泰康人寿正在上演保险行业最魔幻的现实主义剧本。 2025年，泰康人寿净利润大增、总资产超过2万亿元、位居全国非上市寿险公司第一名。市场一片叫好声，投资者热情高涨。 但是，在财务数据漂亮的另一端，泰康人寿也面临来自不少消费者的非议。在黑猫投诉、315投诉网站等平台，泰康人寿却常常被消费者投诉套路深、诱导销售、莫名扣费。 一方面是在财务报表上的一路高歌，另一方面是在舆论场上遭遇质疑。这不是简单的“树大招风”的问题，而是深层次的问题集中体现。 A面：资本端的“胜利”——投资托底与模式创新 如果只看纯数字，泰康人寿无疑是2025年寿险行业的最大赢家。 从财报来看，2025年泰康人寿保险业务收入为2386.64亿元，比2024年增长约4.53%；净利润为271.59亿元，比2024年147.19亿元最高增幅84.5%，全年经营整体相当稳健。 但是很少有人知道，它净利润大爆发并不是因为多卖保，而是因为投资端，以及自身运营能力的提高。 虽然2025年综合投资收益率有所下降，但是三年平均综合投资收益率仍然高达6.09%，在低利率环境下表现良好，为公司的盈利打下良好的基础；而且公司综合退保率由2024年的3.19%下降到2025年的2.85%，说明公司管理越来越精细，能释放更多的利润。 更根本的是，“新寿险—HWP—医养融合”的鼎足之势。而HWP（健康财富规划师）则是泰康人寿重点打造的一支力量，在过去的三年中，HWP的数量翻了三番，已经有两万余人，再加上“幸福有约”的客户资源，筑起了坚实的护城河。 对资本而言，这是一个很有想象空间的故事：泰康不再只是一家保险公司，而是一种生活方式运营商。 而这明晰战略规划以及出色执行能力就是其在低利率情况下获得较高盈利能力基础。 B面：舆论端的“受挫”——旧疾未除与新伤迭加 当镜头转向普通用户和基层一线，画面却截然不同。 1、销售误导的“系统性漏洞” 尽管高

年味尚未消散，金融监管的重拳率先砸向了温州银行。 刚刚开年两个月，温州银行已接连收到两张百万级别的巨额罚单，合计被罚265万元。百万级别的罚单，可不是小数目，这对于任何一家城商行来说，都无疑是致命一击，更何况是在这个辞旧迎新、万象更新的开年之际。 监管部门两次出手，可谓是精准打击，直戳温州银行的经营管理要害。 连环罚单：“人祸”为何成顽疾 监管罚单的密集落地，从来都不是偶然。 2026年1月30日，温州银行宁波分行因“信贷业务管理不到位、员工行为管理不到位、监管统计数据不准确、贷款风险分类不审慎”这四项违规行为，被处以135万元罚款，相关责任人郑宇也被给予警告处分。 仅仅十天之后，2026年2月9日，国家金融监督管理总局金华监管分局也对温州银行金华分行开出罚单，因其存在“员工行为管理不到位、贷款三查不到位、贷款资金未按约定用途使用”等问题，罚款130万元，两名责任人夏凌致、周依仁同样被警告。 不过，这已经不是温州银行第一次栽在“人”的问题上。 早在2023 年，温州银行台州温岭支行就因“存款贴息”违规行为，被处以百万罚款。 2025年9月，温州银行总行又因“员工行为管理问题”收到百万罚单，相关责任人被终身禁业，这一严厉处罚在金融行业引起轩然大波，也让温州银行成为众矢之的。 无独有偶，同月的丽水分行也因“员工行为管控不到位”被罚70万元。频繁的违规事件，不断冲击着大众对温州银行的信任。 从总行到分行，“员工行为管理不到位”已成为高频词汇，近一年6张罚单中有4张涉及此项。 这种屡罚屡犯的现象，暴露出其内控体系执行缺位，流程在某些环节已流于形式。 扩张的代价：规模跃升与管理半径的博弈 温州银行的内控之痛，与其近年来的激进扩张密不可分。 作为浙江省城商行“铁三角”之一（另两家为杭州银行、宁波银行），温州银行资产规模从2021年的3248亿元跃升至2025年的5197亿元，四年复合增

