斑马消费 范建 在所有人都在讲消费降级的市场环境中，黄金消费一度是一个特例。 人们可以在吃穿上省吃俭用，却愿意到金店柜台前去排队。这是因为，金饰不仅仅是一个饰品，还是可以随时变现甚至增值的资产。 在买涨不买跌的心态下，金价越涨，买的人越踊跃，珠宝品牌、加盟商乃至水贝批发商一起赚钱。可一旦金价波动加剧，就会直接影响消费行为。 故事的重大转折点，在2026年秋天终于出现。   黄金消费大降温 国家统计局最新数据显示，今年9月，全国限额以上金银珠宝零售额258亿元，同比下滑9.6%。而在7月和8月，分别同比下降10.1%和17.5%，连续三个月负增长。 放在三年前，这组数字很难想象。2023年、2024年，金价一路走高，黄金珠宝是消费板块少数能跑出双位数增长的赛道。在特殊的国际政治和经济环境下，黄金作为硬通货的属性再次被充分激活。 随着今年8月以来国际金价波动走低，黄金消费市场快速降温。 周生生10月16日公布的三季度营运数据：集团零售销售值同比增长3%，中国大陆同店销售增长4%，把这种落差摆到了台面上。尽管销售额仍在增长，但对比过去动辄两位数的同店增速，增长已近停滞。公司在公告中分析，这主要是审慎的消费情绪、宏观经济不确定性及金价持续波动的影响。 不仅仅是周生生，各家主要黄金珠宝上市公司，已在今年上半年的财报中，反映出了市场消费的趋势变化。 老凤祥上半年营收199.9亿元，同比下滑40.08%，归母净利润下降41.34%；周大生营收36.41亿元，同比下滑20.79%，归母净利润下滑24.24%；中国黄金同样营收和利润双位数下滑。 老铺黄金是个特例。这家以古法金饰起家的公司，靠着工艺溢价，上半年实现收入198.08亿元，同比增长60.3%；期内利润42.67亿元，同比增长88%。 周大福的一组数据，则将黄金消费的量价背离，更充分体现出来。 今年Q1，周大福内地同店零售

斑马消费 陈晓京 失去“汇源”这块金字招牌，汇源品牌创始人朱新礼选择再度出发，开启二次创业。 日前，汇源集团发布公开声明，确认正式启用“咱家果源”品牌，将依托完整的自有全产业链资源，继续深耕果汁赛道。 在这份声明中，汇源集团一方面首次向广大消费者厘清其与“汇源”品牌彻底切割的客观事实，另一方面也在向广大潜在经销商群体释放明确信号——集团已另起炉灶，开启全新布局。 目前，“咱家果源”系列产品已在线上渠道试水，并亮相南京秋糖会，正式拉开全国招商的大幕。 40年前，朱新礼亲手奠定了汇源品牌崛起的基础。时移世易，如今果汁市场竞争日趋白热化，褪去汇源的品牌光环之后，“咱家果源”究竟能闯出多大的市场空间？ 答案，交由时间检验。   失去金字招牌 一周前，北京汇源通过官方公众号披露了一起商标侵权及不正当竞争纠纷案。福州中院作出的一审判决认定，汇源集团旗下两家企业擅自生产、销售“汇源”品牌果汁产品构成侵权，判令其向北京汇源赔偿近亿元，同时停止使用汇源商号。 真假“汇源”的法律纠纷尘埃落定，未曾想汇源集团率先对外作出回应。 10月19日，汇源集团通过官方公众号官宣，正式与“汇源”商标全面切割，集团不再生产汇源果汁的话题迅速引发业内外热议。这也是汇源集团首次向外界公开厘清与“汇源”品牌之间的关系。 回溯事件源头，2023年7月北京汇源完成司法重整，作为原股东的汇源集团彻底退出，“汇源”商标、品牌、销售网络及15条生产线等核心资产由北京汇源承接。 重整完成初期，北京汇源与汇源集团还维持着委托代工合作，前者授权后者使用“汇源”商标，但双方合作关系未维持很久。 据北京汇源披露，自2024年第四季度起，双方相关企业不再续签产销协议；从2025年起，北京汇源便停止授予汇源集团“汇源”商标的使用权限。 脱离汇源集团的生产体系后，北京汇源通过市场方式筛选出产品代加工厂商。日前其对外公开9家代工厂中

斑马消费 陈晓京 随着万向系老将丁兴贤辞任总经理，由谁来接掌承德露露经营大权，自上周起便成为中小投资者们心头的一大疑问。 复盘承德露露过往人事变动不难发现，万向系入主后，先后共有4位来自万向系的高管出任总经理一职。 这几位高管身上有着鲜明的共同烙印——经营上优先注重风险防控，追求财务稳健，整体风格偏于保守。这套管理思路虽守住了经营基本盘，但也深刻左右着这个杏仁露行业龙头的发展走向。 如今，市场的关注点不只落在新任总经理人选之上，公司倾力布局的中式养生水第二增长曲线能否实现突围，还有浙江淳安基地产能释放后，能否撬动基础薄弱的南方市场，实现全国化突破，同样备受关注。   再次更换总经理 丁兴贤担任承德露露总经理15个月后，便突然以个人原因辞任。 上周四（10月15日），承德露露（000848.SZ）公告披露该事项，同时表示在完成新任总经理的聘任工作前，暂由董事长沈志军代行总经理职责。 丁兴贤任期未满，为何匆匆离开？公司没有给予外界更多的参考细节。不过，从近年来万向系高管走马灯更迭来看，市场推测或许是控股股东层面主导的人事变阵。 现年63岁的丁兴贤，1991年就加入万向系，先后供职于杭州万向节总厂、万向钱潮和万向集团等，长期从事财务类相关工作。 2025年7月，丁兴贤出任总经理前，已是承德露露副总经理兼财务负责人。 他的前任梁启朝同样出身万向系，职业履历与丁兴贤相似。上世纪80年代，梁启朝从湖北通达的财务岗起步，逐步升至万向通达管理层，随后转战种业领域，于2019年10月获任承德露露副董事长兼总经理。 在其近6年的总经理任期内，正值承德露露谋求从北方市场向外扩张的重要阶段，水系列业务发展战略便由其主导设计落地。在他离任前，该业务已初具规模。 梁启朝之前，还有鲁永明、李兆军两位万向系背景的总经理先后掌管承德露露经营。 2016年11月，鲁永明就任总经理，期间推动公司升级包

