没想到吧？我也没想到！当市场都在翘首以盼中美谈判和关税话题如何进一步推进，结果以色列又开始大肆搅局市场。敏感的地缘政治使得油价成为了上周最大的赢家，快速重回65之上后利好推动下开始反弹向80美元，这一价格水平也开始接近拜登政府时期长时间的价格中轨。以伊局势如何进展将对油价以及目前还相对淡定的其他市场构成巨大的不确定性。针对原油市场的反馈，按照摩根大通的说法，最坏的情况下，如果霍尔木兹海峡关闭，油价将升至120美元，当然这个可能性目前概率依然相对较低。同时，小摩认为美油的公允价值在60-65美元，因为持续高企的油价会推升通胀。这一点我同样认为是非常重要的，因为将影响到美联储的利率选择以及特朗普的其他政策。如果这一逻辑正确的话，那么按照正常的路径，以色列还是会听老大哥美国的话，在“犯规”的边缘反复试探但不会轻易彻底惹恼伊朗。这种情况下，如果后续没有新的大进展，那么时间将会逐渐平复当前的走势，属于相对的大概率解决。另外一种状况则意味着伊朗全面反击并直面被颠覆的风险，考虑到伊朗内部的状况以及其领导人的年龄，可能性相对不大。  基于上述的判断，那么或许又可以重复去年大部分时间的中轴“价值回归”策略：涨破84附近水平做空，以95上方为止损；回落至65/70水平则回补空头或者看情况做多（新低止损）。不看好局势进一步严重恶化的另外一个因素来自于其他多个市场的表现。比如黄金虽然在消息后快速上涨，但其实在冲突之前已经有企稳迹象，并且突发消息后的上涨力度其实也并不那么强劲。美债收益率同样走高，但也仅限于反弹局面，而日元的表现则更加疲软，暗示市场并没有认为有巨大的避险需求。甚至包括美股指来说，上周五的跌幅盘中就收复了一半，而本周一甚至已经回到了消息下跌的起点上方，暗示一切相安无事。 当然，就像以色列会搞意外和惊喜一样，后续市场新的风暴可能也来自于别的地方，包括特朗普如

自从特朗普上台之后，周末的市场和消息也开始变得越来越活跃，这使得许多传统意义上“做五休二”的交易者也开始变得全天候关注。这不，上周末又传出了新话题：洛杉矶内乱以及中美经贸磋商机制首次会议怎么看都是潜在利空和利好的对决。许多资产盘整数周之后，有望在本周消息面的帮助下走出真正的走向。从周一的开盘情况来看，市场目前还是以相对平和的态度看待上述两个消息的，因为基本上没有出现明显的跳空行情。不过消息的进展本身也是需要时间来消化和变化的，并且行情本身也需要一个理由来摆脱相对缓慢的推进。按照官方的消息，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于6月8日至13日访问英国。其间，将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议。很显然，这是一个没有消息就是坏消息的会议，亦或者和日内话会谈变化不大/有限的会议的话，也是潜在的利多转利空。由于时间轴会贯穿本周，因此任何的消息变化会随时影响盘中的走势。从基本盘的角度出发，预计会有似好非好，似有似无的沟通结果，但不会结束中美之间的根本问题。如果这种假设成立的话，那么对于风险资产来说，消息后先抑后扬的概率较大。而1965年以来美国首次未经州长请求调动州警卫队已经被新华网定义为“美国内战开始”。短期来看，擦枪走火导致更大程度的冲突风险存在，但并不是很大。相对而言，随着上周马斯克和川普“分手”之后，美国内部分歧加大的长期趋势反而更加明显。换而言之，类似的民主党、共和党甚至是未来的马斯克党支持人之间的摩擦会变得越加难以调和。美国内部的麻烦很难说不影响到全球的经济和市场，当然这是后话了。回到市场本身，有几个有趣的资产值得一提。首先是白银在黄金疲软的情况下刷新了反弹新高，帮助金银比回到我们预期的92下方。这个时候不得不提的就是历史上白银补涨所带来的贵金属大顶风险，不过金银比回落到合理区域后，两者短期表现预计将回归正常。其次BTC上周一度跌向10W关口，而以太坊则维持相对均势