2026年刚开春，又有一家“PPT造车”公司，准备上市了。 在2024年岚图汽车把IPO的帷幕给拉开之后，阿维塔也跟着递交了上市申请，成了第二家以央企身份为代表的新能源车企，去冲刺港股的那一个先行者。它作为长安汽车、**、宁德时代“CHN铁三角”联手打造的明星项目，刚在市场上露面的时候，就收获了不少关注。 如今，它站在资本市场的大门口，手握着高端智能电动车的王牌，也背着百亿亏损的重担。 “国家队”的资本突围：不只是为了“补血” 2025年，造车新势力的厮杀早已进入下半场，有人退场了，也有人收缩。在这一背景下，阿维塔却迟迟才把港股IPO的申请书递交上去。 但阿维塔的起点，是多数新势力梦寐以求的终点。它靠着长安汽车的制造底盘，宁德时代的电池血脉，**的智能灵魂，直接跳过了初创企业从0到1的试错过程。 这份得天独厚的背景，让它在短短三年内实现了营收的爆发式增长。 根据数据显示，阿维塔2022年营收只有0.28亿元，2023年增加到了56.45亿元，2024年突破150亿元达到了151.95亿元，2025年上半年更是实现了122.08亿元的营收，同比增速接近100%。截至2025年上半年末，其累计交付量达到了13.8万辆，展现出强劲的增长势头。 可光鲜的背后，是越卖越亏的那个怪圈。 2025年上半年，阿维塔累计亏损达到113亿元，平均每个月差不多要烧掉10亿元左右。从成立开始到现在，阿维塔已完成四轮融资，累计募资接近190亿元，最新估值约260亿元，但在行业融资窗口期缩紧的背景下，光靠私募融资很难支撑长期发展。 对于外界关于缺钱的质疑，阿维塔管理层直接说了：不上市不行。 此次IPO募集的资金，将主要用于产品开发、技术升级及全球化扩张，这不仅是为了解决眼前的现金流饥渴，更是为了在与**“引望”深度绑定后，争取技术变现的宝贵时间窗口，也为2026年推出5款升级车型、完善产品矩阵给出资金

今年的春节红包大战，可谓是好不热闹。 这一次的红包大战，成为了中国AI发展史上的一个标志性分水岭。中国的AI应用也从过去的“百模大战”，正式迈进了由豆包、千问、元宝、蚂蚁阿福、DeepSeek五大头部平台为主导的“春秋五霸”时代。 豆包：流量与场景的“全能收割者” 豆包背靠抖音这一超级流量池，把AI潜移默化地无缝植入了短视频创作、生活攻略、互动娱乐等不同的使用场景。作为这一次春节联欢晚会的独家AI合作伙伴，豆包更是把它的触角伸向了年龄层次更广泛的人群。 经过这一次的春节红包战，豆包不仅守住了“国内AI一哥”的市场地位，借助春晚的曝光更加速了豆包向“国民级应用”迈进。根据最新的数据，豆包在刚刚过去的春节档表现相当亮眼，周活跃用户已经突破了1.55亿。 不过这一次的春节红包大战，对于豆包的意义并不仅仅只是一次营销活动，而是豆包从“流量巨头”迈向“AI时代全能入口”的关键转折点。与千问30亿免单、腾讯10亿红包不同，豆包这一次不拼单纯的“撒钱”，而是拼体验和硬件入口。 豆包这次春晚没有单纯发现金，而是推出了不少“科技豪礼”。中奖用户可以获得接入豆包大模型实体硬件产品的使用权，这意味着中奖用户未来使用这些设备，必须要与豆包进行高频互动才行。 由此看来，豆包正在试图通过AI+硬件的方式来占领家庭、出行等更多生活场景。豆包并不想让用户抢完红包就走，而是想通过硬件带进他们打造的生态系统，以此来培养用户在现实生活中使用AI的习惯。 与此同时，豆包也在加速商业闭环，当前豆包已经深度打通了抖音商城，当用户在和豆包聊天询问“送什么礼物给朋友更好”的时候，豆包的回复中就会自然地嵌入抖音商城商品链接。 这一次春晚之后，豆包绝不会仅仅只满足于做中国的“ChatGPT”，它想做的是中国的“超级APP+智能操作系统”。 千问：产业与消费的“实干派” 阿里巴巴的千问在这一次春节大战中扮演了颠覆者的角色，甚至

