不出之前市场所料，本周的美联储官员讲话果然还是偏向鹰派。 周四凌晨，美联储FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯就经济前景与货币政策发表讲话。他表示，根据就业情况，今年开始缩债可能是合适的。 威廉姆斯表示，目前经济已经实质性的进一步进展。即使结束资产购买计划，货币政策的立场仍将继续支持强劲和全面的经济复苏。如果劳动力市场复苏的速度快于预期，或者通货膨胀率高于预期，美联储将需要调整货币政策。 他说目前经济复苏需要时间，德尔塔病毒会带来不确定性。他认为长期通胀预期符合目标，预计美国2022年通胀率将放缓至约2％。 同日发表讲话的达拉斯联储主席则表示，数据现在指向9月宣布减码，10月开始实施。卡普兰表示： “我认为前景没有根本变化。如果我出席会议时还是这样的感觉，我会主张应该在9月会议上宣布调整购买计划，然后很快开始，也许是10月 。” 他还说，如果9月份就业增长放缓，他不会感到惊讶。 此外，本周“鹰派”圣路易斯联储主席布拉德在接受英国《金融时报》采访时也表示，美联储应尽快推进Taper。 至此，尽管上周五非农就业数据大幅不及预期，但已有三位美联储高官先后表示支持尽快缩减购债。 这让市场的走势有所转向，特别是美债收益率一度飙高，黄金大幅下挫： 回顾：发生了什么? 一夜之间似乎一切都在下跌 市场分析人士还预计，美元的反弹可能才刚刚开始。 分析师认为，虽然美国经常账户赤字的增长速度令人担忧，但这本身并不是坏事，只是表明了外国投资者为经济增长提供资金的意愿。此外，美国对外部需求的依赖要小得多，持续的高通胀压力对欧洲和一些新兴经济体的经济冲击更大。 另外，从相对利率来看，美元也具有优势。美联储目前的货币政策是“荒谬”的。在像美国这样经济过热的国家，实际利率大幅为负是

本周仍旧是繁忙的一周，每天都有需要关注的焦点事件。 周一 周一的风险时段在晚间，将有两件大事： 21:30 美国11月纽约联储制造业就业指数 此数据通常会对市场产生一定的影响，可以与每周公布的美国初请失业金人数相媲美 22:30 英国央行行长贝利就维持利率不变决定对议员讲话 英国央行举世皆惊维持利率不变的决议公布后，英国央行行长贝利的讲话将备受期待。贝利讲话后，市场将对英国央行的加息预期重新定价。也会连带改变对美联储加息的预期。 周二 21:30 美国10月零售销售（市场预期：1.1%；前值：0.7%） 该数据素有“恐怖数据”之称，是本周最重大的一个经济数据，也是本月改写市场走势的第三个经济数据。之前两个分别是：美国10月CPI和10月密西根大学的消费者信心指数（这两个数据均超越所有经济学家的预期）。本次数据可能存在很大的不确定性，在商品持续短缺的情况下，供应限制可能会给假日购物季造成干扰。 周三 22:10 纽约联储主席威廉姆斯在2021年美国国债市场会议上发表线上主旨讲话 从周三开始美联储官员讲话将占据市场的焦点。从会议的议程来看，纽约联储主席威廉姆斯的讲话无疑是最受关注的。 首先，作为纽约联储主席，拥有永久投票权，且美联储缩减QE的操作便是有纽约联储来执行，威廉姆斯妥妥的算的上市美联储的第三号人物。 其次，他参加的会议是《美国国债市场会议》，不可避免的谈论到当前火热的国债市场和美联储的货币政策。 所以威廉姆斯的讲话绝对算得上是市场的重磅。交易员迫切想知道，在10月CPI爆表的情况下，他是否还会坚持之前的观点。一旦他出现“改口——鸽派转鹰派”，市场将对美联储加息预期重新定价。 周四 01:40 旧金山联储主席戴利参加美国国债市场会议的炉边谈话 05:05 芝加哥联储主席埃文斯谈论当前的经济形势及货币政策 22:30 纽约联储主席威廉姆斯在跨大西洋防疫经济政策应对与复苏之