斑马消费 陈碧婷 在投资行业关于消费价值的排名中，少女>儿童>少妇>老人>狗>男人。 这个流传已久的段子，确实在此前几年，成为宠物市场爆发式增长的注脚。 那是中国宠物行业的黄金时代。20多年积累出庞大的宠物总量，年轻宠主将宠物们的身份升级为“家人”，情绪价值推动宠物消费升级。 原本以海外代工业务为主的中国宠物企业们，纷纷转向本土市场、推出自有品牌。得品牌业务得天下，得中国市场赢未来，收入增长、盈利提升，走出了一条中国宠物产业的升级之路。 然而，2025年成为中国宠物产业的分水岭，上半场烈火烹油，下半程瞬间入冬。去年以来，宠物行业增速下滑，上市公司集体业绩下降，板块遭遇估值杀。 巅峰坠落背后，中国宠物市场，到底发生了什么？表面来看，市场热潮背后的极致内卷，从海外蔓延到国内，毛利率下降叠加费用上升，宠物行业的盈利能力大打折扣。 根源上，是被大家寄予厚望的国内宠物市场，随着宠物存量时代、宠物老龄化悄然降临，产业升级进入更为艰难的后半程。一片被资本提前催熟的果园，注定很难丰收。   宠物市场，巅峰坠落 去年，几乎整个消费市场，都在羡慕宠物行业在消费弱复苏阶段走出了爆发式增长的独立行情。 从2024年底到2025年中，宠物板块迎来一轮史诗级行情，其中乖宝宠物、中宠股份等头部公司股价涨了好几倍；8月份的上海亚宠展，展馆面积和参展商数量创历史新高；去年的618和双11，头部宠物品牌业绩暴增、新品牌层出不穷。 不过，如果你在去年的巅峰期投身这个市场，那么，今年收获的可能是极大的失望。 去年下半年，宠物市场便已然开始高潮褪去，只是，市场风向尚未全面传导至终端，到2026年上半年，行业已完全展现出另一幅状态。 2026年618期间，宠物品牌整体出现明显的增速下滑，且头部阵营固化，TOP10中已无新增上榜品牌。等到宠物板块披露上半年成绩单，危机才真正引发了

斑马消费 陈晓京 你最爱喝谁家的奶茶？ 这个问题，不同人会有不同的答案，不同区域的人也不会有截然不同的选择。 正是因为口味和地域文化的差异，让新茶饮行业在全国性头部品牌正面厮杀的背后，还有更多区域性品牌正在百花齐放。 这些中小区域品牌，在稳固大本营之后，正在将业务触角逐步伸向外地市场，试图在巨头的夹缝中，寻求更大的成长空间。 我们不禁想问，在新茶饮行业已进入存量竞争的当下，市场难道容不下“小而美”吗？   奶茶，不只有“六小龙” 经过最近几年的高速发展，新茶饮行业已整体从高速扩张期，切换至精细化发展阶段。 行业进入新的发展时期，所呈现出的现状是，仍保持增长但增速明显放缓。与此同时，随着竞争的加剧，各类资源进一步向头部集中，尾部和个体玩家生存更加艰难。 行业数据显示，2025年，全国茶饮市场规模已突破1900亿元，预计2026年进一步增至2100亿元，但门店增长趋缓。 据红餐大数据，截至今年6月，全国茶饮门店数量约为45.2万家，在近12个月内有6个月环比负增长。 在新茶饮行业快速渗透的过程中，连锁化率持续提升，到2025年已达60%。2024年7月-2026年6月，门店TOP5品牌的门店占比从16.7%快速提升至22.5%。 头部品牌携品牌、资金、供应链等全方位优势，已集体进入“万店时代”，且仍保持着较高的拓店速度。 今年上半年，蜜雪集团旗下三大业态门店数量，较上年同期增加约1.1万家，期末门店数量达到6.4万家。 门店数量排名第二的古茗，今年上半年门店同比增长也超过3000家，达到1.4万家。 不过，在激烈的竞争环境中，两大头部品牌均呈现出明显的增收不增利，规模扩张的效应未能在利润端体现。 然而，在竞争如此激烈的市场环境中，仍有大批后来者闯入新茶饮行业，试图分走一块蛋糕。据艾媒咨询数据，近两年新茶饮品牌数量持续增长，从2024年的4167家增至2026年7月的5