近日，多家山东地区银行公布了前一年的业绩报告，其中青岛银行以及齐鲁银行的资产规模均达到8000亿以上，并且呈现出了比较好的发展趋势，这两家银行在创新以及利润上都有自己不同的优势并且处于一种良性竞争的状态。 从财报数据来看，虽然齐鲁银行在上半年的时候曾处于领先位置，不过到年终时分，青岛银行仍旧占据着头把交椅的位置，并且成功拿到了资产规模第一这个殊荣。 这两家银行所公布的业绩报告同样显示出了区域银行业的发展走向，给市场对于未来走向的预估给予了有用的参照依据。 规模之争：一场关于“面子”与“里子”的极限拉扯 齐鲁银行和青岛银行发布新的成绩单后，山东银行业“双雄争霸”的局面愈发明显。 青岛银行总资产规模8149.60亿，齐鲁银行总资产规模8043.81亿元，青岛银行靠着总资产规模的微小优势，把齐鲁银行挤下了山东城商行的第一把交椅，但是说实话，两家银行的规模差距并不大，也就只有105亿，只占青岛银行总资产的1.3%。 有意思的是，青岛银行的资产增长主要集中在第四季度，全年将近40%的增量都是最后这三个月产生的。这种靠年末冲刺的方式来实现发展，虽然让青岛银行在规模排名上占到了前面的位置，但是短时间内快速扩张也可能会产生一些潜在的风险和不确定因素。 对比两家银行四个季度营收，可以发现齐鲁银行则比较稳健。 当青岛银行四季度发力的时候，齐鲁银行还是按照自己的节奏来，从2025年财报来看，齐鲁银行全年资产增长16.65%，其中第四季度单季增加257亿，呈现出一种均衡、持续的状态。 总之，尽管青岛银行的资产规模有所提升，在成绩上表现不错，但其财报的质量却存在着一些欠缺之处，增长的结构和稳健性仍需改善。 盈利能力：量的扩张vs 质的回报 从净利润增速上看，青岛银行似乎占了上风，但是看盈利的结构和质量，齐鲁银行才是真正的强者。 从表面数据来看，青岛银行净利润同比上升21.66%，比齐鲁银行的14.5

与去年春晚大不相同的是，去年春晚几乎成为了宇树机器人的“独角戏”；今年的春晚，则是宇树科技、银河通用、魔法原子、松延动力四家机器人公司的“群雄逐鹿”。 在不少老百姓眼中，这次四家机器人的集体亮相就是一场跳舞助兴；不过往深了看，四家机器人参与春晚节目演出的背后是机器人产业的激烈博弈。 宇树科技：运动控制的“卷王”，上市前的最后冲刺 宇树机器人作为行业内技术最成熟的玩家之一，已经是春晚的“三朝元老”。2025年的春晚，让宇树机器人一时名声大噪，春晚的《秧BOT》更是让它销量暴增210%，这也让宇树机器人尝到了春晚的甜头。 于是，宇树机器人今年决定再次登台，一方面是为了巩固它作为“行业领导者”的品牌形象，另一方面也是想进一步向资本市场来证明其技术的稳定性和可靠性，毕竟当前的宇树科技正处于IPO的辅导阶段。 在这一次的春晚节目表演中，宇树机器人重点展示了从“慢速协同”到“高动态、高协同”的技术跨越。 我们从表演节目的难度来看，宇树机器人在武术节目中做侧空翻，从侧面证明了他们的动态平衡算法和爆发力控制已经达到了全球顶尖水平，这也说明了宇树机器人在行业内还是拥有一定的技术护城河。 不过当前的宇树机器人，在商业化落地方面还面临着不小的挑战。不管是民用落地，还是大规模化的工业落地，宇树机器人要走的路还很远，它需要向外界证明自己不仅仅只是会“跳舞”，更能“进厂打工”。 银河通用：AI大脑的“黑马”，主打“智商”而非“体能” 跟宇树机器人的”燃爆全场“武术表演不同，银河通用选择了“聪明大脑”的路线，出现在沈腾和马丽的微电影小品《我最难忘的今宵》中。 在这一次的节目表演中，银河通用机器人没有像宇树机器人那样强调肢体动作，而是强调“思考”能力，它展示了非常丝滑的叠衣服、捡拾垃圾、抓取商品以及递水杯等动作。这些动作看似简单，但它能配合演员的走位、接收指令干活，展现了非常强的环境适应能力和人机协作水平

