导语：自2022年公司实控人变更后的高层人事变动，或将在邹曦离任后正式画上句号。 9月6日，融通基金发布公告称，基金经理邹曦卸任所管4只基金。 按照行业惯例，这意味着邹曦或将离开融通基金。 关于其职业生涯下一站，业内人士普遍猜测是私募。 01 “老兵”隐退 作为融通基金的一员老将，邹曦早在2001年便加入公司，那时的融通基金才刚刚成立。 时至今日，邹曦任职长达24年之久，可以说，邹曦见证了公司的成长。 公开资料显示，邹曦历任融通基金市场拓展部总监助理、机构理财部总监助理、行业分析师、宏观策略分析师、基金管理部总监、研究部总监、公司权益投资负责人，并于2007年开始担任基金经理。 在融通基金期间，邹曦累计管理过8只基金，均为主动权益产品，其巅峰时期管理规模达到157亿。 尽管这样的管理规模，在公募行业算不上“头部”玩家，但邹曦却是业内少有的累计管理公募基金产品超过15年的投资总监，也是业内为数不多仍奋斗在投资一线的“老将”之一。 2019年初，大盘在2400多点徘徊时，邹曦发布署名文章《致终将到来的牛市》。其后，A股迎来长达三年的结构性牛市；2020年3月，他公开发布8000字长文讨论新旧基建，并提出布局周期核心资产；2021年2月，他再度分享8000字长文，探讨中国经济与A股市场的新常态…… 即便是市场步入调整期，邹曦也保持在投资一线。比如，2022年初，在资本市场对稳增长的政策充满疑虑的时刻，邹曦提出，新发展阶段稳增长政策将无可避免地以房地产基建相关投资为主要抓手。 但谁也没有料到，在A股市场逐步回暖的当下，邹曦却一次性卸任所有在管基金，而离任的理由竟是“内部调整”。 业内人士普遍猜测，这或与融通基金股东方变更带来的连锁效应有关。 02 再无“元老” 时间拨回到五年前。 2020年7月，融通基金原大股东新时代证券因治理失衡，证监会依法对其实行接管。 2021年12月，中

导语：将“一个人的好方法”转化为“一个组织的通用能力”。 上世纪90年代之前，美国资管行业曾涌现出乔治·索罗斯、彼得·林奇等一批传奇基金经理；而近三十年来，几乎再无同类影响力的明星持续出现，反之行业更多在强调平台、策略与流程，发展重心也逐渐从强调“个人”转向强调“平台”。 这一转变与市场环境变化紧密相关——90年代后美股市场逐渐成熟、增长放缓，机构不得不推进商业模式转型，在主动管理中也更注重精细化、系统化的运作。 映射到相对年轻的中国资管行业，也是如此。 当投资不再是“押注式”的艺术，而更像是一场需要精密配合的系统工程时，仅靠个体的努力，已难以承载投资者长期的托付，更难以回应行业自身发展的深层诉求。 海外成熟资管行业的发展历程已表明，从依赖明星基金经理的个人能力，转向依靠“工业化”的投研体系，是行业进化的普遍路径。 若你走进一家正在践行投研“工业化”的基金公司，你会发现，这是一场探寻“如何将优秀经验转化为可复制的系统能力，让‘偶发的成功’成为‘必然的常态’”的有力实践。 01 给基金经理叠buff 在近日举办的中欧基金「向前一步」中欧制造·投研体系升级发布会上，董事长窦玉明指出，中国资管行业正面临两大核心挑战： 一是市场复杂度提升，目前A股与中概股已超过8000只，而一个研究员覆盖的极限是200只，传统单个基金经理带领小团队的作战模式难以应对； 二是规模与稳定性的矛盾凸显，少量基金经理无法支撑大规模资金管理，策略单一导致的结果是收益来源集中、业绩波动加剧。 事实上，中欧基金在2023年便已提出资管“工业化”理念。 仅从字面来看，“工业化”很容易让人联想到冰冷的流水线与缺乏人文关怀的标准化流程，但事实恰恰相反。 中欧基金在做的“工业化”，并非传统认知中那种机械刻板、毫无温度的操作模式，而是以专业人才为根本，通过构建高效协同的系统化机制，以工业化平台赋能个体基金经理，实现公司