斑马消费 任建新 5100藏冰川在法定豁免期最后一天，补齐了内部合规层面的最后一处瑕疵。相比合规问题的落地解决，公司超过半年不再设置联席CEO的人事安排，更值得业内外关注。 自铁路核心订单流失之后，公司的经营一直磕磕绊绊。2026年，完成对重要水资源主体企业收购，加码母婴水细分市场，希望借此搭建全新竞争壁垒。对于历经风波的5100藏冰川而言，重构自身护城河，正是这场突围的关键之战。   人事变局 就在法定豁免期截止的最后一天，5100藏冰川（01115.HK）终于补齐内部合规短板。 10月13日夜间，公司公告披露，委任资深会计师彭永康担任独立非执行董事，同时出任审核委员会负责人。 今年6月，公司董事会中唯一具备香港会计师资质的独立非执行董事卢伟雄退任。公司一时未能找到合适人选接任，随即向联交所申请3个月宽限期。直至彭永康正式履新，这一合规漏洞才得以堵上。 独董岗位的补位，仅仅是5100藏冰川人事震荡的冰山一角。自去年开始，公司管理层便频繁更迭。 2025年7月，张春龙辞任董事长，嘉实系陈涤接棒； 2026年2月，联席行政总裁杜晖辞任。自此公司不再设置联席CEO职位，日常经营由3位执行董事共同管理； 今年6月，非执行董事魏哲名辞任，紧接着卢伟雄退任，董事会合规压力进一步加大。 作为一家主要经营高端水的上市企业，5100藏冰川的治理结构一直受到市场关注。目前，董事长由陈涤担任主导权稳定，但经营一把手长期缺位，存在权责分散、执行效率低的风险。 实际上，早在今年2月杜晖辞任时，市场就对其继任者充满猜测。杜晖曾在嘉士伯啤酒任职17年，参与并主导乌苏啤酒从新疆走向全国。 2023年6月，杜晖加入5100藏冰川，参与营销相关工作。2024年9月，升任联席行政总裁，推动聚焦瓶装水主业，重新建立销售网络，让公司产品从B端渠道延伸到C端市场。 在其推动下，2025年公司水业务总体销量

斑马消费 沈庹 茶百道的股票已经停牌两个交易日，股吧里各类消息四处流传，市场各方讨论的核心乃是此次疑似IPO“围飞”事件——上市公司对相关操作是否知情，事件背后又牵扯着哪些利益关联，无数疑问萦绕在投资者心头。 目前，香港证监会已采取措施冻结相关可疑人士及企业近44亿港元资产，创下同类案件涉案资金限制规模的历史纪录。 这场监管风暴，也让市场重新审视茶百道两年前上市配售环节潜藏的灰色疑点，巨大的舆论和合规压力迎面而来。 整个事件的完整真相，仍要待监管部门调查结论正式落地，茶百道也理应向市场给出一个清晰的回应。   “围飞”疑云 10月13日，香港证监会对外公开披露，茶百道首次公开发售环节或存在人为操纵行为，相关方涉嫌营造对该股份需求旺盛的假象，并指令联交所当日暂停茶百道（02555.HK）的股票交易。 该消息一经披露，迅速在资本市场发酵。10月14日夜间，茶百道公告称，已就该指令紧急寻求法律意见，努力处理及解决证监会关注的相关事项。 同日，恒生指数公司公告披露，鉴于茶百道被监管机构调查处于停牌状态，该公司股份将会被恒生指数系列剔除。 这次监管风波，让市场将目光重新投向茶百道2024年的港股上市过程，上市配售阶段是否存在灰色地带尚不可知。 日前，香港证监部门已就此向香港6家经纪行发出限制通知，禁止处置或处理孙然及8家离岸公司的资产，涉及资金规模合计为43.79亿港元，为香港证监会同类案件的资金冻结最高纪录。 涉事6家经纪行分别是中国国际金融香港证券、招银证券、富途证券国际（香港）、海通国际证券、嘉实国际投资以及华盛资本证券。其中，孙然系嘉实国际投资持牌代表。 尽管调查仍在推进，但监管部门已经点出在茶百道登陆港股前后可能存在的灰色风险——在资本市场募集的部分资金，或以金融产品投资的名义转出，最终回流到IPO承配人或相关联方手中。 这正是香港市场里俗称的“围飞”操作。即在企

斑马消费 任建新 不知道你有没有注意，在地铁口每天推销游泳健身会员卡的销售变得越来越少了。 有趣的是，一边传统健身房时常传出关店跑路的消息，另一边一家24小时营业的无人健身房正在进场装修。 前面在关店，后面在开业，甚至很可能在同一条街上前后脚发生。 上海体育大学经济管理学院、三体云动与IWF国际健身展联合发布的《2025中国运动健身行业数据报告》显示，2025年全国健身工作室消失了2.4万家，可整个运动健身市场的规模不降反升，达3827亿元，一年净增975亿。 细细观察会发现，运动健身行业的蛋糕还在变大，死掉的只是旧模式。   冰火两重天 《2025中国运动健身行业数据报告》显示，整个2025年全国健身工作室的数量从43232家下降到18646家，一年时间健身房消失了近六成；到2025年底，广义上的健身场馆总数约12万家，相较于2024年减少2.3万家。 消失的健身房中，有不少曾经是行业内的知名品牌。如威尔仕、金吉鸟等大店连锁巨头接连爆雷，再比如来自长沙的健时光健身连锁今年5月还在推销各种促销活动，到6月底16家门店便同时停摆，当下健身房跑路的新闻对大众来说早已见怪不怪。 一边是传统健身房接连倒闭和跑路，另一边健身俱乐部却在快速增长。 同一份报告中，国内健身俱乐部的数量从2024年的28683家增长到2025年的38523家，同比增长达34.31%。以乐刻为例，早在2025年7月就成为了第一个突破2000家门店的健身连锁品牌，今年8月门店数量已经超过2300家。 同时，无人健身房里的发条鸭、坚蛋等品牌正快速渗透社区，健怪兽、中田健身等私教平台门店数量也在稳步增长。 细分赛道来看，2025年国内24小时健身房同比增长53%，女性健身房同比增长43.95%，铁馆更是同比暴增166.5%。 不难发现，整个运动健身行业已经开始分化，关门的和开店的健身房所做的不再是同一门生