上周中还信誓旦旦建议对欧盟自6.1日起征收50%的关税，引发了媒体和市场的炒作和关注，一转眼周末特朗普又宣布延长对欧洲征收高额关税的最后期限至7.9日。反复无常到了懂王这里就成为了所谓的“谈判艺术”。是不是真艺术不好说，但他这种行为方式和手段大概率意味着市场的转折很容易因为他的一句话而到来。从大的方向来说，关税这个问题只是暂缓而非解决，这也解释了为什么美元在今天的消息后表现并不理想，而长债收益率也保持了上行压力。这两个指标在我看来是评估市场潜在风险的重要参考。美元的强弱代表着市场对于美国掀起的逆全球化战争结果走向——特朗普之前试图敲山震虎迫使其他国家货币主动贬值，但实际效果却是对于美国衰退的担忧占据了上风。换而言之，美元强等于美国的关税战胜利，只要不是这种结果，美元指数就会承压。   长债收益率则是另一个衡量市场对美国资产信心的参照物。按照过去的理论来说，市场避险资金会涌入债券市场，从而推低债券收益率。低收益率等于低负债成本，这是特朗普策略目标之一，也是为什么他一直催促鲍威尔降息的原因。但是市场的走向却是完全相反的，抛售美债导致了收益率上行。美联储下一次的降息目前来看可能会在7月才能到来，在这两个月的时间里，也很可能是风险资产再跑一轮过山车的跨度。  相较于欧美的关税话题，按照过往历史和市场关注度来说，中美之间肯定是更为关键和敏感的。G2之间的退抗和摩擦现阶段来看都只是相互的试探和再评估。虽然很难具体说什么时间节点川普会撕破脸皮再次出手，但是这个选项对他来说是必然的。对欧盟的虚晃一枪之后，下一个如果不是其他“盟友”的话，那估计就要“意在沛公”再向中国发难了。回到市场，上周我们猜测转折点可能正在到来，从部分资产的请看来看，出现了一些单日反转的信号，但目前来说还没有延续性的加速行情。如果本周末下周初消息上保持相对平静的话，这种阶

上周我们文中曾经提及，以太有机会出现补涨行情，从而为本轮的市场反弹提供见顶的补充信号，然而其实际的表现上却是大大出乎预料。在短短几个交易日的过程中，以太坊从低点反弹超过40%。这种挤兑空头的行为意味着该品种的强弱将影响到币圈以及扩散到整个风险资产的信心。换而言之，什么时候以太停滞了，反弹才会真正结束。作为一个本身波动率就大于正常市场资产的品种，单周40%上涨的行情也并不多见，并且之前多出现于牛市行情中。底部行情中也有逼空的类似状况，但涨幅一般在20%左右，持续数周这样子。如今，三根日线大阳线已经完成了平常三周的上涨空间。往好的方向去考虑，可以视为非常强势，但换一个角度来看，则有可能因为涨速过快而提早结束反弹。如何判断到底是哪种情况，其实只要看本周的收盘情况就可以大概搞明白。比较明显的一个特征就是，当以太坊周线大涨之后，紧接着的一周如果继续收涨，那么继续上攻的概率就很大，反之，如果收跌了则会陷入原有的弱势，或者至少盘整数周才有机会重启涨势。如何演绎，除了市场博弈之外，也不得不留意懂王可能的新骚操作。  当然从大的基本面和长期趋势来说，依然认为本轮上涨只是修正性质的反弹，而非加密市场新的牛市启动。无论是特朗普执政的巨大不确定性，还是以太生态本身的停滞状态，都不太支持趋势性的反转。当前如何选择结构性的做空点位相对困难，但如果是长线布局的话，在接近100%的低位反弹后，适当的构建底仓是可以考虑的。而从支撑转换的价格来看，2850-3000会是之前多空密集换手的区域。本周回撤2270附近再上行的话，则有机会触及2860水平。对于比特币来说，情况相对有些不同。本身中期来看，市场还有需求去完成一次12-13W目标价的新高动作，但前两周我们更倾向于新高之前还需要做二次探底的动作。这也使得在10W左右已经尝试了做空，但如果有新高出现，还是会果断止损离场。好消息上比特币涨势