导语：招行几乎凭一己之力，止住了公募FOF发展的颓势，但在与基金公司的合作过程中，却掌握着极强的话语权。 时隔三年，曾一度淡出市场视野的“日光基”再度回归大众视线。 继上个月“摩根盈元稳健FOF基金”在首发当日便火速结束募集后，本月再度迎来两只“日光基”。 9月3日，招商基金发布《关于招商均衡优选混合型证券投资基金提前结束募集的公告》，将“招商均衡优选基金”募集截止日由原定的2025年9月12日提前至2025年9月2日；另一款原定认购截止日为9月24日的“华商港股通价值回报基金”，也于9月8日发行首日提前结募。 新基金相继提前结募，固然与近期持续升温的市场行情密切相关。当前A股主要指数接连走高，热门赛道的赚钱效应不断凸显，投资者入市积极性显著提升。而新基金作为普通投资者“借道入市”的便捷工具，自然成为资金追捧的对象，吸引大量认购资金集中涌入。 不过，若深入探究这三只“日光基”背后的共性，会发现它们均离不开同一家渠道巨头的推动——招行。 据了解，“招商均衡优选基金”虽同步在多个渠道开放销售，但其代销平台主要集中在招行与交通银行两大平台；“华商港股通价值回报基金”则几乎由招行独家包销；而“摩根盈元稳健FOF基金”能够一日售罄，或与招行推出的“TREE长盈计划”有关。 01 拯救FOF 所谓“TREE长盈计划”，是去年招行联合基金公司共同推出的基于资产配置逻辑定制的公募FOF基金产品，旨在为不同风险偏好的客户提供一站式资产配置解决方案。 与一般的FOF相比，“TREE长盈计划”入选产品有清晰的收益和回撤目标，并且会严格按照目标进行管理和回检。一旦入选，招行将投入全渠道资源进行推广，从数字化平台引流到客户经理线下力推，实现线上、线下的全方位覆盖。 所以，很多基金公司都想入选招行的“TREE长盈计划”，以此实现公司旗下FOF基金产品规模的跃升。 从结果来看，“TREE长盈计划”确实

导语：不赌风口，只做平衡。 01 热潮背后 股市在连续上涨后，迎来回调态势。 要不要上车，如何上车？不少投资者既心慌怕调整，又心痒怕万一没跟上这趟不断上行的行情。 对于这类投资者，咱们不妨来看看长期资金的去向。今年以来的行情中，险资、银行理财、养老金等长期资金是重要增量资金。 而这些增量资金的一个重要去向，是“固收+”。核心原因就是，“固收+”风险调整后收益性价比与这些资金特性的匹配。 Wind数据显示，截至8月31日，“固收+”基金今年以来的中位数收益达3.02%，是纯债基金的四倍多，95%以上产品都实现了正收益。 行情和业绩驱动下，多家公募“固收+”基金规模增量超百亿元，全市场“固收+”基金规模成功突破2万亿大关。中金研究报告显示，银行理财等长期资金上半年为“固收+”基金贡献了2700亿元的规模增长。 具体来说，这股热潮的背后，是普通人对理财困境的求解——存款利率已跌入“1时代”，纯债券投资收益下行，股市则呈现快速的轮动。而“固收+”基金恰似一位平衡大师，用债券打底筑起收益防波堤，再用适度仓位的股票、可转债增加弹性收益。 而要接住这泼天的富贵，固收能力当然是基础。但在热度不减的股市行情下，股票投资能力的赋能，提供了更与时俱进的吸引力。 于是我们看到以主动股票投资为传统优势的景顺长城基金，在“固收+”的赛场中异军突起。 Wind数据显示，截至上半年，景顺长城 “固收+”管理规模940亿元；更值得关注的是，其上半年规模领跑，净增长380亿元，且已连续3个季度环比增长。（Wind“固收+”口径，包括一级债、二级债和偏债混） 规模加速增长的背后，源于业绩的支撑。 海通证券数据显示，截至今年上半年，景顺长城固收类基金的绝对收益表现亮眼：在过去1年、2年、3年三个维度的分类评分中，均位居18家固收类大型基金公司榜首；过去5年维度则排名4/18。 根据基金二季度数据，景顺长城旗下成

导语：业内已出现“内部招标”、“定制化策略转型”两种模式。 在公募基金行业中，小微基金始终是一个棘手的存在——这类规模长期保持在5000万元以下的基金产品，不仅持续消耗着行业资源，更成为各家基金公司管理上的难点。 具体来看，这类基金大多存在三个典型特征：首先，成立之初募集规模有限；其次，后续业绩表现平淡；再者，受投资者赎回影响，规模持续萎缩。 三重因素叠加之下，导致小微基金普遍陷入“长不大”的困境。 Wind数据显示，截至二季度末，全市场小微基金的数量超过1700只，占全部公募基金产品数量的11%。 即便是头部公募也面临小微基金扎堆的难题，华夏、鹏华、博时、招商等基金公司旗下的小微基金数量均超过40只。其中，绝大部分小微基金很难通过业绩带来规模的自然增长，却长期占据着公司资源，增加了投研、运营的工作负荷。 因此，如何妥善处理小微基金，始终是考验各家基金公司运营能力的重要课题。 如今，面对这类基金，一些基金公司通过差异化的处理方式，形成颇具代表性的运营模式。其中，头部公司凭借其雄厚的人才储备和完善的投研体系，开创了“内部招标”机制来盘活小微基金。 据悉，某公司旗下部分小微基金此前因投资策略固化、市场适应性不足导致业绩难以突破，公司便通过公开招标的形式，鼓励内部优秀基金经理主动竞聘。 成功获聘的基金经理将重新制定投资策略，例如契合市场轮动的行业策略，或聚焦海外资产配置的“出海主题”策略。 通过策略迭代，原本缺乏竞争力的小微基金被赋予了清晰的产品定位和市场卖点。 中小基金公司则普遍采用另一种打法——“定制化策略转型”，其主要服务对象是保险机构。 对保险机构来说，参与这类定制合作具有明显吸引力：一方面，可直接介入投资策略的设计，明确投资方向与操作规则，掌握更强主动权；另一方面，小微基金规模较小，通常在几千万元级别，资金进出灵活，不仅能够快速应对市场变化，也更适合机构进行小规模资产