上周美联储FOMC会议明确了未来数月的货币政策走向，但本周依旧有诸多影响市场情绪的事件。其中一众美联储高官讲话和万亿基建法案的通过等问题将为全球资产走势提供更多的依据。 首先应该重点关注的，是财经官员的讲话潮。 下面是交易员梳理的本周重要央行官员讲话日程，美联储主席鲍威尔两度讲话、欧洲央行行长拉加德致辞、更有多位有投票权的美联储官员讲话（展开加息大辩论）。 周一 20:00 芝加哥联储主席埃文斯发表讲话（今年有投票权） 21:00 纽约联储主席威廉姆斯发表讲话（永久投票权） 周二 00:00 纽约联储主席威廉姆斯就美国经济前景发表讲话 00:15 美联储理事布雷纳德发表讲话 20:00 欧洲央行行长拉加德在欧洲央行的央行金融论坛发表讲话 20:30 欧洲央行副行长金多斯发表讲话 21:00 芝加哥联储主席埃文斯发表讲话（今年有投票权） 22:00 美联储主席鲍威尔和美国财长耶伦出席美国参议院银行、住房和城市事务委员会举行的听证会 ★ 周三 01:40 美联储理事鲍曼就未来监管新模式发表讲话。 01:40 圣路易斯联储主席布拉德在社区银行研究会议发表线上讲话。 02:30 美国财长耶伦在全美商业经济协会年会发表讲话 03:00 亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济前景发表讲话（今年有投票权） 07:00 圣路易斯联储主席布拉德就美国经济前景和货币政策发表讲话 23:45 英国央行行长贝利、日本央行行长黑田东彦、欧洲央行行长拉加德、美联储主席鲍威尔在欧洲央行金融论坛小组上发表讲话 ★ 周四 02:00 亚特兰大联储主席博斯蒂克发表讲话 22:00 美国众议院专家小组就美联储和财政部的新冠疫情应对措施举行听证会 22:00 纽约联储主席威廉姆斯参与美联储新冠疫情应对措施的讨论 23:00 亚特兰大联储主

回顾上周，因美国非农就业数据的意外疲软，全球外汇市场剧烈波动。美元方面，经历了周初的延续上涨后，周五非农就业数据令市场对美联储9月降息预期迅速升温，并推动美元指数当天大幅回落1.34%。非美货币方面，欧元、日元、加元等主要货币兑美元普遍上涨，特朗普新关税政策引发的市场避险情绪则对瑞郎、加元短线施压。由于服务业增长乏力与工资增长趋缓，市场不断提高对英国央行本周降息的预期。日本方面，央行上周维持利率不变，且不急于释放加息信号。美元指数影响因素分析GDP数据推动美元延续涨势 周五意外非农表现远低市场预期重挫美元美元指数上周经历周内过山车。周初，因美国二季度GDP增长3%超出预期，美元指数延续涨势而走强；周三美联储决议维持利率不变，鲍威尔关于9月降息的谨慎表态打压市场降息预期，美元维持高位震荡。周五，最新公布的7月非农就业数据爆冷，新增就业岗位7.3万个远低于市场预期的11万，美元指数应声大跌1.06%。日本央行如预期按兵不动 非农数据公布后日元兑美元反弹收涨日本央行上周四如预期决议维持利率不变，行长植田和男在会后讲话中表现审慎，强调需观察美国关税变化对日本经济的影响。因此，尽管日本央行将2025财年核心CPI预期从2.2%上调至2.7%，并保留了年内加息选项，但市场依旧偏鸽解读，日元短线承压。但周五由于美国非农表现不佳，日元随之大幅反弹并收复周内跌幅。基本面双重压力英镑兑美元冲高回落 后市基本面若无改善或持续承压英国经济目前面临双重压力：服务业增长乏力与工资增长趋缓。这使得英国央行被迫转向更宽松的货币政策立场。美国非农就业数据发布后，由于数据意外疲软，美元迎来大跌，但英镑兑美元却不涨反跌，持续维持弱势走势，中期仍需关注英国货币政策路径演变。期货市场头寸分析据美国商品期货委员会公布的2025-07-29期货市场头寸持仓报告显示，上周各货币的报告总持仓情况如下：欧元净空头变化577手

