美联储今年以来首次降息，对全球资本市场都形成了一定的冲击，A股和港股也出现了较大幅度的调整。很多投资者在之前一直期待美联储降息，等到真正降息的时候，却有利好出尽的意味，前期涨幅较大的一些行业和板块出现获利回吐，这是调整的内在原因。但这不会改变A股和港股中长期的走势，A股和港股现在已经开启了一轮牛市行情，而这轮行情是由政策面和资金面共同推动的，六路资金陆续入市将进一步推升市场表现，所以不要因为短期的调整而改变对本轮牛市的信心。 我们来深入分析一下这次美联储降息的背景。在今年前8个月，美联储一直非常坚持原则。虽然美国总统特朗普多次对美联储施压，要求美联储尽快大幅降息，但是鲍威尔都在极力维持美联储的独立性，没有迫于压力进行降息。因为美联储的货币政策目标有两个：一是防通胀，二是稳就业。在关税战背景之下，通胀压力已然较大，鲍威尔担心关税战可能导致物价持续上涨，所以一直不松口进行降息。直到近期召开的杰克逊霍尔全球央行年会上，鲍威尔才第一次谈到现在到了货币政策调整的窗口，释放出鸽派信号，市场才开始预期9月份将开启今年的首次降息。加上近期公布的美国非农就业数据远低于预期，说明美国经济增速放缓已是大势所趋，就业率下行是最直接的体现。美国8月CPI增速也回到3%以下，已接近美联储长期通胀目标2%，因此美联储这次降息的时机已经成熟。 鲍威尔这次宣布降息25个基点，根据会后公布的点阵图来看，年底11月份和12月份的议息会议或还会分别降息25个基点，2026年和2027年预计分别降息25个基点。经过9月份的这次降息，美国联邦基准利率已降到4%至4.25%。如果年底再降两次息，那么美国联邦基准利率将降到3.5%至3.75%。 基准利率下降无疑能够稳定美国经济增长，同时也减轻了特朗普的压力。现在美国政府债台高筑，负债高达37万亿美元，每年光是偿还国债利息就高达1万亿美元。通过降息可以大大减轻美国政府还本
杨德龙说财经
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杨德龙：美联储降息靴子落地 大盘短期调整不改中长期趋势
杨德龙：美联储降息靴子落地 大盘短期调整不改中长期趋势
杨德龙：美联储如期降息25个基点 开启新一轮降息周期
北京时间周四凌晨两点，美联储如期宣布降息25个基点，符合之前市场预期。美联储这次降息开启了今年新一轮的降息周期。根据点阵图显示，年底还会降息两次，分别在10月份和12月份两次议息会议上，明年和后年各降息25个基点。这次降息后，美联邦基准利率降到了4%-4.25%。这次降息的主要驱动力就是，前几个月美国劳动局公布的非农就业数据远低于预期，显示出美国经济增速放缓，甚至有陷入衰退的风险，而美国通胀回到了3%以下，接近美联储长期的通胀目标2%。 但是令交易员失望的是，鲍威尔在新闻发布会上讲到，此次降息是一次“风险管理式降息”，也就是说并不是连续降息的开始。但是这次降息改变了之前鲍威尔一直强硬的鹰派态度。之前虽然受到特朗普多次压力，但是鲍威尔一直保持美联储货币政策的独立性，没有大幅降息。这次降息主要是由于就业数据较差，以及通胀暂时没有上行的势头。 美联储降息对于全球资产会形成一定的影响。在宣布降息之后，美股三大股指一度出现冲高，随后则出现快速回落。美元指数一度出现大跌，跌至96点多，但尾盘出现反弹，最终收涨。中概股则纷纷出现大涨，特别是知名中概股涨幅较大。美联储降息对于黄金价格也会形成一定的支撑，近期国际金价大幅上涨，现货黄金价格甚至突破3700美元每盎司，创历史新高。去年我就提出，美元越发越多，黄金价格长期上涨的趋势不变，将来突破5000美元甚至1万美元每盎司也只是时间问题。近期国际知名投行高盛将国际金价的目标提到5000美元，与我的观点不谋而合。 美联储降息可能会引发全球央行降息潮。中国央行也有较大的货币政策宽松的空间，有望通过降息降准来提振经济，稳住楼市股市。这对于当前已经开启一轮牛市的资本市场会形成利好的推动。对于普通人来说，在美联储开启新一轮降息周期之下，国内存款利率有望进一步下降，居民储蓄向资本市场大转移的趋势越来越明显。普通人可以通过提升对于股票和基金的配置比例，提高预
杨德龙：美联储降息在即 人形机器人板块保持强势
美联储议息会议即将召开，在美联储决议发布之前，国际金价大幅上涨。周二现货黄金价格一度突破3700美元/盎司，再创历史新高。许多投资者正在押注美联储降息25个基点，并且正在评估未来几个月进一步货币政策宽松的可能性。 目前来看，年底之前还有两次降息的可能性很大，即11月份议息会议和12月份议息会议各降息25个基点。美联储降息对黄金价格形成重要支撑，截至目前现货黄金价格在年内的累计涨幅已经达到惊人的40%以上，统计显示，上一次金价在同期涨幅如此之大，还要追溯到1979年。当时一场全球能源危机引发了通胀冲击，重创了世界经济。从那之后，直到今年同期才再次出现如此猛烈的飙升。 黄金价格的上涨也反映出投资者对美元信心的担忧。美国政府负债高达37万亿美元，美元每年仅付利息就达到1万亿美元。而美联储经过多轮量化宽松，发行的美元越来越多，加上近几周的跨资产类别表现来看，围绕美联储即将重启降息的宽松预期显然进一步推高了黄金价格。 