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王炸女神

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06-07

$特斯拉(TSLA)$ 为什么不深入思考下，背后资本的力量需要科技股怎么走？！吵架两人出出气过过嘴瘾了，看客不清醒那可真就是只能是看客了，连筹码都看丢了

06-07

科技革命势不可挡啊

06-06

他没有狂怒，已经着手投票成立新政党了，他是马斯克！这里是美国

特斯拉股价重挫逾14%，太空概念股盘后集体上冲！特朗普威胁终止政府合约，马斯克：SpaceX龙飞船不干了

06-06

$特斯拉(TSLA)$ 可怜这些卑躬屈膝的股民啦

06-05

媒体已经失节

泄露录音证实特斯拉存在员工士气问题

06-05

险恶用心

大摩开讲特斯拉“新故事”：披着消费品外衣的军工公司？

05-26

唱衰也要看事实，美国的工具箱里还有工具

美国还能“扛多久”？中金三个方面深度解析

05-24

他是对的！可惜美国老派不管这些，这就是美国，wonderful

美参议院阻止加州燃油车禁售令，纽森急眼：没这个规则，就没特斯拉，利好中国了

05-08

why not Xtaxi

特斯拉(TSLA.US)申请“Robotaxi”商标被驳回：名称过于通用

04-29

$黄金/美元(XAUUSD.FOREX)$

04-28

憋口气就游到了蓝海，为什么要仅仅为了满足眼前进入红海厮杀，你们撕你们的，这就是永远高位者的心态！同一件事，不同的人出于不同的意图不同的角度，如盲人摸象！

马斯克继续“冒险主义”，特斯拉想成为“下一个苹果”

04-22

呵呵

特斯拉利空不断，传低成本版Model Y延期，马斯克也已“失宠”

