摘要 对TLTW（ $iShares 20+ Year Treasury Bond Buywrite Strategy ETF(TLTW)$ ） 采用略微的虚值（OTM）备兑看涨期权策略，相比于基础ETF，其表现优于 LQDW（ $iShares Investment Grade Corporate Bond Buywrite Strategy ETF(LQDW)$ ） 或 HYGW（ $iShares High Yield Corporate Bond Buywrite Strategy ETF(HYGW)$  ），但自成立以来，其总回报仍为负值。 短期来看市场情况较为模糊，但从中长期来看，该策略对TLT持中性至看涨的观点。 在TLT上实施个性化的备兑看涨期权策略，应该能逐步带来比TLTW更好的回报，而TLTW在至少50%的情况下存在问题。 在价格持平或上涨的情况下，牛市看跌期权价差策略（Bull Put Spread）显著优于备兑看涨期权，并且只有在极不可能的大幅回调时才更具风险。 论点 采用机械式一个月平值（ATM）备兑看涨期权策略的Buy-Write ETF（如 LQDW 和 HYGW），在大多数情况下要么表现不及其基础资产，要么出现亏损。对于投资者来说，如果他们认为这些基础ETF（LQD 或 HYG）将升值，那么直接持有ETF更好；否则，应该选择其他高收益股票或 ETF。 然而，期权投资者如果能够实施自己的期权策略，而不是依赖这些Buy-Write ETF，效果会好得多。 目前还看不到投资LQD（ 

$阿里巴巴(BABA)$  将于2月20日公布2025财年第三季度业绩，这份财报被摩根士丹利视为“审视中国AI投资趋势的首个催化剂”。当前，市场对中国生成式AI发展的乐观情绪持续升温。摩根大通指出，中国科技股此轮由AI驱动的上涨更具可持续性，而阿里巴巴因其在AI领域的布局，被视为“现阶段在中国生成式AI发展的主题投资方面更为有利的股票”。 投行集体调高预期，估值修复可期 多家机构近期上调对阿里的评级与目标价。杰富瑞认为中国互联网的估值偏低，较海外同业有折让，对阿里巴巴美股和港股目标价分别由150美元和145港元，升至156美元和151港元。瑞银则在财报前瞻中预测，阿里第三财季营收同比增长5.5%至2745.57亿元，略低于市场预期，但强调若宏观经济企稳、竞争趋缓，其估值倍数有望上修。该行给予阿里巴巴“买入”评级，美股目标价140美元（对应港股136港元）隐含2026财年PE 18倍。 股价与期权市场：高波动预期下的博弈 截至周二，阿里巴巴美股报126.9美元，52周高点为129.50美元，支撑位位于120美元。当前股票隐含波动率（IV）高达57.67%，显著高于历史均值，反映市场对财报后股价剧烈波动的押注。流动性数据显示，3月21日到期期权中，120美元Call和105美元Put未平仓量最大，成为多空博弈的核心点位。 期权策略：如何押注财报行情？ 针对阿里财报事件，以下期权策略可参考： 策略一：卖Put（Cash-Secured Put），或可稳健收获权利金 构建方式：卖出1张3月21日到期、行权价为110美元的Put期权，收取权利金约1.5美元/股（每张合约权利金收益150美元）。 ‌‌‌

特朗普上任首日就签署了一系列行政令，内容包括推迟执行TikTok禁令，让美国退出世界卫生组织和《巴黎气候协定》，撤销了拜登2023年的人工智能行政命令等。这些变动可能会让美股市场经历一定的波动，对此，投资者可以制定相应的期权策略来应对市场的不确定性。 以下是针对特朗普上任后可能出现的美股波动情况，及制定的三个期权策略和理由。 1. 牛市看涨期权价差（Bull Call Spread） 适用场景： 如果投资者认为特朗普政策将推动某些行业（例如能源、科技等）表现良好，且预期这些行业的股票会温和上涨，可以选择看涨期权价差策略。这种策略适用于股市温和上涨的情况，能够提供较好的盈利潜力，同时控制风险。 策略说明： 买入低行权价的看涨期权，卖出高行权价的看涨期权。 这种策略能够降低期权成本，同时限制最大盈利和最大亏损。 适用股票： 科技股（如微软、甲骨文等）：特朗普对科技股的监管政策可能较为宽松，推迟TikTok禁令可能对科技公司形成支持。 能源股（如埃克森美孚、雪佛龙等）：特朗普的政策有利于传统能源产业，可能推动这些股票上涨。 示例： 微软 （Microsoft）：买入6月20日到期、行权价为435美元的看涨期权，卖出行权价470美元的看涨期权。‌$MSFT 跨价 250620 435C/470C$  ‌ 最大盈利：2065美元 最大亏损：1435美元 风险提示： 如果股价未能如预期上涨，可能导致期权失效，投

