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天上的一片云

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2020-09-30

$上证指数(000001.SH)$这国庆“大礼”

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2020-10-05

这样的好领导上哪找？

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2020-11-06

作弊的也算吗？

媒体称拜登6日可能发表“重要演讲”

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2020-11-18

犬龟们的大国与我何干？

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2021-04-06

还历史呢，年年都突破新底线

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2020-11-07

拜登不过是幕前小丑，背后真正金主才是关键

拜登发表讲话：我们将赢得这场竞选

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2020-10-05

我要力挺川普，美股大涨，好让我多挣几个小钱！

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2020-11-03

蚂蚁玩完了

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2020-11-07

三个硬盘容量有多大？证据确凿到如此地步，媒体集体失声

拜登发表讲话：我们将赢得这场竞选

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href=https://mp.weixin.qq.com/s/FF6nJVvEZp4U9oOjYAenYQ><strong>中国证券报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>自从华为进入汽车赛道以来，华为投资汽车企业的传言不断。\n5月24日，华为发布声明称，华为不造车。至今为止，华为并未投资任何车企。未来也不会投资任何车企，更不会控股、参股。\n从二级市场来看，今日华为汽车概念股整体表现不佳。长安汽车和北汽蓝谷跌停；小康股份一度跌9.19%，收盘报54.20元，跌6.02%；广汽集团收跌4.32%。\n\n图片来源：东方财富\n华为发布声明\n目前及未来均不会投资任何车企\n5月...</p>\n\n<a 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张兴旺/摄\n5月19日，据媒体报道，华为可能入股北汽极狐。华为方面与北汽蓝谷的高管会面，探讨更多层面的深度合作，包括股权、技术、产品以及销售渠道层面。5月20日，北汽蓝谷相关负责人回应称，没有此事。\n同样的事情在小康股份也出现过。此前有消息称，华为正在与“卖车”的合作方小康股份洽谈收购重庆金康新能源汽车控股权。4月29日下午，小康股份否认了这一传闻。\n5月24日，华为表示，至今为止，华为并未投资任何车企。未来也不会投资任何车企，更不会控股、参股。以后，凡是议论上说华为造车或者参股汽车制造行业，均为谣言，勿轻信。华为选择北汽、长安和广汽三家车企作为战略合作伙伴，支持它们打造各自子品牌。用了华为自动驾驶解决方案的车，经华为授权才可以使用HI标识，代表Huawei Inside。\n华为称，关于华为与重庆小康集团旗下的金康赛力斯的合作，华为是赛力斯SF5的电动部件和HiCar座舱部件的供应商。为了解决华为授权手机零售店在华为手机大幅减少情况下的生存问题，华为支持部分零售店来销售汽车，零售店可以获得相应收益。\n\n本报记者 张兴旺/摄\n华为汽车业务涉及两大板块\n“四伙伴”今日股价大跌\n值得注意的是，今日，华为汽车概念指数下跌。东财Choice数据显示，尾盘阶段，长安汽车跌停，收报22.50元，市值为1223.91亿元，较5月21日收盘的1359.90亿元，蒸发近136亿元。\n今日下午，北汽蓝谷跌停，收报17元，总市值为728.84亿元，较5月21日收盘的809.87亿元，蒸发81亿元。\n此外，小康股份今日下午一度跌9.19%，收报54.20元，跌6.02%。广汽集团收跌4.32%。\n东财Choice数据显示，截至目前，华为汽车概念公司有25家。\n\n中证君注意到，华为汽车概念公司涉及两大业务板块，一是整车部分，比如小康股份、北汽蓝谷、长安汽车、广汽集团近期在二级市场表现出众；二是零部件部分。目前其零配件提供商主要有银轮股份、三花智控、富临精工、湘油泵、祥鑫科技、永鼎股份、亚太股份等，分别提供热管理、驱动总成、减速器、结构件、机加压铸组件、车载线束等产品。\n2021年4月，华为与得润电子控股子公司意大利Meto签署了合作备忘录，双方共同推动车联网领域的发展，提供端到端的车联网UBI解决方案。\n5月13日，启明信息在投资者互动平台表示，公司车路协同产品目前已经研发完毕，正在进行测试工作，并积极筹划在部分智慧城市与智慧交通项目中进行应用。启明信息同时透露，与华为合作研发的车路协同系统研发启动时间较早，目前并不是基于鸿蒙系统，未来在产品更新迭代过程中会考虑进行升级。\n在回复投资者问询时，千方科技称，其与华为的车路协同技术路线都是C-V2X通信技术，目前已与部分车企开展车路协同项目的合作。千方科技同时表示，公司竞争力包括云边端技术能力、行业知识理解等，未来的智慧出行行业机遇与挑战并存。\n5月20日，四维图新在投资者互动平台答复投资者时表示，公司软件在车载端可以支持鸿蒙系统，未来高精度地图的盈利模式从目前看会是云服务为主的SaaS模式。此外，四维图新在年报中提及“公司是预装车系统行业第一，是华为为数不多的合作方之一”。\n华阳集团与华为的合作主要聚焦于车载智能驾驶舱方面的研究与开发。华阳集成华为HiCar的车机产品已经落地，基于华为海思芯片的自动泊车（APA）已有定点项目，其他合作正在推进中。华阳官方声称，与华为依然存在很大的合作空间。\n祥鑫科技主要向华为汽车业务配套供应车载结构件，应用于OBC、MDC等模块。\n富临精工5月11日在投资者互动平台表示，华为DriveONE三合一电驱动系统集成的减速器部件，部分由公司供应。","news_type":1,"symbols_score_info":{"399001":0.9,"399006":0.9,"000001.SH":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4227,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":133855576,"gmtCreate":1621737344595,"gmtModify":1621737344595,"author":{"id":"3516916394837381","authorId":"3516916394837381","name":"天上的一片云","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516916394837381","idStr":"3516916394837381"},"themes":[],"htmlText":"经济好，股市连连跌","listText":"经济好，股市连连跌","text":"经济好，股市连连跌","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/133855576","repostId":"2137733189","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3864,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":194268189,"gmtCreate":1621383230741,"gmtModify":1621389041400,"author":{"id":"3516916394837381","authorId":"3516916394837381","name":"天上的一片云","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516916394837381","idStr":"3516916394837381"},"themes":[],"htmlText":"是傻还是呆？人家上市不是为了更好经营转利润。。，就是圈钱，大A股哪个不是这样","listText":"是傻还是呆？人家上市不是为了更好经营转利润。。，就是圈钱，大A股哪个不是这样","text":"是傻还是呆？人家上市不是为了更好经营转利润。。，就是圈钱，大A股哪个不是这样","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/194268189","repostId":"2136899267","repostType":2,"repost":{"id":"2136899267","kind":"news","pubTimestamp":1621381440,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2136899267?