8月下旬杰克逊霍尔全球央行年会召开后，黄金显著跑赢了美股、比特币、美元和原油等资产。美联储主席鲍威尔在8月的全球央行峰会上首度暗示美联储有望重启降息周期。金价随后持续走高，投机者蜂拥而至。降息使得黄金的价值更具吸引力，而美元越印越多则是黄金价格长期向上的根本原因。包括中国央行在内的多国央行持续增持实物黄金，进一步推动了黄金的需求。 去年我就提出将来黄金价格可能持续上涨，近期国际知名投行高盛预测，哪怕只有1%的私人持有美国国债资金转向黄金，金价就有可能逼近每盎司5000美元，这与我的观点不谋而合。全球持续面临的贸易和地缘政治不确定性，各国央行的购金潮，以及资金流入黄金ETF的趋势，加上美元不断贬值，这些因素共同推高金价。因此，我在过去两年一直建议大家在投资组合中配置20%左右的黄金资产，这是比较好的策略。降息可能会进一步推高金价。在失业率相对低而通胀高于目标的经济体中，降
杨德龙：美联储降息在即 人形机器人板块保持强势
杨德龙：人工智能是第四次科技革命中最重要的技术应用
这轮行情是从六月底开始启动，到现在已经持续了近三个月的时间，并且这轮行情成交量持续放大，现在已经连续超过20个交易日全A日成交量突破2万亿，这表明市场的交投已然非常活跃，而这轮行情有望延续较长时间，而不是短期的脉冲式行情。只有一轮慢牛长牛行情，才能真正让大部分投资者在市场上赚到钱，快牛疯牛往往使很多投资者最终出现亏损，甚至有些投资者在熊市亏小钱，牛市亏大钱，那就是没有把握好市场的节奏，没有配置好方向。尽管近期市场在逼近3900点整数关口时出现一定震荡反复，但市场成交量依然维持在高位，投资者交投意愿依然比较活跃，场外资金也有陆续入场的势头。 居民存款向资本市场大转移的趋势已经出现，7月份新开股票账户数达到200万户，居民存款下降1.1万亿，而同期非银存款则增加了2.14万亿。很多投资者通过直接开户入市，也有一部分通过买基金入市，近期新基金发行明显回暖，甚至出现了“日光基金”，也就是一日售罄的基金，这说明市场的赚钱效应已经开始吸引场外资金入场。当然，与当年市场高点动辄一天销售上百亿规模的基金相比，现在仍处于行情初期阶段，只是比上半年低迷时期有所回暖而已。 这轮行情有六路资金加持。第一路，是以险资为首的机构投资者加仓；第二路，是居民储蓄大转移带来的源源不断的增量资金；第三路，是从债市流出的资金进入股市寻找机会；第四路，是从楼市流出的资金，当前我国楼市成交量低迷，房价也出现下降势头，一些在楼市找不到机会的投资者转战股市；第五路，是从传统产业，特别是产能过剩行业退出的资本，也需要通过资本市场转型，通过实业转型鲜有成功案例，而通过资本市场买入看好的行业龙头公司，或者通过基金间接持有优质公司，都是较好的投资策略；第六路，是外资流入，过去几年外资出现流出，但从去年下半年开始加速流入中国资产，特别是DeepSeek横空出世大幅提升了外资对中国科技创新的信心，九三阅兵亮相的新式武器体现了我国在
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杨德龙：资本市场走强带来财富效应 有利于提振消费促进经济增长
今天国家统计局公布了8月份国民经济运行数据。8月份我国生产需求基本平稳，就业物价总体稳定，新动能培育壮大，国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势。8月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.2%。分产品看，3D打印设备、新能源汽车、工业机器人产品产量同比分别增长40.4%、22.7%、14.4%。1-8月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.2%。 服务业增长较快，8月份全国服务业生产指数同比增长5.6%。信息传输、软件和信息技术服务业，金融业，租赁和商务服务业生产指数同比分别增长12.1%、9.2%、7.4%，现代服务业发展向好。 在市场销售方面，8月份社会消费品零售总额同比增长3.4%；环比增长0.17%。1-8月份，社会消费品零售总额323906亿元，全国网上零售额99828亿元，同比增长9.6%，其中实物商品网上零售额80964亿元，增长6.4%，占社会消费品零售总额的比重为25.0%。消费增长在GDP增长中贡献越来越大，1-8月份社会消费品零售总额同比增长4.6%，服务零售额增长5.1%，市场销售呈现持续扩大态势。 从8月份市场销售总体来看，有几个特点：第一，商品消费持续增长。在消费品以旧换新政策以及居民消费升级共同作用下，商品消费规模继续扩大。消费品以旧换新政策支持的相关商品销售出现了较快增长，限额以上单位家具类、家用电器和音像器材类、文化办公用品类商品零售额同比增速在8月份均超过10%，明显快于全部商品零售额增速，有力支撑了商品销售增长；第二，服务消费增势稳定。暑期出行旅游和休闲运动需求集中释放，服务消费持续较快增长。1-8月份服务销售额同比增长5.1%，快于商品零售额增速；第三，新型消费发展向好。随着数字技术和新型消费场景深度融合，线上消费、新型消费发展向好。1-8月份，全国网上零售额同比增长9.6%，快于社会消费品零售总额增速。前8个月新能源汽车销售保持了较
