变2026年的宏观流动性环境。能源新战略：压低油价的政治账为了赢得“可负担性”的辩论，特朗普政府最快、最直接的手段是压低油价。David Woo表示，美国近期针对委内瑞拉的行动，其根本动机并非意识形态输出，而是为了直接控制该国的石油资源（占全球探明储量的18%），从而以此增加供给、打压全球油价。这一策略的目标是在9月或10月前将美国汽油价格降至每加仑2.25美元左右。对于市场而言，这意味着2026年的核心交易之一是做空原油。David Woo预测，原油价格可能在年底跌至50美元甚至40美元的高位区间。这一地缘政治举措将使OPEC成为最大的输家，其市场控制力将被大幅削弱，而作为石油进口国的印度、日本等国将从中受益。关税退税与K型经济的逆转除了压低油价，另一项潜在的重大举措是大规模财政刺激。David Woo预测，有65%的概率特朗普将在中期选举前推出新一轮刺激计划。具体路径是利用去年征收的巨额关税收入，向年收入低于7.5万美元的美国人发放每人2000美元的“关税退税”支票。为了确保法案在国会通过，特朗普可能会将此退税计划与民主党关心的Obamacare补贴延长捆绑在一起，并通过和解法案（Reconciliation Bill）规避参议院的阻挠。这一策略旨在将关税战的受害者（消费者）转化为受益者，从而在地缘政治和国内经济上实现“双赢”。这种针对中低收入群体的定向刺激，结合低油价带来的可支配收入增加，将利好服务于大众消费的零售商（Consumer Staples），并可能逆转当前市场关于“K型经济”复苏的共识，即只有富人受益的局面可能发生改变。国际秩序的终结与黄金牛市美国为控制油价而采取的激进地缘手段，向全球释放了一个明确信号：基于规则的国际秩序已经终结。David Woo认为，当全球最强大的国家决定仅凭实力而非规则行事时，过去保护小国利益的国际体系便不复存在。这一转变对资产配置有深远影响：做空新兴市场股票：在缺乏规则保护的新秩序下，小国面临更高的地缘政治风险，传统的“趋同交易”逻辑失效。做多国防板块：安全焦虑将迫使各国大幅增加国防开支。做多黄金：随着美国不再充当国际秩序的仁慈担保人，美元作为储备货币的信用基础受到侵蚀。在赤字扩大和地缘政治现实主义抬头的背景下，黄金将成为对冲无序世界的关键资产，即便在美元不崩盘的情况下，黄金仍有10%以上的上涨空间。最大的风险：股市与AI泡沫尽管特朗普试图通过民生政策拉拢选民，但股市依然是他的“阿喀琉斯之踵”。David Woo警告称，美股当前的高估值已接近互联网泡沫时期，且资本利得税是联邦税收增长的重要来源。一旦股市下跌20%-30%，不仅会引发经济衰退，还将导致财政赤字急剧恶化。目前市场最大的风险点在于AI泡沫的破裂。华尔街普遍预期2026年AI相关资本支出将再增长50%，但日益激烈的模型竞争、硬件瓶颈以及未来的回报率问题正让这一共识变得脆弱。若科技巨头（如Microsoft）的财报显示出任何增长放缓的迹象，且散户投资者停止逢低买入，市场可能面临剧烈调整，进而威胁特朗普的连任计划。","news_type":1,"symbols_score_info":{".SPX":2,".IXIC":2,"NDX":2,".DJI":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":26,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":520292211307056,"gmtCreate":1768045720178,"gmtModify":1768045724016,"author":{"id":"3444087553518050","authorId":"3444087553518050","name":"CyrusTan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1ab512fa47726ae93dd1bbf85a2d3033","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3444087553518050","idStr":"3444087553518050"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/520292211307056","repostId":"2602408093","repostType":2,"repost":{"id":"2602408093","kind":"news","pubTimestamp":1767942868,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2602408093?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-01-09 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19:11","market":"us","language":"zh","title":"猛攻AI PC市场，第三代酷睿Ultra只用了“一半”实力","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2602320928","media":"雷峰网","summary":"Intel 18A的量产是英特尔能够在AI PC市场保持领导力的基石，CES期间联想、戴尔、华硕、微星等OEM都展出了搭载最新的第三代酷睿Ultra处理器的笔记本电脑。除了技术优势，Intel 18A的量产更受关注，这是第三代英特尔酷睿Ultra和英特尔重回芯片制造技术领先的关键。作为采用首款Intel 18A的量产计算平台，第三代酷睿Ultra提升显著，性能提升幅度高达60%，功耗降低40%，可以实现长达27小时的续航时间。","content":"<html><body><article><img src=\"https://inews.gtimg.com/om_bt/Oouo3jRCyUw5vaPdYnceEIQ2gfcjw6AcY-_1awbVkBmu8AA/0\"/><p><strong>“</strong><strong>AI PC的增长在预期之内，而端边侧推理，正在打开一个难以估量的新市场。</strong><strong>”</strong></p><p>作者丨包永刚</p><p>编辑丨林觉民</p><img src=\"https://inews.gtimg.com/om_bt/OS5U7nMk3-BwjbzEtKt-1U8C8g20sM6U6255E4KG0cjLgAA/0\"/><p>近几年，PC处理器市场迎来了久违的混战局面，曾经相对稳定的竞争格局，被<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>的M系列处理器重塑了人们对PC能效的认知，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>也加强了攻势，再加上AI PC概念的兴起，让<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>面临着不小的竞争压力。</p><p>两个多月前，英特尔已经在ITT 25上首次解读了第三代英特尔酷睿 Ultra处理器（代号Panther Lake）的架构细节，兼具高性能和高能效的新一代AI PC平台成为英特尔保持在PC市场领导力的关键产品。</p><p>CES 2026期间，英特尔CEO陈立武在CES 2026上分享，“<strong>在 2025 年底前，我们成功<span>出货</span>了首款基于Intel 18A制程的产品。</strong>并且，我们交付的成果超出了预期——就在此刻，第三代酷睿Ultra系列的芯片封装全都达成了量产。”</p><img src=\"https://inews.gtimg.com/om_bt/OHDAH7thOB4nEZXT-wu60y6a4gbLWYPPCDkk-xUpsIb1UAA/0\"/><p>Intel 18A的量产是英特尔能够在AI PC市场保持领导力的基石，CES期间<a href=\"https://laohu8.com/S/00992\">联想</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/DELL\">戴尔</a>、华硕、微星等OEM都展出了搭载最新的第三代酷睿Ultra处理器的笔记本电脑。</p><p>PC作为如今市场里除手机之外出货量最大的品类，毫无疑问是第三代酷睿Ultra最重要的市场，但在 AI 推理需求快速增长的背景下，这一代产品在物理 AI 等新兴场景中的潜力，同样不容忽视。</p><p>此次<strong>英特尔首次同时推出面向</strong><strong>PC</strong><strong>和工业市场的第三代酷睿Ultra平台，</strong>不仅是一个正确的策略，也反映出英特尔比竞争对手更快一步瞄准了万亿级别的AI推理大市场。</p><p>高能效+高性能，猛攻AI PC的两张王牌</p><p>在AI应用还未爆发之前，办公和游戏依旧是PC最主流的应用市场，这两个市场最重要的需求就是高能效的CPU保证长续航和高性能的GPU保证游戏体验。</p><p>长期以来，x86 架构并不以能效见长，这也让采用 <a href=\"https://laohu8.com/S/ARM\">Arm</a> 架构的苹果 PC 处理器迅速获得市场认可。不过，这一局面正在发生变化。<strong>得益于埃米级 Intel 18A 制程，第三代酷睿 Ultra 的续航表现已可以按天计算。</strong></p><p>Intel 18A是全球首个采用RibbonFET和PowerVia技术的代工节点，RibbonFET是全环绕栅极晶体管技术，它为架构师提供了精确控制电流的新方法——这对性能与能效至关重要。PowerVia背面供电技术，则优化了电力传输与信号传递，使得英特尔的制程可实现高达15%的每瓦性能提升与高达30%的芯片密度提升。</p><p>除了<span>技术优势</span>，Intel 18A的量产更受关注，这是第三代英特尔酷睿Ultra和英特尔重回芯片制造技术领先的关键。</p><p>一位英特尔前员工也对雷峰网表示，“对于英特尔来说，重拾工程师文化，以及重回制程领先，是其能够再次引领行业的关键。”</p><p>英特尔副总裁兼中国区软件工程和客户端产品事业部总经理高嵩明确表示，“<strong>目前Intel 18A产能爬坡符合预期</strong>。新制程总会经历从量产到规模生产、再到逐步优化的过程，当前进展与我们以往各代表现一致。”</p><p>作为采用首款Intel 18A的量产计算平台，第三代酷睿Ultra提升显著，性能提升幅度高达60%，功耗降低40%，可以实现长达27小时的续航时间。</p><img src=\"https://inews.gtimg.com/om_bt/ORUrzPuLNRt9UkrMclej0XHYRDIih4XqZfxqT_HcP_qSYAA/0\"/><p>联想、戴尔、华硕、微星CES展台上的工作人员向雷峰网确认，其搭载第三代酷睿Ultra的新款长续航笔记本续航时间在24-27小时之间，主打性能以及双屏幕形态的笔记本续航也超过12小时。</p><img src=\"https://inews.gtimg.com/om_bt/OonFPSuupEMsgw-7C7P7OHPuE3UrfmtFsP94Sf4t50go4AA/0\"/><p>那么，<strong>第三代酷睿 Ultra 如何实现“以天为单位”的续航表现？</strong></p><p>英特尔客户端计算事业部副总裁兼客户端细分市场部总经理冯大为解释，“27小时的续航的测试机型电池容量为99Wh，并搭载2.8K OLED屏幕。我们认为即使使用较小的电池容量，但采用普通的IPS屏幕，续航表现依然会非常出色。”</p><p>“<strong>从技术角度看，最关键的是低功耗岛设计</strong>——包含4个能效核与专属的4MB缓存。这4个能效核与专属缓存的低功耗岛，让非性能应用场景——如网络会议、邮件处理、网页浏览等日常任务中的功耗区间进一步大幅降低。在典型商务办公场景中，超过80%的时间负载可完全运行在低功耗岛内，不会溢出，从而显著提升实际续航体验。”冯大为进一步表示。</p><p>实际上，英特尔从Meteor Lake就使用低功耗岛处理非性能应用，但能效提升未完全发挥。英特尔技术专家表示，“第三代酷睿Ultra的CPU借助AI技术进行了更精细化的工作，让这一代产品的功耗控制更加精准，拥有更高稳定性的同时，能效优势也完全发挥出来。”</p><p><strong>高能效除了需要硬件更需要软件层面的优化。</strong></p><p>高嵩说，“我们在软件层面也做了大量工作，例如线程调度器如何智能地将负载分配至性能核、能效核与低功耗能效核。英特尔的软件团队与OEM、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>等合作伙伴在此方面进行了深入优化。这类优化需要全行业协同推进，而非单点突破。<strong>优秀的架构、先进的制程与深度的软件优化，三者结合才能实现最佳体验。</strong>”</p><p>长续航能满足办公用户的需求，集成显卡的高性能则能充分满足游戏玩家的需求。</p><p>第三代酷睿Ultra集成的全<a href=\"https://laohu8.com/S/688257\">新锐</a>炫GPU B390（也称为12Xe），提供最多12个Xe核心，拥有两倍缓存，相比上一代，性能提升高达77%；并内置96个XMX AI加速器，可提供高达120 TOPS的GPU性能，AI推理性能提升53%。</p><img src=\"https://inews.gtimg.com/om_bt/OmD_J8W1E6T7Ivb7rQsifbwLAjZZ9uVH2fTvXLhxfjZkYAA/0\"/><p>锐炫B390显卡在DX9到DX12的很多热门游戏和API的测试数据显示，相比相似功耗和内存配置的同级别产品，锐炫B390 GPU能够带来平均超过70%的更高帧率，并在部分游戏上实现高达2倍的速度提升。</p><img src=\"https://inews.gtimg.com/om_bt/OdRGyGHTShfD3OsUmA9blJXbWPIxXhhQUEFvfC3v4lCPUAA/0\"/><p><a href=\"https://laohu8.com/S/EA\">艺电</a>（EA）技术合作伙伴关系院士兼副总裁Jeff Skelton对锐炫B390 GPU的提升十分惊讶，“我有丰富的游戏制作经验，要是几年前有人告诉我，将来会站在这个舞台上和英特尔一起，谈论我们的游戏在集成显卡上跑得这么流畅，我肯定觉得对方在开玩笑。今天，<strong>看到《战地6》在第三代酷睿Ultra3上的性能表现给我带来很大的震撼</strong>。”</p><p>英特尔客户端计算事业部高级副总裁兼总经理Jim Johnson还在第三代酷睿Ultra3的发布会上宣布，第三代酷睿Ultra3中全新的锐炫显卡将成为首个Day 0支持基于AI的多帧生成技术的集成显卡——每渲染一帧，即可生成多达三帧的AI帧。</p><p>每秒120帧的多帧生成能够让游戏的体验极度顺畅，但性能并非GPU的全部，对游戏的支持同样重要。</p><p>“仅去年一年，我们的工程团队就与开发者就300多款预发布游戏进行了合作，并支持了50个Day 0驱动发布。”Jim Johnson说。</p><p>高性能和高能效让第三代酷睿Ultra能够突破笔记本电脑的边界，<strong>“我们将推出一个搭载Panther Lake的完整手持游戏平台。”</strong></p><p>AI推理大爆发，第三代酷睿Ultra的另一半“实力”</p><p>对于英特尔、AMD等长期深耕 PC 市场的厂商而言，传统 PC 更像是一个成熟的存量市场。即便 AI PC 能够带来一定增量，其增长曲线也相对可预期。相比之下，物理AI蕴含着更大的想象空间。</p><p><strong>第三代酷睿Ultra有200种产品设计，</strong>包括高性能游戏本、商用vPro、移动工作站、机器人和工业AI设备。Jim Johnson说，这是英特尔有史以来覆盖范围最广的AI PC平台。</p><img src=\"https://inews.gtimg.com/om_bt/OK2QHj893olq0Zb6r9sV7FfyFwrnmm6kFZZIHRCEBZjlgAA/0\"/><p>这也意味着，第三代酷睿Ultra有可能是英特尔PC级别处理器实现出货量跃升的开始，物理AI即将迎来爆发，第三代酷睿Ultra有机会成为这个这个浪潮里的核“芯”。</p><p>AI芯片从业者明轩对雷峰网表示，“在探索了一年多 AI 推理市场需求后，我们发现，<strong>对于隐私有强烈诉求的场景，</strong>比如会议、智能家居、AI NAS，<strong>以及对即时响应要求更高的汽车、具身智能等应用，对端侧 AI 芯片的需求正在明显增强。</strong>”</p><p>这也意味着，谁能更早在 2026 年之前推出成熟、可规模化落地的端侧 AI 产品，谁就更有机会抓住 AI 推理大爆发的时间窗口。</p><p>从产品与战略层面来看，英特尔显然已提前布局，首次同时面向 PC 与工业等边缘场景推出全新产品。</p><p>“在过去的产品节奏中，客户端产品通常会先行，边缘计算产品稍晚。但这次我们采取了不同的策略。”英特尔副总裁兼中国区软件工程和客户端产品事业部总经理高嵩对雷峰网表示，“第三代酷睿 Ultra 面向的是广泛场景、具备全面能力的产品，我们服务的行业与细分市场是全方位、深层次的。<strong>很多用户的初次 AI 体验，正是来自客户端与边缘设备，因此我们认为，在新一代及未来的产品中，边缘产品不应再滞后于客户端。</strong>我们的很多合作伙伴，也和我们一起从客户端先行，转向客户端与边缘同步推进。”</p><img src=\"https://inews.gtimg.com/om_bt/OFn1VEfq6-nI5_SjFwkvBnX6ncl6xVBiS9TT11HcdZpNoAA/0\"/><p>这一策略转变的背后，不仅意味着更早投入研发资源，以满足工业级产品在温度、稳定性等方面的要求，也需要公司层面的组织结构调整。</p><p>冯大为表示，“中国区，较早就已将边缘计算与PC业务整合；而全球范围内的产品事业部，也在约一年前完成了组织架构的统一。整合后，我们更能及时响应边缘计算动态。”</p><p>对于英特尔这样体量的公司而言，这种组织层面的调整，很大程度上本身就代表了其对边缘与端侧策略。</p><p>工业AI确实会是一个率先落地的场景。明轩有一个很深的感触，“许多工业场景，无论是质检还是机械臂，选择一台PC是最具性价比的选择，不仅能拥有x86的兼容性优势，需要性能随时也可以扩展。”</p><p>不过，明轩也指出了端侧AI在实时响应方面面临的挑战，“我们曾经做过测试，从首次延迟看，在端侧可能一秒才能吐出第一个token，但是用云端的方式，加上200毫秒的网络延迟，0.5秒就能出首个token，云端的实时响应还是比端侧更快，这让端侧AI比较尴尬。”</p><p>CES期间英特尔的合作伙伴新智慧游戏科技研发的游戏技巧（GameSkill） AI教练充分说明了端侧AI在实时性方面的优势。</p><img src=\"https://inews.gtimg.com/om_bt/OIzGRrZ8uRYW-SgjM4h51EVKheqYHxdNmvvYpmi3ENTJEAA/0\"/><p>GameSkill CS职业AI教练采用全端侧方案，技术团队通过对上万回合游戏对局的数据进行分析处理，对Qwen3-14B模型进行微调训练。GameSkill通过将游戏Demo文档转换成结构化数据，再通过端侧模型进行推理，全部推理过程跑在Intel B60显卡上，生成战术复盘。</p><p>“我们在CES首发的GameSkill CS2 AI教练需要实时指导，对实时响应要求很高，所以我们选用全端侧解决方案。”新智慧游戏创始人陈迪告诉雷峰网，“考虑到目前主流设备的算力水平以及资源分配，<strong>4B、8B多模态模型能够在游戏不掉帧的情况下在端侧流畅运行，同时做到毫秒级的推理输出响应速度。</strong>”</p><p>陈迪说，“16GB的显存就能达到这个效果，再结合使用酷睿Ultra芯片的XPU架构强大的AI性能，可以非常好的在端侧满足玩家的需求，同时也不会产生额外的推理成本。<strong>游戏，尤其是电竞游戏，对AI的反应速度要求更为苛刻，端侧在这方面比云端具备天然的优势。</strong>”</p><p>Perplexity AI 的首席执行官兼联合创始人 Aravind Srinivas也在第三代酷睿Ultra的发布会上表示，“随着AI的进步，本地化计算变得越来越重要，主要是出于对性能、隐私与安全、经济性、以及企业权限的考虑。”</p><img src=\"https://inews.gtimg.com/om_bt/ODnDlpDwPTQU_-6BB-hPxXbf3CU5eCcxROHqg1YTG3124AA/0\"/><p>AI能力方面，第三代酷睿Ultra的CPU拥有10TOPS算力，NPU5架构提供50TOPS算力，GPU拥有120TOPS的算力，让第三代酷睿Ultra具备高达180TOPS的算力，能够满足对成本、隐私和实时性要求更高的端侧AI算力的需求。</p><p>高嵩说，“<strong>如果需要进行快速开发或实现即时响应，CPU就是很好的选择。</strong>如果对工作负载要求高，需要高性能，12Xe GPU就比前一代的产品性能提高很多，如果强调能效，NPU是很好的选择。”</p><p>软实力层面，英特尔有200家ISV合作伙伴，共同开发了500项功能，其中很多功能都基于NPU，比如<a href=\"https://laohu8.com/S/ZM\">Zoom</a>的虚拟环形补光灯功能，通过在NPU上低功耗地运行模型，即可在提亮主体的同时调暗背景。</p><p>不过，英特尔还需要在框架、操作系统（OS）等层面继续投入，降低AI开发的门槛，才能立于AI推理爆发时代的中心。</p><p>2026年，将是PC发展关键的一年，也将是英特尔关键的一年。</p><p><strong>当Intel 18A开始量产，英特尔拥有了领先的基石，</strong>而全新的架构设计，让第三代酷睿Ultra具备了高能效和高性能的优势，这让第三代酷睿Ultra能够在AI PC市场具备强大竞争力的同时，充分发挥高能效和强大集成GPU显卡的优势，可以拓展边界到游戏掌机市场，而充分发挥180TOPS的强大AI性能，结合XPU的优势，就能抓住AI推理大爆发的时代机遇。</p><img src=\"https://inews.gtimg.com/om_bt/OpBwQcSVYFysTJ1Rxm2WPlxTzeuBIdoMFLkn4w-VytzjsAA/0\"/><p>//</p><p><strong>近期热门文章</strong></p><img src=\"https://inews.gtimg.com/om_bt/Oa52wYK0D178AUJsczvuOAw9yOjzK7XMRGNfTTQDy6fpEAA/0\"/><p><a href=\"https://laohu8.com/S/03991\">长虹佳华</a>：作为WPS 365民企市场唯一分销总代，过去一年交出了怎样的答卷？</p><img src=\"https://inews.gtimg.com/om_bt/OYwE1DnxZdpruwjwoBS6aKUvj28BwQlzoSKbXXAg5CjF0AA/0\"/><p><a href=\"https://laohu8.com/S/000931\">中关村</a>科金总裁喻友平：为何有些Agent企业一试用就没了下文？</p><img src=\"https://inews.gtimg.com/om_bt/OYbAIHAjHOKkwo7gJVawtUhdQhIuBm_m0HmEG_1LKpKekAA/0\"/><p>并行科技赵鸿冰：如何最大化发挥算力效益？丨GAIR 2025</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>猛攻AI PC市场，第三代酷睿Ultra只用了“一半”实力</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; 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PC的增长在预期之内，而端边侧推理，正在打开一个难以估量的新市场。”作者丨包永刚编辑丨林觉民近几年，PC处理器市场迎来了久违的混战局面，曾经相对稳定的竞争格局，被苹果的M系列处理器重塑了人们对PC能效的认知，AMD也加强了攻势，再加上AI PC概念的兴起，让英特尔面临着不小的竞争压力。两个多月前，英特尔已经在ITT 25上首次解读了第三代英特尔酷睿 Ultra处理器（代号Panther Lake）的架构细节，兼具高性能和高能效的新一代AI PC平台成为英特尔保持在PC市场领导力的关键产品。CES 2026期间，英特尔CEO陈立武在CES 2026上分享，“在 2025 年底前，我们成功出货了首款基于Intel 18A制程的产品。并且，我们交付的成果超出了预期——就在此刻，第三代酷睿Ultra系列的芯片封装全都达成了量产。”Intel 18A的量产是英特尔能够在AI PC市场保持领导力的基石，CES期间联想、戴尔、华硕、微星等OEM都展出了搭载最新的第三代酷睿Ultra处理器的笔记本电脑。PC作为如今市场里除手机之外出货量最大的品类，毫无疑问是第三代酷睿Ultra最重要的市场，但在 AI 推理需求快速增长的背景下，这一代产品在物理 AI 等新兴场景中的潜力，同样不容忽视。此次英特尔首次同时推出面向PC和工业市场的第三代酷睿Ultra平台，不仅是一个正确的策略，也反映出英特尔比竞争对手更快一步瞄准了万亿级别的AI推理大市场。高能效+高性能，猛攻AI PC的两张王牌在AI应用还未爆发之前，办公和游戏依旧是PC最主流的应用市场，这两个市场最重要的需求就是高能效的CPU保证长续航和高性能的GPU保证游戏体验。长期以来，x86 架构并不以能效见长，这也让采用 Arm 架构的苹果 PC 处理器迅速获得市场认可。不过，这一局面正在发生变化。得益于埃米级 Intel 18A 制程，第三代酷睿 Ultra 的续航表现已可以按天计算。Intel 18A是全球首个采用RibbonFET和PowerVia技术的代工节点，RibbonFET是全环绕栅极晶体管技术，它为架构师提供了精确控制电流的新方法——这对性能与能效至关重要。PowerVia背面供电技术，则优化了电力传输与信号传递，使得英特尔的制程可实现高达15%的每瓦性能提升与高达30%的芯片密度提升。除了技术优势，Intel 18A的量产更受关注，这是第三代英特尔酷睿Ultra和英特尔重回芯片制造技术领先的关键。一位英特尔前员工也对雷峰网表示，“对于英特尔来说，重拾工程师文化，以及重回制程领先，是其能够再次引领行业的关键。”英特尔副总裁兼中国区软件工程和客户端产品事业部总经理高嵩明确表示，“目前Intel 18A产能爬坡符合预期。新制程总会经历从量产到规模生产、再到逐步优化的过程，当前进展与我们以往各代表现一致。”作为采用首款Intel 18A的量产计算平台，第三代酷睿Ultra提升显著，性能提升幅度高达60%，功耗降低40%，可以实现长达27小时的续航时间。联想、戴尔、华硕、微星CES展台上的工作人员向雷峰网确认，其搭载第三代酷睿Ultra的新款长续航笔记本续航时间在24-27小时之间，主打性能以及双屏幕形态的笔记本续航也超过12小时。那么，第三代酷睿 Ultra 如何实现“以天为单位”的续航表现？英特尔客户端计算事业部副总裁兼客户端细分市场部总经理冯大为解释，“27小时的续航的测试机型电池容量为99Wh，并搭载2.8K OLED屏幕。我们认为即使使用较小的电池容量，但采用普通的IPS屏幕，续航表现依然会非常出色。”“从技术角度看，最关键的是低功耗岛设计——包含4个能效核与专属的4MB缓存。这4个能效核与专属缓存的低功耗岛，让非性能应用场景——如网络会议、邮件处理、网页浏览等日常任务中的功耗区间进一步大幅降低。在典型商务办公场景中，超过80%的时间负载可完全运行在低功耗岛内，不会溢出，从而显著提升实际续航体验。”冯大为进一步表示。实际上，英特尔从Meteor Lake就使用低功耗岛处理非性能应用，但能效提升未完全发挥。英特尔技术专家表示，“第三代酷睿Ultra的CPU借助AI技术进行了更精细化的工作，让这一代产品的功耗控制更加精准，拥有更高稳定性的同时，能效优势也完全发挥出来。”高能效除了需要硬件更需要软件层面的优化。高嵩说，“我们在软件层面也做了大量工作，例如线程调度器如何智能地将负载分配至性能核、能效核与低功耗能效核。英特尔的软件团队与OEM、微软等合作伙伴在此方面进行了深入优化。这类优化需要全行业协同推进，而非单点突破。优秀的架构、先进的制程与深度的软件优化，三者结合才能实现最佳体验。”长续航能满足办公用户的需求，集成显卡的高性能则能充分满足游戏玩家的需求。第三代酷睿Ultra集成的全新锐炫GPU B390（也称为12Xe），提供最多12个Xe核心，拥有两倍缓存，相比上一代，性能提升高达77%；并内置96个XMX AI加速器，可提供高达120 TOPS的GPU性能，AI推理性能提升53%。锐炫B390显卡在DX9到DX12的很多热门游戏和API的测试数据显示，相比相似功耗和内存配置的同级别产品，锐炫B390 GPU能够带来平均超过70%的更高帧率，并在部分游戏上实现高达2倍的速度提升。艺电（EA）技术合作伙伴关系院士兼副总裁Jeff Skelton对锐炫B390 GPU的提升十分惊讶，“我有丰富的游戏制作经验，要是几年前有人告诉我，将来会站在这个舞台上和英特尔一起，谈论我们的游戏在集成显卡上跑得这么流畅，我肯定觉得对方在开玩笑。今天，看到《战地6》在第三代酷睿Ultra3上的性能表现给我带来很大的震撼。”英特尔客户端计算事业部高级副总裁兼总经理Jim Johnson还在第三代酷睿Ultra3的发布会上宣布，第三代酷睿Ultra3中全新的锐炫显卡将成为首个Day 0支持基于AI的多帧生成技术的集成显卡——每渲染一帧，即可生成多达三帧的AI帧。每秒120帧的多帧生成能够让游戏的体验极度顺畅，但性能并非GPU的全部，对游戏的支持同样重要。“仅去年一年，我们的工程团队就与开发者就300多款预发布游戏进行了合作，并支持了50个Day 0驱动发布。”Jim Johnson说。高性能和高能效让第三代酷睿Ultra能够突破笔记本电脑的边界，“我们将推出一个搭载Panther Lake的完整手持游戏平台。”AI推理大爆发，第三代酷睿Ultra的另一半“实力”对于英特尔、AMD等长期深耕 PC 市场的厂商而言，传统 PC 更像是一个成熟的存量市场。即便 AI PC 能够带来一定增量，其增长曲线也相对可预期。相比之下，物理AI蕴含着更大的想象空间。第三代酷睿Ultra有200种产品设计，包括高性能游戏本、商用vPro、移动工作站、机器人和工业AI设备。Jim Johnson说，这是英特尔有史以来覆盖范围最广的AI PC平台。这也意味着，第三代酷睿Ultra有可能是英特尔PC级别处理器实现出货量跃升的开始，物理AI即将迎来爆发，第三代酷睿Ultra有机会成为这个这个浪潮里的核“芯”。AI芯片从业者明轩对雷峰网表示，“在探索了一年多 AI 推理市场需求后，我们发现，对于隐私有强烈诉求的场景，比如会议、智能家居、AI NAS，以及对即时响应要求更高的汽车、具身智能等应用，对端侧 AI 芯片的需求正在明显增强。”这也意味着，谁能更早在 2026 年之前推出成熟、可规模化落地的端侧 AI 产品，谁就更有机会抓住 AI 推理大爆发的时间窗口。从产品与战略层面来看，英特尔显然已提前布局，首次同时面向 PC 与工业等边缘场景推出全新产品。“在过去的产品节奏中，客户端产品通常会先行，边缘计算产品稍晚。但这次我们采取了不同的策略。”英特尔副总裁兼中国区软件工程和客户端产品事业部总经理高嵩对雷峰网表示，“第三代酷睿 Ultra 面向的是广泛场景、具备全面能力的产品，我们服务的行业与细分市场是全方位、深层次的。很多用户的初次 AI 体验，正是来自客户端与边缘设备，因此我们认为，在新一代及未来的产品中，边缘产品不应再滞后于客户端。我们的很多合作伙伴，也和我们一起从客户端先行，转向客户端与边缘同步推进。”这一策略转变的背后，不仅意味着更早投入研发资源，以满足工业级产品在温度、稳定性等方面的要求，也需要公司层面的组织结构调整。冯大为表示，“中国区，较早就已将边缘计算与PC业务整合；而全球范围内的产品事业部，也在约一年前完成了组织架构的统一。整合后，我们更能及时响应边缘计算动态。”对于英特尔这样体量的公司而言，这种组织层面的调整，很大程度上本身就代表了其对边缘与端侧策略。工业AI确实会是一个率先落地的场景。明轩有一个很深的感触，“许多工业场景，无论是质检还是机械臂，选择一台PC是最具性价比的选择，不仅能拥有x86的兼容性优势，需要性能随时也可以扩展。”不过，明轩也指出了端侧AI在实时响应方面面临的挑战，“我们曾经做过测试，从首次延迟看，在端侧可能一秒才能吐出第一个token，但是用云端的方式，加上200毫秒的网络延迟，0.5秒就能出首个token，云端的实时响应还是比端侧更快，这让端侧AI比较尴尬。”CES期间英特尔的合作伙伴新智慧游戏科技研发的游戏技巧（GameSkill） AI教练充分说明了端侧AI在实时性方面的优势。GameSkill CS职业AI教练采用全端侧方案，技术团队通过对上万回合游戏对局的数据进行分析处理，对Qwen3-14B模型进行微调训练。GameSkill通过将游戏Demo文档转换成结构化数据，再通过端侧模型进行推理，全部推理过程跑在Intel B60显卡上，生成战术复盘。“我们在CES首发的GameSkill CS2 AI教练需要实时指导，对实时响应要求很高，所以我们选用全端侧解决方案。”新智慧游戏创始人陈迪告诉雷峰网，“考虑到目前主流设备的算力水平以及资源分配，4B、8B多模态模型能够在游戏不掉帧的情况下在端侧流畅运行，同时做到毫秒级的推理输出响应速度。”陈迪说，“16GB的显存就能达到这个效果，再结合使用酷睿Ultra芯片的XPU架构强大的AI性能，可以非常好的在端侧满足玩家的需求，同时也不会产生额外的推理成本。游戏，尤其是电竞游戏，对AI的反应速度要求更为苛刻，端侧在这方面比云端具备天然的优势。”Perplexity AI 的首席执行官兼联合创始人 Aravind Srinivas也在第三代酷睿Ultra的发布会上表示，“随着AI的进步，本地化计算变得越来越重要，主要是出于对性能、隐私与安全、经济性、以及企业权限的考虑。”AI能力方面，第三代酷睿Ultra的CPU拥有10TOPS算力，NPU5架构提供50TOPS算力，GPU拥有120TOPS的算力，让第三代酷睿Ultra具备高达180TOPS的算力，能够满足对成本、隐私和实时性要求更高的端侧AI算力的需求。高嵩说，“如果需要进行快速开发或实现即时响应，CPU就是很好的选择。如果对工作负载要求高，需要高性能，12Xe GPU就比前一代的产品性能提高很多，如果强调能效，NPU是很好的选择。”软实力层面，英特尔有200家ISV合作伙伴，共同开发了500项功能，其中很多功能都基于NPU，比如Zoom的虚拟环形补光灯功能，通过在NPU上低功耗地运行模型，即可在提亮主体的同时调暗背景。不过，英特尔还需要在框架、操作系统（OS）等层面继续投入，降低AI开发的门槛，才能立于AI推理爆发时代的中心。2026年，将是PC发展关键的一年，也将是英特尔关键的一年。当Intel 18A开始量产，英特尔拥有了领先的基石，而全新的架构设计，让第三代酷睿Ultra具备了高能效和高性能的优势，这让第三代酷睿Ultra能够在AI PC市场具备强大竞争力的同时，充分发挥高能效和强大集成GPU显卡的优势，可以拓展边界到游戏掌机市场，而充分发挥180TOPS的强大AI性能，结合XPU的优势，就能抓住AI推理大爆发的时代机遇。//近期热门文章长虹佳华：作为WPS 365民企市场唯一分销总代，过去一年交出了怎样的答卷？中关村科金总裁喻友平：为何有些Agent企业一试用就没了下文？并行科技赵鸿冰：如何最大化发挥算力效益？丨GAIR 2025","news_type":1,"symbols_score_info":{"INTC":1.98,"04335":1.98}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":59,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":519984398410384,"gmtCreate":1767970647572,"gmtModify":1767970650728,"author":{"id":"3444087553518050","authorId":"3444087553518050","name":"CyrusTan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1ab512fa47726ae93dd1bbf85a2d3033","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3444087553518050","idStr":"3444087553518050"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/519984398410384","repostId":"2602632084","repostType":2,"repost":{"id":"2602632084","kind":"news","pubTimestamp":1767969633,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2602632084?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-01-09 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BRAVE \"AAZ\" (USDHDG) ACC","BK4535":"淡马锡持仓","LU0081259029.USD":"UBS (LUX) EQUITY FUND - TECH OPPORTUNITY \"P\" (USD) ACC","BK4515":"5G概念","BK4612":"AI芯片","LU2543165471.USD":"E FUND (HK) GLOBAL QUALITY GROWTH \"A\" (USD) ACC","BK4579":"人工智能","BK4588":"碎股","BK4550":"红杉资本持仓","BK4605":"半导体精选"},"source_url":"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1391086.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2602632084","content_text":"1月9日，英特尔涨幅扩大至近9%，股价触及2024年4月以来最高点！此前美国总统特朗普在白宫会见了英特尔CEO陈立武。此前美国政府已购买了这家芯片制造商的股份，两人在会面中讨论了该公司新系列处理器的进展情况。特朗普在其 Truth Social 网络平台上发帖，赞扬了英特尔所取得的进展。自去年计划由联邦政府购买该公司高达 10% 的股份以来，英特尔的股价已上涨超过 70%。到目前为止，美国政府已累计持有约 5.5% 的股份，并准备进一步收购。特朗普写道，“我刚刚结束了与非常成功的英特尔首席执行官陈立武的一次伟大会晤，”“我们达成了一项双赢的伟大交易。我们的国家决心将尖端的芯片制造带回美国，而这正是正在发生的事情!!!”自去年 3 月份出任首席执行官以来，陈立武迅速采取行动，试图稳固这家陷入困境的芯片制造商的业务。除美国投资外，英伟达和软银集团也分别收购了价值数十亿美元的股份。尽管这些交易推高了英特尔的股价，但公司仍需证明其新产品能够赢回失去的市场份额。陈立武在本周的一个行业会议上表示，英特尔已按计划在 2025 年底开始出货首批 2 纳米以下(18A)产品。公司本身目前在部分芯片制造方面仍依赖于台积电。特朗普在帖子中表示，政府已经为“美国人民赚取了数百亿美元”，尽管目前美国持股的实际收益尚未达到这一数额。在去年 8 月份购买时，美国的持股价值为 57 亿美元。到目前为止，政府所有权的很大一部分仍取决于未来的发展。如果纳税人目前通过一项复杂的协议拥有所有可用股份，那么这笔持股价值将达到 277 亿美元。目前，公共持股价值略高于 110 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16:11","market":"sg","language":"zh","title":"英特尔CES发布关键AI PC芯片：18A工艺首秀+性能提升60%，公司将迎“战略转折点”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2601671288","media":"华尔街见闻","summary":"英特尔正式发布基于18A工艺的AI PC芯片Panther Lake，标志实现该先进制程的大规模量产，性能较上代提升60%。搭载该芯片的笔记本电脑1月7日开启预订，1月27日全球同步上市。CEO陈立武称兑现了2025年交付18A产品的承诺，高级副总裁Jim Johnson白表示2026年将是“整个行业和公司的战略转折点”。","content":"<html><head></head><body><p><a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>在CES上正式发布基于18A制程工艺的AI PC芯片系列，这被视为该公司制造复兴与技术引领的关键里程碑。新一代芯片采用突破性晶体管架构与供电设计，不仅是英特尔首次实现18A工艺的大规模量产，更旨在重夺被<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>占据的市场份额，并证明其代工业务已重返技术竞争前沿。</p>\n<p>此次发布的Intel Core Ultra Series 3系列处理器为首批Panther Lake架构产品。搭载该芯片的笔记本电脑将于1月7日开放预订，1月27日全球同步上市。英特尔高级副总裁Jim Johnson现场透露，<strong>新一代芯片性能较前代Lunar Lake Series 2提升高达60%。</strong></p>\n<p>英特尔CEO陈立武强调，公司“已兑现2025年交付首批18A工艺产品”的承诺。Johnson进一步指出，“<strong>2026年将是行业与英特尔共同的战略转折点</strong>”，暗示技术迭代与市场格局将进入新阶段。</p>\n<p>值得关注的是，英特尔上一代Lunar Lake芯片主要由<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>代工。尽管Panther Lake在研发初期曾面临良率挑战，但公司管理层表示，产能良率已实现逐月显著改善。</p>\n<h2>18A工艺实现两大技术突破</h2>\n<p>英特尔的18A制程工艺整合了该公司称之为行业突破的两项关键技术。首先是晶体管层面的革新：<strong>18A产品将首次引入“全环绕栅极”技术</strong>，该技术能实现对晶体管开关过程的更精准调控。在现代芯片中，<a href=\"https://laohu8.com/S/SBAY\">数百亿</a>晶体管被集成于微小面积内，提升开关效率对降低整体功耗具有决定性意义。</p>\n<p>这项突破为开发<strong>晶体管密度更高、数据吞吐能力更强且能效更优</strong>的芯片奠定了基础。英特尔高级副总裁Jim Johnson进一步透露，<strong>公司已成功开发出独立的图形处理单元小芯片，可通过先进封装技术与其他功能小芯片集成，构建更灵活、高性能的处理器方案。</strong></p>\n<p>此外，英特尔计划在2025年内推出基于Panther Lake架构的掌上游戏设备平台。Johnson指出，近年来由多家供应商设计的掌上PC设备市场接受度持续提升。公司预计将在今年晚些时候公布与该平台相关的具体合作伙伴及产品细节。</p>\n<h2>代工业务面临关键考验</h2>\n<p>新产品的市场表现对英特尔转型为全球重要代工厂的战略计划具有决定性意义。公司正试图通过为外部客户制造芯片，在由台积电主导、<a href=\"https://laohu8.com/S/SSNLF\">三星电子</a>紧随其后的代工行业中开辟竞争力。<strong>值得注意的是，英特尔自身也将部分先进制程生产外包给台积电，这从侧面反映出其对台积电当前技术实力的认可。</strong></p>\n<p>尽管英特尔明确表示将继续在部分领域与台积电保持合作，但基于18A工艺的自主产品线，标志着其重新将高端芯片制造能力收归内部的战略尝试。这一举措对英特尔赢得定制芯片合同——这项仍处于起步阶段但关乎其代工业务长期发展的关键业务——至关重要，也是验证其技术独立性与制造竞争力的重要试金石。</p>\n<p>值得注意的是，随着美国政府的支持以及<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>和<a 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EUV光刻机——这也是阿斯麦所交付的全球第一台High-NA，英特尔力争打造出领先于台积电以及三星电子的2nm及以下最先进芯片制造技术。</p><p style=\"text-align: justify;\">英特尔现在仅仅只是销售自家PC/服务器CPU已经难以实现业绩持续性质的增长，虽然英特尔已经凭借强劲服务器CPU需求走出业绩萎靡的“至暗时刻”，但是股东们想要看到的是英特尔重拾强劲增长曲线，成为比肩台积电的芯片代工巨头，因此英特尔战略已经转向聚焦于做Intel Foundry(系统性芯片代工)——即给别人代工高端先进制程芯片，直接对标台积电。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中18A与更加先进的16A技术可以说是英特尔能否翻身的关键节点，如果18A在性能/能效上真能对标甚至超越台积电与三星，英特尔才有机会在当前全球需求最为火爆的AI加速器(AI GPU/ASIC等AI核心算力基础设施)为英伟达、AMD以及博通、高通等超级大客户进行先进制程芯片代工。</p><p style=\"text-align: justify;\">英特尔推出的 18A(等效于1.8 nm 级别制程) 是其先进制程路线图的重要里程碑，旨在通过采用RibbonFET晶体管结构和PowerVia 背部供电技术，大幅提升新一代芯片性能与能效，与台积电等竞争对手的先进制造技术竞争。18A制程不仅用于英特尔自家CPU系列产品，也被视为其对外代工(即foundry)业务吸引客户的关键技术节点。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>对于英伟达而言，暂停测试可能是风险规避与供应链策略选择，不等同于完全否定英特尔</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">此前在9月，英伟达与英特尔堪称“世纪联手”，英伟达CEO黄仁勋宣布将斥资50亿美元入股长期以来的竞争对手英特尔，并将与其共同开发面向PC与AI数据中心的高性能芯片，此消息出炉之后股价长期萎靡的英特尔一改往日颓势，自9月以来英特尔的股价已经大幅上涨超50%。英伟达投资英特尔的举措，无疑让市场更加憧憬英特尔有望在不久后斩获来自英伟达的海量AI芯片订单。</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达作为全球最大规模AI GPU算力集群设计商，其设计的每一代AI芯片产品对芯片制造工艺的性能、功耗和良率都有极高要求。暂停推进意味着英伟达选择回避当前制程风险，继续依赖其现有的成熟合作伙伴且数十年来长期合作的芯片制造商(例如台积电先进制程)来保障产品交付计划。这反映出英伟达在芯片供应链安排上仍然以稳定性与高性能优先。</p><p style=\"text-align: justify;\">“暂停先进制程推进”通常强调的是当前芯片雏形测试未达预期或未进入下一阶段商业合作谈判，并不等于长期放弃。英伟达在过去也曾参与18A早期测试，并可能根据未来良率来帮助英特尔改善制造细节。</p></body></html>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>传英伟达暂停18A工艺测试，英特尔芯片代工梦遭“当头一棒”</title>\n<style 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EUV光刻机——这也是阿斯麦所交付的全球第一台High-NA，英特尔力争打造出领先于台积电以及三星电子的2nm及以下最先进芯片制造技术。</p><p style=\"text-align: justify;\">英特尔现在仅仅只是销售自家PC/服务器CPU已经难以实现业绩持续性质的增长，虽然英特尔已经凭借强劲服务器CPU需求走出业绩萎靡的“至暗时刻”，但是股东们想要看到的是英特尔重拾强劲增长曲线，成为比肩台积电的芯片代工巨头，因此英特尔战略已经转向聚焦于做Intel Foundry(系统性芯片代工)——即给别人代工高端先进制程芯片，直接对标台积电。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中18A与更加先进的16A技术可以说是英特尔能否翻身的关键节点，如果18A在性能/能效上真能对标甚至超越台积电与三星，英特尔才有机会在当前全球需求最为火爆的AI加速器(AI GPU/ASIC等AI核心算力基础设施)为英伟达、AMD以及博通、高通等超级大客户进行先进制程芯片代工。</p><p style=\"text-align: justify;\">英特尔推出的 18A(等效于1.8 nm 级别制程) 是其先进制程路线图的重要里程碑，旨在通过采用RibbonFET晶体管结构和PowerVia 背部供电技术，大幅提升新一代芯片性能与能效，与台积电等竞争对手的先进制造技术竞争。18A制程不仅用于英特尔自家CPU系列产品，也被视为其对外代工(即foundry)业务吸引客户的关键技术节点。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>对于英伟达而言，暂停测试可能是风险规避与供应链策略选择，不等同于完全否定英特尔</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">此前在9月，英伟达与英特尔堪称“世纪联手”，英伟达CEO黄仁勋宣布将斥资50亿美元入股长期以来的竞争对手英特尔，并将与其共同开发面向PC与AI数据中心的高性能芯片，此消息出炉之后股价长期萎靡的英特尔一改往日颓势，自9月以来英特尔的股价已经大幅上涨超50%。英伟达投资英特尔的举措，无疑让市场更加憧憬英特尔有望在不久后斩获来自英伟达的海量AI芯片订单。</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达作为全球最大规模AI GPU算力集群设计商，其设计的每一代AI芯片产品对芯片制造工艺的性能、功耗和良率都有极高要求。暂停推进意味着英伟达选择回避当前制程风险，继续依赖其现有的成熟合作伙伴且数十年来长期合作的芯片制造商(例如台积电先进制程)来保障产品交付计划。这反映出英伟达在芯片供应链安排上仍然以稳定性与高性能优先。</p><p style=\"text-align: justify;\">“暂停先进制程推进”通常强调的是当前芯片雏形测试未达预期或未进入下一阶段商业合作谈判，并不等于长期放弃。英伟达在过去也曾参与18A早期测试，并可能根据未来良率来帮助英特尔改善制造细节。</p></body></html>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>传英伟达暂停18A工艺测试，英特尔芯片代工梦遭“当头一棒”</title>\n<style 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EUV光刻机——这也是阿斯麦所交付的全球第一台High-NA，英特尔力争打造出领先于台积电以及三星电子的2nm及以下最先进芯片制造技术。英特尔现在仅仅只是销售自家PC/服务器CPU已经难以实现业绩持续性质的增长，虽然英特尔已经凭借强劲服务器CPU需求走出业绩萎靡的“至暗时刻”，但是股东们想要看到的是英特尔重拾强劲增长曲线，成为比肩台积电的芯片代工巨头，因此英特尔战略已经转向聚焦于做Intel Foundry(系统性芯片代工)——即给别人代工高端先进制程芯片，直接对标台积电。其中18A与更加先进的16A技术可以说是英特尔能否翻身的关键节点，如果18A在性能/能效上真能对标甚至超越台积电与三星，英特尔才有机会在当前全球需求最为火爆的AI加速器(AI GPU/ASIC等AI核心算力基础设施)为英伟达、AMD以及博通、高通等超级大客户进行先进制程芯片代工。英特尔推出的 18A(等效于1.8 nm 级别制程) 是其先进制程路线图的重要里程碑，旨在通过采用RibbonFET晶体管结构和PowerVia 背部供电技术，大幅提升新一代芯片性能与能效，与台积电等竞争对手的先进制造技术竞争。18A制程不仅用于英特尔自家CPU系列产品，也被视为其对外代工(即foundry)业务吸引客户的关键技术节点。对于英伟达而言，暂停测试可能是风险规避与供应链策略选择，不等同于完全否定英特尔此前在9月，英伟达与英特尔堪称“世纪联手”，英伟达CEO黄仁勋宣布将斥资50亿美元入股长期以来的竞争对手英特尔，并将与其共同开发面向PC与AI数据中心的高性能芯片，此消息出炉之后股价长期萎靡的英特尔一改往日颓势，自9月以来英特尔的股价已经大幅上涨超50%。英伟达投资英特尔的举措，无疑让市场更加憧憬英特尔有望在不久后斩获来自英伟达的海量AI芯片订单。英伟达作为全球最大规模AI GPU算力集群设计商，其设计的每一代AI芯片产品对芯片制造工艺的性能、功耗和良率都有极高要求。暂停推进意味着英伟达选择回避当前制程风险，继续依赖其现有的成熟合作伙伴且数十年来长期合作的芯片制造商(例如台积电先进制程)来保障产品交付计划。这反映出英伟达在芯片供应链安排上仍然以稳定性与高性能优先。“暂停先进制程推进”通常强调的是当前芯片雏形测试未达预期或未进入下一阶段商业合作谈判，并不等于长期放弃。