导语：红利低波策略正获资金加速布局。 “资产荒”与政策松绑双重驱动下，保险资金正积极增配权益资产。 8月份以来，保险举牌进入密集阶段，甚至时隔6年再次出现了举牌同业的现象。 8月11日，中国平安买入中国太保H股约174万股，占港股流通股的比例达5.04%；同日，民生人寿在场内增持100万股浙商银行H股股份，占该行H股股本突破5%，触发举牌；8月12日，平安系资金继续买入中国人寿950万股H股股票，触发举牌。 今年年初，中央金融办、金融监管总局等六部门联合发布了《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，为保险资金等中长期资金入市创造有利环境，如引导大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核等。 在政策引领下，保险资金入市的步伐也明显加快，尤其举牌上市公司次数显著增加。 根据保险行业协会披露信息，以公告挂网日为标准统计，今年以来险资举牌动作近30次。银行是险资最青睐的板块，其中平安人寿多次举牌港股的邮储银行、招商银行、农业银行，瑞众人寿举牌港股中信银行，弘康人寿则三度举牌港股郑州银行。 除了银行，公用事业板块也是险资青睐的方向，例如长城人寿、利安人寿今年分别举牌了中国水务和江南水务，中国人寿举牌电投产融。 可见，在险资向权益市场迁徙的过程中，经营能力稳健、股息回报突出的公司正成险资配置的重要方向。 01 巨鲸转身 保险企业的商业模式与银行类似，通过销售保单获取负债资金，继而通过资金投资形成资产端，最终通过资产负债两端的管理实现利差收益。 在老龄化背景下，居民投保意识增强推动保费收入稳健增长，带动保险资金运用余额持续提升。 保险资金规模的持续扩大为其资产配置提供了更大空间。 根据国家金融监督管理总局披露的数据，截至2025年中，保险资金运用余额突破36万亿，2025上半年同比增长17.39%。 这其中，国内

导语：本质是中国经济转型的缩影。 01 悄悄涨成“隐形冠军” 去年“924”行情以来，A股市场在政策东风与经济转型的双重推动下，迎来新一轮上涨行情。 在这轮浪潮中，一个此前并不算最耀眼的宽基指数——中证A500，却悄然成为“隐形冠军”：自行情启动以来累计上涨31.16%，不仅跑赢沪深300（+28.32%）和上证50（+24.38%），更在年初至今的震荡市中以6.03%的涨幅继续领跑，新增资金持续流入中证A500相关ETF。 以A500ETF易方达（159361）为例，7月份连续4周出现资金净申购，新增份额超20亿。 数据来源：Wind，截至2025.8.11 中证A500凭借“行业均衡+细分龙头”的独特编制逻辑，精准捕捉了今年快速轮动的行业风口——从新质生产力代表的科技成长，到经济转型支撑的工业制造，它像一张精心编织的“行业捕网”，抓住了新兴产业的上行红利。 更耐人寻味的是，这只指数的“选股标准”正在颠覆传统：市值大但行业排名靠后的“虚胖巨头”被剔除，而细分领域的隐形冠军反而成为核心权重。 它为何能成为资金新宠？又如何成为普通投资者一键布局中国经济转型的便捷工具？答案就藏在这套“全球经验+本土创新”的编制规则里。 02 宽基指数的“进化论” 中证A500在编制理念上进行了创新，它没有否定市值的重要性，而是在“市值+流动性”这一成熟筛选标准的基础上，引入了行业均衡这一关键维度。 放眼全球，标普500能成为美国经济晴雨表，其核心秘诀正是行业均衡，近40年来美国经济结构的每一次重大转型，都能在标普500的行业分布调整中找到对应，中证A500在其基础上进行了本土化创新： （1）严守基本面底线，只从自由流通市值前1500名、日均成交前90%的公司中选股，确保成份股具备足够的市场认可度； （2）通过一级行业自由流通市值动态调整权重，让每个行业的占比与中证全指保持一致，避免金融股一家

