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一篇看透：黄金配置为何如此重要？","htmlText":"北京时间9月18日凌晨，美联储宣布将降息25个基点，该决议获得美联储官员的一致同意（唯一一个投反对票的是觉得降息不够多）；而这明显不会是今年的最后一次降息。中位数预测显示，2025年还将降息两次。这对于黄金来说无疑是一个好消息，但也并非所有的投资者都认为，现在押注黄金还是个好主意。 2012年2月，在伯克希尔·哈撒韦公司发布的2021年度股东信中，著名投资家沃伦·巴菲特的一句话，至今仍是黄金空头常常引用的“至理名言”： 如果你持有一盎司黄金直至永恒，到最后你仍然只有一盎司黄金。 这句话看似是废话，但在当时因为2011年9月份，金价达到了历史高点——1920美元，为了回应质疑他为什么不买黄金的股东，巴菲特对黄金有了一段相当明确的论述。 在巴菲特看来，黄金作为非生产性的有形资产，不会产生任何收益和回报，也没有广泛的工业用途，其回报驱动因素多变，长期上涨的潜力也不明确；另外，如果有朝一日所有社会都决定不再赋予黄金价值，那它就会变得一文不值。 转眼间来到2025年，黄金大牛市已然确立，现货黄金价格在北京时间9月16日晚间一度突破3700美元。按照这一公开信发布的2012年2月现货金价计算，迄今为止涨幅达到220%。 这不仅顺利突破了2011年创下的金价前高，1980年1月21日经通胀调整后的金价峰值3590美元也已彻底超越。另据不完全统计，自2024年12月开始，黄金的表现已经创下30多个名义纪录，黄金股也跑赢创下历史新高的标普500，成为名副其实的2025第一大类资产。 在特朗普不断升级贸易战、美国债务水平接连攀升、以及美联储独立性日益衰弱的背景下，黄金已经成为再好不过的投资避风港。根据彭博收集的数据显示，今年投资者大举涌入黄金支持的交易所交易基金，9月初的总持仓量达到2023年6月以来的最高水平。 正如巴菲特所说，从长期投资的角度分析，由于黄金完全不产生任何价值，其预期回报率存","listText":"北京时间9月18日凌晨，美联储宣布将降息25个基点，该决议获得美联储官员的一致同意（唯一一个投反对票的是觉得降息不够多）；而这明显不会是今年的最后一次降息。中位数预测显示，2025年还将降息两次。这对于黄金来说无疑是一个好消息，但也并非所有的投资者都认为，现在押注黄金还是个好主意。 2012年2月，在伯克希尔·哈撒韦公司发布的2021年度股东信中，著名投资家沃伦·巴菲特的一句话，至今仍是黄金空头常常引用的“至理名言”： 如果你持有一盎司黄金直至永恒，到最后你仍然只有一盎司黄金。 这句话看似是废话，但在当时因为2011年9月份，金价达到了历史高点——1920美元，为了回应质疑他为什么不买黄金的股东，巴菲特对黄金有了一段相当明确的论述。 在巴菲特看来，黄金作为非生产性的有形资产，不会产生任何收益和回报，也没有广泛的工业用途，其回报驱动因素多变，长期上涨的潜力也不明确；另外，如果有朝一日所有社会都决定不再赋予黄金价值，那它就会变得一文不值。 转眼间来到2025年，黄金大牛市已然确立，现货黄金价格在北京时间9月16日晚间一度突破3700美元。按照这一公开信发布的2012年2月现货金价计算，迄今为止涨幅达到220%。 这不仅顺利突破了2011年创下的金价前高，1980年1月21日经通胀调整后的金价峰值3590美元也已彻底超越。另据不完全统计，自2024年12月开始，黄金的表现已经创下30多个名义纪录，黄金股也跑赢创下历史新高的标普500，成为名副其实的2025第一大类资产。 在特朗普不断升级贸易战、美国债务水平接连攀升、以及美联储独立性日益衰弱的背景下，黄金已经成为再好不过的投资避风港。根据彭博收集的数据显示，今年投资者大举涌入黄金支持的交易所交易基金，9月初的总持仓量达到2023年6月以来的最高水平。 正如巴菲特所说，从长期投资的角度分析，由于黄金完全不产生任何价值，其预期回报率存","text":"北京时间9月18日凌晨，美联储宣布将降息25个基点，该决议获得美联储官员的一致同意（唯一一个投反对票的是觉得降息不够多）；而这明显不会是今年的最后一次降息。中位数预测显示，2025年还将降息两次。这对于黄金来说无疑是一个好消息，但也并非所有的投资者都认为，现在押注黄金还是个好主意。 2012年2月，在伯克希尔·哈撒韦公司发布的2021年度股东信中，著名投资家沃伦·巴菲特的一句话，至今仍是黄金空头常常引用的“至理名言”： 如果你持有一盎司黄金直至永恒，到最后你仍然只有一盎司黄金。 这句话看似是废话，但在当时因为2011年9月份，金价达到了历史高点——1920美元，为了回应质疑他为什么不买黄金的股东，巴菲特对黄金有了一段相当明确的论述。 在巴菲特看来，黄金作为非生产性的有形资产，不会产生任何收益和回报，也没有广泛的工业用途，其回报驱动因素多变，长期上涨的潜力也不明确；另外，如果有朝一日所有社会都决定不再赋予黄金价值，那它就会变得一文不值。 转眼间来到2025年，黄金大牛市已然确立，现货黄金价格在北京时间9月16日晚间一度突破3700美元。按照这一公开信发布的2012年2月现货金价计算，迄今为止涨幅达到220%。 这不仅顺利突破了2011年创下的金价前高，1980年1月21日经通胀调整后的金价峰值3590美元也已彻底超越。另据不完全统计，自2024年12月开始，黄金的表现已经创下30多个名义纪录，黄金股也跑赢创下历史新高的标普500，成为名副其实的2025第一大类资产。 在特朗普不断升级贸易战、美国债务水平接连攀升、以及美联储独立性日益衰弱的背景下，黄金已经成为再好不过的投资避风港。根据彭博收集的数据显示，今年投资者大举涌入黄金支持的交易所交易基金，9月初的总持仓量达到2023年6月以来的最高水平。 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当然，今年以来甲骨文涨幅已经接近一倍，市盈率、市销率、市现率等指标逐渐膨胀，在整个AI大概念下，很难再说是一家“估值合理”的公司。在我们看来，他们的股价依然有一些上升空间；但是，一些负面消息对股价的影响力也会大幅上升，需要重点关注他们未来的业务和合同变动情况。 01 不只是数据库 众所周知，甲骨文成立至今已有47年，靠数据库软件发家，在目前美国诸多的大型科技公司中，绝对算得上是“老牌企业”，技术积累非常雄厚。也是因此，在这次暴涨之前很多人对甲骨文的印象还停留在“数据库公司”的层面，但实际上，甲骨文现在的业务版图要复杂得多。 根据公司的官方解释，现在的甲骨文是一家专门为企业IT领域提供产品和服务的供应商。在这个看似笼统的","listText":"对于所有甲骨文的投资者来说，9月10日堪称是历史性的一天。 这家成立接近五十年的老牌科技公司，在这天财报发布之后单日涨幅达到36%，创下公司历史上最大的单日涨幅；80岁高龄的创始人埃里森，在一天之内身家暴涨近千亿美元，盘中一度超越马斯克登顶全球首富。 但事实上，这次暴涨并非业绩有多超预期，其营收和每股收益（EPS）都没有达到华尔街分析师的期望，自由现金流甚至还是负的。真正让投资者们疯狂的，是高达4550亿美元、同比增长360%的未履约合同金额，以及这个数字仍将持续上升的预期。 根据过去四个季度的财报计算，甲骨文的年收入（TTM）为590.2亿美元，4550亿美元意味着公司已经几乎确定了未来7.7年的收入，而且还不断有新的客户排队签单，公司未来收入增长前所未有地光明。 资料来源：甲骨文财报，躺平指数整理 而在这个数字背后，是当下最炙手可热的AI浪潮。OpenAI、马斯克的xAI、Meta等等——这些AI领域的明星企业都成了甲骨文的大客户；更重要的是，依然还有很多企业有着强大的数据中心和云服务需求，其中也包括要“扩大AI支出”的美国政府。 当然，今年以来甲骨文涨幅已经接近一倍，市盈率、市销率、市现率等指标逐渐膨胀，在整个AI大概念下，很难再说是一家“估值合理”的公司。在我们看来，他们的股价依然有一些上升空间；但是，一些负面消息对股价的影响力也会大幅上升，需要重点关注他们未来的业务和合同变动情况。 01 不只是数据库 众所周知，甲骨文成立至今已有47年，靠数据库软件发家，在目前美国诸多的大型科技公司中，绝对算得上是“老牌企业”，技术积累非常雄厚。也是因此，在这次暴涨之前很多人对甲骨文的印象还停留在“数据库公司”的层面，但实际上，甲骨文现在的业务版图要复杂得多。 根据公司的官方解释，现在的甲骨文是一家专门为企业IT领域提供产品和服务的供应商。在这个看似笼统的","text":"对于所有甲骨文的投资者来说，9月10日堪称是历史性的一天。 这家成立接近五十年的老牌科技公司，在这天财报发布之后单日涨幅达到36%，创下公司历史上最大的单日涨幅；80岁高龄的创始人埃里森，在一天之内身家暴涨近千亿美元，盘中一度超越马斯克登顶全球首富。 但事实上，这次暴涨并非业绩有多超预期，其营收和每股收益（EPS）都没有达到华尔街分析师的期望，自由现金流甚至还是负的。真正让投资者们疯狂的，是高达4550亿美元、同比增长360%的未履约合同金额，以及这个数字仍将持续上升的预期。 根据过去四个季度的财报计算，甲骨文的年收入（TTM）为590.2亿美元，4550亿美元意味着公司已经几乎确定了未来7.7年的收入，而且还不断有新的客户排队签单，公司未来收入增长前所未有地光明。 资料来源：甲骨文财报，躺平指数整理 而在这个数字背后，是当下最炙手可热的AI浪潮。OpenAI、马斯克的xAI、Meta等等——这些AI领域的明星企业都成了甲骨文的大客户；更重要的是，依然还有很多企业有着强大的数据中心和云服务需求，其中也包括要“扩大AI支出”的美国政府。 当然，今年以来甲骨文涨幅已经接近一倍，市盈率、市销率、市现率等指标逐渐膨胀，在整个AI大概念下，很难再说是一家“估值合理”的公司。在我们看来，他们的股价依然有一些上升空间；但是，一些负面消息对股价的影响力也会大幅上升，需要重点关注他们未来的业务和合同变动情况。 01 不只是数据库 众所周知，甲骨文成立至今已有47年，靠数据库软件发家，在目前美国诸多的大型科技公司中，绝对算得上是“老牌企业”，技术积累非常雄厚。也是因此，在这次暴涨之前很多人对甲骨文的印象还停留在“数据库公司”的层面，但实际上，甲骨文现在的业务版图要复杂得多。 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特别值得关注的是，字节和**这两大科技企业如果按照不低于腾讯阿里的资本开支规模计算（实际上也不可能比腾讯阿里规模小，）这四大巨头的资本开支规模每季度起码1500亿元的体量，这一支出与Meta、谷歌、亚马逊和苹果在美国市场的行动形成呼应。 当然，尽管规模远不及美国科技巨头，但同样预示着AI产业链上下游将迎来重大投资机遇。从投资角度看，当前中概股呈现出业绩改善、估值合理的良好投资窗口，多数公司具备较高的安全边际。 01 腾讯：AI应用落地推动综合科技实力重估 腾讯是中国最受益于AI大规模应用的科技巨头，成长性已经彻底回归。 腾讯Q2季度营收接近2000亿元，同比增长15%，充分体现了大型科技公司在AI时代应有的表现。这一增长水平与Meta、谷歌等海外科技巨头的表现高度相似，印证了AI对大型科技股的积极影响。 AI赋能成效显著。作为中国最大社交网络的运营者，微信作为中国移动互联网最重要的基础设施，其AI化对腾讯未来发展至关重要。目前AI赋能主要体现在广告业务，小程序、视频号、搜一搜、看一看等所有业务板块都在尝试与AI融合。从结果看，广告业务增速明显提升。 微信商业化策略相对温和，在商业化与用户体验之间寻找平衡。从去年二三季度开始，伴随视频号起量和AI技术突破，小程序广告等领域实现重要进展。整体而言，AI目前在腾讯业务中主要赋能广告，同时在游戏AI应用、内容制作、虚拟队友等方面也有进展。 游戏业务重回两位数增长，展现出强大的产品创新能力。特别是《三角洲行动》","listText":"2025年Q2财报季落下帷幕，中概股整体展现出“AI赋能传统业务、新兴产业加速突破、价值股安全边际提升”的鲜明特征。从腾讯、阿里两大巨头的业绩表现来看，AI技术的深度应用正在重塑传统业务模式，推动收入结构优化和增长动能转换。与此同时，新能源汽车、半导体、消费等细分赛道的代表性企业也展现出不同的发展轨迹。 特别值得关注的是，字节和**这两大科技企业如果按照不低于腾讯阿里的资本开支规模计算（实际上也不可能比腾讯阿里规模小，）这四大巨头的资本开支规模每季度起码1500亿元的体量，这一支出与Meta、谷歌、亚马逊和苹果在美国市场的行动形成呼应。 当然，尽管规模远不及美国科技巨头，但同样预示着AI产业链上下游将迎来重大投资机遇。从投资角度看，当前中概股呈现出业绩改善、估值合理的良好投资窗口，多数公司具备较高的安全边际。 01 腾讯：AI应用落地推动综合科技实力重估 腾讯是中国最受益于AI大规模应用的科技巨头，成长性已经彻底回归。 腾讯Q2季度营收接近2000亿元，同比增长15%，充分体现了大型科技公司在AI时代应有的表现。这一增长水平与Meta、谷歌等海外科技巨头的表现高度相似，印证了AI对大型科技股的积极影响。 AI赋能成效显著。作为中国最大社交网络的运营者，微信作为中国移动互联网最重要的基础设施，其AI化对腾讯未来发展至关重要。目前AI赋能主要体现在广告业务，小程序、视频号、搜一搜、看一看等所有业务板块都在尝试与AI融合。从结果看，广告业务增速明显提升。 微信商业化策略相对温和，在商业化与用户体验之间寻找平衡。从去年二三季度开始，伴随视频号起量和AI技术突破，小程序广告等领域实现重要进展。整体而言，AI目前在腾讯业务中主要赋能广告，同时在游戏AI应用、内容制作、虚拟队友等方面也有进展。 游戏业务重回两位数增长，展现出强大的产品创新能力。特别是《三角洲行动》","text":"2025年Q2财报季落下帷幕，中概股整体展现出“AI赋能传统业务、新兴产业加速突破、价值股安全边际提升”的鲜明特征。从腾讯、阿里两大巨头的业绩表现来看，AI技术的深度应用正在重塑传统业务模式，推动收入结构优化和增长动能转换。与此同时，新能源汽车、半导体、消费等细分赛道的代表性企业也展现出不同的发展轨迹。 特别值得关注的是，字节和**这两大科技企业如果按照不低于腾讯阿里的资本开支规模计算（实际上也不可能比腾讯阿里规模小，）这四大巨头的资本开支规模每季度起码1500亿元的体量，这一支出与Meta、谷歌、亚马逊和苹果在美国市场的行动形成呼应。 当然，尽管规模远不及美国科技巨头，但同样预示着AI产业链上下游将迎来重大投资机遇。从投资角度看，当前中概股呈现出业绩改善、估值合理的良好投资窗口，多数公司具备较高的安全边际。 01 腾讯：AI应用落地推动综合科技实力重估 腾讯是中国最受益于AI大规模应用的科技巨头，成长性已经彻底回归。 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在位于东北的一座飞鹤奶粉工厂内，有这样一台看上去并不起眼的设备。和周边的那些设备不同的是，它的运作受到严格的监管，一旦远离了应该在的位置，其核心模组就会立即启动自毁程序，几秒后就会成为一堆“废铁”。 而这台设备所处的生产线，负责从鲜牛乳中分离出活性的乳铁蛋白，后者是婴幼儿配方奶粉必需的原料，可以提高宝宝的免疫力；同时，它具备另一个能力，是作为军工级的核心制造模组分离铀-238和铀-235，这两种物质能做什么大家可以自行搜索。 楼下商超随处可见、随手可买的婴幼儿奶粉，和如今全球最神秘的军工级技术，在这座工厂里意外重叠在一起；凭借这些设备，飞鹤也成为国内第一家建成大规模自动化乳铁蛋白生产线的奶粉企业，实现了乳铁蛋白的完全自主、可控。这也是上半年飞鹤继续稳固自己国内婴配粉市场份额及销量第一位置的底气。 这也提醒了像我们这样前来调研的投资人，食品工业，特别是奶粉制造业，远没有过去想的那么简单：重科研投入，完全能给奶粉企业带来实实在在的竞争壁垒和产品优势。因此，有必要在2025半年报发布之后，对中国飞鹤的价值进行重估。 仍然健康的基本面 坦白说，飞鹤半年报的诸多财务数字有所波动，在宏观消费环境严峻、母婴消费因新生儿数量下滑而减少等外部因素的影响下，这些波动并没有超出市场的预估；更为重要的是，飞鹤仍然具备战略定力和业绩韧性，对于一个能够穿越周期的消费品企业来说，这才是难能可贵的。 上半年，飞鹤实现营收91.5亿元，净利润10.3亿元，期末现金及现金等价物64.8亿元；毛利率维持在60%以上，为61.6%，显示出公司产品仍然具备较高的盈利能力和高端调性。更重要的是，根据权威机构尼尔森的统计，飞鹤婴配粉全渠道市场份额及销量继续稳居市场第一。 收入变动背后，其实有着相当","listText":"最近，我们受邀参加飞鹤的工厂调研，期间见闻揭示了这家公司在业绩波动之后，婴配粉全渠道市场份额及销量继续稳居市场第一的秘密。 在位于东北的一座飞鹤奶粉工厂内，有这样一台看上去并不起眼的设备。和周边的那些设备不同的是，它的运作受到严格的监管，一旦远离了应该在的位置，其核心模组就会立即启动自毁程序，几秒后就会成为一堆“废铁”。 而这台设备所处的生产线，负责从鲜牛乳中分离出活性的乳铁蛋白，后者是婴幼儿配方奶粉必需的原料，可以提高宝宝的免疫力；同时，它具备另一个能力，是作为军工级的核心制造模组分离铀-238和铀-235，这两种物质能做什么大家可以自行搜索。 楼下商超随处可见、随手可买的婴幼儿奶粉，和如今全球最神秘的军工级技术，在这座工厂里意外重叠在一起；凭借这些设备，飞鹤也成为国内第一家建成大规模自动化乳铁蛋白生产线的奶粉企业，实现了乳铁蛋白的完全自主、可控。这也是上半年飞鹤继续稳固自己国内婴配粉市场份额及销量第一位置的底气。 这也提醒了像我们这样前来调研的投资人，食品工业，特别是奶粉制造业，远没有过去想的那么简单：重科研投入，完全能给奶粉企业带来实实在在的竞争壁垒和产品优势。因此，有必要在2025半年报发布之后，对中国飞鹤的价值进行重估。 仍然健康的基本面 坦白说，飞鹤半年报的诸多财务数字有所波动，在宏观消费环境严峻、母婴消费因新生儿数量下滑而减少等外部因素的影响下，这些波动并没有超出市场的预估；更为重要的是，飞鹤仍然具备战略定力和业绩韧性，对于一个能够穿越周期的消费品企业来说，这才是难能可贵的。 上半年，飞鹤实现营收91.5亿元，净利润10.3亿元，期末现金及现金等价物64.8亿元；毛利率维持在60%以上，为61.6%，显示出公司产品仍然具备较高的盈利能力和高端调性。更重要的是，根据权威机构尼尔森的统计，飞鹤婴配粉全渠道市场份额及销量继续稳居市场第一。 收入变动背后，其实有着相当","text":"最近，我们受邀参加飞鹤的工厂调研，期间见闻揭示了这家公司在业绩波动之后，婴配粉全渠道市场份额及销量继续稳居市场第一的秘密。 在位于东北的一座飞鹤奶粉工厂内，有这样一台看上去并不起眼的设备。和周边的那些设备不同的是，它的运作受到严格的监管，一旦远离了应该在的位置，其核心模组就会立即启动自毁程序，几秒后就会成为一堆“废铁”。 而这台设备所处的生产线，负责从鲜牛乳中分离出活性的乳铁蛋白，后者是婴幼儿配方奶粉必需的原料，可以提高宝宝的免疫力；同时，它具备另一个能力，是作为军工级的核心制造模组分离铀-238和铀-235，这两种物质能做什么大家可以自行搜索。 楼下商超随处可见、随手可买的婴幼儿奶粉，和如今全球最神秘的军工级技术，在这座工厂里意外重叠在一起；凭借这些设备，飞鹤也成为国内第一家建成大规模自动化乳铁蛋白生产线的奶粉企业，实现了乳铁蛋白的完全自主、可控。这也是上半年飞鹤继续稳固自己国内婴配粉市场份额及销量第一位置的底气。 这也提醒了像我们这样前来调研的投资人，食品工业，特别是奶粉制造业，远没有过去想的那么简单：重科研投入，完全能给奶粉企业带来实实在在的竞争壁垒和产品优势。因此，有必要在2025半年报发布之后，对中国飞鹤的价值进行重估。 仍然健康的基本面 坦白说，飞鹤半年报的诸多财务数字有所波动，在宏观消费环境严峻、母婴消费因新生儿数量下滑而减少等外部因素的影响下，这些波动并没有超出市场的预估；更为重要的是，飞鹤仍然具备战略定力和业绩韧性，对于一个能够穿越周期的消费品企业来说，这才是难能可贵的。 上半年，飞鹤实现营收91.5亿元，净利润10.3亿元，期末现金及现金等价物64.8亿元；毛利率维持在60%以上，为61.6%，显示出公司产品仍然具备较高的盈利能力和高端调性。更重要的是，根据权威机构尼尔森的统计，飞鹤婴配粉全渠道市场份额及销量继续稳居市场第一。 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滴滴的传统强项——现金流能力在Q2得以延续，经营活动现金流为32.72亿元，远高于去年同期的19.06亿元，增幅超过70%；截至Q2末，公司现金及现金等价物和短期投资总计625.55亿元，较年初的535.83亿元增长约90亿元，财务安全边际进一步提升。 在这些亮眼数字的背后，是今年上半年滴滴国内国际两大业务板块的协同发力。 01 规模效应与运营效率驱动 滴滴的核心业务支柱，依然是中国出行业务。 Q2，该业务GTV达到825.23亿元，同比增长12.2%；平台销售收入方面，达到180.19亿元，同比大幅增长24","listText":"不久前发布的滴滴二季报中，呈现出一个有意思的对比画面： 表面上看，公司Q2净亏损24.82亿元，与去年同期8.61亿元的盈利形成鲜明反差；但剔除一次性因素后，公司的实际经营表现相当亮眼。这种表象与实质的差异，恰恰反映了当前复杂经济环境和出行市场高度竞争的状况下，优质企业所展现的经营韧性与抗风险能力。 核心平台交易总量达到44.6亿次，同比增长15.2%，延续了一季度13.4%的增长势头，且增速有所加快。更为重要的是，平台销售收入达到207.7亿元，同比大幅增长23.4%，这一增幅不仅超过了交易量增长，也明显快于毛交易额13.7%的增长速度。收入增长明显快于业务量增长的现象，意味着企业运营效率的提升和盈利能力的增强。 将视线转向调整后的财务指标，滴滴的盈利表现就一览无余。Q2调整后EBITA达到25亿元，调整后净利润为30.7亿元，这些指标更能反映公司核心业务的真实盈利水平，也表明滴滴在提升运营效率方面取得了实质性进展。 造成财报表面亏损的主要原因是公司为此前披露的股东集体诉讼案件计提了和解准备金。虽然这是一笔不小的支出，但作为一次性法律成本，它并不影响公司核心业务的经营表现。而它也代表着滴滴历史遗留问题的解决，只会为未来发展和价值重估扫清障碍。 滴滴的传统强项——现金流能力在Q2得以延续，经营活动现金流为32.72亿元，远高于去年同期的19.06亿元，增幅超过70%；截至Q2末，公司现金及现金等价物和短期投资总计625.55亿元，较年初的535.83亿元增长约90亿元，财务安全边际进一步提升。 在这些亮眼数字的背后，是今年上半年滴滴国内国际两大业务板块的协同发力。 01 规模效应与运营效率驱动 滴滴的核心业务支柱，依然是中国出行业务。 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有AI广告加持的欢聚迎来价值重估","htmlText":"今年以来欢聚的股价走势还不错，身边有人问起，正好欢聚发了二季报，看了看感觉可以写几句。 把算法、直播、广告、娱乐等等国人擅长的东西做到全球会是什么效果？