2026年保险行业在经历了结构性调整后，正处在一个负债端加速转型、资产端有望受益、行业分化加剧的关键节点。作为拥有国内用户量最大的数字生活平台，支付宝和微信结合自身生态，相继退出各自的保险服务平台：蚂蚁保和微保。 这两款保险平台的上线，不光是保险业务从线下开始转向线上，也是两家风格迥异的互联网大厂在保险科技赛道上的一次交锋。目前之间的竞争已经延伸到用户对于数字信任的核心机制上，这对还处在传统保险业务的同行业来说，两大平台的交锋，正是一场中国保险业借助互联网体系的观察窗口。 流量逻辑的分野：精准场景与社交裂变 蚂蚁保的底层逻辑是在金融场景下，通过用户在支付、理财等环节中的精准触发。背靠蚂蚁集团强大的技术实力和支付宝庞大的用户基础，在大数据、人工智能、区块链等前沿技术领域有着深厚的积累，这些技术为蚂蚁保平台的稳定运行、精准风险评估以及个性化保险产品推荐提供了坚实的技术支撑。 同时，支付宝作为国内领先的第三方支付平台，拥有数以亿计的用户，为蚂蚁保带来了庞大的客户群体，让蚂蚁保的保险产品精准推送给有需求的用户手机里。比如，蚂蚁保的健康险就有明显的家庭化配置趋势。有数据显示，蚂蚁保平台上不仅46%的用户购买的第一份保险是健康险，而且41%的健康险在保用户还会为家人投保，其中40%为子女投保、34%为父母投保、26%为配偶投保。 而微保的核心机制，主要建立在微信的强大社交功能上。借助信任社交关系，推动微保的扩散和引荐，微信的10亿日活，以及社交场景中的规模效应，赋予了社交流量极大的想象空间，每一个人都试图在微信里找到那个一触即发的指数级增长策略。微保在微信体系里所获得的支持也是无须多言，微信九宫格就是真金白银、有价可询的流量。 而对于保险这样的一个低频业务来说，高粘性的社交场景简直求之不得，熟人社交的互信程度和腾讯的品牌背书，又为微保再加了一层保障。在这样的流量支持下，微保上线一年多，

作为浙系银行的“双雄”，杭州银行和宁波银行的一举一动都备受资本市场的关注。看完宁波银行和杭州银行2025年的成绩单，我们会发现两种截然不同的银行生存智慧。 我们先来看营收规模，宁波银行2025年的营收规模为719.68亿元，杭州银行2025年的营收规模为387.99亿元，从体量上来看，宁波银行的体量达到了杭州银行的约1.85倍。 从营收增速来看，宁波银行的营收增速为8.01%，而杭州银行的营收增速仅仅只有1.09%，也就是说宁波银行的增长动能更强，而杭州银行受债市波动拖累较大。 再来看净利润规模，宁波银行2025年净利润为293.33亿元，杭州银行2025年净利润为190.3亿元。不过从净利润增速来看，得益于Q4的业绩爆发，杭州银行实现了更高的利润增速，以12.05%的净利润增速完胜宁波银行8.13%的净利润增速。 在这份2025年的成绩单背后，是宁波银行和杭州银行两种完全不同的“活法”。 宁波银行全能，杭州银行偏科 宁波银行真正厉害的地方并不是赚得多，而是它已经成功地摆脱了对“吃息差”的严重依赖，这个是大多数商业银行都难以做到的。 在银行业普遍面临阵痛的大环境下，宁波银行的手续费及佣金净收入在2025年竟然实现了30.72%的增速，可以说是逆天了。从这方面来说，宁波银行的利润含金量还是相当高，客户不仅找它贷款，同时还愿意把钱交给它理财。 相比之下，杭州银行则算是把“吃息差”发挥到了极致。杭州银行的非息收入在2025年下滑了19.5%，全靠利息净收入撑起整个场面。 至于杭州银行的利息净收入，主要都是靠死磕资产端来实现，并且集中在高风险、高收益的科创、绿色、制造业领域。在经济上行期的时候，杭州银行的爆发力会很强；不过在经济下行的时候，杭州银行面临的资产质量压力会更大。 杭州银行的“蓄水池”更深，宁波银行的“出清”更彻底 在银行业，拨备覆盖率通常被看作是调节利润的“魔术棒”，甚