英伟达在过去也曾参与18A早期测试，并可能根据未来良率来帮助英特尔改善制造细节。","news_type":1,"symbols_score_info":{"INTC":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":394,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":512174974939352,"gmtCreate":1766069676479,"gmtModify":1766069679012,"author":{"id":"3444087553518050","authorId":"3444087553518050","name":"CyrusTan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1ab512fa47726ae93dd1bbf85a2d3033","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3444087553518050","idStr":"3444087553518050"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/512174974939352","repostId":"1175608608","repostType":2,"repost":{"id":"1175608608","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1766064624,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1175608608?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-12-18 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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f6ba8c899a09eeb2d17c32e77afb2ae\" title=\"\" tg-width=\"414\" tg-height=\"198\"/></p><p>Investinglive分析师Adam Button评美国11月CPI数据时表示，这份报告出人意料地疲软，但数据收集过程中存在一些问题，因此可能会受到质疑。美国劳工统计局（BLS）假定由于政府停摆，10月份的消费者物价指数（CPI）为零。我认为大多数经济学家都忽略了这一点，但瑞银指出了这一点，并表示这将导致报告数据出现27个基点的下行偏差。如果剔除这一因素，实际数据应该接近3.0%。</p><p>分析师Anstey表示，CPI数据低得惊人。美国股指期货正在上涨，国债价格则进一步攀升。尽管从现在到美联储明年1月的下一次利率决议之前，还有大量数据有待公布，但这份CPI报告——假设所有细分数据都与我们看到的整体数据一致——无疑会将2026年进一步降息提上议事日程。分析师Curran表示，一个直接的结论是，这些数据确实将通胀叙事牢牢推向了鸽派阵营。尽管这份通胀数据存在噪音，但如果这种趋势持续下去，那么美联储内部的辩论将变得截然不同。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>通胀超预期放缓！美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低水平</title>\n<style 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Button评美国11月CPI数据时表示，这份报告出人意料地疲软，但数据收集过程中存在一些问题，因此可能会受到质疑。美国劳工统计局（BLS）假定由于政府停摆，10月份的消费者物价指数（CPI）为零。我认为大多数经济学家都忽略了这一点，但瑞银指出了这一点，并表示这将导致报告数据出现27个基点的下行偏差。如果剔除这一因素，实际数据应该接近3.0%。</p><p>分析师Anstey表示，CPI数据低得惊人。美国股指期货正在上涨，国债价格则进一步攀升。尽管从现在到美联储明年1月的下一次利率决议之前，还有大量数据有待公布，但这份CPI报告——假设所有细分数据都与我们看到的整体数据一致——无疑会将2026年进一步降息提上议事日程。分析师Curran表示，一个直接的结论是，这些数据确实将通胀叙事牢牢推向了鸽派阵营。尽管这份通胀数据存在噪音，但如果这种趋势持续下去，那么美联储内部的辩论将变得截然不同。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c7da52addfd52fb216bcf87283f43750","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1175608608","content_text":"12月18日，美国11月未季调CPI年率 2.7%，预期3.1%；美国11月未季调核心CPI年率 2.6%，预期3%。CPI数据发布后，美国联邦基金利率期货显示，美联储1月份降息的可能性从26.6%上升至28.8%。美联储利率掉期显示，市场预期到2026年底政策将再放松3个基点。美股三大股指期货短线拉升，纳指期货涨超1%，标普500指数期货涨0.63%，道指期货涨0.38%；明星科技股盘前走强，美光科技涨超14%，AMD涨超3%、特斯拉涨超2%，英伟达、谷歌A、亚马逊涨近2%。Investinglive分析师Adam 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Skyscraper）是一张著名的黑白照片，拍摄于1932年美国纽约洛克菲勒中心的RCA大楼（1988年改名GE大楼）施工时。照片中有11个男人坐在摩天楼顶的大梁上吃午饭，大梁距下方街道256米，而他们没有任何安全带等设施保护。</p><p>当时美国正值大萧条时期，人们为了找工作甚至不考虑安全问题。照片拍摄于1932年9月20日，地点为RCA大楼的69楼。据档案保管员描述，照片事实上是宣传噱头。</p><p>其实也可以从另一个方面看，一新一旧，历史宿命感扑面而来：1932 工人建城市，2025 AI塑造未来。</p></body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>马斯克、黄仁勋等在列！《时代》周刊年度人物致敬“AI缔造者”</title>\n<style 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Skyscraper）是一张著名的黑白照片，拍摄于1932年美国纽约洛克菲勒中心的RCA大楼（1988年改名GE大楼）施工时。照片中有11个男人坐在摩天楼顶的大梁上吃午饭，大梁距下方街道256米，而他们没有任何安全带等设施保护。当时美国正值大萧条时期，人们为了找工作甚至不考虑安全问题。照片拍摄于1932年9月20日，地点为RCA大楼的69楼。据档案保管员描述，照片事实上是宣传噱头。其实也可以从另一个方面看，一新一旧，历史宿命感扑面而来：1932 工人建城市，2025 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10:17","market":"us","language":"zh","title":"马斯克确认SpaceX即将上市","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1105563375","media":"瓦砾村夫","summary":"一个多小时前，埃隆·马斯克在X上亲自确认了SpaceX即将上市的传闻。抗拒多年之后，SpaceX公司现在计划上市。这将使SpaceX能够筹集超过300亿美元的资金。现在SpaceX有望与之持平或超越这一数值。这个决定令人惊讶，因为马斯克长期以来一直抵制让SpaceX上市。此外，通过星舰项目，SpaceX正在建造第一款有可能真正将人类和大量人类生存所需物资送往火星的飞行器。马斯克还认为，一个规模更大、财力更雄厚的SpaceX对于完成火星定居是必要的。","content":"<html><head></head><body><p><strong>一个多小时前，埃隆·马斯克在X上亲自确认了SpaceX即将上市的传闻。</strong>这起可能是史上最大的IPO，即将借助AI、太空的风口轰鸣起飞。</p><p>两小时前，科技媒体Ars Technica的高级太空编辑，SpaceX传记《起飞》、《重返大气层》作者Eric Berger在X上转发了一篇他在Ars上发表的题为《抗拒数年后，SpaceX现在计划上市。原因何在?》的文章，并评论：“以下是我认为SpaceX即将上市的原因。”</p><p>埃隆火速点评，同时也确认了SpaceX上市的传闻：“<strong>一如既往，Eric的描述是准确的。</strong>”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55d7e311e4209ade6e25eef9defcfd1e\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1204\"/></p><p>网友火速围观，一位埃隆粉甚至把股票代号都想好了：$SEX。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a656839e464d9a1805bcd75e68a460fb\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"507\"/></p><p>多年来，埃隆一直拒绝让SpaceX上市，他希望公司能专注于实现建造可快速重用的火箭，并登陆火星的愿景，上市对于公司的执行会带来额外的开销和干扰。</p><p>近几年，随着星链项目的顺利推进，他的口风有所松动，多次在访谈中透露，随着公司现金流转正并稳定，愿意将星链项目分拆单独上市。</p><p>本周二，彭博社曾报道，SpaceX计划最早于2026年中或尾以1.5万亿美元估值上市，募集超300亿美元的资金，主要用于搭建太空算力中心。</p><p>以下是Eric Berger发表的文章全文，引自Ars Technica网站。</p><h3 id=\"id_4263991924\">抗拒多年之后，SpaceX公司现在计划上市。原因何在？</h3><h3 id=\"id_3897325165\">&#34;人工智能竞赛在很大程度上取决于资产的积累和部署&#34;</h3><p>多家媒体报道，SpaceX计划明年通过IPO筹集数百亿美元，《Ars》可以证实这一消息。这标志着世界领先的航天公司及其创始人埃隆·马斯克的想法发生了重大转变。</p><p>《华尔街日报》和《The Information》上周五首先报道了IPO的可能性，彭博社在周二晚间跟进报道，称该公司将目标定为1.5万亿美元的估值。这将使SpaceX能够筹集超过300亿美元的资金。</p><p>这是一笔巨额资金。史上最大规模的IPO发生在2019年，当时国有沙特阿拉伯石油公司以阿美公司的名义开始公开交易，筹集了290亿美元。就收入而言，阿美公司是全球前五名的公司之一。</p><p>现在SpaceX有望与之持平或超越这一数值。SpaceX对公众投资者具有吸引力并不令人意外——它是全球在发射、天基通信等领域占据主导地位的航天公司。对于寻求无限增长的投资者来说，太空是最后的边疆。</p><p>但是，在公司的收入因星链互联网星座的增长而激增之际，马斯克为何现在要让SpaceX上市呢？这个决定令人惊讶，因为马斯克长期以来一直抵制让SpaceX上市。他不喜欢特斯拉受到的公开审查，并且担心股东对财务回报的渴望与他定居火星的最终目标不一致。</p><p><strong>数据中心</strong></p><p>《Ars》采访了多位熟悉马斯克及其想法的人士，以了解他为何希望让SpaceX上市。</p><p>近年来一个重大转变是人工智能的崛起。马斯克自2015年联合创立OpenAI以来就一直参与其中。后来他与联合创始人闹翻，并于2023年创办了自己的公司xAI。在特斯拉，他一直在推动智能驾驶技术，最近更专注于机器人技术。马斯克认为这些技术将在不久的将来融合，他相信这将深刻改变人类文明。</p><p>在接下来的18个月内筹集大量资金，将使马斯克拥有大量资本可以部署在SpaceX，因为他影响并参与这种技术融合。</p><p>SpaceX如何在这一领域发挥作用？在短期内，该公司计划开发一种改进版的星链卫星，作为在太空中建设数据中心的基础。在他拥有的社交媒体平台X上，马斯克10月底就说过：&#34;SpaceX会这么做。&#34;</p><p>但是，利用在地球上制造的下一代星链卫星只是他愿景的开始。&#34;更高一层的境界是在月球上建造卫星工厂，并使用质量投射器（电磁轨道炮）将人工智能卫星加速到月球逃逸速度，从而不需要火箭，&#34;马斯克上周末在X上说。&#34;这样每年可以扩展到超过100太瓦的人工智能能力，并在成为卡尔达肖夫II型文明的路上取得实质性进展。&#34;</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/098a3373f46cf990ee601f5f6fd9d1ad\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"772\"/></p><p>根据一些预测分析，SpaceX明年的收入预计将达到约220亿至240亿美元。这是一大笔钱——例如，这与美国宇航局的年度预算相当，而且SpaceX部署资本的效率远远高于政府。因此，该公司将能够完成很多事情。但有了大量的现金注入，SpaceX将能够发展得更快。设计和制造卫星并发射火箭在太空部署数据中心将需要大量现金。</p><p>长期在SpaceX工作、现任加州大学伯克利分校空间科学实验室任务运营主任的阿比·特里帕西认为，一旦马斯克意识到星链卫星可以设计成分布式的数据中心网络，事情就已成定局。</p><p>&#34;那就是在这么久以来都不太可能的情况下，IPO突然变得可行的时刻，&#34;特里帕西告诉《Ars》。&#34;如果你了解埃隆的策略，你就会知道，一旦他承诺做某事，就会全力以赴。人工智能竞赛在很大程度上取决于积累和部署比竞争对手更快的资产。IPO带来的雄厚资金将极大地帮助他的事业，并让所有其他竞争者处于不利地位。&#34;</p><p>目前马斯克的首要目标是&#34;赢得&#34;人工智能的战斗。他已经在xAI和特斯拉着手解决这个问题，现在他也寻求让SpaceX加入战局。让SpaceX上市并利用它来筹集惊人的资源，这表明他志在必得。</p><p><strong>那火星呢？</strong></p><p>马斯克在2002年创立SpaceX，目标是有朝一日定居火星。他从未动摇过这个目标，事实上，在过去的二十多年里，公司已经取得了相当大的进展。SpaceX现在承担了全球90%以上的轨道发射质量，拥有近90%的在轨卫星，并为美国政府大部分民用和军事太空活动提供支持。此外，通过星舰项目，SpaceX正在建造第一款有可能真正将人类和大量人类生存所需物资送往火星的飞行器。</p><p>但是，如果马斯克保持SpaceX私有化的理由是为了保护火星梦想，那他是否放弃了这个长期以来的目标呢？</p><p>不一定。很可能马斯克将人工智能视为火星愿景的关键部分。无论人们是否相信擎天柱机器人会成为可行的产品，马斯克是相信的。而且他曾谈到，将机器人送往火星，为第一批人类定居者铺平道路。</p><p>马斯克还认为，一个规模更大、财力更雄厚的SpaceX对于完成火星定居是必要的。他明白美国宇航局不会为此买单，因为该民用航天机构从事的是探索业务，而非定居业务。几年来，他一直表示，需要运送大约100万吨物资到火星才能建立一个自给自足的定居点。这大约需要1000艘飞船，包括燃料补给，至少需要1万次星舰发射。按照每次发射1亿美元计算，仅发射成本就达1万亿美元。</p><p>马斯克经常表达一种担忧，即定居火星的窗口期可能有限。也许金融市场崩溃。也许出现更严重的疫情。也许一颗大型小行星撞击地球。现在让SpaceX上市，就是赌他能在有生之年调动资源，让火星一号城成为现实。他今年已经54岁了。</p><p>当然，这个计划并非没有风险。如果人工智能存在泡沫，十年后，SpaceX可能在太空中拥有价值数千亿美元的卫星，但其用途有限。也许股东们宁愿SpaceX让他们成为百万富翁，而不是让人类成为跨行星物种。</p><p>但马斯克从不回避风险。所以，在此时加倍投入他最成功的资产，正是人们会期待他做的事情。</p></body></html>","source":"lsy1649056886487","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/vzqteNs190EmoCjLj4hleQ><strong>瓦砾村夫</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>一个多小时前，埃隆·马斯克在X上亲自确认了SpaceX即将上市的传闻。这起可能是史上最大的IPO，即将借助AI、太空的风口轰鸣起飞。两小时前，科技媒体Ars Technica的高级太空编辑，SpaceX传记《起飞》、《重返大气层》作者Eric Berger在X上转发了一篇他在Ars上发表的题为《抗拒数年后，SpaceX现在计划上市。原因何在?》的文章，并评论：“以下是我认为SpaceX即将上市的...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/vzqteNs190EmoCjLj4hleQ\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/55d7e311e4209ade6e25eef9defcfd1e","relate_stocks":{"DXYZ":"Destiny Tech100 Inc","TSLA":"特斯拉","SATS":"回声星通信"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/vzqteNs190EmoCjLj4hleQ","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1105563375","content_text":"一个多小时前，埃隆·马斯克在X上亲自确认了SpaceX即将上市的传闻。这起可能是史上最大的IPO，即将借助AI、太空的风口轰鸣起飞。两小时前，科技媒体Ars Technica的高级太空编辑，SpaceX传记《起飞》、《重返大气层》作者Eric Berger在X上转发了一篇他在Ars上发表的题为《抗拒数年后，SpaceX现在计划上市。原因何在?》的文章，并评论：“以下是我认为SpaceX即将上市的原因。”埃隆火速点评，同时也确认了SpaceX上市的传闻：“一如既往，Eric的描述是准确的。”网友火速围观，一位埃隆粉甚至把股票代号都想好了：$SEX。多年来，埃隆一直拒绝让SpaceX上市，他希望公司能专注于实现建造可快速重用的火箭，并登陆火星的愿景，上市对于公司的执行会带来额外的开销和干扰。近几年，随着星链项目的顺利推进，他的口风有所松动，多次在访谈中透露，随着公司现金流转正并稳定，愿意将星链项目分拆单独上市。本周二，彭博社曾报道，SpaceX计划最早于2026年中或尾以1.5万亿美元估值上市，募集超300亿美元的资金，主要用于搭建太空算力中心。以下是Eric Berger发表的文章全文，引自Ars Technica网站。抗拒多年之后，SpaceX公司现在计划上市。原因何在？\"人工智能竞赛在很大程度上取决于资产的积累和部署\"多家媒体报道，SpaceX计划明年通过IPO筹集数百亿美元，《Ars》可以证实这一消息。这标志着世界领先的航天公司及其创始人埃隆·马斯克的想法发生了重大转变。《华尔街日报》和《The Information》上周五首先报道了IPO的可能性，彭博社在周二晚间跟进报道，称该公司将目标定为1.5万亿美元的估值。这将使SpaceX能够筹集超过300亿美元的资金。这是一笔巨额资金。史上最大规模的IPO发生在2019年，当时国有沙特阿拉伯石油公司以阿美公司的名义开始公开交易，筹集了290亿美元。就收入而言，阿美公司是全球前五名的公司之一。现在SpaceX有望与之持平或超越这一数值。SpaceX对公众投资者具有吸引力并不令人意外——它是全球在发射、天基通信等领域占据主导地位的航天公司。对于寻求无限增长的投资者来说，太空是最后的边疆。但是，在公司的收入因星链互联网星座的增长而激增之际，马斯克为何现在要让SpaceX上市呢？这个决定令人惊讶，因为马斯克长期以来一直抵制让SpaceX上市。他不喜欢特斯拉受到的公开审查，并且担心股东对财务回报的渴望与他定居火星的最终目标不一致。数据中心《Ars》采访了多位熟悉马斯克及其想法的人士，以了解他为何希望让SpaceX上市。近年来一个重大转变是人工智能的崛起。马斯克自2015年联合创立OpenAI以来就一直参与其中。后来他与联合创始人闹翻，并于2023年创办了自己的公司xAI。在特斯拉，他一直在推动智能驾驶技术，最近更专注于机器人技术。马斯克认为这些技术将在不久的将来融合，他相信这将深刻改变人类文明。在接下来的18个月内筹集大量资金，将使马斯克拥有大量资本可以部署在SpaceX，因为他影响并参与这种技术融合。SpaceX如何在这一领域发挥作用？在短期内，该公司计划开发一种改进版的星链卫星，作为在太空中建设数据中心的基础。在他拥有的社交媒体平台X上，马斯克10月底就说过：\"SpaceX会这么做。\"但是，利用在地球上制造的下一代星链卫星只是他愿景的开始。\"更高一层的境界是在月球上建造卫星工厂，并使用质量投射器（电磁轨道炮）将人工智能卫星加速到月球逃逸速度，从而不需要火箭，\"马斯克上周末在X上说。\"这样每年可以扩展到超过100太瓦的人工智能能力，并在成为卡尔达肖夫II型文明的路上取得实质性进展。\"根据一些预测分析，SpaceX明年的收入预计将达到约220亿至240亿美元。这是一大笔钱——例如，这与美国宇航局的年度预算相当，而且SpaceX部署资本的效率远远高于政府。因此，该公司将能够完成很多事情。但有了大量的现金注入，SpaceX将能够发展得更快。设计和制造卫星并发射火箭在太空部署数据中心将需要大量现金。长期在SpaceX工作、现任加州大学伯克利分校空间科学实验室任务运营主任的阿比·特里帕西认为，一旦马斯克意识到星链卫星可以设计成分布式的数据中心网络，事情就已成定局。\"那就是在这么久以来都不太可能的情况下，IPO突然变得可行的时刻，\"特里帕西告诉《Ars》。\"如果你了解埃隆的策略，你就会知道，一旦他承诺做某事，就会全力以赴。人工智能竞赛在很大程度上取决于积累和部署比竞争对手更快的资产。IPO带来的雄厚资金将极大地帮助他的事业，并让所有其他竞争者处于不利地位。\"目前马斯克的首要目标是\"赢得\"人工智能的战斗。他已经在xAI和特斯拉着手解决这个问题，现在他也寻求让SpaceX加入战局。让SpaceX上市并利用它来筹集惊人的资源，这表明他志在必得。那火星呢？马斯克在2002年创立SpaceX，目标是有朝一日定居火星。他从未动摇过这个目标，事实上，在过去的二十多年里，公司已经取得了相当大的进展。SpaceX现在承担了全球90%以上的轨道发射质量，拥有近90%的在轨卫星，并为美国政府大部分民用和军事太空活动提供支持。此外，通过星舰项目，SpaceX正在建造第一款有可能真正将人类和大量人类生存所需物资送往火星的飞行器。但是，如果马斯克保持SpaceX私有化的理由是为了保护火星梦想，那他是否放弃了这个长期以来的目标呢？不一定。很可能马斯克将人工智能视为火星愿景的关键部分。无论人们是否相信擎天柱机器人会成为可行的产品，马斯克是相信的。而且他曾谈到，将机器人送往火星，为第一批人类定居者铺平道路。马斯克还认为，一个规模更大、财力更雄厚的SpaceX对于完成火星定居是必要的。他明白美国宇航局不会为此买单，因为该民用航天机构从事的是探索业务，而非定居业务。几年来，他一直表示，需要运送大约100万吨物资到火星才能建立一个自给自足的定居点。这大约需要1000艘飞船，包括燃料补给，至少需要1万次星舰发射。按照每次发射1亿美元计算，仅发射成本就达1万亿美元。马斯克经常表达一种担忧，即定居火星的窗口期可能有限。也许金融市场崩溃。也许出现更严重的疫情。也许一颗大型小行星撞击地球。现在让SpaceX上市，就是赌他能在有生之年调动资源，让火星一号城成为现实。他今年已经54岁了。当然，这个计划并非没有风险。如果人工智能存在泡沫，十年后，SpaceX可能在太空中拥有价值数千亿美元的卫星，但其用途有限。也许股东们宁愿SpaceX让他们成为百万富翁，而不是让人类成为跨行星物种。但马斯克从不回避风险。所以，在此时加倍投入他最成功的资产，正是人们会期待他做的事情。","news_type":1,"symbols_score_info":{"TSLA":2,"DXYZ":2,"SATS":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":382,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":509616723771552,"gmtCreate":1765456083999,"gmtModify":1765456086179,"author":{"id":"3444087553518050","authorId":"3444087553518050","name":"CyrusTan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1ab512fa47726ae93dd1bbf85a2d3033","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3444087553518050","idStr":"3444087553518050"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/509616723771552","repostId":"1194483463","repostType":4,"repost":{"id":"1194483463","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"有视角的商业资讯交流平台","home_visible":1,"media_name":"虎嗅APP","id":"101","head_image":"https://static.tigerbbs.com/98669fe7974e42f3976b3db47528792d"},"pubTimestamp":1765412346,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1194483463?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-12-11 08:19","market":"us","language":"zh","title":"美联储鸽了，风险也来了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1194483463","media":"虎嗅APP","summary":"今日凌晨12月美联储如期降息了25个基点，但消息一落地，美股、黄金和美债迅速反弹，美元指数回落，原因是市场此前普遍预期的“鹰派口径”并没有出现。但在尾盘，市场的关注点似乎从美联储的政策基调转向了政治风险。特朗普在会后喊话降息幅度本可以加倍，让市场解读为白宫又开始干预美联储了，因此压制了美股和黄金在尾盘的上涨动力。事实上，特朗普要加强“掌控美联储”的信号早已浮现了。美联储正式诞生于1913年12月23日。","content":"<html><head></head><body><p>今日凌晨12月美联储如期降息了25个基点，但消息一落地，美股、黄金和美债迅速反弹，美元指数回落，原因是<strong>市场此前普遍预期的“鹰派口径”并没有出现</strong>。</p><p>这太意外了。</p><p>在利率决议之前，市场已经把鹰派降息作为共识：降息25个基点几乎没有悬念，但美联储大概率会强调未来仍需谨慎，让市场不要提前押注宽松。</p><p>资本市场也提前交易了这个预期。近期美元指数企稳偏强、黄金在高位震荡、美股上涨也相对克制，美债持续下跌。</p><p>所以<strong>在本轮利率决议会议上，市场关心的重点不是降息，而是美联储主席鲍威尔的表态是否比预期更紧。</strong></p><p>但实际上<strong>鲍威尔不刚了，结果意外偏鸽</strong>。鲍威尔下调通胀前景，称通胀将在明年下半年回落；更重要的是，美联储宣布从本月开始扩大资产负债表，买入400亿美元短期国债，这一操作本质上意味着实际金融条件进一步放松。</p><p>整体来看，<strong>这次利率会议是略超市场预期的，很多资产也收复了之前的跌幅</strong>。但在尾盘，市场的关注点似乎从美联储的政策基调转向了政治风险。特朗普在会后喊话降息幅度本可以加倍，让市场解读为白宫又开始干预美联储了，因此压制了美股和黄金在尾盘的上涨动力。</p><p>而且在妙投看来，未来最可能干扰资本市场的事件，就是美联储失去了独立性。</p><p>事实上，<strong>特朗普要加强“掌控美联储”的信号早已浮现了</strong>。</p><p>11月25日，美国财长贝森特表示，特朗普很有可能在12月25日之前宣布美联储主席人选。特朗普随后在白宫讲话时也表示，美联储主席候选名单已经缩减到一人。市场普遍预测，这位“头号候选人”便是白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特。</p><p>哈塞特在市场眼中是一位典型的“鸽派候选人”。一旦其“准主席”地位明确，市场往往不会等到鲍威尔离任（按照任期安排，鲍威尔的美联储主席任期将于2026年5月结束，新主席预计将从2026年2月起担任14年理事职务)，而是更重视哈西特的发言和态度，进行交易。</p><p>所以从某种意义上说，哈塞特将成为“影子主席”。在利率会议前，哈塞特表示美联储可能还需要采取更多的降息行动，绝对可以降息50个基点甚至更多，曾引起资本市场大幅波动。</p><p>对此，市场反馈很激烈。</p><p>12月2日，“大空头”迈克尔·伯里（Michael Burry）在一档播客节目中直言美联储的工作其实是“世界上最简单的事情”，并进一步警告称，如果特朗普决意加强对美联储的掌控，这家央行“或许会走向终结”。</p><p>与此同时，有媒体、分析人士将“哈西特上位”视为对美联储独立性底线的一次考验；也有分析机构指出，如果美联储更顺应白宫意志，美元的信用背书就会面临着下降的压力。</p><p>问题来了，为什么美联储失去独立性会引发如此大的震动？本文将借此探讨下美联储独立性的重要性，以及若它被政治化，资本市场会受到什么样的干扰。</p><h2 id=\"id_817626820\">美联储独立性为何如此重要？</h2><p>想要理解特朗普“掌控美联储”为何会引爆争议，我们必须先来回顾下美联储为何而生？它的独立性又是如何保证的？</p><p>美联储正式诞生于1913年12月23日。在那之前，美国的银行体系像散沙一样，监管薄弱，很多银行资金紧张、抗风险能力差，每隔几年就会爆发金融恐慌和银行挤兑等问题。尤其是1907年华尔街信托危机，当时金融体系几乎要垮掉，最后是由私人资本（摩根财团）“救市”才避免情况完全失控。</p><p>这场危机也迫使美国国会意识到，没有公共信用的中央银行体系，美国金融体系根本撑不住，于是美联储应运而生。</p><p>但因为美国执政体系骨子里对“中央权力”是非常警惕的，既不想让政府垄断货币权，也不愿让华尔街操控金融命脉。所以美联储最终被设计成一种“折衷产物”：既不完全归政府管理，也不由金融资本主导，而是通过多方分权和制衡来保持平衡。例如华盛顿的联邦储备委员会负责制定政策，而全国各地的12家地区联储代表地方银行和地方经济，也参与政策讨论。</p><p>这样的组织结构不会让权力集中在某一主体手里，为美联储保持独立运营提供了一定的基础；在任命体系上也有明显的“去政治化”设计：美联储理事任期长达14年，远超总统的4年任期，可以跨越多届政府；主席虽然每届任期4年，但总统无权随意解聘。</p><p>当然最核心的底气还是来自财政独立，美联储不需要财政拨钱，它可以靠利息收入以及其他金融服务收入来实现自生造血。</p><p>正是这些制度的制定，美联储才具备独立性，但这种独立性究竟意味着什么？</p><p>它意味着美国整个金融体系的稳定性，因为<strong>美联储一旦被政治化，它就不再主要靠经济和通胀数据制定货币政策，市场信号可能失真，经济周期、资产价格和通胀水平都会变得不可预测</strong>。</p><p>而美联储独立性的核心作用，正是避免这种政治化的干扰。</p><p>政治人物关注的是选举周期，他们需要在短时间内让经济看起来更好，以争取更多选票；而央行关注的是更长的经济周期，其职责是稳定物价和促进充分就业。但这两者往往相互矛盾：经济周期要求控制通胀、避免泡沫累积，所以美联储一般比较克制；政治周期则倾向于宽松的货币政策，容易创造短期的繁荣幻觉，对选举更有帮助。</p><p>也正因为这样，<strong>特朗普才急于“掌控”美联储，目的就是通过更宽松的货币政策来刺激经济和股市，为接下来的中期选举做铺垫</strong>。</p><p>在他的政策框架中，短期效果要比长期稳健更重要。</p><p>这种策略确实可能带来短期繁荣，但也很容易导致长期失衡，包括通胀压力回升或资产泡沫累积。一个典型案例就发生在1970年代尼克松时期。</p><p>当时，为了赢得连任，尼克松政府强烈要求美联储降低利率，以刺激经济和股市。美联储主席伯恩斯原本坚持紧缩政策以此控制持续高企的通胀；但在白宫不断施压之下，美联储最终在1971年转向宽松，开始逐步下调利率。</p><p>低利率在短期内确实激活了经济，但通胀率也居高不下。更糟糕的是，到了1973–1974年，石油危机进一步推高了通胀，而此时经济增长也陷入了停滞，美国进入了滞胀阶段。股市和债市也同时承压，资产价格波动剧烈，资本市场陷入混乱。</p><p>这也是为什么历史上政治干预最严重的阶段，往往伴随高通胀与资产危机。也正是基于这样的历史教训，市场对美联储独立性的必要性才有了更深刻的认识。</p><p><strong>美联储能不能独立，不只关系到美国国内经济，还直接影响到美元在全球的地位</strong>。</p><p>美元之所以能够成为全球储备货币，很大程度上是因为全球相信美联储会做“正确但不受欢迎”的事。例如在市场不愿接受时加息、在财政不愿意时压制通胀以及在政治压力下保持紧缩条件等。</p><p>它的独立性一旦被削弱，全球投资者就会担心，美联储会不会为了政治而放弃通胀目标？美债是否仍是“无风险资产”？以及美元是否仍具备最强的稳定性？这会使全球投资者降低对美债的信心，削弱美元的国际地位。</p><p>尤其是在美债规模不断攀升的背景下，这条底线比过去任何时候都要关键。</p><p>此外，美联储的独立性还能为全球资金提供一个参考标尺。</p><p><strong>10年期美债收益率常被认为是全球投资的名义无风险利率的基准，全球资产的涨跌节奏，很大程度上都跟它走</strong>。</p><p>投资者之所以信赖这个利率，是因为相信美联储会依据经济数据和通胀目标作决策，而不是随意受政治压力影响。有了这种可预测性，全球投资者在定价债券、股票、货币和衍生品时，就能大概判断利率、通胀和流动性会往哪个方向走。</p><p>如果政策随政治周期摇摆，市场将失去锚点，资本市场会充满不确定性。也正因如此，当市场看到特朗普可能想“掌控”美联储时，立刻引发强烈关注。</p><p>如果特朗普“掌控”了美联储，可能会发生什么？</p><h2 id=\"id_92506486\">美联储政治化的影响有多大？</h2><p><strong>（1）对金银铜的影响</strong></p><p>如果美联储受到政治裹挟，政治力量希望短期内经济表现更好，美联储可能会对通胀保持更高的忍耐度，就会提前降息，这里的降息指的是下调联邦基金利率（FFR） ，直接降低的是隔夜到2年以内的利率。</p><p><strong>对于黄金这种零息资产而言，短端利率下行直接降低了持有黄金的机会成本，使黄金相对于美元现金或短期债券更具吸引力</strong>。</p><p>从更长的周期来看，黄金在美联储政治化的环境下会更受益。一方面，美联储独立性一旦降低，都会伴随着信用货币加速扩张，通胀风险上升。在这种环境下，黄金的优势更加突出，<strong>它不依赖信用体系，也无法被随意“印出来”，天然具有对冲通胀与货币贬值的能力</strong>。</p><p>历史上也有典型的案例：1971年尼克松政府为越战与“伟大社会”支出，财政赤字压力很大，强行关闭黄金兑换窗口，也就是美元不再可以直接兑换黄金。美联储被动配合财政扩张，结果导致CPI在接下来的三年里翻倍，金价从35美元/盎司飙升至1974年的180美元，涨幅逾400%。</p><p>另一方面，<strong>如果美联储被政治左右，美元的信用就会打折，黄金作为避险工具自然更受欢迎</strong>。</p><p>只要美联储独立，市场就相信美元不会轻易被政治或财政需求牺牲。一旦美联储受到政治干预，政策可能更倾向于宽松，财政赤字也更容易被“货币化”。在这种情况下，美元的购买力将变得难以稳定，全球投资者对美元的信任也会动摇。为了对冲这种风险，市场自然会寻找不依赖信用、不受政治操控的资产，而黄金正是最理想的替代品之一。</p><p>对应地，美元更容易震荡下行。无论是降息还是美联储失去独立性，都会对美元形成打压。如果后期通胀被压制过久，再抬头的可能性就大；即便加息来调节，美元可能也会反复波动。但考虑到美国财政压力不小，美元想再回到过去那种强势地位，其实并不容易。</p><p>从上述内容可以看出，美联储政治化对黄金是强利好，且确定性高。</p><p>而白银作为贵金属，对美元指数也很敏感，所以降息也直接利好白银。但白银和黄金不同，它还有很强的“工业需求属性”。白银超过一半需求来自工业，尤其是光伏、新能源汽车等相关行业，所以它的长期走势还要看新能源行业带来的需求变化。</p><p>美联储一旦政治化，融资成本往往会下降，这对大多数产业链都是利好，自然也会支撑白银的工业需求。对于铜铝等工业金属来说也是如此，短期内经济看起来更强劲，大宗商品（铜、铝）等顺周期的产品价格也会跟着上涨。</p><p>但要注意的是，政治化的货币政策往往具有“前松后紧”的特征，过度提前的宽松可能推高通胀压力，之后反而需要补加息。在这种情形下，白银、铜、铝等大宗商品都存在回调压力，而且铜铝等纯工业金属的跌幅通常比白银大，因为白银至少还有贵金属的“安全垫”。</p><p>总体来看，<strong>美联储政治化降低了政策透明度，会使经济周期的波动更剧烈、市场预期更易反复，因此会放大大宗商品的价格弹性</strong>。</p><p><strong>（2）对股市的影响</strong></p><p>这个时候，市场会提前押注降息，也就是短期流动性会相对宽松，对股票等风险资产都是利好。但从中长期看，不同资本市场的反应会明显分化。</p><p><strong>A股长期趋势还是要看信心，如政策支持能否持续，以及基本面改善能否得到证实</strong>；至于港股，短期也会受益于全球流动性改善，但<strong>长期走势仍取决于本地基本面的修复程度，毕竟港股的外资占比多（约为60%），更看重确定性</strong>。</p><p>而<strong>美股主要担忧的是，降息带来通胀失控，而长期利率却不降，经济依旧得不到有效激活</strong>。</p><p>美联储的货币政策直接影响的是短期利率，所以每次降息，短期美债上涨的确定性很高；但长债未必同样大涨，因为长债利率由三部分决定：短期利率预期、通胀预期和风险溢价。当美联储政治化、独立性下降时，美债的“信用”就打了折扣，市场不再相信美联储能控制通胀，于是就需要更高的长期收益率来补偿风险，长债价格自然会被压低。</p><p>但美联储是希望降息传导到长期利率上，因为长期利率决定了企业的融资成本，只有长期利率下降，货币政策才能真正刺激投资和消费，实现经济增长；反之，<strong>如果长端利率不降反升，企业贷款成本也不会下降，经济也不会刺激起来，相当于美联储货币政策失效了</strong>。</p><p>这也是美联储最担心的情况。接下来，我们要跟踪美债10年期美债收益率（US10Y）的走势，只要这个长期收益率如期回落，政策传导就算顺畅，市场也无需过度担忧；反之则需谨慎。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/101\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/98669fe7974e42f3976b3db47528792d);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">虎嗅APP </p>\n<p class=\"h-time\">2025-12-11 08:19</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>今日凌晨12月美联储如期降息了25个基点，但消息一落地，美股、黄金和美债迅速反弹，美元指数回落，原因是<strong>市场此前普遍预期的“鹰派口径”并没有出现</strong>。</p><p>这太意外了。</p><p>在利率决议之前，市场已经把鹰派降息作为共识：降息25个基点几乎没有悬念，但美联储大概率会强调未来仍需谨慎，让市场不要提前押注宽松。</p><p>资本市场也提前交易了这个预期。近期美元指数企稳偏强、黄金在高位震荡、美股上涨也相对克制，美债持续下跌。</p><p>所以<strong>在本轮利率决议会议上，市场关心的重点不是降息，而是美联储主席鲍威尔的表态是否比预期更紧。</strong></p><p>但实际上<strong>鲍威尔不刚了，结果意外偏鸽</strong>。鲍威尔下调通胀前景，称通胀将在明年下半年回落；更重要的是，美联储宣布从本月开始扩大资产负债表，买入400亿美元短期国债，这一操作本质上意味着实际金融条件进一步放松。</p><p>整体来看，<strong>这次利率会议是略超市场预期的，很多资产也收复了之前的跌幅</strong>。但在尾盘，市场的关注点似乎从美联储的政策基调转向了政治风险。特朗普在会后喊话降息幅度本可以加倍，让市场解读为白宫又开始干预美联储了，因此压制了美股和黄金在尾盘的上涨动力。</p><p>而且在妙投看来，未来最可能干扰资本市场的事件，就是美联储失去了独立性。</p><p>事实上，<strong>特朗普要加强“掌控美联储”的信号早已浮现了</strong>。</p><p>11月25日，美国财长贝森特表示，特朗普很有可能在12月25日之前宣布美联储主席人选。特朗普随后在白宫讲话时也表示，美联储主席候选名单已经缩减到一人。市场普遍预测，这位“头号候选人”便是白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特。</p><p>哈塞特在市场眼中是一位典型的“鸽派候选人”。一旦其“准主席”地位明确，市场往往不会等到鲍威尔离任（按照任期安排，鲍威尔的美联储主席任期将于2026年5月结束，新主席预计将从2026年2月起担任14年理事职务)，而是更重视哈西特的发言和态度，进行交易。</p><p>所以从某种意义上说，哈塞特将成为“影子主席”。在利率会议前，哈塞特表示美联储可能还需要采取更多的降息行动，绝对可以降息50个基点甚至更多，曾引起资本市场大幅波动。</p><p>对此，市场反馈很激烈。</p><p>12月2日，“大空头”迈克尔·伯里（Michael Burry）在一档播客节目中直言美联储的工作其实是“世界上最简单的事情”，并进一步警告称，如果特朗普决意加强对美联储的掌控，这家央行“或许会走向终结”。</p><p>与此同时，有媒体、分析人士将“哈西特上位”视为对美联储独立性底线的一次考验；也有分析机构指出，如果美联储更顺应白宫意志，美元的信用背书就会面临着下降的压力。</p><p>问题来了，为什么美联储失去独立性会引发如此大的震动？本文将借此探讨下美联储独立性的重要性，以及若它被政治化，资本市场会受到什么样的干扰。</p><h2 id=\"id_817626820\">美联储独立性为何如此重要？</h2><p>想要理解特朗普“掌控美联储”为何会引爆争议，我们必须先来回顾下美联储为何而生？它的独立性又是如何保证的？</p><p>美联储正式诞生于1913年12月23日。在那之前，美国的银行体系像散沙一样，监管薄弱，很多银行资金紧张、抗风险能力差，每隔几年就会爆发金融恐慌和银行挤兑等问题。尤其是1907年华尔街信托危机，当时金融体系几乎要垮掉，最后是由私人资本（摩根财团）“救市”才避免情况完全失控。</p><p>这场危机也迫使美国国会意识到，没有公共信用的中央银行体系，美国金融体系根本撑不住，于是美联储应运而生。</p><p>但因为美国执政体系骨子里对“中央权力”是非常警惕的，既不想让政府垄断货币权，也不愿让华尔街操控金融命脉。所以美联储最终被设计成一种“折衷产物”：既不完全归政府管理，也不由金融资本主导，而是通过多方分权和制衡来保持平衡。例如华盛顿的联邦储备委员会负责制定政策，而全国各地的12家地区联储代表地方银行和地方经济，也参与政策讨论。</p><p>这样的组织结构不会让权力集中在某一主体手里，为美联储保持独立运营提供了一定的基础；在任命体系上也有明显的“去政治化”设计：美联储理事任期长达14年，远超总统的4年任期，可以跨越多届政府；主席虽然每届任期4年，但总统无权随意解聘。</p><p>当然最核心的底气还是来自财政独立，美联储不需要财政拨钱，它可以靠利息收入以及其他金融服务收入来实现自生造血。</p><p>正是这些制度的制定，美联储才具备独立性，但这种独立性究竟意味着什么？</p><p>它意味着美国整个金融体系的稳定性，因为<strong>美联储一旦被政治化，它就不再主要靠经济和通胀数据制定货币政策，市场信号可能失真，经济周期、资产价格和通胀水平都会变得不可预测</strong>。</p><p>而美联储独立性的核心作用，正是避免这种政治化的干扰。</p><p>政治人物关注的是选举周期，他们需要在短时间内让经济看起来更好，以争取更多选票；而央行关注的是更长的经济周期，其职责是稳定物价和促进充分就业。但这两者往往相互矛盾：经济周期要求控制通胀、避免泡沫累积，所以美联储一般比较克制；政治周期则倾向于宽松的货币政策，容易创造短期的繁荣幻觉，对选举更有帮助。</p><p>也正因为这样，<strong>特朗普才急于“掌控”美联储，目的就是通过更宽松的货币政策来刺激经济和股市，为接下来的中期选举做铺垫</strong>。</p><p>在他的政策框架中，短期效果要比长期稳健更重要。</p><p>这种策略确实可能带来短期繁荣，但也很容易导致长期失衡，包括通胀压力回升或资产泡沫累积。一个典型案例就发生在1970年代尼克松时期。</p><p>当时，为了赢得连任，尼克松政府强烈要求美联储降低利率，以刺激经济和股市。美联储主席伯恩斯原本坚持紧缩政策以此控制持续高企的通胀；但在白宫不断施压之下，美联储最终在1971年转向宽松，开始逐步下调利率。</p><p>低利率在短期内确实激活了经济，但通胀率也居高不下。更糟糕的是，到了1973–1974年，石油危机进一步推高了通胀，而此时经济增长也陷入了停滞，美国进入了滞胀阶段。股市和债市也同时承压，资产价格波动剧烈，资本市场陷入混乱。</p><p>这也是为什么历史上政治干预最严重的阶段，往往伴随高通胀与资产危机。也正是基于这样的历史教训，市场对美联储独立性的必要性才有了更深刻的认识。</p><p><strong>美联储能不能独立，不只关系到美国国内经济，还直接影响到美元在全球的地位</strong>。</p><p>美元之所以能够成为全球储备货币，很大程度上是因为全球相信美联储会做“正确但不受欢迎”的事。例如在市场不愿接受时加息、在财政不愿意时压制通胀以及在政治压力下保持紧缩条件等。</p><p>它的独立性一旦被削弱，全球投资者就会担心，美联储会不会为了政治而放弃通胀目标？美债是否仍是“无风险资产”？以及美元是否仍具备最强的稳定性？这会使全球投资者降低对美债的信心，削弱美元的国际地位。</p><p>尤其是在美债规模不断攀升的背景下，这条底线比过去任何时候都要关键。</p><p>此外，美联储的独立性还能为全球资金提供一个参考标尺。</p><p><strong>10年期美债收益率常被认为是全球投资的名义无风险利率的基准，全球资产的涨跌节奏，很大程度上都跟它走</strong>。</p><p>投资者之所以信赖这个利率，是因为相信美联储会依据经济数据和通胀目标作决策，而不是随意受政治压力影响。有了这种可预测性，全球投资者在定价债券、股票、货币和衍生品时，就能大概判断利率、通胀和流动性会往哪个方向走。</p><p>如果政策随政治周期摇摆，市场将失去锚点，资本市场会充满不确定性。也正因如此，当市场看到特朗普可能想“掌控”美联储时，立刻引发强烈关注。</p><p>如果特朗普“掌控”了美联储，可能会发生什么？</p><h2 id=\"id_92506486\">美联储政治化的影响有多大？</h2><p><strong>（1）对金银铜的影响</strong></p><p>如果美联储受到政治裹挟，政治力量希望短期内经济表现更好，美联储可能会对通胀保持更高的忍耐度，就会提前降息，这里的降息指的是下调联邦基金利率（FFR） ，直接降低的是隔夜到2年以内的利率。</p><p><strong>对于黄金这种零息资产而言，短端利率下行直接降低了持有黄金的机会成本，使黄金相对于美元现金或短期债券更具吸引力</strong>。</p><p>从更长的周期来看，黄金在美联储政治化的环境下会更受益。一方面，美联储独立性一旦降低，都会伴随着信用货币加速扩张，通胀风险上升。在这种环境下，黄金的优势更加突出，<strong>它不依赖信用体系，也无法被随意“印出来”，天然具有对冲通胀与货币贬值的能力</strong>。</p><p>历史上也有典型的案例：1971年尼克松政府为越战与“伟大社会”支出，财政赤字压力很大，强行关闭黄金兑换窗口，也就是美元不再可以直接兑换黄金。美联储被动配合财政扩张，结果导致CPI在接下来的三年里翻倍，金价从35美元/盎司飙升至1974年的180美元，涨幅逾400%。</p><p>另一方面，<strong>如果美联储被政治左右，美元的信用就会打折，黄金作为避险工具自然更受欢迎</strong>。</p><p>只要美联储独立，市场就相信美元不会轻易被政治或财政需求牺牲。一旦美联储受到政治干预，政策可能更倾向于宽松，财政赤字也更容易被“货币化”。在这种情况下，美元的购买力将变得难以稳定，全球投资者对美元的信任也会动摇。为了对冲这种风险，市场自然会寻找不依赖信用、不受政治操控的资产，而黄金正是最理想的替代品之一。</p><p>对应地，美元更容易震荡下行。无论是降息还是美联储失去独立性，都会对美元形成打压。如果后期通胀被压制过久，再抬头的可能性就大；即便加息来调节，美元可能也会反复波动。但考虑到美国财政压力不小，美元想再回到过去那种强势地位，其实并不容易。</p><p>从上述内容可以看出，美联储政治化对黄金是强利好，且确定性高。</p><p>而白银作为贵金属，对美元指数也很敏感，所以降息也直接利好白银。但白银和黄金不同，它还有很强的“工业需求属性”。白银超过一半需求来自工业，尤其是光伏、新能源汽车等相关行业，所以它的长期走势还要看新能源行业带来的需求变化。</p><p>美联储一旦政治化，融资成本往往会下降，这对大多数产业链都是利好，自然也会支撑白银的工业需求。对于铜铝等工业金属来说也是如此，短期内经济看起来更强劲，大宗商品（铜、铝）等顺周期的产品价格也会跟着上涨。</p><p>但要注意的是，政治化的货币政策往往具有“前松后紧”的特征，过度提前的宽松可能推高通胀压力，之后反而需要补加息。在这种情形下，白银、铜、铝等大宗商品都存在回调压力，而且铜铝等纯工业金属的跌幅通常比白银大，因为白银至少还有贵金属的“安全垫”。</p><p>总体来看，<strong>美联储政治化降低了政策透明度，会使经济周期的波动更剧烈、市场预期更易反复，因此会放大大宗商品的价格弹性</strong>。</p><p><strong>（2）对股市的影响</strong></p><p>这个时候，市场会提前押注降息，也就是短期流动性会相对宽松，对股票等风险资产都是利好。但从中长期看，不同资本市场的反应会明显分化。</p><p><strong>A股长期趋势还是要看信心，如政策支持能否持续，以及基本面改善能否得到证实</strong>；至于港股，短期也会受益于全球流动性改善，但<strong>长期走势仍取决于本地基本面的修复程度，毕竟港股的外资占比多（约为60%），更看重确定性</strong>。</p><p>而<strong>美股主要担忧的是，降息带来通胀失控，而长期利率却不降，经济依旧得不到有效激活</strong>。</p><p>美联储的货币政策直接影响的是短期利率，所以每次降息，短期美债上涨的确定性很高；但长债未必同样大涨，因为长债利率由三部分决定：短期利率预期、通胀预期和风险溢价。当美联储政治化、独立性下降时，美债的“信用”就打了折扣，市场不再相信美联储能控制通胀，于是就需要更高的长期收益率来补偿风险，长债价格自然会被压低。</p><p>但美联储是希望降息传导到长期利率上，因为长期利率决定了企业的融资成本，只有长期利率下降，货币政策才能真正刺激投资和消费，实现经济增长；反之，<strong>如果长端利率不降反升，企业贷款成本也不会下降，经济也不会刺激起来，相当于美联储货币政策失效了</strong>。</p><p>这也是美联储最担心的情况。接下来，我们要跟踪美债10年期美债收益率（US10Y）的走势，只要这个长期收益率如期回落，政策传导就算顺畅，市场也无需过度担忧；反之则需谨慎。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b97f1a0f026f44d6156afc347862a95b","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯",".IXIC":"NASDAQ 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Index"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1194483463","content_text":"今日凌晨12月美联储如期降息了25个基点，但消息一落地，美股、黄金和美债迅速反弹，美元指数回落，原因是市场此前普遍预期的“鹰派口径”并没有出现。这太意外了。在利率决议之前，市场已经把鹰派降息作为共识：降息25个基点几乎没有悬念，但美联储大概率会强调未来仍需谨慎，让市场不要提前押注宽松。资本市场也提前交易了这个预期。近期美元指数企稳偏强、黄金在高位震荡、美股上涨也相对克制，美债持续下跌。所以在本轮利率决议会议上，市场关心的重点不是降息，而是美联储主席鲍威尔的表态是否比预期更紧。但实际上鲍威尔不刚了，结果意外偏鸽。鲍威尔下调通胀前景，称通胀将在明年下半年回落；更重要的是，美联储宣布从本月开始扩大资产负债表，买入400亿美元短期国债，这一操作本质上意味着实际金融条件进一步放松。