欢聚集团二季报财报给的答案是：在直播业务保持稳健的基础上，以BIGO Ads为核心的非直播业务已成长为第二增长曲线，并将成为公司价值重估的关键驱动力。 总结下来就是： 1，广告业务在本季度成为重要的亮点，同比和环比都创下了高增速，第三方广告收入也获得了高增长。实际上，观察AppLovin、Unity等美股AI广告公司的增长轨迹能够发现，AI广告业务在早期商业化滚动的爆发力比较猛，欢聚集团的广告业务增速符合这样的增长特点，更何况还有2.63亿的自有流量池（直播和社交媒体等）作为基础。 2，直播为公司业绩提供稳定支撑。今年二季度，在宏观环境相对承压的情况下，直播获得了稳定的表现，特别是在发达国家市场中实现了环比正增长，甚至在欧洲区域实现了强劲的反弹，说明经过多年的市场和消费行为研究，直播业务已经具备了较强的抗风险能力，能为公司提供源源不断的现金流。 3，扫描整个美股中概股可以发现，小盘股的优质资产并不多，现金水平高于总市值的更是寥寥无几。截至上半年，欢聚集团的净现金水平是33.2亿美元，截至去年末则是32.8亿美元，有所增长；但公司的总市值只有27.8亿美元，还拥有非常高的回购和分红意愿，总体来说，目前公司股价的安全边际还是相当稳健的。 再看业绩数字，今年二季度净收入为5.1亿美元；Non-GAAP经营利润达3830万美元，同比增长27.9%；Non-GAAP EBITDA达4820万美元，同比增长25.7%，EBITDA利润率提升至9.5%。整体来看，公司的收入情况处于健康范围，经营质量特别是盈利能力得到了大幅度提升。 一个明显的贡献因素其实就是AI赋能之下的广告业务BIOG Ads。 根据IPG盟博旗下MAGNA公司发布的《","listText":"今年以来欢聚的股价走势还不错，身边有人问起，正好欢聚发了二季报，看了看感觉可以写几句。 把算法、直播、广告、娱乐等等国人擅长的东西做到全球会是什么效果？欢聚集团二季报财报给的答案是：在直播业务保持稳健的基础上，以BIGO Ads为核心的非直播业务已成长为第二增长曲线，并将成为公司价值重估的关键驱动力。 总结下来就是： 1，广告业务在本季度成为重要的亮点，同比和环比都创下了高增速，第三方广告收入也获得了高增长。实际上，观察AppLovin、Unity等美股AI广告公司的增长轨迹能够发现，AI广告业务在早期商业化滚动的爆发力比较猛，欢聚集团的广告业务增速符合这样的增长特点，更何况还有2.63亿的自有流量池（直播和社交媒体等）作为基础。 2，直播为公司业绩提供稳定支撑。今年二季度，在宏观环境相对承压的情况下，直播获得了稳定的表现，特别是在发达国家市场中实现了环比正增长，甚至在欧洲区域实现了强劲的反弹，说明经过多年的市场和消费行为研究，直播业务已经具备了较强的抗风险能力，能为公司提供源源不断的现金流。 3，扫描整个美股中概股可以发现，小盘股的优质资产并不多，现金水平高于总市值的更是寥寥无几。截至上半年，欢聚集团的净现金水平是33.2亿美元，截至去年末则是32.8亿美元，有所增长；但公司的总市值只有27.8亿美元，还拥有非常高的回购和分红意愿，总体来说，目前公司股价的安全边际还是相当稳健的。 再看业绩数字，今年二季度净收入为5.1亿美元；Non-GAAP经营利润达3830万美元，同比增长27.9%；Non-GAAP EBITDA达4820万美元，同比增长25.7%，EBITDA利润率提升至9.5%。整体来看，公司的收入情况处于健康范围，经营质量特别是盈利能力得到了大幅度提升。 一个明显的贡献因素其实就是AI赋能之下的广告业务BIOG Ads。 根据IPG盟博旗下MAGNA公司发布的《","text":"今年以来欢聚的股价走势还不错，身边有人问起，正好欢聚发了二季报，看了看感觉可以写几句。 把算法、直播、广告、娱乐等等国人擅长的东西做到全球会是什么效果？欢聚集团二季报财报给的答案是：在直播业务保持稳健的基础上，以BIGO Ads为核心的非直播业务已成长为第二增长曲线，并将成为公司价值重估的关键驱动力。 总结下来就是： 1，广告业务在本季度成为重要的亮点，同比和环比都创下了高增速，第三方广告收入也获得了高增长。实际上，观察AppLovin、Unity等美股AI广告公司的增长轨迹能够发现，AI广告业务在早期商业化滚动的爆发力比较猛，欢聚集团的广告业务增速符合这样的增长特点，更何况还有2.63亿的自有流量池（直播和社交媒体等）作为基础。 2，直播为公司业绩提供稳定支撑。今年二季度，在宏观环境相对承压的情况下，直播获得了稳定的表现，特别是在发达国家市场中实现了环比正增长，甚至在欧洲区域实现了强劲的反弹，说明经过多年的市场和消费行为研究，直播业务已经具备了较强的抗风险能力，能为公司提供源源不断的现金流。 3，扫描整个美股中概股可以发现，小盘股的优质资产并不多，现金水平高于总市值的更是寥寥无几。截至上半年，欢聚集团的净现金水平是33.2亿美元，截至去年末则是32.8亿美元，有所增长；但公司的总市值只有27.8亿美元，还拥有非常高的回购和分红意愿，总体来说，目前公司股价的安全边际还是相当稳健的。 再看业绩数字，今年二季度净收入为5.1亿美元；Non-GAAP经营利润达3830万美元，同比增长27.9%；Non-GAAP EBITDA达4820万美元，同比增长25.7%，EBITDA利润率提升至9.5%。整体来看，公司的收入情况处于健康范围，经营质量特别是盈利能力得到了大幅度提升。 一个明显的贡献因素其实就是AI赋能之下的广告业务BIOG Ads。 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26日，《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》（以下简称《意见》）正式发布，标志着来自顶层对人工智能的重视，已经提升国家战略的更高层次。作为中国唯一一个能够实现算力全国产、算法全自研的AI企业，科大讯飞在这样政策与宏观环境下，有很大可能在已经到来的AI全社会红利期中占据先机。 总结 1，AI对全行业的赋能之路其实很早就已经开启，科大讯飞的业绩也能说明这点。上半年，公司的基本面全面改善，收入双位数增长、净亏损大幅缩窄，首次在上半年突破百亿；同时，困扰公司的销售回款问题也得到了缓解。总体上看，公司的基本面呈现出比较典型的AI企业特点，增速高、盈利能力进步快，一些过去出现的问题也在快速缓解。 2，按照《意见》要求，到2027年，要率先实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合，如果将《意见》的要求和科大讯飞的业务开展情况作比对可以发现，公司增长明显的业务如智慧教育、智慧医疗、产业智能化、消费端产品、海外业务等方面，非常契合政策的鼓励和要求方向。 3，从现金情况看，公司在上半年经营性现金流较前两年同期明显收窄，同时，研发投入也进一步加码，研发投入占营收的比例已经推升至21%以上，在整个AH人工智能企业中都算是高的。随着各板块的业务协同发展，再加上政策、监管的不断引导和支持，科大讯飞的财务状况也会不断改善。 先看财报数字，科大讯飞 2025 年上半年营业收入达到109.11亿元，同比增长17.01%，虽归母净亏损仍为2.39亿元，但同比增长40.37%，减亏明显。这得益于公司在各业务板块的努力，尤其是在符合“人工智能 +”行动意见方向的业务上，有力地推动了营收上升，同时公司通过合理控制成本和费用，使得净利润减亏。 根据《意见》要求，人工智能六大方向为：“人工智能+”科学技术、产业发展、消费提质","listText":"人工智能在现在和未来相当一段时间，依然会是整个AH资本市场中最重要的题材，没有之一。 26日，《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》（以下简称《意见》）正式发布，标志着来自顶层对人工智能的重视，已经提升国家战略的更高层次。作为中国唯一一个能够实现算力全国产、算法全自研的AI企业，科大讯飞在这样政策与宏观环境下，有很大可能在已经到来的AI全社会红利期中占据先机。 总结 1，AI对全行业的赋能之路其实很早就已经开启，科大讯飞的业绩也能说明这点。上半年，公司的基本面全面改善，收入双位数增长、净亏损大幅缩窄，首次在上半年突破百亿；同时，困扰公司的销售回款问题也得到了缓解。总体上看，公司的基本面呈现出比较典型的AI企业特点，增速高、盈利能力进步快，一些过去出现的问题也在快速缓解。 2，按照《意见》要求，到2027年，要率先实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合，如果将《意见》的要求和科大讯飞的业务开展情况作比对可以发现，公司增长明显的业务如智慧教育、智慧医疗、产业智能化、消费端产品、海外业务等方面，非常契合政策的鼓励和要求方向。 3，从现金情况看，公司在上半年经营性现金流较前两年同期明显收窄，同时，研发投入也进一步加码，研发投入占营收的比例已经推升至21%以上，在整个AH人工智能企业中都算是高的。随着各板块的业务协同发展，再加上政策、监管的不断引导和支持，科大讯飞的财务状况也会不断改善。 先看财报数字，科大讯飞 2025 年上半年营业收入达到109.11亿元，同比增长17.01%，虽归母净亏损仍为2.39亿元，但同比增长40.37%，减亏明显。这得益于公司在各业务板块的努力，尤其是在符合“人工智能 +”行动意见方向的业务上，有力地推动了营收上升，同时公司通过合理控制成本和费用，使得净利润减亏。 根据《意见》要求，人工智能六大方向为：“人工智能+”科学技术、产业发展、消费提质","text":"人工智能在现在和未来相当一段时间，依然会是整个AH资本市场中最重要的题材，没有之一。 26日，《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》（以下简称《意见》）正式发布，标志着来自顶层对人工智能的重视，已经提升国家战略的更高层次。作为中国唯一一个能够实现算力全国产、算法全自研的AI企业，科大讯飞在这样政策与宏观环境下，有很大可能在已经到来的AI全社会红利期中占据先机。 总结 1，AI对全行业的赋能之路其实很早就已经开启，科大讯飞的业绩也能说明这点。上半年，公司的基本面全面改善，收入双位数增长、净亏损大幅缩窄，首次在上半年突破百亿；同时，困扰公司的销售回款问题也得到了缓解。总体上看，公司的基本面呈现出比较典型的AI企业特点，增速高、盈利能力进步快，一些过去出现的问题也在快速缓解。 2，按照《意见》要求，到2027年，要率先实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合，如果将《意见》的要求和科大讯飞的业务开展情况作比对可以发现，公司增长明显的业务如智慧教育、智慧医疗、产业智能化、消费端产品、海外业务等方面，非常契合政策的鼓励和要求方向。 3，从现金情况看，公司在上半年经营性现金流较前两年同期明显收窄，同时，研发投入也进一步加码，研发投入占营收的比例已经推升至21%以上，在整个AH人工智能企业中都算是高的。随着各板块的业务协同发展，再加上政策、监管的不断引导和支持，科大讯飞的财务状况也会不断改善。 先看财报数字，科大讯飞 2025 年上半年营业收入达到109.11亿元，同比增长17.01%，虽归母净亏损仍为2.39亿元，但同比增长40.37%，减亏明显。这得益于公司在各业务板块的努力，尤其是在符合“人工智能 +”行动意见方向的业务上，有力地推动了营收上升，同时公司通过合理控制成本和费用，使得净利润减亏。 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1，新车下滑是永达汽车这一季度收入下降的主要原因，但从结构性上看，下滑的新车主要是一些相对传统的燃油车业务，公司整体的新车周转天数为26.4天，依然是健康水平。对于一家汽车经销商来说，最关键的并不是考虑在这种内卷严重行情下如何通过各种各样的方式挣扎，而是选对一些朝阳品牌，跟这个品牌一起穿越周期。 2，在汽车整个产业链中，后市场被认为是韧性最强、毛利最高最挣钱的业务，这也很容易解释为何多家互联网巨头都争相进入这一行业。和各项与汽车销售的业务相比，售后是永达汽车最稳健的业务部门，毛利率、收入等均同比保持持平，且新能源品牌的售后业务增长势头迅猛。 3，公司股价处于非常明显的低谷状态，仅一个毛利率超过40%的售后业务上半年贡献收入就有47.8亿元，但公司市值只有38.4亿港元，公司股息率超过6.8%，上半年回购数额超过7400万港元并已全部注销。经营性现金流达到11.7亿元，远超净利润，显示出公司良好的经营状态。目前，他们只需要等待鸿蒙等代理品牌进一步创下更好的销量，让市场注意到这家公司。 对于汽车经销商来说，这两年是苦日子。这种苦已经被市场充分消化，也体现在了公司的业绩里。 上半年，永达汽车收入270.72亿元，同比下降12.8%。这一下滑主要由新车销售业务驱动，新车经销收入187.77亿元，下降18.0%，销量从81073台","listText":"当前港股的市场状态之下，最应该关注的是那些有困境反转潜力的企业。而在众多有潜力实现困境反转的企业中，那些“爆款产品”产业链上的公司，需要被格外重视。就像潮玩产业链上的德林国际一样，今年的股价最高翻了两倍还多，就是因为他们在玩具生产环节有着天然的优势。 永达汽车，就是一个这样的企业。他们当前正经历汽车经销行业最困难的转型期，资本市场也非常充分甚至过度反映了公司下滑的阵痛。但正是在这种挑战中，公司展现出了头部经销商的竞争优势，为了迎来行业转机而积蓄能量。 总结 1，新车下滑是永达汽车这一季度收入下降的主要原因，但从结构性上看，下滑的新车主要是一些相对传统的燃油车业务，公司整体的新车周转天数为26.4天，依然是健康水平。对于一家汽车经销商来说，最关键的并不是考虑在这种内卷严重行情下如何通过各种各样的方式挣扎，而是选对一些朝阳品牌，跟这个品牌一起穿越周期。 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3，公司股价处于非常明显的低谷状态，仅一个毛利率超过40%的售后业务上半年贡献收入就有47.8亿元，但公司市值只有38.4亿港元，公司股息率超过6.8%，上半年回购数额超过7400万港元并已全部注销。经营性现金流达到11.7亿元，远超净利润，显示出公司良好的经营状态。目前，他们只需要等待鸿蒙等代理品牌进一步创下更好的销量，让市场注意到这家公司。 对于汽车经销商来说，这两年是苦日子。这种苦已经被市场充分消化，也体现在了公司的业绩里。 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TOY完成由淡马锡领投的战略融资，投后估值达约100亿港元。 特别是在最近两年泡泡玛特业绩和股价的飙升之后，所有投资者都应该逐渐相信一个趋势：名创优品是下一个泡泡玛特。 总结： 1，Q2，名创优品集团的收入超出此前18%-21%的指引上限，同比增速高达23.1%。名创优品品牌国内&海外、TOP TOY品牌的同店销售增长均实现显著改善，集团层面同店销售转为正增长。潮玩战略已经实现商业变现，无论是与迪士尼、三丽鸥等大IP合作，还是原创IP签约，都有了漂亮的交付。 2，Top Toy的表现非常抢眼，Q2同比增加87%，创下了单季度增长的新纪录；结合门店数量同比净增加50%这个数字来看，销售额增速远远超过了门店增速，显示出整个名创优品在潮玩品类的强劲增势。这个成立仅4年多的潮玩品牌，正以惊人的速度实现泡泡玛特的成功轨迹。 3，名创优品的核心优势在于其相对完善的全球渠道网络，名创优品品牌Q2海外门店占据全球门店的比例已经达到43%，海外收入占比则同为43%，营收结构更加均衡。有了大量的全球门店支撑，公司的IP运营策略才有持续增长的空间；同时，随着门店数量和质量进一步提升，未来的收入空间只会进一步打开。 从某种程度上看，名创优品与泡泡玛特的发展路径相似，但又各有特色。两家公司都抓住了中国消费升级和兴趣消费的机遇。相比之下，名创优品选择了一条更为稳健的道路：先做大渠道和供应链，在出海上大手笔发力遥遥领先地占位，再发力IP生态。比较起来，这样的底盘布局极大的缩短了名创优品托举IP的周期和难度。 先看业绩数字，Q2名创优品集团收入同比增长23.1%至49.7亿","listText":"8月20日至今，名创优品的股价强势反弹，几个交易日，股价涨幅超过30%。引爆这轮快速上涨的导火索，是公司发布的超预期财报以及一则重磅投资消息：名创优品“IP大店”和“IP生态”双轮驱动的潮玩战略成果显著，旗下专业潮玩品牌TOP TOY完成由淡马锡领投的战略融资，投后估值达约100亿港元。 特别是在最近两年泡泡玛特业绩和股价的飙升之后，所有投资者都应该逐渐相信一个趋势：名创优品是下一个泡泡玛特。 总结： 1，Q2，名创优品集团的收入超出此前18%-21%的指引上限，同比增速高达23.1%。名创优品品牌国内&海外、TOP 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Toy的表现非常抢眼，Q2同比增加87%，创下了单季度增长的新纪录；结合门店数量同比净增加50%这个数字来看，销售额增速远远超过了门店增速，显示出整个名创优品在潮玩品类的强劲增势。这个成立仅4年多的潮玩品牌，正以惊人的速度实现泡泡玛特的成功轨迹。 3，名创优品的核心优势在于其相对完善的全球渠道网络，名创优品品牌Q2海外门店占据全球门店的比例已经达到43%，海外收入占比则同为43%，营收结构更加均衡。有了大量的全球门店支撑，公司的IP运营策略才有持续增长的空间；同时，随着门店数量和质量进一步提升，未来的收入空间只会进一步打开。 从某种程度上看，名创优品与泡泡玛特的发展路径相似，但又各有特色。两家公司都抓住了中国消费升级和兴趣消费的机遇。相比之下，名创优品选择了一条更为稳健的道路：先做大渠道和供应链，在出海上大手笔发力遥遥领先地占位，再发力IP生态。比较起来，这样的底盘布局极大的缩短了名创优品托举IP的周期和难度。 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总结： 1，公司披露的F端（即支付端，主要来自平安集团的保险客户）和B端客户的数量增速均在30%以上，对比公司同期的收入增速19.5%，充分说明公司的增长还有很大的潜力，现有客户和潜在客户都有巨大的挖掘空间；而他们现在覆盖线上、线下店面、医院和家庭的服务体系，已经成为公司持续增长的竞争壁垒。 2，作为平安集团医疗养老生态圈的旗舰部分，平安好医生与平安集团综合金融业务的协同效应日益显现；而在业务端之外，与集团并表之后，公司利润释放也有大幅提升。上半年净利润1.35亿元，同比大幅增长136.8%，远超去年全年8832万元的净利润规模。 3，AI技术能力的持续突破正在重塑传统医疗服务模式。目前，平安好医生AI辅助咨询问诊准确率约98%，不仅提升了医疗服务效率，更重要的是通过技术赋能实现了规模效应，公司毛利率达到33.6%，比去年同期小幅提升了1.4%。整体来说，AI带来的赋能效果仍有进一步扩大的空间，在整个H股市场里，能够全链条落地AI+医疗服务的科技企业，也只有平安好医生一家而已。 先看财报数字，平安好医生上半年总收入25.02亿元，同比增长19.5%，环比增长超过35%；毛利8.40亿元，同比增长24.6%；期内净利润1.35亿元，同比大幅增长136.8%，经调整净利润也达到1.65亿元，同比大幅增长83.6%。 其实，即便不拆开细分平安好医生的各项数据也能发现，这是一份非常典型的成长型科技公司财报，兼顾了规模和利润，在今年上半年并不突出的宏观环境中，这是非常罕见的业绩表现。 收入结构方面，在F端业务上，平安好医","listText":"如何理解平安好医生这份半年报呢？其实有一个非常简单的思路：当AI、医疗、保险、服务这些元素叠加起来之后，增长的乘数效应是相当明显的。近期多家机构纷纷看好，发布“上调”评级，也在侧面印证了我们在之前的判断，即平安集团和平安好医生之间并表带来的增长潜力，远超市场的预期。 总结： 1，公司披露的F端（即支付端，主要来自平安集团的保险客户）和B端客户的数量增速均在30%以上，对比公司同期的收入增速19.5%，充分说明公司的增长还有很大的潜力，现有客户和潜在客户都有巨大的挖掘空间；而他们现在覆盖线上、线下店面、医院和家庭的服务体系，已经成为公司持续增长的竞争壁垒。 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3，AI技术能力的持续突破正在重塑传统医疗服务模式。目前，平安好医生AI辅助咨询问诊准确率约98%，不仅提升了医疗服务效率，更重要的是通过技术赋能实现了规模效应，公司毛利率达到33.6%，比去年同期小幅提升了1.4%。整体来说，AI带来的赋能效果仍有进一步扩大的空间，在整个H股市场里，能够全链条落地AI+医疗服务的科技企业，也只有平安好医生一家而已。 先看财报数字，平安好医生上半年总收入25.02亿元，同比增长19.5%，环比增长超过35%；毛利8.40亿元，同比增长24.6%；期内净利润1.35亿元，同比大幅增长136.8%，经调整净利润也达到1.65亿元，同比大幅增长83.6%。 其实，即便不拆开细分平安好医生的各项数据也能发现，这是一份非常典型的成长型科技公司财报，兼顾了规模和利润，在今年上半年并不突出的宏观环境中，这是非常罕见的业绩表现。 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href=\"https://laohu8.com/S/09866\">$蔚来-SW(09866)$ </a>,来看看我最新分享的订单！<a href=\"https://laohu8.com/U/10000000000010588\">@小虎看单</a>","listText":"我开仓了<a href=\"https://laohu8.com/S/09866\">$蔚来-SW(09866)$ </a>,来看看我最新分享的订单！<a href=\"https://laohu8.com/U/10000000000010588\">@小虎看单</a>","text":"我开仓了$蔚来-SW(09866)$ ,来看看我最新分享的订单！@小虎看单","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/470617572872528","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1900,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":470284689396184,"gmtCreate":1755846852550,"gmtModify":1755848433842,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3526437230772528","idStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":" 滴滴“背刺”美团：中企相争，外资得利？","htmlText":"最近，远在大洋彼岸的巴西市场上，外卖大战的戏码同样在上演。