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首先，是净利润亏损收窄：公司预计 2025 年上半年净利润亏损2亿元至2.8亿元，同比减亏1.2亿元至2亿元；扣非后净利润亏损额为3.2亿元至4亿元，较上年同期亏损缩窄30%至50%；营收、毛利较上年同期增幅达到15%至20%，继续保持了较高的增速水平。 值得一提的是回款情况，公司上半年销售回款总额约103亿元，同比增长约13亿元；经营性净现金流较去年同期增加超7亿元，增幅约50%。以公司主要面对的市场情况来看，回款大幅度改善是很有助于现金流状况的好转，维持稳定运营，增强抗风险能力。 这份业绩预告的背后，是中国AI行业在自主技术突破与产业应用落地交织中，头部企业凭借战略定力实现的突围。在很多人印象里，上半年中国AI除了Deepseek的横空出世之外，好像没有什么特别令人印象深刻的行业进展；但实际上，中国AI行业几乎是以全球领先的进度，加速从L2阶段向L3阶段进化，并诞生出许多值得关注的创新。 翻开生成式AI这几年的发展史，存在一个明确的阶段划分。在OpenAI的概念里，AI应用被划分为L1至L5五个等级，L1代表了对话机器人，就是最初ChatGPT的产品形态；再到Deepseek横空出世，尽管产品形态还是对话式，但它的内涵已经实现了跨越，是能提供完整逻辑、帮你通过简单推理解决问题的L2阶段了。 现如今，L1和L2阶段的竞争行进尾声，市场重点关注的，将是L3级别的AI应用，特别是在企业中的应用扩张。根据公开招标信息整理统计，2025上半年我国大模型相关项目呈现爆发式增长态势：中标项目累计达1810个，金额突破64亿元，中标项目数超2024全年，市场需求迎来大爆发。 另外，全栈可自主也成为上半年中国AI行业的另一个关注焦点。 从今年二三月份开始，英伟达创始人黄仁勋就在多个公开场合中肯定中国在AI领","listText":"日前，科大讯飞发布了自己的半年报预告，其中多个财务指标其实是好于我们之前的预期。 首先，是净利润亏损收窄：公司预计 2025 年上半年净利润亏损2亿元至2.8亿元，同比减亏1.2亿元至2亿元；扣非后净利润亏损额为3.2亿元至4亿元，较上年同期亏损缩窄30%至50%；营收、毛利较上年同期增幅达到15%至20%，继续保持了较高的增速水平。 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这份业绩预告的背后，是中国AI行业在自主技术突破与产业应用落地交织中，头部企业凭借战略定力实现的突围。在很多人印象里，上半年中国AI除了Deepseek的横空出世之外，好像没有什么特别令人印象深刻的行业进展；但实际上，中国AI行业几乎是以全球领先的进度，加速从L2阶段向L3阶段进化，并诞生出许多值得关注的创新。 翻开生成式AI这几年的发展史，存在一个明确的阶段划分。在OpenAI的概念里，AI应用被划分为L1至L5五个等级，L1代表了对话机器人，就是最初ChatGPT的产品形态；再到Deepseek横空出世，尽管产品形态还是对话式，但它的内涵已经实现了跨越，是能提供完整逻辑、帮你通过简单推理解决问题的L2阶段了。 现如今，L1和L2阶段的竞争行进尾声，市场重点关注的，将是L3级别的AI应用，特别是在企业中的应用扩张。根据公开招标信息整理统计，2025上半年我国大模型相关项目呈现爆发式增长态势：中标项目累计达1810个，金额突破64亿元，中标项目数超2024全年，市场需求迎来大爆发。 另外，全栈可自主也成为上半年中国AI行业的另一个关注焦点。 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一直以来，乳品等食饮行业核心逻辑是做爆款单品，提高复购率，就像老干妈辣酱、涪陵榨菜、卫龙辣条、恰恰瓜子，让品牌口味深入人心，培养一批忠实的粉丝。 但婴配粉行业尤其特殊，数据、销量、利润从来不是终极目标——真正的核心是每一个嗷嗷待哺的生命，是父母交托的信任与期待，需要企业对于生命、对于孩子的营养真正有敬畏之心。 飞鹤的选择始终是修炼“内功”。无论是打造全球首个农牧工一体化的产业集群；或是深入开展母乳研究，设计出第一款母源配方；还是牵头建成国内首个HMOs全谱系数据库（覆盖3000例中国母子队列），突破国际技术垄断；亦或自研乳蛋白鲜萃提取科技实现活性蛋白提取效率翻倍，推动国产奶粉“换道超车”，都是用一以往之的态度和行动守护国产奶粉的质量安全防线，从而赢得品牌口碑，跑出规模与利润的正循环。 据弗若斯特沙利文数据，截至2024年，飞鹤奶粉在婴幼儿配方奶粉市场连续六年中国销量第一，连续四年全球销量第一。相信随着加拿大工厂投产、东南亚布局加速，飞鹤出海战略也将为其进一步打开增量空间，像是中期这次政府补贴减少这类外部支持的波动，也能更好地被平抑，毕竟未来盈利能力还是绑定于核心业务增长，","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/06186\">$中国飞鹤(06186)$</a> 这次飞鹤的中期业绩预告比较特殊，可以拿出来看看： 一方面，由于4月推出的12亿生育补贴导致业绩承压下降，但可以理解为一种对“未来的投资”；另一方面，更值得关注的是，启动10亿元回购，预计年度派发不少于20亿元股息。整体看，飞鹤的分红率远超绝大多数同行。 稳定的分红意愿，既是现金流实力的终极证明，更是管理层与股东利益深度绑定的最好宣言。 其实资本市场从不缺承诺，缺的是敢砸重金自证底气的动作。飞鹤此次大规模回购，体现了管理层的长期信心，而且股权激励能强化内生动能，最终实现股价、业绩、人才的良性共振。 一直以来，乳品等食饮行业核心逻辑是做爆款单品，提高复购率，就像老干妈辣酱、涪陵榨菜、卫龙辣条、恰恰瓜子，让品牌口味深入人心，培养一批忠实的粉丝。 但婴配粉行业尤其特殊，数据、销量、利润从来不是终极目标——真正的核心是每一个嗷嗷待哺的生命，是父母交托的信任与期待，需要企业对于生命、对于孩子的营养真正有敬畏之心。 飞鹤的选择始终是修炼“内功”。无论是打造全球首个农牧工一体化的产业集群；或是深入开展母乳研究，设计出第一款母源配方；还是牵头建成国内首个HMOs全谱系数据库（覆盖3000例中国母子队列），突破国际技术垄断；亦或自研乳蛋白鲜萃提取科技实现活性蛋白提取效率翻倍，推动国产奶粉“换道超车”，都是用一以往之的态度和行动守护国产奶粉的质量安全防线，从而赢得品牌口碑，跑出规模与利润的正循环。 据弗若斯特沙利文数据，截至2024年，飞鹤奶粉在婴幼儿配方奶粉市场连续六年中国销量第一，连续四年全球销量第一。相信随着加拿大工厂投产、东南亚布局加速，飞鹤出海战略也将为其进一步打开增量空间，像是中期这次政府补贴减少这类外部支持的波动，也能更好地被平抑，毕竟未来盈利能力还是绑定于核心业务增长，","text":"$中国飞鹤(06186)$ 这次飞鹤的中期业绩预告比较特殊，可以拿出来看看： 一方面，由于4月推出的12亿生育补贴导致业绩承压下降，但可以理解为一种对“未来的投资”；另一方面，更值得关注的是，启动10亿元回购，预计年度派发不少于20亿元股息。整体看，飞鹤的分红率远超绝大多数同行。 稳定的分红意愿，既是现金流实力的终极证明，更是管理层与股东利益深度绑定的最好宣言。 其实资本市场从不缺承诺，缺的是敢砸重金自证底气的动作。飞鹤此次大规模回购，体现了管理层的长期信心，而且股权激励能强化内生动能，最终实现股价、业绩、人才的良性共振。 一直以来，乳品等食饮行业核心逻辑是做爆款单品，提高复购率，就像老干妈辣酱、涪陵榨菜、卫龙辣条、恰恰瓜子，让品牌口味深入人心，培养一批忠实的粉丝。 但婴配粉行业尤其特殊，数据、销量、利润从来不是终极目标——真正的核心是每一个嗷嗷待哺的生命，是父母交托的信任与期待，需要企业对于生命、对于孩子的营养真正有敬畏之心。 飞鹤的选择始终是修炼“内功”。无论是打造全球首个农牧工一体化的产业集群；或是深入开展母乳研究，设计出第一款母源配方；还是牵头建成国内首个HMOs全谱系数据库（覆盖3000例中国母子队列），突破国际技术垄断；亦或自研乳蛋白鲜萃提取科技实现活性蛋白提取效率翻倍，推动国产奶粉“换道超车”，都是用一以往之的态度和行动守护国产奶粉的质量安全防线，从而赢得品牌口碑，跑出规模与利润的正循环。 据弗若斯特沙利文数据，截至2024年，飞鹤奶粉在婴幼儿配方奶粉市场连续六年中国销量第一，连续四年全球销量第一。相信随着加拿大工厂投产、东南亚布局加速，飞鹤出海战略也将为其进一步打开增量空间，像是中期这次政府补贴减少这类外部支持的波动，也能更好地被平抑，毕竟未来盈利能力还是绑定于核心业务增长，","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/453959844659840","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3565,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":453299019580024,"gmtCreate":1751690592912,"gmtModify":1751691841542,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3526437230772528","authorIdStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":"“大美丽法案”惊险过关：它对全球市场意味着啥？","htmlText":"北京时间7月4日，懂王倾力支持的“大美丽法案（One Big Beautiful Bill Act）”在众议院获得通过，这份法案距离落地实施只差他的签字而已。该法案的内容包括高达4.5万亿美元的减税、削减社保支出、放弃清洁能源转型等等，可以说，这一法案标志着美国国内经济政策的重大转向，会在很大程度上改变美国的政治和经济生态。 了解该法案过程的朋友们可能清楚，它一步步走过来其实相当勉强。在早期众议院审议内容时，法案就有很大的改动和妥协；参议院审议内容时，如果不是副总统万斯的关键一票，法案根本不会通过；再到最终众议院投票阶段，依然有约五名众议院议员反对，是懂王本人一通通电话亲自打过去，并以取消反对者共和党地位相要挟，才让最终票型变为218票对214票。 值得一提的是，懂王前盟友、特斯拉CEO埃隆·马斯克的反对，对最终结果没有明显影响。 说回法案本身，所谓的大美丽法案，最初是对特朗普2017年减税法案的一个延续，但内容远不止于此；我们先从几个方面，分别阐述一下法案的内容： 1，税收。大美丽法案永久延长了特朗普2017年《减税与就业法案》中的大部分个人和遗产的税收条款，这些条款原本大多定于2025年底到期。具体包括个人所得税的税率下降、起征点提高、子女抚养的税收抵扣政策等等；企业方面，对民营企业的税收减免政策延续，废除了2022年时任总统拜登颁布的针对电动汽车和气候项目的税收抵免政策，并新增了一项针对美国制造汽车的汽车贷款利息税收减免政策。 2，削减支出。削减了超过1万亿美元的联邦安全网项目和清洁能源补贴支出。所谓的联邦安全网项目，是指对低收入人群医疗保险计划，法案对受助者增加了新的领取门槛要求，包括工作等等，据测算，到2034年可能会有1180万美国人失去医疗保险。同时，光伏和风电的不少资助措施被取消，电动汽车购置补贴也被取消，民主党搞出来的这套低碳行动方案，在特朗普这里会被逐渐","listText":"北京时间7月4日，懂王倾力支持的“大美丽法案（One Big Beautiful Bill Act）”在众议院获得通过，这份法案距离落地实施只差他的签字而已。该法案的内容包括高达4.5万亿美元的减税、削减社保支出、放弃清洁能源转型等等，可以说，这一法案标志着美国国内经济政策的重大转向，会在很大程度上改变美国的政治和经济生态。 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值得一提的是，懂王前盟友、特斯拉CEO埃隆·马斯克的反对，对最终结果没有明显影响。 说回法案本身，所谓的大美丽法案，最初是对特朗普2017年减税法案的一个延续，但内容远不止于此；我们先从几个方面，分别阐述一下法案的内容： 1，税收。大美丽法案永久延长了特朗普2017年《减税与就业法案》中的大部分个人和遗产的税收条款，这些条款原本大多定于2025年底到期。具体包括个人所得税的税率下降、起征点提高、子女抚养的税收抵扣政策等等；企业方面，对民营企业的税收减免政策延续，废除了2022年时任总统拜登颁布的针对电动汽车和气候项目的税收抵免政策，并新增了一项针对美国制造汽车的汽车贷款利息税收减免政策。 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可以确定的是，光伏链会成为这一轮“反内卷”的先锋，为全国各行业蹚出一条通过市场化手段缓解过度竞争、推动产业链价值逐渐回归的道路。 7月2日，光伏玻璃生产企业亚玛顿董秘在投资者回复中证实，光伏玻璃行业减产的消息属实，产能加速出清；前一日，市场有消息称国内头部光伏玻璃企业计划于7月开始集体减产30%，集体联合控制市场供需，预计7月国内光伏玻璃产量将降至45GW左右，通过减产力挺价格。 消息一出，沉寂已久的光伏链狂掀十几个涨停板，港股多个相关标的也大幅上涨，作为中国为数不多掌握核心科技的行业，自2024年开始，整个光伏链进入了价值溃缩的周期，主要产业链各个节点都经历了惨痛的价格暴跌，全球出货量排名前四的企业里，有三家（隆基、天合和晶澳）都出现亏损，只有一家录得微薄利润。 更不用说光伏链上的硅料、辅材企业，基本面奇差无比，和前几年风光的时候大相径庭。根本原因是，中国是掌握了整个光伏链的核心科技不假，但具体到企业来说，很难形成对同行的技术壁垒，一个技术突破出现很快就会成为全行业的技术突破，从企业的角度看，唯一能动用的竞争手段就是价格。 价格的竞争哪里存在底线？整个光伏行业都在深受价格崩溃带来的伤害。今年6月以来，受531抢装潮影响，N型TOPCon210电池片6月25日成交均价比5月初降低了2.5分/W；同期硅片环节的单晶N型210R硅片和210硅片成交均价也分别下降1.2-1.3毛/片；同期硅料也存在不同程度的价格下降。 可以说，自2023年四季度开始的整个光伏行业的周期低谷，至今已经持续超过七个季度，也是光伏这个行业历史上经历的最长的寒冬。之所以这次光伏行业的深度调整迟迟不到位，有一些深层次原因是行业和企业本身无法解决的。 笔者有一位高中同学，前两年在西北某村级单位弄了一块地，准备开发风电站。当地给他的许多要求中，“拉来光伏生产企业”是其中的必选项。于是，在","listText":"图片 图文 | 躺姐 可以确定的是，光伏链会成为这一轮“反内卷”的先锋，为全国各行业蹚出一条通过市场化手段缓解过度竞争、推动产业链价值逐渐回归的道路。 7月2日，光伏玻璃生产企业亚玛顿董秘在投资者回复中证实，光伏玻璃行业减产的消息属实，产能加速出清；前一日，市场有消息称国内头部光伏玻璃企业计划于7月开始集体减产30%，集体联合控制市场供需，预计7月国内光伏玻璃产量将降至45GW左右，通过减产力挺价格。 消息一出，沉寂已久的光伏链狂掀十几个涨停板，港股多个相关标的也大幅上涨，作为中国为数不多掌握核心科技的行业，自2024年开始，整个光伏链进入了价值溃缩的周期，主要产业链各个节点都经历了惨痛的价格暴跌，全球出货量排名前四的企业里，有三家（隆基、天合和晶澳）都出现亏损，只有一家录得微薄利润。 更不用说光伏链上的硅料、辅材企业，基本面奇差无比，和前几年风光的时候大相径庭。根本原因是，中国是掌握了整个光伏链的核心科技不假，但具体到企业来说，很难形成对同行的技术壁垒，一个技术突破出现很快就会成为全行业的技术突破，从企业的角度看，唯一能动用的竞争手段就是价格。 价格的竞争哪里存在底线？整个光伏行业都在深受价格崩溃带来的伤害。今年6月以来，受531抢装潮影响，N型TOPCon210电池片6月25日成交均价比5月初降低了2.5分/W；同期硅片环节的单晶N型210R硅片和210硅片成交均价也分别下降1.2-1.3毛/片；同期硅料也存在不同程度的价格下降。 可以说，自2023年四季度开始的整个光伏行业的周期低谷，至今已经持续超过七个季度，也是光伏这个行业历史上经历的最长的寒冬。之所以这次光伏行业的深度调整迟迟不到位，有一些深层次原因是行业和企业本身无法解决的。 笔者有一位高中同学，前两年在西北某村级单位弄了一块地，准备开发风电站。当地给他的许多要求中，“拉来光伏生产企业”是其中的必选项。于是，在","text":"图片 图文 | 躺姐 可以确定的是，光伏链会成为这一轮“反内卷”的先锋，为全国各行业蹚出一条通过市场化手段缓解过度竞争、推动产业链价值逐渐回归的道路。 7月2日，光伏玻璃生产企业亚玛顿董秘在投资者回复中证实，光伏玻璃行业减产的消息属实，产能加速出清；前一日，市场有消息称国内头部光伏玻璃企业计划于7月开始集体减产30%，集体联合控制市场供需，预计7月国内光伏玻璃产量将降至45GW左右，通过减产力挺价格。 消息一出，沉寂已久的光伏链狂掀十几个涨停板，港股多个相关标的也大幅上涨，作为中国为数不多掌握核心科技的行业，自2024年开始，整个光伏链进入了价值溃缩的周期，主要产业链各个节点都经历了惨痛的价格暴跌，全球出货量排名前四的企业里，有三家（隆基、天合和晶澳）都出现亏损，只有一家录得微薄利润。 更不用说光伏链上的硅料、辅材企业，基本面奇差无比，和前几年风光的时候大相径庭。根本原因是，中国是掌握了整个光伏链的核心科技不假，但具体到企业来说，很难形成对同行的技术壁垒，一个技术突破出现很快就会成为全行业的技术突破，从企业的角度看，唯一能动用的竞争手段就是价格。 价格的竞争哪里存在底线？整个光伏行业都在深受价格崩溃带来的伤害。今年6月以来，受531抢装潮影响，N型TOPCon210电池片6月25日成交均价比5月初降低了2.5分/W；同期硅片环节的单晶N型210R硅片和210硅片成交均价也分别下降1.2-1.3毛/片；同期硅料也存在不同程度的价格下降。 可以说，自2023年四季度开始的整个光伏行业的周期低谷，至今已经持续超过七个季度，也是光伏这个行业历史上经历的最长的寒冬。之所以这次光伏行业的深度调整迟迟不到位，有一些深层次原因是行业和企业本身无法解决的。 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href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$ </a>,来看看我最新分享的订单！<a href=\"https://laohu8.com/U/10000000000010588\">@小虎看单</a>","text":"我平仓了$英伟达(NVDA)$ ,来看看我最新分享的订单！@小虎看单","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/452714731185032","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":905,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":450659244941416,"gmtCreate":1750993569101,"gmtModify":1751005205734,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3526437230772528","authorIdStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":" 雷军的新征程：当小米放弃性价比","htmlText":"预售首日销量超过60万台的iPhone4，小定首日超过20万辆Cybertruck；现在，还有Yu7发布后1个小时大定超28.9万台，如果一切顺利，这辆车将毫无疑问载入全球消费电子产品的历史，多年之后，我们依然能在很多地方看到它的名字。 小米最值得一说的，是在“内卷式”竞争的新能源汽车市场里，走出了一条不靠性价比的路，凭借一款同价位段性价比“较低”的产品，实现如此规模的社会关注度和销量水平。 在资本市场的通常意义之下，这就是成功，也是一家公司走向伟大的必经之路。说白了，你什么时候见过苹果、特斯拉和索尼他们跟你聊过性价比？ 当然，你可以说这20万的大定数字，有不少是Su7未交付订单转过来的；也可以说网络上各种各样的质疑声音，包括安全、智驾、外观抄袭等等；上一段写的那两款消费电子产品，黑子也非常多、声音也非常大，但丝毫不影响他们成就了现象级的商业成功。没办法，老百姓喜欢才是真的喜欢，黑的声音越大，买的人越多。 从舆论场的观察看，小米已经悄悄开始步上特斯拉的后尘：网上黑子多，销量没输过。在Yu7发布之前，小米Su7已经和曾经的全球车王Model Y在中国全部车辆月销榜首的位置上斗得有来有回，今年2月、4月和5月都超越Model Y成为榜一；而在这三个月里，“风味风道”、“自驾事故”等消息，都让小米的舆论环境非常负面。 事实上，大部分的汽车消费用户，没有什么时间上网看评论；再加上如今社交媒体环境的精准推送，一个品牌的“粉丝”不太能够接收到多少品牌的恶评，更不用说相信这个恶评了。所以，单纯以评论或者新闻在你眼中出现的数量，去论证某个品牌目前面对的舆论环境，多少是不够客观的。 因此，尽量抛开网上对于某个品牌的印象，好好看看小米的产品，学习一下现在的年轻人，或者说那些可以看个发布会就决定花25万+买一部车的消费人群，他们到底喜欢什么。从消费品投资的认知升维上，理解主力消费人群的消费喜好，","listText":"预售首日销量超过60万台的iPhone4，小定首日超过20万辆Cybertruck；现在，还有Yu7发布后1个小时大定超28.9万台，如果一切顺利，这辆车将毫无疑问载入全球消费电子产品的历史，多年之后，我们依然能在很多地方看到它的名字。 小米最值得一说的，是在“内卷式”竞争的新能源汽车市场里，走出了一条不靠性价比的路，凭借一款同价位段性价比“较低”的产品，实现如此规模的社会关注度和销量水平。 在资本市场的通常意义之下，这就是成功，也是一家公司走向伟大的必经之路。说白了，你什么时候见过苹果、特斯拉和索尼他们跟你聊过性价比？ 当然，你可以说这20万的大定数字，有不少是Su7未交付订单转过来的；也可以说网络上各种各样的质疑声音，包括安全、智驾、外观抄袭等等；上一段写的那两款消费电子产品，黑子也非常多、声音也非常大，但丝毫不影响他们成就了现象级的商业成功。没办法，老百姓喜欢才是真的喜欢，黑的声音越大，买的人越多。 