整体来看，这次利率会议是略超市场预期的，很多资产也收复了之前的跌幅。但在尾盘，市场的关注点似乎从美联储的政策基调转向了政治风险。特朗普在会后喊话降息幅度本可以加倍，让市场解读为白宫又开始干预美联储了，因此压制了美股和黄金在尾盘的上涨动力。而且在妙投看来，未来最可能干扰资本市场的事件，就是美联储失去了独立性。事实上，特朗普要加强“掌控美联储”的信号早已浮现了。11月25日，美国财长贝森特表示，特朗普很有可能在12月25日之前宣布美联储主席人选。特朗普随后在白宫讲话时也表示，美联储主席候选名单已经缩减到一人。市场普遍预测，这位“头号候选人”便是白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特。哈塞特在市场眼中是一位典型的“鸽派候选人”。一旦其“准主席”地位明确，市场往往不会等到鲍威尔离任（按照任期安排，鲍威尔的美联储主席任期将于2026年5月结束，新主席预计将从2026年2月起担任14年理事职务)，而是更重视哈西特的发言和态度，进行交易。所以从某种意义上说，哈塞特将成为“影子主席”。在利率会议前，哈塞特表示美联储可能还需要采取更多的降息行动，绝对可以降息50个基点甚至更多，曾引起资本市场大幅波动。对此，市场反馈很激烈。12月2日，“大空头”迈克尔·伯里（Michael Burry）在一档播客节目中直言美联储的工作其实是“世界上最简单的事情”，并进一步警告称，如果特朗普决意加强对美联储的掌控，这家央行“或许会走向终结”。与此同时，有媒体、分析人士将“哈西特上位”视为对美联储独立性底线的一次考验；也有分析机构指出，如果美联储更顺应白宫意志，美元的信用背书就会面临着下降的压力。问题来了，为什么美联储失去独立性会引发如此大的震动？本文将借此探讨下美联储独立性的重要性，以及若它被政治化，资本市场会受到什么样的干扰。美联储独立性为何如此重要？想要理解特朗普“掌控美联储”为何会引爆争议，我们必须先来回顾下美联储为何而生？它的独立性又是如何保证的？美联储正式诞生于1913年12月23日。在那之前，美国的银行体系像散沙一样，监管薄弱，很多银行资金紧张、抗风险能力差，每隔几年就会爆发金融恐慌和银行挤兑等问题。尤其是1907年华尔街信托危机，当时金融体系几乎要垮掉，最后是由私人资本（摩根财团）“救市”才避免情况完全失控。这场危机也迫使美国国会意识到，没有公共信用的中央银行体系，美国金融体系根本撑不住，于是美联储应运而生。但因为美国执政体系骨子里对“中央权力”是非常警惕的，既不想让政府垄断货币权，也不愿让华尔街操控金融命脉。所以美联储最终被设计成一种“折衷产物”：既不完全归政府管理，也不由金融资本主导，而是通过多方分权和制衡来保持平衡。例如华盛顿的联邦储备委员会负责制定政策，而全国各地的12家地区联储代表地方银行和地方经济，也参与政策讨论。这样的组织结构不会让权力集中在某一主体手里，为美联储保持独立运营提供了一定的基础；在任命体系上也有明显的“去政治化”设计：美联储理事任期长达14年，远超总统的4年任期，可以跨越多届政府；主席虽然每届任期4年，但总统无权随意解聘。当然最核心的底气还是来自财政独立，美联储不需要财政拨钱，它可以靠利息收入以及其他金融服务收入来实现自生造血。正是这些制度的制定，美联储才具备独立性，但这种独立性究竟意味着什么？它意味着美国整个金融体系的稳定性，因为美联储一旦被政治化，它就不再主要靠经济和通胀数据制定货币政策，市场信号可能失真，经济周期、资产价格和通胀水平都会变得不可预测。而美联储独立性的核心作用，正是避免这种政治化的干扰。政治人物关注的是选举周期，他们需要在短时间内让经济看起来更好，以争取更多选票；而央行关注的是更长的经济周期，其职责是稳定物价和促进充分就业。但这两者往往相互矛盾：经济周期要求控制通胀、避免泡沫累积，所以美联储一般比较克制；政治周期则倾向于宽松的货币政策，容易创造短期的繁荣幻觉，对选举更有帮助。也正因为这样，特朗普才急于“掌控”美联储，目的就是通过更宽松的货币政策来刺激经济和股市，为接下来的中期选举做铺垫。在他的政策框架中，短期效果要比长期稳健更重要。这种策略确实可能带来短期繁荣，但也很容易导致长期失衡，包括通胀压力回升或资产泡沫累积。一个典型案例就发生在1970年代尼克松时期。当时，为了赢得连任，尼克松政府强烈要求美联储降低利率，以刺激经济和股市。美联储主席伯恩斯原本坚持紧缩政策以此控制持续高企的通胀；但在白宫不断施压之下，美联储最终在1971年转向宽松，开始逐步下调利率。低利率在短期内确实激活了经济，但通胀率也居高不下。更糟糕的是，到了1973–1974年，石油危机进一步推高了通胀，而此时经济增长也陷入了停滞，美国进入了滞胀阶段。股市和债市也同时承压，资产价格波动剧烈，资本市场陷入混乱。这也是为什么历史上政治干预最严重的阶段，往往伴随高通胀与资产危机。也正是基于这样的历史教训，市场对美联储独立性的必要性才有了更深刻的认识。美联储能不能独立，不只关系到美国国内经济，还直接影响到美元在全球的地位。美元之所以能够成为全球储备货币，很大程度上是因为全球相信美联储会做“正确但不受欢迎”的事。例如在市场不愿接受时加息、在财政不愿意时压制通胀以及在政治压力下保持紧缩条件等。它的独立性一旦被削弱，全球投资者就会担心，美联储会不会为了政治而放弃通胀目标？美债是否仍是“无风险资产”？以及美元是否仍具备最强的稳定性？这会使全球投资者降低对美债的信心，削弱美元的国际地位。尤其是在美债规模不断攀升的背景下，这条底线比过去任何时候都要关键。此外，美联储的独立性还能为全球资金提供一个参考标尺。10年期美债收益率常被认为是全球投资的名义无风险利率的基准，全球资产的涨跌节奏，很大程度上都跟它走。投资者之所以信赖这个利率，是因为相信美联储会依据经济数据和通胀目标作决策，而不是随意受政治压力影响。有了这种可预测性，全球投资者在定价债券、股票、货币和衍生品时，就能大概判断利率、通胀和流动性会往哪个方向走。如果政策随政治周期摇摆，市场将失去锚点，资本市场会充满不确定性。也正因如此，当市场看到特朗普可能想“掌控”美联储时，立刻引发强烈关注。如果特朗普“掌控”了美联储，可能会发生什么？美联储政治化的影响有多大？（1）对金银铜的影响如果美联储受到政治裹挟，政治力量希望短期内经济表现更好，美联储可能会对通胀保持更高的忍耐度，就会提前降息，这里的降息指的是下调联邦基金利率（FFR） ，直接降低的是隔夜到2年以内的利率。对于黄金这种零息资产而言，短端利率下行直接降低了持有黄金的机会成本，使黄金相对于美元现金或短期债券更具吸引力。从更长的周期来看，黄金在美联储政治化的环境下会更受益。一方面，美联储独立性一旦降低，都会伴随着信用货币加速扩张，通胀风险上升。在这种环境下，黄金的优势更加突出，它不依赖信用体系，也无法被随意“印出来”，天然具有对冲通胀与货币贬值的能力。历史上也有典型的案例：1971年尼克松政府为越战与“伟大社会”支出，财政赤字压力很大，强行关闭黄金兑换窗口，也就是美元不再可以直接兑换黄金。美联储被动配合财政扩张，结果导致CPI在接下来的三年里翻倍，金价从35美元/盎司飙升至1974年的180美元，涨幅逾400%。另一方面，如果美联储被政治左右，美元的信用就会打折，黄金作为避险工具自然更受欢迎。只要美联储独立，市场就相信美元不会轻易被政治或财政需求牺牲。一旦美联储受到政治干预，政策可能更倾向于宽松，财政赤字也更容易被“货币化”。在这种情况下，美元的购买力将变得难以稳定，全球投资者对美元的信任也会动摇。为了对冲这种风险，市场自然会寻找不依赖信用、不受政治操控的资产，而黄金正是最理想的替代品之一。对应地，美元更容易震荡下行。无论是降息还是美联储失去独立性，都会对美元形成打压。如果后期通胀被压制过久，再抬头的可能性就大；即便加息来调节，美元可能也会反复波动。但考虑到美国财政压力不小，美元想再回到过去那种强势地位，其实并不容易。从上述内容可以看出，美联储政治化对黄金是强利好，且确定性高。而白银作为贵金属，对美元指数也很敏感，所以降息也直接利好白银。但白银和黄金不同，它还有很强的“工业需求属性”。白银超过一半需求来自工业，尤其是光伏、新能源汽车等相关行业，所以它的长期走势还要看新能源行业带来的需求变化。美联储一旦政治化，融资成本往往会下降，这对大多数产业链都是利好，自然也会支撑白银的工业需求。对于铜铝等工业金属来说也是如此，短期内经济看起来更强劲，大宗商品（铜、铝）等顺周期的产品价格也会跟着上涨。但要注意的是，政治化的货币政策往往具有“前松后紧”的特征，过度提前的宽松可能推高通胀压力，之后反而需要补加息。在这种情形下，白银、铜、铝等大宗商品都存在回调压力，而且铜铝等纯工业金属的跌幅通常比白银大，因为白银至少还有贵金属的“安全垫”。总体来看，美联储政治化降低了政策透明度，会使经济周期的波动更剧烈、市场预期更易反复，因此会放大大宗商品的价格弹性。（2）对股市的影响这个时候，市场会提前押注降息，也就是短期流动性会相对宽松，对股票等风险资产都是利好。但从中长期看，不同资本市场的反应会明显分化。A股长期趋势还是要看信心，如政策支持能否持续，以及基本面改善能否得到证实；至于港股，短期也会受益于全球流动性改善，但长期走势仍取决于本地基本面的修复程度，毕竟港股的外资占比多（约为60%），更看重确定性。而美股主要担忧的是，降息带来通胀失控，而长期利率却不降，经济依旧得不到有效激活。美联储的货币政策直接影响的是短期利率，所以每次降息，短期美债上涨的确定性很高；但长债未必同样大涨，因为长债利率由三部分决定：短期利率预期、通胀预期和风险溢价。当美联储政治化、独立性下降时，美债的“信用”就打了折扣，市场不再相信美联储能控制通胀，于是就需要更高的长期收益率来补偿风险，长债价格自然会被压低。但美联储是希望降息传导到长期利率上，因为长期利率决定了企业的融资成本，只有长期利率下降，货币政策才能真正刺激投资和消费，实现经济增长；反之，如果长端利率不降反升，企业贷款成本也不会下降，经济也不会刺激起来，相当于美联储货币政策失效了。这也是美联储最担心的情况。接下来，我们要跟踪美债10年期美债收益率（US10Y）的走势，只要这个长期收益率如期回落，政策传导就算顺畅，市场也无需过度担忧；反之则需谨慎。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":2,".IXIC":2,".SPX":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":476,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":507564147392976,"gmtCreate":1764947628732,"gmtModify":1764947631358,"author":{"id":"3444087553518050","authorId":"3444087553518050","name":"CyrusTan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1ab512fa47726ae93dd1bbf85a2d3033","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3444087553518050","idStr":"3444087553518050"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/507564147392976","repostId":"1165152413","repostType":2,"repost":{"id":"1165152413","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1764946832,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1165152413?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-12-05 23:00","market":"us","language":"zh","title":"9月PCE数据不及预期！美联储12月降息“最后一块拼图”就位？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1165152413","media":"老虎资讯综合","summary":"美国9月核心PCE物价指数同比增长2.8%，预期增长2.9%，前值增长2.9%","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>美国9月通胀意外降温，这似乎为美联储下周降息再添一重理由</p></blockquote><p><strong>美国商务部周五公布的一份关键通胀指标显示，9月份通胀率低于预期。这份因政府停摆而延迟的报告，或为美联储降息进一步亮起绿灯。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">数据显示，<strong>剔除食品和能源项目的所谓核心个人消费支出（PCE）价格指数环比上涨0.2%，与8月数据持平，符合市场预期；同比增速则意外回落至2.8%，创三个月低位，市场预期为连续第三个月录得2.9%。</strong></p><p>美联储官员将PCE物价指数作为衡量通胀的主要政策工具。虽然官员们会同时参考整体和核心数据，但他们普遍认为核心数据是衡量长期通胀趋势的更优指标。</p><p style=\"text-align: justify;\">该报告因政府停摆而推迟了数周，停摆期间所有数据收集和经济报告均告暂停。 对于下一份PCE数据，经济分析局表示，<strong>下一次数据的发布时间尚未重新安排</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">消费者的回缩表明，<strong>在10月1日开始的史上最长的政府关门之前，美国经济的主要增长引擎就已经在放缓</strong>。虽然更多近期数据显示，由于购物者四处寻找折扣，“黑色星期五”的销售表现稳健，但消费者对就业市场日益焦虑，且支出主要由较富裕的家庭推动。</p><p style=\"text-align: justify;\">周五公布的另一份数据显示，12月初消费者信心五个月来首次回升。密歇根大学指数的上升反映出，随着通胀预期改善，人们对个人财务前景更加乐观。</p><p><strong>文章来源：金十数据</strong></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>9月PCE数据不及预期！美联储12月降息“最后一块拼图”就位？ </title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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对于下一份PCE数据，经济分析局表示，下一次数据的发布时间尚未重新安排。消费者的回缩表明，在10月1日开始的史上最长的政府关门之前，美国经济的主要增长引擎就已经在放缓。虽然更多近期数据显示，由于购物者四处寻找折扣，“黑色星期五”的销售表现稳健，但消费者对就业市场日益焦虑，且支出主要由较富裕的家庭推动。周五公布的另一份数据显示，12月初消费者信心五个月来首次回升。密歇根大学指数的上升反映出，随着通胀预期改善，人们对个人财务前景更加乐观。文章来源：金十数据","news_type":1,"symbols_score_info":{".IXIC":1,"SQQQ":1,"YMmain":1,"QQQ":1,".SPX":1,"ESmain":1,"TQQQ":1,"SPY":1,".DJI":1,"NQmain":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":342,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":505284318507984,"gmtCreate":1764396219390,"gmtModify":1764396221504,"author":{"id":"3444087553518050","authorId":"3444087553518050","name":"CyrusTan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1ab512fa47726ae93dd1bbf85a2d3033","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3444087553518050","idStr":"3444087553518050"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/505284318507984","repostId":"2587577756","repostType":2,"repost":{"id":"2587577756","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1764381254,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2587577756?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-11-29 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href=\"https://laohu8.com/S/WMB\">威廉姆斯</a>放鸽，市场押注12月降息概率因此从约30%突破至50%。随后“鲍威尔盟友”连续发声支持降息，市场对美联储12月降息预期大幅升至80%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f8db57cf43dd9724d1a74fd54e4777d\" tg-width=\"1007\" tg-height=\"603\"/></p><p>（绿线美联储12月降息概率 VS 蓝线明年1月概率）</p><p><strong>分析认为，尽管全球资产内部结构仍在调整，但充裕的流动性为风险资产提供了坚实底部，有效封锁了系统性下跌的空间。</strong></p><h2 id=\"id_3508309830\">“万物反弹”席卷假日周</h2><p>在感恩节假期周，市场一改此前数周的焦虑不安，上演了今年以来最强的跨资产反弹之一。</p><p>周五芝商所因数据中心故障一度暂停交易，也未能阻挡这股上涨势头。本周具体表现来看：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p>美国标普500指数本周大涨3.7%，创下六个月来最佳单周表现，同时也是<strong>自2008年雷曼危机以来最好的“感恩节周”表现。</strong></p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1e9c3370a0c7d66836ecf7611055ad66\" tg-width=\"1007\" tg-height=\"581\"/></p><p>（标普500指数自2008年以来感恩节期间表现最好的一周）</p><ul style=\"\"><li><p>美国国债价格上涨，10年期国债收益率一度跌破4%的关键心理关口。</p></li><li><p>比特币也从11月的低点反弹超过7%，回升至9万美元上方，市场风险偏好显著回暖。</p></li><li><p>彭博商品指数周内上涨超过2%，现货白银和伦铜均突破历史高位。</p></li></ul></blockquote><p><strong>市场情绪的戏剧性逆转，源于对美联储政策转向的强烈预期。</strong></p><p>其中，上周五纽约联储主席John Williams的鸽派讲话被视为关键的转折点。RBC Capital Markets美国利率策略主管Blake Gwinn表示：</p><blockquote><p>市场在很大程度上将Williams的言论视为鲍威尔亮出了底牌。</p></blockquote><p>本周<a href=\"https://laohu8.com/S/BCS\">巴克莱银行</a>策略师Emmanuel Cau则表示：</p><blockquote><p>本周的教训是，不要对抗美联储、不要对抗AI，这仍然是市场箴言。</p></blockquote><p>他指出，随着12月降息概率的上升，股票和所有流动性驱动的市场都出现了反弹。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>的客户调查也显示，投资者的美债净多头头寸已升至约十五年来的最高水平。</p><p><strong>此前，对人工智能估值的担忧一度引发市场波动，但<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>母公司Alphabet发布最新AI模型和TPU芯片的消息，帮助市场恢复了对大型科技公司创新周期的信心。</strong></p><p>本月，<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>是科技七巨头指数中跌幅最大的股票，当月跌幅高达13%左右、创下自2022年12月以来的最差单月表现。谷歌则表现强劲。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ac6fb66316844f289731d0934a88864\" tg-width=\"1007\" tg-height=\"603\"/></p><p>（11月<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌</a>表现强劲，领涨科技七巨头）</p><h2 id=\"id_3312958400\">早有预言，流动性收紧迫使政策转向</h2><p><strong>早在本轮反弹之前，已有分析师预见到美联储可能被迫转向。</strong></p><p>华尔街见闻提及，美国银行首席投资策略师Michael Hartnett在此前的报告中就已指出，<strong>流动性收紧对加密货币、信贷等多个资产类别造成冲击，这正释放出与2018年12月市场状况相似的信号，或将迫使美联储转向宽松</strong>。</p><p>Hartnett认为，加密货币市场是感知央行政策转向的“金丝雀”，其对流动性嗅觉最为敏锐。</p><p>他预测，在央行“救市”信号完全落地前，比特币等资产就已启动飙升。近期加密货币市场从低位反弹的走势，似乎印证了其观点。</p><p>根据Hartnett的分析，过去两年全球央行累计降息已催生流动性盛宴，直接推动了AI投资狂热和加密货币投机。当市场因流动性收紧而承压时，最终将倒逼美联储重演“政策投降”，开启新一轮降息周期。</p><h2 id=\"id_2738727790\">底部支撑，充裕流动性构筑“安全网”</h2><p><strong>从更深层次看，市场得以迅速反弹的根本原因在于充裕的流动性环境。</strong></p><p>华尔街见闻撰文，据彭博社宏观策略师Simon White分析，<strong>尽管美股11月上旬出现回调，但在美国财政部和美联储提供的“双重看跌期权”支撑下，熊市难以形成。</strong></p><p>White指出，所谓的“财政看跌期权”，即财政部通过特定的发债策略向市场注入流动性，正在对抗美联储的量化紧缩。</p><p>与此同时，一个衡量全球流动性的关键指标——“剩余流动性”（G10国家以美元计价的实际货币增长超过经济增长的部分）目前处于正值。</p><p><strong>历史数据显示，当该指标处于高位并上升时，股市的下跌空间将被有效封锁。</strong></p><p>因此，White认为，当前充裕的流动性为风险资产构筑了一道“安全网”。虽然这并不意味着市场将立即开启一轮“奔腾的牛市”，但它表明市场不太可能演变成一头“凶猛的熊”。</p><p><strong>分析认为对于投资者而言，这意味着虽然短期颠簸难免，但发生系统性崩盘的概率极低。</strong></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美联储“救市”成转折点！11月的最后一周，各类资产“强劲反弹”</title>\n<style 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Hartnett在此前的报告中就已指出，流动性收紧对加密货币、信贷等多个资产类别造成冲击，这正释放出与2018年12月市场状况相似的信号，或将迫使美联储转向宽松。Hartnett认为，加密货币市场是感知央行政策转向的“金丝雀”，其对流动性嗅觉最为敏锐。他预测，在央行“救市”信号完全落地前，比特币等资产就已启动飙升。近期加密货币市场从低位反弹的走势，似乎印证了其观点。根据Hartnett的分析，过去两年全球央行累计降息已催生流动性盛宴，直接推动了AI投资狂热和加密货币投机。当市场因流动性收紧而承压时，最终将倒逼美联储重演“政策投降”，开启新一轮降息周期。底部支撑，充裕流动性构筑“安全网”从更深层次看，市场得以迅速反弹的根本原因在于充裕的流动性环境。华尔街见闻撰文，据彭博社宏观策略师Simon White分析，尽管美股11月上旬出现回调，但在美国财政部和美联储提供的“双重看跌期权”支撑下，熊市难以形成。White指出，所谓的“财政看跌期权”，即财政部通过特定的发债策略向市场注入流动性，正在对抗美联储的量化紧缩。与此同时，一个衡量全球流动性的关键指标——“剩余流动性”（G10国家以美元计价的实际货币增长超过经济增长的部分）目前处于正值。历史数据显示，当该指标处于高位并上升时，股市的下跌空间将被有效封锁。因此，White认为，当前充裕的流动性为风险资产构筑了一道“安全网”。虽然这并不意味着市场将立即开启一轮“奔腾的牛市”，但它表明市场不太可能演变成一头“凶猛的熊”。分析认为对于投资者而言，这意味着虽然短期颠簸难免，但发生系统性崩盘的概率极低。","news_type":1,"symbols_score_info":{"US2Y.BOND":1.5,"US10Y.BOND":1.5,"US5Y.BOND":1.5,"TLT":0.6,"US30Y.BOND":1.5,"UPRO":0.6,".SPX":0.6,"SDS":0.6,"IVV":0.6,"OEX":0.6,"SPY":1.5,"ESmain":0.6,"TLTW":0.6,"US6M.BOND":1.5,"MESmain":0.6,"OEF":0.6,"SH":0.6,"US7Y.BOND":1.5,"SSO":0.6,"US3Y.BOND":1.5,"TMF":0.6,"US12M.BOND":1.5,"SPXU":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":472,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":505262513611608,"gmtCreate":1764374194610,"gmtModify":1764374196860,"author":{"id":"3444087553518050","authorId":"3444087553518050","name":"CyrusTan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1ab512fa47726ae93dd1bbf85a2d3033","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3444087553518050","idStr":"3444087553518050"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/505262513611608","repostId":"1160553703","repostType":2,"repost":{"id":"1160553703","kind":"news","pubTimestamp":1764373089,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1160553703?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-11-29 07:38","market":"us","language":"zh","title":"重新赢得大客户在望！英特尔大涨10%，郭明錤料2027年交付苹果M系列芯片","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1160553703","media":"华尔街见闻","summary":"美东时间28日周五美股早盘时段，天风国际证券分析师郭明錤在社交媒体X预测，英特尔将最快从2027年开始交付苹果的低端M系列芯片。郭明錤预计，2026年和2027年最低端M系列芯片的出货量将在1500万至2000万颗之间。重获苹果订单意义重大对于英特尔而言，赢得苹果先进制程订单的象征意义远超实际业务贡献。今年8月美国政府确认投资英特尔并获得10%股权之前，日本软银当月已宣布将投资英特尔20亿美元。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>郭明錤称，据其调查，英特尔成为苹果先进制程供应商的可能性“近期显著提高”；苹果计划，最早2027年第二至第三季度采用英特尔18A先进制程生产其最低端M系列处理器，这些芯片主要用于MacBook Air和iPad Pro；此消息意味着，英特尔代工业务的最坏时期可能即将结束，其14A制程及后续节点可能获得苹果等一线客户的更多订单。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">苹果“预言帝”的一个帖子给英特尔本周的持续反弹又添一把火，股价创两个多月来最佳单日表现。</p><p style=\"text-align: justify;\">美东时间28日周五美股早盘时段，天风国际证券分析师郭明錤在社交媒体X预测，英特尔将最快从2027年开始交付苹果的低端M系列芯片。这将是英特尔在失去苹果Mac电脑处理器的订单多年后重新获得芯片供应合同的重大利好。</p><p style=\"text-align: justify;\">郭明錤发帖后，英特尔股价盘中加速上涨，收盘前涨幅扩大到10%以上，最终收涨约10.19%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1761a04a53f69dcdd90ad8874b88a5e7\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">郭明錤在社交媒体平台X上明确指出，根据他最新的产业调查，英特尔成为苹果先进制程供应商的可能性“近期显著提高”。他透露，苹果计划，最早在2027年第二至第三季度，采用英特尔18A先进制程生产其最低端M系列处理器。这些芯片主要用于MacBook Air和iPad Pro，预计2025年这两款产品合计出货量约2000万台。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于英特尔而言，拿下苹果这一顶级客户的先进制程订单，其意义远超直接营收和利润贡献。郭明錤指出，尽管未来几年英特尔仍无法与台积电正面竞争，但这表明其代工业务&#34;最艰难的时期可能即将过去&#34;。对苹果而言，此举既展现对特朗普政府&#34;美国制造&#34;政策的支持，也满足供应链多元化管理需求。</p><p style=\"text-align: justify;\">此前有关英特尔可能成为苹果代工商的市场传闻长期存在，但可见度一直较低。据今年9月的报道，英特尔在寻求苹果的投资，作为其复兴计划的一部分。如今郭明錤的预测为这一合作提供了最具体的时间表和技术细节。</p><h2 id=\"ef34c6b7\">英特尔与苹果合作取得实质进展</h2><p style=\"text-align: justify;\">郭明錤在周五的帖文中详细披露了双方合作的最新进展。他表示，苹果此前已与英特尔签署保密协议（NDA），并获得了先进制程18AP PDK 0.9.1GA版本。目前，关键的模拟和研究项目（如PPA）的进展符合预期，苹果目前正等待英特尔预计2026年第一季发布PDK 1.0/1.1版本。</p><p style=\"text-align: justify;\">苹果计划采用英特尔的18AP先进制程，这是北美地区最早可用的亚2纳米先进制程。但实际时间表仍取决于收到PDK 1.0/1.1后的开发进展。值得注意的是，虽然英特尔将负责制造，但这些M系列芯片仍由苹果设计并采用Arm架构，而非英特尔传统的x86架构。</p><p style=\"text-align: justify;\">郭明錤预计，2026年和2027年最低端M系列芯片的出货量将在1500万至2000万颗之间。由于MacBook Air在2026年的出货量可能受到采用iPhone级处理器的更平价MacBook新机型影响，整体订单规模相对较小。</p><h2 id=\"f57930d2\">重获苹果订单意义重大</h2><p style=\"text-align: justify;\">对于英特尔而言，赢得苹果先进制程订单的象征意义远超实际业务贡献。郭明錤强调，就绝对数值而言，最低端M系列处理器的订单量相对较小，对台积电的基本面或未来几年的技术领先地位几乎没有实质影响。但这一订单表明英特尔代工服务业务的最坏时期可能即将结束。</p><p style=\"text-align: justify;\">展望未来，英特尔14A制程及后续节点可能获得苹果和其他一线客户的更多订单，从而扭转其长期前景。英特尔正在今年3月新上任CEO陈立武的领导下致力于公司复兴，并获得美国联邦政府的支持。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年8月22日，特朗普政府确认与英特尔达成协议，政府将向英特尔普通股投资89亿美元，收购该公司约10%的股份。交易成功后，美国政府即成为英特尔的“最大股东之一”。加上此前英特尔已获得的22亿美元联邦政府补贴，美国政府对英特尔的总投资额为111亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">英特尔曾是主导性芯片制造商，但如今已失去长期技术优势，并将市场份额让给AMD等竞争对手。公司还未能抓住人工智能（AI）设备销售激增的机遇。虽然英特尔持续面临挑战，但自8月美国政府公布股权投资以来，投资者对英特尔的前景愈发乐观，股价已累涨将近64%。</p><h2 id=\"380b5da3\">供应链多元化与政治考量</h2><p style=\"text-align: justify;\">对苹果而言，引入英特尔作为第二供应商具有双重意义。郭明錤指出，这首先展现了对特朗普政府所大力推动“美国制造”政策的强力支持。其次，尽管苹果在可预见的未来仍将高度依赖台积电的先进制程，仍需确保第二供应来源以满足供应链管理要求。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/db05f98b833347e62c34aac7a4bbea41\" tg-width=\"692\" tg-height=\"832\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">苹果自2020年开始在Mac电脑中弃用英特尔处理器，转向自研M系列芯片，后者持续提供业界领先的每瓦性能。苹果此前宣布，macOS Tahoe将是支持基于x86架构英特尔Mac的最后一个主要版本。台积电将继续供应苹果绝大部分M系列芯片，包括性能更强的Pro、Max和Ultra版本。</p><p style=\"text-align: justify;\">苹果一直寻求展示其在美国的大量投资。去年8月的白宫活动上，苹果宣布计划在四年内投入6000亿美元用于国内项目，高于此前承诺的5000亿美元。苹果首席执行官Tim Cook当时对CNBC表示，这些投资将鼓励其他公司增加美国产能，创造&#34;多米诺骨牌效应&#34;。他在谈及英特尔时表示，竞争对芯片代工行业有利，&#34;我们乐见英特尔复兴&#34;。</p><h2 id=\"a5063223\">政府推动与转型困境并存</h2><p style=\"text-align: justify;\">英特尔重新获得苹果订单的背景是特朗普政府致力推动美国芯片制造业复兴。英特尔被视为振兴美国国内生产的关键棋子，这是白宫的优先事项。除苹果外，英特尔还寻求其他公司的投资和合作伙伴关系。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年8月美国政府确认投资英特尔并获得10%股权之前，日本软银当月已宣布将投资英特尔20亿美元。一个月后英特尔公布，同英伟达达成协议，获得英伟达50亿美元投资，双方计划在个人电脑（PC）和数据中心芯片领域合作。</p><p style=\"text-align: justify;\">在前任CEO Pat Gelsinger领导下，英特尔曾着手转型为芯片代工厂，为外部客户制造半导体。但公司一直难以获得足够客户来支撑其工厂扩张计划。现任CEO陈立武延续了代工战略，但更为谨慎。他曾于去年7月表示，英特尔只有在客户承诺的前提下，才会推出名为14A的新尖端生产技术。</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管获得政府财政支持，英特尔面临的挑战依然艰巨。该公司已裁员并推迟工厂扩张计划，以应对财务状况恶化。其销售额和市值目前仅为英特尔的一小部分。不过，周五的股价大涨表明，市场对英特尔凭借苹果订单扭转颓势抱有期待。</p></body></html>","source":"lsy1762389672944","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>重新赢得大客户在望！英特尔大涨10%，郭明錤料2027年交付苹果M系列芯片</title>\n<style 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12:30","market":"us","language":"zh","title":"谷歌TPU引爆行业趋势！英特尔或成背后“隐形赢家”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2586182279","media":"智通财经","summary":"近期行业兴趣进一步佐证了谷歌TPU日益增长的势头。已有猜测称，鉴于台积电CoWoS先进封装产能持续紧张，谷歌正考虑在下一代TPUv9中采用英特尔代工服务的先进封装技术。英特尔产品部门的潜在顺风谷歌TPU近期的势头也可能对英特尔产品部门精简化后的AI路线图有利，因为它聚焦于市场对推理和成本优化型计算解决方案日益增长的需求。","content":"<html><head></head><body><p>11月28日，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>在4月推出的最新第七代张量处理单元(TPU)“Ironwood”获得的行业关注在近期加速上升，这主要得益于上周Gemini 3的成功发布——该模型完全基于Ironwood TPUv7训练而成，以及近期关于<a href=\"https://laohu8.com/S/META\">Meta</a>正考虑采用本月刚全面上市的TPU实例的猜测。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌</a>自研芯片的成功，正使业界日益关注定制ASIC在AI计算时代不断扩大的作用。虽然<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>目前是谷歌TPU的主要制造合作伙伴，但这些处理器(以及广义上的定制AI ASIC)日益增长的势头，也可能同时惠及<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>代工服务和产品部门的路线图。这预计将强化英特尔更广泛的复苏前景，并可能成为该股的突破性催化剂。</p><p>周五，英特尔盘初拉升，截至发稿涨超4%。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6e1204258426e3792a472d461311a2c\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><h2 id=\"id_1808721064\">谷歌TPU概览</h2><p>谷歌开发TPU已有约十年时间，其最新一代Ironwood TPU正在获得越来越多的关注，在向AI计算的持续转型中已成为<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>(NVDA.US)GPU的潜在替代选择。</p><p>具体来说，第七代 Ironwood TPU提供与其前代产品第六代Trillium相比2倍的性能/能效比提升。此外，Ironwood TPU被用于训练Gemini 3——目前全球领先的多模态与推理模型，在代理式编程等主流AI任务上拥有极具竞争力的表现。其效率与性能的结合凸显TPU在AI计算方面对英伟达当前领先地位的竞争力正在增强。</p><p>近期行业兴趣进一步佐证了谷歌TPU日益增长的势头。其中包括市场猜测Meta考虑从2027年开始斥资数十亿美元购买谷歌TPU。此前，Anthropic近期扩大了与谷歌的合作关系，承诺从2026年起使用多达100万块TPU。</p><p>台积电目前是谷歌TPU及其最新ARM(ARM.US)架构Axion CPU的主要制造商。外界普遍推测最新一代Ironwood TPU使用台积电N3制程。随着谷歌TPU实例需求快速增长，该公司未来可能需要额外的制造产能，以降低供应紧张的风险。这尤为重要，因为台积电的大部分产能已被绑定分配，而英伟达已成为其先进节点上的主要客户之一。台积电最近披露，其先进节点(7nm及以下)产能“仍然比主要客户的预期需求少约三倍”。与此同时，英伟达也在持续向台积电要求额外产能，台积电则预计由于强劲需求“未来每年销售额将持续创下新高”。</p><h2 id=\"id_2188295066\">英特尔代工部门的机遇</h2><p>随着外部对TPU的兴趣加速增长，这种态势可能推动谷歌进一步分散其制造布局，以规避潜在的供应瓶颈风险，从而为英特尔代工服务创造潜在机会。已有猜测称，鉴于台积电CoWoS先进封装产能持续紧张，谷歌正考虑在下一代TPUv9中采用英特尔代工服务的先进封装技术。</p><p>具体而言，由于持续的CoWoS封装产能限制，英特尔的Foveros和嵌入式多芯片互连桥接(“EMIB”)先进封装技术自去年以来已成为有利的替代方案。而英特尔代工服务在先进封装方面的成功，从该业务已实现独立盈利可见一斑。该公司日益注重确保其封装技术“旨在满足客户需求”，进一步印证了其采用率的提升。这也与代工部门不断扩大与IP和EDA合作伙伴的合作以确客户设计能与其制造和先进封装工艺无缝集成相一致。</p><p>英特尔代工服务在美国的广泛产能也可能符合谷歌对地域和产能多元化的需求。这与同样投入定制芯片开发的其他同行的类似做法一致。<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>(TSLA.US)近期与<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>达成1650亿美元协议，将在后者位于德克萨斯州泰勒的新晶圆厂生产其下一代AI6处理器。这将使特斯拉目前的供应链从位于亚利桑那州的台积电产能中多元化，并进一步扩大其在美国的制造布局，以规避关税影响。</p><p>此外，据报道，英特尔代工服务已获得合同，将在美国基于18A制程节点制造<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>(MSFT.US)的下一代定制“Maia 2”AI处理器。这与英特尔去年的披露一致，即微软“已选择了一款计划采用英特尔18A制程生产的芯片设计”。</p><p>谷歌与英特尔代工服务合作的前景，因英特尔现任CEO陈立武当前展现出的在制定代工业务未来产品路线图时持续优先考虑客户需求的承诺而得到进一步加强。</p><p>陈立武表示：“打造世界级的代工厂是一项基于信任的长期努力。作为代工厂，我们需要确保我们的制程能够被拥有独特产品构建方式的各类客户轻松使用。当客户要求我们制造晶圆以满足他们在功耗、性能、良率、成本和进度上的所有需求时，我们必须学会让他们满意。只有这样，他们才能将我们视为真正的长期合作伙伴，以确保他们的成功。这需要思维模式的转变，我正在英特尔代工内部推动这种转变，以定位该业务实现长期成功。”</p><p>这表明，英特尔正积极将自身定位为应对外部代工机遇的可规模化解决方案。随着定制ASIC的需求快速增长，谷歌目前成为英特尔代工最具战略意义的潜在客户之一。</p><h2 id=\"id_582346055\">英特尔产品部门的潜在顺风</h2><p>谷歌TPU近期的势头也可能对英特尔产品部门精简化后的AI路线图有利，因为它聚焦于市场对推理和成本优化型计算解决方案日益增长的需求。具体来说，在陈立武的领导下，英特尔产品部门的AI战略日益侧重于优化推理性能和成本效益，同时也瞄准定制ASIC机遇。</p><p>这与英特尔即将推出的“Crescent Island”——其计划明年开始发货的最新AI处理器——相一致。Crescent Island针对AI推理工作负载进行了优化，承诺在规模化部署时提供高能效性能。</p><p>更重要的是，英特尔产品部门的AI路线图也日益聚焦于定制ASIC机遇。该公司的产品部门近期成立了“Central Engineering Group”，将“牵头构建英特尔的新ASIC和设计服务业务，为广泛的外部客户提供定制化芯片”。这与管理层近期的披露相符，即他们希望让英特尔在定制ASIC市场扮演更关键角色——特别是那些促进AI计算的机遇——该领域目前由<a href=\"https://laohu8.com/S/AVGO\">博通</a>(AVGO.US)和<a href=\"https://laohu8.com/S/MRVL\">迈威尔科技</a>(MRVL.US)主导。</p><p>英特尔产品部门应对新兴定制ASIC机遇的能力也通过其近期与英伟达的合作得到验证。报道称，英特尔将部署定制的至强CPU，用于英伟达采用NVLink的下一代系统。英特尔还将开发采用其专有x86架构的系统级芯片，集成到英伟达的RTX GPU小芯片中，用于PC应用。</p><p>虽然谷歌不太可能切断与其长期TPU合作伙伴<a href=\"https://laohu8.com/S/600455\">博通</a>在共同开发下一代TPU方面的联系，但该处理器的成功可能会鼓励进一步采用定制AI ASIC。这有可能证明英特尔产品部门以定制为核心的AI战略具有先见之明，使其能够快速参与到新兴的AI计算机遇中，同时在其失败的Gaudi路线图之后，减轻其在英伟达与<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>(AMD.US)之间日益激烈的商用GPU竞争中的风险暴露。</p><p>英特尔产品部门对定制ASIC机遇的关注，也可能使其在供应谷歌下一代定制处理器中的特定组件方面处于有利地位。据报道，谷歌一直与联发科合作，为其Ironwood TPU处理I/O模块和外围接口。这相应地留下了与英特尔进行类似合作的空间，特别是其构建定制组件的能力近期已通过与英伟达的合作得到验证。</p><p>谷歌在定制芯片方面的范围也在拓展至TPU之外。该公司近期推出了其首款定制CPU——Axion——基于ARM的Neoverse V2平台。尽管这与英特尔的x86架构存在竞争，但并不排除英特尔参与未来合作的机会。具体而言，英特尔近年来一直在加强与ARM技术的合作，以确保其产品部门和代工部门能最优地把握市场机遇。例如，在两家公司于2023年达成合作协议后，英特尔18A制程现已兼容制造基于ARM的处理器。</p><p>不断变化的行业动态也支持了定制ASIC在AI计算中的采用——这对英特尔产品部门而言是顺风。具体来说，日益严峻的功耗限制正提升行业对优化“每美元每瓦特效能”的需求。尽管英伟达GPU目前适应性最强，并能满足广泛的工作负载需求，但这种能力也使得它们功耗更高、运营成本更昂贵。因此，这有利于在AI计算中采用像谷歌TPU这样的定制ASIC，它们通常设计用于更高效地处理某些特定的AI工作负载。结合当前英伟达AI处理器的供应限制，环境越来越有利于定制AI加速器的采用。这强化了英特尔产品部门面临的新兴顺风，因为它瞄准的是与谷歌相关的定制AI处理器机遇。</p><h2 id=\"id_172340796\">总结</h2><p>市场近期对定制ASIC的强劲需求，加上谷歌TPU的突破，表明英特尔在陈立武带领下的AI战略正变得更具说服力。这相应地增加了其产品部门的定制芯片设计能力和代工部门的制造与先进封装解决方案获得外部合作机会的可能性，或将实质性地提升英特尔的增长前景。更强劲的增长也有助于英特尔产品部门和代工部门更快实现规模化，强化长期利润率提升的前景，并巩固该股当前估值溢价的可持续性。</p><p>总而言之，这一背景使英特尔在短期内有望达成更多的外部合作伙伴关系。基于其近期与英伟达的合作，英特尔尤其处于更有利的地位与超大规模供应商合作，因为它们目前都深陷定制AI处理器的激烈军备竞赛中。而谷歌TPU近期的势头也提升了英特尔相关的(产品与代工)前景。随着行业对定制化AI计算的需求增长，英特尔在陈立武领导下执行其转型战略的能力，最终已显现为可信的估值重估催化剂，增强了该股当前复苏趋势的持久性。</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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TPUv7训练而成，以及近期关于Meta正考虑采用本月刚全面上市的TPU实例的猜测。谷歌自研芯片的成功，正使业界日益关注定制ASIC在AI计算时代不断扩大的作用。虽然台积电目前是谷歌TPU的主要制造合作伙伴，但这些处理器(以及广义上的定制AI ASIC)日益增长的势头，也可能同时惠及英特尔代工服务和产品部门的路线图。这预计将强化英特尔更广泛的复苏前景，并可能成为该股的突破性催化剂。周五，英特尔盘初拉升，截至发稿涨超4%。谷歌TPU概览谷歌开发TPU已有约十年时间，其最新一代Ironwood TPU正在获得越来越多的关注，在向AI计算的持续转型中已成为英伟达(NVDA.US)GPU的潜在替代选择。具体来说，第七代 Ironwood TPU提供与其前代产品第六代Trillium相比2倍的性能/能效比提升。此外，Ironwood TPU被用于训练Gemini 3——目前全球领先的多模态与推理模型，在代理式编程等主流AI任务上拥有极具竞争力的表现。其效率与性能的结合凸显TPU在AI计算方面对英伟达当前领先地位的竞争力正在增强。近期行业兴趣进一步佐证了谷歌TPU日益增长的势头。其中包括市场猜测Meta考虑从2027年开始斥资数十亿美元购买谷歌TPU。此前，Anthropic近期扩大了与谷歌的合作关系，承诺从2026年起使用多达100万块TPU。台积电目前是谷歌TPU及其最新ARM(ARM.US)架构Axion CPU的主要制造商。外界普遍推测最新一代Ironwood TPU使用台积电N3制程。随着谷歌TPU实例需求快速增长，该公司未来可能需要额外的制造产能，以降低供应紧张的风险。这尤为重要，因为台积电的大部分产能已被绑定分配，而英伟达已成为其先进节点上的主要客户之一。台积电最近披露，其先进节点(7nm及以下)产能“仍然比主要客户的预期需求少约三倍”。与此同时，英伟达也在持续向台积电要求额外产能，台积电则预计由于强劲需求“未来每年销售额将持续创下新高”。英特尔代工部门的机遇随着外部对TPU的兴趣加速增长，这种态势可能推动谷歌进一步分散其制造布局，以规避潜在的供应瓶颈风险，从而为英特尔代工服务创造潜在机会。已有猜测称，鉴于台积电CoWoS先进封装产能持续紧张，谷歌正考虑在下一代TPUv9中采用英特尔代工服务的先进封装技术。具体而言，由于持续的CoWoS封装产能限制，英特尔的Foveros和嵌入式多芯片互连桥接(“EMIB”)先进封装技术自去年以来已成为有利的替代方案。而英特尔代工服务在先进封装方面的成功，从该业务已实现独立盈利可见一斑。该公司日益注重确保其封装技术“旨在满足客户需求”，进一步印证了其采用率的提升。这也与代工部门不断扩大与IP和EDA合作伙伴的合作以确客户设计能与其制造和先进封装工艺无缝集成相一致。英特尔代工服务在美国的广泛产能也可能符合谷歌对地域和产能多元化的需求。这与同样投入定制芯片开发的其他同行的类似做法一致。特斯拉(TSLA.US)近期与三星达成1650亿美元协议，将在后者位于德克萨斯州泰勒的新晶圆厂生产其下一代AI6处理器。这将使特斯拉目前的供应链从位于亚利桑那州的台积电产能中多元化，并进一步扩大其在美国的制造布局，以规避关税影响。此外，据报道，英特尔代工服务已获得合同，将在美国基于18A制程节点制造微软(MSFT.US)的下一代定制“Maia 2”AI处理器。这与英特尔去年的披露一致，即微软“已选择了一款计划采用英特尔18A制程生产的芯片设计”。谷歌与英特尔代工服务合作的前景，因英特尔现任CEO陈立武当前展现出的在制定代工业务未来产品路线图时持续优先考虑客户需求的承诺而得到进一步加强。陈立武表示：“打造世界级的代工厂是一项基于信任的长期努力。作为代工厂，我们需要确保我们的制程能够被拥有独特产品构建方式的各类客户轻松使用。当客户要求我们制造晶圆以满足他们在功耗、性能、良率、成本和进度上的所有需求时，我们必须学会让他们满意。只有这样，他们才能将我们视为真正的长期合作伙伴，以确保他们的成功。这需要思维模式的转变，我正在英特尔代工内部推动这种转变，以定位该业务实现长期成功。”这表明，英特尔正积极将自身定位为应对外部代工机遇的可规模化解决方案。随着定制ASIC的需求快速增长，谷歌目前成为英特尔代工最具战略意义的潜在客户之一。英特尔产品部门的潜在顺风谷歌TPU近期的势头也可能对英特尔产品部门精简化后的AI路线图有利，因为它聚焦于市场对推理和成本优化型计算解决方案日益增长的需求。具体来说，在陈立武的领导下，英特尔产品部门的AI战略日益侧重于优化推理性能和成本效益，同时也瞄准定制ASIC机遇。这与英特尔即将推出的“Crescent Island”——其计划明年开始发货的最新AI处理器——相一致。Crescent Island针对AI推理工作负载进行了优化，承诺在规模化部署时提供高能效性能。更重要的是，英特尔产品部门的AI路线图也日益聚焦于定制ASIC机遇。