杨德龙：资本市场走强带来财富效应 有利于提振消费促进经济增长
杨德龙：市场走势稳步上升 吸引场外资金不断入场
近期A股和港股整体走势依然强劲，特别是恒生指数突破26000点整数关口，上行势头加快，而A股在前期快速上攻之后进入震荡调整期。但由于A股和港股这一轮行情都是政策支持、资金推动的，因此这一轮慢牛长期行情持续的时间可能会持续较长时间，而不是短期行情。即使出现调整，很可能只是短期调整，幅度一般不大。 目前场外资金入场意愿依然较强。近期开始出现“日光基金”，即一日售罄的权益基金。当然，目前的募资限额仍在10至50亿元左右，还没有出现单日销售上百亿元的情况。这说明居民储蓄通过买基金入市的过程已经开启，也验证了我在去年年底发布的“2025年十大预言”中的预判——居民储蓄向资本市场大转移，为市场带来源源不断的增量资金。 另一方面，这也说明当前市场行情可能仍处于前期阶段，还未到中后期。一般在行情中后期，单日销量往往会超过百亿，而目前只是个别基金出现“日光基金”现象，也反映过去几年投资机会、投资信心不足。随着居民存款利率不断下调，六大行一年期存款利率已跌破1%，许多投资者希望寻找更高收益的产品，资本市场走强正好吸引储蓄资金加速流入。无论是A股还是港股，一些优质股票的股息率已超过多数债券收益率，具备较强的投资性价比。加之A股和港股整体估值依然处于相对较低的水平，对资金的吸引力不断上升。 这一轮行情开端良好，希望社会各方积极呵护，共同推动慢牛长牛行情走得更远。与2015年的快牛疯牛相比，本轮行情有望成为慢牛长牛，一方面，监管严格限制场外配资，防止过度加杠杆导致市场过快上涨；另一方面，许多投资者吸取了十年前的教训，不敢过度加杠杆，目前主要通过场内融资融券加杠杆，不超过两倍。近期两融余额已突破2.3万亿元，创历史新高，超过十年前的高点。但由于当前市场总市值远高于当时，所以从两融余额与流通市值的比值来看仍然较低，目前不到3%，而十年前行情高点时该比值约为4.2%，且当前没有场外配资，总体杠杆率处于可控
杨德龙：市场走势稳步上升 吸引场外资金不断入场
杨德龙：美联储降息对全球资产价格都有影响
9月中旬美联储议息会议即将召开，这一次美联储降息25个基点的概率较高，而且年底之前可能还会再降一到两次息。美联储这一次降息是符合当前的实际情况的，因为最近公布的美国非农就业数据远低于预期，表明关税战对于美国经济的冲击已经显现出来，而美国的通胀也逐步回落到一个较低的水平，美国7月CPI增速回落到2.7%，已经接近美联储长期的通胀控制目标2%。 之前美联储主席鲍威尔承受了美国总统特朗普巨大的压力，但他一直保持了货币政策的独立性，没有屈服，而是按兵不动，没有计划降息，一直拖到了9月份。主要原因是美联储的第一货币政策目标是控制通胀，第二货币政策目标是充分就业，也就是说如果通胀没有降到一定的水平，而且关税战有可能会导致美国的通胀再起，那么美联储主席鲍威尔是不愿意降息的，他担心物价上涨会让普通居民生活成本大幅提升。现在我们看到美国经济已经开始出现回落，而且通胀也降下来了，所以这都已经具备了降息的条件。 作为世界央行，美联储的一举一动都会对全球其他央行造成影响，同时对全球的经济、贸易、资本市场都形成比较大的影响，而对不同的资产也会有不同的影响。最近我们看到国际金价大幅飙升，再创历史新高，突破3600美元每盎司，高盛更将黄金的目标价提到了5000美元每盎司。在去年我就提出，未来美元越发越多，那么用美元标价的黄金价格必然是水涨船高，长期来看金价或将持续攀升。现在来看，高盛和我的观点不谋而合，也已经提到了5000美元的目标价。 黄金作为天然的货币，在美元这个纸币越发越多，而美国政府债台高筑的背景下，其价值更为凸显。目前美国政府的负债已经突破37万亿美元。前段时间特朗普推动国会通过“大美丽法案”，更是将大幅增加未来十年美国政府的负债，这将极大增加美国政府的偿债压力，对美元的信用形成影响。一旦美元的信用动摇，更多的国家央行以及投资者会选择抛弃美债，转而拥抱黄金。 黄金的需求量会不断增加，而地球上的
杨德龙：美联储降息对全球资产价格都有影响
杨德龙：慢牛长牛行情真正能增加我国居民财产性收入
这轮行情已经走了两个多月的时间。截至9月9日，两市的日成交量已经连续20个交易日突破2万亿，A股两融余额达到2.32万亿元，再创历史新高，超过了十年前5000点时的两融余额，说明投资者的交易积极性比较高，对这轮行情的信心也在逐步提升。这轮行情从6月底开始，市场的赚钱效应明显比上半年提升，这也验证了我在5月份市场调整时提出的观点，即“五穷六绝七翻身，下半年市场行情将超出所有人预期”。 在经历连续放量大涨之后，市场恐高情绪开始出现。一部分投资者担心“天量见天价”，A股日成交额一度突破3万亿，创出历史次高的成交量，是否会导致市场短期见顶回落。所以最近市场也是反复拉锯，出现了一定的调整，但幅度预计不会太大，因为这轮牛市行情目前预计还在初期，一系列指标表明行情或已启动，但尚未进入中后期。我一直认为这轮行情的启动有其必然性，也有深刻的逻辑支撑，或将持续较长时间。 