可竞争主角并不是当地的外卖霸主，而是两家中国企业——滴滴99food和美团Keeta。滴滴豪掷11亿元人民币，不是为了挑战占据当地80%市场份额的本土外卖巨头iFood，而是为了将尚未正式进入当地市场的美团彻底封杀。 封杀的手段大家也都不陌生——是在中国市场中已经臭名昭著的“二选一”。在当地媒体披露出的多个新闻里提到，滴滴99food向巴西本土商户开出了他们难以拒绝的高价补贴，目的只有一个：绝不能与美团Keeta合作，但可以继续与市场老大iFood合作。 这种“二选一”的条款设计如此精准——滴滴要求商户在自己和美团这两家中国企业中，只能选择一个进行合作，以至于巴西当地媒体都感到困惑：为什么一家中国企业要如此针对另一家中国企业？ 另外，这场内斗也让当地真正的竞争对手iFood成了赢家。面对中国企业的进入，iFood迅速宣布了史上最大规模的投资计划；与此同时，iFood的母公司Prosus开始抛售其持有的美团股份，直接在资本层面对美团施压，一方面打压美团的股价，另一方面则为iFood储备子弹。 在我们看来，这并不是两家中国企业简单的商业角力，更是中国企业“内卷外化”的典型案例。20多年前，中国摩托车在东南亚掀起了一场残酷的价格战，它们相互之间的恶性竞争，直接导致整个中国摩托品牌在当地口碑崩塌，市场份额断崖式下滑，让日本摩托车品牌坐收渔利。如何避免这样的历史再度重演，其实是每个出海中国企业必须要思考的问题。 01 匪夷所思的商业策略 8月18日，滴滴旗下的外卖平台“99Food”在圣保罗法院对“Keeta”提起诉讼，诉讼理由是商标侵权和不正当竞争。这也是滴滴和美团在巴西最近几个月数度交手的延续。 今年5月12日，巴西总统卢拉与美团创始人、CEO王兴会面，见证巴西出口投资促进局（ApexBrasil）","listText":"最近，远在大洋彼岸的巴西市场上，外卖大战的戏码同样在上演。可竞争主角并不是当地的外卖霸主，而是两家中国企业——滴滴99food和美团Keeta。滴滴豪掷11亿元人民币，不是为了挑战占据当地80%市场份额的本土外卖巨头iFood，而是为了将尚未正式进入当地市场的美团彻底封杀。 封杀的手段大家也都不陌生——是在中国市场中已经臭名昭著的“二选一”。在当地媒体披露出的多个新闻里提到，滴滴99food向巴西本土商户开出了他们难以拒绝的高价补贴，目的只有一个：绝不能与美团Keeta合作，但可以继续与市场老大iFood合作。 这种“二选一”的条款设计如此精准——滴滴要求商户在自己和美团这两家中国企业中，只能选择一个进行合作，以至于巴西当地媒体都感到困惑：为什么一家中国企业要如此针对另一家中国企业？ 另外，这场内斗也让当地真正的竞争对手iFood成了赢家。面对中国企业的进入，iFood迅速宣布了史上最大规模的投资计划；与此同时，iFood的母公司Prosus开始抛售其持有的美团股份，直接在资本层面对美团施压，一方面打压美团的股价，另一方面则为iFood储备子弹。 在我们看来，这并不是两家中国企业简单的商业角力，更是中国企业“内卷外化”的典型案例。20多年前，中国摩托车在东南亚掀起了一场残酷的价格战，它们相互之间的恶性竞争，直接导致整个中国摩托品牌在当地口碑崩塌，市场份额断崖式下滑，让日本摩托车品牌坐收渔利。如何避免这样的历史再度重演，其实是每个出海中国企业必须要思考的问题。 01 匪夷所思的商业策略 8月18日，滴滴旗下的外卖平台“99Food”在圣保罗法院对“Keeta”提起诉讼，诉讼理由是商标侵权和不正当竞争。这也是滴滴和美团在巴西最近几个月数度交手的延续。 今年5月12日，巴西总统卢拉与美团创始人、CEO王兴会面，见证巴西出口投资促进局（ApexBrasil）","text":"最近，远在大洋彼岸的巴西市场上，外卖大战的戏码同样在上演。可竞争主角并不是当地的外卖霸主，而是两家中国企业——滴滴99food和美团Keeta。滴滴豪掷11亿元人民币，不是为了挑战占据当地80%市场份额的本土外卖巨头iFood，而是为了将尚未正式进入当地市场的美团彻底封杀。 封杀的手段大家也都不陌生——是在中国市场中已经臭名昭著的“二选一”。在当地媒体披露出的多个新闻里提到，滴滴99food向巴西本土商户开出了他们难以拒绝的高价补贴，目的只有一个：绝不能与美团Keeta合作，但可以继续与市场老大iFood合作。 这种“二选一”的条款设计如此精准——滴滴要求商户在自己和美团这两家中国企业中，只能选择一个进行合作，以至于巴西当地媒体都感到困惑：为什么一家中国企业要如此针对另一家中国企业？ 另外，这场内斗也让当地真正的竞争对手iFood成了赢家。面对中国企业的进入，iFood迅速宣布了史上最大规模的投资计划；与此同时，iFood的母公司Prosus开始抛售其持有的美团股份，直接在资本层面对美团施压，一方面打压美团的股价，另一方面则为iFood储备子弹。 在我们看来，这并不是两家中国企业简单的商业角力，更是中国企业“内卷外化”的典型案例。20多年前，中国摩托车在东南亚掀起了一场残酷的价格战，它们相互之间的恶性竞争，直接导致整个中国摩托品牌在当地口碑崩塌，市场份额断崖式下滑，让日本摩托车品牌坐收渔利。如何避免这样的历史再度重演，其实是每个出海中国企业必须要思考的问题。 01 匪夷所思的商业策略 8月18日，滴滴旗下的外卖平台“99Food”在圣保罗法院对“Keeta”提起诉讼，诉讼理由是商标侵权和不正当竞争。这也是滴滴和美团在巴西最近几个月数度交手的延续。 今年5月12日，巴西总统卢拉与美团创始人、CEO王兴会面，见证巴西出口投资促进局（ApexBrasil）","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/769c74649ca72e180a8e0af984f7d1c8","width":"1080","height":"649"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":4,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/470284689396184","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":9036,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3516245100967041","authorId":"3516245100967041","name":"清风子","avatar":"https://static.tigerbbs.com/786e66464dd3d653b9bb8499a4295e64","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3516245100967041","idStr":"3516245100967041"},"content":"滴滴不就是给美国偷偷卖国内用户数据的那家公司吗？典型的没有底线，应该罚款到不能再恶性竞争为止，背后就是联想吧","text":"滴滴不就是给美国偷偷卖国内用户数据的那家公司吗？典型的没有底线，应该罚款到不能再恶性竞争为止，背后就是联想吧","html":"滴滴不就是给美国偷偷卖国内用户数据的那家公司吗？典型的没有底线，应该罚款到不能再恶性竞争为止，背后就是联想吧"}],"imageCount":7,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":469873008730296,"gmtCreate":1755746167028,"gmtModify":1755746631584,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3526437230772528","idStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":"爱回收：盈利能力持续释放，股东回报再加码，依然星辰大海","htmlText":"爱回收二季度的财报表现完全可以用“大超预期”来形容。不仅延续了公司的高增长态势，盈利能力也得到持续改善，持续回购亦为公司的长期股东价值创造提供了坚实基础。总的来说，在如今宏观环境之下，二手赛道作为“坡长雪厚”的代表，仍能给爱回收的未来提供充足的动力。 <a href=\"https://laohu8.com/S/RERE\">$爱回收(RERE)$</a> 总结： 1，2025年二季度，爱回收实现总营收49.9亿元，同比增长32.2%，不仅超出了此前给出的收入指引区间高端，更是超过了一季度27.5%的增速，这已经是爱回收自2022年Q3以来，连续第12个季度同比增速保持在22%以上。根据业绩会，管理层预计2025年Q3总收入将在50.5亿元至51.5亿元，对应同比增长24.7%至27.1%，加速增长的势头将会继续保持。 2，Q2，爱回收Non-GAAP调整后净利润达到9991万元，同比增长24.1%，环比增长28%，尽管增速稍稍落后于营收，但也是相当可观的增速了。按照过去四个季度的调整后净利润计算，公司Non-GAAP PE（TTM）依然维持在18倍左右，对于一个保持30%以上增速依然在持续释放利润的平台型企业来说，估值提升空间也在持续拓宽。 3，截至2025年二季度末，爱回收的门店已经覆盖全国291座城市，门店总数达到2092家，较一季度末的1886家净新增206家，扩张步伐依然稳健。更重要的是，在不断扩大的线下交付能力支持下，公司的多品类回收业务继续实现超高速增长，为公司打开了更广阔的增长空间想象力。 资料来源：公司财报，躺平指数整理 先看核心财务指标。2025年二季度，爱回收实现总收入49.91亿元，同比增长32.2%，创下过去五个季度的增速纪录，且同比增速连续四个季度持续放大，显示出加速增长的态势。总收入的增长动力主要来自产品收入的持续稳健增长，其中，1P（自营）产品销","listText":"爱回收二季度的财报表现完全可以用“大超预期”来形容。不仅延续了公司的高增长态势，盈利能力也得到持续改善，持续回购亦为公司的长期股东价值创造提供了坚实基础。总的来说，在如今宏观环境之下，二手赛道作为“坡长雪厚”的代表，仍能给爱回收的未来提供充足的动力。 <a href=\"https://laohu8.com/S/RERE\">$爱回收(RERE)$</a> 总结： 1，2025年二季度，爱回收实现总营收49.9亿元，同比增长32.2%，不仅超出了此前给出的收入指引区间高端，更是超过了一季度27.5%的增速，这已经是爱回收自2022年Q3以来，连续第12个季度同比增速保持在22%以上。根据业绩会，管理层预计2025年Q3总收入将在50.5亿元至51.5亿元，对应同比增长24.7%至27.1%，加速增长的势头将会继续保持。 2，Q2，爱回收Non-GAAP调整后净利润达到9991万元，同比增长24.1%，环比增长28%，尽管增速稍稍落后于营收，但也是相当可观的增速了。按照过去四个季度的调整后净利润计算，公司Non-GAAP PE（TTM）依然维持在18倍左右，对于一个保持30%以上增速依然在持续释放利润的平台型企业来说，估值提升空间也在持续拓宽。 3，截至2025年二季度末，爱回收的门店已经覆盖全国291座城市，门店总数达到2092家，较一季度末的1886家净新增206家，扩张步伐依然稳健。更重要的是，在不断扩大的线下交付能力支持下，公司的多品类回收业务继续实现超高速增长，为公司打开了更广阔的增长空间想象力。 资料来源：公司财报，躺平指数整理 先看核心财务指标。2025年二季度，爱回收实现总收入49.91亿元，同比增长32.2%，创下过去五个季度的增速纪录，且同比增速连续四个季度持续放大，显示出加速增长的态势。总收入的增长动力主要来自产品收入的持续稳健增长，其中，1P（自营）产品销","text":"爱回收二季度的财报表现完全可以用“大超预期”来形容。不仅延续了公司的高增长态势，盈利能力也得到持续改善，持续回购亦为公司的长期股东价值创造提供了坚实基础。总的来说，在如今宏观环境之下，二手赛道作为“坡长雪厚”的代表，仍能给爱回收的未来提供充足的动力。 $爱回收(RERE)$ 总结： 1，2025年二季度，爱回收实现总营收49.9亿元，同比增长32.2%，不仅超出了此前给出的收入指引区间高端，更是超过了一季度27.5%的增速，这已经是爱回收自2022年Q3以来，连续第12个季度同比增速保持在22%以上。根据业绩会，管理层预计2025年Q3总收入将在50.5亿元至51.5亿元，对应同比增长24.7%至27.1%，加速增长的势头将会继续保持。 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先看核心财务指标。2025年二季度，爱回收实现总收入49.91亿元，同比增长32.2%，创下过去五个季度的增速纪录，且同比增速连续四个季度持续放大，显示出加速增长的态势。总收入的增长动力主要来自产品收入的持续稳健增长，其中，1P（自营）产品销","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/85947b56b277ec06073db31361a1c8d2","width":"1080","height":"641"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":4,"commentSize":2,"repostSize":2,"link":"https://laohu8.com/post/469873008730296","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":12085,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"9000000000000291","authorId":"9000000000000291","name":"简单爱简单","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3cf1da32355d7fcd455bcb763ef83cd5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"9000000000000291","idStr":"9000000000000291"},"content":"二手市场真是个黑马，持续看好爱回收","text":"二手市场真是个黑马，持续看好爱回收","html":"二手市场真是个黑马，持续看好爱回收"}],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":469684545237112,"gmtCreate":1755700233183,"gmtModify":1755703613162,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3526437230772528","idStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":"百度二季报：全栈AI战略下的商业爆发","htmlText":"决定一家人工智能企业能不能有未来，关键看“应用”，不仅体现在有多少用户直接使用它，还体现在有多少企业基于它优化自身的流程和系统。今年上半年，百度在C端、B端和自动驾驶侧的布局扩张，让他们的AI应用领先于许多科技公司，而在港股牛市逐步确立之际，百度再度交出了一份亮眼的财报。 8月20日晚，百度发布2025年第二季度财报，总营收327亿元，百度核心营收263亿元，归属百度核心净利润74亿元，同比增长35%。 <a href=\"https://laohu8.com/S/09888\">$百度集团-SW(09888)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">$百度(BIDU)$</a> 受AI驱动，百度二季度AI新业务增长显著，收入首次超100亿元，同比增长34%。其中，智能云同比增长27%；萝卜快跑累计全球出行服务次数超1400万，位居全球第一。 d82a8307969990522544b46b75d9d95c 总结： 1，一家AI公司最根本的底色，还是来自于收入到底有多少是由AI贡献的。百度AI新业务收入首次突破人民币100亿元，较去年同期增长34%，占百度核心总收入的比例提升至38%。AI新领域的爆发性增长，无疑为百度开辟了更高潜力的第二增长曲线。 2，萝卜快跑二季度提供的全无人自动驾驶订单超过220万单，同比增长148%，累计服务订单已超过1400万单，位居全球第一。在与Uber、Lyft等国际巨头的战略合作推动下，覆盖全球16个城市的版图正在快速扩张。这种规模化的商业应用，证明了百度自动驾驶技术的成熟度和市场认可度。 3，全方位迈进AI的过程中，公司盈利能力仍然保持稳健。Q2归属百度核心的净利润达到74亿元，同比增长35%；归属百度核心的净利润率则达到28%，继续保持高位。很明显看出，全栈AI战略在二季报中明显发挥了不小的作用，这种","listText":"决定一家人工智能企业能不能有未来，关键看“应用”，不仅体现在有多少用户直接使用它，还体现在有多少企业基于它优化自身的流程和系统。今年上半年，百度在C端、B端和自动驾驶侧的布局扩张，让他们的AI应用领先于许多科技公司，而在港股牛市逐步确立之际，百度再度交出了一份亮眼的财报。 8月20日晚，百度发布2025年第二季度财报，总营收327亿元，百度核心营收263亿元，归属百度核心净利润74亿元，同比增长35%。 <a href=\"https://laohu8.com/S/09888\">$百度集团-SW(09888)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">$百度(BIDU)$</a> 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3，全方位迈进AI的过程中，公司盈利能力仍然保持稳健。Q2归属百度核心的净利润达到74亿元，同比增长35%；归属百度核心的净利润率则达到28%，继续保持高位。很明显看出，全栈AI战略在二季报中明显发挥了不小的作用，这种","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/388e5eec160cfb52489623cfebcfa6e5","width":"1080","height":"1992"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":1,"link":"https://laohu8.com/post/469684545237112","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3117,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":467464044724480,"gmtCreate":1755143668884,"gmtModify":1755148762580,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3526437230772528","idStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":"腾讯Q2财报：AI驱动下的强劲增长，微信仍有商业化潜力","htmlText":"腾讯这份Q2财报几乎在所有维度都超出了市场预期，营收、净利润、经调整净利润和各项业务收入等等，在这次的Q2财报中都收获了非常不错的增长。另外，和我们之前的判断一致，腾讯的AI转型已经从概念走向实质，Q2各个业务板块都能看到AI驱动的明确印记，而且这种驱动力正在从边缘优化走向核心重构。 根据最新财报，腾讯Q2收入达到1845亿元，同比增长15%；非国际财务报告准则净利润631亿元，同比增长10%。如果要下一个结论的话，腾讯是中国科技巨头中，第一个重拾成长性的企业，AI对业务的全方位加持已经显现出增长的动力。 做出这样的判断并不难，这已经是腾讯连续三个季度实现双位数增长，24Q4和25Q1的收入增速分别为11%和13%，对于一家季度营收接近2000亿的企业来说，已经是非常难得了。在所有的业务板块中，表现最亮眼的还是游戏。 增值服务收入914亿元，同比增长16%，本土市场游戏收入404亿元，同比增长17%，国际市场游戏收入188亿元，同比增长35%。需要多说一句的是《三角洲行动》成为了绝对明星，7月日活突破2000万，位居行业前五，流水排名前三。FPS是腾讯的强项，三角洲又是上线不到两年的新游戏，无论是玩法还是运营均堪称国内第一FPS，出圈程度放眼整个中国游戏市场都是相当突出的。 AI技术其实已经融入到了腾讯的游戏业务中。财报中明确提到“应用AI工具加速游戏内容制作”、“基于AI技术推出更拟真的虚拟队友”和“采用AI驱动的营销举措以吸引新玩家及提升参与度”。这表明AI不再是营销噱头，而是真正融入到游戏开发的全链条中——从内容制作到角色，再到用户运营。 国际市场的高增长，其实就在很大程度上得益于AI技术在游戏本地化和用户体验优化方面的应用。Supercell旗下《皇室战争》通过AI优化的更频繁内容更新和奖励机制，推动其6月份月流水创下七年新高。 营销服务收入358亿元，同比增长20","listText":"腾讯这份Q2财报几乎在所有维度都超出了市场预期，营收、净利润、经调整净利润和各项业务收入等等，在这次的Q2财报中都收获了非常不错的增长。另外，和我们之前的判断一致，腾讯的AI转型已经从概念走向实质，Q2各个业务板块都能看到AI驱动的明确印记，而且这种驱动力正在从边缘优化走向核心重构。 根据最新财报，腾讯Q2收入达到1845亿元，同比增长15%；非国际财务报告准则净利润631亿元，同比增长10%。如果要下一个结论的话，腾讯是中国科技巨头中，第一个重拾成长性的企业，AI对业务的全方位加持已经显现出增长的动力。 做出这样的判断并不难，这已经是腾讯连续三个季度实现双位数增长，24Q4和25Q1的收入增速分别为11%和13%，对于一家季度营收接近2000亿的企业来说，已经是非常难得了。在所有的业务板块中，表现最亮眼的还是游戏。 增值服务收入914亿元，同比增长16%，本土市场游戏收入404亿元，同比增长17%，国际市场游戏收入188亿元，同比增长35%。需要多说一句的是《三角洲行动》成为了绝对明星，7月日活突破2000万，位居行业前五，流水排名前三。FPS是腾讯的强项，三角洲又是上线不到两年的新游戏，无论是玩法还是运营均堪称国内第一FPS，出圈程度放眼整个中国游戏市场都是相当突出的。 AI技术其实已经融入到了腾讯的游戏业务中。财报中明确提到“应用AI工具加速游戏内容制作”、“基于AI技术推出更拟真的虚拟队友”和“采用AI驱动的营销举措以吸引新玩家及提升参与度”。