恒生科技跌了这么多，但是我在4月10日清仓了，可以说是错过了现在的这一波反弹。 恒科现在估值算是低估了，我也算是在底部割肉了。 1️⃣“从越跌越买到彻底清仓” 2️⃣“底层逻辑已从增长转向分配” 3️⃣“与其研究它，不如买美股科技股” 本文从背景介绍、逻辑崩塌、跌了这么多要不要等，以及自己的策略,给大家阐述我是如何从越跌越买到底部清仓的逻辑。 一、背景介绍 恒生科技，相信很多朋友不陌生的一个科技指数。它是如此地耀眼，包含了中国最牛的互联网公司的指数。你每天离不开的微信（腾讯）、离不开的网购（阿里/京东）、离不开的点餐（美团）、离不开的手机（小米），全都扎堆在这个指数里。 只要你觉得中国人还得上网、还得用手机、还得玩游戏，这个指数就代表了中国最能赚钱的那帮公司。  它是中国版的“纳斯达克”，国内A股虽然也有科技股，但很多互联网巨头因为上市规则，都跑去香港了。你想投中国最顶尖的互联网和硬科技公司？在A股买不到最纯粹的，必须看港股的恒生科技。它就是中国科技股的“大本营”。  性格极端的“弹性王”，这个品种最大的特点就是猛。只要市场行情好，或者政策有利好，它往往是冲得最快的那一个，是抓反弹、做超额收益的神器。但是盈亏同源，跌起来也狠， 它的波动比普通股票大得多。 总结来说： 它不是那种让你安稳睡觉的“养老金”，而是你资产配置里用来博取高收益的“冲锋队”。 而且说起恒生科技，不得不说到“中概互联”。 因为在2020年之前，恒生科技还不是那么为大家所熟知，那时候的中国互联网的领头羊们（如百度、阿里、京东等）大多选择远赴纳斯达克或纽交所。主要原因，是当时国内A股对盈利、股权结构（如同股不同权）有严格限制，而美国资本市场拥有最充沛的流动性和对科技公司的估值溢价。 历史的转折点出现在2020年。随着美国《外国公司问责法案》（HFCAA）的正式颁布，地缘政治压力直接演变为金

    市场主线是"长端利率与 AI 盈利的对峙"：美国 10 年期国债收益率盘中冲上 2002 年以来最高的 5.34%，但资金仍选择相信 AI 盈利，纳指再创收盘纪录。主要驱动有三条——美国 9 月 ISM 服务业价格分项升至四年高位、欧洲政治风险把欧元压到 17 个月低点、以及中东战事升级与油价下跌的背离。     美股在长端收益率创 23 年新高的情况下仍收涨，是 AI 硬件链在支撑——英伟达盘中创新高、台积电市值站上 2.52 万亿美元，市场暂时把折现率压力放在盈利叙事之后。债券端则是另一幅图景：财政赤字与发债供给、能源通胀预期、对美联储再加息的担忧共同推动抛售，30 年期盘中升至 5.69%–5.70%。美元走强的主因并非美国经济数据强，而是欧洲政治风险——法国预算僵局与西班牙提前大选把欧元打到 1.1161（2025 年 5 月以来最低）。原油与地缘"背离"：中东在升级，但供给端消息（沙特管道恢复正常、沙特下调对亚洲官价、G7 释储）压过了风险溢价。黄金在高实际利率下仅微跌，白银盘中破 62 美元后收涨，显示超卖后的边际买盘仍在（德银观点）。 关注如下5件事： 1. 长端美债收益率再创 2002 年以来新高，股市选择无视。 10 年期盘中升至 5.34%（另有来源称 5.349%），30 年期升至 5.69%–5.70%，双双刷新 23 年高位，尾盘自高点回落（各来源给出的收盘水平在 5.24%–5.27% 之间）。为什么重要：这是全球资产的折现率锚。路透将压力归因于财政状况恶化、巨额发债与能源成本偏高；BMO 资管债券主管个人预测 30 年期突破 6% "不可避免"。影响资产：成长股估值、美元、黄金、新兴市场；市场反应是纳指 +1.05% 创新高、但道指仅 +0.18%，苹果、英特尔下跌，内部分化明显。 2.