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2021-05-19 07:44","market":"sh","language":"zh","title":"创业板不欢迎茶叶企业，八马偏要来","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2136899267","media":"斑马消费","summary":"中国茶叶、澜沧古茶之后，八马茶业也开始了加速向深交所创业板发起冲击。　　3家A股拟上市茶叶企业，再加上已经登陆港股的天福，四大茶企中，八马既不在规模上占优势，净利率还是垫底——这个茶叶品牌的盈利能力，居然还不如贸易企业中国茶叶。　　当然，最大的不解是，交易所明确不支持普通茶业企业到创业板上市，为何模式传统的八马茶业还要执念于此？　　2015年11月，八马茶业登陆新三板，3年后终止挂牌，结束实习期。","content":"<html><body><div>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/sinakd2021519s/201/w1080h721/20210519/e00e-kqhwhrk0344022.jpg\"/><span></span></div>\n<p>　　谁能成为A股茶叶第一股？中国茶叶、澜沧古茶之后，八马茶业也开始了加速向深交所创业板发起冲击。</p>\n<p>　　3家A股拟上市茶叶企业，再加上已经登陆港股的<a href=\"https://laohu8.com/S/06868\">天福</a>，四大茶企中，八马既不在规模上占优势，净利率还是垫底——这个茶叶品牌的盈利能力，居然还不如贸易企业中国茶叶。</p>\n<p>　　当然，最大的不解是，交易所明确不支持普通茶业企业到创业板上市，为何模式传统的八马茶业还要执念于此？</p>\n<p>　　八马茶业谋上市</p>\n<p>　　上世纪90年代，出生于安溪铁观音世家的王文彬、王文礼、王文超三兄弟，在老家福建省安溪县西坪镇办起了溪源茶厂，初期，公司主要开设直营独立门店，销售品种以安溪铁观音为主。启信宝显示，公司主体1997年注册于深圳。</p>\n<p>　　2008年之后，公司左手以加盟模式开展跨区域经营，后来逐渐涉足电商渠道，右手从铁观音为主转向全品类运营，甚至将业务拓展至茶业相关产品。</p>\n<p>　　2015年11月，八马茶业登陆新三板，3年后终止挂牌，结束实习期。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/sinakd2021519s/67/w1000h667/20210519/1e8a-kqhwhrk0344118.jpg\"/><span></span></div>\n<p>　　又过了3年，2021年4月，八马茶业股份有限公司（简称“八马茶业”）披露IPO招股书，向深交所创业板发起冲击。</p>\n<p>　　当时，市场的眼球被王文礼家族与安踏、<a href=\"https://laohu8.com/S/567.SI\">高力控股</a>和<span><a href=\"https://laohu8.com/S/002029\">七匹狼</a></span><span></span>的联姻所吸引，并没有太关注这家拟上市公司的质地。</p>\n<p>　　公司由国家级非物质文化遗产项目乌龙茶制作技艺（铁观音制作技艺）代表性传承人王文礼领衔，旗下产品覆盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶、再加工茶等全品类茶叶，以及茶具、茶食品等相关产品。</p>\n<p>　　截止目前，公司旗下门店数量超过2000家。根据Euromonitor International的相关报告，截至2020年10月30日，公司为中国茶叶连锁店第一品牌及中国茶叶连锁专卖店第一品牌。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/sinakd2021519s/201/w1080h721/20210519/8c33-kqhwhrk0344223.jpg\"/><span></span></div>\n<p>　　2018年-2020年，公司营业收入分别为7.19亿元、10.23亿元、12.47亿元，归母净利润分别为4882.35万元、9188.16万元、1.16亿元。</p>\n<p>　　去年，公司销售额排名靠前的品类依次为：乌龙茶（以铁观音、岩茶为主）、黑茶（以普洱茶为主）、红茶、白茶及绿茶。</p>\n<p>　　争夺茶业第一股</p>\n<p>　　中国茶文化博大精深，茶行业总规模庞大。</p>\n<p>　　数据显示，2020年全国干毛茶产量为298.60万吨，比上年增加19.26万吨，增幅6.89%；总产值2626.58亿元，较上年增长230.58亿元，增幅9.62%。这说明，中国茶行业增长趋势良好，且高端化明显。</p>\n<p>　　不过，茶行业缺乏龙头企业，实际上是大而不强，所以行业中流行的一句话是：7万家茶企敌不过一家立顿。</p>\n<p>　　近年，头部茶企纷纷登陆资本市场，试图借助资本化做大规模和盈利。除天福等茶企登陆港股外，A股排队等待IPO的茶叶企业，还有中国茶叶、澜沧古茶和八马茶业等家。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/sinakd2021519s/290/w1080h810/20210519/e245-kqhwhrk0344305.jpg\"/><span></span></div>\n<p>　　澜沧古茶以普洱茶为主，八马茶业以铁观音起家，现在也将业务拓展至几乎所有品类，中国茶叶是中粮旗下的综合性茶叶企业，在黑茶、乌龙茶、红茶、白茶领域都占据相当的市场空间。</p>\n<p>　　就规模而言，当然是综合性茶企更占优，中国茶叶、八马茶业和天福营收过10亿，位列第一梯队；澜沧古茶等，稳坐第二梯队。</p>\n<p>　　2020年，天福营业收入为17.13亿元；中国茶叶2019年营业收入为16.34亿元，2020年上半年为7.71亿元；八马茶业2020年录得收入12.47亿元；澜沧古茶预计2020年的收入为4-4.2亿元。</p>\n<p>　　更多的差异体现在盈利能力上。去年，天福净利率为17.81%，澜沧古茶预计净利率接近30%，八马茶业仅为9.30%，比中国茶叶还低。后者2019年和2020年上半年的净利率分别为10.16%和10.90%——不过，就业务模式而言，八马茶业和天福、澜沧古茶同属茶业品牌，而中国茶叶更倾向于茶业经销。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/sinakd2021519s/200/w1080h720/20210519/0b66-kqhwhrk0344306.jpg\"/><span></span></div>\n<p>　　创业板不欢迎茶业</p>\n<p>　　中国茶叶冲击上交所主板，澜沧古茶想到深交所主板上市，八马茶业另辟蹊径，瞄准深交所创业板。</p>\n<p>　　但是，创业板根本不欢迎茶叶企业。</p>\n<p>　　2020年6月发布的《深圳证券交易所创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定》明确，12个行业，原则上不支持其申报在创业板发行上市，其中就包含精制茶制造业（与互联网、大数据、云计算、自动化、人工智能、新能源等新技术、<span><a href=\"https://laohu8.com/S/300832\">新产业</a></span><span></span>、新业态、新模式深度融合的创新创业企业除外）。</p>\n<p>　　八马茶业在招股书中表示，公司旗下创新业务包括子品牌“掌门茶”及“小马茶趣”，涉及茶食品、茶饮料等。另外，公司还成立了八马茶业培训学校，开设有关茶艺、茶文化的课程，对公司内外展开茶艺师、评茶员的职业资格培训。</p>\n<p>　　首先，这两大创新业务，与交易所剔除的例外条件，并不贴合；更重要的是，这些业务的规模非常小，且无法实现盈利。</p>\n<p>　　公司旗下负责茶饮业务的深圳滴可餐饮管理有限公司，去年净利润为-168.20万元，净资产7.61万元；公司旗下深圳市罗湖区八马茶业培训学校，2020年净利润为-0.69万元，净资产为54.72万元。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/sinakd2021519s/200/w1080h720/20210519/cd83-kqhwhrk0344412.jpg\"/><span></span></div>\n<p>　　况且，就算创业板没有提出上述准入行业名单，就目前的监管层思路而言，八马茶业想要登陆A股，恐怕也没有那么容易。</p>\n<p>　　2020年7月初，中国茶叶和澜沧古茶同日披露IPO招股书，当年底，澜沧古茶预披露更新，中国茶叶则在2021年2月预披露更新。到现在，这两家企业的上市进程，仍然没有向前推进一步。</p>\n<p>　　规模更大、业绩更好、背景更强大的他们都没能叩开A股之门，凭什么让八马茶业捷足先登呢？</p>\n<div>\n<span>扫二维码，注册即可领取6.xx%理财券&gt;&gt;</span>\n<img src=\"\"/>\n</div>\n<div>\n<div><img src=\"\"/></div>\n<div>海量资讯、精准解读，尽在<a href=\"https://laohu8.com/S/SINA\">新浪</a>财经APP</div>\n</div>\n<p>责任编辑：陈悠然 SF104</p>\n</div></body></html>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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International的相关报告，截至2020年10月30日，公司为中国茶叶连锁店第一品牌及中国茶叶连锁专卖店第一品牌。