斑马消费 陈晓京 面对巨大的蛋糕，没人愿意轻易放弃。 2026年夏季饮料消费旺季即将来临，电解质饮料赛道玩家扎堆、品牌云集，一场烈度堪比无糖茶的行业交锋已经打响。 接下来，价格战、渠道战、品质战将会轮番上演，竞争态势将愈演愈烈。刚把补水啦培育成年收入30亿级大单品的东鹏饮料，面临攻守抉择。 凭借高性价比战略，补水啦仅用3年跻身电解质饮料行业第二。具有同样优势的农夫山泉已高调入局紧追猛赶。 前有外星人盘踞头部，后有农夫山泉等强势围堵，补水啦的突围之战，已箭在弦上。   双雄并驱 3月底，东鹏特饮精准押宝张雪机车，成功地用低成本实现品牌在国际顶级赛事场上的露出。 不过，在喧嚣背后，东鹏特饮母公司东鹏饮料（605499.SH，09980.HK）的经营表现更受业内外关注。 2025年，公司实现营业收入约208.75亿元，同比增长31.80%，归母净利润约44.15亿元，同比增长32.72%，继续保持高速增长。 公司营业收入首次突破200亿元规模，旗下东鹏特饮销售额登顶国内能量饮料行业首位、补水啦电解质饮料年收入突破30亿元，成为行业聚焦的核心。 如果说东鹏特饮的成功，是因2016年起的中外红牛之争，为东鹏切入能量饮料赛道提供了宝贵的时间窗口，那么，补水啦电解质饮料3年做大，则是东鹏跟随战略的又一次成功尝试。在电解质饮料赛道，补水啦仅次于元气森林的外星人。 电解质饮料爆火，与消费者健康消费趋势升级、个性化饮用需求增强密切相关。从2022年下半年，电解质饮料从寻求电解质平衡的医疗场景，拓展到运动流汗等大众消费场景。已在赛道蛰伏多时的外星人，在这一场景迁移中抢得先机。 据公开数据，2022年，外星人电解质饮料销售规模达12.7亿元，次年销售规模超35亿元。2025年，预计销售破50亿元，霸占赛道近半份额，稳坐头把交椅。 作为行业老二，补水啦追赶的步伐从未放缓。2025年上半年，

斑马消费 沈庹 持续数月的西贝预制菜风波虽已平息，但市场对预制菜的争议并未划上句号。餐厅菜品究竟是现炒还是料包制作？餐馆后厨到底有没有现炒油烟？消费者在外就餐的疑虑仍未消散。 历经多年发展，中国预制菜行业正站在重塑与转轨的关键节点。去年以来，行业监管持续收紧，野蛮扩张时代正式落幕，规范化、透明化成为行业新趋势。 这一趋势在为合规企业带来长期利好的同时，也进一步加剧了市场竞争。行业正朝着全国性品牌引领、区域龙头深耕、中小企业差异化突围的格局加速演进。   行业整体承压 西贝风波的余波仍在蔓延，持续影响着预制菜行业的口碑与发展节奏。随着安井食品、惠发食品相继披露2025年度报告，预制菜行业的真实经营状况得以揭开冰山一角。 与过去数年的高速扩张相比，行业头部企业普遍呈现收入增速放缓、利润下行、盈利能力承压的态势，行业正式进入规模增长、盈利收缩的转折期。 2025年，行业龙头安井食品（603345.SH，02648.HK）实现营业收入161.93 亿元，同比增长 7.05%；归母净利润约13.59亿元，同比下降8.46%，创下近3年新低。同期，公司毛利率降至21.60%，同比减少1.70个百分点，盈利水平明显承压。 惠发食品（603536.SH）面临的业绩压力更为严峻。2025年公司扣除后营收13.84亿元，归母净利润-0.70亿元，同比分别下降27.16%和319.34%，亏损幅度显著扩大。 聚焦B端餐饮渠道的千味央厨、主打C端零售市场的味知香，同样业绩表现乏力。2025年前三季度，千味央厨营业收入13.78亿元，同比仅增长1.00%；归母净利润0.54亿元，大幅下降34.06%。即便在速冻食品板块整体反弹的背景下，公司Q3归母净利润依旧下降19.08%，业绩修复能力不足。 同期，味知香实现营业收入约5.31亿元，同比增长3.95%；归母净利润0.53亿元，同比下降21

