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刀客_0622
正确的选择比勤奋更重要,做的对比做的快更重要
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刀客_0622
2021-03-01
“我个人认为,未来大概率是呈现慢牛走势,因为注册制来了,这是改变中国资本市场结构的最根本的制度变革。换一个角度来说,假如说A股早实行注册制,搜狐、新浪、网易、腾讯、阿里、百度、京东,拼多多、哔哩哔哩、美团等都在内地上市,那A股的回报要远远高于纳斯达克。”
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刀客_0622
2021-09-21
当年,赵老师感觉到空气不对劲时,说:人活在世上,有的人活成了面子,有的活成了里子,都是时势使然。戏里说完这句台词,现实中就琢磨把自己飞机退了,给国家捐财产。某种意义上,从王健林到如今处于风口浪尖的许家印,无不在告诫企业家们:纵使腰缠亿万,再风光无限、气吞山河,一脚跨进资本市场的大门,名和利有时就变得身不由己。尤其,企业一旦资不抵债就会变成一种西西弗斯式的诅咒,让昔日的名声变得狼藉,最终被群嘲甚至践踏。所以,马云那句“羡慕每个月赚3、4万元的人”,很可能是登高之人的肺腑之言。
恒大惊险“跳水”,“灰犀牛”拉响警报
刀客_0622
2021-08-19
雷军曾在对外的演讲中一再强调“小米是一家互联网公司”。互联网的思维是席卷一切、颠覆以往的认知,建立新的文明。
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刀客_0622
2020-12-29
透彻,马云是中国的名片
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刀客_0622
2021-11-11
任何一个想要成长的人,任何一家想要发展的企业,都会面临各种困难,这时我们需要的是像俞敏洪那样的坚持,以及不断找方法解决问题的魄力。 做一个敢直面困难的人,而非委屈求全的人
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刀客_0622
2021-01-12
//
@niubikele
:
$小米集团-W(01810)$
sort of,小米厉害的是那些互联的数据以及数据喂养出来的算法以及需求匹配效率,有效链接组织的规模是决定谁死谁生
小米(1810.HK)用自己的飞轮崛起
刀客_0622
2021-09-06
因为大家都没有意识到,移动端用户对内容的饥渴,尤其当越来越多的老年人成为互联网用户,他们最不缺的就是闲暇时光,需求决定着内容供应。这也是快手明明具备很强的先发优势,却落后于人的根本原因。快手重生产,轻消费,创始人程一笑后来总结,没想到抖音从消费端弯道超车。最神奇的地方在于,移动用户对视频的消费趋势是海内外同步发生的。
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刀客_0622
2019-07-10
这篇文章不错,转发给大家看
@话题虎:【有奖话题】小米上市一周年,你还在坚守吗?
刀客_0622
2021-05-20
在信中,他表示:“作为服务者,如果自身得不到尊重的话,也很难去尊重消费者。但要让服务者得到尊重,首先是服务者能够为消费者创造足够多的价值,换言之就是你需要值得被尊重。这件事,对我们这群人有特别大的驱动力,这就是我们的使命!所以,我们将贝壳的使命确定为‘有尊严的服务者,更美好的居住‘,因为这是行业里最大的痛点!”
谨慎的老左,早已开始安排贝壳的一切
刀客_0622
2021-05-04
婚姻冷暖自知
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刀客_0622
2021-02-10
看中小米投资老虎才用了老虎,只是一直考虑入手老虎,可还是缺银子而放虎归山[捂脸]
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刀客_0622
2021-08-09
生活琐事虽小,迷糊时常不少。兴趣欲搜索,踌躇不识路。百度,百度,万千信息集结处”
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刀客_0622
2021-01-15
$小米集团-W(01810)$
看着成交跳跃的数字,有莫名的喜感,打不死的必将更强!要有战略定力。
刀客_0622
2021-01-14
这个世界是不公平的。尽管做硬件很辛苦,板凳要坐十年冷,技术含量甚至比软件高,但并不代表它能攀上价值链的顶端。我们说软件吞噬世界,吞噬物理世界,就是这层道理。所以在真实的世界里,软件的价值往往大于硬件。应用软件的价值大于底层的系统级、标准化软件。硅谷而非底特律出身的特斯拉,对此有着清醒的认识。
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刀客_0622
2021-01-12
雷军的接受及处理信息的效率厉害
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刀客_0622
2020-12-24
道德审判马云合适吗?写诗的非让写算术,做适合自己的,自由选择而非强加干预,作者好文!!!!!
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刀客_0622
2020-02-03
其他押注是谷歌最有想像力的地方,难以商业化,一旦抬头都是神兽
@价值投资为王:谷歌财报前瞻:冠状病毒成万亿市值拦路虎?
刀客_0622
11-18
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夜读|进化的伯克希尔
刀客_0622
11-12
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前DeepSeek研究员罗福莉已加入小米:全力奔赴心目中的AGI
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Xiaomi MiMo是小米首个推理大模型。这也是罗福莉正式宣布,自己已经加入小米,亦是对此前传言的回应。\n\n 此前有传言称,小米创始人雷军以千万年薪招揽DeepSeek开源大模型DeepSeek-V2的关键开发者之一罗福莉,领导小米AI大模型团队。\n 当时有消息称,小米公司正在积极搭建自己的GPU万卡集群,以加大对AI大模型的投入力度。小米大模型团队在成立之初就已拥有6500张GPU资源,而此次搭建GPU万卡集群,将进一步提升小米在AI大模型领域的研发实力。据知情人士透露,该计划已经实施数月之久,雷军在其中扮演了重要的领导角色。他对于AI硬件的重视程度极高,认为手机是AI硬件领域的核心,小米必须全力以赴。\n 不过,当时小米并未给出回应,罗福莉本人也未直接回应此事。2月19日,据媒体报道,罗福莉曾发朋友圈表示,“请互联网还我一片安安静静做事的氛围吧,我不是天才少女,只想安安静静做难而正确的事情。”\n 2月18日,有媒体报道称已到新岗位上班,但据澎湃新闻记者当时搜索发现,在小米内部员工系统,还没有显示“罗福莉”相关信息。\n 值得注意的是,今年10月,小米AI团队携手北京大学联合发布一篇聚焦MoE与强化学习的论文,其中已经出现罗福莉的名字,这或许代表罗福莉将以小米的新身份正式对外露面。\n 公开资料显示,罗福莉本科毕业于北京师范大学计算机专业,硕士阶段进入北京大学计算语言学深造。硕士毕业后,罗福莉加入阿里巴巴达摩院,担任机器智能实验室研究员,负责开发多语言预训练模型VECO,并推动AliceMind项目的开源工作。\n 2022年,罗福莉加入DeepSeek母公司幻方量化从事深度学习相关工作,后又担任DeepSeek的深度学习研究员,参与研发DeepSeek-V2等模型。\n新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。\n\n\n海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP\n\n责任编辑:凌辰","news_type":1,"symbols_score_info":{"01810":1.5,"AGI":1.5,"MIUmain":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":142,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":499333933093616,"gmtCreate":1762933458674,"gmtModify":1762933460712,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516261970817025","idStr":"3516261970817025"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/499333933093616","repostId":"2582634921","repostType":2,"repost":{"id":"2582634921","kind":"news","pubTimestamp":1762925940,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2582634921?lang=&edition=full","pubTime":"2025-11-12 13:39","market":"hk","language":"zh","title":"可能是最值得买的龙头了,甚至没有之一","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2582634921","media":"Ofweek光电信息网","summary":"带来的结果就是,希冀像之前那样通过在央视砸钱投放广告砸出一个全民品牌的难度越来越大,甚至变成不可能。03超级品牌的投资价值作为投资的方式之一,从超级品牌里去挖掘机会不失为一种不错的方式,甚至很多超级品牌就是独一无二、最值得投资、最能穿越漫长时间的龙头。综合考量后,找出那些总体是受益的超级品牌,很有可能就是跑赢市场的企业。","content":"<html><body><article><p>先来做个游戏吧:闭上眼睛,快速喊出十个你知道的品牌名。</p><p>你的结果是什么呢?</p><p>说说我的答案:<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>、格力、<a href=\"https://laohu8.com/S/XIACY\">小米</a>、美的、大众、<a href=\"https://laohu8.com/S/PG\">宝洁</a>、宝马、奔驰、<a href=\"https://laohu8.com/S/09633\">农夫山泉</a>、茅台。</p><p>可以看到我的10个品牌基本都是那些大家耳熟能详的知名品牌,而且基本上可以确定,如果做实验的人足够多,数据量足够大,最终脱颖而出的绝大多数品牌也一定都是大家日常生活中经常见到的或者经常使用的品牌。</p><p>01<strong>稀缺的超级品牌</strong></p><p>这是大脑的反应机制决定的,这些历史沉淀下来的品牌通过长期的广告宣传、品牌打造以及身边随处可见的产品,已经像思想钢印一般早已深深烙在消费者的脑海中了,于是在特定场景总是第一时间想到它们,就像想买点喝的,很多人第一反应可能就是可口可乐,给人送礼买酒的第一反应就是茅台(条件允许的情况下)。</p><p>定位理论说<strong>人的大脑的心智其实是非常有限的,能记住的品牌数非常有限。</strong>新品牌要想凿开消费者的心智非常困难,除非这个产品是新品类或者某种特性的代表。定位理论的做法是想办法给新品牌确定一个第一,最好是新品类的第一,或者就要跟行业第一产生特定的关联,而且还要通过长年累月的广告营销,才有机会将自己的名字牢牢刻在消费者的心智里。</p><p>其实都不用这些定位之类的营销理论的书证明,观察一下自己和身边的人就会发现,人能记住的品牌确实没有很多,而且大家有没有发现一个问题——近几年冒出来的<a href=\"https://laohu8.com/S/QC7.SI\">全民</a>熟知的品牌越来越少,甚至可以说几乎没有了,为数不多的就是定位理论说的开创了品类的那些品牌,比如<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>。</p><p>为什么会有这样的情况呢?</p><p>因为大脑心智有限,品牌需要通过开创品类的方式进入消费者的脑海里,再通过铺天盖地的各种广告渠道对用户的心智进行轰炸,继而将品牌凿进消费者的心智(当然了,如果没有开创品类,也可以通过疯狂做广告的方式打品牌,只是代价更大)。</p><p>这需要的成本自然是巨大的,就不说在各行各业都已经发展很成熟,在已经存在大量巨头的情况下,除非开创了全新的品类,不然后发者很难与行业龙头进行竞争。</p><p>02<strong>再难出超级品牌</strong></p><p>即使行业后发者资本实力雄厚,也想不惜成本砸钱打品牌,但依然会遇到一个<strong>渠道分散的问题。</strong></p><p>十几二十年前,在互联网尤其是移动互联网发展起来之前,电视是最大的传播渠道,所以央视的新闻联播就成为了最重要的广告传播渠道,所以之前的新闻联播主持人都是全国家喻户晓,这里面又以春晚最为极致,几乎家家户户都看,所以之前谁能登上春晚就意味着一夜爆红,更不要说像赵本山老师这样的常客,那更是大人小孩都熟悉。</p><p>但现在互联网成为了最大的渠道,尤其是移动互联网,所以央视新闻联播是谁主持很多人已经不清楚了,尤其对于那些不关心时事的年轻人而言,春晚也很多人不看了,特别是年轻人,他们去看<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>的春晚,也不看央视的春晚。</p><p>现在已经不仅是渠道越来越分散的问题,而且随着算法的不断迭代进化,每个人看到的信息都是自己在意的,大家都活在算法织构的信息茧房里面,对于外界的事物漠不关心。</p><p>带来的结果就是,希冀像之前那样通过在央视砸钱投放广告砸出一个全民品牌的难度越来越大,甚至变成不可能。就别说全民品牌了,现在能通过短视频和社交网络的方式打造出一个大部分年轻人知晓的品牌已经非常了不起了。</p><p>所以趋势就变成了<strong>全民品牌越来越少、越来越难出现,更多是依附于渠道出现的渠道品牌</strong>以及非常分散的个人品牌,也就是这些年大家经常讲的个人IP 。而且这个趋势只会越来越强,甚至很可能这种趋势会不断强化,因为这符合社会经济发展以及技术发展的大趋势。</p><p><strong>全民品牌越来越难出来,也就意味着存量的全民品牌越来越值钱,</strong>除非它们所在行业被其他新品类颠覆,或者遭遇另一个实力更强的全民品牌的强力竞争,不然这个全民品牌就依然将是所在行业里最大的,也是唯一具备阿尔法收益机会的公司。</p><p>03<strong>超级品牌的投资价值</strong></p><p><strong>作为投资的方式之一,从超级品牌里去挖掘机会不失为一种不错的方式,甚至很多超级品牌就是独一无二、最值得投资、最能穿越漫长时间的龙头。</strong></p><p>当然了,这里不是说超级品牌就是有机会,毕竟时代在变,人在变,尤其中国老龄化加速,很多原来的超级品牌也面临老化的问题,如果不能跟上时代,不能在年轻消费者的认知里延续下来,全民品牌也就慢慢变成了\"小众品牌\",更不要说很多全民品牌还遭遇了社会消费需求和认知的激烈变化,这些长期看都会影响超级品牌的生命力。</p><p>比如白酒,因为健康理念、社交理念等,年轻人喝白酒的比例逐步下降,这无疑会影响很多白酒企业的长期价值。另外格力也是全民品牌,但现在在空调领域遭遇了<a href=\"https://laohu8.com/S/01810\">小米</a>的激烈竞争,自身的第二增长曲线又没能很好地做起来,加上国内房地产行业过了高峰期,空调作为高客单价耐用品品类,格力也遭遇了增长困境。还有很多中药品牌也是如此,随着健康意识的提升以及医疗科普的普及,消费者对于中药的看法开始出现分歧,很多人不相信中药中医,甚至是中药中医黑,如果中药中医不能通过科学体系的方式证明自己,长期看,消费者群体也无可避免地会减少,自身价值也无可避免会降低。</p><p>总之,我们必须看到社会发展加大了打造新品牌的难度,会突出存量超级品牌的价值,另一方面,又必须关注到社会和行业的变化也会给存量超级品牌带来重大影响。综合考量后,找出那些总体是受益的超级品牌,很有可能就是跑赢市场的企业。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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href=\"https://laohu8.com/S/002251\">步步高</a>“退休”后的20多年来,难能一见的视频对话。</p><p>点击阅读:段永平罕见露面,谈及巴菲特黄峥轶事,强调最重要的是“做对的事情和把事情做对”……</p><p>而且是在美国加州进行的、更多围绕投资的一场深度交流,面对的是一贯犀利的方三文,比如直接上手问,“你觉得抄作业是可行的吗?”</p><p>在清晰度极高的镜头下,交流的颗粒度也很清晰……本分,通透,真诚,“剑气合一”的段永平,栩栩如生。就是,比在年初浙大交流时似乎瘦了不少。</p><p><strong>关于投资理念</strong></p><p><strong> 方三文 一个用户叫“一根白”问,你第一次接触股票投资是什么契机?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我退休了以后,搬到这里(加州)来生活了,我也不能天天24小时打球,我也不会去找份工作。</p><p>后来就想着,投资好像跟生意有关,跟企业有关系,我就来研究研究,也买了很多书,包括看图看线,看不懂。</p><p>我这一工科出来的人,怎么这图我就看不懂,他们就能得出这样的结论、那样的结论?</p><p>后来直到我看了老巴的东西,其实啥也没看,就看“买股票就是买公司”,我就看到那一句话,突然就明白了,这句话就够了。</p><p>因为剩下的就是你怎么看公司,那不是老巴能够教的,你不懂企业,跟你讲多少理论也是白讲。但是我毕竟是做企业出来的,看懂别人的生意也相对来讲比较容易,但是我也懂不了太多的生意,这些年就那么几个。</p><p>我觉得懂生意很重要,不懂生意投资是很难做的。</p><p><strong> 方三文 如果用一句话来概括你的投资理念的话,是不是买股票就是买公司?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 是的。没有了。</p><p>但是后面那句话是,你要看懂公司,这个很难。</p><p>为什么说投资很简单,但是不容易?简单就是你一定要看公司,你一定要看懂生意,你也要看懂未来的现金流;难是难在你很难做到这一点,大部分公司都不容易看懂。</p><p><strong>关于“打孔机”</strong></p><p><strong> 方三文 我记得巴菲特还是芒格说过,他说一辈子投资的话,如果是有个打孔机,打20个孔,你的额度用完了吗?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我应该还没有。</p><p><strong> 方三文 20个孔,你感觉现在自己打了多少个了?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我可以数得出来,我自己真的投过比较大金额的,最早是<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>,然后雅虎应该算,投雅虎其实就是想买<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里</a>。</p><p>后来差不多就到苹果了,<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒韦我的比重也不大,苹果比较大,茅台其实也蛮大的。</p><p>腾讯,我现在其实还可以,不一定比伯克希尔哈撒韦多。</p><p>通用电气就是在2008年危机时,确实投了一下,我现在想不起比重来了。但是他们换CEO以后,我就很快就退出了。我觉得按今天的想法,我是不会投通用电气的,通用电气的商业模式并不好。我那个时候还没有现在的水平。</p><p><strong> 方三文 我们还是先数数孔,<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>算一个孔吗?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 <a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌</a>其实都不算,我没有在谷歌上真的下过重注。</p><p><strong> 方三文 <a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>算吗?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 拼多多可以算。拼多多很特殊了,是因为我在早期的时候,初创阶段的时候就已经投了。所以我投的钱其实比重很少,赚的钱确实很多。</p><p>但严格意义上其实都不算,因为我不是说我看懂了往里投,我是稀里糊涂投的。</p><p><strong> 方三文 如果再想不出别的孔的话,听起来就10个孔还没打完。</strong></p><p><strong> </strong>段永平 差不多。所以我还有很久可以做投资,因为要做够20个。</p><p><strong> 方三文 可能全世界二级市场的投资人里,敢说自己20个孔的额度没用完的人可能也很少?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 这个不知道,看你的定义。</p><p>到20个孔,有些人一辈子其实都到不了,他就没有重仓过任何公司,他最高的重仓就是5个点。</p><p>甚至很有名的投资人,比方说彼得·林奇,他一辈子做过2000多个股票,他一定很忙,所以头发白得也很早,早早的就退休了,比我还早。我不知道他现在还做不做投资,他估计现在还做,就自己给自己做。</p><p>我碰过的股票可能也很多,我还买过<a href=\"https://laohu8.com/S/01088\">神华</a>,我不是买过神华,我现在有神华,只是它比重不大。茅台我是比重比较大。</p><p>我一般跟大家讲,我就三只股票:苹果、腾讯、茅台,差不多真是这样。</p><p><strong> 方三文 有哪个孔是你觉得打了孔,其实不是很满意的?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 不会有这样的现象,因为你不满意,你赶紧就跑了,它就已经不在你孔那里了,不然逻辑上不成立,你不喜欢你还拿着,这跟小孩不一样,你不喜欢,你还得留着。</p><p>股票你不喜欢,你可以用脚投票的。</p><p><strong>关于如何搞懂一家公司</strong></p><p><strong> 方三文 我们接下来把它说细一点,你刚才说理解“买股票就是买公司”这个理念是容易的,但是要搞懂一家具体公司不容易?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 理解理念不容易,理解这句话非常难。我看在雪球上那些球友们,能有1%的人真懂这句话就了不起,做到就更难。</p><p>但是做不到的人,也是能挣钱的。</p><p><strong> 方三文 他倒不一定是他不懂,他可能理解不是这样的。</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我说的就是这个意思。当你懂了以后,你就不会受市场影响,如果你还天天看市场、天天看动态、天天看过去怎么样……哪怕是很大V的人,我也看见一天到晚在讲市场怎么样,他就是不懂。</p><p>你看我什么时候讲市场,什么时候我在雪球上说“今天要涨了”“明天要掉了”。</p><p>但不懂不等于不挣钱,投资这个东西很有意思,你闭着眼睛买一只股票拿着,你100个人里头,其实有50个人可以挣钱,那这50个人就可以出来讲。</p><p>但是你要让他重复,他就没有那么容易。</p><p>我可以教大家一个赚钱的办法,你就买标普500指数,你最后总是赚钱,但是这不等于你就懂了,但你要是真的这样做,其实也表示你是懂了。</p><p><strong>关于投资<a href=\"https://laohu8.com/S/09999\">网易</a>的案例</strong></p><p><strong> 方三文 公司还是很难,怎么样确定自己搞懂了一个公司?我们就以网易为例,你怎么样确定自己搞懂了?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我本身做游戏出身,我跟他们游戏团队聊聊,觉得他们是一帮很热爱游戏的人,真的很认真,这是第一。</p><p>第二,这个商业模式,我觉得它很有道理,加上它的现金当时比市值高。我作为风投一样的,买进去很简单。</p><p>加上当时有这个契机,刚好股票低成那个样子,大家都是恐慌性的,觉得他们要完蛋了,我觉得他们大概率是有机会挣钱的。</p><p>刚好我账上有点现金,就满仓买了网易,6个月涨了20倍。</p><p>你说我看懂了吗,我要看懂了,我应该把整个网易买下来。</p><p>所以懂这个东西,我也不知道是什么意思,但是我大致觉得他们是能挣钱的,我觉得我的投资风险不会特别的高。</p><p>为什么你能够拿到那么久,赚了那么多钱你还不卖?问题那些钱对我来讲它并不多,所以我可以比较理性的去想一件事情。</p><p>如果我只有那么多钱,我还真保不住我也可能卖掉,所以保持理性是一件很难的事情。</p><p><strong> 方三文 对网易的判断里面,听起来包括了两个部分,一是你对游戏这个商业本身有个判断,觉得它是能挣钱的?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 当然,我是谁呀,我做游戏出身的,我可懂游戏了。(小得意地笑)</p><p><strong> 方三文 第二,对它的定价的判断,比如说它的股价很低,可能低于它的持有的净现金。这个其实也是老巴说的安全边际?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 老巴的安全边际不是指这个,安全边际指的是你对公司有多懂,这是我的理解。</p><p>不是说有多便宜,便宜的东西可以更便宜的。</p><p>当时我就是觉得他们是有机会赚钱,但是并不知道它能赚多少。我要知道它能赚今天这么多钱,我哪怕晚一点,我也会多买,不会卖,我后来也是卖掉的,所以表示我其实也没有那么懂。</p><p><strong> 方三文 懂和不懂,按你这么说,其实它处于一个灰色的区域,不是那么清晰的一个标准,是这样吗?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我也不知道,但是到处问人家的人肯定是不懂的。那么不问的人是不是就懂了?你可以说它属于灰色地带。</p><p>至少我赚了100多倍,你说我懂还是不懂?我卖肯定有我卖的原因,有卖的道理,而且我其实也没少赚,因为我有其他的也很好的投资标的。</p><p><strong>关于苹果的业务及文化</strong></p><p><strong> 方三文 我们再说另一个标的——苹果公司。一个叫“莉莉安78”的用户问,15年前苹果是一个卖硬件的公司,现在利润是一半硬件一半软件,商业模式有了变化,你买的时候是不是就有这个判断?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我是2011年买的,那个时候已经很清晰了。</p><p><strong> 方三文 你当时能判断,类似平台业务、软件的业务它会创造更多的利润?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我是这个行当里头的,我怎么会不知道。那都不是叫判断,那是一个你看得见的一个东西。</p><p><strong> 方三文 水桶里的鱼?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 那倒谈不上,但至少是一个不远处的大象。我们自己就在做这个生意,我当然能看见。</p><p><strong> 方三文 你好像在企业文化方面,对苹果也有一个判断是吗?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 对,我觉得他们的企业文化很好。</p><p><strong> 方三文 你为什么认为它的企业文化很好?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我觉得他们用户导向做得很好,他们不是那种很生意导向的公司,他们非常在乎把东西做好,非常在乎用户体验,非常在乎怎么改善,非常的想得很长远。</p><p>所以给用户提供不了价值的东西,或者提供不了足够价值的产品,再热门他们也不会做。</p><p>我们之前发生过争论,你说苹果到底会不会出大屏,我说他们一定会,但是我们等了三年才出来。</p><p>但是我怎么就知道它会出大屏?</p><p><strong> 方三文 因为大屏是用户需求。</strong></p><p><strong> </strong>段永平 对呀,我们做这行的,我们大屏都出来了。所以我就知道用户是一定会要大屏的,但是我没想到他们扛了三年。</p><p><strong> 方三文 这个事情我也是很困惑的。</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我从来没有困惑过,我就知道他们犯错误了,蒂姆·库克在这个地方犯了一个非常大的错误,他有点像中村。</p><p>乔布斯说过(小屏)这个是最好的,所以他们就不屑去做。其实他们早就在研究,研究室里头所有的大屏它都有,但是他们就是没有推。</p><p>当然他们可能也是因为觉得性能还不够好,或者什么原因,我不知道,反正最后他们推了。</p><p>我另外给你再举个例子,最早的时候他们说要做iTV,就是电视机。</p><p>我记得打球的时候,有人信誓旦旦告诉我,他们一定会做,样品都看见了。我说他们一定不会,他们问我为什么,我说他们能做什么?</p><p>我用同样的话跟我公司的人也讲过,因为我们也做电视,他们后来就把它砍掉了,后来刘作虎上来,又做了一次,又砍了一次。</p><p>我说咋回事刘作虎,我当年就跟你讲过的,我们为什么不做电视,他非要再尝一下。陈明永还让他试了,就像当年我让陈明永试一样。</p><p>试完他觉得确实不对,因为这个产品没有办法提供太有价值的东西。</p><p>十几年前,到处在说苹果要出苹果车、电动车,我说它们绝不会有这个电动车的,很多人说不可能,它们都在做了,我说它们做不出来,不是技术的问题,是它们到底能干什么。</p><p>那么大个车,苹果能够提供的价值非常有限,它卖什么价?它有没有足够的差异化?这是我对苹果比一般人了解的地方。</p><p>如果真的出苹果车,我很高兴,我很想看到它们到底能做什么,但是我就是认为它们做不出来。</p><p>直到最近,我到纽约碰到苹果店的老板,他告诉我,他们那个店停了三年,改了一次,是准备卖苹果车的那个改法,后来又改回来。</p><p>我说原来你们早就知道不卖苹果车的,他们至少提前一年到两年就知道这个事,但是苹果其实没有宣布。我一听它们还真是做过苹果车,其实这个都超出我想象的,我以为它们只是在研究。</p><p>你看果然像我说那样,其实这就是它的文化,它发现产品没有办法给用户增加足够的价值的时候,它们就不碰了,它们不会为了生意去做。</p><p>它们要是为了做生意的话,完全可以做车,它要做车也不会有谁比它做得更好。但是它到底最后会怎么样,我不知道。</p><p>这是我的理解,我觉得这家公司的文化还是蛮好的,当然好文化的公司也不少。</p><p><strong> 方三文 但是它也可能会犯错,比如说刚才你举的做大屏手机三年没做,然后差一点做的苹果车?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 文化好,最主要的就是最终它会走回<a href=\"https://laohu8.com/S/01188\">正道</a>。有一个北斗星在指引着它,它到底该干什么。</p><p>不是为了生意,你仅仅讨论生意是很容易犯错误的。</p><p><strong> 方三文 如果有好的文化的话,并不能完全避免犯错,但是可能犯了错误被纠正的概率大于没有好的文化?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 犯错误的概率大家其实都差不多的,只是说你犯不犯下去,还有就是你有没有不为清单。</p><p>我们三十年下来,犯的错误就是比其他人少。</p><p>你看我在雪球上写的那一条,人们关心的是我们做过什么,其实我们之所以成为我们,很大的原因是因为我们不做的那些事情。</p><p>因为我们知道这个事对我们不合适,就不做了,不做不就少犯很多错误吗,做对的事情的概率就大了。</p><p>其实就是小小的一点点的差别,可能三十年就是很大的差别。</p><p><strong> 方三文 现在价格的苹果,你觉得?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 不便宜。</p><p><strong> 方三文 就是从投资回报率,也不可能寄予很高的期望?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 是。也看用户本身的机会成本是多少。他如果把钱存在银行里拿一个多点的利息的话,那你还真不如买苹果,但是如果你可以一年赚个十几个点,可能真的就没必要买苹果,苹果最后有没有发展,其实我也不知道。</p><p>当然它一直是很强的,它有那么多的用户,AI最后落地在哪,不还是要在手机上吗?苹果将来再翻一倍两倍三倍都是有可能的,但是我不知道,不是说它就一定不行,但是它不便宜。</p><p><strong>关于通用电气的“错误投资”</strong></p><p><strong> 方三文 </strong> 你也曾经在2008年的时候买过通用电气,后来你对它的看法是有些变化的。对它的看法的这个变化,主要是在商业模式还是企业文化方面?</p><p><strong> </strong>段永平 以前我觉得是在企业文化上,商业模式其实我一直就没看懂,但企业文化我以前喜欢,他们说的这个时代在变,唯一不变成是诚信,对诚信特别强调。</p><p>但我后来我去看他们主页,我找不到这句话了,我从找不到那句话开始就决定卖了,我就觉得他们都不再强调这件事情,加上商业模式我确实看不懂,买卖了太多的公司。</p><p>最早的是因为受杰克·韦尔奇的影响,觉得这家公司好神奇,后来发现其实也没有谁是神奇的。</p><p><strong> 方三文 </strong> 是不是对杰克·韦尔奇你可能都祛魅了?</p><p><strong> </strong>段永平 倒也谈不上,我不了解,还好是卖了。</p><p>我卖的时候4000多个亿的市值,现在可能都不到了,你想我把它换成苹果,多大差别啊。我大概拿了可能两、三年或者三、四年,没有拿太久。</p><p><strong> 方三文 </strong> 但这单交易也是挣了钱的?</p><p><strong> </strong>段永平 犯错误有时候也是会挣钱的,我觉得那是一个错误,回到今天我不会买。</p><p><strong> 方三文 </strong> 即使挣了钱你也不能否认它是个错误?</p><p><strong> </strong>段永平 它当然是个错误,因为它不符合我后来决定的,要符合企业文化和商业模式这两个过滤器。</p><p><strong>关于<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>及AI</strong></p><p><strong> 方三文 </strong> 有一个用户叫 “迷人的打新小沙暴”,他问,是什么原因或者什么样的思考,让你去考虑投资英伟达这样的看起来是一个高度变化的行业中的一个企业?</p><p><strong> </strong>段永平 我以前也以为它高度变化,但是后来发现它们确实很厉害,它们的生态确实很强。你看英伟达和OpenAI的合作,以及<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>和OpenAI的合作,你就可以看出来英伟达有多强。</p><p>英伟达是投资1000个亿,但是是给它芯片,拿它的股份;AMD是我给你芯片,我给你股份求求你用用我。</p><p>现在所有的人都想用别的芯片,是因为他们恐惧英伟达的垄断。</p><p>AI太贵了,要花好多的钱,在军备竞赛的这些大厂,AI要赶上去你都得去买芯片。所以大家非常的希望再拱出一家来,因为半导体一旦同质化,价格一下就下来了。</p><p>但没有办法做到这一点,所以英伟达确实是厉害。</p><p>然后我也看了一下黄仁勋很多视频,这个人我也很欣赏,他十多年前讲的东西和今天讲的东西是一样的,他早就看到了,一直在朝那个方向做。</p><p>所以你现在就不得不去想,他现在讲的东西依然是他对未来的认同,所以我觉得投一点看看吧,AI这个东西我觉得至少掺和一下,不要错过了。</p><p>完全错过了,好像有点不太合适。</p><p><strong> 方三文 </strong> 你认为AI是一个有需求的东西,像英伟达这样的公司,在这个行业里面,它的竞争力是有一定的可持续性?</p><p><strong> </strong>段永平 至少目前还是这么认为。</p><p><strong> 方三文 </strong> 我们从英伟达和<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>这样的公司延伸出去,商业创新尤其是技术进步,它会创造很多新的商业,发掘新的需求。它也会摧毁一些老的商业,通常创新对企业会有很高的需求,甚至会有一些运气方面的需求,他们是创新成功的幸运者。</p><p>那也有一些公司,处在不需要那么多创新的一个行业里面,这两个相比,你更倾向于哪一种?</p><p><strong> </strong>段永平 倾向于我能看懂,倾向于我觉得它未来赚到的钱是匹配我的投资机会成本的。</p><p>你看我也买茅台。茅台这个公司就是不要变,就怕来个新的CEO,他东搞搞西搞搞,到目前为止还好了,万变不敢离其宗,你不要把53度飞天给变了。</p><p>所以国营企业在这点上是有好处的。我听说像有些民营企业,继承人上来就把配方给变了,这种事在茅台可不敢有,很危险。</p><p>你好好的为什么要变,创新其实就是用户需求,需要变你就变,不需要变就不要变。</p><p>科技行业必须得创新,因为新的东西会出来,会满足更多的用户需求,你要不变就死了。</p><p>茅台的口味已经形成了,你再去改口味那就是脑袋坏了,肯定不应该这样。你想<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>它们也会改变一下口味,但是原来的口味是一定要保留的,它只是会因为健康的原因或者其他原因加一些新的东西。</p><p><strong> 方三文 </strong> 从搞懂的角度,这两种里,是不是要搞懂一家需要创新的企业会更难一些?