从舆论场的观察看，小米已经悄悄开始步上特斯拉的后尘：网上黑子多，销量没输过。在Yu7发布之前，小米Su7已经和曾经的全球车王Model Y在中国全部车辆月销榜首的位置上斗得有来有回，今年2月、4月和5月都超越Model Y成为榜一；而在这三个月里，“风味风道”、“自驾事故”等消息，都让小米的舆论环境非常负面。 事实上，大部分的汽车消费用户，没有什么时间上网看评论；再加上如今社交媒体环境的精准推送，一个品牌的“粉丝”不太能够接收到多少品牌的恶评，更不用说相信这个恶评了。所以，单纯以评论或者新闻在你眼中出现的数量，去论证某个品牌目前面对的舆论环境，多少是不够客观的。 因此，尽量抛开网上对于某个品牌的印象，好好看看小米的产品，学习一下现在的年轻人，或者说那些可以看个发布会就决定花25万+买一部车的消费人群，他们到底喜欢什么。从消费品投资的认知升维上，理解主力消费人群的消费喜好，","text":"预售首日销量超过60万台的iPhone4，小定首日超过20万辆Cybertruck；现在，还有Yu7发布后1个小时大定超28.9万台，如果一切顺利，这辆车将毫无疑问载入全球消费电子产品的历史，多年之后，我们依然能在很多地方看到它的名字。 小米最值得一说的，是在“内卷式”竞争的新能源汽车市场里，走出了一条不靠性价比的路，凭借一款同价位段性价比“较低”的产品，实现如此规模的社会关注度和销量水平。 在资本市场的通常意义之下，这就是成功，也是一家公司走向伟大的必经之路。说白了，你什么时候见过苹果、特斯拉和索尼他们跟你聊过性价比？ 当然，你可以说这20万的大定数字，有不少是Su7未交付订单转过来的；也可以说网络上各种各样的质疑声音，包括安全、智驾、外观抄袭等等；上一段写的那两款消费电子产品，黑子也非常多、声音也非常大，但丝毫不影响他们成就了现象级的商业成功。没办法，老百姓喜欢才是真的喜欢，黑的声音越大，买的人越多。 从舆论场的观察看，小米已经悄悄开始步上特斯拉的后尘：网上黑子多，销量没输过。在Yu7发布之前，小米Su7已经和曾经的全球车王Model Y在中国全部车辆月销榜首的位置上斗得有来有回，今年2月、4月和5月都超越Model Y成为榜一；而在这三个月里，“风味风道”、“自驾事故”等消息，都让小米的舆论环境非常负面。 事实上，大部分的汽车消费用户，没有什么时间上网看评论；再加上如今社交媒体环境的精准推送，一个品牌的“粉丝”不太能够接收到多少品牌的恶评，更不用说相信这个恶评了。所以，单纯以评论或者新闻在你眼中出现的数量，去论证某个品牌目前面对的舆论环境，多少是不够客观的。 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Circle上市10天涨7倍，是谁在跑马圈地稳定币？","htmlText":"当地时间2025年3月19日，远在中东的土耳其金融市场发生巨震，基准估值暴跌触发熔断；里拉兑美元汇率较前一日收盘价暴跌10%，创下历史新低，和四年前相比缩水超过80%。与此同时，首都伊斯坦布尔中心的银行外排起长队，当地民众试图将毕生积蓄兑换为美元，躲避这骤然降临的金融灾难。 可能生在中国的人们很难想象，毕生积蓄逐渐沦为废纸是什么样的感觉；但在过去几年，这却是时常发生在很多新兴经济体的沉痛现实。由于种种原因，这些国家无力维持稳定的法定货币，经不起突发事件的波动，很容易成为牺牲品。 就在里拉暴跌当天，Binance平台上的加密货币交易量激增，BTC/TRY（里拉）交易量达到93个BTC，为至少一年以来的最高水平；而USDT、USDC等稳定币的交易额占比同样大幅度上升；此外，当天土耳其跨境交易平台使用稳定币结算的比例也创下新高。 经济学家罗伯特·蒙代尔和马库斯·弗莱明在上个世纪60年代就提出了货币的经典的不可能三角：货币政策独立性、汇率稳定性和资本自由流通。想要追求其中之二，必然牺牲其中之一。但稳定币的出现，或许打破了这一三元悖论： 由公司发行加密货币，链上运行实现比传统渠道更快更便宜的转账结算，强化资本自由流动；美元、欧元和人民币等相对发达经济体的货币作为底层资产提供汇率稳定性。 当然，相对之下，只有目前有完善监管法律的中国香港、美国和欧洲，才有资格作为货币的发行方，实现有效的监管；而对于其他新兴经济体来说，使用稳定币必然会丧失一定的货币独立性，但同时也免于遭受货币波动带来的劫难。 在我们看来，这就是对于中美欧这样的大经济体来说，在稳定币这一领域布局的意义：在结算和流通层面更高效、更安全的稳定币，必然会被纳入金融话语权争夺之中，成为下一个全球金融体系的重要组成部分。 宏大叙事的部分到此为止，接下来从基础的稳定币情况讲起。 01 群雄逐风口 近","listText":"当地时间2025年3月19日，远在中东的土耳其金融市场发生巨震，基准估值暴跌触发熔断；里拉兑美元汇率较前一日收盘价暴跌10%，创下历史新低，和四年前相比缩水超过80%。与此同时，首都伊斯坦布尔中心的银行外排起长队，当地民众试图将毕生积蓄兑换为美元，躲避这骤然降临的金融灾难。 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归根结底，每一次冲突都得到了冲突双方的良好控制，没造成事实上的供应中断，再加上原油供应越来越多元、丰富，需求的缓慢增长已经让市场开始失衡，最近几个月保持高位的原油库存就是证明。 建立了这样的逻辑框架，再来看这次伊朗和以色列之间的冲突，对后市的判断应该会清晰、客观很多。 事实上，当你看到这篇文章时，原油对双方第一轮冲突的上涨反应就已经行近尾声，涨幅开始收缩。最近几天伊朗针对以色列的行动，无一例外避开了关键的原油生产、储存和运输节点；以色列也是如此，除了针对个别天然气田的军事行动，没有干扰关键的能源基础设施。 综合各方信息看，以色列目前没有针对伊朗最高领导人、和颠覆伊朗政权的计划；伊朗这边也在接连的导弹报复之外，寻求和美国、以色列谈判。17日，特朗普宣布了德黑兰撤侨建议，也让市场感受到了一丝局势恶化的可能性，但总体上看，不至于到扰乱原油供应的地步，也不太会让油价继续上升。 因此，布伦特原油从危机爆发前的65美元/桶左右至6月17日的74美元/桶左右，已经有接近10美元/桶的涨幅，后续即便还有上涨，后续空间也很可能只有5美元/桶上下，即这一轮冲突引发的油价上限可能只有80美元/桶。 当然，这是在伊朗不实际封锁霍尔木兹海峡的情况之下。如果霍尔木兹海峡的封锁发生，油价可能会在封锁后的短期飙升至100美元/桶左右，直至封锁解除。我们认为这种极端情况的发生概率相当之低，最依赖霍尔木兹海峡的恰是伊朗自己。 01 极端情况推演","listText":"所有事情的底层逻辑都是类似的，经济学的普遍原理告诉我们，什么事情多了，大概率就不值钱了。 战争也是一样。 如果从事后视角看，可以得出一个明确的结论：自俄乌冲突开始，地缘政治事件的频率和烈度显著上升；但每一次地缘政治事件引发的油价上升，都是抛售的绝佳机会，导弹和无人机在战场穿梭之际，恐慌情绪往往主导市场，做空原油的胜率要远远大于做多。 归根结底，每一次冲突都得到了冲突双方的良好控制，没造成事实上的供应中断，再加上原油供应越来越多元、丰富，需求的缓慢增长已经让市场开始失衡，最近几个月保持高位的原油库存就是证明。 建立了这样的逻辑框架，再来看这次伊朗和以色列之间的冲突，对后市的判断应该会清晰、客观很多。 事实上，当你看到这篇文章时，原油对双方第一轮冲突的上涨反应就已经行近尾声，涨幅开始收缩。最近几天伊朗针对以色列的行动，无一例外避开了关键的原油生产、储存和运输节点；以色列也是如此，除了针对个别天然气田的军事行动，没有干扰关键的能源基础设施。 综合各方信息看，以色列目前没有针对伊朗最高领导人、和颠覆伊朗政权的计划；伊朗这边也在接连的导弹报复之外，寻求和美国、以色列谈判。17日，特朗普宣布了德黑兰撤侨建议，也让市场感受到了一丝局势恶化的可能性，但总体上看，不至于到扰乱原油供应的地步，也不太会让油价继续上升。 因此，布伦特原油从危机爆发前的65美元/桶左右至6月17日的74美元/桶左右，已经有接近10美元/桶的涨幅，后续即便还有上涨，后续空间也很可能只有5美元/桶上下，即这一轮冲突引发的油价上限可能只有80美元/桶。 当然，这是在伊朗不实际封锁霍尔木兹海峡的情况之下。如果霍尔木兹海峡的封锁发生，油价可能会在封锁后的短期飙升至100美元/桶左右，直至封锁解除。我们认为这种极端情况的发生概率相当之低，最依赖霍尔木兹海峡的恰是伊朗自己。 01 极端情况推演","text":"所有事情的底层逻辑都是类似的，经济学的普遍原理告诉我们，什么事情多了，大概率就不值钱了。 战争也是一样。 如果从事后视角看，可以得出一个明确的结论：自俄乌冲突开始，地缘政治事件的频率和烈度显著上升；但每一次地缘政治事件引发的油价上升，都是抛售的绝佳机会，导弹和无人机在战场穿梭之际，恐慌情绪往往主导市场，做空原油的胜率要远远大于做多。 归根结底，每一次冲突都得到了冲突双方的良好控制，没造成事实上的供应中断，再加上原油供应越来越多元、丰富，需求的缓慢增长已经让市场开始失衡，最近几个月保持高位的原油库存就是证明。 建立了这样的逻辑框架，再来看这次伊朗和以色列之间的冲突，对后市的判断应该会清晰、客观很多。 事实上，当你看到这篇文章时，原油对双方第一轮冲突的上涨反应就已经行近尾声，涨幅开始收缩。最近几天伊朗针对以色列的行动，无一例外避开了关键的原油生产、储存和运输节点；以色列也是如此，除了针对个别天然气田的军事行动，没有干扰关键的能源基础设施。 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我们并不像很多人认为的那样，觉得马斯克的情商远远比不上智商，是他失败的主要原因；很多人会选择性遗忘马斯克与中国官员结交的良好关系，以及在中国民间的巨大声望，对于一个出生在南非、成长在美国的白种人来说，能成为中国最成功的外籍企业家，绝对不可能是一个情商不够的人。 真正导致他失败的原因，其实是路径问题：政府不能、也不应该按照企业的那套逻辑运作；按照“第一性原理”的思路理解，企业的第一性原理是效率和盈利，政府则是公平和正义。 马斯克从政是“水土不服”，特朗普这边也不是什么“好好总统”，和商界精英先蜜月再闹掰也不是第一次了。在特朗普的第一任期内，选举期间倾力协助他的埃克森美孚原CEO蒂勒森就遭到了“背叛”，后者在特朗普当选之后担任国务卿一职，却被特朗普“不告而辞”，连个辩解的空间都不给，实在是令人唏嘘。 一个半吊子总统、加上世界首富，通力合作“MAGA”的可能性本就不高，现在闹僵也是情理之中了。更重要的是，两个人闹掰，很可能意味着特朗普当选后一个重大的投机机会落幕，其后续影响将会非常深远。 01 特马决裂全时间线 和很多争吵一样，这场震动全球的决裂，其实也起源于“无伤大雅”的阴阳怪气。 当地时间周四上午，马斯克转发了讽刺网站The Babylon Bee的一篇“报道”该","listText":"当地时间6月6日，德国新任总理默茨和美国总统特朗普在著名的椭圆形办公室进行了会晤，会上，提及俄乌冲突近期的一些新变化，特朗普是这么锐评的： 就像两个孩子打架一样，你试图把他们分开，但他们并不想分开；有时候，你就得让他们再打一会儿。 这种把俄乌冲突说成是两小儿吵架的比喻准不准确咱先不说，特朗普和马斯克这周占据头条的互喷，可真显得没那么成熟。从目前的事实判断，他们之间的关系走到这个地步，其实有一定的必然性；这不是我们搞事后诸葛亮，在我们之前的文章里，对马斯克参与政治的失败就有过分析。 我们并不像很多人认为的那样，觉得马斯克的情商远远比不上智商，是他失败的主要原因；很多人会选择性遗忘马斯克与中国官员结交的良好关系，以及在中国民间的巨大声望，对于一个出生在南非、成长在美国的白种人来说，能成为中国最成功的外籍企业家，绝对不可能是一个情商不够的人。 真正导致他失败的原因，其实是路径问题：政府不能、也不应该按照企业的那套逻辑运作；按照“第一性原理”的思路理解，企业的第一性原理是效率和盈利，政府则是公平和正义。 马斯克从政是“水土不服”，特朗普这边也不是什么“好好总统”，和商界精英先蜜月再闹掰也不是第一次了。在特朗普的第一任期内，选举期间倾力协助他的埃克森美孚原CEO蒂勒森就遭到了“背叛”，后者在特朗普当选之后担任国务卿一职，却被特朗普“不告而辞”，连个辩解的空间都不给，实在是令人唏嘘。 一个半吊子总统、加上世界首富，通力合作“MAGA”的可能性本就不高，现在闹僵也是情理之中了。更重要的是，两个人闹掰，很可能意味着特朗普当选后一个重大的投机机会落幕，其后续影响将会非常深远。 01 特马决裂全时间线 和很多争吵一样，这场震动全球的决裂，其实也起源于“无伤大雅”的阴阳怪气。 当地时间周四上午，马斯克转发了讽刺网站The Babylon Bee的一篇“报道”该","text":"当地时间6月6日，德国新任总理默茨和美国总统特朗普在著名的椭圆形办公室进行了会晤，会上，提及俄乌冲突近期的一些新变化，特朗普是这么锐评的： 就像两个孩子打架一样，你试图把他们分开，但他们并不想分开；有时候，你就得让他们再打一会儿。 这种把俄乌冲突说成是两小儿吵架的比喻准不准确咱先不说，特朗普和马斯克这周占据头条的互喷，可真显得没那么成熟。从目前的事实判断，他们之间的关系走到这个地步，其实有一定的必然性；这不是我们搞事后诸葛亮，在我们之前的文章里，对马斯克参与政治的失败就有过分析。 我们并不像很多人认为的那样，觉得马斯克的情商远远比不上智商，是他失败的主要原因；很多人会选择性遗忘马斯克与中国官员结交的良好关系，以及在中国民间的巨大声望，对于一个出生在南非、成长在美国的白种人来说，能成为中国最成功的外籍企业家，绝对不可能是一个情商不够的人。 真正导致他失败的原因，其实是路径问题：政府不能、也不应该按照企业的那套逻辑运作；按照“第一性原理”的思路理解，企业的第一性原理是效率和盈利，政府则是公平和正义。 马斯克从政是“水土不服”，特朗普这边也不是什么“好好总统”，和商界精英先蜜月再闹掰也不是第一次了。在特朗普的第一任期内，选举期间倾力协助他的埃克森美孚原CEO蒂勒森就遭到了“背叛”，后者在特朗普当选之后担任国务卿一职，却被特朗普“不告而辞”，连个辩解的空间都不给，实在是令人唏嘘。 一个半吊子总统、加上世界首富，通力合作“MAGA”的可能性本就不高，现在闹僵也是情理之中了。更重要的是，两个人闹掰，很可能意味着特朗普当选后一个重大的投机机会落幕，其后续影响将会非常深远。 01 特马决裂全时间线 和很多争吵一样，这场震动全球的决裂，其实也起源于“无伤大雅”的阴阳怪气。 当地时间周四上午，马斯克转发了讽刺网站The Babylon 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后物质时代的消费革命：卡牌热是泡沫还是风口？","htmlText":"图片 图文 | 躺姐 在我们正儿八经开始分析卡游的这份招股书之前，不妨思考一个小问题： 很多人在分析公司、特别是消费品公司的时候，会天然试图代入消费者的角度思考： 比如，看一家酒公司的时候，会买一瓶他们的酒尝尝好不好喝；看互联网平台，会去这个平台买东西试试。但当看到卡游这样的公司时，这种方法就变得不太适用，总会感觉自己根本就不是这类企业的目标用户。 为什么，一张印有奥特曼图样的卡片，成本也就几毛钱，能吸引这么多孩子购买？说到底卡牌就是一张纸或者塑料片而已，直接买价格平均1.8块，怎么个别款式能够炒作到成千上万？类似的疑问还有很多，总会让人觉得卡游这样的公司“不够靠谱”。 实际上，集换式卡牌是全球流行的收藏品类型，自笔者记忆中的小浣熊水浒卡开始，在中国大陆也起码流行了几十年。2025年NBA状元秀大热门弗拉格，还没进队开始打球呢，他的球星卡销售就能给他带来几百万美元的收入。 当然，如果理解不了，说明你根本就不是这种产品的受众；就算不是也没关系，理解这种公司也有其他视角： 对这种泛文娱产业的企业来说，供给侧才更关键。 两周前，笔者乘坐飞往上海的航班，旁边坐着两个完全不懂中文的白人小孩，大概六七岁的样子；她们的妈妈为了让她们保持安静，在机上娱乐系统中找到了《熊出没》动画，既没英语配音也没英文字幕，俩孩子看了俩小时，看得津津有味，结束后甚至还能简单讨论一下剧情。 理解门槛相对比较高的影视动画尚且如此，在真正优秀的泛文娱产品面前，文化、肤色和语言就更不构成障碍了，在一个国家取得成功之后，风靡全球也就是时间和渠道的问题而已。 因此，通过供给侧的一系列要素去理解这类企业，比通过需求侧分析公司要直观地多。比如，IP是什么样的，自己找设计师签约，还是和成熟IP合作的，这决定了它是否有足够的稀缺性；主力产品的玩法、美型度等等，能够覆盖的年龄层是否广泛，影响更大范围内的受众等等，决定了它的流行度","listText":"图片 图文 | 躺姐 在我们正儿八经开始分析卡游的这份招股书之前，不妨思考一个小问题： 很多人在分析公司、特别是消费品公司的时候，会天然试图代入消费者的角度思考： 比如，看一家酒公司的时候，会买一瓶他们的酒尝尝好不好喝；看互联网平台，会去这个平台买东西试试。但当看到卡游这样的公司时，这种方法就变得不太适用，总会感觉自己根本就不是这类企业的目标用户。 为什么，一张印有奥特曼图样的卡片，成本也就几毛钱，能吸引这么多孩子购买？说到底卡牌就是一张纸或者塑料片而已，直接买价格平均1.8块，怎么个别款式能够炒作到成千上万？类似的疑问还有很多，总会让人觉得卡游这样的公司“不够靠谱”。 实际上，集换式卡牌是全球流行的收藏品类型，自笔者记忆中的小浣熊水浒卡开始，在中国大陆也起码流行了几十年。2025年NBA状元秀大热门弗拉格，还没进队开始打球呢，他的球星卡销售就能给他带来几百万美元的收入。 当然，如果理解不了，说明你根本就不是这种产品的受众；就算不是也没关系，理解这种公司也有其他视角： 对这种泛文娱产业的企业来说，供给侧才更关键。 两周前，笔者乘坐飞往上海的航班，旁边坐着两个完全不懂中文的白人小孩，大概六七岁的样子；她们的妈妈为了让她们保持安静，在机上娱乐系统中找到了《熊出没》动画，既没英语配音也没英文字幕，俩孩子看了俩小时，看得津津有味，结束后甚至还能简单讨论一下剧情。 理解门槛相对比较高的影视动画尚且如此，在真正优秀的泛文娱产品面前，文化、肤色和语言就更不构成障碍了，在一个国家取得成功之后，风靡全球也就是时间和渠道的问题而已。 因此，通过供给侧的一系列要素去理解这类企业，比通过需求侧分析公司要直观地多。比如，IP是什么样的，自己找设计师签约，还是和成熟IP合作的，这决定了它是否有足够的稀缺性；主力产品的玩法、美型度等等，能够覆盖的年龄层是否广泛，影响更大范围内的受众等等，决定了它的流行度","text":"图片 图文 | 躺姐 在我们正儿八经开始分析卡游的这份招股书之前，不妨思考一个小问题： 很多人在分析公司、特别是消费品公司的时候，会天然试图代入消费者的角度思考： 比如，看一家酒公司的时候，会买一瓶他们的酒尝尝好不好喝；看互联网平台，会去这个平台买东西试试。但当看到卡游这样的公司时，这种方法就变得不太适用，总会感觉自己根本就不是这类企业的目标用户。 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5月28日，快手高开6.46%，截至发稿涨幅接近5%，由此看来，资本市场对于他们这份财报是满意的。 要点总结： 1，一季度，快手交出了一份稳健的业绩。收入、毛利均获得了两位数的同比增长；过去四个季度，公司合计Non-GAAP净利润180亿元，以2025年5月27的收盘市值2092亿港元计算，快手的Non-GAAP市盈率（TTM）只有不到11倍，处于相对低估状态。 2，在一季度，最为亮眼的就是可灵AI的表现。要知道，作为视频大模型，可灵在商业化的潜力重点体现在两个方面：首先，是它在内容生产领域产生的价值，大幅降低视频的生产成本；其次，是它在快手内部的广告环节体现的价值，为客户生产大量的优质广告素材。技术直接赋能业务，让业绩实现高增。 3，从整体电商的行业特点来看，Q1并不是传统旺季；但随着中小商家的加速成长，加上快手更加有效率地触达用户，整体GMV增速15.4%，保持了超越大盘表现的增长。快手的用户活跃度、对平台的信任度，以及整体用户盘子的增长都处于持续向好的状态。实际上，这批大部分位于中国二三线城市以下的“新线城市用户”，是快手真正的壁垒和差异化竞争力的体现。 一季度，快手实现收入326.1亿元，同比提升10.9%；实现毛利177.9亿元，同比提升10.4%，毛利率达到了54.6%。在如今的环境下，在年收入超过千亿的公司中，单季度还能实现收入毛利双位数增长的难度不小，能实现这种增长的企业更是凤毛麟角。 盈利能力方面，Non-GAAP净利润达到45.8亿元，同比增速为4.4%；Non-GAAP EBITDA则达到了64.3亿元，同比","listText":"在美股资本市场，有一个已经在股价和基本面上双重验证的AI应用路径：从内容生产端实现低成本、提高优质素材的产出效率，同时在投放逻辑上通过算法精准匹配用户标签与广告需求，最终达成“用户体验-广告转化-平台变现”的正向循环闭环，最终提升平台的收入质量。 5月28日，快手高开6.46%，截至发稿涨幅接近5%，由此看来，资本市场对于他们这份财报是满意的。 要点总结： 1，一季度，快手交出了一份稳健的业绩。收入、毛利均获得了两位数的同比增长；过去四个季度，公司合计Non-GAAP净利润180亿元，以2025年5月27的收盘市值2092亿港元计算，快手的Non-GAAP市盈率（TTM）只有不到11倍，处于相对低估状态。 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3，从整体电商的行业特点来看，Q1并不是传统旺季；但随着中小商家的加速成长，加上快手更加有效率地触达用户，整体GMV增速15.4%，保持了超越大盘表现的增长。快手的用户活跃度、对平台的信任度，以及整体用户盘子的增长都处于持续向好的状态。实际上，这批大部分位于中国二三线城市以下的“新线城市用户”，是快手真正的壁垒和差异化竞争力的体现。 一季度，快手实现收入326.1亿元，同比提升10.9%；实现毛利177.9亿元，同比提升10.4%，毛利率达到了54.6%。在如今的环境下，在年收入超过千亿的公司中，单季度还能实现收入毛利双位数增长的难度不小，能实现这种增长的企业更是凤毛麟角。 盈利能力方面，Non-GAAP净利润达到45.8亿元，同比增速为4.4%；Non-GAAP 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实际上，在不同的时期，平台型企业扮演了不同的身份。在互联网早期，平台型企业在客观上扮演了价值破坏者的角色，打破商品从“厂商-多级经销商-消费者”这一传统价值链，让用户享受到了更具性价比的商品，培育出无数新品牌，几乎彻底重构了中国的消费行业，让互联网经济成为带动发展的新引擎。 