美股指在过去2周内走势有所分化，其中纳指表现稍弱，而作为美股重要风向标的英伟达更是持续回调跌破了最近的周线摆动低点。在特朗普重走老路之后，英伟达的表现是极其具有领先参考价值的。有理由怀疑，个股与大盘的背离不会持久，要么当下指数的强势存在补跌风险，要么有新的消息面来推动英伟达快速收付失地。消息面上英伟达并没有什么明显的利空，财报符合预期的表现被挂上了“利好兑现”的说法，但本质上影响不大。但从走势上则是另外一种表现，168附近的低点打穿之后短期已经是空头略占优势的情况。尤其需要注意的是，上月的月线也是一个高位十字星，留下了明显的上影线，这些都是市场阶段性面临回调压力的迹象。在两大变数：中美关系和特朗普身体状况出现确切性的消息之前，风险资产都没有太大的逆转风险，但是上涨过程中出现调整和修正也是非常正常的。如果以前一个关键性高点作为参考的话，那么英伟达目前可能还有10%左右的回撤。这一假设如果成立，那么大盘指数自然是不可能继续维持高位盘整的，也有修正的需求。 以标普为参考的话，当前的楔形形态出现下破后可以基本确认回调的到来，理论回调目标会是6239/6157，其中后者也是指数的前期高点。而我们也可以参考日线级别的波动率指标ATR来观察可能的修正。在经历了4月份的高波动之后，指数的波动率是一路下行，14天的ATR当前位于63附近，属于历史中低水平。预计至少需要见到波动率回升至70甚至是85之上，才能匹配下跌的信号。当然这个很多时候是相辅相成的，也不存在先来后到之说。 短中期策略上来看，可以考虑适度买虚值的指数看跌期权，以博弈可能的补跌行情。也可以在指数之间寻求对冲交易的机会。比如在标普走弱之前多标普+空纳指，走弱之后则反向操作，但会有所依赖择时的选择。如果操作偏稳健的，则可以耐心等待个股和指数回调到目标为止之后寻求顺势而为低位做多的可能。除非前文所讲的两大关键变量

近期虽然市场看起来风平浪静，但是许多品种其实都已经有了行情启动的迹象，其中黄金自然是不可忽视的方向之一。自从4月份以来的横盘已经持续了相当长的时间，无论是向上还是向下，都已经没有了更多纠结的空间和时间。这就意味着，市场将很快将见到方向性的选择突破，而其背后大概率也会有消息面的同步匹配驱动。黄金期货本月换月之后曾经小幅刷新历史新高，但是并未得到现货市场的配合，导致之后金价高开低走，重回震荡区间。我们之前曾经讲过期现货价差的问题，以黄金为参考的话，两者价差超过3%的时候必须是有价格回归的需求的。这也是为什么近期两者价格又重新趋同的原因。  不过从图形上来看，随着价差的修复，形态上两边也开始逐渐接近。无论是现货还是期货，都在三角形整理的过程当中，只是下轨的倾斜度略有差别。相对来说，期货继续纠结的空间较少，而现货理论上还能摇摆一段时间。但无论如何，市场不可能永远处于震荡行情之中，突破终究是最终的路径。  那么究竟是继续上行再创新高还是向上乏力大幅回撤呢？本质上我们要做的是守株待兔，等待市场自己做出选择，然后加入多空对决胜利的一方。如果要提前判断的话，我只能说从月图上来看，5-7月三个月都是有明显上影线的收先情况，并且除了5月有下影线之外，6月和7月都没有。按照这个大周期的情况，所谓一鼓作气，再而衰三而竭。如果本月依旧是这个样子的话，那么更加倾向于市场将选择往下走。既然往上找不到理想的跟风盘，那么只能通过价格的优势来重新获取买盘动能。加上消息面上传出的俄乌挺火新进展，很有可能成为推动金价下跌的因素。当然这些只是猜测和假设，如果期货和现货都双双创新高的话，自然还是以看多黄金为下一阶段的主要方向。另外值得注意的是，白银在上月也出现了比较明显的上影线。虽然之前有一段时间黄金横盘白银也能有所表现，但是历史上来看，黄金大幅调整的时候白银是没有可能独立支撑