</p><p><strong> </strong>段永平 其实搞懂茅台也不容易,每个人不一样,你看多少人搞不懂茅台,也很多人搞不懂苹果。</p><p>我也搞不懂英伟达,也没搞懂谷歌,其实我一直都很喜欢谷歌,但是就是搞不懂。</p><p>我现在有点懂了。但又开始担心了,搜索的生意会在多大的程度上被AI取代?像ChatGPT,包括Gemini本身,会取代多少搜索,我不知道。</p><p>但是我总的来讲,我觉得这家公司还是挺好的,所以我前段时间还买了一些。</p><p><strong> 方三文 </strong> 要搞懂不变的东西,或者搞懂创新的东西,其实都挺难?</p><p><strong> </strong>段永平 当然,<strong>搞懂什么都难,但是再难也没有高尔夫难。</strong></p><p><strong>关于伯克希尔的传承</strong></p><p><strong> 方三文 </strong> 我再问一个最老的公司——伯克希尔,老巴刚刚退休,它过去算是基业<a href=\"https://laohu8.com/S/001324\">长青</a>的公司了,现在也有很多持有它的股票的人,有一个用户叫“江畔初月初照人”,他问,巴菲特退休了,伯克希尔这个公司能不能基业<a href=\"https://laohu8.com/S/002616\">长青</a>?</p><p><strong> </strong>段永平 那他可能对这家公司完全不了解。</p><p>第一,老巴买的这些公司都在;第二,接班人对于他的文化是承接的,他们都是在努力的找未来现金流好的公司,这一点是不会变的。</p><p>至于说这个接班人的水平怎么样,老巴有犯错误的时候,但老巴找的人也不会说差到哪里去,它这个文化是不会变的,它们不会是一家投机的公司,你拿着伯克希尔哈撒韦,肯定比随便买一个共同基金要好。</p><p>你有什么好选的呢?你如果不懂投资,那就应该买像伯克希尔哈撒韦这样的公司,或者像标普500指数这样的,一定是比买基金好。</p><p>你知道它们是谁,你知道它们的历史。你买这个可能比<a href=\"https://laohu8.com/S/BX\">黑石</a>比其它要好,长期来讲它的回报很可能是比他们要高。</p><p><strong> 方三文 </strong> 你觉得老巴的公司能持续之前的优势的概率是大的?</p><p><strong> </strong>段永平 我觉得他们的方式方法,他们的思维方式是成立的,至于说他们能不能够跑赢标普500指数不知道。</p><p><strong>我也专门跟老巴聊过这个事,你觉得你未来还可以跑赢标普500指数吗,他说非常难,但是他觉得可能可以跑赢一点点。</strong></p><p>他就是喜欢做这件事,不然他就买标普500指数,他就彻底不管了就完了。</p><p>所以他们的机会成本就是标普500指数,所以他们只有在觉得可以跑赢标普500指数的时候才会出手,不然他就不干了,不然他就买标普500指数就好了。</p><p>可简单的一件事,我是这样想的:哪天我真的决定不打算做投资了,或者说我传给小孩的时候发现我某个孩子是不懂投资的,你就给他买标普500指数就好,或者是买伯克希尔哈撒韦。</p><p>我有个朋友过世了,他的孩子就跟我讲,他就是买了一半的标普500指数,买了一半的伯克希尔哈撒韦。</p><p>这就对了,这安排挺好的,然后他们就不操心了,他们也不管你市场怎么怎么样,反正他们就过自己的小日子就好了,因为标普500指数有分红,那一半的股票的分红足够他们花了。</p><p>伯克希尔哈撒韦就拿着,这样他会省好多心。</p><p><strong>关于对拼多多的“风险投资”</strong></p><p><strong> 方三文 </strong> 再问一个大家更关心的公司——拼多多,你之前说对它是有风险投资的,最新其实你也是有增仓的,现在还是风险投资吗?</p><p><strong> </strong>段永平 还是,但我懂得多一点了。我其实曾经卖掉过很大的部位,又差不多都买回来了,我觉得这公司还是有点意思,但是有风险的,我不推荐别人买。</p><p><strong> 方三文 </strong> 你说你又买回来,你觉得更懂了一点,你觉得懂了是什么部分?</p><p><strong> </strong>段永平 人家赚的钱摆在那儿了,财报你都能看见了。如果它能够维持这个生意,它是很便宜的。</p><p>问题是我不知道它是不是真的能够维持,有什么样的东西会影响到它,但是我对他们整个文化、整个团队,我是信任的,但是大环境我不知道。</p><p><strong> 方三文 </strong> 有一个用户叫“张浩_”,他问,5到10年之后的拼多多,你现在没有办法建立一个清晰的预期?</p><p><strong> </strong>段永平 我觉得大概率他们应该活得还不错,但是不是百分之一百。</p><p>我很肯定的知道苹果还会活得很好,拼多多我没有那么清晰。我觉得这个行当的变化其实也很大,但是它存在一种可能性,就是它会比现在还要厉害很多,风投就是这个意思,对不对?</p><p>如果不是风投,我就应该买很大的比重在里头,我并没有,但是我觉得是值得拥有一部分。</p><p><strong>对普通投资人的建议</strong></p><p><strong> 方三文 </strong> 你对普通人的投资有什么建议?</p><p><strong> </strong>段永平 没什么建议。我觉得投资就是投资,跟你是什么人没有关系,你不是好好的投,最后还不如不投。</p><p>你要是真不懂投资,就不要碰。炒股是很难赚钱的,大部分散户在牛市和熊市都亏钱,80%左右,所以你不要觉得自己是特殊的那个人,除非你知道自己在做什么。</p><p>现在就更难了,因为现在有了量化基金,虽然以前就有,但是现在它们更厉害,AI越来越厉害。所以炒股票确实是你一买它就掉,你一卖它就涨。</p><p>但是你要是真的会投资,你不需要什么建议,你只要买了你觉得好的公司,拿着就行,跟你自己的其他机会成本比就好。</p><p>所以我老是说茅台,我觉得茅台可能是比较容易懂的东西。</p><p>当然很多人说年轻人不喝茅台了,可那些不年轻的人还能活很久。其次,年轻人一直不喝茅台,以后谁知道他们会不会喝?喝酒有害健康,这是真的,但它有情绪价值,所以还是会有人喝。</p><p><strong> 方三文 </strong> 你的建议就是炒股是很难挣钱的?</p><p><strong> </strong>段永平 我觉得很难。</p><p><strong> 方三文 </strong> 但投资是未尝不可的。</p><p><strong> </strong>段永平 投资的前提是你要懂企业,你要搞懂它,或者你看到合理的东西,你自己觉得这个东西有道理。</p><p>比如我跟一个朋友讲,他特别喜欢喝茅台。我说你为什么不买茅台?果然他买了茅台,但后来也没挣到钱。</p><p>我就跟他说:“你那些没买茅台的朋友,他们都买了什么?”他说:“你这么一说,我就舒服了,他们亏得比我多多了。”我说:“那不就对了嘛?茅台最后会回来的,就算不回来,股息你也会拿回来,只不过时间长一点。” </p><p>但是,如果你投到你不懂的生意里,你会很惨。</p><p>这几年不是茅台的问题,是大部分(经济)都掉了,所以我不是真的要去鼓吹茅台,我只是觉得对大多数人来说,茅台可能是一个有意思的选择。</p><p>你要是对你卖的东西没有把握,你不知道有没有人要买,你很难坚持。如果你要坚定地认为没有人会再喝酒了,那确实不应该买,这是没道理的。但本来就不喝酒的人,也很难坚定。</p><p><strong> 方三文 </strong> 总结一下你的建议的话,就是不要炒股,炒股挣钱很难,去投资,投资也许可以挣点钱?</p><p><strong> </strong>段永平 投资当然可以,不然我在干什么。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>段永平:我就三只股票——苹果、腾讯、茅台</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、 <a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a> ,差不多真是这样。”</strong></p><p><strong>“安全边际指的是你对公司有多懂,这是我的理解。”</strong></p><p><strong>“到处问人家的人肯定是不懂的。”</strong></p><p><strong>“人们关心的是我们做过什么,其实</strong>我们之所以成为我们,很大的原因是因为我们不做的那些事情。”</p><p><strong>“没有安全感,人很难理性。”</strong></p><p>今天(11月11日)下午,被称为“中国巴菲特”的知名投资者段永平接受访谈,围绕其个人经历、投资理念、对公司的理解、对持仓股的分析、对教育的看法等话题展开深入探讨。</p><p>这是继今年初,段永平回母校浙江大学与师生交流90分钟之后,再度出现在公众视野。也是段永平自<a href=\"https://laohu8.com/S/002251\">步步高</a>“退休”后的20多年来,难能一见的视频对话。</p><p>点击阅读:段永平罕见露面,谈及巴菲特黄峥轶事,强调最重要的是“做对的事情和把事情做对”……</p><p>而且是在美国加州进行的、更多围绕投资的一场深度交流,面对的是一贯犀利的方三文,比如直接上手问,“你觉得抄作业是可行的吗?”</p><p>在清晰度极高的镜头下,交流的颗粒度也很清晰……本分,通透,真诚,“剑气合一”的段永平,栩栩如生。就是,比在年初浙大交流时似乎瘦了不少。</p><p><strong>关于投资理念</strong></p><p><strong> 方三文 一个用户叫“一根白”问,你第一次接触股票投资是什么契机?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我退休了以后,搬到这里(加州)来生活了,我也不能天天24小时打球,我也不会去找份工作。</p><p>后来就想着,投资好像跟生意有关,跟企业有关系,我就来研究研究,也买了很多书,包括看图看线,看不懂。</p><p>我这一工科出来的人,怎么这图我就看不懂,他们就能得出这样的结论、那样的结论?</p><p>后来直到我看了老巴的东西,其实啥也没看,就看“买股票就是买公司”,我就看到那一句话,突然就明白了,这句话就够了。</p><p>因为剩下的就是你怎么看公司,那不是老巴能够教的,你不懂企业,跟你讲多少理论也是白讲。但是我毕竟是做企业出来的,看懂别人的生意也相对来讲比较容易,但是我也懂不了太多的生意,这些年就那么几个。</p><p>我觉得懂生意很重要,不懂生意投资是很难做的。</p><p><strong> 方三文 如果用一句话来概括你的投资理念的话,是不是买股票就是买公司?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 是的。没有了。</p><p>但是后面那句话是,你要看懂公司,这个很难。</p><p>为什么说投资很简单,但是不容易?简单就是你一定要看公司,你一定要看懂生意,你也要看懂未来的现金流;难是难在你很难做到这一点,大部分公司都不容易看懂。</p><p><strong>关于“打孔机”</strong></p><p><strong> 方三文 我记得巴菲特还是芒格说过,他说一辈子投资的话,如果是有个打孔机,打20个孔,你的额度用完了吗?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我应该还没有。</p><p><strong> 方三文 20个孔,你感觉现在自己打了多少个了?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我可以数得出来,我自己真的投过比较大金额的,最早是<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>,然后雅虎应该算,投雅虎其实就是想买<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里</a>。</p><p>后来差不多就到苹果了,<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒韦我的比重也不大,苹果比较大,茅台其实也蛮大的。</p><p>腾讯,我现在其实还可以,不一定比伯克希尔哈撒韦多。</p><p>通用电气就是在2008年危机时,确实投了一下,我现在想不起比重来了。但是他们换CEO以后,我就很快就退出了。我觉得按今天的想法,我是不会投通用电气的,通用电气的商业模式并不好。我那个时候还没有现在的水平。</p><p><strong> 方三文 我们还是先数数孔,<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>算一个孔吗?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 <a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌</a>其实都不算,我没有在谷歌上真的下过重注。</p><p><strong> 方三文 <a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>算吗?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 拼多多可以算。拼多多很特殊了,是因为我在早期的时候,初创阶段的时候就已经投了。所以我投的钱其实比重很少,赚的钱确实很多。</p><p>但严格意义上其实都不算,因为我不是说我看懂了往里投,我是稀里糊涂投的。</p><p><strong> 方三文 如果再想不出别的孔的话,听起来就10个孔还没打完。</strong></p><p><strong> </strong>段永平 差不多。所以我还有很久可以做投资,因为要做够20个。</p><p><strong> 方三文 可能全世界二级市场的投资人里,敢说自己20个孔的额度没用完的人可能也很少?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 这个不知道,看你的定义。</p><p>到20个孔,有些人一辈子其实都到不了,他就没有重仓过任何公司,他最高的重仓就是5个点。</p><p>甚至很有名的投资人,比方说彼得·林奇,他一辈子做过2000多个股票,他一定很忙,所以头发白得也很早,早早的就退休了,比我还早。我不知道他现在还做不做投资,他估计现在还做,就自己给自己做。</p><p>我碰过的股票可能也很多,我还买过<a href=\"https://laohu8.com/S/01088\">神华</a>,我不是买过神华,我现在有神华,只是它比重不大。茅台我是比重比较大。</p><p>我一般跟大家讲,我就三只股票:苹果、腾讯、茅台,差不多真是这样。</p><p><strong> 方三文 有哪个孔是你觉得打了孔,其实不是很满意的?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 不会有这样的现象,因为你不满意,你赶紧就跑了,它就已经不在你孔那里了,不然逻辑上不成立,你不喜欢你还拿着,这跟小孩不一样,你不喜欢,你还得留着。</p><p>股票你不喜欢,你可以用脚投票的。</p><p><strong>关于如何搞懂一家公司</strong></p><p><strong> 方三文 我们接下来把它说细一点,你刚才说理解“买股票就是买公司”这个理念是容易的,但是要搞懂一家具体公司不容易?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 理解理念不容易,理解这句话非常难。我看在雪球上那些球友们,能有1%的人真懂这句话就了不起,做到就更难。</p><p>但是做不到的人,也是能挣钱的。</p><p><strong> 方三文 他倒不一定是他不懂,他可能理解不是这样的。</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我说的就是这个意思。当你懂了以后,你就不会受市场影响,如果你还天天看市场、天天看动态、天天看过去怎么样……哪怕是很大V的人,我也看见一天到晚在讲市场怎么样,他就是不懂。</p><p>你看我什么时候讲市场,什么时候我在雪球上说“今天要涨了”“明天要掉了”。</p><p>但不懂不等于不挣钱,投资这个东西很有意思,你闭着眼睛买一只股票拿着,你100个人里头,其实有50个人可以挣钱,那这50个人就可以出来讲。</p><p>但是你要让他重复,他就没有那么容易。</p><p>我可以教大家一个赚钱的办法,你就买标普500指数,你最后总是赚钱,但是这不等于你就懂了,但你要是真的这样做,其实也表示你是懂了。</p><p><strong>关于投资<a href=\"https://laohu8.com/S/09999\">网易</a>的案例</strong></p><p><strong> 方三文 公司还是很难,怎么样确定自己搞懂了一个公司?我们就以网易为例,你怎么样确定自己搞懂了?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我本身做游戏出身,我跟他们游戏团队聊聊,觉得他们是一帮很热爱游戏的人,真的很认真,这是第一。</p><p>第二,这个商业模式,我觉得它很有道理,加上它的现金当时比市值高。我作为风投一样的,买进去很简单。</p><p>加上当时有这个契机,刚好股票低成那个样子,大家都是恐慌性的,觉得他们要完蛋了,我觉得他们大概率是有机会挣钱的。</p><p>刚好我账上有点现金,就满仓买了网易,6个月涨了20倍。</p><p>你说我看懂了吗,我要看懂了,我应该把整个网易买下来。</p><p>所以懂这个东西,我也不知道是什么意思,但是我大致觉得他们是能挣钱的,我觉得我的投资风险不会特别的高。</p><p>为什么你能够拿到那么久,赚了那么多钱你还不卖?问题那些钱对我来讲它并不多,所以我可以比较理性的去想一件事情。</p><p>如果我只有那么多钱,我还真保不住我也可能卖掉,所以保持理性是一件很难的事情。</p><p><strong> 方三文 对网易的判断里面,听起来包括了两个部分,一是你对游戏这个商业本身有个判断,觉得它是能挣钱的?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 当然,我是谁呀,我做游戏出身的,我可懂游戏了。(小得意地笑)</p><p><strong> 方三文 第二,对它的定价的判断,比如说它的股价很低,可能低于它的持有的净现金。这个其实也是老巴说的安全边际?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 老巴的安全边际不是指这个,安全边际指的是你对公司有多懂,这是我的理解。</p><p>不是说有多便宜,便宜的东西可以更便宜的。</p><p>当时我就是觉得他们是有机会赚钱,但是并不知道它能赚多少。我要知道它能赚今天这么多钱,我哪怕晚一点,我也会多买,不会卖,我后来也是卖掉的,所以表示我其实也没有那么懂。</p><p><strong> 方三文 懂和不懂,按你这么说,其实它处于一个灰色的区域,不是那么清晰的一个标准,是这样吗?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我也不知道,但是到处问人家的人肯定是不懂的。那么不问的人是不是就懂了?你可以说它属于灰色地带。</p><p>至少我赚了100多倍,你说我懂还是不懂?我卖肯定有我卖的原因,有卖的道理,而且我其实也没少赚,因为我有其他的也很好的投资标的。</p><p><strong>关于苹果的业务及文化</strong></p><p><strong> 方三文 我们再说另一个标的——苹果公司。一个叫“莉莉安78”的用户问,15年前苹果是一个卖硬件的公司,现在利润是一半硬件一半软件,商业模式有了变化,你买的时候是不是就有这个判断?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我是2011年买的,那个时候已经很清晰了。</p><p><strong> 方三文 你当时能判断,类似平台业务、软件的业务它会创造更多的利润?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我是这个行当里头的,我怎么会不知道。那都不是叫判断,那是一个你看得见的一个东西。</p><p><strong> 方三文 水桶里的鱼?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 那倒谈不上,但至少是一个不远处的大象。我们自己就在做这个生意,我当然能看见。</p><p><strong> 方三文 你好像在企业文化方面,对苹果也有一个判断是吗?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 对,我觉得他们的企业文化很好。</p><p><strong> 方三文 你为什么认为它的企业文化很好?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我觉得他们用户导向做得很好,他们不是那种很生意导向的公司,他们非常在乎把东西做好,非常在乎用户体验,非常在乎怎么改善,非常的想得很长远。</p><p>所以给用户提供不了价值的东西,或者提供不了足够价值的产品,再热门他们也不会做。</p><p>我们之前发生过争论,你说苹果到底会不会出大屏,我说他们一定会,但是我们等了三年才出来。</p><p>但是我怎么就知道它会出大屏?</p><p><strong> 方三文 因为大屏是用户需求。</strong></p><p><strong> </strong>段永平 对呀,我们做这行的,我们大屏都出来了。所以我就知道用户是一定会要大屏的,但是我没想到他们扛了三年。</p><p><strong> 方三文 这个事情我也是很困惑的。</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我从来没有困惑过,我就知道他们犯错误了,蒂姆·库克在这个地方犯了一个非常大的错误,他有点像中村。</p><p>乔布斯说过(小屏)这个是最好的,所以他们就不屑去做。其实他们早就在研究,研究室里头所有的大屏它都有,但是他们就是没有推。</p><p>当然他们可能也是因为觉得性能还不够好,或者什么原因,我不知道,反正最后他们推了。</p><p>我另外给你再举个例子,最早的时候他们说要做iTV,就是电视机。</p><p>我记得打球的时候,有人信誓旦旦告诉我,他们一定会做,样品都看见了。我说他们一定不会,他们问我为什么,我说他们能做什么?</p><p>我用同样的话跟我公司的人也讲过,因为我们也做电视,他们后来就把它砍掉了,后来刘作虎上来,又做了一次,又砍了一次。</p><p>我说咋回事刘作虎,我当年就跟你讲过的,我们为什么不做电视,他非要再尝一下。陈明永还让他试了,就像当年我让陈明永试一样。</p><p>试完他觉得确实不对,因为这个产品没有办法提供太有价值的东西。</p><p>十几年前,到处在说苹果要出苹果车、电动车,我说它们绝不会有这个电动车的,很多人说不可能,它们都在做了,我说它们做不出来,不是技术的问题,是它们到底能干什么。</p><p>那么大个车,苹果能够提供的价值非常有限,它卖什么价?它有没有足够的差异化?这是我对苹果比一般人了解的地方。</p><p>如果真的出苹果车,我很高兴,我很想看到它们到底能做什么,但是我就是认为它们做不出来。</p><p>直到最近,我到纽约碰到苹果店的老板,他告诉我,他们那个店停了三年,改了一次,是准备卖苹果车的那个改法,后来又改回来。</p><p>我说原来你们早就知道不卖苹果车的,他们至少提前一年到两年就知道这个事,但是苹果其实没有宣布。我一听它们还真是做过苹果车,其实这个都超出我想象的,我以为它们只是在研究。</p><p>你看果然像我说那样,其实这就是它的文化,它发现产品没有办法给用户增加足够的价值的时候,它们就不碰了,它们不会为了生意去做。</p><p>它们要是为了做生意的话,完全可以做车,它要做车也不会有谁比它做得更好。但是它到底最后会怎么样,我不知道。</p><p>这是我的理解,我觉得这家公司的文化还是蛮好的,当然好文化的公司也不少。</p><p><strong> 方三文 但是它也可能会犯错,比如说刚才你举的做大屏手机三年没做,然后差一点做的苹果车?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 文化好,最主要的就是最终它会走回<a href=\"https://laohu8.com/S/01188\">正道</a>。有一个北斗星在指引着它,它到底该干什么。</p><p>不是为了生意,你仅仅讨论生意是很容易犯错误的。</p><p><strong> 方三文 如果有好的文化的话,并不能完全避免犯错,但是可能犯了错误被纠正的概率大于没有好的文化?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 犯错误的概率大家其实都差不多的,只是说你犯不犯下去,还有就是你有没有不为清单。</p><p>我们三十年下来,犯的错误就是比其他人少。</p><p>你看我在雪球上写的那一条,人们关心的是我们做过什么,其实我们之所以成为我们,很大的原因是因为我们不做的那些事情。</p><p>因为我们知道这个事对我们不合适,就不做了,不做不就少犯很多错误吗,做对的事情的概率就大了。</p><p>其实就是小小的一点点的差别,可能三十年就是很大的差别。</p><p><strong> 方三文 现在价格的苹果,你觉得?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 不便宜。</p><p><strong> 方三文 就是从投资回报率,也不可能寄予很高的期望?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 是。也看用户本身的机会成本是多少。他如果把钱存在银行里拿一个多点的利息的话,那你还真不如买苹果,但是如果你可以一年赚个十几个点,可能真的就没必要买苹果,苹果最后有没有发展,其实我也不知道。</p><p>当然它一直是很强的,它有那么多的用户,AI最后落地在哪,不还是要在手机上吗?苹果将来再翻一倍两倍三倍都是有可能的,但是我不知道,不是说它就一定不行,但是它不便宜。</p><p><strong>关于通用电气的“错误投资”</strong></p><p><strong> 方三文 </strong> 你也曾经在2008年的时候买过通用电气,后来你对它的看法是有些变化的。对它的看法的这个变化,主要是在商业模式还是企业文化方面?</p><p><strong> </strong>段永平 以前我觉得是在企业文化上,商业模式其实我一直就没看懂,但企业文化我以前喜欢,他们说的这个时代在变,唯一不变成是诚信,对诚信特别强调。</p><p>但我后来我去看他们主页,我找不到这句话了,我从找不到那句话开始就决定卖了,我就觉得他们都不再强调这件事情,加上商业模式我确实看不懂,买卖了太多的公司。</p><p>最早的是因为受杰克·韦尔奇的影响,觉得这家公司好神奇,后来发现其实也没有谁是神奇的。</p><p><strong> 方三文 </strong> 是不是对杰克·韦尔奇你可能都祛魅了?</p><p><strong> </strong>段永平 倒也谈不上,我不了解,还好是卖了。</p><p>我卖的时候4000多个亿的市值,现在可能都不到了,你想我把它换成苹果,多大差别啊。我大概拿了可能两、三年或者三、四年,没有拿太久。</p><p><strong> 方三文 </strong> 但这单交易也是挣了钱的?</p><p><strong> </strong>段永平 犯错误有时候也是会挣钱的,我觉得那是一个错误,回到今天我不会买。</p><p><strong> 方三文 </strong> 即使挣了钱你也不能否认它是个错误?</p><p><strong> </strong>段永平 它当然是个错误,因为它不符合我后来决定的,要符合企业文化和商业模式这两个过滤器。</p><p><strong>关于<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>及AI</strong></p><p><strong> 方三文 </strong> 有一个用户叫 “迷人的打新小沙暴”,他问,是什么原因或者什么样的思考,让你去考虑投资英伟达这样的看起来是一个高度变化的行业中的一个企业?</p><p><strong> </strong>段永平 我以前也以为它高度变化,但是后来发现它们确实很厉害,它们的生态确实很强。你看英伟达和OpenAI的合作,以及<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>和OpenAI的合作,你就可以看出来英伟达有多强。</p><p>英伟达是投资1000个亿,但是是给它芯片,拿它的股份;AMD是我给你芯片,我给你股份求求你用用我。</p><p>现在所有的人都想用别的芯片,是因为他们恐惧英伟达的垄断。</p><p>AI太贵了,要花好多的钱,在军备竞赛的这些大厂,AI要赶上去你都得去买芯片。所以大家非常的希望再拱出一家来,因为半导体一旦同质化,价格一下就下来了。</p><p>但没有办法做到这一点,所以英伟达确实是厉害。</p><p>然后我也看了一下黄仁勋很多视频,这个人我也很欣赏,他十多年前讲的东西和今天讲的东西是一样的,他早就看到了,一直在朝那个方向做。</p><p>所以你现在就不得不去想,他现在讲的东西依然是他对未来的认同,所以我觉得投一点看看吧,AI这个东西我觉得至少掺和一下,不要错过了。</p><p>完全错过了,好像有点不太合适。</p><p><strong> 方三文 </strong> 你认为AI是一个有需求的东西,像英伟达这样的公司,在这个行业里面,它的竞争力是有一定的可持续性?</p><p><strong> </strong>段永平 至少目前还是这么认为。</p><p><strong> 方三文 </strong> 我们从英伟达和<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>这样的公司延伸出去,商业创新尤其是技术进步,它会创造很多新的商业,发掘新的需求。它也会摧毁一些老的商业,通常创新对企业会有很高的需求,甚至会有一些运气方面的需求,他们是创新成功的幸运者。</p><p>那也有一些公司,处在不需要那么多创新的一个行业里面,这两个相比,你更倾向于哪一种?</p><p><strong> </strong>段永平 倾向于我能看懂,倾向于我觉得它未来赚到的钱是匹配我的投资机会成本的。</p><p>你看我也买茅台。茅台这个公司就是不要变,就怕来个新的CEO,他东搞搞西搞搞,到目前为止还好了,万变不敢离其宗,你不要把53度飞天给变了。</p><p>所以国营企业在这点上是有好处的。我听说像有些民营企业,继承人上来就把配方给变了,这种事在茅台可不敢有,很危险。</p><p>你好好的为什么要变,创新其实就是用户需求,需要变你就变,不需要变就不要变。</p><p>科技行业必须得创新,因为新的东西会出来,会满足更多的用户需求,你要不变就死了。</p><p>茅台的口味已经形成了,你再去改口味那就是脑袋坏了,肯定不应该这样。你想<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>它们也会改变一下口味,但是原来的口味是一定要保留的,它只是会因为健康的原因或者其他原因加一些新的东西。</p><p><strong> 方三文 </strong> 从搞懂的角度,这两种里,是不是要搞懂一家需要创新的企业会更难一些?</p><p><strong> </strong>段永平 其实搞懂茅台也不容易,每个人不一样,你看多少人搞不懂茅台,也很多人搞不懂苹果。</p><p>我也搞不懂英伟达,也没搞懂谷歌,其实我一直都很喜欢谷歌,但是就是搞不懂。</p><p>我现在有点懂了。但又开始担心了,搜索的生意会在多大的程度上被AI取代?像ChatGPT,包括Gemini本身,会取代多少搜索,我不知道。</p><p>但是我总的来讲,我觉得这家公司还是挺好的,所以我前段时间还买了一些。</p><p><strong> 方三文 </strong> 要搞懂不变的东西,或者搞懂创新的东西,其实都挺难?</p><p><strong> </strong>段永平 当然,<strong>搞懂什么都难,但是再难也没有高尔夫难。</strong></p><p><strong>关于伯克希尔的传承</strong></p><p><strong> 方三文 </strong> 我再问一个最老的公司——伯克希尔,老巴刚刚退休,它过去算是基业<a href=\"https://laohu8.com/S/001324\">长青</a>的公司了,现在也有很多持有它的股票的人,有一个用户叫“江畔初月初照人”,他问,巴菲特退休了,伯克希尔这个公司能不能基业<a href=\"https://laohu8.com/S/002616\">长青</a>?</p><p><strong> </strong>段永平 那他可能对这家公司完全不了解。</p><p>第一,老巴买的这些公司都在;第二,接班人对于他的文化是承接的,他们都是在努力的找未来现金流好的公司,这一点是不会变的。</p><p>至于说这个接班人的水平怎么样,老巴有犯错误的时候,但老巴找的人也不会说差到哪里去,它这个文化是不会变的,它们不会是一家投机的公司,你拿着伯克希尔哈撒韦,肯定比随便买一个共同基金要好。</p><p>你有什么好选的呢?你如果不懂投资,那就应该买像伯克希尔哈撒韦这样的公司,或者像标普500指数这样的,一定是比买基金好。</p><p>你知道它们是谁,你知道它们的历史。你买这个可能比<a href=\"https://laohu8.com/S/BX\">黑石</a>比其它要好,长期来讲它的回报很可能是比他们要高。</p><p><strong> 方三文 </strong> 你觉得老巴的公司能持续之前的优势的概率是大的?</p><p><strong> </strong>段永平 我觉得他们的方式方法,他们的思维方式是成立的,至于说他们能不能够跑赢标普500指数不知道。</p><p><strong>我也专门跟老巴聊过这个事,你觉得你未来还可以跑赢标普500指数吗,他说非常难,但是他觉得可能可以跑赢一点点。</strong></p><p>他就是喜欢做这件事,不然他就买标普500指数,他就彻底不管了就完了。</p><p>所以他们的机会成本就是标普500指数,所以他们只有在觉得可以跑赢标普500指数的时候才会出手,不然他就不干了,不然他就买标普500指数就好了。</p><p>可简单的一件事,我是这样想的:哪天我真的决定不打算做投资了,或者说我传给小孩的时候发现我某个孩子是不懂投资的,你就给他买标普500指数就好,或者是买伯克希尔哈撒韦。</p><p>我有个朋友过世了,他的孩子就跟我讲,他就是买了一半的标普500指数,买了一半的伯克希尔哈撒韦。</p><p>这就对了,这安排挺好的,然后他们就不操心了,他们也不管你市场怎么怎么样,反正他们就过自己的小日子就好了,因为标普500指数有分红,那一半的股票的分红足够他们花了。</p><p>伯克希尔哈撒韦就拿着,这样他会省好多心。</p><p><strong>关于对拼多多的“风险投资”</strong></p><p><strong> 方三文 </strong> 再问一个大家更关心的公司——拼多多,你之前说对它是有风险投资的,最新其实你也是有增仓的,现在还是风险投资吗?</p><p><strong> </strong>段永平 还是,但我懂得多一点了。我其实曾经卖掉过很大的部位,又差不多都买回来了,我觉得这公司还是有点意思,但是有风险的,我不推荐别人买。</p><p><strong> 方三文 </strong> 你说你又买回来,你觉得更懂了一点,你觉得懂了是什么部分?</p><p><strong> </strong>段永平 人家赚的钱摆在那儿了,财报你都能看见了。如果它能够维持这个生意,它是很便宜的。</p><p>问题是我不知道它是不是真的能够维持,有什么样的东西会影响到它,但是我对他们整个文化、整个团队,我是信任的,但是大环境我不知道。</p><p><strong> 方三文 </strong> 有一个用户叫“张浩_”,他问,5到10年之后的拼多多,你现在没有办法建立一个清晰的预期?</p><p><strong> </strong>段永平 我觉得大概率他们应该活得还不错,但是不是百分之一百。</p><p>我很肯定的知道苹果还会活得很好,拼多多我没有那么清晰。我觉得这个行当的变化其实也很大,但是它存在一种可能性,就是它会比现在还要厉害很多,风投就是这个意思,对不对?</p><p>如果不是风投,我就应该买很大的比重在里头,我并没有,但是我觉得是值得拥有一部分。</p><p><strong>对普通投资人的建议</strong></p><p><strong> 方三文 </strong> 你对普通人的投资有什么建议?</p><p><strong> </strong>段永平 没什么建议。我觉得投资就是投资,跟你是什么人没有关系,你不是好好的投,最后还不如不投。</p><p>你要是真不懂投资,就不要碰。炒股是很难赚钱的,大部分散户在牛市和熊市都亏钱,80%左右,所以你不要觉得自己是特殊的那个人,除非你知道自己在做什么。</p><p>现在就更难了,因为现在有了量化基金,虽然以前就有,但是现在它们更厉害,AI越来越厉害。所以炒股票确实是你一买它就掉,你一卖它就涨。</p><p>但是你要是真的会投资,你不需要什么建议,你只要买了你觉得好的公司,拿着就行,跟你自己的其他机会成本比就好。</p><p>所以我老是说茅台,我觉得茅台可能是比较容易懂的东西。</p><p>当然很多人说年轻人不喝茅台了,可那些不年轻的人还能活很久。其次,年轻人一直不喝茅台,以后谁知道他们会不会喝?喝酒有害健康,这是真的,但它有情绪价值,所以还是会有人喝。</p><p><strong> 方三文 </strong> 你的建议就是炒股是很难挣钱的?</p><p><strong> </strong>段永平 我觉得很难。</p><p><strong> 方三文 </strong> 但投资是未尝不可的。</p><p><strong> </strong>段永平 投资的前提是你要懂企业,你要搞懂它,或者你看到合理的东西,你自己觉得这个东西有道理。</p><p>比如我跟一个朋友讲,他特别喜欢喝茅台。我说你为什么不买茅台?果然他买了茅台,但后来也没挣到钱。</p><p>我就跟他说:“你那些没买茅台的朋友,他们都买了什么?”他说:“你这么一说,我就舒服了,他们亏得比我多多了。”我说:“那不就对了嘛?茅台最后会回来的,就算不回来,股息你也会拿回来,只不过时间长一点。” </p><p>但是,如果你投到你不懂的生意里,你会很惨。</p><p>这几年不是茅台的问题,是大部分(经济)都掉了,所以我不是真的要去鼓吹茅台,我只是觉得对大多数人来说,茅台可能是一个有意思的选择。</p><p>你要是对你卖的东西没有把握,你不知道有没有人要买,你很难坚持。如果你要坚定地认为没有人会再喝酒了,那确实不应该买,这是没道理的。但本来就不喝酒的人,也很难坚定。</p><p><strong> 方三文 </strong> 总结一下你的建议的话,就是不要炒股,炒股挣钱很难,去投资,投资也许可以挣点钱?</p><p><strong> </strong>段永平 投资当然可以,不然我在干什么。