导语：短短两个月，“申万菱信行业精选”跑输基准13.5个百分点，业内一片哗然。 近日，一张申万宏源证券基层员工控诉公司强制“跟投”潜规则的截图，在社交媒体上广泛传播。 截图显示，今年5月，申万宏源证券旗下的申万菱信基金引入明星基金经理贾成东，高调推出基金产品——申万菱信行业精选。 在集团领导张剑亲自站台的动员会上，该基金被包装为“重点配置高股息高分红”、承诺“封闭期内缓慢建仓不超过6成”的稳健产品。 尽管对过往“政治任务”产品亏损心有余悸，但出于对这一投资策略的认可，许多员工仍掏钱认购。 但现实情况是，根据Wind数据显示，6月3日成立的“申万菱信行业精选”，截至8月8日，基金净值较成立之初已下跌8.23%，而同期业绩基准上涨了5.27%，短短两个月的时间，便跑输基准13.5个百分点。 对此，上述爆料员工透露，该基金成立不足三日便快速建仓至六成左右，高位接盘当时炙手可热但估值已处高位的新消费板块，导致净值迅速下跌。然而在新消费板块受挫后，基金经理并未坚持既定策略，而是选择割肉止损，转而追涨当时已有上涨势头的银行股，结果恰逢银行板块调整，造成二次亏损。 更为讽刺的是，上周银行板块上涨超过2%，在此背景下，“申万菱信行业精选”的净值却逆势下跌1%，这引发了外界对于该基金再度调仓追逐热点的猜测。 另据知情人士透露，贾成东曾在7月初召开过一次仅有16分钟的内部路演，期间，他分享了“申万菱信行业精选”成立一个月以来的操作情况。其中，关于中宠股份的操作思路，给与会者留下了“深刻印象”。这只股票不仅买在了高位，还成为了“申万菱信行业精选”第一大重仓股，而买入的理由，居然不是源于深入研究，只是道听途说的消息。 对此，有业内人士表示，贾成东的这种做法并不奇怪。他之前在大平台，主要依靠平台赋能；到了小平台，就凡事都得自己亲力亲为了。 公开资料显示，在加入申万菱信基金之前，贾成东曾就职于招商基

导语：回顾宝盈基金历程，其培养人才的能力有目共睹。但被同行疯狂“挖墙脚”的现象，引发了行业的关注。 在公募基金行业的版图中，宝盈基金长期以来有着独特的地位——被誉为“人才摇篮”，培养出了众多业绩出色的基金经理。 然而，近年来，一个令人瞩目的现象是，宝盈基金培养出的基金经理，一旦业绩崭露头角，便纷纷被其他基金公司高薪挖走，上演了一场又一场猎头“围猎”宝盈基金的戏码。 不久前，宝盈基金发布的一则公告再次引发行业震动：宝盈基金旗下基金经理杨思亮一口气卸任4只规模最大的产品。 此次集中卸任后，杨思亮在管产品仅剩3只，合计规模不足10亿元。 据悉，杨思亮此次卸任多只产品的重要原因，有业内人士猜测，或与他就薪酬问题与管理层沟通，始终未能达成一致有关。 基于此，市场猜测，杨可能还有新的动向。 作为宝盈基金的一员老将，杨思亮入职公司已超十年。 2022年至2024年间，得益于优秀的业绩表现，杨思亮个人管理规模大幅增长，2024年三季度曾一度达到115亿元，成为宝盈基金唯一的百亿权益基金经理。 然而，进入2025年后，其业绩表现未能持续，管理规模也大幅缩水，仅二季度规模便缩水了30亿元。 尽管如此，杨思亮的投资能力依然被行业认可，而这也成为其优势筹码。 回顾宝盈基金的发展历程，其培养人才的能力有目共睹。 早些年，宝盈基金孕育出了像2013年斩获公募基金冠军的“公募一姐”王茹远，曾经的“四小龙”杨凯、彭敢、张小仁、盖俊龙等人。 这些明星基金经理在宝盈基金任职期间，凭借出色的投资策略和业绩表现，为宝盈基金赢得了市场声誉，也吸引了大量投资者的关注。 例如王茹远，在 2013 年市场环境复杂的情况下，凭借对新兴产业的精准把握，其管理的基金业绩一骑绝尘，不仅让自己声名大噪，也让宝盈基金在行业内的知名度大幅提升。 遗憾的是，到了次年10月，王茹远选择离职，转而投身私募基金领域。 宝盈基金人才流失现象并