04-20

$美元/离岸人民币(USDCNH.FOREX)$

04-18

只赚吆喝不赚钱的项目，不过是自己抢自己饭碗的，不生产也罢，全力以赴robtaxi没有问题！

特斯拉Model 2新车，要彻底凉凉？

04-10

纳瓦罗这个馊主意会害了美国和美元地位，只会打直球的**，谁知道呢，美国人其实也很会表演，各自尽责就有交代了

抱歉，原内容已删除

04-05

明抢是要有后果的

抱歉，原内容已删除

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justify;\">“法案中保留了削减电动汽车和光伏减税激励措施的条款，即便不对石油和天然气补贴下手（非常不公平！！），也要把法案中那堆令人作呕的私货丢掉。</p><p style=\"text-align: justify;\">纵观整个文明史，根本就不存在既大又漂亮的立法。这一点人人皆知！要么你会得到一份‘又大又丑’的法案，要么你会得到一个‘瘦而美’的法案。瘦而美才是出路。”</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">针对特朗普所说的马斯克之前很了解法案、对此毫无异议，马斯克回应称：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">“假话，这项法案从来没给我看过哪怕一次，而且是（国会）在深夜迅速通过的，几乎没有国会议员能够读到它！”</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">对于特朗普自称没有马斯克支持、他在去年大选中也会赢得宾州，马斯克还转发评论，认同特朗普没有他支持不会赢得大选的观点。</p><p style=\"text-align: justify;\">特朗普此后也在社交媒体发帖，威胁可能中止美国政府同马斯克旗下企业签署的政府合约。他在帖子中说：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">“在我们的预算中，省下数十亿美元最简单的办法就是终止马斯克的政府补贴和合同。我一直很惊讶拜登竟然没有这么做！”</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">马斯克不甘示弱，在社交媒体爆猛料，称特朗普涉嫌爱泼斯坦性犯罪案，这就是美国政府没有将爱泼斯坦档案公布的真正原因。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克接连发布驳斥特朗普的言论期间，特斯拉股价周四盘中加速下跌，午盘跌幅扩大到10%以上，特朗普发帖威胁后，股价跌幅曾达到17.7%，最终，收跌约14.3%，创将近三个月来最大日跌幅，收创5月7日以来低位。因股价大跌，特斯拉的市值一日蒸发超1500亿美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bfbe1d5efee0a349083c38f379ff4d2c\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">美股盘后，马斯克又发帖称，鉴于特朗普声称要取消他的政府合同，SpaceX的龙飞船将立即开始解除政府任务。他还发帖表示，特朗普的关税将导致今年下半年美国经济陷入衰退。受此消息影响，美股太空概念股盘后应声上涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/SPCE\">维珍银河</a>一度大涨30%，<a href=\"https://laohu8.com/S/RKLB\">Rocket Lab</a>涨超8%，<a href=\"https://laohu8.com/S/ASTS\">Ast Spacemobile</a>涨超6%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3ffcf2ce5aaea3360211b7da532890e\" tg-width=\"865\" tg-height=\"834\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3df7132f0b351a69d6d16aceb662af84\" title=\"\" tg-width=\"666\" tg-height=\"501\"/></p><h2 id=\"id_1847888052\">媒体称艾萨克曼提名被否激化特朗普与马斯克矛盾</h2><p style=\"text-align: justify;\">华尔街见闻曾提到，本周二马斯克发帖公开与特朗普政府决裂，称大漂亮法案“让人厌恶”，该法案会将使本已巨大的预算赤字激增到2.5万亿美元。马斯克周三继续发力，发帖呼吁美国民众联系国会议员，“否决”该法案，并给帖子附上了电影《杀死比尔》的剧照图。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克周三继续炮轰大漂亮法案后，当天有媒体爆出，白宫否决了艾萨克曼担任美国国家航空航天局（NASA）局长的提名，这加剧了马斯克和特朗普之间的紧张关系。马斯克抨击大漂亮法案后，特朗普对他失去了耐心，马斯克则对特朗普撤销艾萨克曼的决定感到恼火。马斯克是艾萨克曼的亲密盟友，之前力挺艾萨克曼获得这一职位。</p><p style=\"text-align: justify;\">该媒体援引白宫高官的消息称，特朗普对马斯克的批评感到不满，他不明白马斯克为何在与他密切合作四个月后决定加大批评力度，特朗普的高级顾问对马斯克的最新攻势措手不及。该媒体称，白宫并不接受马斯克的批评，暗示他应该优先考虑商业利益。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>特斯拉股价重挫逾14%，太空概念股盘后集体上冲！特朗普威胁终止政府合约，马斯克：SpaceX龙飞船不干了</title>\n<style 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，但即便如此也得减支。马斯克的帖子写道：“法案中保留了削减电动汽车和光伏减税激励措施的条款，即便不对石油和天然气补贴下手（非常不公平！！），也要把法案中那堆令人作呕的私货丢掉。纵观整个文明史，根本就不存在既大又漂亮的立法。这一点人人皆知！要么你会得到一份‘又大又丑’的法案，要么你会得到一个‘瘦而美’的法案。瘦而美才是出路。”针对特朗普所说的马斯克之前很了解法案、对此毫无异议，马斯克回应称：“假话，这项法案从来没给我看过哪怕一次，而且是（国会）在深夜迅速通过的，几乎没有国会议员能够读到它！”对于特朗普自称没有马斯克支持、他在去年大选中也会赢得宾州，马斯克还转发评论，认同特朗普没有他支持不会赢得大选的观点。特朗普此后也在社交媒体发帖，威胁可能中止美国政府同马斯克旗下企业签署的政府合约。他在帖子中说：“在我们的预算中，省下数十亿美元最简单的办法就是终止马斯克的政府补贴和合同。我一直很惊讶拜登竟然没有这么做！”马斯克不甘示弱，在社交媒体爆猛料，称特朗普涉嫌爱泼斯坦性犯罪案，这就是美国政府没有将爱泼斯坦档案公布的真正原因。马斯克接连发布驳斥特朗普的言论期间，特斯拉股价周四盘中加速下跌，午盘跌幅扩大到10%以上，特朗普发帖威胁后，股价跌幅曾达到17.7%，最终，收跌约14.3%，创将近三个月来最大日跌幅，收创5月7日以来低位。因股价大跌，特斯拉的市值一日蒸发超1500亿美元。美股盘后，马斯克又发帖称，鉴于特朗普声称要取消他的政府合同，SpaceX的龙飞船将立即开始解除政府任务。他还发帖表示，特朗普的关税将导致今年下半年美国经济陷入衰退。受此消息影响，美股太空概念股盘后应声上涨，维珍银河一度大涨30%，Rocket Lab涨超8%，Ast Spacemobile涨超6%。媒体称艾萨克曼提名被否激化特朗普与马斯克矛盾华尔街见闻曾提到，本周二马斯克发帖公开与特朗普政府决裂，称大漂亮法案“让人厌恶”，该法案会将使本已巨大的预算赤字激增到2.5万亿美元。马斯克周三继续发力，发帖呼吁美国民众联系国会议员，“否决”该法案，并给帖子附上了电影《杀死比尔》的剧照图。马斯克周三继续炮轰大漂亮法案后，当天有媒体爆出，白宫否决了艾萨克曼担任美国国家航空航天局（NASA）局长的提名，这加剧了马斯克和特朗普之间的紧张关系。马斯克抨击大漂亮法案后，特朗普对他失去了耐心，马斯克则对特朗普撤销艾萨克曼的决定感到恼火。马斯克是艾萨克曼的亲密盟友，之前力挺艾萨克曼获得这一职位。该媒体援引白宫高官的消息称，特朗普对马斯克的批评感到不满，他不明白马斯克为何在与他密切合作四个月后决定加大批评力度，特朗普的高级顾问对马斯克的最新攻势措手不及。