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/893c4259212e1f56adaa2aed6196983d","relate_stocks":{"600519":"贵州茅台","00700":"腾讯控股","AAPL":"苹果"},"source_url":"http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA4NTQ1MzEyNQ==&mid=2663500541&idx=1&sn=cb3488b0263c53881fc6c182d3db7e8a&chksm=85d6d71d08b3ee2391111511eb7e46f034b6be8262860a3b8d42c9e00b13a5f28ee033931b5f&scene=0#rd","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2582672023","content_text":"“我一般跟大家讲,我就三只股票:苹果、腾讯、 贵州茅台 ,差不多真是这样。”“安全边际指的是你对公司有多懂,这是我的理解。”“到处问人家的人肯定是不懂的。”“人们关心的是我们做过什么,其实我们之所以成为我们,很大的原因是因为我们不做的那些事情。”“没有安全感,人很难理性。”今天(11月11日)下午,被称为“中国巴菲特”的知名投资者段永平接受访谈,围绕其个人经历、投资理念、对公司的理解、对持仓股的分析、对教育的看法等话题展开深入探讨。这是继今年初,段永平回母校浙江大学与师生交流90分钟之后,再度出现在公众视野。也是段永平自步步高“退休”后的20多年来,难能一见的视频对话。点击阅读:段永平罕见露面,谈及巴菲特黄峥轶事,强调最重要的是“做对的事情和把事情做对”……而且是在美国加州进行的、更多围绕投资的一场深度交流,面对的是一贯犀利的方三文,比如直接上手问,“你觉得抄作业是可行的吗?”在清晰度极高的镜头下,交流的颗粒度也很清晰……本分,通透,真诚,“剑气合一”的段永平,栩栩如生。就是,比在年初浙大交流时似乎瘦了不少。关于投资理念 方三文 一个用户叫“一根白”问,你第一次接触股票投资是什么契机? 段永平 我退休了以后,搬到这里(加州)来生活了,我也不能天天24小时打球,我也不会去找份工作。后来就想着,投资好像跟生意有关,跟企业有关系,我就来研究研究,也买了很多书,包括看图看线,看不懂。我这一工科出来的人,怎么这图我就看不懂,他们就能得出这样的结论、那样的结论?后来直到我看了老巴的东西,其实啥也没看,就看“买股票就是买公司”,我就看到那一句话,突然就明白了,这句话就够了。因为剩下的就是你怎么看公司,那不是老巴能够教的,你不懂企业,跟你讲多少理论也是白讲。但是我毕竟是做企业出来的,看懂别人的生意也相对来讲比较容易,但是我也懂不了太多的生意,这些年就那么几个。我觉得懂生意很重要,不懂生意投资是很难做的。 方三文 如果用一句话来概括你的投资理念的话,是不是买股票就是买公司? 段永平 是的。没有了。但是后面那句话是,你要看懂公司,这个很难。为什么说投资很简单,但是不容易?简单就是你一定要看公司,你一定要看懂生意,你也要看懂未来的现金流;难是难在你很难做到这一点,大部分公司都不容易看懂。关于“打孔机” 方三文 我记得巴菲特还是芒格说过,他说一辈子投资的话,如果是有个打孔机,打20个孔,你的额度用完了吗? 段永平 我应该还没有。 方三文 20个孔,你感觉现在自己打了多少个了? 段永平 我可以数得出来,我自己真的投过比较大金额的,最早是网易,然后雅虎应该算,投雅虎其实就是想买阿里。后来差不多就到苹果了,伯克希尔哈撒韦我的比重也不大,苹果比较大,茅台其实也蛮大的。腾讯,我现在其实还可以,不一定比伯克希尔哈撒韦多。通用电气就是在2008年危机时,确实投了一下,我现在想不起比重来了。但是他们换CEO以后,我就很快就退出了。我觉得按今天的想法,我是不会投通用电气的,通用电气的商业模式并不好。我那个时候还没有现在的水平。 方三文 我们还是先数数孔,谷歌算一个孔吗? 段永平 谷歌其实都不算,我没有在谷歌上真的下过重注。 方三文 拼多多算吗? 段永平 拼多多可以算。拼多多很特殊了,是因为我在早期的时候,初创阶段的时候就已经投了。所以我投的钱其实比重很少,赚的钱确实很多。但严格意义上其实都不算,因为我不是说我看懂了往里投,我是稀里糊涂投的。 方三文 如果再想不出别的孔的话,听起来就10个孔还没打完。 段永平 差不多。所以我还有很久可以做投资,因为要做够20个。 方三文 可能全世界二级市场的投资人里,敢说自己20个孔的额度没用完的人可能也很少? 段永平 这个不知道,看你的定义。到20个孔,有些人一辈子其实都到不了,他就没有重仓过任何公司,他最高的重仓就是5个点。甚至很有名的投资人,比方说彼得·林奇,他一辈子做过2000多个股票,他一定很忙,所以头发白得也很早,早早的就退休了,比我还早。我不知道他现在还做不做投资,他估计现在还做,就自己给自己做。我碰过的股票可能也很多,我还买过神华,我不是买过神华,我现在有神华,只是它比重不大。茅台我是比重比较大。我一般跟大家讲,我就三只股票:苹果、腾讯、茅台,差不多真是这样。 方三文 有哪个孔是你觉得打了孔,其实不是很满意的? 段永平 不会有这样的现象,因为你不满意,你赶紧就跑了,它就已经不在你孔那里了,不然逻辑上不成立,你不喜欢你还拿着,这跟小孩不一样,你不喜欢,你还得留着。股票你不喜欢,你可以用脚投票的。关于如何搞懂一家公司 方三文 我们接下来把它说细一点,你刚才说理解“买股票就是买公司”这个理念是容易的,但是要搞懂一家具体公司不容易? 段永平 理解理念不容易,理解这句话非常难。我看在雪球上那些球友们,能有1%的人真懂这句话就了不起,做到就更难。但是做不到的人,也是能挣钱的。 方三文 他倒不一定是他不懂,他可能理解不是这样的。 段永平 我说的就是这个意思。当你懂了以后,你就不会受市场影响,如果你还天天看市场、天天看动态、天天看过去怎么样……哪怕是很大V的人,我也看见一天到晚在讲市场怎么样,他就是不懂。你看我什么时候讲市场,什么时候我在雪球上说“今天要涨了”“明天要掉了”。但不懂不等于不挣钱,投资这个东西很有意思,你闭着眼睛买一只股票拿着,你100个人里头,其实有50个人可以挣钱,那这50个人就可以出来讲。但是你要让他重复,他就没有那么容易。我可以教大家一个赚钱的办法,你就买标普500指数,你最后总是赚钱,但是这不等于你就懂了,但你要是真的这样做,其实也表示你是懂了。关于投资网易的案例 方三文 公司还是很难,怎么样确定自己搞懂了一个公司?我们就以网易为例,你怎么样确定自己搞懂了? 段永平 我本身做游戏出身,我跟他们游戏团队聊聊,觉得他们是一帮很热爱游戏的人,真的很认真,这是第一。第二,这个商业模式,我觉得它很有道理,加上它的现金当时比市值高。我作为风投一样的,买进去很简单。加上当时有这个契机,刚好股票低成那个样子,大家都是恐慌性的,觉得他们要完蛋了,我觉得他们大概率是有机会挣钱的。刚好我账上有点现金,就满仓买了网易,6个月涨了20倍。你说我看懂了吗,我要看懂了,我应该把整个网易买下来。所以懂这个东西,我也不知道是什么意思,但是我大致觉得他们是能挣钱的,我觉得我的投资风险不会特别的高。为什么你能够拿到那么久,赚了那么多钱你还不卖?问题那些钱对我来讲它并不多,所以我可以比较理性的去想一件事情。如果我只有那么多钱,我还真保不住我也可能卖掉,所以保持理性是一件很难的事情。 方三文 对网易的判断里面,听起来包括了两个部分,一是你对游戏这个商业本身有个判断,觉得它是能挣钱的? 段永平 当然,我是谁呀,我做游戏出身的,我可懂游戏了。(小得意地笑) 方三文 第二,对它的定价的判断,比如说它的股价很低,可能低于它的持有的净现金。这个其实也是老巴说的安全边际? 段永平 老巴的安全边际不是指这个,安全边际指的是你对公司有多懂,这是我的理解。不是说有多便宜,便宜的东西可以更便宜的。当时我就是觉得他们是有机会赚钱,但是并不知道它能赚多少。我要知道它能赚今天这么多钱,我哪怕晚一点,我也会多买,不会卖,我后来也是卖掉的,所以表示我其实也没有那么懂。 方三文 懂和不懂,按你这么说,其实它处于一个灰色的区域,不是那么清晰的一个标准,是这样吗? 段永平 我也不知道,但是到处问人家的人肯定是不懂的。那么不问的人是不是就懂了?你可以说它属于灰色地带。至少我赚了100多倍,你说我懂还是不懂?我卖肯定有我卖的原因,有卖的道理,而且我其实也没少赚,因为我有其他的也很好的投资标的。关于苹果的业务及文化 方三文 我们再说另一个标的——苹果公司。一个叫“莉莉安78”的用户问,15年前苹果是一个卖硬件的公司,现在利润是一半硬件一半软件,商业模式有了变化,你买的时候是不是就有这个判断? 段永平 我是2011年买的,那个时候已经很清晰了。 方三文 你当时能判断,类似平台业务、软件的业务它会创造更多的利润? 段永平 我是这个行当里头的,我怎么会不知道。那都不是叫判断,那是一个你看得见的一个东西。 方三文 水桶里的鱼? 段永平 那倒谈不上,但至少是一个不远处的大象。我们自己就在做这个生意,我当然能看见。 方三文 你好像在企业文化方面,对苹果也有一个判断是吗? 段永平 对,我觉得他们的企业文化很好。 方三文 你为什么认为它的企业文化很好? 段永平 我觉得他们用户导向做得很好,他们不是那种很生意导向的公司,他们非常在乎把东西做好,非常在乎用户体验,非常在乎怎么改善,非常的想得很长远。所以给用户提供不了价值的东西,或者提供不了足够价值的产品,再热门他们也不会做。我们之前发生过争论,你说苹果到底会不会出大屏,我说他们一定会,但是我们等了三年才出来。但是我怎么就知道它会出大屏? 方三文 因为大屏是用户需求。 段永平 对呀,我们做这行的,我们大屏都出来了。所以我就知道用户是一定会要大屏的,但是我没想到他们扛了三年。 方三文 这个事情我也是很困惑的。 段永平 我从来没有困惑过,我就知道他们犯错误了,蒂姆·库克在这个地方犯了一个非常大的错误,他有点像中村。乔布斯说过(小屏)这个是最好的,所以他们就不屑去做。其实他们早就在研究,研究室里头所有的大屏它都有,但是他们就是没有推。当然他们可能也是因为觉得性能还不够好,或者什么原因,我不知道,反正最后他们推了。我另外给你再举个例子,最早的时候他们说要做iTV,就是电视机。我记得打球的时候,有人信誓旦旦告诉我,他们一定会做,样品都看见了。我说他们一定不会,他们问我为什么,我说他们能做什么?我用同样的话跟我公司的人也讲过,因为我们也做电视,他们后来就把它砍掉了,后来刘作虎上来,又做了一次,又砍了一次。我说咋回事刘作虎,我当年就跟你讲过的,我们为什么不做电视,他非要再尝一下。陈明永还让他试了,就像当年我让陈明永试一样。试完他觉得确实不对,因为这个产品没有办法提供太有价值的东西。十几年前,到处在说苹果要出苹果车、电动车,我说它们绝不会有这个电动车的,很多人说不可能,它们都在做了,我说它们做不出来,不是技术的问题,是它们到底能干什么。那么大个车,苹果能够提供的价值非常有限,它卖什么价?它有没有足够的差异化?这是我对苹果比一般人了解的地方。如果真的出苹果车,我很高兴,我很想看到它们到底能做什么,但是我就是认为它们做不出来。直到最近,我到纽约碰到苹果店的老板,他告诉我,他们那个店停了三年,改了一次,是准备卖苹果车的那个改法,后来又改回来。我说原来你们早就知道不卖苹果车的,他们至少提前一年到两年就知道这个事,但是苹果其实没有宣布。我一听它们还真是做过苹果车,其实这个都超出我想象的,我以为它们只是在研究。你看果然像我说那样,其实这就是它的文化,它发现产品没有办法给用户增加足够的价值的时候,它们就不碰了,它们不会为了生意去做。它们要是为了做生意的话,完全可以做车,它要做车也不会有谁比它做得更好。但是它到底最后会怎么样,我不知道。这是我的理解,我觉得这家公司的文化还是蛮好的,当然好文化的公司也不少。 方三文 但是它也可能会犯错,比如说刚才你举的做大屏手机三年没做,然后差一点做的苹果车? 段永平 文化好,最主要的就是最终它会走回正道。有一个北斗星在指引着它,它到底该干什么。不是为了生意,你仅仅讨论生意是很容易犯错误的。 方三文 如果有好的文化的话,并不能完全避免犯错,但是可能犯了错误被纠正的概率大于没有好的文化? 段永平 犯错误的概率大家其实都差不多的,只是说你犯不犯下去,还有就是你有没有不为清单。我们三十年下来,犯的错误就是比其他人少。你看我在雪球上写的那一条,人们关心的是我们做过什么,其实我们之所以成为我们,很大的原因是因为我们不做的那些事情。因为我们知道这个事对我们不合适,就不做了,不做不就少犯很多错误吗,做对的事情的概率就大了。其实就是小小的一点点的差别,可能三十年就是很大的差别。 方三文 现在价格的苹果,你觉得? 段永平 不便宜。 方三文 就是从投资回报率,也不可能寄予很高的期望? 段永平 是。也看用户本身的机会成本是多少。他如果把钱存在银行里拿一个多点的利息的话,那你还真不如买苹果,但是如果你可以一年赚个十几个点,可能真的就没必要买苹果,苹果最后有没有发展,其实我也不知道。当然它一直是很强的,它有那么多的用户,AI最后落地在哪,不还是要在手机上吗?苹果将来再翻一倍两倍三倍都是有可能的,但是我不知道,不是说它就一定不行,但是它不便宜。关于通用电气的“错误投资” 方三文 你也曾经在2008年的时候买过通用电气,后来你对它的看法是有些变化的。对它的看法的这个变化,主要是在商业模式还是企业文化方面? 段永平 以前我觉得是在企业文化上,商业模式其实我一直就没看懂,但企业文化我以前喜欢,他们说的这个时代在变,唯一不变成是诚信,对诚信特别强调。但我后来我去看他们主页,我找不到这句话了,我从找不到那句话开始就决定卖了,我就觉得他们都不再强调这件事情,加上商业模式我确实看不懂,买卖了太多的公司。最早的是因为受杰克·韦尔奇的影响,觉得这家公司好神奇,后来发现其实也没有谁是神奇的。 方三文 是不是对杰克·韦尔奇你可能都祛魅了? 段永平 倒也谈不上,我不了解,还好是卖了。我卖的时候4000多个亿的市值,现在可能都不到了,你想我把它换成苹果,多大差别啊。我大概拿了可能两、三年或者三、四年,没有拿太久。 方三文 但这单交易也是挣了钱的? 段永平 犯错误有时候也是会挣钱的,我觉得那是一个错误,回到今天我不会买。 方三文 即使挣了钱你也不能否认它是个错误? 段永平 它当然是个错误,因为它不符合我后来决定的,要符合企业文化和商业模式这两个过滤器。关于英伟达及AI 方三文 有一个用户叫 “迷人的打新小沙暴”,他问,是什么原因或者什么样的思考,让你去考虑投资英伟达这样的看起来是一个高度变化的行业中的一个企业? 段永平 我以前也以为它高度变化,但是后来发现它们确实很厉害,它们的生态确实很强。你看英伟达和OpenAI的合作,以及AMD和OpenAI的合作,你就可以看出来英伟达有多强。英伟达是投资1000个亿,但是是给它芯片,拿它的股份;AMD是我给你芯片,我给你股份求求你用用我。现在所有的人都想用别的芯片,是因为他们恐惧英伟达的垄断。AI太贵了,要花好多的钱,在军备竞赛的这些大厂,AI要赶上去你都得去买芯片。所以大家非常的希望再拱出一家来,因为半导体一旦同质化,价格一下就下来了。但没有办法做到这一点,所以英伟达确实是厉害。然后我也看了一下黄仁勋很多视频,这个人我也很欣赏,他十多年前讲的东西和今天讲的东西是一样的,他早就看到了,一直在朝那个方向做。所以你现在就不得不去想,他现在讲的东西依然是他对未来的认同,所以我觉得投一点看看吧,AI这个东西我觉得至少掺和一下,不要错过了。完全错过了,好像有点不太合适。 方三文 你认为AI是一个有需求的东西,像英伟达这样的公司,在这个行业里面,它的竞争力是有一定的可持续性? 段永平 至少目前还是这么认为。 方三文 我们从英伟达和台积电这样的公司延伸出去,商业创新尤其是技术进步,它会创造很多新的商业,发掘新的需求。它也会摧毁一些老的商业,通常创新对企业会有很高的需求,甚至会有一些运气方面的需求,他们是创新成功的幸运者。那也有一些公司,处在不需要那么多创新的一个行业里面,这两个相比,你更倾向于哪一种? 段永平 倾向于我能看懂,倾向于我觉得它未来赚到的钱是匹配我的投资机会成本的。你看我也买茅台。茅台这个公司就是不要变,就怕来个新的CEO,他东搞搞西搞搞,到目前为止还好了,万变不敢离其宗,你不要把53度飞天给变了。所以国营企业在这点上是有好处的。我听说像有些民营企业,继承人上来就把配方给变了,这种事在茅台可不敢有,很危险。你好好的为什么要变,创新其实就是用户需求,需要变你就变,不需要变就不要变。科技行业必须得创新,因为新的东西会出来,会满足更多的用户需求,你要不变就死了。茅台的口味已经形成了,你再去改口味那就是脑袋坏了,肯定不应该这样。你想可口可乐它们也会改变一下口味,但是原来的口味是一定要保留的,它只是会因为健康的原因或者其他原因加一些新的东西。 方三文 从搞懂的角度,这两种里,是不是要搞懂一家需要创新的企业会更难一些? 段永平 其实搞懂茅台也不容易,每个人不一样,你看多少人搞不懂茅台,也很多人搞不懂苹果。我也搞不懂英伟达,也没搞懂谷歌,其实我一直都很喜欢谷歌,但是就是搞不懂。我现在有点懂了。但又开始担心了,搜索的生意会在多大的程度上被AI取代?像ChatGPT,包括Gemini本身,会取代多少搜索,我不知道。但是我总的来讲,我觉得这家公司还是挺好的,所以我前段时间还买了一些。 方三文 要搞懂不变的东西,或者搞懂创新的东西,其实都挺难? 段永平 当然,搞懂什么都难,但是再难也没有高尔夫难。关于伯克希尔的传承 方三文 我再问一个最老的公司——伯克希尔,老巴刚刚退休,它过去算是基业长青的公司了,现在也有很多持有它的股票的人,有一个用户叫“江畔初月初照人”,他问,巴菲特退休了,伯克希尔这个公司能不能基业长青? 段永平 那他可能对这家公司完全不了解。第一,老巴买的这些公司都在;第二,接班人对于他的文化是承接的,他们都是在努力的找未来现金流好的公司,这一点是不会变的。至于说这个接班人的水平怎么样,老巴有犯错误的时候,但老巴找的人也不会说差到哪里去,它这个文化是不会变的,它们不会是一家投机的公司,你拿着伯克希尔哈撒韦,肯定比随便买一个共同基金要好。你有什么好选的呢?你如果不懂投资,那就应该买像伯克希尔哈撒韦这样的公司,或者像标普500指数这样的,一定是比买基金好。你知道它们是谁,你知道它们的历史。你买这个可能比黑石比其它要好,长期来讲它的回报很可能是比他们要高。 方三文 你觉得老巴的公司能持续之前的优势的概率是大的? 段永平 我觉得他们的方式方法,他们的思维方式是成立的,至于说他们能不能够跑赢标普500指数不知道。我也专门跟老巴聊过这个事,你觉得你未来还可以跑赢标普500指数吗,他说非常难,但是他觉得可能可以跑赢一点点。他就是喜欢做这件事,不然他就买标普500指数,他就彻底不管了就完了。所以他们的机会成本就是标普500指数,所以他们只有在觉得可以跑赢标普500指数的时候才会出手,不然他就不干了,不然他就买标普500指数就好了。可简单的一件事,我是这样想的:哪天我真的决定不打算做投资了,或者说我传给小孩的时候发现我某个孩子是不懂投资的,你就给他买标普500指数就好,或者是买伯克希尔哈撒韦。我有个朋友过世了,他的孩子就跟我讲,他就是买了一半的标普500指数,买了一半的伯克希尔哈撒韦。这就对了,这安排挺好的,然后他们就不操心了,他们也不管你市场怎么怎么样,反正他们就过自己的小日子就好了,因为标普500指数有分红,那一半的股票的分红足够他们花了。伯克希尔哈撒韦就拿着,这样他会省好多心。关于对拼多多的“风险投资” 方三文 再问一个大家更关心的公司——拼多多,你之前说对它是有风险投资的,最新其实你也是有增仓的,现在还是风险投资吗? 段永平 还是,但我懂得多一点了。我其实曾经卖掉过很大的部位,又差不多都买回来了,我觉得这公司还是有点意思,但是有风险的,我不推荐别人买。 方三文 你说你又买回来,你觉得更懂了一点,你觉得懂了是什么部分? 段永平 人家赚的钱摆在那儿了,财报你都能看见了。如果它能够维持这个生意,它是很便宜的。问题是我不知道它是不是真的能够维持,有什么样的东西会影响到它,但是我对他们整个文化、整个团队,我是信任的,但是大环境我不知道。 方三文 有一个用户叫“张浩_”,他问,5到10年之后的拼多多,你现在没有办法建立一个清晰的预期? 段永平 我觉得大概率他们应该活得还不错,但是不是百分之一百。我很肯定的知道苹果还会活得很好,拼多多我没有那么清晰。我觉得这个行当的变化其实也很大,但是它存在一种可能性,就是它会比现在还要厉害很多,风投就是这个意思,对不对?如果不是风投,我就应该买很大的比重在里头,我并没有,但是我觉得是值得拥有一部分。对普通投资人的建议 方三文 你对普通人的投资有什么建议? 段永平 没什么建议。我觉得投资就是投资,跟你是什么人没有关系,你不是好好的投,最后还不如不投。你要是真不懂投资,就不要碰。炒股是很难赚钱的,大部分散户在牛市和熊市都亏钱,80%左右,所以你不要觉得自己是特殊的那个人,除非你知道自己在做什么。现在就更难了,因为现在有了量化基金,虽然以前就有,但是现在它们更厉害,AI越来越厉害。所以炒股票确实是你一买它就掉,你一卖它就涨。但是你要是真的会投资,你不需要什么建议,你只要买了你觉得好的公司,拿着就行,跟你自己的其他机会成本比就好。所以我老是说茅台,我觉得茅台可能是比较容易懂的东西。当然很多人说年轻人不喝茅台了,可那些不年轻的人还能活很久。其次,年轻人一直不喝茅台,以后谁知道他们会不会喝?喝酒有害健康,这是真的,但它有情绪价值,所以还是会有人喝。 方三文 你的建议就是炒股是很难挣钱的? 段永平 我觉得很难。 方三文 但投资是未尝不可的。 段永平 投资的前提是你要懂企业,你要搞懂它,或者你看到合理的东西,你自己觉得这个东西有道理。比如我跟一个朋友讲,他特别喜欢喝茅台。我说你为什么不买茅台?果然他买了茅台,但后来也没挣到钱。我就跟他说:“你那些没买茅台的朋友,他们都买了什么?”他说:“你这么一说,我就舒服了,他们亏得比我多多了。”我说:“那不就对了嘛?茅台最后会回来的,就算不回来,股息你也会拿回来,只不过时间长一点。” 但是,如果你投到你不懂的生意里,你会很惨。这几年不是茅台的问题,是大部分(经济)都掉了,所以我不是真的要去鼓吹茅台,我只是觉得对大多数人来说,茅台可能是一个有意思的选择。你要是对你卖的东西没有把握,你不知道有没有人要买,你很难坚持。如果你要坚定地认为没有人会再喝酒了,那确实不应该买,这是没道理的。但本来就不喝酒的人,也很难坚定。 方三文 总结一下你的建议的话,就是不要炒股,炒股挣钱很难,去投资,投资也许可以挣点钱? 段永平 投资当然可以,不然我在干什么。","news_type":1,"symbols_score_info":{"600519":2,"00700":2,"AAPL":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":68,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":497405362982984,"gmtCreate":1762474357473,"gmtModify":1762474359620,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516261970817025","idStr":"3516261970817025"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/497405362982984","repostId":"1144600106","repostType":2,"repost":{"id":"1144600106","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1762471594,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1144600106?lang=&edition=full","pubTime":"2025-11-07 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justify;\">接着马斯克展望特斯拉的未来。他首先谈到特斯拉的人形机器人Optimus,说他很有信心,人工智能训练的机器人能够降低成本、让更多人能够获得商品,从而释放经济活力。他大力宣传了特斯拉自动驾驶技术的进步,尤其是透露,再过几个月,特斯拉的自动驾驶FSD功能将让用户可以在本人驾驶时或在启动FSD功能控制车辆时发送短信。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克透露,特斯拉专为无人驾驶出租服务Robotaxi打造的纯电动自动驾驶汽车Cyberab将于2026年4月开始生产,还说自动驾驶技术最终将拯救数百万人的生命。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克的薪酬方案是本次特斯拉股东大会投票表决的多项提案之一,股东对方案的投票是近期特斯拉最受关注的事件。这份薪酬大礼包可能让马斯克的个人身家突破1万亿美元大关,且持股特斯拉的比例高达25%,前提是马斯克要领导特斯拉达成多项重大的市值和业绩目标。</p><p style=\"text-align: justify;\">股东大会批准薪酬方案后,周四收跌3.5%的特斯拉股价盘后曾转涨,一度涨超3%,但此后又转跌。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b0a55266797c6fa5cb8ae38e60d170d4\" tg-width=\"906\" tg-height=\"407\"/></p><h2 id=\"id_688952532\">特斯拉董事会主席警告失去马斯克风险</h2><p style=\"text-align: justify;\">今年9月特斯拉董事会提出的薪酬方案计划,十年内授予马斯克价值高达1万亿美元的股票,使其持股比例从目前的15%增至约25%。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据方案,要获得全部薪酬,马斯克需要在十年内将特斯拉的市值从目前的1.5万亿美元提升至8.5万亿美元,还必须让公司售出1200万辆汽车、投入商业运营的无人驾驶出租车服务Robotaxi车辆达100万辆、自动驾驶辅助软件FSD的服务订阅量达1000万、交付100万台人形机器人。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克此前公开威胁,如果股东再次否决其薪酬方案,他将离开特斯拉。报道称他曾警告特斯拉董事会成员,可能将重心转向特斯拉以外的旗下其他公司——包括火箭公司SpaceX、人工智能初创xAI和脑机接口公司Neuralink。</p><p style=\"text-align: justify;\">股东大会投票前一天,特斯拉董事会主席Robyn Denholm本周三在兜售薪酬方案时反复强调失去马斯克的风险,警告失去马斯克可能导致特斯拉"失去重大价值",因为公司估值很大程度上依赖于其自动驾驶汽车和人形机器人的未来承诺。</p><p style=\"text-align: justify;\">上周摩根士丹利警告,如果马斯克的薪酬方案在股东大会上被否决,特斯拉的股价可能立即遭遇超过10%的大跌。因为方案未获批将被市场视为对马斯克领导力的不信任投票,它还可能给公司的战略前景带来不确定性,并产生加剧关键人才流失的风险。</p><h2 id=\"id_3155550779\">挪威石油基金等股东最近表示投票反对薪酬案</h2><p style=\"text-align: justify;\">虽然此前市场普遍预期,马斯克的巨额薪酬方案将获通过,但最近传出了特斯拉重要股东反对方案的消息。</p><p style=\"text-align: justify;\">华尔街见闻上周提到,持有约500万股特斯拉股票的美国最大公共养老金计划——加州公务员退休系统(CalPERS)表示要投票反对。CalPERS的全球股票投资总监Drew Hambly在邮件声明中表示:“特斯拉提议的CEO薪酬方案比同类公司的CEO薪酬方案大了很多个数量级。该养老金计划通常会根据绩效和行业规范来衡量拟议的薪酬。这项计划还将进一步集中单一股东的权力。”</p><p style=\"text-align: justify;\">本周二,特斯拉前十大股东之一挪威石油基金表示,赞赏“马斯克先生富有远见的领导所创造的巨大价值”,但将投票反对马斯克的薪酬方案,认为方案可能稀释股东价值,且未能缓解将特斯拉未来押注在马斯克身上的"关键人物风险"。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外,两家股东咨询机构Glass Lewis和ISS已建议投资者拒绝将马斯克薪酬与股价和运营绩效挂钩的方案。</p><p style=\"text-align: left;\">一些高管薪酬专家和其他主要股东警告,薪酬方案对投资者构成巨大风险。</p><p style=\"text-align: left;\">专家表示,薪酬方案违背治理原则,不仅因其规模庞大,更因为董事会如此明确地将特斯拉未来押注在一位存在诸多利益冲突、可能巩固对公司不受制约权力的领导者身上。</p><p style=\"text-align: left;\">特拉华大学温伯格公司治理中心创始主任Charles Elson表示,特斯拉董事会正被一位"超级明星CEO""要挟"。</p><p style=\"text-align: justify;\">哈佛商学院专注于公司治理的教授Krishna Palepu则认为,薪酬方案通过将马斯克薪酬与股价大幅增长挂钩,并要求他持有所获股份五年,符合股东利益。"数字很大是因为目标很大。"</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>特斯拉股东投票批准马斯克“万亿薪酬包”,十年持股或增至25%</title>\n<style 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justify;\">上周摩根士丹利警告,如果马斯克的薪酬方案在股东大会上被否决,特斯拉的股价可能立即遭遇超过10%的大跌。因为方案未获批将被市场视为对马斯克领导力的不信任投票,它还可能给公司的战略前景带来不确定性,并产生加剧关键人才流失的风险。</p><h2 id=\"id_3155550779\">挪威石油基金等股东最近表示投票反对薪酬案</h2><p style=\"text-align: justify;\">虽然此前市场普遍预期,马斯克的巨额薪酬方案将获通过,但最近传出了特斯拉重要股东反对方案的消息。</p><p style=\"text-align: justify;\">华尔街见闻上周提到,持有约500万股特斯拉股票的美国最大公共养老金计划——加州公务员退休系统(CalPERS)表示要投票反对。CalPERS的全球股票投资总监Drew Hambly在邮件声明中表示:“特斯拉提议的CEO薪酬方案比同类公司的CEO薪酬方案大了很多个数量级。该养老金计划通常会根据绩效和行业规范来衡量拟议的薪酬。这项计划还将进一步集中单一股东的权力。”</p><p style=\"text-align: justify;\">本周二,特斯拉前十大股东之一挪威石油基金表示,赞赏“马斯克先生富有远见的领导所创造的巨大价值”,但将投票反对马斯克的薪酬方案,认为方案可能稀释股东价值,且未能缓解将特斯拉未来押注在马斯克身上的"关键人物风险"。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外,两家股东咨询机构Glass Lewis和ISS已建议投资者拒绝将马斯克薪酬与股价和运营绩效挂钩的方案。</p><p style=\"text-align: left;\">一些高管薪酬专家和其他主要股东警告,薪酬方案对投资者构成巨大风险。</p><p style=\"text-align: left;\">专家表示,薪酬方案违背治理原则,不仅因其规模庞大,更因为董事会如此明确地将特斯拉未来押注在一位存在诸多利益冲突、可能巩固对公司不受制约权力的领导者身上。</p><p style=\"text-align: left;\">特拉华大学温伯格公司治理中心创始主任Charles Elson表示,特斯拉董事会正被一位"超级明星CEO""要挟"。</p><p 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他补充道:“我想说的是,请继续持有你们的特斯拉股票。”接着马斯克展望特斯拉的未来。他首先谈到特斯拉的人形机器人Optimus,说他很有信心,人工智能训练的机器人能够降低成本、让更多人能够获得商品,从而释放经济活力。他大力宣传了特斯拉自动驾驶技术的进步,尤其是透露,再过几个月,特斯拉的自动驾驶FSD功能将让用户可以在本人驾驶时或在启动FSD功能控制车辆时发送短信。马斯克透露,特斯拉专为无人驾驶出租服务Robotaxi打造的纯电动自动驾驶汽车Cyberab将于2026年4月开始生产,还说自动驾驶技术最终将拯救数百万人的生命。马斯克的薪酬方案是本次特斯拉股东大会投票表决的多项提案之一,股东对方案的投票是近期特斯拉最受关注的事件。这份薪酬大礼包可能让马斯克的个人身家突破1万亿美元大关,且持股特斯拉的比例高达25%,前提是马斯克要领导特斯拉达成多项重大的市值和业绩目标。股东大会批准薪酬方案后,周四收跌3.5%的特斯拉股价盘后曾转涨,一度涨超3%,但此后又转跌。特斯拉董事会主席警告失去马斯克风险今年9月特斯拉董事会提出的薪酬方案计划,十年内授予马斯克价值高达1万亿美元的股票,使其持股比例从目前的15%增至约25%。根据方案,要获得全部薪酬,马斯克需要在十年内将特斯拉的市值从目前的1.5万亿美元提升至8.5万亿美元,还必须让公司售出1200万辆汽车、投入商业运营的无人驾驶出租车服务Robotaxi车辆达100万辆、自动驾驶辅助软件FSD的服务订阅量达1000万、交付100万台人形机器人。马斯克此前公开威胁,如果股东再次否决其薪酬方案,他将离开特斯拉。报道称他曾警告特斯拉董事会成员,可能将重心转向特斯拉以外的旗下其他公司——包括火箭公司SpaceX、人工智能初创xAI和脑机接口公司Neuralink。股东大会投票前一天,特斯拉董事会主席Robyn Denholm本周三在兜售薪酬方案时反复强调失去马斯克的风险,警告失去马斯克可能导致特斯拉\"失去重大价值\",因为公司估值很大程度上依赖于其自动驾驶汽车和人形机器人的未来承诺。上周摩根士丹利警告,如果马斯克的薪酬方案在股东大会上被否决,特斯拉的股价可能立即遭遇超过10%的大跌。因为方案未获批将被市场视为对马斯克领导力的不信任投票,它还可能给公司的战略前景带来不确定性,并产生加剧关键人才流失的风险。挪威石油基金等股东最近表示投票反对薪酬案虽然此前市场普遍预期,马斯克的巨额薪酬方案将获通过,但最近传出了特斯拉重要股东反对方案的消息。华尔街见闻上周提到,持有约500万股特斯拉股票的美国最大公共养老金计划——加州公务员退休系统(CalPERS)表示要投票反对。CalPERS的全球股票投资总监Drew Hambly在邮件声明中表示:“特斯拉提议的CEO薪酬方案比同类公司的CEO薪酬方案大了很多个数量级。该养老金计划通常会根据绩效和行业规范来衡量拟议的薪酬。这项计划还将进一步集中单一股东的权力。”本周二,特斯拉前十大股东之一挪威石油基金表示,赞赏“马斯克先生富有远见的领导所创造的巨大价值”,但将投票反对马斯克的薪酬方案,认为方案可能稀释股东价值,且未能缓解将特斯拉未来押注在马斯克身上的\"关键人物风险\"。此外,两家股东咨询机构Glass Lewis和ISS已建议投资者拒绝将马斯克薪酬与股价和运营绩效挂钩的方案。一些高管薪酬专家和其他主要股东警告,薪酬方案对投资者构成巨大风险。专家表示,薪酬方案违背治理原则,不仅因其规模庞大,更因为董事会如此明确地将特斯拉未来押注在一位存在诸多利益冲突、可能巩固对公司不受制约权力的领导者身上。特拉华大学温伯格公司治理中心创始主任Charles Elson表示,特斯拉董事会正被一位\"超级明星CEO\"\"要挟\"。哈佛商学院专注于公司治理的教授Krishna Palepu则认为,薪酬方案通过将马斯克薪酬与股价大幅增长挂钩,并要求他持有所获股份五年,符合股东利益。\"数字很大是因为目标很大。\"","news_type":1,"symbols_score_info":{"TSLA":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":154,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":486323914903808,"gmtCreate":1759760199442,"gmtModify":1759760201770,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516261970817025","idStr":"3516261970817025"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/486323914903808","repostId":"2573622394","repostType":4,"repost":{"id":"2573622394","kind":"news","pubTimestamp":1759736622,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2573622394?lang=&edition=full","pubTime":"2025-10-06 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在德克萨斯州阿比林星际之门数据中心)</p><p>这个占地800英亩的建设工地上,6400名工人正在紧张施工,仅光纤电缆的铺设长度就足以绕地球16圈。Altman表示:</p><blockquote><p>这个庞大的工地只是未来规模的一小部分,甚至不足以满足ChatGPT的需求。</p></blockquote><p>而据OpenAI内部披露的信息,<strong>公司预计2025年底建造数据中心容量超过2GW,并计划在2033年达到250GW的惊人规模,这一目标规模约占目前美国全国总发电装机容量(约1200GW)的四分之一。</strong></p><p>Altman的策略核心是"规模化计算"。这并非指算法突破,而是指<strong>通过数百万芯片、大型数据中心园区、千兆瓦级电力以及大量冷却用水的"暴力工业化"方式,推动人工智能向通用人工智能(AGI)和超级人工智能(ASI)发展。</strong></p><p>在这种逻辑下,衡量AI能力的标准已发生根本性转变。Altman解释说:</p><blockquote><p><strong>在如此规模下,GPU的数量已无意义,取而代之的是整个芯片集群所消耗的电力——吉瓦(GW)。GW数成了衡量一家公司能维持多少有效算力的唯一标准。</strong></p></blockquote><p>但这一计划的实现面临巨大挑战,包括电力供应、资金需求和供应链瓶颈。业内人士质疑如此庞大的基础设施投资是否现实,以及是否值得为人工智能发展付出如此高昂的代价。</p><h2 id=\"id_78338721\">电力需求相当于250座核电站</h2><p>OpenAI的250GW目标意味着对电力系统的巨大需求。</p><p><strong>一座典型的核电站发电量约为1GW,这意味着仅为支持OpenAI一家的AI发展,就需要新建相当于250座核电站的发电能力。</strong></p><p>作为对比,<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>旗下排名第二的Azure云业务,到2023年底为所有客户服务的总运营功耗也仅为5GW左右。</p><p>据报道,过去一座大型数据中心的功耗通常在10到50兆瓦之间,而现在开发商们正在规划单个园区就达到数千兆瓦的规模,堪比整个城市的能耗。</p><p>然而,Altman所指的算力远不止电力。该数字是整个工业系统的代名词,包括:<strong>数据中心、芯片、冷却和水系统、网络光纤以及将数百万处理器连接成超级计算机的高速互连设备</strong>。