斑马消费 沈庹 继2025年8月首次递表后，宜品乳业再度更新港股招股书，向“羊奶粉第一股” 发起冲刺。 作为国内羊奶粉赛道头部企业，宜品乳业核心婴幼儿配方羊奶粉业务已出现增长放缓迹象，在小众赛道规模见顶、增长承压的背景下，公司加速转向特医食品（FSMP）打造第二增长曲线。 此次上市募资，公司将投向研发、产能、品牌与国际扩张，试图以资本助力破解可持续增长难题。   羊奶粉撑起半边天 继2025年8月递表联交所后，宜品乳业日前再次更新招股书，继续向“羊奶粉第一股”发起冲刺。 成长性，始终是困扰这家本土乳企的核心问题。据招股书，2023年至2025年，公司实现营业收入16.14亿元、17.62亿元和18.64亿元，净利润1.68亿元、1.72亿元和1.83亿元。 实际上，公司业绩仍处于恢复过程中。2022年，公司在IPO战略研讨会上披露数据，2021年营业收入、净利润分别为18.58亿元和2.69亿元。 婴幼儿配方羊奶粉是公司主要收入来源。2023年至2025年，该业务收入分别约9.26亿元、10.33亿元和10.09亿元，占总收入的57.4%、58.6%和54.2%。 2025年，婴幼儿配方羊奶粉业务收入小幅下滑，或许与产品单价调整相关。当年该产品平均售价155.7元/千克，同比增长18.98%。受此影响，该产品全年销量较上年少卖了27.63万千克。 在国内婴幼儿配方奶粉市场，产品长期以来以牛奶粉为主，羊奶粉仍属于补充型品类，小众且昂贵。 在招股书中所列6款精选产品中，零售价最高的是宜品蓓康僖启铂，建议零售价458元/800克，合约570元/千克；最便宜的是宜品启辉，建议零售价368元/800克，合约460元/千克，价格几乎是主流牛奶粉的一倍。   第二曲线渐成 梳理招股书发现，宜品乳业收入结构正在调整，羊奶粉收入下降之时，FSMP（特医食品）业务成为增长引

斑马消费 范建 华谊兄弟，再次站在了最危险的悬崖边上。 4月15日，因一笔千万级的债务未能清偿，一位债权人向法院申请，对华谊兄弟进行重整。 其实，华谊兄弟因业务引发的流动性危机，从2018年的一连串打击算起，已经持续了8年多；如果从2015年强行收购冯小刚公司算起，华谊兄弟则已经在危机边缘挣扎了12年。 这期间，影视行业调整期、特殊三年的冲击接连不断，但影视行业的机会仍然存在，新的风口也曾涌现。更何况，危机程度同样深重的万达电影，也在儒意的加持下，进入了新的发展阶段。 作为中国最老牌的民营电影公司、曾经的“影视娱乐第一股”，为何十几年间，华谊兄弟始终未等来自己的白衣骑士，只能独自在泥潭中自我摸索、越陷越深？ 根源，或许就藏在华谊兄弟的基因之中。华谊从哪里来，因何立足？这些东西，成就了华谊兄弟，也成为其独立的枷锁。 市场很难想象，如果失去了王中军、王中磊兄弟，它还是不是华谊兄弟？   华谊30年，跌宕起伏 华谊兄弟的崛起史，就是一部中国民营电影行业的沉浮史。 1994年，从美国归来的王中军，拉着弟弟王中磊，创立了一家广告公司，拿下中国银行等大公司的标识订单，完成原始积累，在90年代便手握上亿资金。 经人介绍，王中军结识当时已经小有名气的冯小刚，投资他的电影，华谊兄弟先后推出《甲方乙方》《没完没了》《大腕》《手机》等作品。 华谊兄弟进入电影市场的时候，博纳影业于冬还在北影厂跑发行，光线传媒王长田正准备从电视台辞职创业，当时的地产商王健林，要到好几年之后才开出第一家万达影城。 华谊兄弟与冯小刚的合作，从无到有开创了中国电影市场的贺岁档先河。而且，几乎每一部都是口碑、票房双丰收。 1998年到2010年，13年时间，冯小刚推出12部电影，绝大部分征战贺岁档，其中11部进入当年的电影票房榜前三。 2009年，华谊兄弟登陆深交所创业板，成为中国影视行业首家上市公司。次年，迎来

斑马消费 陈晓京 年销10亿的宋柚汁，突遭品牌信任危机。 消费者只是对宋柚汁饮料吐槽了几句质劣价高，其母公司浙江柚香谷控股就发律师函施压，反将自身推上风口浪尖。 这款主打柚子概念的饮料，柚汁含量不及3%，亦被置于公众视野下拷问。 针对汹涌而来的争议，公司发布声明称，果汁含量大于等于10%，符合国家相关标准。公司董事长宋伟亲自出镜澄清，称产品配料使用柚子皮和果肉，果汁配比为香柚黄金配比，但未回应律师函“维权”争议。 狠狠跌了一跤后，宋柚汁将如何恢复市场信心，继续留在餐桌上？   浙江“省饮”翻车 消费者吐槽宋柚汁质劣价高事件发酵数日后，浙江柚香谷控股股份有限公司终于按捺不住了。 4月14日下午，公司通过官微发布《情况说明》，对产品里的香柚添加量进行说明，称其经过多轮研发测试，最终确定香柚果皮及果肉添加量为21g/kg、胡柚果品及果肉添加量为6g/kg，产品为复合果汁饮料，果汁总含量≥10%，符合国家相关标准。 公司同时对网传与某医生合作，以及针对宣传语修改等作出说明。 然而，公司对针对消费者的律师函“维权”避而不谈，舆情并未完全平息。 3月31日，一位消费者通过在某平台发布视频作品，在视频里念叨宋柚汁复合果汁饮料的配料表，随后便收到律师函。 律所受浙江柚香谷控股股份有限公司委托，严肃指出该消费者对宋柚汁产品存在曲解和贬低，侵害厂方合法权益，不仅要求删除视频，还保留采取包括刑事举报、民事诉讼等权利，直接引发矛盾迅速激化。 挑动厂方敏感神经的，应该是这位消费者的一句吐槽：花纯果汁的钱，买了一瓶含柚子味的糖水。 该产品单瓶净含量300毫升，终端售价7元左右。根据产品配料表，前3位是水、果葡糖浆和白砂糖，第4位才是香柚（添加量21g/kg），第6位胡柚（添加量6g/kg）。 国内饮料配料表，一般依据配料添加量从高到低顺序配列，越靠前的成分，意味着重量占比越高。经测算，在每公