这轮行情的逻辑非常清晰。第一是政策的支持，高层会议先后提出持续稳住楼市、股市，持续活跃资本市场，提高资本市场的吸引力和包容性，巩固当前良好的发展势头。这一系列政策表态极大地提升了市场信心。春节前五部门联合发文推动中长期资金入市，今年包括险资在内的机构投资者大幅加仓权益资产，直接带来了行情的启动。上半年我曾打过一个比喻：“牛市的启动就像我们小时候用的拖拉机，需要一个摇把摇到一定的转速，才能自动运转。”这个“摇把”就是机构资金加仓，这一次险资加仓带动了包括银行股在内的股票持续突破，甚至创出历史新高，吹响了牛市的号角。 随后行情一旦启动，就可能吸引更多资金流入资本市场。我之前总结过六路资金入市：第一，机构资金，特别是险资等大型机构资金；第二，居民存款搬家；第三，债市资金流入权益市场；第四，楼市资金进入资本市场寻找机会；第五，传统行业特别是产能过剩行业释放的资本；第六，外资的加持。这六路资金不断流入，将推动市场逐步走高。这一轮行情或比
杨德龙：大力发展资本市场是建设金融强国的必由之路
这轮行情从去年9月24日开启后，在经历短暂的快牛之后进入到震荡阶段，第二轮上涨则是从6月底开始，一直持续到现在。那么这轮行情能够持续多久？这是大家心中共同的疑问。我先抛出结论，我认为这轮慢牛长牛行情将持续较长时间，而不是一个短期的行情。慢牛长牛行情更有利于投资者进行投资，寻找机会，而快牛疯牛行情则会让很多人折戟沉沙，甚至出现较大的亏损。 这轮行情的起势是多方面因素共同推动的。首先在政策面，政策利好不断涌现，特别是资本市场定位不断提升。发展资本市场是实现金融强国的必由之路，而一个繁荣的资本市场能够拉动消费，带动经济回升。因此我将这轮慢牛长牛行情可以比喻为拉动经济增长的第四驾马车。今年出台的一系列支持资本市场发展的政策，是点燃这轮牛市热情的关键点，直接推动行情走出牛市走势，例如春节前五部门联合发文，推动中长期资金入市，大型国有保险公司需将新增保费的30%投入股票市场，公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%，预计每年至少为A股新增几千亿元的长期资金。 从资金面来看，这轮流入市场的资金是多元化的，我总结至少有六路资金持续流入市场，推动行情不断深化。第一路资金是以险资为代表的机构投资者加仓权益资产，这在前段时间推动了银行股创新高，带动大盘突破，确立了向上的行情； 第二路资金是居民存款搬家，居民储蓄向资本市场大转移，带来源源不断的增量资金，这也是我在去年年底发布的“2025年十大预言”中的第三条，过去五年居民储蓄增加了60万亿，累计达到160万亿，而今年存款利率不断下降，六大行一年期存款利率跌破1%，近期多家银行也下调了三年期、五年期存款利率，这逼迫部分存款寻找机会，而资本市场走强刚好成为居民储蓄转移的重要方向，未来几年居民存款向资本市场大转移或将成为最主要的资金来源； 第三路资金来自债市，当前股债跷跷板已经明显偏向股市，近期债券市场大跌，标志着持续三年的债券牛市或已终结，
杨德龙：大力发展资本市场是建设金融强国的必由之路
杨德龙：一轮慢牛长牛行情有望成为拉动经济增长的“第四驾马车”
9月份美联储降息概率大幅提升，虽然之前美联储主席鲍威尔一直是比较鹰派的表态，表示不会在通胀降下来之前进行降息，但是最近美国公布的非农就业数据远低于预期，这意味着美国经济增速放缓的情况或比预期严重。再加上美国的CPI增速已经降到2.7%，而美联储第一货币政策目标就是防通胀，第二就是保障充分就业，现在通胀降下来了，就业率出现下降，刚好为美联储降息打下基础。在近期召开的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔发表了讲话，释放出鸽派信号。他表示现在货币政策到了调整的窗口，这表明9月16号到17号召开的议息会议可能会宣布今年的首次降息，预计降息25个基点的概率较大，当然也不排除降息50个基点的可能。年底可能还会在12月份再次降息，今年年底美联储基准利率有望降到“三字头”，这或将有利于提振美国经济增速，提高就业率。 美联储作为“世界央行”，如其降息可能会带来更多央行跟随，甚至引发全球央行的降息潮。中国央行也可能进行降息，从而稳住楼市、股市，特别是有利于维持当前股市的良好势头。美联储降息对于大宗商品价格、黄金白银等贵金属价格也会形成一定支撑。同时，美联储降息会导致美元指数回落，人民币等非美货币升值，为央行带来更多货币政策空间。所以这一次美联储降息意义重大，我们将时刻保持关注，在降息后第一时间进行点评分享。美联储降息对市场的影响整体偏正面，但市场最终走势由多种因素共同决定，降息只是其中之一。 近期市场在连续上攻、放量大涨之后出现震荡调整，与我之前的预期一致。这次调整持续时间不会太长，幅度也相对较小，在上周五市场就出现强劲反弹。调整幅度不大，说明市场信心仍在，牛市仍在。当前市场已经确立了慢牛长牛的走势，这次上涨节奏是走两步退一步，而不是快牛疯牛。我多次强调，慢牛长牛之下投资者才能获得好的回报，而快牛行情之下其实很少有人能抓住机会。去年“924行情”就是例子。大盘在短短几个交易日上涨1000