\n\n　　2018年-2020年，公司营业收入分别为7.19亿元、10.23亿元、12.47亿元，归母净利润分别为4882.35万元、9188.16万元、1.16亿元。\n　　去年，公司销售额排名靠前的品类依次为：乌龙茶（以铁观音、岩茶为主）、黑茶（以普洱茶为主）、红茶、白茶及绿茶。\n　　争夺茶业第一股\n　　中国茶文化博大精深，茶行业总规模庞大。\n　　数据显示，2020年全国干毛茶产量为298.60万吨，比上年增加19.26万吨，增幅6.89%；总产值2626.58亿元，较上年增长230.58亿元，增幅9.62%。这说明，中国茶行业增长趋势良好，且高端化明显。\n　　不过，茶行业缺乏龙头企业，实际上是大而不强，所以行业中流行的一句话是：7万家茶企敌不过一家立顿。\n　　近年，头部茶企纷纷登陆资本市场，试图借助资本化做大规模和盈利。除天福等茶企登陆港股外，A股排队等待IPO的茶叶企业，还有中国茶叶、澜沧古茶和八马茶业等家。\n\n　　澜沧古茶以普洱茶为主，八马茶业以铁观音起家，现在也将业务拓展至几乎所有品类，中国茶叶是中粮旗下的综合性茶叶企业，在黑茶、乌龙茶、红茶、白茶领域都占据相当的市场空间。\n　　就规模而言，当然是综合性茶企更占优，中国茶叶、八马茶业和天福营收过10亿，位列第一梯队；澜沧古茶等，稳坐第二梯队。\n　　2020年，天福营业收入为17.13亿元；中国茶叶2019年营业收入为16.34亿元，2020年上半年为7.71亿元；八马茶业2020年录得收入12.47亿元；澜沧古茶预计2020年的收入为4-4.2亿元。\n　　更多的差异体现在盈利能力上。去年，天福净利率为17.81%，澜沧古茶预计净利率接近30%，八马茶业仅为9.30%，比中国茶叶还低。后者2019年和2020年上半年的净利率分别为10.16%和10.90%——不过，就业务模式而言，八马茶业和天福、澜沧古茶同属茶业品牌，而中国茶叶更倾向于茶业经销。\n\n　　创业板不欢迎茶业\n　　中国茶叶冲击上交所主板，澜沧古茶想到深交所主板上市，八马茶业另辟蹊径，瞄准深交所创业板。\n　　但是，创业板根本不欢迎茶叶企业。\n　　2020年6月发布的《深圳证券交易所创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定》明确，12个行业，原则上不支持其申报在创业板发行上市，其中就包含精制茶制造业（与互联网、大数据、云计算、自动化、人工智能、新能源等新技术、新产业、新业态、新模式深度融合的创新创业企业除外）。\n　　八马茶业在招股书中表示，公司旗下创新业务包括子品牌“掌门茶”及“小马茶趣”，涉及茶食品、茶饮料等。另外，公司还成立了八马茶业培训学校，开设有关茶艺、茶文化的课程，对公司内外展开茶艺师、评茶员的职业资格培训。\n　　首先，这两大创新业务，与交易所剔除的例外条件，并不贴合；更重要的是，这些业务的规模非常小，且无法实现盈利。\n　　公司旗下负责茶饮业务的深圳滴可餐饮管理有限公司，去年净利润为-168.20万元，净资产7.61万元；公司旗下深圳市罗湖区八马茶业培训学校，2020年净利润为-0.69万元，净资产为54.72万元。\n\n　　况且，就算创业板没有提出上述准入行业名单，就目前的监管层思路而言，八马茶业想要登陆A股，恐怕也没有那么容易。\n　　2020年7月初，中国茶叶和澜沧古茶同日披露IPO招股书，当年底，澜沧古茶预披露更新，中国茶叶则在2021年2月预披露更新。到现在，这两家企业的上市进程，仍然没有向前推进一步。\n　　规模更大、业绩更好、背景更强大的他们都没能叩开A股之门，凭什么让八马茶业捷足先登呢？\n\n扫二维码，注册即可领取6.xx%理财券>>\n\n\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n责任编辑：陈悠然 SF104","news_type":1,"symbols_score_info":{"159915":1,"399006":1,"000001.SH":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":5166,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":195076378,"gmtCreate":1621244198594,"gmtModify":1621244198594,"author":{"id":"3516916394837381","authorId":"3516916394837381","name":"天上的一片云","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516916394837381","idStr":"3516916394837381"},"themes":[],"htmlText":"明日大盘必跌","listText":"明日大盘必跌","text":"明日大盘必跌","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/195076378","repostId":"1126361497","repostType":2,"repost":{"id":"1126361497","kind":"news","pubTimestamp":1621243968,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1126361497?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2021-05-17 17:32","market":"sh","language":"zh","title":"风格突然转换！弃小买大，机构正在加速调仓","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1126361497","media":"上海证券报","summary":"时隔两个多月，经过连续两个交易日的反弹，市场于5月17日再度成功站上3500点，个中或隐藏着公募基金“弃小买大”的调仓脉络。\n截至下午收盘，上证指数上涨0.78%，深成指上涨1.74%，沪深300上涨","content":"<div>\n<p>时隔两个多月，经过连续两个交易日的反弹，市场于5月17日再度成功站上3500点，个中或隐藏着公募基金“弃小买大”的调仓脉络。\n截至下午收盘，上证指数上涨0.78%，深成指上涨1.74%，沪深300上涨1.46%，创业板指大涨2.6%。\n细分结构来看，上涨个股仅1339只，下跌个股达2945只。其中跌幅超过5%的个股有227只，值得注意的是，其中仅14只个股市值超过100亿元。而在375只市值超过...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/u0I4pUPWEwc_b1eLCmiR9Q\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"shzqb","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>风格突然转换！弃小买大，机构正在加速调仓</title>\n<style 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4月5日至19日，龙虎榜机构席位共计登上276次买入榜单，合计买入金额达到62.83亿元。\n其中，有27只个股获机构席位买入金额在2000万元以上。机械设备、食品饮料、汽车等板块成为机构席位近期买入的重点，且在获得机构席位买入后，相关个股的后续走势往往进一步向好。\n\n数据来源：东方财富Choice终端\n比如，次新股李子园近期股价创出历史新高，早在2月初，便有机构席位大举买入。盘后交易数据显示，2月份李子园共计6次登上龙虎榜，其中机构席位买入1134.35万元。\n4月12日，交易所盘后披露的龙虎榜显示，一家机构席位现身当天买入榜单，买入金额为2677.48万元，合计占总成交的3.05%，当日李子园股价收获涨停。\n\n此外，北汽蓝谷、长安汽车等多只汽车股近期同样获得机构席位买入。其中，北汽蓝谷4月16日获2家机构席位合计净买入1.75亿元后，股价在接下来的3个交易日累计上涨33%。","news_type":1,"symbols_score_info":{"399001":0.9,"399006":0.9,"000001.SH":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4177,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":370916078,"gmtCreate":1618542670394,"gmtModify":1618542670394,"author":{"id":"3516916394837381","authorId":"3516916394837381","name":"天上的一片云","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516916394837381","idStr":"3516916394837381"},"themes":[],"htmlText":"窃就是研发","listText":"窃就是研发","text":"窃就是研发","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/370916078","repostId":"2127077061","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1600,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":341755893,"gmtCreate":1617860120312,"gmtModify":1617860120312,"author":{"id":"3516916394837381","authorId":"3516916394837381","name":"天上的一片云","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516916394837381","idStr":"3516916394837381"},"themes":[],"htmlText":"混稿费吗？","listText":"混稿费吗？","text":"混稿费吗？