五一假期之前我们简单提示了一些市场可能的头部信号，其中原油后续走势明显弱势，而其他一些资产则出现震荡/继续小幅冲高的行情。随着时间周期的推进，本周以及下周很有可能成为大部分品种的反弹高点。这就意味着，保守的交易者可以选择平多落袋为安，激进的交易者则可以伺机寻找做空的机会。首先是美股指当前已经进入了反弹“深水区”，以标普为参考，市场反弹收复了61.8%的回调位置，但距离前期密集成交区和颈线水平5809已经十分接近。如果说上周的5700上方是平多区间的话，那么超过5800一定是性价比合理的做空区域。从周线上来看，6200下方位置构建了三重头部的走势，无论是从基本面还是技术面来看，短期再创新高的可能性都比较有限。而参考历史来说，“消息底部”通常会跌穿或者二次测试才会形成真正的市场底。因此，本周及下周如果有一些利好消息帮助市场再向上冲击一次的话，可以考虑寻找做空的可能性。  近期和美股高度正相关性的加密市场也是类似的情况。BTC上周虽然还有反弹新高，但很明显已经处于强弩之末。一枝独秀无法引领板块表现的状况意味着带头大哥目前的上行空间和动力都已经接近尾声。同样的，小（反弹）新高就将是卖出做空的信号和机会，市场也面临二次探大底部的风险。值得注意的是，我们预计在当前周期和价格水平上，如果ETH出现一次补涨行情，比如说突破至1900甚至2000，则可能会是更加有效的信号。因为从过往来看，突然并且相对独立强势的补涨都会形成阶段性的顶部/反弹高点。而从基本面和叙事角度来说，这两年市场话题枯竭的迹象已经出现，如果搞不出什么新花样的话，未来相当长一段时间加密市场只能视为波动率放大的期货品种，无法再轻易获得阿尔法收益。最后一个可以观察和寻找机会的品种则是白银。相较于黄金的强势和复杂性，白银相对处于弱势局面。此前一轮快速暴跌之后，市场近期出现了不少的反弹，但上周周线级别上再次出现了

在特朗普反复横跳略微消停的这两周内，多数资产都和之前预计的那样出现了不同程度的反弹和修正。其中有些跑的相对较快的品种基本已经到达目标位置，是可以考虑落地为安的时候了。而其他一些滞后的品种也不能一概而论的认为有补涨的机会，毕竟当领头羊出现疲软的时候，其他跟涨的也面临跟随的压力。这里首先看的是下跌时候抗跌，反弹时候率先启动的加密市场，以BTC作为主要标杆。币价上周末一度逼近97000美元，自低点算起的话有23000（30%左右）的反弹高度。尽管长线来看，BTC的最终目的地可能还是在12-13W美元左右，但这一轮的上涨仅仅是反弹而非反转。随着此前密集压力区间的到来，即便还有冲一冲的机会，其高度也是会非常有限，因此这里是理想的平多单的位置。其他诸如ETH以及另外的山寨土狗，则很有可能是可以考虑做空的机会。  在这一波反弹结束之后，预计市场还将有一次深度下探的动作，需要有测试前期低点的动作，从而形成大型的双底结构，随后才会重启涨势并指向最终目标。再之后则会是更大的回撤/反转，出现腰斩也不要惊讶。而像ETH这类弱势品种，有机会重新回到2022年的低点（880美元）。相对而言，另外一个观察标的原油也接近反弹结束，但其格局是明显弱于BTC的。油价当前的反弹更像是对于前期关键性低点跌破之后的回抽确认。除非能够意外回升至72.28的高点之上，否则其中期的跌势还将延续。原油是川普政府比较喜欢进行“市值管理”的品种之一，但其逻辑一定是和美股指一样的先打压后上涨的策略。预计油价可能会需要在45美元左右对页岩油行业构成较大的压力之后，才会出现趋势性的反转向上。 至于美股指，前两周聊得比较多，此处就不再赘述。整体上来说，股指上周走的不错，可能还会有一定的向上机会，但也就3-5%的空间不会太多。而在交易上还是需要警惕消息面上的变化，提前结束反弹修正的话也并不稀奇，预计市场还需