斑马消费 杨伟 中国啤酒市场的冷热不均，从未如此明显。 华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒等公司，啤酒销量、收入持续增长，盈利能力均大幅提升。 百威英博在中国市场销量、单价与收入全面下滑，甚至影响了母公司业绩；嘉士伯中国的核心业务平台重庆啤酒，也陷入增长危机之中。*ST兰黄和ST西发，更是直接站在了危机边缘上。 2025年，中国啤酒产量同比下降1.1%。存量博弈的长期竞争，造成了啤酒市场长期冰火两重天的局面： 高端化趋势不改，大众啤酒稳住阵脚，啤酒消费形成两端强势的哑铃型结构；全国性头部品牌开打淘汰赛，地方品牌深耕区域市场迎来转机；本土啤酒三强对外资啤酒巨头，形成碾压之势。   冰火两重天 随着4月13日兰州黄河、惠泉啤酒相继披露2025年财报，中国啤酒市场主流阵营成绩单率先出炉。 与白酒、黄酒和红酒龙头的喜忧参半相比，中国啤酒市场的本土巨头们，依然保持了优秀的业绩。 2025年，老大华润啤酒销量1103万千升，同比增长1.4%；啤酒收入364.89亿元，毛利率提高1.4个百分点至42.5%，业务盈利大幅提升至百亿级别。 青岛啤酒销量764.8万千升，同比增长1.5%；公司营业收入324.7亿元，归母净利润45.9亿元，分别同比增长1%和5.6%。 最近几年，啤酒板块的增长先锋，无疑是“打通了任督二脉”的燕京。去年，燕京啤酒销量405.3万千升，同比增长1.21%；收入153.33亿元，同比增长4.54%，归母净利润16.79亿元，同比增长59.06%。 在大单品燕京U8的带领下，燕京啤酒在2026年Q1实现开门红，归母净利润2.56亿元-2.73亿元，继续大增55%至65%。 行业数据显示，2025年，中国规模以上啤酒企业累计产量3536万千升，同比下降1.1%。本土啤酒三巨头均实现稳步增长，下滑的又是谁？外资啤酒巨头首当其冲。 与华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤

斑马消费 张闻溪 4月13日，梦龙一则开心果冰淇淋与芭蕾舞鞋关联的广告引发热议，相关话题冲上热搜。和路雪旗舰店客服回复媒体称，“您的反馈我们已经收到并高度重视，后续会进一步加强内容审核与把控”。 作为高端冰淇淋的代表品牌，梦龙在中国长期处于较高价位，新品推广、品牌包装与平台投放，原本都应服务于品牌溢价。可当广告先引起不适，消费者在意的就不是创意，而是这支雪糕的价格究竟靠什么成立。   舞鞋挤掉食欲 梦龙这次广告引发争议的关键，不在于图片中的设计多么大胆，而是它改变了消费者接近一支冰淇淋的次序。 正常情况下，食品新品首先应当唤起的是超乎预期的满足感与味蕾，审美联想只是附加项。而梦龙的新品宣传画面，却将注意力带入芭蕾舞鞋、鞋尖与身体意象，食品应有的第一反应被打断了。 对梦龙而言，这场风波不只是视觉层面的争议，而是会迅速蔓延到消费判断本身。 原因并不复杂，消费者面对的不是一件可远观的商品，而是最终要入口的食品。广告一旦率先制造出不舒服的联想，原本应当先抵达的香气、口感与新鲜感，就会被犹豫、排斥，甚至本能上的退缩取而代之。 消费者愿意购买某款食品，往往建立在“愿意入口”的前提下，一旦这一基础感受出了偏差，品牌所有的口味宣传、原料卖点和价格设计就很难起效。 梦龙的广告争议如此强烈，还和其价格有关。这款开心果新品在和路雪天猫旗舰店4支51元，折合单支12.75元；若再加上30元运费，单支到手价达到20.25元。 市场能否支撑起梦龙的高价？据马上赢数据，2023年至2025年，中国冰淇淋市场销售额与销售量同步下滑，10元以下产品比72%，3元至5元区间才是主流。 在这样的市场环境下，梦龙的一次广告失误，或许影响的不仅仅是某一款产品。 这并不是梦龙第一次在广告表达上出问题。2025年六一儿童节前夕，梦龙曾在社交平台发布一组新品广告，部分物料中，模特身着丝质睡衣坐于床榻之上，并配有