该公司的产品部门近期成立了“Central Engineering Group”，将“牵头构建英特尔的新ASIC和设计服务业务，为广泛的外部客户提供定制化芯片”。这与管理层近期的披露相符，即他们希望让英特尔在定制ASIC市场扮演更关键角色——特别是那些促进AI计算的机遇——该领域目前由博通(AVGO.US)和迈威尔科技(MRVL.US)主导。英特尔产品部门应对新兴定制ASIC机遇的能力也通过其近期与英伟达的合作得到验证。报道称，英特尔将部署定制的至强CPU，用于英伟达采用NVLink的下一代系统。英特尔还将开发采用其专有x86架构的系统级芯片，集成到英伟达的RTX GPU小芯片中，用于PC应用。虽然谷歌不太可能切断与其长期TPU合作伙伴博通在共同开发下一代TPU方面的联系，但该处理器的成功可能会鼓励进一步采用定制AI ASIC。这有可能证明英特尔产品部门以定制为核心的AI战略具有先见之明，使其能够快速参与到新兴的AI计算机遇中，同时在其失败的Gaudi路线图之后，减轻其在英伟达与AMD(AMD.US)之间日益激烈的商用GPU竞争中的风险暴露。英特尔产品部门对定制ASIC机遇的关注，也可能使其在供应谷歌下一代定制处理器中的特定组件方面处于有利地位。据报道，谷歌一直与联发科合作，为其Ironwood TPU处理I/O模块和外围接口。这相应地留下了与英特尔进行类似合作的空间，特别是其构建定制组件的能力近期已通过与英伟达的合作得到验证。谷歌在定制芯片方面的范围也在拓展至TPU之外。该公司近期推出了其首款定制CPU——Axion——基于ARM的Neoverse V2平台。尽管这与英特尔的x86架构存在竞争，但并不排除英特尔参与未来合作的机会。具体而言，英特尔近年来一直在加强与ARM技术的合作，以确保其产品部门和代工部门能最优地把握市场机遇。例如，在两家公司于2023年达成合作协议后，英特尔18A制程现已兼容制造基于ARM的处理器。不断变化的行业动态也支持了定制ASIC在AI计算中的采用——这对英特尔产品部门而言是顺风。具体来说，日益严峻的功耗限制正提升行业对优化“每美元每瓦特效能”的需求。尽管英伟达GPU目前适应性最强，并能满足广泛的工作负载需求，但这种能力也使得它们功耗更高、运营成本更昂贵。因此，这有利于在AI计算中采用像谷歌TPU这样的定制ASIC，它们通常设计用于更高效地处理某些特定的AI工作负载。结合当前英伟达AI处理器的供应限制，环境越来越有利于定制AI加速器的采用。这强化了英特尔产品部门面临的新兴顺风，因为它瞄准的是与谷歌相关的定制AI处理器机遇。总结市场近期对定制ASIC的强劲需求，加上谷歌TPU的突破，表明英特尔在陈立武带领下的AI战略正变得更具说服力。这相应地增加了其产品部门的定制芯片设计能力和代工部门的制造与先进封装解决方案获得外部合作机会的可能性，或将实质性地提升英特尔的增长前景。更强劲的增长也有助于英特尔产品部门和代工部门更快实现规模化，强化长期利润率提升的前景，并巩固该股当前估值溢价的可持续性。总而言之，这一背景使英特尔在短期内有望达成更多的外部合作伙伴关系。基于其近期与英伟达的合作，英特尔尤其处于更有利的地位与超大规模供应商合作，因为它们目前都深陷定制AI处理器的激烈军备竞赛中。而谷歌TPU近期的势头也提升了英特尔相关的(产品与代工)前景。随着行业对定制化AI计算的需求增长，英特尔在陈立武领导下执行其转型战略的能力，最终已显现为可信的估值重估催化剂，增强了该股当前复苏趋势的持久性。","news_type":1,"symbols_score_info":{"INTC":1.5,"GOOGL":1.5,"GOOG":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":530,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":502429396296240,"gmtCreate":1763682419173,"gmtModify":1763682421502,"author":{"id":"3444087553518050","authorId":"3444087553518050","name":"CyrusTan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1ab512fa47726ae93dd1bbf85a2d3033","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3444087553518050","idStr":"3444087553518050"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/502429396296240","repostId":"2584411970","repostType":2,"repost":{"id":"2584411970","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1763601549,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2584411970?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-11-20 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left;\">在发布了远超预期的第三季度财报后，英伟达给出了更为强劲的第四季度业绩指引，预计营收将达到650亿美元。这一乐观预测是在公司假设“没有来自中国的任何数据中心计算收入”的背景下做出的，凸显了其核心业务的强劲势头。</p><p style=\"text-align: left;\">在近期AI板块股票经历大幅回调、市场对AI投资回报率和“循环交易”疑虑加深的背景下，英伟达管理层的强硬表态和超预期指引，无疑为紧张的投资者注入了一剂强心针，旨在重塑市场对AI长期增长的信心。</p><p style=\"text-align: left;\">财报电话会要点提炼：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>正面回击“AI泡沫论”</strong>：英伟达CEO黄仁勋认为，市场并非处于AI泡沫中，而是正在经历三大根本性的平台转型浪潮：从通用计算到加速计算的转型、从经典机器学习到生成式AI的转型、以及全新的代理式（Agentic）AI和物理AI的兴起。</p></li><li><p><strong>5000亿美元订单能见度、“云服务商的（GPU）已经售罄”</strong>：CFO Colette Kress透露，从今年初到2026年底，Blackwell和Rubin平台的收入能见度已达5000亿美元，且该数字可能继续增长。她强调“云服务商已售罄”，GPU利用率饱和。</p></li><li><p><strong>业绩指引超预期，不受中国市场影响</strong>：英伟达预计第四季度营收将达到650亿美元，远超市场预期。值得注意的是，该指引是在假设“没有来自中国的任何数据中心计算收入”的情况下做出的。</p></li><li><p><strong>赢得关键新客户Anthropic</strong>：公司宣布与重要的AI模型公司Anthropic建立深度技术合作伙伴关系，这是Anthropic首次采用英伟达架构，初始算力承诺高达1吉瓦。</p></li><li><p><strong>下一代平台Rubin进展顺利</strong>：下一代Vera Rubin平台按计划将于2026年下半年推出，将再次实现性能的“X因子”级飞跃。</p></li><li><p><strong>反击“AI闭环经济”</strong>：黄仁勋解释称，对OpenAI、Anthropic等公司的战略投资是为了深化技术合作、扩大CUDA生态系统，并获取“一代人一遇”公司的股份，而非市场担忧的“循环交易”。</p></li><li><p style=\"text-align: justify;\"><strong>OpenAI重磅部署：</strong> 披露正在协助OpenAI建设至少10吉瓦（10 Gigawatts）的AI数据中心，并支持其从单纯依赖云厂商转向“自建基础设施”。</p></li><li><p style=\"text-align: justify;\"><strong>供应瓶颈是最大挑战：英伟达</strong>承认供应链（尤其是CoWoS封装）和能源是限制增长的主要因素，正在通过锁定产能和本土制造（如Amkor）来缓解。</p></li></ul></blockquote><h2 id=\"id_1725493377\" style=\"text-align: left;\">黄仁勋正面回击“AI泡沫论”：三大平台转型正在发生</h2><p style=\"text-align: left;\">在电话会的开场陈述中，黄仁勋表示，“从我们的角度来看，我们看到了非常不同的东西。”他认为，世界正同时经历自摩尔定律诞生以来的首次三大平台转型。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>首先，是随着摩尔定律放缓，计算领域正从CPU通用计算转向GPU加速计算。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>其次，AI本身已达到一个“引爆点”，生成式AI正在取代传统的机器学习，重塑搜索、推荐系统等超大规模数据中心的核心业务。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>最后，一个全新的浪潮正在兴起——能够推理、规划和使用工具的代理式AI（Agentic AI）和物理AI，这将催生新的应用、公司和产品。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">黄仁勋强调：“当你们考虑基础设施投资时，请考虑这三个基本动态。每一个都将在未来几年为基础设施增长做出贡献。”他指出，英伟达的单一架构能够支持所有这三种转型，这是其被市场选择的关键原因。</p><h2 id=\"id_3887771360\" style=\"text-align: left;\">需求爆表：5000亿美元订单能见度、“云服务商的（GPU）已经售罄”</h2><p style=\"text-align: left;\">英伟达首席财务官Colette Kress用一系列数据印证了需求的火爆。她表示，公司目前对从今年初到2026日历年年底的Blackwell和Rubin平台收入，已有5000亿美元的能见度。</p><p style=\"text-align: left;\">Kress补充说，这个数字未来还会增长。她举例称，与KSA（沙特阿拉伯）新达成的协议以及与Anthropic的新合作都未完全计入，“我们肯定有机会在已宣布的5000亿美元基础上获得更多订单。”</p><p style=\"text-align: left;\">财报数据显示，第三季度数据中心业务收入达到创纪录的510亿美元，同比增长66%。Kress强调，“云服务商的（GPU）已经售罄，我们无论是新一代还是前几代（包括Blackwell、Hopper和Ampere）的GPU安装基础都已得到充分利用。”这直接回应了市场对AI芯片需求可持续性的疑虑。</p><h2 id=\"id_4105267946\" style=\"text-align: start;\">供应瓶颈与产能大考：不仅是缺芯，更是缺电</h2><p style=\"text-align: justify;\">这是本次电话会市场最为关注的<strong>核心风险点。尽管需求端“爆表（Off the charts）”，但供应端能否跟上？</strong></p><ul style=\"\"><li><p style=\"text-align: justify;\"><strong>产能爬坡：</strong> 管理层坦言，Blackwell芯片的生产和交付正处于极度紧张状态，供不应求将持续数个季度。为了缓解这一瓶颈，英伟达正在全速运转其供应链。</p></li><li><p style=\"text-align: justify;\"><strong>点名Amkor（安靠）：</strong> 为了建立更具韧性的供应链，CFO特别提到了与封装巨头Amkor的合作，并强调了在亚利桑那州的生产布局。受此消息刺激，Amkor盘后股价一度大涨8%，显示市场对英伟达供应链伙伴的高度敏感。</p></li><li><p style=\"text-align: justify;\"><strong>电力与物理限制：</strong> 当被分析师问及“最大的增长瓶颈是什么”时，黄仁勋没有回避，直言“电力、散热、液冷”都是巨大的挑战。他承认，构建吉瓦级（Gigawatt）的数据中心不仅需要芯片，更需要复杂的能源基础设施配合。</p></li><li><p style=\"text-align: justify;\"><strong>金钱换产能：</strong> 黄仁勋霸气地表示，英伟达庞大的现金流和资产负债表是其供应链管理的核心武器，“供应商可以拿着我们的订单去银行贷款扩产”。</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\"><strong>面对“供应能否跟上需求”这一市场焦点</strong>，管理层给出了详尽的解答。<strong>黄仁勋表示，英伟达的供应链“基本上包括了全球所有的科技公司”，并与台积电、存储供应商及系统ODM伙伴进行了“出色的共同规划”。他承认在当前的增速和规模下，任何环节都不轻松，但强调问题都是“可解决的”。</strong></p><h2 id=\"id_2024754902\" style=\"text-align: start;\">OpenAI部署详情：10吉瓦与“自建”野心</h2><p style=\"text-align: justify;\">本次电话会披露了英伟达与OpenAI合作的重大战略升级，这可能是被市场低估的一个关键增量信息。</p><ul style=\"\"><li><p style=\"text-align: justify;\"><strong>10吉瓦（10GW）宏伟计划：</strong> 并非简单的买卖关系，英伟达宣布正在与OpenAI建立战略合作伙伴关系，协助其建设和部署至少<strong>10吉瓦</strong>的AI数据中心。这是一个惊人的数字（1吉瓦通常对应数万张GPU），暗示了OpenAI算力规模的指数级跃升。</p></li><li><p style=\"text-align: justify;\"><strong>从租用到自建：</strong> 英伟达管理层提到，虽然目前主要通过Azure、OCI等云厂商服务OpenAI，但英伟达正在支持OpenAI增加“自建基础设施（self-built infrastructure）”。这意味着OpenAI正试图减少对云厂商的完全依赖，直接持有算力资产，而英伟达是这一转型的直接推手。</p></li><li><p style=\"text-align: justify;\"><strong>股权投资：</strong> 此外，英伟达确认了对OpenAI的投资机会，这不仅是财务投资，更是为了加深技术协同。</p></li></ul><h2 id=\"id_2052503532\" style=\"text-align: left;\">新客户与新产品：Anthropic首次拥抱英伟达，Rubin平台步入正轨，2026年推出</h2><p style=\"text-align: left;\">在巩固现有客户的同时，英伟达也成功开拓了新的战略伙伴。公司宣布与领先的AI公司Anthropic建立深度技术合作关系，这是Anthropic首次采用英伟达的架构。Kress透露，Anthropic的算力承诺初步包括高达1吉瓦的Grace Blackwell和Vera Rubin系统容量。</p><p style=\"text-align: left;\">赢得Anthropic这一关键客户，意味着英伟达的平台几乎囊括了所有头部的基础模型开发者。黄仁勋在问答环节自豪地表示：“我们是世界上唯一一个能运行所有AI模型的平台……我们运行OpenAI，我们运行Anthropic，我们运行xAI，我们运行Gemini。”</p><p style=\"text-align: left;\">展望未来，下一代平台Vera Rubin的进展也备受关注。Kress确认，<strong>Rubin平台正按计划于2026年下半年推出，并将再次实现相对于Blackwell的“X因子”级性能飞跃。</strong>她表示，相关的芯片样品已经从供应链伙伴处返回，生态系统将为Rubin的快速上量做好准备。</p><h2 id=\"id_886517356\" style=\"text-align: left;\">反击“AI闭环经济”：扩张CUDA生态，而非“循环交易”</h2><p style=\"text-align: left;\"><strong>针对投资者对英伟达投资其客户（被部分市场人士称为“循环交易”）的担忧，黄仁勋在电话会上给出了详细解释。他表示，这些战略投资的核心目标是“扩大CUDA的覆盖范围和生态系统”。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">以对OpenAI和Anthropic的投资为例，黄仁勋称，这不仅是为了建立更深层次的技术合作关系以支持这些公司的快速增长，同时也是为了让英伟达获得这些“一代人一遇”公司的股份。他强调：“我们投资OpenAI是为了深度合作……我们获得了他们公司的股份。我完全期望这项投资能转化为非凡的回报。”</p><p style=\"text-align: left;\">他指出，通过这些投资与合作，英伟达的平台得以优化，确保能高效运行所有主流AI模型，从而巩固其市场地位。这番解释旨在向市场传递一个信息：这些投资是战略性的生态建设，而非单纯提振短期需求的财务操作。</p><h2 id=\"id_2420534204\" style=\"text-align: left;\">中国市场挑战与业绩指引</h2><p style=\"text-align: left;\">Kress在电话会中坦言，针对中国市场的H20芯片本季度销售额仅为约5000万美元，“大额采购订单并未在本季度实现”。她表示，公司对无法向中国付运更具竞争力的产品感到“失望”。</p><p style=\"text-align: left;\">然而，这一挫折并未影响英伟达的整体乐观前景。公司给出的第四季度营收指引为650亿美元（±2%），远超市场普遍预期的约620亿美元。尤为关键的是，Kress明确指出：“我们没有假设第四季度有任何来自中国的数据中心计算收入。”</p><p style=\"text-align: left;\">这一表态意味着，英伟达的增长引擎依然强劲，其增长动力主要来自美国本土及其他国际市场的超大规模数据中心、主权AI项目和企业级客户。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>财报电话会全文</strong>（由AI工具翻译）：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">英伟达2026财年第三季度财报电话会议<br/>活动日期： 2025年11月19日<br/>公司名称： 英伟达<br/>来源： 英伟达</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>演示环节</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">会议操作员：<br/>下午好。我是莎拉，今天的会议操作员。此时，我谨欢迎各位参加英伟达第三季度财报电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。<br/>演讲者发言后，将进行问答环节。（操作员说明）谢谢。Toshiya Hari，您可以开始会议了。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Toshiya Hari，投资者关系与战略财务副总裁：</strong><br/>谢谢大家。<br/>下午好，欢迎各位参加英伟达2026财年第三季度的财报电话会议。<strong>今天与我一同出席的还有英伟达总裁兼首席执行官黄仁勋先生，以及执行副总裁兼首席财务官Colette Kress女士。</strong>我想提醒大家，我们的电话会议正在英伟达投资者关系网站上进行直播。网络直播将提供回放，直至我们召开2026财年第四季度财报电话会议。</p><p style=\"text-align: justify;\">今天电话会议的内容是英伟达的财产。未经我们事先书面同意，不得复制或转录。在本次电话会议中，我们可能会基于当前预期做出前瞻性陈述。这些陈述涉及许多重大风险和不确定性，我们的实际结果可能存在重大差异。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于可能影响我们未来财务业绩和业务的因素的讨论，请参阅今日财报新闻稿、我们最近的10-K和10-Q表格以及我们可能向美国证券交易委员会提交的8-K表格报告中的披露。我们所有的陈述均基于截至2025年11月19日的信息。除法律要求外，我们无义务更新任何此类陈述。</p><p style=\"text-align: justify;\">在本次电话会议中，我们将讨论非GAAP财务指标。您可以在我们发布于官网的CFO评论中找到这些非GAAP财务指标与GAAP财务指标的对照表。接下来，请Colette发言。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Colette Kress，执行副总裁兼首席财务官：</strong><br/>谢谢，Toshiya。<br/>我们又实现了一个出色的季度，收入达到570亿美元，同比增长62%，环比收入增长100亿美元，创下纪录，增幅达22%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>我们的客户继续致力于三个平台转型，推动加速计算、强大AI模型和智能体应用的指数级增长。然而，我们仍处于这些转型的早期阶段，它们将影响我们各行各业的工作。从今年年初到2026日历年年底，我们目前对Blackwell和Rubin平台的收入可见度达到5000亿美元</strong>。通过执行我们的年度产品节奏并通过全栈设计扩展我们的性能领导地位，我们相信英伟达将成为我们预估到本世纪末每年3万亿至4万亿美元AI基础设施建设的首选。</p><p style=\"text-align: justify;\">对AI基础设施的需求持续超出我们的预期。<strong>云服务商的产能已售罄，我们的GPU安装基础，包括新一代和旧代产品（如Blackwell、Hopper和Ampere），都得到了充分利用</strong>。第三季度数据中心收入达到创纪录的510亿美元，同比增长66%，在我们这样的规模下，这是一项重大成就。计算业务同比增长56%，主要得益于GB300的产量提升；而网络业务增长超过一倍，原因是NVLink扩展的开始以及Spectrum-X以太网和Quantum-X InfiniBand的强劲两位数增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">价值万亿美元的全球超大规模云服务商正在将搜索、推荐和内容理解从经典机器学习转变为生成式AI。英伟达CUDA在两者上都表现出色，是这一转型的理想平台，推动了数千亿美元的基础设施投资。在Meta，AI推荐系统正在提供更高质量、更相关的内容，导致用户在Facebook和Threads等应用上花费的时间增加。分析师对2026年顶级CSP和超大规模云服务商的总资本支出预期持续上调，目前约为6000亿美元，比年初高出逾2000亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>我们看到，当前超大规模工作负载向加速计算和生成式AI的转型，约占我们长期机会的一半。</strong>另一个增长支柱是基础模型构建者（如Anthropic、Mistral、OpenAI、Reflection、Safe Superintelligence、Thinking Machines Lab和XAI）推动的计算规模的持续扩大。它们都在积极扩展计算规模以扩展智能。三个扩展定律——预训练、后训练和推理——依然有效。事实上，我们看到了一个积极的虚拟循环正在出现，三个扩展定律和计算资源的获取正在产生更好的智能，进而增加了采用率和利润。</p><p style=\"text-align: justify;\">OpenAI最近分享其周用户数已增长至8亿。企业客户数量增至100万。并且其毛利率健康。Anthropic最近报告称，截至上月，其年化收入已达到70亿美元，而年初时为10亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们还看到智能体AI在各个行业和任务中的激增。像Cursor、Anthropic、OpenEvidence、Epic和Abridge这样的公司正经历用户增长的激增，因为它们赋能现有劳动力，为编码人员和医疗保健专业人员带来了明确的投资回报率。世界上最重要的企业软件平台，如ServiceNow、CrowdStrike和SAP，正在集成英伟达的加速计算和AI堆栈。我们的新合作伙伴Palantir，首次利用英伟达CUDA-X库和AI模型来增强其极其流行的Ontology平台。</p><p style=\"text-align: justify;\">此前，像大多数企业软件平台一样，Ontology仅在CPU上运行。Lowe&#39;s正在利用该平台构建供应链敏捷性，降低成本并提高客户满意度。企业界广泛利用AI来提高生产力、效率和降低成本。RBC利用智能体AI显著提高分析师生产力，将报告生成时间从数小时缩短至几分钟。</p><p style=\"text-align: justify;\">AI和数字孪生正在帮助联合利华将内容创作速度提升2倍，并将成本削减50%。Salesforce的工程团队在采用Cursor后，新代码开发的生产力至少提高了30%。过去这个季度，我们宣布了总计相当于500万颗GPU的AI工厂和基础设施项目。这一需求遍及每个市场：CSP、主权实体、现代构建者、企业和超级计算中心，并包括多个标志性建设项目。</p><p style=\"text-align: justify;\">XAI的Colossus II，世界上首个千兆瓦级数据中心；礼来公司用于药物发现的AI工厂，制药行业最强大的数据中心。就在今天，AWS和Humane扩大了合作伙伴关系，包括部署多达15万个AI加速器，包括我们的GB300。XAI和Humane也宣布建立合作伙伴关系，双方将共同开发一个世界级GPU数据中心网络，以旗舰500兆瓦设施为核心。</p><p style=\"text-align: justify;\">Blackwell在第三季度势头进一步增强，GB300的收入超过了GB200，约占Blackwell总营收的三分之二。向GB300的过渡非常顺利，已向大多数主要云服务提供商、超大规模云服务商和GPU云进行量产发货，并已在推动它们的增长。Hopper平台自推出以来已进入第13个季度，在第三季度录得约20亿美元收入。H20销售额约为5000万美元。由于地缘政治问题和中国市场日益激烈的竞争，大额采购订单在本季度未能实现。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然我们对当前阻止我们向中国运送更具竞争力的数据中心计算产品的状况感到失望，但我们致力于继续与美国和中国政府接触。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Rubin平台正按计划于2026年下半年开始提升产量。</strong>Vera Rubin平台由七颗芯片驱动，将再次实现相对于Blackwell的X倍性能提升。我们已经从供应链合作伙伴处收到芯片，并很高兴地报告，英伟达全球团队正在出色地执行启动工作。Rubin是我们的第三代机架级系统，在保持与Grace Blackwell兼容的同时，大幅重新定义了可制造性。我们的供应链、数据中心生态系统和云合作伙伴现已掌握英伟达机架架构从构建到安装的过程。我们的生态系统将为快速的Rubin产量提升做好准备。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>我们每年X倍的性能飞跃提高了每美元性能，同时为客户降低了计算成本。英伟达CUDA GPU的长使用寿命是相对于其他加速器的显著TCO优势。</strong>CUDA的兼容性和我们庞大的安装基础延长了英伟达系统的寿命，远超其最初的估计使用寿命。二十多年来，我们不断优化CUDA生态系统，改进现有工作负载，加速新工作负载，并通过每个软件版本提高吞吐量。大多数没有CUDA和英伟达久经考验且用途广泛的架构的加速器，随着模型技术的发展，在几年内就会过时。得益于CUDA，我们六年前发货的A100 GPU今天仍在满负荷运行，这得益于大幅改进的软件堆栈。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们在过去25年中从一家游戏GPU公司发展到如今成为一家AI数据中心基础设施公司。我们在CPU、GPU、网络和软件方面的创新能力，以及最终降低每令牌成本的能力，在行业内是无与伦比的。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们专为AI构建的网络业务，现在是全球最大的网络业务，创造了82亿美元的收入，同比增长162%，NVLink、InfiniBand和Spectrum-X以太网均贡献了增长。我们正在数据中心网络领域获胜，因为现在大多数AI部署都包括我们的交换机，以太网GPU的附着率与InfiniBand大致相当。Meta、微软、Oracle和XAI正在使用Spectrum-X以太网交换机构建千兆瓦级的AI工厂，每个都将运行其选择的操作系统，突显了我们平台的灵活性和开放性。我们最近推出了Spectrum-XGS，一种支持千兆级AI工厂的横向扩展技术。</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达是唯一一家拥有AI纵向扩展、横向扩展和跨平台扩展能力的公司，这巩固了我们作为AI基础设施提供商在市场中的独特地位。客户对NVLink Fusion的兴趣持续增长。我们在10月宣布了与富士通的战略合作，将通过NVLink Fusion集成富士通的CPU和英伟达的GPU，连接我们庞大的生态系统。我们还宣布了与英特尔合作，开发多代定制数据中心和PC产品，使用NVLink连接英伟达和英特尔的生态系统。</p><p style=\"text-align: justify;\">本周在Supercomputing25上，ARM宣布将集成NVLink IP，供客户构建与英伟达连接的CPU SoC。NVLink现已发展到第五代，是当今市场上唯一经过验证的纵向扩展技术。在最新的MLPerf训练结果中，Blackwell Ultra的训练时间比Hopper快5倍。英伟达横扫了所有基准测试。<strong>值得注意的是，英伟达是唯一在满足MLPerf严格精度标准的同时利用FP4的训练平台。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在semi-analysis推理基准测试中，Blackwell在每个模型和用例中都实现了最高性能和最低总拥有成本。</strong>尤其重要的是Blackwell NVLink在混合专家模型上的性能，这是世界上最流行的推理模型的架构。在DeepSeek R1上，与H200相比，Blackwell实现了每瓦性能提升10倍和每令牌成本降低10倍，这是我们极端协同设计方法带来的巨大代际飞跃。英伟达Dynamo，一个开源的低延迟模块化推理框架，现已被所有主要云服务提供商采用。</p><p style=\"text-align: justify;\">利用Dynamo的支持和分解式推理，AWS、Google Cloud、Microsoft Azure和OCI等针对复杂AI模型（如MOE模型）的性能提升，为企业云客户提高了AI推理性能。我们正在与OpenAI进行战略合作伙伴关系的洽谈，重点帮助他们建设和部署至少10千兆瓦的AI数据中心。此外，我们有机会投资该公司。我们通过他们的云合作伙伴（Microsoft Azure、OCI和CoreWeave）为OpenAI提供服务。</p><p style=\"text-align: justify;\">在可预见的未来，我们将继续这样做。随着他们不断扩大规模，我们很高兴支持该公司增加自建基础设施，我们正在努力达成最终协议，并期待支持OpenAI的增长。昨天，我们庆祝了与Anthropic的公告。这是Anthropic首次采用英伟达平台，我们正在建立深入的技术合作伙伴关系，以支持Anthropic的快速增长。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>我们将合作优化Anthropic模型以适配CUDA，并提供最佳的性能、效率和TCO。我们还将针对Anthropic的工作负载优化未来的英伟达架构。</strong>Anthropic的计算承诺初步包括高达1千兆瓦的Grace Blackwell和Vera Rubin系统计算容量。我们对Anthropic、Mistral、OpenAI、Reflection、Thinking Machines等的战略投资代表了合作伙伴关系，这些合作旨在扩展英伟达CUDA AI生态系统，并使每个模型都能在英伟达平台上实现最优运行。我们将继续保持战略投资，同时坚持我们严谨的现金流管理方法。</p><p style=\"text-align: justify;\">物理AI已经是一个价值数十亿美元的业务，对应着数万亿美元的机会，并且是英伟达的下一个增长支柱。领先的美国制造商和机器人创新者正在利用英伟达的三重计算架构：在英伟达平台上训练，在Omniverse计算机上测试，并在Jetson机器人计算机上部署现实世界的AI。PTC和西门子推出了新服务，将Omniverse驱动的数字孪生工作流程带给其广泛的客户安装基础。包括Belden、Caterpillar、富士康、Lucid Motors、丰田、台积电和纬创在内的公司正在构建Omniverse数字孪生工厂，以加速AI驱动的制造和自动化。Agility Robotics、Amazon Robotics、Figure和Skilled at AI正在构建我们的平台，利用诸如NVIDIA Cosmos、用于开发的世界基础模型、用于仿真和验证的Omniverse以及为下一代智能机器人提供动力的Jetson等产品。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>我们继续专注于构建全球供应链的弹性和冗余。上个月，我们与台积电合作，庆祝了首块在美国本土生产的Blackwell晶圆。我们将继续与富士康、纬创、安靠（Amkor）、Spill等公司合作，在未来四年内扩大我们在美国的影响力。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">游戏收入为43亿美元，同比增长30%，得益于Blackwell势头的持续和强劲需求。终端市场销售依然强劲，渠道库存水平在假日季前处于正常水平。Steam最近打破了其并发用户记录，达到4200万游戏玩家，同时成千上万的粉丝在韩国GeForce游戏嘉年华上庆祝GeForce 25周年。</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达专业可视化已演变为面向工程师和开发人员的计算机，无论是用于图形还是AI。专业可视化收入为7.6亿美元，同比增长56%，再创纪录。增长由DGX Spark驱动，这是世界上最小的AI超级计算机，基于小配置的Grace Blackwell构建。</p><p style=\"text-align: justify;\">汽车收入为5.92亿美元，同比增长32%，主要得益于自动驾驶解决方案。我们正在与Uber合作，扩展世界上最大的L4级就绪自动驾驶车队，该车队基于新的英伟达Hyperion L4 Robotaxi参考架构构建。</p><p style=\"text-align: justify;\">转到损益表的其他部分。GAAP毛利率为73.4%，非GAAP毛利率为73.6%，超出我们的预期。毛利率环比增长是由于我们的数据中心业务组合、周期时间的改善和成本结构。</p><p style=\"text-align: justify;\">GAAP运营费用环比增长8%，非GAAP基础上增长11%。增长由基础设施计算以及更高的薪酬福利和工程开发成本推动。第三季度的非GAAP有效税率略高于17%，由于美国收入的强劲表现，高于我们16.5%的指引。</p><p style=\"text-align: justify;\">在我们的资产负债表上，库存环比增长32%，而供应承诺环比增长63%。我们正在为未来的显著增长做准备，并对我们执行机会的能力感到满意。</p><p style=\"text-align: justify;\">好的，<strong>让我谈谈第四季度的展望。总收入预计为650亿美元，上下浮动2%。按中点计算，我们的展望意味着环比增长14%，由Blackwell架构的持续势头驱动。与上一季度一致，我们未假设来自中国的任何数据中心计算收入。GAAP和非GAAP毛利率预计分别为74.8%和75%，上下浮动50个基点。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">展望2027财年，投入成本正在上升，但我们正努力将毛利率维持在70%中段。GAAP和非GAAP运营费用预计分别约为67亿美元和50亿美元。GAAP和非GAAP其他收入和支出预计约为5亿美元收益，不包括非上市及公开持有权益证券的损益。GAAP和非GAAP税率预计为17%，上下浮动1%，不包括任何离散项目。</p><p style=\"text-align: justify;\">此时，让我把电话交给黄仁勋，请他讲几句。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>黄仁勋，创始人、总裁兼首席执行官：</strong><br/>谢谢，Colette。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>关于AI泡沫有很多讨论。从我们的角度来看，我们看到的情况截然不同。提醒一下，英伟达不同于任何其他加速器。我们在AI的每个阶段都表现出色，从预训练、后训练到推理。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">凭借我们二十年来对CUDA-X加速库的投资，我们在科学和工程模拟、计算机图形学、结构化数据处理以及经典机器学习方面也表现出色。世界正在同时经历三个大规模的平台转型。<strong>这是自摩尔定律诞生以来的第一次。英伟达独特地应对着这三个转型中的每一个。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第一个转型是从CPU通用计算向GPU加速计算的转变，因为摩尔定律正在放缓。</strong>世界在非AI软件上进行了大量投资，从数据处理到科学和工程模拟，代表着每年数千亿美元的计算、云计算支出。许多曾经仅在CPU上运行的应用程序，现在正迅速转向CUDA GPU。加速计算已经达到了一个临界点。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>其次，AI也达到了一个临界点，正在改变现有应用程序，同时催生全新的应用程序。</strong>对于现有应用程序，生成式AI正在取代经典机器学习，应用于搜索排名、推荐系统、广告定向、点击率预测到内容审核等超大规模基础设施的基础领域。Meta的GEM，一个在大型GPU集群上训练的广告推荐基础模型，就是这种转变的例证。在第二季度，Meta报告称，得益于基于生成式AI的GEM，Instagram的广告转化率提高了5%以上，Facebook信息流的广告转化率提高了3%。向生成式AI转型代表着超大规模云服务商的巨额收入增长。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>现在，新一波浪潮正在兴起，即能够推理、规划和使用工具的智能体AI（Agentic AI）系统。</strong>从像Cursor和QuadCode这样的编码助手，到像iDoc这样的放射学工具，像Harvey这样的法律助手，以及像Tesla FSD和Waymo这样的AI驾驶员，这些系统标志着计算的下一个前沿。当今世界上增长最快的公司，OpenAI、Anthropic、xAI、Google、Cursor、Lovable、Replit、Cognition AI、Open Evidence、Abridged、Tesla，正在开创智能体AI。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>所以，存在三个大规模的平台转型。向加速计算的转型是基础性的、必要的，在后摩尔定律时代至关重要。向生成式AI的转型是变革性的、必要的，为现有应用程序和商业模式赋能。而向智能体和物理AI的转型将是革命性的，催生新的应用程序、公司、产品和服务。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在考虑基础设施投资时，请考虑这三个基本动态。每一项都将在未来几年推动基础设施增长。英伟达被选中，是因为我们单一的架构能够实现所有这三个转型，并<strong>且适用于任何形式和模态的AI，跨越所有行业，跨越AI的每个阶段，跨越云中所有多样化的计算需求，也从云到企业再到机器人。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">一个架构。</p><p style=\"text-align: justify;\">Toshiya，交回给你。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Toshiya Hari，投资者关系与战略财务副总裁：</strong><br/>我们现在将开放电话会议进行提问。操作员，请收集问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">问答环节</p><p style=\"text-align: justify;\">会议操作员：<br/>问答环节</p><p style=\"text-align: justify;\">会议操作员：<br/>谢谢。<br/>（操作员说明）谢谢。您的第一个问题来自摩根士丹利的Joseph Moore。您的线路已接通。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Joseph Moore：</strong><br/>很好。<br/>谢谢。我想请你们更新一下。你们在GTC上谈到Blackwell加Rubin在2025和2026年的5000亿美元收入。当时你们提到其中1500亿美元已经发货。随着季度结束，这些总体参数是否仍然有效，即在未来14个月左右还有3500亿美元？我假设在这段时间内，你们并没有看到所有的需求。<br/>这些数字在未来是否有上调的可能性？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Colette Kress，执行副总裁兼首席财务官：</strong><br/>是的。谢谢，Joe。我先就此回应一下。是的，没错。<br/>我们正朝着5000亿美元的预测努力。随着几个季度的完成，我们正按计划进行。现在，我们面前还有几个季度，将我们带到2026日历年年底。这个数字将会增长。<br/>我确信，我们将实现额外的计算需求，这些需求可以在2026财年发货。<strong>我们本季度出货了500亿美元，但如果我们不说我们可能会接到更多订单，那就不完整了。例如，就在今天，我们与沙特阿拉伯的公告，该协议本身就在三年内增加了40万到60万颗GPU。Anthropic的也是全新的。</strong><br/><strong>所以，绝对有机会在我们宣布的5000亿美元之上获得更多。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">会议操作员：<br/>下一个问题来自Cantor Fitzgerald的CJ Muse。您的线路已接通。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>CJ Muse：</strong><br/>是的，下午好。<br/>谢谢回答问题。显然，<strong>围绕AI基础设施建设的规模和为这些计划提供资金的能力以及投资回报率，存在大量担忧。</strong>然而，与此同时，你们谈到产品售罄，每颗部署的GPU都被占用。AI世界尚未从B300中看到巨大收益，更不用说Rubin了，而且Gemini 3刚刚宣布，GROK 5也即将推出。所以问题是，<strong>考虑到这个背景，您认为在未来12到18个月内，供应赶上需求是否存在现实可行的路径？或者您认为这可能延续到更晚的时间框架？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>黄仁勋，创始人、总裁兼首席执行官：</strong><br/><strong>嗯，如您所知，我们在规划供应链方面做得非常好。英伟达的供应链基本上包括世界上所有的科技公司。台积电及其封装、我们的内存供应商和内存合作伙伴，以及我们所有的系统ODM都和我们一起做了很好的规划。我们一直在为一个大年份做准备。</strong><br/>一段时间以来，我们已经看到了我刚才提到的三个转型：从通用计算到加速计算的转变。认识到AI不仅仅是智能体AI，生成式AI正在改变超大规模云服务商过去在CPU上完成的工作方式，这一点非常重要。生成式AI使他们能够将搜索、推荐系统、广告推荐和定向转移到生成式AI上。这仍在转型中。<br/>所以，无论您是为数据处理安装英伟达GPU，还是为推荐系统安装用于生成式AI，或者您正在为智能体聊天机器人以及大多数人在想到AI时看到的那类AI构建基础设施，所有这些应用程序都由英伟达加速。因此，当您审视总支出时，考虑每一个层面非常重要。它们都在增长。它们相关，但并非相同。但美妙的是，它们都运行在英伟达GPU上。<br/>同时，由于AI模型的质量正在以惊人的速度提高，其在不同用例中的采用率，无论是在代码辅助方面（英伟达也广泛使用），而且不止我们。我的意思是，历史上增长最快的应用程序，Cursor、Cloud Code、OpenAI的Codex和GitHub Copilot的组合。这些应用程序是历史上增长最快的。而且它不仅仅被软件工程师使用。<br/>由于自然语言编码，它被公司各处的工程师、市场人员、供应链规划人员使用。所以我认为这只是一个例子，这样的例子还有很多，无论是OpenEvidence及其在医疗保健领域的工作，还是在数字视频编辑领域完成的工作，Runway。我的意思是，许多非常令人兴奋的初创公司正在利用生成式AI和智能体AI，并且增长相当迅速。更不用说，我们所有人都在更多地使用它。<br/>所以，所有这些指数级增长，更不用说就在今天我读到Demis的一条消息，他说预训练和后训练定律完全有效，Gemini 3利用了扩展定律，并在模型性能上获得了巨大的质量提升。所以我们看到所有这些指数级增长同时发生。总是回到第一性原理，思考我之前提到的每一个动态正在发生什么：从通用计算到加速计算，生成式AI取代经典机器学习，当然还有智能体AI，这是一个全新的类别。</p><p style=\"text-align: justify;\">会议操作员：<br/>下一个问题来自美国银行证券的Vivek Arya。您的线路已接通。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Vivek Arya：</strong><br/>谢谢回答我的问题。我很好奇，在那5000亿美元的数字中，你们对每千兆瓦中英伟达内容的假设是什么？因为我们听到的数字低至每千兆瓦250亿美元内容，高至每千兆瓦300亿或400亿美元。所以我很好奇，作为那5000亿美元数字的一部分，你们假设的功率和每千兆瓦美元是多少？<br/>然后从长远来看，Jensen，您提到了到2030年3万亿到4万亿美元的数据中心市场。您认为其中有多少需要供应商融资，有多少可以由您的大型客户、政府或企业的现金流支持？谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>黄仁勋，创始人、总裁兼首席执行官：</strong><br/>从Ampere到Hopper，从Hopper到Blackwell，Blackwell到Rubin的每一代，我们在数据中心中的占比都在增加。Hopper一代大概是20多到25左右。Blackwell一代，特别是Grace Blackwell，大概是30左右——比如30加减。<strong>然后Rubin可能比这更高。在每一代中，加速是X倍，因此客户的TCO改善了X倍。最重要的是，最终你仍然只有一千兆瓦的功率，一千兆瓦的数据中心，一千兆瓦的电力，因此每瓦性能、架构的效率极其重要。</strong><br/>而你的架构效率无法通过蛮力实现。这没有蛮力可言。那一千兆瓦直接转化，你的每瓦性能直接地、绝对地转化为你的收入。这就是为什么选择正确的架构现在如此重要，世界没有任何多余的东西可以浪费。<br/>所以我们必须在整个堆栈中进行协同设计，跨越框架和模型，跨越整个数据中心，甚至电力和冷却，优化整个供应链和生态系统。所以每一代，我们的经济贡献将会更大。我们交付的价值将会更大，但最重要的是，我们每一代的能源效率都将非常出色。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>关于持续增长，我们客户的融资由他们自己决定。我们看到机会会持续增长一段时间。请记住，今天大部分焦点都在超大规模云服务商身上。关于超大规模云服务商，一个真正被误解的领域是，对英伟达GPU的投资不仅改善了他们在通用计算方面的规模、速度和成本，这是第一点，因为摩尔定律扩展确实已经放缓。</strong>摩尔定律是关于推动成本下降。是关于计算成本随时间推移的惊人通货紧缩，但这已经放缓，因此需要一种新的方法来继续推动成本下降，转向英伟达GPU计算确实是这样做的最佳方式。<br/>第二是在他们当前商业模式中提升收入。推荐系统驱动着世界的超大规模云服务商，无论是观看短视频、推荐书籍、推荐购物车中的下一件商品、推荐广告还是推荐新闻。互联网有数万亿的内容。他们怎么可能弄清楚在你小小的屏幕上放什么内容，除非他们有非常复杂的推荐系统来做到这一点。嗯，这已经转向了生成式AI。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以我刚才说的前两点，数千亿美元的资本支出将必须投入。这完全由现金流资助。在此之上的则是智能体AI。这部分收入是全新的，全新的消费，但也是全新的应用程序，其中一些我前面提到过，但这些新应用程序也是历史上增长最快的应用程序。</p><p style=\"text-align: justify;\">好吧。所以我认为，一旦人们开始理解水面下实际发生的事情，从资本支出投资的简单视角来看，认识到存在这三个动态。最后，请记住，我们刚才谈论的是美国的CSP。每个国家都将资助自己的基础设施。你有多个国家，你有多个行业。世界上大多数行业还没有真正涉足智能体AI，他们即将开始——所有我们合作的公司名称，无论是自动驾驶汽车公司，还是用于工厂物理AI的数字孪生，以及世界各地正在建造的工厂和仓库数量，还有正在获得资助的数字生物学初创公司数量，以加速药物发现。所有这些不同的行业现在都在参与进来，他们将进行自己的融资。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>所以，不要只看超大规模云服务商作为未来的建设方式。你必须放眼世界，你必须看到所有不同的行业，企业计算将资助他们自己的行业。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">会议操作员：<br/>下一个问题来自Melius的Ben Reitzes。您的线路已接通。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Ben Reitzes：</strong><br/>嗨，非常感谢。<br/>Jensen，我想问您关于现金的问题。说到0.5万亿美元，你们在未来几年内可能会产生约0.5万亿美元的自由现金流。你们对这些现金有什么计划？多少用于回购股票，多少用于投资生态系统？你们如何看待对生态系统的投资？我认为外界对这些交易如何运作以及你们进行此类交易的标准存在很多困惑，比如对Anthropic、OpenAI等的投资。非常感谢。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>黄仁勋，创始人、总裁兼首席执行官：</strong><br/>是的，感谢这个问题。当然，使用现金来资助我们的增长。没有哪家公司能以我们谈论的规模增长，并拥有英伟达这样的供应链联系、深度和广度。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>我们所有的客户之所以能信赖我们，原因在于我们已经构建了一条极具韧性的供应链，并且我们拥有强大的资产负债表来为他们提供支撑。当我们进行采购时，我们的供应商可以拿着它去银行（take it to the bank，在商业语境下指某事非常可靠、板上钉钉，可以作为担保）</strong>。当我们做出预测并与供应商共同规划时，正是因为我们的资产负债表，他们才会认真对待我们……所以，要做到这一点，要支撑这样的增长规模和增长速度，确实需要极其强劲的资产负债表。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们没有编造承购量。我们知道我们的承购量是多少。因为他们与我们规划了这么多年，我们的采购能力、我们的声誉和可信度是惊人的。所以，这需要非常强大的资产负债表来支持这种增长水平、增长速度和发展规模。这是第一点。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第二点，当然，我们将继续进行股票回购。</strong>我们会继续这样做。但关于投资，这是我们做的非常重要的工作。到目前为止我们所做的所有投资，嗯，一直以来，都与扩展CUDA的覆盖范围、扩展生态系统有关。看看我们所做的工作，对OpenAI的投资，当然，我们自2016年以来就建立了这种关系。