上周以太价格再次大涨超过20%，一举突破了24年3月的高点压力区域，现在横亘在前的只有历史高点的阻力。这一轮明显的资金推动的行情到底还能走多远，又是否会有什么变数导致行情不受“无形之手”控制？首先必须要承认，去年对于以太的判断因为特朗普的“叛变”而出现了巨大的错误。基于川普选举时候的雄心壮志以及大选后的进展，我之前的看法是以太坊将远远跑输比特币并无法再创新高。这一逻辑在关税战启动并美国节节败退之后发生了重大变化，此前也讲过，特朗普明显已经重走老路，英伟达的再次成为标杆就是最好的证据。当改革的宏图志向被赚钱所替代，那么一切就要按照利益最大化来考虑。事实上，懂王大儿子一直就是以太坊和其自己代币的代言人。无论是公开站台还是数据显示的持仓量，都明显展示了对于懂王家族来说，以太坊>比特币的态度。自4月关税问题暂缓之后，以太坊短时间内就疯狂拉升翻倍的走势自然是操盘的力量，因为链上来看，gas所代表的活跃度和参与率都是维持在低位的。换句话说，就是涨势和基本面毫无关系。知道了这一层之后，就可以得出下一个结论：只有市场反噬，否则拉盘很难主动停手。尽管这种拉盘能吸引到多少新韭菜还是个未知数，毕竟多少传统投资者对此并不会过度介入，但这也不妨碍纸面身价的上涨。同时，很早之前我也曾经想过特朗普是否会拉盘加密货币来让其他国家/投资者上套，不过这种操盘方式，恐怕只能割美国投资者为主了。 按照当前的波动率和市场趋势，如果没有尾部风险出现或者黑天鹅话题，那么创新高估计只是时间问题。但最佳的情况下还是需要比特币和美股的同步匹配，比如说前者也再创新高，后者则摆脱之前的周线吞噬格局。如果背离存在，并且加剧的话，那么以太坊新高可能只会成为一个任务和目标，而非新阶段的开启。 回到变数上，可以发现，最近几个月特朗普搞事的频率和方向是明显减少，显然也是想维护住行情的可控性。所以这一方面政治层面的

比特币在“完成”了年初预计的12-13W目标价后出现震荡走势，而以太坊却在最近几个交易日一反常态独立上涨。在其他多数加密货币都未跟随的情况下，这种独立性行情究竟是尾声的预兆，还是说后续比特币和其他货币会跟上节奏并引发更大的上涨？要回答这个问题，最重要的答案是判断在特朗普的任期内比特币和以太坊的地位变化。众所周知，懂王作为商人，赚钱是非常重要的工作和任务。虽然他竞选的时候吹得各种宏图大愿，但是所谓的MAGA现在也看不到在哪里。反而是进入到年中之后，又回归了前一任的老路子上。此外，特朗普大儿子今年一直在为以太坊和其自己的代币站台。因此，可以说以太坊现在地位是有了明显的提升，成为了美国总统（儿子）的门面。换个角度来说，以太坊现在是依靠名人效应在拉盘，而在根本的基本面上，链上活动已经低迷许久，这点可以从以太坊和起各种L2的汽油费上得到体现。也就是说，用股票的话来解读，一边是热火朝天的股价，另一边是财报每况愈下的局面。并且在其他各种因素的叠加下，以太坊重回链上荣耀的可能性也越来越低。而比特币则依然代表了一定程度的加密信仰，虽然ETF以及合规等因素也淡化了其这方面的属性，但在市场和无形之手的对比中，比特币还是更有代表性。当下的局面就是市场/资金面觉得继续上攻的压力较大，选择歇一歇，而拉盘的资金盘则希望可以维持住人气或者说最好的情况下能靠梯云纵吸引到接盘的韭菜。哪种势力能最终一锤定音呢？我个人觉得还是得看带头大哥比特币的表现。因为这个市场如果只有一个标的有赚钱效应，那么注定是长久不了的。目前比特币日图在115635/116090之间的支撑尤为关键，因为次高点已经形成，如果有新的低点，那么日线级别上就至少转为了多空均势或者空方小赚优势的状况。比特币需要再创新高，才能激发市场新一轮看涨和做多的热情。   虑到中长期目标已经完成，此处选择落袋为安是比较稳妥的选择。