基于预测的自由现金流（FCF）估值， 特斯拉股票达到每股318美元，仍有至少21.6％的上升空间。这基于目前 0.46% 的明年预测自由现金流 (FCF) 收益率指标。我们可以通过使用 特斯拉 过去12个月的（TTM）FCF边际来估算这一FCF。在等待股价攀升发生的同时，现有股东可以通过做空价外（out-of-the-money）看跌期权来赚取额外收入，这对于近期到期的看跌期权最有效。截至12月27日，特斯拉股票报价为261.44美元。基于 FCF，我给予的目标价为318.00美元，每股增值超过56美元或+21％。根据AnaChart.com对37位分析师的调查，其平均价格可能达到每股263.08美元。此外，那些在接下来约3周的期限内，以行权价240美元做空特斯拉1月12日到期的看跌期权的投资者，可以额外获得1.56％的收益。该行权价距离实际股价超出6.7％。下面详细介绍这一点。自由现金流估算我在11月19日的Barchart文章“特斯拉Q4的盈利应该更好 - 现在做空特斯拉看跌期权以换取收益”中讨论了特斯拉的正自由现金流(FCF ) 。该文章指出，该公司在第二季创造了 10 亿美元的自由现金流之后，又创造了 8 亿美元的自由现金流。 这一正的自由现金流仍代表着 3.4% 的自由现金流利润率，因为其第三季营收为 233.5 亿美元（即 $0.8b/$23.35b -1 x100 = 3.43%）。 此外，在截至 2023 年 9 月 30 日的 TTM 期间，该公司创造了37.14 亿美元的收入，收入为959.24 亿美元。计算得出，TTM 利润率为 3.87%。我们可以用它来预测未来 12 个月 (NTM) 的 FCF。例如，Seeking Alpha 调查的 43 名分析师预计明年营收将升至1,181.9 亿美元。因此，

虽然像 $NVIDIA Corp(NVDA)$ 和 $SUPER MICRO COMPUTER INC(SMCI)$ 这样的科技公司今年主宰了市场，但截至 5 月 17 日的一周属于电动汽车制造商 $Faraday Future Intelligent Electric Inc.(FFIE)$ 。根据其公开资料，Faraday 是一家“共享智能移动生态系统公司”。2021 年初，该公司通过与特殊目的收购公司 (SPAC) 的反向合并首次公开上市。自上市以来，根据 Google Finance 的数据， $Faraday Future Intelligent Electric Inc.(FFIE)$ 已经损失了 99.96% 的股权价值。这几乎是上市公司在未破产前能达到的最糟糕表现。省去你的时间，这个故事的结局很可能是股价最终归零。这是一家年亏损 5.52 亿美元的未有收入的企业。目前，它的市值不到 4400 万美元，使其成为一笔微型交易。在上周戏剧性的表现之前，Barchart 的技术意见指标将 FFIE 股票评为 100% 卖出。这里有充分的理由逃离市场，尤其是 Faraday 未能在规定时间内提交截至 2024 年 3 月 31 日季度的 Form 10Q。然而，FFIE 股票确实吸引了看涨投机者的极大关注。展望未来，这一叙述可能会转向看空。FFIE 股票点亮了异常期权筛选器上周，FFIE 股票取得了 2134% 的表现。鉴于如此惊人的上涨，Faraday