</p><p style=\"text-align: justify;\">我向OpenAI交付了有史以来第一台AI超级计算机。所以从那时起，我们就与OpenAI保持着密切而良好的关系。OpenAI今天所做的一切都运行在英伟达上。所以他们部署的所有云，无论是训练还是推理，都运行英伟达。我们喜欢与他们合作。我们与他们的合作伙伴关系是为了让我们可以从技术角度进行更深入的合作，以便我们能够支持他们的加速增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是一家增长极其迅速的公司。不要只看媒体上的报道。看看所有连接到OpenAI的生态系统合作伙伴和所有开发者。他们都在推动它的消费。并且产生的AI质量，自一年前以来有了巨大的飞跃。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>所以回应的质量非常出色。因此，我们投资OpenAI是为了建立深入的合作伙伴关系和共同开发，以扩展我们的生态系统并支持他们的增长。</strong>而且，当然，与其放弃我们公司的一部分股份，我们获得了他们公司的一部分股份。我们投资了他们，这是一代人中最具影响力的公司之一，我们拥有其股份。所以我完全预期这项投资将转化为非凡的回报。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>现在，在Anthropic的例子中，这是Anthropic首次采用英伟达的架构。Anthropic首次采用英伟达的架构，这是世界上用户总数第二成功的AI。</strong>但在企业领域，他们做得非常好。Cloud Code做得非常好。Cloud做得非常好，遍布全球企业。现在我们有机会与他们建立深入的合作伙伴关系，将Cloud带入英伟达平台。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以我们现在有什么？退一步看，英伟达的架构，英伟达的平台是世界上运行每个AI模型的单一平台。我们运行OpenAI。我们运行Anthropic。我们运行xAI。由于我们与Elon和xAI的深厚合作关系，我们能够将这个机会带到沙特阿拉伯，带到KSA，这样Humane也可以为XAI提供托管机会。我们运行XAI，我们运行Gemini，我们运行thinking machines。让我们看看，我们还运行什么？我们运行所有。更不用说，我们运行科学模型、生物学模型、DNA模型、基因模型、化学模型，以及世界各地的所有不同领域。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>不仅仅是世界使用的认知AI，AI正在影响每一个行业。我们通过生态系统的投资，有能力与世界上一些最好的、最杰出的公司在技术基础上进行深入合作。我们正在扩展我们生态系统的覆盖范围，并且我们正在获得一份投资，投资于将非常成功的公司。通常是一代人中只有一次的公司。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>这就是我们的投资理念。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">会议操作员：<br/>下一个问题来自高盛的Jim Schneider。您的线路已接通。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Jim Schneider：</strong><br/>下午好。<br/>谢谢回答我的问题。过去，你们谈到大约40%的出货量与AI推理相关。我想知道，展望明年，您预计这个百分比在一年后可能达到什么水平？另外，能否谈谈你们预计明年推出的Rubin CPX产品，并 contextualize 一下？您预计它能占据整体TAM的多大份额，也许可以谈谈该特定产品的一些目标客户应用？谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>黄仁勋，创始人、总裁兼首席执行官：</strong><br/>CPX是为长上下文类型的工作负载生成而设计的。</p><p style=\"text-align: justify;\">长上下文，基本上，在开始生成答案之前，你必须阅读大量内容，基本上是长上下文。可能是一堆PDF，可能是观看一堆视频，研究3D图像，等等。你必须吸收上下文。CPX是为长上下文类型的工作负载设计的。它的每美元性能非常出色。每瓦性能非常出色。这让我忘了问题的第一部分。</p><p style=\"text-align: justify;\">未具名发言人：<br/>推理。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>黄仁勋，创始人、总裁兼首席执行官：</strong><br/>推理。是的，有三个扩展定律在同时扩展。第一个扩展定律叫做预训练，继续非常有效。第二个是后训练。</p><p style=\"text-align: justify;\">后训练基本上已经找到了惊人的算法，可以改善AI分解问题和逐步解决问题的能力。后训练和后训练正在呈指数级扩展。基本上，你对一个模型应用的计算越多，它就越聪明，智能程度越高。然后是第三个，推理。</p><p style=\"text-align: justify;\">推理，由于思维链，由于推理能力，AI基本上是在阅读、思考后再回答。由于这三件事，所需的计算量已经完全呈指数级增长。我认为很难确切知道在任何时间点百分比是多少，以及是谁。但当然，我们的希望是推理成为市场中非常大的一部分。</p><p style=\"text-align: justify;\">因为如果推理规模很大，那么这表明人们正在更多的应用中使用它，并且使用频率更高。我们都应该希望推理规模很大。这就是Grace Blackwell 比世界上任何其他平台都先进一个数量级的地方。第二好的平台是H200。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在非常清楚，GB300、GB200和GB300由于NVLink 72，我们拥有的纵向扩展网络，实现了……Colette在semi-analysis基准测试中谈到过，这是有史以来最大的单一推理基准测试。GB200，NVLink 72的性能高出10到15倍。所以这是一个巨大的进步。需要很长时间才能有人跟上。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们在那里的领导地位肯定是多年的。我希望推理能成为一件大事。我们在推理方面的领导地位是非凡的。</p><p style=\"text-align: justify;\">会议操作员：<br/>下一个问题来自瑞银的Timothy Arcuri。您的线路已接通。</p><p style=\"text-align: justify;\">Timothy Arcuri：<br/>非常感谢。Jensen，您的许多客户都在寻求自备电力，<strong>但最让您担心可能限制您增长的单一最大瓶颈是什么？是电力，还是融资，或者是其他因素，比如内存甚至晶圆厂？非常感谢。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>黄仁勋，创始人、总裁兼首席执行官：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>嗯，这些都是问题，也都是制约因素。</strong>原因是，当你以我们这样的速度和规模增长时，怎么可能有任何事情是容易的呢？英伟达所做的事情，显然前所未有，我们创造了一个全新的行业。</p><p style=\"text-align: justify;\">一方面，我们正在将计算从通用和经典或传统计算过渡到加速计算和AI。这是一方面。另一方面，我们创造了一个全新的行业，叫做AI工厂。这个想法是，为了让软件运行，你需要这些工厂来生成它，生成每一个令牌，而不是检索预先创建的信息。所以我认为这整个转型需要非凡的规模。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>从供应链开始，当然，供应链我们有更好的可见性和控制力，因为显然我们非常擅长管理供应链。我们有合作了33年的优秀合作伙伴。所以供应链这部分，我们相当有信心。现在看我们的下游供应链，我们已经与土地、电力、外壳以及当然还有融资领域的许多参与者建立了合作伙伴关系。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这些事情，没有一件是容易的，但它们都是可处理、可解决的。我们必须做的最重要的事情是做好规划工作。我们规划上游供应链，下游供应链。我们建立了大量的合作伙伴。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以，我们有很多进入市场的途径。非常重要的是，我们的架构必须为我们拥有的客户提供最佳价值。所以在这一点上，我非常确信英伟达的架构具有最佳的每TCO性能。它具有最佳的每瓦性能。因此，对于任何提供的能源量，我们的架构将驱动最多的收入。</p><p style=\"text-align: justify;\">我认为我们成功的速度在加快，我认为我们今年此时比去年此时更成功。在探索了其他平台之后，来找我们的客户数量和平台数量在增加，而不是减少。所以我认为，我认为我多年来告诉你们的所有事情正在成真，并且变得显而易见。</p><p style=\"text-align: justify;\">会议操作员：<br/>下一个问题来自伯恩斯坦研究的Stacy Rasgon。您的线路已接通。</p><p style=\"text-align: justify;\">Stacy Rasgon：<br/>问题。Colette，我有几个关于利润率的问题。您说明年你们正努力将其维持在70%中段。那么，首先，最大的成本增长是什么？仅仅是内存还是其他原因？你们正在采取什么措施来实现这一目标？有多少是像成本优化、预购或定价之类的？另外，考虑到收入似乎很可能比现在有实质性增长，我们应该如何思考明年运营费用的增长？</p><p style=\"text-align: justify;\">未具名发言人：<br/>谢谢，Stacey。让我看看能否从我们当前财年的情况开始回忆。记得今年早些时候，我们表示通过成本改进和组合，我们将在年底退出时毛利率达到70%中段。我们已经实现了这一点，并准备在第四季度也执行这一点。<br/>所以现在是时候沟通我们目前对明年的规划了。明年，存在一些行业内众所周知的投入价格上升，我们需要应对。我们的系统绝非易事。有大量的组件，许多不同的部分需要我们考虑。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以我们正在把所有这些问题考虑在内。但我们确实相信，如果我们再次致力于成本改进、周期时间和组合，我们将努力尝试将毛利率维持在70%中段。这是我们对于毛利率的总体计划。你的第二个问题是关于运营费用。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前，我们在运营费用方面的目标是确保我们与工程团队、所有业务团队一起创新，为这个市场创造越来越多的系统。如您所知，我们现在有一个新的架构即将推出。这意味着他们非常忙碌以实现这个目标。所以我们将继续看到我们在创新方面的投资，包括软件、系统和硬件。<br/>如果Jensen想补充几句，我会交给他。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>黄仁勋，创始人、总裁兼首席执行官：</strong><br/><strong>是的，我认为说得很好。我想补充的唯一一点是，请记住，我们提前很久就进行预测、规划和与供应链谈判。我们的供应链很久以前就知道我们的需求。</strong><br/><strong>他们很久以前就知道我们的需求。我们与他们合作和谈判已经很久了。所以我认为最近的激增，显然相当显著。但请记住，我们的供应链与我们合作了很长时间。</strong><br/>所以在许多情况下，我们已经为自己确保了大量的供应，因为显然他们正在与世界上最大的公司合作。我们也一直与他们密切合作，处理财务方面的问题，确保预测和计划等等。所以我认为所有这些对我们来说都进展顺利。</p><p style=\"text-align: justify;\">会议操作员：<br/>最后一个问题来自富国银行的Aaron Rakers。您的线路已接通。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Aaron Rakers：</strong><br/>是的，谢谢回答问题。Jensen，问题给您。考虑到宣布的Anthropic交易以及您客户的整体广度。我好奇您对AI ASIC或专用XPU在这些架构构建中所扮演的角色的看法是否有所改变？我认为您过去一直坚持认为其中一些项目从未真正部署，但我好奇我们是否已经到了一个地步，也许这甚至更倾向于GPU架构。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">未具名发言人：<br/>是的，非常感谢，我真的很感激这个问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先，你不是在与团队竞争。作为一个公司，你是在与团队竞争，而世界上并没有那么多团队擅长构建这些极其复杂的东西。回到Hopper和Ampere时代，我们会构建一个GPU。那就是加速AI系统的定义。但今天，我们必须构建整个机架——三种不同类型的交换机，纵向扩展、横向扩展和跨平台扩展交换机。</p><p style=\"text-align: justify;\">构建一个计算节点不再仅仅需要一颗芯片。关于那个计算系统的一切，因为AI需要有内存，AI过去根本没有内存，现在它必须记住东西。内存和上下文的数量是巨大的。内存架构的影响是惊人的。</p><p style=\"text-align: justify;\">模型的多样性，从混合专家到稠密模型，到扩散模型，到自回归模型，更不用说遵守物理定律的生物模型。不同类型的模型列表在过去几年中爆炸性增长。所以挑战在于问题的复杂性要高得多。AI模型的多样性非常非常大。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以这就是，如果我要说，让我们与众不同的五件事。我要说的第一件让我们特别的事是，我们加速了那个转型的每个阶段。这是第一阶段。CUDA使我们能够拥有CUDA-X，用于从通用计算过渡到加速计算。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们非常擅长生成式AI。我们非常擅长智能体AI。所以那个转型的每一个阶段，每一个层面，我们都非常出色。你可以投资一个架构，通用于所有场景。你可以使用一个架构，而不用担心工作负载在那三个阶段的变化。这是第一点。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二点，我们在AI的每个阶段都表现出色。大家一直都知道我们非常擅长预训练。我们显然非常擅长后训练。而且事实证明，我们在推理方面也非常出色，因为推理真的非常难。思考怎么会容易呢？人们认为推理是一次性的，因此很容易。</p><p style=\"text-align: justify;\">任何人都可以那样进入市场。但事实证明这是最难的部分，因为思考，因为思考结果相当困难。我们在AI的每个阶段都很棒，这是第二点。</p><p style=\"text-align: justify;\">第三点是，我们现在是世界上唯一能运行每个AI模型、每个前沿AI模型的架构。我们非常出色地运行开源AI模型。我们运行科学模型、生物学模型、机器人模型。我们运行每一个模型。我们是世界上唯一能声称这一点的架构。</p><p style=\"text-align: justify;\">无论你是自回归还是基于扩散的，我们运行一切。正如我刚才提到的，我们为每个主要平台运行它。所以我们运行每个模型。</p><p style=\"text-align: justify;\">然后第四点我要说的是，我们存在于每个云中。开发者喜欢我们的原因是因为我们确实无处不在。我们存在于每个云中，我们存在于每个……我们甚至可以为你制作一个叫做DGX Spark的小云。我们存在于每台计算机中，我们无处不在，从云到本地部署，到机器人系统、边缘设备、PC，应有尽有。一个架构，东西就能工作。<br/>这太不可思议了。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>然后最后一点，这可能是最重要的一点，第五点是，如果你是一个云服务提供商，如果你是一个像Humane这样的新公司，如果你是一个像CoreWeave、Nscale、Niveus，或者OCI这样的新公司，英伟达对你来说是最好的平台的原因是因为我们的承购量如此多样化。我们可以帮助你处理承购量。这不仅仅是把随机的ASIC放进数据中心。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">承购量从哪里来？多样性从哪里来？弹性从哪里来？架构的多功能性从哪里来？能力的多样性从哪里来？英伟达的承购量非常好，因为我们的生态系统如此庞大。<br/>所以这五点：加速和转型的每个阶段，AI的每个阶段，每个模型，从云到本地部署，当然，最后，这一切都导向了承购量。</p><p style=\"text-align: justify;\">会议操作员：<br/>谢谢。<br/>我现在将电话交给Toshiya Hari进行结束语。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Toshiya Hari，投资者关系与战略财务副总裁：</strong><br/>最后，请注意，<strong>我们将出席12月2日的瑞银全球技术与AI大会，我们讨论2026财年第四季度业绩的财报电话会议定于2月25日举行。</strong>感谢大家今天的参与。操作员，请继续结束电话会议。</p><p style=\"text-align: justify;\">会议操作员：<br/>谢谢。今天的电话会议到此结束。您现在可以断开连接。活动已结束。</p><p style=\"text-align: justify;\">---<br/>本文字记录可能并非100%准确，并可能包含拼写错误和其他不准确之处。准确之处。</p></blockquote></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>英伟达电话会：黄仁勋反击“我们看到的和AI泡沫截然相反”，公司订单能见度达5000亿美元，Rubin明年下半年推出</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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AI）带来的全新革命。同时，公司高管透露，其下一代芯片平台Blackwell和Rubin的累计收入能见度已达5000亿美元，且需求持续超出预期。在发布了远超预期的第三季度财报后，英伟达给出了更为强劲的第四季度业绩指引，预计营收将达到650亿美元。这一乐观预测是在公司假设“没有来自中国的任何数据中心计算收入”的背景下做出的，凸显了其核心业务的强劲势头。在近期AI板块股票经历大幅回调、市场对AI投资回报率和“循环交易”疑虑加深的背景下，英伟达管理层的强硬表态和超预期指引，无疑为紧张的投资者注入了一剂强心针，旨在重塑市场对AI长期增长的信心。财报电话会要点提炼：正面回击“AI泡沫论”：英伟达CEO黄仁勋认为，市场并非处于AI泡沫中，而是正在经历三大根本性的平台转型浪潮：从通用计算到加速计算的转型、从经典机器学习到生成式AI的转型、以及全新的代理式（Agentic）AI和物理AI的兴起。5000亿美元订单能见度、“云服务商的（GPU）已经售罄”：CFO Colette Kress透露，从今年初到2026年底，Blackwell和Rubin平台的收入能见度已达5000亿美元，且该数字可能继续增长。她强调“云服务商已售罄”，GPU利用率饱和。业绩指引超预期，不受中国市场影响：英伟达预计第四季度营收将达到650亿美元，远超市场预期。值得注意的是，该指引是在假设“没有来自中国的任何数据中心计算收入”的情况下做出的。赢得关键新客户Anthropic：公司宣布与重要的AI模型公司Anthropic建立深度技术合作伙伴关系，这是Anthropic首次采用英伟达架构，初始算力承诺高达1吉瓦。下一代平台Rubin进展顺利：下一代Vera Rubin平台按计划将于2026年下半年推出，将再次实现性能的“X因子”级飞跃。反击“AI闭环经济”：黄仁勋解释称，对OpenAI、Anthropic等公司的战略投资是为了深化技术合作、扩大CUDA生态系统，并获取“一代人一遇”公司的股份，而非市场担忧的“循环交易”。OpenAI重磅部署： 披露正在协助OpenAI建设至少10吉瓦（10 Gigawatts）的AI数据中心，并支持其从单纯依赖云厂商转向“自建基础设施”。供应瓶颈是最大挑战：英伟达承认供应链（尤其是CoWoS封装）和能源是限制增长的主要因素，正在通过锁定产能和本土制造（如Amkor）来缓解。黄仁勋正面回击“AI泡沫论”：三大平台转型正在发生在电话会的开场陈述中，黄仁勋表示，“从我们的角度来看，我们看到了非常不同的东西。”他认为，世界正同时经历自摩尔定律诞生以来的首次三大平台转型。首先，是随着摩尔定律放缓，计算领域正从CPU通用计算转向GPU加速计算。其次，AI本身已达到一个“引爆点”，生成式AI正在取代传统的机器学习，重塑搜索、推荐系统等超大规模数据中心的核心业务。最后，一个全新的浪潮正在兴起——能够推理、规划和使用工具的代理式AI（Agentic AI）和物理AI，这将催生新的应用、公司和产品。黄仁勋强调：“当你们考虑基础设施投资时，请考虑这三个基本动态。每一个都将在未来几年为基础设施增长做出贡献。”他指出，英伟达的单一架构能够支持所有这三种转型，这是其被市场选择的关键原因。需求爆表：5000亿美元订单能见度、“云服务商的（GPU）已经售罄”英伟达首席财务官Colette Kress用一系列数据印证了需求的火爆。她表示，公司目前对从今年初到2026日历年年底的Blackwell和Rubin平台收入，已有5000亿美元的能见度。Kress补充说，这个数字未来还会增长。她举例称，与KSA（沙特阿拉伯）新达成的协议以及与Anthropic的新合作都未完全计入，“我们肯定有机会在已宣布的5000亿美元基础上获得更多订单。”财报数据显示，第三季度数据中心业务收入达到创纪录的510亿美元，同比增长66%。Kress强调，“云服务商的（GPU）已经售罄，我们无论是新一代还是前几代（包括Blackwell、Hopper和Ampere）的GPU安装基础都已得到充分利用。”这直接回应了市场对AI芯片需求可持续性的疑虑。供应瓶颈与产能大考：不仅是缺芯，更是缺电这是本次电话会市场最为关注的核心风险点。尽管需求端“爆表（Off the charts）”，但供应端能否跟上？产能爬坡： 管理层坦言，Blackwell芯片的生产和交付正处于极度紧张状态，供不应求将持续数个季度。为了缓解这一瓶颈，英伟达正在全速运转其供应链。点名Amkor（安靠）： 为了建立更具韧性的供应链，CFO特别提到了与封装巨头Amkor的合作，并强调了在亚利桑那州的生产布局。受此消息刺激，Amkor盘后股价一度大涨8%，显示市场对英伟达供应链伙伴的高度敏感。电力与物理限制： 当被分析师问及“最大的增长瓶颈是什么”时，黄仁勋没有回避，直言“电力、散热、液冷”都是巨大的挑战。他承认，构建吉瓦级（Gigawatt）的数据中心不仅需要芯片，更需要复杂的能源基础设施配合。金钱换产能： 黄仁勋霸气地表示，英伟达庞大的现金流和资产负债表是其供应链管理的核心武器，“供应商可以拿着我们的订单去银行贷款扩产”。面对“供应能否跟上需求”这一市场焦点，管理层给出了详尽的解答。黄仁勋表示，英伟达的供应链“基本上包括了全球所有的科技公司”，并与台积电、存储供应商及系统ODM伙伴进行了“出色的共同规划”。他承认在当前的增速和规模下，任何环节都不轻松，但强调问题都是“可解决的”。OpenAI部署详情：10吉瓦与“自建”野心本次电话会披露了英伟达与OpenAI合作的重大战略升级，这可能是被市场低估的一个关键增量信息。10吉瓦（10GW）宏伟计划： 并非简单的买卖关系，英伟达宣布正在与OpenAI建立战略合作伙伴关系，协助其建设和部署至少10吉瓦的AI数据中心。这是一个惊人的数字（1吉瓦通常对应数万张GPU），暗示了OpenAI算力规模的指数级跃升。从租用到自建： 英伟达管理层提到，虽然目前主要通过Azure、OCI等云厂商服务OpenAI，但英伟达正在支持OpenAI增加“自建基础设施（self-built infrastructure）”。这意味着OpenAI正试图减少对云厂商的完全依赖，直接持有算力资产，而英伟达是这一转型的直接推手。股权投资： 此外，英伟达确认了对OpenAI的投资机会，这不仅是财务投资，更是为了加深技术协同。新客户与新产品：Anthropic首次拥抱英伟达，Rubin平台步入正轨，2026年推出在巩固现有客户的同时，英伟达也成功开拓了新的战略伙伴。公司宣布与领先的AI公司Anthropic建立深度技术合作关系，这是Anthropic首次采用英伟达的架构。Kress透露，Anthropic的算力承诺初步包括高达1吉瓦的Grace Blackwell和Vera Rubin系统容量。赢得Anthropic这一关键客户，意味着英伟达的平台几乎囊括了所有头部的基础模型开发者。黄仁勋在问答环节自豪地表示：“我们是世界上唯一一个能运行所有AI模型的平台……我们运行OpenAI，我们运行Anthropic，我们运行xAI，我们运行Gemini。”展望未来，下一代平台Vera Rubin的进展也备受关注。Kress确认，Rubin平台正按计划于2026年下半年推出，并将再次实现相对于Blackwell的“X因子”级性能飞跃。她表示，相关的芯片样品已经从供应链伙伴处返回，生态系统将为Rubin的快速上量做好准备。反击“AI闭环经济”：扩张CUDA生态，而非“循环交易”针对投资者对英伟达投资其客户（被部分市场人士称为“循环交易”）的担忧，黄仁勋在电话会上给出了详细解释。他表示，这些战略投资的核心目标是“扩大CUDA的覆盖范围和生态系统”。以对OpenAI和Anthropic的投资为例，黄仁勋称，这不仅是为了建立更深层次的技术合作关系以支持这些公司的快速增长，同时也是为了让英伟达获得这些“一代人一遇”公司的股份。他强调：“我们投资OpenAI是为了深度合作……我们获得了他们公司的股份。我完全期望这项投资能转化为非凡的回报。”他指出，通过这些投资与合作，英伟达的平台得以优化，确保能高效运行所有主流AI模型，从而巩固其市场地位。这番解释旨在向市场传递一个信息：这些投资是战略性的生态建设，而非单纯提振短期需求的财务操作。中国市场挑战与业绩指引Kress在电话会中坦言，针对中国市场的H20芯片本季度销售额仅为约5000万美元，“大额采购订单并未在本季度实现”。她表示，公司对无法向中国付运更具竞争力的产品感到“失望”。然而，这一挫折并未影响英伟达的整体乐观前景。公司给出的第四季度营收指引为650亿美元（±2%），远超市场普遍预期的约620亿美元。尤为关键的是，Kress明确指出：“我们没有假设第四季度有任何来自中国的数据中心计算收入。”这一表态意味着，英伟达的增长引擎依然强劲，其增长动力主要来自美国本土及其他国际市场的超大规模数据中心、主权AI项目和企业级客户。财报电话会全文（由AI工具翻译）：英伟达2026财年第三季度财报电话会议活动日期： 2025年11月19日公司名称： 英伟达来源： 英伟达演示环节会议操作员：下午好。我是莎拉，今天的会议操作员。此时，我谨欢迎各位参加英伟达第三季度财报电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。演讲者发言后，将进行问答环节。（操作员说明）谢谢。Toshiya Hari，您可以开始会议了。Toshiya Hari，投资者关系与战略财务副总裁：谢谢大家。下午好，欢迎各位参加英伟达2026财年第三季度的财报电话会议。今天与我一同出席的还有英伟达总裁兼首席执行官黄仁勋先生，以及执行副总裁兼首席财务官Colette Kress女士。我想提醒大家，我们的电话会议正在英伟达投资者关系网站上进行直播。网络直播将提供回放，直至我们召开2026财年第四季度财报电话会议。今天电话会议的内容是英伟达的财产。未经我们事先书面同意，不得复制或转录。在本次电话会议中，我们可能会基于当前预期做出前瞻性陈述。这些陈述涉及许多重大风险和不确定性，我们的实际结果可能存在重大差异。关于可能影响我们未来财务业绩和业务的因素的讨论，请参阅今日财报新闻稿、我们最近的10-K和10-Q表格以及我们可能向美国证券交易委员会提交的8-K表格报告中的披露。我们所有的陈述均基于截至2025年11月19日的信息。除法律要求外，我们无义务更新任何此类陈述。在本次电话会议中，我们将讨论非GAAP财务指标。您可以在我们发布于官网的CFO评论中找到这些非GAAP财务指标与GAAP财务指标的对照表。接下来，请Colette发言。Colette Kress，执行副总裁兼首席财务官：谢谢，Toshiya。我们又实现了一个出色的季度，收入达到570亿美元，同比增长62%，环比收入增长100亿美元，创下纪录，增幅达22%。我们的客户继续致力于三个平台转型，推动加速计算、强大AI模型和智能体应用的指数级增长。然而，我们仍处于这些转型的早期阶段，它们将影响我们各行各业的工作。从今年年初到2026日历年年底，我们目前对Blackwell和Rubin平台的收入可见度达到5000亿美元。通过执行我们的年度产品节奏并通过全栈设计扩展我们的性能领导地位，我们相信英伟达将成为我们预估到本世纪末每年3万亿至4万亿美元AI基础设施建设的首选。对AI基础设施的需求持续超出我们的预期。云服务商的产能已售罄，我们的GPU安装基础，包括新一代和旧代产品（如Blackwell、Hopper和Ampere），都得到了充分利用。第三季度数据中心收入达到创纪录的510亿美元，同比增长66%，在我们这样的规模下，这是一项重大成就。计算业务同比增长56%，主要得益于GB300的产量提升；而网络业务增长超过一倍，原因是NVLink扩展的开始以及Spectrum-X以太网和Quantum-X InfiniBand的强劲两位数增长。价值万亿美元的全球超大规模云服务商正在将搜索、推荐和内容理解从经典机器学习转变为生成式AI。英伟达CUDA在两者上都表现出色，是这一转型的理想平台，推动了数千亿美元的基础设施投资。在Meta，AI推荐系统正在提供更高质量、更相关的内容，导致用户在Facebook和Threads等应用上花费的时间增加。分析师对2026年顶级CSP和超大规模云服务商的总资本支出预期持续上调，目前约为6000亿美元，比年初高出逾2000亿美元。我们看到，当前超大规模工作负载向加速计算和生成式AI的转型，约占我们长期机会的一半。另一个增长支柱是基础模型构建者（如Anthropic、Mistral、OpenAI、Reflection、Safe Superintelligence、Thinking Machines Lab和XAI）推动的计算规模的持续扩大。它们都在积极扩展计算规模以扩展智能。三个扩展定律——预训练、后训练和推理——依然有效。事实上，我们看到了一个积极的虚拟循环正在出现，三个扩展定律和计算资源的获取正在产生更好的智能，进而增加了采用率和利润。OpenAI最近分享其周用户数已增长至8亿。企业客户数量增至100万。并且其毛利率健康。Anthropic最近报告称，截至上月，其年化收入已达到70亿美元，而年初时为10亿美元。我们还看到智能体AI在各个行业和任务中的激增。像Cursor、Anthropic、OpenEvidence、Epic和Abridge这样的公司正经历用户增长的激增，因为它们赋能现有劳动力，为编码人员和医疗保健专业人员带来了明确的投资回报率。世界上最重要的企业软件平台，如ServiceNow、CrowdStrike和SAP，正在集成英伟达的加速计算和AI堆栈。我们的新合作伙伴Palantir，首次利用英伟达CUDA-X库和AI模型来增强其极其流行的Ontology平台。此前，像大多数企业软件平台一样，Ontology仅在CPU上运行。Lowe's正在利用该平台构建供应链敏捷性，降低成本并提高客户满意度。企业界广泛利用AI来提高生产力、效率和降低成本。RBC利用智能体AI显著提高分析师生产力，将报告生成时间从数小时缩短至几分钟。AI和数字孪生正在帮助联合利华将内容创作速度提升2倍，并将成本削减50%。Salesforce的工程团队在采用Cursor后，新代码开发的生产力至少提高了30%。过去这个季度，我们宣布了总计相当于500万颗GPU的AI工厂和基础设施项目。这一需求遍及每个市场：CSP、主权实体、现代构建者、企业和超级计算中心，并包括多个标志性建设项目。XAI的Colossus II，世界上首个千兆瓦级数据中心；礼来公司用于药物发现的AI工厂，制药行业最强大的数据中心。就在今天，AWS和Humane扩大了合作伙伴关系，包括部署多达15万个AI加速器，包括我们的GB300。XAI和Humane也宣布建立合作伙伴关系，双方将共同开发一个世界级GPU数据中心网络，以旗舰500兆瓦设施为核心。Blackwell在第三季度势头进一步增强，GB300的收入超过了GB200，约占Blackwell总营收的三分之二。向GB300的过渡非常顺利，已向大多数主要云服务提供商、超大规模云服务商和GPU云进行量产发货，并已在推动它们的增长。Hopper平台自推出以来已进入第13个季度，在第三季度录得约20亿美元收入。H20销售额约为5000万美元。由于地缘政治问题和中国市场日益激烈的竞争，大额采购订单在本季度未能实现。虽然我们对当前阻止我们向中国运送更具竞争力的数据中心计算产品的状况感到失望，但我们致力于继续与美国和中国政府接触。Rubin平台正按计划于2026年下半年开始提升产量。Vera Rubin平台由七颗芯片驱动，将再次实现相对于Blackwell的X倍性能提升。我们已经从供应链合作伙伴处收到芯片，并很高兴地报告，英伟达全球团队正在出色地执行启动工作。Rubin是我们的第三代机架级系统，在保持与Grace Blackwell兼容的同时，大幅重新定义了可制造性。我们的供应链、数据中心生态系统和云合作伙伴现已掌握英伟达机架架构从构建到安装的过程。我们的生态系统将为快速的Rubin产量提升做好准备。我们每年X倍的性能飞跃提高了每美元性能，同时为客户降低了计算成本。英伟达CUDA GPU的长使用寿命是相对于其他加速器的显著TCO优势。CUDA的兼容性和我们庞大的安装基础延长了英伟达系统的寿命，远超其最初的估计使用寿命。二十多年来，我们不断优化CUDA生态系统，改进现有工作负载，加速新工作负载，并通过每个软件版本提高吞吐量。大多数没有CUDA和英伟达久经考验且用途广泛的架构的加速器，随着模型技术的发展，在几年内就会过时。得益于CUDA，我们六年前发货的A100 GPU今天仍在满负荷运行，这得益于大幅改进的软件堆栈。我们在过去25年中从一家游戏GPU公司发展到如今成为一家AI数据中心基础设施公司。我们在CPU、GPU、网络和软件方面的创新能力，以及最终降低每令牌成本的能力，在行业内是无与伦比的。我们专为AI构建的网络业务，现在是全球最大的网络业务，创造了82亿美元的收入，同比增长162%，NVLink、InfiniBand和Spectrum-X以太网均贡献了增长。我们正在数据中心网络领域获胜，因为现在大多数AI部署都包括我们的交换机，以太网GPU的附着率与InfiniBand大致相当。Meta、微软、Oracle和XAI正在使用Spectrum-X以太网交换机构建千兆瓦级的AI工厂，每个都将运行其选择的操作系统，突显了我们平台的灵活性和开放性。我们最近推出了Spectrum-XGS，一种支持千兆级AI工厂的横向扩展技术。英伟达是唯一一家拥有AI纵向扩展、横向扩展和跨平台扩展能力的公司，这巩固了我们作为AI基础设施提供商在市场中的独特地位。客户对NVLink Fusion的兴趣持续增长。我们在10月宣布了与富士通的战略合作，将通过NVLink Fusion集成富士通的CPU和英伟达的GPU，连接我们庞大的生态系统。我们还宣布了与英特尔合作，开发多代定制数据中心和PC产品，使用NVLink连接英伟达和英特尔的生态系统。本周在Supercomputing25上，ARM宣布将集成NVLink IP，供客户构建与英伟达连接的CPU SoC。NVLink现已发展到第五代，是当今市场上唯一经过验证的纵向扩展技术。在最新的MLPerf训练结果中，Blackwell Ultra的训练时间比Hopper快5倍。英伟达横扫了所有基准测试。值得注意的是，英伟达是唯一在满足MLPerf严格精度标准的同时利用FP4的训练平台。在semi-analysis推理基准测试中，Blackwell在每个模型和用例中都实现了最高性能和最低总拥有成本。尤其重要的是Blackwell NVLink在混合专家模型上的性能，这是世界上最流行的推理模型的架构。在DeepSeek R1上，与H200相比，Blackwell实现了每瓦性能提升10倍和每令牌成本降低10倍，这是我们极端协同设计方法带来的巨大代际飞跃。英伟达Dynamo，一个开源的低延迟模块化推理框架，现已被所有主要云服务提供商采用。利用Dynamo的支持和分解式推理，AWS、Google Cloud、Microsoft Azure和OCI等针对复杂AI模型（如MOE模型）的性能提升，为企业云客户提高了AI推理性能。我们正在与OpenAI进行战略合作伙伴关系的洽谈，重点帮助他们建设和部署至少10千兆瓦的AI数据中心。此外，我们有机会投资该公司。我们通过他们的云合作伙伴（Microsoft Azure、OCI和CoreWeave）为OpenAI提供服务。在可预见的未来，我们将继续这样做。随着他们不断扩大规模，我们很高兴支持该公司增加自建基础设施，我们正在努力达成最终协议，并期待支持OpenAI的增长。昨天，我们庆祝了与Anthropic的公告。这是Anthropic首次采用英伟达平台，我们正在建立深入的技术合作伙伴关系，以支持Anthropic的快速增长。我们将合作优化Anthropic模型以适配CUDA，并提供最佳的性能、效率和TCO。我们还将针对Anthropic的工作负载优化未来的英伟达架构。Anthropic的计算承诺初步包括高达1千兆瓦的Grace Blackwell和Vera Rubin系统计算容量。我们对Anthropic、Mistral、OpenAI、Reflection、Thinking Machines等的战略投资代表了合作伙伴关系，这些合作旨在扩展英伟达CUDA AI生态系统，并使每个模型都能在英伟达平台上实现最优运行。我们将继续保持战略投资，同时坚持我们严谨的现金流管理方法。物理AI已经是一个价值数十亿美元的业务，对应着数万亿美元的机会，并且是英伟达的下一个增长支柱。领先的美国制造商和机器人创新者正在利用英伟达的三重计算架构：在英伟达平台上训练，在Omniverse计算机上测试，并在Jetson机器人计算机上部署现实世界的AI。PTC和西门子推出了新服务，将Omniverse驱动的数字孪生工作流程带给其广泛的客户安装基础。包括Belden、Caterpillar、富士康、Lucid Motors、丰田、台积电和纬创在内的公司正在构建Omniverse数字孪生工厂，以加速AI驱动的制造和自动化。Agility Robotics、Amazon Robotics、Figure和Skilled at AI正在构建我们的平台，利用诸如NVIDIA Cosmos、用于开发的世界基础模型、用于仿真和验证的Omniverse以及为下一代智能机器人提供动力的Jetson等产品。我们继续专注于构建全球供应链的弹性和冗余。上个月，我们与台积电合作，庆祝了首块在美国本土生产的Blackwell晶圆。我们将继续与富士康、纬创、安靠（Amkor）、Spill等公司合作，在未来四年内扩大我们在美国的影响力。游戏收入为43亿美元，同比增长30%，得益于Blackwell势头的持续和强劲需求。终端市场销售依然强劲，渠道库存水平在假日季前处于正常水平。Steam最近打破了其并发用户记录，达到4200万游戏玩家，同时成千上万的粉丝在韩国GeForce游戏嘉年华上庆祝GeForce 25周年。英伟达专业可视化已演变为面向工程师和开发人员的计算机，无论是用于图形还是AI。专业可视化收入为7.6亿美元，同比增长56%，再创纪录。增长由DGX Spark驱动，这是世界上最小的AI超级计算机，基于小配置的Grace Blackwell构建。汽车收入为5.92亿美元，同比增长32%，主要得益于自动驾驶解决方案。我们正在与Uber合作，扩展世界上最大的L4级就绪自动驾驶车队，该车队基于新的英伟达Hyperion L4 Robotaxi参考架构构建。转到损益表的其他部分。GAAP毛利率为73.4%，非GAAP毛利率为73.6%，超出我们的预期。毛利率环比增长是由于我们的数据中心业务组合、周期时间的改善和成本结构。GAAP运营费用环比增长8%，非GAAP基础上增长11%。增长由基础设施计算以及更高的薪酬福利和工程开发成本推动。第三季度的非GAAP有效税率略高于17%，由于美国收入的强劲表现，高于我们16.5%的指引。在我们的资产负债表上，库存环比增长32%，而供应承诺环比增长63%。我们正在为未来的显著增长做准备，并对我们执行机会的能力感到满意。好的，让我谈谈第四季度的展望。总收入预计为650亿美元，上下浮动2%。按中点计算，我们的展望意味着环比增长14%，由Blackwell架构的持续势头驱动。与上一季度一致，我们未假设来自中国的任何数据中心计算收入。GAAP和非GAAP毛利率预计分别为74.8%和75%，上下浮动50个基点。展望2027财年，投入成本正在上升，但我们正努力将毛利率维持在70%中段。GAAP和非GAAP运营费用预计分别约为67亿美元和50亿美元。GAAP和非GAAP其他收入和支出预计约为5亿美元收益，不包括非上市及公开持有权益证券的损益。GAAP和非GAAP税率预计为17%，上下浮动1%，不包括任何离散项目。此时，让我把电话交给黄仁勋，请他讲几句。黄仁勋，创始人、总裁兼首席执行官：谢谢，Colette。关于AI泡沫有很多讨论。从我们的角度来看，我们看到的情况截然不同。提醒一下，英伟达不同于任何其他加速器。我们在AI的每个阶段都表现出色，从预训练、后训练到推理。凭借我们二十年来对CUDA-X加速库的投资，我们在科学和工程模拟、计算机图形学、结构化数据处理以及经典机器学习方面也表现出色。世界正在同时经历三个大规模的平台转型。这是自摩尔定律诞生以来的第一次。英伟达独特地应对着这三个转型中的每一个。第一个转型是从CPU通用计算向GPU加速计算的转变，因为摩尔定律正在放缓。世界在非AI软件上进行了大量投资，从数据处理到科学和工程模拟，代表着每年数千亿美元的计算、云计算支出。许多曾经仅在CPU上运行的应用程序，现在正迅速转向CUDA GPU。加速计算已经达到了一个临界点。其次，AI也达到了一个临界点，正在改变现有应用程序，同时催生全新的应用程序。对于现有应用程序，生成式AI正在取代经典机器学习，应用于搜索排名、推荐系统、广告定向、点击率预测到内容审核等超大规模基础设施的基础领域。Meta的GEM，一个在大型GPU集群上训练的广告推荐基础模型，就是这种转变的例证。在第二季度，Meta报告称，得益于基于生成式AI的GEM，Instagram的广告转化率提高了5%以上，Facebook信息流的广告转化率提高了3%。向生成式AI转型代表着超大规模云服务商的巨额收入增长。现在，新一波浪潮正在兴起，即能够推理、规划和使用工具的智能体AI（Agentic AI）系统。从像Cursor和QuadCode这样的编码助手，到像iDoc这样的放射学工具，像Harvey这样的法律助手，以及像Tesla FSD和Waymo这样的AI驾驶员，这些系统标志着计算的下一个前沿。当今世界上增长最快的公司，OpenAI、Anthropic、xAI、Google、Cursor、Lovable、Replit、Cognition AI、Open Evidence、Abridged、Tesla，正在开创智能体AI。所以，存在三个大规模的平台转型。向加速计算的转型是基础性的、必要的，在后摩尔定律时代至关重要。向生成式AI的转型是变革性的、必要的，为现有应用程序和商业模式赋能。而向智能体和物理AI的转型将是革命性的，催生新的应用程序、公司、产品和服务。在考虑基础设施投资时，请考虑这三个基本动态。每一项都将在未来几年推动基础设施增长。英伟达被选中，是因为我们单一的架构能够实现所有这三个转型，并且适用于任何形式和模态的AI，跨越所有行业，跨越AI的每个阶段，跨越云中所有多样化的计算需求，也从云到企业再到机器人。一个架构。Toshiya，交回给你。Toshiya Hari，投资者关系与战略财务副总裁：我们现在将开放电话会议进行提问。操作员，请收集问题。问答环节会议操作员：问答环节会议操作员：谢谢。（操作员说明）谢谢。您的第一个问题来自摩根士丹利的Joseph Moore。您的线路已接通。Joseph Moore：很好。谢谢。我想请你们更新一下。你们在GTC上谈到Blackwell加Rubin在2025和2026年的5000亿美元收入。当时你们提到其中1500亿美元已经发货。随着季度结束，这些总体参数是否仍然有效，即在未来14个月左右还有3500亿美元？我假设在这段时间内，你们并没有看到所有的需求。这些数字在未来是否有上调的可能性？Colette Kress，执行副总裁兼首席财务官：是的。谢谢，Joe。我先就此回应一下。是的，没错。我们正朝着5000亿美元的预测努力。随着几个季度的完成，我们正按计划进行。现在，我们面前还有几个季度，将我们带到2026日历年年底。这个数字将会增长。我确信，我们将实现额外的计算需求，这些需求可以在2026财年发货。我们本季度出货了500亿美元，但如果我们不说我们可能会接到更多订单，那就不完整了。例如，就在今天，我们与沙特阿拉伯的公告，该协议本身就在三年内增加了40万到60万颗GPU。Anthropic的也是全新的。所以，绝对有机会在我们宣布的5000亿美元之上获得更多。会议操作员：下一个问题来自Cantor Fitzgerald的CJ Muse。您的线路已接通。CJ Muse：是的，下午好。谢谢回答问题。显然，围绕AI基础设施建设的规模和为这些计划提供资金的能力以及投资回报率，存在大量担忧。然而，与此同时，你们谈到产品售罄，每颗部署的GPU都被占用。AI世界尚未从B300中看到巨大收益，更不用说Rubin了，而且Gemini 3刚刚宣布，GROK 5也即将推出。所以问题是，考虑到这个背景，您认为在未来12到18个月内，供应赶上需求是否存在现实可行的路径？或者您认为这可能延续到更晚的时间框架？黄仁勋，创始人、总裁兼首席执行官：嗯，如您所知，我们在规划供应链方面做得非常好。英伟达的供应链基本上包括世界上所有的科技公司。台积电及其封装、我们的内存供应商和内存合作伙伴，以及我们所有的系统ODM都和我们一起做了很好的规划。我们一直在为一个大年份做准备。一段时间以来，我们已经看到了我刚才提到的三个转型：从通用计算到加速计算的转变。认识到AI不仅仅是智能体AI，生成式AI正在改变超大规模云服务商过去在CPU上完成的工作方式，这一点非常重要。生成式AI使他们能够将搜索、推荐系统、广告推荐和定向转移到生成式AI上。这仍在转型中。所以，无论您是为数据处理安装英伟达GPU，还是为推荐系统安装用于生成式AI，或者您正在为智能体聊天机器人以及大多数人在想到AI时看到的那类AI构建基础设施，所有这些应用程序都由英伟达加速。因此，当您审视总支出时，考虑每一个层面非常重要。它们都在增长。它们相关，但并非相同。但美妙的是，它们都运行在英伟达GPU上。同时，由于AI模型的质量正在以惊人的速度提高，其在不同用例中的采用率，无论是在代码辅助方面（英伟达也广泛使用），而且不止我们。我的意思是，历史上增长最快的应用程序，Cursor、Cloud Code、OpenAI的Codex和GitHub Copilot的组合。这些应用程序是历史上增长最快的。而且它不仅仅被软件工程师使用。由于自然语言编码，它被公司各处的工程师、市场人员、供应链规划人员使用。所以我认为这只是一个例子，这样的例子还有很多，无论是OpenEvidence及其在医疗保健领域的工作，还是在数字视频编辑领域完成的工作，Runway。我的意思是，许多非常令人兴奋的初创公司正在利用生成式AI和智能体AI，并且增长相当迅速。更不用说，我们所有人都在更多地使用它。所以，所有这些指数级增长，更不用说就在今天我读到Demis的一条消息，他说预训练和后训练定律完全有效，Gemini 3利用了扩展定律，并在模型性能上获得了巨大的质量提升。所以我们看到所有这些指数级增长同时发生。总是回到第一性原理，思考我之前提到的每一个动态正在发生什么：从通用计算到加速计算，生成式AI取代经典机器学习，当然还有智能体AI，这是一个全新的类别。会议操作员：下一个问题来自美国银行证券的Vivek Arya。您的线路已接通。Vivek Arya：谢谢回答我的问题。我很好奇，在那5000亿美元的数字中，你们对每千兆瓦中英伟达内容的假设是什么？因为我们听到的数字低至每千兆瓦250亿美元内容，高至每千兆瓦300亿或400亿美元。所以我很好奇，作为那5000亿美元数字的一部分，你们假设的功率和每千兆瓦美元是多少？然后从长远来看，Jensen，您提到了到2030年3万亿到4万亿美元的数据中心市场。您认为其中有多少需要供应商融资，有多少可以由您的大型客户、政府或企业的现金流支持？谢谢。黄仁勋，创始人、总裁兼首席执行官：从Ampere到Hopper，从Hopper到Blackwell，Blackwell到Rubin的每一代，我们在数据中心中的占比都在增加。Hopper一代大概是20多到25左右。Blackwell一代，特别是Grace Blackwell，大概是30左右——比如30加减。然后Rubin可能比这更高。在每一代中，加速是X倍，因此客户的TCO改善了X倍。最重要的是，最终你仍然只有一千兆瓦的功率，一千兆瓦的数据中心，一千兆瓦的电力，因此每瓦性能、架构的效率极其重要。而你的架构效率无法通过蛮力实现。这没有蛮力可言。那一千兆瓦直接转化，你的每瓦性能直接地、绝对地转化为你的收入。这就是为什么选择正确的架构现在如此重要，世界没有任何多余的东西可以浪费。所以我们必须在整个堆栈中进行协同设计，跨越框架和模型，跨越整个数据中心，甚至电力和冷却，优化整个供应链和生态系统。所以每一代，我们的经济贡献将会更大。我们交付的价值将会更大，但最重要的是，我们每一代的能源效率都将非常出色。关于持续增长，我们客户的融资由他们自己决定。我们看到机会会持续增长一段时间。请记住，今天大部分焦点都在超大规模云服务商身上。关于超大规模云服务商，一个真正被误解的领域是，对英伟达GPU的投资不仅改善了他们在通用计算方面的规模、速度和成本，这是第一点，因为摩尔定律扩展确实已经放缓。摩尔定律是关于推动成本下降。是关于计算成本随时间推移的惊人通货紧缩，但这已经放缓，因此需要一种新的方法来继续推动成本下降，转向英伟达GPU计算确实是这样做的最佳方式。第二是在他们当前商业模式中提升收入。推荐系统驱动着世界的超大规模云服务商，无论是观看短视频、推荐书籍、推荐购物车中的下一件商品、推荐广告还是推荐新闻。互联网有数万亿的内容。他们怎么可能弄清楚在你小小的屏幕上放什么内容，除非他们有非常复杂的推荐系统来做到这一点。嗯，这已经转向了生成式AI。所以我刚才说的前两点，数千亿美元的资本支出将必须投入。这完全由现金流资助。在此之上的则是智能体AI。这部分收入是全新的，全新的消费，但也是全新的应用程序，其中一些我前面提到过，但这些新应用程序也是历史上增长最快的应用程序。好吧。所以我认为，一旦人们开始理解水面下实际发生的事情，从资本支出投资的简单视角来看，认识到存在这三个动态。最后，请记住，我们刚才谈论的是美国的CSP。每个国家都将资助自己的基础设施。你有多个国家，你有多个行业。世界上大多数行业还没有真正涉足智能体AI，他们即将开始——所有我们合作的公司名称，无论是自动驾驶汽车公司，还是用于工厂物理AI的数字孪生，以及世界各地正在建造的工厂和仓库数量，还有正在获得资助的数字生物学初创公司数量，以加速药物发现。所有这些不同的行业现在都在参与进来，他们将进行自己的融资。所以，不要只看超大规模云服务商作为未来的建设方式。你必须放眼世界，你必须看到所有不同的行业，企业计算将资助他们自己的行业。会议操作员：下一个问题来自Melius的Ben Reitzes。您的线路已接通。Ben Reitzes：嗨，非常感谢。Jensen，我想问您关于现金的问题。说到0.5万亿美元，你们在未来几年内可能会产生约0.5万亿美元的自由现金流。你们对这些现金有什么计划？多少用于回购股票，多少用于投资生态系统？你们如何看待对生态系统的投资？我认为外界对这些交易如何运作以及你们进行此类交易的标准存在很多困惑，比如对Anthropic、OpenAI等的投资。非常感谢。黄仁勋，创始人、总裁兼首席执行官：是的，感谢这个问题。当然，使用现金来资助我们的增长。没有哪家公司能以我们谈论的规模增长，并拥有英伟达这样的供应链联系、深度和广度。我们所有的客户之所以能信赖我们，原因在于我们已经构建了一条极具韧性的供应链，并且我们拥有强大的资产负债表来为他们提供支撑。当我们进行采购时，我们的供应商可以拿着它去银行（take it to the bank，在商业语境下指某事非常可靠、板上钉钉，可以作为担保）。当我们做出预测并与供应商共同规划时，正是因为我们的资产负债表，他们才会认真对待我们……所以，要做到这一点，要支撑这样的增长规模和增长速度，确实需要极其强劲的资产负债表。我们没有编造承购量。我们知道我们的承购量是多少。因为他们与我们规划了这么多年，我们的采购能力、我们的声誉和可信度是惊人的。所以，这需要非常强大的资产负债表来支持这种增长水平、增长速度和发展规模。这是第一点。第二点，当然，我们将继续进行股票回购。我们会继续这样做。但关于投资，这是我们做的非常重要的工作。到目前为止我们所做的所有投资，嗯，一直以来，都与扩展CUDA的覆盖范围、扩展生态系统有关。看看我们所做的工作，对OpenAI的投资，当然，我们自2016年以来就建立了这种关系。我向OpenAI交付了有史以来第一台AI超级计算机。所以从那时起，我们就与OpenAI保持着密切而良好的关系。OpenAI今天所做的一切都运行在英伟达上。所以他们部署的所有云，无论是训练还是推理，都运行英伟达。我们喜欢与他们合作。我们与他们的合作伙伴关系是为了让我们可以从技术角度进行更深入的合作，以便我们能够支持他们的加速增长。这是一家增长极其迅速的公司。不要只看媒体上的报道。看看所有连接到OpenAI的生态系统合作伙伴和所有开发者。他们都在推动它的消费。并且产生的AI质量，自一年前以来有了巨大的飞跃。所以回应的质量非常出色。因此，我们投资OpenAI是为了建立深入的合作伙伴关系和共同开发，以扩展我们的生态系统并支持他们的增长。而且，当然，与其放弃我们公司的一部分股份，我们获得了他们公司的一部分股份。我们投资了他们，这是一代人中最具影响力的公司之一，我们拥有其股份。所以我完全预期这项投资将转化为非凡的回报。现在，在Anthropic的例子中，这是Anthropic首次采用英伟达的架构。