这表明AI不再是营销噱头，而是真正融入到游戏开发的全链条中——从内容制作到角色，再到用户运营。 国际市场的高增长，其实就在很大程度上得益于AI技术在游戏本地化和用户体验优化方面的应用。Supercell旗下《皇室战争》通过AI优化的更频繁内容更新和奖励机制，推动其6月份月流水创下七年新高。 营销服务收入358亿元，同比增长20","text":"腾讯这份Q2财报几乎在所有维度都超出了市场预期，营收、净利润、经调整净利润和各项业务收入等等，在这次的Q2财报中都收获了非常不错的增长。另外，和我们之前的判断一致，腾讯的AI转型已经从概念走向实质，Q2各个业务板块都能看到AI驱动的明确印记，而且这种驱动力正在从边缘优化走向核心重构。 根据最新财报，腾讯Q2收入达到1845亿元，同比增长15%；非国际财务报告准则净利润631亿元，同比增长10%。如果要下一个结论的话，腾讯是中国科技巨头中，第一个重拾成长性的企业，AI对业务的全方位加持已经显现出增长的动力。 做出这样的判断并不难，这已经是腾讯连续三个季度实现双位数增长，24Q4和25Q1的收入增速分别为11%和13%，对于一家季度营收接近2000亿的企业来说，已经是非常难得了。在所有的业务板块中，表现最亮眼的还是游戏。 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首先，中国是全球最大的消费电子产品生产国和消费国，2024年全球手机出货厂家前十中八名都是中国厂商，还有电脑、新能源汽车这些，中国都是全球绝对第一；但是，作为这些消费电子产品的核心部件——芯片，长期严重依赖进口。这是客观上的严重失衡，更不用说自从ChatGPT引爆了AI浪潮，中国几家大型科技公司都在发力大模型了。 无论是消费电子还是AI，中国都是全球最大的市场之一，但供给呢？一个小例子是，美国在批准英伟达H20和AMDMI308芯片对华出口之后，要从销售额中收取15%的费用，这15%最终大概率还是中国企业和消费者买单。要知道，这15%可是没有任何成本的纯费用，在目前中国的大环境下，能稳稳吃到10%利润的行业都屈指可数了，而且外国芯片巨头本就高昂的利润空间。 巨大的市场需求，巨大的利润空间，就等于巨大的机会。再加上半导体已经是从上至下全民关注的“国运行业”，消费者能够给予国产芯片的消费意愿是中国所有消费品类中数一数二的。整个半导体行业是中国为数不多的、外部环境非常优越的行业，谁能出产品、出成绩，谁就能大口吃肉。 确立这样的认识就能发现，当市场情绪波动、股价回调时，恰恰是布局半导体的良好时点。12日，A股H股的半导体公司再度集体爆发，A股寒武纪在午盘后封住20cm涨停板；H股中芯国际在Q2绩后一度跌至盘中47.1港元/股，但又在8月11日12日强势回升，12日收涨5%，报51.15港元/股。 01 环比有下降，但利用率拉满 先看中芯国际2025年Q2的关键财务数据。公司实现销售收入22.1亿美元，环比下降1.7%，同比增长16.2%，延续了自2024年下半年以来同比的强劲增长势头。相比我们此前分析的Q1业绩指引（环比收入下降4%至6","listText":"最近中芯国际的股价波动比较大，很多人都有疑虑，正好聊聊他们的二季报。先说明一点，在宏大叙事之外，有些基础认识是需要建立的。 首先，中国是全球最大的消费电子产品生产国和消费国，2024年全球手机出货厂家前十中八名都是中国厂商，还有电脑、新能源汽车这些，中国都是全球绝对第一；但是，作为这些消费电子产品的核心部件——芯片，长期严重依赖进口。这是客观上的严重失衡，更不用说自从ChatGPT引爆了AI浪潮，中国几家大型科技公司都在发力大模型了。 无论是消费电子还是AI，中国都是全球最大的市场之一，但供给呢？一个小例子是，美国在批准英伟达H20和AMDMI308芯片对华出口之后，要从销售额中收取15%的费用，这15%最终大概率还是中国企业和消费者买单。要知道，这15%可是没有任何成本的纯费用，在目前中国的大环境下，能稳稳吃到10%利润的行业都屈指可数了，而且外国芯片巨头本就高昂的利润空间。 巨大的市场需求，巨大的利润空间，就等于巨大的机会。再加上半导体已经是从上至下全民关注的“国运行业”，消费者能够给予国产芯片的消费意愿是中国所有消费品类中数一数二的。整个半导体行业是中国为数不多的、外部环境非常优越的行业，谁能出产品、出成绩，谁就能大口吃肉。 确立这样的认识就能发现，当市场情绪波动、股价回调时，恰恰是布局半导体的良好时点。12日，A股H股的半导体公司再度集体爆发，A股寒武纪在午盘后封住20cm涨停板；H股中芯国际在Q2绩后一度跌至盘中47.1港元/股，但又在8月11日12日强势回升，12日收涨5%，报51.15港元/股。 01 环比有下降，但利用率拉满 先看中芯国际2025年Q2的关键财务数据。公司实现销售收入22.1亿美元，环比下降1.7%，同比增长16.2%，延续了自2024年下半年以来同比的强劲增长势头。相比我们此前分析的Q1业绩指引（环比收入下降4%至6","text":"最近中芯国际的股价波动比较大，很多人都有疑虑，正好聊聊他们的二季报。先说明一点，在宏大叙事之外，有些基础认识是需要建立的。 首先，中国是全球最大的消费电子产品生产国和消费国，2024年全球手机出货厂家前十中八名都是中国厂商，还有电脑、新能源汽车这些，中国都是全球绝对第一；但是，作为这些消费电子产品的核心部件——芯片，长期严重依赖进口。这是客观上的严重失衡，更不用说自从ChatGPT引爆了AI浪潮，中国几家大型科技公司都在发力大模型了。 无论是消费电子还是AI，中国都是全球最大的市场之一，但供给呢？一个小例子是，美国在批准英伟达H20和AMDMI308芯片对华出口之后，要从销售额中收取15%的费用，这15%最终大概率还是中国企业和消费者买单。要知道，这15%可是没有任何成本的纯费用，在目前中国的大环境下，能稳稳吃到10%利润的行业都屈指可数了，而且外国芯片巨头本就高昂的利润空间。 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先看中芯国际2025年Q2的关键财务数据。公司实现销售收入22.1亿美元，环比下降1.7%，同比增长16.2%，延续了自2024年下半年以来同比的强劲增长势头。相比我们此前分析的Q1业绩指引（环比收入下降4%至6","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/dd58579cce549327c1328f70c0c46976","width":"1080","height":"617"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":1,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/466862868033896","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":6589,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3574262913475046","authorId":"3574262913475046","name":"一本正经的玩股票","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3574262913475046","idStr":"3574262913475046"},"content":"那是目前可以建底仓吗","text":"那是目前可以建底仓吗","html":"那是目前可以建底仓吗"}],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":465098411110848,"gmtCreate":1754574244820,"gmtModify":1754622642303,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3526437230772528","idStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":"业绩超预期后的大跌：AMD终将沦为二线玩家？","htmlText":"很显然，远超预期的业绩和盘后超过6%的股价跌幅之间，是投资者对AMD强烈的深层分歧： 是应该把AMD继续视作传统的半导体公司？还是用对英伟达的投资逻辑对待AMD？ 如果以第一种视角来看，那AMD无疑已经陷入超买的境地，总市值已经超过2600亿美元，PE（TTM）超过94倍，行业绝对龙头英伟达才只有57倍；如果以后者的视角看，AMD显然还可以有进步的空间，毕竟其股价在去年初一度超过210美元/股，对比现在的163美元/股空间还是可观的。 在我们看来，现如今的美股仍然处于波动较大的阶段，且并不便宜。特朗普的诸多政策存在不确定性、关税对消费者信心和企业资产负债表的打击逐渐显现，美股在三季度很难重现二季度的辉煌，很有可能出现调整。 在这种情况下，AMD二季报展示的基本面，尽管大幅超越预期，但在收入结构上的不足仍然明显，因此，财报很难说服投资者放宽心继续押注，前期积累的涨势就开始动摇。 同时，作为全球AI芯片领域仅次于英伟达的企业，由于没有CUDA生态加持，AMD的AI计算芯片产品一直无法真正起量；而在众多不在CUDA生态的芯片企业中，AMD的AI计算芯片相比博通等公司的ASIC（定制化的、专门适用于AI推理和边缘部署的专用集成电路），也没有明显优势，这些其他芯片企业的产品会直接对AMD的市场造成冲击。 往上打不过英伟达、往下又对大量竞争，这是AMD在半导体产业链中面临的真实状况，也是这家公司在市场上的核心争议点。 01 业绩超预期，但还不够好 从财报核心数据来看，AMD的Q2表现呈现出总体光鲜、结构分化的特征。 Q2，AMD录得77亿美元的营收，同比增长32%，超越市场分析师一致预期的74.3亿美元。拆解增长动力，处理器销量的突破性表现成为关键引擎——基于Zen架构的新一代CPU在服务器与消费级市场同步走俏，推动客户端业务收入同比增长67%；游戏部门则凭借R","listText":"很显然，远超预期的业绩和盘后超过6%的股价跌幅之间，是投资者对AMD强烈的深层分歧： 是应该把AMD继续视作传统的半导体公司？还是用对英伟达的投资逻辑对待AMD？ 如果以第一种视角来看，那AMD无疑已经陷入超买的境地，总市值已经超过2600亿美元，PE（TTM）超过94倍，行业绝对龙头英伟达才只有57倍；如果以后者的视角看，AMD显然还可以有进步的空间，毕竟其股价在去年初一度超过210美元/股，对比现在的163美元/股空间还是可观的。 在我们看来，现如今的美股仍然处于波动较大的阶段，且并不便宜。特朗普的诸多政策存在不确定性、关税对消费者信心和企业资产负债表的打击逐渐显现，美股在三季度很难重现二季度的辉煌，很有可能出现调整。 在这种情况下，AMD二季报展示的基本面，尽管大幅超越预期，但在收入结构上的不足仍然明显，因此，财报很难说服投资者放宽心继续押注，前期积累的涨势就开始动摇。 同时，作为全球AI芯片领域仅次于英伟达的企业，由于没有CUDA生态加持，AMD的AI计算芯片产品一直无法真正起量；而在众多不在CUDA生态的芯片企业中，AMD的AI计算芯片相比博通等公司的ASIC（定制化的、专门适用于AI推理和边缘部署的专用集成电路），也没有明显优势，这些其他芯片企业的产品会直接对AMD的市场造成冲击。 往上打不过英伟达、往下又对大量竞争，这是AMD在半导体产业链中面临的真实状况，也是这家公司在市场上的核心争议点。 01 业绩超预期，但还不够好 从财报核心数据来看，AMD的Q2表现呈现出总体光鲜、结构分化的特征。 Q2，AMD录得77亿美元的营收，同比增长32%，超越市场分析师一致预期的74.3亿美元。拆解增长动力，处理器销量的突破性表现成为关键引擎——基于Zen架构的新一代CPU在服务器与消费级市场同步走俏，推动客户端业务收入同比增长67%；游戏部门则凭借R","text":"很显然，远超预期的业绩和盘后超过6%的股价跌幅之间，是投资者对AMD强烈的深层分歧： 是应该把AMD继续视作传统的半导体公司？还是用对英伟达的投资逻辑对待AMD？ 如果以第一种视角来看，那AMD无疑已经陷入超买的境地，总市值已经超过2600亿美元，PE（TTM）超过94倍，行业绝对龙头英伟达才只有57倍；如果以后者的视角看，AMD显然还可以有进步的空间，毕竟其股价在去年初一度超过210美元/股，对比现在的163美元/股空间还是可观的。 在我们看来，现如今的美股仍然处于波动较大的阶段，且并不便宜。特朗普的诸多政策存在不确定性、关税对消费者信心和企业资产负债表的打击逐渐显现，美股在三季度很难重现二季度的辉煌，很有可能出现调整。 在这种情况下，AMD二季报展示的基本面，尽管大幅超越预期，但在收入结构上的不足仍然明显，因此，财报很难说服投资者放宽心继续押注，前期积累的涨势就开始动摇。 同时，作为全球AI芯片领域仅次于英伟达的企业，由于没有CUDA生态加持，AMD的AI计算芯片产品一直无法真正起量；而在众多不在CUDA生态的芯片企业中，AMD的AI计算芯片相比博通等公司的ASIC（定制化的、专门适用于AI推理和边缘部署的专用集成电路），也没有明显优势，这些其他芯片企业的产品会直接对AMD的市场造成冲击。 往上打不过英伟达、往下又对大量竞争，这是AMD在半导体产业链中面临的真实状况，也是这家公司在市场上的核心争议点。 01 业绩超预期，但还不够好 从财报核心数据来看，AMD的Q2表现呈现出总体光鲜、结构分化的特征。 Q2，AMD录得77亿美元的营收，同比增长32%，超越市场分析师一致预期的74.3亿美元。拆解增长动力，处理器销量的突破性表现成为关键引擎——基于Zen架构的新一代CPU在服务器与消费级市场同步走俏，推动客户端业务收入同比增长67%；游戏部门则凭借R","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/8c838d0857b5197d82b0c6351039e89a","width":"1080","height":"617"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/465098411110848","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":9497,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"4198034348517502","authorId":"4198034348517502","name":"可乐按钮","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/default-avatar.jpg","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"4198034348517502","idStr":"4198034348517502"},"content":"涨不动了下跌一波准备200","text":"涨不动了下跌一波准备200","html":"涨不动了下跌一波准备200"}],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":464346702578000,"gmtCreate":1754390960727,"gmtModify":1754392618446,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3526437230772528","idStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":"Palantir二季报：业绩继续狂飙，但估值争议加剧","htmlText":"当Palantir在2025年Q2财报中抛出 “订单量同比激增140%、营收突破10亿美元”的成绩单时，市场给出了最直接的反应——盘后股价冲上168美元，创下历史新高。 说实话，这家公司曾因“政府业务过度依赖”而饱受争议，政府收入占比曾经一度接近70%；如今，他们用连续8个季度加速增长的曲线（从2023Q3的17%到 2025Q2的48%），彻底改写了投资者对其的认知，政府收入高也在如今的地缘政治环境下，成为公司的优势而非劣势。 但是，在4000亿美元市值的光环下，如今的高增长能否匹配他们的高估值，成为新的市场争议点。 刚刚美国发布的经济数据、多次修改的劳动力市场数据，同样加剧了这样的争议。宏观经济增长好，难以掩盖美国除了科技、AI公司之外孱弱的各行各业基本面，特别是特朗普关税政策的来回摇摆，冲击消费者信心和企业的资产负债表，美股能否维持在全球市场中“例外”地位尚且难说，科技公司们再这样的大环境下还能不能独树一帜，已经开始被越来越多机构讨论和质疑。 因此，我们认为在当前价格下，Palantir对投资者的吸引力是大幅下降的；如果特朗普为了降息发布更多负面倾向的美国经济数据，并对美股造成冲击的情况下，这家公司因其政府依赖性很难独善其身，投资者需要更多的等待和观察。 01 业绩大幅超越预期 从核心业绩来看，Q2的Palantir呈现出“量价齐升”的强劲态势，远超市场给出的一致预期。 二季度，公司总营收达到10.04亿美元，同比增长48%，远超分析师预期的9.44亿美元，这也是公司首次单季度营收突破10亿美元关口。细分板块中，美国市场成为绝对增长引擎：美国商业收入同比暴涨93%至3.06亿美元，美国政府收入增长53%至4.26亿美元。 值得注意的是，在美国市场中，政府收入和商业收入的差距正","listText":"当Palantir在2025年Q2财报中抛出 “订单量同比激增140%、营收突破10亿美元”的成绩单时，市场给出了最直接的反应——盘后股价冲上168美元，创下历史新高。 说实话，这家公司曾因“政府业务过度依赖”而饱受争议，政府收入占比曾经一度接近70%；如今，他们用连续8个季度加速增长的曲线（从2023Q3的17%到 2025Q2的48%），彻底改写了投资者对其的认知，政府收入高也在如今的地缘政治环境下，成为公司的优势而非劣势。 但是，在4000亿美元市值的光环下，如今的高增长能否匹配他们的高估值，成为新的市场争议点。 刚刚美国发布的经济数据、多次修改的劳动力市场数据，同样加剧了这样的争议。宏观经济增长好，难以掩盖美国除了科技、AI公司之外孱弱的各行各业基本面，特别是特朗普关税政策的来回摇摆，冲击消费者信心和企业的资产负债表，美股能否维持在全球市场中“例外”地位尚且难说，科技公司们再这样的大环境下还能不能独树一帜，已经开始被越来越多机构讨论和质疑。 因此，我们认为在当前价格下，Palantir对投资者的吸引力是大幅下降的；如果特朗普为了降息发布更多负面倾向的美国经济数据，并对美股造成冲击的情况下，这家公司因其政府依赖性很难独善其身，投资者需要更多的等待和观察。 01 业绩大幅超越预期 从核心业绩来看，Q2的Palantir呈现出“量价齐升”的强劲态势，远超市场给出的一致预期。 二季度，公司总营收达到10.04亿美元，同比增长48%，远超分析师预期的9.44亿美元，这也是公司首次单季度营收突破10亿美元关口。细分板块中，美国市场成为绝对增长引擎：美国商业收入同比暴涨93%至3.06亿美元，美国政府收入增长53%至4.26亿美元。 值得注意的是，在美国市场中，政府收入和商业收入的差距正","text":"当Palantir在2025年Q2财报中抛出 “订单量同比激增140%、营收突破10亿美元”的成绩单时，市场给出了最直接的反应——盘后股价冲上168美元，创下历史新高。 说实话，这家公司曾因“政府业务过度依赖”而饱受争议，政府收入占比曾经一度接近70%；如今，他们用连续8个季度加速增长的曲线（从2023Q3的17%到 2025Q2的48%），彻底改写了投资者对其的认知，政府收入高也在如今的地缘政治环境下，成为公司的优势而非劣势。 但是，在4000亿美元市值的光环下，如今的高增长能否匹配他们的高估值，成为新的市场争议点。 刚刚美国发布的经济数据、多次修改的劳动力市场数据，同样加剧了这样的争议。宏观经济增长好，难以掩盖美国除了科技、AI公司之外孱弱的各行各业基本面，特别是特朗普关税政策的来回摇摆，冲击消费者信心和企业的资产负债表，美股能否维持在全球市场中“例外”地位尚且难说，科技公司们再这样的大环境下还能不能独树一帜，已经开始被越来越多机构讨论和质疑。 因此，我们认为在当前价格下，Palantir对投资者的吸引力是大幅下降的；如果特朗普为了降息发布更多负面倾向的美国经济数据，并对美股造成冲击的情况下，这家公司因其政府依赖性很难独善其身，投资者需要更多的等待和观察。 01 业绩大幅超越预期 从核心业绩来看，Q2的Palantir呈现出“量价齐升”的强劲态势，远超市场给出的一致预期。 二季度，公司总营收达到10.04亿美元，同比增长48%，远超分析师预期的9.44亿美元，这也是公司首次单季度营收突破10亿美元关口。细分板块中，美国市场成为绝对增长引擎：美国商业收入同比暴涨93%至3.06亿美元，美国政府收入增长53%至4.26亿美元。 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正在发生的这场“外卖大战”也是如此。 自从淘宝加入战局，整个中国的服务消费市场快速增长，根据新华网的统计，从今年5月到7月，每天的外卖订单总量从1亿单左右飙升至超过2亿单。其中，淘宝闪购已经连续两周周末实现日订单超9000万（不包括0元购和自提），在日订单量上已经逼近美团；后者在七月中旬日订单峰值曾突破1.5亿，亦有长足的增长。 资本市场同样积极响应了零售商业业态的变迁。相对5月对于企业利润下跌的担忧，自7月7日夏季外卖大战开始之后，美团股价从115.8港元/股不断攀升，截至7月28日收盘涨幅达到12%；在AI利好消息的同步刺激下，阿里股价则是从103.7美元/股升至121.6美元/股，涨幅超过17%。几家平台共享行业增量红利的格局已见雏形。 可以说，这一场外卖大战，让整合了近场、远场零售，能够满足消费者即时、长期各种需求的大消费平台模式，彻底走入大家的视野。在这个过程中，所有消费者都会逐渐意识到，自己完全可以不必等待数日的快递时间，自己身边的线下商家拥有不亚于线上的消费选择度和性价比，随时随地购买自己想要、需要的商品。 这种场景扩容，本质是激活了线下商家的数字生命力。一家社区便利店过去的辐射范围可能仅限于周边500米，现在通过外卖平台的即时配送，服务半径能扩展到方圆3公里；一家区域连锁生鲜店，过去依赖到店客流，如今线上订单占比甚至能超过50%，并且通过平台数据预判热销品类、调整进货量。 在我们看来，“外卖大战”带来的商业变革，以及其本身的烈度和影响力远超前几次“战事”。