</p><p>报道援引知情人士透露,OpenAI快速增长的服务器需求甚至让其关键供应商<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>的高管都感到惊讶。</p><p>为应对电力挑战,<strong>OpenAI及其合作伙伴正采用非常规方式,包括自建发电厂而非等待公用事业公司提供电网电力,或将设施建在更容易获得能源的偏远地区。</strong></p><p><strong>原因在于公用事业公司在新增发电能力方面本质上是保守的,它们不会因为单一公司的需求而冒险建设可能导致产能过剩的发电厂。</strong></p><p>而据报道,OpenAI已在得州规划使用天然气、风能和太阳能的混合能源方案,但这依然无法轻易填补数百GW的巨大鸿沟。</p><h2 id=\"id_3308269089\">万亿投资与供应链瓶颈</h2><p>除了电力,资金和供应链是另外两大制约因素。</p><p><strong>Altman在内部信中坦言,OpenAI"已经投资了数千亿美元,要做好这件事还需要数万亿美元"。同时还需要“激活全球的全部工业基础——能源、制造、物流、劳动力、供应链”。</strong></p><p><strong>目前,OpenAI早已为此投入巨资。</strong>据报道,在250GW目标公布前,公司已签约在2028年前获得约8GW的算力,这本身就需要向微软等云服务商支付数千亿美元。</p><p><strong>此外,若按目前建造一座1GW核电站约500亿美元的成本估算,仅电力设施的投资就可能高达12.5万亿美元。</strong></p><p><strong>供应链瓶颈同样严峻。</strong>要支撑如此规模的算力扩张,意味着需要芯片代工巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>提供更多产能来生产英伟达的GPU,以及光刻机制造商<a href=\"https://laohu8.com/S/ASML\">阿斯麦</a>提供更多设备。</p><p>这些环节的产能扩张并非一蹴而就,需要整个上游产业链进行风险投资与协同。即使英伟达承诺为OpenAI的数据中心提供资金支持,新增产能依然会是一个艰巨的过程。</p><h2 id=\"id_3124214006\">OpenAI的“野心”实际是豪赌</h2><p>归根结底,OpenAI的惊人计划是一场基于信念的豪赌。</p><p><strong>Altman及其竞争对手坚信,更大规模的GPU集群是通往更强大AI模型的唯一路径,是解锁AGI和ASI的关键。</strong>正如历史上胡佛大坝、阿波罗计划等宏大工程一样,其背后是对未来技术变革的坚定信仰。</p><p>分析认为,对于投资者和市场而言,如何看待这一赌注取决于对AI未来的判断。</p><p><strong>如果相信超级AI能解决癌症等人类难题,那么万亿投资就是必要的。反之,它可能成为类似加州高铁项目一样被载入史册的“巨大工程灾难”。</strong></p><p>无论250GW的目标最终能否实现,这场由AI驱动的、近乎疯狂的基础设施建设热潮已经开始。它正在以前所未有的方式<a href=\"https://laohu8.com/S/02570\">重塑能源</a>、土地和资本市场,而整个社会似乎还未充分意识到其背后的巨大成本与深远影响。</p><p>正如Altman自己承认的那样,当人们使用ChatGPT时,很少有人会想到背后尘土飞扬的庞大建筑工地和它所代表的工业力量。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>到2033年建成250GW数据中心!OpenAI的“野心”现实吗?</title>\n<style 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Altman将此视为通往通用人工智能的\"暴力工业化\"路径,但仍面临电力供应、万亿美元资金需求和供应链瓶颈等巨大挑战。上周华尔街见闻提及,德克萨斯州阿比林市的旗舰数据中心站点正式投运,作为OpenAI和甲骨文推进5000亿美元星际之门项目,OpenAI CEO Altman向媒体展示了这一雄心勃勃项目的初步成果。(OpenAI CEO Sam Altman 在德克萨斯州阿比林星际之门数据中心)这个占地800英亩的建设工地上,6400名工人正在紧张施工,仅光纤电缆的铺设长度就足以绕地球16圈。Altman表示:这个庞大的工地只是未来规模的一小部分,甚至不足以满足ChatGPT的需求。而据OpenAI内部披露的信息,公司预计2025年底建造数据中心容量超过2GW,并计划在2033年达到250GW的惊人规模,这一目标规模约占目前美国全国总发电装机容量(约1200GW)的四分之一。Altman的策略核心是\"规模化计算\"。这并非指算法突破,而是指通过数百万芯片、大型数据中心园区、千兆瓦级电力以及大量冷却用水的\"暴力工业化\"方式,推动人工智能向通用人工智能(AGI)和超级人工智能(ASI)发展。在这种逻辑下,衡量AI能力的标准已发生根本性转变。Altman解释说:在如此规模下,GPU的数量已无意义,取而代之的是整个芯片集群所消耗的电力——吉瓦(GW)。GW数成了衡量一家公司能维持多少有效算力的唯一标准。但这一计划的实现面临巨大挑战,包括电力供应、资金需求和供应链瓶颈。业内人士质疑如此庞大的基础设施投资是否现实,以及是否值得为人工智能发展付出如此高昂的代价。电力需求相当于250座核电站OpenAI的250GW目标意味着对电力系统的巨大需求。一座典型的核电站发电量约为1GW,这意味着仅为支持OpenAI一家的AI发展,就需要新建相当于250座核电站的发电能力。作为对比,微软旗下排名第二的Azure云业务,到2023年底为所有客户服务的总运营功耗也仅为5GW左右。据报道,过去一座大型数据中心的功耗通常在10到50兆瓦之间,而现在开发商们正在规划单个园区就达到数千兆瓦的规模,堪比整个城市的能耗。然而,Altman所指的算力远不止电力。该数字是整个工业系统的代名词,包括:数据中心、芯片、冷却和水系统、网络光纤以及将数百万处理器连接成超级计算机的高速互连设备。报道援引知情人士透露,OpenAI快速增长的服务器需求甚至让其关键供应商英伟达的高管都感到惊讶。为应对电力挑战,OpenAI及其合作伙伴正采用非常规方式,包括自建发电厂而非等待公用事业公司提供电网电力,或将设施建在更容易获得能源的偏远地区。原因在于公用事业公司在新增发电能力方面本质上是保守的,它们不会因为单一公司的需求而冒险建设可能导致产能过剩的发电厂。而据报道,OpenAI已在得州规划使用天然气、风能和太阳能的混合能源方案,但这依然无法轻易填补数百GW的巨大鸿沟。万亿投资与供应链瓶颈除了电力,资金和供应链是另外两大制约因素。Altman在内部信中坦言,OpenAI\"已经投资了数千亿美元,要做好这件事还需要数万亿美元\"。同时还需要“激活全球的全部工业基础——能源、制造、物流、劳动力、供应链”。目前,OpenAI早已为此投入巨资。据报道,在250GW目标公布前,公司已签约在2028年前获得约8GW的算力,这本身就需要向微软等云服务商支付数千亿美元。此外,若按目前建造一座1GW核电站约500亿美元的成本估算,仅电力设施的投资就可能高达12.5万亿美元。供应链瓶颈同样严峻。要支撑如此规模的算力扩张,意味着需要芯片代工巨头台积电提供更多产能来生产英伟达的GPU,以及光刻机制造商阿斯麦提供更多设备。这些环节的产能扩张并非一蹴而就,需要整个上游产业链进行风险投资与协同。即使英伟达承诺为OpenAI的数据中心提供资金支持,新增产能依然会是一个艰巨的过程。OpenAI的“野心”实际是豪赌归根结底,OpenAI的惊人计划是一场基于信念的豪赌。Altman及其竞争对手坚信,更大规模的GPU集群是通往更强大AI模型的唯一路径,是解锁AGI和ASI的关键。正如历史上胡佛大坝、阿波罗计划等宏大工程一样,其背后是对未来技术变革的坚定信仰。分析认为,对于投资者和市场而言,如何看待这一赌注取决于对AI未来的判断。如果相信超级AI能解决癌症等人类难题,那么万亿投资就是必要的。反之,它可能成为类似加州高铁项目一样被载入史册的“巨大工程灾难”。无论250GW的目标最终能否实现,这场由AI驱动的、近乎疯狂的基础设施建设热潮已经开始。它正在以前所未有的方式重塑能源、土地和资本市场,而整个社会似乎还未充分意识到其背后的巨大成本与深远影响。正如Altman自己承认的那样,当人们使用ChatGPT时,很少有人会想到背后尘土飞扬的庞大建筑工地和它所代表的工业力量。","news_type":1,"symbols_score_info":{"AGI":1,"AGI.AU":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":459,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":477521545158824,"gmtCreate":1757592507592,"gmtModify":1757592509275,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516261970817025","idStr":"3516261970817025"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/477521545158824","repostId":"2566937804","repostType":2,"repost":{"id":"2566937804","kind":"news","pubTimestamp":1757558054,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2566937804?lang=&edition=full","pubTime":"2025-09-11 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在开放日上,美团骑手体验运营负责人表示,众包骑手非常关心的超时罚款,将在2025年年底前全面取消。她介绍,美团长期以来一直在探索如何以正向激励来代替扣款。过去8个月,美团配送的技术、产品、服务体验和一线站长共同参与,在全国十多个城市开展了试点,观测对比不同管理模式,保障骑手收入和用户体验平稳,同时对表现优异的骑手还能实现正向激励。在广西、江西等地,新入行的众包骑手和长期兼职的众包骑手都感受到体验提升。目前,该团队已基本完善了“用得分体系代替负向扣款”的新模式,并将很快向全国推广。“我们也收到了骑手的反馈,在送单中再也不怕被扣钱了,也更放心了,”她在会上介绍道。</p>\n<p> 此外,2025年起,美团陆续试点并上线了骑手用户位置共享、智能引导用户选择推荐地址、推荐用户填写更精准地址的三大措施,从产品端着手应用智能算法,增强用户骑手双端提醒,减少信息不对称,增进信任。</p>\n<p> 美团公共事务负责人表示,去年底,美团在全国上线“弹窗提醒和强制下线结合”的防疲劳措施:骑手跑单满8小时即弹窗提醒,此后每小时再提醒一次;满12小时强制下线,次日可正常接单。目前,日均触发8小时弹窗的骑手约占18%,触发12小时强制下线的仅占0.28%。该功能上线以来,帮助骑手平衡工作强度,也收到了骑手和专家的细节改进意见。下一步,平台将针对连续高单量跑单的骑手升级策略,帮助其平衡收入与健康。</p>\n<p> 骑手交通安全体验也是美团今年重点改善事项之一。今年4月以来,美团在全国100余个城市试点“安全分”体系,在交管部门指导下,将交通安全表现纳入骑手的考核,采用正向激励的导向,为保持零闯红灯记录的骑手发放“等灯等灯奖”。据统计,今年在安全分体系下,骑手闯红灯行为环比已经减少26%,试点城市已经有超过2万名骑手获得即时到账的现金奖励。</p>\n<div>\n<div><img src=\"\"/></div>\n<div>海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP</div>\n</div>\n<p>责任编辑:何俊熹 </p>\n</div></body></html>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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在开放日上,美团骑手体验运营负责人表示,众包骑手非常关心的超时罚款,将在2025年年底前全面取消。她介绍,美团长期以来一直在探索如何以正向激励来代替扣款。过去8个月,美团配送的技术、产品、服务体验和一线站长共同参与,在全国十多个城市开展了试点,观测对比不同管理模式,保障骑手收入和用户体验平稳,同时对表现优异的骑手还能实现正向激励。在广西、江西等地,新入行的众包骑手和长期兼职的众包骑手都感受到体验提升。目前,该团队已基本完善了“用得分体系代替负向扣款”的新模式,并将很快向全国推广。“我们也收到了骑手的反馈,在送单中再也不怕被扣钱了,也更放心了,”她在会上介绍道。\n 此外,2025年起,美团陆续试点并上线了骑手用户位置共享、智能引导用户选择推荐地址、推荐用户填写更精准地址的三大措施,从产品端着手应用智能算法,增强用户骑手双端提醒,减少信息不对称,增进信任。\n 美团公共事务负责人表示,去年底,美团在全国上线“弹窗提醒和强制下线结合”的防疲劳措施:骑手跑单满8小时即弹窗提醒,此后每小时再提醒一次;满12小时强制下线,次日可正常接单。目前,日均触发8小时弹窗的骑手约占18%,触发12小时强制下线的仅占0.28%。该功能上线以来,帮助骑手平衡工作强度,也收到了骑手和专家的细节改进意见。下一步,平台将针对连续高单量跑单的骑手升级策略,帮助其平衡收入与健康。\n 骑手交通安全体验也是美团今年重点改善事项之一。今年4月以来,美团在全国100余个城市试点“安全分”体系,在交管部门指导下,将交通安全表现纳入骑手的考核,采用正向激励的导向,为保持零闯红灯记录的骑手发放“等灯等灯奖”。据统计,今年在安全分体系下,骑手闯红灯行为环比已经减少26%,试点城市已经有超过2万名骑手获得即时到账的现金奖励。\n\n\n海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP\n\n责任编辑:何俊熹","news_type":1,"symbols_score_info":{"03690":1,"METmain":1,"HMTD.SI":0.6,"MPNGY":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":713,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":472154390381384,"gmtCreate":1756303630358,"gmtModify":1756303632308,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516261970817025","idStr":"3516261970817025"},"themes":[],"htmlText":"这是个好现象,把出力的当人看,必须是个体面的生意,必将成就伟大的企业","listText":"这是个好现象,把出力的当人看,必须是个体面的生意,必将成就伟大的企业","text":"这是个好现象,把出力的当人看,必须是个体面的生意,必将成就伟大的企业","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/472154390381384","repostId":"2562271250","repostType":2,"repost":{"id":"2562271250","kind":"news","pubTimestamp":1756289349,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2562271250?lang=&edition=full","pubTime":"2025-08-27 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cms-style=\"font-L\"> 美团CEO王兴表示,美团预计三季度核心商业业务会因战略投资而出现重大亏损,这些投资主要用于提供高激励措施以确保价格竞争力和行业领先的配送服务,以及用于营销以强化品牌认知度。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 受负面指引影响,<a href=\"https://laohu8.com/S/MPNGY\">美团ADR</a>美股盘前跌超9%。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/113/w550h363/20250827/3b15-3198ed18a9308713bfb5b50d63d77b18.jpg\"/><span></span></div>\n<div>\n<div><img src=\"\"/></div>\n<div>海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP</div>\n</div>\n</div></body></html>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美团:预计激烈竞争仍将持续,Q3核心本地商业业务将出现大幅亏损</title>\n<style 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justify;\">为深入实施“人工智能+”行动,推动人工智能与经济社会各行业各领域广泛深度融合,重塑人类生产生活范式,促进生产力革命性跃迁和生产关系深层次变革,加快形成人机协同、跨界融合、共创分享的智能经济和智能社会新形态,现提出如下意见。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>一、总体要求</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,完整准确全面贯彻新发展理念,坚持以人民为中心的发展思想,充分发挥我国数据资源丰富、产业体系完备、应用场景广阔等优势,强化前瞻谋划、系统布局、分业施策、开放共享、安全可控,以科技、产业、消费、民生、治理、全球合作等领域为重点,深入实施“人工智能+”行动,涌现一批新基础设施、新技术体系、新产业生态、新就业岗位等,加快培育发展新质生产力,使全体人民共享人工智能发展成果,更好服务中国式现代化建设。</p><p style=\"text-align: justify;\">到2027年,率先实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合,新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%,智能经济核心产业规模快速增长,人工智能在公共治理中的作用明显增强,人工智能开放合作体系不断完善。到2030年,我国人工智能全面赋能高质量发展,新一代智能终端、智能体等应用普及率超90%,智能经济成为我国经济发展的重要增长极,推动技术普惠和成果共享。到2035年,我国全面步入智能经济和智能社会发展新阶段,为基本实现社会主义现代化提供有力支撑。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>二、加快实施重点行动</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">(一)“人工智能+”科学技术</p><p style=\"text-align: justify;\">1.加速科学发现进程。加快探索人工智能驱动的新型科研范式,加速“从0到1”重大科学发现进程。加快科学大模型建设应用,推动基础科研平台和重大科技基础设施智能化升级,打造开放共享的高质量科学数据集,提升跨模态复杂科学数据处理水平。强化人工智能跨学科牵引带动作用,推动多学科融合发展。</p><p style=\"text-align: justify;\">2.驱动技术研发模式创新和效能提升。推动人工智能驱动的技术研发、工程实现、产品落地一体化协同发展,加速“从1到N”技术落地和迭代突破,促进创新成果高效转化。支持智能化研发工具和平台推广应用,加强人工智能与生物制造、量子科技、第六代移动通信(6G)等领域技术协同创新,以新的科研成果支撑场景应用落地,以新的应用需求牵引科技创新突破。</p><p style=\"text-align: justify;\">3.创新哲学社会科学研究方法。推动哲学社会科学研究方法向人机协同模式转变,探索建立适应人工智能时代的新型哲学社会科学研究组织形式,拓展研究视野和观察视域。深入研究人工智能对人类认知判断、伦理规范等方面的深层次影响和作用机理,探索形成智能向善理论体系,促进人工智能更好造福人类。</p><p style=\"text-align: justify;\">(二)“人工智能+”产业发展</p><p style=\"text-align: justify;\">1.培育智能原生新模式新业态。鼓励有条件的企业将人工智能融入战略规划、组织架构、业务流程等,推动产业全要素智能化发展,助力传统产业改造升级,开辟战略性新兴产业和未来产业发展新赛道。大力发展智能原生技术、产品和服务体系,加快培育一批底层架构和运行逻辑基于人工智能的智能原生企业,探索全新商业模式,催生智能原生新业态。</p><p style=\"text-align: justify;\">2.推进工业全要素智能化发展。推动工业全要素智能联动,加快人工智能在设计、中试、生产、服务、运营全环节落地应用。着力提升全员人工智能素养与技能,推动各行业形成更多可复用的专家知识。加快工业软件创新突破,大力发展智能制造装备。推进工业供应链智能协同,加强自适应供需匹配。推广人工智能驱动的生产工艺优化方法。深化人工智能与工业互联网融合应用,增强工业系统的智能感知与决策执行能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">3.加快农业数智化转型升级。加快人工智能驱动的育种体系创新,支持种植、养殖等农业领域智能应用。大力发展智能农机、农业无人机、农业机器人等智能装备,提高农业生产和加工工具的智能感知、决策、控制、作业等能力,强化农机农具平台化、智能化管理。加强人工智能在农业生产管理、风险防范等领域应用,帮助农民提升生产经营能力和水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">4.创新服务业发展新模式。加快服务业从数字赋能的互联网服务向智能驱动的新型服务方式演进,拓展经营范围,推动现代服务业向智向新发展。探索无人服务与人工服务相结合的新模式。在软件、信息、金融、商务、法律、交通、物流、商贸等领域,推动新一代智能终端、智能体等广泛应用。</p><p style=\"text-align: justify;\">(三)“人工智能+”消费提质</p><p style=\"text-align: justify;\">1.拓展服务消费新场景。培育覆盖更广、内容更丰富的智能服务业态,加快发展提效型、陪伴型等智能原生应用,支持开辟智能助理等服务新入口。加强智能消费基础设施建设,提升文娱、电商、家政、物业、出行、养老、托育等生活服务品质,拓展体验消费、个性消费、认知和情感消费等服务消费新场景。</p><p style=\"text-align: justify;\">2.培育产品消费新业态。推动智能终端“万物智联”,培育智能产品生态,大力发展智能网联汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人、智能家居、智能穿戴等新一代智能终端,打造一体化全场景覆盖的智能交互环境。加快人工智能与元宇宙、低空飞行、增材制造、脑机接口等技术融合和产品创新,探索智能产品新形态。</p><p style=\"text-align: justify;\">(四)“人工智能+”民生福祉</p><p style=\"text-align: justify;\">1.创造更加智能的工作方式。积极发挥人工智能在创造新岗位和赋能传统岗位方面的作用,探索人机协同的新型组织架构和管理模式,培育发展智能代理等创新型工作形态,推动在劳动力紧缺、环境高危等岗位应用。大力支持开展人工智能技能培训,激发人工智能创新创业和再就业活力。加强人工智能应用就业风险评估,引导创新资源向创造就业潜力大的方向倾斜,减少对就业的冲击。</p><p style=\"text-align: justify;\">2.推行更富成效的学习方式。把人工智能融入教育教学全要素、全过程,创新智能学伴、智能教师等人机协同教育教学新模式,推动育人从知识传授为重向能力提升为本转变,加快实现大规模因材施教,提高教育质量,促进教育公平。构建智能化情景交互学习模式,推动开展方式更灵活、资源更丰富的自主学习。鼓励和支持全民积极学习人工智能新知识、新技术。</p><p style=\"text-align: justify;\">3.打造更有品质的美好生活。探索推广人人可享的高水平居民健康助手,有序推动人工智能在辅助诊疗、健康管理、医保服务等场景的应用,大幅提高基层医疗健康服务能力和效率。推动人工智能在繁荣文化生产、增强文化传播、促进文化交流中展现更大作为,利用人工智能辅助创作更多具有中华文化元素和标识的文化内容,壮大文化产业。充分发挥人工智能对织密人际关系、精神慰藉陪伴、养老托育助残、推进全民健身等方面的重要作用,拓展人工智能在“好房子”全生命周期的应用,积极构建更有温度的智能社会。</p><p style=\"text-align: justify;\">(五)“人工智能+”治理能力</p><p style=\"text-align: justify;\">1.开创社会治理人机共生新图景。有序推动市政基础设施智能化改造升级,探索面向新一代智能终端发展的城市规划、建设与治理,提升城市运行智能化水平。加快人工智能产品和服务向乡村延伸,推动城乡智能普惠。深入开展人工智能社会实验。安全稳妥有序推进人工智能在政务领域应用,打造精准识别需求、主动规划服务、全程智能办理的政务服务新模式。加快人工智能在各类公共资源招标投标活动中的应用,提升智能交易服务和监管水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">2.打造安全治理多元共治新格局。推动构建面向自然人、数字人、智能机器人等多元一体的公共安全治理体系,加强人工智能在安全生产监管、防灾减灾救灾、公共安全预警、社会治安管理等方面的应用,提升监测预警、监管执法、指挥决策、现场救援、社会动员等工作水平,增强应用人工智能维护和塑造国家安全的能力。加快推动人工智能赋能网络空间治理,强化信息精准识别、态势主动研判、风险实时处置等能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">3.共绘美丽中国生态治理新画卷。提高空天地海一体化动态感知和国土空间智慧规划水平,强化资源要素优化配置。围绕大气、水、海洋、土壤、生物等多要素生态环境系统和全国碳市场建设等,提升人工智能驱动的监测预测、模拟推演、问题处置等能力,推动构建智能协同的精准治理模式。</p><p style=\"text-align: justify;\">(六)“人工智能+”全球合作</p><p style=\"text-align: justify;\">1.推动人工智能普惠共享。把人工智能作为造福人类的国际公共产品,打造平权、互信、多元、共赢的人工智能能力建设开放生态。深化人工智能领域高水平开放,推动人工智能技术开源可及,强化算力、数据、人才等领域国际合作,帮助全球南方国家加强人工智能能力建设,助力各国平等参与智能化发展进程,弥合全球智能鸿沟。</p><p style=\"text-align: justify;\">2.共建人工智能全球治理体系。支持联合国在人工智能全球治理中发挥主渠道作用,探索形成各国广泛参与的治理框架,共同应对全球性挑战。深化与国际组织、专业机构等交流合作,加强治理规则、技术标准等对接协调。共同研判、积极应对人工智能应用风险,确保人工智能发展安全、可靠、可控。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>三、强化基础支撑能力</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">(七)提升模型基础能力。加强人工智能基础理论研究,支持多路径技术探索和模型基础架构创新。加快研究更加高效的模型训练和推理方法,积极推动理论创新、技术创新、工程创新协同发展。探索模型应用新形态,提升复杂任务处理能力,优化交互体验。建立健全模型能力评估体系,促进模型能力有效迭代提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">(八)加强数据供给创新。以应用为导向,持续加强人工智能高质量数据集建设。完善适配人工智能发展的数据产权和版权制度,推动公共财政资助项目形成的版权内容依法合规开放。鼓励探索基于价值贡献度的数据成本补偿、收益分成等方式,加强数据供给激励。支持发展数据标注、数据合成等技术,培育壮大数据处理和数据服务产业。</p><p style=\"text-align: justify;\">(九)强化智能算力统筹。支持人工智能芯片攻坚创新与使能软件生态培育,加快超大规模智算集群技术突破和工程落地。优化国家智算资源布局,完善全国一体化算力网,充分发挥“东数西算”国家枢纽作用,加大数、算、电、网等资源协同。加强智能算力互联互通和供需匹配,创新智能算力基础设施运营模式,鼓励发展标准化、可扩展的算力云服务,推动智能算力供给普惠易用、经济高效、绿色安全。</p><p style=\"text-align: justify;\">(十)优化应用发展环境。布局建设一批国家人工智能应用中试基地,搭建行业应用共性平台。推动软件信息服务企业智能化转型,重构产品形态和服务模式。培育人工智能应用服务商,发展“模型即服务”、“智能体即服务”等,打造人工智能应用服务链。健全人工智能应用场景建设指引、开放度评价与激励政策,完善应用试错容错管理制度。加强知识产权保护、转化与协同应用。加快重点领域人工智能标准研制,推进跨行业、跨领域、国际化标准联动。</p><p style=\"text-align: justify;\">(十一)促进开源生态繁荣。支持人工智能开源社区建设,促进模型、工具、数据集等汇聚开放,培育优质开源项目。建立健全人工智能开源贡献评价和激励机制,鼓励高校将开源贡献纳入学生学分认证和教师成果认定。支持企业、高校、科研机构等探索普惠高效的开源应用新模式。加快构建面向全球开放的开源技术体系和社区生态,发展具有国际影响力的开源项目和开发工具等。</p><p style=\"text-align: justify;\">(十二)加强人才队伍建设。推进人工智能全学段教育和全社会通识教育,完善学科专业布局,加大高层次人才培养力度,超常规构建领军人才培养新模式,强化师资力量建设,推进产教融合、跨学科培养和国际合作。完善符合人工智能人才职业属性和岗位特点的多元化评价体系,更好发挥领军人才作用,给予青年人才更大施展空间,鼓励积极探索人工智能“无人区”。支持企业规范用好股权、期权等中长期激励方式引才留才用才。</p><p style=\"text-align: justify;\">(十三)强化政策法规保障。健全国有资本投资人工智能领域考核评价和风险监管等制度。加大人工智能领域金融和财政支持力度,发展壮大长期资本、耐心资本、战略资本,完善风险分担和投资退出机制,充分发挥财政资金、政府采购等政策作用。完善人工智能法律法规、伦理准则等,推进人工智能健康发展相关立法工作。优化人工智能相关安全评估和备案管理制度。</p><p style=\"text-align: justify;\">(十四)提升安全能力水平。推动模型算法、数据资源、基础设施、应用系统等安全能力建设,防范模型的黑箱、幻觉、算法歧视等带来的风险,加强前瞻评估和监测处置,推动人工智能应用合规、透明、可信赖。建立健全人工智能技术监测、风险预警、应急响应体系,强化政府引导、行业自律,坚持包容审慎、分类分级,加快形成动态敏捷、多元协同的人工智能治理格局。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>四、组织实施</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">坚持把党的领导贯彻到“人工智能+”行动全过程。国家发展改革委要加强统筹协调,推动形成工作合力。各地区各部门要紧密结合实际,因地制宜抓好贯彻落实,确保落地见效。要强化示范引领,适时总结推广经验做法。要加强宣传引导,广泛凝聚社会共识,营造全社会共同参与的良好氛围。</p></body></html>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》</title>\n<style 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和教师成果认定。支持企业、高校、科研机构等探索普惠高效的开源应用新模式。加快构建面向全球开放的开源技术体系和社区生态,发展具有国际影响力的开源项目和开发工具等。(十二)加强人才队伍建设。推进人工智能全学段教育和全社会通识教育,完善学科专业布局,加大高层次人才培养力度,超常规构建领军人才培养新模式,强化师资力量建设,推进产教融合、跨学科培养和国际合作。完善符合人工智能人才职业属性和岗位特点的多元化评价体系,更好发挥领军人才作用,给予青年人才更大施展空间,鼓励积极探索人工智能“无人区”。支持企业规范用好股权、期权等中长期激励方式引才留才用才。(十三)强化政策法规保障。健全国有资本投资人工智能领域考核评价和风险监管等制度。加大人工智能领域金融和财政支持力度,发展壮大长期资本、耐心资本、战略资本,完善风险分担和投资退出机制,充分发挥财政资金、政府采购等政策作用。完善人工智能法律法规、伦理准则等,推进人工智能健康发展相关立法工作。优化人工智能相关安全评估和备案管理制度。(十四)提升安全能力水平。推动模型算法、数据资源、基础设施、应用系统等安全能力建设,防范模型的黑箱、幻觉、算法歧视等带来的风险,加强前瞻评估和监测处置,推动人工智能应用合规、透明、可信赖。建立健全人工智能技术监测、风险预警、应急响应体系,强化政府引导、行业自律,坚持包容审慎、分类分级,加快形成动态敏捷、多元协同的人工智能治理格局。四、组织实施坚持把党的领导贯彻到“人工智能+”行动全过程。国家发展改革委要加强统筹协调,推动形成工作合力。各地区各部门要紧密结合实际,因地制宜抓好贯彻落实,确保落地见效。要强化示范引领,适时总结推广经验做法。要加强宣传引导,广泛凝聚社会共识,营造全社会共同参与的良好氛围。","news_type":1,"symbols_score_info":{"512930":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":614,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":469303260872776,"gmtCreate":1755607262704,"gmtModify":1755607264187,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516261970817025","idStr":"3516261970817025"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/469303260872776","repostId":"2560472165","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":574,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":469301021196816,"gmtCreate":1755606735696,"gmtModify":1755606737498,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516261970817025","idStr":"3516261970817025"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/469301021196816","repostId":"2560193151","repostType":2,"repost":{"id":"2560193151","kind":"highlight","pubTimestamp":1755601973,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2560193151?lang=&edition=full","pubTime":"2025-08-19 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8月19日小米集团发布2025年Q2财报。小米集团合伙人、集团总裁卢伟冰在业绩电话会上说,今年上半年大家电价格战比较激烈,很多老大哥对我们比较重视,下起手来也不是很轻,但小米扛住了价格战的冲击。Q2小米大家电收入增长66%,空调ASP增长了10%左右,实现了量价齐升。卢伟冰表示,小米不参与家电行业的价格内卷、不在意短期排名,一个月、一个季度的排名根本不重要,最重要的是长期的格局会不会改变,长期的胜利会不会在小米这一边。小米大家电业务有百分之百的信心,今年会圆满完成年初的目标。据小米财报显示,第二季度,小米空调产品出货量超540万台,同比增速超60%;冰箱产品出货量超79万台,同比增速超过25%;洗衣机产品出货量超60万台,同比增速超过45%。———————————————雷递由媒体人雷建平创办,若转载请写明来源。","news_type":1,"symbols_score_info":{"81810":0.6,"01810":1,"MIUmain":0.6,"HXXD.SI":0.6,"XIACY":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":794,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":466527495545144,"gmtCreate":1754923127039,"gmtModify":1754923128552,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516261970817025","idStr":"3516261970817025"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/466527495545144","repostId":"2558382216","repostType":4,"repost":{"id":"2558382216","kind":"news","pubTimestamp":1754887979,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2558382216?lang=&edition=full","pubTime":"2025-08-11 12:52","market":"hk","language":"zh","title":"中金:125%是当下AH溢价的“隐形底”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2558382216","media":"中金点睛","summary":"中金认为,AH溢价主要源于两地投资者结构、市场机制的差异以及缺乏自由套利机制。