英伟达的股价自11月21日公布财报以来表现良好。根据我的模型预测，NVDA仍有上涨空间。这意味着现有股东可以卖出虚值看跌期权以获取额外收入。Nvidia的季度业绩强劲表明NVDA股票可能超过每股700美元。这是基于公司非常强大的自由现金流（FCF）和其高FCF利润率。NVDA股票为何仍有上涨空间 例如，Nvidia报告称，其Q3的FCF为70亿美元，收入为181亿美元。这代表着巨大的38.9%的FCF利润率。这意味着几乎40%的所有收入，在扣除包括资本支出和营运资本变动在内的所有现金流出后，直接进入其银行账户。事实上，其九个月的结果显示了40.5%的FCF利润率。基于此，我们可以预测明年其潜在的自由现金流，然后使用它来估值NVDA股票。例如，Seeking Alpha调查的分析师目前预测2024年收入可能增长54%，达到906.6亿美元（今年为587.7亿美元）。因此，如果我们将40%的FCF利润率应用于该估计值，我们将得到明年的潜在自由现金流363亿美元。这是一个巨大的数字。例如，Seeking Alpha显示，其截至Q3的过去12个月（TTM）FCF仅为175亿美元。这是通过从其TTM经营活动现金流（CFFO）的188亿美元中减去13亿美元的资本支出得出的。NVDA股票的目标价格 换句话说，我们可以期望Nvidia的FCF将从175亿美元增至363亿美元，直至2024年底。这意味着NVDA股票从目前的每股492美元可能轻松翻倍。这给我们一个每股980美元的价格目标。但让我们对这个预测更加精确。例如，如果市场假设Nvidia将支付其所有FCF作为股息，很可能股票的股息率至少为2.0%。因此，通过将363亿美元除以2.0%，我们得到一个市值目标为1815亿美元。这相当于其现在的1216亿美元市值的增长49.3%。换句话说，价格目标超过每股734美元（即上周五的每股492美元

特斯拉在美国推出首个 Robotaxi 服务，马斯克自动驾驶愿景迈出关键一步$Tesla(TSLA)$ 本周日正式在美国一座城市推出了首个机器人出租车（Robotaxi）服务，这是马斯克在自动驾驶领域长期承诺的重大实现。他计划在未来几个月将车辆数量扩展到 1,000 辆，并逐步推广到其他城市。该项目使用的是普通版 Model Y 车型，配备摄像头与传感器，而去年发布的完全自动驾驶车型“Cybercab”仍在开发中。马斯克表示：“这些是没有任何改装、直接从工厂下线的 Model Y。”他还重申目标：到2026年底，特斯拉要让100万辆自动驾驶车辆上路，这一商业模式被他比作是 Uber + Airbnb 的结合体。机器人出租车市场：从电动车走向AI时代全球 Robotaxi 市场预计将从 2025 年的 11 亿美元 成长至 2035 年的 387 亿美元，年复合增长率达 40.2%。这一爆发式增长背后有三个关键驱动因素：AI技术进步、监管变革、城市化趋势。凭借FSD自动驾驶系统与自产制造能力的垂直整合，特斯拉有望在这场 Robotaxi 竞赛中领先一步。Dan Ives：维持“跑赢大盘”评级，目标价 500 美元知名 Wedbush 分析师 Dan Ives 在亲身体验了特斯拉在德州奥斯汀的 Robotaxi 首发后表示，这次试乘“大大超出预期”。他称此次发布是特斯拉“AI故事的起点”，并指出，一旦道路上 Robotaxi 数量足够，它们之间可以互相通信，进一步优化出行体验。“整体来看，这次 Robotaxi 的体验非常顺畅、个性化，点燃了自动驾驶的希望之火。”——Dan IvesIves 维持特斯拉“跑赢大盘”评级，并给予 500 美元目标价，为华尔街最高之一，意味着相较周一收盘价还有 43.4