全球投资者和美国的选民可能都在后悔，怎么让特朗普的不靠谱的老登上了位，不然金融市场又如何会在短短几天内多次“见证历史”。虽然懂王还在嘴硬这是他计划之一，但是很显然，中欧的反馈已经说明他的唬人策略收到了反效果。现在如何找到合适的台阶下台可能才是当务之急。 我们之前讲过，新总统需要让高估值回调，并扶持自己的领涨股。但是在这个实际的操作过程中，如何去引导以及控制市场的破坏力才是关键。上一次美股周线出现两位数的下跌还是5年前特朗普在位的时候，只不过这次找不到任何外部理由，只能是自己的决策背锅。随着局面的失控，现在去讨论技术面可能意义不大，但是该说不说，从绝对高位回撤超过20%叠加前期周线高点的带来，反弹也是随时可能出现。如果之前空仓到现在的，我个人觉得美股和多数风险资产都面临修复跌势的需求，适当的尝试在目前的价格性价比是不错的。 当然了，情绪主导之下，更多的还是消息面的影响更大。在上周的直播中，我们曾经聊过，其他国家如何反制美国的关税政策会决定市场的走向：中+欧的反击=市场进一步的回调，反之如果中欧选择任人宰割，那么市场短期会反弹。现如今，我们已经看到了明确的反制举措，尤其是中国态度明确。这种情况下，特朗普的选择似乎已经不多了。如果继续选择硬钢到底，那么除了外部的对抗压力外，美国国内上周末爆发的反特游行也将成为序曲，特二期将面临比上次更尴尬的局面。更为令人担心的是，拒绝低头和沟通谈判将在中长期带来更大的地缘政治风险。所以，从理智以及作为一个生意人的角度出发，特朗普如今应该考虑的是以怎么样的方式，相对的不丢面子找个台阶与中欧和其他国家重新沟通关税问题。大胆猜测一下，和其他领导人通电话，或者未来1-2个月出访他国的消息都可以被视为达成和解的前置动作。如果本周能有类似的新闻出现，那么可以大胆的尝试反弹。从资产的强弱来看，上周到本周初，风险资产当中比特币的抗跌性是最强的

很多时候在市场趋势出现阶段性调整的时候，其力度和时间跨度都要比预期的更强更久，这就会使得很多投资者要么不敢抄底，要么就是在反复的震荡和拉锯中奖筹码交了出去。这也是我们通常所说的亏损使劲拿，盈利不敢拿的背后原因之一。如果秉持着不亏就是赚，小富即安的态度，那么快进快出也是没问题的。但是如果想获取超额收益，那么在市场面临不确定性甚至转折风险的时候去尝试抄底，也是必修课。现如今，放在我们面前的比特币就是类似的局面：一方面，市场之前的趋势良好，并且一度不断刷新新高；另一方面，整个图形在近期出现了双顶并反抽失败重新承压的状态。是规避短期技术风险选择小周期的顺势而为，还是从大趋势目标和性价比的角度逆势抄底，我个人还是更偏向于后者。   从基本面来看，虽然币圈本身并无什么可靠的基本面依赖，但是和美股指高度绑定的态势还是十分明显的。而关于美股，我们讲过，先抑后扬就是川普这一任期政策的主要路径。在第一任期吃过亏之后，特朗普深知早涨不如晚涨的道理。但调整并不是允许美股崩盘或者引发所谓的衰退。从历史来看，阶段性高点回撤20%左右已经能够完成大部分的调整需求，而美股的回落现在已经过半。换句话说，下行空间有限，但上限还是有机会再新高的。只要美股大旗不倒，在ETF和概念股渗透的环境下，比特币也不会大崩。从技术面来说，短期的双头的确不假，但理论回撤目标满打满算也就7W左右，以该品种的波动率来说，现价往下看也并不多。再加上此前我们就预计的平台型调整模式，因此后续的潜在双底也是可以期待的。而一旦结束调整，按照此前的延伸位置来看，12-13W还是会是本轮上行的最终目标。完成这个高度之后，市场才有可能面临趋势方面的变化。当然，讲了这些利好，也不能完全忽视上周周线的疲软和币圈整体乏力的实际情况。在这种状态下，BTC是唯一可以考虑的方向，至于ETH等二流甚至三流品种，基本是做空对冲的选项