但到了现在，互联网经济在各个领域都已经发展了好长时间，形成了一个相对稳定的利益分配和运营模式，竞争也进入到了存量阶段。这时候，个别平台型企业如果还想充当价值破坏者，引起行业内卷加剧，吃亏的不仅是行业的参与者，还有用户。 图片 01 京东外卖遭多地约谈及点名 这段时间，四川、云南、安徽等多地监管、消协等部门约谈或是点名京东外卖。譬如四川天府新区市场监管局约谈京东外卖，要求整改部分商家图不符实、部分商家存在低价低质竞争扰乱市场秩序等问题；云南蒙自市市监约谈京东外卖代理商，要求做好证照合规审查，避免“内卷式”竞争等。 安徽消保委则直接点名，称接到消费者投诉，京东外卖对商家信息审核不严，将实际卫生环境差、无堂食条件的纯外卖厨房标注为“堂食餐厅”，形成“线上精致如滤镜、线下脏乱如工地”的消费落差。 图片 高调进入外卖市场、打着“品质外卖”的平台人设，但最终也在品质上出现问题，因为审核不严等问题，导致低质低价的不良商家得以","listText":"图片 图文 | 躺姐 最近发生在外卖行业的竞争，让我们再度回想起那个互联网时代初期的经典辩题： 平台型企业应该成为价值的创造者，还是价值的破坏者？ <a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">$京东(JD)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/09618\">$京东集团-SW(09618)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/03690\">$美团-W(03690)$</a> 实际上，在不同的时期，平台型企业扮演了不同的身份。在互联网早期，平台型企业在客观上扮演了价值破坏者的角色，打破商品从“厂商-多级经销商-消费者”这一传统价值链，让用户享受到了更具性价比的商品，培育出无数新品牌，几乎彻底重构了中国的消费行业，让互联网经济成为带动发展的新引擎。 但到了现在，互联网经济在各个领域都已经发展了好长时间，形成了一个相对稳定的利益分配和运营模式，竞争也进入到了存量阶段。这时候，个别平台型企业如果还想充当价值破坏者，引起行业内卷加剧，吃亏的不仅是行业的参与者，还有用户。 图片 01 京东外卖遭多地约谈及点名 这段时间，四川、云南、安徽等多地监管、消协等部门约谈或是点名京东外卖。譬如四川天府新区市场监管局约谈京东外卖，要求整改部分商家图不符实、部分商家存在低价低质竞争扰乱市场秩序等问题；云南蒙自市市监约谈京东外卖代理商，要求做好证照合规审查，避免“内卷式”竞争等。 安徽消保委则直接点名，称接到消费者投诉，京东外卖对商家信息审核不严，将实际卫生环境差、无堂食条件的纯外卖厨房标注为“堂食餐厅”，形成“线上精致如滤镜、线下脏乱如工地”的消费落差。 图片 高调进入外卖市场、打着“品质外卖”的平台人设，但最终也在品质上出现问题，因为审核不严等问题，导致低质低价的不良商家得以","text":"图片 图文 | 躺姐 最近发生在外卖行业的竞争，让我们再度回想起那个互联网时代初期的经典辩题： 平台型企业应该成为价值的创造者，还是价值的破坏者？ $京东(JD)$ $京东集团-SW(09618)$ $美团-W(03690)$ 实际上，在不同的时期，平台型企业扮演了不同的身份。在互联网早期，平台型企业在客观上扮演了价值破坏者的角色，打破商品从“厂商-多级经销商-消费者”这一传统价值链，让用户享受到了更具性价比的商品，培育出无数新品牌，几乎彻底重构了中国的消费行业，让互联网经济成为带动发展的新引擎。 但到了现在，互联网经济在各个领域都已经发展了好长时间，形成了一个相对稳定的利益分配和运营模式，竞争也进入到了存量阶段。这时候，个别平台型企业如果还想充当价值破坏者，引起行业内卷加剧，吃亏的不仅是行业的参与者，还有用户。 图片 01 京东外卖遭多地约谈及点名 这段时间，四川、云南、安徽等多地监管、消协等部门约谈或是点名京东外卖。譬如四川天府新区市场监管局约谈京东外卖，要求整改部分商家图不符实、部分商家存在低价低质竞争扰乱市场秩序等问题；云南蒙自市市监约谈京东外卖代理商，要求做好证照合规审查，避免“内卷式”竞争等。 安徽消保委则直接点名，称接到消费者投诉，京东外卖对商家信息审核不严，将实际卫生环境差、无堂食条件的纯外卖厨房标注为“堂食餐厅”，形成“线上精致如滤镜、线下脏乱如工地”的消费落差。 图片 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First战略出成效：百度一季度智能云同比增速达42%","htmlText":"2025年Q1财报，成为百度估值逻辑的分水岭：自此之后，AI在这家科技巨头中所占的比例只会越来越高，AI Agent、自动驾驶等新的AI应用场景拓展，对于公司业绩的贡献将会越来越大，成为百度的增长引擎。 总结： 1，在大模型爆火之后，云服务的增长已经成为行业普遍现象，无论是从谷歌、微软还是阿里巴巴等企业的业绩中都能得到体现。Q1，百度大模型季度中标金额和数量双双位居中国大模型厂商第一。 2，当百度证明了自己的技术实力之后，也获得了投行和“顶流”投资人的青睐。从今年Q1开始，“木头姐”旗下基金在一个半月内连续6次加仓百度，桥水基金对百度的增持同比扩大了十倍，资金面开始有利于百度进一步增长。 3，萝卜快跑出海顺利，国内订单数量的进一步增长，让百度的AI场景持续扩容。无人驾驶是视觉大模型的典型应用，也是AI商业化的重点场景之一，目前全球真正实现无人驾驶落地的公司只有谷歌的Waymo、特斯拉和百度，特别是在国内，百度的先发和成本优势是领先的。 据百度发布的一季度财报显示，一季度总营收达325亿元，百度核心营收255亿元，同比增长7%，均超市场预期。一季度，百度核心净利润同比增48%至76.3亿元，智能云持续强劲增长，同比增速达42%。 百度创始人李彦宏表示，智能云业务的显著加速，印证了市场对百度独特的端到端全栈能力的高度认可，同时也代表着市场对于百度AI产品和解决方案的旺盛需求。 种种数据表明，百度的收入增长结构开始产生变化，随着大模型业务的突飞猛进，百度迎来了估值的新支点。 根据电话会上披露的数据显示，百度智能云经营利润持续为正，当前经营利润率已超10%。，此外，AI相关收入实现三位数的同比增长。说明智能云业务在贡献高增速之外，也能贡献有质量的增长。 说实话，在AI上能有这样的成绩，说明百度的智能云产品本身是相当过硬的。 财报电话会披露，一季度，百度招商局、天工科技等头部企业达成","listText":"2025年Q1财报，成为百度估值逻辑的分水岭：自此之后，AI在这家科技巨头中所占的比例只会越来越高，AI Agent、自动驾驶等新的AI应用场景拓展，对于公司业绩的贡献将会越来越大，成为百度的增长引擎。 总结： 1，在大模型爆火之后，云服务的增长已经成为行业普遍现象，无论是从谷歌、微软还是阿里巴巴等企业的业绩中都能得到体现。Q1，百度大模型季度中标金额和数量双双位居中国大模型厂商第一。 2，当百度证明了自己的技术实力之后，也获得了投行和“顶流”投资人的青睐。从今年Q1开始，“木头姐”旗下基金在一个半月内连续6次加仓百度，桥水基金对百度的增持同比扩大了十倍，资金面开始有利于百度进一步增长。 3，萝卜快跑出海顺利，国内订单数量的进一步增长，让百度的AI场景持续扩容。无人驾驶是视觉大模型的典型应用，也是AI商业化的重点场景之一，目前全球真正实现无人驾驶落地的公司只有谷歌的Waymo、特斯拉和百度，特别是在国内，百度的先发和成本优势是领先的。 据百度发布的一季度财报显示，一季度总营收达325亿元，百度核心营收255亿元，同比增长7%，均超市场预期。一季度，百度核心净利润同比增48%至76.3亿元，智能云持续强劲增长，同比增速达42%。 百度创始人李彦宏表示，智能云业务的显著加速，印证了市场对百度独特的端到端全栈能力的高度认可，同时也代表着市场对于百度AI产品和解决方案的旺盛需求。 种种数据表明，百度的收入增长结构开始产生变化，随着大模型业务的突飞猛进，百度迎来了估值的新支点。 根据电话会上披露的数据显示，百度智能云经营利润持续为正，当前经营利润率已超10%。，此外，AI相关收入实现三位数的同比增长。说明智能云业务在贡献高增速之外，也能贡献有质量的增长。 说实话，在AI上能有这样的成绩，说明百度的智能云产品本身是相当过硬的。 财报电话会披露，一季度，百度招商局、天工科技等头部企业达成","text":"2025年Q1财报，成为百度估值逻辑的分水岭：自此之后，AI在这家科技巨头中所占的比例只会越来越高，AI Agent、自动驾驶等新的AI应用场景拓展，对于公司业绩的贡献将会越来越大，成为百度的增长引擎。 总结： 1，在大模型爆火之后，云服务的增长已经成为行业普遍现象，无论是从谷歌、微软还是阿里巴巴等企业的业绩中都能得到体现。Q1，百度大模型季度中标金额和数量双双位居中国大模型厂商第一。 2，当百度证明了自己的技术实力之后，也获得了投行和“顶流”投资人的青睐。从今年Q1开始，“木头姐”旗下基金在一个半月内连续6次加仓百度，桥水基金对百度的增持同比扩大了十倍，资金面开始有利于百度进一步增长。 3，萝卜快跑出海顺利，国内订单数量的进一步增长，让百度的AI场景持续扩容。无人驾驶是视觉大模型的典型应用，也是AI商业化的重点场景之一，目前全球真正实现无人驾驶落地的公司只有谷歌的Waymo、特斯拉和百度，特别是在国内，百度的先发和成本优势是领先的。 据百度发布的一季度财报显示，一季度总营收达325亿元，百度核心营收255亿元，同比增长7%，均超市场预期。一季度，百度核心净利润同比增48%至76.3亿元，智能云持续强劲增长，同比增速达42%。 百度创始人李彦宏表示，智能云业务的显著加速，印证了市场对百度独特的端到端全栈能力的高度认可，同时也代表着市场对于百度AI产品和解决方案的旺盛需求。 种种数据表明，百度的收入增长结构开始产生变化，随着大模型业务的突飞猛进，百度迎来了估值的新支点。 根据电话会上披露的数据显示，百度智能云经营利润持续为正，当前经营利润率已超10%。，此外，AI相关收入实现三位数的同比增长。说明智能云业务在贡献高增速之外，也能贡献有质量的增长。 说实话，在AI上能有这样的成绩，说明百度的智能云产品本身是相当过硬的。 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href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">$唯品会(VIPS)$ </a><v-v data-views=\"1\"></v-v> 唯品会的消费群体主要是28至45岁的中产女性，集中在二三线城市，收入稳定、消费理性，偏好品牌折扣但不追求极致低价。她们注重正品保障与性价比，习惯购买熟悉品牌的通勤装、家居服、童装等，代表着“省心、省钱、信任平台”的稳定用户群体。相较于抖音、小红书的年轻潮流用户或拼多多的下沉刚需用户，唯品会用户更成熟、粘性更强，构成平台最核心的消费基础。 唯品会的服装用户，不是最潮的，也不是最便宜的，而是“品牌敏感 + 理性务实”的成熟型消费者。他们相信平台、追求质价比、不盲目跟风，是一群需要被持续深耕的“隐形高黏性人群”。 这也是唯品会即使用户数略降，Super VIP仍能增长的重要原因。 除了图中提到的日常品牌，平台上的高端消费潜力持续释放，BURBERRY、COACH、Chloé等国际品牌名品获得用户青睐。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">$唯品会(VIPS)$ </a><v-v data-views=\"1\"></v-v> 唯品会的消费群体主要是28至45岁的中产女性，集中在二三线城市，收入稳定、消费理性，偏好品牌折扣但不追求极致低价。她们注重正品保障与性价比，习惯购买熟悉品牌的通勤装、家居服、童装等，代表着“省心、省钱、信任平台”的稳定用户群体。相较于抖音、小红书的年轻潮流用户或拼多多的下沉刚需用户，唯品会用户更成熟、粘性更强，构成平台最核心的消费基础。 唯品会的服装用户，不是最潮的，也不是最便宜的，而是“品牌敏感 + 理性务实”的成熟型消费者。他们相信平台、追求质价比、不盲目跟风，是一群需要被持续深耕的“隐形高黏性人群”。 这也是唯品会即使用户数略降，Super VIP仍能增长的重要原因。 除了图中提到的日常品牌，平台上的高端消费潜力持续释放，BURBERRY、COACH、Chloé等国际品牌名品获得用户青睐。","text":"$唯品会(VIPS)$ 唯品会的消费群体主要是28至45岁的中产女性，集中在二三线城市，收入稳定、消费理性，偏好品牌折扣但不追求极致低价。她们注重正品保障与性价比，习惯购买熟悉品牌的通勤装、家居服、童装等，代表着“省心、省钱、信任平台”的稳定用户群体。相较于抖音、小红书的年轻潮流用户或拼多多的下沉刚需用户，唯品会用户更成熟、粘性更强，构成平台最核心的消费基础。 唯品会的服装用户，不是最潮的，也不是最便宜的，而是“品牌敏感 + 理性务实”的成熟型消费者。他们相信平台、追求质价比、不盲目跟风，是一群需要被持续深耕的“隐形高黏性人群”。 这也是唯品会即使用户数略降，Super VIP仍能增长的重要原因。 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1，建立在2024Q1同比27.1%的增速基础上，2025Q1爱回收实现了27.5%的增速，这种无视“基数效应”的增长，验证了这家公司商业模式的优势；同时，这已经是爱回收自2022年Q3以来，连续第11个季度同比增速保持在22%以上，成长性已经非常凸显。 2，受到关税影响，爱回收的股价在今年来表现并不抢眼。以北京时间5月20日的收盘价2.84美元/股计算，公司总市值在6.24亿美元，约合人民币45亿元；过去四个季度，公司调整后净利润总和为3.72亿元，计算后Non-GAAP PE（TTM）只有12倍。对于一个典型的成长型平台公司来说，处于明确低估状态。 3，一季度，爱回收保持了门店数量和上门交付人员的扩张态势，结合门店的多品类回收商业策略，已经形成了相当多元、且具规模化的二手回收业态。对于这家公司来说，未来在横向品类上的拓宽、和纵向回收产业链的整合覆盖，都有很大的自然延伸空间，二手行业还是大有可为的。 从2025年3月17日的高点3.5美元/股，到4月21日低点2美元/股，爱回收的股价在年内经历了巨大的波动。一方面，之前积累的涨势需要获利了结；另一方面，4月2日特朗普开启的关税争端，给全球供应链带来了巨大扰动，与苹果关系匪浅的爱回收也难以幸免，出现了股价的大幅度滑坡。 但仔细分析的话不难发现，无论是获利盘出逃还是关税，都可以被归因为市场的“情绪化”因素；特别是在爱回收这份Q1财报发布之后，亮眼的成长性和坚实的基本面，都证明了这家公司目前的低估状态。 先看财务数据。2025年Q1，爱回收实现总收入46.5亿元，同比增长2","listText":"今年一季度，爱回收再度向市场交出了一份超出预期的答卷，公司的商业模式，在当下的“逆周期”的宏观经济环境和消费习惯中再次得到证明；进一步提升的线下交付能力，也拉高了公司未来几个季度的增长想象空间。整体来说，这家公司的潜力远未到头，仍然值得关注。 财报要点总结： 1，建立在2024Q1同比27.1%的增速基础上，2025Q1爱回收实现了27.5%的增速，这种无视“基数效应”的增长，验证了这家公司商业模式的优势；同时，这已经是爱回收自2022年Q3以来，连续第11个季度同比增速保持在22%以上，成长性已经非常凸显。 2，受到关税影响，爱回收的股价在今年来表现并不抢眼。以北京时间5月20日的收盘价2.84美元/股计算，公司总市值在6.24亿美元，约合人民币45亿元；过去四个季度，公司调整后净利润总和为3.72亿元，计算后Non-GAAP PE（TTM）只有12倍。对于一个典型的成长型平台公司来说，处于明确低估状态。 3，一季度，爱回收保持了门店数量和上门交付人员的扩张态势，结合门店的多品类回收商业策略，已经形成了相当多元、且具规模化的二手回收业态。对于这家公司来说，未来在横向品类上的拓宽、和纵向回收产业链的整合覆盖，都有很大的自然延伸空间，二手行业还是大有可为的。 从2025年3月17日的高点3.5美元/股，到4月21日低点2美元/股，爱回收的股价在年内经历了巨大的波动。一方面，之前积累的涨势需要获利了结；另一方面，4月2日特朗普开启的关税争端，给全球供应链带来了巨大扰动，与苹果关系匪浅的爱回收也难以幸免，出现了股价的大幅度滑坡。 但仔细分析的话不难发现，无论是获利盘出逃还是关税，都可以被归因为市场的“情绪化”因素；特别是在爱回收这份Q1财报发布之后，亮眼的成长性和坚实的基本面，都证明了这家公司目前的低估状态。 先看财务数据。2025年Q1，爱回收实现总收入46.5亿元，同比增长2","text":"今年一季度，爱回收再度向市场交出了一份超出预期的答卷，公司的商业模式，在当下的“逆周期”的宏观经济环境和消费习惯中再次得到证明；进一步提升的线下交付能力，也拉高了公司未来几个季度的增长想象空间。整体来说，这家公司的潜力远未到头，仍然值得关注。 财报要点总结： 1，建立在2024Q1同比27.1%的增速基础上，2025Q1爱回收实现了27.5%的增速，这种无视“基数效应”的增长，验证了这家公司商业模式的优势；同时，这已经是爱回收自2022年Q3以来，连续第11个季度同比增速保持在22%以上，成长性已经非常凸显。 2，受到关税影响，爱回收的股价在今年来表现并不抢眼。以北京时间5月20日的收盘价2.84美元/股计算，公司总市值在6.24亿美元，约合人民币45亿元；过去四个季度，公司调整后净利润总和为3.72亿元，计算后Non-GAAP PE（TTM）只有12倍。对于一个典型的成长型平台公司来说，处于明确低估状态。 3，一季度，爱回收保持了门店数量和上门交付人员的扩张态势，结合门店的多品类回收商业策略，已经形成了相当多元、且具规模化的二手回收业态。对于这家公司来说，未来在横向品类上的拓宽、和纵向回收产业链的整合覆盖，都有很大的自然延伸空间，二手行业还是大有可为的。 从2025年3月17日的高点3.5美元/股，到4月21日低点2美元/股，爱回收的股价在年内经历了巨大的波动。一方面，之前积累的涨势需要获利了结；另一方面，4月2日特朗普开启的关税争端，给全球供应链带来了巨大扰动，与苹果关系匪浅的爱回收也难以幸免，出现了股价的大幅度滑坡。 但仔细分析的话不难发现，无论是获利盘出逃还是关税，都可以被归因为市场的“情绪化”因素；特别是在爱回收这份Q1财报发布之后，亮眼的成长性和坚实的基本面，都证明了这家公司目前的低估状态。 先看财务数据。2025年Q1，爱回收实现总收入46.5亿元，同比增长2","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/9a97fc7850da6342b34def37bd56c0e2","width":"554","height":"372"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":5,"commentSize":1,"repostSize":2,"link":"https://laohu8.com/post/437398364471952","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":10467,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"4204683525604390","authorId":"4204683525604390","name":"龙龙行天下","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"4204683525604390","authorIdStr":"4204683525604390"},"content":"2025年Q1，包括箱包、腕表、黄金、名酒、鞋服的回收业务的交易额和收入同比增长均接近200%$爱回收(RERE)$","text":"2025年Q1，包括箱包、腕表、黄金、名酒、鞋服的回收业务的交易额和收入同比增长均接近200%$爱回收(RERE)$","html":"2025年Q1，包括箱包、腕表、黄金、名酒、鞋服的回收业务的交易额和收入同比增长均接近200%$爱回收(RERE)$"}],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":437241624346640,"gmtCreate":1747761421749,"gmtModify":1747761879697,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3526437230772528","authorIdStr":"3526437230772528"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">$唯品会(VIPS)$ </a><v-v data-views=\"1\"></v-v> 唯品会2025年第一季度财报，尽管公司营收与利润同比有所下滑，但整体经营依然展现出稳健的基本面、强大的成本控制能力以及清晰的战略重塑方向，具备长期价值的可持续性。 首先，唯品会在行业整体消费疲软、电商竞争加剧的大环境下，仍实现了超过260亿元人民币的营收和近20亿元的净利润，维持了7.4%的净利率和23.2%的毛利率，远高于多数平台型电商的盈利水平。这显示出其“品牌折扣+高运营效率”的模式仍具显著韧性。尤其是Non-GAAP口径下净利润为23亿元，净利率达到8.8%，盈利质量稳定。 其次，唯品会展现了良好的费用控制与盈利纪律。在订单数和用户数下降的情况下，运营费用同比下降1.6%，履约、技术等关键支出进一步优化，显示出公司对资源投入具备高度敏感度和调整能力。 值得关注的是，唯品会在核心付费用户层Super VIP人群实现双位数增长，说明其在高质量用户上的黏性与价值认同正在增强，为未来收入稳定和复购提升奠定基础。同时，公司持续回购股票、现金储备接近290亿元，财务结构稳健，为进一步转型提供充足保障。 管理层强调将继续推动战略重构、数据驱动、组织协同及用户体验提升，表明公司正从“尾货折扣平台”向“高性价比生活方式平台”过渡。当前阶段的阵痛，可能正是为构建长期护城河所必经的过渡期。 综上，这份财报虽在表层增长上承压，但在盈利质量、核心客户强化、组织节奏与资本回报等方面依然体现出积极信号，是一份具“现金流韧性、战略方向清晰”的转型过渡期答卷。