一、原油交易机会回顾与展望上周提示：原油价格在 64 美元（WTI）附近波动，认为是重要支撑位（特朗普认可该价格），且根据美元周期框架，历史上原油重要低点后约 1 年内或有翻倍行情。本周：原油突破上涨，主因欧盟同意每年购买美国能源 2500 亿美元（锁定美国能源大客户）、美国威胁对俄罗斯实施更严厉制裁（限制他国购买俄能源），构成中长期利好。二、美联储 7 月议息会议要点会议结果：未降息，符合市场预期；9 月降息概率从 61.9% 大幅降至不足 50%，市场对降息进度更悲观。后续信号：鲍威尔未释放降息倾向，强调依赖经济数据（如非农、通胀）；美联储短期无降息紧迫性。三、美国股市风险提示当前表现：7 月 31 日美股尾盘反弹并创新高，看似强势但需警惕潜在风险。8 月核心关注点：8 月 1 日：美国对其他贸易国（除中国）加征关税宽限期到期，未谈拢将全面加征。8 月 10 日：中美关税谈判关键期（历史上中美关税冲突曾致美股单日跌 10%），若矛盾升级可能引发快速调整。观点：8 月或为美股阶段性高点窗口，建议关注 20 日均线，若跌破需警惕风险。四、美债市场分析利差分化：短期美债（2 年期）利率跟随美联储政策预期可能下降；长期美债（10 年期）因通胀预期维持高位，长短期利差扩大。投资建议：长期美债价格底部震荡（类似 2007-2008 年区间），风险有限但难快速走牛；短期美债利率随降息预期下行。五、美元指数走势短期表现：因美联储降息预期降温，美元指数反弹。长期判断：处于贬值周期，但受避险属性支撑（全球经济体中美国相对较强），波动区间或维持 90-100；极端风险事件（如金融危机）下，美元仍可能作为避险货币反弹。说话人 1 00:35 各位投资者大家晚上好，很高兴又在这里跟大家分享一下最近行情的一个最新的情况。那么我们昨天晚上已经迎来了这个美联储的一个议息会议，这一次的会议也是这个市场的

2025年6月，COMEX白银期货市场迎来史无前例的强劲上涨，现货白银价格成功突破36美元/盎司，创下13年来新高。截至6月10日收盘，7月交割合约报36.64美元/盎司，年内涨幅达22.54%。技术突破与历史意义银价成功突破35美元/盎司这一关键心理阻力位，标志着多年来技术面的重要突破。但历史数据显示，白银价格仍远低于通胀调整后的历史高点，1980年50美元的峰值相当于今日的约180美元。那么从技术角度看，银价已有效突破关键阻力区间，为进一步上涨铺平道路。供需分析世界白银协会数据显示，2025年全球银矿产量预计为8.35亿盎司，较2016年水平下降7.23%。矿山产量的长期下滑主要源于主要矿床的成熟、资本投资周期变化以及新矿山开发时间延长等因素。尽管回收银产量预计增长至1.95亿盎司，增幅达24.06%，但仍无法完全弥补矿山产量的下降。工业需求持续强劲根据白银协会最新预测，2025年全球工业银需求预计首次突破7亿盎司大关，同比增长3%。其中，绿色经济应用继续成为增长引擎，太阳能光伏产业预计将再创历史新高。电动汽车行业也是重要驱动因素，每辆电动车的银用量几乎是传统汽车的两倍。第五年连续供应缺口2025年，全球白银市场预计将出现1.177亿盎司的供应缺口，这已是连续第五年出现结构性赤字。2021-2024年累计缺口达6.78亿盎司，相当于2024年10个月的矿山供应量。这种持续的供需失衡为银价提供了强有力的基本面支撑。（上图）COMEX期货市场结构分析 持仓量与交易活跃度根据CFTC最新数据，截至6月3日，COMEX白银期货总持仓量为189056手。单周持仓量大幅增加，显示市场参与度显著提升。CFTC分解持仓报告显示，管理资金（Managed Money）类别净多头持仓环比上周大幅增加。基金类头寸大幅增持多头手，小幅减持空头，显示机构投资者对白银前景的乐观态度。期货曲线结构C