125%是当前AH溢价的“隐形底”,这主要是因为内地个人投资者通过港股通投资H股需要缴纳20%的红利税,当溢价收窄至此水平,港股的红利优势对这部分投资者而言便已消失。这一水平可作为判断市场冷热和板块轮动的辅助择时信号。","content":"<html><head></head><body><p>受益于港股近半年多的强势表现和南向资金的持续涌入,AH溢价大幅回落,个别公司甚至出现了A股较港股大幅折价的“罕见”情形。近期,AH溢价从4月初高点144%快速回落至7月底的123%,创2020年以来新低,当前仍处于125%的低位;<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600276\">恒瑞医药</a>等A to H上市后表现优异,当前分别交易31%和15%的倒挂。</p><p>这一背景下,如何分析AH溢价的定价逻辑?未来的合理中枢在什么位置?能否作为择时的可靠指标,换言之现在该选A股还是港股?对于上述问题,我们将在本文中进行重点探讨。</p><h2 id=\"id_3038167481\">AH溢价从何而来?投资者结构与市场机制差异所致,根本原因是存在套利壁垒</h2><p><strong>AH溢价是两地投资者结构与市场机制差异所导致的必然结果。</strong>同股同权的一家公司在不同市场的分子端(盈利基本面)一致,价差主要源于分母端(定价逻辑)的分化。港股市场中海外投资者占比较高,因此会要求额外的风险补偿,加上不同投资者对同一公司合理定价存在不同的看法,也属正常。</p><p><strong>此外,两地市场机制的差异,也会进一步强化AH价差的存在</strong>:1)流动性:A股市场散户持股占比达到54%,成交活跃度显著高于港股,截至2025年6月30日,港股年化换手率仅105%,是A股373%的不到三分之一;2)再融资制度:港股“闪电配售”机制灵活,提前授权情况下无需专门召开股东大会审批,“先旧后新”等模式可以随时增加流动性供给,都会成为压制港股估值的“天花板”;3)交易机制:港股卖空制度会“纠正”高估值;4)红利税:内地投资者通过港股通投资港股市场需额外缴纳红利税(H股20%、红筹股最高28%),降低实际回报率也由此扩大折价。5)汇率:南向投资者在持有期间需要承担港币兑人民币的汇率变动,而海外投资者持有中国资产则需承受盈利端的汇率变动。</p><p>图表:港股卖空制度可以纠正过高估值</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c095c3ea2a25b27257279ae7ba1af0a\" tg-width=\"680\" tg-height=\"429\"/></p><p>资料来源:Bloomberg,<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>研究部</p><p><strong>但是,这并不意味着投资者结构和市场机制的差异,必然会导致同股同权的一家公司在不同市场长期存在价差。</strong>比如,港股与美股两地上市公司,由于可以自由兑换,即便存在短暂价差,也会迅速被套利者抹平。因此,AH价差长期存在的根本原因,是同一公司的A股和港股虽然“同股同权”,但却不能自由兑换,缺乏套利机制。</p><h2 id=\"id_1513999368\">AH溢价的特征:因时而变、因势而异;阶段与板块不同,AH溢价中枢也不同</h2><p>首先,不同阶段的AH溢价差异明显。由于AH两地上市公司中,金融板块总市值占比达47%,对整体AH溢价有较大影响,而金融板块表现与国内地产周期密切相关,因此分阶段看,2016-2017年和2021年两段地产周期上行,金融板块跑赢且AH溢价下行,带动整体AH溢价走低。</p><p>图表:AH溢价走势复盘</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c99dcb66695124427db51409dd29bdd\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"471\"/></p><p>注:数据截至2025年8月8日资料来源:Wind,<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>研究部</p><p>图表:金融板块AH溢价对整体影响较大</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/50193dd382dee1a476aa74fe44ff366a\" tg-width=\"814\" tg-height=\"506\"/></p><p>注:数据截至2025年8月8日资料来源:Wind,中金公司研究部</p><p>1) 2007年7月-2014年底:A股和港股市场互相独立,AH溢价中枢围绕115%宽幅震荡。AH溢价指数发布首日收于133%,随后受金融危机冲击,A股跌幅远超港股,一度导致AH溢价跌破100%。整体上,2007-2014年AH溢价中枢约115%,呈现“A股弱则折价、港股弱则溢价”的震荡格局。</p><p>2) 2015年初-2020年底:互联互通开通,但两地流动性差异走阔,AH溢价中枢反而“逆势”抬升至130%。2014年11月沪港通开通,但开通前期港股交易活跃度未见明显抬升,2015-2020年港股日均换手率中枢从此前的60%下移至50%,沪深两市日均换手率中枢则受益于流动性充裕从220%抬升至300%,两地市场流动性差异扩大,AH溢价一度攀升至2015年7月的149%,此后围绕130%窄幅震荡。</p><p>图表:互联互通开通,但两地流动性差异走阔</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/590d569dd6d337d10477c3c40e6350aa\" tg-width=\"828\" tg-height=\"490\"/></p><p>注:数据截至2025年7月31日资料来源:Wind,中金公司研究部</p><p>3) 2021年初-2024年2月:港股整体承压,A股相对抗跌,AH溢价中枢进一步上移至140%。2021-2023年,港股市场在互联网平台监管、美联储加息、国内基本面修复偏弱、地缘风险等多重压力下情绪偏弱,累计下跌近50%,而A股则相对抗跌,累计下跌约40%,AH溢价中枢抬升至140%,在2024年2月上行至157%的高点。</p><p>4) 2024年2月至今:南向成交占比加速抬升,AH溢价持续回落。2024年以来港股市场结构性行情突出,吸引南向资金持续流入。据<a href=\"https://laohu8.com/S/00388\">港交所</a>数据,2024年至今南向日均流入42亿港币,是互联互通开通以来均值18亿港币的两倍有余。2024年2月至今,南向成交占比从约20%抬升至接近35%,AH溢价整体回落,当前处于125%的低位。</p><p>图表:南向成交占比抬升至35%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c93a63eb8c82785c8e5abef4a2f952b\" tg-width=\"814\" tg-height=\"503\"/></p><p>注:数据截至2025年8月8日资料来源:Wind,中金公司研究部</p><p>其次,在不同板块和市值之间也较大分层,港股优势板块溢价低、小盘股溢价高。</p><p>► <strong>板块层面</strong>,投资者偏好、港股具备优势的红利和新经济板块AH溢价较低,而军工、电子等板块在A股受益于题材属性下的流动性溢价,AH溢价较高。具体看,电力设备及新能源(-9%)、家电(2%)、有色金属(10%)、汽车(16%)、煤炭(17%)、消费者服务(19%)和医药(22%)等板块的AH溢价较低,而轻工制造(142%)、国防军工(92%)、电子(74%)、建筑(72%)等板块的AH溢价较高。</p><p>图表:红利和新经济板块AH溢价较低</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74d9f0f1343511a6e9a57e78bbb82f58\" tg-width=\"806\" tg-height=\"489\"/></p><p>注:数据截至2025年8月8日资料来源:Wind,中金公司研究部</p><p>► <strong>市值层面</strong>,小盘股AH溢价高于大盘股。小盘股在A股因散户主导的高换手率获得流动性溢价,题材炒作也会推升估值,而港股市场由于以机构投资者为主,小盘股成交低迷,当前总市值200亿港币以下的AH两地上市公司AH溢价平均为90%以上,是所有AH两地上市公司AH溢价均值55%的1.64倍,而大盘股受南向和外资持续配置,总市值2000亿港币以上的AH两地上市公司AH溢价较低,仅为21%。</p><h2 id=\"id_3126214314\">AH溢价为何近期快速回落甚至倒挂?更多优质公司上市、分红板块吸引力提升、南向加速流入优化投资者结构</h2><p>复盘恒生沪深港通AH股溢价指数(HSAHP)自2007年7月以来的表现不难看出,虽然各阶段和各板块特征不同,但AH溢价长期存在,即使2014年11月互联互通开通以来,也由于两地流动性差异的扩大并未明显收敛。但近期AH溢价却大幅回落,这究竟是因何所致?是阶段性回落、还是长期中枢下移?</p><p>近期AH溢价的大幅回落,主要得益于三方面因素:</p><p>► <strong>投资者结构:南向资金加速流入,南向定价权不断增加</strong>:国内整体过剩流动性的“资金盛”与有限回报的“资产荒”的背景下,不论是提供稳定回报的分红、还是作为结构性机会主线的新消费、AI 科技与创新药等,港股都更有优势。而更多优质公司赴港上市,也提升了港股市场的吸引力。今年以来南向资金加速流入,截至目前流入9,008亿港币,已经超过去年全年8079亿港币;日均流入63.0亿港币,是去年日均流入34.7亿港币的近两倍,南向定价权在边际上和结构上不断提升,南向持股和成交占比分别达到11.5%和36.3%。其中个人投资者(ETF)和交易型资金贡献了大量超额增量,截至7月底,内地可投港股ETF资金净流入883亿元,环比增加10%,同时保险资金也在稳定增配。相比之下,海外长线资金流入一直不明显,甚至从4月之后,主动外资的低配程度反而从1.0%扩大至1.3%。</p><p>图表:南向资金加速流入,日均流入规模是去年两倍</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc4f3d46285a54effc0eb798e6bb8c11\" tg-width=\"818\" tg-height=\"495\"/></p><p>注:数据截至2025年8月8日资料来源:Wind,中金公司研究部</p><p>图表:今年内地可投港股ETF资金净流入883亿元</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/196372425d77d112513df6232efd020a\" tg-width=\"802\" tg-height=\"504\"/></p><p>资料来源:Wind,中金公司研究部</p><p>► <strong>资产吸引力:国内“资产荒”环境下,占AH两地上市公司“大头”的港股分红板块吸引力不断提升</strong>:国内利率持续下行、各类资产的投资回报率预期整体走弱的背景下,从分红率、汇率角度考虑,港股的高分红依然存在长期配置价值。对于内地投资者尤其是险资等不用考虑红利税的投资者,目前港股恒生高股息指数高达6%的股息率依然具备吸引力,今年以来险资对于港股内地银行板块格外青睐,银行板块AH溢价回落明显。</p><p>图表:利率持续下行、各类资产投资回报率预期走弱</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e95889a52c7a5a428b899e5bc98a9687\" tg-width=\"812\" tg-height=\"529\"/></p><p>资料来源:Wind,中金公司研究部</p><p>图表:恒生高股息指数股息率6%依然具备吸引力</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/569b0f06257cbaf333b5fc0f07b3aedb\" tg-width=\"825\" tg-height=\"493\"/></p><p>资料来源:Wind,中金公司研究部</p><p>► <strong>上市公司结构:港股IPO活跃,A to H上市浪潮改善港股结构</strong>:2025年初以来,港股IPO上市已有53家,募资金额达到1200亿港币以上,超过2024年全年规模,其中A股转港股上市公司12家,募资占比约70%,包括<a href=\"https://laohu8.com/S/03750\">宁德时代</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002050\">三花智控</a>等制造业龙头,<a href=\"https://laohu8.com/S/603288\">海天味业</a>等消费领军企业。A to H上市浪潮下,更多优质公司赴港上市,逐步改善港股市场行业结构的“偏科”局面,也会吸引更多资金沉淀,并且更新AH两地上市公司组成结构。</p><p>图表:今年港股IPO和再融资持续活跃</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d2c49576804bf3db9662ab8b199dc8c\" tg-width=\"807\" tg-height=\"490\"/></p><p>注:数据截至2025年7月31日资料来源:Wind,中金公司研究部</p><p>除了整体AH溢价回落,宁德时代、<a href=\"https://laohu8.com/S/01276\">恒瑞医药</a>在港股上市后甚至出现了在较A股更贵的“罕见”情形。目前,全部160家AH两地上市公司中有8家出现“倒挂”(宁德时代31%、恒瑞医药15%、<a href=\"https://laohu8.com/S/600036\">招商银行</a>5%、<a href=\"https://laohu8.com/S/601899\">紫金矿业</a>4%、<a href=\"https://laohu8.com/S/000338\">潍柴动力</a>3%、美的和<a href=\"https://laohu8.com/S/603259\">药明康德</a>2%、<a href=\"https://laohu8.com/S/688339\">亿华通</a>1%)。究其原因,</p><p>► <strong>一方面,个别公司在港股倒挂一般需要满足两个条件</strong>:1)符合整体宏观和产业趋势、2)更符合外资“审美”标准。历史上,<a href=\"https://laohu8.com/S/600585\">海螺水泥</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601318\">中国平安</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600660\">福耀玻璃</a>与<a href=\"https://laohu8.com/S/600377\">宁沪高速</a>等公司曾经出现一段时期内港股比其A股更贵情形。以<a href=\"https://laohu8.com/S/00914\">海螺水泥</a>为例,2016-2019年期间港股股价长期高于A股(溢价率最高曾达到18%),当时信用扩张和地产向上周期提供了水泥板块景气的宏观环境,在选择标的时,相比A股投资者更喜欢弹性大的小市值公司,外资更偏好大市值龙头,由此造成了两地的价差。</p><p>当前宁德时代、恒瑞医药等同样适用于这一逻辑,过剩流动性的“资金盛”与有限回报的“资产荒”,会导致整体指数难有趋势性机会而区间震荡,结构性行情大行其道,宁德时代、恒瑞医药等新经济公司符合当前趋势且一直受外资青睐。截至6月30日,宁德时代和恒瑞医药A股外资持股市值占自由流通市值的比例已分别达到24.5%和13.8%,大幅高于A股市场平均值的2.8%。</p><p>图表:海螺水泥在2016-2019年曾长期交易港股溢价</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/921bea69a2066228ee180091a4faa69d\" tg-width=\"816\" tg-height=\"501\"/></p><p>资料来源:Wind,中金公司研究部</p><p>► <strong>另一方面,短期交易热情和发行等技术性因素也会导致倒挂</strong>,包括:1)公司在港股发行规模小、投资者热情高:当前宁德时代港股流通市值仅相当于A股流通市值的5.0%,恒瑞医药则为4.6%,较小的发行规模会使流动性集中,更容易撬动行情。发行后基石投资者有6个月的锁定期,导致流通盘短期难有新增。2)短期港币流动性充裕:HIBOR处于低位,融资成本下降:当前隔夜和1月期Hibor分别为0.3%和1.0%,仍处于历史低位,投资者可以用较低的成本融入资金,投入到新股申购等资产配置策略,套利空间的存在会改善投资者的风险偏好。3)指数快速纳入也会带来被动资金流入:比如,5月21日MSCI指数公司公告称宁德时代(3750.HK)在港IPO上市后快速纳入MSCI全球标准指数,相关调整于6月2日生效后会带来一定规模的被动资金流入。</p><p>图表:隔夜和1月期Hibor仍处于历史低位</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df6d51953463f35a4b9ff9edc87a74a5\" tg-width=\"831\" tg-height=\"501\"/></p><p>资料来源:Wind,中金公司研究部</p><p><strong>不难看出,宁德时代、恒瑞医药等公司上市后港股比A股有溢价并非不可能,甚至可能持续较长时间,但短期也有交易热情和技术性因素助推</strong>。此外,解禁期和潜在配售也可能会削弱AH上市公司在港股溢价:1)解禁期:新股上市后6个月,早期投资者(如基石、Pre-IPO股东)持股的锁定期结束(解禁),低成本股票涌入市场增加卖压,可能压低股价。2)潜在配售:若公司或大股东后续进行大额配售融资,也会增加流通股供应,稀释每股价值。</p><h2 id=\"id_1848306972\">AH溢价的未来走向?长期收敛但无法抹平,个股倒挂但无法推广</h2><p>从长期趋势看,AH溢价不排除趋势性收敛,考虑到:1)港股分红板块的持续吸引力,更多内地优质龙头公司赴港上市,2)南向资金占比的不断扩大,3)一些技术性因素的调整也有望减少“制度溢价”。</p><p>► <strong>南向占比抬升改善投资者结构</strong>:虽然目前外资配置中资股比例已经很低,且相较基准低配超1ppt,后续大幅流出的可能性相对有限。但外资回流是基本面改善的滞后指标。基准假设下,信用周期难以转化为全局性修复,同时后续关税扰动风险等也可能加大外资回流中国市场的难度。与之相对,对于南向投资者,港股市场的长期配置价值依然存在,南向资金的持续流入将优化投资者结构、改善港股风险偏好。</p><p>图表:外资配置中资股较基准低配超1ppt</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2114dfdab1dc89340dd9e3be1334b3f7\" tg-width=\"690\" tg-height=\"413\"/></p><p>资料来源:EPFR,中金公司研究部</p><p>► <strong>若后续两地市场机制调整,也可能弱化AH价差</strong>:香港证监会前任主席曾在去年两会建议降低港股通个人投资者的股息红利税收水平以及降低港股通内地投资者的准入标准[1],不过当前暂未落地。我们认为,如果后续港股通红利税制度优化(如下调税率或扩大免税范围),将实质性降低港股红利板块的投资成本,修复税负导致的估值折价。</p><p>图表:港股通红利税:个人与公募基金投资H股20%,红筹股最高28%,险资可免征</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/26eb5ca1a1dfc688c8661a634ab3a139\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"471\"/></p><p>资料来源:港交所,中金公司研究部</p><p><strong>但是,AH溢价无法完全抹平也不现实,根本原因是市场机制和投资者结构差异长期存在,两地股本无法自由兑换。</strong>例如,由于无法参与卖空和配售,南向资金难以拥有绝对定价权,而“闪电配售”的灵活机制也使得股东随时可以把筹码给投资者,流通股供给增加的风险会抑制股价上涨空间。</p><p><strong>同时,部分AH公司的倒挂情形属于个例,也不具备普遍性。</strong>虽然当前部分AH上市公司在交易港股溢价,但前提是要符合整体宏观和产业趋势、且更符合外资的“审美”标准,且短期也有发行规模较小背景下的交易热情和技术性因素的助推,后续解禁期和潜在配售可能反而会削弱AH上市公司在港股的溢价。</p><h2 id=\"id_647212005\">AH溢价的择时和择市效果:具备一定择时效果,125%的分红“隐形底”</h2><p>首先需要强调的是,AH溢价从结构和占比上都远不足以覆盖两地整体市场,只能作为一个简单的局部近似。一方面,AH两地上市公司数量和市值占比较低。当前AH两地上市公司共160家,占港股主板上市2337家公司的6.8%,流通市值也仅占港股主板44万亿港币的23.7%。常用于观测的恒生沪深港通AH股溢价指数,会在此基础上再做筛选,仅纳入过去6个月平均每日成交额不少于2000万港币/2000万人民币的标的,因此成分股仅105家,范围更小。另一方面,AH两地上市公司老经济占比70%,新经济有限。AH两地上市公司多以金融(47%)、能源(13%)等传统央国企公司为主,总计101家,数量和流通市值占比分别达到63%和78%,相反医疗保健(3%)、信息技术(4%)、消费(6%)有限。</p><p>图表:AH两地上市公司以老经济板块为主</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4087f4b078155d67d7fe09b593a809f2\" tg-width=\"713\" tg-height=\"487\"/></p><p>注:数据截至2025年8月8日资料来源:Wind,中金公司研究部</p><p>也正是因为这一构成特征,使得AH溢价在不同宏观环境下并非一成不变。AH溢价在历史上的不同阶段中枢不同:从2007-2014年的115%抬升至2015-2020年的130%,又继续抬升至2021-2024年的140%,近两年则整体回落。</p><p><strong>在现阶段分红依然为主导的宏观投资逻辑下,125%是AH溢价的“隐形底”,进而可作为判断市场的辅助择时信号。</strong>近期市场多次验证这一规律,3月下旬和6月下旬AH溢价快速下探,触及“隐形底”后AH溢价分别通过港股跌和A股涨反弹。板块上,银行等前期涨幅较大,AH溢价一度低于120%,想要进一步收敛难度较大,近期银行板块的AH溢价也向上修复。</p><p>图表:银行AH溢价低于20%后向上修复</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b321bfff525bae032a598d242265229b\" tg-width=\"805\" tg-height=\"521\"/></p><p>资料来源:Wind,中金公司研究部</p><p>图表:125%可能是AH溢价的“隐形底”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9b2430cfaab298ff4dc30c12d3f2cf1e\" tg-width=\"815\" tg-height=\"506\"/></p><p>资料来源:Wind,中金公司研究部</p><p><strong>125的“隐形底”由何而来?</strong>差异主要由红利税所致。考虑到内地个人和公募通过港股通投资需要支付红利税(H股20%、红筹股最高28%),意味着AH溢价收敛至125%(1/80%)时,这部分投资者在港股买分红资产就不存在优势。当然,保险等机构资金并不受此局限可以突破125%下限,但南向投资者买港股也需要考虑流动性供给等其他因素流出一定“缓冲”空间,因此一正一反的净效果使其可能还是成立的。再进一步乐观情形下,由于现在一些公司已经突破了125%的下限,即便假设这些公司维持当前溢价不变,而其他所有公司都降至125%,那加权平均后整体可以降至110%。</p><p><strong>短期看,AH溢价整体基本处于125的“隐形底”附近,也是近期A股反而跑赢的原因,一些板块如银行AH溢价在下探至20%以下后近期向上修复至26%</strong>,同样如此,这也与我们持续建议“亢奋的时候追,不如低迷的时候提前埋伏来得更好”的观点一致,恒指24000点左右的合理中枢虽然阶段性突破、并向26000的乐观情形演进,但始终无法有效突破,也证明了这一点。但长期看,只要国内流动性过剩但又缺乏优质资产的矛盾依然存在,港股就依然具有相对更大的吸引力。不论是能提供稳定回报的分红资产、还是能提供新增长点的成长方向,如AI应用(游戏、短视频、软件)、创新药,新消费,长期都具有更大吸引力,只不过短期也会透支,因此要避免亢奋的时候追。</p></body></html>","source":"zjdj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中金:125%是当下AH溢价的“隐形底”</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI3MDMzMjg0MA==&mid=2247792315&idx=1&sn=f529e69dd74f65edfc006031a0f9bc29&chksm=eb457e1262f2b0f432e34232590618702e190710d899978f11587cf593b41f14056c243f65bd&mpshare=1&scene=23&srcid=0811svMa8YiNcvPjmaawKR87&sharer_shareinfo=e47de23aa7f61af0aff10649ed85caac&sharer_shareinfo_first=e47de23aa7f61af0aff10649ed85caac#rd><strong>中金点睛</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>受益于港股近半年多的强势表现和南向资金的持续涌入,AH溢价大幅回落,个别公司甚至出现了A股较港股大幅折价的“罕见”情形。近期,AH溢价从4月初高点144%快速回落至7月底的123%,创2020年以来新低,当前仍处于125%的低位;宁德时代、恒瑞医药等A to H上市后表现优异,当前分别交易31%和15%的倒挂。这一背景下,如何分析AH溢价的定价逻辑?未来的合理中枢在什么位置?能否作为择时的可靠指标...</p>\n\n<a 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H上市后表现优异,当前分别交易31%和15%的倒挂。这一背景下,如何分析AH溢价的定价逻辑?未来的合理中枢在什么位置?能否作为择时的可靠指标,换言之现在该选A股还是港股?对于上述问题,我们将在本文中进行重点探讨。AH溢价从何而来?投资者结构与市场机制差异所致,根本原因是存在套利壁垒AH溢价是两地投资者结构与市场机制差异所导致的必然结果。同股同权的一家公司在不同市场的分子端(盈利基本面)一致,价差主要源于分母端(定价逻辑)的分化。港股市场中海外投资者占比较高,因此会要求额外的风险补偿,加上不同投资者对同一公司合理定价存在不同的看法,也属正常。此外,两地市场机制的差异,也会进一步强化AH价差的存在:1)流动性:A股市场散户持股占比达到54%,成交活跃度显著高于港股,截至2025年6月30日,港股年化换手率仅105%,是A股373%的不到三分之一;2)再融资制度:港股“闪电配售”机制灵活,提前授权情况下无需专门召开股东大会审批,“先旧后新”等模式可以随时增加流动性供给,都会成为压制港股估值的“天花板”;3)交易机制:港股卖空制度会“纠正”高估值;4)红利税:内地投资者通过港股通投资港股市场需额外缴纳红利税(H股20%、红筹股最高28%),降低实际回报率也由此扩大折价。5)汇率:南向投资者在持有期间需要承担港币兑人民币的汇率变动,而海外投资者持有中国资产则需承受盈利端的汇率变动。图表:港股卖空制度可以纠正过高估值资料来源:Bloomberg,中金公司研究部但是,这并不意味着投资者结构和市场机制的差异,必然会导致同股同权的一家公司在不同市场长期存在价差。比如,港股与美股两地上市公司,由于可以自由兑换,即便存在短暂价差,也会迅速被套利者抹平。因此,AH价差长期存在的根本原因,是同一公司的A股和港股虽然“同股同权”,但却不能自由兑换,缺乏套利机制。AH溢价的特征:因时而变、因势而异;阶段与板块不同,AH溢价中枢也不同首先,不同阶段的AH溢价差异明显。由于AH两地上市公司中,金融板块总市值占比达47%,对整体AH溢价有较大影响,而金融板块表现与国内地产周期密切相关,因此分阶段看,2016-2017年和2021年两段地产周期上行,金融板块跑赢且AH溢价下行,带动整体AH溢价走低。图表:AH溢价走势复盘注:数据截至2025年8月8日资料来源:Wind,中金公司研究部图表:金融板块AH溢价对整体影响较大注:数据截至2025年8月8日资料来源:Wind,中金公司研究部1) 2007年7月-2014年底:A股和港股市场互相独立,AH溢价中枢围绕115%宽幅震荡。AH溢价指数发布首日收于133%,随后受金融危机冲击,A股跌幅远超港股,一度导致AH溢价跌破100%。整体上,2007-2014年AH溢价中枢约115%,呈现“A股弱则折价、港股弱则溢价”的震荡格局。2) 2015年初-2020年底:互联互通开通,但两地流动性差异走阔,AH溢价中枢反而“逆势”抬升至130%。2014年11月沪港通开通,但开通前期港股交易活跃度未见明显抬升,2015-2020年港股日均换手率中枢从此前的60%下移至50%,沪深两市日均换手率中枢则受益于流动性充裕从220%抬升至300%,两地市场流动性差异扩大,AH溢价一度攀升至2015年7月的149%,此后围绕130%窄幅震荡。图表:互联互通开通,但两地流动性差异走阔注:数据截至2025年7月31日资料来源:Wind,中金公司研究部3) 2021年初-2024年2月:港股整体承压,A股相对抗跌,AH溢价中枢进一步上移至140%。2021-2023年,港股市场在互联网平台监管、美联储加息、国内基本面修复偏弱、地缘风险等多重压力下情绪偏弱,累计下跌近50%,而A股则相对抗跌,累计下跌约40%,AH溢价中枢抬升至140%,在2024年2月上行至157%的高点。4) 2024年2月至今:南向成交占比加速抬升,AH溢价持续回落。2024年以来港股市场结构性行情突出,吸引南向资金持续流入。据港交所数据,2024年至今南向日均流入42亿港币,是互联互通开通以来均值18亿港币的两倍有余。2024年2月至今,南向成交占比从约20%抬升至接近35%,AH溢价整体回落,当前处于125%的低位。图表:南向成交占比抬升至35%注:数据截至2025年8月8日资料来源:Wind,中金公司研究部其次,在不同板块和市值之间也较大分层,港股优势板块溢价低、小盘股溢价高。► 板块层面,投资者偏好、港股具备优势的红利和新经济板块AH溢价较低,而军工、电子等板块在A股受益于题材属性下的流动性溢价,AH溢价较高。具体看,电力设备及新能源(-9%)、家电(2%)、有色金属(10%)、汽车(16%)、煤炭(17%)、消费者服务(19%)和医药(22%)等板块的AH溢价较低,而轻工制造(142%)、国防军工(92%)、电子(74%)、建筑(72%)等板块的AH溢价较高。图表:红利和新经济板块AH溢价较低注:数据截至2025年8月8日资料来源:Wind,中金公司研究部► 市值层面,小盘股AH溢价高于大盘股。小盘股在A股因散户主导的高换手率获得流动性溢价,题材炒作也会推升估值,而港股市场由于以机构投资者为主,小盘股成交低迷,当前总市值200亿港币以下的AH两地上市公司AH溢价平均为90%以上,是所有AH两地上市公司AH溢价均值55%的1.64倍,而大盘股受南向和外资持续配置,总市值2000亿港币以上的AH两地上市公司AH溢价较低,仅为21%。AH溢价为何近期快速回落甚至倒挂?更多优质公司上市、分红板块吸引力提升、南向加速流入优化投资者结构复盘恒生沪深港通AH股溢价指数(HSAHP)自2007年7月以来的表现不难看出,虽然各阶段和各板块特征不同,但AH溢价长期存在,即使2014年11月互联互通开通以来,也由于两地流动性差异的扩大并未明显收敛。但近期AH溢价却大幅回落,这究竟是因何所致?是阶段性回落、还是长期中枢下移?近期AH溢价的大幅回落,主要得益于三方面因素:► 投资者结构:南向资金加速流入,南向定价权不断增加:国内整体过剩流动性的“资金盛”与有限回报的“资产荒”的背景下,不论是提供稳定回报的分红、还是作为结构性机会主线的新消费、AI 科技与创新药等,港股都更有优势。而更多优质公司赴港上市,也提升了港股市场的吸引力。今年以来南向资金加速流入,截至目前流入9,008亿港币,已经超过去年全年8079亿港币;日均流入63.0亿港币,是去年日均流入34.7亿港币的近两倍,南向定价权在边际上和结构上不断提升,南向持股和成交占比分别达到11.5%和36.3%。其中个人投资者(ETF)和交易型资金贡献了大量超额增量,截至7月底,内地可投港股ETF资金净流入883亿元,环比增加10%,同时保险资金也在稳定增配。相比之下,海外长线资金流入一直不明显,甚至从4月之后,主动外资的低配程度反而从1.0%扩大至1.3%。图表:南向资金加速流入,日均流入规模是去年两倍注:数据截至2025年8月8日资料来源:Wind,中金公司研究部图表:今年内地可投港股ETF资金净流入883亿元资料来源:Wind,中金公司研究部► 资产吸引力:国内“资产荒”环境下,占AH两地上市公司“大头”的港股分红板块吸引力不断提升:国内利率持续下行、各类资产的投资回报率预期整体走弱的背景下,从分红率、汇率角度考虑,港股的高分红依然存在长期配置价值。对于内地投资者尤其是险资等不用考虑红利税的投资者,目前港股恒生高股息指数高达6%的股息率依然具备吸引力,今年以来险资对于港股内地银行板块格外青睐,银行板块AH溢价回落明显。图表:利率持续下行、各类资产投资回报率预期走弱资料来源:Wind,中金公司研究部图表:恒生高股息指数股息率6%依然具备吸引力资料来源:Wind,中金公司研究部► 上市公司结构:港股IPO活跃,A to H上市浪潮改善港股结构:2025年初以来,港股IPO上市已有53家,募资金额达到1200亿港币以上,超过2024年全年规模,其中A股转港股上市公司12家,募资占比约70%,包括宁德时代、三花智控等制造业龙头,海天味业等消费领军企业。A to H上市浪潮下,更多优质公司赴港上市,逐步改善港股市场行业结构的“偏科”局面,也会吸引更多资金沉淀,并且更新AH两地上市公司组成结构。图表:今年港股IPO和再融资持续活跃注:数据截至2025年7月31日资料来源:Wind,中金公司研究部除了整体AH溢价回落,宁德时代、恒瑞医药在港股上市后甚至出现了在较A股更贵的“罕见”情形。目前,全部160家AH两地上市公司中有8家出现“倒挂”(宁德时代31%、恒瑞医药15%、招商银行5%、紫金矿业4%、潍柴动力3%、美的和药明康德2%、亿华通1%)。究其原因,► 一方面,个别公司在港股倒挂一般需要满足两个条件:1)符合整体宏观和产业趋势、2)更符合外资“审美”标准。历史上,海螺水泥、中国平安、福耀玻璃与宁沪高速等公司曾经出现一段时期内港股比其A股更贵情形。以海螺水泥为例,2016-2019年期间港股股价长期高于A股(溢价率最高曾达到18%),当时信用扩张和地产向上周期提供了水泥板块景气的宏观环境,在选择标的时,相比A股投资者更喜欢弹性大的小市值公司,外资更偏好大市值龙头,由此造成了两地的价差。当前宁德时代、恒瑞医药等同样适用于这一逻辑,过剩流动性的“资金盛”与有限回报的“资产荒”,会导致整体指数难有趋势性机会而区间震荡,结构性行情大行其道,宁德时代、恒瑞医药等新经济公司符合当前趋势且一直受外资青睐。截至6月30日,宁德时代和恒瑞医药A股外资持股市值占自由流通市值的比例已分别达到24.5%和13.8%,大幅高于A股市场平均值的2.8%。图表:海螺水泥在2016-2019年曾长期交易港股溢价资料来源:Wind,中金公司研究部► 另一方面,短期交易热情和发行等技术性因素也会导致倒挂,包括:1)公司在港股发行规模小、投资者热情高:当前宁德时代港股流通市值仅相当于A股流通市值的5.0%,恒瑞医药则为4.6%,较小的发行规模会使流动性集中,更容易撬动行情。发行后基石投资者有6个月的锁定期,导致流通盘短期难有新增。2)短期港币流动性充裕:HIBOR处于低位,融资成本下降:当前隔夜和1月期Hibor分别为0.3%和1.0%,仍处于历史低位,投资者可以用较低的成本融入资金,投入到新股申购等资产配置策略,套利空间的存在会改善投资者的风险偏好。3)指数快速纳入也会带来被动资金流入:比如,5月21日MSCI指数公司公告称宁德时代(3750.HK)在港IPO上市后快速纳入MSCI全球标准指数,相关调整于6月2日生效后会带来一定规模的被动资金流入。图表:隔夜和1月期Hibor仍处于历史低位资料来源:Wind,中金公司研究部不难看出,宁德时代、恒瑞医药等公司上市后港股比A股有溢价并非不可能,甚至可能持续较长时间,但短期也有交易热情和技术性因素助推。此外,解禁期和潜在配售也可能会削弱AH上市公司在港股溢价:1)解禁期:新股上市后6个月,早期投资者(如基石、Pre-IPO股东)持股的锁定期结束(解禁),低成本股票涌入市场增加卖压,可能压低股价。2)潜在配售:若公司或大股东后续进行大额配售融资,也会增加流通股供应,稀释每股价值。AH溢价的未来走向?长期收敛但无法抹平,个股倒挂但无法推广从长期趋势看,AH溢价不排除趋势性收敛,考虑到:1)港股分红板块的持续吸引力,更多内地优质龙头公司赴港上市,2)南向资金占比的不断扩大,3)一些技术性因素的调整也有望减少“制度溢价”。► 南向占比抬升改善投资者结构:虽然目前外资配置中资股比例已经很低,且相较基准低配超1ppt,后续大幅流出的可能性相对有限。但外资回流是基本面改善的滞后指标。基准假设下,信用周期难以转化为全局性修复,同时后续关税扰动风险等也可能加大外资回流中国市场的难度。与之相对,对于南向投资者,港股市场的长期配置价值依然存在,南向资金的持续流入将优化投资者结构、改善港股风险偏好。图表:外资配置中资股较基准低配超1ppt资料来源:EPFR,中金公司研究部► 若后续两地市场机制调整,也可能弱化AH价差:香港证监会前任主席曾在去年两会建议降低港股通个人投资者的股息红利税收水平以及降低港股通内地投资者的准入标准[1],不过当前暂未落地。