作为中国互联网企业市值排名第二的阿里、第四的美团和第六的京东，每一家都有充足的弹药投入，每一家都","listText":"在中国的商业史上，不存在任何一个不被挑战的竞争壁垒；即便这个壁垒看似再高不可攀，从百货商店到连锁超市、从传统货架电商到直播带货，挑战者和被挑战者的角色往往会互换，但每次渠道革命的本质，都是用户对固有格局的重塑。 正在发生的这场“外卖大战”也是如此。 自从淘宝加入战局，整个中国的服务消费市场快速增长，根据新华网的统计，从今年5月到7月，每天的外卖订单总量从1亿单左右飙升至超过2亿单。其中，淘宝闪购已经连续两周周末实现日订单超9000万（不包括0元购和自提），在日订单量上已经逼近美团；后者在七月中旬日订单峰值曾突破1.5亿，亦有长足的增长。 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当地时间10月10日，诺和诺德（NYSE:NVO）宣布提前一年终止GLP-1类药物司美格鲁肽治疗合并肾功能不全二型糖尿病患者和慢性肾病的三期临床研究，原因是独立数据监察委员会(IDMC)分析了中期数据，该药的疗效已达到了特定的预设标准。 甚至，一直被医药界称为“药物研发黑洞”的阿尔茨海默症领域，同样有着GLP-1类药物的身影。在中国药物临床试验登记与信息公示平台上显示，诺和诺德提交了一项口服司美格鲁肽在早期阿尔茨海默病受试者中的疗效和安全性的随机试验，该试验早在2021年11月就已经启动，目前尚在进行中。 虽然至今还没弄清楚，这个继二甲双胍之后医药界最负盛名的“神药”还能对多少疾病有疗效，但可以明确的是，自从减肥这个药效被大众所熟知之后，GLP-1类药物就不能再被简单地视作药品，它的评估体系正在向消费品倾斜。 这款药物未来的真正前景在品牌、在营销，它的市场规模取决于人们觉得自己胖不胖、需不需要减肥，而不是医生诊断出患有肥胖症或是糖尿病。任何一个想管控自己身材的人，都有可能成为这款药的消费者，在中国目前非常便捷的在线药品渠道上，买到这款药。 从GLP-1类药物的火爆路径上也可以看出，它是在小红书、抖音这样的社交网络上积累了火爆的人气，大量实际上并没有确诊肥胖症，甚至并不胖的人把它奉为减肥爆款。 它并不是这两年横空出世的药品，但却打开了一扇生物医药面向C端市场扩张的大门。无论是看长期还是短期，这个风口已然成型，医药企业的潜在价值也需要被重估。 01 “神药”的奇点时刻 笼统地把GLP-1类药物都归为“神药”是不确切的，它并不是天生就带着“神药”的光环。现实情况是，自它首次上市后漫长的时光里，没有引起市场如此程度的关注。 2005年，阿斯","listText":"图片 图文 | 躺姐 “ 你打“神药”了吗？ 在宣布对慢性肾病有效果之后，“神药”GLP-1类药物头上的皇冠越发耀眼了。 当地时间10月10日，诺和诺德（NYSE:NVO）宣布提前一年终止GLP-1类药物司美格鲁肽治疗合并肾功能不全二型糖尿病患者和慢性肾病的三期临床研究，原因是独立数据监察委员会(IDMC)分析了中期数据，该药的疗效已达到了特定的预设标准。 甚至，一直被医药界称为“药物研发黑洞”的阿尔茨海默症领域，同样有着GLP-1类药物的身影。在中国药物临床试验登记与信息公示平台上显示，诺和诺德提交了一项口服司美格鲁肽在早期阿尔茨海默病受试者中的疗效和安全性的随机试验，该试验早在2021年11月就已经启动，目前尚在进行中。 虽然至今还没弄清楚，这个继二甲双胍之后医药界最负盛名的“神药”还能对多少疾病有疗效，但可以明确的是，自从减肥这个药效被大众所熟知之后，GLP-1类药物就不能再被简单地视作药品，它的评估体系正在向消费品倾斜。 这款药物未来的真正前景在品牌、在营销，它的市场规模取决于人们觉得自己胖不胖、需不需要减肥，而不是医生诊断出患有肥胖症或是糖尿病。任何一个想管控自己身材的人，都有可能成为这款药的消费者，在中国目前非常便捷的在线药品渠道上，买到这款药。 从GLP-1类药物的火爆路径上也可以看出，它是在小红书、抖音这样的社交网络上积累了火爆的人气，大量实际上并没有确诊肥胖症，甚至并不胖的人把它奉为减肥爆款。 它并不是这两年横空出世的药品，但却打开了一扇生物医药面向C端市场扩张的大门。无论是看长期还是短期，这个风口已然成型，医药企业的潜在价值也需要被重估。 01 “神药”的奇点时刻 笼统地把GLP-1类药物都归为“神药”是不确切的，它并不是天生就带着“神药”的光环。现实情况是，自它首次上市后漫长的时光里，没有引起市场如此程度的关注。 2005年，阿斯","text":"图片 图文 | 躺姐 “ 你打“神药”了吗？ 在宣布对慢性肾病有效果之后，“神药”GLP-1类药物头上的皇冠越发耀眼了。 当地时间10月10日，诺和诺德（NYSE:NVO）宣布提前一年终止GLP-1类药物司美格鲁肽治疗合并肾功能不全二型糖尿病患者和慢性肾病的三期临床研究，原因是独立数据监察委员会(IDMC)分析了中期数据，该药的疗效已达到了特定的预设标准。 甚至，一直被医药界称为“药物研发黑洞”的阿尔茨海默症领域，同样有着GLP-1类药物的身影。在中国药物临床试验登记与信息公示平台上显示，诺和诺德提交了一项口服司美格鲁肽在早期阿尔茨海默病受试者中的疗效和安全性的随机试验，该试验早在2021年11月就已经启动，目前尚在进行中。 虽然至今还没弄清楚，这个继二甲双胍之后医药界最负盛名的“神药”还能对多少疾病有疗效，但可以明确的是，自从减肥这个药效被大众所熟知之后，GLP-1类药物就不能再被简单地视作药品，它的评估体系正在向消费品倾斜。 这款药物未来的真正前景在品牌、在营销，它的市场规模取决于人们觉得自己胖不胖、需不需要减肥，而不是医生诊断出患有肥胖症或是糖尿病。任何一个想管控自己身材的人，都有可能成为这款药的消费者，在中国目前非常便捷的在线药品渠道上，买到这款药。 从GLP-1类药物的火爆路径上也可以看出，它是在小红书、抖音这样的社交网络上积累了火爆的人气，大量实际上并没有确诊肥胖症，甚至并不胖的人把它奉为减肥爆款。 它并不是这两年横空出世的药品，但却打开了一扇生物医药面向C端市场扩张的大门。无论是看长期还是短期，这个风口已然成型，医药企业的潜在价值也需要被重估。 01 “神药”的奇点时刻 笼统地把GLP-1类药物都归为“神药”是不确切的，它并不是天生就带着“神药”的光环。现实情况是，自它首次上市后漫长的时光里，没有引起市场如此程度的关注。 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消息面上的影响是，1月30日，多渠道信息显示，百度正在研发类似Chat GPT的AI对话服务。路透社报道指出，百度计划于3月推出该产品的独立应用，之后逐步将其合并到搜索引擎中。 很明显，Chat GPT作为催化剂，百度短期就迎来了资金的密集拥簇。 大家最为关心的问题就是股价反弹会持续吗，是昙花一现还是估值重估？ 投资从来不是简单的线性推演。首先，假如没有Chat GPT的影响，百度值不值得一个同等水平的估值修复？ 要知道，自去年10-11月触底开始，随着三季度业绩的释放，降本增效成为各家公司的主题，以及口罩的逐步放松，国家促经济信号的支持和美联储加息放缓的大背景下，科网股反弹幅度均超过一倍，比如阿里巴巴、京东和快手，而拼多多受益于三季度亮眼业绩，翻了两倍多。 如此看来，普涨行情下，百度却迟迟未跟得上反弹的脚步。要知道，百度的non- GAAP净利润率也有23.4%，这一指标拼多多是24.3%，阿里是16.3%。业务细究起来，几家大差不差，增速虽然没有拼多多高，拼多多估值也非常高，市销率为7.4倍，阿里和百度均为2倍多。 因此，即使没有AIGC相关概念的炒作，百度依然值得一个普涨的修复。 其次，百度的AI技术到底如何？Chat GPT引爆AIGC应用，百度又将如何占位？ 投资投的是一家企业持续经营的未来，人工智能一定是科技行业未来的趋势，就像电车一定是汽车行业未来的趋势一样。 百度是全球为数不多的进行全栈布局的人工智能公司，公司多年不计成本的高研发投入，截至22年二季度，已连续7个季度核心研发费用占百度核心收入比例超过20%。 据李彦宏在百度Create AI开发者大会发言，AI部分可以分","listText":"百度两日股价大涨超过16%，二级市场的投资者表示既惊喜又慌张。提前已上车的不知道要不要获利了结，没上车的不知道要不要及时上车，怕的是高位被套。毕竟当前的股价距2022年10月低点已经翻倍。 消息面上的影响是，1月30日，多渠道信息显示，百度正在研发类似Chat GPT的AI对话服务。路透社报道指出，百度计划于3月推出该产品的独立应用，之后逐步将其合并到搜索引擎中。 很明显，Chat GPT作为催化剂，百度短期就迎来了资金的密集拥簇。 大家最为关心的问题就是股价反弹会持续吗，是昙花一现还是估值重估？ 投资从来不是简单的线性推演。首先，假如没有Chat GPT的影响，百度值不值得一个同等水平的估值修复？ 要知道，自去年10-11月触底开始，随着三季度业绩的释放，降本增效成为各家公司的主题，以及口罩的逐步放松，国家促经济信号的支持和美联储加息放缓的大背景下，科网股反弹幅度均超过一倍，比如阿里巴巴、京东和快手，而拼多多受益于三季度亮眼业绩，翻了两倍多。 如此看来，普涨行情下，百度却迟迟未跟得上反弹的脚步。要知道，百度的non- GAAP净利润率也有23.4%，这一指标拼多多是24.3%，阿里是16.3%。业务细究起来，几家大差不差，增速虽然没有拼多多高，拼多多估值也非常高，市销率为7.4倍，阿里和百度均为2倍多。 因此，即使没有AIGC相关概念的炒作，百度依然值得一个普涨的修复。 其次，百度的AI技术到底如何？Chat GPT引爆AIGC应用，百度又将如何占位？ 投资投的是一家企业持续经营的未来，人工智能一定是科技行业未来的趋势，就像电车一定是汽车行业未来的趋势一样。 百度是全球为数不多的进行全栈布局的人工智能公司，公司多年不计成本的高研发投入，截至22年二季度，已连续7个季度核心研发费用占百度核心收入比例超过20%。 据李彦宏在百度Create AI开发者大会发言，AI部分可以分","text":"百度两日股价大涨超过16%，二级市场的投资者表示既惊喜又慌张。提前已上车的不知道要不要获利了结，没上车的不知道要不要及时上车，怕的是高位被套。毕竟当前的股价距2022年10月低点已经翻倍。 消息面上的影响是，1月30日，多渠道信息显示，百度正在研发类似Chat GPT的AI对话服务。路透社报道指出，百度计划于3月推出该产品的独立应用，之后逐步将其合并到搜索引擎中。 很明显，Chat GPT作为催化剂，百度短期就迎来了资金的密集拥簇。 大家最为关心的问题就是股价反弹会持续吗，是昙花一现还是估值重估？ 投资从来不是简单的线性推演。首先，假如没有Chat GPT的影响，百度值不值得一个同等水平的估值修复？ 要知道，自去年10-11月触底开始，随着三季度业绩的释放，降本增效成为各家公司的主题，以及口罩的逐步放松，国家促经济信号的支持和美联储加息放缓的大背景下，科网股反弹幅度均超过一倍，比如阿里巴巴、京东和快手，而拼多多受益于三季度亮眼业绩，翻了两倍多。 如此看来，普涨行情下，百度却迟迟未跟得上反弹的脚步。要知道，百度的non- GAAP净利润率也有23.4%，这一指标拼多多是24.3%，阿里是16.3%。业务细究起来，几家大差不差，增速虽然没有拼多多高，拼多多估值也非常高，市销率为7.4倍，阿里和百度均为2倍多。 因此，即使没有AIGC相关概念的炒作，百度依然值得一个普涨的修复。 其次，百度的AI技术到底如何？Chat GPT引爆AIGC应用，百度又将如何占位？ 投资投的是一家企业持续经营的未来，人工智能一定是科技行业未来的趋势，就像电车一定是汽车行业未来的趋势一样。 百度是全球为数不多的进行全栈布局的人工智能公司，公司多年不计成本的高研发投入，截至22年二季度，已连续7个季度核心研发费用占百度核心收入比例超过20%。 据李彦宏在百度Create 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“ 在情绪冲击之下，美团掀起基本面和成长性的反击。 坦白说，在美团这份财报发布之前，我们对它的预期是不高的。 这个不高的预期来源于三个方面：首先，一季度即便有到店业务恢复的预期，但由于春节假期加上冬季气候的影响，恢复应该是相当有限的；其次，四季度的极端情况推高了配送服务的收入，一季度应该会是下降的；最后，来自流量大户抖音的冲击，多少会对美团带来一些影响。 但在看到这份财报之后，才体会到本地生活对“边界感”的把控。比如，在这次一季度的财报会上，美团披露了大量的业务进展细节：万物到家的闪购业务订单量同比增长35%，商家量增加30%以上；到店酒旅GTV同比增超52%，三月份同比增长超100%；一些新业务的开展顺利，增速均超过50%…… 我们发现，与这些业务线上的增长亮点相比，财报上超越预期的表现只是一个结果的呈现。而美团越来越像一个开在手机上的“本地广场”，向着综合消费场景入口的方向演进，这种路径也让美团成为现在中概股中为数不多的仍然具备成长性的企业。 01 复苏开启新起点 美团的这份财报，突出的就是一个成长性。 2023年一季度，美团实现营收586.2亿元，同比增长26.7%，从收入层面上看，应该是互联网大厂中增速最高的公司之一，超越了市场此前的预估收入574.8亿元；实现净利润33.6亿元，去年同期则是亏损57亿元，市场预期则为亏损2.1亿元。 之所以能看到与预期比较大幅度的偏差，一方面是美团本身在业务层面的表现足够优秀，另一方面，在经历了三年疫情之后，也需要重新审视这家公司，调整预期，用新的视角看待美团。 先来看一看旧的估值逻辑：美团的不同业务条线呈现出此消彼长的状态。但总体来说，根据公司2022年一季度披露的口径看（也是最后一次对外卖和到店具体收入数字的披露），餐饮外卖的收入约是到店收入的三倍以上。 所以，在很长一段时间里，市场对于美","listText":"图片 “ 在情绪冲击之下，美团掀起基本面和成长性的反击。 坦白说，在美团这份财报发布之前，我们对它的预期是不高的。 这个不高的预期来源于三个方面：首先，一季度即便有到店业务恢复的预期，但由于春节假期加上冬季气候的影响，恢复应该是相当有限的；其次，四季度的极端情况推高了配送服务的收入，一季度应该会是下降的；最后，来自流量大户抖音的冲击，多少会对美团带来一些影响。 但在看到这份财报之后，才体会到本地生活对“边界感”的把控。比如，在这次一季度的财报会上，美团披露了大量的业务进展细节：万物到家的闪购业务订单量同比增长35%，商家量增加30%以上；到店酒旅GTV同比增超52%，三月份同比增长超100%；一些新业务的开展顺利，增速均超过50%…… 我们发现，与这些业务线上的增长亮点相比，财报上超越预期的表现只是一个结果的呈现。而美团越来越像一个开在手机上的“本地广场”，向着综合消费场景入口的方向演进，这种路径也让美团成为现在中概股中为数不多的仍然具备成长性的企业。 01 复苏开启新起点 美团的这份财报，突出的就是一个成长性。 2023年一季度，美团实现营收586.2亿元，同比增长26.7%，从收入层面上看，应该是互联网大厂中增速最高的公司之一，超越了市场此前的预估收入574.8亿元；实现净利润33.6亿元，去年同期则是亏损57亿元，市场预期则为亏损2.1亿元。 之所以能看到与预期比较大幅度的偏差，一方面是美团本身在业务层面的表现足够优秀，另一方面，在经历了三年疫情之后，也需要重新审视这家公司，调整预期，用新的视角看待美团。 先来看一看旧的估值逻辑：美团的不同业务条线呈现出此消彼长的状态。但总体来说，根据公司2022年一季度披露的口径看（也是最后一次对外卖和到店具体收入数字的披露），餐饮外卖的收入约是到店收入的三倍以上。 所以，在很长一段时间里，市场对于美","text":"图片 “ 在情绪冲击之下，美团掀起基本面和成长性的反击。 坦白说，在美团这份财报发布之前，我们对它的预期是不高的。 这个不高的预期来源于三个方面：首先，一季度即便有到店业务恢复的预期，但由于春节假期加上冬季气候的影响，恢复应该是相当有限的；其次，四季度的极端情况推高了配送服务的收入，一季度应该会是下降的；最后，来自流量大户抖音的冲击，多少会对美团带来一些影响。 但在看到这份财报之后，才体会到本地生活对“边界感”的把控。比如，在这次一季度的财报会上，美团披露了大量的业务进展细节：万物到家的闪购业务订单量同比增长35%，商家量增加30%以上；到店酒旅GTV同比增超52%，三月份同比增长超100%；一些新业务的开展顺利，增速均超过50%…… 我们发现，与这些业务线上的增长亮点相比，财报上超越预期的表现只是一个结果的呈现。而美团越来越像一个开在手机上的“本地广场”，向着综合消费场景入口的方向演进，这种路径也让美团成为现在中概股中为数不多的仍然具备成长性的企业。 01 复苏开启新起点 美团的这份财报，突出的就是一个成长性。 2023年一季度，美团实现营收586.2亿元，同比增长26.7%，从收入层面上看，应该是互联网大厂中增速最高的公司之一，超越了市场此前的预估收入574.8亿元；实现净利润33.6亿元，去年同期则是亏损57亿元，市场预期则为亏损2.1亿元。 之所以能看到与预期比较大幅度的偏差，一方面是美团本身在业务层面的表现足够优秀，另一方面，在经历了三年疫情之后，也需要重新审视这家公司，调整预期，用新的视角看待美团。 先来看一看旧的估值逻辑：美团的不同业务条线呈现出此消彼长的状态。但总体来说，根据公司2022年一季度披露的口径看（也是最后一次对外卖和到店具体收入数字的披露），餐饮外卖的收入约是到店收入的三倍以上。 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首先需要说的，就是快手重要的基本盘之一——线上营销（广告，下同）业务，这部分业务既是快手的基本盘，毛利又高，还能够与电商业务产生良好的协同效应。据摩根斯坦利预测，二季度快手广告收入将同比增长28%。 其次，从业务来源来划分，广告这块分为内循环广告和外循环广告。内循环广告主要是来自于平台的商家及达人，二季度的增长一方面受益于618大促拉动，一方面与快手“全店ROI”逐渐普及有关。 2023年2月，快手率先在短视频直播行业提出“全店ROI”这一理念，鼓励客户通过算法和模型对快手全域流量进行组合投放，其核心就是给到在快手经营的商家一个确定性的抓手","listText":"开门见山，即将公开半年报的这些互联网企业里，最能让人期待的就是快手了，原因其实也很简单，很少人会预料到2023年上半年快手会是这样的表现，靠自己亲手赚出一个预期差来。 按照惯例，先看下快手的数据。根据公司不久前发布的盈喜公告，上半年，快手集团录得净利润5.6亿元（人民币，下同），同比去年同期的净亏损94.3亿元实现了百亿级别的扭亏为盈。这是国际会计规则下的盈利，而非经调整净利润，如果按照后者计算的话，数字会比5.6亿更加夸张一些。 同时，根据快手Q1的数据，公司在一季度尚未实现盈利，录得净亏损8.76亿元，以此计算，单Q2实现的净利润就高达14.36亿以上。这不仅是快手的第一次，横向对比同属短视频社区的其他公司，也都未曾获得过如此规模的净利润。 看到了现象，我们就要回过头去找原因。是什么能够支撑快手在上半年，或者说第二季度，在没有牺牲用户体验的情况下，取得如此丰厚的收入？ 快手的收入主要来源于三个业务板块，一个是线上营销，一个是直播，还有就是其他服务（包括电商等）。一季度，公司总营收为252.2亿元，同比增长19.7%；其中线上营销收入130.6亿元，占比51.8%，直播收入93.2亿，占比37%，其他收入是28.3亿，占比11.2%。 首先需要说的，就是快手重要的基本盘之一——线上营销（广告，下同）业务，这部分业务既是快手的基本盘，毛利又高，还能够与电商业务产生良好的协同效应。据摩根斯坦利预测，二季度快手广告收入将同比增长28%。 其次，从业务来源来划分，广告这块分为内循环广告和外循环广告。内循环广告主要是来自于平台的商家及达人，二季度的增长一方面受益于618大促拉动，一方面与快手“全店ROI”逐渐普及有关。 2023年2月，快手率先在短视频直播行业提出“全店ROI”这一理念，鼓励客户通过算法和模型对快手全域流量进行组合投放，其核心就是给到在快手经营的商家一个确定性的抓手","text":"开门见山，即将公开半年报的这些互联网企业里，最能让人期待的就是快手了，原因其实也很简单，很少人会预料到2023年上半年快手会是这样的表现，靠自己亲手赚出一个预期差来。 按照惯例，先看下快手的数据。根据公司不久前发布的盈喜公告，上半年，快手集团录得净利润5.6亿元（人民币，下同），同比去年同期的净亏损94.3亿元实现了百亿级别的扭亏为盈。这是国际会计规则下的盈利，而非经调整净利润，如果按照后者计算的话，数字会比5.6亿更加夸张一些。 同时，根据快手Q1的数据，公司在一季度尚未实现盈利，录得净亏损8.76亿元，以此计算，单Q2实现的净利润就高达14.36亿以上。这不仅是快手的第一次，横向对比同属短视频社区的其他公司，也都未曾获得过如此规模的净利润。 看到了现象，我们就要回过头去找原因。是什么能够支撑快手在上半年，或者说第二季度，在没有牺牲用户体验的情况下，取得如此丰厚的收入？ 快手的收入主要来源于三个业务板块，一个是线上营销，一个是直播，还有就是其他服务（包括电商等）。一季度，公司总营收为252.2亿元，同比增长19.7%；其中线上营销收入130.6亿元，占比51.8%，直播收入93.2亿，占比37%，其他收入是28.3亿，占比11.2%。 首先需要说的，就是快手重要的基本盘之一——线上营销（广告，下同）业务，这部分业务既是快手的基本盘，毛利又高，还能够与电商业务产生良好的协同效应。据摩根斯坦利预测，二季度快手广告收入将同比增长28%。 其次，从业务来源来划分，广告这块分为内循环广告和外循环广告。内循环广告主要是来自于平台的商家及达人，二季度的增长一方面受益于618大促拉动，一方面与快手“全店ROI”逐渐普及有关。 2023年2月，快手率先在短视频直播行业提出“全店ROI”这一理念，鼓励客户通过算法和模型对快手全域流量进行组合投放，其核心就是给到在快手经营的商家一个确定性的抓手","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/d9e07e2292e7c240e61464058983c312","width":"1706","height":"1280"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":12,"commentSize":13,"repostSize":6,"link":"https://laohu8.com/post/211201446654016","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":11013,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"4112422377274290","authorId":"4112422377274290","name":"束衣清谈","avatar":"https://static.tigerbbs.com/415cdcd719ea8a406c5485d158b1acd8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"4112422377274290","authorIdStr":"4112422377274290"},"content":"快手真的是有挺大的预期差，找准时机直接买入就行了$快手-W(01024)$","text":"快手真的是有挺大的预期差，找准时机直接买入就行了$快手-W(01024)$","html":"快手真的是有挺大的预期差，找准时机直接买入就行了$快手-W(01024)$"}],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":652568003,"gmtCreate":1684762275502,"gmtModify":1684762616805,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3526437230772528","authorIdStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":"悲观的是股价，而不是贝壳","htmlText":"图片 5月18日，贝壳发布了今年一季度的财报，不出意外的是，公司一季度的业绩算得上是目前披露的中概互联网股中最优秀的那一批，但令人意外的是，公司的股价却接连下挫。 