导语：从统一发行到常态化注册，这场关乎公募基金行业逻辑重塑的变革正步入深水区。 首批新型浮动费率基金的发行热度尚未完全褪去，第二批产品已接踵而至。 与首批产品统一推进的发行节奏不同，第二批产品不再遵循统一安排，改由各家基金公司自主规划发行，这意味着浮动费率基金已进入常态化注册阶段。 作为《推动公募基金高质量发展行动方案》（下称：《方案》）中最受关注的内容之一，主动权益基金推行的浮动管理费机制，真正实现了基金公司的收益与投资者的收益直接挂钩。其中，费率动态调整将投资者利益置于核心位置，长期持有分档费率旨在扭转资本市场的“短视症”，而管理费与超额收益的绑定，则倒逼基金管理人提升投研能力。 “投资者盈利，基金公司方能创收”——这一朴素逻辑的背后，是行业发展理念的根本性转变。 而这一切，早在两年前那份文件中，便已埋下伏笔。 01 从“降本”到“增效” 2023年7月，证监会发布《公募基金行业费率改革工作方案》，明确鼓励推出与业绩挂钩的浮动费率产品。 彼时的改革聚焦为投资者“降本”：主动权益类基金管理费上限从1.5%降至1.2%，托管费降至0.2%，交易佣金分配比例上限降至15%，预计每年可为投资者节约费用支出合计约200亿元。 时隔近两年，今年5月，证监会发布的《方案》中，进一步明确要求主动权益类新基金必须采用浮动管理费率机制。 此次改革方向转向为投资者“增效”：对新设立的主动管理权益类基金，大力推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式——对于符合一定持有期要求的投资者，将根据其持有期间产品业绩表现适用差异化管理费率，若业绩明显低于比较基准，基金公司须少收管理费。 具体来看，这一与业绩比较基准挂钩的费率机制分为三档：当基金业绩跑输基准≥3%时，管理费降至0.6%；跑赢基准≥6%且收益为正时，可收取1.5%；其他情况则维持1.2%的基准费率。 事实上，浮动费率模式在国际市场已有成熟

导语：业绩全面碾压被动指数基金，但投资者信任的重构仍需要时间。 近年来，主被动之争一直是资本市场热议的话题。 2023年以来，相对于被动权益基金的逆势崛起，主动权益基金的市场份额不断被“蚕食”， 在A股的“定价权”更是在去年底被被动指数基金所超越，也因此一度引发对其配置价值的质疑。 而今年以来，出现了戏剧性的转折。 以刚刚过去的7月为例，超过七成的主动权益基金在当月实现了超越基准的表现，这意味着主动权益基金跑赢各大主流宽基指数的比例超过70%，而在去年A股“924”绝地反击行情中，这一比例不足30%。 从30%到70%，主动权益基金迎来了一场迟到的“正名”，关于其业绩回暖的讨论也开始多了起来。 01 创新药赛道集体觉醒 根据Wind数据统计，截至7月末，全市场4100余只主动权益基金（剔除2025年之后成立，仅保留唯一份额）今年以来平均收益率为14.05%，跑赢沪深300（3.58%）、中证500（8.74%）等主流宽基指数，获得正收益的主动权益基金占比更是高达92.33%。 反观近1200只2025年前成立的被动指数基金（保留唯一份额，剔除联接基金），今年以来平均收益率为10.94%，获得正收益的被动基金占比为90.38%。 可以说，今年以来主动权益基金整体业绩无论相对于主流指数，还是相对于跟踪各类指数的被动指数基金，都具备明显优势。 其中，创新药主题基金无疑是最大的赢家。 在主动权益基金方面，今年以来，5只“翻倍基”清一色押注创新药赛道，长城医药产业精选以127.05%的涨幅领跑同类产品，中银港股通医药、永赢医药创新智选紧随其后。 在被动指数基金方面，跟踪创新药指数的基金虽然相比主动权益基金中的领跑者尚有近30%的业绩差距，但同样展现出强劲势头。其中，汇添富国证港股通创新药ETF、万家中证港股通创新药ETF实现年内收益翻倍。 整体而言，今年主动权益基金迎来业绩“小阳春

导语：模块越全，收益越稳。 一直以来，基金季报在权益基金分析中扮演着至关重要的角色，它不仅帮助投资者了解全市场基金的运作情况，还能为具体基金的投资调整提供依据。 基金季报详细披露了基金的持仓情况，包括重仓股、行业配置等，投资者可以清楚了解基金的投资方向和风格。 基金经理还会在季报中总结过去一个季度的市场表现并展望未来，投资者以此可以判断基金经理的前瞻性和投资逻辑。 01 千亿资金大迁移 公募基金二季报已经全部披露完毕，二季度主动权益基金也发生了一些显著变化。虽然二季度市场整体上行，但是关税等问题还是影响到市场风险偏好，二季度主动权益基金存量赎回份额仍超过1000亿份。 从行业配置角度，二季度主动基金加仓通信、银行、军工等，减仓食品饮料、汽车、电力设备及新能源等行业。可以看出，二季度主动基金的调整方向是“哑铃”两端，一面提高了对景气度的诉求，一面则拥抱险资等增量资金的共识，在红利中进一步聚焦。 相较于中证800行业占比，主动权益基金在电子、医药、电力设备及新能源等成长行业仍然保持了超配，非银金融、计算机和银行是低配程度较高的三个行业。 如果关注主动权益资产规模较大的“权益大厂”，也可以发现不同公司的行业偏好也各有不同，例如汇添富基金、工银瑞信基金在医药上持仓占比较高，交银施罗德基金持仓比例最大的行业为银行，博时基金、富国基金、华夏基金、银华基金重仓较多电子板块。 如果考虑主动加仓方向，东证资管主动增持了轻工制造，华安基金增持医药行业，华夏基金在军工板块的配置比例明显增加。 针对各类风格基金的具体策略和变化，考虑到市场上存量产品众多，不妨选择一家有代表性的大型公司重点分析。 根据二季报，今年二季度华夏基金总规模增长近1800亿元，非货基金规模增长1166.5亿元，均位列全市场第一。 参考国泰海通证券最新发布的基金公司资产业绩排行榜，截至今年年中，近一年华夏基金权益类基金绝对收