该媒体称，白宫并不接受马斯克的批评，暗示他应该优先考虑商业利益。","news_type":1,"symbols_score_info":{"RKLB":1.1,"SPCE":1.1,"TSLA":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":297,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":442893692117504,"gmtCreate":1749150926944,"gmtModify":1749150928082,"author":{"id":"3548665181418139","authorId":"3548665181418139","name":"王炸女神","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9a680106e60d4cdced54bd0f61f1cc44","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3548665181418139","idStr":"3548665181418139"},"themes":[],"htmlText":"<a 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讲师对员工说。</p><p>录音明确显示，特斯拉因士气问题面临人员流失。讲师提到：</p><p>“很多人离开公司时带着负面印象。他们会想：‘天啊，那简直糟透了。我精疲力尽，感觉什么都没做成，也没人听我的意见。’”</p><p>据报道，公司文化培训此前仅针对管理层，但讲师称公司已决定将其扩展至全体员工。</p><p>讲师补充道：“领导层在引导和塑造文化方面负有更高责任，但归根结底，我们这些一线员工才是公司文化的直接体现。”</p><p>讲师强调员工需聚焦特斯拉的 “更高使命”—— 这家公司曾因 “加速向电动交通和可持续能源转型” 的使命驱动而受益匪浅，这一使命曾助力招聘，并推动了特斯拉众所周知的高强度工作节奏。</p><p>然而，过去几年特斯拉的使命发生了转变：CEO 埃隆・马斯克将重心转向自动驾驶，而许多人认为，随着马斯克公开支持唐纳德・特朗普及其共和党（该党派历来反对电动汽车和可再生能源），公司最初的使命已退居次席。</p><p>总结与分析</p><p>公司文化自上而下塑造。马斯克历来对特斯拉员工要求极高，但过去一年他本人几乎未在特斯拉履职，这并非卓越的领导力体现。</p><p>此外，他疏远了大部分客户群体 —— 尽管特斯拉仍有忠诚拥趸，但我认为，他个人支持率的暴跌也反映在员工层面。</p><p>当下，人才留存应成为特斯拉最紧迫的问题之一。我密切关注员工流动情况，发现人才流失仍在持续，且未见放缓迹象，员工士气正是主因之一。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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justify;\"><strong>大摩分析师将特斯拉目标价定为410美元，同时指出公司进军航空市场的价值可能为每股100-1000美元，这尚未纳入当前估值。</strong></p><h2 id=\"id_3166444322\">乌克兰无人机攻击揭示战争新范式</h2><p style=\"text-align: justify;\">上周末，乌克兰发起了代号&#34;蜘蛛网行动&#34;的无人机袭击，向至少4个俄罗斯空军基地发射了117架无人机，据报道摧毁了数十架俄罗斯高价值战略飞机。这次攻击距离前线超过3,000英里，突显了AI无人机在现代战争中的战略价值。</p><p style=\"text-align: justify;\">大摩报告指出，当前AI和自动化技术正在改变战争规则：<strong>传统技术需要5人操作一架价值3000万美元的无人机，而采用AI技术后，1人可同时操作100架无人机，这种不对称能力可能会使全球传统国防预算重新分配。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">根据Pitchbook数据，美国风险投资支持的航空航天与国防公司今年已筹集近65亿美元新资本。</p><p style=\"text-align: justify;\">主要交易包括Saronic(6亿美元，估值40亿美元)、Shield AI(2.4亿美元，估值53亿美元)和True Anomaly(2.6亿美元，估值9.44亿美元)。其他值得注意的无人机私企包括Skydio(2024年11月估值25亿美元)和Zipline(2023年4月估值42亿美元)。</p><p style=\"text-align: justify;\">大摩预测，城市空中交通市场(Urban Air Mobility)将在2040年达到1万亿美元规模，到2050年扩大至9万亿美元。大摩分析师认为，单个电动垂直起降飞行器(eVTOL)能产生约15辆共享汽车的收入，表明这一市场的经济潜力远超传统汽车行业。</p><h2 id=\"id_3453767431\">特斯拉的核心竞争优势</h2><p style=\"text-align: justify;\">在乌克兰对俄罗斯发动无人机袭击当天，马斯克在社交平台X上对此评论称，无人机正在成为现代战争的关键工具。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">“无人机才是未来战场的主宰，而不是有人驾驶飞机。”</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">据摩根士丹利，马斯克在特斯拉2025年第一季度财报电话会议上曾表示：&#34;任何无法自主制造无人机的国家注定会成为能够制造无人机国家的附庸国。而我们不能——美国目前无法自主制造无人机。好好想想这句话。”</p><p style=\"text-align: justify;\">大摩报告详细分析了特斯拉在航空和无人机领域的竞争优势：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>技术转移能力</strong>：制造、材料科学、导航/自主系统、电动机研发、电池存储、支持基础设施和机器人技术——特斯拉拥有一系列可应用于低空经济的相关技能。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Starlink作为低空经济的&#34;连接组织&#34;</strong>：过去三年乌克兰/俄罗斯局势表明，低延迟、可靠、有弹性/冗余的卫星通信在战场上进行基本到复杂操作的决定性作用。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>自动驾驶技术转化</strong>：如果企业能在公共道路上实现汽车自动化，就能实现一切自动化。自动驾驶汽车科学的任何进步都会加速自主空中无人机的发展(反之亦然)。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fbce33c8c3a55b3e6a1959e299df5e6c\" title=\"\" tg-width=\"1404\" tg-height=\"976\"/></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利基于其全球eVTOL/城市空中交通模型运行了多种情景，分析特斯拉可能的市场份额和EBITDA利润率。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>根据折现到现值的每股基础计算，分析师得出初步结果显示特斯拉进军航空市场的潜在价值在低端约每股100美元到高端约每股1000美元(甚至更多)。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">而摩根士丹利当前410美元的目标价并未包含特斯拉参与航空市场的任何估值。该目标价由五个部分组成：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">特斯拉核心汽车业务每股75美元(基于2030年470万辆产量)</p><p style=\"text-align: justify;\">网络服务每股160美元(基于2040年65%渗透率和每用户200美元ARPU)</p><p style=\"text-align: justify;\">特斯拉移动出行每股90美元</p><p style=\"text-align: justify;\">能源业务每股67美元</p><p style=\"text-align: justify;\">特斯拉作为第三方供应商每股17美元</p></blockquote></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3748493><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>大摩认为，特斯拉在制造、材料科学、导航自主系统、电机研发和机器人技术领域的核心能力使其在无人机领域占据竞争优势——无论是商用还是军用。大摩预计，特斯拉进军航空市场的价值可能为每股100-1000美元，这尚未纳入当前估值。在乌克兰最近对俄罗斯发动大规模无人机攻击背景下，大摩分析师指出，特斯拉具备转型为国防科技公司的潜力和技术基础。摩根士丹利报告预测，无人机和电动垂直起降飞行器(eVTOL)市场将远超...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3748493\">Web 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AI(2.4亿美元，估值53亿美元)和True Anomaly(2.6亿美元，估值9.44亿美元)。