我们认为,如果后续港股通红利税制度优化(如下调税率或扩大免税范围),将实质性降低港股红利板块的投资成本,修复税负导致的估值折价。图表:港股通红利税:个人与公募基金投资H股20%,红筹股最高28%,险资可免征资料来源:港交所,中金公司研究部但是,AH溢价无法完全抹平也不现实,根本原因是市场机制和投资者结构差异长期存在,两地股本无法自由兑换。例如,由于无法参与卖空和配售,南向资金难以拥有绝对定价权,而“闪电配售”的灵活机制也使得股东随时可以把筹码给投资者,流通股供给增加的风险会抑制股价上涨空间。同时,部分AH公司的倒挂情形属于个例,也不具备普遍性。虽然当前部分AH上市公司在交易港股溢价,但前提是要符合整体宏观和产业趋势、且更符合外资的“审美”标准,且短期也有发行规模较小背景下的交易热情和技术性因素的助推,后续解禁期和潜在配售可能反而会削弱AH上市公司在港股的溢价。AH溢价的择时和择市效果:具备一定择时效果,125%的分红“隐形底”首先需要强调的是,AH溢价从结构和占比上都远不足以覆盖两地整体市场,只能作为一个简单的局部近似。一方面,AH两地上市公司数量和市值占比较低。当前AH两地上市公司共160家,占港股主板上市2337家公司的6.8%,流通市值也仅占港股主板44万亿港币的23.7%。常用于观测的恒生沪深港通AH股溢价指数,会在此基础上再做筛选,仅纳入过去6个月平均每日成交额不少于2000万港币/2000万人民币的标的,因此成分股仅105家,范围更小。另一方面,AH两地上市公司老经济占比70%,新经济有限。AH两地上市公司多以金融(47%)、能源(13%)等传统央国企公司为主,总计101家,数量和流通市值占比分别达到63%和78%,相反医疗保健(3%)、信息技术(4%)、消费(6%)有限。图表:AH两地上市公司以老经济板块为主注:数据截至2025年8月8日资料来源:Wind,中金公司研究部也正是因为这一构成特征,使得AH溢价在不同宏观环境下并非一成不变。AH溢价在历史上的不同阶段中枢不同:从2007-2014年的115%抬升至2015-2020年的130%,又继续抬升至2021-2024年的140%,近两年则整体回落。在现阶段分红依然为主导的宏观投资逻辑下,125%是AH溢价的“隐形底”,进而可作为判断市场的辅助择时信号。近期市场多次验证这一规律,3月下旬和6月下旬AH溢价快速下探,触及“隐形底”后AH溢价分别通过港股跌和A股涨反弹。板块上,银行等前期涨幅较大,AH溢价一度低于120%,想要进一步收敛难度较大,近期银行板块的AH溢价也向上修复。图表:银行AH溢价低于20%后向上修复资料来源:Wind,中金公司研究部图表:125%可能是AH溢价的“隐形底”资料来源:Wind,中金公司研究部125的“隐形底”由何而来?差异主要由红利税所致。考虑到内地个人和公募通过港股通投资需要支付红利税(H股20%、红筹股最高28%),意味着AH溢价收敛至125%(1/80%)时,这部分投资者在港股买分红资产就不存在优势。当然,保险等机构资金并不受此局限可以突破125%下限,但南向投资者买港股也需要考虑流动性供给等其他因素流出一定“缓冲”空间,因此一正一反的净效果使其可能还是成立的。再进一步乐观情形下,由于现在一些公司已经突破了125%的下限,即便假设这些公司维持当前溢价不变,而其他所有公司都降至125%,那加权平均后整体可以降至110%。短期看,AH溢价整体基本处于125的“隐形底”附近,也是近期A股反而跑赢的原因,一些板块如银行AH溢价在下探至20%以下后近期向上修复至26%,同样如此,这也与我们持续建议“亢奋的时候追,不如低迷的时候提前埋伏来得更好”的观点一致,恒指24000点左右的合理中枢虽然阶段性突破、并向26000的乐观情形演进,但始终无法有效突破,也证明了这一点。但长期看,只要国内流动性过剩但又缺乏优质资产的矛盾依然存在,港股就依然具有相对更大的吸引力。不论是能提供稳定回报的分红资产、还是能提供新增长点的成长方向,如AI应用(游戏、短视频、软件)、创新药,新消费,长期都具有更大吸引力,只不过短期也会透支,因此要避免亢奋的时候追。","news_type":1,"symbols_score_info":{"513600":0.6,"01276":0.9,"02833":0.6,"03750":0.9,"HHImain":0.6,"MCHmain":0.6,"MHImain":0.6,"HSCEI":0.9,"HSI":0.9,"HSTECH":0.9,"YANG":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":582,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":362110680,"gmtCreate":1614606400540,"gmtModify":1703478762735,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3516261970817025","authorIdStr":"3516261970817025"},"themes":[],"htmlText":"“我个人认为,未来大概率是呈现慢牛走势,因为注册制来了,这是改变中国资本市场结构的最根本的制度变革。换一个角度来说,假如说A股早实行注册制,搜狐、新浪、网易、腾讯、阿里、百度、京东,拼多多、哔哩哔哩、美团等都在内地上市,那A股的回报要远远高于纳斯达克。”","listText":"“我个人认为,未来大概率是呈现慢牛走势,因为注册制来了,这是改变中国资本市场结构的最根本的制度变革。换一个角度来说,假如说A股早实行注册制,搜狐、新浪、网易、腾讯、阿里、百度、京东,拼多多、哔哩哔哩、美团等都在内地上市,那A股的回报要远远高于纳斯达克。”","text":"“我个人认为,未来大概率是呈现慢牛走势,因为注册制来了,这是改变中国资本市场结构的最根本的制度变革。换一个角度来说,假如说A股早实行注册制,搜狐、新浪、网易、腾讯、阿里、百度、京东,拼多多、哔哩哔哩、美团等都在内地上市,那A股的回报要远远高于纳斯达克。”","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":11,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/362110680","repostId":"1172827574","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":15916,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3541480194111269","authorId":"3541480194111269","name":"金牌","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fdffb1f4b534ab4db6faeb90edd2613c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3541480194111269","authorIdStr":"3541480194111269"},"content":"专家是专家,但专家不一定是专家,他说的很专家,我们看的也很专家,那你怎么看这个专家呢?就像你怎么看国家一样,怎么看炒房价一样 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href=\"https://laohu8.com/S/03333\">中国恒大</a>的兑付危机进行炒作,造成投资者的恐慌性卖出;第三,近期美元指数持续走高,外资继续持有港币就会有外汇损失的风险,因而外资为了躲避汇率风险进行抛售。\n</blockquote>\n<p>不过,一个值得关注的重要节点是,今年刚好是香港决定粉岭高尔夫球场回收的研究截止时间。</p>\n<p>时间拉回2019年2月20日,香港特区政府发展局表示,特区政府全盘接纳土地供应专责小组(土地小组)就土地供应策略及八个值得优先研究和推行的土地供应选项的建议,包括决定回收并发展粉岭高尔夫球场其中32公顷用地作房屋用途等。相关技术研究将于2019年下半年展开,预计2021年上旬或之前完成研究。</p>\n<p>而在公开报道中,关于香港粉岭项目的讨论始于15年8月,当时公开征询期间反对派游行导致项目搁置;2018年3月第二次征询被四大地产商集体以保护香港市场稳定供应反对;2021年4月正式启动第三次,全部地产商都赞同政府意见。</p>\n<p>如果香港将土地小组此次研究用地全部划拨与工务署做公租房,未来市场供应或超百万套,基本占了目前市场供应量的2/3。所以不排除,今天恒指在香港本地地产板块带动下大跌,或与香港住房问题有关,市场开始担忧未来香港地产商寡头垄断运营的利润或将下降。</p>\n<p>尤其,香港对大地产商态度产生微妙变化后,不排除空置税、新界开发、大规模填海等之前难以使用的开发模式被提上日程,由此香港房地产或将迎来一个新的时代。</p>\n<p>警方深夜为恒大辟谣</p>\n<p>恒大事件闹得沸沸扬扬,关于恒大金服、恒大财富的诸多传闻也不胫而走,自然有人借此实施诈骗。为此,恒大官方与相关政府部门已进行多次辟谣。</p>\n<p>9月18日(周六),恒大财富发布公告称,根据9月13日恒大集团制定的《恒大财富投资产品兑付方案》,实物资产兑付工作已启动。投资者若有实物资产兑付需求,可以联系投资顾问或携带身份证、投资合同到各地接待地点咨询办理。</p>\n<p>根据恒大财富执行董事兼总经理杜亮的说法,恒大各地区公司要把所有已取证未售的住宅公寓和商铺等资产拿出来。住宅、公寓、商铺和车位分别按照当期售价基础打7.2折、5.4折和4.8折。若资产折后价格低于所在地政府备案价,按当地政府要求的备案价操作。恒大将在每月下旬办理实物资产兑付工作,采取集中登记、线上集中选房的方式。</p>\n<p>这一纸公告虽然表达了态度、陈述了委屈、回应了质疑,但对于安抚投资者情绪作用非常有限——因为在该公告发布后,依旧有网友在不同渠道疯传那份《关于召开全国恒大财富投资人大会通知》的文件,恒大财富被架在火上烤的处境并未缓和。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0eb097f9aa5ca55da9464767b70fad4d\" tg-width=\"640\" tg-height=\"421\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源:恒大集团官网</p>\n<p>于是,在9月19日(周日)深夜,恒大集团官网紧急发布“严正声明”称,“近日,网上流传的《关于召开全国恒大财富投资人大会通知》经核实系伪造,非我集团旗下恒大金融财富管理(深圳)有限公司官方发布,请广大投资者切勿轻信谣言,一切信息以官方公告为准。我们将保留进一步追究制造传播谣言者法律责任的权利。”</p>\n<p>与此同时,还有两份警方辟谣通报一并发出。</p>\n<p>9月19日深夜,深圳市公安局福田分局发布情况通报称,近日,有网民在网上发布题为“关于恒大互联网金融服务(深圳)有限公司涉嫌非法吸收公众存款案的情况通报”图片,引发关注。经我局与深圳市市场监督管理局核实,该图片内容不实,属伪造信息。我局已经立案开展调查。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b1022ffb608a32fb472f46ba6944320\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"1000\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片来源:@福田警察</p>\n<p>第二份通报依旧由深圳市公安局福田分局发布,近日,警方接到报警,称网络上流传的《关于恒大金服周期补偿事项通知》为虚假信息,警方马上展开调查,确认该通知属伪造,并抓获涉嫌以此实施诈骗的犯罪嫌疑人5名。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/342327aee27895dba805ec44fd7a3721\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"1000\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片来源:@福田警察</p>\n<p>而在此之前,深圳市地方金融监管局曾发布公告称,经核实,该通知系伪造,非该局出具,已向公安机关报案。</p>\n<p>即便连夜发声辟谣,恒大系依旧没躲过今日港股“重挫”——中国恒大(03333.HK)盘中大跌超18%,收盘时跌幅收窄至10.24%;<a href=\"https://laohu8.com/S/00708\">恒大汽车</a>(00708.HK)盘中大跌10.07%,收盘时跌幅收窄至2.68%;<a href=\"https://laohu8.com/S/06666\">恒大物业</a>(06666.HK)盘中大跌12.83%,收盘时跌幅收窄至11.3%;<a href=\"https://laohu8.com/S/00136\">恒腾网络</a>(00136.HK)盘中大跌14.22%,收盘时跌幅收窄至9.48%。</p>\n<p>争议缠身的恒大,也再一次因#恒大系股价继续暴跌#冲上热搜。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f99468fec945cb54b92832b8f7ca29b\" tg-width=\"610\" tg-height=\"100\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>如果将时间轴拉长,中国恒大股价自高位已回撤超87%,恒大汽车跌幅超96%,恒大物业跌幅超80%,恒腾网络跌幅93%;而这四只股票如今仅剩1230亿港元左右,距四只股票最高时13185亿港元已蒸发近1.2万亿港元,市值缩水超90%。</p>\n<p>恒大危矣?</p>\n<p>回过头看,中国房地产很多富豪的成长路径几乎有一个“范本”——从王首富到许老板再到孙宏斌,都是先不停地买买买,然后再把规模做大,而他们的起家史也堪称中国借贷和建设自由时代的一个缩影。</p>\n<p>尤其恒大集团的发展轨迹,与许家印自身的资源效能有很大关系:当许通过向上翻腾,游过命运暗流开辟出新天地时,外界往往容易把时代机遇归功到个人努力身上,公司成长路径也因此产生人设依赖。</p>\n<p>如今时移世易,凛冬将光鲜亮丽表象撕破后,分析师密集如雨的键盘声倏忽中止,许老板才明白命运的馈赠和残酷总是如影随形。</p>\n<p>财报显示,截至今年6月30日,中国恒大有息负债总计5700多亿元。这个债务规模已大致能够说明其对国内经济的巨大影响。但市场相信整个恒大系的负债远不止于此,并且相当部分的负债是在财报之外。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d30807d8842bf61b5a9aae8acebfaa3\" tg-width=\"641\" tg-height=\"1388\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>去年9月,一封泄露的公司报告显示,恒大曾恳求政府支持批准现已取消的借壳上市计划,并警告其面临现金流断裂的风险。</p>\n<p>在当时的那份文件中,恒大负债涉及超过128家银行和逾121家非银行机构。其中境内银行类金融机构171家,借款余额2163亿元,主要为<a href=\"https://laohu8.com/S/600016\">民生银行</a>293亿元、<a href=\"https://laohu8.com/S/601288\">农业银行</a>242亿元、<a href=\"https://laohu8.com/S/601916\">浙商银行</a>107亿元、<a href=\"https://laohu8.com/S/601818\">光大银行</a>100亿元、<a href=\"https://laohu8.com/S/601398\">工商银行</a>94亿元、<a href=\"https://laohu8.com/S/601998\">中信银行</a>94亿元。</p>\n<p>尽管恒大很快对这份文件辟谣,但市场分析人士依然十分重视其中的内容。直到今年6月,恒大集团在官网发布声明,对市场传言打折卖房、恒大商票未兑付、和<a href=\"https://laohu8.com/S/02066\">盛京银行</a>之间的资金输血等多个问题作出了回应,并承认没有按时兑付一些商业票据;9月14日,恒大向港交所发出声明,承认所面临的“巨大”财务压力,至此彻底点燃了舆论。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e34f089891defe56ee7e20cbada7665e\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"870\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>7月19日,广发银行曝出申请冻结恒大资金,随后双方“握手言和”;8月19日,央行、银保监会约谈恒大,恒大表态将全面落实约谈要求,以最大决心、最大力度保持公司经营稳定,化解债务风险,维护房地产市场和金融稳定。</p>\n<p>此后,<a href=\"https://laohu8.com/S/01988\">民生银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601229\">上海银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600926\">杭州银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601838\">成都银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002807\">江阴银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002839\">张家港行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002948\">青岛银行</a>纷纷发布声明,但目前仍有多家银行对恒大相关问题避而不谈。</p>\n<p>而恒大将于9月23日为其2022年3月到期的离岸债券支付8350万美元的利息;9月29日,恒大还需为2024年3月到期的债券支付4750万美元的利息。</p>\n<p>如果恒大未能在30天内支付利息,这些债券将构成违约。</p>\n<p>对此,<a href=\"https://laohu8.com/S/600918\">中泰证券</a>研究所房地产行业负责人陈立认为,恒大的问题不会持续向金融体系传导:</p>\n<blockquote>\n 在他看来,化解当前恒大问题主要有以下几个途径:首先,短期上来看,引入合适的投资方或资金方,通过债务重组、股权出售等方式缓解短期的兑付压力,保障在建项目的正常施工建设,防止烂尾风险。其次,引导市场预期,增加下游购房者对于已售项目正常交楼的积极信心。最后,通过公司自身的项目正常销售回款,逐步化解流动性风险。\n</blockquote>\n<p>但无论如何,以恒大为首的房企债务危机,正在波及银行。而在吃瓜群众脑补的“起高楼-宴宾客-楼塌了”剧情中,许家印和恒大,早已被写好了结局。</p>\n<p>当年,赵老师感觉到空气不对劲时,说:人活在世上,有的人活成了面子,有的活成了里子,都是时势使然。戏里说完这句台词,现实中就琢磨把自己飞机退了,给国家捐财产。</p>\n<p>某种意义上,从王健林到如今处于风口浪尖的许家印,无不在告诫企业家们:纵使腰缠亿万,再风光无限、气吞山河,一脚跨进资本市场的大门,名和利有时就变得身不由己。</p>\n<p>尤其,企业一旦资不抵债就会变成一种西西弗斯式的诅咒,让昔日的名声变得狼藉,最终被群嘲甚至践踏。</p>\n<p>所以,马云那句“羡慕每个月赚3、4万元的人”,很可能是登高之人的肺腑之言。</p>","source":"lsy1571189977230","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/ijW3vR-eJ4cxsHtblGVlxg><strong>虎嗅APP</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>A股还在假期休市,港股却突然遭受“重挫”。\n9月20日,恒生指数盘中跌幅一度超1000点,并一举击穿24000点;截至收盘,恒生指数重挫800点,跌3.3%,年内涨幅在全球主要指数中垫底。\n受此影响,地产股、金融股、科技股都跌势汹汹——恒基地产、新世界发展、嘉里建设跌超10%;长实集团、新鸿基地产跌超9%;龙光集团、绿景中国地产、富力地产跌超8%。其中,千亿“黑马”房企新力控股(02103.HK)...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/ijW3vR-eJ4cxsHtblGVlxg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ed2577e4bc591b95574a192b02892dc1","relate_stocks":{"03333":"中国恒大"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/ijW3vR-eJ4cxsHtblGVlxg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1179070681","content_text":"A股还在假期休市,港股却突然遭受“重挫”。\n9月20日,恒生指数盘中跌幅一度超1000点,并一举击穿24000点;截至收盘,恒生指数重挫800点,跌3.3%,年内涨幅在全球主要指数中垫底。\n受此影响,地产股、金融股、科技股都跌势汹汹——恒基地产、新世界发展、嘉里建设跌超10%;长实集团、新鸿基地产跌超9%;龙光集团、绿景中国地产、富力地产跌超8%。其中,千亿“黑马”房企新力控股(02103.HK)盘中暴跌超9成,收跌87.01%,成为跌幅最大个股,市值仅剩17.85亿港元。\n对此,《中国证券报》分析称,多重因素导致了港股今日的大跌:\n\n 首先,受中秋节假期影响,沪深港通交易关闭,国内抄底资金无法进入港股市场;其次,港股市场上外资流动性较强,因而不排除外资借中国恒大的兑付危机进行炒作,造成投资者的恐慌性卖出;第三,近期美元指数持续走高,外资继续持有港币就会有外汇损失的风险,因而外资为了躲避汇率风险进行抛售。\n\n不过,一个值得关注的重要节点是,今年刚好是香港决定粉岭高尔夫球场回收的研究截止时间。\n时间拉回2019年2月20日,香港特区政府发展局表示,特区政府全盘接纳土地供应专责小组(土地小组)就土地供应策略及八个值得优先研究和推行的土地供应选项的建议,包括决定回收并发展粉岭高尔夫球场其中32公顷用地作房屋用途等。相关技术研究将于2019年下半年展开,预计2021年上旬或之前完成研究。\n而在公开报道中,关于香港粉岭项目的讨论始于15年8月,当时公开征询期间反对派游行导致项目搁置;2018年3月第二次征询被四大地产商集体以保护香港市场稳定供应反对;2021年4月正式启动第三次,全部地产商都赞同政府意见。\n如果香港将土地小组此次研究用地全部划拨与工务署做公租房,未来市场供应或超百万套,基本占了目前市场供应量的2/3。所以不排除,今天恒指在香港本地地产板块带动下大跌,或与香港住房问题有关,市场开始担忧未来香港地产商寡头垄断运营的利润或将下降。\n尤其,香港对大地产商态度产生微妙变化后,不排除空置税、新界开发、大规模填海等之前难以使用的开发模式被提上日程,由此香港房地产或将迎来一个新的时代。\n警方深夜为恒大辟谣\n恒大事件闹得沸沸扬扬,关于恒大金服、恒大财富的诸多传闻也不胫而走,自然有人借此实施诈骗。为此,恒大官方与相关政府部门已进行多次辟谣。\n9月18日(周六),恒大财富发布公告称,根据9月13日恒大集团制定的《恒大财富投资产品兑付方案》,实物资产兑付工作已启动。投资者若有实物资产兑付需求,可以联系投资顾问或携带身份证、投资合同到各地接待地点咨询办理。\n根据恒大财富执行董事兼总经理杜亮的说法,恒大各地区公司要把所有已取证未售的住宅公寓和商铺等资产拿出来。住宅、公寓、商铺和车位分别按照当期售价基础打7.2折、5.4折和4.8折。若资产折后价格低于所在地政府备案价,按当地政府要求的备案价操作。恒大将在每月下旬办理实物资产兑付工作,采取集中登记、线上集中选房的方式。\n这一纸公告虽然表达了态度、陈述了委屈、回应了质疑,但对于安抚投资者情绪作用非常有限——因为在该公告发布后,依旧有网友在不同渠道疯传那份《关于召开全国恒大财富投资人大会通知》的文件,恒大财富被架在火上烤的处境并未缓和。\n\n来源:恒大集团官网\n于是,在9月19日(周日)深夜,恒大集团官网紧急发布“严正声明”称,“近日,网上流传的《关于召开全国恒大财富投资人大会通知》经核实系伪造,非我集团旗下恒大金融财富管理(深圳)有限公司官方发布,请广大投资者切勿轻信谣言,一切信息以官方公告为准。我们将保留进一步追究制造传播谣言者法律责任的权利。”\n与此同时,还有两份警方辟谣通报一并发出。\n9月19日深夜,深圳市公安局福田分局发布情况通报称,近日,有网民在网上发布题为“关于恒大互联网金融服务(深圳)有限公司涉嫌非法吸收公众存款案的情况通报”图片,引发关注。经我局与深圳市市场监督管理局核实,该图片内容不实,属伪造信息。我局已经立案开展调查。\n\n图片来源:@福田警察\n第二份通报依旧由深圳市公安局福田分局发布,近日,警方接到报警,称网络上流传的《关于恒大金服周期补偿事项通知》为虚假信息,警方马上展开调查,确认该通知属伪造,并抓获涉嫌以此实施诈骗的犯罪嫌疑人5名。\n\n图片来源:@福田警察\n而在此之前,深圳市地方金融监管局曾发布公告称,经核实,该通知系伪造,非该局出具,已向公安机关报案。\n即便连夜发声辟谣,恒大系依旧没躲过今日港股“重挫”——中国恒大(03333.HK)盘中大跌超18%,收盘时跌幅收窄至10.24%;恒大汽车(00708.HK)盘中大跌10.07%,收盘时跌幅收窄至2.68%;恒大物业(06666.HK)盘中大跌12.83%,收盘时跌幅收窄至11.3%;恒腾网络(00136.HK)盘中大跌14.22%,收盘时跌幅收窄至9.48%。\n争议缠身的恒大,也再一次因#恒大系股价继续暴跌#冲上热搜。\n\n如果将时间轴拉长,中国恒大股价自高位已回撤超87%,恒大汽车跌幅超96%,恒大物业跌幅超80%,恒腾网络跌幅93%;而这四只股票如今仅剩1230亿港元左右,距四只股票最高时13185亿港元已蒸发近1.2万亿港元,市值缩水超90%。\n恒大危矣?\n回过头看,中国房地产很多富豪的成长路径几乎有一个“范本”——从王首富到许老板再到孙宏斌,都是先不停地买买买,然后再把规模做大,而他们的起家史也堪称中国借贷和建设自由时代的一个缩影。\n尤其恒大集团的发展轨迹,与许家印自身的资源效能有很大关系:当许通过向上翻腾,游过命运暗流开辟出新天地时,外界往往容易把时代机遇归功到个人努力身上,公司成长路径也因此产生人设依赖。\n如今时移世易,凛冬将光鲜亮丽表象撕破后,分析师密集如雨的键盘声倏忽中止,许老板才明白命运的馈赠和残酷总是如影随形。\n财报显示,截至今年6月30日,中国恒大有息负债总计5700多亿元。这个债务规模已大致能够说明其对国内经济的巨大影响。但市场相信整个恒大系的负债远不止于此,并且相当部分的负债是在财报之外。\n\n去年9月,一封泄露的公司报告显示,恒大曾恳求政府支持批准现已取消的借壳上市计划,并警告其面临现金流断裂的风险。\n在当时的那份文件中,恒大负债涉及超过128家银行和逾121家非银行机构。其中境内银行类金融机构171家,借款余额2163亿元,主要为民生银行293亿元、农业银行242亿元、浙商银行107亿元、光大银行100亿元、工商银行94亿元、中信银行94亿元。\n尽管恒大很快对这份文件辟谣,但市场分析人士依然十分重视其中的内容。直到今年6月,恒大集团在官网发布声明,对市场传言打折卖房、恒大商票未兑付、和盛京银行之间的资金输血等多个问题作出了回应,并承认没有按时兑付一些商业票据;9月14日,恒大向港交所发出声明,承认所面临的“巨大”财务压力,至此彻底点燃了舆论。\n\n7月19日,广发银行曝出申请冻结恒大资金,随后双方“握手言和”;8月19日,央行、银保监会约谈恒大,恒大表态将全面落实约谈要求,以最大决心、最大力度保持公司经营稳定,化解债务风险,维护房地产市场和金融稳定。\n此后,民生银行、上海银行、杭州银行、成都银行、江阴银行、张家港行、青岛银行纷纷发布声明,但目前仍有多家银行对恒大相关问题避而不谈。\n而恒大将于9月23日为其2022年3月到期的离岸债券支付8350万美元的利息;9月29日,恒大还需为2024年3月到期的债券支付4750万美元的利息。\n如果恒大未能在30天内支付利息,这些债券将构成违约。\n对此,中泰证券研究所房地产行业负责人陈立认为,恒大的问题不会持续向金融体系传导:\n\n 在他看来,化解当前恒大问题主要有以下几个途径:首先,短期上来看,引入合适的投资方或资金方,通过债务重组、股权出售等方式缓解短期的兑付压力,保障在建项目的正常施工建设,防止烂尾风险。其次,引导市场预期,增加下游购房者对于已售项目正常交楼的积极信心。最后,通过公司自身的项目正常销售回款,逐步化解流动性风险。\n\n但无论如何,以恒大为首的房企债务危机,正在波及银行。而在吃瓜群众脑补的“起高楼-宴宾客-楼塌了”剧情中,许家印和恒大,早已被写好了结局。\n当年,赵老师感觉到空气不对劲时,说:人活在世上,有的人活成了面子,有的活成了里子,都是时势使然。戏里说完这句台词,现实中就琢磨把自己飞机退了,给国家捐财产。\n某种意义上,从王健林到如今处于风口浪尖的许家印,无不在告诫企业家们:纵使腰缠亿万,再风光无限、气吞山河,一脚跨进资本市场的大门,名和利有时就变得身不由己。\n尤其,企业一旦资不抵债就会变成一种西西弗斯式的诅咒,让昔日的名声变得狼藉,最终被群嘲甚至践踏。\n所以,马云那句“羡慕每个月赚3、4万元的人”,很可能是登高之人的肺腑之言。","news_type":1,"symbols_score_info":{"03333":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":6031,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":838024072,"gmtCreate":1629360329196,"gmtModify":1629360329196,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3516261970817025","authorIdStr":"3516261970817025"},"themes":[],"htmlText":"雷军曾在对外的演讲中一再强调“小米是一家互联网公司”。互联网的思维是席卷一切、颠覆以往的认知,建立新的文明。","listText":"雷军曾在对外的演讲中一再强调“小米是一家互联网公司”。互联网的思维是席卷一切、颠覆以往的认知,建立新的文明。","text":"雷军曾在对外的演讲中一再强调“小米是一家互联网公司”。互联网的思维是席卷一切、颠覆以往的认知,建立新的文明。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":2,"repostSize":1,"link":"https://laohu8.com/post/838024072","repostId":"1111114952","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1860,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3574762999053161","authorId":"3574762999053161","name":"xyzrb","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3574762999053161","authorIdStr":"3574762999053161"},"content":"可惜没人认","text":"可惜没人认","html":"可惜没人认"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":333180570,"gmtCreate":1609209260290,"gmtModify":1703738181984,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3516261970817025","authorIdStr":"3516261970817025"},"themes":[],"htmlText":"透彻,马云是中国的名片","listText":"透彻,马云是中国的名片","text":"透彻,马云是中国的名片","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":8,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/333180570","repostId":"333385695","repostType":1,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1764,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":870572360,"gmtCreate":1636639746961,"gmtModify":1636639746961,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3516261970817025","authorIdStr":"3516261970817025"},"themes":[],"htmlText":"任何一个想要成长的人,任何一家想要发展的企业,都会面临各种困难,这时我们需要的是像俞敏洪那样的坚持,以及不断找方法解决问题的魄力。 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src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20201020185954895d246tjqijpvbh54\"/><p><strong>且不说他的假设(华为退出手机制造)是否成立,但是有一个错误认识必须指出——小米的崛起绝不</strong><strong>是对华为市场份额的简单替代。</strong></p><p>虽然这份分析报告对小米也给出了“买入”评级,<strong>但我更想郑重强调的是,小米和华为虽然都有手机制造业务,但,这两家企业绝对不属于同类公司。这份报告对小米这家公司的认知存在根本性错误。</strong></p><p><strong>我在这里指出,华为是通信设备制造及技术服务提供商,近期刚刚启动开发者生态项目(HMS),布局其软件生态;而小米是一家以“手机+智能生活”为作为流量基础的互联网企业。两者的商业模式、核心竞争力和估值体系是截然不同的。</strong></p><p><strong>1 、小米的华丽转身</strong></p><p>今年8月11日,小米创始人、董事长兼CEO雷军先生在北京总部小米科技园发表了“一往无前”的10周年演讲,并确立了“手机×AIoT”的战略以及“技术为本,性价比为纲,做最酷的产品”的三项铁律。</p><p>10月18日的央视新闻中,雷军先生接受采访时也表示,小米“坚持做一家科技公司”。</p><p>不可否认,此前不少人认为小米是手机与家用电器制造商。尽管小米从建立之初就坚持做技术做生态,但人们对小米“智能生活领导者”的江湖地位的认可,是从2018年战略路线调整才开始的。</p><p>2018年,小米开始调整自己的组织构架和产品结构,主要是两大动作。一,将小米和Redmi品牌分拆;二,推动IoT及生活消费品业务发展。其实在这里已经看到“手机+IoT”战略的雏形。</p><p>手机来讲,2019年上半年,Redmi产品组合已经完整覆盖了1000元以下到3000元档,小米品牌也从1000元覆盖到3000元以上价格档位,两个品牌成功有了比较完整的产品组合,多品牌战略已再次被证明有效。2020年,小米10系列和Redmi K30 Pro继续表现出色,带领小米手机ASP继续提升,小米的市场口碑也越来高,即使在疫情压力下,也同样表现优秀。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20201020185955678d246qxdit7x9kap\"/><p>智能生活(也叫万物互联、智能家居,Internet of Things,IoT)来讲,事实上,小米的起步布局是比较早的。但初期阶段用户从不同的产品一点一滴接触小米的生态圈,有的是牙刷、有的是路由器、有的是电风扇,等等;此时无法构成协同与闭环。随着用户购买的家电数量到达某个临界点之后,量变到质变,协同效应会突飞猛进地增强。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20201020185956872d246lprm6asbs9k\"/><p>回顾今年小米的股价,出现过两轮明显的上涨。第一轮是7月上旬,第二轮是8月下半月到9月初。特别是8月中旬开始的那一波上涨,股价从15涨到了26,几乎翻倍。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20201020185957686d246sg89ign4a9r\"/><p><strong>小米上市以来股价走势图,数据来源:Wind</strong></p><p>站在更长的时间周期来看,从上市以来到今天,小米的股价走势完美地走出了一个“圆底反转”的形态。而这背后,是市场对小米的战略从看不懂、不理解、不认可,到看懂、理解、认可,以及最后通过真金白银下注。</p><p>今年“8·11”大会上,小米推出两款爆款手机——和一款透明电视,从用户到资本市场开始认识到小米IoT战略的能量与增长空间。今天,在无线快充和“一指连”UWB两大技术上的重大突破,反映出小米的两点未来趋势:</p><p>(1)死磕硬核科技</p><p>(2)称霸智能生活</p><p><strong>2 、死磕硬核科技</strong></p><p>正如8·11大会上雷军先生提出的“三条铁律”其中的第一句话:技术为本。任何一家科技企业,没有过硬的技术,就仿佛无源之水、无本之木。</p><p>10月18日央视新闻联播的企业访谈节目中,小米创始人雷军接受采访。雷军旗帜鲜明地表示,坚持小米要做一家技术公司。“死磕硬核技术”,在硬核技术上的投入会越来越多。雷军透露,今年小米在技术上的投入会超过100亿元。</p><p>事实上,在推动硬核技术发展上,单靠一家企业是不够的,一定要有生态思维和系统思维。</p><p>小米除了自己“死磕”硬核技术之外,小米用“生态链”的模式,持续为科技创新企业提供投资孵化支持,号召大家一起干。