美联储在上周的最新一次利率决议上不出意外的按兵不动，相对鸽派的措辞令市场偏好有所回暖，但市场对于未来货币政策走向依然有较大的分歧。部分认为特朗普所掀起的逆全球化政策将引发通胀或者滞涨，从而阻止美联储的降息，而另外有一些人士则预测，美国未来的衰退风险会迫使美联储激进的“放水”救市。那么从债券市场的情况来看，哪种可能性更高一点呢？十年期美债收益率自从美国上一轮加息周期见顶于5%上方之后，过去一年半的时间里走出了一个类似W形的行情。在这一过程中，伴随了美联储的QT、降息节奏的调整以及美国总统的变化。每次收益率的涨跌都同步或者小步伐领先于政策的引导。从这个角度来看，上周的FOMC之后，可以视为排除未来加息这一选项的确认。除非特朗普又有什么超预期的新操作引发了黑天鹅的结果，否则很难有机会将利率/收益率重新推升回高位。因此，重点可以在于如何降息以及节奏变化。  按照FED本身的规划，2025年将降息两次，每次在25BP。而从FEDWATCH数据来看，当前6月份降息的预期/概率超过了6成，但7月甚至9月才降息的可能性也是存在的。这种不确定性自然就是引发市场行情波动和变化的主要因素。相对更早的降息通常会被视为“利好因素”，而跳票延后则会在当时带来一定的压力。当然，消息落地之后的计价也是另外一种考虑方向。 我们仅从结果猜测方向来看，10年期美债收益率针对4.12/4.15水平的测试很有可能提供不错的参考价值。按照收益率下行=利率调整更早的模型，未来1-2个月内市场价格如果下穿上述区域的话，那么上半年的方向就将是计价宽松和风险偏好修复。反之，无法打穿支撑，并在后续走势中形成了收益率高点和低点都上行的情况，那么预计降息会在6月之后才能落地。同时由于债市当前趋势性行情的机会并不大，因此倾向于今年出现停止降息或者激进降息的几率都不大。换而言之，传言N年的美国经济衰退或者

在之前“认错”并看多黄金之后，金价的上涨之路并没有太多的拦路虎，上周再次刷新历史高位至3000美元大关之上。随着这一里程碑的到来，投资者开始关心这轮牛市黄金还能看到多少价格，是否会在某个时段出现回调或者反转，本周就简单的做个前瞻。首先在多头目标上，其实上一次已经讲过。随着前面的三角形区间结束，新的上涨空间打开之后，多头目标指向了3300美元附近的压力。按照当前的价格来看的话，大致中期目标还有10%左右的空间。考虑到黄金的历史波动率，以及今年初的低位，这一目标也是比较符合过往规律的。如果想取得更多的进展，恐怕需要在消息面上出现较大的利好，比如大级别的地缘政治冲突，亦或者是美国真的陷入了衰退。  其次关于价格修正和反转的问题上，趋势出现逆转的概率当前来看是比较低的，仅可能出现修正下的回落。这里我们可以留意期现货价差的变化情况。随着目前的主连期货即将换月，新的合约预计将换到6月合约，合约价格目前维3025美元，和现货的2988大致有1%左右的溢价。这是一个比较正常的价差水平，因此理论上也不能过早的去猜测调整。通常来说，如果期货溢价水平比较少，则意味着市场对于后市并不那么看好，那么存在短期回撤的机会。再加上白银在最近一个月和黄金表现也比较接近，因此判断市场在3000整数位不会出现大级别的调整。最差情况下，市场也不会出现单次尝试就反转，双头的可靠性会高上不少。当然，这并不意味着我们可以随意的追高黄金。事实上，即便按照3300的中期目标价格来计算，现有水平做多也是性价比比较一般的操作，更别说如果时间成本计算进去的话。如果踏空的话，最好的选项依然是等待回调。黄金在今年有着数个跳空缺口，预计后市还是有回补的必要性。2735/2794所构成的周线级别突破口是多空转换的分水岭，如果之后有不错的做多机会，那么这个区间下轨可以设置为潜在止损点。最后，在金银比上，88的读数处于相