导语：公募明星基金经理离职潮从权益向“固收+”蔓延，并非偶然。 7月17日，安信基金发布公告称，基金经理张翼飞卸任所管9只基金，并已因个人原因从公司离职。 同日，张翼飞在安信基金公众号发文表示，“在安信基金工作了13年，终于到了告别的时候”，并透露未来将继续从事资产管理行业。 至此，流传已久的张翼飞离职传闻终于尘埃落定。 关于其职业生涯下一站，业内人士普遍猜测是私募。 01 顶梁柱转身 作为安信基金的一员老将，张翼飞早在2012年便加盟安信基金，任职长达13年之久。 那时的安信基金才刚刚成立不久，张翼飞从固定收益部研究员起步，逐步成长为公司的核心投资人物。他历任固定收益部基金经理、混合资产投资部总经理、公司总经理助理、副总经理等职务，并于去年担任公司首席投资官。 在安信基金任职期间，张翼飞累计管理过34只基金，覆盖货币型、债券型、灵活配置型等多种类型的产品，其巅峰时期管理规模达到644亿，约占同期公司总规模的一半，也因此被外界视为安信基金的顶梁柱。 可以说，他见证了公司的成长，公司也在他的成长中发展壮大。 在业内，张翼飞绝对算得上是“固收+”领域的大佬。 其秉持绝对收益的投资风格，擅长对纯债、转债、股票等多元资产进行混合配置管理，能从宏观视角出发，动态灵活地调整各类资产的配置仓位，以此获取稳健收益，其管理的产品业绩与口碑均得到投资者的高度认可。 即便如此，张翼飞还是选择在即将迎来自己在安信基金的第13个年头时，离开了公司，而他也成为了近年来公募行业首个“奔私”的“固收+”明星基金经理。 02 获得感没有了？ 此前，“奔私”的明星基金经理主要集中在主动权益领域，而这一次来自“固收+”领域，这一变化，难免让外界对公募基金行业当下的生态心生疑惑。 一方面，这一群体通常拥有比大多数权益基金经理更好的待遇；另一方面，业内普遍认为他们相对稳定，即便是跳槽也是更倾向于投奔其他公募机构。

导语：巴菲特用喜诗糖果验证现金流价值，如今基金公司将这一价值映射到ETF产品。 “今天盈利10万，明天却可能破产”——这不是夸张，是不少老板正在经历的生死瞬间。 这样的故事在资本市场同样屡见不鲜：一家年盈利5亿元的上市公司为何突然爆雷？长期亏损的特斯拉又为何能逆袭成为全球市值王者？答案藏在一条被忽视的暗线里——现金流。 利润可以修饰，但现金流的调整难度却判若云泥。 一家公司可以通过提前确认收入、延后计提费用等手段，让利润表看起来光鲜亮丽，但银行账户里的真金白银却骗不了人。就像那些年盈利数亿却突然崩塌的上市公司，往往是利润数据被精心粉饰，而现金流早已暗流涌动——应收账款居高不下，应付账款却已到期，当资金链的最后一环断裂，再漂亮的利润数字也成了废纸。 正因如此，近年来资本市场对于现金流的关注度陡然攀升，自由现金流选股策略也作为一个崭新策略在国内悄然兴起。 以中证500自由现金流指数为例，它反映的是中证500指数样本中现金流创造能力较强的上市公司证券的整体表现。 从过往表现来看，中证500自由现金流指数近十年累计涨幅达160%，年化超10%，今天公告提前结束募集的华夏中证500自由现金流ETF（简称：现金流500ETF 认购代码：560123）跟踪的标的便是该指数。 01 财报里的“照妖镜” 究竟中证500自由现金流指数是如何实现这一长期业绩的，恐怕还要从自由现金流这一概念谈起。 我们这里不妨用家庭来打比方，或许能更直观地理解自由现金流的含义——就像家中大人每月领到的工资，加上偶尔出租闲置房屋赚得的租金收入，这些钱不会全部揣进腰包：一部分要支付房贷车贷、柴米油盐等日常开销，一部分得留着给孩子报辅导班、交学费，最后剩下的那部分，才是真正可以自由支配的“真金白银”，这就是自由现金流。 对于公司而言，自由现金流同样是其在扣除运营成本和资本支出后，能够真正自由掌控的资金，它能更真实地反