斑马消费 陈晓京 如果要盘点快消领域最落寞的品类，水果罐头应该算一个。 公开数据显示，国内水果罐头市场规模从2017年的115.7亿元降至2021年的81.8亿元。特殊三年时期的囤货需求短暂拉动增长，时至今日，整体市场规模仍维持百亿元上下。 整个行业上市主体寥寥无几，除了A股的欢乐家，新三板企业也仅有林家铺子、丰岛食品两家。 这些企业的核心产品集中于橘子和黄桃两大品类，产能大多布局水果原料主产区——丰岛食品把橘子罐头产能落地浙江和湖北、林家铺子将黄桃罐头产能布局在东北，欢乐家则在全国多个水果产区布点建厂。 企业在原料端做到了近水楼台，有效降低了生产成本，水果罐头却越来越难卖。原因在于，国内冷链物流体系不断成熟、水果种植规模持续扩张，鲜果供应充足，与此同时，消费者健康观念觉醒，减糖控糖成为主流消费趋势，被贴上“高糖”标签的水果罐头，逐步退化为可选消费品。 欢乐家水果罐头主业收入持续萎缩，正是市场消费偏好转型的直观体现。该板块收入曾在2023年创下7.09亿元的历史高点，到2025年已降至5.26亿元。   荣光落幕 国产水果罐头行业可追溯到1906年。 当年，华侨实业家王拨如在上海创立泰丰食品，开启国产罐头工业的序幕。彼时，泰丰食品产品线十分丰富，不仅生产果蔬类罐头，还推出了肉类、禽类、鱼类等罐头产品，旗下“双喜”品牌一度在市场打响了名气。直至上世纪30年代初因战事影响，泰丰食品只能歇业。 上世纪50年代，国产水果罐头产业取得一定发展，但产品主要是用于出口，真正走进普通家庭是在上世纪80年代中期。 在物资相对匮乏的年代，水果罐头是餐桌上难得的珍品，逢年过节更是送礼的硬通货。消费热潮带动产业快速扩张，在水果主产区几乎每个县都有一座罐头厂。 那个时期，水果罐头覆盖生活众多场景，和麦乳精、八宝粥一起，成为经典三件套。 市场红利之下，一批相关企业先后创立。 1996年，粮油

斑马消费 陈晓京 国民果汁品牌“汇源”，又一次因商标纠纷，被推到聚光灯下。 日前，一场围绕“汇源”金字招牌的商标侵权及不正当竞争诉讼迎来新进展。福州中院作出判决，两家涉事企业被要求停止侵权生产销售行为，且不得继续在企业名称中使用“汇源”字号，合计判赔9700余万元。 这一判赔金额，创下近年国内饮料行业商标侵权及不正当竞争案件的纪录，同时也通过司法判决的形式，厘清了“汇源”商标与字号的使用边界。 不过，目前的一审判决还不是诉讼的终点，涉事企业后续存在上诉、进入二审的可能，这场纷争尚未尘埃落定。 这一商标诉讼，仅仅是北京汇源当下多重矛盾的冰山一角。除了和汇源集团矛盾激化，其与控股股东诸暨文盛汇之间同样龃龉不断。 接下来，对3年业绩承诺进行考核，将又是各方博弈的又一个焦点。   赔偿近亿元 通过一纸诉讼，让北京汇源与曾经的合作方汇源集团再次正面“交火”。 昨日早间，北京汇源通过官方公众号对外披露，“汇源”商标侵权及不正当竞争纠纷案一审宣判。 经福州中院查明，北京汇源集团开封有限公司、北京汇源生物科技有限公司，在未获得北京汇源商标授权的前提下，擅自生产、销售“汇源”品牌的果汁产品，其对汇源字号的使用，并非出于善意的合理使用范畴。 北京汇源2023年完成司法重整，重整后将企业绝大部分果汁产品代工业务交由汇源集团，并向其授予“汇源”商标使用权限。彼时的北京汇源则聚焦品牌管理与运营，力图推动这个国民果汁品牌实现二次腾飞。 然而，双方的果汁代工合作并未平稳延续。 北京汇源表示，自2024年第四季度起，公司便不再与上述两家企业签署产销协议，但涉事企业仍持续实施商标侵权及不正当竞争行为。 在正式向福州中院提起诉讼之前，北京汇源多次向上述涉事两家企业发出函告、出具书面警告，但相关侵权行为并未得到有效遏制。 万般无奈之下，北京汇源不得不通过司法途径，全力维护所持有的汇源商标等合法权益。