斑马消费 陈晓京 ​当豆奶粉失去了动力，维维股份将如何破局？ 在2025年报里，公司不仅提出将巩固中老年及家庭消费基本盘，还计划聚焦早餐、代餐市场，以及开发新产品来适配市场需求。 这些策略真正落地尚需时日，但至少说明维维股份在消费人群和产品结构上正在作出调整，对市场需求作出了积极回应。 不过，这样的努力，并不能改变冲泡类饮品的命运——固体饮料已只是即饮类产品的补充，地位早已不如20年前。   豆奶粉，失去动力 如今喝豆奶，还在用沸水冲泡豆奶粉的，可能只有爷爷辈了。绝大多数年轻人，只会选择即饮。 这样的变化对维维股份（600300.SH）影响深远，随着消费人群固化和产品即饮化趋势深入人心，固体饮料业务逐年萎缩已难以遏制。 2025年，公司固体冲调饮料业务（主要是豆奶粉、豆浆粉等）实现营业收入18.03亿元，同比下降5.55%。 2021年7月，徐州国资入主后，推动实施大食品+大粮食双轮驱动战略，给予固体冲调饮料主业良好预期，2022年该业务收入同比增长11.83%，升至19.10亿元，其后几无增长。 2022年至2025年，公司固体冲调饮料的销量分别为10.01万吨、10.34万吨、9.87万吨和9.31万吨，整体呈现出下降之势。 随着销量逐年减少，公司实际产能长期未满负荷。2025年，旗下除维维东北工厂产能利用率达到93.5%外，其余5家工厂产能利用率介于54%-68%之间，整体闲置较为严重。 尽管如此，固体冲调饮料业务仍然是维维股份的收入核心，2025年在公司收入中的比重达到54.65%。 粮油作为公司第二大业务，尚未形成规模效应，2025年，粮油初加工、粮油仓储贸易分别实现收入3.71亿元、6.87亿元，毛利率分别为-0.22%和3.79%。   冲泡品类整体失势 上世纪90年代，维维豆奶曾备受市场青睐，为何现在很难让人“欢乐开怀”？这是因为，豆奶的

斑马消费 范建 雷军曾说，铜师傅是“小米体系外最像小米”的公司。但他的这一说法，似乎并未得到市场的全面认可。 3月31日，铜师傅在港交所挂牌上市，正式接受资本市场的检验。发行价60港元，当日开盘即大跌，收于30.5港元，单日暴跌49.17%，近乎腰斩。上市十余日，股价继续下探，4月13日收于26.52港元/股，总市值17.08亿港元，较38.64亿港元的发行市值已蒸发近56%。 雷军对铜师傅偏爱有加。从2017年开始，他连续通过顺为资本、天津金米投资该公司，全程陪伴近九年。 雷军的“爱”，给予了铜师傅公开背书，最终却换来一场上市即破发、估值快速回落的尴尬结局。   九年重仓错付？ 雷军与铜师傅的交集，始于2017年的一次投资路演。彼时，铜师傅凭借一款《大圣之大胜》铜制摆件在电商平台爆红，众筹金额突破千万。 铜师傅创始人俞光作为骨灰级米粉，深度复刻小米“专注、极致、口碑、快”的运营模式，这一点迅速打动了雷军。 据公开报道，面对雷军的投资路演原定20分钟，俞光却足足讲了一个多小时。雷军当场拍板“投”，甚至放权让俞光自行决定估值。 2017年8月，铜师傅完成A轮融资，顺为资本领投，天津金米跟投，融资金额1.1亿元；次年8月，B轮融资启动，顺为与天津金米继续追投，“雷军系”两轮累计投入约1.62亿元，希望将铜师傅打造成小米生态链在文创领域的标杆。 对于铜师傅，雷军不仅直接给钱，还在销售上给予支持。铜师傅顺利入驻小米有品，成为平台文创合作伙伴，借助小米的渠道优势快速起量。小米上市时，铜师傅定制了2万只铜米兔作为纪念礼品，雷军更是将“骑牛米兔”铜制摆件赠予港交所，公开为其背书。 铜师傅上市之前，顺为资本持股13.39%，天津金米持股9.56%，两者合计持股22.95%，为第二大股东，仅次于创始人俞光。铜师傅（00664.HK）上市后，雷军系持股降至20.31%，仍稳居第二大股