其他值得注意的无人机私企包括Skydio(2024年11月估值25亿美元)和Zipline(2023年4月估值42亿美元)。大摩预测，城市空中交通市场(Urban Air 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美国的工具箱里还有工具","listText":"唱衰也要看事实， 美国的工具箱里还有工具","text":"唱衰也要看事实， 美国的工具箱里还有工具","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/439044245042024","repostId":"1146956700","repostType":4,"repost":{"id":"1146956700","kind":"news","pubTimestamp":1748217670,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1146956700?lang=&edition=full","pubTime":"2025-05-26 08:01","market":"us","language":"zh","title":"美国还能“扛多久”？中金三个方面深度解析","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1146956700","media":"中金点睛","summary":"我们将在本文中从通胀、增长及金融市场这三重约束出发，分析美国还能“扛多久”，判断未来关税的可能进展。当前美国对中国34%“对等关税”中的24%自5月12日宣布豁免90天至8月12日，对其它国家高于10%部分的“对等关税”自4月9日宣布豁免90天至7月9日。","content":"<html><head></head><body><p>4月至今，特朗普的关税政策经历了一系列“戏剧性”变化，对华“对等关税”从4月2日宣布加征的34%，逐步加码至“非理性”的125%，再降至中美会谈后甚至比预期更低的10%。市场也是如此，从关税宣布后的大跌到目前已经完全修复失地，就好像关税带来的影响“从没发生过一样”。</p><p>图表：美国对中国本轮关税由145%降至30%，另外24%暂缓90天执行</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/75b35af0d4122f1f9a75341f631b5b94\" alt=\"资料来源：PIIE，中金公司研究部\" title=\"资料来源：PIIE，中金公司研究部\" tg-width=\"935\" tg-height=\"593\"/><span>资料来源：PIIE，中金公司研究部</span></p><p>关税政策如同“儿戏”般的变化，固然有特朗普自身执政风格的鲜明烙印，但也有不得不向现实低头的约束，因为如此高的关税对中美而言都是无法长期承受的。<strong>因此，关税从一个几乎等于“贸易禁运”的非理性水平降至一个“可贸易可谈判”的水平，虽然在时点和幅度上是无法预知的偶然，但几乎也是现实的必然，</strong>否则美国通胀、经济和金融市场都会面临很大压力，4月中下旬“股债汇三杀”就是市场的预演。</p><p>图表：“对等关税”以来，美国4月中下旬出现股债汇“三杀”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/84d571d7a68ffa51011c9da6830f04a9\" alt=\"资料来源：Bloomberg，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Bloomberg，中金公司研究部\" tg-width=\"985\" tg-height=\"578\"/><span>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</span></p><p>往前看，关税政策进展大概率依然存在很大变数，不排除还会反复，目前对其他经济体10%和对华10%“对等关税”的90天豁免将分别于7月9日和8月12日到期。<strong>因此，搞清楚美国经济和金融市场还能“扛多久”，对于我们大概了解其让步的时间和底线都有很大帮助。</strong>我们将在本文中<strong>从通胀、增长及金融市场这三重约束出发，分析美国还能“扛多久”，</strong>判断未来关税的可能进展。</p><p><strong>关税对美国的影响逻辑与传导路径：短期是“供给冲击”，长期也会演变为“需求冲击”</strong></p><p><strong>首先，相比关税对中国主要是“需求冲击”，对美国而言，短期更多是“供给冲击”，体现为供给缺失导致的通胀压力。</strong>关税会推升美国进口商品的价格并减少进口商品的供给，从而使得美国整体商品供给减少，推升商品通胀。<strong>这一点可以通过库存水平与供应链紧张程度来观察关税的冲击程度：1）库存：</strong>分为宏观层面的社会各环节库存，以及微观层面的上市公司财报披露的库存情况。可通过库存规模、同比增速以及库销比监测补库情况以及供需关系。<strong>2）供应链：</strong>我们基于美国供应链框架梳理了不同行业供需缺口和对进口依赖度，以判断外部供应链的潜在扰动，并辅以生产及运输环节的价和量两个维度指标判断当前供应链的紧张程度。</p><p><strong>其次，关税导致的供给通胀压力会加大美国的类滞胀风险，进而使得美联储无法快速降息以应对增长压力。</strong>当前美国经济的“底子”并不差，基准情形下经济逐步放缓，美联储降息足以提振经济。但若“供给冲击”持续传导，推高通胀，使得美联储无法降息，这一点可以从各环节的价格水平来观察。<strong>最后，也可能演变为“需求冲击”，给经济增长造成进一步的压力。</strong>一方面，供给侧的通胀压力会抑制本就在逐步放缓的消费。另一方面，若通胀压力导致美联储无法降息，利率居高不下也会抑制私人部门信用扩张，从而抑制利率敏感的地产和投资，加大增长压力。</p><p><strong>除对经济的直接传导链条外，关税如果造成金融市场动荡，也会反过来间接影响经济。</strong>“对等关税”宣布后美国一度经历“股债汇三杀”、5月16日穆迪（Moody’s）将美国信用评级从最高级别的Aaa下调至Aa1[1]，都体现了负面影响。我们认为若金融市场继续动荡，不但会加大资金流出美国的压力，不利于政府和企业融资，也将带来负财富效应，进而加大增长压力。</p><p><strong>当然，这期间也不乏对冲手段。</strong>若后续关税进一步降级，特朗普减税得以顺利推进或者美联储降息，关税对于美国增长的冲击将得以减弱。但若都无法实现，也就意味着美国的经济和金融市场都会重新面临更为实质性影响。</p><p><strong>一、美国库存能“扛多久”？补库可支撑至四季度；对华敞口大且供给紧张的纺织服装、计算机和电子产品相对压力更大</strong></p><p>2024年11月特朗普当选后至2025年3月“对等关税”宣布前，美国“抢进口”明显，进口金额以及社会名义库存较去年同期分别抬升20%和2.4%，这从两个维度可以观察：</p><p><br/><strong>1）宏观层面，</strong>分别有美国经济调查局（US Census）公布的名义库存和经济分析局（Bureau of Economic Analysis，BEA）公布的实际库存两套数据，二者均为月频，但实际库存披露更滞后（当前名义库存数据公布至3月，实际库存数据至2月）。当价格稳定时，两者趋势基本一致，再考虑到数据公布及时性，我们使用名义库存数据进行分析。</p><p><strong>从名义库存规模及同比增速看，批发商和生产商补库明显，</strong>截至3月，库存规模较2024年10月分别抬升1.1%和1.0%，同比增速分别抬升1.6ppt和1.1ppt；零售商在2024年补库较多，于2024年11月率先进入去库阶段，当前未明显补库。从库销比的角度上，在“抢进口”下有小幅回升但整体仍在回落，显示需求仍然强劲。3月生产商、批发商和零售商库销比分别为1.6、1.3和1.3，位于1998年以来的90%、13%和62%分位数。</p><p>图表：2024年11月特朗普当选以来，批发商和生产商补库明显，零售商未明显补库…</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/2b4d8c37a422566eb21922847ffed159\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"945\" tg-height=\"575\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：库存同比增速角度上来看也是如此</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/27096907b7eb37028e32932a1c42d4f5\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"983\" tg-height=\"573\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：从库销比的角度上，在“抢进口”下有小幅回升但整体仍在回落，显示需求仍然强劲</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/42451f3e95d8d903203f020ed360633f\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"947\" tg-height=\"561\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p><strong>2）微观层面，专门零售商补库最快，大型零售商次之，而便利店继续去库。