杨德龙：一轮慢牛长牛行情有望成为拉动经济增长的“第四驾马车”
杨德龙：市场涨跌起伏就像四季轮换一样 保持平常心方能立于不败之地
上周市场整体上呈现出冲高回落的走势。在连续放量大涨之后，开始出现获利回吐，出现一波调整，特别是前期涨幅比较大的一些热门题材股跌幅也比较大。这轮行情我认为是一个慢牛长牛行情，而不是快牛疯牛行情，这也是我多次给大家强调的观点。一旦市场涨幅过快，就会积聚风险，特别是成交量逼近历史新高，释放了比较大的做多动能，而部分恐高投资者会选择获利了结。因此在前几个交易日A股日成交量放大到历史次高时，我也给大家提示了风险，短期可能会出现一定的回调。另外一个调整信号是近期两融余额的快速增长，创出历史新高，突破23000亿大关。10年前行情最高点时，两融余额是22700亿。两融余额的上升一方面反映了投资者交投意愿的活跃，另一方面也透露出短期调整的危险信号。当然，如果从杠杆率来看，即两融余额除以流动市值来看，现在还远远没有到当年5000点时的占比。当前流通市值已经比2015年增长很多，根据测算，现在两融余额占流通市值的比重不到3%，而十年前行情高点时占比是4.27%。此外当时有大量的场外配资，场外配资的量可能是场内配资的两倍以上，按此测算当时的杠杆率还会更高。因此当前这波调整应该还是上涨过程中的正常调整，远没有到泡沫化严重或杠杆率过高而出现连续下行的情况。从沪深300市盈率来看，大约是13.6倍左右，中证A500指数的市盈率在16倍左右，所以市场整体估值泡沫相对可控。但从局部来看，一些被爆炒的科技股存在估值较高的压力，也有获利回吐的需求，一些个股短期翻倍甚至涨了好几倍。 就像一年有春夏秋冬四季一样，行情也会有上涨周期和下行周期的差别，但我们要从短期和长期两个维度来分析，从短期来看，市场有调整的压力；但长期来看，慢牛长牛行情有深刻的逻辑支持：首先是政策的支持，要想提振消费，现在最好的方式就是推动一轮牛市，让3亿股民、7亿基民赚到钱。大家赚到钱后，自然会去消费，但如果股市仅仅是短期脉冲式上涨，只有一轮就
杨德龙：市场涨跌起伏就像四季轮换一样 保持平常心方能立于不败之地
杨德龙：慢牛长牛行情更利于投资者做好投资
从6月底开始的这一轮上升的行情走势较为强劲，成交量不断放大，从站上2万亿到突破3万亿，创出历史次高的日成交量。投资者的情绪也随着点位的回升而不断亢奋。两融余额在8月5号首次突破2万亿创出十年新高后，近期又增加了3000亿，创出历史新高。与十年前的高点相比，当前市场的流通市值大大增加了。从两融余额和流通市值的比重来看，现在仍然属于相对偏低的水平，目前两融余额占流通市值的比重不到3%，而十年前约为4.27%。更重要的是，十年前市场有较多的场外配资，场外配资的量可能是场内的两倍以上。因此，当前的杠杆率并不如当时高，预计目前仍处于牛市的初级阶段，还未进入中后期。 尽管如此，市场短期的放量暴涨也引发了很多投资者的担忧，包括许多谨慎的投资者开始考虑暂时撤退或获利了结。当市场成交量逼近去年10月8号创出的3.45万亿历史高点后，已经出现了回调。从上周五开始市场便出现了一波调整，本周调整幅度加大。然而，这一调整我认为是这一轮牛市行情中的正常调整，并不是趋势性的改变。推动这轮牛市的核心驱动因素依然存在。一方面是政策的支持，从稳经济增长的住房政策出台，到支持股市发展的政策、吸引中长期资金入市等政策将不断提升市场表现。另一方面，资金面流入依然源源不断。 总结一下，目前大致有六路资金流入股市，第一路资金为机构资金，特别是险资的加仓，带动银行等大盘蓝筹股上升，对这轮行情的突破起到了重要作用；第二路资金则是居民存款搬家，过去五年居民存款增加了60万亿，目前达到160万亿，而目前六大行一年期存款利率已跌破1%，部分银行三年期存款利率也跌破2%，低存款利率或促使一部分存款搬家寻找新的机会，当股市呈现上行趋势时，居民储蓄通过直接开户入市或购买基金入市，这将为资本市场带来增量资金；第三路资金是从债市流出的资金，我们看到股市上升时，债市出现了较为明显的回落，说明一部分投资者正在抛售债券，增持权益资产，这一趋势未
杨德龙：慢牛长牛行情更利于投资者做好投资
杨德龙：中国资产估值回升趋势已经形成
今天大盘在连续上攻之后出现了震荡调整的走势，但从中长期来看，本轮行情趋势并没有改变。首先，从这轮行情的起因来看，政策支持加上资金推动共同带动了行情的启动。我认为这轮行情不是一个短期的行情，而可能是一个长期的向上的行情。在上涨过程中出现一些震荡调整是情理之中的，因为对于这轮行情仍然存在一定的分歧，看多的投资者积极看多，而看空的投资者也不在少数，这也造成了市场出现一定的震荡反复。 从市场成交量来看，市场的成交量依然比较大，近期A股日成交额基本上都维持在2万亿以上，有的交易日甚至超过3万亿，逼近历史新高。近期两融余额突破23000亿创下历史新高，超过了2015年最高点的两融余额。这一方面说明投资者交投意愿较为活跃，另一方面也是短期调整的一个信号，因为两融余额的增加反映出投资者过于亢奋的情绪，这可能会导致一些谨慎的投资者暂时离场获利了结。不过根据我们测算，目前市场的总市值已经突破100万亿人民币，而流通市值也大幅增加。