一年一度的巴菲特致股东信公布，这封信被全球投资者称为“投资圣经”。作为价值投资者，我们都翘首以待，希望通过每年巴菲特致股东的信来了解巴菲特价值投资的理念，学习巴菲特价值投资的观点，从而能够得到启发。2月24日，股神巴菲特公司伯克希尔-哈撒韦公布了2023年的财报，并附上了《巴菲特致股东的信》。财报显示伯克希尔-哈撒韦2023年四季度净利润375.74亿美元，2023年全年净利润962.23亿美元，2022年净亏损227.59亿美元。在2023年伯克希尔-哈撒韦实现了15.8%的年度收益率，虽然没有跑赢标普500指数，但是仍然实现了稳定的增长。 在今年巴菲特致股东的信中，开头就讲到了芒格，作为巴菲特最亲密的合作伙伴，芒格在去年11月28日仙逝，离他的百岁生日只有33天。芒格被巴菲特称为是伯克希尔-哈撒韦的建筑师，而巴菲特则谦虚地说我只是总承包商，在查理去世的时候，巴菲特高度肯定了查理芒格的智慧以及对伯克希尔-哈撒韦的贡献，他说如果没有查理，伯克希尔-哈撒韦不会像现在这么成功。在新的开始，巴菲特回顾了他与芒格的过往，从相识到亲密无间的合作。虽然巴菲特和芒格一样都出生于奥马哈，但是早期的他们并不认识。芒格一生中80%的时间都住在美国其他地方，直到1959年芒格35岁的时候，巴菲特才第一次见到了他。1962年芒格决定从事资金管理的工作。 芒格对于巴菲特的影响主要是改变了巴菲特之前的投资理念，巴菲特跟随他的老师格雷厄姆做价值投资。在早期喜欢买一些便宜的普通的公司，即买一些价格严重低于价值的公司。但是查理说如果你只买这些平庸的公司，你很难获得长期的伟大的成就，你要以合理的价格收购优秀的企业，换句话说就是抛弃你从格雷厄姆那里学到的一切。后来巴菲特听了芒格的话，从此以后就开创了投资上的奇迹。长期以来巴菲特持有的股票基本上都是伟大的公司，然后与伟大的公司一起成长。这比便宜的价格买入平庸的公司

本文发布时间：2023.05.07 周日 12:30 2023年巴菲特股东大会顺利闭幕，经过六个多小时的时间，巴菲特和芒格的回答了超过六十个问题，基本上投资者比较关注的问题都给予了比较详细的解答。这次来奥马哈参加巴菲特股东大会的人数高达三到四万人，和往年相比基本上是恢复到了以往的水平，也是我第五次来到现场参加巴菲特股东大会。这次巴菲特股东大会有很多干货要给大家分享，包括大家关注的很多方面，比如说对于美国经济、人工智能、美国银行业危机以及接班人等问题都做了比较详细的解答。巴菲特股东大会也是大家现场了解巴菲特真知灼见的最重要的一个方式，我有机会就会到现场来现场聆听，从而能够给大家讲清楚巴菲特和芒格他们在投资上的一些观点，以及他们的投资理念。 我选择一些重点的干货给大家分享一下，从这次巴菲特股东大会上了解的一些情况，比如说关于对于苹果公司，巴菲特高度肯定了苹果，他说苹果在我们仓位中的占比超过了能源业务，持有苹果的比例达到了35%，是绝对的第一大重仓股，并且在之前他减持了一部分苹果，现在感觉到非常后悔，因为苹果是一家伟大的公司。虽然以往巴菲特不投资于科技股，但是对苹果的投资却是一如既往的。这也说明对苹果的投资，巴菲特看重的是他强大的竞争力和比较宽阔的护城河。苹果拥有大量的现金，所以抗风险能力比较强。和一般科技股不同，它可以通过比较强的现金优势来加大研发投入。 关于人工智能巴菲特还是相对比较谨慎的，巴菲特认为人工智能从长期来看，它对于人类的工作生活会形成影响。但是就像当年原子弹发明一样，还不能确定AI会不会对人类的生存产生一定的威胁，是福是祸还说不清楚，所以巴菲特在AI上的态度还是比较谨慎的。但是和之前对于数字经济，还是对于数字货币基本上是排斥的态度是相比，对于AI还是保留了一定的看好偏中性的评价，就是说也没有完全排斥AI。 所以并不能说是因为巴菲特岁数大了，对事物的发展没有与时俱进