</strong>专门零售商（如百思买、家得宝）快速补库，库存同比增速由2024年三季度的-0.5%快速抬升至2025年一季度的10.0%。沃尔玛、塔吉特等大型零售商的库存同比增速由2024年三季度的4.8%抬升至四季度的7.5%，2025年一季度小幅回落至6.8%，并在财报及近期电话会议中提及补库策略，如塔吉特表示要“提高库存前置和灵活性以应对潜在贸易政策的变化”[2]。而便利店（如达乐公司）继续去库，库存同比增速由2024年三季度的-3.0%进一步下滑至2025年一季度的-6.4%。<strong>在提价方面，</strong>百思买提到“公司维持六周左右库存，价格上涨将在二季度至四季度逐步体现”[3]，沃尔玛则表示“将从5月开始上调部分商品价格”[4]。</p><p>图表：微观层面上，专门零售商补库最快，大型零售商次之，而便利店继续去库</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/09685bb5543f1e96f4b08aaf36a2b988\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"935\" tg-height=\"591\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p><strong>从库存与进口数据两个维度，我们测算本轮“抢进口”大概可以支撑至四季度。</strong>当前美国对中国34%“对等关税”中的24%自5月12日宣布豁免90天至8月12日，对其它国家高于10%部分的“对等关税”自4月9日宣布豁免90天至7月9日。如果假设豁免期过后关税“卷土重来”，我们测算，</p><p><strong>► 从库存消耗角度：</strong>当前库存数据截至2025年3月，尚未反映4月关税以来的变动。我们以2024年11月特朗普当选后至2025年3月“累库”阶段来计算补库速度，以上一轮去库周期库存回落幅度作为库存消耗速度。那么，假设经过4月的消耗后，5月至7月美国再度补库，从8月起继续消耗积累的库存，<strong>大概可以再消耗3~4个月，在10月至11月回落至2022年7月上一轮去库周期以来的趋势水平。</strong></p><p>图表：我们测算库存约在10~11月回落至2022年7月上一轮去库周期以来的趋势水平</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/0ec627c4d90e23ac1059710af932eeec\" alt=\"资料来源：Wind，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Wind，中金公司研究部\" tg-width=\"939\" tg-height=\"585\"/><span>资料来源：Wind，中金公司研究部</span></p><p><strong>► 从进口数据角度：</strong>我们测算2024年11月特朗普当选以来，美国“抢进口”约2307亿美元。<strong>假设关税使美国进口减少20%~30%，基于：</strong>1）据Bloomberg Economics，4月初特朗普宣布的“对等关税”或使美国进口减少30%[5]；2）Tax Foundation估计，10%的全球基准关税将导致最初的三个月进口减少10%，随后每个月减少20%[6]；3）航运巨头马士基（Maersk）的CEO克莱克（Vincent Clerc）表示，4月中美集装箱运货量下降30%-40%[7]。若4月进口金额减少20%~30%，5月至7月继续以此前的速度“抢进口”，从8月起每月进口减少20%~30%，那么<strong>“抢进口”将可以消耗3~5个月，对应10月至12月耗尽。</strong></p><p>图表：2024年11月特朗普当选后至2025年3月关税前，美国“抢进口”约2307亿美元</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/f313b21ca9b6404905f2a72068886f6d\" alt=\"资料来源：Wind，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Wind，中金公司研究部\" tg-width=\"948\" tg-height=\"606\"/><span>资料来源：Wind，中金公司研究部</span></p><p><strong>进一步的，考虑到不同行业的供需紧张程度及对进口依赖度不一样，关税带来的影响也大相径庭。我们基于美国供应链框架梳理了不同行业的供需缺口和进口依赖度，</strong>以零售和渠道库销比衡量供需矛盾，以美国本土制造和进口关系来衡量供给来源和进口依赖度。总体看，截至2025年3月，美国渠道环节库销比为1.3，为1998年以来61%分位数。供给端美国本土的制造总额是进口的1.9倍，对海外依赖度并不算高。</p><p>分行业看，1）当前供需较为紧张的行业包括电气及零部件、能源化工、纸制品等，其中电气及零部件较为依赖从中国大陆的进口，占其总进口的22.5%，而能源化工和纸制品来自中国大陆的进口份额不到10%。2）从制造/进口比来看，较为依赖进口的行业有服装（制造进口比0.1）、皮革（0.2）、计算机和电子产品（0.5）、电气及零部件（0.9）及纺织品（1.1）等，其中中国大陆进口份额较高的为纺织品（37.5%）、皮革（23.5%）及电气及零部件（22.5%）。<strong>综合来看，纺织服装、计算机和电子产品（尤其是计算存储设备及收音机）、电气零部件等行业对中国敞口较高且相对供给更紧张，后续可能面临更大压力。</strong>由于服装皮革、半导体等行业的产能此前已部分转移至东南亚，4月前在市场预期对东南亚加关税幅度不高的情况下补库较少。在5-7月将以更快速度补库的假设下，我们测算相比整体库存从现在开始计算5-6个月的支撑水平，这些行业仅能支撑4-5个月左右。</p><p>图表：纺织服装、计算机和电子产品及电气零部件等行业对中国敞口较高且相对供给更紧张</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/0f6ad4bc9df320d0f0e167bbaf9b0ce4\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"974\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p><strong>二、美国通胀能“扛多久”？关税或推高CPI同比1个百分点，但补库、低油价等因素可以使得通胀压力延缓至三季度末</strong></p><p><br/><strong>从各环节供应链指标来看，4月关税对供应链压力已有所传导，5月12日关税“降级”后压力暂时减轻。1）生产环节：</strong>4月中国制造业PMI新出口订单下滑至44.7，是2023年以来的最低值。根据ISM美国制造业PMI调查报告，石油煤炭、食品饮料和烟草及运输设备行业产量下降较大，导致工厂裁员[8]。<strong>2）运输环节：价格的层面上，</strong>4月中国出口集装箱对美西、美东及东南亚航线的运价明显抬升，显示出关税对于中国出口物价已有所传导。波罗的海干散货指数4月底以来也有所抬升。<strong>量的层面上，</strong>美国洛杉矶港口的进口货物吞吐量由4月19日的高点当周12.4万箱快速下降至5月10日关税“降级”前的低点7.6万箱，降幅38.7%，但5月12日关税“降级”后当周又反弹至8.5万箱。</p><p>图表：4月中国制造业PMI新出口订单下滑至44.7，是2023年以来的最低值</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/f9f64bc17986c0fe542dc576783e0f57\" alt=\"资料来源：Wind，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Wind，中金公司研究部\" tg-width=\"932\" tg-height=\"593\"/><span>资料来源：Wind，中金公司研究部</span></p><p>图表：4月中国出口集装箱对美西、美东及东南亚航线的运价明显抬升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/4bac6e1510f91804f43dcc25a7bae586\" alt=\"资料来源：Wind，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Wind，中金公司研究部\" tg-width=\"969\" tg-height=\"601\"/><span>资料来源：Wind，中金公司研究部</span></p><p>图表：美国洛杉矶港口进口货物吞吐量在4月下旬明显回落，关税“降级”后又有所反弹</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/768ace3f90267384a2d9cc9bed8f5569\" alt=\"资料来源：Wind，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Wind，中金公司研究部\" tg-width=\"954\" tg-height=\"606\"/><span>资料来源：Wind，中金公司研究部</span></p><p>从关税整体影响看，参考旧金山联储针对PCE中进口比例约10.6%的测算，如果假设关税完全传导的话，<strong>我们测算当前16~17%的有效税率则或使得PCE抬升1.4~1.5ppt至4%左右。