$美国超微公司(AMD)$ 财报超预期，带动$英伟达(NVDA)$ 的股价周三上涨近13%。今天，本文将介绍一个长期的看跌期权牛市差策略。长期期权交易的价格变动通常比短期交易慢一些。这使得有更多时间进行调整或平仓，但也意味着年化回报率较低。提醒一下，牛市看跌期权价差是一种限定风险的策略，这意味着你总是可以提前知道最坏的情况。在这种交易中，只要英伟达的股价保持不变或上涨，甚至有时即使稍微下跌也能获利。如果我们选择10月18日到期的期权，可以卖出95美元的看跌期权并买入90美元的看跌期权，建立一个牛市看跌期权价差。这种价差目前的交易价格约为1.20美元。‌$NVDA 跨价 241018 90P/95P$  ‌卖出这个价差将产生约92美元的权利金收入，最大风险为408美元。如果价差到期时毫无价值，即英伟达股票到期时价格高于95美元，那么在两个半月内的收益率将达到18.4%。最大损失将发生在10月18日英伟达股价低于90美元时，期权卖方将在这笔交易中亏损408美元。调整英伟达股票交易如果英伟达股价跌破95美元，设定调整点或止损点将是一个较好的应对方式，将损失限制在收到的期权费金额范围内，在本例中，这将是92美元。坚持这个止损水平有助于在交易不利时避免大额亏损。

$英伟达(NVDA)$在目前这个位置仍然被低估，尽管其股价持续上扬。这基于分析师对收入和自由现金流（FCF）的更高估计。这为现有投资者提供了一个很好的卖出看跌期权（short-put）的机会。周一 $英伟达(NVDA)$ 股价上涨了 3.77%，达到 921.44美元。基于分析师的目标价格，Nvidia股价仍会越过1000美元关口，这也是对其庞大的自由现金流（FCF）价值的分析。但市场仍然对其估值感到担忧，这推高了其看跌期权的溢价，为那些在近期到期期间出售超出实际股价的看跌期权的投资者提供了一个极好的做空机会。NVDA 股票的价格目标根据分析师的估计，Nvidia 在未来 12 个月内可能产生 625 亿美元的自由现金流（NTM）。这是基于 50% 的自由现金流利润预测（上个季度的利润率为 51%）。因此，使用分析师对今年 1120.7 亿美元和明年 1378.1 亿美元（Seeking Alpha）的收入的估计，以及将 1249.4 亿美元的 NTM 收入的平均值乘以 50%，我们得到了 624.7 亿美元的 NTM 自由现金流估计。接下来，使用 2.25% 的自由现金流收益率指标（这相当于将自由现金流乘以 44.44 倍，Nvidia 的市值可能上升到 2.78 兆美元）。换句话说，NVDA 股票的价值至少达到每股 1,074.35 美元。这仍然比周一收盘的价格高出 16.6%。此外，其他分析师也认为 NVDA 有更高的价格目标。例如，Barchart 对 38 名分析师进行的调查显示，平均价格目标为 955.78 美元。Refinitiv 的调查显示，47 名分析师的平均价格目标为 1,008.90 美元。An

Tallbacken的首席执行官Michael Purves表示，看到了“买方力量疲软”。他表示，对于持有股票的投资者来说，出售短期看涨期权是合理的。在对抗$Nvidia(NVDA)$公司股价大幅波动的过程中，使用期权是昂贵的，但衍生品交易者被诱惑著出售期权合约，以获取一些额外收益，因为该股票正在经历大幅上涨后的调整期。对于预计短期内股票涨幅将受限的投资者来说，一些市场观察人士表示，看涨期权提供了吸引人的收益率。由于人工智能宠儿的隐含波动率（IV）接近年初至今的高点，相关期权的赌注是：该芯片制造商的股价在5月22日公布第一季度收益报告之前涨幅将被限制在10%以下，这些赌注正以2%的溢价出售。来源：彭博"如果你持有股票，出售短期看多期权可能非常合理，" Tallbacken Capital的创始人兼首席执行官Michael Purves说。"在业绩公布前，隐含波动率很高，而且似乎确实存在一种感觉，即一些买方的购买力正在耗尽。"Nvidia的股价自3月份的盘中历史最高价已经下跌了超过20%，在过去18个月里飙升了大约九倍。尽管该股票似乎正在从最近的休整中反弹，但关于人工智能股票的价格变动仍然难以预测。因此，Purves表示，没有拥有股票的情况下出售看多期权“似乎非常冒险”。