“众人拾柴火焰高,小米1000多个产品背后其实是100多家公司一起做的,不单单是小米一家做的。”雷军说。</p><p>此外,通过在小米智能工厂的智能制造成果,小米帮助更多制造型企业实现智能制造的同时,也推动中国制造业实现智能制造升级,让智能制造进一步助力中国品牌在全球的崛起。</p><p>目前,小米产业基金已投资了超过70家半导体和智能制造的公司。可以预见,未来,小米将带领小米智能制造产业链,共同打造出国民级乃至世界级的电子消费产品。成为中国乃至世界新兴高端制造业中不可忽视的一股力量。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20201020185958254d246imybzv12dsv\"/><p><strong>小米产业链公司布局,资料来源:<a href=\"https://laohu8.com/S/46816\">小米集团</a>,<a href=\"https://laohu8.com/S/601901\">方正证券</a></strong></p><p><strong>3、 称霸智能生活</strong></p><p>曾经有人认为小米手机的发展模式是复刻全球其它高端手机的路线,例如华为copy<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>,小米copy华为等观点曾一度被传播。<strong>事实上,这是肤浅的看法。站在智能生活的角度来看,手机只是小米智能生态圈里面的众多入口之一。</strong></p><p>根据<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>的“飞轮”理论,互联网企业的特征是,不论从任何一个入口进入,都能形成闭环,并且带来增长——具备了这样的特征,就可以成为具有高增长潜力的“飞轮”。亚马逊“飞轮”的三大入口分别是:Prime会员、Marketplace和AWS云服务。</p><p>对于小米而言,曾经有分析师引用亚马逊“飞轮”理论去分析小米的“手机+IoT”战略,认为小米的商业模式存在三个飞轮:</p><p>(1)智能手机</p><p>(2)IoT生态链</p><p>(3)互联网服务</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20201020185958773d2465p07g0bh6w9\"/><p>以前,小米的三大飞轮对手机的依赖比较高。现在,随着智能家居的产品形态以及模式越来越丰富,三大飞轮的入口明显增加,呈现出遍地开花的态势。</p><p>特别是在“一指连”这样的魔幻黑科技落地之后,一部手机作为所有家庭电气设备的“指挥棒”,指到哪里,哪里变亮,指到哪里,哪里开机……手机作为流量入口的地位也得到了一定程度上的加强。</p><p>值得注意的是,在今年8·11大会上,小米将原先战略“手机+IoT”的提法改成了“手机×AIoT”,当然一方面是对AI(人工智能)与硬核科技理念的强化,但另一方面更多的是强调手机与智能生活之间产生的协同递增效应。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20201020185959697d246eca0c772jcf\"/><p><strong>小米业务版图,资料来源:方正证券</strong></p><p>截至2020年二季度,小米连接设备数已达到2.71亿台,拥有5个及以上连接至小米IoT平台上的设备的用户数已达到510万户,小米已成为全球具有规模的消费级AIoT平台之一。</p><p><strong>4、 小米的增长空间或许才刚被打开</strong></p><p>近期,小米的成交量明显放大。最近一周,南向资金持续净买入小米,累积增持金额高达40.3亿港元。伴随着8月中旬那一波上涨,最近两个月小米的成交量明显放大。与8月11日收盘价15港元相比,截至今日,小米累计涨幅已经高达46%。</p><p>如果与9月2日的最高价26.950港元相比,这一波最大涨幅已经接近80%。说明真金白银正在密集下注小米。也说明,市场正在意识到,小米的估值逻辑正在发生改变。</p><p>此前市场是按照一家手机制造商来给小米估值;而站在今时今日,基于“手机×AIoT”的基础模式来看,小米是一家不折不扣的互联网公司。</p><p>互联网公司的估值,无非是流量和ARPU值。流量来看,小米目前具备手机和AIoT两大流量入口,其中手机随着产品换代升级,逐步朝着高端品牌的形象迈进;而AIoT,作为万物互联技术在家用领域的具体业态之一,具备高增长的潜力。</p><p>目前接入小米物联网的设备数量为2.7亿台,可见距离<a href=\"https://laohu8.com/S/QC7.SI\">全民</a>普及还有很大的空间;事实上,按照智能居家的理念,每个家庭接入小米AIoT的设备肯定不止一台,因此这个数字可能比14亿的人口基数高出很多很多。所以,AIoT有望成为未来流量浩浩洪流的入口。</p><p>随着这个流量起来之后,小米的第三个飞轮——互联网业务——有望进入收获阶段,ARPU值提升的逻辑也会在这里出现。也许,与当下卖手机和卖家用电器的收益相比,未来互联网业务的收益才是大头。</p><p>从产品更新换代到商业模式清晰明确化,再到估值逻辑发生变迁。这才近期资金开始密集下注小米、以及小米股价迅猛增长的真正原因。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202010201859597b3f2a73&s=b><strong>格隆汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>10月19日,小米官方宣布,小米无线充电首次跨过80瓦大关,打破全球手机无线充电纪录。此前全球市场最高无线充电技术为OPPO的65瓦。早前,10月12日,小米发布“一指连”UWB技术。此项技术使用户可以精准感知智能设备的空间位置,就像“室内GPS”。当手机指向智能设备时,就能对应呼出控制卡片,甚至对准电视还能直接投屏。无线快充与“一指连UWB”这两项技术的落地,标志着小米在手机与智能生活两大领域的...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202010201859597b3f2a73&s=b\">Web 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、小米的华丽转身今年8月11日,小米创始人、董事长兼CEO雷军先生在北京总部小米科技园发表了“一往无前”的10周年演讲,并确立了“手机×AIoT”的战略以及“技术为本,性价比为纲,做最酷的产品”的三项铁律。10月18日的央视新闻中,雷军先生接受采访时也表示,小米“坚持做一家科技公司”。不可否认,此前不少人认为小米是手机与家用电器制造商。尽管小米从建立之初就坚持做技术做生态,但人们对小米“智能生活领导者”的江湖地位的认可,是从2018年战略路线调整才开始的。2018年,小米开始调整自己的组织构架和产品结构,主要是两大动作。一,将小米和Redmi品牌分拆;二,推动IoT及生活消费品业务发展。其实在这里已经看到“手机+IoT”战略的雏形。手机来讲,2019年上半年,Redmi产品组合已经完整覆盖了1000元以下到3000元档,小米品牌也从1000元覆盖到3000元以上价格档位,两个品牌成功有了比较完整的产品组合,多品牌战略已再次被证明有效。2020年,小米10系列和Redmi K30 Pro继续表现出色,带领小米手机ASP继续提升,小米的市场口碑也越来高,即使在疫情压力下,也同样表现优秀。智能生活(也叫万物互联、智能家居,Internet of Things,IoT)来讲,事实上,小米的起步布局是比较早的。但初期阶段用户从不同的产品一点一滴接触小米的生态圈,有的是牙刷、有的是路由器、有的是电风扇,等等;此时无法构成协同与闭环。随着用户购买的家电数量到达某个临界点之后,量变到质变,协同效应会突飞猛进地增强。回顾今年小米的股价,出现过两轮明显的上涨。第一轮是7月上旬,第二轮是8月下半月到9月初。特别是8月中旬开始的那一波上涨,股价从15涨到了26,几乎翻倍。小米上市以来股价走势图,数据来源:Wind站在更长的时间周期来看,从上市以来到今天,小米的股价走势完美地走出了一个“圆底反转”的形态。而这背后,是市场对小米的战略从看不懂、不理解、不认可,到看懂、理解、认可,以及最后通过真金白银下注。今年“8·11”大会上,小米推出两款爆款手机——和一款透明电视,从用户到资本市场开始认识到小米IoT战略的能量与增长空间。今天,在无线快充和“一指连”UWB两大技术上的重大突破,反映出小米的两点未来趋势:(1)死磕硬核科技(2)称霸智能生活2 、死磕硬核科技正如8·11大会上雷军先生提出的“三条铁律”其中的第一句话:技术为本。任何一家科技企业,没有过硬的技术,就仿佛无源之水、无本之木。10月18日央视新闻联播的企业访谈节目中,小米创始人雷军接受采访。雷军旗帜鲜明地表示,坚持小米要做一家技术公司。“死磕硬核技术”,在硬核技术上的投入会越来越多。雷军透露,今年小米在技术上的投入会超过100亿元。事实上,在推动硬核技术发展上,单靠一家企业是不够的,一定要有生态思维和系统思维。小米除了自己“死磕”硬核技术之外,小米用“生态链”的模式,持续为科技创新企业提供投资孵化支持,号召大家一起干。“众人拾柴火焰高,小米1000多个产品背后其实是100多家公司一起做的,不单单是小米一家做的。”雷军说。此外,通过在小米智能工厂的智能制造成果,小米帮助更多制造型企业实现智能制造的同时,也推动中国制造业实现智能制造升级,让智能制造进一步助力中国品牌在全球的崛起。目前,小米产业基金已投资了超过70家半导体和智能制造的公司。可以预见,未来,小米将带领小米智能制造产业链,共同打造出国民级乃至世界级的电子消费产品。成为中国乃至世界新兴高端制造业中不可忽视的一股力量。小米产业链公司布局,资料来源:小米集团,方正证券3、 称霸智能生活曾经有人认为小米手机的发展模式是复刻全球其它高端手机的路线,例如华为copy苹果,小米copy华为等观点曾一度被传播。事实上,这是肤浅的看法。站在智能生活的角度来看,手机只是小米智能生态圈里面的众多入口之一。根据亚马逊的“飞轮”理论,互联网企业的特征是,不论从任何一个入口进入,都能形成闭环,并且带来增长——具备了这样的特征,就可以成为具有高增长潜力的“飞轮”。亚马逊“飞轮”的三大入口分别是:Prime会员、Marketplace和AWS云服务。对于小米而言,曾经有分析师引用亚马逊“飞轮”理论去分析小米的“手机+IoT”战略,认为小米的商业模式存在三个飞轮:(1)智能手机(2)IoT生态链(3)互联网服务以前,小米的三大飞轮对手机的依赖比较高。现在,随着智能家居的产品形态以及模式越来越丰富,三大飞轮的入口明显增加,呈现出遍地开花的态势。特别是在“一指连”这样的魔幻黑科技落地之后,一部手机作为所有家庭电气设备的“指挥棒”,指到哪里,哪里变亮,指到哪里,哪里开机……手机作为流量入口的地位也得到了一定程度上的加强。值得注意的是,在今年8·11大会上,小米将原先战略“手机+IoT”的提法改成了“手机×AIoT”,当然一方面是对AI(人工智能)与硬核科技理念的强化,但另一方面更多的是强调手机与智能生活之间产生的协同递增效应。小米业务版图,资料来源:方正证券截至2020年二季度,小米连接设备数已达到2.71亿台,拥有5个及以上连接至小米IoT平台上的设备的用户数已达到510万户,小米已成为全球具有规模的消费级AIoT平台之一。4、 小米的增长空间或许才刚被打开近期,小米的成交量明显放大。最近一周,南向资金持续净买入小米,累积增持金额高达40.3亿港元。伴随着8月中旬那一波上涨,最近两个月小米的成交量明显放大。与8月11日收盘价15港元相比,截至今日,小米累计涨幅已经高达46%。如果与9月2日的最高价26.950港元相比,这一波最大涨幅已经接近80%。说明真金白银正在密集下注小米。也说明,市场正在意识到,小米的估值逻辑正在发生改变。此前市场是按照一家手机制造商来给小米估值;而站在今时今日,基于“手机×AIoT”的基础模式来看,小米是一家不折不扣的互联网公司。互联网公司的估值,无非是流量和ARPU值。流量来看,小米目前具备手机和AIoT两大流量入口,其中手机随着产品换代升级,逐步朝着高端品牌的形象迈进;而AIoT,作为万物互联技术在家用领域的具体业态之一,具备高增长的潜力。目前接入小米物联网的设备数量为2.7亿台,可见距离全民普及还有很大的空间;事实上,按照智能居家的理念,每个家庭接入小米AIoT的设备肯定不止一台,因此这个数字可能比14亿的人口基数高出很多很多。所以,AIoT有望成为未来流量浩浩洪流的入口。随着这个流量起来之后,小米的第三个飞轮——互联网业务——有望进入收获阶段,ARPU值提升的逻辑也会在这里出现。也许,与当下卖手机和卖家用电器的收益相比,未来互联网业务的收益才是大头。从产品更新换代到商业模式清晰明确化,再到估值逻辑发生变迁。这才近期资金开始密集下注小米、以及小米股价迅猛增长的真正原因。","news_type":1,"symbols_score_info":{"01810":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1168,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":817115315,"gmtCreate":1630917941237,"gmtModify":1630917941237,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3516261970817025","authorIdStr":"3516261970817025"},"themes":[],"htmlText":"因为大家都没有意识到,移动端用户对内容的饥渴,尤其当越来越多的老年人成为互联网用户,他们最不缺的就是闲暇时光,需求决定着内容供应。这也是快手明明具备很强的先发优势,却落后于人的根本原因。快手重生产,轻消费,创始人程一笑后来总结,没想到抖音从消费端弯道超车。最神奇的地方在于,移动用户对视频的消费趋势是海内外同步发生的。","listText":"因为大家都没有意识到,移动端用户对内容的饥渴,尤其当越来越多的老年人成为互联网用户,他们最不缺的就是闲暇时光,需求决定着内容供应。这也是快手明明具备很强的先发优势,却落后于人的根本原因。快手重生产,轻消费,创始人程一笑后来总结,没想到抖音从消费端弯道超车。最神奇的地方在于,移动用户对视频的消费趋势是海内外同步发生的。","text":"因为大家都没有意识到,移动端用户对内容的饥渴,尤其当越来越多的老年人成为互联网用户,他们最不缺的就是闲暇时光,需求决定着内容供应。这也是快手明明具备很强的先发优势,却落后于人的根本原因。快手重生产,轻消费,创始人程一笑后来总结,没想到抖音从消费端弯道超车。最神奇的地方在于,移动用户对视频的消费趋势是海内外同步发生的。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/817115315","repostId":"2165385520","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2494,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":990461410,"gmtCreate":1562759979830,"gmtModify":1704704229294,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3516261970817025","authorIdStr":"3516261970817025"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/990461410","repostId":"990689540","repostType":1,"repost":{"id":990689540,"gmtCreate":1562554785978,"gmtModify":1704703824118,"author":{"id":"3502767768442965","authorId":"3502767768442965","name":"话题虎","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d418c2def5dc1d094b03270b450f71ce","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3502767768442965","authorIdStr":"3502767768442965"},"themes":[],"title":"【有奖话题】小米上市一周年,你还在坚守吗?","htmlText":"相关新闻:<a href=\"https://laohu8.com/NW/1145918923\" target=\"_blank\">关注小米436亿元股份即将解禁</a> 不知不觉就走到了7月(看看上面新闻,强颜欢笑...)遥想去年,也是7月8日,我彻夜难眠,期待着第二天和雷总一起见证奇迹,更重要的是,期待自己的小钱钱噌噌的变多起来。[财迷] 可是,到了次日开盘那天,并木有出现我预期中大家疯狂抢筹的现象,只感觉昏昏欲睡。。。[摊手] 算了,我是相信雷军的,正好把账户里的闲钱一锅端了进去,反正做长线嘛。(小米集团上市首日,收报16.8,跌幅-1.18%,嗯,还是蛮吉利的数字。) 收盘后可厉害了,我记得从这天开始,媒体各种报道雷总的惊人语录,“年轻人的第一支翻倍股”、“小米=苹果*腾讯”等等。瞬间让小股东们吃了颗定心丸。 果不其然,小米股价从上市第二天开启了一路飞奔!不到两周,涨了30%!从16.8涨到了22.2,距离“雷腾布斯”的小目标仅剩70%的距离! 米粉们乐开了花。此时,大家仍旧认为小米是低估的,因为距离“雷腾布斯”的小目标还有70%的上涨空间,追上腾讯的市盈率上有30%以上的上涨空间。 咦为啥对标腾讯而不是苹果?这要从小米的CDR说起。 原本小米计划在香港上市的同时,在大陆发布CDR,一时间A股市场独角兽概念炒的如火如荼。 然而,2018年6月19日,小米公告表示,决定暂停在境内发行中国存托凭证(CDR),而原在香港上市的计划不变。 随后,证监会也表示尊重小米的选择。 小米为何在差临门一脚的时候,暂停发行CDR? 有证监会相关人士分析表示: 由于担心小米CDR的估值压力,因此证监会想等港股的估值迈入合理区间再做定夺。 简单翻译一下: 由于小米的产业原因,公司在 硬件制造商与 互联网科技企业之间的“身份选择”摇摆不定,让很多资金、机构、投资者无法对小米进行一个相对合理","listText":"相关新闻:<a href=\"https://laohu8.com/NW/1145918923\" target=\"_blank\">关注小米436亿元股份即将解禁</a> 不知不觉就走到了7月(看看上面新闻,强颜欢笑...)遥想去年,也是7月8日,我彻夜难眠,期待着第二天和雷总一起见证奇迹,更重要的是,期待自己的小钱钱噌噌的变多起来。[财迷] 可是,到了次日开盘那天,并木有出现我预期中大家疯狂抢筹的现象,只感觉昏昏欲睡。。。[摊手] 算了,我是相信雷军的,正好把账户里的闲钱一锅端了进去,反正做长线嘛。(小米集团上市首日,收报16.8,跌幅-1.18%,嗯,还是蛮吉利的数字。) 收盘后可厉害了,我记得从这天开始,媒体各种报道雷总的惊人语录,“年轻人的第一支翻倍股”、“小米=苹果*腾讯”等等。瞬间让小股东们吃了颗定心丸。 果不其然,小米股价从上市第二天开启了一路飞奔!不到两周,涨了30%!从16.8涨到了22.2,距离“雷腾布斯”的小目标仅剩70%的距离! 米粉们乐开了花。此时,大家仍旧认为小米是低估的,因为距离“雷腾布斯”的小目标还有70%的上涨空间,追上腾讯的市盈率上有30%以上的上涨空间。 咦为啥对标腾讯而不是苹果?这要从小米的CDR说起。 原本小米计划在香港上市的同时,在大陆发布CDR,一时间A股市场独角兽概念炒的如火如荼。 然而,2018年6月19日,小米公告表示,决定暂停在境内发行中国存托凭证(CDR),而原在香港上市的计划不变。 随后,证监会也表示尊重小米的选择。 小米为何在差临门一脚的时候,暂停发行CDR? 有证监会相关人士分析表示: 由于担心小米CDR的估值压力,因此证监会想等港股的估值迈入合理区间再做定夺。 简单翻译一下: 由于小米的产业原因,公司在 硬件制造商与 互联网科技企业之间的“身份选择”摇摆不定,让很多资金、机构、投资者无法对小米进行一个相对合理","text":"相关新闻:关注小米436亿元股份即将解禁 不知不觉就走到了7月(看看上面新闻,强颜欢笑...)遥想去年,也是7月8日,我彻夜难眠,期待着第二天和雷总一起见证奇迹,更重要的是,期待自己的小钱钱噌噌的变多起来。[财迷] 可是,到了次日开盘那天,并木有出现我预期中大家疯狂抢筹的现象,只感觉昏昏欲睡。。。[摊手] 算了,我是相信雷军的,正好把账户里的闲钱一锅端了进去,反正做长线嘛。(小米集团上市首日,收报16.8,跌幅-1.18%,嗯,还是蛮吉利的数字。) 收盘后可厉害了,我记得从这天开始,媒体各种报道雷总的惊人语录,“年轻人的第一支翻倍股”、“小米=苹果*腾讯”等等。瞬间让小股东们吃了颗定心丸。 果不其然,小米股价从上市第二天开启了一路飞奔!不到两周,涨了30%!从16.8涨到了22.2,距离“雷腾布斯”的小目标仅剩70%的距离! 米粉们乐开了花。此时,大家仍旧认为小米是低估的,因为距离“雷腾布斯”的小目标还有70%的上涨空间,追上腾讯的市盈率上有30%以上的上涨空间。 咦为啥对标腾讯而不是苹果?这要从小米的CDR说起。 原本小米计划在香港上市的同时,在大陆发布CDR,一时间A股市场独角兽概念炒的如火如荼。 然而,2018年6月19日,小米公告表示,决定暂停在境内发行中国存托凭证(CDR),而原在香港上市的计划不变。 随后,证监会也表示尊重小米的选择。 小米为何在差临门一脚的时候,暂停发行CDR? 有证监会相关人士分析表示: 由于担心小米CDR的估值压力,因此证监会想等港股的估值迈入合理区间再做定夺。 简单翻译一下: 由于小米的产业原因,公司在 硬件制造商与 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>(左晖)</p>\n<p>2017年,融创孙宏斌在一次发布会上透露的细节,也佐证左晖身体不太好。他说,“大家知道老左身体……老左在养身体,一年就吃了四次饭都是跟我吃的,喝了四次酒也都是跟我喝的。”</p>\n<p>左晖最后一次出现在公众视野,是一个月前央视播出的《遇见大咖》节目。当时,他还在节目上表示,“希望因为我们的存在,让这个行业,会变得有些不一样。”</p>\n<p><b>在过去这些年,左晖一直在为此努力,毕竟他和中介行业结缘,就来自于自己糟糕的租房经历。</b></p>\n<p>1992年,左晖从北京化工大学计算机系毕业后,在北京干过客服、销售,卖过保险。直到2004年在北京买下第一套房子之前,他一直租房居住。</p>\n<p>回忆起租房的时光,他曾对媒体表示,“换过10个房子,也曾被骗得一塌糊涂”。</p>\n<p>房产交易信息的严重不对称,让他想在这个领域有所作为。2000年8月,他成立了北京链家房地产展览展示中心,开始了自己的中介生涯。</p>\n<p>那时候,大家看到的房屋出租广告,价格大都是假的,目的是先把人吸引过去再说。但左晖不愿意那么干,觉得不长久。</p>\n<p>在他的带领下,<b>链家成为行业里第一家各方面信息公开透明,签三方约的公司。这还不够,链家还开展“真房源行动”,推出用户手册,教用户如何防范购房过程中的风险。</b></p>\n<p>后来的事实也证明,纵使刚开始用户也觉得链家房源价格太贵,链家也很难吸引来客户,但这种保障措施在日后却成为其核心竞争力。</p>\n<p>2008年,一方面,链家在内部管理上出现瓶颈,另一方面,作为一个计算机系毕业的学生,左晖也一直思索在信息化方面有所作为。</p>\n<p>于是,左晖付出5000万元,请来<a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>为链家提供咨询服务。</p>\n<p>这个决定当时在行业人士看来简直是疯了,因为从现金流的角度而言,5000万可以开300至500家门店,能帮助链家快速扩张。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55c446740eb566440f4051b65e776a77\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>但这在左晖看来确非常值得。当时,<b>IBM帮助链家建立真房源数据库——“楼盘字典”,还给链家总结了8种商业模式,其中一种叫“收费站模式”,虽然本身路很窄,但只要经过一辆车就要缴费。</b></p>\n<p>简单来说,IBM给的建议其实就是做真房源的中介平台,如果链家成为用户信任的权威真房源线上平台,一旦积累了足够多的用户,其他的房源可能都趋向这个平台,再发生交易,链家就能轻松的躺着赚钱。</p>\n<p>现在回过头看,这就是贝壳找房平台的雏形。不过,这个方案在执行的过程中还是遇到了很多问题。</p>\n<p>2011年,链家自身已经实现了“真房源”,开始准备从线下往线上走,但入驻了几个城市后,左晖发现效果并不理想,因为这些城市的中介非但没有减少,反而在增加,这也就意味着链家主打的“真房源”吸引力不大,中介之间不存在竞争,大家都活得挺好的。</p>\n<p>既然条条大路通罗马,“真房源”也不具备竞争力,那这个收费站平台存在的意义就不大。如果想要别人经过这个收费站,就需要把其他的路“堵死”。</p>\n<p>而后,链家的中介业务于2015年启动全国扩张,陆续收购的中介品牌包括上海德佑、深圳中联、成都伊诚等,短短一两年便成为了全国最大的中介公司。</p>\n<p>后来,在做中介还是做平台这件事情上,左晖想了很久。</p>\n<p>两者各有优劣,对比之下,中介是一个线下资产比较重的生意,庞大的佣金以及租金注定让中介大不起来;而平台的问题是交易额提点率非常低,行业一般只有2%-3%。即便达到15万亿元的交易规模,其实也只有两三千亿的市场。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a61ba1ede6432814755bc2a7c8dd2200\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"798\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>小孩子才做选择,大人选择全部都要。2018年4月,中介平台贝壳问世,链家被左晖装到了贝壳里。</p>\n<p><b>早安排好一切</b></p>\n<p>这一年,横空出世的贝壳找房,马上招致“既当裁判员又当运动员”的批评声,但左晖后来用事实证明,贝壳找房做的,是艰难而又正确的事。</p>\n<p>为了打消市场的顾虑,左晖宣布,链家自家旗下产品,也不在贝壳平台上享受任何特权。</p>\n<p>短短几年时间,贝壳先后获得了<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、软银愿景的超36亿美元的融资,跟投方不乏高瓴资本、红杉中国等知名投资机构。</p>\n<p>2020年,贝壳找房财报发出后,其市值体量已经超过了万科、恒大、<a href=\"https://laohu8.com/S/02007\">碧桂园</a>等头部房地产开发商。当年8月,贝壳找房在美国纽交所上市,并创造了400亿美元市值。</p>\n<p>49岁的左晖,迎来了他的高光时刻。</p>\n<p>贝壳上市之前,贝壳招股书披露,2019年其通过220多万笔交易,贝壳房屋交易额已经达2.1万亿元GTV(总交易额),在全国经纪机构完成交易额占比达20.3%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4692ac0a860e60d34fb18c7c68e01f2b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>到了2020年,贝壳从2.1万亿GTV(总交易额)做到了3.5万亿,其存量房业务交易量已经占据全国总交易量的21.55%;新房业务也增长迅猛,占据全国总GTV的10.8%。<b>贝壳成为仅次于<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>的中国第二大商业平台。</b></p>\n<p>截至2021年5月20日,贝壳找房的市值将近600亿美元。</p>\n<p>然而, 正当贝壳迈向辉煌之际,左晖就离开了他所热爱的事业。</p>\n<p>贝壳员工和多名业内人士向市界表示,在他们看来,<b>左晖是典型的理工男,做事情不仅严谨,很多事情更亲力亲为,是一位值得全行业敬仰的行业变革者。</b></p>\n<p>左晖给房地产经纪行业带来的改变,是肉眼可见的。“在某种意义上来讲,链家以及贝壳推动了行业价值的进步,<a href=\"https://laohu8.com/S/603883\">老百姓</a>对房产中介行业的认识有了很大提升。自从链家招本科生后,提升了房产中介行业的整体素质,现在本科生都愿意干中介了。”一名资深地产中介人士对市界表示。</p>\n<p>随着左晖的离开,贝壳找房又该何去何从?一位接近贝壳的知情人士告诉市界,<b>行事谨慎的老左,早已安排好贝壳的一切。</b></p>\n<p>事实上,从多年前,左晖就开始谋划贝壳找房的未来。这从公开的人事任命可窥知一二。</p>\n<p>2018年5月,左晖召开内部战略会议。彼时,左晖对链家集团进行了一轮人事调整,将大批资源向贝壳找房聚集。</p>\n<p>2019年1月,左晖启动了人事任命,宣布取消大中华南区、大中华北区、代理事业部后,相应领导职位也发生了变化,原大中华北区COO徐万刚担任贝壳找房 COO,统筹贝壳城市运营管理等。</p>\n<p>2020年1月,贝壳找房又启动新一轮人事调整, COO线下辖战区由此前五大战区,扩充至七大战区,七大战区特首向贝壳找房COO徐万刚汇报。</p>\n<p><b>如今,站在贝壳找房阵营里的,正是以单一刚、彭永东、徐万刚等为首的职业经理人团队。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/40ba55577f3825ccab7c51c60749ed75\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>“贝壳找房的治理结构比较规范,但左晖的突然离世,对贝壳的影响比较难说。”多名接近贝壳找房的业内人士告诉市界。</p>\n<p>贝壳找房方面今日表示,公司董事会将对公司治理及相关事项作出适当安排,并在两周内适时公告。</p>\n<p>2021年4月23日,在贝壳三周年之际,左晖写了一封名为《相信价值观的力量、相信相信的力量》的信。</p>\n<p>在信中,他表示:“作为服务者,如果自身得不到尊重的话,也很难去尊重消费者。但要让服务者得到尊重,首先是服务者能够为消费者创造足够多的价值,换言之就是你需要值得被尊重。这件事,对我们这群人有特别大的驱动力,这就是我们的使命!所以,我们将贝壳的使命确定为‘有尊严的服务者,更美好的居住‘,因为这是行业里最大的痛点!”</p>\n<p>如今,这个给房地产经纪行业带来重大变革的企业家,带着尊严和荣耀,永远地离开了。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>谨慎的老左,早已开始安排贝壳的一切</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>市值上涨,左晖的身家连连攀高,不仅成为榜单上的最大黑马,更让网友们调侃“干地产的不如干中介的”。</p>\n<p>然而,还没几天便传来噩耗,5月20日,左晖因病情恶化离世,震惊行业。</p>\n<p>左晖这一生干了很多大事,规范了房地产中介行业,让黑中介无处遁形;坚持真房源,很大程度地为租房者提供便利;他一手缔造的贝壳找房,市值比最大的房地产公司还要高。</p>\n<p>但其实从业20年间,绝大多数时候,左晖是不被大家所理解的,他像一个倔强的行业追梦人,一步步带领着链家抗争、探索和实现。</p>\n<p>如今,贝壳已经走上正轨,但左晖却突然离开了。</p>\n<p><b>行业变革者</b></p>\n<p>其实,早年坊间就有左晖身体抱恙的传闻。</p>\n<p>在2015年前后,行业里就传闻左晖生了重病,而且需要手术。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fab10366b3bcb597f6ae179f38ce71d9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"718\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>(左晖)</p>\n<p>2017年,融创孙宏斌在一次发布会上透露的细节,也佐证左晖身体不太好。他说,“大家知道老左身体……老左在养身体,一年就吃了四次饭都是跟我吃的,喝了四次酒也都是跟我喝的。”</p>\n<p>左晖最后一次出现在公众视野,是一个月前央视播出的《遇见大咖》节目。当时,他还在节目上表示,“希望因为我们的存在,让这个行业,会变得有些不一样。”</p>\n<p><b>在过去这些年,左晖一直在为此努力,毕竟他和中介行业结缘,就来自于自己糟糕的租房经历。</b></p>\n<p>1992年,左晖从北京化工大学计算机系毕业后,在北京干过客服、销售,卖过保险。直到2004年在北京买下第一套房子之前,他一直租房居住。</p>\n<p>回忆起租房的时光,他曾对媒体表示,“换过10个房子,也曾被骗得一塌糊涂”。</p>\n<p>房产交易信息的严重不对称,让他想在这个领域有所作为。2000年8月,他成立了北京链家房地产展览展示中心,开始了自己的中介生涯。</p>\n<p>那时候,大家看到的房屋出租广告,价格大都是假的,目的是先把人吸引过去再说。但左晖不愿意那么干,觉得不长久。</p>\n<p>在他的带领下,<b>链家成为行业里第一家各方面信息公开透明,签三方约的公司。这还不够,链家还开展“真房源行动”,推出用户手册,教用户如何防范购房过程中的风险。</b></p>\n<p>后来的事实也证明,纵使刚开始用户也觉得链家房源价格太贵,链家也很难吸引来客户,但这种保障措施在日后却成为其核心竞争力。</p>\n<p>2008年,一方面,链家在内部管理上出现瓶颈,另一方面,作为一个计算机系毕业的学生,左晖也一直思索在信息化方面有所作为。</p>\n<p>于是,左晖付出5000万元,请来<a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>为链家提供咨询服务。</p>\n<p>这个决定当时在行业人士看来简直是疯了,因为从现金流的角度而言,5000万可以开300至500家门店,能帮助链家快速扩张。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55c446740eb566440f4051b65e776a77\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>但这在左晖看来确非常值得。当时,<b>IBM帮助链家建立真房源数据库——“楼盘字典”,还给链家总结了8种商业模式,其中一种叫“收费站模式”,虽然本身路很窄,但只要经过一辆车就要缴费。</b></p>\n<p>简单来说,IBM给的建议其实就是做真房源的中介平台,如果链家成为用户信任的权威真房源线上平台,一旦积累了足够多的用户,其他的房源可能都趋向这个平台,再发生交易,链家就能轻松的躺着赚钱。</p>\n<p>现在回过头看,这就是贝壳找房平台的雏形。不过,这个方案在执行的过程中还是遇到了很多问题。</p>\n<p>2011年,链家自身已经实现了“真房源”,开始准备从线下往线上走,但入驻了几个城市后,左晖发现效果并不理想,因为这些城市的中介非但没有减少,反而在增加,这也就意味着链家主打的“真房源”吸引力不大,中介之间不存在竞争,大家都活得挺好的。</p>\n<p>既然条条大路通罗马,“真房源”也不具备竞争力,那这个收费站平台存在的意义就不大。如果想要别人经过这个收费站,就需要把其他的路“堵死”。</p>\n<p>而后,链家的中介业务于2015年启动全国扩张,陆续收购的中介品牌包括上海德佑、深圳中联、成都伊诚等,短短一两年便成为了全国最大的中介公司。</p>\n<p>后来,在做中介还是做平台这件事情上,左晖想了很久。</p>\n<p>两者各有优劣,对比之下,中介是一个线下资产比较重的生意,庞大的佣金以及租金注定让中介大不起来;而平台的问题是交易额提点率非常低,行业一般只有2%-3%。即便达到15万亿元的交易规模,其实也只有两三千亿的市场。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a61ba1ede6432814755bc2a7c8dd2200\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"798\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>小孩子才做选择,大人选择全部都要。2018年4月,中介平台贝壳问世,链家被左晖装到了贝壳里。</p>\n<p><b>早安排好一切</b></p>\n<p>这一年,横空出世的贝壳找房,马上招致“既当裁判员又当运动员”的批评声,但左晖后来用事实证明,贝壳找房做的,是艰难而又正确的事。</p>\n<p>为了打消市场的顾虑,左晖宣布,链家自家旗下产品,也不在贝壳平台上享受任何特权。</p>\n<p>短短几年时间,贝壳先后获得了<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、软银愿景的超36亿美元的融资,跟投方不乏高瓴资本、红杉中国等知名投资机构。</p>\n<p>2020年,贝壳找房财报发出后,其市值体量已经超过了万科、恒大、<a href=\"https://laohu8.com/S/02007\">碧桂园</a>等头部房地产开发商。当年8月,贝壳找房在美国纽交所上市,并创造了400亿美元市值。</p>\n<p>49岁的左晖,迎来了他的高光时刻。</p>\n<p>贝壳上市之前,贝壳招股书披露,2019年其通过220多万笔交易,贝壳房屋交易额已经达2.1万亿元GTV(总交易额),在全国经纪机构完成交易额占比达20.3%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4692ac0a860e60d34fb18c7c68e01f2b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>到了2020年,贝壳从2.1万亿GTV(总交易额)做到了3.5万亿,其存量房业务交易量已经占据全国总交易量的21.55%;新房业务也增长迅猛,占据全国总GTV的10.8%。<b>贝壳成为仅次于<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>的中国第二大商业平台。</b></p>\n<p>截至2021年5月20日,贝壳找房的市值将近600亿美元。</p>\n<p>然而, 正当贝壳迈向辉煌之际,左晖就离开了他所热爱的事业。