经常看财经新闻的朋友，最近经常被一句话绕晕：“美债收益率狂飙，债券市场遭遇大抛售。” 很多人第一反应是：收益率涨了，这不是赚钱的好事吗？为什么手里的债券还在大跌？ 今天不扯什么复杂的微积分，也不拽拗口的金融名词。用一分钟、一个最朴素的账本，把这个金融圈最经典的“跷跷板”逻辑彻底讲透。 1. 先看你手里的“旧合同”假设一年前，你花 $100 买了一张美债，合同白纸黑字写得清清楚楚： 成本： $100 利息： 每年固定给你 $4 期限： 10 年后到期，财政部把 $100 本金 原封不动退你 这时候你的年化收益率，就是稳稳当当的 4%。躺着收息，岁月静好。 2. 突然，隔壁出了个“高息新品” 第二天，风向变了。因为通胀顽固或者政策收紧，美国财政部宣布新发行的 10 年期债券：票面利息直接涨到 5%。 现在市场上的新玩家，同样掏 $100，每年能稳拿 $5。 这时候问题来了——如果你急着用钱，想把你手里那张每年只能拿 $4 的旧债券在二手市场上卖掉，你觉得有人会花 $100 原价接你的盘吗？用脚指头想都知道：不可能。 同样的投入，买新券每年多赚一块钱，傻子才花原价买你的旧券。 3. 唯一的出路：割肉打折你想把旧券卖出去，只有一条路走：降价、打折。别人嫌你每年 $4 的利息太少，那你就得在本金买入价上给人补齐。 比如，你直接割肉打折卖：$100 → $92 出手 买家一看：虽然每年还是只能领 $4 的固定利息；但他只掏了 $92； 到期那天，财政部可是按 $100 兑付本金的，中间平白多赚了 $8 的差价！这一算，利息加上差价，买家这笔投资的实际年化综合回报率（也就是到期收益率），正好被抹平到了当前市场最新的 5% 左右。 这时候，才终于有人愿意买你的旧债券。 4. 记住这个核心法则债券的利息是锁死的，但买入的价格是浮动的。 跌下去的是价格，涨上来的是新买家的实际收益率。 这就是金

    昨天的大盘出现较大分化，纳斯达克100和标普500出现了背离。这个情况在7月也发生过，只不过当时标普500的走势更强势。    近20个交易日表现排序的盘面数据中，可以清晰看到美股正处于极其极端的二元分化格局，市场宽度严重收窄，在统计的14个行业指数中仅有4个维持正收益，其余10个全线飘绿。领涨阵营完全被硬核科技包揽，其中SOXX半导体指数表现最为狂暴，近20日大涨11.20%，年初至今累计涨幅更是高达90.71%；紧随其后的XLK科技精选（近20日+7.47%）、IGV软件（+4.30%）以及XLC通信服务（+1.14%）构成了市场上仅有的动能发源地。     这意味着全市场的边际增量资金正高度集中在以芯片算力、硬件基础设施和软件平台为核心的科技赛道，纳斯达克100正是在这几大核心权重的强力托举下走出独立行情。        与科技股的狂欢形成残酷反差的是，实体周期、传统防守以及利率敏感型板块在过去一个月内遭遇了全面抛售。这其中对大盘杀伤力最大的正是标普500内部的两大核心基柱：XLF金融板块近20日重挫5.64%，在主要权重板块中跌幅居前；XLV医疗保健板块也录得1.73%的负收益，原本应作为“避风港”的防守属性彻底失效。更严峻的是，工业板块XLI下跌5.33%、材料XLB下跌5.45%、公用事业XLU下跌6.23%、金属矿业XME更是深跌6.93%，就连非必需消费与房地产也普遍录得4%至5%的回撤。     由于标普500指数中约有一半的权重由这些非科技的实体与金融资产构成，它们的同步破位直接中和掉了部分科技股的涨幅，形成巨大的向下拖拽力。    这种撕裂的盘面直观印证了此前讨论的流动性本质：市场前期押注的“全面经济复苏与