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">$唯品会(VIPS)$ </a><v-v data-views=\"1\"></v-v> 唯品会2025年第一季度财报，尽管公司营收与利润同比有所下滑，但整体经营依然展现出稳健的基本面、强大的成本控制能力以及清晰的战略重塑方向，具备长期价值的可持续性。 首先，唯品会在行业整体消费疲软、电商竞争加剧的大环境下，仍实现了超过260亿元人民币的营收和近20亿元的净利润，维持了7.4%的净利率和23.2%的毛利率，远高于多数平台型电商的盈利水平。这显示出其“品牌折扣+高运营效率”的模式仍具显著韧性。尤其是Non-GAAP口径下净利润为23亿元，净利率达到8.8%，盈利质量稳定。 其次，唯品会展现了良好的费用控制与盈利纪律。在订单数和用户数下降的情况下，运营费用同比下降1.6%，履约、技术等关键支出进一步优化，显示出公司对资源投入具备高度敏感度和调整能力。 值得关注的是，唯品会在核心付费用户层Super VIP人群实现双位数增长，说明其在高质量用户上的黏性与价值认同正在增强，为未来收入稳定和复购提升奠定基础。同时，公司持续回购股票、现金储备接近290亿元，财务结构稳健，为进一步转型提供充足保障。 管理层强调将继续推动战略重构、数据驱动、组织协同及用户体验提升，表明公司正从“尾货折扣平台”向“高性价比生活方式平台”过渡。当前阶段的阵痛，可能正是为构建长期护城河所必经的过渡期。 综上，这份财报虽在表层增长上承压，但在盈利质量、核心客户强化、组织节奏与资本回报等方面依然体现出积极信号，是一份具“现金流韧性、战略方向清晰”的转型过渡期答卷。","text":"$唯品会(VIPS)$ 唯品会2025年第一季度财报，尽管公司营收与利润同比有所下滑，但整体经营依然展现出稳健的基本面、强大的成本控制能力以及清晰的战略重塑方向，具备长期价值的可持续性。 首先，唯品会在行业整体消费疲软、电商竞争加剧的大环境下，仍实现了超过260亿元人民币的营收和近20亿元的净利润，维持了7.4%的净利率和23.2%的毛利率，远高于多数平台型电商的盈利水平。这显示出其“品牌折扣+高运营效率”的模式仍具显著韧性。尤其是Non-GAAP口径下净利润为23亿元，净利率达到8.8%，盈利质量稳定。 其次，唯品会展现了良好的费用控制与盈利纪律。在订单数和用户数下降的情况下，运营费用同比下降1.6%，履约、技术等关键支出进一步优化，显示出公司对资源投入具备高度敏感度和调整能力。 值得关注的是，唯品会在核心付费用户层Super VIP人群实现双位数增长，说明其在高质量用户上的黏性与价值认同正在增强，为未来收入稳定和复购提升奠定基础。同时，公司持续回购股票、现金储备接近290亿元，财务结构稳健，为进一步转型提供充足保障。 管理层强调将继续推动战略重构、数据驱动、组织协同及用户体验提升，表明公司正从“尾货折扣平台”向“高性价比生活方式平台”过渡。当前阶段的阵痛，可能正是为构建长期护城河所必经的过渡期。 综上，这份财报虽在表层增长上承压，但在盈利质量、核心客户强化、组织节奏与资本回报等方面依然体现出积极信号，是一份具“现金流韧性、战略方向清晰”的转型过渡期答卷。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":12,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/437241624346640","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":12905,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":436000044642504,"gmtCreate":1747481202907,"gmtModify":1748502367939,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3526437230772528","authorIdStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":"即时零售卡位战：饿了么协同淘宝闪购再造零售新物种","htmlText":"图片 如果你单纯只看股价表现，或是看了看整体的业绩简报，很可能会漏掉这次阿里财报释放的重要信息。 例如，除了专注物流的菜鸟集团之外，阿里旗下所有主要业务板块都实现了高增长；其中，包括饿了么和高德地图在内的本地生活集团，实现了连续五个季度的双位数增速，全年收入增速和经调整EBITA增速均位列阿里所有业务集团中的第二位，增长势头相当强劲。 要知道，今年一季度重燃的外卖大战初期，饿了么并没有下场参战。今年3月开始，由京东掀起对美团舆论攻势，双方“口水战”持续升级。背靠阿里阵营的饿了么，作为外卖界“元老”，面对日益焦灼的舆论大战，却表现得异常冷静。 在外界的期待中，淘宝与饿了么协同作战，以“淘宝闪购”和饿了么“超百亿补贴”强势出击，业务表现远超市场预期。该业务自4月30日上线后，仅用6天便实现日订单突破1000万单；内部人士透露，饿了么的整体DAU都翻了近一倍。业绩会上，分析师对上线刚刚两周的饿了么淘宝协同入局即时零售的话题很感兴趣。 而从长远看，将全国性的电子商务，与本地电子商务结合带来的想象空间，正在变得越来越大、越来越清晰，通过与即时电商的深度融合，饿了么和淘宝闪购将会进化成为下一个新物种；再加上AI应用在商家侧和用户侧的深化，这个新物种将会成为整个阿里新的增长极。 01 无视市场噪音 纵观这份财报，阿里的基本业务趋势仍在改善，核心电子商务业务在严峻的宏观经济环境中表现出明显的韧性；此外，在对AI基础设施和服务，以及AI应用强劲需求的推动下，各个业务线都开始享受AI带来的增长加速。 具体业绩方面，公司2025财年Q4（自然年2025Q1）营收为2364.5亿元人民币，同比增速达到7%，不及市场预期的2379.1亿元；调整后净利润为298.5亿元，同比增长22%，调整后每ADS收益为12.52元，同比增长23%，这两项盈利指标均超越了市场预期。","listText":"图片 如果你单纯只看股价表现，或是看了看整体的业绩简报，很可能会漏掉这次阿里财报释放的重要信息。 例如，除了专注物流的菜鸟集团之外，阿里旗下所有主要业务板块都实现了高增长；其中，包括饿了么和高德地图在内的本地生活集团，实现了连续五个季度的双位数增速，全年收入增速和经调整EBITA增速均位列阿里所有业务集团中的第二位，增长势头相当强劲。 要知道，今年一季度重燃的外卖大战初期，饿了么并没有下场参战。今年3月开始，由京东掀起对美团舆论攻势，双方“口水战”持续升级。背靠阿里阵营的饿了么，作为外卖界“元老”，面对日益焦灼的舆论大战，却表现得异常冷静。 在外界的期待中，淘宝与饿了么协同作战，以“淘宝闪购”和饿了么“超百亿补贴”强势出击，业务表现远超市场预期。该业务自4月30日上线后，仅用6天便实现日订单突破1000万单；内部人士透露，饿了么的整体DAU都翻了近一倍。业绩会上，分析师对上线刚刚两周的饿了么淘宝协同入局即时零售的话题很感兴趣。 而从长远看，将全国性的电子商务，与本地电子商务结合带来的想象空间，正在变得越来越大、越来越清晰，通过与即时电商的深度融合，饿了么和淘宝闪购将会进化成为下一个新物种；再加上AI应用在商家侧和用户侧的深化，这个新物种将会成为整个阿里新的增长极。 01 无视市场噪音 纵观这份财报，阿里的基本业务趋势仍在改善，核心电子商务业务在严峻的宏观经济环境中表现出明显的韧性；此外，在对AI基础设施和服务，以及AI应用强劲需求的推动下，各个业务线都开始享受AI带来的增长加速。 具体业绩方面，公司2025财年Q4（自然年2025Q1）营收为2364.5亿元人民币，同比增速达到7%，不及市场预期的2379.1亿元；调整后净利润为298.5亿元，同比增长22%，调整后每ADS收益为12.52元，同比增长23%，这两项盈利指标均超越了市场预期。","text":"图片 如果你单纯只看股价表现，或是看了看整体的业绩简报，很可能会漏掉这次阿里财报释放的重要信息。 例如，除了专注物流的菜鸟集团之外，阿里旗下所有主要业务板块都实现了高增长；其中，包括饿了么和高德地图在内的本地生活集团，实现了连续五个季度的双位数增速，全年收入增速和经调整EBITA增速均位列阿里所有业务集团中的第二位，增长势头相当强劲。 要知道，今年一季度重燃的外卖大战初期，饿了么并没有下场参战。今年3月开始，由京东掀起对美团舆论攻势，双方“口水战”持续升级。背靠阿里阵营的饿了么，作为外卖界“元老”，面对日益焦灼的舆论大战，却表现得异常冷静。 在外界的期待中，淘宝与饿了么协同作战，以“淘宝闪购”和饿了么“超百亿补贴”强势出击，业务表现远超市场预期。该业务自4月30日上线后，仅用6天便实现日订单突破1000万单；内部人士透露，饿了么的整体DAU都翻了近一倍。业绩会上，分析师对上线刚刚两周的饿了么淘宝协同入局即时零售的话题很感兴趣。 而从长远看，将全国性的电子商务，与本地电子商务结合带来的想象空间，正在变得越来越大、越来越清晰，通过与即时电商的深度融合，饿了么和淘宝闪购将会进化成为下一个新物种；再加上AI应用在商家侧和用户侧的深化，这个新物种将会成为整个阿里新的增长极。 01 无视市场噪音 纵观这份财报，阿里的基本业务趋势仍在改善，核心电子商务业务在严峻的宏观经济环境中表现出明显的韧性；此外，在对AI基础设施和服务，以及AI应用强劲需求的推动下，各个业务线都开始享受AI带来的增长加速。 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当地时间10月10日，诺和诺德（NYSE:NVO）宣布提前一年终止GLP-1类药物司美格鲁肽治疗合并肾功能不全二型糖尿病患者和慢性肾病的三期临床研究，原因是独立数据监察委员会(IDMC)分析了中期数据，该药的疗效已达到了特定的预设标准。 甚至，一直被医药界称为“药物研发黑洞”的阿尔茨海默症领域，同样有着GLP-1类药物的身影。在中国药物临床试验登记与信息公示平台上显示，诺和诺德提交了一项口服司美格鲁肽在早期阿尔茨海默病受试者中的疗效和安全性的随机试验，该试验早在2021年11月就已经启动，目前尚在进行中。 虽然至今还没弄清楚，这个继二甲双胍之后医药界最负盛名的“神药”还能对多少疾病有疗效，但可以明确的是，自从减肥这个药效被大众所熟知之后，GLP-1类药物就不能再被简单地视作药品，它的评估体系正在向消费品倾斜。 这款药物未来的真正前景在品牌、在营销，它的市场规模取决于人们觉得自己胖不胖、需不需要减肥，而不是医生诊断出患有肥胖症或是糖尿病。任何一个想管控自己身材的人，都有可能成为这款药的消费者，在中国目前非常便捷的在线药品渠道上，买到这款药。 从GLP-1类药物的火爆路径上也可以看出，它是在小红书、抖音这样的社交网络上积累了火爆的人气，大量实际上并没有确诊肥胖症，甚至并不胖的人把它奉为减肥爆款。 它并不是这两年横空出世的药品，但却打开了一扇生物医药面向C端市场扩张的大门。无论是看长期还是短期，这个风口已然成型，医药企业的潜在价值也需要被重估。 01 “神药”的奇点时刻 笼统地把GLP-1类药物都归为“神药”是不确切的，它并不是天生就带着“神药”的光环。现实情况是，自它首次上市后漫长的时光里，没有引起市场如此程度的关注。 2005年，阿斯","listText":"图片 图文 | 躺姐 “ 你打“神药”了吗？ 在宣布对慢性肾病有效果之后，“神药”GLP-1类药物头上的皇冠越发耀眼了。 当地时间10月10日，诺和诺德（NYSE:NVO）宣布提前一年终止GLP-1类药物司美格鲁肽治疗合并肾功能不全二型糖尿病患者和慢性肾病的三期临床研究，原因是独立数据监察委员会(IDMC)分析了中期数据，该药的疗效已达到了特定的预设标准。 甚至，一直被医药界称为“药物研发黑洞”的阿尔茨海默症领域，同样有着GLP-1类药物的身影。在中国药物临床试验登记与信息公示平台上显示，诺和诺德提交了一项口服司美格鲁肽在早期阿尔茨海默病受试者中的疗效和安全性的随机试验，该试验早在2021年11月就已经启动，目前尚在进行中。 虽然至今还没弄清楚，这个继二甲双胍之后医药界最负盛名的“神药”还能对多少疾病有疗效，但可以明确的是，自从减肥这个药效被大众所熟知之后，GLP-1类药物就不能再被简单地视作药品，它的评估体系正在向消费品倾斜。 这款药物未来的真正前景在品牌、在营销，它的市场规模取决于人们觉得自己胖不胖、需不需要减肥，而不是医生诊断出患有肥胖症或是糖尿病。任何一个想管控自己身材的人，都有可能成为这款药的消费者，在中国目前非常便捷的在线药品渠道上，买到这款药。 从GLP-1类药物的火爆路径上也可以看出，它是在小红书、抖音这样的社交网络上积累了火爆的人气，大量实际上并没有确诊肥胖症，甚至并不胖的人把它奉为减肥爆款。 它并不是这两年横空出世的药品，但却打开了一扇生物医药面向C端市场扩张的大门。无论是看长期还是短期，这个风口已然成型，医药企业的潜在价值也需要被重估。 01 “神药”的奇点时刻 笼统地把GLP-1类药物都归为“神药”是不确切的，它并不是天生就带着“神药”的光环。现实情况是，自它首次上市后漫长的时光里，没有引起市场如此程度的关注。 2005年，阿斯","text":"图片 图文 | 躺姐 “ 你打“神药”了吗？ 在宣布对慢性肾病有效果之后，“神药”GLP-1类药物头上的皇冠越发耀眼了。 当地时间10月10日，诺和诺德（NYSE:NVO）宣布提前一年终止GLP-1类药物司美格鲁肽治疗合并肾功能不全二型糖尿病患者和慢性肾病的三期临床研究，原因是独立数据监察委员会(IDMC)分析了中期数据，该药的疗效已达到了特定的预设标准。 甚至，一直被医药界称为“药物研发黑洞”的阿尔茨海默症领域，同样有着GLP-1类药物的身影。在中国药物临床试验登记与信息公示平台上显示，诺和诺德提交了一项口服司美格鲁肽在早期阿尔茨海默病受试者中的疗效和安全性的随机试验，该试验早在2021年11月就已经启动，目前尚在进行中。 虽然至今还没弄清楚，这个继二甲双胍之后医药界最负盛名的“神药”还能对多少疾病有疗效，但可以明确的是，自从减肥这个药效被大众所熟知之后，GLP-1类药物就不能再被简单地视作药品，它的评估体系正在向消费品倾斜。 这款药物未来的真正前景在品牌、在营销，它的市场规模取决于人们觉得自己胖不胖、需不需要减肥，而不是医生诊断出患有肥胖症或是糖尿病。任何一个想管控自己身材的人，都有可能成为这款药的消费者，在中国目前非常便捷的在线药品渠道上，买到这款药。 从GLP-1类药物的火爆路径上也可以看出，它是在小红书、抖音这样的社交网络上积累了火爆的人气，大量实际上并没有确诊肥胖症，甚至并不胖的人把它奉为减肥爆款。 它并不是这两年横空出世的药品，但却打开了一扇生物医药面向C端市场扩张的大门。无论是看长期还是短期，这个风口已然成型，医药企业的潜在价值也需要被重估。 01 “神药”的奇点时刻 笼统地把GLP-1类药物都归为“神药”是不确切的，它并不是天生就带着“神药”的光环。现实情况是，自它首次上市后漫长的时光里，没有引起市场如此程度的关注。 2005年，阿斯","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/924d76ab7f2a9bac86677108765c2981","width":"1024","height":"769"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":22,"commentSize":6,"repostSize":46,"link":"https://laohu8.com/post/230042933997872","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":21812,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"4112422377274290","authorId":"4112422377274290","name":"束衣清谈","avatar":"https://static.tigerbbs.com/415cdcd719ea8a406c5485d158b1acd8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"4112422377274290","authorIdStr":"4112422377274290"},"content":"可惜了，华东研发的前瞻性还是差点，利拉鲁肽已经被淘汰，下一代产品迟迟出不来$华东医药(000963)$","text":"可惜了，华东研发的前瞻性还是差点，利拉鲁肽已经被淘汰，下一代产品迟迟出不来$华东医药(000963)$","html":"可惜了，华东研发的前瞻性还是差点，利拉鲁肽已经被淘汰，下一代产品迟迟出不来$华东医药(000963)$"}],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":622170739,"gmtCreate":1675328232822,"gmtModify":1675328465353,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3526437230772528","authorIdStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":"ChatGPT来了，百度的上限在哪里？","htmlText":"百度两日股价大涨超过16%，二级市场的投资者表示既惊喜又慌张。提前已上车的不知道要不要获利了结，没上车的不知道要不要及时上车，怕的是高位被套。毕竟当前的股价距2022年10月低点已经翻倍。 消息面上的影响是，1月30日，多渠道信息显示，百度正在研发类似Chat GPT的AI对话服务。路透社报道指出，百度计划于3月推出该产品的独立应用，之后逐步将其合并到搜索引擎中。 很明显，Chat GPT作为催化剂，百度短期就迎来了资金的密集拥簇。 大家最为关心的问题就是股价反弹会持续吗，是昙花一现还是估值重估？ 投资从来不是简单的线性推演。首先，假如没有Chat GPT的影响，百度值不值得一个同等水平的估值修复？ 要知道，自去年10-11月触底开始，随着三季度业绩的释放，降本增效成为各家公司的主题，以及口罩的逐步放松，国家促经济信号的支持和美联储加息放缓的大背景下，科网股反弹幅度均超过一倍，比如阿里巴巴、京东和快手，而拼多多受益于三季度亮眼业绩，翻了两倍多。 如此看来，普涨行情下，百度却迟迟未跟得上反弹的脚步。要知道，百度的non- GAAP净利润率也有23.4%，这一指标拼多多是24.3%，阿里是16.3%。业务细究起来，几家大差不差，增速虽然没有拼多多高，拼多多估值也非常高，市销率为7.4倍，阿里和百度均为2倍多。 因此，即使没有AIGC相关概念的炒作，百度依然值得一个普涨的修复。 其次，百度的AI技术到底如何？Chat GPT引爆AIGC应用，百度又将如何占位？ 投资投的是一家企业持续经营的未来，人工智能一定是科技行业未来的趋势，就像电车一定是汽车行业未来的趋势一样。 百度是全球为数不多的进行全栈布局的人工智能公司，公司多年不计成本的高研发投入，截至22年二季度，已连续7个季度核心研发费用占百度核心收入比例超过20%。 据李彦宏在百度Create AI开发者大会发言，AI部分可以分","listText":"百度两日股价大涨超过16%，二级市场的投资者表示既惊喜又慌张。提前已上车的不知道要不要获利了结，没上车的不知道要不要及时上车，怕的是高位被套。毕竟当前的股价距2022年10月低点已经翻倍。 消息面上的影响是，1月30日，多渠道信息显示，百度正在研发类似Chat GPT的AI对话服务。路透社报道指出，百度计划于3月推出该产品的独立应用，之后逐步将其合并到搜索引擎中。 很明显，Chat GPT作为催化剂，百度短期就迎来了资金的密集拥簇。 大家最为关心的问题就是股价反弹会持续吗，是昙花一现还是估值重估？ 投资从来不是简单的线性推演。首先，假如没有Chat GPT的影响，百度值不值得一个同等水平的估值修复？ 要知道，自去年10-11月触底开始，随着三季度业绩的释放，降本增效成为各家公司的主题，以及口罩的逐步放松，国家促经济信号的支持和美联储加息放缓的大背景下，科网股反弹幅度均超过一倍，比如阿里巴巴、京东和快手，而拼多多受益于三季度亮眼业绩，翻了两倍多。 如此看来，普涨行情下，百度却迟迟未跟得上反弹的脚步。要知道，百度的non- GAAP净利润率也有23.4%，这一指标拼多多是24.3%，阿里是16.3%。业务细究起来，几家大差不差，增速虽然没有拼多多高，拼多多估值也非常高，市销率为7.4倍，阿里和百度均为2倍多。 因此，即使没有AIGC相关概念的炒作，百度依然值得一个普涨的修复。 其次，百度的AI技术到底如何？Chat GPT引爆AIGC应用，百度又将如何占位？ 投资投的是一家企业持续经营的未来，人工智能一定是科技行业未来的趋势，就像电车一定是汽车行业未来的趋势一样。 百度是全球为数不多的进行全栈布局的人工智能公司，公司多年不计成本的高研发投入，截至22年二季度，已连续7个季度核心研发费用占百度核心收入比例超过20%。 据李彦宏在百度Create AI开发者大会发言，AI部分可以分","text":"百度两日股价大涨超过16%，二级市场的投资者表示既惊喜又慌张。提前已上车的不知道要不要获利了结，没上车的不知道要不要及时上车，怕的是高位被套。毕竟当前的股价距2022年10月低点已经翻倍。 消息面上的影响是，1月30日，多渠道信息显示，百度正在研发类似Chat GPT的AI对话服务。路透社报道指出，百度计划于3月推出该产品的独立应用，之后逐步将其合并到搜索引擎中。 很明显，Chat GPT作为催化剂，百度短期就迎来了资金的密集拥簇。 大家最为关心的问题就是股价反弹会持续吗，是昙花一现还是估值重估？ 投资从来不是简单的线性推演。首先，假如没有Chat GPT的影响，百度值不值得一个同等水平的估值修复？ 要知道，自去年10-11月触底开始，随着三季度业绩的释放，降本增效成为各家公司的主题，以及口罩的逐步放松，国家促经济信号的支持和美联储加息放缓的大背景下，科网股反弹幅度均超过一倍，比如阿里巴巴、京东和快手，而拼多多受益于三季度亮眼业绩，翻了两倍多。 如此看来，普涨行情下，百度却迟迟未跟得上反弹的脚步。