过去几年，在净息差整体受到影响的大环境下，不少商业银行的收入和利润都受到了不同程度的影响，厦门银行也不例外。2024年，厦门银行的净利润25.95亿，同比下滑了2.6%；2025年上半年，厦门银行的净利润11.58亿，同比下滑了4.69%。 不过，2025年年底，厦门银行却翻身了。根据厦门银行日前公布的2025年业绩快报显示，营收实现了1.69%的增长，净利润实现了1.64%的增长。 一场“以命换量”的豪赌 对于厦门银行交出的这份成绩单，着实已经是相当不容易了。 为了业绩不再继续负增长，厦门银行采取了激进的“以量补价”极限操作，这一点从贷款数据的增长速度就能看出端倪。从贷款数据来看，厦门银行在2025年实现了18.39%贷款总额增长，已经大幅超越业内普遍只有10%左右的增速。 从业绩来看，厦门银行确实是回暖了，但仔细扒开其财报数据，我们会发现厦门银行的核心竞争力还是相当薄弱的，这一点在厦门银行的净息差中体现得淋漓尽致。从2025年中报数据来看，厦门银行的净息差只有1.08%，在42家上市银行中排名依然垫底。 到了2025年年末，虽然厦门银行的息差开始企稳，但相比其他银行来说，依然还是低。这意味着厦门银行的资金定价能力还是比较弱的，一旦资产端出现点问题，利润瞬间就会被吞噬。 由此看来，从厦门银行的2025年业绩快报来看，其真正的盈利能力并未能得到有效改善，而是一场“以命换量”的豪赌。 豪赌背后的隐忧 有一点必须要承认，厦门银行0.77%的不良贷款率确实还是比较安全的。不过在厦门银行这场业绩豪赌背后，资产质量却需要警惕。 从2024年开始，厦门银行的关注类贷款已经开始大幅增长，虽然厦门银行通过加大拨备计提掩盖了部分风险。但是只要经济环境稍微一发生变化，厦门银行的这些关注类贷款就有可能变成不良贷款，利润就有可能会被瞬间打回原形。 除此之外，厦门银行的营收增长也存在结构性矛盾。当前

作为一家优秀的农商行，苏农银行的一举一动也受到了不少人的关注。 1月21日，苏农银行对外公开了2025年的业绩快报，总资产规模达到了2311.03亿元，较年初增长8.00%；营业收入达到了41.91亿元，同比增长0.41%；最亮眼的还是归母净利润，达到了20.43亿元，成功的跨越了20亿大关，同比增长5.04%。 从这份业绩快报来看，苏农银行的增速虽然较往年有所放缓，但在银行业普遍面临息差压力的背景下，保持这份业绩增长已实属不易。 营收几乎“躺平” 从苏农银行的这份财报来看，苏农银行2025年的营收增长几乎停滞，仅仅只有0.41%的增长，而导致苏农银行业绩增速放缓的最核心原因就是净息差的持续收窄。 从财报数据来看，苏农银行2025年净息差为1.39%，相比2024年末整整下降了16个基点，这直接导致了苏农银行的利息净收入同比有所下降，也就直接拖累了苏农银行整年的营收增速。 面对这种市场挑战，苏农银行当然并未坐以待毙。 一方面，稳定息差从某种程度上来说也就保证了苏农银行的利润空间。苏农银行通过压低存款付息率，开始努力稳住自身的息差。 另一方面，苏农银行开始发力非息收入。一来，苏农银行加大了金融市场的投资力度，从而保证了投资收益的增长；二来，苏农银行开始把财富管理业务打造成为转型抓手，随着零售资产管理规模的持续提升，这部分的收入也开始不断增加。 20亿利润背后的三把火 让很多人意外的是，在营收增长几乎停滞、息差持续收窄的大背景下，苏农银行居然实现了归母净利润的稳定增长，实现了20亿净利润大关的突破。而在这20亿利润的背后，离不开苏农银行的三把火。 第一把火：非利息收入成为“第二引擎”。前面已经提到苏农银行开始发力非息收入，通过加大金融市场的业务布局，2025年前三季度苏农银行的投资收益就实现了30.5%的同比增长。 与此同时，苏农银行通过财富管理、投行业务等多元化业务，实现了手