水井坊总经理胡庭洲的职场经历颇具特色。 在过去20余年中，他先后就职于宝洁、柯达、百事、好时等多家国际知名快消企业，深谙快消行业的运营逻辑和管理模式，拥有极强的市场洞察力。任职于豫园股份期间，胡庭洲逐步涉猎白酒行业。这种“快消+白酒”的复合经验，也让他能够跳出传统的单一行业思维定式，为水井坊的发展注入新活力。 在胡庭洲看来，快消与白酒行业的发展逻辑截然不同，他曾用“赛跑理论”来形象概括：快消是多场百米赛跑的串联，需要团队响应迅速，具备极强的执行力和计划性。而白酒则像一场马拉松，不能一上场就拼命跑，要预留调整空间，更考验耐心和毅力。这也恰恰体现出他在企业经营中的核心思路：不照搬快消模式、不固守白酒传统，而是实现两者的有机融合，兼顾效率与长远。 基于此，胡庭洲认为，白酒可从快消行业汲取三大核心经验：一是精细规划，适配市场变化；二是快速响应与强执行力，以此应对行业调整；三是强化消费者连接，特别是满足当下自饮场景的市场需求。同时他还强调，白酒必须坚守长期主义，品牌、产品建设都需时间积淀，兼顾短期市场响应与长期战略落地。 为此，胡庭洲执掌水井坊后，对团队管理理念进行了系统性调整，以“严考核、强支持、明确人才画像”为核心，旨在打造一支适配行业发展、符合企业战略的复合型团队。 具体而言，在考核与支持方面，公司自2025年起，推行严格的绩效考核制度，强化绩效导向，进一步提升团队执行力；同时，加大对团队的资源支持力度，为团队执行战略、应对市场变化提供保障。 在人才培养方面，面对白酒行业深度调整和数字化发展趋势，公司正逐步梳理和明确未来人才画像，将数字化分析、AI工具使用、渠道客户赋能能力等纳入人才评估标准，打破传统白酒行业的人才壁垒。 胡庭洲表示，白酒行业的未来发展，在坚持长期主义的同时，也会对团队短期作战能力提出更高要求。水井坊团队建设的核心，正是要培养兼备长期坚守与短期冲刺能力的复合型人

斑马消费 张闻溪 热度会散，秩序临考。海河乳品近期的直播风波，表面是直播“事故”，实则是品牌方与其线上经销商、店铺主体之间的边界之问。 花色奶带着海河乳品走出天津，也让这家老牌区域乳企走进曝光更高、反馈更快的线上买卖场景。品牌铺得更开之后，店铺由谁运营、授权管到哪一步、花色奶还能承接多少向外拓展空间，都变得更难回避。   线上店不只是直播，更是门面 日前，海河乳品因一场直播风波被推到公众面前，消费者在带着“旗舰店”字样的直播间里下单，转身又看到企业的致歉公告。 事件起点在涉事直播间，核心却不在主播一句口播，而在于责任边界的划分与渠道角色和职能的分工。海河公开致歉，并确认涉事直播间由合作经销商运营，同时承认对合作方负有监管责任。因此，这件事很难只按某一方责任看待。 线上平台交易尤其是直播间里，消费者看到的是“海河乳品”，并不清楚背后的主体是谁。 《中国城市报》4月8日报道，据搜索发现，平台“海河乳品牛奶旗舰店”账号关联店铺已无任何商品在售，其粉丝数为14.3万，认证企业仍为“天津市某电子商务有限责任公司”。另外还有一家“海河乳品官方旗舰店”，粉丝为22.1万，该店铺有各类“海河乳品”牌乳品售卖，认证企业为“泗阳某电子商务有限公司”。 但只要店铺打着品牌名，风波带来的第一轮冲击通常先作用于品牌。海河乳品这次碰到的，不只是一场直播风波，更是对线上授权体系和渠道管理如何同步跟进和强化的考验。 直播交易与传统线下分销不同，线下渠道的代理、商超、直营网点等边界较为清晰；线上平台尤其是直播电商将店名、主播、链接、认证主体、售后入口塞进手掌大小的手机屏里，消费者很难逐一分辨。   爆款花色奶，单品类撑起老厂 在海河乳品向外拓展的过程中，花色奶成了被广泛记住的产品。 1956年，天津对280个养殖户实行公私合营，组建天津市奶品总店，海河乳品由此起步。1965年，天津市乳品

斑马消费 陈晓京 在辣条赛道当了多年带头大哥后，卫龙美味已悄然换挡——魔芋零食踩上减脂控卡的风口，迎来了爆发，取代辣条成为公司第一增长曲线。 和辣条一样，魔芋零食进入门槛并不高，以至于模仿者蜂拥而至，整个行业已进入产品创新、营销战、品牌战和渠道战的漩涡之中。 在这样的背景下，公司重回家族化治理格局，或许正是为了集中资源打硬仗的考虑。不过，这场由产品到治理的双重转型，能否让卫龙美味在竞争中继续领跑，仍待市场检验。   更换引擎 2025年，卫龙美味（09985.HK）营收规模首次突破70亿元大关，跻身休闲零食行业头部阵营。 全年，公司营业收入录得72.24亿元，归母净利润14.25亿元，同比分别增长15.28%和33.38%。同期，整体毛利率为47.99%，交出登陆港股以来最佳业绩答卷。 在业绩暴增的背后，公司增长引擎已完成切换——蔬菜制品业务再度超越传统调味面制品业务，成为第一增长曲线。 去年，蔬菜制品业务收入45.06亿元，同比增长33.67%，占公司总收入的62.38%，核心驱动力正是公司培育多年的魔芋零食。 早在12年前，卫龙即着手布局魔芋零食赛道，并率先推出魔芋爽产品。历经长期培育，十多年后踩上减脂控卡的风口，迎来爆发式增长。 2024年蔬菜制品业务收入在公司总收入中占比达到53.79%，首次取代辣条，成为第一大业务板块。 休闲零食市场的需求变化，带来全新发展机遇，倒逼公司主动优化产品结构。普华永道《2025全球消费者之声中国报告》披露，消费者由“好吃”升级为营养健康，重油高钠的辣条产品逐渐被消费者抛弃。 数据印证了这一变化。2021年至2023年，卫龙调味面制品销售均价由15.1元/千克升至20.5元/千克，销量由19.36万吨降至12.44万吨。 2024年-2025年，公司调味面制品业务收入分别为26.67亿元和25.54亿元，营收占比收缩至42.6