在纽约商品交易所（COMEX）黄金期价 $黄金主连 2504(GCmain)$ 即将突破3000美元/盎司关口之际，我们发现了当前的黄金市场以技术面为表象、现货套利为实质的上涨动能仍在被持续强化。并表现为两大突出特征，由于目前市场普遍担忧特朗普关税会对进入美国的黄金实物进行征收，这个预期有可能刺激金价，引发3000点以上的逼空走势，我们不得不警惕！这次分享，我们详细聊一下这个问题美黄金期货市场目前呈现两个罕见的特征：一，跨市场价差在持续扩大伦敦现货金价与COMEX期金价差目前已突破历史均值的2.5倍标准差，目前现货商可实现的无风险套利空间超过40美元/盎司（详见两地价差走势图）。这说明了纽约和伦敦两地的黄金实物流动性分布正在严重失衡：二，纽约和伦敦黄金实物库存出现数据落差，加剧套利模式在过去的一个月里，纽约COMEX黄金仓单库存单月增长幅度超过20%，而伦敦可交割金条"浮动库存"占比已降至历史低位，造成目前伦敦的黄金租赁价格大涨，黄金实物短缺。这两种特征均是由于伦敦和纽约两地的跨市场套利模式被不断被强化出现的：跨市场套利机制解析空间套利阶段：交易商在伦敦以现货价购入400盎司标准金条（由LBMA认证），同步在COMEX以当前期货价格卖出等量期货合约。通过海运将实物黄金转移至COMEX指定交割仓库。对冲保护阶段：为防止运输期（平均17天）价格波动风险，套利者会建立与现货头寸等值的期货空单（同上），据CFTC的数据，对冲盘目前已占据COMEX未平仓合约的接近40%。利润兑现与循环：完成实物交割后，空间套利收益=（纽约期价-伦敦现货价）-（运输保险+融资成本）。类似这种接近无风险的空间正在驱动每月大量的现货黄金跨大西洋流入美国纽约交割地。造成最近美国纽约的黄金实物交割量大幅增多：黄金市场结构畸

最近，知名经济学家，备受瞩目的市场分析人士洪灏老师，在他的语音谈话节目中说了这样一段发人深省的话：“如果在经历了去年的行情后，还没有觉得这个市场是不靠谱的话，那么我们就白活了！”“德银的暴跌怎么来的呢？其实就是在CDS市场用几百万砸下去，把CDS买上来，在股市上德银的股价自然就开始暴跌了，就是这么来的。这个时候，我们不妨多观望一下，等市场的预期明确了再说”他的这句话可能解答了很多投资人的困惑，也一针见血的点出了当前市场下，为什么这么多人会感觉到交易有无力感的原因：就是太相信市场了。相关文章分享：5月的雷今晚可能炸响第一个？这个交易策略你必须知道按照我们以往的认识，市场永远是有效的，她所反映出来的信息应该总是正确的，我们应该研究市场背后的信息，而不是去质疑市场。这个观点可能是大多数人一贯的认识。但这个观点可能已经不再符合当前的市场环境了，因为目前的宏观预期已经发生了极大的分歧，而且长时间难以弥合。比如对美联储何时降息的预期，对衰退何时冲击的预期，对于债务上限能否及时解决的预期，以及对于美元是否会提前开启熊市的预期等等，以上这些问题，到目前为止还没有公允的一致看法。这当然会造成目前的美股市场出现反复的震荡，甚至有人利用衍生品的杠杆原理去用少量的资金影响全盘，让真实的走势变得更加模糊。那么这个时候想要盈利怎么办法呢？你有没有考虑过尝试做多波动率呢，比如做多美股市场波动率VIX，目前的VIX波动率指数期货，已经跌到了今年以来的最低位，而目前的标普指数也已经来到了大幅箱体运动的上沿位置，在众多的不确定性和危机仍然未能解决当下，标普突破箱体继续大涨的概率其实并不大。这可能也意味着，美股突破上行，对VIX值向下挤压的可能性也不大。按照一般的逻辑而言，如果标普指数突破