在黄金横盘震荡的数月中，白银正在悄咪咪的上涨，距离历史高点虽然还有一段距离，但考虑到其本身的波动率较大，因此也不能说完全没有可能。有意思的是，过去几次白银高歌猛进之后，金融市场就会迎来这样或者那样的状况，并且都还是大行情。这样的模式是否会再次重演呢？从下图的白银月线图上可以发现，在08/11/20年的时候，白银都在大幅上涨或者反弹之后出现了腰斩的情况。在时间轴上，大致可以对应上次贷、欧债和新冠三波大行情，均是风险资产出现大级别的调整。  钱多多（流动性强或者无去处）是上涨的推手，和当下的情况多少有点接近。随着英伟达的再次“伟大”（新高），口号喊得巨响亮的特朗普其实已经回归了华尔街模式的老套路：拉盘螺旋上涨。竞选时候的MAGA似乎在关税问题碰了一鼻子灰后被抛在了脑后。现在的问题在于，高位拉盘的人气能够维持多久？毕竟由商品和加税所传导的通胀/滞涨问题是中期可以预见的。事实上，近期不断有大公司传出了裁员的消息。一方面是实体企业降低成本，另一面则是金融市场的热火朝天，哪边不对劲是显而易见的。参考特一期的晚节不保，这一次懂王估计也会把事情搞砸，并最终有望成为历史上最差劲的美国总统之一。从行情对比来看，美股指相较于白银是有一定的提前性的，因此白银如果出现大跌，大概率也会是风险资产涨不动之后才会出现。而上周直播的时候我们也聊过，在创下新高之后，目前美股马上大幅度回调或者反转的风险有限。在没有触及美国本身的黑天鹅前提下，通胀路径的传导还需要一定的时间。只有一种情况就是市场脱离掌控短时间内疯狂加速上涨才会引发变数的提前到来。在美股保持慢牛的环境下，白银当前回调买入的大方向是可以确定的。在35.5/35附近的前期突破口现在已经转为支撑，更接近一点的支撑则处于37一线，前者的安全系数较高，但是否会回踩存在不确定性。同时，目前金银比已经跌回到此前的突破口位置，这可能暗示着黄金和

在“没有消息就是好消息”的环境下，美股指再次创下了新高。虽然之前也没有完全排除这种可能性，但是在各种风险环伺之下多头依然取得进展还是略微超出了预期。按照以往的模式，新高之后理应回到慢牛状态。但特朗普不靠谱的行为方式是否会让这种固有思维/路径出现变数呢？其实主要紧盯住这一个常见指标就能及时的做出策略调整。ATR波动率指标通常用于判断市场行情的激烈程度，而在股票市场当中则有明显的趋向性特征：波动率上行意味着价格下跌，波动率处于低位则有利于行情的上涨和发展。不难发现，本次日线级别出现新高的时候，波动率还在往下走，同时按照过去几年平均的情况来看，ATR日线在50附近是慢牛的常态。而周线图上，该指标同样处于一个下行过程之中。因此，综合来看，目前多头的突破状态可靠性相对较高，短期出现多头陷阱的概率偏低，除非川普又突然想一出是一出的搞出什么大新闻。  不过话分两面，有效突破和短期继续有望上涨和复制过去的永恒牛市之间还是不完全画等号。我们依然从特朗普的实际需求出发来看，如果他只是为了发财，那么一切好说，但如果他还想做点大事留点名，那高位继续上涨的股市肯定是不匹配他的愿望和路径的。中美一山难容二虎的关系本质上还是会成为巨大的不确定性，而这种不确定性的引发器却在懂王手中。随着“百日宽限”的逐渐临近，新一轮如何出牌将是关键。延续当前局势或者不痛不痒的继续谈，那么市场就没有大问题，重复特一期搞那种反悔撕破协议，则会驱动行情的转折。尽管从长期来说，第二种选择只是时间问题。策略上，“边打边撤”的思路我个人认为暂时还是可以持续的，比如每上涨百分之几就减少一定的仓位。虽然这会带来踏空的风险，但对比黄金的行情就会发现，踏空只是暂时的，只要能忍住不高位接盘，总有机会再上车。当然了，逆势做空当下自然是不可取的，无论是价格还是波动率都提示看涨的情况下，猜测头部出现不太切合实际。只有消息面出现了