Anthropic首次采用英伟达的架构，这是世界上用户总数第二成功的AI。但在企业领域，他们做得非常好。Cloud Code做得非常好。Cloud做得非常好，遍布全球企业。现在我们有机会与他们建立深入的合作伙伴关系，将Cloud带入英伟达平台。所以我们现在有什么？退一步看，英伟达的架构，英伟达的平台是世界上运行每个AI模型的单一平台。我们运行OpenAI。我们运行Anthropic。我们运行xAI。由于我们与Elon和xAI的深厚合作关系，我们能够将这个机会带到沙特阿拉伯，带到KSA，这样Humane也可以为XAI提供托管机会。我们运行XAI，我们运行Gemini，我们运行thinking machines。让我们看看，我们还运行什么？我们运行所有。更不用说，我们运行科学模型、生物学模型、DNA模型、基因模型、化学模型，以及世界各地的所有不同领域。不仅仅是世界使用的认知AI，AI正在影响每一个行业。我们通过生态系统的投资，有能力与世界上一些最好的、最杰出的公司在技术基础上进行深入合作。我们正在扩展我们生态系统的覆盖范围，并且我们正在获得一份投资，投资于将非常成功的公司。通常是一代人中只有一次的公司。这就是我们的投资理念。会议操作员：下一个问题来自高盛的Jim Schneider。您的线路已接通。Jim Schneider：下午好。谢谢回答我的问题。过去，你们谈到大约40%的出货量与AI推理相关。我想知道，展望明年，您预计这个百分比在一年后可能达到什么水平？另外，能否谈谈你们预计明年推出的Rubin CPX产品，并 contextualize 一下？您预计它能占据整体TAM的多大份额，也许可以谈谈该特定产品的一些目标客户应用？谢谢。黄仁勋，创始人、总裁兼首席执行官：CPX是为长上下文类型的工作负载生成而设计的。长上下文，基本上，在开始生成答案之前，你必须阅读大量内容，基本上是长上下文。可能是一堆PDF，可能是观看一堆视频，研究3D图像，等等。你必须吸收上下文。CPX是为长上下文类型的工作负载设计的。它的每美元性能非常出色。每瓦性能非常出色。这让我忘了问题的第一部分。未具名发言人：推理。黄仁勋，创始人、总裁兼首席执行官：推理。是的，有三个扩展定律在同时扩展。第一个扩展定律叫做预训练，继续非常有效。第二个是后训练。后训练基本上已经找到了惊人的算法，可以改善AI分解问题和逐步解决问题的能力。后训练和后训练正在呈指数级扩展。基本上，你对一个模型应用的计算越多，它就越聪明，智能程度越高。然后是第三个，推理。推理，由于思维链，由于推理能力，AI基本上是在阅读、思考后再回答。由于这三件事，所需的计算量已经完全呈指数级增长。我认为很难确切知道在任何时间点百分比是多少，以及是谁。但当然，我们的希望是推理成为市场中非常大的一部分。因为如果推理规模很大，那么这表明人们正在更多的应用中使用它，并且使用频率更高。我们都应该希望推理规模很大。这就是Grace Blackwell 比世界上任何其他平台都先进一个数量级的地方。第二好的平台是H200。现在非常清楚，GB300、GB200和GB300由于NVLink 72，我们拥有的纵向扩展网络，实现了……Colette在semi-analysis基准测试中谈到过，这是有史以来最大的单一推理基准测试。GB200，NVLink 72的性能高出10到15倍。所以这是一个巨大的进步。需要很长时间才能有人跟上。我们在那里的领导地位肯定是多年的。我希望推理能成为一件大事。我们在推理方面的领导地位是非凡的。会议操作员：下一个问题来自瑞银的Timothy Arcuri。您的线路已接通。Timothy Arcuri：非常感谢。Jensen，您的许多客户都在寻求自备电力，但最让您担心可能限制您增长的单一最大瓶颈是什么？是电力，还是融资，或者是其他因素，比如内存甚至晶圆厂？非常感谢。黄仁勋，创始人、总裁兼首席执行官：嗯，这些都是问题，也都是制约因素。原因是，当你以我们这样的速度和规模增长时，怎么可能有任何事情是容易的呢？英伟达所做的事情，显然前所未有，我们创造了一个全新的行业。一方面，我们正在将计算从通用和经典或传统计算过渡到加速计算和AI。这是一方面。另一方面，我们创造了一个全新的行业，叫做AI工厂。这个想法是，为了让软件运行，你需要这些工厂来生成它，生成每一个令牌，而不是检索预先创建的信息。所以我认为这整个转型需要非凡的规模。从供应链开始，当然，供应链我们有更好的可见性和控制力，因为显然我们非常擅长管理供应链。我们有合作了33年的优秀合作伙伴。所以供应链这部分，我们相当有信心。现在看我们的下游供应链，我们已经与土地、电力、外壳以及当然还有融资领域的许多参与者建立了合作伙伴关系。这些事情，没有一件是容易的，但它们都是可处理、可解决的。我们必须做的最重要的事情是做好规划工作。我们规划上游供应链，下游供应链。我们建立了大量的合作伙伴。所以，我们有很多进入市场的途径。非常重要的是，我们的架构必须为我们拥有的客户提供最佳价值。所以在这一点上，我非常确信英伟达的架构具有最佳的每TCO性能。它具有最佳的每瓦性能。因此，对于任何提供的能源量，我们的架构将驱动最多的收入。我认为我们成功的速度在加快，我认为我们今年此时比去年此时更成功。在探索了其他平台之后，来找我们的客户数量和平台数量在增加，而不是减少。所以我认为，我认为我多年来告诉你们的所有事情正在成真，并且变得显而易见。会议操作员：下一个问题来自伯恩斯坦研究的Stacy Rasgon。您的线路已接通。Stacy Rasgon：问题。Colette，我有几个关于利润率的问题。您说明年你们正努力将其维持在70%中段。那么，首先，最大的成本增长是什么？仅仅是内存还是其他原因？你们正在采取什么措施来实现这一目标？有多少是像成本优化、预购或定价之类的？另外，考虑到收入似乎很可能比现在有实质性增长，我们应该如何思考明年运营费用的增长？未具名发言人：谢谢，Stacey。让我看看能否从我们当前财年的情况开始回忆。记得今年早些时候，我们表示通过成本改进和组合，我们将在年底退出时毛利率达到70%中段。我们已经实现了这一点，并准备在第四季度也执行这一点。所以现在是时候沟通我们目前对明年的规划了。明年，存在一些行业内众所周知的投入价格上升，我们需要应对。我们的系统绝非易事。有大量的组件，许多不同的部分需要我们考虑。所以我们正在把所有这些问题考虑在内。但我们确实相信，如果我们再次致力于成本改进、周期时间和组合，我们将努力尝试将毛利率维持在70%中段。这是我们对于毛利率的总体计划。你的第二个问题是关于运营费用。目前，我们在运营费用方面的目标是确保我们与工程团队、所有业务团队一起创新，为这个市场创造越来越多的系统。如您所知，我们现在有一个新的架构即将推出。这意味着他们非常忙碌以实现这个目标。所以我们将继续看到我们在创新方面的投资，包括软件、系统和硬件。如果Jensen想补充几句，我会交给他。黄仁勋，创始人、总裁兼首席执行官：是的，我认为说得很好。我想补充的唯一一点是，请记住，我们提前很久就进行预测、规划和与供应链谈判。我们的供应链很久以前就知道我们的需求。他们很久以前就知道我们的需求。我们与他们合作和谈判已经很久了。所以我认为最近的激增，显然相当显著。但请记住，我们的供应链与我们合作了很长时间。所以在许多情况下，我们已经为自己确保了大量的供应，因为显然他们正在与世界上最大的公司合作。我们也一直与他们密切合作，处理财务方面的问题，确保预测和计划等等。所以我认为所有这些对我们来说都进展顺利。会议操作员：最后一个问题来自富国银行的Aaron Rakers。您的线路已接通。Aaron Rakers：是的，谢谢回答问题。Jensen，问题给您。考虑到宣布的Anthropic交易以及您客户的整体广度。我好奇您对AI ASIC或专用XPU在这些架构构建中所扮演的角色的看法是否有所改变？我认为您过去一直坚持认为其中一些项目从未真正部署，但我好奇我们是否已经到了一个地步，也许这甚至更倾向于GPU架构。谢谢。未具名发言人：是的，非常感谢，我真的很感激这个问题。首先，你不是在与团队竞争。作为一个公司，你是在与团队竞争，而世界上并没有那么多团队擅长构建这些极其复杂的东西。回到Hopper和Ampere时代，我们会构建一个GPU。那就是加速AI系统的定义。但今天，我们必须构建整个机架——三种不同类型的交换机，纵向扩展、横向扩展和跨平台扩展交换机。构建一个计算节点不再仅仅需要一颗芯片。关于那个计算系统的一切，因为AI需要有内存，AI过去根本没有内存，现在它必须记住东西。内存和上下文的数量是巨大的。内存架构的影响是惊人的。模型的多样性，从混合专家到稠密模型，到扩散模型，到自回归模型，更不用说遵守物理定律的生物模型。不同类型的模型列表在过去几年中爆炸性增长。所以挑战在于问题的复杂性要高得多。AI模型的多样性非常非常大。所以这就是，如果我要说，让我们与众不同的五件事。我要说的第一件让我们特别的事是，我们加速了那个转型的每个阶段。这是第一阶段。CUDA使我们能够拥有CUDA-X，用于从通用计算过渡到加速计算。我们非常擅长生成式AI。我们非常擅长智能体AI。所以那个转型的每一个阶段，每一个层面，我们都非常出色。你可以投资一个架构，通用于所有场景。你可以使用一个架构，而不用担心工作负载在那三个阶段的变化。这是第一点。第二点，我们在AI的每个阶段都表现出色。大家一直都知道我们非常擅长预训练。我们显然非常擅长后训练。而且事实证明，我们在推理方面也非常出色，因为推理真的非常难。思考怎么会容易呢？人们认为推理是一次性的，因此很容易。任何人都可以那样进入市场。但事实证明这是最难的部分，因为思考，因为思考结果相当困难。我们在AI的每个阶段都很棒，这是第二点。第三点是，我们现在是世界上唯一能运行每个AI模型、每个前沿AI模型的架构。我们非常出色地运行开源AI模型。我们运行科学模型、生物学模型、机器人模型。我们运行每一个模型。我们是世界上唯一能声称这一点的架构。无论你是自回归还是基于扩散的，我们运行一切。正如我刚才提到的，我们为每个主要平台运行它。所以我们运行每个模型。然后第四点我要说的是，我们存在于每个云中。开发者喜欢我们的原因是因为我们确实无处不在。我们存在于每个云中，我们存在于每个……我们甚至可以为你制作一个叫做DGX Spark的小云。我们存在于每台计算机中，我们无处不在，从云到本地部署，到机器人系统、边缘设备、PC，应有尽有。一个架构，东西就能工作。这太不可思议了。然后最后一点，这可能是最重要的一点，第五点是，如果你是一个云服务提供商，如果你是一个像Humane这样的新公司，如果你是一个像CoreWeave、Nscale、Niveus，或者OCI这样的新公司，英伟达对你来说是最好的平台的原因是因为我们的承购量如此多样化。我们可以帮助你处理承购量。这不仅仅是把随机的ASIC放进数据中心。承购量从哪里来？多样性从哪里来？弹性从哪里来？架构的多功能性从哪里来？能力的多样性从哪里来？英伟达的承购量非常好，因为我们的生态系统如此庞大。所以这五点：加速和转型的每个阶段，AI的每个阶段，每个模型，从云到本地部署，当然，最后，这一切都导向了承购量。会议操作员：谢谢。我现在将电话交给Toshiya Hari进行结束语。Toshiya Hari，投资者关系与战略财务副总裁：最后，请注意，我们将出席12月2日的瑞银全球技术与AI大会，我们讨论2026财年第四季度业绩的财报电话会议定于2月25日举行。感谢大家今天的参与。操作员，请继续结束电话会议。会议操作员：谢谢。今天的电话会议到此结束。您现在可以断开连接。活动已结束。---本文字记录可能并非100%准确，并可能包含拼写错误和其他不准确之处。准确之处。","news_type":1,"symbols_score_info":{"NVDA":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":497,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":348648423481632,"gmtCreate":1726146724969,"gmtModify":1726147082211,"author":{"id":"3444087553518050","authorId":"3444087553518050","name":"CyrusTan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1ab512fa47726ae93dd1bbf85a2d3033","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3444087553518050","idStr":"3444087553518050"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/XAUUSD.FOREX\">$黄金/美元(XAUUSD.FOREX)$&nbsp;</a> 这个价格和黄金主链的价格<a href=\"https://laohu8.com/FUT/GCmain\">$黄金主连 2412(GCmain)$&nbsp;</a>&nbsp;有何区别？","listText":"<a 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Timiraos：12月消费者价格指数（CPI）不太可能改变美联储当前的观望态度，因为官员们很可能希望在降息前看到更多证据，证明通胀正在企稳并逐步下降。美联储在过去三次会议上连续下调基准利率，最近一次是在12月，尽管去年通胀已停止下降。官员们下调利率，是出于对劳动市场可能出现比预期更大的放缓风险的担忧。要恢复降息，美联储官员可能需要看到新的证据显示劳动市场条件正在恶化或者价格压力正在减弱。后者可能还需要至少再几个月的通胀数据才能显现。美国12月CPI数据公布后，交易员们进一步增加了对美联储降息的押注，美国三大股指期货拉升转涨。截至发稿，道指期货涨0.14%，标普500指数涨0.2%，纳指期货涨0.23%。国际金银短线跳涨，现货黄金涨0.31%，现货白银涨2.55%。美元指数短线一度下挫20点。非美货币集体走高。","news_type":1,"symbols_score_info":{"YMmain":1,"ESmain":1,"NQmain":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":48,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":521182754751128,"gmtCreate":1768270586905,"gmtModify":1768270589188,"author":{"id":"3444087553518050","authorId":"3444087553518050","name":"CyrusTan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1ab512fa47726ae93dd1bbf85a2d3033","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3444087553518050","idStr":"3444087553518050"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/521182754751128","repostId":"1128056647","repostType":2,"repost":{"id":"1128056647","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1768232325,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1128056647?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-01-12 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16:50","market":"us","language":"zh","title":"2026最大的交易主题：输不起的特朗普，国际秩序的终结","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1141334770","media":"华尔街见闻","summary":"而委内瑞拉事件标志着战后建立的基于规则的国际秩序实质性终结。David Woo表示，为弥补严重的民调劣势并避免在国会失去多数席位，特朗普政府的政策重心已全面转向赢得“可负担性”辩论。白宫幕僚长Susie Wiles已明确表态，特朗普在2026年的竞选力度将等同于2024年大选年。对于市场而言，这意味着2026年的核心交易之一是做空原油。David Woo预测，有65%的概率特朗普将在中期选举前推出新一轮刺激计划。目前市场最大的风险点在于AI泡沫的破裂。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>资深分析师David Woo认为，面对中期选举的巨大压力，特朗普政府正展现出不惜一切代价扭转局面的决心，这将利空原油。而委内瑞拉事件标志着战后建立的基于规则的国际秩序实质性终结。这为黄金提供了强劲支撑，并利好国防工业。相反，新兴市场股票将面临估值重估的风险，因为在权力政治回归的时代，小型经济体的安全溢价将不复存在。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">进入2026年，全球宏观市场正在经历一场深刻的范式转变。资深分析师David Woo认为，面对中期选举的巨大压力，特朗普政府正展现出不惜一切代价扭转局面的决心，这将重塑从能源到黄金的全球资产定价逻辑。</p><p style=\"text-align: justify;\">David Woo表示，为弥补严重的民调劣势并避免在国会失去多数席位，特朗普政府的政策重心已全面转向赢得“可负担性”辩论。<strong>这意味着2026年的终极交易主题将从单纯的再通胀转向激进的通缩手段</strong>——尤其是通过强力掌控能源资源来大幅压低油价，目标是在大选前将汽油价格降至关键心理防线。这一战略不仅意在平抑通胀，更意在通过改善中产阶级生活成本来稳固选票。</p><p style=\"text-align: justify;\">而特朗普此前对委内瑞拉的动作标志着战后建立的基于规则的国际秩序实质性终结。这一举措并非出于意识形态考量，而是为了直接掌控能源资源，以期通过大幅增加供应来赢得国内的“可负担性论证”。特朗普的目标是在秋季前将汽油价格压低至每加仑2.25美元，这将对原油市场造成剧烈冲击，预计油价将下探至40至50美元区间。</p><p style=\"text-align: justify;\">Woo警告，随着美国放弃作为国际体系的传统担保人角色，全球地缘不安全感将急剧上升，这为黄金提供了强劲支撑，并利好国防工业。相反，新兴市场股票将面临估值重估的风险，因为在权力政治回归的时代，小型经济体的安全溢价将不复存在。</p><h2 id=\"id_1978022006\">输不起的中期选举</h2><p style=\"text-align: justify;\">David Woo分析指出，2026年宏观叙事的最大背景是中期选举。尽管特朗普在2025年掌控了市场走势，但其支持率目前仅徘徊在40%左右，与历史规律相比面临约20个百分点的巨大赤字。对于特朗普而言，如果共和党在11月失去国会控制权，其第二任期将陷入无休止的传票与弹劾噩梦。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，2026年的政治主题是“不惜一切代价”（throw the kitchen sink）。</p><p style=\"text-align: justify;\">白宫幕僚长Susie Wiles已明确表态，特朗普在2026年的竞选力度将等同于2024年大选年。这一政治生存压力将直接主导美国的经济与外交决策，迫使政府采取非常规手段来取悦选民，其中最核心的抓手便是解决生活成本危机。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>新的结构性牛市。同时，市场需警惕即将到来的大规模财政刺激，预计特朗普将利用关税收入向中低收入群体发放现金支票，这将对美债长端收益率构成新的上行压力，彻底改变2026年的宏观流动性环境。</strong></p><h2 id=\"id_2141067860\">能源新战略：压低油价的政治账</h2><p style=\"text-align: justify;\">为了赢得“可负担性”的辩论，特朗普政府最快、最直接的手段是压低油价。David Woo表示，美国近期针对委内瑞拉的行动，其根本动机并非意识形态输出，而是为了直接控制该国的石油资源（占全球探明储量的18%），从而以此增加供给、打压全球油价。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一策略的目标是在9月或10月前将美国汽油价格降至每加仑2.25美元左右。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>对于市场而言，这意味着2026年的核心交易之一是做空原油。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">David Woo预测，原油价格可能在年底跌至50美元甚至40美元的高位区间。这一地缘政治举措将使OPEC成为最大的输家，其市场控制力将被大幅削弱，而作为石油进口国的印度、日本等国将从中受益。</p><h2 id=\"id_3002133360\">关税退税与K型经济的逆转</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>除了压低油价，另一项潜在的重大举措是大规模财政刺激。</strong>David Woo预测，有65%的概率特朗普将在中期选举前推出新一轮刺激计划。具体路径是利用去年征收的巨额关税收入，向年收入低于7.5万美元的美国人发放每人2000美元的“关税退税”支票。</p><p style=\"text-align: justify;\">为了确保法案在国会通过，特朗普可能会将此退税计划与民主党关心的Obamacare补贴延长捆绑在一起，并通过和解法案（Reconciliation Bill）规避参议院的阻挠。这一策略旨在将关税战的受害者（消费者）转化为受益者，从而在地缘政治和国内经济上实现“双赢”。</p><p style=\"text-align: justify;\">这种针对中低收入群体的定向刺激，结合低油价带来的可支配收入增加，将利好服务于大众消费的零售商（Consumer Staples），并可能逆转当前市场关于“K型经济”复苏的共识，即只有富人受益的局面可能发生改变。</p><h2 id=\"id_2537658547\">国际秩序的终结与黄金牛市</h2><p style=\"text-align: justify;\">美国为控制油价而采取的激进地缘手段，向全球释放了一个明确信号：<strong>基于规则的国际秩序已经终结。</strong>David Woo认为，当全球最强大的国家决定仅凭实力而非规则行事时，过去保护小国利益的国际体系便不复存在。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一转变对资产配置有深远影响：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">做空新兴市场股票：在缺乏规则保护的新秩序下，小国面临更高的地缘政治风险，传统的“趋同交易”逻辑失效。</p><p style=\"text-align: justify;\">做多国防板块：安全焦虑将迫使各国大幅增加国防开支。</p><p style=\"text-align: justify;\">做多黄金：随着美国不再充当国际秩序的仁慈担保人，美元作为储备货币的信用基础受到侵蚀。在赤字扩大和地缘政治现实主义抬头的背景下，黄金将成为对冲无序世界的关键资产，即便在美元不崩盘的情况下，黄金仍有10%以上的上涨空间。</p></blockquote><h2 id=\"id_2327748445\">最大的风险：股市与AI泡沫</h2><p style=\"text-align: justify;\">尽管特朗普试图通过民生政策拉拢选民，但股市依然是他的“阿喀琉斯之踵”。</p><p style=\"text-align: justify;\">David Woo警告称，美股当前的高估值已接近互联网泡沫时期，且资本利得税是联邦税收增长的重要来源。一旦股市下跌20%-30%，不仅会引发经济衰退，还将导致财政赤字急剧恶化。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前市场最大的风险点在于AI泡沫的破裂。华尔街普遍预期2026年AI相关资本支出将再增长50%，但日益激烈的模型竞争、硬件瓶颈以及未来的回报率问题正让这一共识变得脆弱。若科技巨头（如Microsoft）的财报显示出任何增长放缓的迹象，且散户投资者停止逢低买入，市场可能面临剧烈调整，进而威胁特朗普的连任计划。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>2026最大的交易主题：输不起的特朗普，国际秩序的终结</title>\n<style 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Woo表示，为弥补严重的民调劣势并避免在国会失去多数席位，特朗普政府的政策重心已全面转向赢得“可负担性”辩论。这意味着2026年的终极交易主题将从单纯的再通胀转向激进的通缩手段——尤其是通过强力掌控能源资源来大幅压低油价，目标是在大选前将汽油价格降至关键心理防线。这一战略不仅意在平抑通胀，更意在通过改善中产阶级生活成本来稳固选票。而特朗普此前对委内瑞拉的动作标志着战后建立的基于规则的国际秩序实质性终结。这一举措并非出于意识形态考量，而是为了直接掌控能源资源，以期通过大幅增加供应来赢得国内的“可负担性论证”。特朗普的目标是在秋季前将汽油价格压低至每加仑2.25美元，这将对原油市场造成剧烈冲击，预计油价将下探至40至50美元区间。Woo警告，随着美国放弃作为国际体系的传统担保人角色，全球地缘不安全感将急剧上升，这为黄金提供了强劲支撑，并利好国防工业。相反，新兴市场股票将面临估值重估的风险，因为在权力政治回归的时代，小型经济体的安全溢价将不复存在。输不起的中期选举David Woo分析指出，2026年宏观叙事的最大背景是中期选举。尽管特朗普在2025年掌控了市场走势，但其支持率目前仅徘徊在40%左右，与历史规律相比面临约20个百分点的巨大赤字。对于特朗普而言，如果共和党在11月失去国会控制权，其第二任期将陷入无休止的传票与弹劾噩梦。因此，2026年的政治主题是“不惜一切代价”（throw the kitchen sink）。白宫幕僚长Susie Wiles已明确表态，特朗普在2026年的竞选力度将等同于2024年大选年。这一政治生存压力将直接主导美国的经济与外交决策，迫使政府采取非常规手段来取悦选民，其中最核心的抓手便是解决生活成本危机。新的结构性牛市。同时，市场需警惕即将到来的大规模财政刺激，预计特朗普将利用关税收入向中低收入群体发放现金支票，这将对美债长端收益率构成新的上行压力，彻底改变2026年的宏观流动性环境。能源新战略：压低油价的政治账为了赢得“可负担性”的辩论，特朗普政府最快、最直接的手段是压低油价。David Woo表示，美国近期针对委内瑞拉的行动，其根本动机并非意识形态输出，而是为了直接控制该国的石油资源（占全球探明储量的18%），从而以此增加供给、打压全球油价。这一策略的目标是在9月或10月前将美国汽油价格降至每加仑2.25美元左右。对于市场而言，这意味着2026年的核心交易之一是做空原油。David Woo预测，原油价格可能在年底跌至50美元甚至40美元的高位区间。这一地缘政治举措将使OPEC成为最大的输家，其市场控制力将被大幅削弱，而作为石油进口国的印度、日本等国将从中受益。关税退税与K型经济的逆转除了压低油价，另一项潜在的重大举措是大规模财政刺激。David Woo预测，有65%的概率特朗普将在中期选举前推出新一轮刺激计划。具体路径是利用去年征收的巨额关税收入，向年收入低于7.5万美元的美国人发放每人2000美元的“关税退税”支票。为了确保法案在国会通过，特朗普可能会将此退税计划与民主党关心的Obamacare补贴延长捆绑在一起，并通过和解法案（Reconciliation Bill）规避参议院的阻挠。这一策略旨在将关税战的受害者（消费者）转化为受益者，从而在地缘政治和国内经济上实现“双赢”。这种针对中低收入群体的定向刺激，结合低油价带来的可支配收入增加，将利好服务于大众消费的零售商（Consumer Staples），并可能逆转当前市场关于“K型经济”复苏的共识，即只有富人受益的局面可能发生改变。国际秩序的终结与黄金牛市美国为控制油价而采取的激进地缘手段，向全球释放了一个明确信号：基于规则的国际秩序已经终结。David Woo认为，当全球最强大的国家决定仅凭实力而非规则行事时，过去保护小国利益的国际体系便不复存在。这一转变对资产配置有深远影响：做空新兴市场股票：在缺乏规则保护的新秩序下，小国面临更高的地缘政治风险，传统的“趋同交易”逻辑失效。做多国防板块：安全焦虑将迫使各国大幅增加国防开支。做多黄金：随着美国不再充当国际秩序的仁慈担保人，美元作为储备货币的信用基础受到侵蚀。在赤字扩大和地缘政治现实主义抬头的背景下，黄金将成为对冲无序世界的关键资产，即便在美元不崩盘的情况下，黄金仍有10%以上的上涨空间。最大的风险：股市与AI泡沫尽管特朗普试图通过民生政策拉拢选民，但股市依然是他的“阿喀琉斯之踵”。David Woo警告称，美股当前的高估值已接近互联网泡沫时期，且资本利得税是联邦税收增长的重要来源。一旦股市下跌20%-30%，不仅会引发经济衰退，还将导致财政赤字急剧恶化。目前市场最大的风险点在于AI泡沫的破裂。华尔街普遍预期2026年AI相关资本支出将再增长50%，但日益激烈的模型竞争、硬件瓶颈以及未来的回报率问题正让这一共识变得脆弱。若科技巨头（如Microsoft）的财报显示出任何增长放缓的迹象，且散户投资者停止逢低买入，市场可能面临剧烈调整，进而威胁特朗普的连任计划。","news_type":1,"symbols_score_info":{".SPX":2,".IXIC":2,"NDX":2,".DJI":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":26,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":520292211307056,"gmtCreate":1768045720178,"gmtModify":1768045724016,"author":{"id":"3444087553518050","authorId":"3444087553518050","name":"CyrusTan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1ab512fa47726ae93dd1bbf85a2d3033","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3444087553518050","idStr":"3444087553518050"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/520292211307056","repostId":"2602408093","repostType":2,"repost":{"id":"2602408093","kind":"news","pubTimestamp":1767942868,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2602408093?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-01-09 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HDR等工具上转换的内容中达到。所以，每当你在与SDR内容互动时，仅仅在Windows中启用HDR仍然会导致更高的功耗，因为显示屏总是在等待或预期HDR峰值。SmartPower HDR通过让显示屏智能且内容感知，解决了这个问题。三星表示，这种功耗降低可以带来30-40分钟的额外续航，这也进一步印证了Panther Lake的高效表现。我们还没有关于SmartPower HDR具体发布时间的详细信息，但很可能会在今年发售的Core Ultra 3系列笔记本上首次亮相，包括三星自家的Galaxy Book6（Pro和Ultra）系列，后者确实搭载了OLED显示屏。","news_type":1,"symbols_score_info":{"SSNLF":1.93,"INTC":1.91,"04335":1.91}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":78,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":520291611550896,"gmtCreate":1768045575039,"gmtModify":1768045579112,"author":{"id":"3444087553518050","authorId":"3444087553518050","name":"CyrusTan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1ab512fa47726ae93dd1bbf85a2d3033","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3444087553518050","idStr":"3444087553518050"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/520291611550896","repostId":"2602320928","repostType":2,"repost":{"id":"2602320928","kind":"news","pubTimestamp":1767957116,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2602320928?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-01-09 19:11","market":"us","language":"zh","title":"猛攻AI PC市场，第三代酷睿Ultra只用了“一半”实力","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2602320928","media":"雷峰网","summary":"Intel 18A的量产是英特尔能够在AI PC市场保持领导力的基石，CES期间联想、戴尔、华硕、微星等OEM都展出了搭载最新的第三代酷睿Ultra处理器的笔记本电脑。除了技术优势，Intel 18A的量产更受关注，这是第三代英特尔酷睿Ultra和英特尔重回芯片制造技术领先的关键。作为采用首款Intel 18A的量产计算平台，第三代酷睿Ultra提升显著，性能提升幅度高达60%，功耗降低40%，可以实现长达27小时的续航时间。","content":"<html><body><article><img src=\"https://inews.gtimg.com/om_bt/Oouo3jRCyUw5vaPdYnceEIQ2gfcjw6AcY-_1awbVkBmu8AA/0\"/><p><strong>“</strong><strong>AI PC的增长在预期之内，而端边侧推理，正在打开一个难以估量的新市场。</strong><strong>”</strong></p><p>作者丨包永刚</p><p>编辑丨林觉民</p><img src=\"https://inews.gtimg.com/om_bt/OS5U7nMk3-BwjbzEtKt-1U8C8g20sM6U6255E4KG0cjLgAA/0\"/><p>近几年，PC处理器市场迎来了久违的混战局面，曾经相对稳定的竞争格局，被<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>的M系列处理器重塑了人们对PC能效的认知，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>也加强了攻势，再加上AI PC概念的兴起，让<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>面临着不小的竞争压力。</p><p>两个多月前，英特尔已经在ITT 25上首次解读了第三代英特尔酷睿 Ultra处理器（代号Panther Lake）的架构细节，兼具高性能和高能效的新一代AI PC平台成为英特尔保持在PC市场领导力的关键产品。</p><p>CES 2026期间，英特尔CEO陈立武在CES 2026上分享，“<strong>在 2025 年底前，我们成功<span>出货</span>了首款基于Intel 18A制程的产品。</strong>并且，我们交付的成果超出了预期——就在此刻，第三代酷睿Ultra系列的芯片封装全都达成了量产。”</p><img src=\"https://inews.gtimg.com/om_bt/OHDAH7thOB4nEZXT-wu60y6a4gbLWYPPCDkk-xUpsIb1UAA/0\"/><p>Intel 18A的量产是英特尔能够在AI PC市场保持领导力的基石，CES期间<a href=\"https://laohu8.com/S/00992\">联想</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/DELL\">戴尔</a>、华硕、微星等OEM都展出了搭载最新的第三代酷睿Ultra处理器的笔记本电脑。</p><p>PC作为如今市场里除手机之外出货量最大的品类，毫无疑问是第三代酷睿Ultra最重要的市场，但在 AI 推理需求快速增长的背景下，这一代产品在物理 AI 等新兴场景中的潜力，同样不容忽视。</p><p>此次<strong>英特尔首次同时推出面向</strong><strong>PC</strong><strong>和工业市场的第三代酷睿Ultra平台，</strong>不仅是一个正确的策略，也反映出英特尔比竞争对手更快一步瞄准了万亿级别的AI推理大市场。</p><p>高能效+高性能，猛攻AI PC的两张王牌</p><p>在AI应用还未爆发之前，办公和游戏依旧是PC最主流的应用市场，这两个市场最重要的需求就是高能效的CPU保证长续航和高性能的GPU保证游戏体验。</p><p>长期以来，x86 架构并不以能效见长，这也让采用 <a href=\"https://laohu8.com/S/ARM\">Arm</a> 架构的苹果 PC 处理器迅速获得市场认可。不过，这一局面正在发生变化。<strong>得益于埃米级 Intel 18A 制程，第三代酷睿 Ultra 的续航表现已可以按天计算。</strong></p><p>Intel 18A是全球首个采用RibbonFET和PowerVia技术的代工节点，RibbonFET是全环绕栅极晶体管技术，它为架构师提供了精确控制电流的新方法——这对性能与能效至关重要。PowerVia背面供电技术，则优化了电力传输与信号传递，使得英特尔的制程可实现高达15%的每瓦性能提升与高达30%的芯片密度提升。</p><p>除了<span>技术优势</span>，Intel 18A的量产更受关注，这是第三代英特尔酷睿Ultra和英特尔重回芯片制造技术领先的关键。</p><p>一位英特尔前员工也对雷峰网表示，“对于英特尔来说，重拾工程师文化，以及重回制程领先，是其能够再次引领行业的关键。”</p><p>英特尔副总裁兼中国区软件工程和客户端产品事业部总经理高嵩明确表示，“<strong>目前Intel 18A产能爬坡符合预期</strong>。新制程总会经历从量产到规模生产、再到逐步优化的过程，当前进展与我们以往各代表现一致。”</p><p>作为采用首款Intel 18A的量产计算平台，第三代酷睿Ultra提升显著，性能提升幅度高达60%，功耗降低40%，可以实现长达27小时的续航时间。</p><img src=\"https://inews.gtimg.com/om_bt/ORUrzPuLNRt9UkrMclej0XHYRDIih4XqZfxqT_HcP_qSYAA/0\"/><p>联想、戴尔、华硕、微星CES展台上的工作人员向雷峰网确认，其搭载第三代酷睿Ultra的新款长续航笔记本续航时间在24-27小时之间，主打性能以及双屏幕形态的笔记本续航也超过12小时。</p><img src=\"https://inews.gtimg.com/om_bt/OonFPSuupEMsgw-7C7P7OHPuE3UrfmtFsP94Sf4t50go4AA/0\"/><p>那么，<strong>第三代酷睿 Ultra 如何实现“以天为单位”的续航表现？</strong></p><p>英特尔客户端计算事业部副总裁兼客户端细分市场部总经理冯大为解释，“27小时的续航的测试机型电池容量为99Wh，并搭载2.8K OLED屏幕。我们认为即使使用较小的电池容量，但采用普通的IPS屏幕，续航表现依然会非常出色。”</p><p>“<strong>从技术角度看，最关键的是低功耗岛设计</strong>——包含4个能效核与专属的4MB缓存。这4个能效核与专属缓存的低功耗岛，让非性能应用场景——如网络会议、邮件处理、网页浏览等日常任务中的功耗区间进一步大幅降低。在典型商务办公场景中，超过80%的时间负载可完全运行在低功耗岛内，不会溢出，从而显著提升实际续航体验。”冯大为进一步表示。</p><p>实际上，英特尔从Meteor Lake就使用低功耗岛处理非性能应用，但能效提升未完全发挥。英特尔技术专家表示，“第三代酷睿Ultra的CPU借助AI技术进行了更精细化的工作，让这一代产品的功耗控制更加精准，拥有更高稳定性的同时，能效优势也完全发挥出来。”</p><p><strong>高能效除了需要硬件更需要软件层面的优化。</strong></p><p>高嵩说，“我们在软件层面也做了大量工作，例如线程调度器如何智能地将负载分配至性能核、能效核与低功耗能效核。英特尔的软件团队与OEM、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>等合作伙伴在此方面进行了深入优化。这类优化需要全行业协同推进，而非单点突破。<strong>优秀的架构、先进的制程与深度的软件优化，三者结合才能实现最佳体验。</strong>”</p><p>长续航能满足办公用户的需求，集成显卡的高性能则能充分满足游戏玩家的需求。</p><p>第三代酷睿Ultra集成的全<a href=\"https://laohu8.com/S/688257\">新锐</a>炫GPU B390（也称为12Xe），提供最多12个Xe核心，拥有两倍缓存，相比上一代，性能提升高达77%；并内置96个XMX AI加速器，可提供高达120 TOPS的GPU性能，AI推理性能提升53%。</p><img src=\"https://inews.gtimg.com/om_bt/OmD_J8W1E6T7Ivb7rQsifbwLAjZZ9uVH2fTvXLhxfjZkYAA/0\"/><p>锐炫B390显卡在DX9到DX12的很多热门游戏和API的测试数据显示，相比相似功耗和内存配置的同级别产品，锐炫B390 GPU能够带来平均超过70%的更高帧率，并在部分游戏上实现高达2倍的速度提升。</p><img src=\"https://inews.gtimg.com/om_bt/OdRGyGHTShfD3OsUmA9blJXbWPIxXhhQUEFvfC3v4lCPUAA/0\"/><p><a href=\"https://laohu8.com/S/EA\">艺电</a>（EA）技术合作伙伴关系院士兼副总裁Jeff Skelton对锐炫B390 GPU的提升十分惊讶，“我有丰富的游戏制作经验，要是几年前有人告诉我，将来会站在这个舞台上和英特尔一起，谈论我们的游戏在集成显卡上跑得这么流畅，我肯定觉得对方在开玩笑。今天，<strong>看到《战地6》在第三代酷睿Ultra3上的性能表现给我带来很大的震撼</strong>。”</p><p>英特尔客户端计算事业部高级副总裁兼总经理Jim Johnson还在第三代酷睿Ultra3的发布会上宣布，第三代酷睿Ultra3中全新的锐炫显卡将成为首个Day 0支持基于AI的多帧生成技术的集成显卡——每渲染一帧，即可生成多达三帧的AI帧。</p><p>每秒120帧的多帧生成能够让游戏的体验极度顺畅，但性能并非GPU的全部，对游戏的支持同样重要。</p><p>“仅去年一年，我们的工程团队就与开发者就300多款预发布游戏进行了合作，并支持了50个Day 0驱动发布。”Jim Johnson说。</p><p>高性能和高能效让第三代酷睿Ultra能够突破笔记本电脑的边界，<strong>“我们将推出一个搭载Panther Lake的完整手持游戏平台。”</strong></p><p>AI推理大爆发，第三代酷睿Ultra的另一半“实力”</p><p>对于英特尔、AMD等长期深耕 PC 市场的厂商而言，传统 PC 更像是一个成熟的存量市场。即便 AI PC 能够带来一定增量，其增长曲线也相对可预期。相比之下，物理AI蕴含着更大的想象空间。</p><p><strong>第三代酷睿Ultra有200种产品设计，</strong>包括高性能游戏本、商用vPro、移动工作站、机器人和工业AI设备。Jim Johnson说，这是英特尔有史以来覆盖范围最广的AI PC平台。</p><img src=\"https://inews.gtimg.com/om_bt/OK2QHj893olq0Zb6r9sV7FfyFwrnmm6kFZZIHRCEBZjlgAA/0\"/><p>这也意味着，第三代酷睿Ultra有可能是英特尔PC级别处理器实现出货量跃升的开始，物理AI即将迎来爆发，第三代酷睿Ultra有机会成为这个这个浪潮里的核“芯”。</p><p>AI芯片从业者明轩对雷峰网表示，“在探索了一年多 AI 推理市场需求后，我们发现，<strong>对于隐私有强烈诉求的场景，</strong>比如会议、智能家居、AI NAS，<strong>以及对即时响应要求更高的汽车、具身智能等应用，对端侧 AI 芯片的需求正在明显增强。</strong>”</p><p>这也意味着，谁能更早在 2026 年之前推出成熟、可规模化落地的端侧 AI 产品，谁就更有机会抓住 AI 推理大爆发的时间窗口。</p><p>从产品与战略层面来看，英特尔显然已提前布局，首次同时面向 PC 与工业等边缘场景推出全新产品。</p><p>“在过去的产品节奏中，客户端产品通常会先行，边缘计算产品稍晚。但这次我们采取了不同的策略。”英特尔副总裁兼中国区软件工程和客户端产品事业部总经理高嵩对雷峰网表示，“第三代酷睿 Ultra 面向的是广泛场景、具备全面能力的产品，我们服务的行业与细分市场是全方位、深层次的。<strong>很多用户的初次 AI 体验，正是来自客户端与边缘设备，因此我们认为，在新一代及未来的产品中，边缘产品不应再滞后于客户端。</strong>我们的很多合作伙伴，也和我们一起从客户端先行，转向客户端与边缘同步推进。”</p><img src=\"https://inews.gtimg.com/om_bt/OFn1VEfq6-nI5_SjFwkvBnX6ncl6xVBiS9TT11HcdZpNoAA/0\"/><p>这一策略转变的背后，不仅意味着更早投入研发资源，以满足工业级产品在温度、稳定性等方面的要求，也需要公司层面的组织结构调整。</p><p>冯大为表示，“中国区，较早就已将边缘计算与PC业务整合；而全球范围内的产品事业部，也在约一年前完成了组织架构的统一。整合后，我们更能及时响应边缘计算动态。”</p><p>对于英特尔这样体量的公司而言，这种组织层面的调整，很大程度上本身就代表了其对边缘与端侧策略。</p><p>工业AI确实会是一个率先落地的场景。明轩有一个很深的感触，“许多工业场景，无论是质检还是机械臂，选择一台PC是最具性价比的选择，不仅能拥有x86的兼容性优势，需要性能随时也可以扩展。”</p><p>不过，明轩也指出了端侧AI在实时响应方面面临的挑战，“我们曾经做过测试，从首次延迟看，在端侧可能一秒才能吐出第一个token，但是用云端的方式，加上200毫秒的网络延迟，0.5秒就能出首个token，云端的实时响应还是比端侧更快，这让端侧AI比较尴尬。”</p><p>CES期间英特尔的合作伙伴新智慧游戏科技研发的游戏技巧（GameSkill） AI教练充分说明了端侧AI在实时性方面的优势。</p><img src=\"https://inews.gtimg.com/om_bt/OIzGRrZ8uRYW-SgjM4h51EVKheqYHxdNmvvYpmi3ENTJEAA/0\"/><p>GameSkill CS职业AI教练采用全端侧方案，技术团队通过对上万回合游戏对局的数据进行分析处理，对Qwen3-14B模型进行微调训练。GameSkill通过将游戏Demo文档转换成结构化数据，再通过端侧模型进行推理，全部推理过程跑在Intel B60显卡上，生成战术复盘。</p><p>“我们在CES首发的GameSkill CS2 AI教练需要实时指导，对实时响应要求很高，所以我们选用全端侧解决方案。”新智慧游戏创始人陈迪告诉雷峰网，“考虑到目前主流设备的算力水平以及资源分配，<strong>4B、8B多模态模型能够在游戏不掉帧的情况下在端侧流畅运行，同时做到毫秒级的推理输出响应速度。</strong>”</p><p>陈迪说，“16GB的显存就能达到这个效果，再结合使用酷睿Ultra芯片的XPU架构强大的AI性能，可以非常好的在端侧满足玩家的需求，同时也不会产生额外的推理成本。<strong>游戏，尤其是电竞游戏，对AI的反应速度要求更为苛刻，端侧在这方面比云端具备天然的优势。</strong>”</p><p>Perplexity AI 的首席执行官兼联合创始人 Aravind Srinivas也在第三代酷睿Ultra的发布会上表示，“随着AI的进步，本地化计算变得越来越重要，主要是出于对性能、隐私与安全、经济性、以及企业权限的考虑。”</p><img src=\"https://inews.gtimg.com/om_bt/ODnDlpDwPTQU_-6BB-hPxXbf3CU5eCcxROHqg1YTG3124AA/0\"/><p>AI能力方面，第三代酷睿Ultra的CPU拥有10TOPS算力，NPU5架构提供50TOPS算力，GPU拥有120TOPS的算力，让第三代酷睿Ultra具备高达180TOPS的算力，能够满足对成本、隐私和实时性要求更高的端侧AI算力的需求。</p><p>高嵩说，“<strong>如果需要进行快速开发或实现即时响应，CPU就是很好的选择。</strong>如果对工作负载要求高，需要高性能，12Xe GPU就比前一代的产品性能提高很多，如果强调能效，NPU是很好的选择。”</p><p>软实力层面，英特尔有200家ISV合作伙伴，共同开发了500项功能，其中很多功能都基于NPU，比如<a href=\"https://laohu8.com/S/ZM\">Zoom</a>的虚拟环形补光灯功能，通过在NPU上低功耗地运行模型，即可在提亮主体的同时调暗背景。</p><p>不过，英特尔还需要在框架、操作系统（OS）等层面继续投入，降低AI开发的门槛，才能立于AI推理爆发时代的中心。</p><p>2026年，将是PC发展关键的一年，也将是英特尔关键的一年。</p><p><strong>当Intel 18A开始量产，英特尔拥有了领先的基石，</strong>而全新的架构设计，让第三代酷睿Ultra具备了高能效和高性能的优势，这让第三代酷睿Ultra能够在AI PC市场具备强大竞争力的同时，充分发挥高能效和强大集成GPU显卡的优势，可以拓展边界到游戏掌机市场，而充分发挥180TOPS的强大AI性能，结合XPU的优势，就能抓住AI推理大爆发的时代机遇。</p><img src=\"https://inews.gtimg.com/om_bt/OpBwQcSVYFysTJ1Rxm2WPlxTzeuBIdoMFLkn4w-VytzjsAA/0\"/><p>//</p><p><strong>近期热门文章</strong></p><img src=\"https://inews.gtimg.com/om_bt/Oa52wYK0D178AUJsczvuOAw9yOjzK7XMRGNfTTQDy6fpEAA/0\"/><p><a href=\"https://laohu8.com/S/03991\">长虹佳华</a>：作为WPS 365民企市场唯一分销总代，过去一年交出了怎样的答卷？</p><img src=\"https://inews.gtimg.com/om_bt/OYwE1DnxZdpruwjwoBS6aKUvj28BwQlzoSKbXXAg5CjF0AA/0\"/><p><a href=\"https://laohu8.com/S/000931\">中关村</a>科金总裁喻友平：为何有些Agent企业一试用就没了下文？</p><img src=\"https://inews.gtimg.com/om_bt/OYbAIHAjHOKkwo7gJVawtUhdQhIuBm_m0HmEG_1LKpKekAA/0\"/><p>并行科技赵鸿冰：如何最大化发挥算力效益？丨GAIR 2025</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>猛攻AI PC市场，第三代酷睿Ultra只用了“一半”实力</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; 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PC的增长在预期之内，而端边侧推理，正在打开一个难以估量的新市场。”作者丨包永刚编辑丨林觉民近几年，PC处理器市场迎来了久违的混战局面，曾经相对稳定的竞争格局，被苹果的M系列处理器重塑了人们对PC能效的认知，AMD也加强了攻势，再加上AI PC概念的兴起，让英特尔面临着不小的竞争压力。两个多月前，英特尔已经在ITT 25上首次解读了第三代英特尔酷睿 Ultra处理器（代号Panther Lake）的架构细节，兼具高性能和高能效的新一代AI PC平台成为英特尔保持在PC市场领导力的关键产品。