斑马消费 任建新 来伊份的资本棋局，在连续两日涨停后，终于揭开谜底。 4月8日晚间，公司正式披露公告，苏州东合恒一以3.84亿元对价，受让控股股东上海爱屋及其一致行动人所持上市公司10%股权，成为重要股东。 市场真正关注的，并不是股权转让本身，而是受让方背后的江苏富豪、资本老手蒋学明。 一边是连续亏损的休闲零食老牌上市公司；一边是擅长资本运作、产业布局庞大的资本大佬。投资者希望看到的是，这两者相遇，能擦出不一样的火花。   江苏富豪入股来伊份 根据来伊份（603777.SH）公告，本次转让股份数量为3344.24万股，转让价格11.48元/股，总对价3.84亿元。 交易完成后，苏州东合恒一持股10%，成为来伊份单一第二大股东。受让方作出承诺，本次受让股份在过户完成后18个月内不减持。 本次转让不涉及上市公司控制权变更，郁瑞芬、施永雷夫妇仍为来伊份实际控制人。 从工商信息来看，苏州东合恒一或是专为本次交易设立的平台。该企业成立于今年2月，东方新民控股持股70.61%，其余股权由骐楷资管、陆维春、苏州东合创业投资分别持有。东方新民控股的大股东为东方恒信集团，实际控制人为江苏富豪蒋学明。 蒋学明入场来伊份，正是这场交易最大的看点。 蒋1961年出生于江苏吴江，早年从乡镇色织厂厂长起步，赶上苏南乡镇企业改制浪潮，创办东方制衣集团，完成原始资本积累。2005年，东方恒信集团成立，他正式从传统实业转向资本市场运作。 蒋学明首次在资本市场出手，要追溯至2013年，他通过东方恒信入主新民科技。彼时公司主业为化纤织造，经营疲软、业绩承压。蒋学明入主不久，公司就因此前的连续亏损披星戴帽。 在他的治下，新民科技快速推进资产梳理、低效资产剥离，将化纤、印染等相关资产逐步转出，完成财务出清、保壳摘帽。 2015年，新民科技被南极电商借壳上市。两年时间，蒋学明在新民科技身上，完成了低成本入主

斑马消费 沈庹 2026年以来，猪肉价格持续下行，很多人轻松实现“红烧肉自由”，菜场猪肉档口随时可以闭眼冲。 这对于养猪大厂和散户而言并非好事。近期，部分地区生猪销售均价已跌破5元/斤，击穿养殖成本红线，猪企和散户欲哭无泪，行业已然置身寒冬。 不过，寒冬往往距离春暖花开不远，头部猪企可以依托资金、规模以及技术优势艰难穿越周期，抗风险能力薄弱的散户，只能在巨大的压力下面临出局。   猪栏空了 两周前，初中同学小张在微信里发了一条消息：老家的毛猪收购价掉到4.9元/斤了。 他感慨万千，同时也十分庆幸，去年初果断抛下刚建好的猪舍外出打工，“不然现在会陷在里面”。 他的老家是湖北西部某山区县，养猪一直是农户增收的传统门路，大多小打小闹，能形成一定规模的屈指可数。 我堂哥也是这样一个小养殖户。大概七八年前，他离开建筑工地回到老家，在自家空地上建起高大的猪舍，开始养殖生猪。 起初，他采取自繁自养的模式，严格控制规模，一旦有合理利润空间就及时出栏。 2020年，生猪均价冲高至34元/公斤左右，他将存栏生猪全部出清，为儿子在县城购置新房，还留了一部分后续发展资金。 这一年散户们普遍能够赚钱，核心原因就是非洲猪瘟导致产能大幅去化，市场供应量短缺，高峰期市场白条肉均价逼近40元/公斤。 受益于超级猪周期，行业盈利水平攀上历史峰值，几乎是卖一头赚一头，头均盈利高达1500元至2000元，牧原股份、温氏股份以及新希望等头部上市猪企业绩暴增。 然而，猪价在高位并未维持太久就开始回落。堂哥放弃自繁自养，改为买进“架子猪”短暂育肥后出清，赚取少量差价。 但这样的灵活策略，在2023年全行业亏损背景下，依然没能扛住血亏的局面。 2024年行业小幅回暖，他才又少量补栏，依旧坚持快进快出的策略，到年底算账，成本与支出基本持平。 去年，他在观望中硬撑了很长一段时间，眼见猪价持续疲软，不得不在年底前将生