斑马消费 沈庹 如今的运动用品市场，可谓冰火两重天。 国庆期间，耐克发布了2027财年一季度财报。数据显示，耐克实现营收112亿美元，同比下滑4%；净利润7.12亿美元，同比下滑2%；大中华区11.8亿美元的营收，按汇率中性口径计算暴跌26%，已经出现连续第9个季度的下滑。 与此同时，其他网红运动巨头的状况同样不容乐观。“中产新贵”昂跑今年二季度净销售额同比增长13.5%，连续五个季度增速放缓；被称为“年轻人足力健”的HOKA同比增速更是跌至个位数。 全行业增长乏力之际，来自日本的77岁“老炮”亚瑟士却在一路狂飙。 2026年上半年财报显示，亚瑟士净销售额为5344.83亿日元，同比增长32.7%；营业利润1204.86亿日元，同比增长48.5%，22.5%的经营利润率创下历史新高。 运动鞋服市场，要变天了？   77岁“老炮”，横扫所有网红 亚瑟士的故事，要从1949年说起。创始人鬼冢喜八郎在日本神户创立了鬼冢商会，最初主要靠篮球鞋起家。 1953年的波士顿马拉松赛场上，有穿着该品牌跑鞋的运动员夺冠，来自日本的小众品牌第一次为外界所熟知；1977年鬼冢公司合并了两家竞争对手，将品牌名更改为“亚瑟士”，寓意“健全的精神寓于强健的体魄”。 1986年，亚瑟士迎来真正意义上的转折时刻。正式推出GEL缓震胶技术，回弹且支撑的脚感成为亚瑟士的金字招牌，品牌逐渐跻身“世界四大跑鞋”的行列。 事实上，亚瑟士的迅猛增长并非今年才开始。结合过往财报，亚瑟士在2024年和2025年净销售额分别同比增长19%和19.5%；要知道，2020年时公司还亏损近40亿日元，如今市值已经来到3.65万亿日元。 专业跑鞋的推动是一方面，不过亚瑟士旗下增长最快的是SportStyle运动时尚。 财报显示，亚瑟士的运动时尚板块在今年上半年实现1231.9亿日元的净销售额，同比增长83%，利润更是同比

斑马消费 沈庹 一年前，足力健在郑州落地多家有机食品会员门店，通过低价爆款引流、会员储值模式触达老年消费群体，还曾高调提出河南省内千店的扩张目标。 然而仅仅一年过去，多数门店已陷入经营停滞或是直接关店的局面。上周末，疑似门店前员工讨要工资的视频在短视频平台流传，相关话题随后登上百度热搜。足力健这场热闹的跨界二次创业就此宣告折戟。 从表面上来看，这次跨界失利受限于供应链短板、加盟模式以及企业历史债务拖累，但底层商业逻辑根源，在于老人鞋业务与有机食品门店存在付费主体、消费属性的根本性割裂。 这两类业务，虽然服务的是同一批老年消费群体，但实际掏钱买单的人群截然不同。老人鞋主要付费主体是子女及晚辈，有机食品则是老年人自己，不同的付费群体和消费属性错配，才是此次跨界失利的硬伤。   付费错位 足力健老人鞋有一句经典Slogan：“送长辈，足力健”，天然定义了这项业务的核心属性——老年人是产品的实际使用者，但真正掏钱买单的则是子女或晚辈。 老人鞋属于低频耐用品，产品本身和其他鞋类差异化优势并不突出。张京康在2015年创立足力健品牌时，就对产品“定调”——主打孝心式礼品消费，精准击中子女及晚辈向长辈表达孝心的消费场景。 时至今日，足力健官网仍延续着“关爱老人，孝暖夕阳”的品牌理念，尽管后来品牌营销Slogan升级为“专业老人鞋，中国足力健”，其孝心礼品的营销烙印仍然深刻。 在这套商业模式下，老年人到店体验品牌打造的半跪式服务体系，完成产品体验和形成口碑传播，并不需要自掏腰包。 因此，足力健创立十余年来沉淀的庞大老年群体，本质上属于产品使用者资产，并不完全是愿意持续掏钱的付费客户。 对于这一客群认知上的“幻象”，企业似乎并未给予足够警惕。 2025年6月，足力健在郑州批量开出有机食品门店后，虽然服务对象仍是同一批老年人群体，但付费主体已然发生根本性切换，日常食品消费决策和掏钱主体

斑马消费 范建 百万级新能源豪车，却在第三方平台的测试中，出现了低级的安全问题。 10月8日以来，关于尊界V800刹车踏板断裂的舆论热度，始终不减。 尽管，尊界汽车在相关说明中称，品牌的制动系统高于国家标准和行业标准，也出于负责任的态度，将进一步优化该部件设计，并为已交付用户提供免费升级选择。但此举，仍无法打消用户对产品安全性的疑虑。 舆情爆发以来，江淮汽车连续3个交易日股价大跌，期间市值累计蒸发超过122亿元。 10月10日，国家四部门联合发布《关于进一步加强汽车产品创新设计和研发测试验证有关管理工作的通知（征求意见稿）》，针对部分车企跟风上新、产品测试验证不充分等行业乱象，提出多项监管要求，对“速成车”重拳出击。   最不该出现的问题 “不管驾驶员怎么踩，刹车踏板支架都不应该被踩断。”针对近期尊界V800在懂车帝的测试中，刹车踏板支架断裂事件，多位汽车研发工程师、学者在与媒体交流中一致表示。 在他们看来，刹车是汽车安全里最核心的一道防线和底线，刹车踏板总成也是汽车上最成熟的零部件之一，不应该出现这样的问题。 十一长假刚刚结束，汽车资讯平台懂车帝发布相关视频称，三台全新尊界V800，在百公里刹车测试中，均出现刹车踏板支架断裂。 尊界V800是江淮汽车联合鸿蒙智行开发的一款超豪华旗舰MPV，官方售价76.6万元-101.6万元。8月上市，9月底刚刚开启交付。 懂车帝的相关视频发布后，立刻引发了外界对尊界V800安全性的质疑。 在很多网友看来，如果是车机卡了、屏幕黑屏了，通过重启和远程升级等可以解决，但如果遇到情急情况需要踩刹车的时候，刹车踏板支架却发生断裂，这就是人命关天的大事。 尽管，问题出现在第三方平台的测试中，尊界V800已交付车辆，尚未出现类似问题，但车辆的刹车踏板支架是否存在安全隐患，品牌方应该给出一个明确说明。 然而，在此后的公开说明中，尊界汽车并未明