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/341755893","repostId":"1147243460","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1698,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":341752407,"gmtCreate":1617860056609,"gmtModify":1617860056609,"author":{"id":"3516916394837381","authorId":"3516916394837381","name":"天上的一片云","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516916394837381","idStr":"3516916394837381"},"themes":[],"htmlText":"睁眼说瞎话，胡说八道，好玩吗？","listText":"睁眼说瞎话，胡说八道，好玩吗？","text":"睁眼说瞎话，胡说八道，好玩吗？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/341752407","repostId":"1147243460","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1611,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":343196466,"gmtCreate":1617685505555,"gmtModify":1617685505555,"author":{"id":"3516916394837381","authorId":"3516916394837381","name":"天上的一片云","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516916394837381","idStr":"3516916394837381"},"themes":[],"htmlText":"还历史呢，年年都突破新底线","listText":"还历史呢，年年都突破新底线","text":"还历史呢，年年都突破新底线","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/343196466","repostId":"1154652115","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1223,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":343196130,"gmtCreate":1617685407820,"gmtModify":1617685407820,"author":{"id":"3516916394837381","authorId":"3516916394837381","name":"天上的一片云","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516916394837381","idStr":"3516916394837381"},"themes":[],"htmlText":"一个成谜于酒精的人也有资格这样说话","listText":"一个成谜于酒精的人也有资格这样说话","text":"一个成谜于酒精的人也有资格这样说话","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/343196130","repostId":"1170248446","repostType":2,"repost":{"id":"1170248446","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"有视角的商业资讯交流平台","home_visible":1,"media_name":"虎嗅APP","id":"101","head_image":"https://static.tigerbbs.com/98669fe7974e42f3976b3db47528792d"},"pubTimestamp":1617683724,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1170248446?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2021-04-06 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>基金年报中的部分板块</p>\n<p>不过这些信息都是滞后的，相对来说最值得关注的，是年报中的“管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望”栏目，一般是掌管该基金的基金经理亲自写的，或者谈论下一步的经济走势，或者谈选股思路，或者做一些投资者教育的内容，在基金年报中最有价值。</p>\n<p>顶流基金经理的解读最受关注，张坤、刘彦春、朱少醒、付鹏博、刘格菘等明星基金经理的年报内容都会被广泛引用。</p>\n<p>相比于其他基金经理满口行话，张坤年报中的内容浅显易懂，也透露了自己的不少感悟。</p>\n<p>在年报的开始，张坤指出去年的收益率很难持续，今年应当降低预期。</p>\n<blockquote>\n “近两年基金的业绩表现普遍比较亮眼。基金的收益率从根本上是由持仓企业的收益率决定的，拉长来看应大致相当于企业的 ROE（净资产收益率）水平。从全球来看，能够长期维持较高 ROE的公司是非常少见且优秀的，近两年公募权益类基金的复合收益率远高于市场平均 ROE 水平，这样的趋势很难长期持续，因此，我们或许应该降低对收益率的预期。”\n</blockquote>\n<p>这跟大众的观点一致。今年在流动性拐点和前期涨幅过大等因素影响下，收益很难再保持前两年的水平。春节以来，包括张坤在内的明星基金经理旗下产品回撤幅度都比较大，比例高的已经达两成。</p>\n<p>广发基金的观点也认为，今年的一致预期是投资回报率会下降，同时市场的波动会加大，这次一致预期大概率会成为现实，原因有三点。从经济的角度来看，上半年的经济趋势仍然较好，但下半年有可能会边际转弱；从政策的角度来看，经济回到潜在产出水平意味信用会逐步收紧；从产业的角度来看，产业趋势与头部集中的效应仍然存在，但大部分重仓股的估值相对较高。</p>\n<p>接下来，张坤在年报中论述了自己在投资中经历的烦恼与感悟。</p>\n<blockquote>\n “任何长期有效的方法都有短期的失灵。我们在投资上市公司时，如果信心是建立在股价上涨上，是很难赚到钱的，因为股价必然会有向下波动的时候。因此，我的一点体会是，在股价阶段性跑输市场时进行建仓，能够更加有效地拷问自己的内心：我是否相信这个公司的底层逻辑？是否对公司的长期逻辑充满信心？假如股市关闭、三年无法交易，我是否还有信心买入这个公司？或许，投资基金也有类似之处。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 回顾 2020 年，让我们欣喜的是，我们对一些行业和公司加深了理解，同时也努力拓展了研究的范围，对企业价值的洞察力获得了提升。我们 2020 年的一些投资决策，来自于较长时间的研究积累，并借助疫情中市场悲观的机会完成了建仓。我们希望不断精进自己的研究，从而更好地指导未来的投资。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 基金经理的职业与医生或许有些方面相似，都是理论和实战缺一不可的，都是需要不断积累、同时知识复用性很高的职业，需要通过每天不断的阅读、思考、决策、纠错来完备自己的知识体系，提升自己决策的准确性。由于从入行到成熟需要漫长的成长期，以及市场存在短期的随机性，我认为评价一个投资人至少需要 10 年的维度，才能平滑掉风格、周期、运气等方面的影响。相比国际上不少有 30 年、甚至 50 年记录的杰出投资人说，我还有太多需要学习和积累的。遗憾的是，这个过程并没有任何捷径，无法一蹴而就，认知水平是由过往所有的思考、实践和经验积累决定的。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 最后，我们对于中国经济和资本市场的长期前景是乐观的，相信会有一批优质企业不断长大、成熟并且长寿，优质的股权资产在各大类资产中仍是具有吸引力的。公募基金的意义在于，让普通人能够更加有效地对接优质的股权资源，让持有人能够更好地分享中国经济的发展成果，跟上社会财富增长的快车。