周末来自中东局势的消息又有了新的进展，美空军直接对伊朗目标物进行轰炸宣布了新一阶段的到来。理论上这是明显的冲突加剧的前兆信号，但是黄金反应却十分平淡，周一小幅高开后就失去了冲劲，这是否意味着黄金的中长线涨势已经到了尾声呢？首先从基本面角度出发，我们来解读一下为什么黄金并没有想象中的表现。其实原因很简单，那就是伊朗只有“嘴炮”的功夫，没有能够真正硬碰硬的实力与胆魄。虽然以色列和美国都咄咄逼人，但伊朗的回应却显得不痛不痒。一方面，全面开战意味着其内部的矛盾可能带来巨大的政权不确定性，另一方面，从领导人年龄角度出发，“苟一苟，拖一拖”总好过打输了一无所有。这就是为什么无论原油还是黄金还是美股，在最近的消息出炉之后，都只是微微上涨/下跌以示敬意。除非伊朗真的选择自爆模式来一个大的，否则不会有一锤定音的效果。那么这是否就宣布了黄金已经到头了呢？我们还是从历史上黄金的月线图情况来看：纵观数次重要的头部/阶段性调整，黄金都没有出现单月反转的情况。更多的时候，市场会形成双头或者次高点，并且这个周期也会跨越数月之久。如果这个模式还是有效的话，那么当前黄金应该是出于构建头部的过程之中，但是也不会轻易的崩盘。焦点上，能否在未来1-3个月继续刷新高点会是强弱界定的关键。换句话说，在不明显创新高（排除一些假突破的可能性）并延续涨势的情况下，横盘或者震荡的时间越久，那么黄金大顶部的可能性就越大。同时，由于市场直接反转下行概率偏低的情况下，如果短时间内反而出现大幅修正的话，倒是有机会做一波反弹的可能。  具体到日线和周线的价格上，黄金在3509的高点自然是主要的压制水平，上破后才会有机会扩大涨势，但也存在虚晃一枪的风险，因为整个市场的动能似乎在上半年有一些用力过猛。下方价格上，如果调整启动，那么再次滑向3100甚至3000的风险是切实存在的，这一区域是相对低风险的买入位置，可以期待企

没想到吧？我也没想到！当市场都在翘首以盼中美谈判和关税话题如何进一步推进，结果以色列又开始大肆搅局市场。敏感的地缘政治使得油价成为了上周最大的赢家，快速重回65之上后利好推动下开始反弹向80美元，这一价格水平也开始接近拜登政府时期长时间的价格中轨。以伊局势如何进展将对油价以及目前还相对淡定的其他市场构成巨大的不确定性。针对原油市场的反馈，按照摩根大通的说法，最坏的情况下，如果霍尔木兹海峡关闭，油价将升至120美元，当然这个可能性目前概率依然相对较低。同时，小摩认为美油的公允价值在60-65美元，因为持续高企的油价会推升通胀。这一点我同样认为是非常重要的，因为将影响到美联储的利率选择以及特朗普的其他政策。如果这一逻辑正确的话，那么按照正常的路径，以色列还是会听老大哥美国的话，在“犯规”的边缘反复试探但不会轻易彻底惹恼伊朗。这种情况下，如果后续没有新的大进展，那么时间将会逐渐平复当前的走势，属于相对的大概率解决。另外一种状况则意味着伊朗全面反击并直面被颠覆的风险，考虑到伊朗内部的状况以及其领导人的年龄，可能性相对不大。  基于上述的判断，那么或许又可以重复去年大部分时间的中轴“价值回归”策略：涨破84附近水平做空，以95上方为止损；回落至65/70水平则回补空头或者看情况做多（新低止损）。不看好局势进一步严重恶化的另外一个因素来自于其他多个市场的表现。比如黄金虽然在消息后快速上涨，但其实在冲突之前已经有企稳迹象，并且突发消息后的上涨力度其实也并不那么强劲。美债收益率同样走高，但也仅限于反弹局面，而日元的表现则更加疲软，暗示市场并没有认为有巨大的避险需求。甚至包括美股指来说，上周五的跌幅盘中就收复了一半，而本周一甚至已经回到了消息下跌的起点上方，暗示一切相安无事。 当然，就像以色列会搞意外和惊喜一样，后续市场新的风暴可能也来自于别的地方，包括特朗普如