有朋友看到加息的新闻，好奇明明是利空，为什么股市反而反弹。 其实原因就在于，这次加息早已经反映在股价里面了，靴子落地，反而让大家重拾信心。 股市里面的涨跌，其实就是大家对预期的一种交易。 这次加息会议，除了会议开头的全票通过加息决议，更重要的是后面内容介绍释放的信号。 10月有可能再加息一次，叠加Anthropic巨无霸的上市，短期来看，风险还是挺大的。 一 大盘估值 1、美联储 点评：美联储（FED）已于北京时间 2026 年 9 月 17 日凌晨宣布加息 25 个基点，将联邦基金利率目标区间上调至 3.75%—4.00%。这是美联储自 2023 年 7 月以来时隔三年首次加息，标志着此前长达数月的降息或观望周期彻底结束，货币政策重新转向紧缩。 2、美债 点评：2007年以来新高 3、股债性价比 点评：如果拿着稳定付息的债券 都可以有5%的收益，股票的性价比就在降低。 4、CNN大盘恐贪指数 点评：到了7月的低点了。 5、美元指数与黄金 点评：美元指数继续上涨，黄金开始震荡下跌。 6、美元指数与石油 点评：油价超过90，进入明显不合理区间 7、加密 点评：最近开始回调 二 实盘 1、总收益 2、总仓位占比 3、分账户具体比例 二 昨日美股估值 三 高估止盈和低估加仓 1、低估 2、高估 四 最近交易

$美国延期国债ETF-Vanguard(EDV)$  $20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$  $美国原油ETF(USO)$   跌多了就会涨，涨多了就跌。 震荡区间，小份额止盈和加仓。

        美国9月非农就业大幅低于预期，市场对美联储再次加息的紧迫感明显下降，成为隔夜全球风险资产走强的核心主线。科技与AI链条领涨，纳指盘中创历史新高，而G7宣布协调释放至多1亿桶油储，则为近期被地缘风险推高的能源价格浇了一盆冷水。今日为周六，美国、欧洲、中国香港、日本市场均休市（中国内地处于国庆假期），今日没有重要数据、财报或央行讲话，真正的观察窗口在下周：9月FOMC会议纪要、美国服务业PMI，以及G7释储的执行进度与中东局势。 关注如下具体事件： 1. 美国9月非农“爆冷”，加息路径预期下移（央行与经济数据） 实际新增就业 2.9万人，预期 9万人，前值由16.2万下修至 13.3万；7月由+2.1万下修至−1.0万，7、8两月合计下修 6万人。失业率 4.2%，预期与前值均为 4.1%；平均时薪环比 +0.1%（预期+0.3%），同比 +3.0%（预期+3.1%）。 为什么会重要：美联储9月刚把政策利率上调25个基点至3.75%–4.00%（三年来首次加息），市场此前一度给10月连续加息定价接近30%。数据后，10月按兵不动概率升至约83%–86%，加息概率降至约17%；12月累计加息25个基点的概率约63%、加息50个基点约9%。影响资产：短端美债、美元、黄金与成长股。市场反应：美债收益率快速下探后收复，美元指数小幅走弱至101.66，美股三大指数全线收涨，纳指盘中创新高。 2. G7协调释放最多1亿桶油储（政策与地缘） G7同意通过国际能源署（IEA）在未来4个月释放至多 1亿桶 柴油与原油储备，最初20天集中投放柴油；特朗普同时表态美国不会实施柴油出口禁令。 为什么会重要：这是直接冲击通胀与利率路径的供给侧变量——柴油是欧美近期通胀的主要推手（美国柴油零售价创每加仑6.50美元纪录，欧洲柴油期货一度突破每桶200