先说观点： 1，业绩非常突出，净利润同比大幅度扭亏为盈，经营性现金流同比增至9倍以上，净收入同比增加61.6%，即便说今年中国一季度的房地产行情好于去年，贝壳这份业绩也是远远优于大盘表现的，这里的核心逻辑，是公司本身的能力，而非随行就市； 2，外部环境的影响，是这一轮股价暴跌的主要原因，汇率、地缘政治风险、美国债务上限等问题，反映在港股和美股市场上，让几乎全部的中概股都出现暴跌，出现了恐慌性质的踩踏行情，贝壳自己是没办法幸免的； 3，对一季度之后的房地产行情的非理性担忧也是重要的因素。不过，在2022年全年的低基数情况下，今年后续的房地产市场不可能再度大幅下滑，体现在贝壳的业绩上，已经穿越了地产最差的阶段，后续会有一个不错的业绩增长。 再看数据： 今年一季度，房地产的大环境实际上并没有彻底恢复，但贝壳却收获了非常亮眼的业绩。 一季度，贝壳的总交易额达到了9715亿元，同比增加65.8%，环比增加50%；净收入达到了203亿元，同比上升61.6%，环比增加21.6%；净利润达到27.5亿元，经调整净利润达到35.61亿元，去年同期，净亏损为6.2亿元，经调整净利润仅为2.8亿元，环比来看，这两项数据分别增加了639%和130%。 大环境看，根据国家统计局数据，一季度全国商品房销售额同比增长4.1%；而在贝壳的收入大头——二手房方面，多家机构统计，全国二手房成交量同比去年大幅增长，但尚未恢复至2021年同期；价格方面则分化明显，3月新建商品住宅价格环比上涨城市数量已超过九成，创下自2019年6月以来的45个月新高；但同时也有60个城市的二手房价格明显低于去年同期，部分城市甚至出现了接近10%的跌幅。 需要强调的是，2","listText":"图片 5月18日，贝壳发布了今年一季度的财报，不出意外的是，公司一季度的业绩算得上是目前披露的中概互联网股中最优秀的那一批，但令人意外的是，公司的股价却接连下挫。 先说观点： 1，业绩非常突出，净利润同比大幅度扭亏为盈，经营性现金流同比增至9倍以上，净收入同比增加61.6%，即便说今年中国一季度的房地产行情好于去年，贝壳这份业绩也是远远优于大盘表现的，这里的核心逻辑，是公司本身的能力，而非随行就市； 2，外部环境的影响，是这一轮股价暴跌的主要原因，汇率、地缘政治风险、美国债务上限等问题，反映在港股和美股市场上，让几乎全部的中概股都出现暴跌，出现了恐慌性质的踩踏行情，贝壳自己是没办法幸免的； 3，对一季度之后的房地产行情的非理性担忧也是重要的因素。不过，在2022年全年的低基数情况下，今年后续的房地产市场不可能再度大幅下滑，体现在贝壳的业绩上，已经穿越了地产最差的阶段，后续会有一个不错的业绩增长。 再看数据： 今年一季度，房地产的大环境实际上并没有彻底恢复，但贝壳却收获了非常亮眼的业绩。 一季度，贝壳的总交易额达到了9715亿元，同比增加65.8%，环比增加50%；净收入达到了203亿元，同比上升61.6%，环比增加21.6%；净利润达到27.5亿元，经调整净利润达到35.61亿元，去年同期，净亏损为6.2亿元，经调整净利润仅为2.8亿元，环比来看，这两项数据分别增加了639%和130%。 大环境看，根据国家统计局数据，一季度全国商品房销售额同比增长4.1%；而在贝壳的收入大头——二手房方面，多家机构统计，全国二手房成交量同比去年大幅增长，但尚未恢复至2021年同期；价格方面则分化明显，3月新建商品住宅价格环比上涨城市数量已超过九成，创下自2019年6月以来的45个月新高；但同时也有60个城市的二手房价格明显低于去年同期，部分城市甚至出现了接近10%的跌幅。 需要强调的是，2","text":"图片 5月18日，贝壳发布了今年一季度的财报，不出意外的是，公司一季度的业绩算得上是目前披露的中概互联网股中最优秀的那一批，但令人意外的是，公司的股价却接连下挫。 先说观点： 1，业绩非常突出，净利润同比大幅度扭亏为盈，经营性现金流同比增至9倍以上，净收入同比增加61.6%，即便说今年中国一季度的房地产行情好于去年，贝壳这份业绩也是远远优于大盘表现的，这里的核心逻辑，是公司本身的能力，而非随行就市； 2，外部环境的影响，是这一轮股价暴跌的主要原因，汇率、地缘政治风险、美国债务上限等问题，反映在港股和美股市场上，让几乎全部的中概股都出现暴跌，出现了恐慌性质的踩踏行情，贝壳自己是没办法幸免的； 3，对一季度之后的房地产行情的非理性担忧也是重要的因素。不过，在2022年全年的低基数情况下，今年后续的房地产市场不可能再度大幅下滑，体现在贝壳的业绩上，已经穿越了地产最差的阶段，后续会有一个不错的业绩增长。 再看数据： 今年一季度，房地产的大环境实际上并没有彻底恢复，但贝壳却收获了非常亮眼的业绩。 一季度，贝壳的总交易额达到了9715亿元，同比增加65.8%，环比增加50%；净收入达到了203亿元，同比上升61.6%，环比增加21.6%；净利润达到27.5亿元，经调整净利润达到35.61亿元，去年同期，净亏损为6.2亿元，经调整净利润仅为2.8亿元，环比来看，这两项数据分别增加了639%和130%。 大环境看，根据国家统计局数据，一季度全国商品房销售额同比增长4.1%；而在贝壳的收入大头——二手房方面，多家机构统计，全国二手房成交量同比去年大幅增长，但尚未恢复至2021年同期；价格方面则分化明显，3月新建商品住宅价格环比上涨城市数量已超过九成，创下自2019年6月以来的45个月新高；但同时也有60个城市的二手房价格明显低于去年同期，部分城市甚至出现了接近10%的跌幅。 需要强调的是，2","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/1397cefa44621eeb36a96089ac212e73","width":"1080","height":"810"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":163,"commentSize":13,"repostSize":12,"link":"https://laohu8.com/post/652568003","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":10408,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"82151985844467","authorId":"82151985844467","name":"骑上我心爱的特斯拉","avatar":"https://static.tigerbbs.com/574b902e9bcc24202a0fde8cfa1b0497","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"82151985844467","authorIdStr":"82151985844467"},"content":"小阳春太短了，4月房产交易又淡下来。股价是反应未来的，所以贝壳季报出来并不代表未来好转。","text":"小阳春太短了，4月房产交易又淡下来。股价是反应未来的，所以贝壳季报出来并不代表未来好转。","html":"小阳春太短了，4月房产交易又淡下来。股价是反应未来的，所以贝壳季报出来并不代表未来好转。"}],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":479807334641728,"gmtCreate":1758164383616,"gmtModify":1758165205696,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3526437230772528","authorIdStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":" 一篇看透：黄金配置为何如此重要？","htmlText":"北京时间9月18日凌晨，美联储宣布将降息25个基点，该决议获得美联储官员的一致同意（唯一一个投反对票的是觉得降息不够多）；而这明显不会是今年的最后一次降息。中位数预测显示，2025年还将降息两次。这对于黄金来说无疑是一个好消息，但也并非所有的投资者都认为，现在押注黄金还是个好主意。 2012年2月，在伯克希尔·哈撒韦公司发布的2021年度股东信中，著名投资家沃伦·巴菲特的一句话，至今仍是黄金空头常常引用的“至理名言”： 如果你持有一盎司黄金直至永恒，到最后你仍然只有一盎司黄金。 这句话看似是废话，但在当时因为2011年9月份，金价达到了历史高点——1920美元，为了回应质疑他为什么不买黄金的股东，巴菲特对黄金有了一段相当明确的论述。 在巴菲特看来，黄金作为非生产性的有形资产，不会产生任何收益和回报，也没有广泛的工业用途，其回报驱动因素多变，长期上涨的潜力也不明确；另外，如果有朝一日所有社会都决定不再赋予黄金价值，那它就会变得一文不值。 转眼间来到2025年，黄金大牛市已然确立，现货黄金价格在北京时间9月16日晚间一度突破3700美元。按照这一公开信发布的2012年2月现货金价计算，迄今为止涨幅达到220%。 这不仅顺利突破了2011年创下的金价前高，1980年1月21日经通胀调整后的金价峰值3590美元也已彻底超越。另据不完全统计，自2024年12月开始，黄金的表现已经创下30多个名义纪录，黄金股也跑赢创下历史新高的标普500，成为名副其实的2025第一大类资产。 在特朗普不断升级贸易战、美国债务水平接连攀升、以及美联储独立性日益衰弱的背景下，黄金已经成为再好不过的投资避风港。根据彭博收集的数据显示，今年投资者大举涌入黄金支持的交易所交易基金，9月初的总持仓量达到2023年6月以来的最高水平。 正如巴菲特所说，从长期投资的角度分析，由于黄金完全不产生任何价值，其预期回报率存","listText":"北京时间9月18日凌晨，美联储宣布将降息25个基点，该决议获得美联储官员的一致同意（唯一一个投反对票的是觉得降息不够多）；而这明显不会是今年的最后一次降息。中位数预测显示，2025年还将降息两次。这对于黄金来说无疑是一个好消息，但也并非所有的投资者都认为，现在押注黄金还是个好主意。 2012年2月，在伯克希尔·哈撒韦公司发布的2021年度股东信中，著名投资家沃伦·巴菲特的一句话，至今仍是黄金空头常常引用的“至理名言”： 如果你持有一盎司黄金直至永恒，到最后你仍然只有一盎司黄金。 这句话看似是废话，但在当时因为2011年9月份，金价达到了历史高点——1920美元，为了回应质疑他为什么不买黄金的股东，巴菲特对黄金有了一段相当明确的论述。 在巴菲特看来，黄金作为非生产性的有形资产，不会产生任何收益和回报，也没有广泛的工业用途，其回报驱动因素多变，长期上涨的潜力也不明确；另外，如果有朝一日所有社会都决定不再赋予黄金价值，那它就会变得一文不值。 转眼间来到2025年，黄金大牛市已然确立，现货黄金价格在北京时间9月16日晚间一度突破3700美元。按照这一公开信发布的2012年2月现货金价计算，迄今为止涨幅达到220%。 这不仅顺利突破了2011年创下的金价前高，1980年1月21日经通胀调整后的金价峰值3590美元也已彻底超越。另据不完全统计，自2024年12月开始，黄金的表现已经创下30多个名义纪录，黄金股也跑赢创下历史新高的标普500，成为名副其实的2025第一大类资产。 在特朗普不断升级贸易战、美国债务水平接连攀升、以及美联储独立性日益衰弱的背景下，黄金已经成为再好不过的投资避风港。根据彭博收集的数据显示，今年投资者大举涌入黄金支持的交易所交易基金，9月初的总持仓量达到2023年6月以来的最高水平。 正如巴菲特所说，从长期投资的角度分析，由于黄金完全不产生任何价值，其预期回报率存","text":"北京时间9月18日凌晨，美联储宣布将降息25个基点，该决议获得美联储官员的一致同意（唯一一个投反对票的是觉得降息不够多）；而这明显不会是今年的最后一次降息。中位数预测显示，2025年还将降息两次。这对于黄金来说无疑是一个好消息，但也并非所有的投资者都认为，现在押注黄金还是个好主意。 2012年2月，在伯克希尔·哈撒韦公司发布的2021年度股东信中，著名投资家沃伦·巴菲特的一句话，至今仍是黄金空头常常引用的“至理名言”： 如果你持有一盎司黄金直至永恒，到最后你仍然只有一盎司黄金。 这句话看似是废话，但在当时因为2011年9月份，金价达到了历史高点——1920美元，为了回应质疑他为什么不买黄金的股东，巴菲特对黄金有了一段相当明确的论述。 在巴菲特看来，黄金作为非生产性的有形资产，不会产生任何收益和回报，也没有广泛的工业用途，其回报驱动因素多变，长期上涨的潜力也不明确；另外，如果有朝一日所有社会都决定不再赋予黄金价值，那它就会变得一文不值。 转眼间来到2025年，黄金大牛市已然确立，现货黄金价格在北京时间9月16日晚间一度突破3700美元。按照这一公开信发布的2012年2月现货金价计算，迄今为止涨幅达到220%。 这不仅顺利突破了2011年创下的金价前高，1980年1月21日经通胀调整后的金价峰值3590美元也已彻底超越。另据不完全统计，自2024年12月开始，黄金的表现已经创下30多个名义纪录，黄金股也跑赢创下历史新高的标普500，成为名副其实的2025第一大类资产。 在特朗普不断升级贸易战、美国债务水平接连攀升、以及美联储独立性日益衰弱的背景下，黄金已经成为再好不过的投资避风港。根据彭博收集的数据显示，今年投资者大举涌入黄金支持的交易所交易基金，9月初的总持仓量达到2023年6月以来的最高水平。 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在前两个月，油价呈现出比较明显的博弈姿态，中国经济及亚洲需求向好及OPEC+坚定减产立场的利好，对抗欧美经济衰退忧虑及美国商业原油累库带来的利空；在三月份，由于美国硅谷银行破产，再加上瑞信的暴雷，导致市场对西方经济和原油需求前景的担忧加剧。 得益于欧佩克持续推进减产，今年一季度原油市场的供需差有所收窄，基本面对油价仍存利好支撑，也是油价在1-2月高位运行的保障，同时也反映出3月大跌主导因素是欧美银行业引发的金融风险忧虑，3月基本面并未发生显著变化。 图片 同样，因为第一季度的基本面并没有明显的变化，欧佩克意外减产的落地，将为油价形成非常有效的支撑。 4月2日晚间，欧佩克部分成员国宣布将于5月再次进行自愿减产，具体为沙特-50万桶/日，阿联酋-14.4万桶/日，阿尔及利亚-4.8万桶","listText":"图片 有一段时间没谈原油了，躺平指数也算是半个能源号，先上核心观点： 今年一季度，原油市场的表现不佳，总体看是因为受到三月份欧美银行暴雷的拖累，基本面暂时没有显著变化； 欧佩克和俄罗斯的减产挺价意愿强烈，暂时看不到其他生产者如美国、伊朗等出现供给提升的希望； 传统上，二季度就是一年内油价表现相对比较好的时期，今年二季度供需基本面偏紧得不到改善的情况下，后续布伦特油价有机会突破90美元/桶的关口。 和去年同期的爆发相比，今年一季度的原油市场表现，整体以稳中下降为主。 以布伦特油价为例，第一季度的均价为82.1美元/桶，环比下降了7.41%，同比则下降16.14%。季度末价格与季度初相比，下跌7.15%，高点和低点分别为88.19美元/桶和72.97美元/桶。行情走跌，主要是受到了欧美各个银行出现的风险影响，经济恢复的信心被抑制。 具体来看，今年一季度的行情分为比较明显的两个阶段：前两个月主打的是一个平淡，第三个月出现了意外的暴跌。也正是这次暴跌，把油价拖累下降，但仍然整体高于2021年同期。 图片 在前两个月，油价呈现出比较明显的博弈姿态，中国经济及亚洲需求向好及OPEC+坚定减产立场的利好，对抗欧美经济衰退忧虑及美国商业原油累库带来的利空；在三月份，由于美国硅谷银行破产，再加上瑞信的暴雷，导致市场对西方经济和原油需求前景的担忧加剧。 得益于欧佩克持续推进减产，今年一季度原油市场的供需差有所收窄，基本面对油价仍存利好支撑，也是油价在1-2月高位运行的保障，同时也反映出3月大跌主导因素是欧美银行业引发的金融风险忧虑，3月基本面并未发生显著变化。 图片 同样，因为第一季度的基本面并没有明显的变化，欧佩克意外减产的落地，将为油价形成非常有效的支撑。 4月2日晚间，欧佩克部分成员国宣布将于5月再次进行自愿减产，具体为沙特-50万桶/日，阿联酋-14.4万桶/日，阿尔及利亚-4.8万桶","text":"图片 有一段时间没谈原油了，躺平指数也算是半个能源号，先上核心观点： 今年一季度，原油市场的表现不佳，总体看是因为受到三月份欧美银行暴雷的拖累，基本面暂时没有显著变化； 欧佩克和俄罗斯的减产挺价意愿强烈，暂时看不到其他生产者如美国、伊朗等出现供给提升的希望； 传统上，二季度就是一年内油价表现相对比较好的时期，今年二季度供需基本面偏紧得不到改善的情况下，后续布伦特油价有机会突破90美元/桶的关口。 和去年同期的爆发相比，今年一季度的原油市场表现，整体以稳中下降为主。 以布伦特油价为例，第一季度的均价为82.1美元/桶，环比下降了7.41%，同比则下降16.14%。季度末价格与季度初相比，下跌7.15%，高点和低点分别为88.19美元/桶和72.97美元/桶。行情走跌，主要是受到了欧美各个银行出现的风险影响，经济恢复的信心被抑制。 具体来看，今年一季度的行情分为比较明显的两个阶段：前两个月主打的是一个平淡，第三个月出现了意外的暴跌。也正是这次暴跌，把油价拖累下降，但仍然整体高于2021年同期。 图片 在前两个月，油价呈现出比较明显的博弈姿态，中国经济及亚洲需求向好及OPEC+坚定减产立场的利好，对抗欧美经济衰退忧虑及美国商业原油累库带来的利空；在三月份，由于美国硅谷银行破产，再加上瑞信的暴雷，导致市场对西方经济和原油需求前景的担忧加剧。 得益于欧佩克持续推进减产，今年一季度原油市场的供需差有所收窄，基本面对油价仍存利好支撑，也是油价在1-2月高位运行的保障，同时也反映出3月大跌主导因素是欧美银行业引发的金融风险忧虑，3月基本面并未发生显著变化。 图片 同样，因为第一季度的基本面并没有明显的变化，欧佩克意外减产的落地，将为油价形成非常有效的支撑。 4月2日晚间，欧佩克部分成员国宣布将于5月再次进行自愿减产，具体为沙特-50万桶/日，阿联酋-14.4万桶/日，阿尔及利亚-4.8万桶","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/1d8b02400378028025e30b938502d3b3","width":"512","height":"490"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":249,"commentSize":21,"repostSize":22,"link":"https://laohu8.com/post/653606743","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":10998,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"10000000000010314","authorId":"10000000000010314","name":"风浪越大我越猛","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1697f3f91fe5c84e7af6ee5dbdfb3d88","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"10000000000010314","authorIdStr":"10000000000010314"},"content":"希望下一季度油价走好，哈哈哈。","text":"希望下一季度油价走好，哈哈哈。","html":"希望下一季度油价走好，哈哈哈。"}],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":652296484,"gmtCreate":1684568036348,"gmtModify":1684573118230,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3526437230772528","authorIdStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":"阿里改革：你看到的是恐慌，别人看到的是机会","htmlText":"图片 “ 艰难的决定，正确的选择。 先亮明我们的观点：在绝大部分时候，由恐慌情绪带动的下跌，正是投资者入局的好机会。 5月18日阿里财报发布当天，中概股迎来普跌，阿里也没能走出独立行情。 而随着一些头部机构研报相继出炉，我们看到，市场反应更多来自场外因素，既不是对阿里业绩基本面的担忧，更不是不看好组织变革。巴克莱研报直呼阿里改革“打开了宝库”，未来将释放更大价值。 但由于即将到来的七国集团峰会，地缘政治担忧普遍抑制了中概股股价。甚至一些本有利于资本市场的变革也因恐慌情绪影响而被误解。 比如，就阿里巴巴而言，我们应该如何理解阿里这次组织变革。 一种理解认为：把这些“朝阳”企业拆分出去成为一个控股公司，兜里只有现在日薄西山的电商业务，股价就必须得打个“骨折”。 拜托，好歹也得看一看阿里是如何拆的。企业家最理解自己的公司。这次改革的目的就是给业务松绑，让他们独立快跑，直接面对市场。尤其是对阿里云来说，阿里云业务与消费互联网业务在客户特征、商业模式、发展阶段、市场环境等方面均显著不同，因此越独立，发展越快。 再来看业绩，核心中的核心——中国商业的线上GMV在找回增速，3月淘宝天猫实物支付GMV增长已经同比转正。中国商业的EBITA同比大增19%，降本增效的成果是非常明显的，整个中国商业的盈利已经已经创下了同期纪录。 