斑马消费 陈晓京 《猫和老鼠》中汤姆与杰瑞相爱相杀，片中频繁出现的大气孔埃门塔尔奶酪，是不少国人对奶酪的最初印象。 即便有了文化符号加持，受限于产地与产能约束，埃门塔尔奶酪在国内奶酪消费市场始终属于小众品类。 目前能够在本土原制、大规模生产与销售的是马苏里拉奶酪，它被应用于汉堡、披萨，如今已进入到焗饭、烘焙以及新茶饮等多个场景。 奶酪在国内真正迎来热度，发端于妙可蓝多，依靠强势营销，站稳儿童奶酪棒细分赛道。 不过，奶酪更大的机会在于全龄市场。国内市场大，但行业基础并不稳固，一方面消费者对奶酪认知有限，另一方面受饮食习惯差异，奶酪的市场渗透只能缓步推进。   从儿童到全龄市场 经常逛超市和便利店就会发现，低温奶旁边挤满品类繁多的奶酪产品，除面向儿童的奶酪棒，适合家庭餐桌的奶酪产品愈发丰富。 作为近年来被广泛看好的乳制品增量赛道，奶酪正以惊人的速度向成人市场渗透——毕竟，新生人口的减少，奶酪品牌不得不作出的全龄化战略。 国内消费者对奶酪产品并不陌生。上世纪80年代中期，北京三元产出第一块国产奶酪，后来成为麦当劳在华主要供应商之一。 麦当劳汉堡产品，打开了消费者对美式快餐的认知，而那片夹在中间的黄色芝士（奶酪的一种），消费者评价两极分化：有人会把芝士挑出丢弃，也有不少消费者十分喜爱。 2004年，进入中国市场7年的法国奶酪品牌百吉福，推出可以吮吸和咀嚼的“棒棒奶酪”，开辟儿童消费市场。 3年后，奶酪行业迎来三件标志性事件：北京三元自研生产出马苏里拉奶酪、法国奶酪品牌乐芝牛入华、广泽乳业柴琇在参加世界食品博览会时受到启发，决定开辟奶酪业务。 彼时的广泽乳业主要以低温酸奶和常温牛奶业务为主，为吉林区域乳企。2015年，公司先后收购天津妙可蓝多、达能上海工厂，正式涉足奶酪赛道，聚焦儿童奶酪细分领域，推出首款妙可蓝多奶酪棒，本土奶酪产业由此拉开帷幕。 2018年，妙飞食品推出儿

斑马消费 任建新 正在风口的新鲜零食，从一开始就陷入到了严重的同质化竞争中。 新鲜零食赛道增长迅猛，2026年市场规模有望突破400亿元，五年年均复合增长率超40%。 但高速扩张的背后，结构性硬伤从诞生之初就如影随形。不同于新茶饮、量贩零食等行业的竞争态势，新鲜零食起步即内卷。 当前，新鲜零食正处于扩张的关键期，各路玩家正在忙于跑马圈地，抢占各大商场的B1层。随着各品牌陆续短兵相接，接下来将很快面临残酷的血拼。   长沙双雄，高度撞脸 长沙，是新鲜零食的源点。 2021年，原本主营板栗连锁的“金栗门”更名为“金粒门”，开启了新鲜零食这个全新的零食零售业态。此后几年，金粒门持续门店模型升级，并于2026年开启了全国化进程。 在长沙大街上随处可见的臭豆腐品牌“黑色经典”，则早在2019年就开出了“拾加加”，尝试新鲜零食运营模式。可惜生不逢时，遭遇外部不利环境而终止运营。 2025年3月，黑色经典推出全新品牌“几多全”，继续征战新鲜零食赛道，并靠加盟模式进行激进扩张。 金粒门和几多全，发源于长沙的“新鲜零食双雄”，已然赛道的两大标杆，也成了整个行业跟风复刻的对象。 事实上，金粒门和几多全本身，当前就已呈现出了明显的同质化。 近期，在武汉两家相邻的商场，我们对金粒门和几多全进行了深入探访，发现两个品牌几乎全方位对标。 首先，两个品牌的选址逻辑高度趋同。选择城市A类商圈核心商场的一层或负一层，紧盯高客流点位，依托商场自然人流，做即时性、冲动性消费。在长沙的部分商场，两个品牌同步入驻的情况已经出现。 门店风格上，都是同样的明亮工业风，有开放式明厨、超大试吃区，店内动线设计、陈列逻辑，以及店员的服务话术都高度一致。 产品端更加趋同，两个品牌均采用“宽类窄品”的选品逻辑，SKU维持在200款左右，主打现制卤味、短保烘焙、坚果炒货、时令果切、现制饮品等核心品类。 爆款单品更是直接撞