虽然能力有限，但我将全力以赴，最大限度把认知水平投射到基金的投资决策中来。希望能够选出优质的企业，长期持有并分享企业的发展成果。”\n</blockquote>\n<p>张坤的烦恼在于，面对不断变化的市场风格，没有哪一种投资方法与投资策略可以一直勇立潮头在市场中博取超额收益。张坤偏好价值股，看重企业护城河与竞争力，集中持仓同时注重股票的安全边际，长期持股，换手较少，在今年的周期股行情中吃亏比较多。但对于基金经理而言，最重要的是守住自己的投资风格，并在牛熊之间不断丰富自己的投资框架，而不是试图去不断调整自己的风格，去适应市场的变化。</p>\n<p>有自己鲜明的投资风格，比如一直看好价值股，或者一直投成长股，擅长大盘股或者小市值股，投资者会对这个基金经理有稳定的预期，从而在不同基金经理之间进行资金配置。风格漂移的基金经理，一方面往往让基金经理的投资难以捉摸，影响投资者的判断，另一方面长期业绩也很难保障，因为即使基金经理也把握不了股市的风格快速转换，更难以在不同类型的风格中找到真正有价值的上市公司，毕竟每个人的认知范围都是有限的。</p>\n<p>在这方面张坤比较清醒，虽然现在被捧为公募一哥，但非常有定力和谦逊。在年报中，张坤表示能力有限，在研究范围、企业价值的洞察力方面，还有太多需要学习和积累的，需要持续不断的学习来提升投资决策的准确性。</p>\n<p>张坤更大的烦恼在于，对行业与公司的了解、对企业价值的判断，还要进一步提升，以增强决策的准确性。这也是基金经理这个职业一辈子的功课。一方面要拓展思维的深度，在更深层次上完善投资框架，确立投资逻辑，另一方面还要适度拓展研究的广度，毕竟牛股会存在于不同的行业，需要去发掘更多有真正价值的公司，不可能一直泡在一个板块上。</p>\n<p>外界评价的骤变对张坤来说或许也是一大烦恼。年前挣钱的时候被碰上了天，甚至连粉丝后援团都出现了。年后股市调整导致基金净值下跌，骂声质疑声不断。因此张坤也在年报中提到，评价一个投资人至少需要 10 年的维度，去平滑掉风格、周期、运气等方面的影响。</p>\n<p>在最后张坤重申了对国内资本市场的看好，以及公募基金的价值。当下基金受股市下跌影响收益下滑，整个行业也在基金投资全民化的背景下背负着比较大的压力。但投资者对于公募基金行业还是应该更理性地看待，没有只涨不跌的投资，也只有坚持长期投资才会有理想的收益。对这个行业也不必过分苛责，说到底公募是为普通投资者服务的，把这些明星基金经理逼到私募去服务高净值用户了，其实也是众多普通投资者的损失。</p>\n<p>总体来说张坤的年报内容与之前差异很大。在2020年3月底发布的2019年报里，张坤主要针对疫情对经济影响做了简单分析，表达了对股市的长期看好。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/310dd81e77b2cb3d25f1e622d74fc9a1\" tg-width=\"554\" tg-height=\"496\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在2020年中报中，张坤则做起了投资者教育。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1b5e82887ed7510bd36c326ff99b0c1\" tg-width=\"554\" tg-height=\"295\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2020年报，张坤更多地讲述自己的坚持与困扰。这可能跟张坤与整个基金行业当下的大背景相关。资金大规模流入，市场风格转换，股票越来越多元，判断价值的难度越来越大。</p>\n<p>鹏华基金一位基金经理最近也表示，市场短期很多东西其实不易看清。但如果把时间维度拉长到3年至5年，就会清晰很多，能够买的股票也会很少，因为真正有复利的、持续成长的公司并不多。投资者买基金，实际上就是把钱交给基金经理，基金经理再把这些钱，换成他们认为未来5年到10年最具成长性的行业，然后在这些行业里面找到最具确定性、竞争格局最好的公司。</p>\n<p>基金经理是资金与好股票之间的中枢，在数千家上市公司中判断、挖掘出好股票，难度无疑是很大的。</p>\n<p>基金大扩容，基金公司的能力跟上了吗？</p>\n<p>当下，张坤所在的基金行业，站在了风口浪尖的位置。以前民众的钱都是存在银行里，或者投到楼市中。在房住不炒的主基调之下，居民手中的钱，正在从银行、楼市，逐渐转到资本市场。国内正在迎来资管、财富管理的大时代，基金公司将在这个时代扮演中枢的角色，就像张坤在年报中说的，让普通人能够更加有效地对接优质的股权资源，分享中国经济的发展成果，跟上社会财富增长的快车。这意味着基金行业将面临巨大机遇，也在管理能力上遭遇巨大挑战。</p>\n<p>最近两年里，大量用户进入基金市场。Mob研究院数据显示，2020年，6000万新基民加入基金的狂欢，互联网基民用户规模突破1.2亿，同比上升90.7%。但新基民还没有形成成熟的投资理念，在基金的涨跌之下，嬉笑怒骂成了网上一景，也让基金行业承担了不少的压力。3月下旬，嘉实基金明星基金经理归凯还在网上发布了道歉信，就基金净值大幅回撤致歉投资者，这在以往很罕见，引发了基金经理该不该为业绩道歉的争论。</p>\n<p>这种舆论争议还是小事，对行业来讲不是重大因素。真正困扰基金行业的，是在这样的财富转移过程中，基金行业是否有能力做好财富管理中枢的角色？</p>\n<p>现在国内正在经历着海量资产证券化和居民投资转向基金的双重浪潮。上面提到的居民理财大量转移到基金的趋势，为这个行业带来大量的待投资资金需要管理。Wind数据显示，今年一季度共成立422只新基金，合计募集资金1.07万亿元，同比增长超过90%。去年同期规模为6000亿左右。从近年来的数据看，也只有2015年、2019年和2020年这3年新发基金规模超过了1万亿元，因为这三年内都是牛市。其他年份募资均未超越1万亿。</p>\n<p>越来越多的资金进来，对基金公司的投资管理能力是很大的挑战。行业被迫快速扩容。统计显示，今年一季度，公募行业出现的新基金经理达144人，几乎是倍数级增长。相比之下，2020年同期这一数字为56人，2019年同期为74人。</p>\n<p>从资产的角度看，不同行业、不同发展阶段、不同模式的公司纷纷上市，对基金公司的认知能力研究能力挑战也非常大。以前股市算不上经济的晴雨表，因为很多重要企业、知名企业都没有上市。现在发生了很大变化，大部分央企已经完成了上市。民营公司中，从传统行业到新经济，也都经历了优秀企业上市潮，尤其是科创板上市以来，AI企业、芯片企业、金融科技公司、医疗服务、云服务、智能制造等，都经历了或者正在经历上市高峰期。不仅是千亿美金的巨头纷纷上市，现在估值刚到独角兽的公司也迫不及待上市了。可以预期的是，未来股市里待研究的股票池变大，对基金的研究、估值工作都提出了前所未有的要求。</p>\n<p>以前上市企业里多是在细分领域里确立了优势的公司，基金公司投资其护城河和现金流就好了。现在很多赛道还未分出胜负，里面的公司就已经纷纷上市了。以现在比较火热的K12大班课赛道为例，头部四家公司中，只有作业帮、猿辅导未上市，在一级市场融资；好未来、跟谁学在二级市场融资。未进入头部的网易有道、一起作业也已经上市。</p>\n<p>以往在一级市场里面厮杀的企业涌入了二级市场，如何在这种未来充满未知的行业寻找价值或者判断成长，对于基金经理的能力来说是是个不小的挑战。</p>\n<p>相比之下，一级市场的知名投资人多有创业与管理团队的背景，也有在某项领域里摸爬滚打的经验，对行业的理解相对更深刻。而二级市场的基金经理大多是名校毕业后就在券商、基金做投资研究工作，经历与能力结构相对单一，尤其是在垂直行业的理解上，要经历不断的成长。二者的研究方式也并不相同，一级市场投资人更多是泡在行业里，不断地去接触从业者。二级市场基金经理更多在财报与数据中挖掘价值，直接接触行业内公司的次数相对要少。在更加未知的资本市场去选赛道、选公司，是基金公司非常需要补强的能力。如果这种能力不足，长期业绩就难以保证，基金行业在资管浪潮中也就难以扮演重要角色。</p>\n<p>一家基金公司的负责人也认为，行业需要管理的资金量变大了，如何去管理越来越多的资产，是当下资产管理机构面临的挑战之一，破局关键在于坚持长期基本面的理念。</p>\n<p>虽然股市会有沉浮，但未来几年还会是基金大幅扩容的时期。如何做好基民资金与好股票之间的连接，让普通民众对接到好的资产，一起分享增值过程，对基金公司来说挑战不小。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/101\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/98669fe7974e42f3976b3db47528792d);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">虎嗅APP </p>\n<p class=\"h-time\">2021-04-06 12:35</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>作者：妙投APP</p>\n<p>“评价一个投资人至少需要 10 年的维度，才能平滑掉风格、周期、运气等方面的影响。相比国际上不少有 30 年、甚至 50 年记录的杰出投资人说，我还有太多需要学习和积累的。”</p>\n<p>这样谦虚的话，来自于顶流基金经理张坤最近在基金年报中的表述。而谦虚的背后，我们也可以看出，张坤面对越来越多需要管理的资金、越来越难的企业价值判断、不断变化的股市投资风格而产生的烦恼。这种烦恼，也是基金行业风光背后面临的重大挑战。</p>\n<p>张坤基金年报说了什么？</p>\n<p>一季度收官，按照惯例，公募基金都在3月底前披露了每只基金的年报。