相对于2015年当时22700亿的两融余额占流通市值的比重为4.27%，而现在2.3万亿的两融余额占流通市值的比例不到3%。因此从杠杆率来看，现在的杠杆率和十年前有较大区别，加上当前没有场外配资，说明目前市场可能并没有到行情的中后期，反而可能是行情的初期。所以这次调整或是上涨过程中的一次正常调整，可能不会持续太长时间，“金九银十”的行情依然值得期待。 在二季度市场调整时，受到关税战的冲击，投资者情绪较为悲观，很多人不相信下半年市场会有行情。当时我提出A股往往有“五穷六绝七翻身”的规律，下半年市场的行情将超过所有人的预期，现在已经得到了初步验证。目前市场走到这个位置，很多投资者确实有一些恐高心理，特别是前期热炒的一些科技板块，累积了大量的获利盘，比如说算力、算法、芯片、半导体、创新药等，都累积了较多的获利盘，因此出现调整也是正常的。但我们看到近期调整时创新药、人形机器人
杨德龙：中国资产估值回升趋势已经形成
杨德龙：市场短期调整不改中长期向上趋势
近期，市场对美联储9月份降息的预期越来越强，推动国际金价进一步创新高。纽约黄金期货价格来到3600美元每盎司附近，创下新高，现货金价也来到3530美元每盎司。今年以来国际金价已经上涨30%以上，与此同时国际银价也突破40美元每盎司，今年以来白银价格上涨幅度更是达到40%。 在近期举办的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔释放出鸽派的信号。他表示在通胀回落而就业数据进一步下降的情况下，美联储货币政策要调整，这就暗示9月份降息几乎板上钉钉，本次降息可能会降25个基点，预计年底12月份的会议可能还会再次降息25个基点。这样的话，美联储的基准利率将从当前的“4字头”，到年底时或降到“3字头”。 美联储降息的影响是多方面的。一方面，美联储是世界央行，美联储降息可能会带来全球央行的降息潮，中国央行也有望再次降息来提振经济，稳住楼市和股市。近期存款利率已经多次下调，六大行一年期存款利率跌破1%，部分银行近期也下调了三年期、五年期存款利率，这将有利于推动居民储蓄大转移，对于支持本轮行情的深化是有利的。之前美联储主席鲍威尔一直坚持货币政策的独立性，没有屈服于美国总统特朗普的压力，而是保持按兵不动。现在美国的经济数据已经开始回落，CPI增速也回到2.7%左右，美联储降息的条件已经成熟，所以这次如果降息，将顺应当前美国经济形势。 美联储降息将推动黄金价格继续上涨。在去年年底我发布的《2025年十大预言》中，明确讲到虽然黄金价格已经在去年上涨将近30%，但2025年还会继续创新高。因为黄金价格上涨的背后逻辑是美元不断超发，美元标价的黄金价格势必水涨船高。今年国际金价已经上涨30%，累积了较多的获利盘，短期出现一定回调难以避免，但长期做多黄金类资产或是正确的策略。过去两年我一直建议大家在投资组合中配置20%左右的黄金类资产，包括实物黄金、黄金ETF、黄金类股票或者黄金主题基金，都是有效对冲其他
杨德龙：市场短期调整不改中长期向上趋势
杨德龙：美联储降息临近 多重因素共同推动黄金白银等避险资产价格上涨
杨德龙：美联储降息临近 多重因素共同推动黄金白银等避险资产价格上涨 周二黄金价格再度强势上行，现货黄金一度突破此前高点3500美元/盎司，刷新历史高位，年内累计上涨超800美元，现货白银突破40美元/盎司关口。近年来黄金价格不断上涨，其背后大的逻辑就是美元发行量不断增多，导致用美元标价的黄金价格水涨船高。包括中国央行在内的多国央行大量增持实物黄金。而许多投资者在预期黄金价格会上涨的情况下，也在大量购买黄金首饰和实物黄金，共同推动了黄金价格的持续上涨。 过去两年，我一直建议大家从中长期角度来看待黄金价格的表现，而不要过于关注短期波动。从长期来看，黄金价格预计会呈现出向上的走势。在十几年前曾有“中国大妈买黄金被套“的情况，当时金价从1300美元/盎司跌到1100美元/盎司，但事后来看，如果这些”中国大妈“持续持有，或已赚了一倍多的收益，因此我当时提出从长期来看”中国大妈“并不会被黄金套住，该观点也上了热搜。 近期国际金价再次上冲，主要受到美联储降息预期增强的影响。美联储主席鲍威尔此前一直保持谨慎，不愿提及降息，因为控制通货膨胀是美联储的首要货币政策目标。然而，在近期召开的杰克逊霍尔全球央行年会上，鲍威尔表示降息窗口有望打开，加之近三个月美国的经济数据低于预期，本周五即将发布的美国非农就业数据很可能进一步验证劳动力市场持续疲软的迹象，为9月份降息提供依据。目前来看，9月份降息几乎已成定局，预计可能会降息25个基点，美联储的基准利率降到4%~4.25%，然后到年底12月份可能再降一次息，区间下限降到4%以下，这或将对黄金价格产生巨大的推动作用。同时，中国央行也有望跟随降息降准，从而推动经济复苏，促进股市回升。上周黄金持仓量创下4月以来的最大增幅，本周或将迎来又一轮净流入。过去三年，国际金价和银价均翻倍有余，主要受到地缘政治影响、经济及全球贸易风险攀升的推动，加上美国政府负债不断上涨
杨德龙：美联储降息临近 多重因素共同推动黄金白银等避险资产价格上涨
杨德龙：本轮牛市启动的背后逻辑