斑马消费 陈晓京 乳制品行业竞争持续加剧，高蛋白乳制品集中涌现，产品蛋白质含量从4.0克一路飙升至6.0克，行业开启新一轮产品竞速。 对于头部乳企而言，如果没有高蛋白产品布局，意味着对消费趋势反应迟滞。这类高蛋白质产品的落地，本质上依托于膜过滤技术的商业化普及。 我们关注的重点是，企业如何深挖高蛋白赛道，释放出更大的商业价值。 伊利、蒙牛等已在这个细分领域持续探索，相继推出了蛋白水产品，覆盖健身等细分场景，让蛋白质补充从冲泡蛋白粉延伸至饮用蛋白水。 这股风潮同样被茶饮、咖啡企业捕捉到机会。星巴克上线高蛋白拿铁，粒刻、可口可乐旗下Fairlife、盒马等品牌，先后推出了蛋白水饮料产品。 乳企与跨界玩家共同角逐高蛋白赛道，行业竞争已徐徐拉开序幕。   乳企扎堆高蛋白 常温奶增长失速，低温奶竞争加剧，行业内卷之下，还有哪些增量机会？2025年起，高蛋白成为乳企重点布局的方向。 它之所以受到行业追捧，核心驱动来自去年年初发布的《中国食物与营养发展纲要（2025-2030）》。 纲要明确指出，要提升居民优质蛋白食物消费，而牛奶正是优质蛋白的重要来源。 以往的普通纯牛奶产品，蛋白质含量国家标准为大于2.9克/100毫升。2020年前后，行业普遍将这一标准提升至3.3克-3.9克/100毫升。 2025年2月起，光明乳业、伊利股份、蒙牛乳业、新乳业等集中发力高蛋白赛道。 其中，光明乳业推出优倍5.0超鲜牛乳，采取纳滤浓缩与陶瓷微滤膜工艺，将牛奶中蛋白质含量提升至5.0克/100毫升，接近普通产品的两倍，终端售价比同品牌3.6克/100毫升的产品高出近20%。 同一时期，蒙牛推出每日鲜语有机A2鲜牛奶，蛋白质含量4.0克/100毫升；新乳业上线蛋白含量4.2克/100毫升的冠军同框系列产品。 其实，在高蛋白赛道，法国品牌优诺才是先行者。2020年该品牌在中国市场率先上架每100毫

​斑马消费 任建新 十一之前，借短视频爆火的“米级”超长蛋挞，却在国庆长假的消费热度中快速降温。 从门店大排长队、网红扎堆打卡，到全网十亿流量曝光、单品牌千万GMV入账，再到热度断崖下跌，超长蛋挞的网红效应持续不足两个月。 没有独家技术，缺少产品迭代升级，仅凭短视频流量爆火的超长蛋挞，终究难逃“昙花一现”。这似乎也成为了小吃赛道网红化的宿命。   爆红之后快速降温 国庆期间全国商圈、步行街客流回暖，线下餐饮普遍复苏，超长蛋挞的热度却快速下降。 而在九月，超长蛋挞还是烘焙赛道毫无争议的顶流。短视频、小红书探店内容刷屏，线下门店持续排队，甚至加价代购、限量售卖。 极致的视觉反差和社交分享的属性，让它成为下半年出圈速度最快的餐饮单品。 但网红热度的褪去，比爆发更加迅速。国庆后半段，市场风向突然扭转，部分核心商圈烘焙门店陆续撤下超长蛋挞的主打海报，大量夜市小摊、社区烘焙店直接下架这一单品。 事实上，超长蛋挞并非某一品牌的原创新品，它的爆红是借助短视频流量的一次误打误撞。 长条蛋挞的形态其实早已存在。早前，两广地区烘焙品牌推出过30厘米“棒棒挞”，同样主打长条卖点，但仅局限于区域市场。 2026年8月上旬，河南某连锁烘焙品牌的一加盟店，自主上架“加长版蛋挞”。店员随手拍摄的短视频，意外撬动本地流量，单日团购订单突破200单，到店客流暴涨。 品牌总部快速跟进，优化产品规格、挞皮口感与配套包装，完成标准化打磨后铺货并直播引流。 据平台团购数据及行业统计，仅该品牌的这一超长蛋挞单品，从试水到9月22日，单平台团购量突破73万单，GMV超1300万元。 随着海量打卡、排队的场景在社交平台持续传播，吸引全国探店博主扎堆造势，超长蛋挞被推为全国性网红爆款。 河南烘焙门店的偶然尝试，是超长蛋挞的流量起点。而真正让这款单品走向全国的，是武汉成熟的预制烘焙供应链。 在此期间，武汉多家冷冻烘焙