这一刻，等得太久了。长达五年的漫长亏损，终于要结束了。 日前，金蝶国际发布了备受瞩目的2025财年业绩预告，归母净利润预估在0.6亿到1亿之间。这份财报对于金蝶最大的意义，并不是盈利了多少，而是终于扭亏为盈了。 这对于金蝶来说，无疑是一个振奋人心的好消息。 AI终于兑现了承诺 我们先来看看金蝶国际这份2025年的财报预告业绩成色几何。 总营收方面，金蝶国际预估实现69.5亿-70.5亿，同比增长11.1%到12.7%。从营收来看，金蝶国际的总体增速还是比较稳健，最有看点的是云业务正在成为金蝶国际的绝对主力。 归母净利润方面，金蝶国际预估实现0.6亿-1亿，告别长达5年时间的连续亏损，终于扭亏为盈，这是最核心的突破。 经调整净利润方面，金蝶国际预估实现1.9亿-2.4亿，剔除股份支付等干扰后，这份业绩可以说是已经大幅改善，主业盈利能力强劲。 经营现金流方面，金蝶国际账户有约11亿的现金流，同比增长18%，这说明现金流还是非常健康，赚的是“真金白银”。 我们对比金蝶国际2024年62.56亿的总营收和1.42亿的亏损，2025年的这份年度业绩预告不仅在规模了实现10%的增长，在利润上也实现了超过2亿元的改善。 由此看来，金蝶2025年的这份业绩预告不仅验证了“云+AI”战略的正确性，在营收保持双位数增长的同时，利润端也实现了质的改善。这对资本市场来说，也释放了一个强烈的信号：国产SaaS厂商正在进入一个可持续发展的新阶段。 核心驱动力 金蝶国际能够在2025年实现逆风翻盘，离不开三大核心因素的驱动。 核心驱动力一：“云优先”战略。当前，金蝶的转型已经基本完成，云服务的收入占比已经超过80%。2025年上半年，金蝶的云订阅收入同比已经实现了22.1%的增长，已经成为了整个金蝶毛利最高的业务。 随着云业务收入的不断提升，金蝶的收入也开始越发稳定，也不用再像之前一样主要依靠一次性授权

作为城商行的两位优等生，日前宁波银行和南京银行都发布了2025年的业绩预告。 截至2025年末，宁波银行总资产36286.01亿元，较年初增长16.11%；实现营业收入719.68亿元，同比增长8.01%；实现归属于母公司股东的净利润293.33亿元，同比增长8.13%。 截至报告期末，南京银行总资产超3万亿元，达到30224.24亿元，较上年末增长16.63%；实现营业收入555.40亿元，同比增长10.48%；实现归属于上市公司股东的净利润218.07亿元，同比增长8.08%。 不得不说，我们从财报业绩预告来看，这两家银行都交出了不错的营收和净利润增长答卷。但是如果仔细深究其增长内核，我们就会发现这两家城商行其实已经完全走上了两条截然不同的道路。 负债端：宁波银行向内，南京银行向外 众所周知，在银行金融业，几乎可以说是谁掌握了低成本的负债，谁就掌握了定价权。 宁波银行在2025年干了一件非常牛的事，在很多地方银行为了抢存款不得不提高存款利率时，宁波银行竟然凭借着强大的对公结算沉淀和财富管理能力，硬生生的把自己的存款成本降低了33个百分点。 这个对于宁波银行来说，就有非常大的优势了。极低的资金成本意味着在放贷的时候能够产生更大的利息差，即便是贷款利率有所下降，宁波银行依然能够守住自己的利息收入。与此同时，更低的资金成本也能帮助宁波银行抢到更优质的资产。 与宁波银行的策略完全不同，南京银行则通过大幅增加债券投资的规模来应对息差收窄。南京银行是一种“规模驱动”的增长模式，通过大量买入债券来赚取息差，这种模式在债市牛市时非常赚钱。 不过，南京银行这种模式也是一把双刃剑，一旦债市出现调整，他们的投资收益就会受到比较大的影响。2025年三季度，受到债市波动影响，南京银行的非息收入就受到了剧烈冲击。因此，南京银行的护城河并非建立在稳定的客户存款基础，而是建立在交易能力和市场判断方面。