</strong>对应到CPI，我们测算CPI同比抬升1个百分点，核心CPI抬升1.1个百分点。</p><p>但是，得益于1）“抢进口”补库、2）油价走低对于通胀的缓解、以及3）特朗普5月12日签署行政令削减药价，称要实现“最惠国（Most-Favored-Nation）药价”[9]，通胀的传导不会那么快体现。进一步的，<strong>即便关税在7月9日和8月12日豁免后重新生效，我们测算通胀的压力可能也要到三季度末才会显现，</strong>CPI同比和核心CPI同比或将分别从三季度末的3.2%和3.3%抬升至年底的3.4%和3.5%附近。</p><p>图表：我们测算当前16~17%的有效税率则或使得PCE抬升1.4~1.5ppt至4%左右</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/0b3dd95f08cd3ccd64245abc26dcd7a9\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"962\" tg-height=\"597\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：我们测算CPI同比抬升1个百分点，将由三季度末的3.2%抬升至年底的3.4%附近</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/f33826f5b603a8c95a92733a52256bac\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"945\" tg-height=\"591\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p><strong>三、美国增长能“扛多久”？消费和投资支撑到年底、成屋磨底但新屋有增量，减税进展与能否降息更关键</strong><br/><strong>关税对增长的影响分为两个渠道，一是推升价格而抑制需求，二是高通胀限制美联储降息空间，高利率再抑制私人部门的信用扩张。</strong>我们在《中美关税“降级”的资产含义》）中提示关税的类滞胀风险仍存，16~17%的有效关税税率或推高美国PCE通胀1.4~1.5ppt至4.0%；2025年关税收入或增加4000~4100亿美元，假设一年内的税收乘数为1且美国消费者与海外生产者平分关税成本，则或拖累2025年实际GDP增速0.8个百分点。在自然经济增长路径的基础上，叠加关税或带来的额外扰动，即通胀抑制消费需求、高利率抑制企业投资和地产销售，<strong>我们测算消费可以支撑到年底、投资可以支撑到三季度、地产持续磨底。</strong></p><p><strong>► 消费：基准情形全年仍有韧性，关税再度升级或导致年底零增长。</strong>超额储蓄3月已基本耗尽，但居民可支配收入增加，尤其是资产收益增加支撑了居民消费韧性。2025年一季度的名义消费同比持平于2024年四季度的5.7%，其中商品消费同比由2.9%抬升至4.1%，服务消费同比却由7.0%小幅回落至6.4%。</p><p>图表：美国居民可支配收入同比增速年初以来抬升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/69146ef0086ced32f6e9c0f718149253\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"964\" tg-height=\"607\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：其中资产收益的增加抵消了薪资的下滑，支撑了居民消费韧性</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/a016f7d898dd40728c1718f73b1252cd\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"945\" tg-height=\"587\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p><strong>若关税继续降级，</strong>美联储可以降息以提振增长，假设储蓄率维持在当前的3.9%，居民可支配收入环比维持0.4%（疫情前均值0.45%，科技泡沫后0.4%），名义消费同比或从现在的5.5%降至2025年底4.9%。<strong>但若关税再度升级，</strong>居民可支配收入环比（0.2%）和储蓄率（5.1%）均回到2024年二三季度衰退预期水平，则年底消费同比或放缓至1.7%，环比12月降至零增长。</p><p>图表：若关税可以进一步降级，假设储蓄率维持在当前水平3.9%，居民可支配收入维持环比增长0.4%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/6a9264b1df7d770620832f57df9810a2\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"943\" tg-height=\"591\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p></p><p>图表：消费不至于大幅回落，悲观情形下为环比零增长</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/060e9413fdde683103f32c0a2986ab68\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"925\" tg-height=\"597\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p><strong>► 投资：基准情形可以支撑全年，关税再度升级或导致四季度环比转负。</strong>企业投资回报与融资成本的差距由2024年三季度的-1.2ppt收敛至四季度的-0.5ppt，这作为领先指标对投资的提振效果在一季度GDP中也得到体现，非住宅固定资产投资对实际GDP的拉动也由-0.5ppt升至1.3ppt，其中信息处理设备贡献近1个百分点。微观层面也是如此，一季度标普500非金融非能源板块资本开支同比由14.4%升至17.7%，信息技术（43%）和通讯服务（28%）领先。</p><p><br/>图表：企业投资回报与融资成本的差距由2024年三季度的-1.16ppt收敛至四季度的-0.5ppt</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/2aca5274648022bbed9d7214f8907dd2\" alt=\"资料来源：美联储，FDIC，中金公司研究部\" title=\"资料来源：美联储，FDIC，中金公司研究部\" tg-width=\"973\" tg-height=\"601\"/><span>资料来源：美联储，FDIC，中金公司研究部</span></p><p><strong>关税降级进而美联储年内两次降息、减税落地的情形下，</strong>假设投资回报率与融资成本“打平”，我们预计同比将由一季度的5.5%升至年底的7.5%，有望进一步加速。<strong>若关税再度升级，</strong>美联储年内无法开启降息或导致投资回报与融资成本的差距再度扩大至2024年衰退预期时的-1.2ppt，则企业投资同比或年底放缓至4.6%，四季度环比转负。</p><p>图表：关税极端假设下整体投资四季度环比或转负，基准情形四季度环比零增长</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/6784c0473d04a43cc1f3bffb58b4280d\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"941\" tg-height=\"596\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p><strong>AI投资更多受产业趋势和基数影响，全年仍将实现同比正增。