在年报中，基金会披露过去一年里的详细持股情况，而不是只披露基金前十大重仓股。年报还会披露基金向基民收取的管理费、向银行支付的托管费、向券商支付的交易佣金、向销售渠道支付的客户维护费数据，以及基金公司员工购买自家基金的数据，都值得关注一下。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7014c7d5ddd91e9a482ed2b7135b4d18\" tg-width=\"591\" tg-height=\"604\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>基金年报中的部分板块</p>\n<p>不过这些信息都是滞后的，相对来说最值得关注的，是年报中的“管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望”栏目，一般是掌管该基金的基金经理亲自写的，或者谈论下一步的经济走势，或者谈选股思路，或者做一些投资者教育的内容，在基金年报中最有价值。</p>\n<p>顶流基金经理的解读最受关注，张坤、刘彦春、朱少醒、付鹏博、刘格菘等明星基金经理的年报内容都会被广泛引用。</p>\n<p>相比于其他基金经理满口行话，张坤年报中的内容浅显易懂，也透露了自己的不少感悟。</p>\n<p>在年报的开始，张坤指出去年的收益率很难持续，今年应当降低预期。</p>\n<blockquote>\n “近两年基金的业绩表现普遍比较亮眼。基金的收益率从根本上是由持仓企业的收益率决定的，拉长来看应大致相当于企业的 ROE（净资产收益率）水平。从全球来看，能够长期维持较高 ROE的公司是非常少见且优秀的，近两年公募权益类基金的复合收益率远高于市场平均 ROE 水平，这样的趋势很难长期持续，因此，我们或许应该降低对收益率的预期。”\n</blockquote>\n<p>这跟大众的观点一致。今年在流动性拐点和前期涨幅过大等因素影响下，收益很难再保持前两年的水平。春节以来，包括张坤在内的明星基金经理旗下产品回撤幅度都比较大，比例高的已经达两成。</p>\n<p>广发基金的观点也认为，今年的一致预期是投资回报率会下降，同时市场的波动会加大，这次一致预期大概率会成为现实，原因有三点。从经济的角度来看，上半年的经济趋势仍然较好，但下半年有可能会边际转弱；从政策的角度来看，经济回到潜在产出水平意味信用会逐步收紧；从产业的角度来看，产业趋势与头部集中的效应仍然存在，但大部分重仓股的估值相对较高。</p>\n<p>接下来，张坤在年报中论述了自己在投资中经历的烦恼与感悟。</p>\n<blockquote>\n “任何长期有效的方法都有短期的失灵。我们在投资上市公司时，如果信心是建立在股价上涨上，是很难赚到钱的，因为股价必然会有向下波动的时候。因此，我的一点体会是，在股价阶段性跑输市场时进行建仓，能够更加有效地拷问自己的内心：我是否相信这个公司的底层逻辑？是否对公司的长期逻辑充满信心？假如股市关闭、三年无法交易，我是否还有信心买入这个公司？或许，投资基金也有类似之处。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 回顾 2020 年，让我们欣喜的是，我们对一些行业和公司加深了理解，同时也努力拓展了研究的范围，对企业价值的洞察力获得了提升。我们 2020 年的一些投资决策，来自于较长时间的研究积累，并借助疫情中市场悲观的机会完成了建仓。我们希望不断精进自己的研究，从而更好地指导未来的投资。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 基金经理的职业与医生或许有些方面相似，都是理论和实战缺一不可的，都是需要不断积累、同时知识复用性很高的职业，需要通过每天不断的阅读、思考、决策、纠错来完备自己的知识体系，提升自己决策的准确性。由于从入行到成熟需要漫长的成长期，以及市场存在短期的随机性，我认为评价一个投资人至少需要 10 年的维度，才能平滑掉风格、周期、运气等方面的影响。相比国际上不少有 30 年、甚至 50 年记录的杰出投资人说，我还有太多需要学习和积累的。遗憾的是，这个过程并没有任何捷径，无法一蹴而就，认知水平是由过往所有的思考、实践和经验积累决定的。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 最后，我们对于中国经济和资本市场的长期前景是乐观的，相信会有一批优质企业不断长大、成熟并且长寿，优质的股权资产在各大类资产中仍是具有吸引力的。公募基金的意义在于，让普通人能够更加有效地对接优质的股权资源，让持有人能够更好地分享中国经济的发展成果，跟上社会财富增长的快车。虽然能力有限，但我将全力以赴，最大限度把认知水平投射到基金的投资决策中来。希望能够选出优质的企业，长期持有并分享企业的发展成果。”\n</blockquote>\n<p>张坤的烦恼在于，面对不断变化的市场风格，没有哪一种投资方法与投资策略可以一直勇立潮头在市场中博取超额收益。张坤偏好价值股，看重企业护城河与竞争力，集中持仓同时注重股票的安全边际，长期持股，换手较少，在今年的周期股行情中吃亏比较多。但对于基金经理而言，最重要的是守住自己的投资风格，并在牛熊之间不断丰富自己的投资框架，而不是试图去不断调整自己的风格，去适应市场的变化。</p>\n<p>有自己鲜明的投资风格，比如一直看好价值股，或者一直投成长股，擅长大盘股或者小市值股，投资者会对这个基金经理有稳定的预期，从而在不同基金经理之间进行资金配置。风格漂移的基金经理，一方面往往让基金经理的投资难以捉摸，影响投资者的判断，另一方面长期业绩也很难保障，因为即使基金经理也把握不了股市的风格快速转换，更难以在不同类型的风格中找到真正有价值的上市公司，毕竟每个人的认知范围都是有限的。</p>\n<p>在这方面张坤比较清醒，虽然现在被捧为公募一哥，但非常有定力和谦逊。在年报中，张坤表示能力有限，在研究范围、企业价值的洞察力方面，还有太多需要学习和积累的，需要持续不断的学习来提升投资决策的准确性。</p>\n<p>张坤更大的烦恼在于，对行业与公司的了解、对企业价值的判断，还要进一步提升，以增强决策的准确性。这也是基金经理这个职业一辈子的功课。一方面要拓展思维的深度，在更深层次上完善投资框架，确立投资逻辑，另一方面还要适度拓展研究的广度，毕竟牛股会存在于不同的行业，需要去发掘更多有真正价值的公司，不可能一直泡在一个板块上。</p>\n<p>外界评价的骤变对张坤来说或许也是一大烦恼。年前挣钱的时候被碰上了天，甚至连粉丝后援团都出现了。年后股市调整导致基金净值下跌，骂声质疑声不断。因此张坤也在年报中提到，评价一个投资人至少需要 10 年的维度，去平滑掉风格、周期、运气等方面的影响。</p>\n<p>在最后张坤重申了对国内资本市场的看好，以及公募基金的价值。当下基金受股市下跌影响收益下滑，整个行业也在基金投资全民化的背景下背负着比较大的压力。但投资者对于公募基金行业还是应该更理性地看待，没有只涨不跌的投资，也只有坚持长期投资才会有理想的收益。对这个行业也不必过分苛责，说到底公募是为普通投资者服务的，把这些明星基金经理逼到私募去服务高净值用户了，其实也是众多普通投资者的损失。</p>\n<p>总体来说张坤的年报内容与之前差异很大。在2020年3月底发布的2019年报里，张坤主要针对疫情对经济影响做了简单分析，表达了对股市的长期看好。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/310dd81e77b2cb3d25f1e622d74fc9a1\" tg-width=\"554\" tg-height=\"496\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在2020年中报中，张坤则做起了投资者教育。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1b5e82887ed7510bd36c326ff99b0c1\" tg-width=\"554\" tg-height=\"295\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2020年报，张坤更多地讲述自己的坚持与困扰。这可能跟张坤与整个基金行业当下的大背景相关。资金大规模流入，市场风格转换，股票越来越多元，判断价值的难度越来越大。</p>\n<p>鹏华基金一位基金经理最近也表示，市场短期很多东西其实不易看清。但如果把时间维度拉长到3年至5年，就会清晰很多，能够买的股票也会很少，因为真正有复利的、持续成长的公司并不多。投资者买基金，实际上就是把钱交给基金经理，基金经理再把这些钱，换成他们认为未来5年到10年最具成长性的行业，然后在这些行业里面找到最具确定性、竞争格局最好的公司。</p>\n<p>基金经理是资金与好股票之间的中枢，在数千家上市公司中判断、挖掘出好股票，难度无疑是很大的。</p>\n<p>基金大扩容，基金公司的能力跟上了吗？</p>\n<p>当下，张坤所在的基金行业，站在了风口浪尖的位置。以前民众的钱都是存在银行里，或者投到楼市中。在房住不炒的主基调之下，居民手中的钱，正在从银行、楼市，逐渐转到资本市场。国内正在迎来资管、财富管理的大时代，基金公司将在这个时代扮演中枢的角色，就像张坤在年报中说的，让普通人能够更加有效地对接优质的股权资源，分享中国经济的发展成果，跟上社会财富增长的快车。这意味着基金行业将面临巨大机遇，也在管理能力上遭遇巨大挑战。</p>\n<p>最近两年里，大量用户进入基金市场。Mob研究院数据显示，2020年，6000万新基民加入基金的狂欢，互联网基民用户规模突破1.2亿，同比上升90.7%。但新基民还没有形成成熟的投资理念，在基金的涨跌之下，嬉笑怒骂成了网上一景，也让基金行业承担了不少的压力。3月下旬，嘉实基金明星基金经理归凯还在网上发布了道歉信，就基金净值大幅回撤致歉投资者，这在以往很罕见，引发了基金经理该不该为业绩道歉的争论。