导语：拥抱债券指数化大时代。 7月的资本市场，一股"科技+债券"的投资热潮正悄然涌动。 7月7日，首批10只科创债ETF，单只上限30亿元，全部一日募集结束，其中大部分募至接近上限水平，创下了债券ETF“日光基”纪录。 从年初8只做市信用债ETF引爆市场，到如今科创债ETF接棒成为"资金新宠"，短短半年间，债券ETF总规模已突破4000亿元（含科创债ETF规模，截至7月11日）。 当"资产荒"遇上低利率，这些费率更低、透明度更高、交易更灵活的被动型债券基金，正以"黑马"之姿重塑投资者的配置逻辑——既能为保险、养老金等长期资金开辟科技研发初期的投资渠道，也能让普通投资者轻松分享科创领域的成长红利。 这场债券指数化的浪潮背后，是资本市场与科技创新的深度耦合，更是投资逻辑从"主动择时"向"工具配置"的深刻转变。 一场关于收益与风险的精细化衡量，正在万亿级债券市场悄然展开。 01 从科创板到科创债 Wind数据显示，自5月科创债新规政策落地以来，截至7月8日，科创债累计发行规模已超6500亿元。 而科创债ETF作为公募行业首个聚焦“科技金融”主题的债券基金，精准响应国家“科技强国”战略，引导社会资金流向人工智能与数字经济、新能源与新材料、半导体、生物医药等战略性新兴产业等硬科技领域，助力培育新质生产力。 同时，科创债ETF又与科创板ETF形成互补，为科技企业提供“债+股”全周期融资支持，所以发行伊始便受到市场的高度关注。 一方面，基于ETF做市商和T+0交易机制，科创债ETF的发行和上市有利于激活底层科创债流动性，为市场注入交易活力；另一方面，科创债ETF降低了投资参与科创债投资的门槛，相比主动型债基费率更低、投向成分更加透明，申赎买卖也更加灵活。 从即将上市的首批10只科创债ETF来看，主要跟踪三大科创债指数，分别是沪AAA科创债、深AAA科创债、中证AAA科创债。三大指数成分

导语：“固收+”不是简单的“债打底、股增厚”，而是基于对资产间相关性及性价比的动态判断，以实现风险与收益平衡的更优解。 种种迹象表明，”固收+”基金正受到越来越多投资者的喜爱。 来自华西证券的研报数据显示，截至今年一季度末，“固收+”基金总规模上升至13807.34亿元，规模环比增加1560.29亿元，在广义债基中的占比环比上升2个百分点，这是“固收+”基金规模占比自2022年一季度以来首次显著回升。 这一趋势，在互联网平台上体现得尤为明显。 据某平台统计数据显示，以债券为底仓、含少部分权益资产的“固收+”基金热度持续攀升，今年前4个月该类基金的用户规模同比增幅达88%。 “固收+”基金受到热捧的背后，与投资者在震荡市中对稳健收益的强烈需求有关。 近年来，A股市场波动加剧，银行理财打破刚兑，存款利率持续下行，传统低风险投资工具的吸引力逐渐减弱。与此同时，权益市场的高波动性也让部分风险偏好较低的投资者望而却步。 于是，相对稳健的”固收+”基金，成为了不少投资者资产配置的首选。 01 范式革命 “固收+”基金并非新鲜事物，其最早可追溯到2002年。 早期”固收+”基金以一级债基为主，一级债基不再参与新股申购后，二级债基逐渐崛起。 2015、2017年历经两次股市的大幅回撤，令投资者寻求股债平衡策略以降低波动，彼时“固收+”基金规模先涨后跌，但仍是只有约4000亿规模的小众基金品类。（截至2017年末，“固收+”基金规模合计3996亿元。统计方法如注。） 2018年资管新规颁布后，资管产品刚兑的时代一去不返，银行保本理财退出历史舞台。配合2019年开始的A股三年“慢牛”行情，大量资金涌入”固收+”产品，总规模从2018年的4043亿飙升至2021年的1.3万亿。（截至2021年末，“固收+”基金规模合计12993亿元。统计方法如注。） 数据来源Wind。注：固收+产品筛选条件：

导语：机构参与者不算多，市场还不算太“卷”，还有很多没有充分价值发现的地方。 2025年的A股市场，犹如一场跌宕起伏的史诗——算力狂潮、关税博弈、新消费医药轮动，资金在震荡中寻找方向。 在这场资本博弈的角逐中，一个曾被低估的“隐形冠军”正悄然崛——北交所。而北证50作为北交所首个代表性指数，其上半年的亮眼表现，就是最有力的证明。 纵观上半年A+H市场主要指数表现，北证50以39.45%的涨幅一骑绝尘，稳居涨幅榜首位。更值得注意的是，该指数在4月遭遇关税冲击大幅下挫后，仅用不到一周的时间便完成了反弹，并在此后屡创新高。 与之相呼应的是，北交所主题基金同样交出了亮眼的成绩单。截至6月30日，年内公募基金产品业绩涨幅榜排名前10的产品（剔除QDII）中，就有三只来自北交所主题基金，分别位列涨幅榜的第1、第3、第10名。 拉长时间周期来看，北交所主题基金的表现更为突出。 01 最不“卷”的市场 Wind数据显示，过去三年间，公募基金产品业绩涨幅榜排名前10的产品（剔除QDII）中，排名前3的均为北交所主题基金。其中，华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合（014283）更是以175.64%净值增长率位居全市场基金收益第一名。 华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合不仅绝对收益突出，也大幅跑赢北证50指数及业绩比较基准。截至今年年中，2025年上半年、近1年、近3年较北证50的超额收益分别为32.71%、75.62%和151.64%。 数据来源：Wind，起始日期2022.4.29（北证50基日）至2025.06.30 与近些年国内主动权益战胜宽基指数的难度不断加大不同，过去三年70%以上的北交所主题基金均战胜了北证50这一基准。 这一现象，正是“有效市场假说”的中国映射。 有效市场假说认为，在功能良好、竞争充分的股票市场，一切有价值的信息已经及时、准确、充分地反映在股价走势当中，