要知道，百度的non- GAAP净利润率也有23.4%，这一指标拼多多是24.3%，阿里是16.3%。业务细究起来，几家大差不差，增速虽然没有拼多多高，拼多多估值也非常高，市销率为7.4倍，阿里和百度均为2倍多。 因此，即使没有AIGC相关概念的炒作，百度依然值得一个普涨的修复。 其次，百度的AI技术到底如何？Chat GPT引爆AIGC应用，百度又将如何占位？ 投资投的是一家企业持续经营的未来，人工智能一定是科技行业未来的趋势，就像电车一定是汽车行业未来的趋势一样。 百度是全球为数不多的进行全栈布局的人工智能公司，公司多年不计成本的高研发投入，截至22年二季度，已连续7个季度核心研发费用占百度核心收入比例超过20%。 据李彦宏在百度Create 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“ 在情绪冲击之下，美团掀起基本面和成长性的反击。 坦白说，在美团这份财报发布之前，我们对它的预期是不高的。 这个不高的预期来源于三个方面：首先，一季度即便有到店业务恢复的预期，但由于春节假期加上冬季气候的影响，恢复应该是相当有限的；其次，四季度的极端情况推高了配送服务的收入，一季度应该会是下降的；最后，来自流量大户抖音的冲击，多少会对美团带来一些影响。 但在看到这份财报之后，才体会到本地生活对“边界感”的把控。比如，在这次一季度的财报会上，美团披露了大量的业务进展细节：万物到家的闪购业务订单量同比增长35%，商家量增加30%以上；到店酒旅GTV同比增超52%，三月份同比增长超100%；一些新业务的开展顺利，增速均超过50%…… 我们发现，与这些业务线上的增长亮点相比，财报上超越预期的表现只是一个结果的呈现。而美团越来越像一个开在手机上的“本地广场”，向着综合消费场景入口的方向演进，这种路径也让美团成为现在中概股中为数不多的仍然具备成长性的企业。 01 复苏开启新起点 美团的这份财报，突出的就是一个成长性。 2023年一季度，美团实现营收586.2亿元，同比增长26.7%，从收入层面上看，应该是互联网大厂中增速最高的公司之一，超越了市场此前的预估收入574.8亿元；实现净利润33.6亿元，去年同期则是亏损57亿元，市场预期则为亏损2.1亿元。 之所以能看到与预期比较大幅度的偏差，一方面是美团本身在业务层面的表现足够优秀，另一方面，在经历了三年疫情之后，也需要重新审视这家公司，调整预期，用新的视角看待美团。 先来看一看旧的估值逻辑：美团的不同业务条线呈现出此消彼长的状态。但总体来说，根据公司2022年一季度披露的口径看（也是最后一次对外卖和到店具体收入数字的披露），餐饮外卖的收入约是到店收入的三倍以上。 所以，在很长一段时间里，市场对于美","listText":"图片 “ 在情绪冲击之下，美团掀起基本面和成长性的反击。 坦白说，在美团这份财报发布之前，我们对它的预期是不高的。 这个不高的预期来源于三个方面：首先，一季度即便有到店业务恢复的预期，但由于春节假期加上冬季气候的影响，恢复应该是相当有限的；其次，四季度的极端情况推高了配送服务的收入，一季度应该会是下降的；最后，来自流量大户抖音的冲击，多少会对美团带来一些影响。 但在看到这份财报之后，才体会到本地生活对“边界感”的把控。比如，在这次一季度的财报会上，美团披露了大量的业务进展细节：万物到家的闪购业务订单量同比增长35%，商家量增加30%以上；到店酒旅GTV同比增超52%，三月份同比增长超100%；一些新业务的开展顺利，增速均超过50%…… 我们发现，与这些业务线上的增长亮点相比，财报上超越预期的表现只是一个结果的呈现。而美团越来越像一个开在手机上的“本地广场”，向着综合消费场景入口的方向演进，这种路径也让美团成为现在中概股中为数不多的仍然具备成长性的企业。 01 复苏开启新起点 美团的这份财报，突出的就是一个成长性。 2023年一季度，美团实现营收586.2亿元，同比增长26.7%，从收入层面上看，应该是互联网大厂中增速最高的公司之一，超越了市场此前的预估收入574.8亿元；实现净利润33.6亿元，去年同期则是亏损57亿元，市场预期则为亏损2.1亿元。 之所以能看到与预期比较大幅度的偏差，一方面是美团本身在业务层面的表现足够优秀，另一方面，在经历了三年疫情之后，也需要重新审视这家公司，调整预期，用新的视角看待美团。 先来看一看旧的估值逻辑：美团的不同业务条线呈现出此消彼长的状态。但总体来说，根据公司2022年一季度披露的口径看（也是最后一次对外卖和到店具体收入数字的披露），餐饮外卖的收入约是到店收入的三倍以上。 所以，在很长一段时间里，市场对于美","text":"图片 “ 在情绪冲击之下，美团掀起基本面和成长性的反击。 坦白说，在美团这份财报发布之前，我们对它的预期是不高的。 这个不高的预期来源于三个方面：首先，一季度即便有到店业务恢复的预期，但由于春节假期加上冬季气候的影响，恢复应该是相当有限的；其次，四季度的极端情况推高了配送服务的收入，一季度应该会是下降的；最后，来自流量大户抖音的冲击，多少会对美团带来一些影响。 但在看到这份财报之后，才体会到本地生活对“边界感”的把控。比如，在这次一季度的财报会上，美团披露了大量的业务进展细节：万物到家的闪购业务订单量同比增长35%，商家量增加30%以上；到店酒旅GTV同比增超52%，三月份同比增长超100%；一些新业务的开展顺利，增速均超过50%…… 我们发现，与这些业务线上的增长亮点相比，财报上超越预期的表现只是一个结果的呈现。而美团越来越像一个开在手机上的“本地广场”，向着综合消费场景入口的方向演进，这种路径也让美团成为现在中概股中为数不多的仍然具备成长性的企业。 01 复苏开启新起点 美团的这份财报，突出的就是一个成长性。 2023年一季度，美团实现营收586.2亿元，同比增长26.7%，从收入层面上看，应该是互联网大厂中增速最高的公司之一，超越了市场此前的预估收入574.8亿元；实现净利润33.6亿元，去年同期则是亏损57亿元，市场预期则为亏损2.1亿元。 之所以能看到与预期比较大幅度的偏差，一方面是美团本身在业务层面的表现足够优秀，另一方面，在经历了三年疫情之后，也需要重新审视这家公司，调整预期，用新的视角看待美团。 先来看一看旧的估值逻辑：美团的不同业务条线呈现出此消彼长的状态。但总体来说，根据公司2022年一季度披露的口径看（也是最后一次对外卖和到店具体收入数字的披露），餐饮外卖的收入约是到店收入的三倍以上。 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首先需要说的，就是快手重要的基本盘之一——线上营销（广告，下同）业务，这部分业务既是快手的基本盘，毛利又高，还能够与电商业务产生良好的协同效应。据摩根斯坦利预测，二季度快手广告收入将同比增长28%。 其次，从业务来源来划分，广告这块分为内循环广告和外循环广告。内循环广告主要是来自于平台的商家及达人，二季度的增长一方面受益于618大促拉动，一方面与快手“全店ROI”逐渐普及有关。 2023年2月，快手率先在短视频直播行业提出“全店ROI”这一理念，鼓励客户通过算法和模型对快手全域流量进行组合投放，其核心就是给到在快手经营的商家一个确定性的抓手","listText":"开门见山，即将公开半年报的这些互联网企业里，最能让人期待的就是快手了，原因其实也很简单，很少人会预料到2023年上半年快手会是这样的表现，靠自己亲手赚出一个预期差来。 按照惯例，先看下快手的数据。根据公司不久前发布的盈喜公告，上半年，快手集团录得净利润5.6亿元（人民币，下同），同比去年同期的净亏损94.3亿元实现了百亿级别的扭亏为盈。这是国际会计规则下的盈利，而非经调整净利润，如果按照后者计算的话，数字会比5.6亿更加夸张一些。 同时，根据快手Q1的数据，公司在一季度尚未实现盈利，录得净亏损8.76亿元，以此计算，单Q2实现的净利润就高达14.36亿以上。这不仅是快手的第一次，横向对比同属短视频社区的其他公司，也都未曾获得过如此规模的净利润。 看到了现象，我们就要回过头去找原因。是什么能够支撑快手在上半年，或者说第二季度，在没有牺牲用户体验的情况下，取得如此丰厚的收入？ 快手的收入主要来源于三个业务板块，一个是线上营销，一个是直播，还有就是其他服务（包括电商等）。一季度，公司总营收为252.2亿元，同比增长19.7%；其中线上营销收入130.6亿元，占比51.8%，直播收入93.2亿，占比37%，其他收入是28.3亿，占比11.2%。 首先需要说的，就是快手重要的基本盘之一——线上营销（广告，下同）业务，这部分业务既是快手的基本盘，毛利又高，还能够与电商业务产生良好的协同效应。据摩根斯坦利预测，二季度快手广告收入将同比增长28%。 其次，从业务来源来划分，广告这块分为内循环广告和外循环广告。内循环广告主要是来自于平台的商家及达人，二季度的增长一方面受益于618大促拉动，一方面与快手“全店ROI”逐渐普及有关。 2023年2月，快手率先在短视频直播行业提出“全店ROI”这一理念，鼓励客户通过算法和模型对快手全域流量进行组合投放，其核心就是给到在快手经营的商家一个确定性的抓手","text":"开门见山，即将公开半年报的这些互联网企业里，最能让人期待的就是快手了，原因其实也很简单，很少人会预料到2023年上半年快手会是这样的表现，靠自己亲手赚出一个预期差来。 按照惯例，先看下快手的数据。根据公司不久前发布的盈喜公告，上半年，快手集团录得净利润5.6亿元（人民币，下同），同比去年同期的净亏损94.3亿元实现了百亿级别的扭亏为盈。这是国际会计规则下的盈利，而非经调整净利润，如果按照后者计算的话，数字会比5.6亿更加夸张一些。 同时，根据快手Q1的数据，公司在一季度尚未实现盈利，录得净亏损8.76亿元，以此计算，单Q2实现的净利润就高达14.36亿以上。这不仅是快手的第一次，横向对比同属短视频社区的其他公司，也都未曾获得过如此规模的净利润。 看到了现象，我们就要回过头去找原因。是什么能够支撑快手在上半年，或者说第二季度，在没有牺牲用户体验的情况下，取得如此丰厚的收入？ 快手的收入主要来源于三个业务板块，一个是线上营销，一个是直播，还有就是其他服务（包括电商等）。一季度，公司总营收为252.2亿元，同比增长19.7%；其中线上营销收入130.6亿元，占比51.8%，直播收入93.2亿，占比37%，其他收入是28.3亿，占比11.2%。 首先需要说的，就是快手重要的基本盘之一——线上营销（广告，下同）业务，这部分业务既是快手的基本盘，毛利又高，还能够与电商业务产生良好的协同效应。据摩根斯坦利预测，二季度快手广告收入将同比增长28%。 其次，从业务来源来划分，广告这块分为内循环广告和外循环广告。内循环广告主要是来自于平台的商家及达人，二季度的增长一方面受益于618大促拉动，一方面与快手“全店ROI”逐渐普及有关。 2023年2月，快手率先在短视频直播行业提出“全店ROI”这一理念，鼓励客户通过算法和模型对快手全域流量进行组合投放，其核心就是给到在快手经营的商家一个确定性的抓手","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/d9e07e2292e7c240e61464058983c312","width":"1706","height":"1280"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":12,"commentSize":13,"repostSize":6,"link":"https://laohu8.com/post/211201446654016","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":10484,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"4112422377274290","authorId":"4112422377274290","name":"束衣清谈","avatar":"https://static.tigerbbs.com/415cdcd719ea8a406c5485d158b1acd8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"4112422377274290","authorIdStr":"4112422377274290"},"content":"快手真的是有挺大的预期差，找准时机直接买入就行了$快手-W(01024)$","text":"快手真的是有挺大的预期差，找准时机直接买入就行了$快手-W(01024)$","html":"快手真的是有挺大的预期差，找准时机直接买入就行了$快手-W(01024)$"}],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":652568003,"gmtCreate":1684762275502,"gmtModify":1684762616805,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3526437230772528","authorIdStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":"悲观的是股价，而不是贝壳","htmlText":"图片 5月18日，贝壳发布了今年一季度的财报，不出意外的是，公司一季度的业绩算得上是目前披露的中概互联网股中最优秀的那一批，但令人意外的是，公司的股价却接连下挫。 先说观点： 1，业绩非常突出，净利润同比大幅度扭亏为盈，经营性现金流同比增至9倍以上，净收入同比增加61.6%，即便说今年中国一季度的房地产行情好于去年，贝壳这份业绩也是远远优于大盘表现的，这里的核心逻辑，是公司本身的能力，而非随行就市； 2，外部环境的影响，是这一轮股价暴跌的主要原因，汇率、地缘政治风险、美国债务上限等问题，反映在港股和美股市场上，让几乎全部的中概股都出现暴跌，出现了恐慌性质的踩踏行情，贝壳自己是没办法幸免的； 3，对一季度之后的房地产行情的非理性担忧也是重要的因素。不过，在2022年全年的低基数情况下，今年后续的房地产市场不可能再度大幅下滑，体现在贝壳的业绩上，已经穿越了地产最差的阶段，后续会有一个不错的业绩增长。 再看数据： 今年一季度，房地产的大环境实际上并没有彻底恢复，但贝壳却收获了非常亮眼的业绩。 一季度，贝壳的总交易额达到了9715亿元，同比增加65.8%，环比增加50%；净收入达到了203亿元，同比上升61.6%，环比增加21.6%；净利润达到27.5亿元，经调整净利润达到35.61亿元，去年同期，净亏损为6.2亿元，经调整净利润仅为2.8亿元，环比来看，这两项数据分别增加了639%和130%。 大环境看，根据国家统计局数据，一季度全国商品房销售额同比增长4.1%；而在贝壳的收入大头——二手房方面，多家机构统计，全国二手房成交量同比去年大幅增长，但尚未恢复至2021年同期；价格方面则分化明显，3月新建商品住宅价格环比上涨城市数量已超过九成，创下自2019年6月以来的45个月新高；但同时也有60个城市的二手房价格明显低于去年同期，部分城市甚至出现了接近10%的跌幅。 需要强调的是，2","listText":"图片 5月18日，贝壳发布了今年一季度的财报，不出意外的是，公司一季度的业绩算得上是目前披露的中概互联网股中最优秀的那一批，但令人意外的是，公司的股价却接连下挫。 先说观点： 1，业绩非常突出，净利润同比大幅度扭亏为盈，经营性现金流同比增至9倍以上，净收入同比增加61.6%，即便说今年中国一季度的房地产行情好于去年，贝壳这份业绩也是远远优于大盘表现的，这里的核心逻辑，是公司本身的能力，而非随行就市； 2，外部环境的影响，是这一轮股价暴跌的主要原因，汇率、地缘政治风险、美国债务上限等问题，反映在港股和美股市场上，让几乎全部的中概股都出现暴跌，出现了恐慌性质的踩踏行情，贝壳自己是没办法幸免的； 3，对一季度之后的房地产行情的非理性担忧也是重要的因素。不过，在2022年全年的低基数情况下，今年后续的房地产市场不可能再度大幅下滑，体现在贝壳的业绩上，已经穿越了地产最差的阶段，后续会有一个不错的业绩增长。 再看数据： 今年一季度，房地产的大环境实际上并没有彻底恢复，但贝壳却收获了非常亮眼的业绩。 一季度，贝壳的总交易额达到了9715亿元，同比增加65.8%，环比增加50%；净收入达到了203亿元，同比上升61.6%，环比增加21.6%；净利润达到27.5亿元，经调整净利润达到35.61亿元，去年同期，净亏损为6.2亿元，经调整净利润仅为2.8亿元，环比来看，这两项数据分别增加了639%和130%。 大环境看，根据国家统计局数据，一季度全国商品房销售额同比增长4.1%；而在贝壳的收入大头——二手房方面，多家机构统计，全国二手房成交量同比去年大幅增长，但尚未恢复至2021年同期；价格方面则分化明显，3月新建商品住宅价格环比上涨城市数量已超过九成，创下自2019年6月以来的45个月新高；但同时也有60个城市的二手房价格明显低于去年同期，部分城市甚至出现了接近10%的跌幅。 需要强调的是，2","text":"图片 5月18日，贝壳发布了今年一季度的财报，不出意外的是，公司一季度的业绩算得上是目前披露的中概互联网股中最优秀的那一批，但令人意外的是，公司的股价却接连下挫。 先说观点： 1，业绩非常突出，净利润同比大幅度扭亏为盈，经营性现金流同比增至9倍以上，净收入同比增加61.6%，即便说今年中国一季度的房地产行情好于去年，贝壳这份业绩也是远远优于大盘表现的，这里的核心逻辑，是公司本身的能力，而非随行就市； 2，外部环境的影响，是这一轮股价暴跌的主要原因，汇率、地缘政治风险、美国债务上限等问题，反映在港股和美股市场上，让几乎全部的中概股都出现暴跌，出现了恐慌性质的踩踏行情，贝壳自己是没办法幸免的； 3，对一季度之后的房地产行情的非理性担忧也是重要的因素。不过，在2022年全年的低基数情况下，今年后续的房地产市场不可能再度大幅下滑，体现在贝壳的业绩上，已经穿越了地产最差的阶段，后续会有一个不错的业绩增长。 再看数据： 今年一季度，房地产的大环境实际上并没有彻底恢复，但贝壳却收获了非常亮眼的业绩。 一季度，贝壳的总交易额达到了9715亿元，同比增加65.8%，环比增加50%；净收入达到了203亿元，同比上升61.6%，环比增加21.6%；净利润达到27.5亿元，经调整净利润达到35.61亿元，去年同期，净亏损为6.2亿元，经调整净利润仅为2.8亿元，环比来看，这两项数据分别增加了639%和130%。 大环境看，根据国家统计局数据，一季度全国商品房销售额同比增长4.1%；而在贝壳的收入大头——二手房方面，多家机构统计，全国二手房成交量同比去年大幅增长，但尚未恢复至2021年同期；价格方面则分化明显，3月新建商品住宅价格环比上涨城市数量已超过九成，创下自2019年6月以来的45个月新高；但同时也有60个城市的二手房价格明显低于去年同期，部分城市甚至出现了接近10%的跌幅。 需要强调的是，2","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/1397cefa44621eeb36a96089ac212e73","width":"1080","height":"810"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":163,"commentSize":13,"repostSize":12,"link":"https://laohu8.com/post/652568003","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":10134,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"82151985844467","authorId":"82151985844467","name":"骑上我心爱的特斯拉","avatar":"https://static.tigerbbs.com/574b902e9bcc24202a0fde8cfa1b0497","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"82151985844467","authorIdStr":"82151985844467"},"content":"小阳春太短了，4月房产交易又淡下来。股价是反应未来的，所以贝壳季报出来并不代表未来好转。","text":"小阳春太短了，4月房产交易又淡下来。股价是反应未来的，所以贝壳季报出来并不代表未来好转。","html":"小阳春太短了，4月房产交易又淡下来。股价是反应未来的，所以贝壳季报出来并不代表未来好转。"}],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":653606743,"gmtCreate":1680783212383,"gmtModify":1680783944192,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3526437230772528","authorIdStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":"原油复盘：为上涨蓄能，布伦特油价有望突破90美元/桶的关口","htmlText":"图片 有一段时间没谈原油了，躺平指数也算是半个能源号，先上核心观点： 今年一季度，原油市场的表现不佳，总体看是因为受到三月份欧美银行暴雷的拖累，基本面暂时没有显著变化； 欧佩克和俄罗斯的减产挺价意愿强烈，暂时看不到其他生产者如美国、伊朗等出现供给提升的希望； 传统上，二季度就是一年内油价表现相对比较好的时期，今年二季度供需基本面偏紧得不到改善的情况下，后续布伦特油价有机会突破90美元/桶的关口。 和去年同期的爆发相比，今年一季度的原油市场表现，整体以稳中下降为主。 以布伦特油价为例，第一季度的均价为82.1美元/桶，环比下降了7.41%，同比则下降16.14%。季度末价格与季度初相比，下跌7.15%，高点和低点分别为88.19美元/桶和72.97美元/桶。行情走跌，主要是受到了欧美各个银行出现的风险影响，经济恢复的信心被抑制。 具体来看，今年一季度的行情分为比较明显的两个阶段：前两个月主打的是一个平淡，第三个月出现了意外的暴跌。也正是这次暴跌，把油价拖累下降，但仍然整体高于2021年同期。 