</p>\n<p>这种舆论争议还是小事，对行业来讲不是重大因素。真正困扰基金行业的，是在这样的财富转移过程中，基金行业是否有能力做好财富管理中枢的角色？</p>\n<p>现在国内正在经历着海量资产证券化和居民投资转向基金的双重浪潮。上面提到的居民理财大量转移到基金的趋势，为这个行业带来大量的待投资资金需要管理。Wind数据显示，今年一季度共成立422只新基金，合计募集资金1.07万亿元，同比增长超过90%。去年同期规模为6000亿左右。从近年来的数据看，也只有2015年、2019年和2020年这3年新发基金规模超过了1万亿元，因为这三年内都是牛市。其他年份募资均未超越1万亿。</p>\n<p>越来越多的资金进来，对基金公司的投资管理能力是很大的挑战。行业被迫快速扩容。统计显示，今年一季度，公募行业出现的新基金经理达144人，几乎是倍数级增长。相比之下，2020年同期这一数字为56人，2019年同期为74人。</p>\n<p>从资产的角度看，不同行业、不同发展阶段、不同模式的公司纷纷上市，对基金公司的认知能力研究能力挑战也非常大。以前股市算不上经济的晴雨表，因为很多重要企业、知名企业都没有上市。现在发生了很大变化，大部分央企已经完成了上市。民营公司中，从传统行业到新经济，也都经历了优秀企业上市潮，尤其是科创板上市以来，AI企业、芯片企业、金融科技公司、医疗服务、云服务、智能制造等，都经历了或者正在经历上市高峰期。不仅是千亿美金的巨头纷纷上市，现在估值刚到独角兽的公司也迫不及待上市了。可以预期的是，未来股市里待研究的股票池变大，对基金的研究、估值工作都提出了前所未有的要求。</p>\n<p>以前上市企业里多是在细分领域里确立了优势的公司，基金公司投资其护城河和现金流就好了。现在很多赛道还未分出胜负，里面的公司就已经纷纷上市了。以现在比较火热的K12大班课赛道为例，头部四家公司中，只有作业帮、猿辅导未上市，在一级市场融资；好未来、跟谁学在二级市场融资。未进入头部的网易有道、一起作业也已经上市。</p>\n<p>以往在一级市场里面厮杀的企业涌入了二级市场，如何在这种未来充满未知的行业寻找价值或者判断成长，对于基金经理的能力来说是是个不小的挑战。</p>\n<p>相比之下，一级市场的知名投资人多有创业与管理团队的背景，也有在某项领域里摸爬滚打的经验，对行业的理解相对更深刻。而二级市场的基金经理大多是名校毕业后就在券商、基金做投资研究工作，经历与能力结构相对单一，尤其是在垂直行业的理解上，要经历不断的成长。二者的研究方式也并不相同，一级市场投资人更多是泡在行业里，不断地去接触从业者。二级市场基金经理更多在财报与数据中挖掘价值，直接接触行业内公司的次数相对要少。在更加未知的资本市场去选赛道、选公司，是基金公司非常需要补强的能力。如果这种能力不足，长期业绩就难以保证，基金行业在资管浪潮中也就难以扮演重要角色。</p>\n<p>一家基金公司的负责人也认为，行业需要管理的资金量变大了，如何去管理越来越多的资产，是当下资产管理机构面临的挑战之一，破局关键在于坚持长期基本面的理念。</p>\n<p>虽然股市会有沉浮，但未来几年还会是基金大幅扩容的时期。如何做好基民资金与好股票之间的连接，让普通民众对接到好的资产，一起分享增值过程，对基金公司来说挑战不小。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/de087febc8ae91f5d829647e37d73a0c","relate_stocks":{"000001.SH":"上证指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1170248446","content_text":"作者：妙投APP\n“评价一个投资人至少需要 10 年的维度，才能平滑掉风格、周期、运气等方面的影响。相比国际上不少有 30 年、甚至 50 年记录的杰出投资人说，我还有太多需要学习和积累的。”\n这样谦虚的话，来自于顶流基金经理张坤最近在基金年报中的表述。而谦虚的背后，我们也可以看出，张坤面对越来越多需要管理的资金、越来越难的企业价值判断、不断变化的股市投资风格而产生的烦恼。这种烦恼，也是基金行业风光背后面临的重大挑战。\n张坤基金年报说了什么？\n一季度收官，按照惯例，公募基金都在3月底前披露了每只基金的年报。在年报中，基金会披露过去一年里的详细持股情况，而不是只披露基金前十大重仓股。年报还会披露基金向基民收取的管理费、向银行支付的托管费、向券商支付的交易佣金、向销售渠道支付的客户维护费数据，以及基金公司员工购买自家基金的数据，都值得关注一下。\n\n基金年报中的部分板块\n不过这些信息都是滞后的，相对来说最值得关注的，是年报中的“管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望”栏目，一般是掌管该基金的基金经理亲自写的，或者谈论下一步的经济走势，或者谈选股思路，或者做一些投资者教育的内容，在基金年报中最有价值。\n顶流基金经理的解读最受关注，张坤、刘彦春、朱少醒、付鹏博、刘格菘等明星基金经理的年报内容都会被广泛引用。\n相比于其他基金经理满口行话，张坤年报中的内容浅显易懂，也透露了自己的不少感悟。\n在年报的开始，张坤指出去年的收益率很难持续，今年应当降低预期。\n\n “近两年基金的业绩表现普遍比较亮眼。基金的收益率从根本上是由持仓企业的收益率决定的，拉长来看应大致相当于企业的 ROE（净资产收益率）水平。从全球来看，能够长期维持较高 ROE的公司是非常少见且优秀的，近两年公募权益类基金的复合收益率远高于市场平均 ROE 水平，这样的趋势很难长期持续，因此，我们或许应该降低对收益率的预期。”\n\n这跟大众的观点一致。今年在流动性拐点和前期涨幅过大等因素影响下，收益很难再保持前两年的水平。春节以来，包括张坤在内的明星基金经理旗下产品回撤幅度都比较大，比例高的已经达两成。\n广发基金的观点也认为，今年的一致预期是投资回报率会下降，同时市场的波动会加大，这次一致预期大概率会成为现实，原因有三点。从经济的角度来看，上半年的经济趋势仍然较好，但下半年有可能会边际转弱；从政策的角度来看，经济回到潜在产出水平意味信用会逐步收紧；从产业的角度来看，产业趋势与头部集中的效应仍然存在，但大部分重仓股的估值相对较高。\n接下来，张坤在年报中论述了自己在投资中经历的烦恼与感悟。\n\n “任何长期有效的方法都有短期的失灵。我们在投资上市公司时，如果信心是建立在股价上涨上，是很难赚到钱的，因为股价必然会有向下波动的时候。因此，我的一点体会是，在股价阶段性跑输市场时进行建仓，能够更加有效地拷问自己的内心：我是否相信这个公司的底层逻辑？是否对公司的长期逻辑充满信心？假如股市关闭、三年无法交易，我是否还有信心买入这个公司？或许，投资基金也有类似之处。\n\n\n 回顾 2020 年，让我们欣喜的是，我们对一些行业和公司加深了理解，同时也努力拓展了研究的范围，对企业价值的洞察力获得了提升。我们 2020 年的一些投资决策，来自于较长时间的研究积累，并借助疫情中市场悲观的机会完成了建仓。我们希望不断精进自己的研究，从而更好地指导未来的投资。\n\n\n 基金经理的职业与医生或许有些方面相似，都是理论和实战缺一不可的，都是需要不断积累、同时知识复用性很高的职业，需要通过每天不断的阅读、思考、决策、纠错来完备自己的知识体系，提升自己决策的准确性。由于从入行到成熟需要漫长的成长期，以及市场存在短期的随机性，我认为评价一个投资人至少需要 10 年的维度，才能平滑掉风格、周期、运气等方面的影响。相比国际上不少有 30 年、甚至 50 年记录的杰出投资人说，我还有太多需要学习和积累的。遗憾的是，这个过程并没有任何捷径，无法一蹴而就，认知水平是由过往所有的思考、实践和经验积累决定的。\n\n\n 最后，我们对于中国经济和资本市场的长期前景是乐观的，相信会有一批优质企业不断长大、成熟并且长寿，优质的股权资产在各大类资产中仍是具有吸引力的。公募基金的意义在于，让普通人能够更加有效地对接优质的股权资源，让持有人能够更好地分享中国经济的发展成果，跟上社会财富增长的快车。虽然能力有限，但我将全力以赴，最大限度把认知水平投射到基金的投资决策中来。希望能够选出优质的企业，长期持有并分享企业的发展成果。”\n\n张坤的烦恼在于，面对不断变化的市场风格，没有哪一种投资方法与投资策略可以一直勇立潮头在市场中博取超额收益。张坤偏好价值股，看重企业护城河与竞争力，集中持仓同时注重股票的安全边际，长期持股，换手较少，在今年的周期股行情中吃亏比较多。但对于基金经理而言，最重要的是守住自己的投资风格，并在牛熊之间不断丰富自己的投资框架，而不是试图去不断调整自己的风格，去适应市场的变化。\n有自己鲜明的投资风格，比如一直看好价值股，或者一直投成长股，擅长大盘股或者小市值股，投资者会对这个基金经理有稳定的预期，从而在不同基金经理之间进行资金配置。风格漂移的基金经理，一方面往往让基金经理的投资难以捉摸，影响投资者的判断，另一方面长期业绩也很难保障，因为即使基金经理也把握不了股市的风格快速转换，更难以在不同类型的风格中找到真正有价值的上市公司，毕竟每个人的认知范围都是有限的。\n在这方面张坤比较清醒，虽然现在被捧为公募一哥，但非常有定力和谦逊。在年报中，张坤表示能力有限，在研究范围、企业价值的洞察力方面，还有太多需要学习和积累的，需要持续不断的学习来提升投资决策的准确性。\n张坤更大的烦恼在于，对行业与公司的了解、对企业价值的判断，还要进一步提升，以增强决策的准确性。这也是基金经理这个职业一辈子的功课。一方面要拓展思维的深度，在更深层次上完善投资框架，确立投资逻辑，另一方面还要适度拓展研究的广度，毕竟牛股会存在于不同的行业，需要去发掘更多有真正价值的公司，不可能一直泡在一个板块上。\n外界评价的骤变对张坤来说或许也是一大烦恼。年前挣钱的时候被碰上了天，甚至连粉丝后援团都出现了。年后股市调整导致基金净值下跌，骂声质疑声不断。