美股指数在过去三周出现了连续的下行走势，整体跌幅在5%左右。从近一年半的行情来看，三周时间通常是一个比较重要的节点，意味着调整的结束或者阶段性的结束。因此本周市场能不能企稳将有着较为重要的参考价值。我们以标普为参考，从23年中以来几次行情的调整都在三周左右的时间结束，并随后重拾涨势。而在更长一点的时间跨度行情中，尽管有着更多的周线调整，但是通常三周也会出现一个小反弹/修正。如果历史重演或者说趋势需要延续，那么本周及下周美股就不能出现进一步的下跌。反之，更多的下行不仅会影响到市场的信心，而且也有风险引发更多的中长期多头撤退。  而从日线图的技术情况来看，上周已经完成了一次完整的九次信号，但反弹有限。并且从结构上来说，也存在所谓的双顶/双头形态，理论回撤目标在5500附近（5935那个更小级别的双头目标已经完成）。这种相对多空信号有所矛盾的情况下，比较好的选择是空头锁定部分利润，多头则等待1-2个日线级别的反转信号出现后再考虑抄底。市场近期消息面并不少，但本质上的新话题并不多。无论是俄乌话题、关税加征还是美联储的货币政策都是看起来利空但实际都是炒冷饭。市场下跌更重要的问题一方面来自于高位接盘的力度不够，另一方面则是特朗普有意无意的骚操作。但随着一些核心个股重新回落至大选前后的起涨点，性价比也随之出现。年初推行的“边打边撤”策略现在可以将“撤”移除，慢慢去寻找“打”的机会。当然需要注意的是，5%左右的调整力度大概率不会是一次真正的调整行情的最终目标。市场在反复的过程中，还有更多的博弈机会。在参考指标上，美元/日元和原油价格近期的走势同样是风险资产承压的信号，其中油价能否守住关键性低点63.6相对重要。现在市场担忧低油价所引发的囚徒风险可能从消息面和技术面同步推低原油价格。而从历史上来看，油价和美股的正相关性是和经济前景绑定的，油价崩盘不利于美股止跌企稳。至于美

本想着这周继续给大家讲一下在8.5W附近是理想的BTC抄底区域，然而谁能想到大半夜的特朗普一翻将多个加密货币纳入储备核心的表态使得市场直接拉起。尽管如此，我们并不认为市场本身的趋势会被总统所破坏。短期的刺激之后，大概率还是要回归原有的节奏和形态。许久之前我们就一直在埋伏8.6/8.5W的做多机会，事实上上车之后还是出现了超预期的下探，上周价格最低触及了7.8W水平。不过上周五明显的下影线以及此前缺口位置的支撑本质上已经确认了回调到位。如果没有消息面的推动，那么震荡上行慢慢收复失地将会是主旋律，而不会在期货市场出现如此巨大的跳空缺口。   回归到行情本身，当前形态结构处于调整周期之中，并且预计将会是平台型的模式。这意味着，虽然现在反弹很猛烈，但是价格到位之后，还会有一次下探低点的机会。再加上调整结构本身就是复杂且漫长的，因此做好持久战和灵活进出场的准备是有必要的。从价格来看，97500将是第一挑战，随后是102000上下。我个人并不看好这一轮就可以再创新高（当然如果看错，也可以再看情况右侧追涨），因此如果测试上述两个位置，就会分批平仓此前的多头，并等待下一次做多的机会。长期目标120000+依然有效，但是一蹴而就的可能性过低，不能不考虑时间成本因素。理想状态下，币价在本月冲高回落之后，会有机会再次去到8W之下以考验支撑的有效性，得到确认之后，再开启真正的上涨。需要注意的是，这个过程可能是一次，也可能是两轮甚至是三轮，这个可以参考去年3-9月的行情。然后再讨论一下同在川普框架中的另外几个加密货币。整体上我们认为除了BTC其他都是不值得持有或者买入的，即便他们在波动率和反弹力度上可能短期会更强势一些。其实我们只要参考黄金和白银的走势对比就不难发现，在长线资金选择确定之后，其他都只能充当边角料或者跟涨的角色。更为重要的是，在下跌行情中，配角通常都不太有