1.原油价格波动：以色列与伊朗交火使美 WTI 原油从 61 - 62 美元涨至 77 美元，停火后回到 65 美元附近。短期 6 月供应不足支撑油价，中期供应过剩压制油价，5 月 OPEC + 增产低于预期，6 - 9 月每月增产 42 万桶。 2.美股走势：4 月以来受贸易政策和主权风险影响，目前两者不确定性下降，7 月上涨概率大，技术面支持上涨。 3.重要事件影响：大美法案若通过对美股利好；7 月上旬贸易战停火期和大美法案落地情况重要；9 月降息概率约 90%。 4.宏观因素变化：全球地缘政治、美元主权、贸易政策风险回落，特朗普新政对美国经济和美股有利，中东和俄乌冲突强度下降。视频课程回顾：文字实录：说话人 1 00:00 上半年快要结束了，今天是我跟大家在线上交流一下最近的这个原油这个行情，还有就是关于美股的这个股指接下来怎么看啊？那么最近这个原油的走势非常的诡异啊。首先是突发的这个以色列跟伊朗的这个交火，导致原油价格从六十一二块钱涨到77，这个是美国 WTI 原油啊。随后就是两周以后这个双方决定要停火。那么原油价格又一次回到了 65 美元附近啊。这个过山车的这个行情我非常有幸能够把握住从 60 多美元涨到 70 多美元的这个这一段，这个我记得我是星期二，星期二我在我的这个知识星球上面发了三家投行的这个报告，都是认为原油可能阶段性存在机会。 说话人 1 01:25 那么周四的时候这个伊朗跟以色列就开始酝酿要这个开战了，那么周五的时候一早就宣布以色列宣布开战，同时这个导弹飞机都已经过去，所以原油就开始当天拉升，基本上持仓也就是三天到 3 ~ 4 天这个样子，就实现了这个短期的一个比较高的收益啊。那这张图就是今年上半年度这个管理的账户的一个业绩情况，我们收益是104%，点48，最大回撤15%。今年上半年非常的不容易，碰到了特朗普的这个波动，对吧？在 4 月份的时候特朗

不出市场大部分人的预料，昨晚凌晨2点，美联储公布了6月份的会议纪要，和6月暂停加息的决策不同，这是一份非常鹰派的纪要内容。他的公布再度巩固了市场对于未来美联储会再度加息两次的预期，同时，也呼应了鲍威尔当初在6月议息会后的鹰派发言，在利率上涨预期的刺激下，涨至高位的美股开始逐步回调。我们来看看这份纪要的细节内容：这份纪要是对6月的会议记录，显示了很多不为人知的细节，需要我们注意的是这样几点：1、美联储内部对6月的决议分歧严重，一些同意“暂停加息”的官员原本倾向于“加息”，这提高了美联储进一步加息的可能性；2、支持加息的官员给出的理由是，经济活动的势头比之前预期的要强劲，而且几乎没有迹象显示通胀率正在朝2%的目标回落；3、大多数官员认为，6月会议上维持利率不变，将有更多时间来评估经济进展；4、几乎所有官员都表示，进一步加息可能是适当的，大多数人强调会后与市场的沟通对于传达这一信息至关重要；5、本次会议纪要三次提到经济衰退，而2月纪要提到4次，3月提到3次，5月提到2次。美联储研究人员认为，避免经济衰退和陷入轻度衰退的可能性基本相当。在会议纪要公布后，美联储三号人物，纽约联储主席威廉姆斯表示：6月暂停加息是正确的，但未来可能进一步收缩。这样的发言，再度巩固了美联储整体的鹰派态度。在这份比较纯粹的鹰派纪要发布后，市场对于未来加息的计价也应声走高，未来7月，9月，12月，甚至是明年1月份加息的预期都在同步走高那么是什么给了美联储给出这样明显鹰派纪要内容的底气的呢？这可能要从美国经济的基本面数据开始聊起。我们来简单回顾一下近一周内的美国宏观经济数据，6月27日，美国5月耐用品订单环比增长1.7%，远超预期值1.1%，说明美国经济保持韧性，再次为7月美联储加息增加筹码。6月28日至30日，美国银行业通过美联储压力测试，同期公布的消费和房地产数据表现均超出市场预期，给了美联储更多的加息理由