图片 在前两个月，油价呈现出比较明显的博弈姿态，中国经济及亚洲需求向好及OPEC+坚定减产立场的利好，对抗欧美经济衰退忧虑及美国商业原油累库带来的利空；在三月份，由于美国硅谷银行破产，再加上瑞信的暴雷，导致市场对西方经济和原油需求前景的担忧加剧。 得益于欧佩克持续推进减产，今年一季度原油市场的供需差有所收窄，基本面对油价仍存利好支撑，也是油价在1-2月高位运行的保障，同时也反映出3月大跌主导因素是欧美银行业引发的金融风险忧虑，3月基本面并未发生显著变化。 图片 同样，因为第一季度的基本面并没有明显的变化，欧佩克意外减产的落地，将为油价形成非常有效的支撑。 4月2日晚间，欧佩克部分成员国宣布将于5月再次进行自愿减产，具体为沙特-50万桶/日，阿联酋-14.4万桶/日，阿尔及利亚-4.8万桶","listText":"图片 有一段时间没谈原油了，躺平指数也算是半个能源号，先上核心观点： 今年一季度，原油市场的表现不佳，总体看是因为受到三月份欧美银行暴雷的拖累，基本面暂时没有显著变化； 欧佩克和俄罗斯的减产挺价意愿强烈，暂时看不到其他生产者如美国、伊朗等出现供给提升的希望； 传统上，二季度就是一年内油价表现相对比较好的时期，今年二季度供需基本面偏紧得不到改善的情况下，后续布伦特油价有机会突破90美元/桶的关口。 和去年同期的爆发相比，今年一季度的原油市场表现，整体以稳中下降为主。 以布伦特油价为例，第一季度的均价为82.1美元/桶，环比下降了7.41%，同比则下降16.14%。季度末价格与季度初相比，下跌7.15%，高点和低点分别为88.19美元/桶和72.97美元/桶。行情走跌，主要是受到了欧美各个银行出现的风险影响，经济恢复的信心被抑制。 具体来看，今年一季度的行情分为比较明显的两个阶段：前两个月主打的是一个平淡，第三个月出现了意外的暴跌。也正是这次暴跌，把油价拖累下降，但仍然整体高于2021年同期。 图片 在前两个月，油价呈现出比较明显的博弈姿态，中国经济及亚洲需求向好及OPEC+坚定减产立场的利好，对抗欧美经济衰退忧虑及美国商业原油累库带来的利空；在三月份，由于美国硅谷银行破产，再加上瑞信的暴雷，导致市场对西方经济和原油需求前景的担忧加剧。 得益于欧佩克持续推进减产，今年一季度原油市场的供需差有所收窄，基本面对油价仍存利好支撑，也是油价在1-2月高位运行的保障，同时也反映出3月大跌主导因素是欧美银行业引发的金融风险忧虑，3月基本面并未发生显著变化。 图片 同样，因为第一季度的基本面并没有明显的变化，欧佩克意外减产的落地，将为油价形成非常有效的支撑。 4月2日晚间，欧佩克部分成员国宣布将于5月再次进行自愿减产，具体为沙特-50万桶/日，阿联酋-14.4万桶/日，阿尔及利亚-4.8万桶","text":"图片 有一段时间没谈原油了，躺平指数也算是半个能源号，先上核心观点： 今年一季度，原油市场的表现不佳，总体看是因为受到三月份欧美银行暴雷的拖累，基本面暂时没有显著变化； 欧佩克和俄罗斯的减产挺价意愿强烈，暂时看不到其他生产者如美国、伊朗等出现供给提升的希望； 传统上，二季度就是一年内油价表现相对比较好的时期，今年二季度供需基本面偏紧得不到改善的情况下，后续布伦特油价有机会突破90美元/桶的关口。 和去年同期的爆发相比，今年一季度的原油市场表现，整体以稳中下降为主。 以布伦特油价为例，第一季度的均价为82.1美元/桶，环比下降了7.41%，同比则下降16.14%。季度末价格与季度初相比，下跌7.15%，高点和低点分别为88.19美元/桶和72.97美元/桶。行情走跌，主要是受到了欧美各个银行出现的风险影响，经济恢复的信心被抑制。 具体来看，今年一季度的行情分为比较明显的两个阶段：前两个月主打的是一个平淡，第三个月出现了意外的暴跌。也正是这次暴跌，把油价拖累下降，但仍然整体高于2021年同期。 图片 在前两个月，油价呈现出比较明显的博弈姿态，中国经济及亚洲需求向好及OPEC+坚定减产立场的利好，对抗欧美经济衰退忧虑及美国商业原油累库带来的利空；在三月份，由于美国硅谷银行破产，再加上瑞信的暴雷，导致市场对西方经济和原油需求前景的担忧加剧。 得益于欧佩克持续推进减产，今年一季度原油市场的供需差有所收窄，基本面对油价仍存利好支撑，也是油价在1-2月高位运行的保障，同时也反映出3月大跌主导因素是欧美银行业引发的金融风险忧虑，3月基本面并未发生显著变化。 图片 同样，因为第一季度的基本面并没有明显的变化，欧佩克意外减产的落地，将为油价形成非常有效的支撑。 4月2日晚间，欧佩克部分成员国宣布将于5月再次进行自愿减产，具体为沙特-50万桶/日，阿联酋-14.4万桶/日，阿尔及利亚-4.8万桶","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/1d8b02400378028025e30b938502d3b3","width":"512","height":"490"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":249,"commentSize":21,"repostSize":22,"link":"https://laohu8.com/post/653606743","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":10553,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"10000000000010314","authorId":"10000000000010314","name":"风浪越大我越猛","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1697f3f91fe5c84e7af6ee5dbdfb3d88","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"10000000000010314","authorIdStr":"10000000000010314"},"content":"希望下一季度油价走好，哈哈哈。","text":"希望下一季度油价走好，哈哈哈。","html":"希望下一季度油价走好，哈哈哈。"}],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":652296484,"gmtCreate":1684568036348,"gmtModify":1684573118230,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3526437230772528","authorIdStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":"阿里改革：你看到的是恐慌，别人看到的是机会","htmlText":"图片 “ 艰难的决定，正确的选择。 先亮明我们的观点：在绝大部分时候，由恐慌情绪带动的下跌，正是投资者入局的好机会。 5月18日阿里财报发布当天，中概股迎来普跌，阿里也没能走出独立行情。 而随着一些头部机构研报相继出炉，我们看到，市场反应更多来自场外因素，既不是对阿里业绩基本面的担忧，更不是不看好组织变革。巴克莱研报直呼阿里改革“打开了宝库”，未来将释放更大价值。 但由于即将到来的七国集团峰会，地缘政治担忧普遍抑制了中概股股价。甚至一些本有利于资本市场的变革也因恐慌情绪影响而被误解。 比如，就阿里巴巴而言，我们应该如何理解阿里这次组织变革。 一种理解认为：把这些“朝阳”企业拆分出去成为一个控股公司，兜里只有现在日薄西山的电商业务，股价就必须得打个“骨折”。 拜托，好歹也得看一看阿里是如何拆的。企业家最理解自己的公司。这次改革的目的就是给业务松绑，让他们独立快跑，直接面对市场。尤其是对阿里云来说，阿里云业务与消费互联网业务在客户特征、商业模式、发展阶段、市场环境等方面均显著不同，因此越独立，发展越快。 再来看业绩，核心中的核心——中国商业的线上GMV在找回增速，3月淘宝天猫实物支付GMV增长已经同比转正。中国商业的EBITA同比大增19%，降本增效的成果是非常明显的，整个中国商业的盈利已经已经创下了同期纪录。 在整个大环境的影响之下，能够收获这样的业绩已经非常不易。现在在非理性的情绪挤压之下，你看到的是恐慌，别人已经看到机会了。 01 底部共识正在重塑 走出疫情是共识。参考之前东亚区域的韩国及中国台湾地区的恢复情况，在重新开放的最初一段时间，均出现流动性下降的问题，经济会有恢复，但不会特别明显，持续一到两个季度之后宏观环境才会形成统一的向好预期。 以上基本也可以等同于市场对于中国宏观环境的预期。如果非要画一个曲线的话，现阶段正好是这一轮中国经济","listText":"图片 “ 艰难的决定，正确的选择。 先亮明我们的观点：在绝大部分时候，由恐慌情绪带动的下跌，正是投资者入局的好机会。 5月18日阿里财报发布当天，中概股迎来普跌，阿里也没能走出独立行情。 而随着一些头部机构研报相继出炉，我们看到，市场反应更多来自场外因素，既不是对阿里业绩基本面的担忧，更不是不看好组织变革。巴克莱研报直呼阿里改革“打开了宝库”，未来将释放更大价值。 但由于即将到来的七国集团峰会，地缘政治担忧普遍抑制了中概股股价。甚至一些本有利于资本市场的变革也因恐慌情绪影响而被误解。 比如，就阿里巴巴而言，我们应该如何理解阿里这次组织变革。 一种理解认为：把这些“朝阳”企业拆分出去成为一个控股公司，兜里只有现在日薄西山的电商业务，股价就必须得打个“骨折”。 拜托，好歹也得看一看阿里是如何拆的。企业家最理解自己的公司。这次改革的目的就是给业务松绑，让他们独立快跑，直接面对市场。尤其是对阿里云来说，阿里云业务与消费互联网业务在客户特征、商业模式、发展阶段、市场环境等方面均显著不同，因此越独立，发展越快。 再来看业绩，核心中的核心——中国商业的线上GMV在找回增速，3月淘宝天猫实物支付GMV增长已经同比转正。中国商业的EBITA同比大增19%，降本增效的成果是非常明显的，整个中国商业的盈利已经已经创下了同期纪录。 在整个大环境的影响之下，能够收获这样的业绩已经非常不易。现在在非理性的情绪挤压之下，你看到的是恐慌，别人已经看到机会了。 01 底部共识正在重塑 走出疫情是共识。参考之前东亚区域的韩国及中国台湾地区的恢复情况，在重新开放的最初一段时间，均出现流动性下降的问题，经济会有恢复，但不会特别明显，持续一到两个季度之后宏观环境才会形成统一的向好预期。 以上基本也可以等同于市场对于中国宏观环境的预期。如果非要画一个曲线的话，现阶段正好是这一轮中国经济","text":"图片 “ 艰难的决定，正确的选择。 先亮明我们的观点：在绝大部分时候，由恐慌情绪带动的下跌，正是投资者入局的好机会。 5月18日阿里财报发布当天，中概股迎来普跌，阿里也没能走出独立行情。 而随着一些头部机构研报相继出炉，我们看到，市场反应更多来自场外因素，既不是对阿里业绩基本面的担忧，更不是不看好组织变革。巴克莱研报直呼阿里改革“打开了宝库”，未来将释放更大价值。 但由于即将到来的七国集团峰会，地缘政治担忧普遍抑制了中概股股价。甚至一些本有利于资本市场的变革也因恐慌情绪影响而被误解。 比如，就阿里巴巴而言，我们应该如何理解阿里这次组织变革。 一种理解认为：把这些“朝阳”企业拆分出去成为一个控股公司，兜里只有现在日薄西山的电商业务，股价就必须得打个“骨折”。 拜托，好歹也得看一看阿里是如何拆的。企业家最理解自己的公司。这次改革的目的就是给业务松绑，让他们独立快跑，直接面对市场。尤其是对阿里云来说，阿里云业务与消费互联网业务在客户特征、商业模式、发展阶段、市场环境等方面均显著不同，因此越独立，发展越快。 再来看业绩，核心中的核心——中国商业的线上GMV在找回增速，3月淘宝天猫实物支付GMV增长已经同比转正。中国商业的EBITA同比大增19%，降本增效的成果是非常明显的，整个中国商业的盈利已经已经创下了同期纪录。 在整个大环境的影响之下，能够收获这样的业绩已经非常不易。现在在非理性的情绪挤压之下，你看到的是恐慌，别人已经看到机会了。 01 底部共识正在重塑 走出疫情是共识。参考之前东亚区域的韩国及中国台湾地区的恢复情况，在重新开放的最初一段时间，均出现流动性下降的问题，经济会有恢复，但不会特别明显，持续一到两个季度之后宏观环境才会形成统一的向好预期。 以上基本也可以等同于市场对于中国宏观环境的预期。如果非要画一个曲线的话，现阶段正好是这一轮中国经济","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/3bedfd34e0eb9e5fe392c393ded3885f","width":"900","height":"400"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":174,"commentSize":11,"repostSize":6,"link":"https://laohu8.com/post/652296484","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":16884,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"9000000000000561","authorId":"9000000000000561","name":"玉米地里吃亏","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0f17aeaa30e8039ae5934d80a1a1ba11","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"9000000000000561","authorIdStr":"9000000000000561"},"content":"所以买点 $阿里巴巴(BABA)$的股票，亏钱了来找你","text":"所以买点 $阿里巴巴(BABA)$的股票，亏钱了来找你","html":"所以买点 $阿里巴巴(BABA)$的股票，亏钱了来找你"}],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":659304095,"gmtCreate":1679659382032,"gmtModify":1679659719439,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3526437230772528","authorIdStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":"不需要担心来自抖音的竞争，美团已经有了足够的积累","htmlText":"先说结论： 1，美团第四季度实现了超越预期的增长，带动全年业绩实现超过20%的同比高增速，其核心本地商业业务（包括外卖、即时零售等）发挥稳健，可以看出，在口罩时期，外卖成为了商家延伸业务的重要手段。 2，不必太过高估抖音等玩家介入外卖、本地生活和即时零售等领域对美团带来的不利影响。对于计划性、相对大额的消费场景，美团凭借已经积累起来的技术和履约能力，还是有着很高的竞争壁垒。 3，在疫情恢复之后，线下消费场景的需求暴增，看好美团到店和酒旅业务今年实现比较高的增长，同时，即时零售带来的“线上超市”空间也有不错的想象力。 美团今天发布了2022年第四季度和全年业绩，财报显示，美团2022年营收2200亿元，高于预期的2177.8亿元，较上年同期的1791亿元增长22.8%。年内净亏损66.9亿元，同比下降71.6%，非国际财务报告准则计量下的经调整净利润28.3亿元，同比扭亏为盈。 在第四季度，美团营收同比增21.4%至601.3亿元，虽然较上季度有所下滑，但高于预期的579.2亿元；净亏损10.8亿元，同比减少79.7%，非国际财务报告准则（non-gaap）计量下的经调整净利润为82.9亿元，同比扭亏为盈。 总体来看，包括第四季度在内，去年全年业务实现超越预期的表现，与核心本地业务，特别是外卖业务的增长有很大关联。特别是在第三和第四季度，与外卖相关的佣金及配送服务收入，实现了非常高的增长幅度。 图片 2022年全年，各地因口罩带来的居家需求大涨，特别是从第三四季度开始，外卖成为了消费者重要的日常消费渠道，一方面让无法线下营业的商家延伸自己的商业收入，另一方面也培养了消费者的使用习惯，“万物到家”的理念逐渐深入，推动了商家数量和用户年均交易笔数的上升。 图片 图片 在疫情因素全方位打击消费行业之下，美团全年即时配送订单量同比增长14%至177亿单，其中餐饮外卖单日订单量峰值突破","listText":"先说结论： 1，美团第四季度实现了超越预期的增长，带动全年业绩实现超过20%的同比高增速，其核心本地商业业务（包括外卖、即时零售等）发挥稳健，可以看出，在口罩时期，外卖成为了商家延伸业务的重要手段。 2，不必太过高估抖音等玩家介入外卖、本地生活和即时零售等领域对美团带来的不利影响。对于计划性、相对大额的消费场景，美团凭借已经积累起来的技术和履约能力，还是有着很高的竞争壁垒。 3，在疫情恢复之后，线下消费场景的需求暴增，看好美团到店和酒旅业务今年实现比较高的增长，同时，即时零售带来的“线上超市”空间也有不错的想象力。 美团今天发布了2022年第四季度和全年业绩，财报显示，美团2022年营收2200亿元，高于预期的2177.8亿元，较上年同期的1791亿元增长22.8%。年内净亏损66.9亿元，同比下降71.6%，非国际财务报告准则计量下的经调整净利润28.3亿元，同比扭亏为盈。 在第四季度，美团营收同比增21.4%至601.3亿元，虽然较上季度有所下滑，但高于预期的579.2亿元；净亏损10.8亿元，同比减少79.7%，非国际财务报告准则（non-gaap）计量下的经调整净利润为82.9亿元，同比扭亏为盈。 总体来看，包括第四季度在内，去年全年业务实现超越预期的表现，与核心本地业务，特别是外卖业务的增长有很大关联。特别是在第三和第四季度，与外卖相关的佣金及配送服务收入，实现了非常高的增长幅度。 图片 2022年全年，各地因口罩带来的居家需求大涨，特别是从第三四季度开始，外卖成为了消费者重要的日常消费渠道，一方面让无法线下营业的商家延伸自己的商业收入，另一方面也培养了消费者的使用习惯，“万物到家”的理念逐渐深入，推动了商家数量和用户年均交易笔数的上升。 图片 图片 在疫情因素全方位打击消费行业之下，美团全年即时配送订单量同比增长14%至177亿单，其中餐饮外卖单日订单量峰值突破","text":"先说结论： 1，美团第四季度实现了超越预期的增长，带动全年业绩实现超过20%的同比高增速，其核心本地商业业务（包括外卖、即时零售等）发挥稳健，可以看出，在口罩时期，外卖成为了商家延伸业务的重要手段。 2，不必太过高估抖音等玩家介入外卖、本地生活和即时零售等领域对美团带来的不利影响。对于计划性、相对大额的消费场景，美团凭借已经积累起来的技术和履约能力，还是有着很高的竞争壁垒。 3，在疫情恢复之后，线下消费场景的需求暴增，看好美团到店和酒旅业务今年实现比较高的增长，同时，即时零售带来的“线上超市”空间也有不错的想象力。 美团今天发布了2022年第四季度和全年业绩，财报显示，美团2022年营收2200亿元，高于预期的2177.8亿元，较上年同期的1791亿元增长22.8%。年内净亏损66.9亿元，同比下降71.6%，非国际财务报告准则计量下的经调整净利润28.3亿元，同比扭亏为盈。 在第四季度，美团营收同比增21.4%至601.3亿元，虽然较上季度有所下滑，但高于预期的579.2亿元；净亏损10.8亿元，同比减少79.7%，非国际财务报告准则（non-gaap）计量下的经调整净利润为82.9亿元，同比扭亏为盈。 总体来看，包括第四季度在内，去年全年业务实现超越预期的表现，与核心本地业务，特别是外卖业务的增长有很大关联。特别是在第三和第四季度，与外卖相关的佣金及配送服务收入，实现了非常高的增长幅度。 图片 2022年全年，各地因口罩带来的居家需求大涨，特别是从第三四季度开始，外卖成为了消费者重要的日常消费渠道，一方面让无法线下营业的商家延伸自己的商业收入，另一方面也培养了消费者的使用习惯，“万物到家”的理念逐渐深入，推动了商家数量和用户年均交易笔数的上升。 图片 图片 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2022年，毫无疑问是令人感到困难和伤感的一年。 股市、房市、债市等等，都无法带来多少安全感，到了年末，柴米油盐的日常甚至都被反复摩擦……如果你在过去一年没有进行过任何投资，那么恭喜你，最起码还保留着新一年的希望；如果你在过去一年进行了投资，无论是赚还是赔，都可以和我们一起，稍稍缓一口气： 从2022的洞窟里走过，在洞口看一看2023的风景。 经济恢复的预期 乍一看，2023年的天空笼罩在乌云之下：全球经济的衰退预期。 我们看到，世界银行日前发布了一份报告，随着一些主要央行相继提高利率应对高通胀，2023年世界可能走向全球性的经济衰退，全球经济预计仅增长1.9%。世界贸易组织、国际货币基金组织、经合组织等等国际机构，做出的预期判断也大致相仿。 2022年，为了应对来自大宗商品价格持续上涨带来的通胀压力，美联储开启了幅度更大也更频繁地加息，全年加息425个基点。由于通胀的根源并非来自于消费端的旺盛，于是，从今年第一次加息开始，美联储就在强调经济出现衰退的可能。 密歇根大学消费者信心指数在近几个月明显变好，但仍然处于历史的相对低位。 再加上直到今年12月份最后一次加息，美国的就业市场依然非常强劲，截至10月，每一名失业人员对应约1.7个职位空缺，这一比例大约比疫情前的水平高出0.5%。这也给了美联储在2023年继续加息的空间，扭转就业市场出现的“过热”现象。 每一名失业人员对应的职位空缺有所下降，但还远远不够。 看到这里，2023的外部宏观环境好像和2022没有太大区别，大概率没有什么直接的反转：美联储将放缓或停止加息，但依然不太会很快降息。 那中国呢？ 我们认为，中国经济的恢复情况，取决于决策者认为恢复起来有多难。特别是即将上任的新决策者，他们最优先的事项会不会是恢复经济呢？ 从目前释放的信号看，如中财办副主任尹艳林前段时间所说，中国经济已挺过了","listText":"写在这个冬天，期待2023。 2022年，毫无疑问是令人感到困难和伤感的一年。 股市、房市、债市等等，都无法带来多少安全感，到了年末，柴米油盐的日常甚至都被反复摩擦……如果你在过去一年没有进行过任何投资，那么恭喜你，最起码还保留着新一年的希望；如果你在过去一年进行了投资，无论是赚还是赔，都可以和我们一起，稍稍缓一口气： 从2022的洞窟里走过，在洞口看一看2023的风景。 