2025年的中国常温液态奶市场，正经历一场深刻的结构性重塑。需求疲软、价格下行、渠道剧变，三重压力叠加，行业从增量扩张的“黄金时代”，步入存量博弈的“白银时代”。 在此背景下，蒙牛乳业于3月25日发布的2025年度业绩报告显示，其常温板块围绕“喝上奶、喝好奶、喝对奶”三层战略目标，兼顾普惠下沉与创新价值引领，前瞻布局营养功能系列产品。通过极致成本能力构建与差异化创新双轮驱动，蒙牛实现了业务企稳回升，全面筑牢液态奶基本盘。 紧接着，在3月26日的业绩发布会上，蒙牛乳业总裁高飞为行业指出了另一条路径：“我们要跳出低价内卷的陷阱，以消费者的需求为价值锚点，用高品质的营养价值，为消费者创造健康价值，这也是乳业实现‘以价值去创造价值’的根本商业逻辑。” “以价值创造价值”——究竟何为“价值”，又如何“创造”？蒙牛用2025年的实践给出了系统性的回答：将“喝上奶、喝好奶、喝对奶”三层战略目标，转化为一场贯穿产品创新、产业链重构与渠道变革的价值深耕运动。至此，这道复杂的商业命题被完整拆解。   第一重价值创造：技术普惠，让“牛奶”回归国民营养 “喝上奶”是蒙牛三层战略的根基，也是最基础的价值创造。其核心命题是：如何让牛奶从“可选消费品”变成“国民营养的基础设施”？ 蒙牛的答案不是简单降价，而是用“极致成本能力+技术创新”的组合拳，在普惠与品质之间找到平衡点，在拓宽消费广度的同时挖掘需求深度。 在普惠层面，蒙牛发起了一场针对下沉市场的“百利包战役”。以白奶、花色奶为主体，通过百利包、牛角包、爱克林、利乐枕、小白袋等多元包装形态的极简设计，配合供应链端的极致成本控制，打造出高“质价比”的产品矩阵。通过包装创新与生产流程优化，将节省下来的成本红利真正让渡给消费者，这也让蒙牛迅速渗透县域市场，巩固了存量竞争中的基本盘。 更大的价值增量，来自于蒙牛对“饮奶障碍”的技术攻克。当前，中国约有

斑马消费 范建 2026年一季度，中国新能源汽车行业迎来关键转折点。 尾部品牌加速出清退场，头部阵营重新排位定序，硝烟弥漫的价格战已现退潮之势，行业逐渐告别野蛮扩张，转向高质量理性竞争。 新能源汽车市场的结构、企业盈利、竞争逻辑均发生根本性改变，一个更健康、更聚焦头部的新周期正在确立。 以9系为代表的高端市场大战，已提前引爆，一场关乎心智与利润的终极对决已然拉开序幕。   总量回暖，结构加速分化 乘联会数据显示，2026年Q1国内新能源乘用车零售184.4万辆，渗透率47.3%，虽较去年Q4的51.2%有所回落，但仍处于历史高位。3月单月零售78.4万辆，环比2月增长42.7%，同比微降3.1%，市场成功走出1-2月淡季低谷。 与此同时，行业内部的分化烈度正在加剧。 比亚迪虽然单季度下滑超30%，但仍以近69万辆的销量断层式领先。在国内市场竞争加剧之时，比亚迪加速出海，期内累计出口新能源汽车近32万辆，同比增长52.6%，海外市场已占总销量的45.6%，成为重要增长支撑。 特斯拉Q1全球交付35.8万辆，同比增长6.3%，其中中国市场零售量15.6万辆，在纯电赛道超过比亚迪，成为国内纯电市场销量冠军。但这一表现，仍不及市场预期。 新势力内部座次进一步改写。零跑汽车一季度交付11.02万辆，同比增长25.82%，延续新势力领跑地位。而且，零跑已走出低价走量的路径，C10、C11等中端车型占比超70%，毛利水平持续改善。 理想汽车基本保持稳定，Q1交付95142辆，同比微增约2.5%，家庭用户基本盘进一步巩固。作为行业后来者，小米汽车虽然网络争议不断，但似乎丝毫不影响市场表现。一季度累计交付7.9万辆，已稳居新势力头部。换代SU7于3月23日开启交付，月内9天交付量就超7000台。 蔚来已呈现出触底回升的态势，Q1累计交付83465辆，同比大增98.3%。其中，3月交

斑马消费 陈晓京 新乳业推进国际化战略，已迈出关键一步。 日前，公司已递交招股书，拟在港交所主板挂牌上市。如果顺利的话，将成为乳制品行业首家A+H双资本平台企业。 在行业疲软、低温奶赛道成核心增长极的背景下，新乳业此次奔赴港股雄心勃勃，但这是否能够为自身打开新的空间？   液态奶首超百亿 继2026年初君乐宝冲刺港股后，新乳业（002946.SZ）日前也向联交所递交招股书，拟登陆港股。如果顺利的话，公司将成为乳业行业首家A+H双上市平台企业。 2023年至2025年，公司营业收入分别约109.87亿元、106.65亿元及112.33亿元，归母净利润分别约4.38亿元、5.49亿元和7.54亿元。 报告期内，靠着原料红利和低温产品高毛利水平，公司净利率由2023年4.0%增至2025年的6.7%。 在国内乳业行业，伊利股份、蒙牛乳业为绝对第一梯队，从整体收入来看，新乳业已仅次于君乐宝，稳居第二梯队，让外界更为关注的是其液态乳制品业务。 2023年至2024年，公司液态乳制品（以下称：液态奶）业务收入分别约97.55亿元、98.36亿元，直到2025年实现百亿规模，达约104.95亿元，同比增长6.70%，毛利率高达30.7%。 从招股书披露的信息来看，液态奶业务的优异表现，与产品调价不无关系。2023年至2025年，其液态奶产品平均售价由8.9元/公斤降至8.6元/公斤，同期销量由109.23万吨增至121.82万吨。 其中，价格调整幅度较大的是低温奶产品，上述同期其平均售价由12.3元/公斤降至11.2元/公斤，销量由40.01万吨增至54.07万吨，毛利率由35.7%增至36%。同期，常温奶产品均价由7.0元/公斤降至6.6元/公斤，销量由69.22万吨降至67.75万吨，毛利率由21.7%增至23.4%。 当常温奶迎来行业性衰退，消费者偏好向低温产品转移的市场