</strong>根据谷歌、Meta、亚马逊、微软以及英伟达等最新指引来测算，一季度科技龙头资本开支同比小幅回落至63%，二季度起或将继续放缓至年底的20%。由于科技龙头资本开支同比相较于GDP投资项下的信息处理设备有一个季度左右的领先性，我们测算信息处理设备同比或由一季度的21%逐步放缓至四季度的7%。</p><p>图表：2025年一季度AI相关领域加速投资，信息技术设备同比增速升至21%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/311bd32f0bc94ee91ded9cde302b2b1d\" alt=\"资料来源：美联储，FDIC，中金公司研究部\" title=\"资料来源：美联储，FDIC，中金公司研究部\" tg-width=\"968\" tg-height=\"596\"/><span>资料来源：美联储，FDIC，中金公司研究部</span></p><p>图表：我们测算信息处理设备同比或由一季度的21%回落至四季度的5%，全年同比增速预计在13~14%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/64a1e204eda147431e4ca4c317b040f6\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"948\" tg-height=\"583\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p><strong>► 地产：基准情形整体改善，关税再度升级则继续磨底。</strong>30年期抵押贷款利率年初以来再度升至租金回报率上方，进而再度压制地产销售，2025年一季度成屋年化销售量为413万套（vs. 2024年四季度416万套），此前预期增量更多的新屋销售也未有明显起色，一季度年化销量为68.4万套（vs. 2024年四季度的67.3万套）。</p><p><strong>关税如果逐步降级，</strong>美联储打开降息空间，那么降息2次则对应美债利率中枢在4~4.2%，30年期抵押贷款利率在6.5%左右，2025年底成屋销量或同比抬升1.5%至410万套左右，新屋同比抬升9%至74~75万套左右，整体房屋销量较2024年同比抬升3%。但若关税再度升级，美联储年内不降息对应美债利率在4.2~4.5%，30年期抵押贷款利率在7%左右，增长压力或使得居民购房负担能力回落至2024年三季度衰退预期的水平。我们预测2025年底成屋销售同比或小幅回落1%至400万套，新屋有望同比增加5.6%至72万套左右，整体房屋销量与2024年持平。</p><p>图表：2024年四季度以来，抵押贷款利率走高，重回租金回报率上方，抑制了房屋销售</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/089ba1b5583fa9c33f08b318aef4c315\" alt=\"资料来源：Bloomberg，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Bloomberg，中金公司研究部\" tg-width=\"968\" tg-height=\"593\"/><span>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</span></p><p>图表：成屋销售或由极端情形的同比-1%升至基准情形的1.5%，新屋销售同比由5.6%加速至9%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/23d239c308e3c89176b93e67bcdccf4d\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"948\" tg-height=\"586\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p><strong>减税进展与降息与否仍然是关键。特朗普减税法案已在众议院通过，接下来关注参议院审议结果。</strong>2017年减税法案中的多项条款将于2025年底到期，因此特朗普在积极推进减税政策，“对冲”关税对增长带来的压力。5月22日美国众议院通过特朗普“大而美（The One, Big, Beautiful Bill）”减税法案，内容包括让特朗普2017年减税法案永久化，取消小费税、取消拜登政府对清洁能源税收抵免等[10]，众议院表示希望在7月前将最终法案推进至总统签署[11]，接下来关注该法案在参议院审议情况。<strong>若关税进一步降级，美联储则有希望降息。</strong>当前美国经济底子并不差的情况下，美联储降息本足以提振经济，但关税带来的通胀压力给美联储降息带来约束。若关税进一步降级，美联储则有机会在三四季度降息，届时可以缓解增长压力。</p><p><strong>四、美国金融市场能“扛多久”？短期关注评级下调和美债供给高峰的扰动，长期关注对美元资产信心是否动摇</strong></p><p>“对等关税”宣布后，在投资者情绪宣泄以及对美元资产信心动摇的情况下，4月中下旬美国出现罕见的股债汇“三杀”局面（《上次“股债汇三杀”发生了什么？》）。虽然5月以来已收复“失地”，但5月16日穆迪将美国信用评级从最高级别的Aaa下调至Aa1、后续债务上限解决后美债可能存在的供给高峰及关税政策仍存的不确定性，都引发市场对美国金融市场的担忧。</p><p><strong>► 短期内，5-6月到期高峰以及债务上限解决后美债供给增加的扰动。</strong>5月16日穆迪将美国信用评级从最高级别的Aaa下调至Aa1，将展望从负面调至稳定，原因是美国政府债务与利息支出过高。而此前惠誉（Fitch）和标普（S&amp;P）也已将美国评级调至AAA以下，意味美国已被全球三大评级机构全部降级，加大市场对于美债前景的担忧。恰逢债务上限临近解决和5-6月债券到期高峰，或面临供给增加扰动（《美元流动性危机距离我们有多远？》）。</p><p><strong>1）债务上限一旦解决，财政部将通过发债回补此前消耗的TGA账户，相当于“抽走”流动性，届时或出现供需错配导致期限溢价抬升。</strong>2023年6月债务上限解决后，TGA的回补叠加美国经济韧性与市场对美联储降息路径延后的预期，推升10年美债利率从6月初的3.6%抬升至10月近5%的高点。但静态看，本轮发债回补所需规模小于2023年（TGA当前缺口3261亿美元 vs. 2023年债务上限解决前的5000~6000亿美元）。</p><p>图表：TGA当前缺口3261亿美元，小于2023年债务上限解决前的5000~6000亿美元</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/6f230f156ac7a7d7462b799662cfa2f4\" alt=\"资料来源：美国财政部，中金公司研究部\" title=\"资料来源：美国财政部，中金公司研究部\" tg-width=\"933\" tg-height=\"579\"/><span>资料来源：美国财政部，中金公司研究部</span></p><p><strong>2）5~6月美债本身也存在到期再融资压力，不过到期规模主要集中在短债，到期再融资的压力并不大。</strong>存量美债中5~6月到期规模为4.4万亿美元，其中3.8万亿美元为短债。尽管财政部4月底最新公布的季度融资计划大幅上修（5140亿美元 vs. 2月预估的1230亿美元）[12]，但仍远低于2023年债务上限解决后三季度的 10100 亿美元。同时，美国财政部表示上修的主要原因在于现金余额水平远低于此前财政部8500亿美元的预期（vs. 实际4060亿美元），若剔除该因素则4月底的融资计划比2月预估水平还要低530亿美元。</p><p>图表：存量美债中5~6月到期规模为4.4万亿美元，其中3.8万亿美元为短债</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/98439a3df52b415a0e09b593391762a8\" alt=\"资料来源：Bloomberg，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Bloomberg，中金公司研究部\" tg-width=\"930\" tg-height=\"587\"/><span>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</span></p><p><strong>当前美股估值基本修复至关税前水平，关注盈利影响。</strong>近期得益于经济数据、关税谈判和科技龙头业绩提振，标普12个月动态市盈率重回22倍，纳斯达克12个月动态市盈率重回27倍以上。我们测算，16~17%的有效税率或拖累标普500 2025年盈利增速5个百分点，由10%降至4.9%。若关税谈判相对顺利、且减税政策下半年落地，标普500中枢对应5600~5900。反之，如果关税谈判缺乏实质性成果、减税政策无法对冲关税的拖累，则标普500指数在4600~4800。