2023年巴菲特股东大会已经胜利召开，这次大会上巴菲特和芒格用长达五个小时的时间回答了投资者近60个问题，对投资者关注的很多方面都给予了解答，基本上在会前我提示大家关注的要点，巴菲特都有谈到，并且给大家比较满意的答复。关于主要的方面，一个是这两年很多投资者质疑价值投资是否还适合当前的市场。因为从去年10月份开始，以ChatGPT为代表的AI板块大涨，而很多蓝筹股出现下跌，所以投资者对于价值投资有一些质疑，但巴菲特仍然坚定认为价值投资是取得长期投资胜利的法宝。价值投资者的成功来自于其他投资者的愚蠢，很多投资者追逐一些题材股而不去配置好公司，最终是会输掉的。 第二点是大家比较关注的美国经济增速放缓以及银行业危机。巴菲特认为欧美经济现在面临的高通胀、低增长的状况短期内很难改变，而美联储连续十次暴力加息，将基准利率提到5%~5.25%，对企业的压力也非常大，所以短期内经济增速可能很难回升。芒格在之前采访时也讲到，伯克希尔·哈撒韦的投资奇迹是时代的产物，未来价值投资者要降低投资的预期，巴菲特同样也表达了这样的观点。银行业方面，美国多家中小银行出现破产，对投资者来说可能冲击比较大。但是巴菲特认为美国会竭力保护储户的利益，避免挤兑现象蔓延。银行业并不会出现系统性金融风险，但是一定要切实保护储户的利益，防止发生连锁反应。对于一些银行的高管和股东，则是要给予一定的惩罚，让他们付出代价。 第三是关于市场比较热的AI板块，巴菲特专门提到比尔盖茨前段时间给他展示了ChatGPT，巴菲特发现AI确实什么事都能做，是技术进步的体现。他说如果我问ChatGPT一个问题，我会问你准备何时消灭人类？然后在他在行动之前把电源拔掉。巴菲特非常幽默地提示了AI的发展可能给人类带来挑战，甚至可能是灾难。对于价值投资者来说，现在投资AI板块的时机并不成熟，因为现在这个板块并没有成熟的商业应用，也没有真正产生像苹果这样

近期国际金价大幅上涨，创出三个月新高，国际金价突破4600美元每盎司，国内现货黄金价格也出现大幅上涨，很多金店生意火爆。这一轮黄金价格的上涨其实是在预期之内的。前段时间国际金价跌破4000美元/盎司大关，其中伦敦金现盘中最低下跌到3942美元/盎司，当时我就讲这或是一个逢低布局的机会，但也需注意市场波动风险。因为中长期来看，推动国际金价上涨的逻辑没有改变，去美元化是大势所趋，国际金价未来目标突破5000美元/盎司只是时间问题。事实上今年一月份国际金价突破了5000美元大关，到了5600美元/盎司，随后由于中东战争的爆发，导致霍尔木兹海峡被封锁，国际油价大涨，这使得美联储降息预期推迟，从而引发了黄金的获利回吐，出现大幅回落，跌破4000美元或是比较好的布局时机。 近期国际金价重拾升势，一个原因是美国近期公布的经济数据低于预期，美联储降息预期再次增强。美国公布的非农就业数据以及零售数据低于预期，而通胀也出现了一定的回落，使得美联储加息的可能性大幅下降。9月份议息会议大概率会保持按兵不动，如果四季度经济数据依然较差，不排除12月份议息会议降息的可能性，这推高了金价。另一个原因是美国财政部宣布加大回购美国国债的力度，这使得一路上涨的美债收益率出现了回落，这对于国际金价形成了正面的支撑。另外，全球央行购金依然没有停止，包括中国央行在内的多国央行加大对于黄金的购置力度，对于金价形成了中长期的底部支撑。世界黄金协会7月30日发布的报告显示，今年二季度全球央行及其他官方机构合计净增黄金储备289吨，同比增长62%，央行购金是提升本国货币含金量的一个重要举措，也是应对美元贬值的一种手段。 对于普通投资者来说，在投资组合中适度配置10%-20%的黄金类资产是比较好的投资策略，这有利于应对美元等纸币长期贬值的风险。现在美国政府的负债已经突破40万亿美元大关，每年支付的债券利息就达到1.2万亿美元