在整个大环境的影响之下，能够收获这样的业绩已经非常不易。现在在非理性的情绪挤压之下，你看到的是恐慌，别人已经看到机会了。 01 底部共识正在重塑 走出疫情是共识。参考之前东亚区域的韩国及中国台湾地区的恢复情况，在重新开放的最初一段时间，均出现流动性下降的问题，经济会有恢复，但不会特别明显，持续一到两个季度之后宏观环境才会形成统一的向好预期。 以上基本也可以等同于市场对于中国宏观环境的预期。如果非要画一个曲线的话，现阶段正好是这一轮中国经济","listText":"图片 “ 艰难的决定，正确的选择。 先亮明我们的观点：在绝大部分时候，由恐慌情绪带动的下跌，正是投资者入局的好机会。 5月18日阿里财报发布当天，中概股迎来普跌，阿里也没能走出独立行情。 而随着一些头部机构研报相继出炉，我们看到，市场反应更多来自场外因素，既不是对阿里业绩基本面的担忧，更不是不看好组织变革。巴克莱研报直呼阿里改革“打开了宝库”，未来将释放更大价值。 但由于即将到来的七国集团峰会，地缘政治担忧普遍抑制了中概股股价。甚至一些本有利于资本市场的变革也因恐慌情绪影响而被误解。 比如，就阿里巴巴而言，我们应该如何理解阿里这次组织变革。 一种理解认为：把这些“朝阳”企业拆分出去成为一个控股公司，兜里只有现在日薄西山的电商业务，股价就必须得打个“骨折”。 拜托，好歹也得看一看阿里是如何拆的。企业家最理解自己的公司。这次改革的目的就是给业务松绑，让他们独立快跑，直接面对市场。尤其是对阿里云来说，阿里云业务与消费互联网业务在客户特征、商业模式、发展阶段、市场环境等方面均显著不同，因此越独立，发展越快。 再来看业绩，核心中的核心——中国商业的线上GMV在找回增速，3月淘宝天猫实物支付GMV增长已经同比转正。中国商业的EBITA同比大增19%，降本增效的成果是非常明显的，整个中国商业的盈利已经已经创下了同期纪录。 在整个大环境的影响之下，能够收获这样的业绩已经非常不易。现在在非理性的情绪挤压之下，你看到的是恐慌，别人已经看到机会了。 01 底部共识正在重塑 走出疫情是共识。参考之前东亚区域的韩国及中国台湾地区的恢复情况，在重新开放的最初一段时间，均出现流动性下降的问题，经济会有恢复，但不会特别明显，持续一到两个季度之后宏观环境才会形成统一的向好预期。 以上基本也可以等同于市场对于中国宏观环境的预期。如果非要画一个曲线的话，现阶段正好是这一轮中国经济","text":"图片 “ 艰难的决定，正确的选择。 先亮明我们的观点：在绝大部分时候，由恐慌情绪带动的下跌，正是投资者入局的好机会。 5月18日阿里财报发布当天，中概股迎来普跌，阿里也没能走出独立行情。 而随着一些头部机构研报相继出炉，我们看到，市场反应更多来自场外因素，既不是对阿里业绩基本面的担忧，更不是不看好组织变革。巴克莱研报直呼阿里改革“打开了宝库”，未来将释放更大价值。 但由于即将到来的七国集团峰会，地缘政治担忧普遍抑制了中概股股价。甚至一些本有利于资本市场的变革也因恐慌情绪影响而被误解。 比如，就阿里巴巴而言，我们应该如何理解阿里这次组织变革。 一种理解认为：把这些“朝阳”企业拆分出去成为一个控股公司，兜里只有现在日薄西山的电商业务，股价就必须得打个“骨折”。 拜托，好歹也得看一看阿里是如何拆的。企业家最理解自己的公司。这次改革的目的就是给业务松绑，让他们独立快跑，直接面对市场。尤其是对阿里云来说，阿里云业务与消费互联网业务在客户特征、商业模式、发展阶段、市场环境等方面均显著不同，因此越独立，发展越快。 再来看业绩，核心中的核心——中国商业的线上GMV在找回增速，3月淘宝天猫实物支付GMV增长已经同比转正。中国商业的EBITA同比大增19%，降本增效的成果是非常明显的，整个中国商业的盈利已经已经创下了同期纪录。 在整个大环境的影响之下，能够收获这样的业绩已经非常不易。现在在非理性的情绪挤压之下，你看到的是恐慌，别人已经看到机会了。 01 底部共识正在重塑 走出疫情是共识。参考之前东亚区域的韩国及中国台湾地区的恢复情况，在重新开放的最初一段时间，均出现流动性下降的问题，经济会有恢复，但不会特别明显，持续一到两个季度之后宏观环境才会形成统一的向好预期。 以上基本也可以等同于市场对于中国宏观环境的预期。如果非要画一个曲线的话，现阶段正好是这一轮中国经济","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/3bedfd34e0eb9e5fe392c393ded3885f","width":"900","height":"400"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":174,"commentSize":11,"repostSize":6,"link":"https://laohu8.com/post/652296484","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":17189,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"9000000000000561","authorId":"9000000000000561","name":"玉米地里吃亏","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0f17aeaa30e8039ae5934d80a1a1ba11","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"9000000000000561","authorIdStr":"9000000000000561"},"content":"所以买点 $阿里巴巴(BABA)$的股票，亏钱了来找你","text":"所以买点 $阿里巴巴(BABA)$的股票，亏钱了来找你","html":"所以买点 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总体来看，包括第四季度在内，去年全年业务实现超越预期的表现，与核心本地业务，特别是外卖业务的增长有很大关联。特别是在第三和第四季度，与外卖相关的佣金及配送服务收入，实现了非常高的增长幅度。 图片 2022年全年，各地因口罩带来的居家需求大涨，特别是从第三四季度开始，外卖成为了消费者重要的日常消费渠道，一方面让无法线下营业的商家延伸自己的商业收入，另一方面也培养了消费者的使用习惯，“万物到家”的理念逐渐深入，推动了商家数量和用户年均交易笔数的上升。 图片 图片 在疫情因素全方位打击消费行业之下，美团全年即时配送订单量同比增长14%至177亿单，其中餐饮外卖单日订单量峰值突破","listText":"先说结论： 1，美团第四季度实现了超越预期的增长，带动全年业绩实现超过20%的同比高增速，其核心本地商业业务（包括外卖、即时零售等）发挥稳健，可以看出，在口罩时期，外卖成为了商家延伸业务的重要手段。 2，不必太过高估抖音等玩家介入外卖、本地生活和即时零售等领域对美团带来的不利影响。对于计划性、相对大额的消费场景，美团凭借已经积累起来的技术和履约能力，还是有着很高的竞争壁垒。 3，在疫情恢复之后，线下消费场景的需求暴增，看好美团到店和酒旅业务今年实现比较高的增长，同时，即时零售带来的“线上超市”空间也有不错的想象力。 美团今天发布了2022年第四季度和全年业绩，财报显示，美团2022年营收2200亿元，高于预期的2177.8亿元，较上年同期的1791亿元增长22.8%。年内净亏损66.9亿元，同比下降71.6%，非国际财务报告准则计量下的经调整净利润28.3亿元，同比扭亏为盈。 在第四季度，美团营收同比增21.4%至601.3亿元，虽然较上季度有所下滑，但高于预期的579.2亿元；净亏损10.8亿元，同比减少79.7%，非国际财务报告准则（non-gaap）计量下的经调整净利润为82.9亿元，同比扭亏为盈。 总体来看，包括第四季度在内，去年全年业务实现超越预期的表现，与核心本地业务，特别是外卖业务的增长有很大关联。特别是在第三和第四季度，与外卖相关的佣金及配送服务收入，实现了非常高的增长幅度。 图片 2022年全年，各地因口罩带来的居家需求大涨，特别是从第三四季度开始，外卖成为了消费者重要的日常消费渠道，一方面让无法线下营业的商家延伸自己的商业收入，另一方面也培养了消费者的使用习惯，“万物到家”的理念逐渐深入，推动了商家数量和用户年均交易笔数的上升。 图片 图片 在疫情因素全方位打击消费行业之下，美团全年即时配送订单量同比增长14%至177亿单，其中餐饮外卖单日订单量峰值突破","text":"先说结论： 1，美团第四季度实现了超越预期的增长，带动全年业绩实现超过20%的同比高增速，其核心本地商业业务（包括外卖、即时零售等）发挥稳健，可以看出，在口罩时期，外卖成为了商家延伸业务的重要手段。 2，不必太过高估抖音等玩家介入外卖、本地生活和即时零售等领域对美团带来的不利影响。对于计划性、相对大额的消费场景，美团凭借已经积累起来的技术和履约能力，还是有着很高的竞争壁垒。 3，在疫情恢复之后，线下消费场景的需求暴增，看好美团到店和酒旅业务今年实现比较高的增长，同时，即时零售带来的“线上超市”空间也有不错的想象力。 美团今天发布了2022年第四季度和全年业绩，财报显示，美团2022年营收2200亿元，高于预期的2177.8亿元，较上年同期的1791亿元增长22.8%。年内净亏损66.9亿元，同比下降71.6%，非国际财务报告准则计量下的经调整净利润28.3亿元，同比扭亏为盈。 在第四季度，美团营收同比增21.4%至601.3亿元，虽然较上季度有所下滑，但高于预期的579.2亿元；净亏损10.8亿元，同比减少79.7%，非国际财务报告准则（non-gaap）计量下的经调整净利润为82.9亿元，同比扭亏为盈。 总体来看，包括第四季度在内，去年全年业务实现超越预期的表现，与核心本地业务，特别是外卖业务的增长有很大关联。特别是在第三和第四季度，与外卖相关的佣金及配送服务收入，实现了非常高的增长幅度。 图片 2022年全年，各地因口罩带来的居家需求大涨，特别是从第三四季度开始，外卖成为了消费者重要的日常消费渠道，一方面让无法线下营业的商家延伸自己的商业收入，另一方面也培养了消费者的使用习惯，“万物到家”的理念逐渐深入，推动了商家数量和用户年均交易笔数的上升。 图片 图片 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2022年，毫无疑问是令人感到困难和伤感的一年。 股市、房市、债市等等，都无法带来多少安全感，到了年末，柴米油盐的日常甚至都被反复摩擦……如果你在过去一年没有进行过任何投资，那么恭喜你，最起码还保留着新一年的希望；如果你在过去一年进行了投资，无论是赚还是赔，都可以和我们一起，稍稍缓一口气： 从2022的洞窟里走过，在洞口看一看2023的风景。 经济恢复的预期 乍一看，2023年的天空笼罩在乌云之下：全球经济的衰退预期。 我们看到，世界银行日前发布了一份报告，随着一些主要央行相继提高利率应对高通胀，2023年世界可能走向全球性的经济衰退，全球经济预计仅增长1.9%。世界贸易组织、国际货币基金组织、经合组织等等国际机构，做出的预期判断也大致相仿。 2022年，为了应对来自大宗商品价格持续上涨带来的通胀压力，美联储开启了幅度更大也更频繁地加息，全年加息425个基点。由于通胀的根源并非来自于消费端的旺盛，于是，从今年第一次加息开始，美联储就在强调经济出现衰退的可能。 密歇根大学消费者信心指数在近几个月明显变好，但仍然处于历史的相对低位。 再加上直到今年12月份最后一次加息，美国的就业市场依然非常强劲，截至10月，每一名失业人员对应约1.7个职位空缺，这一比例大约比疫情前的水平高出0.5%。这也给了美联储在2023年继续加息的空间，扭转就业市场出现的“过热”现象。 每一名失业人员对应的职位空缺有所下降，但还远远不够。 看到这里，2023的外部宏观环境好像和2022没有太大区别，大概率没有什么直接的反转：美联储将放缓或停止加息，但依然不太会很快降息。 那中国呢？ 我们认为，中国经济的恢复情况，取决于决策者认为恢复起来有多难。特别是即将上任的新决策者，他们最优先的事项会不会是恢复经济呢？ 从目前释放的信号看，如中财办副主任尹艳林前段时间所说，中国经济已挺过了","listText":"写在这个冬天，期待2023。 2022年，毫无疑问是令人感到困难和伤感的一年。 股市、房市、债市等等，都无法带来多少安全感，到了年末，柴米油盐的日常甚至都被反复摩擦……如果你在过去一年没有进行过任何投资，那么恭喜你，最起码还保留着新一年的希望；如果你在过去一年进行了投资，无论是赚还是赔，都可以和我们一起，稍稍缓一口气： 从2022的洞窟里走过，在洞口看一看2023的风景。 经济恢复的预期 乍一看，2023年的天空笼罩在乌云之下：全球经济的衰退预期。 我们看到，世界银行日前发布了一份报告，随着一些主要央行相继提高利率应对高通胀，2023年世界可能走向全球性的经济衰退，全球经济预计仅增长1.9%。世界贸易组织、国际货币基金组织、经合组织等等国际机构，做出的预期判断也大致相仿。 2022年，为了应对来自大宗商品价格持续上涨带来的通胀压力，美联储开启了幅度更大也更频繁地加息，全年加息425个基点。由于通胀的根源并非来自于消费端的旺盛，于是，从今年第一次加息开始，美联储就在强调经济出现衰退的可能。 密歇根大学消费者信心指数在近几个月明显变好，但仍然处于历史的相对低位。 再加上直到今年12月份最后一次加息，美国的就业市场依然非常强劲，截至10月，每一名失业人员对应约1.7个职位空缺，这一比例大约比疫情前的水平高出0.5%。这也给了美联储在2023年继续加息的空间，扭转就业市场出现的“过热”现象。 每一名失业人员对应的职位空缺有所下降，但还远远不够。 看到这里，2023的外部宏观环境好像和2022没有太大区别，大概率没有什么直接的反转：美联储将放缓或停止加息，但依然不太会很快降息。 那中国呢？ 我们认为，中国经济的恢复情况，取决于决策者认为恢复起来有多难。特别是即将上任的新决策者，他们最优先的事项会不会是恢复经济呢？ 从目前释放的信号看，如中财办副主任尹艳林前段时间所说，中国经济已挺过了","text":"写在这个冬天，期待2023。 2022年，毫无疑问是令人感到困难和伤感的一年。 股市、房市、债市等等，都无法带来多少安全感，到了年末，柴米油盐的日常甚至都被反复摩擦……如果你在过去一年没有进行过任何投资，那么恭喜你，最起码还保留着新一年的希望；如果你在过去一年进行了投资，无论是赚还是赔，都可以和我们一起，稍稍缓一口气： 从2022的洞窟里走过，在洞口看一看2023的风景。 经济恢复的预期 乍一看，2023年的天空笼罩在乌云之下：全球经济的衰退预期。 我们看到，世界银行日前发布了一份报告，随着一些主要央行相继提高利率应对高通胀，2023年世界可能走向全球性的经济衰退，全球经济预计仅增长1.9%。世界贸易组织、国际货币基金组织、经合组织等等国际机构，做出的预期判断也大致相仿。 2022年，为了应对来自大宗商品价格持续上涨带来的通胀压力，美联储开启了幅度更大也更频繁地加息，全年加息425个基点。由于通胀的根源并非来自于消费端的旺盛，于是，从今年第一次加息开始，美联储就在强调经济出现衰退的可能。 密歇根大学消费者信心指数在近几个月明显变好，但仍然处于历史的相对低位。 再加上直到今年12月份最后一次加息，美国的就业市场依然非常强劲，截至10月，每一名失业人员对应约1.7个职位空缺，这一比例大约比疫情前的水平高出0.5%。这也给了美联储在2023年继续加息的空间，扭转就业市场出现的“过热”现象。 每一名失业人员对应的职位空缺有所下降，但还远远不够。 看到这里，2023的外部宏观环境好像和2022没有太大区别，大概率没有什么直接的反转：美联储将放缓或停止加息，但依然不太会很快降息。 那中国呢？ 我们认为，中国经济的恢复情况，取决于决策者认为恢复起来有多难。特别是即将上任的新决策者，他们最优先的事项会不会是恢复经济呢？ 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之前，我们在文章里有提到过供给驱动的产业模式和需求驱动的产业模式。这两者在任意其一做到优秀，都可行，只不过前者赚钱的hard程度更低。因为，经济增长短期靠需求，长期靠供给，供给在每一个行业都起到最终大boss的作用。很明显，以百度文心一言为代表的大语言模型将引领以供给驱动模式的产业发展。 更重要的是，围绕文心一言产生的应用场景，能够把过去一段时间死气沉沉的互联网模式创新企业再度激发出来，这是移动互联网时代已经被成功验证的创业路径，将会在如文心一言等模型发布之后，再度搅动资本市场。 “玩不转”大模型的创业公","listText":"相信这两天，很多人都注意到了这样一条新闻： 苹果公司上周阻止了一款使用ChatGPT功能的电邮应用的更新，因为担心其可能生成不适合青少年儿童的内容。 除了苹果之外，还有许多美国科技圈大佬表达了对ChatGPT生成内容的担忧。这也表明，就算是在对内容相对宽松的美国，依旧会对生成式AI顾虑重重，即便ChatGPT克服重重困难最终进入中国，也必然面临不同文化不同语境之下“水土不服”的问题。 因此，中国必须有自己的ChatGPT——“大语言模型”。进而，也必然会基于大语言模型产生自己的生态。 不过，需要强调的是，虽然在ChatGPT爆火之后，出现了太多创业公司入局的消息，但从本质上，ChatGPT考验的是资金、数据和人才等硬性资源。不说后两者，训练一次的成本就在200万至1200万美元之间，没有雄厚的资金和技术积累，创业公司根本玩不转。 即便是对像百度（NASDAQ:BIDU）这样的巨头来说，对于即将在3月16号发布的文心一言，如果使用体验能与去年11月份刚上市的ChatGPT刚上市相当，就已经足够了。更重要的是，只要产品发布了，数据、query闭环起来后就能够快速迭代。 但凡能够做到有一个月甚至两个月的领先，文心一言就能把先发优势转化成规模优势，进而快速具备商业化的潜力和前景。 之前，我们在文章里有提到过供给驱动的产业模式和需求驱动的产业模式。这两者在任意其一做到优秀，都可行，只不过前者赚钱的hard程度更低。因为，经济增长短期靠需求，长期靠供给，供给在每一个行业都起到最终大boss的作用。很明显，以百度文心一言为代表的大语言模型将引领以供给驱动模式的产业发展。 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href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">$爱奇艺(IQ)$ </a><v-v data-views=\"0\"></v-v>爱奇艺二季度财报后大跌，因二季度实在没什么可圈可点的好剧和综艺，要知道狂飙在一季度，乐队的夏天3在三季度，因为二季度营收、利润以及订阅人数均环比下滑，同比已经没意义，去年二季度啥情况大家都知道。 从股价来看，爱奇艺自去年10月份最低点1.65美元，一路上涨至今年二月份的7.99，现在回调至5块附近，也算涨幅惊人了，二季报平平，实在没什么上涨的理由了。 虽然躺姐相信文娱将是未来很多年的一条主赛道，但做内容行业就是这样，不确定性太高，你不知道哪部剧就戳中了时代的G点，它不像是音乐领域，比如腾讯音乐<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">$腾讯音乐(TME)$ </a> ，人家有歌曲版权，就可以坐地起价。爱奇艺这种长视频内容坐地起价也不是不可以，只是不连续，确定性差。 总的来说，只要肯投入，有内容产出能力的团队会一直存在，起起伏伏，长期来看，爱奇艺还是非常有前景的，买在低位吧，有闲钱可以长持。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">$爱奇艺(IQ)$ </a><v-v data-views=\"0\"></v-v>爱奇艺二季度财报后大跌，因二季度实在没什么可圈可点的好剧和综艺，要知道狂飙在一季度，乐队的夏天3在三季度，因为二季度营收、利润以及订阅人数均环比下滑，同比已经没意义，去年二季度啥情况大家都知道。 从股价来看，爱奇艺自去年10月份最低点1.65美元，一路上涨至今年二月份的7.99，现在回调至5块附近，也算涨幅惊人了，二季报平平，实在没什么上涨的理由了。 虽然躺姐相信文娱将是未来很多年的一条主赛道，但做内容行业就是这样，不确定性太高，你不知道哪部剧就戳中了时代的G点，它不像是音乐领域，比如腾讯音乐<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">$腾讯音乐(TME)$ </a> ，人家有歌曲版权，就可以坐地起价。爱奇艺这种长视频内容坐地起价也不是不可以，只是不连续，确定性差。 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最近一段时间，国内的科技企业陆陆续续发布了自己的大模型，我们或多或少都用过一些，虽说体验的差距不小，倒也都算得上是合格。也随着一个又一个新的大模型产品出现，资本市场上AIGC的热度一直居高不下，但作为全球科技大厂中，第一个发布大语言模型产品的公司，百度好像在发布了文心一言之后，就没再有什么消息了。 低调只是一时的，领先一步推出大模型的百度，最近在AI领域又搞了一个大新闻，看来要在AI生态的建设上先走一步了。 5月31日，百度董事长李彦宏在摩根大通全球中国峰会期间宣布，公司将设立10亿元人民币的百度文心投资基金，旨在推动大模型生态繁荣，同时启动\"文心杯\"创业大赛，最高奖项为价值1000万元早期投资。 早在百度发布文心一言之前，我们就曾讲过，大模型重要的是应用创新，而非大模型本身。拥有技术积累和资金实力的大公司，很容易在大模型上形成优势，这一块战场并不适合没有积累的创业企业；真正的蓝海，是围绕打磨新开发的AI原生应用而投入。 在这一次AI创业大会的发布上，李彦宏说的话，也表达了差不多的意思： 图片 百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏 “未来，我认为中国会有自己的生态系统，拥有自己的大语言模型和基础模型。中国会出现至少一个、也可能是两个或三个基础大模型，可以支持人们开发各种AI原生应用。比如，百度的文心大模型就致力于成为AI开发者的默认基础模型之一。” 实际上，这种创新路径，在过去十几年已经验证。中国互联网圈不断涌现出各种科技公司和产品应用，比如社交有微信、抖音、快手、小红书，电商有淘宝、拼多多、京东等。看起来中国企业并没有发明安卓、IOS或者Windows，却依然有着巨大的成长性。这证明了中国的初创企业，更加擅长做的事情是模式创新。基于现有的中文大模型，非常有希望成长出估值10亿美元以上的独角兽。 从另外一个视角来看，围绕AI应用层面的创新竞争，其重要性丝毫不亚于大模","listText":"图片 最近一段时间，国内的科技企业陆陆续续发布了自己的大模型，我们或多或少都用过一些，虽说体验的差距不小，倒也都算得上是合格。