近期市场行情连续上冲，接连突破了3600、3700、3800点三个整数关口，两市成交量快速放大，甚至突破3万亿的日成交量。在冲到3800点之后，市场出现了震荡调整的走势，这表明这轮行情属于一轮慢牛长牛行情，而不是十年前那样的快牛疯牛。这轮行情的主要驱动因素有两方面，一是政策利好及时发布，提振了投资者对于经济复苏的预期；二是资金推动。总结来看，大概有五路资金流入市场，带动了行情启动。 第一路是机构资金的加仓，特别是险资等机构投资者加仓大盘蓝筹股，直接推动指数向上突破箱体震荡的上沿。 第二路资金来自于居民存款搬家，7月份居民存款减少1万亿，而之前每月大概增加1万亿，相当于有2万亿的资金流向改变，与此同时7月份非银行存款增加2.14万亿，主要存在券商保证金账户，说明居民存款转向了资本市场。这验证了我在去年年底提出的“2025年十大预言”之一：居民储蓄向资本市场大转移，为A股市场带来增量资金。 第三路资金来自楼市。当前房地产整体低迷，成交量萎缩，部分资金从楼市转向股市，带来了新的增量资金。这一趋势还会延续，直到本轮牛市逐步结束，部分投资者通过资本市场赚到的钱可能会再流入楼市，从而带动房地产回暖。 第四路资金是从债市流出进入股市。近期股市高歌猛进的同时，债市明显下跌，许多机构和个人投资者抛弃债券，增加股票配置，这一趋势也会延续。 第五路资金来自传统行业，尤其是产能过剩行业的资本。这些资本难以通过实业转型成功，于是转向资本市场，配置优质公司或基金，成为新的转型思路。此外，外资也开始流入A股市场。上半年外资流入达到100亿美元，下半年预计流入量会进一步加大。 多路资金入市为A股市场带来持续的增量资金，推动行情不断突破。但投资者分歧依然较大，看多的很看多，看空的也很看空。上涨时做多热情被激发，涨势迅猛；调整时看空者抛售，市场震荡反复。整体来看，当前市场行情仍处于牛市初期。沪深300的市盈率
杨德龙：本轮牛市启动的背后逻辑
杨德龙：市场向上趋势确立 配置优质资产正当其时
从热点板块来看，稀土无疑是过去一段时间涨幅较大、市场关注度较高的一个板块。稀土被称为工业维生素、新材料之母，是现代高科技、国防、新能源、机器人等领域的核心原材料。稀土具有独特的物理和化学特性，在许多高科技行业中不可或缺，因此成为我国的优势产业。近期稀土行业发布了一个重要政策，8月22日，工信部官网发布消息，为了加强稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理，工信部、发改委、自然资源部联合发布了《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》。通过对稀土的开采、冶炼和分离进行总量调控，可以有效控制这一战略资源，防止稀土被贱卖，这对保障我国经济发展、维护国家利益以及提升国防安全具有重要意义。 全球稀土行业的需求近几年大幅上升，新能源汽车的快速增长推动了稀土需求，而人形机器人即将量产更是打开了未来的需求空间。据高工机器人产业研究所（GGII）预测，到2030年全球人形机器人市场销量或将接近34万台，这将大幅提升高性能稀土永磁材料的需求。此外，在国防军工方面，稀土材料是不可或缺的，因为它能够大幅提升材料的强度。根据美国地质调查局统计，2024年美国对华重稀土依存度高达97%，其中35%用于军工领域。稀土已经成为我国重要的战略资源，也是我国手中的重要筹码。 未来，无论是人形机器人还是低空经济等科技产业的发展，都离不开稀土资源。我国稀土加工量占全球约99%，可以说是我们的一项优势战略资源。过去一年通过稀土收储等加强管理，稀土价格稳步回升，未来若继续加强稀土管理，有望推动稀土价格的进一步上涨，这对于相关板块及上市公司或形成重大利好。近期稀土板块表现突出，主要受到市场预期推动，然而短期涨幅较大之后，亦可能面临一定的回调压力。因此建议投资者持续关注稀土板块的投资机会，若出现回调，可能成为一个具有配置价值的板块。 这一轮行情预计是科技牛，这也是从年初到现在一直强调的观点。在经济转型的背景下，新的生产力发
杨德龙：市场向上趋势确立 配置优质资产正当其时
杨德龙：近期大盘出现反复震荡 慢牛长牛行情特征明显
近期市场在连续上冲突破3800点之后，出现了震荡调整的走势，这也反映出这轮行情的特点是慢牛长牛，而不是快牛疯牛。因为这轮行情主要是靠政策利好以及资金推动。五路资金入市给市场带来了源源不断的增量资金，因不同资金流入的速度和节奏不同，导致这轮行情是持续时间较长的一个行情。投资者对于这轮行情的分歧依然比较大，看多的非常看多，看空的也比较看空，因此涨的时候一些做多的热情就会被激发，上涨很快，但下跌的时候，一些看空的人就趁机抛售，市场出现反复震荡拉锯的格局。 整体来看，这轮行情在突破3400点箱体上沿之后，连续上攻，已经逐步形成了牛市走势。市场的赚钱效应和上半年相比明显提升，特别是和四、五月份调整时相比，投资者信心得到了有效的提振。然而，这轮行情和十年前的大牛市不同，行情的节奏较慢，或呈现出走两步退一步的特点，且持续时间有望达到两到三年，而不是很快就走完。