CES 2026期间，英特尔CEO陈立武在CES 2026上分享，“在 2025 年底前，我们成功出货了首款基于Intel 18A制程的产品。并且，我们交付的成果超出了预期——就在此刻，第三代酷睿Ultra系列的芯片封装全都达成了量产。”Intel 18A的量产是英特尔能够在AI PC市场保持领导力的基石，CES期间联想、戴尔、华硕、微星等OEM都展出了搭载最新的第三代酷睿Ultra处理器的笔记本电脑。PC作为如今市场里除手机之外出货量最大的品类，毫无疑问是第三代酷睿Ultra最重要的市场，但在 AI 推理需求快速增长的背景下，这一代产品在物理 AI 等新兴场景中的潜力，同样不容忽视。此次英特尔首次同时推出面向PC和工业市场的第三代酷睿Ultra平台，不仅是一个正确的策略，也反映出英特尔比竞争对手更快一步瞄准了万亿级别的AI推理大市场。高能效+高性能，猛攻AI PC的两张王牌在AI应用还未爆发之前，办公和游戏依旧是PC最主流的应用市场，这两个市场最重要的需求就是高能效的CPU保证长续航和高性能的GPU保证游戏体验。长期以来，x86 架构并不以能效见长，这也让采用 Arm 架构的苹果 PC 处理器迅速获得市场认可。不过，这一局面正在发生变化。得益于埃米级 Intel 18A 制程，第三代酷睿 Ultra 的续航表现已可以按天计算。Intel 18A是全球首个采用RibbonFET和PowerVia技术的代工节点，RibbonFET是全环绕栅极晶体管技术，它为架构师提供了精确控制电流的新方法——这对性能与能效至关重要。PowerVia背面供电技术，则优化了电力传输与信号传递，使得英特尔的制程可实现高达15%的每瓦性能提升与高达30%的芯片密度提升。除了技术优势，Intel 18A的量产更受关注，这是第三代英特尔酷睿Ultra和英特尔重回芯片制造技术领先的关键。一位英特尔前员工也对雷峰网表示，“对于英特尔来说，重拾工程师文化，以及重回制程领先，是其能够再次引领行业的关键。”英特尔副总裁兼中国区软件工程和客户端产品事业部总经理高嵩明确表示，“目前Intel 18A产能爬坡符合预期。新制程总会经历从量产到规模生产、再到逐步优化的过程，当前进展与我们以往各代表现一致。”作为采用首款Intel 18A的量产计算平台，第三代酷睿Ultra提升显著，性能提升幅度高达60%，功耗降低40%，可以实现长达27小时的续航时间。联想、戴尔、华硕、微星CES展台上的工作人员向雷峰网确认，其搭载第三代酷睿Ultra的新款长续航笔记本续航时间在24-27小时之间，主打性能以及双屏幕形态的笔记本续航也超过12小时。那么，第三代酷睿 Ultra 如何实现“以天为单位”的续航表现？英特尔客户端计算事业部副总裁兼客户端细分市场部总经理冯大为解释，“27小时的续航的测试机型电池容量为99Wh，并搭载2.8K OLED屏幕。我们认为即使使用较小的电池容量，但采用普通的IPS屏幕，续航表现依然会非常出色。”“从技术角度看，最关键的是低功耗岛设计——包含4个能效核与专属的4MB缓存。这4个能效核与专属缓存的低功耗岛，让非性能应用场景——如网络会议、邮件处理、网页浏览等日常任务中的功耗区间进一步大幅降低。在典型商务办公场景中，超过80%的时间负载可完全运行在低功耗岛内，不会溢出，从而显著提升实际续航体验。”冯大为进一步表示。实际上，英特尔从Meteor Lake就使用低功耗岛处理非性能应用，但能效提升未完全发挥。英特尔技术专家表示，“第三代酷睿Ultra的CPU借助AI技术进行了更精细化的工作，让这一代产品的功耗控制更加精准，拥有更高稳定性的同时，能效优势也完全发挥出来。”高能效除了需要硬件更需要软件层面的优化。高嵩说，“我们在软件层面也做了大量工作，例如线程调度器如何智能地将负载分配至性能核、能效核与低功耗能效核。英特尔的软件团队与OEM、微软等合作伙伴在此方面进行了深入优化。这类优化需要全行业协同推进，而非单点突破。优秀的架构、先进的制程与深度的软件优化，三者结合才能实现最佳体验。”长续航能满足办公用户的需求，集成显卡的高性能则能充分满足游戏玩家的需求。第三代酷睿Ultra集成的全新锐炫GPU B390（也称为12Xe），提供最多12个Xe核心，拥有两倍缓存，相比上一代，性能提升高达77%；并内置96个XMX AI加速器，可提供高达120 TOPS的GPU性能，AI推理性能提升53%。锐炫B390显卡在DX9到DX12的很多热门游戏和API的测试数据显示，相比相似功耗和内存配置的同级别产品，锐炫B390 GPU能够带来平均超过70%的更高帧率，并在部分游戏上实现高达2倍的速度提升。艺电（EA）技术合作伙伴关系院士兼副总裁Jeff Skelton对锐炫B390 GPU的提升十分惊讶，“我有丰富的游戏制作经验，要是几年前有人告诉我，将来会站在这个舞台上和英特尔一起，谈论我们的游戏在集成显卡上跑得这么流畅，我肯定觉得对方在开玩笑。今天，看到《战地6》在第三代酷睿Ultra3上的性能表现给我带来很大的震撼。”英特尔客户端计算事业部高级副总裁兼总经理Jim Johnson还在第三代酷睿Ultra3的发布会上宣布，第三代酷睿Ultra3中全新的锐炫显卡将成为首个Day 0支持基于AI的多帧生成技术的集成显卡——每渲染一帧，即可生成多达三帧的AI帧。每秒120帧的多帧生成能够让游戏的体验极度顺畅，但性能并非GPU的全部，对游戏的支持同样重要。“仅去年一年，我们的工程团队就与开发者就300多款预发布游戏进行了合作，并支持了50个Day 0驱动发布。”Jim Johnson说。高性能和高能效让第三代酷睿Ultra能够突破笔记本电脑的边界，“我们将推出一个搭载Panther Lake的完整手持游戏平台。”AI推理大爆发，第三代酷睿Ultra的另一半“实力”对于英特尔、AMD等长期深耕 PC 市场的厂商而言，传统 PC 更像是一个成熟的存量市场。即便 AI PC 能够带来一定增量，其增长曲线也相对可预期。相比之下，物理AI蕴含着更大的想象空间。第三代酷睿Ultra有200种产品设计，包括高性能游戏本、商用vPro、移动工作站、机器人和工业AI设备。Jim Johnson说，这是英特尔有史以来覆盖范围最广的AI PC平台。这也意味着，第三代酷睿Ultra有可能是英特尔PC级别处理器实现出货量跃升的开始，物理AI即将迎来爆发，第三代酷睿Ultra有机会成为这个这个浪潮里的核“芯”。AI芯片从业者明轩对雷峰网表示，“在探索了一年多 AI 推理市场需求后，我们发现，对于隐私有强烈诉求的场景，比如会议、智能家居、AI NAS，以及对即时响应要求更高的汽车、具身智能等应用，对端侧 AI 芯片的需求正在明显增强。”这也意味着，谁能更早在 2026 年之前推出成熟、可规模化落地的端侧 AI 产品，谁就更有机会抓住 AI 推理大爆发的时间窗口。从产品与战略层面来看，英特尔显然已提前布局，首次同时面向 PC 与工业等边缘场景推出全新产品。“在过去的产品节奏中，客户端产品通常会先行，边缘计算产品稍晚。但这次我们采取了不同的策略。”英特尔副总裁兼中国区软件工程和客户端产品事业部总经理高嵩对雷峰网表示，“第三代酷睿 Ultra 面向的是广泛场景、具备全面能力的产品，我们服务的行业与细分市场是全方位、深层次的。很多用户的初次 AI 体验，正是来自客户端与边缘设备，因此我们认为，在新一代及未来的产品中，边缘产品不应再滞后于客户端。我们的很多合作伙伴，也和我们一起从客户端先行，转向客户端与边缘同步推进。”这一策略转变的背后，不仅意味着更早投入研发资源，以满足工业级产品在温度、稳定性等方面的要求，也需要公司层面的组织结构调整。冯大为表示，“中国区，较早就已将边缘计算与PC业务整合；而全球范围内的产品事业部，也在约一年前完成了组织架构的统一。整合后，我们更能及时响应边缘计算动态。”对于英特尔这样体量的公司而言，这种组织层面的调整，很大程度上本身就代表了其对边缘与端侧策略。工业AI确实会是一个率先落地的场景。明轩有一个很深的感触，“许多工业场景，无论是质检还是机械臂，选择一台PC是最具性价比的选择，不仅能拥有x86的兼容性优势，需要性能随时也可以扩展。”不过，明轩也指出了端侧AI在实时响应方面面临的挑战，“我们曾经做过测试，从首次延迟看，在端侧可能一秒才能吐出第一个token，但是用云端的方式，加上200毫秒的网络延迟，0.5秒就能出首个token，云端的实时响应还是比端侧更快，这让端侧AI比较尴尬。”CES期间英特尔的合作伙伴新智慧游戏科技研发的游戏技巧（GameSkill） AI教练充分说明了端侧AI在实时性方面的优势。GameSkill CS职业AI教练采用全端侧方案，技术团队通过对上万回合游戏对局的数据进行分析处理，对Qwen3-14B模型进行微调训练。GameSkill通过将游戏Demo文档转换成结构化数据，再通过端侧模型进行推理，全部推理过程跑在Intel B60显卡上，生成战术复盘。“我们在CES首发的GameSkill CS2 AI教练需要实时指导，对实时响应要求很高，所以我们选用全端侧解决方案。”新智慧游戏创始人陈迪告诉雷峰网，“考虑到目前主流设备的算力水平以及资源分配，4B、8B多模态模型能够在游戏不掉帧的情况下在端侧流畅运行，同时做到毫秒级的推理输出响应速度。”陈迪说，“16GB的显存就能达到这个效果，再结合使用酷睿Ultra芯片的XPU架构强大的AI性能，可以非常好的在端侧满足玩家的需求，同时也不会产生额外的推理成本。游戏，尤其是电竞游戏，对AI的反应速度要求更为苛刻，端侧在这方面比云端具备天然的优势。”Perplexity AI 的首席执行官兼联合创始人 Aravind Srinivas也在第三代酷睿Ultra的发布会上表示，“随着AI的进步，本地化计算变得越来越重要，主要是出于对性能、隐私与安全、经济性、以及企业权限的考虑。”AI能力方面，第三代酷睿Ultra的CPU拥有10TOPS算力，NPU5架构提供50TOPS算力，GPU拥有120TOPS的算力，让第三代酷睿Ultra具备高达180TOPS的算力，能够满足对成本、隐私和实时性要求更高的端侧AI算力的需求。高嵩说，“如果需要进行快速开发或实现即时响应，CPU就是很好的选择。如果对工作负载要求高，需要高性能，12Xe GPU就比前一代的产品性能提高很多，如果强调能效，NPU是很好的选择。”软实力层面，英特尔有200家ISV合作伙伴，共同开发了500项功能，其中很多功能都基于NPU，比如Zoom的虚拟环形补光灯功能，通过在NPU上低功耗地运行模型，即可在提亮主体的同时调暗背景。不过，英特尔还需要在框架、操作系统（OS）等层面继续投入，降低AI开发的门槛，才能立于AI推理爆发时代的中心。2026年，将是PC发展关键的一年，也将是英特尔关键的一年。当Intel 18A开始量产，英特尔拥有了领先的基石，而全新的架构设计，让第三代酷睿Ultra具备了高能效和高性能的优势，这让第三代酷睿Ultra能够在AI PC市场具备强大竞争力的同时，充分发挥高能效和强大集成GPU显卡的优势，可以拓展边界到游戏掌机市场，而充分发挥180TOPS的强大AI性能，结合XPU的优势，就能抓住AI推理大爆发的时代机遇。//近期热门文章长虹佳华：作为WPS 365民企市场唯一分销总代，过去一年交出了怎样的答卷？中关村科金总裁喻友平：为何有些Agent企业一试用就没了下文？并行科技赵鸿冰：如何最大化发挥算力效益？丨GAIR 2025","news_type":1,"symbols_score_info":{"INTC":1.98,"04335":1.98}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":59,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":432887815574120,"gmtCreate":1746719443994,"gmtModify":1746719445840,"author":{"id":"3444087553518050","authorId":"3444087553518050","name":"CyrusTan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1ab512fa47726ae93dd1bbf85a2d3033","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3444087553518050","idStr":"3444087553518050"},"themes":[],"htmlText":"居然还有人信他说的话，也是绝","listText":"居然还有人信他说的话，也是绝","text":"居然还有人信他说的话，也是绝","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/432887815574120","repostId":"1128020843","repostType":2,"repost":{"id":"1128020843","kind":"news","pubTimestamp":1746718987,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1128020843?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-05-08 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justify;\">特朗普透露，美国将通过对英国征收10%的关税，筹集60亿美元的对外税收。他称，希望为钢铁行业提供保护措施，该行业对美国、英国来说是一个重要因素；而与英国的协议扩大了牛肉和乙醇的市场准入。协议包括将英国纳入与美国经济安全联盟的计划。</p><p>美国商务部：美英协议取消了英国市场对美国出口的乙醇、牛肉、水果、蔬菜、动物饲料和烟草等产品的壁垒。在协议下，英国汽车制造商按10%的关税执行的车辆配额限制为每年10万辆，之后将支付25%的关税。</p><p style=\"text-align: start;\">英国首相斯塔默表示，美英贸易协定将把每年10万辆英国汽车的关税从27.5%降至10%。“协议将取消对英国钢铁和铝的关税，将其降至零”，并将“在不损害我们高标准的情况下，为英国农民提供前所未有的准入，”斯塔默还表示。根据行业数据，去年英国向美国出口了价值3.7亿英镑（4.92亿美元）的钢铁，占英国钢铁出口总额的9%。</p><p style=\"text-align: start;\">斯塔默在捷豹路虎工厂发表讲话时补充说：“我们向世界发出了一个信息，即英国对商业持开放态度：周二寻求与印度达成贸易协定，今天寻求与美国达成贸易协定，并努力促进与其他合作伙伴的贸易，当然也包括欧盟。”</p><p style=\"text-align: start;\">斯塔默为他与特朗普总统建立的关系进行了辩护。“近年来，有这样一种观点，有时你通过拒绝你的盟友来显示你的力量。”他说，“有很多人敦促我这样做……但这不是这个政府的运作方式。”</p><p style=\"text-align: start;\">官方数据显示，美国是英国商品出口的最大海外市场，去年英国商品出口总量中有超30%流向美国。</p><p style=\"text-align: start;\">特朗普还表示，与乌克兰达成稀土协议，稍后将与乌克兰总统泽连斯基进行会谈。</p></body></html>","source":"xlmg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" 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Social发文称：“英国是我们长期盟友，能成为首个宣布协议的国家，是一种荣耀。”他并预告将有“许多其他贸易协议正在谈判中”。特朗普透露，美国将通过对英国征收10%的关税，筹集60亿美元的对外税收。他称，希望为钢铁行业提供保护措施，该行业对美国、英国来说是一个重要因素；而与英国的协议扩大了牛肉和乙醇的市场准入。协议包括将英国纳入与美国经济安全联盟的计划。美国商务部：美英协议取消了英国市场对美国出口的乙醇、牛肉、水果、蔬菜、动物饲料和烟草等产品的壁垒。在协议下，英国汽车制造商按10%的关税执行的车辆配额限制为每年10万辆，之后将支付25%的关税。英国首相斯塔默表示，美英贸易协定将把每年10万辆英国汽车的关税从27.5%降至10%。“协议将取消对英国钢铁和铝的关税，将其降至零”，并将“在不损害我们高标准的情况下，为英国农民提供前所未有的准入，”斯塔默还表示。根据行业数据，去年英国向美国出口了价值3.7亿英镑（4.92亿美元）的钢铁，占英国钢铁出口总额的9%。斯塔默在捷豹路虎工厂发表讲话时补充说：“我们向世界发出了一个信息，即英国对商业持开放态度：周二寻求与印度达成贸易协定，今天寻求与美国达成贸易协定，并努力促进与其他合作伙伴的贸易，当然也包括欧盟。”斯塔默为他与特朗普总统建立的关系进行了辩护。“近年来，有这样一种观点，有时你通过拒绝你的盟友来显示你的力量。”他说，“有很多人敦促我这样做……但这不是这个政府的运作方式。”官方数据显示，美国是英国商品出口的最大海外市场，去年英国商品出口总量中有超30%流向美国。特朗普还表示，与乌克兰达成稀土协议，稍后将与乌克兰总统泽连斯基进行会谈。","news_type":1,"symbols_score_info":{".IXIC":1.1,".DJI":1.1,".SPX":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1377,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":519984398410384,"gmtCreate":1767970647572,"gmtModify":1767970650728,"author":{"id":"3444087553518050","authorId":"3444087553518050","name":"CyrusTan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1ab512fa47726ae93dd1bbf85a2d3033","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3444087553518050","idStr":"3444087553518050"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/519984398410384","repostId":"2602632084","repostType":2,"repost":{"id":"2602632084","kind":"news","pubTimestamp":1767969633,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2602632084?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-01-09 22:40","market":"sh","language":"zh","title":"国家队入股后股价已飙升70%！特朗普会晤英特尔CEO陈立武，直言是一场“伟大交易”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2602632084","media":"智通财经","summary":"智通财经APP获悉，周四，美国总统特朗普在白宫会见了英特尔CEO陈立武。自去年计划由联邦政府购买该公司高达 10% 的股份以来，英特尔的股价已上涨超过 70%。到目前为止，美国政府已累计持有约 5.5% 的股份，并准备进一步收购。特朗普写道，“我刚刚结束了与非常成功的英特尔首席执行官陈立武的一次伟大会晤，”“我们达成了一项双赢的伟大交易。我们的国家决心将尖端的芯片制造带回美国，而这正是正在发生的事情!!!”","content":"<html><head></head><body><p>1月9日，英特尔涨幅扩大至近9%，股价触及2024年4月以来最高点！此前美国总统特朗普在白宫会见了<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>CEO陈立武。此前美国政府已购买了这家芯片制造商的股份，两人在会面中讨论了该公司新系列处理器的进展情况。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e07376c416a1878e9cee618c17014ce\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>特朗普在其 Truth Social 网络平台上发帖，赞扬了英特尔所取得的进展。自去年计划由联邦政府购买该公司高达 10% 的股份以来，英特尔的股价已上涨超过 70%。到目前为止，美国政府已累计持有约 5.5% 的股份，并准备进一步收购。</p><p>特朗普写道，“我刚刚结束了与非常成功的英特尔首席执行官陈立武的一次伟大会晤，”“我们达成了一项双赢的伟大交易。我们的国家决心将尖端的芯片制造带回美国，而这正是正在发生的事情!!!”</p><p>自去年 3 月份出任首席执行官以来，陈立武迅速采取行动，试图稳固这家陷入困境的芯片制造商的业务。除美国投资外，<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/SFTBY\">软银集团</a>也分别收购了价值数十亿美元的股份。</p><p>尽管这些交易推高了英特尔的股价，但公司仍需证明其新产品能够赢回失去的市场份额。陈立武在本周的一个行业会议上表示，英特尔已按计划在 2025 年底开始出货首批 2 纳米以下(18A)产品。公司本身目前在部分芯片制造方面仍依赖于<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>。</p><p>特朗普在帖子中表示，政府已经为“美国人民赚取了<a href=\"https://laohu8.com/S/SBAY\">数百亿</a>美元”，尽管目前美国持股的实际收益尚未达到这一数额。</p><p>在去年 8 月份购买时，美国的持股价值为 57 亿美元。到目前为止，政府所有权的很大一部分仍取决于未来的发展。如果纳税人目前通过一项复杂的协议拥有所有可用股份，那么这笔持股价值将达到 277 亿美元。目前，公共持股价值略高于 110 亿美元。</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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网络平台上发帖，赞扬了英特尔所取得的进展。自去年计划由联邦政府购买该公司高达 10% 的股份以来，英特尔的股价已上涨超过 70%。到目前为止，美国政府已...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1391086.html\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c74be4c2a08964ef2daf32217f693b44","relate_stocks":{"LU0097036916.USD":"贝莱德美国增长A2 USD","LU0321505868.SGD":"Schroder ISF Global Dividend Maximiser A Dis SGD","LU0321505439.SGD":"Schroder ISF Global Dividend Maximiser A Acc SGD","BK4554":"元宇宙及AR概念","BK4527":"明星科技股","BK4543":"AI","BK4512":"苹果概念","BK4585":"ETF&股票定投概念","LU0274383776.USD":"MANULIFE GF US SMALL CAP EQUITY \"AA\" (USD) INC","BK4141":"半导体产品","BK4534":"瑞士信贷持仓","LU2089985449.USD":"MANULIFE GF GLOBAL SEMICONDUCTOR OPPORTUNITIES \"AA\" (USD) ACC","BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","BK4602":"量子计算概念","BK4529":"IDC概念","LU2931357623.SGD":"MANULIFE GF GLOBAL SEMICONDUCTOR OPPORTUNITIES \"AA\" (SGDHDG) ACC","INTC":"英特尔","BK4575":"芯片概念","LU2148611432.USD":"AZ ALLOCATION BALANCED 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纳米以下(18A)产品。公司本身目前在部分芯片制造方面仍依赖于台积电。特朗普在帖子中表示，政府已经为“美国人民赚取了数百亿美元”，尽管目前美国持股的实际收益尚未达到这一数额。在去年 8 月份购买时，美国的持股价值为 57 亿美元。到目前为止，政府所有权的很大一部分仍取决于未来的发展。如果纳税人目前通过一项复杂的协议拥有所有可用股份，那么这笔持股价值将达到 277 亿美元。目前，公共持股价值略高于 110 亿美元。","news_type":1,"symbols_score_info":{"INTC":1.98}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":10,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":626730078,"gmtCreate":1674832229494,"gmtModify":1674834045726,"author":{"id":"3444087553518050","authorId":"3444087553518050","name":"CyrusTan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1ab512fa47726ae93dd1bbf85a2d3033","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3444087553518050","idStr":"3444087553518050"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">$英特尔(INTC)$&nbsp;</a>所以说世界大佬的票就是不一样，财报暴雷，悲观预告都能把价格扯上去，到底是在挖陷阱还是有人不想大佬的票子跌呢？","listText":"<a 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Lake在研发初期曾面临良率挑战，但公司管理层表示，产能良率已实现逐月显著改善。</p>\n<h2>18A工艺实现两大技术突破</h2>\n<p>英特尔的18A制程工艺整合了该公司称之为行业突破的两项关键技术。首先是晶体管层面的革新：<strong>18A产品将首次引入“全环绕栅极”技术</strong>，该技术能实现对晶体管开关过程的更精准调控。在现代芯片中，<a href=\"https://laohu8.com/S/SBAY\">数百亿</a>晶体管被集成于微小面积内，提升开关效率对降低整体功耗具有决定性意义。</p>\n<p>这项突破为开发<strong>晶体管密度更高、数据吞吐能力更强且能效更优</strong>的芯片奠定了基础。英特尔高级副总裁Jim Johnson进一步透露，<strong>公司已成功开发出独立的图形处理单元小芯片，可通过先进封装技术与其他功能小芯片集成，构建更灵活、高性能的处理器方案。</strong></p>\n<p>此外，英特尔计划在2025年内推出基于Panther Lake架构的掌上游戏设备平台。Johnson指出，近年来由多家供应商设计的掌上PC设备市场接受度持续提升。公司预计将在今年晚些时候公布与该平台相关的具体合作伙伴及产品细节。</p>\n<h2>代工业务面临关键考验</h2>\n<p>新产品的市场表现对英特尔转型为全球重要代工厂的战略计划具有决定性意义。公司正试图通过为外部客户制造芯片，在由台积电主导、<a href=\"https://laohu8.com/S/SSNLF\">三星电子</a>紧随其后的代工行业中开辟竞争力。<strong>值得注意的是，英特尔自身也将部分先进制程生产外包给台积电，这从侧面反映出其对台积电当前技术实力的认可。</strong></p>\n<p>尽管英特尔明确表示将继续在部分领域与台积电保持合作，但基于18A工艺的自主产品线，标志着其重新将高端芯片制造能力收归内部的战略尝试。这一举措对英特尔赢得定制芯片合同——这项仍处于起步阶段但关乎其代工业务长期发展的关键业务——至关重要，也是验证其技术独立性与制造竞争力的重要试金石。</p>\n<p>值得注意的是，随着美国政府的支持以及<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/SFTBY\">软银集团</a>购入数十亿美元股份，英特尔的股价近期已有所回升。</p>\n<h2>竞争对手同台竞技</h2>\n<p>AMD计划于美东时间周一晚9:30在CES发表主题演讲。<strong>首席执行官苏姿丰预计将发布面向AI计算与图形处理的新一代PC芯片。</strong></p>\n<p>值得关注的是，AMD近期已宣布与OpenAI就下一代MI400芯片达成一项价值数十亿美元的长期合作协议。根据协议，部分MI400芯片将于今年内开始部署，该合作预计在未来数年可为AMD带来数百亿美元的累计收入。</p>\n<p>与此同时，AI芯片领军企业英伟达的首席执行官黄仁勋周一也在CES发表讲话。他透露，<strong>英伟达下一代芯片目前已进入“全面量产”阶段，在运行大语言模型及生成式AI应用时，其计算性能可达到前代产品的五倍。</strong></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>英特尔CES发布关键AI PC芯片：18A工艺首秀+性能提升60%，公司将迎“战略转折点”</title>\n<style 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Lake在研发初期曾面临良率挑战，但公司管理层表示，产能良率已实现逐月显著改善。\n18A工艺实现两大技术突破\n英特尔的18A制程工艺整合了该公司称之为行业突破的两项关键技术。首先是晶体管层面的革新：18A产品将首次引入“全环绕栅极”技术，该技术能实现对晶体管开关过程的更精准调控。在现代芯片中，数百亿晶体管被集成于微小面积内，提升开关效率对降低整体功耗具有决定性意义。\n这项突破为开发晶体管密度更高、数据吞吐能力更强且能效更优的芯片奠定了基础。英特尔高级副总裁Jim Johnson进一步透露，公司已成功开发出独立的图形处理单元小芯片，可通过先进封装技术与其他功能小芯片集成，构建更灵活、高性能的处理器方案。\n此外，英特尔计划在2025年内推出基于Panther Lake架构的掌上游戏设备平台。Johnson指出，近年来由多家供应商设计的掌上PC设备市场接受度持续提升。公司预计将在今年晚些时候公布与该平台相关的具体合作伙伴及产品细节。\n代工业务面临关键考验\n新产品的市场表现对英特尔转型为全球重要代工厂的战略计划具有决定性意义。公司正试图通过为外部客户制造芯片，在由台积电主导、三星电子紧随其后的代工行业中开辟竞争力。值得注意的是，英特尔自身也将部分先进制程生产外包给台积电，这从侧面反映出其对台积电当前技术实力的认可。\n尽管英特尔明确表示将继续在部分领域与台积电保持合作，但基于18A工艺的自主产品线，标志着其重新将高端芯片制造能力收归内部的战略尝试。这一举措对英特尔赢得定制芯片合同——这项仍处于起步阶段但关乎其代工业务长期发展的关键业务——至关重要，也是验证其技术独立性与制造竞争力的重要试金石。\n值得注意的是，随着美国政府的支持以及英伟达和软银集团购入数十亿美元股份，英特尔的股价近期已有所回升。\n竞争对手同台竞技\nAMD计划于美东时间周一晚9:30在CES发表主题演讲。首席执行官苏姿丰预计将发布面向AI计算与图形处理的新一代PC芯片。\n值得关注的是，AMD近期已宣布与OpenAI就下一代MI400芯片达成一项价值数十亿美元的长期合作协议。根据协议，部分MI400芯片将于今年内开始部署，该合作预计在未来数年可为AMD带来数百亿美元的累计收入。\n与此同时，AI芯片领军企业英伟达的首席执行官黄仁勋周一也在CES发表讲话。他透露，英伟达下一代芯片目前已进入“全面量产”阶段，在运行大语言模型及生成式AI应用时，其计算性能可达到前代产品的五倍。","news_type":1,"symbols_score_info":{"04335":1.98,"INTC":1.98}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":163,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":516038526079544,"gmtCreate":1767006620365,"gmtModify":1767006622785,"author":{"id":"3444087553518050","authorId":"3444087553518050","name":"CyrusTan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1ab512fa47726ae93dd1bbf85a2d3033","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3444087553518050","idStr":"3444087553518050"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/516038526079544","repostId":"1104414196","repostType":2,"repost":{"id":"1104414196","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1766998616,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1104414196?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-12-29 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EUV光刻机——这也是阿斯麦所交付的全球第一台High-NA，英特尔力争打造出领先于台积电以及三星电子的2nm及以下最先进芯片制造技术。</p><p style=\"text-align: justify;\">英特尔现在仅仅只是销售自家PC/服务器CPU已经难以实现业绩持续性质的增长，虽然英特尔已经凭借强劲服务器CPU需求走出业绩萎靡的“至暗时刻”，但是股东们想要看到的是英特尔重拾强劲增长曲线，成为比肩台积电的芯片代工巨头，因此英特尔战略已经转向聚焦于做Intel Foundry(系统性芯片代工)——即给别人代工高端先进制程芯片，直接对标台积电。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中18A与更加先进的16A技术可以说是英特尔能否翻身的关键节点，如果18A在性能/能效上真能对标甚至超越台积电与三星，英特尔才有机会在当前全球需求最为火爆的AI加速器(AI GPU/ASIC等AI核心算力基础设施)为英伟达、AMD以及博通、高通等超级大客户进行先进制程芯片代工。</p><p style=\"text-align: justify;\">英特尔推出的 18A(等效于1.8 nm 级别制程) 是其先进制程路线图的重要里程碑，旨在通过采用RibbonFET晶体管结构和PowerVia 背部供电技术，大幅提升新一代芯片性能与能效，与台积电等竞争对手的先进制造技术竞争。18A制程不仅用于英特尔自家CPU系列产品，也被视为其对外代工(即foundry)业务吸引客户的关键技术节点。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>对于英伟达而言，暂停测试可能是风险规避与供应链策略选择，不等同于完全否定英特尔</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">此前在9月，英伟达与英特尔堪称“世纪联手”，英伟达CEO黄仁勋宣布将斥资50亿美元入股长期以来的竞争对手英特尔，并将与其共同开发面向PC与AI数据中心的高性能芯片，此消息出炉之后股价长期萎靡的英特尔一改往日颓势，自9月以来英特尔的股价已经大幅上涨超50%。英伟达投资英特尔的举措，无疑让市场更加憧憬英特尔有望在不久后斩获来自英伟达的海量AI芯片订单。</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达作为全球最大规模AI GPU算力集群设计商，其设计的每一代AI芯片产品对芯片制造工艺的性能、功耗和良率都有极高要求。暂停推进意味着英伟达选择回避当前制程风险，继续依赖其现有的成熟合作伙伴且数十年来长期合作的芯片制造商(例如台积电先进制程)来保障产品交付计划。这反映出英伟达在芯片供应链安排上仍然以稳定性与高性能优先。</p><p style=\"text-align: justify;\">“暂停先进制程推进”通常强调的是当前芯片雏形测试未达预期或未进入下一阶段商业合作谈判，并不等于长期放弃。英伟达在过去也曾参与18A早期测试，并可能根据未来良率来帮助英特尔改善制造细节。</p></body></html>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>传英伟达暂停18A工艺测试，英特尔芯片代工梦遭“当头一棒”</title>\n<style 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EUV光刻机——这也是阿斯麦所交付的全球第一台High-NA，英特尔力争打造出领先于台积电以及三星电子的2nm及以下最先进芯片制造技术。英特尔现在仅仅只是销售自家PC/服务器CPU已经难以实现业绩持续性质的增长，虽然英特尔已经凭借强劲服务器CPU需求走出业绩萎靡的“至暗时刻”，但是股东们想要看到的是英特尔重拾强劲增长曲线，成为比肩台积电的芯片代工巨头，因此英特尔战略已经转向聚焦于做Intel Foundry(系统性芯片代工)——即给别人代工高端先进制程芯片，直接对标台积电。其中18A与更加先进的16A技术可以说是英特尔能否翻身的关键节点，如果18A在性能/能效上真能对标甚至超越台积电与三星，英特尔才有机会在当前全球需求最为火爆的AI加速器(AI GPU/ASIC等AI核心算力基础设施)为英伟达、AMD以及博通、高通等超级大客户进行先进制程芯片代工。英特尔推出的 18A(等效于1.8 nm 级别制程) 是其先进制程路线图的重要里程碑，旨在通过采用RibbonFET晶体管结构和PowerVia 背部供电技术，大幅提升新一代芯片性能与能效，与台积电等竞争对手的先进制造技术竞争。18A制程不仅用于英特尔自家CPU系列产品，也被视为其对外代工(即foundry)业务吸引客户的关键技术节点。对于英伟达而言，暂停测试可能是风险规避与供应链策略选择，不等同于完全否定英特尔此前在9月，英伟达与英特尔堪称“世纪联手”，英伟达CEO黄仁勋宣布将斥资50亿美元入股长期以来的竞争对手英特尔，并将与其共同开发面向PC与AI数据中心的高性能芯片，此消息出炉之后股价长期萎靡的英特尔一改往日颓势，自9月以来英特尔的股价已经大幅上涨超50%。英伟达投资英特尔的举措，无疑让市场更加憧憬英特尔有望在不久后斩获来自英伟达的海量AI芯片订单。英伟达作为全球最大规模AI GPU算力集群设计商，其设计的每一代AI芯片产品对芯片制造工艺的性能、功耗和良率都有极高要求。暂停推进意味着英伟达选择回避当前制程风险，继续依赖其现有的成熟合作伙伴且数十年来长期合作的芯片制造商(例如台积电先进制程)来保障产品交付计划。这反映出英伟达在芯片供应链安排上仍然以稳定性与高性能优先。“暂停先进制程推进”通常强调的是当前芯片雏形测试未达预期或未进入下一阶段商业合作谈判，并不等于长期放弃。英伟达在过去也曾参与18A早期测试，并可能根据未来良率来帮助英特尔改善制造细节。","news_type":1,"symbols_score_info":{"INTC":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":394,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":512174974939352,"gmtCreate":1766069676479,"gmtModify":1766069679012,"author":{"id":"3444087553518050","authorId":"3444087553518050","name":"CyrusTan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1ab512fa47726ae93dd1bbf85a2d3033","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3444087553518050","idStr":"3444087553518050"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/512174974939352","repostId":"1175608608","repostType":2,"repost":{"id":"1175608608","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1766064624,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1175608608?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-12-18 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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f6ba8c899a09eeb2d17c32e77afb2ae\" title=\"\" tg-width=\"414\" tg-height=\"198\"/></p><p>Investinglive分析师Adam Button评美国11月CPI数据时表示，这份报告出人意料地疲软，但数据收集过程中存在一些问题，因此可能会受到质疑。美国劳工统计局（BLS）假定由于政府停摆，10月份的消费者物价指数（CPI）为零。我认为大多数经济学家都忽略了这一点，但瑞银指出了这一点，并表示这将导致报告数据出现27个基点的下行偏差。如果剔除这一因素，实际数据应该接近3.0%。</p><p>分析师Anstey表示，CPI数据低得惊人。美国股指期货正在上涨，国债价格则进一步攀升。尽管从现在到美联储明年1月的下一次利率决议之前，还有大量数据有待公布，但这份CPI报告——假设所有细分数据都与我们看到的整体数据一致——无疑会将2026年进一步降息提上议事日程。分析师Curran表示，一个直接的结论是，这些数据确实将通胀叙事牢牢推向了鸽派阵营。尽管这份通胀数据存在噪音，但如果这种趋势持续下去，那么美联储内部的辩论将变得截然不同。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>通胀超预期放缓！美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低水平</title>\n<style 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Button评美国11月CPI数据时表示，这份报告出人意料地疲软，但数据收集过程中存在一些问题，因此可能会受到质疑。美国劳工统计局（BLS）假定由于政府停摆，10月份的消费者物价指数（CPI）为零。我认为大多数经济学家都忽略了这一点，但瑞银指出了这一点，并表示这将导致报告数据出现27个基点的下行偏差。如果剔除这一因素，实际数据应该接近3.0%。分析师Anstey表示，CPI数据低得惊人。美国股指期货正在上涨，国债价格则进一步攀升。尽管从现在到美联储明年1月的下一次利率决议之前，还有大量数据有待公布，但这份CPI报告——假设所有细分数据都与我们看到的整体数据一致——无疑会将2026年进一步降息提上议事日程。分析师Curran表示，一个直接的结论是，这些数据确实将通胀叙事牢牢推向了鸽派阵营。尽管这份通胀数据存在噪音，但如果这种趋势持续下去，那么美联储内部的辩论将变得截然不同。","news_type":1,"symbols_score_info":{"YMmain":2,"NQmain":2,"ESmain":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":402,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":510606827221928,"gmtCreate":1765672807258,"gmtModify":1765672809447,"author":{"id":"3444087553518050","authorId":"3444087553518050","name":"CyrusTan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1ab512fa47726ae93dd1bbf85a2d3033","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3444087553518050","idStr":"3444087553518050"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/510606827221928","repostId":"1181630511","repostType":4,"repost":{"id":"1181630511","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1765587718,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1181630511?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-12-13 09:01","market":"us","language":"zh","title":"SpaceX批准内部股票交易，估值达到约8000亿美元","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1181630511","media":"老虎资讯综合","summary":"12月13日，据外媒报道，一则公司内部消息显示，SpaceX已批准一项内部股票交易，使其估值达到约8000亿美元。该公司同时表示，正在为可能在2026年进行的公开募股（IPO）做准备。根据该公司首席财务官布雷特·约翰逊向股东传达的信息，此次设定的每股价格为421美元，这几乎相当于7月份每股212美元定价的两倍，当时该公司通过融资和股份出售实现了4000亿美元的估值。这家由马斯克领导的公司为其整体设定了约1.5万亿美元的估值目标。若达成此目标，SpaceX的市值将接近沙特阿美在2019年创纪录上市时所确立的水平。SpaceX的代表未回应置评请求。","content":"<html><head></head><body><p>12月13日，一份公司文件显示，太空探索技术公司（SpaceX）已批准一项内部股票交易，该交易对埃隆·马斯克旗下这家火箭与卫星制造企业的估值定为约8000亿美元。</p><p style=\"text-align: start;\">此次次级发行将为包括员工在内的股东提供套现或增持股票的机会。媒体此前报道，这是该公司计划最早于2026年进行首次公开募股（IPO）的前期准备动作。</p><p style=\"text-align: start;\">该公司同时表示，正在为2026年可能开展的公开上市做准备。</p><p style=\"text-align: start;\">SpaceX首席财务官布雷特・约翰逊在致股东的文件中明确，此次股票交易的每股价格为421美元。这一价格较7月的每股212美元几乎翻倍——当时该公司通过融资和股票出售，估值定为4000亿美元。</p><p style=\"text-align: start;\">媒体本周早些时候报道，SpaceX正推进IPO计划，拟通过此次交易募集远超300亿美元资金，有望成为史上规模最大的上市交易。</p><p style=\"text-align: start;\">该公司为整体业务设定的目标估值约为1.5万亿美元，若能达成，其市值将接近沙特阿美2019年创纪录上市时的水平。</p><p style=\"text-align: start;\">SpaceX每年会开展两次要约收购，为包括员工在内的股东提供套现或增持股票的机会。此次交易中，该公司确定的公平市场估值，是其明年IPO的前期准备动作。</p><p style=\"text-align: start;\">SpaceX的代表未回应置评请求。</p><p style=\"text-align: start;\">作为全球发射频率最高的火箭运营商，SpaceX凭借猎鹰9号火箭占据太空行业主导地位，该火箭可将卫星及人员送入轨道。同时，SpaceX通过“星链”（Starlink）系统成为低地球轨道互联网服务领域的领军者——这一由数千颗卫星组成的系统已服务数百万用户。</p><p style=\"text-align: start;\">此外，SpaceX正在研发新型“星舰”（Starship）飞行器。该飞行器被宣传为史上功率最强的火箭，未来将用于发射大量“星链”卫星，同时承担向月球乃至火星运送货物和人员的任务。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>SpaceX批准内部股票交易，估值达到约8000亿美元</title>\n<style 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Skyscraper）是一张著名的黑白照片，拍摄于1932年美国纽约洛克菲勒中心的RCA大楼（1988年改名GE大楼）施工时。照片中有11个男人坐在摩天楼顶的大梁上吃午饭，大梁距下方街道256米，而他们没有任何安全带等设施保护。当时美国正值大萧条时期，人们为了找工作甚至不考虑安全问题。照片拍摄于1932年9月20日，地点为RCA大楼的69楼。据档案保管员描述，照片事实上是宣传噱头。其实也可以从另一个方面看，一新一旧，历史宿命感扑面而来：1932 工人建城市，2025 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10:17","market":"us","language":"zh","title":"马斯克确认SpaceX即将上市","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1105563375","media":"瓦砾村夫","summary":"一个多小时前，埃隆·马斯克在X上亲自确认了SpaceX即将上市的传闻。抗拒多年之后，SpaceX公司现在计划上市。这将使SpaceX能够筹集超过300亿美元的资金。现在SpaceX有望与之持平或超越这一数值。这个决定令人惊讶，因为马斯克长期以来一直抵制让SpaceX上市。此外，通过星舰项目，SpaceX正在建造第一款有可能真正将人类和大量人类生存所需物资送往火星的飞行器。马斯克还认为，一个规模更大、财力更雄厚的SpaceX对于完成火星定居是必要的。","content":"<html><head></head><body><p><strong>一个多小时前，埃隆·马斯克在X上亲自确认了SpaceX即将上市的传闻。</strong>这起可能是史上最大的IPO，即将借助AI、太空的风口轰鸣起飞。</p><p>两小时前，科技媒体Ars Technica的高级太空编辑，SpaceX传记《起飞》、《重返大气层》作者Eric Berger在X上转发了一篇他在Ars上发表的题为《抗拒数年后，SpaceX现在计划上市。原因何在?》的文章，并评论：“以下是我认为SpaceX即将上市的原因。”</p><p>埃隆火速点评，同时也确认了SpaceX上市的传闻：“<strong>一如既往，Eric的描述是准确的。</strong>”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55d7e311e4209ade6e25eef9defcfd1e\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1204\"/></p><p>网友火速围观，一位埃隆粉甚至把股票代号都想好了：$SEX。</p><p class=\"t-img-caption\"><img 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Information》上周五首先报道了IPO的可能性，彭博社在周二晚间跟进报道，称该公司将目标定为1.5万亿美元的估值。这将使SpaceX能够筹集超过300亿美元的资金。</p><p>这是一笔巨额资金。史上最大规模的IPO发生在2019年，当时国有沙特阿拉伯石油公司以阿美公司的名义开始公开交易，筹集了290亿美元。就收入而言，阿美公司是全球前五名的公司之一。</p><p>现在SpaceX有望与之持平或超越这一数值。SpaceX对公众投资者具有吸引力并不令人意外——它是全球在发射、天基通信等领域占据主导地位的航天公司。对于寻求无限增长的投资者来说，太空是最后的边疆。</p><p>但是，在公司的收入因星链互联网星座的增长而激增之际，马斯克为何现在要让SpaceX上市呢？这个决定令人惊讶，因为马斯克长期以来一直抵制让SpaceX上市。他不喜欢特斯拉受到的公开审查，并且担心股东对财务回报的渴望与他定居火星的最终目标不一致。