斑马消费 陈晓京 人口红利持续退潮，奶粉生意越来越不好做，奶粉企业如何突围？ 2026年上半年财报释放出清晰的信号：一众头部奶粉企业普遍感受到主业承压。它们将视线跳出婴幼儿群体，布局青少年营养、中老年功能营养、运动营养、女性用品等领域，甚至延伸到家庭最后的“成员”——宠物，推出各类宠物营养品。 为快速搭建业务版图，收并购成为各大企业构建第二曲线的主流手段，希望借此快速完成从婴配粉厂商向全生命周期营养企业的迭代转型。 不过，热闹的跨界布局背后，现实依然骨感。营养品、宠物、快消等新业务尚处于培育爬坡阶段，婴配粉依然是各家企业的压舱石。   集体承压 新生人口下行，直接改写国内婴配粉行业的底层生存逻辑。0-3岁婴幼儿规模持续萎缩，婴配粉市场告别扩张时代，全面进入存量博弈阶段。2026年上半年，多家头部乳企的财报，直观反映出行业面临的经营压力。 伊利股份（600887.SH）上半年实现营业收入643.31亿元，同比增长4.13%，归母净利润57.59亿元，同比下降20.02%。 尽管公司基本盘液态奶依然稳固，奶粉及奶制品位居行业第一，但归母净利润罕见地大幅下滑，还是引发了业内外的讨论。 核心因素之一来自大额减值。上半年，伊利股份计提资产减值准备合计24.56亿元，包括商誉减值15.47亿元、存货跌价减值9.08亿元，主要是澳优（01717.HK）推动渠道优化和库存清理等带来的损失。 作为伊利补齐奶粉板块的重要棋子，澳优经营表现不及预期。今年上半年，实现营业收入31.63亿元，同比下降18.62%，归母净利润-7.05亿元，同比下降490.71%。 期内，公司自有品牌配方羊奶粉实现收入14.95亿元，同比下降19.8%；自有品牌配方牛奶粉收入5.23亿元，同比大降45.6%。  老牌婴配粉企业贝因美同样处境艰难。报告期内，实现营业收入12.92亿元，归母净利润0.

斑马消费 陈碧婷 提及全球最大的连锁快餐品牌，相信大多数人的第一反应都是麦当劳、肯德基等。少有人知的是，赛百味才是背后的真正王者。 可在全球机场或车站随处可见、坐拥4万多家门店的赛百味，在国内市场的存在感却始终不温不火。从1995年首次进入国内到2023年的近30年时间里，只开出约500家门店。 2023年开始，赛百味的扩张步伐明显加快，目前在国内的门店数量超过1200家。小红书等社媒平台上，无数年轻人更是将赛百味当成“自律食堂”。 坐了近30年“冷板凳”的赛百味，过去3年怎么就突然开了窍？   在中国被忽视近30年 1965年，还在上学的医学生弗雷德·德卢卡为了能够挣到大学学费，向好友借1000美元开出世界上第一家赛百味，主打三明治快餐。 为和其他快餐店走出一条差异化路线，赛百味主要做低卡、健康的三明治等产品。量大管饱、低脂健康的三明治很快帮助赛百味在美国本土市场出圈。在加盟模式的推动下赛百味门店数量迅速增长，2002年就已经超越麦当劳成为全球门店数量第一的连锁快餐巨头，2017年全球门店数量约4.5万家。 就是这样一个全球快餐市场的绝对龙头，在中国却被忽视了近30年时间。 1995年，赛百味正式进入中国市场，虽然比麦肯晚了几年时间，可也算不上太迟。奇怪的是，直到2023年之前赛百味在国内的门店数量也只有500家左右，同一时期肯德基已经达成万店规模，麦当劳也超过了6000家。 赛百味，为何在中国市场遭遇了严重的水土不服？ 有人认为是西式冷餐不符合国人对热炒的追求，也有人认为动辄三四十元一份三明治价格太贵。实际上，国内很多轻食餐厅随便一份套餐都能卖几十元，三明治加热也是很多餐厅的基本操作。 更关键的影响因素，恐怕还是在经营模式上。 很多刚进入中国的外资连锁品牌，为熟悉新的市场环境，通常先通过直营门店试水，经营模式跑通后再逐渐开放加盟。赛百味或许自认为已有一个经全球

​斑马消费 沈庹 广州酒家的月饼素来品牌响亮、品质过硬，但在2026年中秋节档期，其月饼业务的增长已然显露疲态。 中秋节刚过，公司按照惯例主动披露自有品牌月饼销售数据，今年销量仅比上年多卖出30余万盒。在月饼消费市场整体转冷、行业大环境承压的客观背景下，公司艰难守住了销量微增的局面。 月饼业务在广州酒家的收入结构中始终占据举足轻重的地位，这既是主要收入来源之一，也是重要的利润贡献板块。而当下月饼销量增长近乎停滞，已是公司必须直面的严峻考验。 月饼业务原地踏步 中秋节刚刚过完，广州酒家（603043.SH）如期对外披露中秋月饼销售状况。 截至9月25日（农历八月十五），公司自有品牌月饼累计销量1429.85万盒，按农历日期同比增长2.28%，约32万盒。 2026年中秋月饼大盘整体消费氛围偏弱，在这样的市场背景下，广州酒家自有品牌月饼销量依旧实现微增，增速甚至较前两年还有小幅提升。 2024年至2025年，公司自有品牌月饼累计销量分别为1374万盒、1398万盒，同比分别增长1.5%和1.75%。 不过，月饼销量提升带动收入大幅增长。2024年至2025年，公司月饼业务收入分别为16.36亿元和16.52亿元，均低于2023年的16.69亿元，近3年收入整体原地踏步。 广州酒家月饼业务增长承压，与消费环境的变迁紧密相关。早在中秋节之前，行业景气度走弱的信号就不断释放。 据马上赢数据，今年中秋节前，月饼类目销售额同比下降36.40%，出货量同比下降23.98%。 月饼业务是广州酒家的经营基本盘，对公司收入和利润有着举足轻重的影响。 2023年至2025年，月饼业务收入所占公司总收入比重分别为34.05%、31.93%和30.69%，板块毛利率分别为52.49%、51.75%和53.31%，担负着贡献核心利润的重任。 消费结构转向 广州酒家月饼业务收入陷入停滞，并不是消费者对月饼