导语：多资产协同配置。 在投资的世界里，有一个永恒的难题：如何在波动中保持稳健，又在稳健中捕捉增长？ 有人追逐风口，却难逃市场周期的洗礼；有人固守低风险，却错失长期复利的魔力。而"机构投资教父"大卫·斯文森用30年的实战给出了答案。 他所管理的耶鲁捐赠基金在1999-2019年间的年复合投资回报率达到11.4%，仅2008年出现过亏损，是同期世界上回报表现最好的大学捐赠基金，而这也让耶鲁捐赠基金成为了全球配置领域的标杆。 稳健投资的背后，来源于大卫·斯文森的投资理论。在他的经典著作《机构投资者的创新之路》中有这样一段话：“权益投资可提高潜在收益，分散化投资则可降低风险”。 大卫·斯文森认为风险控制是投资的核心，但其实风险控制并不依赖于对黑天鹅的预测，而是通过纪律性执行及多元化资产配置策略，系统性抵御市场不确定性，最终在长期持有低相关性资产的过程中，形成反脆弱的投资结构。 相比于耶鲁捐赠基金的多元化资产配置，国内公募基金产品的可投范围则要小得多。但这并不影响“多资产投资”这一理念在公募基金产品中的应用，其中，睿远基金固收团队的“多资产协同配置”是最为典型的一种。 01 收益率只是一方面 所谓多资产投资，是指通过股债分散配置来降低风险，同时运用少量权益资产增厚收益，以实现收益风险比最大化的一种策略。 该类产品追求的是风险可控下的收益增厚，而衡量该类基金的表现，除收益率外，回撤和波动率也是不容忽视的指标。 以“睿远稳益增强30天持有债券基金（R2）”为例，Wind数据显示，截至2025年6月25日，该基金自2023年9月19日成立以来区间累计单位净值增长率达到12.13%。在获得良好业绩的同时，睿远稳益增强30天持有债券基金成立以来最大回撤仅-2.13%。 除了收益和风险指标，投资者还可以使用夏普比率这一指标来衡量一只基金的投资性价比以及持有体验。 夏普比率的含义是基金每单位波

导语：监管层希望通过一种新的简单、便捷的稳健型策略产品解决“基金赚钱基民不赚钱”的行业痛点。 中国公募基金行业正经历一场深刻变局：主动权益基金光环褪色，明星经理难破信任危机。 当投资者在主动管理的迷宫中屡屡碰壁，指数化投资以其透明、低成本的优势迎来爆发性增长，规模首超主动权益基金。 然而，面对近1200只纷繁复杂的ETF，普通投资者该如何进行有效的资产配置？又该如何在被动投资中寻找更便捷的“一站式”解决方案？ 正是这些行业痛点催生了Smart Beta策略的兴起，我们所熟知的红利策略便是Smart Beta策略中的典型代表，然而，Smart Beta策略的范围远不止于此。 01 差距 一般而言，通过将有效的选股逻辑，比如红利、价值、质量、低波动等，以纪律性的方式融入指数编制中，力求在被动跟踪的基础上提升组合表现或优化风险收益特征的策略，都属于Smart Beta策略的范畴。 Smart Beta并非新概念，早在2000年美国贝莱德旗下的iShares品牌以及道富环球就发行了多只跟踪成长、价值风格指数的ETF产品，这两大风格因子成为美国权益ETF市场中最原始的Smart Beta类别。 随着市场需求深化，Smart Beta策略矩阵快速扩容。 2005年至2010年期间，基于动量效应和低波动率的ETF产品陆续问世；2010年到2015年间，聚焦企业质量和高股息因子的产品迎来爆发式增长；而2015年之后，以自由现金流和多因子整合为核心的投资策略逐渐成为市场关注的新方向。 在投资实践中，海外市场风格投资、因子投资逐渐流行，带来了美国Smart Beta ETF快速发展。 截至2024年末，美国Smart Beta ETF产品数量达到364只，合计管理规模达到17275.10亿美元，十年增长了23倍，占到美国权益ETF规模的20%。 来源：Bloomberg，数据截至2024年末