经济恢复的预期 乍一看，2023年的天空笼罩在乌云之下：全球经济的衰退预期。 我们看到，世界银行日前发布了一份报告，随着一些主要央行相继提高利率应对高通胀，2023年世界可能走向全球性的经济衰退，全球经济预计仅增长1.9%。世界贸易组织、国际货币基金组织、经合组织等等国际机构，做出的预期判断也大致相仿。 2022年，为了应对来自大宗商品价格持续上涨带来的通胀压力，美联储开启了幅度更大也更频繁地加息，全年加息425个基点。由于通胀的根源并非来自于消费端的旺盛，于是，从今年第一次加息开始，美联储就在强调经济出现衰退的可能。 密歇根大学消费者信心指数在近几个月明显变好，但仍然处于历史的相对低位。 再加上直到今年12月份最后一次加息，美国的就业市场依然非常强劲，截至10月，每一名失业人员对应约1.7个职位空缺，这一比例大约比疫情前的水平高出0.5%。这也给了美联储在2023年继续加息的空间，扭转就业市场出现的“过热”现象。 每一名失业人员对应的职位空缺有所下降，但还远远不够。 看到这里，2023的外部宏观环境好像和2022没有太大区别，大概率没有什么直接的反转：美联储将放缓或停止加息，但依然不太会很快降息。 那中国呢？ 我们认为，中国经济的恢复情况，取决于决策者认为恢复起来有多难。特别是即将上任的新决策者，他们最优先的事项会不会是恢复经济呢？ 从目前释放的信号看，如中财办副主任尹艳林前段时间所说，中国经济已挺过了","text":"写在这个冬天，期待2023。 2022年，毫无疑问是令人感到困难和伤感的一年。 股市、房市、债市等等，都无法带来多少安全感，到了年末，柴米油盐的日常甚至都被反复摩擦……如果你在过去一年没有进行过任何投资，那么恭喜你，最起码还保留着新一年的希望；如果你在过去一年进行了投资，无论是赚还是赔，都可以和我们一起，稍稍缓一口气： 从2022的洞窟里走过，在洞口看一看2023的风景。 经济恢复的预期 乍一看，2023年的天空笼罩在乌云之下：全球经济的衰退预期。 我们看到，世界银行日前发布了一份报告，随着一些主要央行相继提高利率应对高通胀，2023年世界可能走向全球性的经济衰退，全球经济预计仅增长1.9%。世界贸易组织、国际货币基金组织、经合组织等等国际机构，做出的预期判断也大致相仿。 2022年，为了应对来自大宗商品价格持续上涨带来的通胀压力，美联储开启了幅度更大也更频繁地加息，全年加息425个基点。由于通胀的根源并非来自于消费端的旺盛，于是，从今年第一次加息开始，美联储就在强调经济出现衰退的可能。 密歇根大学消费者信心指数在近几个月明显变好，但仍然处于历史的相对低位。 再加上直到今年12月份最后一次加息，美国的就业市场依然非常强劲，截至10月，每一名失业人员对应约1.7个职位空缺，这一比例大约比疫情前的水平高出0.5%。这也给了美联储在2023年继续加息的空间，扭转就业市场出现的“过热”现象。 每一名失业人员对应的职位空缺有所下降，但还远远不够。 看到这里，2023的外部宏观环境好像和2022没有太大区别，大概率没有什么直接的反转：美联储将放缓或停止加息，但依然不太会很快降息。 那中国呢？ 我们认为，中国经济的恢复情况，取决于决策者认为恢复起来有多难。特别是即将上任的新决策者，他们最优先的事项会不会是恢复经济呢？ 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之前，我们在文章里有提到过供给驱动的产业模式和需求驱动的产业模式。这两者在任意其一做到优秀，都可行，只不过前者赚钱的hard程度更低。因为，经济增长短期靠需求，长期靠供给，供给在每一个行业都起到最终大boss的作用。很明显，以百度文心一言为代表的大语言模型将引领以供给驱动模式的产业发展。 更重要的是，围绕文心一言产生的应用场景，能够把过去一段时间死气沉沉的互联网模式创新企业再度激发出来，这是移动互联网时代已经被成功验证的创业路径，将会在如文心一言等模型发布之后，再度搅动资本市场。 “玩不转”大模型的创业公","listText":"相信这两天，很多人都注意到了这样一条新闻： 苹果公司上周阻止了一款使用ChatGPT功能的电邮应用的更新，因为担心其可能生成不适合青少年儿童的内容。 除了苹果之外，还有许多美国科技圈大佬表达了对ChatGPT生成内容的担忧。这也表明，就算是在对内容相对宽松的美国，依旧会对生成式AI顾虑重重，即便ChatGPT克服重重困难最终进入中国，也必然面临不同文化不同语境之下“水土不服”的问题。 因此，中国必须有自己的ChatGPT——“大语言模型”。进而，也必然会基于大语言模型产生自己的生态。 不过，需要强调的是，虽然在ChatGPT爆火之后，出现了太多创业公司入局的消息，但从本质上，ChatGPT考验的是资金、数据和人才等硬性资源。不说后两者，训练一次的成本就在200万至1200万美元之间，没有雄厚的资金和技术积累，创业公司根本玩不转。 即便是对像百度（NASDAQ:BIDU）这样的巨头来说，对于即将在3月16号发布的文心一言，如果使用体验能与去年11月份刚上市的ChatGPT刚上市相当，就已经足够了。更重要的是，只要产品发布了，数据、query闭环起来后就能够快速迭代。 但凡能够做到有一个月甚至两个月的领先，文心一言就能把先发优势转化成规模优势，进而快速具备商业化的潜力和前景。 之前，我们在文章里有提到过供给驱动的产业模式和需求驱动的产业模式。这两者在任意其一做到优秀，都可行，只不过前者赚钱的hard程度更低。因为，经济增长短期靠需求，长期靠供给，供给在每一个行业都起到最终大boss的作用。很明显，以百度文心一言为代表的大语言模型将引领以供给驱动模式的产业发展。 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“玩不转”大模型的创业公","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/16561f532c59c95b2a119c0e6b9c033c","width":"1706","height":"1110"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":161,"commentSize":13,"repostSize":27,"link":"https://laohu8.com/post/627964029","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":20400,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"idStr":"3526437230772528","authorIdStr":"3526437230772528"},"content":"退一步说，百度的文心一言大模型没那么卷，虽然不知道效果如何，智能云业务太卷了，阿里、华为、腾讯，还有金蝶等等","text":"退一步说，百度的文心一言大模型没那么卷，虽然不知道效果如何，智能云业务太卷了，阿里、华为、腾讯，还有金蝶等等","html":"退一步说，百度的文心一言大模型没那么卷，虽然不知道效果如何，智能云业务太卷了，阿里、华为、腾讯，还有金蝶等等"}],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":211729491706128,"gmtCreate":1692722617450,"gmtModify":1692723286139,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3526437230772528","authorIdStr":"3526437230772528"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">$爱奇艺(IQ)$ </a><v-v data-views=\"0\"></v-v>爱奇艺二季度财报后大跌，因二季度实在没什么可圈可点的好剧和综艺，要知道狂飙在一季度，乐队的夏天3在三季度，因为二季度营收、利润以及订阅人数均环比下滑，同比已经没意义，去年二季度啥情况大家都知道。 从股价来看，爱奇艺自去年10月份最低点1.65美元，一路上涨至今年二月份的7.99，现在回调至5块附近，也算涨幅惊人了，二季报平平，实在没什么上涨的理由了。 虽然躺姐相信文娱将是未来很多年的一条主赛道，但做内容行业就是这样，不确定性太高，你不知道哪部剧就戳中了时代的G点，它不像是音乐领域，比如腾讯音乐<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">$腾讯音乐(TME)$ </a> ，人家有歌曲版权，就可以坐地起价。爱奇艺这种长视频内容坐地起价也不是不可以，只是不连续，确定性差。 总的来说，只要肯投入，有内容产出能力的团队会一直存在，起起伏伏，长期来看，爱奇艺还是非常有前景的，买在低位吧，有闲钱可以长持。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">$爱奇艺(IQ)$ </a><v-v data-views=\"0\"></v-v>爱奇艺二季度财报后大跌，因二季度实在没什么可圈可点的好剧和综艺，要知道狂飙在一季度，乐队的夏天3在三季度，因为二季度营收、利润以及订阅人数均环比下滑，同比已经没意义，去年二季度啥情况大家都知道。 从股价来看，爱奇艺自去年10月份最低点1.65美元，一路上涨至今年二月份的7.99，现在回调至5块附近，也算涨幅惊人了，二季报平平，实在没什么上涨的理由了。 虽然躺姐相信文娱将是未来很多年的一条主赛道，但做内容行业就是这样，不确定性太高，你不知道哪部剧就戳中了时代的G点，它不像是音乐领域，比如腾讯音乐<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">$腾讯音乐(TME)$ </a> ，人家有歌曲版权，就可以坐地起价。爱奇艺这种长视频内容坐地起价也不是不可以，只是不连续，确定性差。 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最近一段时间，国内的科技企业陆陆续续发布了自己的大模型，我们或多或少都用过一些，虽说体验的差距不小，倒也都算得上是合格。也随着一个又一个新的大模型产品出现，资本市场上AIGC的热度一直居高不下，但作为全球科技大厂中，第一个发布大语言模型产品的公司，百度好像在发布了文心一言之后，就没再有什么消息了。 低调只是一时的，领先一步推出大模型的百度，最近在AI领域又搞了一个大新闻，看来要在AI生态的建设上先走一步了。 5月31日，百度董事长李彦宏在摩根大通全球中国峰会期间宣布，公司将设立10亿元人民币的百度文心投资基金，旨在推动大模型生态繁荣，同时启动\"文心杯\"创业大赛，最高奖项为价值1000万元早期投资。 早在百度发布文心一言之前，我们就曾讲过，大模型重要的是应用创新，而非大模型本身。拥有技术积累和资金实力的大公司，很容易在大模型上形成优势，这一块战场并不适合没有积累的创业企业；真正的蓝海，是围绕打磨新开发的AI原生应用而投入。 在这一次AI创业大会的发布上，李彦宏说的话，也表达了差不多的意思： 图片 百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏 “未来，我认为中国会有自己的生态系统，拥有自己的大语言模型和基础模型。中国会出现至少一个、也可能是两个或三个基础大模型，可以支持人们开发各种AI原生应用。比如，百度的文心大模型就致力于成为AI开发者的默认基础模型之一。” 实际上，这种创新路径，在过去十几年已经验证。中国互联网圈不断涌现出各种科技公司和产品应用，比如社交有微信、抖音、快手、小红书，电商有淘宝、拼多多、京东等。看起来中国企业并没有发明安卓、IOS或者Windows，却依然有着巨大的成长性。这证明了中国的初创企业，更加擅长做的事情是模式创新。基于现有的中文大模型，非常有希望成长出估值10亿美元以上的独角兽。 从另外一个视角来看，围绕AI应用层面的创新竞争，其重要性丝毫不亚于大模","listText":"图片 最近一段时间，国内的科技企业陆陆续续发布了自己的大模型，我们或多或少都用过一些，虽说体验的差距不小，倒也都算得上是合格。也随着一个又一个新的大模型产品出现，资本市场上AIGC的热度一直居高不下，但作为全球科技大厂中，第一个发布大语言模型产品的公司，百度好像在发布了文心一言之后，就没再有什么消息了。 低调只是一时的，领先一步推出大模型的百度，最近在AI领域又搞了一个大新闻，看来要在AI生态的建设上先走一步了。 5月31日，百度董事长李彦宏在摩根大通全球中国峰会期间宣布，公司将设立10亿元人民币的百度文心投资基金，旨在推动大模型生态繁荣，同时启动\"文心杯\"创业大赛，最高奖项为价值1000万元早期投资。 早在百度发布文心一言之前，我们就曾讲过，大模型重要的是应用创新，而非大模型本身。拥有技术积累和资金实力的大公司，很容易在大模型上形成优势，这一块战场并不适合没有积累的创业企业；真正的蓝海，是围绕打磨新开发的AI原生应用而投入。 在这一次AI创业大会的发布上，李彦宏说的话，也表达了差不多的意思： 图片 百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏 “未来，我认为中国会有自己的生态系统，拥有自己的大语言模型和基础模型。中国会出现至少一个、也可能是两个或三个基础大模型，可以支持人们开发各种AI原生应用。比如，百度的文心大模型就致力于成为AI开发者的默认基础模型之一。” 实际上，这种创新路径，在过去十几年已经验证。中国互联网圈不断涌现出各种科技公司和产品应用，比如社交有微信、抖音、快手、小红书，电商有淘宝、拼多多、京东等。看起来中国企业并没有发明安卓、IOS或者Windows，却依然有着巨大的成长性。这证明了中国的初创企业，更加擅长做的事情是模式创新。基于现有的中文大模型，非常有希望成长出估值10亿美元以上的独角兽。 从另外一个视角来看，围绕AI应用层面的创新竞争，其重要性丝毫不亚于大模","text":"图片 最近一段时间，国内的科技企业陆陆续续发布了自己的大模型，我们或多或少都用过一些，虽说体验的差距不小，倒也都算得上是合格。也随着一个又一个新的大模型产品出现，资本市场上AIGC的热度一直居高不下，但作为全球科技大厂中，第一个发布大语言模型产品的公司，百度好像在发布了文心一言之后，就没再有什么消息了。 低调只是一时的，领先一步推出大模型的百度，最近在AI领域又搞了一个大新闻，看来要在AI生态的建设上先走一步了。 5月31日，百度董事长李彦宏在摩根大通全球中国峰会期间宣布，公司将设立10亿元人民币的百度文心投资基金，旨在推动大模型生态繁荣，同时启动\"文心杯\"创业大赛，最高奖项为价值1000万元早期投资。 早在百度发布文心一言之前，我们就曾讲过，大模型重要的是应用创新，而非大模型本身。拥有技术积累和资金实力的大公司，很容易在大模型上形成优势，这一块战场并不适合没有积累的创业企业；真正的蓝海，是围绕打磨新开发的AI原生应用而投入。 在这一次AI创业大会的发布上，李彦宏说的话，也表达了差不多的意思： 图片 百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏 “未来，我认为中国会有自己的生态系统，拥有自己的大语言模型和基础模型。中国会出现至少一个、也可能是两个或三个基础大模型，可以支持人们开发各种AI原生应用。比如，百度的文心大模型就致力于成为AI开发者的默认基础模型之一。” 实际上，这种创新路径，在过去十几年已经验证。中国互联网圈不断涌现出各种科技公司和产品应用，比如社交有微信、抖音、快手、小红书，电商有淘宝、拼多多、京东等。看起来中国企业并没有发明安卓、IOS或者Windows，却依然有着巨大的成长性。这证明了中国的初创企业，更加擅长做的事情是模式创新。基于现有的中文大模型，非常有希望成长出估值10亿美元以上的独角兽。 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哑铃，顾名思义，只买两头，当预期危机来临时，需要稳固投资，但又必须拿出一部分资金去博取超高收益，因此这个两头就是一个超低风险+一个超高风险。 板块轮动跟个电风扇似的轮了一波又一波，突然都停下了，也就是这两天我们所看到的无差别下跌。但逻辑没变，对应到我们的操作上，就是板块轮动需要风投仓位，而低风险比如“中特估”需要稳固仓位。 关于稳固仓位和风投仓位，大家可以有自己的理解，这里我说一下我自己的操作：目前，美股接连创短期新高，英伟达更是在一季报发布后盘后直接来了24cm涨幅，今晚美股开盘，纳指高开，半导体、AI概念普涨。而角落里的中概股早已被外资打入冷宫，相当于ST了。 但我想说的是，中概股并非没有机会，稳固和风投仓位可以分配在美股和中概之间，至于比例你们自己看着办。当然港股A股也不是不可以。重要的是仓位配置是负相关的，且稳固仓位具有高度确定性的现金流。 以中概为例，你必须选择受益于当下经济形势和受损于当下经济形势的。这属于子仓位内的资产配置。一正一负，正好抵消了一部分/大部分风险。 比如唯品会和阿里巴巴。唯品会这个标的盘子比较小，跟京东和阿里巴巴的差异性越发明显，在中概中可以作为稳固仓位存在，在大的配置框架作为风投仓位存在。虽然风投仓位的意思是哪怕全部损失掉也接受，但唯品会属于既低估又确定性高的那种（人也开始回购了何况）。 当然，也可以选择一开始中特估和半导体/AI的组合，任意你认为的组合，只要符合条件。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">$唯品会(VIPS)$ </a><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$ </a>","listText":"其实市场上有一个共识，就是当下最适合的投资策略就是哑铃式投资。 哑铃，顾名思义，只买两头，当预期危机来临时，需要稳固投资，但又必须拿出一部分资金去博取超高收益，因此这个两头就是一个超低风险+一个超高风险。 板块轮动跟个电风扇似的轮了一波又一波，突然都停下了，也就是这两天我们所看到的无差别下跌。但逻辑没变，对应到我们的操作上，就是板块轮动需要风投仓位，而低风险比如“中特估”需要稳固仓位。 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如果就用过去对传统电商的分析方式去看美团（03690.HK）<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/03690\">$美团-W(03690)$</a> 的这份财报，大概率是不会得出什么乐观的结论的。 截至今年第三季度的过去十二个月，美团的交易用户数目为6.87亿，同比仅增加2.9%。而二季报、一季报披露的相应数字分别为6.85亿和6.92亿。再结合今年第三季度同比扭亏为盈，获得了626.18亿的营收和12.17亿元的净盈利（主要由新业务驱动），其中核心本地商业实现93.21亿元的经营利润来看，很容易出现下面这个疑问： 除了新业务的改善以外，美团核心本地商业还有长期投资价值吗？ 在细看了美团的这份三季报之后，我们发现有很多数字已经对上面这个疑问给出了肯定的回答：比如活跃商家的数量，连续四个季度财报的总数是保持增长的；又比如，本季度即时配送的交易笔数同比和环比分别增长了16.2%和22.5%。 数据来源：美团历年财报，躺平指数整理 数据来源：美团历年财报，躺平指数整理 从这些数据可以看到，商家对美团的信任提升了，在用户总数变化不大甚至小幅下降的情况下，对美团的需求大幅提升。单纯以本地电子商务甚至是餐饮外卖的评价体系去看待美团现在的价值，其实就如同“刻舟求剑”一般。 观察几份财报中美团的业务表现和其商业模式的演化逻辑，我们也发现原来促使美团本季实现营收大幅增长的更多在于除餐饮外的多品类即时配送。 而美团这家公司越来越像一家传统零售商超企业，作为一家实体通过提高效率、降低成本，向消费者提供确定性的即时需求。 那么，美团是如何实现这样的演化的？又能否持续下去呢？ 01 越来越像一家超市 转变的最初，其实更像是自然的延伸。美团作为中国最大的餐饮外卖平台，最容易拓展的业务就是食品和杂货零售。","listText":"“美团越来越像一家超市了。 如果就用过去对传统电商的分析方式去看美团（03690.HK）<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/03690\">$美团-W(03690)$</a> 的这份财报，大概率是不会得出什么乐观的结论的。 截至今年第三季度的过去十二个月，美团的交易用户数目为6.87亿，同比仅增加2.9%。而二季报、一季报披露的相应数字分别为6.85亿和6.92亿。再结合今年第三季度同比扭亏为盈，获得了626.18亿的营收和12.17亿元的净盈利（主要由新业务驱动），其中核心本地商业实现93.21亿元的经营利润来看，很容易出现下面这个疑问： 除了新业务的改善以外，美团核心本地商业还有长期投资价值吗？ 在细看了美团的这份三季报之后，我们发现有很多数字已经对上面这个疑问给出了肯定的回答：比如活跃商家的数量，连续四个季度财报的总数是保持增长的；又比如，本季度即时配送的交易笔数同比和环比分别增长了16.2%和22.5%。 数据来源：美团历年财报，躺平指数整理 数据来源：美团历年财报，躺平指数整理 从这些数据可以看到，商家对美团的信任提升了，在用户总数变化不大甚至小幅下降的情况下，对美团的需求大幅提升。单纯以本地电子商务甚至是餐饮外卖的评价体系去看待美团现在的价值，其实就如同“刻舟求剑”一般。 观察几份财报中美团的业务表现和其商业模式的演化逻辑，我们也发现原来促使美团本季实现营收大幅增长的更多在于除餐饮外的多品类即时配送。 而美团这家公司越来越像一家传统零售商超企业，作为一家实体通过提高效率、降低成本，向消费者提供确定性的即时需求。 那么，美团是如何实现这样的演化的？又能否持续下去呢？ 01 越来越像一家超市 转变的最初，其实更像是自然的延伸。美团作为中国最大的餐饮外卖平台，最容易拓展的业务就是食品和杂货零售。","text":"“美团越来越像一家超市了。 如果就用过去对传统电商的分析方式去看美团（03690.HK）$美团-W(03690)$ 的这份财报，大概率是不会得出什么乐观的结论的。 