也随着一个又一个新的大模型产品出现，资本市场上AIGC的热度一直居高不下，但作为全球科技大厂中，第一个发布大语言模型产品的公司，百度好像在发布了文心一言之后，就没再有什么消息了。 低调只是一时的，领先一步推出大模型的百度，最近在AI领域又搞了一个大新闻，看来要在AI生态的建设上先走一步了。 5月31日，百度董事长李彦宏在摩根大通全球中国峰会期间宣布，公司将设立10亿元人民币的百度文心投资基金，旨在推动大模型生态繁荣，同时启动\"文心杯\"创业大赛，最高奖项为价值1000万元早期投资。 早在百度发布文心一言之前，我们就曾讲过，大模型重要的是应用创新，而非大模型本身。拥有技术积累和资金实力的大公司，很容易在大模型上形成优势，这一块战场并不适合没有积累的创业企业；真正的蓝海，是围绕打磨新开发的AI原生应用而投入。 在这一次AI创业大会的发布上，李彦宏说的话，也表达了差不多的意思： 图片 百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏 “未来，我认为中国会有自己的生态系统，拥有自己的大语言模型和基础模型。中国会出现至少一个、也可能是两个或三个基础大模型，可以支持人们开发各种AI原生应用。比如，百度的文心大模型就致力于成为AI开发者的默认基础模型之一。” 实际上，这种创新路径，在过去十几年已经验证。中国互联网圈不断涌现出各种科技公司和产品应用，比如社交有微信、抖音、快手、小红书，电商有淘宝、拼多多、京东等。看起来中国企业并没有发明安卓、IOS或者Windows，却依然有着巨大的成长性。这证明了中国的初创企业，更加擅长做的事情是模式创新。基于现有的中文大模型，非常有希望成长出估值10亿美元以上的独角兽。 从另外一个视角来看，围绕AI应用层面的创新竞争，其重要性丝毫不亚于大模","text":"图片 最近一段时间，国内的科技企业陆陆续续发布了自己的大模型，我们或多或少都用过一些，虽说体验的差距不小，倒也都算得上是合格。也随着一个又一个新的大模型产品出现，资本市场上AIGC的热度一直居高不下，但作为全球科技大厂中，第一个发布大语言模型产品的公司，百度好像在发布了文心一言之后，就没再有什么消息了。 低调只是一时的，领先一步推出大模型的百度，最近在AI领域又搞了一个大新闻，看来要在AI生态的建设上先走一步了。 5月31日，百度董事长李彦宏在摩根大通全球中国峰会期间宣布，公司将设立10亿元人民币的百度文心投资基金，旨在推动大模型生态繁荣，同时启动\"文心杯\"创业大赛，最高奖项为价值1000万元早期投资。 早在百度发布文心一言之前，我们就曾讲过，大模型重要的是应用创新，而非大模型本身。拥有技术积累和资金实力的大公司，很容易在大模型上形成优势，这一块战场并不适合没有积累的创业企业；真正的蓝海，是围绕打磨新开发的AI原生应用而投入。 在这一次AI创业大会的发布上，李彦宏说的话，也表达了差不多的意思： 图片 百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏 “未来，我认为中国会有自己的生态系统，拥有自己的大语言模型和基础模型。中国会出现至少一个、也可能是两个或三个基础大模型，可以支持人们开发各种AI原生应用。比如，百度的文心大模型就致力于成为AI开发者的默认基础模型之一。” 实际上，这种创新路径，在过去十几年已经验证。中国互联网圈不断涌现出各种科技公司和产品应用，比如社交有微信、抖音、快手、小红书，电商有淘宝、拼多多、京东等。看起来中国企业并没有发明安卓、IOS或者Windows，却依然有着巨大的成长性。这证明了中国的初创企业，更加擅长做的事情是模式创新。基于现有的中文大模型，非常有希望成长出估值10亿美元以上的独角兽。 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哑铃，顾名思义，只买两头，当预期危机来临时，需要稳固投资，但又必须拿出一部分资金去博取超高收益，因此这个两头就是一个超低风险+一个超高风险。 板块轮动跟个电风扇似的轮了一波又一波，突然都停下了，也就是这两天我们所看到的无差别下跌。但逻辑没变，对应到我们的操作上，就是板块轮动需要风投仓位，而低风险比如“中特估”需要稳固仓位。 关于稳固仓位和风投仓位，大家可以有自己的理解，这里我说一下我自己的操作：目前，美股接连创短期新高，英伟达更是在一季报发布后盘后直接来了24cm涨幅，今晚美股开盘，纳指高开，半导体、AI概念普涨。而角落里的中概股早已被外资打入冷宫，相当于ST了。 但我想说的是，中概股并非没有机会，稳固和风投仓位可以分配在美股和中概之间，至于比例你们自己看着办。当然港股A股也不是不可以。重要的是仓位配置是负相关的，且稳固仓位具有高度确定性的现金流。 以中概为例，你必须选择受益于当下经济形势和受损于当下经济形势的。这属于子仓位内的资产配置。一正一负，正好抵消了一部分/大部分风险。 比如唯品会和阿里巴巴。唯品会这个标的盘子比较小，跟京东和阿里巴巴的差异性越发明显，在中概中可以作为稳固仓位存在，在大的配置框架作为风投仓位存在。虽然风投仓位的意思是哪怕全部损失掉也接受，但唯品会属于既低估又确定性高的那种（人也开始回购了何况）。 当然，也可以选择一开始中特估和半导体/AI的组合，任意你认为的组合，只要符合条件。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">$唯品会(VIPS)$ </a><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$ </a>","listText":"其实市场上有一个共识，就是当下最适合的投资策略就是哑铃式投资。 哑铃，顾名思义，只买两头，当预期危机来临时，需要稳固投资，但又必须拿出一部分资金去博取超高收益，因此这个两头就是一个超低风险+一个超高风险。 板块轮动跟个电风扇似的轮了一波又一波，突然都停下了，也就是这两天我们所看到的无差别下跌。但逻辑没变，对应到我们的操作上，就是板块轮动需要风投仓位，而低风险比如“中特估”需要稳固仓位。 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如果就用过去对传统电商的分析方式去看美团（03690.HK）<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/03690\">$美团-W(03690)$</a> 的这份财报，大概率是不会得出什么乐观的结论的。 截至今年第三季度的过去十二个月，美团的交易用户数目为6.87亿，同比仅增加2.9%。而二季报、一季报披露的相应数字分别为6.85亿和6.92亿。再结合今年第三季度同比扭亏为盈，获得了626.18亿的营收和12.17亿元的净盈利（主要由新业务驱动），其中核心本地商业实现93.21亿元的经营利润来看，很容易出现下面这个疑问： 除了新业务的改善以外，美团核心本地商业还有长期投资价值吗？ 在细看了美团的这份三季报之后，我们发现有很多数字已经对上面这个疑问给出了肯定的回答：比如活跃商家的数量，连续四个季度财报的总数是保持增长的；又比如，本季度即时配送的交易笔数同比和环比分别增长了16.2%和22.5%。 数据来源：美团历年财报，躺平指数整理 数据来源：美团历年财报，躺平指数整理 从这些数据可以看到，商家对美团的信任提升了，在用户总数变化不大甚至小幅下降的情况下，对美团的需求大幅提升。单纯以本地电子商务甚至是餐饮外卖的评价体系去看待美团现在的价值，其实就如同“刻舟求剑”一般。 观察几份财报中美团的业务表现和其商业模式的演化逻辑，我们也发现原来促使美团本季实现营收大幅增长的更多在于除餐饮外的多品类即时配送。 而美团这家公司越来越像一家传统零售商超企业，作为一家实体通过提高效率、降低成本，向消费者提供确定性的即时需求。 那么，美团是如何实现这样的演化的？又能否持续下去呢？ 01 越来越像一家超市 转变的最初，其实更像是自然的延伸。美团作为中国最大的餐饮外卖平台，最容易拓展的业务就是食品和杂货零售。","listText":"“美团越来越像一家超市了。 如果就用过去对传统电商的分析方式去看美团（03690.HK）<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/03690\">$美团-W(03690)$</a> 的这份财报，大概率是不会得出什么乐观的结论的。 截至今年第三季度的过去十二个月，美团的交易用户数目为6.87亿，同比仅增加2.9%。而二季报、一季报披露的相应数字分别为6.85亿和6.92亿。再结合今年第三季度同比扭亏为盈，获得了626.18亿的营收和12.17亿元的净盈利（主要由新业务驱动），其中核心本地商业实现93.21亿元的经营利润来看，很容易出现下面这个疑问： 除了新业务的改善以外，美团核心本地商业还有长期投资价值吗？ 在细看了美团的这份三季报之后，我们发现有很多数字已经对上面这个疑问给出了肯定的回答：比如活跃商家的数量，连续四个季度财报的总数是保持增长的；又比如，本季度即时配送的交易笔数同比和环比分别增长了16.2%和22.5%。 数据来源：美团历年财报，躺平指数整理 数据来源：美团历年财报，躺平指数整理 从这些数据可以看到，商家对美团的信任提升了，在用户总数变化不大甚至小幅下降的情况下，对美团的需求大幅提升。单纯以本地电子商务甚至是餐饮外卖的评价体系去看待美团现在的价值，其实就如同“刻舟求剑”一般。 观察几份财报中美团的业务表现和其商业模式的演化逻辑，我们也发现原来促使美团本季实现营收大幅增长的更多在于除餐饮外的多品类即时配送。 而美团这家公司越来越像一家传统零售商超企业，作为一家实体通过提高效率、降低成本，向消费者提供确定性的即时需求。 那么，美团是如何实现这样的演化的？又能否持续下去呢？ 01 越来越像一家超市 转变的最初，其实更像是自然的延伸。美团作为中国最大的餐饮外卖平台，最容易拓展的业务就是食品和杂货零售。","text":"“美团越来越像一家超市了。 如果就用过去对传统电商的分析方式去看美团（03690.HK）$美团-W(03690)$ 的这份财报，大概率是不会得出什么乐观的结论的。 截至今年第三季度的过去十二个月，美团的交易用户数目为6.87亿，同比仅增加2.9%。而二季报、一季报披露的相应数字分别为6.85亿和6.92亿。再结合今年第三季度同比扭亏为盈，获得了626.18亿的营收和12.17亿元的净盈利（主要由新业务驱动），其中核心本地商业实现93.21亿元的经营利润来看，很容易出现下面这个疑问： 除了新业务的改善以外，美团核心本地商业还有长期投资价值吗？ 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佣金环比增加29%，两部分原因，一个是16.2%交易笔数增加，一个是到店业务的交易金额增加导致的利润率改善。虽然外卖和到店糅合到一块业务，但也基本能算出来，佣金增长29%的到店增长部分是多少？本来外卖佣金大概是2倍于到店佣金。这样算来到店至少50%的环比增长了。 所以环比来看，很难看出到店业务受到抖音的冲击，当然你也可以说是二季度疫情影响，到店业务是个短期的业绩底，三季度不过是恢复。 另外，同比即时零售业务无论是单量及客单价都是有提高的，即时零售目前依然是美团的战略核心，万物到家，扩展业务边界及空间。$美团-W(03690)$","text":"除了美团越来越像一家超市以外，由于外卖及即时零售的单量及交易额非常大，是为美团三季度总营收做贡献的主要来源，但经过仔细研读财报，到店业务（及酒旅等）才是贡献本次利润的主要来源。 佣金环比增加29%，两部分原因，一个是16.2%交易笔数增加，一个是到店业务的交易金额增加导致的利润率改善。虽然外卖和到店糅合到一块业务，但也基本能算出来，佣金增长29%的到店增长部分是多少？本来外卖佣金大概是2倍于到店佣金。这样算来到店至少50%的环比增长了。 所以环比来看，很难看出到店业务受到抖音的冲击，当然你也可以说是二季度疫情影响，到店业务是个短期的业绩底，三季度不过是恢复。 另外，同比即时零售业务无论是单量及客单价都是有提高的，即时零售目前依然是美团的战略核心，万物到家，扩展业务边界及空间。$美团-W(03690)$","html":"除了美团越来越像一家超市以外，由于外卖及即时零售的单量及交易额非常大，是为美团三季度总营收做贡献的主要来源，但经过仔细研读财报，到店业务（及酒旅等）才是贡献本次利润的主要来源。 佣金环比增加29%，两部分原因，一个是16.2%交易笔数增加，一个是到店业务的交易金额增加导致的利润率改善。虽然外卖和到店糅合到一块业务，但也基本能算出来，佣金增长29%的到店增长部分是多少？本来外卖佣金大概是2倍于到店佣金。这样算来到店至少50%的环比增长了。 所以环比来看，很难看出到店业务受到抖音的冲击，当然你也可以说是二季度疫情影响，到店业务是个短期的业绩底，三季度不过是恢复。 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80 只成份股（已慢于预期），最终数目固定为 100 只；同时开始按照行业类别来选股，工商业（包含资讯科技）占比55.76%，金融占比33.82%，地产占比6.86%，公用事业占比3.57%。据中金解读，改革后新经济占比","listText":"8月19日，恒生指数公司发布公告文件，据截至6月30日的数据统计决定，宣布将包括百度在内的4家公司纳入恒生指数，于2022年9月5日生效。消息一出，立刻引起投资群一众转发与讨论，纷纷为百度点赞。那么，为什么百度被纳入恒生指数显得如此重要？无需多言，被纳入恒指后，未来会有被动资金（指数基金）买入是确定的，而具体有多少资金以及未来在指数中占比空间如何，才是投资者最为关心的。炒港股看恒指，是每个跨市场投资人的必备风向标。而恒生指数如上证指数一样，是反映香港股票市场整体表现的指标，非常具有代表性。但鲜有人了解，恒生指数是如何构成的以及重要在哪里？相比恒生科技指数以及恒生中国企业指数又有什么样的区别？先上一组数据，据恒生指数公司官网文件显示，截至6月30日，被动式追踪恒生指数系列的产品的资产管理总值约555亿美元。与恒生指数、恒生中国企业指数和恒生科技指数挂钩的交易所买卖产品的资产管理总值分别约249.9亿美元、53.1亿美元和93.7亿美元。当然，恒生指数由69只成分股构成，恒生中国企业指数有50只，恒生科技指数有30只。此次被纳入恒生指数，百度集团的初始（流通市值加权）占比为0.65%，在后两者占比分别为1.10%（变动后），4.73%（变动后），变动前后比重均有小幅提升。相比排名靠前的成分股，百度的流通系数稍显弱。但无论是在即将纳入的恒生指数，还是已有的恒生科技指数中，百度的比重进阶空间还很大，都将是一笔不少的长期增量资金。进阶与不进阶，是投资者最关注的问题。要知道，恒生指数对于成分股的挑选非常保守，在2021年5月新规改革后，恒生指数目标2022年年中前达至 80 只成份股（已慢于预期），最终数目固定为 100 只；同时开始按照行业类别来选股，工商业（包含资讯科技）占比55.76%，金融占比33.82%，地产占比6.86%，公用事业占比3.57%。据中金解读，改革后新经济占比","text":"8月19日，恒生指数公司发布公告文件，据截至6月30日的数据统计决定，宣布将包括百度在内的4家公司纳入恒生指数，于2022年9月5日生效。消息一出，立刻引起投资群一众转发与讨论，纷纷为百度点赞。那么，为什么百度被纳入恒生指数显得如此重要？无需多言，被纳入恒指后，未来会有被动资金（指数基金）买入是确定的，而具体有多少资金以及未来在指数中占比空间如何，才是投资者最为关心的。炒港股看恒指，是每个跨市场投资人的必备风向标。而恒生指数如上证指数一样，是反映香港股票市场整体表现的指标，非常具有代表性。但鲜有人了解，恒生指数是如何构成的以及重要在哪里？相比恒生科技指数以及恒生中国企业指数又有什么样的区别？先上一组数据，据恒生指数公司官网文件显示，截至6月30日，被动式追踪恒生指数系列的产品的资产管理总值约555亿美元。与恒生指数、恒生中国企业指数和恒生科技指数挂钩的交易所买卖产品的资产管理总值分别约249.9亿美元、53.1亿美元和93.7亿美元。当然，恒生指数由69只成分股构成，恒生中国企业指数有50只，恒生科技指数有30只。此次被纳入恒生指数，百度集团的初始（流通市值加权）占比为0.65%，在后两者占比分别为1.10%（变动后），4.73%（变动后），变动前后比重均有小幅提升。相比排名靠前的成分股，百度的流通系数稍显弱。但无论是在即将纳入的恒生指数，还是已有的恒生科技指数中，百度的比重进阶空间还很大，都将是一笔不少的长期增量资金。进阶与不进阶，是投资者最关注的问题。要知道，恒生指数对于成分股的挑选非常保守，在2021年5月新规改革后，恒生指数目标2022年年中前达至 80 只成份股（已慢于预期），最终数目固定为 100 只；同时开始按照行业类别来选股，工商业（包含资讯科技）占比55.76%，金融占比33.82%，地产占比6.86%，公用事业占比3.57%。据中金解读，改革后新经济占比","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/a06c3d263f1a05cc04c6a4db990a4fa8","width":"632","height":"436"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":106,"commentSize":23,"repostSize":23,"link":"https://laohu8.com/post/687296202","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":23276,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"idStr":"3526437230772528","authorIdStr":"3526437230772528"},"content":"腾讯真的惨，被恒生ESG50指数剔除了，但依然支持腾讯，也支持百度[微笑]$腾讯控股(00700)$ 本来ESG投资只是资产配置，阿尔法并不是主要目标，剔除也罢！$百度集团-SW(09888)$","text":"腾讯真的惨，被恒生ESG50指数剔除了，但依然支持腾讯，也支持百度[微笑]$腾讯控股(00700)$ 本来ESG投资只是资产配置，阿尔法并不是主要目标，剔除也罢！$百度集团-SW(09888)$","html":"腾讯真的惨，被恒生ESG50指数剔除了，但依然支持腾讯，也支持百度[微笑]$腾讯控股(00700)$ 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当然，在看到这份财报之前，我们也在担心公司管理层能不能坚持目前正确的前进方向，而在财报发布之后，这份担心也随之消散了不少。在赵佳臻接棒之后的拼多多，对于高质量发展的坚持和投入还会继续，加码供应链投入、营建“百亿生态”、投入Temu发力出海等等，都会给公司未来的成长打下基础。 01 成功策略的延续 对于电商企业来说，“失速”是今年一季度的主旋律。一方面是疫情之后的“疤痕效应”体现，整个大环境并不好；另一方面，则是消费者的偏好逐渐转换，一些主流电商企业的市场地位受到了挑战。 在宏观层面，一季度全国网上零售额32863亿元，同比增长8.6%；其中，实物商品网上零售额27835亿元，增长7.3%，这样的增速虽然看上去并没有很低，但如果翻看这些","listText":"图片 “ 拼多多所谓的“高质量发展”，能够给电商行业带来什么改变？ 优质的商品也可以便宜亲民，我们曾在许多篇讨论中国电商商业模式的文章中强调过这一观点。而拼多多不久前发布的一季报，恰巧是这一观点的最佳证明。 这份财报，市场对拼多多的业绩高增，在此之前已经有了充分的预期。因此，令人印象最深刻的数字其实并不是营收的增长，而是其年活跃买家数已达9.1亿、同比增长10%；平均月活跃用户数达到7.9亿、同比增长9%，这组与活跃用户相关的数据，才真正需要着重关注。 年活跃买家和月活跃用户这两项指标，还能在今年一季度保持接近两位数正增长的互联网企业已是凤毛麟角，它说明了拼多多的潜力释放还会有相当长的一段时间，对于这家公司的长期业绩不需要有多少担忧。 庞大且还在持续增长的用户数量还表明，拼多多目前的商业模式选择是正确的：消费者就是需要优质且便宜亲民的商品；换句话说，只要能提供这样的供给，就永远能在拼多多上找到数量庞大的买家。目前，中国的电子消费品及轻工业产能迫切面临转型升级，卖出高价带来的实际利润，很难与找到更多买家相提并论。 当然，在看到这份财报之前，我们也在担心公司管理层能不能坚持目前正确的前进方向，而在财报发布之后，这份担心也随之消散了不少。在赵佳臻接棒之后的拼多多，对于高质量发展的坚持和投入还会继续，加码供应链投入、营建“百亿生态”、投入Temu发力出海等等，都会给公司未来的成长打下基础。 01 成功策略的延续 对于电商企业来说，“失速”是今年一季度的主旋律。一方面是疫情之后的“疤痕效应”体现，整个大环境并不好；另一方面，则是消费者的偏好逐渐转换，一些主流电商企业的市场地位受到了挑战。 在宏观层面，一季度全国网上零售额32863亿元，同比增长8.6%；其中，实物商品网上零售额27835亿元，增长7.3%，这样的增速虽然看上去并没有很低，但如果翻看这些","text":"图片 “ 拼多多所谓的“高质量发展”，能够给电商行业带来什么改变？ 优质的商品也可以便宜亲民，我们曾在许多篇讨论中国电商商业模式的文章中强调过这一观点。而拼多多不久前发布的一季报，恰巧是这一观点的最佳证明。 这份财报，市场对拼多多的业绩高增，在此之前已经有了充分的预期。因此，令人印象最深刻的数字其实并不是营收的增长，而是其年活跃买家数已达9.1亿、同比增长10%；平均月活跃用户数达到7.9亿、同比增长9%，这组与活跃用户相关的数据，才真正需要着重关注。 年活跃买家和月活跃用户这两项指标，还能在今年一季度保持接近两位数正增长的互联网企业已是凤毛麟角，它说明了拼多多的潜力释放还会有相当长的一段时间，对于这家公司的长期业绩不需要有多少担忧。 庞大且还在持续增长的用户数量还表明，拼多多目前的商业模式选择是正确的：消费者就是需要优质且便宜亲民的商品；换句话说，只要能提供这样的供给，就永远能在拼多多上找到数量庞大的买家。目前，中国的电子消费品及轻工业产能迫切面临转型升级，卖出高价带来的实际利润，很难与找到更多买家相提并论。 当然，在看到这份财报之前，我们也在担心公司管理层能不能坚持目前正确的前进方向，而在财报发布之后，这份担心也随之消散了不少。在赵佳臻接棒之后的拼多多，对于高质量发展的坚持和投入还会继续，加码供应链投入、营建“百亿生态”、投入Temu发力出海等等，都会给公司未来的成长打下基础。 01 成功策略的延续 对于电商企业来说，“失速”是今年一季度的主旋律。一方面是疫情之后的“疤痕效应”体现，整个大环境并不好；另一方面，则是消费者的偏好逐渐转换，一些主流电商企业的市场地位受到了挑战。 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