</p>\n<p>贝壳员工和多名业内人士向市界表示,在他们看来,<b>左晖是典型的理工男,做事情不仅严谨,很多事情更亲力亲为,是一位值得全行业敬仰的行业变革者。</b></p>\n<p>左晖给房地产经纪行业带来的改变,是肉眼可见的。“在某种意义上来讲,链家以及贝壳推动了行业价值的进步,<a href=\"https://laohu8.com/S/603883\">老百姓</a>对房产中介行业的认识有了很大提升。自从链家招本科生后,提升了房产中介行业的整体素质,现在本科生都愿意干中介了。”一名资深地产中介人士对市界表示。</p>\n<p>随着左晖的离开,贝壳找房又该何去何从?一位接近贝壳的知情人士告诉市界,<b>行事谨慎的老左,早已安排好贝壳的一切。</b></p>\n<p>事实上,从多年前,左晖就开始谋划贝壳找房的未来。这从公开的人事任命可窥知一二。</p>\n<p>2018年5月,左晖召开内部战略会议。彼时,左晖对链家集团进行了一轮人事调整,将大批资源向贝壳找房聚集。</p>\n<p>2019年1月,左晖启动了人事任命,宣布取消大中华南区、大中华北区、代理事业部后,相应领导职位也发生了变化,原大中华北区COO徐万刚担任贝壳找房 COO,统筹贝壳城市运营管理等。</p>\n<p>2020年1月,贝壳找房又启动新一轮人事调整, COO线下辖战区由此前五大战区,扩充至七大战区,七大战区特首向贝壳找房COO徐万刚汇报。</p>\n<p><b>如今,站在贝壳找房阵营里的,正是以单一刚、彭永东、徐万刚等为首的职业经理人团队。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/40ba55577f3825ccab7c51c60749ed75\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" 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正当贝壳迈向辉煌之际,左晖就离开了他所热爱的事业。\n贝壳员工和多名业内人士向市界表示,在他们看来,左晖是典型的理工男,做事情不仅严谨,很多事情更亲力亲为,是一位值得全行业敬仰的行业变革者。\n左晖给房地产经纪行业带来的改变,是肉眼可见的。“在某种意义上来讲,链家以及贝壳推动了行业价值的进步,老百姓对房产中介行业的认识有了很大提升。自从链家招本科生后,提升了房产中介行业的整体素质,现在本科生都愿意干中介了。”一名资深地产中介人士对市界表示。\n随着左晖的离开,贝壳找房又该何去何从?一位接近贝壳的知情人士告诉市界,行事谨慎的老左,早已安排好贝壳的一切。\n事实上,从多年前,左晖就开始谋划贝壳找房的未来。这从公开的人事任命可窥知一二。\n2018年5月,左晖召开内部战略会议。彼时,左晖对链家集团进行了一轮人事调整,将大批资源向贝壳找房聚集。\n2019年1月,左晖启动了人事任命,宣布取消大中华南区、大中华北区、代理事业部后,相应领导职位也发生了变化,原大中华北区COO徐万刚担任贝壳找房 COO,统筹贝壳城市运营管理等。\n2020年1月,贝壳找房又启动新一轮人事调整, COO线下辖战区由此前五大战区,扩充至七大战区,七大战区特首向贝壳找房COO徐万刚汇报。\n如今,站在贝壳找房阵营里的,正是以单一刚、彭永东、徐万刚等为首的职业经理人团队。\n\n“贝壳找房的治理结构比较规范,但左晖的突然离世,对贝壳的影响比较难说。”多名接近贝壳找房的业内人士告诉市界。\n贝壳找房方面今日表示,公司董事会将对公司治理及相关事项作出适当安排,并在两周内适时公告。\n2021年4月23日,在贝壳三周年之际,左晖写了一封名为《相信价值观的力量、相信相信的力量》的信。\n在信中,他表示:“作为服务者,如果自身得不到尊重的话,也很难去尊重消费者。但要让服务者得到尊重,首先是服务者能够为消费者创造足够多的价值,换言之就是你需要值得被尊重。这件事,对我们这群人有特别大的驱动力,这就是我们的使命!所以,我们将贝壳的使命确定为‘有尊严的服务者,更美好的居住‘,因为这是行业里最大的痛点!”\n如今,这个给房地产经纪行业带来重大变革的企业家,带着尊严和荣耀,永远地离开了。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BEKE":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3238,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":106984163,"gmtCreate":1620084528052,"gmtModify":1620084528052,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3516261970817025","authorIdStr":"3516261970817025"},"themes":[],"htmlText":"婚姻冷暖自知","listText":"婚姻冷暖自知","text":"婚姻冷暖自知","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/106984163","repostId":"1107648227","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":662,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":381668154,"gmtCreate":1612963055878,"gmtModify":1703767533695,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3516261970817025","authorIdStr":"3516261970817025"},"themes":[],"htmlText":"看中小米投资老虎才用了老虎,只是一直考虑入手老虎,可还是缺银子而放虎归山[捂脸] 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Pichai)执掌巨无霸。最近又传出谷歌欲开价2500亿美元鲸吞CRM巨头Salesforce,假以成真,谷歌将在云业务上实现弯道超车,实现千年“老三”的逆袭,成为仅次于亚马逊AWS的云计算霸主!得益于谷歌在云计算市场的层层加码,市场用乐观的情绪回报股价,华尔街诸多分析师纷纷调高Alphabet的目标价,似乎万亿市值要被远远的踩在脚下,但不巧的是“半路杀出了个程咬金”,中国国内爆发的新型冠状病毒可能成为万亿市值的拦路虎!受疫情影响的不止谷歌,道琼斯工业平均指数在1月31日大跌600余点,成为今年1月以来美股“最糟的一天”!根据Alphabet财报披露日程,美国时间2月3日盘后将披露2019年Q4财报,时值疫情扰动全球资本市场,本季财报是否强劲将很大程度决定股价短期走势。长期来看,投资者仍需密切关注冠状病毒在全球蔓延的趋势,这对依赖广告收入的谷歌来说,是一个严峻的挑战!在Q4财报披露前夕,让我们简单回顾下上季财报表现,以及对Q4的业绩进行展望,来看看这艘万亿巨舰将驶向何方?Q3有惊无险!在Q3财报中,Alphabet第三季度营收为404.99亿美元,同比增长20%,超过市场预期的403.2亿美元;Q3净利润70.68亿美元,较上年同期下降23%,不及市场预期,主因在于投资亏损扩大,但这属于非经常性事件,不具备长久影响。受此影响,股价在财报次日下跌2.12%,但随即很快扭转颓势,开始向万亿美元市值冲刺。按照Alphabet业务划分,其收入来源主要分为3部分:广告收入、其他","listText":"1月16日,谷歌母公司Alphabet市值涨破万亿美元关卡,成为继苹果、亚马逊和微软后,美股第四支“万亿股”!在此之前,谷歌及其母公司Alphabet重大事件不断,先是在去年11月宣布21亿美元收购智能可穿戴设备制造商Fitbit,而后在12月4日,谷歌两位创始人突然宣布辞职,改由桑达尔·皮查伊(Sundar Pichai)执掌巨无霸。最近又传出谷歌欲开价2500亿美元鲸吞CRM巨头Salesforce,假以成真,谷歌将在云业务上实现弯道超车,实现千年“老三”的逆袭,成为仅次于亚马逊AWS的云计算霸主!得益于谷歌在云计算市场的层层加码,市场用乐观的情绪回报股价,华尔街诸多分析师纷纷调高Alphabet的目标价,似乎万亿市值要被远远的踩在脚下,但不巧的是“半路杀出了个程咬金”,中国国内爆发的新型冠状病毒可能成为万亿市值的拦路虎!受疫情影响的不止谷歌,道琼斯工业平均指数在1月31日大跌600余点,成为今年1月以来美股“最糟的一天”!根据Alphabet财报披露日程,美国时间2月3日盘后将披露2019年Q4财报,时值疫情扰动全球资本市场,本季财报是否强劲将很大程度决定股价短期走势。长期来看,投资者仍需密切关注冠状病毒在全球蔓延的趋势,这对依赖广告收入的谷歌来说,是一个严峻的挑战!在Q4财报披露前夕,让我们简单回顾下上季财报表现,以及对Q4的业绩进行展望,来看看这艘万亿巨舰将驶向何方?Q3有惊无险!在Q3财报中,Alphabet第三季度营收为404.99亿美元,同比增长20%,超过市场预期的403.2亿美元;Q3净利润70.68亿美元,较上年同期下降23%,不及市场预期,主因在于投资亏损扩大,但这属于非经常性事件,不具备长久影响。受此影响,股价在财报次日下跌2.12%,但随即很快扭转颓势,开始向万亿美元市值冲刺。按照Alphabet业务划分,其收入来源主要分为3部分:广告收入、其他","text":"1月16日,谷歌母公司Alphabet市值涨破万亿美元关卡,成为继苹果、亚马逊和微软后,美股第四支“万亿股”!在此之前,谷歌及其母公司Alphabet重大事件不断,先是在去年11月宣布21亿美元收购智能可穿戴设备制造商Fitbit,而后在12月4日,谷歌两位创始人突然宣布辞职,改由桑达尔·皮查伊(Sundar Pichai)执掌巨无霸。最近又传出谷歌欲开价2500亿美元鲸吞CRM巨头Salesforce,假以成真,谷歌将在云业务上实现弯道超车,实现千年“老三”的逆袭,成为仅次于亚马逊AWS的云计算霸主!得益于谷歌在云计算市场的层层加码,市场用乐观的情绪回报股价,华尔街诸多分析师纷纷调高Alphabet的目标价,似乎万亿市值要被远远的踩在脚下,但不巧的是“半路杀出了个程咬金”,中国国内爆发的新型冠状病毒可能成为万亿市值的拦路虎!受疫情影响的不止谷歌,道琼斯工业平均指数在1月31日大跌600余点,成为今年1月以来美股“最糟的一天”!根据Alphabet财报披露日程,美国时间2月3日盘后将披露2019年Q4财报,时值疫情扰动全球资本市场,本季财报是否强劲将很大程度决定股价短期走势。长期来看,投资者仍需密切关注冠状病毒在全球蔓延的趋势,这对依赖广告收入的谷歌来说,是一个严峻的挑战!在Q4财报披露前夕,让我们简单回顾下上季财报表现,以及对Q4的业绩进行展望,来看看这艘万亿巨舰将驶向何方?Q3有惊无险!在Q3财报中,Alphabet第三季度营收为404.99亿美元,同比增长20%,超过市场预期的403.2亿美元;Q3净利润70.68亿美元,较上年同期下降23%,不及市场预期,主因在于投资亏损扩大,但这属于非经常性事件,不具备长久影响。受此影响,股价在财报次日下跌2.12%,但随即很快扭转颓势,开始向万亿美元市值冲刺。按照Alphabet业务划分,其收入来源主要分为3部分:广告收入、其他","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/0c5f80dc80da64cc8dd66419ea11b6ee","width":"0","height":"0"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/34ddc470657a17537c960ce0f08c9c60","width":"0","height":"0"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/c0084d19061852c662165f68fe1ddcc4","width":"0","height":"0"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/915907133","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":8,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2305,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":501364254212808,"gmtCreate":1763433256484,"gmtModify":1763433258660,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3516261970817025","authorIdStr":"3516261970817025"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/501364254212808","repostId":"1103333769","repostType":4,"repost":{"id":"1103333769","kind":"news","pubTimestamp":1763393517,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1103333769?lang=&edition=full","pubTime":"2025-11-17 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href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>。</p><p>一时间,各种评论纷至沓来。有人认为是阿贝尔新官上任三把火,有人认为伯克希尔开始转向新的投资方向,有人从“巴菲特估值”的角度解释苹果现在已经太贵。总之,几乎所有人都认为,伯克希尔在稳定展开“价值投资”60年后,在新的领导人带领下开始新的尝试。大家也都很期待未来的伯克希尔会何去何从。</p><p>我一向相信,很多答案都藏在历史中。很多人对于巴菲特的“价值投资”,依然处于传统的投资观点,即偏好低估值(如低市净率),价值投资者。但是下面的数据,一定让你发现真实情况的不同:</p><p>在伯克希尔历史上的240个持仓样本中,仅有19只股票(约占8%)的市净率低于1,且这些投资大多集中在20世纪70年代末的熊市期间。相比之下,92%的股票交易价格高于账面价值。</p><p>更令人惊讶的是,巴菲特持仓的市净率中位数达到3.1,平均值高达7.9。在超过85%的年份中,他的投资组合市净率始终高于标准普尔500指数成分股的平均水平。</p><p>这说明,巴菲特并非在寻找"便宜货",而是在为企业的"无形价值"支付合理溢价。在巴菲特眼中,企业价值早已超越了传统的“价值投资”范围。</p><p>巴菲特认为投资中“最重要的事”是什么,是不是始终如一?让我们先看看人们对于巴菲特投资方法的看法。</p><p>巴菲特对于投资的分享广为人知。其中一个是“<strong>待在能力圈内</strong>”投资。回过头来看,巴菲特的确是在“能力圈”内,但是,他并没有呆在一个“不变”的能力圈,而是在不断扩展。只不过巴菲特超长,成功的投资时间,让大家觉得他似乎一直“以不变应万变”。</p><p>接下来的一个问题是:<strong>巴菲特要向“哪里”扩展自己的能力圈?</strong> 这就要说到他的另一个名言:投资时“从不关注宏观经济”。但是,纵观巴菲特过去的投资变化,巴菲特投资方法的变化,无不顺应着大时代的变化。</p><p>就让我们回看过去60年的伯克希尔,还原巴菲特完整投资轨迹。</p><h2 id=\"id_3716704836\">不断进化的投资哲学</h2><h2 id=\"id_4112192646\">从格雷厄姆到无形护城河</h2><p><strong>工业时代:有形资产的忠实信徒</strong></p><p>我们都知道,巴菲特价值投资的起点就是他的导师<a href=\"https://laohu8.com/S/F10.SI\">本杰明</a>·格雷厄姆。早期的巴菲特,在投资方法上严格遵循格雷厄姆的"捡烟蒂"投资策略,专注于寻找交易价格远低于净清算价值的公司,对净资产异常关注。这是在20世纪50年代至70年代这段时间。甚至巴菲特控股伯克希尔本身,也是一种“捡烟蒂”投资。</p><p>除了受到格雷厄姆的影响,外部环境是否也会影响巴菲特使用“捡烟蒂”的投资方法?其实,如果我们看看当时美国的经济环境,应该能找到一些线索。那个时代的美国,跟现在大不相同,经济仍以工业为主。这就意味着,有形资产,如厂房、设备、存货等等,被认为是衡量企业价值的最可靠标准。</p><p>伯克希尔早期收购的GEICO保险公司就是这一阶段的典型代表。当时,GEICO因濒临破产而股价暴跌,从61美元跌至2美元,巴菲特以仅仅0.44倍的市净率买入。这笔投资最终实现50倍的回报,验证了格雷厄姆投资理念的有效性。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cac467e9c8b62a698265906888e87b00\" title=\"\" tg-width=\"830\" tg-height=\"466\"/></p><p>分析巴菲特1978年的投资组合,可以清晰地看到无形价值占比的持续上升。1978年,有形资产占巴菲特投资组合价值的绝大部分,与市场中位数股票没有实质性差异。这一时期,他的投资仍然以保险、报纸、材料等传统行业为主。</p><p>然而,即使是这一时期,巴菲特已经开始显示出与格雷厄姆的差异。他不仅关注企业的有形资产价值,更开始重视企业的经营管理质量。这种差别为巴菲特下个时代的转型埋下了伏笔。</p><p><strong>消费时代:发现经济商誉的价值</strong></p><p>80年代,美国经济结构发生了显著的变化。</p><p>最显著的变化是,制造业在美国逐渐没落,先是迁移到日韩,接着到东南亚,然后是中国。但是,在美国本土,美国民众消费观念愈发巩固。</p><p>于是,消费品牌企业展现出强大的实力和盈利能力。这些企业的特点是,公司价值不再主要依赖于有形资产,而是建立在品牌价值、客户关系和经营管理等无形资产之上。</p><p>而巴菲特,看清了这个变化趋势,也做了相应的改变。</p><p>1983年,巴菲特在致股东信中明确表达了这一转变:"35年前,我被教导要青睐有形资产,并避开那些价值主要依赖经济商誉的企业。而我的看法现在已经发生了巨大变化......最终,直接或间接的商业经验让我如今更偏好那些拥有大量持久商誉且使用最少有形资产的企业。"</p><p>从20世纪80年代末开始,品牌资产获得重视。巴菲特在<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>、吉列等消费品牌的持仓大幅增加,标志着巴菲特开始系统性地配置无形资产密集型公司。</p><p>喜时糖果也许是这一转变的起点和代表。而可口可乐的投资,成为他投资生涯的经典案例。1988年,他以4.1倍市净率买入可口可乐,在整个1990年代,即使可口可乐的市净率飙升至22倍以上,他仍然坚定持有,使其成为伯克希尔的核心持仓。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b8e6c4db15a2dc0bce4eb96e19f4a03f\" title=\"\" tg-width=\"831\" tg-height=\"527\"/></p><p>到了90年代至2000年代,随着企业效率的提高,人力资本的重要性进一步提升。在这个时期巴菲特更加注重企业的管理质量和组织能力,这在对<a href=\"https://laohu8.com/S/AXP\">美国运通</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>等公司的投资中体现得尤为明显。</p><h2 id=\"id_462213707\">信息时代:拥抱轻资产经济</h2><p>进入21世纪,最大的变化就是信息技术革命。信息技术的互联网效应决定了,大规模的重资产不是这个时代最有效率的商业模式。经济结构进一步向"轻资产"模式转型。</p><p>对于巴菲特而言,自己对于投资也进一步发生改变。</p><p>你也许还记得巴菲特对于“不投资<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>”的经典评价。那是在1998年的互联网泡沫时期。巴菲特说:“我很欣赏微软,我认为比尔·盖茨是世界上最优秀的商业管理者之一。但我无法确定微软未来10年的业绩会是什么样子……我对科技行业没有充分的理解,无法评估这些公司的长期竞争优势(即‘护城河’)。因此,我选择不投资。”他甚至半开玩笑地说,这导致他错过了赚大钱的机会,但因为“看不懂”,所以他“不害怕错过”。</p><p>但是,不要以为看不懂,巴菲特就永远不在这个领域投资。巴菲特依然在拥抱信息技术革命,只不过速度没那么块。</p><p>在2011年,伯克希尔投资了<a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>。虽然这笔投资最终不算成功,但也标志着他开始信息时代的尝试。终于,在2016年,巴菲特以4.6倍的市净率投资苹果,并且通过长期持有,在苹果公司实现了10倍的回报。苹果市净率已超过50倍,并且过去相当长时间成为伯克希尔最大的单一持仓。苹果也成为伯克希尔历史上最赚钱的一笔投资。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/53ff2bb6b838d2e3afdbf11b11604c51\" title=\"\" tg-width=\"830\" tg-height=\"331\"/></p><p>他在2018年股东大会上说:"如今市值最大的四家公司几乎不需要任何净有形资产。它们不像AT&T、<a href=\"https://laohu8.com/S/GM\">通用汽车</a>或<a href=\"https://laohu8.com/S/XOM\">埃克森美孚</a>那样,需要大量资本才能盈利。我们已经进入了轻资产经济时代。"可以说,1998年的巴菲特,可能还看不懂信息技术,但是20年后的2018年,他虽然依然秉承着原有的投资方法,但同时也在不断扩张,适应新的技术发展。</p><p>当然,苹果公司也是完美体现了消费企业的显著特征,拥有巨大的无形护城河:品牌价值、人力资本、知识产权和网络效应。</p><p>但是,你不得不承认,巴菲特不是因循守旧的作风,而是在对原有企业价值的理解上,应对新的环境变化,不断进行新的尝试。</p><p>上面提到伯克希尔投资的GEICO、可口可乐和苹果分别代表了巴菲特投资理念在不同时代的演变:</p><p><strong>GEICO</strong>作为保险公司,主要依赖有形资产。1976年巴菲特收购时,其有形资产占总价值的绝大部分。</p><p><strong>可口可乐</strong>则体现了品牌资产和人力资本的威力。尽管需要一定的有形资产支持生产和分销,但其主要价值来源是品牌价值和全球营销网络。</p><p><strong>苹果公司</strong>则是公司无形资产的完美结合。强大的品牌号召力、优秀的设计团队、丰富的专利组合和封闭的生态系统共同构成了其难以逾越的竞争壁垒。</p><h2 id=\"id_3314632783\">看未来的时代:伯克希尔的挑战与传承</h2><p>巴菲特要退休了,阿贝尔接班。同时,伯克希尔市值也突破1万亿美元。这意味着它在未来面临着巨大的挑战。庞大的资产管理规模使得伯克希尔难以在小盘股中寻找机会。而且,经过多年牛市,美国大盘股估值普遍偏高,符合巴菲特标准的投资机会也在日益减少。</p><p>这也导致了伯克希尔回大大受到流动性的约束。巴菲特之前就感叹:"以伯克希尔目前的规模,我们无法轻易进出市场,有时甚至需要一年或更长时间。"</p><p>这些挑战直接反映在伯克希尔的业绩上:自2008年以来,公司未能跑赢标准普尔500指数,标志着其在经历40年<a href=\"https://laohu8.com/S/002296\">辉煌</a>后的明显回落。</p><p>面对投资机会的减少,伯克希尔选择积累现金而非降低标准。目前,伯克希尔持有现金3800亿美元,超过总资产的30%,创下历史新高。这一不断增长的现金余额,反映了在机会有限的背景下,伯克希尔依然坚持自己的"<strong>安全边际</strong>"。</p><p>但是,对于一个投资者而言,挑战更大的无疑是自己的投资方法。</p><p>巴菲特喜欢将投资比作打棒球,强调要在自己的"最佳击球区"挥棒。</p><p>但是,我们显然可以看到科技,人工智能,移动互联网等曾经巴菲特不愿触及的领域,会在经济和股市中占据越来越重要的位置。1995年,科技股占美股总市值的不到10%;而到2025年,这一比例已超过35%。这就意味着,随着经济结构的变化,如果伯克希尔依然坚持巴菲特原来的投资方法(美国大型非科技股),这一传统的好击球区正在不断萎缩。</p><p>而忽视科技领域意味着放弃超过三分之一的市场机会。</p><p>值得庆幸的是,伯克希尔在新任CEO格雷格·阿贝尔的推动下,已经开始拓展能力圈。曾经对苹果的成功投资为未来进一步布局科技行业铺平了道路。而最近出的三季报对于<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌</a>的投资,更是说明他们正在坚定的走在这条路上,而并非新任CEO阿贝尔对投资方法的转变。</p><p>这也让我更加坚信,伯克希尔的投资方法,依然在顺应着时代,不断进化。</p><h2 id=\"id_3955708521\">写在最后:巴菲特的永恒遗产</h2><p>巴菲特留给世界最宝贵的财富,不是他积累的巨额资产,而是他不断进化的投资理念。从格雷厄姆的忠实信徒到无形价值的发现者,他的投资哲学始终随着经济结构的变化而演进。</p><p>巴菲特以及他的伯克希尔远远不是坚持固有的“护城河”,而是根据经济形势的变化,不断扩展。</p><p>而且,这种进化能力在投资大师中极为罕见。往回看,许多同时代的优秀价值投资者,因为固守传统的估值方法而落后于时代,最终落伍,甚至被时代所淘汰。</p><p>而也只有巴菲特通过持续学习,不断地适应这个时代,能顾在不断变化的经济环境中,“永立潮头”,保持长达七十年的卓越表现。</p><p>显然,现在的伯克希尔还没有做到如柏基投资(Baillie Gifford)一样如此追求“破坏性科技革命”。</p><p>但从另外一个角度而言,伯克希尔也不需要这样。因为所有产业,都有从快速发展到相对成熟的那一天。</p><p>而阿贝尔只要能够继续传承巴菲特不断向<a href=\"https://laohu8.com/S/00166\">新时代</a>学习和进化的投资方法,带领伯克希尔不紧不慢的明确这些方向,让自己“看得懂”。后面依然有非常长的发展时间以及收益的机会。</p><p>这也巴菲特留给我们的宝贵遗产,不仅是投资的智慧,更是智慧的进化与传承。</p></body></html>","source":"lsy1711970145274","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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这就要说到他的另一个名言:投资时“从不关注宏观经济”。但是,纵观巴菲特过去的投资变化,巴菲特投资方法的变化,无不顺应着大时代的变化。就让我们回看过去60年的伯克希尔,还原巴菲特完整投资轨迹。不断进化的投资哲学从格雷厄姆到无形护城河工业时代:有形资产的忠实信徒我们都知道,巴菲特价值投资的起点就是他的导师本杰明·格雷厄姆。早期的巴菲特,在投资方法上严格遵循格雷厄姆的\"捡烟蒂\"投资策略,专注于寻找交易价格远低于净清算价值的公司,对净资产异常关注。这是在20世纪50年代至70年代这段时间。甚至巴菲特控股伯克希尔本身,也是一种“捡烟蒂”投资。除了受到格雷厄姆的影响,外部环境是否也会影响巴菲特使用“捡烟蒂”的投资方法?其实,如果我们看看当时美国的经济环境,应该能找到一些线索。那个时代的美国,跟现在大不相同,经济仍以工业为主。这就意味着,有形资产,如厂房、设备、存货等等,被认为是衡量企业价值的最可靠标准。伯克希尔早期收购的GEICO保险公司就是这一阶段的典型代表。当时,GEICO因濒临破产而股价暴跌,从61美元跌至2美元,巴菲特以仅仅0.44倍的市净率买入。这笔投资最终实现50倍的回报,验证了格雷厄姆投资理念的有效性。分析巴菲特1978年的投资组合,可以清晰地看到无形价值占比的持续上升。1978年,有形资产占巴菲特投资组合价值的绝大部分,与市场中位数股票没有实质性差异。这一时期,他的投资仍然以保险、报纸、材料等传统行业为主。然而,即使是这一时期,巴菲特已经开始显示出与格雷厄姆的差异。他不仅关注企业的有形资产价值,更开始重视企业的经营管理质量。这种差别为巴菲特下个时代的转型埋下了伏笔。消费时代:发现经济商誉的价值80年代,美国经济结构发生了显著的变化。最显著的变化是,制造业在美国逐渐没落,先是迁移到日韩,接着到东南亚,然后是中国。但是,在美国本土,美国民众消费观念愈发巩固。于是,消费品牌企业展现出强大的实力和盈利能力。这些企业的特点是,公司价值不再主要依赖于有形资产,而是建立在品牌价值、客户关系和经营管理等无形资产之上。而巴菲特,看清了这个变化趋势,也做了相应的改变。1983年,巴菲特在致股东信中明确表达了这一转变:\"35年前,我被教导要青睐有形资产,并避开那些价值主要依赖经济商誉的企业。而我的看法现在已经发生了巨大变化......最终,直接或间接的商业经验让我如今更偏好那些拥有大量持久商誉且使用最少有形资产的企业。\"从20世纪80年代末开始,品牌资产获得重视。巴菲特在可口可乐、吉列等消费品牌的持仓大幅增加,标志着巴菲特开始系统性地配置无形资产密集型公司。喜时糖果也许是这一转变的起点和代表。而可口可乐的投资,成为他投资生涯的经典案例。1988年,他以4.1倍市净率买入可口可乐,在整个1990年代,即使可口可乐的市净率飙升至22倍以上,他仍然坚定持有,使其成为伯克希尔的核心持仓。到了90年代至2000年代,随着企业效率的提高,人力资本的重要性进一步提升。在这个时期巴菲特更加注重企业的管理质量和组织能力,这在对美国运通、富国银行等公司的投资中体现得尤为明显。信息时代:拥抱轻资产经济进入21世纪,最大的变化就是信息技术革命。信息技术的互联网效应决定了,大规模的重资产不是这个时代最有效率的商业模式。经济结构进一步向\"轻资产\"模式转型。对于巴菲特而言,自己对于投资也进一步发生改变。你也许还记得巴菲特对于“不投资微软”的经典评价。那是在1998年的互联网泡沫时期。巴菲特说:“我很欣赏微软,我认为比尔·盖茨是世界上最优秀的商业管理者之一。但我无法确定微软未来10年的业绩会是什么样子……我对科技行业没有充分的理解,无法评估这些公司的长期竞争优势(即‘护城河’)。因此,我选择不投资。”他甚至半开玩笑地说,这导致他错过了赚大钱的机会,但因为“看不懂”,所以他“不害怕错过”。但是,不要以为看不懂,巴菲特就永远不在这个领域投资。巴菲特依然在拥抱信息技术革命,只不过速度没那么块。在2011年,伯克希尔投资了IBM。虽然这笔投资最终不算成功,但也标志着他开始信息时代的尝试。终于,在2016年,巴菲特以4.6倍的市净率投资苹果,并且通过长期持有,在苹果公司实现了10倍的回报。苹果市净率已超过50倍,并且过去相当长时间成为伯克希尔最大的单一持仓。苹果也成为伯克希尔历史上最赚钱的一笔投资。他在2018年股东大会上说:\"如今市值最大的四家公司几乎不需要任何净有形资产。它们不像AT&T、通用汽车或埃克森美孚那样,需要大量资本才能盈利。我们已经进入了轻资产经济时代。\"可以说,1998年的巴菲特,可能还看不懂信息技术,但是20年后的2018年,他虽然依然秉承着原有的投资方法,但同时也在不断扩张,适应新的技术发展。当然,苹果公司也是完美体现了消费企业的显著特征,拥有巨大的无形护城河:品牌价值、人力资本、知识产权和网络效应。但是,你不得不承认,巴菲特不是因循守旧的作风,而是在对原有企业价值的理解上,应对新的环境变化,不断进行新的尝试。上面提到伯克希尔投资的GEICO、可口可乐和苹果分别代表了巴菲特投资理念在不同时代的演变:GEICO作为保险公司,主要依赖有形资产。1976年巴菲特收购时,其有形资产占总价值的绝大部分。可口可乐则体现了品牌资产和人力资本的威力。尽管需要一定的有形资产支持生产和分销,但其主要价值来源是品牌价值和全球营销网络。苹果公司则是公司无形资产的完美结合。强大的品牌号召力、优秀的设计团队、丰富的专利组合和封闭的生态系统共同构成了其难以逾越的竞争壁垒。看未来的时代:伯克希尔的挑战与传承巴菲特要退休了,阿贝尔接班。同时,伯克希尔市值也突破1万亿美元。这意味着它在未来面临着巨大的挑战。庞大的资产管理规模使得伯克希尔难以在小盘股中寻找机会。而且,经过多年牛市,美国大盘股估值普遍偏高,符合巴菲特标准的投资机会也在日益减少。这也导致了伯克希尔回大大受到流动性的约束。巴菲特之前就感叹:\"以伯克希尔目前的规模,我们无法轻易进出市场,有时甚至需要一年或更长时间。\"这些挑战直接反映在伯克希尔的业绩上:自2008年以来,公司未能跑赢标准普尔500指数,标志着其在经历40年辉煌后的明显回落。面对投资机会的减少,伯克希尔选择积累现金而非降低标准。目前,伯克希尔持有现金3800亿美元,超过总资产的30%,创下历史新高。这一不断增长的现金余额,反映了在机会有限的背景下,伯克希尔依然坚持自己的\"安全边际\"。但是,对于一个投资者而言,挑战更大的无疑是自己的投资方法。巴菲特喜欢将投资比作打棒球,强调要在自己的\"最佳击球区\"挥棒。但是,我们显然可以看到科技,人工智能,移动互联网等曾经巴菲特不愿触及的领域,会在经济和股市中占据越来越重要的位置。1995年,科技股占美股总市值的不到10%;而到2025年,这一比例已超过35%。这就意味着,随着经济结构的变化,如果伯克希尔依然坚持巴菲特原来的投资方法(美国大型非科技股),这一传统的好击球区正在不断萎缩。而忽视科技领域意味着放弃超过三分之一的市场机会。值得庆幸的是,伯克希尔在新任CEO格雷格·阿贝尔的推动下,已经开始拓展能力圈。曾经对苹果的成功投资为未来进一步布局科技行业铺平了道路。而最近出的三季报对于谷歌的投资,更是说明他们正在坚定的走在这条路上,而并非新任CEO阿贝尔对投资方法的转变。这也让我更加坚信,伯克希尔的投资方法,依然在顺应着时代,不断进化。写在最后:巴菲特的永恒遗产巴菲特留给世界最宝贵的财富,不是他积累的巨额资产,而是他不断进化的投资理念。从格雷厄姆的忠实信徒到无形价值的发现者,他的投资哲学始终随着经济结构的变化而演进。巴菲特以及他的伯克希尔远远不是坚持固有的“护城河”,而是根据经济形势的变化,不断扩展。而且,这种进化能力在投资大师中极为罕见。往回看,许多同时代的优秀价值投资者,因为固守传统的估值方法而落后于时代,最终落伍,甚至被时代所淘汰。而也只有巴菲特通过持续学习,不断地适应这个时代,能顾在不断变化的经济环境中,“永立潮头”,保持长达七十年的卓越表现。显然,现在的伯克希尔还没有做到如柏基投资(Baillie Gifford)一样如此追求“破坏性科技革命”。但从另外一个角度而言,伯克希尔也不需要这样。因为所有产业,都有从快速发展到相对成熟的那一天。而阿贝尔只要能够继续传承巴菲特不断向新时代学习和进化的投资方法,带领伯克希尔不紧不慢的明确这些方向,让自己“看得懂”。后面依然有非常长的发展时间以及收益的机会。这也巴菲特留给我们的宝贵遗产,不仅是投资的智慧,更是智慧的进化与传承。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BRK.A":1.5,"BRK.B":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":112,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":499359742804424,"gmtCreate":1762939592056,"gmtModify":1762939594304,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3516261970817025","authorIdStr":"3516261970817025"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/499359742804424","repostId":"2582346687","repostType":2,"repost":{"id":"2582346687","kind":"news","pubTimestamp":1762923900,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2582346687?lang=&edition=full","pubTime":"2025-11-12 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Xiaomi MiMo是小米首个推理大模型。这也是罗福莉正式宣布,自己已经加入小米,亦是对此前传言的回应。\n\n 此前有传言称,小米创始人雷军以千万年薪招揽DeepSeek开源大模型DeepSeek-V2的关键开发者之一罗福莉,领导小米AI大模型团队。\n 当时有消息称,小米公司正在积极搭建自己的GPU万卡集群,以加大对AI大模型的投入力度。小米大模型团队在成立之初就已拥有6500张GPU资源,而此次搭建GPU万卡集群,将进一步提升小米在AI大模型领域的研发实力。据知情人士透露,该计划已经实施数月之久,雷军在其中扮演了重要的领导角色。他对于AI硬件的重视程度极高,认为手机是AI硬件领域的核心,小米必须全力以赴。\n 不过,当时小米并未给出回应,罗福莉本人也未直接回应此事。2月19日,据媒体报道,罗福莉曾发朋友圈表示,“请互联网还我一片安安静静做事的氛围吧,我不是天才少女,只想安安静静做难而正确的事情。”\n 2月18日,有媒体报道称已到新岗位上班,但据澎湃新闻记者当时搜索发现,在小米内部员工系统,还没有显示“罗福莉”相关信息。\n 值得注意的是,今年10月,小米AI团队携手北京大学联合发布一篇聚焦MoE与强化学习的论文,其中已经出现罗福莉的名字,这或许代表罗福莉将以小米的新身份正式对外露面。\n 公开资料显示,罗福莉本科毕业于北京师范大学计算机专业,硕士阶段进入北京大学计算语言学深造。硕士毕业后,罗福莉加入阿里巴巴达摩院,担任机器智能实验室研究员,负责开发多语言预训练模型VECO,并推动AliceMind项目的开源工作。\n 2022年,罗福莉加入DeepSeek母公司幻方量化从事深度学习相关工作,后又担任DeepSeek的深度学习研究员,参与研发DeepSeek-V2等模型。\n新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。\n\n\n海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP\n\n责任编辑:凌辰","news_type":1,"symbols_score_info":{"01810":1.5,"AGI":1.5,"MIUmain":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":142,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}