自从特朗普上台之后，周末的市场和消息也开始变得越来越活跃，这使得许多传统意义上“做五休二”的交易者也开始变得全天候关注。这不，上周末又传出了新话题：洛杉矶内乱以及中美经贸磋商机制首次会议怎么看都是潜在利空和利好的对决。许多资产盘整数周之后，有望在本周消息面的帮助下走出真正的走向。从周一的开盘情况来看，市场目前还是以相对平和的态度看待上述两个消息的，因为基本上没有出现明显的跳空行情。不过消息的进展本身也是需要时间来消化和变化的，并且行情本身也需要一个理由来摆脱相对缓慢的推进。按照官方的消息，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于6月8日至13日访问英国。其间，将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议。很显然，这是一个没有消息就是坏消息的会议，亦或者和日内话会谈变化不大/有限的会议的话，也是潜在的利多转利空。由于时间轴会贯穿本周，因此任何的消息变化会随时影响盘中的走势。从基本盘的角度出发，预计会有似好非好，似有似无的沟通结果，但不会结束中美之间的根本问题。如果这种假设成立的话，那么对于风险资产来说，消息后先抑后扬的概率较大。而1965年以来美国首次未经州长请求调动州警卫队已经被新华网定义为“美国内战开始”。短期来看，擦枪走火导致更大程度的冲突风险存在，但并不是很大。相对而言，随着上周马斯克和川普“分手”之后，美国内部分歧加大的长期趋势反而更加明显。换而言之，类似的民主党、共和党甚至是未来的马斯克党支持人之间的摩擦会变得越加难以调和。美国内部的麻烦很难说不影响到全球的经济和市场，当然这是后话了。回到市场本身，有几个有趣的资产值得一提。首先是白银在黄金疲软的情况下刷新了反弹新高，帮助金银比回到我们预期的92下方。这个时候不得不提的就是历史上白银补涨所带来的贵金属大顶风险，不过金银比回落到合理区域后，两者短期表现预计将回归正常。其次BTC上周一度跌向10W关口，而以太坊则维持相对均势

上周中还信誓旦旦建议对欧盟自6.1日起征收50%的关税，引发了媒体和市场的炒作和关注，一转眼周末特朗普又宣布延长对欧洲征收高额关税的最后期限至7.9日。反复无常到了懂王这里就成为了所谓的“谈判艺术”。是不是真艺术不好说，但他这种行为方式和手段大概率意味着市场的转折很容易因为他的一句话而到来。从大的方向来说，关税这个问题只是暂缓而非解决，这也解释了为什么美元在今天的消息后表现并不理想，而长债收益率也保持了上行压力。这两个指标在我看来是评估市场潜在风险的重要参考。美元的强弱代表着市场对于美国掀起的逆全球化战争结果走向——特朗普之前试图敲山震虎迫使其他国家货币主动贬值，但实际效果却是对于美国衰退的担忧占据了上风。换而言之，美元强等于美国的关税战胜利，只要不是这种结果，美元指数就会承压。   长债收益率则是另一个衡量市场对美国资产信心的参照物。按照过去的理论来说，市场避险资金会涌入债券市场，从而推低债券收益率。低收益率等于低负债成本，这是特朗普策略目标之一，也是为什么他一直催促鲍威尔降息的原因。但是市场的走向却是完全相反的，抛售美债导致了收益率上行。美联储下一次的降息目前来看可能会在7月才能到来，在这两个月的时间里，也很可能是风险资产再跑一轮过山车的跨度。  相较于欧美的关税话题，按照过往历史和市场关注度来说，中美之间肯定是更为关键和敏感的。G2之间的退抗和摩擦现阶段来看都只是相互的试探和再评估。虽然很难具体说什么时间节点川普会撕破脸皮再次出手，但是这个选项对他来说是必然的。对欧盟的虚晃一枪之后，下一个如果不是其他“盟友”的话，那估计就要“意在沛公”再向中国发难了。回到市场，上周我们猜测转折点可能正在到来，从部分资产的请看来看，出现了一些单日反转的信号，但目前来说还没有延续性的加速行情。如果本周末下周初消息上保持相对平静的话，这种阶