</p><p><strong>数据中心</strong></p><p>《Ars》采访了多位熟悉马斯克及其想法的人士，以了解他为何希望让SpaceX上市。</p><p>近年来一个重大转变是人工智能的崛起。马斯克自2015年联合创立OpenAI以来就一直参与其中。后来他与联合创始人闹翻，并于2023年创办了自己的公司xAI。在特斯拉，他一直在推动智能驾驶技术，最近更专注于机器人技术。马斯克认为这些技术将在不久的将来融合，他相信这将深刻改变人类文明。</p><p>在接下来的18个月内筹集大量资金，将使马斯克拥有大量资本可以部署在SpaceX，因为他影响并参与这种技术融合。</p><p>SpaceX如何在这一领域发挥作用？在短期内，该公司计划开发一种改进版的星链卫星，作为在太空中建设数据中心的基础。在他拥有的社交媒体平台X上，马斯克10月底就说过：&#34;SpaceX会这么做。&#34;</p><p>但是，利用在地球上制造的下一代星链卫星只是他愿景的开始。&#34;更高一层的境界是在月球上建造卫星工厂，并使用质量投射器（电磁轨道炮）将人工智能卫星加速到月球逃逸速度，从而不需要火箭，&#34;马斯克上周末在X上说。&#34;这样每年可以扩展到超过100太瓦的人工智能能力，并在成为卡尔达肖夫II型文明的路上取得实质性进展。&#34;</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/098a3373f46cf990ee601f5f6fd9d1ad\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" 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08:19","market":"us","language":"zh","title":"美联储鸽了，风险也来了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1194483463","media":"虎嗅APP","summary":"今日凌晨12月美联储如期降息了25个基点，但消息一落地，美股、黄金和美债迅速反弹，美元指数回落，原因是市场此前普遍预期的“鹰派口径”并没有出现。但在尾盘，市场的关注点似乎从美联储的政策基调转向了政治风险。特朗普在会后喊话降息幅度本可以加倍，让市场解读为白宫又开始干预美联储了，因此压制了美股和黄金在尾盘的上涨动力。事实上，特朗普要加强“掌控美联储”的信号早已浮现了。美联储正式诞生于1913年12月23日。","content":"<html><head></head><body><p>今日凌晨12月美联储如期降息了25个基点，但消息一落地，美股、黄金和美债迅速反弹，美元指数回落，原因是<strong>市场此前普遍预期的“鹰派口径”并没有出现</strong>。</p><p>这太意外了。</p><p>在利率决议之前，市场已经把鹰派降息作为共识：降息25个基点几乎没有悬念，但美联储大概率会强调未来仍需谨慎，让市场不要提前押注宽松。</p><p>资本市场也提前交易了这个预期。近期美元指数企稳偏强、黄金在高位震荡、美股上涨也相对克制，美债持续下跌。</p><p>所以<strong>在本轮利率决议会议上，市场关心的重点不是降息，而是美联储主席鲍威尔的表态是否比预期更紧。</strong></p><p>但实际上<strong>鲍威尔不刚了，结果意外偏鸽</strong>。鲍威尔下调通胀前景，称通胀将在明年下半年回落；更重要的是，美联储宣布从本月开始扩大资产负债表，买入400亿美元短期国债，这一操作本质上意味着实际金融条件进一步放松。</p><p>整体来看，<strong>这次利率会议是略超市场预期的，很多资产也收复了之前的跌幅</strong>。但在尾盘，市场的关注点似乎从美联储的政策基调转向了政治风险。特朗普在会后喊话降息幅度本可以加倍，让市场解读为白宫又开始干预美联储了，因此压制了美股和黄金在尾盘的上涨动力。</p><p>而且在妙投看来，未来最可能干扰资本市场的事件，就是美联储失去了独立性。</p><p>事实上，<strong>特朗普要加强“掌控美联储”的信号早已浮现了</strong>。</p><p>11月25日，美国财长贝森特表示，特朗普很有可能在12月25日之前宣布美联储主席人选。特朗普随后在白宫讲话时也表示，美联储主席候选名单已经缩减到一人。市场普遍预测，这位“头号候选人”便是白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特。</p><p>哈塞特在市场眼中是一位典型的“鸽派候选人”。一旦其“准主席”地位明确，市场往往不会等到鲍威尔离任（按照任期安排，鲍威尔的美联储主席任期将于2026年5月结束，新主席预计将从2026年2月起担任14年理事职务)，而是更重视哈西特的发言和态度，进行交易。</p><p>所以从某种意义上说，哈塞特将成为“影子主席”。在利率会议前，哈塞特表示美联储可能还需要采取更多的降息行动，绝对可以降息50个基点甚至更多，曾引起资本市场大幅波动。</p><p>对此，市场反馈很激烈。</p><p>12月2日，“大空头”迈克尔·伯里（Michael Burry）在一档播客节目中直言美联储的工作其实是“世界上最简单的事情”，并进一步警告称，如果特朗普决意加强对美联储的掌控，这家央行“或许会走向终结”。</p><p>与此同时，有媒体、分析人士将“哈西特上位”视为对美联储独立性底线的一次考验；也有分析机构指出，如果美联储更顺应白宫意志，美元的信用背书就会面临着下降的压力。</p><p>问题来了，为什么美联储失去独立性会引发如此大的震动？本文将借此探讨下美联储独立性的重要性，以及若它被政治化，资本市场会受到什么样的干扰。</p><h2 id=\"id_817626820\">美联储独立性为何如此重要？</h2><p>想要理解特朗普“掌控美联储”为何会引爆争议，我们必须先来回顾下美联储为何而生？它的独立性又是如何保证的？</p><p>美联储正式诞生于1913年12月23日。在那之前，美国的银行体系像散沙一样，监管薄弱，很多银行资金紧张、抗风险能力差，每隔几年就会爆发金融恐慌和银行挤兑等问题。尤其是1907年华尔街信托危机，当时金融体系几乎要垮掉，最后是由私人资本（摩根财团）“救市”才避免情况完全失控。</p><p>这场危机也迫使美国国会意识到，没有公共信用的中央银行体系，美国金融体系根本撑不住，于是美联储应运而生。</p><p>但因为美国执政体系骨子里对“中央权力”是非常警惕的，既不想让政府垄断货币权，也不愿让华尔街操控金融命脉。所以美联储最终被设计成一种“折衷产物”：既不完全归政府管理，也不由金融资本主导，而是通过多方分权和制衡来保持平衡。例如华盛顿的联邦储备委员会负责制定政策，而全国各地的12家地区联储代表地方银行和地方经济，也参与政策讨论。</p><p>这样的组织结构不会让权力集中在某一主体手里，为美联储保持独立运营提供了一定的基础；在任命体系上也有明显的“去政治化”设计：美联储理事任期长达14年，远超总统的4年任期，可以跨越多届政府；主席虽然每届任期4年，但总统无权随意解聘。</p><p>当然最核心的底气还是来自财政独立，美联储不需要财政拨钱，它可以靠利息收入以及其他金融服务收入来实现自生造血。</p><p>正是这些制度的制定，美联储才具备独立性，但这种独立性究竟意味着什么？</p><p>它意味着美国整个金融体系的稳定性，因为<strong>美联储一旦被政治化，它就不再主要靠经济和通胀数据制定货币政策，市场信号可能失真，经济周期、资产价格和通胀水平都会变得不可预测</strong>。</p><p>而美联储独立性的核心作用，正是避免这种政治化的干扰。</p><p>政治人物关注的是选举周期，他们需要在短时间内让经济看起来更好，以争取更多选票；而央行关注的是更长的经济周期，其职责是稳定物价和促进充分就业。但这两者往往相互矛盾：经济周期要求控制通胀、避免泡沫累积，所以美联储一般比较克制；政治周期则倾向于宽松的货币政策，容易创造短期的繁荣幻觉，对选举更有帮助。</p><p>也正因为这样，<strong>特朗普才急于“掌控”美联储，目的就是通过更宽松的货币政策来刺激经济和股市，为接下来的中期选举做铺垫</strong>。</p><p>在他的政策框架中，短期效果要比长期稳健更重要。</p><p>这种策略确实可能带来短期繁荣，但也很容易导致长期失衡，包括通胀压力回升或资产泡沫累积。一个典型案例就发生在1970年代尼克松时期。</p><p>当时，为了赢得连任，尼克松政府强烈要求美联储降低利率，以刺激经济和股市。美联储主席伯恩斯原本坚持紧缩政策以此控制持续高企的通胀；但在白宫不断施压之下，美联储最终在1971年转向宽松，开始逐步下调利率。</p><p>低利率在短期内确实激活了经济，但通胀率也居高不下。更糟糕的是，到了1973–1974年，石油危机进一步推高了通胀，而此时经济增长也陷入了停滞，美国进入了滞胀阶段。股市和债市也同时承压，资产价格波动剧烈，资本市场陷入混乱。</p><p>这也是为什么历史上政治干预最严重的阶段，往往伴随高通胀与资产危机。也正是基于这样的历史教训，市场对美联储独立性的必要性才有了更深刻的认识。</p><p><strong>美联储能不能独立，不只关系到美国国内经济，还直接影响到美元在全球的地位</strong>。</p><p>美元之所以能够成为全球储备货币，很大程度上是因为全球相信美联储会做“正确但不受欢迎”的事。例如在市场不愿接受时加息、在财政不愿意时压制通胀以及在政治压力下保持紧缩条件等。</p><p>它的独立性一旦被削弱，全球投资者就会担心，美联储会不会为了政治而放弃通胀目标？美债是否仍是“无风险资产”？以及美元是否仍具备最强的稳定性？这会使全球投资者降低对美债的信心，削弱美元的国际地位。</p><p>尤其是在美债规模不断攀升的背景下，这条底线比过去任何时候都要关键。</p><p>此外，美联储的独立性还能为全球资金提供一个参考标尺。</p><p><strong>10年期美债收益率常被认为是全球投资的名义无风险利率的基准，全球资产的涨跌节奏，很大程度上都跟它走</strong>。</p><p>投资者之所以信赖这个利率，是因为相信美联储会依据经济数据和通胀目标作决策，而不是随意受政治压力影响。有了这种可预测性，全球投资者在定价债券、股票、货币和衍生品时，就能大概判断利率、通胀和流动性会往哪个方向走。</p><p>如果政策随政治周期摇摆，市场将失去锚点，资本市场会充满不确定性。也正因如此，当市场看到特朗普可能想“掌控”美联储时，立刻引发强烈关注。</p><p>如果特朗普“掌控”了美联储，可能会发生什么？</p><h2 id=\"id_92506486\">美联储政治化的影响有多大？</h2><p><strong>（1）对金银铜的影响</strong></p><p>如果美联储受到政治裹挟，政治力量希望短期内经济表现更好，美联储可能会对通胀保持更高的忍耐度，就会提前降息，这里的降息指的是下调联邦基金利率（FFR） ，直接降低的是隔夜到2年以内的利率。</p><p><strong>对于黄金这种零息资产而言，短端利率下行直接降低了持有黄金的机会成本，使黄金相对于美元现金或短期债券更具吸引力</strong>。</p><p>从更长的周期来看，黄金在美联储政治化的环境下会更受益。一方面，美联储独立性一旦降低，都会伴随着信用货币加速扩张，通胀风险上升。在这种环境下，黄金的优势更加突出，<strong>它不依赖信用体系，也无法被随意“印出来”，天然具有对冲通胀与货币贬值的能力</strong>。</p><p>历史上也有典型的案例：1971年尼克松政府为越战与“伟大社会”支出，财政赤字压力很大，强行关闭黄金兑换窗口，也就是美元不再可以直接兑换黄金。美联储被动配合财政扩张，结果导致CPI在接下来的三年里翻倍，金价从35美元/盎司飙升至1974年的180美元，涨幅逾400%。</p><p>另一方面，<strong>如果美联储被政治左右，美元的信用就会打折，黄金作为避险工具自然更受欢迎</strong>。</p><p>只要美联储独立，市场就相信美元不会轻易被政治或财政需求牺牲。一旦美联储受到政治干预，政策可能更倾向于宽松，财政赤字也更容易被“货币化”。在这种情况下，美元的购买力将变得难以稳定，全球投资者对美元的信任也会动摇。为了对冲这种风险，市场自然会寻找不依赖信用、不受政治操控的资产，而黄金正是最理想的替代品之一。</p><p>对应地，美元更容易震荡下行。无论是降息还是美联储失去独立性，都会对美元形成打压。如果后期通胀被压制过久，再抬头的可能性就大；即便加息来调节，美元可能也会反复波动。但考虑到美国财政压力不小，美元想再回到过去那种强势地位，其实并不容易。</p><p>从上述内容可以看出，美联储政治化对黄金是强利好，且确定性高。</p><p>而白银作为贵金属，对美元指数也很敏感，所以降息也直接利好白银。但白银和黄金不同，它还有很强的“工业需求属性”。白银超过一半需求来自工业，尤其是光伏、新能源汽车等相关行业，所以它的长期走势还要看新能源行业带来的需求变化。</p><p>美联储一旦政治化，融资成本往往会下降，这对大多数产业链都是利好，自然也会支撑白银的工业需求。对于铜铝等工业金属来说也是如此，短期内经济看起来更强劲，大宗商品（铜、铝）等顺周期的产品价格也会跟着上涨。</p><p>但要注意的是，政治化的货币政策往往具有“前松后紧”的特征，过度提前的宽松可能推高通胀压力，之后反而需要补加息。在这种情形下，白银、铜、铝等大宗商品都存在回调压力，而且铜铝等纯工业金属的跌幅通常比白银大，因为白银至少还有贵金属的“安全垫”。</p><p>总体来看，<strong>美联储政治化降低了政策透明度，会使经济周期的波动更剧烈、市场预期更易反复，因此会放大大宗商品的价格弹性</strong>。</p><p><strong>（2）对股市的影响</strong></p><p>这个时候，市场会提前押注降息，也就是短期流动性会相对宽松，对股票等风险资产都是利好。但从中长期看，不同资本市场的反应会明显分化。</p><p><strong>A股长期趋势还是要看信心，如政策支持能否持续，以及基本面改善能否得到证实</strong>；至于港股，短期也会受益于全球流动性改善，但<strong>长期走势仍取决于本地基本面的修复程度，毕竟港股的外资占比多（约为60%），更看重确定性</strong>。</p><p>而<strong>美股主要担忧的是，降息带来通胀失控，而长期利率却不降，经济依旧得不到有效激活</strong>。</p><p>美联储的货币政策直接影响的是短期利率，所以每次降息，短期美债上涨的确定性很高；但长债未必同样大涨，因为长债利率由三部分决定：短期利率预期、通胀预期和风险溢价。当美联储政治化、独立性下降时，美债的“信用”就打了折扣，市场不再相信美联储能控制通胀，于是就需要更高的长期收益率来补偿风险，长债价格自然会被压低。</p><p>但美联储是希望降息传导到长期利率上，因为长期利率决定了企业的融资成本，只有长期利率下降，货币政策才能真正刺激投资和消费，实现经济增长；反之，<strong>如果长端利率不降反升，企业贷款成本也不会下降，经济也不会刺激起来，相当于美联储货币政策失效了</strong>。</p><p>这也是美联储最担心的情况。接下来，我们要跟踪美债10年期美债收益率（US10Y）的走势，只要这个长期收益率如期回落，政策传导就算顺畅，市场也无需过度担忧；反之则需谨慎。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/101\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/98669fe7974e42f3976b3db47528792d);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">虎嗅APP </p>\n<p class=\"h-time\">2025-12-11 08:19</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>今日凌晨12月美联储如期降息了25个基点，但消息一落地，美股、黄金和美债迅速反弹，美元指数回落，原因是<strong>市场此前普遍预期的“鹰派口径”并没有出现</strong>。</p><p>这太意外了。</p><p>在利率决议之前，市场已经把鹰派降息作为共识：降息25个基点几乎没有悬念，但美联储大概率会强调未来仍需谨慎，让市场不要提前押注宽松。</p><p>资本市场也提前交易了这个预期。近期美元指数企稳偏强、黄金在高位震荡、美股上涨也相对克制，美债持续下跌。</p><p>所以<strong>在本轮利率决议会议上，市场关心的重点不是降息，而是美联储主席鲍威尔的表态是否比预期更紧。</strong></p><p>但实际上<strong>鲍威尔不刚了，结果意外偏鸽</strong>。鲍威尔下调通胀前景，称通胀将在明年下半年回落；更重要的是，美联储宣布从本月开始扩大资产负债表，买入400亿美元短期国债，这一操作本质上意味着实际金融条件进一步放松。</p><p>整体来看，<strong>这次利率会议是略超市场预期的，很多资产也收复了之前的跌幅</strong>。但在尾盘，市场的关注点似乎从美联储的政策基调转向了政治风险。特朗普在会后喊话降息幅度本可以加倍，让市场解读为白宫又开始干预美联储了，因此压制了美股和黄金在尾盘的上涨动力。</p><p>而且在妙投看来，未来最可能干扰资本市场的事件，就是美联储失去了独立性。</p><p>事实上，<strong>特朗普要加强“掌控美联储”的信号早已浮现了</strong>。</p><p>11月25日，美国财长贝森特表示，特朗普很有可能在12月25日之前宣布美联储主席人选。特朗普随后在白宫讲话时也表示，美联储主席候选名单已经缩减到一人。市场普遍预测，这位“头号候选人”便是白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特。</p><p>哈塞特在市场眼中是一位典型的“鸽派候选人”。一旦其“准主席”地位明确，市场往往不会等到鲍威尔离任（按照任期安排，鲍威尔的美联储主席任期将于2026年5月结束，新主席预计将从2026年2月起担任14年理事职务)，而是更重视哈西特的发言和态度，进行交易。</p><p>所以从某种意义上说，哈塞特将成为“影子主席”。在利率会议前，哈塞特表示美联储可能还需要采取更多的降息行动，绝对可以降息50个基点甚至更多，曾引起资本市场大幅波动。</p><p>对此，市场反馈很激烈。</p><p>12月2日，“大空头”迈克尔·伯里（Michael Burry）在一档播客节目中直言美联储的工作其实是“世界上最简单的事情”，并进一步警告称，如果特朗普决意加强对美联储的掌控，这家央行“或许会走向终结”。</p><p>与此同时，有媒体、分析人士将“哈西特上位”视为对美联储独立性底线的一次考验；也有分析机构指出，如果美联储更顺应白宫意志，美元的信用背书就会面临着下降的压力。</p><p>问题来了，为什么美联储失去独立性会引发如此大的震动？本文将借此探讨下美联储独立性的重要性，以及若它被政治化，资本市场会受到什么样的干扰。</p><h2 id=\"id_817626820\">美联储独立性为何如此重要？</h2><p>想要理解特朗普“掌控美联储”为何会引爆争议，我们必须先来回顾下美联储为何而生？它的独立性又是如何保证的？</p><p>美联储正式诞生于1913年12月23日。在那之前，美国的银行体系像散沙一样，监管薄弱，很多银行资金紧张、抗风险能力差，每隔几年就会爆发金融恐慌和银行挤兑等问题。尤其是1907年华尔街信托危机，当时金融体系几乎要垮掉，最后是由私人资本（摩根财团）“救市”才避免情况完全失控。</p><p>这场危机也迫使美国国会意识到，没有公共信用的中央银行体系，美国金融体系根本撑不住，于是美联储应运而生。</p><p>但因为美国执政体系骨子里对“中央权力”是非常警惕的，既不想让政府垄断货币权，也不愿让华尔街操控金融命脉。所以美联储最终被设计成一种“折衷产物”：既不完全归政府管理，也不由金融资本主导，而是通过多方分权和制衡来保持平衡。例如华盛顿的联邦储备委员会负责制定政策，而全国各地的12家地区联储代表地方银行和地方经济，也参与政策讨论。</p><p>这样的组织结构不会让权力集中在某一主体手里，为美联储保持独立运营提供了一定的基础；在任命体系上也有明显的“去政治化”设计：美联储理事任期长达14年，远超总统的4年任期，可以跨越多届政府；主席虽然每届任期4年，但总统无权随意解聘。</p><p>当然最核心的底气还是来自财政独立，美联储不需要财政拨钱，它可以靠利息收入以及其他金融服务收入来实现自生造血。</p><p>正是这些制度的制定，美联储才具备独立性，但这种独立性究竟意味着什么？</p><p>它意味着美国整个金融体系的稳定性，因为<strong>美联储一旦被政治化，它就不再主要靠经济和通胀数据制定货币政策，市场信号可能失真，经济周期、资产价格和通胀水平都会变得不可预测</strong>。</p><p>而美联储独立性的核心作用，正是避免这种政治化的干扰。</p><p>政治人物关注的是选举周期，他们需要在短时间内让经济看起来更好，以争取更多选票；而央行关注的是更长的经济周期，其职责是稳定物价和促进充分就业。但这两者往往相互矛盾：经济周期要求控制通胀、避免泡沫累积，所以美联储一般比较克制；政治周期则倾向于宽松的货币政策，容易创造短期的繁荣幻觉，对选举更有帮助。</p><p>也正因为这样，<strong>特朗普才急于“掌控”美联储，目的就是通过更宽松的货币政策来刺激经济和股市，为接下来的中期选举做铺垫</strong>。</p><p>在他的政策框架中，短期效果要比长期稳健更重要。</p><p>这种策略确实可能带来短期繁荣，但也很容易导致长期失衡，包括通胀压力回升或资产泡沫累积。一个典型案例就发生在1970年代尼克松时期。</p><p>当时，为了赢得连任，尼克松政府强烈要求美联储降低利率，以刺激经济和股市。美联储主席伯恩斯原本坚持紧缩政策以此控制持续高企的通胀；但在白宫不断施压之下，美联储最终在1971年转向宽松，开始逐步下调利率。</p><p>低利率在短期内确实激活了经济，但通胀率也居高不下。更糟糕的是，到了1973–1974年，石油危机进一步推高了通胀，而此时经济增长也陷入了停滞，美国进入了滞胀阶段。股市和债市也同时承压，资产价格波动剧烈，资本市场陷入混乱。</p><p>这也是为什么历史上政治干预最严重的阶段，往往伴随高通胀与资产危机。也正是基于这样的历史教训，市场对美联储独立性的必要性才有了更深刻的认识。</p><p><strong>美联储能不能独立，不只关系到美国国内经济，还直接影响到美元在全球的地位</strong>。</p><p>美元之所以能够成为全球储备货币，很大程度上是因为全球相信美联储会做“正确但不受欢迎”的事。例如在市场不愿接受时加息、在财政不愿意时压制通胀以及在政治压力下保持紧缩条件等。</p><p>它的独立性一旦被削弱，全球投资者就会担心，美联储会不会为了政治而放弃通胀目标？美债是否仍是“无风险资产”？以及美元是否仍具备最强的稳定性？这会使全球投资者降低对美债的信心，削弱美元的国际地位。</p><p>尤其是在美债规模不断攀升的背景下，这条底线比过去任何时候都要关键。</p><p>此外，美联储的独立性还能为全球资金提供一个参考标尺。</p><p><strong>10年期美债收益率常被认为是全球投资的名义无风险利率的基准，全球资产的涨跌节奏，很大程度上都跟它走</strong>。</p><p>投资者之所以信赖这个利率，是因为相信美联储会依据经济数据和通胀目标作决策，而不是随意受政治压力影响。有了这种可预测性，全球投资者在定价债券、股票、货币和衍生品时，就能大概判断利率、通胀和流动性会往哪个方向走。</p><p>如果政策随政治周期摇摆，市场将失去锚点，资本市场会充满不确定性。也正因如此，当市场看到特朗普可能想“掌控”美联储时，立刻引发强烈关注。</p><p>如果特朗普“掌控”了美联储，可能会发生什么？</p><h2 id=\"id_92506486\">美联储政治化的影响有多大？</h2><p><strong>（1）对金银铜的影响</strong></p><p>如果美联储受到政治裹挟，政治力量希望短期内经济表现更好，美联储可能会对通胀保持更高的忍耐度，就会提前降息，这里的降息指的是下调联邦基金利率（FFR） ，直接降低的是隔夜到2年以内的利率。</p><p><strong>对于黄金这种零息资产而言，短端利率下行直接降低了持有黄金的机会成本，使黄金相对于美元现金或短期债券更具吸引力</strong>。</p><p>从更长的周期来看，黄金在美联储政治化的环境下会更受益。一方面，美联储独立性一旦降低，都会伴随着信用货币加速扩张，通胀风险上升。在这种环境下，黄金的优势更加突出，<strong>它不依赖信用体系，也无法被随意“印出来”，天然具有对冲通胀与货币贬值的能力</strong>。</p><p>历史上也有典型的案例：1971年尼克松政府为越战与“伟大社会”支出，财政赤字压力很大，强行关闭黄金兑换窗口，也就是美元不再可以直接兑换黄金。美联储被动配合财政扩张，结果导致CPI在接下来的三年里翻倍，金价从35美元/盎司飙升至1974年的180美元，涨幅逾400%。</p><p>另一方面，<strong>如果美联储被政治左右，美元的信用就会打折，黄金作为避险工具自然更受欢迎</strong>。</p><p>只要美联储独立，市场就相信美元不会轻易被政治或财政需求牺牲。一旦美联储受到政治干预，政策可能更倾向于宽松，财政赤字也更容易被“货币化”。在这种情况下，美元的购买力将变得难以稳定，全球投资者对美元的信任也会动摇。为了对冲这种风险，市场自然会寻找不依赖信用、不受政治操控的资产，而黄金正是最理想的替代品之一。</p><p>对应地，美元更容易震荡下行。无论是降息还是美联储失去独立性，都会对美元形成打压。如果后期通胀被压制过久，再抬头的可能性就大；即便加息来调节，美元可能也会反复波动。但考虑到美国财政压力不小，美元想再回到过去那种强势地位，其实并不容易。</p><p>从上述内容可以看出，美联储政治化对黄金是强利好，且确定性高。</p><p>而白银作为贵金属，对美元指数也很敏感，所以降息也直接利好白银。但白银和黄金不同，它还有很强的“工业需求属性”。白银超过一半需求来自工业，尤其是光伏、新能源汽车等相关行业，所以它的长期走势还要看新能源行业带来的需求变化。</p><p>美联储一旦政治化，融资成本往往会下降，这对大多数产业链都是利好，自然也会支撑白银的工业需求。对于铜铝等工业金属来说也是如此，短期内经济看起来更强劲，大宗商品（铜、铝）等顺周期的产品价格也会跟着上涨。</p><p>但要注意的是，政治化的货币政策往往具有“前松后紧”的特征，过度提前的宽松可能推高通胀压力，之后反而需要补加息。在这种情形下，白银、铜、铝等大宗商品都存在回调压力，而且铜铝等纯工业金属的跌幅通常比白银大，因为白银至少还有贵金属的“安全垫”。</p><p>总体来看，<strong>美联储政治化降低了政策透明度，会使经济周期的波动更剧烈、市场预期更易反复，因此会放大大宗商品的价格弹性</strong>。</p><p><strong>（2）对股市的影响</strong></p><p>这个时候，市场会提前押注降息，也就是短期流动性会相对宽松，对股票等风险资产都是利好。但从中长期看，不同资本市场的反应会明显分化。</p><p><strong>A股长期趋势还是要看信心，如政策支持能否持续，以及基本面改善能否得到证实</strong>；至于港股，短期也会受益于全球流动性改善，但<strong>长期走势仍取决于本地基本面的修复程度，毕竟港股的外资占比多（约为60%），更看重确定性</strong>。</p><p>而<strong>美股主要担忧的是，降息带来通胀失控，而长期利率却不降，经济依旧得不到有效激活</strong>。</p><p>美联储的货币政策直接影响的是短期利率，所以每次降息，短期美债上涨的确定性很高；但长债未必同样大涨，因为长债利率由三部分决定：短期利率预期、通胀预期和风险溢价。当美联储政治化、独立性下降时，美债的“信用”就打了折扣，市场不再相信美联储能控制通胀，于是就需要更高的长期收益率来补偿风险，长债价格自然会被压低。</p><p>但美联储是希望降息传导到长期利率上，因为长期利率决定了企业的融资成本，只有长期利率下降，货币政策才能真正刺激投资和消费，实现经济增长；反之，<strong>如果长端利率不降反升，企业贷款成本也不会下降，经济也不会刺激起来，相当于美联储货币政策失效了</strong>。</p><p>这也是美联储最担心的情况。接下来，我们要跟踪美债10年期美债收益率（US10Y）的走势，只要这个长期收益率如期回落，政策传导就算顺畅，市场也无需过度担忧；反之则需谨慎。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b97f1a0f026f44d6156afc347862a95b","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯",".IXIC":"NASDAQ 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Burry）在一档播客节目中直言美联储的工作其实是“世界上最简单的事情”，并进一步警告称，如果特朗普决意加强对美联储的掌控，这家央行“或许会走向终结”。与此同时，有媒体、分析人士将“哈西特上位”视为对美联储独立性底线的一次考验；也有分析机构指出，如果美联储更顺应白宫意志，美元的信用背书就会面临着下降的压力。问题来了，为什么美联储失去独立性会引发如此大的震动？本文将借此探讨下美联储独立性的重要性，以及若它被政治化，资本市场会受到什么样的干扰。美联储独立性为何如此重要？想要理解特朗普“掌控美联储”为何会引爆争议，我们必须先来回顾下美联储为何而生？它的独立性又是如何保证的？美联储正式诞生于1913年12月23日。在那之前，美国的银行体系像散沙一样，监管薄弱，很多银行资金紧张、抗风险能力差，每隔几年就会爆发金融恐慌和银行挤兑等问题。尤其是1907年华尔街信托危机，当时金融体系几乎要垮掉，最后是由私人资本（摩根财团）“救市”才避免情况完全失控。这场危机也迫使美国国会意识到，没有公共信用的中央银行体系，美国金融体系根本撑不住，于是美联储应运而生。但因为美国执政体系骨子里对“中央权力”是非常警惕的，既不想让政府垄断货币权，也不愿让华尔街操控金融命脉。所以美联储最终被设计成一种“折衷产物”：既不完全归政府管理，也不由金融资本主导，而是通过多方分权和制衡来保持平衡。例如华盛顿的联邦储备委员会负责制定政策，而全国各地的12家地区联储代表地方银行和地方经济，也参与政策讨论。这样的组织结构不会让权力集中在某一主体手里，为美联储保持独立运营提供了一定的基础；在任命体系上也有明显的“去政治化”设计：美联储理事任期长达14年，远超总统的4年任期，可以跨越多届政府；主席虽然每届任期4年，但总统无权随意解聘。当然最核心的底气还是来自财政独立，美联储不需要财政拨钱，它可以靠利息收入以及其他金融服务收入来实现自生造血。正是这些制度的制定，美联储才具备独立性，但这种独立性究竟意味着什么？它意味着美国整个金融体系的稳定性，因为美联储一旦被政治化，它就不再主要靠经济和通胀数据制定货币政策，市场信号可能失真，经济周期、资产价格和通胀水平都会变得不可预测。而美联储独立性的核心作用，正是避免这种政治化的干扰。政治人物关注的是选举周期，他们需要在短时间内让经济看起来更好，以争取更多选票；而央行关注的是更长的经济周期，其职责是稳定物价和促进充分就业。但这两者往往相互矛盾：经济周期要求控制通胀、避免泡沫累积，所以美联储一般比较克制；政治周期则倾向于宽松的货币政策，容易创造短期的繁荣幻觉，对选举更有帮助。也正因为这样，特朗普才急于“掌控”美联储，目的就是通过更宽松的货币政策来刺激经济和股市，为接下来的中期选举做铺垫。在他的政策框架中，短期效果要比长期稳健更重要。这种策略确实可能带来短期繁荣，但也很容易导致长期失衡，包括通胀压力回升或资产泡沫累积。一个典型案例就发生在1970年代尼克松时期。当时，为了赢得连任，尼克松政府强烈要求美联储降低利率，以刺激经济和股市。美联储主席伯恩斯原本坚持紧缩政策以此控制持续高企的通胀；但在白宫不断施压之下，美联储最终在1971年转向宽松，开始逐步下调利率。低利率在短期内确实激活了经济，但通胀率也居高不下。更糟糕的是，到了1973–1974年，石油危机进一步推高了通胀，而此时经济增长也陷入了停滞，美国进入了滞胀阶段。股市和债市也同时承压，资产价格波动剧烈，资本市场陷入混乱。这也是为什么历史上政治干预最严重的阶段，往往伴随高通胀与资产危机。也正是基于这样的历史教训，市场对美联储独立性的必要性才有了更深刻的认识。美联储能不能独立，不只关系到美国国内经济，还直接影响到美元在全球的地位。美元之所以能够成为全球储备货币，很大程度上是因为全球相信美联储会做“正确但不受欢迎”的事。例如在市场不愿接受时加息、在财政不愿意时压制通胀以及在政治压力下保持紧缩条件等。它的独立性一旦被削弱，全球投资者就会担心，美联储会不会为了政治而放弃通胀目标？美债是否仍是“无风险资产”？以及美元是否仍具备最强的稳定性？这会使全球投资者降低对美债的信心，削弱美元的国际地位。尤其是在美债规模不断攀升的背景下，这条底线比过去任何时候都要关键。此外，美联储的独立性还能为全球资金提供一个参考标尺。10年期美债收益率常被认为是全球投资的名义无风险利率的基准，全球资产的涨跌节奏，很大程度上都跟它走。投资者之所以信赖这个利率，是因为相信美联储会依据经济数据和通胀目标作决策，而不是随意受政治压力影响。有了这种可预测性，全球投资者在定价债券、股票、货币和衍生品时，就能大概判断利率、通胀和流动性会往哪个方向走。如果政策随政治周期摇摆，市场将失去锚点，资本市场会充满不确定性。也正因如此，当市场看到特朗普可能想“掌控”美联储时，立刻引发强烈关注。如果特朗普“掌控”了美联储，可能会发生什么？美联储政治化的影响有多大？（1）对金银铜的影响如果美联储受到政治裹挟，政治力量希望短期内经济表现更好，美联储可能会对通胀保持更高的忍耐度，就会提前降息，这里的降息指的是下调联邦基金利率（FFR） ，直接降低的是隔夜到2年以内的利率。对于黄金这种零息资产而言，短端利率下行直接降低了持有黄金的机会成本，使黄金相对于美元现金或短期债券更具吸引力。从更长的周期来看，黄金在美联储政治化的环境下会更受益。一方面，美联储独立性一旦降低，都会伴随着信用货币加速扩张，通胀风险上升。在这种环境下，黄金的优势更加突出，它不依赖信用体系，也无法被随意“印出来”，天然具有对冲通胀与货币贬值的能力。历史上也有典型的案例：1971年尼克松政府为越战与“伟大社会”支出，财政赤字压力很大，强行关闭黄金兑换窗口，也就是美元不再可以直接兑换黄金。美联储被动配合财政扩张，结果导致CPI在接下来的三年里翻倍，金价从35美元/盎司飙升至1974年的180美元，涨幅逾400%。另一方面，如果美联储被政治左右，美元的信用就会打折，黄金作为避险工具自然更受欢迎。只要美联储独立，市场就相信美元不会轻易被政治或财政需求牺牲。一旦美联储受到政治干预，政策可能更倾向于宽松，财政赤字也更容易被“货币化”。在这种情况下，美元的购买力将变得难以稳定，全球投资者对美元的信任也会动摇。为了对冲这种风险，市场自然会寻找不依赖信用、不受政治操控的资产，而黄金正是最理想的替代品之一。对应地，美元更容易震荡下行。无论是降息还是美联储失去独立性，都会对美元形成打压。如果后期通胀被压制过久，再抬头的可能性就大；即便加息来调节，美元可能也会反复波动。但考虑到美国财政压力不小，美元想再回到过去那种强势地位，其实并不容易。从上述内容可以看出，美联储政治化对黄金是强利好，且确定性高。而白银作为贵金属，对美元指数也很敏感，所以降息也直接利好白银。但白银和黄金不同，它还有很强的“工业需求属性”。白银超过一半需求来自工业，尤其是光伏、新能源汽车等相关行业，所以它的长期走势还要看新能源行业带来的需求变化。美联储一旦政治化，融资成本往往会下降，这对大多数产业链都是利好，自然也会支撑白银的工业需求。对于铜铝等工业金属来说也是如此，短期内经济看起来更强劲，大宗商品（铜、铝）等顺周期的产品价格也会跟着上涨。但要注意的是，政治化的货币政策往往具有“前松后紧”的特征，过度提前的宽松可能推高通胀压力，之后反而需要补加息。在这种情形下，白银、铜、铝等大宗商品都存在回调压力，而且铜铝等纯工业金属的跌幅通常比白银大，因为白银至少还有贵金属的“安全垫”。总体来看，美联储政治化降低了政策透明度，会使经济周期的波动更剧烈、市场预期更易反复，因此会放大大宗商品的价格弹性。（2）对股市的影响这个时候，市场会提前押注降息，也就是短期流动性会相对宽松，对股票等风险资产都是利好。但从中长期看，不同资本市场的反应会明显分化。A股长期趋势还是要看信心，如政策支持能否持续，以及基本面改善能否得到证实；至于港股，短期也会受益于全球流动性改善，但长期走势仍取决于本地基本面的修复程度，毕竟港股的外资占比多（约为60%），更看重确定性。而美股主要担忧的是，降息带来通胀失控，而长期利率却不降，经济依旧得不到有效激活。美联储的货币政策直接影响的是短期利率，所以每次降息，短期美债上涨的确定性很高；但长债未必同样大涨，因为长债利率由三部分决定：短期利率预期、通胀预期和风险溢价。当美联储政治化、独立性下降时，美债的“信用”就打了折扣，市场不再相信美联储能控制通胀，于是就需要更高的长期收益率来补偿风险，长债价格自然会被压低。但美联储是希望降息传导到长期利率上，因为长期利率决定了企业的融资成本，只有长期利率下降，货币政策才能真正刺激投资和消费，实现经济增长；反之，如果长端利率不降反升，企业贷款成本也不会下降，经济也不会刺激起来，相当于美联储货币政策失效了。这也是美联储最担心的情况。接下来，我们要跟踪美债10年期美债收益率（US10Y）的走势，只要这个长期收益率如期回落，政策传导就算顺畅，市场也无需过度担忧；反之则需谨慎。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":2,".IXIC":2,".SPX":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":476,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":507564147392976,"gmtCreate":1764947628732,"gmtModify":1764947631358,"author":{"id":"3444087553518050","authorId":"3444087553518050","name":"CyrusTan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1ab512fa47726ae93dd1bbf85a2d3033","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3444087553518050","idStr":"3444087553518050"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/507564147392976","repostId":"1165152413","repostType":2,"repost":{"id":"1165152413","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1764946832,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1165152413?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-12-05 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对于下一份PCE数据，经济分析局表示，<strong>下一次数据的发布时间尚未重新安排</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">消费者的回缩表明，<strong>在10月1日开始的史上最长的政府关门之前，美国经济的主要增长引擎就已经在放缓</strong>。虽然更多近期数据显示，由于购物者四处寻找折扣，“黑色星期五”的销售表现稳健，但消费者对就业市场日益焦虑，且支出主要由较富裕的家庭推动。</p><p style=\"text-align: justify;\">周五公布的另一份数据显示，12月初消费者信心五个月来首次回升。密歇根大学指数的上升反映出，随着通胀预期改善，人们对个人财务前景更加乐观。</p><p><strong>文章来源：金十数据</strong></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/627bc890436e46f74a0fe8143398a725","relate_stocks":{".SPX":"S&P 500 Index",".DJI":"道琼斯",".IXIC":"NASDAQ 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对于下一份PCE数据，经济分析局表示，下一次数据的发布时间尚未重新安排。消费者的回缩表明，在10月1日开始的史上最长的政府关门之前，美国经济的主要增长引擎就已经在放缓。虽然更多近期数据显示，由于购物者四处寻找折扣，“黑色星期五”的销售表现稳健，但消费者对就业市场日益焦虑，且支出主要由较富裕的家庭推动。周五公布的另一份数据显示，12月初消费者信心五个月来首次回升。密歇根大学指数的上升反映出，随着通胀预期改善，人们对个人财务前景更加乐观。文章来源：金十数据","news_type":1,"symbols_score_info":{".IXIC":1,"SQQQ":1,"YMmain":1,"QQQ":1,".SPX":1,"ESmain":1,"TQQQ":1,"SPY":1,".DJI":1,"NQmain":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":342,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":505284318507984,"gmtCreate":1764396219390,"gmtModify":1764396221504,"author":{"id":"3444087553518050","authorId":"3444087553518050","name":"CyrusTan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1ab512fa47726ae93dd1bbf85a2d3033","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3444087553518050","idStr":"3444087553518050"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/505284318507984","repostId":"2587577756","repostType":2,"repost":{"id":"2587577756","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1764381254,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2587577756?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-11-29 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href=\"https://laohu8.com/S/WMB\">威廉姆斯</a>放鸽，市场押注12月降息概率因此从约30%突破至50%。随后“鲍威尔盟友”连续发声支持降息，市场对美联储12月降息预期大幅升至80%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f8db57cf43dd9724d1a74fd54e4777d\" tg-width=\"1007\" tg-height=\"603\"/></p><p>（绿线美联储12月降息概率 VS 蓝线明年1月概率）</p><p><strong>分析认为，尽管全球资产内部结构仍在调整，但充裕的流动性为风险资产提供了坚实底部，有效封锁了系统性下跌的空间。</strong></p><h2 id=\"id_3508309830\">“万物反弹”席卷假日周</h2><p>在感恩节假期周，市场一改此前数周的焦虑不安，上演了今年以来最强的跨资产反弹之一。</p><p>周五芝商所因数据中心故障一度暂停交易，也未能阻挡这股上涨势头。本周具体表现来看：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p>美国标普500指数本周大涨3.7%，创下六个月来最佳单周表现，同时也是<strong>自2008年雷曼危机以来最好的“感恩节周”表现。</strong></p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1e9c3370a0c7d66836ecf7611055ad66\" tg-width=\"1007\" tg-height=\"581\"/></p><p>（标普500指数自2008年以来感恩节期间表现最好的一周）</p><ul style=\"\"><li><p>美国国债价格上涨，10年期国债收益率一度跌破4%的关键心理关口。</p></li><li><p>比特币也从11月的低点反弹超过7%，回升至9万美元上方，市场风险偏好显著回暖。</p></li><li><p>彭博商品指数周内上涨超过2%，现货白银和伦铜均突破历史高位。</p></li></ul></blockquote><p><strong>市场情绪的戏剧性逆转，源于对美联储政策转向的强烈预期。</strong></p><p>其中，上周五纽约联储主席John Williams的鸽派讲话被视为关键的转折点。RBC Capital Markets美国利率策略主管Blake Gwinn表示：</p><blockquote><p>市场在很大程度上将Williams的言论视为鲍威尔亮出了底牌。</p></blockquote><p>本周<a href=\"https://laohu8.com/S/BCS\">巴克莱银行</a>策略师Emmanuel Cau则表示：</p><blockquote><p>本周的教训是，不要对抗美联储、不要对抗AI，这仍然是市场箴言。</p></blockquote><p>他指出，随着12月降息概率的上升，股票和所有流动性驱动的市场都出现了反弹。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>的客户调查也显示，投资者的美债净多头头寸已升至约十五年来的最高水平。</p><p><strong>此前，对人工智能估值的担忧一度引发市场波动，但<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>母公司Alphabet发布最新AI模型和TPU芯片的消息，帮助市场恢复了对大型科技公司创新周期的信心。</strong></p><p>本月，<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>是科技七巨头指数中跌幅最大的股票，当月跌幅高达13%左右、创下自2022年12月以来的最差单月表现。谷歌则表现强劲。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ac6fb66316844f289731d0934a88864\" tg-width=\"1007\" tg-height=\"603\"/></p><p>（11月<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌</a>表现强劲，领涨科技七巨头）</p><h2 id=\"id_3312958400\">早有预言，流动性收紧迫使政策转向</h2><p><strong>早在本轮反弹之前，已有分析师预见到美联储可能被迫转向。</strong></p><p>华尔街见闻提及，美国银行首席投资策略师Michael Hartnett在此前的报告中就已指出，<strong>流动性收紧对加密货币、信贷等多个资产类别造成冲击，这正释放出与2018年12月市场状况相似的信号，或将迫使美联储转向宽松</strong>。</p><p>Hartnett认为，加密货币市场是感知央行政策转向的“金丝雀”，其对流动性嗅觉最为敏锐。</p><p>他预测，在央行“救市”信号完全落地前，比特币等资产就已启动飙升。近期加密货币市场从低位反弹的走势，似乎印证了其观点。</p><p>根据Hartnett的分析，过去两年全球央行累计降息已催生流动性盛宴，直接推动了AI投资狂热和加密货币投机。当市场因流动性收紧而承压时，最终将倒逼美联储重演“政策投降”，开启新一轮降息周期。</p><h2 id=\"id_2738727790\">底部支撑，充裕流动性构筑“安全网”</h2><p><strong>从更深层次看，市场得以迅速反弹的根本原因在于充裕的流动性环境。</strong></p><p>华尔街见闻撰文，据彭博社宏观策略师Simon White分析，<strong>尽管美股11月上旬出现回调，但在美国财政部和美联储提供的“双重看跌期权”支撑下，熊市难以形成。</strong></p><p>White指出，所谓的“财政看跌期权”，即财政部通过特定的发债策略向市场注入流动性，正在对抗美联储的量化紧缩。</p><p>与此同时，一个衡量全球流动性的关键指标——“剩余流动性”（G10国家以美元计价的实际货币增长超过经济增长的部分）目前处于正值。</p><p><strong>历史数据显示，当该指标处于高位并上升时，股市的下跌空间将被有效封锁。</strong></p><p>因此，White认为，当前充裕的流动性为风险资产构筑了一道“安全网”。虽然这并不意味着市场将立即开启一轮“奔腾的牛市”，但它表明市场不太可能演变成一头“凶猛的熊”。</p><p><strong>分析认为对于投资者而言，这意味着虽然短期颠簸难免，但发生系统性崩盘的概率极低。</strong></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美联储“救市”成转折点！11月的最后一周，各类资产“强劲反弹”</title>\n<style 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蓝线明年1月概率）分析认为，尽管全球资产内部结构仍在调整，但充裕的流动性为风险资产提供了坚实底部，有效封锁了系统性下跌的空间。“万物反弹”席卷假日周在感恩节假期周，市场一改此前数周的焦虑不安，上演了今年以来最强的跨资产反弹之一。周五芝商所因数据中心故障一度暂停交易，也未能阻挡这股上涨势头。本周具体表现来看：美国标普500指数本周大涨3.7%，创下六个月来最佳单周表现，同时也是自2008年雷曼危机以来最好的“感恩节周”表现。（标普500指数自2008年以来感恩节期间表现最好的一周）美国国债价格上涨，10年期国债收益率一度跌破4%的关键心理关口。比特币也从11月的低点反弹超过7%，回升至9万美元上方，市场风险偏好显著回暖。彭博商品指数周内上涨超过2%，现货白银和伦铜均突破历史高位。市场情绪的戏剧性逆转，源于对美联储政策转向的强烈预期。其中，上周五纽约联储主席John Williams的鸽派讲话被视为关键的转折点。RBC Capital Markets美国利率策略主管Blake Gwinn表示：市场在很大程度上将Williams的言论视为鲍威尔亮出了底牌。本周巴克莱银行策略师Emmanuel Cau则表示：本周的教训是，不要对抗美联储、不要对抗AI，这仍然是市场箴言。他指出，随着12月降息概率的上升，股票和所有流动性驱动的市场都出现了反弹。摩根大通的客户调查也显示，投资者的美债净多头头寸已升至约十五年来的最高水平。此前，对人工智能估值的担忧一度引发市场波动，但谷歌母公司Alphabet发布最新AI模型和TPU芯片的消息，帮助市场恢复了对大型科技公司创新周期的信心。本月，英伟达是科技七巨头指数中跌幅最大的股票，当月跌幅高达13%左右、创下自2022年12月以来的最差单月表现。谷歌则表现强劲。（11月谷歌表现强劲，领涨科技七巨头）早有预言，流动性收紧迫使政策转向早在本轮反弹之前，已有分析师预见到美联储可能被迫转向。华尔街见闻提及，美国银行首席投资策略师Michael Hartnett在此前的报告中就已指出，流动性收紧对加密货币、信贷等多个资产类别造成冲击，这正释放出与2018年12月市场状况相似的信号，或将迫使美联储转向宽松。Hartnett认为，加密货币市场是感知央行政策转向的“金丝雀”，其对流动性嗅觉最为敏锐。他预测，在央行“救市”信号完全落地前，比特币等资产就已启动飙升。近期加密货币市场从低位反弹的走势，似乎印证了其观点。根据Hartnett的分析，过去两年全球央行累计降息已催生流动性盛宴，直接推动了AI投资狂热和加密货币投机。当市场因流动性收紧而承压时，最终将倒逼美联储重演“政策投降”，开启新一轮降息周期。底部支撑，充裕流动性构筑“安全网”从更深层次看，市场得以迅速反弹的根本原因在于充裕的流动性环境。华尔街见闻撰文，据彭博社宏观策略师Simon White分析，尽管美股11月上旬出现回调，但在美国财政部和美联储提供的“双重看跌期权”支撑下，熊市难以形成。White指出，所谓的“财政看跌期权”，即财政部通过特定的发债策略向市场注入流动性，正在对抗美联储的量化紧缩。与此同时，一个衡量全球流动性的关键指标——“剩余流动性”（G10国家以美元计价的实际货币增长超过经济增长的部分）目前处于正值。历史数据显示，当该指标处于高位并上升时，股市的下跌空间将被有效封锁。因此，White认为，当前充裕的流动性为风险资产构筑了一道“安全网”。虽然这并不意味着市场将立即开启一轮“奔腾的牛市”，但它表明市场不太可能演变成一头“凶猛的熊”。分析认为对于投资者而言，这意味着虽然短期颠簸难免，但发生系统性崩盘的概率极低。","news_type":1,"symbols_score_info":{"US2Y.BOND":1.5,"US10Y.BOND":1.5,"US5Y.BOND":1.5,"TLT":0.6,"US30Y.BOND":1.5,"UPRO":0.6,".SPX":0.6,"SDS":0.6,"IVV":0.6,"OEX":0.6,"SPY":1.5,"ESmain":0.6,"TLTW":0.6,"US6M.BOND":1.5,"MESmain":0.6,"OEF":0.6,"SH":0.6,"US7Y.BOND":1.5,"SSO":0.6,"US3Y.BOND":1.5,"TMF":0.6,"US12M.BOND":1.5,"SPXU":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":472,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}