4月19日，近期市场风格出现了一定的切换：前期热炒的AI板块出现了多次的大幅调整，反复震荡，而一些前期跌幅比较大的新能源、消费板块则是出现了震荡反弹。我曾给大家多次强调，4月份作为年报的密集披露期，可能是市场风格切换的一个窗口，在此期间大家的关注点会重新回到业绩上。中特估板块今年以来表现比较突出，很多中字头股票都属于低估值蓝筹股，沉寂多年，从去年探索中国特色估值体系首次提出之后，中字头板块出现了估值回升。从价值投资的角度来看，配置低估值蓝筹股，耐心等待价值回归是一个不错的选择。在中字头板块出现持续表现之后，一些传统的白马股大概率也会迎来价值回归的机会。今年全年经济面出现恢复性上涨趋势已经确立，作为经济的晴雨表，优质龙头公司业绩增长稳定，势必也会有恢复性上涨的机会。 4月18日，国家统计局发布了一季度国民经济运行数据，多项数据都超预期，进一步确立了今年经济复苏的态势。一季度GDP同比增长4.5%，比上年四季度环比增长2.2%，经济面正在逐步复苏。今年全年GDP增长的目标是5%，而一季度的经济增速已经恢复到4.5%，所以今年全年实现5%以上问题不大。我在2023年十大预言中也讲到2023年我国GDP增长的目标就是5%以上，现在来看应该是能够实现的。 工业增加值一季度同比增长3.0%，3月份同比增长3.9%，环比增加0.12%，工业生产正在逐步恢复，但是复苏力度不大。值得关注的是，一季度太阳能电池和新能源汽车产量分别增长53.2%和22.5%，远远超过工业增加值的增长速度，这说明新能源仍然是各个工业行业中景气度比较高的、增长比较迅速的，特别是光伏，太阳能电池的增速超过了50%，成为各个工业行业增长的亮点。新能源替代传统能源是大势所趋，通过配置清洁能源基金来抓住新能源的机会是不错的投资策略，近期新能源板块整体的估值也回到了历史上比较低的位置，具备一定的布局价值。 一季度消费出现了复

首先祝大家五一劳动节假期快乐。我现在正在美国中部小镇奥马哈，即巴菲特的家乡，这是我第八次到奥马哈现场参加巴菲特股东大会。过去10年，我7次赴美参会，旨在将巴菲特价值投资理念发扬光大，让更多投资者认识到只有做价值投资，才能取得长期投资的胜利。经过长达20多个小时的飞行，从香港飞往旧金山中转再飞奥马哈，旅途劳顿，这是巴菲特朝圣之旅所必需经历的长途飞行。每次来到现场，我都深感震撼。全世界不同国家、不同民族、不同投资风格的投资者不远万里来到奥马哈参会，聆听股神巴菲特的真知灼见，这既体现了价值投资的魅力及巴菲特的人格魅力，也表达了世界各地价值投资者对信念的执着。 去年年底，巴菲特正式卸任伯克希尔·哈撒韦CEO，由继承人格雷格·阿贝尔接任。伯克希尔·哈撒韦公布的2025年年报显示，在过去巴菲特执掌的61年，伯克希尔净值增长6万倍，年化收益19.9%。这再次从数字上带来巨大冲击：年化收益每年不足20%看似不高，但由于实现了61年的复利增长，最终获得6万倍回报，这一投资业绩前无古人，后无来者。 虽然过去10年乃至20年，在这轮AI科技革命中，巴菲特只配置了苹果这一科技股，其余基本未配，导致其过去10年业绩跑输标普500指数。但拉长时间看，他固守能力圈范围，只投资自己看得懂的行业和股票，历经数次经济危机和股灾而屹立不倒，这说明价值投资不能保证短期赚大钱，却能获得长期良好回报。做价值投资本质上是要做时间的朋友。许多投资者喜欢追涨杀跌、频繁交易，特别是在牛市氛围下，题材股、概念股鸡犬升天，追热点、炒题材似乎短期内可以取得良好业绩，甚至超过巴菲特。每次牛市，很多人觉得一年赚一倍很简单，但拉长时间看，特别是熊市来临时，人们才会感慨“巴菲特还是巴菲特”。真正实现长期财富增长，必须依靠复利增长，而非追涨杀跌。 我认识的许多牛散，在牛市时收益反而不及散户。例如深圳著名牛散张尧先生，年过六旬，身家百亿。去年