最新课程观点总结：黄金走势与策略：今年操作难度加大，中长期目标到达后震荡加剧。即便构筑头部也会反复，短期受中美消息面影响呈负面，中期仍有机会。建议等待价格在2,900 - 3,500区间高抛低吸，控制杠杆和头寸。美股走势判断：已到关键位置，突破可能创新高，停滞则可能下跌。基于中美关系及特朗普利益考量，倾向看跌，但目前周线未现明显反转信号，日线上有见顶迹象，投资者可根据风险偏好决策。特斯拉受中美话题影响，马斯克影响力弱化，跟随指数波动可能性大，难有超额收益。美元趋势分析：与特朗普政策高度绑定，因关税问题承压，恢复强势困难，大概率弱势震荡或阴跌，反弹较强时可考虑做空。比特币与以太坊：比特币创新高，但上行有非主动性，需关注周线能否保持涨势，谨防多头陷阱；以太坊处于反弹中，面临2,800 - 3,000密集成交区，其表现可辅助判断风险资产走势。白银投资建议：近期跟随黄金波动，呈震荡格局，中轴偏上位置可逢高卖出，31.6及以下可考虑逢低买入，操作可参考黄金表现。美日及非美货币：美元兑日元中长期可做空，关注价格盈亏比；非美货币有上涨行情，策略是逢低买入非美货币，逢高卖出美元 。———正文文字实录：说话人 1 00:24 大家晚上好啊。时间过得很快，距离上一次我们见面已经有一个多月的时间了，我感觉这个时间非常巧，我们上一次聊的时候刚好是贸易战的一个，就是关税这样一个话题的一个启动，然后当时我们讲的就是主要看就是关税这个消息出来之后，前几个交易日的行情到底怎么样？如果是没有反复或者说没有修正的话，那么美股可能还有 10% 左右的一个下行空间，那么事实上也是如此，只不过在这个过程当中其实还是主要伴随着就是特朗普的各种方面的一些骚操作啊。 说话人 1 01:03 但是随着时间的一个推进，我们也看到在后续的一个市场见底之后，那就像我们所猜测的那样，只不过特朗普还是顶了一阵，他没有想我们想象的那么

大家都知道，穆迪刚刚在上周下调了美国主权信用评级，那么这一举动会给高位的美股带来多大的压力呢？我们从信用、经济与股市三大维度来聊一下：一、信用层面影响1. 信用评级下调的背景2025年5月16日，穆迪（Moody’s）将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，理由是美国政府债务持续攀升、财政赤字扩大以及利息支出上升。穆迪指出，当前美国国债规模已达36万亿美元，预计到2035年，联邦债务负担将从2024年的GDP的98%升至134%。评级下调反映了市场对美国财政可持续性的担忧，也意味着美国偿债能力在评级机构眼中有所下降。2. 信用评级下调的直接后果信用评级的下调会造成美国国债信用风险溢价上升，投资者将要求更高的收益率作为补偿。债券市场投资者信心受到冲击，部分投资策略被动基金可能调整持仓结构，将减少对美国国债的配置。美国作为全球最大债务国，其信用评级下调具有全球示范效应，影响其他主权及企业信用风险定价。二、经济层面影响1. 融资成本上升与财政压力加剧：评级下调后，美国国债收益率将上升。2025年5月17日，10年期美债收益率在盘后交易中上升3-5个基点，至4.48%-4.51%。长期来看，融资成本上升将导致联邦政府利息支出进一步扩大，财政赤字恶化，形成恶性循环。2. 宏观经济风险与不确定性提升企业与居民融资成本提高：国债收益率作为定价基准，带动企业债、房贷等利率同步上行，抑制企业投资和居民消费。财政政策空间受限：利息支出占财政收入比重持续上升，2024年约为18%，2035年或达30%，削弱财政应对经济下行的能力。美元地位与全球资本流动：虽然美元依然是全球储备货币，但评级下调削弱其无风险资产的绝对地位，部分国际资金可能寻求多元化配置。3. 历史经验与市场预期回顾2011年标普和2023年惠誉的下调，短期内市场波动加剧，但中长期影响有限。美国经济体量、美元地位及美联储独立性为其提供