其实慢牛长牛更能够让大家获得比较好的投资回报，快牛疯牛实际上很难赚到钱，因为在快牛疯牛之下，很多人追涨，但下跌时又很快，前期的获利加本金最终会在下跌中损失。在慢牛长牛的行情中，大家可以潜心研究，通过配置好行业、好公司、好基金来抓住机会。 这一轮慢牛长牛，预计对提振消费会起到更好的效果。因为慢牛长牛会有更多的投资者通过买股票、买基金赚钱，从而带动消费增长，而当前消费是推动经济增长最重要的引擎，也是三驾马车中贡献最大的。提振消费是今年的战略目标，通过消费品以旧换新，上半年已推动了受益产品的销量同比增长30%，但仍有很多消费品增速低迷。目前，通过推动市场走出一轮慢牛长牛行情，让更多投资者获得财产性收入，消费将会更加强劲，投资者信心也会进一步提振。 有五路大资金推动了这轮市场行情启动。第一路来自居民存款的转移。我国居民存款已达160万亿，而目前六大行一年期存款利率已跌破1%，近期部分银行也下调了三年期存款利率。这些居民存款需要找到较好的投资
杨德龙：近期大盘出现反复震荡 慢牛长牛行情特征明显
杨德龙：市场赚钱效应明显增强 吸引场外资金逐渐入场
今年宏观经济方面出现了一定的复苏，宏观经济政策不断加码来稳住经济增速。特别是在提振消费方面，出台了提振消费的专项行动以及消费品以旧换新等措施，这些都是为了稳住消费，从而稳住经济增速。上半年我国经济出现了一定的复苏，上半年GDP也实现了同比5.3%的增长，超过了年初预定的5%左右的目标。在CPI方面，上半年增速为-0.1%，离2%的目标还有一定的距离，这也说明在下半年稳增长的政策还要不断加码。 从外部环境来看，今年面临关税战的冲击，中美谈判还在进行中，关税战对全球经济造成一定扰动，同时对全球资本市场也造成了一定冲击。但这次关税战对我们经济的影响没有那么大，我们也有必胜的信心去面对。美国总统特朗普发动关税战，我们要从容应对，尽量减少对出口的影响。过去几年我们也逐步在调整出口结构以及出口国家的占比，我国对美出口占全部出口的份额已从2018年的19.2%降至2024年的14.7%，减少对美国出口的占比能够减少关税战的冲击。另一方面，我们提高出口产品的结构，一些高附加值产品的出口逐步替代了低附加值产品的出口。上半年我国出口增速仍然实现了7%，在外部环境复杂多变的情况下取得这样的增长实属不易。 今年的主要看点，我认为还是资本市场。我一直认为，一个牛市是拉动消费最好的手段，也是提振投资者信心最直接的方式。资本市场走强将极大提升投资者对我国经济发展的信心，同时也是实现物价温和上涨的重要方面。近期我国资本市场出现了向上突破的走势，两市成交量创了今年新高，周一单日超过3万亿，这是历史上第二高的日成交量。这说明，随着市场利好因素不断增多，投资者对后市的信心不断增强。 如果看当前市场上涨的原因，我认为是五路资金流入市场带来的行情。第一路是机构资金加仓，这段时间包括险资在内的机构投资者纷纷加仓权益资产，直接带动了银行股等大盘股的上涨，实现了指数向上突破；第二路是从债市出来的资金流入股市，股债平衡的跷
杨德龙：市场赚钱效应明显增强 吸引场外资金逐渐入场
杨德龙：市场赚钱效应明显增强 吸引场外资金逐渐入场
今年宏观经济方面出现了一定的复苏，宏观经济政策不断加码来稳住经济增速。特别是在提振消费方面，出台了提振消费的专项行动以及消费品以旧换新等措施，这些都是为了稳住消费，从而稳住经济增速。上半年我国经济出现了一定的复苏，上半年GDP也实现了同比5.3%的增长，超过了年初预定的5%左右的目标。在CPI方面，上半年增速为-0.1%，离2%的目标还有一定的距离，这也说明在下半年稳增长的政策还要不断加码。 从外部环境来看，今年面临关税战的冲击，中美谈判还在进行中，关税战对全球经济造成一定扰动，同时对全球资本市场也造成了一定冲击。但这次关税战对我们经济的影响没有那么大，我们也有必胜的信心去面对。美国总统特朗普发动关税战，我们要从容应对，尽量减少对出口的影响。过去几年我们也逐步在调整出口结构以及出口国家的占比，我国对美出口占全部出口的份额已从2018年的19.2%降至2024年的14.7%，减少对美国出口的占比能够减少关税战的冲击。另一方面，我们提高出口产品的结构，一些高附加值产品的出口逐步替代了低附加值产品的出口。上半年我国出口增速仍然实现了7%，在外部环境复杂多变的情况下取得这样的增长实属不易。 今年的主要看点，我认为还是资本市场。我一直认为，一个牛市是拉动消费最好的手段，也是提振投资者信心最直接的方式。资本市场走强将极大提升投资者对我国经济发展的信心，同时也是实现物价温和上涨的重要方面。近期我国资本市场出现了向上突破的走势，两市成交量创了今年新高，周一单日超过3万亿，这是历史上第二高的日成交量。这说明，随着市场利好因素不断增多，投资者对后市的信心不断增强。 如果看当前市场上涨的原因，我认为是五路资金流入市场带来的行情。第一路是机构资金加仓，这段时间包括险资在内的机构投资者纷纷加仓权益资产，直接带动了银行股等大盘股的上涨，实现了指数向上突破；第二路是从债市出来的资金流入股市，股债平衡的跷
杨德龙：市场赚钱效应明显增强 吸引场外资金逐渐入场
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