在经历了递交资料“失效”后重新提交，石头科技港股IPO终于取得新进展了。 据《第一财经》等多家媒体报道，2026年1月5日，石头科技已收到中国证监会出具的《境外发行上市备案通知书》，正式启动港股IPO征程。 对于石头科技来说，这一次赴港IPO并不仅仅只是融资那么简单，他们还有着更深层次的考量。 赴港IPO的深度考量 作为A股上市公司的“扫地茅”，当前石头科技的市值并不低。从石头科技的财报来看，当下的他们实际上也并没有那么缺钱。但是，对于赴港IPO这件事，石头科技却依然显得十分急切，这背后的动机也是相当现实。 一方面，石头科技非常迫切想要破解当前在A股市场的低估值。石头科技一直以来都把自身标榜成一家高科技公司，而非一家消费电子或者是家电类公司。因为在A股市场，资本市场对于家电或者消费电子类公司给予的估值相对比较保守，市盈率大概处于25-30倍之间。 但对于石头科技而言，如果能借助港股资本市场把自身包装成为一家“全球硬科技巨头”，那么就可以享受更高的市盈率和估值，也就能进一步获得资本市场的青睐。 另一方面，借助港股IPO进一步打开全球化市场。一来，借助港股资本市场，有利于石头科技更便利出海，实现其全球化布局；二来，石头科技当前的全球化布局正处于“用利润换市场”的阶段，需要更多的海外资金来支持其出海战略。 2025年前三季度，石头科技的营收虽然狂飙到120.66亿元，同比增速高达72.22%，但净利润却下滑了近三成。下滑的利润一部分被高昂的销售费用所消耗，另一部分则投入了研发，此番赴港募集的资金将明确用于海外建厂、海外营销以及高端研发。 也就是说，石头科技将借用A股市场融来的资金稳住企业基本盘，借助港股市场融来的资金去海外市场抢地盘。 不过，石头科技赴港IPO除了战略上的深度考量，也有不得已的原因。 增收不增利的“死循环” 当前的石头科技有个不得不面临的现实问题：那就是增收不增利

中国外卖行业正站在一个十字路口。一方面，国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室近期宣布，将对外卖平台服务行业市场竞争状况开展全面调查与评估；另一方面，各大平台在监管压力下展现出截然不同的竞争姿态。这场监管风暴背后，一个根本性问题浮出水面：在中国的外卖市场，谁才是真正的垄断者？ 监管利剑出鞘：从处罚到评估的治理升级 近日，国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室依据《反垄断法》，宣布对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查评估。这一动作标志着中国平台经济治理思路的深刻转变——从对个别企业的反垄断处罚，升级为对整个行业竞争生态的系统性评估。 委员会办公室明确指出，本次调查、评估，旨在促使外卖平台严格落实反垄断合规主体责任，有效防范化解垄断风险，公平参与市场竞争，促进外卖平台服务行业创新和健康发展。这一表述精准捕捉了外卖行业近年来竞争的特点：资本驱动的规模扩张逐渐演变为零和博弈。外卖大战前，美团在外卖市场的份额长期保持在70%左右，到2026年初它仍然是市场第一。然而，高市场份额本身并不直接等同于违法垄断。 监管机构计划通过“现场核实、当面访谈、问卷调查等方式，深入了解外卖平台竞争行为，广泛听取平台内经营者、新就业群体、消费者等各方意见”。这种多维度的评估方法表明，监管者正在努力超越简单的市场份额计算，转而关注竞争质量、生态健康和长期可持续性。 市场份额与行为垄断：两个维度的较量 要回答“谁才是外卖业的垄断者”，必须区分两个不同但相关的概念：市场份额垄断与行为垄断。 从市场份额来看，美团无疑是行业领导者。根据多家第三方机构数据，在经历了2025年剧烈外卖大战之后，同时美团管理层也在多个场合公开表示，其平台在30元以上的中高客单市场仍具有70%以上份额，这种市场地位在多个城市尤为明显。 这正是美团目前面临的困境。2021年10月，市场监管总局对美团滥用市场支配地位实施“二选一”行为作出行政