近期，美股市场的上行势头受制于不断增强的高利率预期，出现了高位回落走势，上周，由于美国宏观数据保持韧性，就业市场数据强劲，并叠加美联储货币政策会议纪要偏向鹰派的影响下，十年期美债收益率持续上行，风险偏好变弱，三大美股股指集体调整，而美元指数则震荡上行。其实由于美联储再次加息的预期压制，下跌的并不仅仅只是美股，MSCI全球市场指数也全线收跌，其中MSCI亚洲（除日本）、亚太地区（除日本）、金砖四国、亚洲跌幅居前。美债收益率则再攀新高上周美国宏观数据普遍强劲，助力高利率预期再次强烈首先，美国7月零售销售超出预期、服务业消费依旧强劲，8月15日公布的数据显示美国7月零售销售环比增长0.7%，前值0.3%，预期0.4%，美国7月零售销售数据表现超出市场预期。市场对美国经济强劲的信心增加，使得9月利率决议会议形势变得不再明朗、鹰派担忧再度升温。其次，美国7月房地产投资数据超出市场预期，对鹰派担忧形成支撑。8月16日公布数据显示，美国美国7月新屋开工总数年化录得145.2万户，前值139.8万户，预期144.8万户；美国7月营建许可总数录得144.2万户，前值144.1万户，预期146.3万户，美国7月房地产投资数据表现超出市场预期。这在一定程度上缓解了制造业PMI继续下探的压力，叠加目前服务业消费保持韧性、制造业PMI逐步进入磨底阶段，市场对美国经济的信心逐步增强，鹰派扰动再度升温。最后，美国当周初请失业金人数也表现超出预期，十年期美债收益率高位上行。8月17日公布数据显示，美国至8月12日当周初请失业金人数录得23.9万人，前值25万人，预期24万人。美国当周初请失业金人数表现超出市场预期，6月非农就业数据显示就业市场依旧表现坚挺、美国劳动力市场仍然存在缺口，这很明显的揭示出美国经济的韧性。十年期美债收益率持续上行，权益市场风险偏好降温。最新CFTC数据显示，主要持仓盘对三大指数的

当前美国股市正经历剧烈震荡，市场担忧情绪持续升温。特朗普总统宣布的大规模关税政策引发全球市场恐慌性抛售，多项经济指标显示美国经济可能正滑向衰退。而美股能否触发第二轮的大规模抛售，在很多市场人士看来，在于人们对于美国经济能否进入衰退的预期是否被证伪。美国经济衰退风险正在快速上升经济数据发出明确警报信号近期多项经济预测数据令人担忧。亚特兰大联储的GDPNOW预测模型已将2025年美国一季度实际GDP增长率从2.3%大幅下调至收缩2.825%，这将是自2020年新冠疫情以来美国经济表现最差的一个季度。如果这一预测成真，美国季度GDP将创下2020年二季度收缩7.5%后的最差表现。与此同时，摩根大通预测2025年美国经济将萎缩0.3%，远低于早先预测的增长1.3%。该行首席美国经济学家Michael Feroli预测美国将在2025年下半年陷入衰退，具体来说，预计三季度GDP萎缩1%，四季度继续萎缩0.5%。更令人忧心的是，摩根大通的市场衰退指标显示，罗素2000指数目前反映的经济衰退可能性已高达79%，标普500指数显示经济衰退可能性为62%，基本金属显示的衰退概率为68%。这些都是严重的预警信号。"对等关税"政策：市场动荡的核心触发点当前市场波动的主要原因是特朗普政府实施的贸易和关税政策。4月2日，特朗普宣布的大规模关税措施引发了市场对全面贸易战及全球经济衰退的担忧。贸易政策的突然变化导致4月3日美股三大指数大幅下挫，标准普尔500指数下滑了4.8%，市值减少了约2万亿美元，道琼斯指数和纳斯达克指数分别下降了4%和6%。4月8日，当白宫宣布将对中国进口商品加征额外84%关税后，原本在早盘上涨的美股迅速转为下跌。标普500指数当日收盘下跌1.57%，一度短暂进入熊市区域（从高点下跌超过20%）。这种剧烈波动充分反映了市场对经济前景的高度不确定性。经济学家警告，持续的关税政策可能会