斑马消费 陈碧婷 必胜客陷入成长瓶颈，达美乐中国门店大增但关键经营指标为负，尊宝披萨GMV下降16%，比格披萨以价换量才勉强形成了追赶之势……四大披萨巨头疲惫如此，难道中国人不爱吃“外国烧饼”了吗？ 市场展现出来的整体状态并非如此。与全球其他地区相比，中国仍然是最热门的披萨市场；近年，中国披萨市场规模持续增长，尽管增速略有波动。 只是，在方便披萨等新品类诞生，以及诸多新兴披萨品牌崛起之后，传统披萨巨头们遭遇了严峻的替代危机。中国消费者依旧爱吃披萨，只是，去必胜客、比格吃披萨，在达美乐和尊宝点披萨的人，不如以前那么多了。 这种新模式、新品类、新品牌的替换之战，不止在披萨市场发生；在汉堡、牛排、意面等西餐市场，甚至是扩大化的火锅、快餐、咖啡等市场，一场场新旧消费的攻防持久战，正在相继打响。   四大披萨争霸 中国面食博大精深，但一直以面条和包子馒头为主。直到1990年，必胜客中国首店在北京东直门开业，披萨概念才被引入到中国市场。 当时，中国刚刚才有了消费市场的概念，但消费者对必胜客，还是投入了极高的热情。彼时的北京市民，往往要穿上正装，并预习西餐礼仪，再前往必胜客就餐——尽管，这顿饭可能要花掉普通人一个月的工资。 必胜客作为全球最大的连锁披萨品牌，是多数人的“人生第一口披萨”。在中国市场，它通过长时间的普及，让大家认识到，披萨并不止是一块铺上蔬菜水果和肉的面饼。 如今，作为中国披萨市场的绝对领跑者，必胜客截至2025年底的门店数量达到4168家。 在必胜客等品牌的影响下，中国披萨市场逐渐形成，并先后诞生了尊宝、比格等本土披萨品牌。 上世纪90年代，罗高峡在意大利旅行时，被那不勒斯百年披萨店的故事打动，决心做中国人吃得起的披萨品牌。1998年，小飞象披萨店在深圳开业，仅20平米，主打平价。 当时，外卖市场并未成型，消费者还是将披萨店看作社交与聚会场所，与当时的西餐厅、汉

斑马消费 沈庹 AR眼镜的商业化进程，仍在艰难破局。 日前，行业头部企业XREAL向联交所递交招股书，揭开了这一赛道的现状——AR眼镜仍处于拓荒期，高研发、低普及度，企业持续亏损成为常态。 2023年至2025年，XREAL累计亏损超20亿元。但随着公司逐年减亏、毛利率稳步增长，或许已经熬过最艰难的阶段。 作为全球纯AR眼镜领域首家冲刺资本市场的企业，XREAL此番赴港IPO，既是为了打开更大的融资窗口，也试图凭借技术与市场优势，在全球AR眼镜赛道讲出新的增长故事。   流血不止 2017年，徐驰等人创立XREAL，将AR眼镜定为公司核心产品。彼时，AR眼镜在穿戴设备市场中尚属空白，历经近10年发展，智能眼镜已成为消费电子热门赛道，公司也跻身该赛道头部阵营。 日前，XREAL向联交所递交招股书，为全球范围首家冲刺资本市场的纯AR眼镜企业，也让外界得以窥见AR眼镜从概念落地商业化的曲折历程。 据招股书披露，2023年至2025年，公司营业收入分别约3.90亿元、3.94亿元和5.16亿元，归母净利润亏损分别约8.82亿元、7.09亿元和4.56亿元，经调整净利润分别亏损约4.37亿元、3.75亿元和2.50亿元。 XREAL顶着亏损前行，赌的是智能眼镜赛道的未来。据艾瑞咨询数据，2025年全球智能眼镜市场规模约23亿美元，预计2030年将增至约240亿美元，其中AR眼镜兼具日常佩戴的便捷性和沉浸式数码显示功能，将成为市场主要增长动力。 XREAL已稳居赛道龙头，2022年至2025年连续4年稳居全球AR眼镜市场之首，2025年市场份额27%。公司重点布局海外市场，2023年至2025年，海外收入分别约2.55亿元、2.60亿元和3.66亿元，分别占总收入65.3%、65.9%和71.0%。其中，美国市场收入占比过半。 近10年，谷歌、Meta与雷朋等先后掀起两次智能