截至今年第三季度的过去十二个月，美团的交易用户数目为6.87亿，同比仅增加2.9%。而二季报、一季报披露的相应数字分别为6.85亿和6.92亿。再结合今年第三季度同比扭亏为盈，获得了626.18亿的营收和12.17亿元的净盈利（主要由新业务驱动），其中核心本地商业实现93.21亿元的经营利润来看，很容易出现下面这个疑问： 除了新业务的改善以外，美团核心本地商业还有长期投资价值吗？ 在细看了美团的这份三季报之后，我们发现有很多数字已经对上面这个疑问给出了肯定的回答：比如活跃商家的数量，连续四个季度财报的总数是保持增长的；又比如，本季度即时配送的交易笔数同比和环比分别增长了16.2%和22.5%。 数据来源：美团历年财报，躺平指数整理 数据来源：美团历年财报，躺平指数整理 从这些数据可以看到，商家对美团的信任提升了，在用户总数变化不大甚至小幅下降的情况下，对美团的需求大幅提升。单纯以本地电子商务甚至是餐饮外卖的评价体系去看待美团现在的价值，其实就如同“刻舟求剑”一般。 观察几份财报中美团的业务表现和其商业模式的演化逻辑，我们也发现原来促使美团本季实现营收大幅增长的更多在于除餐饮外的多品类即时配送。 而美团这家公司越来越像一家传统零售商超企业，作为一家实体通过提高效率、降低成本，向消费者提供确定性的即时需求。 那么，美团是如何实现这样的演化的？又能否持续下去呢？ 01 越来越像一家超市 转变的最初，其实更像是自然的延伸。美团作为中国最大的餐饮外卖平台，最容易拓展的业务就是食品和杂货零售。","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/3f26f5ec970926154787987991cee7d5","width":"632","height":"142"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/32a55a10c1114714560f9f523d1194cb","width":"632","height":"170"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/9ea4c9b03ef5874f4e0c75673f919852","width":"632","height":"132"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":140,"commentSize":25,"repostSize":14,"link":"https://laohu8.com/post/620181074","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":19048,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"idStr":"3526437230772528","authorIdStr":"3526437230772528"},"content":"除了美团越来越像一家超市以外，由于外卖及即时零售的单量及交易额非常大，是为美团三季度总营收做贡献的主要来源，但经过仔细研读财报，到店业务（及酒旅等）才是贡献本次利润的主要来源。 佣金环比增加29%，两部分原因，一个是16.2%交易笔数增加，一个是到店业务的交易金额增加导致的利润率改善。虽然外卖和到店糅合到一块业务，但也基本能算出来，佣金增长29%的到店增长部分是多少？本来外卖佣金大概是2倍于到店佣金。这样算来到店至少50%的环比增长了。 所以环比来看，很难看出到店业务受到抖音的冲击，当然你也可以说是二季度疫情影响，到店业务是个短期的业绩底，三季度不过是恢复。 另外，同比即时零售业务无论是单量及客单价都是有提高的，即时零售目前依然是美团的战略核心，万物到家，扩展业务边界及空间。$美团-W(03690)$","text":"除了美团越来越像一家超市以外，由于外卖及即时零售的单量及交易额非常大，是为美团三季度总营收做贡献的主要来源，但经过仔细研读财报，到店业务（及酒旅等）才是贡献本次利润的主要来源。 佣金环比增加29%，两部分原因，一个是16.2%交易笔数增加，一个是到店业务的交易金额增加导致的利润率改善。虽然外卖和到店糅合到一块业务，但也基本能算出来，佣金增长29%的到店增长部分是多少？本来外卖佣金大概是2倍于到店佣金。这样算来到店至少50%的环比增长了。 所以环比来看，很难看出到店业务受到抖音的冲击，当然你也可以说是二季度疫情影响，到店业务是个短期的业绩底，三季度不过是恢复。 另外，同比即时零售业务无论是单量及客单价都是有提高的，即时零售目前依然是美团的战略核心，万物到家，扩展业务边界及空间。$美团-W(03690)$","html":"除了美团越来越像一家超市以外，由于外卖及即时零售的单量及交易额非常大，是为美团三季度总营收做贡献的主要来源，但经过仔细研读财报，到店业务（及酒旅等）才是贡献本次利润的主要来源。 佣金环比增加29%，两部分原因，一个是16.2%交易笔数增加，一个是到店业务的交易金额增加导致的利润率改善。虽然外卖和到店糅合到一块业务，但也基本能算出来，佣金增长29%的到店增长部分是多少？本来外卖佣金大概是2倍于到店佣金。这样算来到店至少50%的环比增长了。 所以环比来看，很难看出到店业务受到抖音的冲击，当然你也可以说是二季度疫情影响，到店业务是个短期的业绩底，三季度不过是恢复。 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80 只成份股（已慢于预期），最终数目固定为 100 只；同时开始按照行业类别来选股，工商业（包含资讯科技）占比55.76%，金融占比33.82%，地产占比6.86%，公用事业占比3.57%。据中金解读，改革后新经济占比","listText":"8月19日，恒生指数公司发布公告文件，据截至6月30日的数据统计决定，宣布将包括百度在内的4家公司纳入恒生指数，于2022年9月5日生效。消息一出，立刻引起投资群一众转发与讨论，纷纷为百度点赞。那么，为什么百度被纳入恒生指数显得如此重要？无需多言，被纳入恒指后，未来会有被动资金（指数基金）买入是确定的，而具体有多少资金以及未来在指数中占比空间如何，才是投资者最为关心的。炒港股看恒指，是每个跨市场投资人的必备风向标。而恒生指数如上证指数一样，是反映香港股票市场整体表现的指标，非常具有代表性。但鲜有人了解，恒生指数是如何构成的以及重要在哪里？相比恒生科技指数以及恒生中国企业指数又有什么样的区别？先上一组数据，据恒生指数公司官网文件显示，截至6月30日，被动式追踪恒生指数系列的产品的资产管理总值约555亿美元。与恒生指数、恒生中国企业指数和恒生科技指数挂钩的交易所买卖产品的资产管理总值分别约249.9亿美元、53.1亿美元和93.7亿美元。当然，恒生指数由69只成分股构成，恒生中国企业指数有50只，恒生科技指数有30只。此次被纳入恒生指数，百度集团的初始（流通市值加权）占比为0.65%，在后两者占比分别为1.10%（变动后），4.73%（变动后），变动前后比重均有小幅提升。相比排名靠前的成分股，百度的流通系数稍显弱。但无论是在即将纳入的恒生指数，还是已有的恒生科技指数中，百度的比重进阶空间还很大，都将是一笔不少的长期增量资金。进阶与不进阶，是投资者最关注的问题。要知道，恒生指数对于成分股的挑选非常保守，在2021年5月新规改革后，恒生指数目标2022年年中前达至 80 只成份股（已慢于预期），最终数目固定为 100 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当然，在看到这份财报之前，我们也在担心公司管理层能不能坚持目前正确的前进方向，而在财报发布之后，这份担心也随之消散了不少。在赵佳臻接棒之后的拼多多，对于高质量发展的坚持和投入还会继续，加码供应链投入、营建“百亿生态”、投入Temu发力出海等等，都会给公司未来的成长打下基础。 01 成功策略的延续 对于电商企业来说，“失速”是今年一季度的主旋律。一方面是疫情之后的“疤痕效应”体现，整个大环境并不好；另一方面，则是消费者的偏好逐渐转换，一些主流电商企业的市场地位受到了挑战。 在宏观层面，一季度全国网上零售额32863亿元，同比增长8.6%；其中，实物商品网上零售额27835亿元，增长7.3%，这样的增速虽然看上去并没有很低，但如果翻看这些","listText":"图片 “ 拼多多所谓的“高质量发展”，能够给电商行业带来什么改变？ 优质的商品也可以便宜亲民，我们曾在许多篇讨论中国电商商业模式的文章中强调过这一观点。而拼多多不久前发布的一季报，恰巧是这一观点的最佳证明。 这份财报，市场对拼多多的业绩高增，在此之前已经有了充分的预期。因此，令人印象最深刻的数字其实并不是营收的增长，而是其年活跃买家数已达9.1亿、同比增长10%；平均月活跃用户数达到7.9亿、同比增长9%，这组与活跃用户相关的数据，才真正需要着重关注。 年活跃买家和月活跃用户这两项指标，还能在今年一季度保持接近两位数正增长的互联网企业已是凤毛麟角，它说明了拼多多的潜力释放还会有相当长的一段时间，对于这家公司的长期业绩不需要有多少担忧。 庞大且还在持续增长的用户数量还表明，拼多多目前的商业模式选择是正确的：消费者就是需要优质且便宜亲民的商品；换句话说，只要能提供这样的供给，就永远能在拼多多上找到数量庞大的买家。目前，中国的电子消费品及轻工业产能迫切面临转型升级，卖出高价带来的实际利润，很难与找到更多买家相提并论。 当然，在看到这份财报之前，我们也在担心公司管理层能不能坚持目前正确的前进方向，而在财报发布之后，这份担心也随之消散了不少。在赵佳臻接棒之后的拼多多，对于高质量发展的坚持和投入还会继续，加码供应链投入、营建“百亿生态”、投入Temu发力出海等等，都会给公司未来的成长打下基础。 01 成功策略的延续 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我觉得可能只有3～4成，也看不同的时间了。我们亏损的来源往往都是由于择时，看一家公司看懂其实对于我来说并不是多么难的事儿，那如何去避免少亏损呢？ 宏观的把握是最重要的，如果大势来了，借钱也要去投资。 但如果是当下这个经济环境，内外xxxx，那我们下注千万要谨慎，这时候先用衍生品，比如期权去试水是比较好的。一旦跌到位，再去抄底。 当然，这些也都是拿真金白银买来的教训。$拼多多(PDD)$ $阿里巴巴(BABA)$","html":"我写了不少文章，都是基本面分析，但是公司基本面到底占股价的多少呢？ 我觉得可能只有3～4成，也看不同的时间了。我们亏损的来源往往都是由于择时，看一家公司看懂其实对于我来说并不是多么难的事儿，那如何去避免少亏损呢？ 宏观的把握是最重要的，如果大势来了，借钱也要去投资。 但如果是当下这个经济环境，内外xxxx，那我们下注千万要谨慎，这时候先用衍生品，比如期权去试水是比较好的。一旦跌到位，再去抄底。 当然，这些也都是拿真金白银买来的教训。$拼多多(PDD)$ $阿里巴巴(BABA)$"}],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":661936971,"gmtCreate":1663641020093,"gmtModify":1663641812253,"author":{"id":"3526437230772528","authorId":"3526437230772528","name":"躺平指数","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c500a27501e73e9bde05437de1974e50","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3526437230772528","authorIdStr":"3526437230772528"},"themes":[],"title":"什么是压倒复星的最后一根稻草？","htmlText":"作者：老Joe导语：资本可以无国界，但企业家有祖国。近日，有关复星通过“卖卖卖”，解决财务危机的新闻在网络持续发酵，引发热议。9月14日，复星国际回应称，所谓“监管部门要求摸底复星” 纯属子虚乌有，出售资产是遵循“资产优化的大原则，即长期动态优化”。那么，真相到底如何？01偿债能力指标2018年-2021年，复星国际均有完整的年度审计报告，2022年中报未经审计（其每年的中报都未经审计）。笔者通过同花顺金融终端调取其审计数据，经进一步处理，列示了复星国际最近四年一期的资产负债核心指标。 短期偿债能力指标众所周知，流动比率处于1.5-2，是一个较为健康的财务数据，低了可能影响企业日常经营，高了会有较多闲置资金的情况。2019年至今，可以明显看到，复兴国际的营运资金（流动资产减去流动负债后的差额）越来越小。对于每年平均3000亿以上的流动负债规模，复兴国际自2019年至今的流动比率近乎于1:1，这是一个危险的偿债能力数值。而2021年以来，在年度流动负债规模超过3300亿的前提下，营运资金（流动资产减去流动负债后的差额）更是夸张的缩小至50亿以内。面对复兴国际旗下复杂的业务条线，如此走钢丝的资金头寸管理，其难度或许比地产企业更高。不夸张的说，复星国际的财务总监的年薪应该以千万为单位，不然对不起这么高超的资金头寸管理能力和资本运作能力。面对1:1的流动比例，和庞大的流动负债规模，在通常情况下，复兴国际难以通过资金头寸管理而实现完美平衡。处置非流动资产，就成为了复兴国际的必选项。而非流动资产处置的总规模，或许应超过100亿（对应营运资金的缩减），才能够实现这种平衡。数据来源：同花顺金融终端经过数据核算发现，自2007年至今，复星国际的营运资金均值为127.98亿元，区间为30.6亿元至433亿元之间。但与之相对应的是，流动负债规模的连年上涨。为了更好","listText":"作者：老Joe导语：资本可以无国界，但企业家有祖国。近日，有关复星通过“卖卖卖”，解决财务危机的新闻在网络持续发酵，引发热议。9月14日，复星国际回应称，所谓“监管部门要求摸底复星” 纯属子虚乌有，出售资产是遵循“资产优化的大原则，即长期动态优化”。那么，真相到底如何？01偿债能力指标2018年-2021年，复星国际均有完整的年度审计报告，2022年中报未经审计（其每年的中报都未经审计）。笔者通过同花顺金融终端调取其审计数据，经进一步处理，列示了复星国际最近四年一期的资产负债核心指标。 短期偿债能力指标众所周知，流动比率处于1.5-2，是一个较为健康的财务数据，低了可能影响企业日常经营，高了会有较多闲置资金的情况。2019年至今，可以明显看到，复兴国际的营运资金（流动资产减去流动负债后的差额）越来越小。对于每年平均3000亿以上的流动负债规模，复兴国际自2019年至今的流动比率近乎于1:1，这是一个危险的偿债能力数值。而2021年以来，在年度流动负债规模超过3300亿的前提下，营运资金（流动资产减去流动负债后的差额）更是夸张的缩小至50亿以内。面对复兴国际旗下复杂的业务条线，如此走钢丝的资金头寸管理，其难度或许比地产企业更高。不夸张的说，复星国际的财务总监的年薪应该以千万为单位，不然对不起这么高超的资金头寸管理能力和资本运作能力。面对1:1的流动比例，和庞大的流动负债规模，在通常情况下，复兴国际难以通过资金头寸管理而实现完美平衡。处置非流动资产，就成为了复兴国际的必选项。而非流动资产处置的总规模，或许应超过100亿（对应营运资金的缩减），才能够实现这种平衡。数据来源：同花顺金融终端经过数据核算发现，自2007年至今，复星国际的营运资金均值为127.98亿元，区间为30.6亿元至433亿元之间。但与之相对应的是，流动负债规模的连年上涨。为了更好","text":"作者：老Joe导语：资本可以无国界，但企业家有祖国。近日，有关复星通过“卖卖卖”，解决财务危机的新闻在网络持续发酵，引发热议。9月14日，复星国际回应称，所谓“监管部门要求摸底复星” 纯属子虚乌有，出售资产是遵循“资产优化的大原则，即长期动态优化”。那么，真相到底如何？01偿债能力指标2018年-2021年，复星国际均有完整的年度审计报告，2022年中报未经审计（其每年的中报都未经审计）。笔者通过同花顺金融终端调取其审计数据，经进一步处理，列示了复星国际最近四年一期的资产负债核心指标。 短期偿债能力指标众所周知，流动比率处于1.5-2，是一个较为健康的财务数据，低了可能影响企业日常经营，高了会有较多闲置资金的情况。2019年至今，可以明显看到，复兴国际的营运资金（流动资产减去流动负债后的差额）越来越小。对于每年平均3000亿以上的流动负债规模，复兴国际自2019年至今的流动比率近乎于1:1，这是一个危险的偿债能力数值。而2021年以来，在年度流动负债规模超过3300亿的前提下，营运资金（流动资产减去流动负债后的差额）更是夸张的缩小至50亿以内。面对复兴国际旗下复杂的业务条线，如此走钢丝的资金头寸管理，其难度或许比地产企业更高。不夸张的说，复星国际的财务总监的年薪应该以千万为单位，不然对不起这么高超的资金头寸管理能力和资本运作能力。面对1:1的流动比例，和庞大的流动负债规模，在通常情况下，复兴国际难以通过资金头寸管理而实现完美平衡。处置非流动资产，就成为了复兴国际的必选项。而非流动资产处置的总规模，或许应超过100亿（对应营运资金的缩减），才能够实现这种平衡。数据来源：同花顺金融终端经过数据核算发现，自2007年至今，复星国际的营运资金均值为127.98亿元，区间为30.6亿元至433亿元之间。但与之相对应的是，流动负债规模的连年上涨。为了更好","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/9114ab182dc2db46b632882cb7165634","width":"632","height":"474"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":114,"commentSize":11,"repostSize":13,"link":"https://laohu8.com/post/661936971","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":24881,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3503176530513854","authorId":"3503176530513854","name":"主神级交易员鄧文","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f2ca16674f05ce7610dac8b312ef4f5b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3503176530513854","authorIdStr":"3503176530513854"},"content":"今天开始摸券商了，看样子复兴问题不大，不过这么大的财富转移，妥妥的窝案啊，外管局都差不清楚是谁，要么对方手法很高明、要么内外勾结，","text":"今天开始摸券商了，看样子复兴问题不大，不过这么大的财富转移，妥妥的窝案啊，外管局都差不清楚是谁，要么对方手法很高明、要么内外勾结，","html":"今天开始摸券商了，看样子复兴问题不大，不过这么大的财富转移，妥妥的窝案啊，外管局都差不清楚是谁，要么对方手法很高明、要么内外勾结，"}],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[{"live_id":1830027261550682,"type":1,"status":3,"title":"谷歌2025Q1财报解读","source_url":"-","live_img_url":"https://p1-live.byteimg.com/tos-cn-i-gjr78lqtd0/4dfe6f828d6d49f8853dc3a6fbd0c8d2~tplv-gjr78lqtd0-z75.image","video_url":"","share_url":"https://live.byteoc.com/9999/5573791","expected_time":1745582400000,"live_url":"https://www.laohu8.com/live/1830027261550682","category_id":18,"subscribe_status":0,"main_push":0,"time_remain":-7457318815,"uuid":["3526437230772528"],"msg_symbols":[],"permission":null,"permission_code":5,"insert_time":1745291726000,"description":"看直播，赢股票代金券"},{"live_id":1814888858115088,"type":1,"status":3,"title":"特朗普赢得美国总统选举！马斯克终归笑到了最后","source_url":"-","live_img_url":"https://p1-live.byteimg.com/tos-cn-i-gjr78lqtd0/e91c79cafbb840939d04354366fe73da~tplv-gjr78lqtd0-z75.image","video_url":"","share_url":"https://live.byteoc.com/9999/4939761","expected_time":1730894400000,"live_url":"https://www.laohu8.com/live/1814888858115088","category_id":18,"subscribe_status":0,"main_push":0,"time_remain":-22145318815,"uuid":["3526437230772528"],"msg_symbols":[],"permission":null,"permission_code":5,"insert_time":1730812939000,"description":"看直播，赢股票代金券 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