因此张坤也在年报中提到，评价一个投资人至少需要 10 年的维度，去平滑掉风格、周期、运气等方面的影响。\n在最后张坤重申了对国内资本市场的看好，以及公募基金的价值。当下基金受股市下跌影响收益下滑，整个行业也在基金投资全民化的背景下背负着比较大的压力。但投资者对于公募基金行业还是应该更理性地看待，没有只涨不跌的投资，也只有坚持长期投资才会有理想的收益。对这个行业也不必过分苛责，说到底公募是为普通投资者服务的，把这些明星基金经理逼到私募去服务高净值用户了，其实也是众多普通投资者的损失。\n总体来说张坤的年报内容与之前差异很大。在2020年3月底发布的2019年报里，张坤主要针对疫情对经济影响做了简单分析，表达了对股市的长期看好。\n\n在2020年中报中，张坤则做起了投资者教育。\n\n2020年报，张坤更多地讲述自己的坚持与困扰。这可能跟张坤与整个基金行业当下的大背景相关。资金大规模流入，市场风格转换，股票越来越多元，判断价值的难度越来越大。\n鹏华基金一位基金经理最近也表示，市场短期很多东西其实不易看清。但如果把时间维度拉长到3年至5年，就会清晰很多，能够买的股票也会很少，因为真正有复利的、持续成长的公司并不多。投资者买基金，实际上就是把钱交给基金经理，基金经理再把这些钱，换成他们认为未来5年到10年最具成长性的行业，然后在这些行业里面找到最具确定性、竞争格局最好的公司。\n基金经理是资金与好股票之间的中枢，在数千家上市公司中判断、挖掘出好股票，难度无疑是很大的。\n基金大扩容，基金公司的能力跟上了吗？\n当下，张坤所在的基金行业，站在了风口浪尖的位置。以前民众的钱都是存在银行里，或者投到楼市中。在房住不炒的主基调之下，居民手中的钱，正在从银行、楼市，逐渐转到资本市场。国内正在迎来资管、财富管理的大时代，基金公司将在这个时代扮演中枢的角色，就像张坤在年报中说的，让普通人能够更加有效地对接优质的股权资源，分享中国经济的发展成果，跟上社会财富增长的快车。这意味着基金行业将面临巨大机遇，也在管理能力上遭遇巨大挑战。\n最近两年里，大量用户进入基金市场。Mob研究院数据显示，2020年，6000万新基民加入基金的狂欢，互联网基民用户规模突破1.2亿，同比上升90.7%。但新基民还没有形成成熟的投资理念，在基金的涨跌之下，嬉笑怒骂成了网上一景，也让基金行业承担了不少的压力。3月下旬，嘉实基金明星基金经理归凯还在网上发布了道歉信，就基金净值大幅回撤致歉投资者，这在以往很罕见，引发了基金经理该不该为业绩道歉的争论。\n这种舆论争议还是小事，对行业来讲不是重大因素。真正困扰基金行业的，是在这样的财富转移过程中，基金行业是否有能力做好财富管理中枢的角色？\n现在国内正在经历着海量资产证券化和居民投资转向基金的双重浪潮。上面提到的居民理财大量转移到基金的趋势，为这个行业带来大量的待投资资金需要管理。Wind数据显示，今年一季度共成立422只新基金，合计募集资金1.07万亿元，同比增长超过90%。去年同期规模为6000亿左右。从近年来的数据看，也只有2015年、2019年和2020年这3年新发基金规模超过了1万亿元，因为这三年内都是牛市。其他年份募资均未超越1万亿。\n越来越多的资金进来，对基金公司的投资管理能力是很大的挑战。行业被迫快速扩容。统计显示，今年一季度，公募行业出现的新基金经理达144人，几乎是倍数级增长。相比之下，2020年同期这一数字为56人，2019年同期为74人。\n从资产的角度看，不同行业、不同发展阶段、不同模式的公司纷纷上市，对基金公司的认知能力研究能力挑战也非常大。以前股市算不上经济的晴雨表，因为很多重要企业、知名企业都没有上市。现在发生了很大变化，大部分央企已经完成了上市。民营公司中，从传统行业到新经济，也都经历了优秀企业上市潮，尤其是科创板上市以来，AI企业、芯片企业、金融科技公司、医疗服务、云服务、智能制造等，都经历了或者正在经历上市高峰期。不仅是千亿美金的巨头纷纷上市，现在估值刚到独角兽的公司也迫不及待上市了。可以预期的是，未来股市里待研究的股票池变大，对基金的研究、估值工作都提出了前所未有的要求。\n以前上市企业里多是在细分领域里确立了优势的公司，基金公司投资其护城河和现金流就好了。现在很多赛道还未分出胜负，里面的公司就已经纷纷上市了。以现在比较火热的K12大班课赛道为例，头部四家公司中，只有作业帮、猿辅导未上市，在一级市场融资；好未来、跟谁学在二级市场融资。未进入头部的网易有道、一起作业也已经上市。\n以往在一级市场里面厮杀的企业涌入了二级市场，如何在这种未来充满未知的行业寻找价值或者判断成长，对于基金经理的能力来说是是个不小的挑战。\n相比之下，一级市场的知名投资人多有创业与管理团队的背景，也有在某项领域里摸爬滚打的经验，对行业的理解相对更深刻。而二级市场的基金经理大多是名校毕业后就在券商、基金做投资研究工作，经历与能力结构相对单一，尤其是在垂直行业的理解上，要经历不断的成长。二者的研究方式也并不相同，一级市场投资人更多是泡在行业里，不断地去接触从业者。二级市场基金经理更多在财报与数据中挖掘价值，直接接触行业内公司的次数相对要少。在更加未知的资本市场去选赛道、选公司，是基金公司非常需要补强的能力。如果这种能力不足，长期业绩就难以保证，基金行业在资管浪潮中也就难以扮演重要角色。\n一家基金公司的负责人也认为，行业需要管理的资金量变大了，如何去管理越来越多的资产，是当下资产管理机构面临的挑战之一，破局关键在于坚持长期基本面的理念。\n虽然股市会有沉浮，但未来几年还会是基金大幅扩容的时期。如何做好基民资金与好股票之间的连接，让普通民众对接到好的资产，一起分享增值过程，对基金公司来说挑战不小。","news_type":1,"symbols_score_info":{"000001.SH":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1307,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":352791992,"gmtCreate":1617001725916,"gmtModify":1617001725916,"author":{"id":"3516916394837381","authorId":"3516916394837381","name":"天上的一片云","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516916394837381","idStr":"3516916394837381"},"themes":[],"htmlText":"信中信，早升天","listText":"信中信，早升天","text":"信中信，早升天","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/352791992","repostId":"1161574900","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1881,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":356326280,"gmtCreate":1616758060740,"gmtModify":1616758060740,"author":{"id":"3516916394837381","authorId":"3516916394837381","name":"天上的一片云","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516916394837381","idStr":"3516916394837381"},"themes":[],"htmlText":"不负责任，因特尔显卡？","listText":"不负责任，因特尔显卡？","text":"不负责任，因特尔显卡？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/356326280","repostId":"2122460184","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1966,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":358742129,"gmtCreate":1616735248261,"gmtModify":1616735248261,"author":{"id":"3516916394837381","authorId":"3516916394837381","name":"天上的一片云","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516916394837381","idStr":"3516916394837381"},"themes":[],"htmlText":"暴涨就是继续大跌的苗头，乘机逃吧","listText":"暴涨就是继续大跌的苗头，乘机逃吧","text":"暴涨就是继续大跌的苗头，乘机逃吧","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/358742129","repostId":"2122429725","repostType":2,"repost":{"id":"2122429725","kind":"news","pubTimestamp":1616732333,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2122429725?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2021-03-26 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