各类资产走势在过去1-2周有略微分化的迹象，其中美元在特朗普的加征关税话题的影响下明显冲高回落，短期调整延续。尽管市场回调并未结束，但是从中期来看，美元本身依然是主要货币中优势较大的，因此价格合适的话，以理财和定投的思路去交易依然是选项之一。相对来说，美元不是投机属性较好的品种，想获取超额收益难度较大。美元的几个优势我们之前也讲过，这次就再稍微回顾和确认一下。首先在货币政策上，美联储去年年末已经有转鹰的苗头出现。尤其是如果未来逆全球化加剧，引发通胀压力的话，甚至不排除降息转为加息的可能性。这和其他大多数G7货币相比，利差/息差所带来的差距就能帮助美元升值。美元第二个优势在于其应对潜在风险存在一定的抗跌和避险属性。从历史上来看，美元的避险地位虽然谈不上最顶尖，但是在不少阶段也会引发资金回流的状况。过去数年市场整体相对稳定，这也使得外汇市场波澜不惊。但如果一旦趋势重新出现，那么大概率还是会有利于美元多头一方。当然这也需要其他消息方面的配合，美元本身基本是无法独立启动行情的。最后一点也是长期来看最为关键的，自然是美国目前依然是政治经济军事属性拉满的第一，在美国霸权结束之前，美元的江湖地位很难被撼动。而美元弱势也不符合现有的美国需求和共和党的普遍选择。回到市场本身来说，从周线来看调整当前还没有结束的迹象，回踩前期突破口或者再进一步修正都是也有机会的。我们需要做的就是守株待兔，看看价格能否回落至105/104下方，从而构建相对低风险和盈亏比合理的多头头寸。从结构来说，100下方的关键性支撑已经成为中期美元多头的主要堡垒，不失守该位置，市场趋势就不会逆转。考虑到市场波动率起来之前，美元向上的空间也相对有限，因此只能以求稳的角度去交易。如果市场处于一个相对时间换空间的整固模式的话，则会意味着很难有切入点进场做多。不过按照2022年以来美元整体周线调整的情况来看，一旦启动修正，通常会出现数

围绕特朗普的逆全球化政策（关税加征）所带来的通胀问题，以及美联储未来的货币政策调整成为了中期市场方向重要的关注点。尽管这其中的变数和拉扯并不会轻易给出答案，但是对于交易者来说，其实只要紧盯住10年期美债收益率的变化，就能和聪明钱一样领先于市场消息。长债收益率有诸多功能和特性，其中最为明显的一条就是体现出美国利率前景的预期。在之前一轮美联储加息行情中，10年债收益率最高突破5%，刚好也匹配了加息最高点。而最近一波上涨行情则来源于去年末美联储有关2025年降息次数和力度变少的新挑战。而从管理者角度出发，如何调整货币政策，最重要的一点自然是通胀的情况。了解了这些基本面因素之后，我们可以得到一些结论和后续预判。首先，在加征暂缓期出现后，资产价格出现了回落，暗示市场认为在最后的关税争夺结果中，可能不会带来非常严峻的通胀上行压力。如果通胀有飙升的风险，那么10年债收益率可能会突破前高5.01，这种情况下，风险资产自然也会面临很大的回撤压力。其次，按照目前的图形和形态走势，今年全年的大方向可能鹰派的概率大于鸽派，也就是说大放水的可能性较低。价格至少需要回到4.1之下，才能逆转现有的多头氛围，那个时候才有持续降息的机会。但这种结果的前提也可能是因为金融已经出现了较深度的调整。最后在美债上，也存在避险的天然属性。这意味着一定程度的资产价格（美债收益率）下跌是合理的，但是如果大幅下跌，跌破3.5甚至是3.2，则说明risk off已经席卷全球市场。  结合之前情况和当前的政经环境，我们得出一些结论：10年期美债收益率需要突破5%才能证明逆全球化的威力显著，这可能会引发市场恐慌，但随后也会因为避险需求而导致收益率回落；当价格处于4-5%的时候，市场整体风险不大，股市等震荡/慢牛或者盘整将是主线；价格跌破4%是一个警示信号，阶段性的恐慌已经兑现，美联储或许会重新加大宽松力度；当