摩尔线程，这个上市即在资本市场引发轩然大波的硬科技公司，在2026年刚刚到来之际，就交出了一份2025年业绩快报。 从快报来看，摩尔线程虽然商业化进程在加速，但依然没少亏损。 巨亏中，也有好的一面 摩尔线程作为一家创业初期的芯片设计公司，“先流血后造血”几乎已经是这个行业的发展常态，即便是英伟达这样的科技巨头初期发展也是如此。 我们从摩尔线程前三季度的亏损来看，亏损额为7.24亿元；而全年预测的亏损额则为7.3亿元-11.68亿元，也就是说全年至少亏损7.3亿元。 GPU行业可谓是典型的行业吞金兽，摩尔线程巨额的亏损主要是研发投入所导致。要想赶上AI芯片头部公司，摩尔线程必须要持续投入大量资金进行芯片设计、试生产。 不过好消息是，摩尔线程的营收获得了爆发式增长。2025年前三季度，摩尔线程的营收已达7.85亿元，同比增长超过180%。而全年预测2025年全年营收在12.18-14.98亿元之间，相比2024年实现了近3倍的增长。 不得不说，摩尔线程虽然还是亏损的，但这种营收增速是非常惊人的。一方面得益于AI大模型的爆发，摩尔线程的主要收入来源已经从卖显卡转向了AI智算集群和解决方案。 在国产化替代浪潮中，摩尔线程抢占了市场先机，尤其是AI智算业务，已经成为了摩尔线程绝对的现金牛，贡献了整个公司90%多的收入。这意味着摩尔线程不再是单纯卖“板卡”的硬件公司，而是向大型客户提供软硬一体的算力中心。 由此看来，这份2025年的成绩单可谓是有利有弊。坏的一面，是摩尔线程烧钱速度依然很快，距离自我造血还有较长的一段距离；好的一面，摩尔线程营收爆发式增长，这说明其产品已经在逐步得到了市场认可。 虽然巨亏，但摩尔线程依然很硬气 2025年上市募集了大量的资金后，摩尔线程不再仅仅局限于造出芯，而是开始把目光瞄向诗和远方，立志要打造“中国版的CUDA”。 摩尔线程深知，只有拥有了完善的软件生

2026年刚开年，就已经有不少上市公司迫不及待发布了2025年的财报预告业绩。 当然，勇于提前发布业绩快报的上市公司，必然都是业绩成色不错的公司。这不，作为母婴连锁巨头孩子王也早早发布了2025年业绩快报。 根据孩子王的2025年度业绩预告，孩子王2025年的归母净利润预计在2.75亿-3.3亿之间，同比增速51.72%-82.06%，利润增速极高；扣非净利润也高达2.05亿-2.5亿，同比增长71.12%-108.68%。 这份成绩单意味着孩子王走出了前几年利润下滑的阴霾，重新回到了高增长轨道。 高速增长背后的三大驱动力 当前，不少线下实体连锁店的生意都不挑好做，孩子王能够在这种行情下实现逆势增长，到底靠的是什么？ 其一，孩子的并购策略扩张开始起化学作用了。此前孩子王收购的北方母婴连锁龙头乐友国际已经成为了孩子王业绩的“压舱石”，2024年它就为孩子王贡献了上亿利润，2025年继续为孩子王做出贡献。 除了乐友国际，孩子王还收购了头皮护理公司丝域实业，以及护肤美妆公司幸研生物，这些跨界并购都直接给孩子王带来了新的利润增长点，也是孩子王2025年业绩大增的主要贡献力量。 其二，孩子王的“三扩”战略也起到了推动作用。孩子王通过“扩品类、扩赛道、扩业态”战略，借助加盟模式快速向三四线等下沉市场渗透，截至2025年三季度，已开业的加盟精选店达110家，在建及筹建近130家。 此外，孩子王还推出了“自营大店”、“Ultra店”等新模型，试图通过场景升级来提升客单价和复购率。 其三，借助数字化和AI提效。孩子王利用AI技术优化了整个供应链和会员服务，不仅推动了线下整体效率的提升，也降低了运营成本。 正是在这三大驱动力的推动下，孩子王2025年的业绩才打了大翻身仗。当然，并不是说孩子王从此就高枕无忧了，孩子王的发展也存在着潜在的隐忧。 三大隐忧 孩子王这些年疯狂收购，花费了不少资金。同时