</p><p>图表：我们测算16~17%的有效税率或拖累标普500 2025年盈利增速5个百分点，由10%降至4.9%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/9e82a58d1ce77784dcd7835719788355\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"951\" tg-height=\"605\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p>图表：如果关税谈判相对顺利、且减税政策下半年落地，则我们判断标普500中枢对应5600~5900</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/d2c6dbd9adb1199c323f1ab2453be5c5\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"985\" tg-height=\"582\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p><strong>► 长期关注对美元资产作为安全资产信心的动摇，但也不应将长逻辑过度短期化。</strong>经常账户和金融账户的“守恒”关系，使得二者在同一时间很难同强。美元作为储备货币的“特里芬难题”也意味着，美国短期过度通过关税来追求收窄经常账户逆差的做法，会影响美元供给，也会影响全球对美元的需求和美元通过金融账户流入的强度，从而边际上影响美元的储备货币地位。不过这个过程可能相对漫长，也并非一蹴而就。</p><p>总结而言，<strong>近期关税“降级”可以使得美国“扛得更久”，为特朗普赢得更多时间。</strong>受益于前期“抢进口”、低油价及低药价对通胀的支撑，以及消费和地产对增长的支撑，<strong>库存、通胀和增长都或可再“扛”至四季度，但这也意味着四季度前关税谈判（大概率有）、减税（最好有）、降息（很难有）这三个需要看到至少一到两个进展。</strong>否则，市场可能要重新计入关税影响的预期，也或将直接影响2026年11月特朗普的中期选举结果。<br/></p><p>[1]https://ratings.moodys.com/ratings-news/443154</p><p>[2]https://corporate.target.com/getmedia/d29ff305-a470-477a-bf4b-585069cf8fc0/TGT-Transcript-2025-03-04.pdf</p><p>[3]https://s204.q4cdn.com/864376893/files/doc_earnings/2025/q4/transcript/BBY-Q4-Transcript.pdf</p><p>[4]https://stock.walmart.com/_assets/_0d4e01e45675ca2d9ac61783b037d735/walmart/db/938/9953/transcript_management_call/Q1+2026+Earnings+Call.pdf</p><p>[5]https://www.bloomberg.com/news/newsletters/2025-04-08/trade-slowdown-may-subtract-from-trump-tariff-revenue</p><p>[6]https://taxfoundation.org/research/all/federal/universal-tariff-revenue-estimates/</p><p>[7]https://www.reuters.com/world/europe/maersk-keeps-2025-outlook-unchanged-q1-profits-beat-forecast-2025-05-08/</p><p>[8]https://www.ismworld.org/supply-management-news-and-reports/reports/ism-report-on-business/pmi/april/</p><p>[9]https://www.whitehouse.gov/fact-sheets/2025/05/fact-sheet-president-donald-j-trump-announces-actions-to-put-american-patients-first-by-lowering-drug-prices-and-stopping-foreign-free-riding-on-american-pharmaceutical-innovation/</p><p>[10]https://waysandmeans.house.gov/2025/05/22/passed-the-one-big-beautiful-bill-moves-one-step-closer-to-president-trumps-desk/</p><p>[11]https://www.nbcnews.com/politics/congress/house-passes-sweeping-domestic-policy-package-big-win-trump-speaker-jo-rcna208417</p><p>[12]https://home.treasury.gov/news/press-releases/sb0115</p></body></html>","source":"zjdj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国还能“扛多久”？中金三个方面深度解析</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/-sO9Ht7fqP0cbszq_1DqZA><strong>中金点睛</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>4月至今，特朗普的关税政策经历了一系列“戏剧性”变化，对华“对等关税”从4月2日宣布加征的34%，逐步加码至“非理性”的125%，再降至中美会谈后甚至比预期更低的10%。市场也是如此，从关税宣布后的大跌到目前已经完全修复失地，就好像关税带来的影响“从没发生过一样”。图表：美国对中国本轮关税由145%降至30%，另外24%暂缓90天执行资料来源：PIIE，中金公司研究部关税政策如同“儿戏”般的变化，...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/-sO9Ht7fqP0cbszq_1DqZA\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/627bc890436e46f74a0fe8143398a725","relate_stocks":{".SPX":"S&P 500 Index",".IXIC":"NASDAQ 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Census）公布的名义库存和经济分析局（Bureau of Economic Analysis，BEA）公布的实际库存两套数据，二者均为月频，但实际库存披露更滞后（当前名义库存数据公布至3月，实际库存数据至2月）。当价格稳定时，两者趋势基本一致，再考虑到数据公布及时性，我们使用名义库存数据进行分析。从名义库存规模及同比增速看，批发商和生产商补库明显，截至3月，库存规模较2024年10月分别抬升1.1%和1.0%，同比增速分别抬升1.6ppt和1.1ppt；零售商在2024年补库较多，于2024年11月率先进入去库阶段，当前未明显补库。从库销比的角度上，在“抢进口”下有小幅回升但整体仍在回落，显示需求仍然强劲。3月生产商、批发商和零售商库销比分别为1.6、1.3和1.3，位于1998年以来的90%、13%和62%分位数。图表：2024年11月特朗普当选以来，批发商和生产商补库明显，零售商未明显补库…资料来源：Haver，中金公司研究部图表：库存同比增速角度上来看也是如此资料来源：Haver，中金公司研究部图表：从库销比的角度上，在“抢进口”下有小幅回升但整体仍在回落，显示需求仍然强劲资料来源：Haver，中金公司研究部2）微观层面，专门零售商补库最快，大型零售商次之，而便利店继续去库。专门零售商（如百思买、家得宝）快速补库，库存同比增速由2024年三季度的-0.5%快速抬升至2025年一季度的10.0%。沃尔玛、塔吉特等大型零售商的库存同比增速由2024年三季度的4.8%抬升至四季度的7.5%，2025年一季度小幅回落至6.8%，并在财报及近期电话会议中提及补库策略，如塔吉特表示要“提高库存前置和灵活性以应对潜在贸易政策的变化”[2]。而便利店（如达乐公司）继续去库，库存同比增速由2024年三季度的-3.0%进一步下滑至2025年一季度的-6.4%。在提价方面，百思买提到“公司维持六周左右库存，价格上涨将在二季度至四季度逐步体现”[3]，沃尔玛则表示“将从5月开始上调部分商品价格”[4]。图表：微观层面上，专门零售商补库最快，大型零售商次之，而便利店继续去库资料来源：Haver，中金公司研究部从库存与进口数据两个维度，我们测算本轮“抢进口”大概可以支撑至四季度。当前美国对中国34%“对等关税”中的24%自5月12日宣布豁免90天至8月12日，对其它国家高于10%部分的“对等关税”自4月9日宣布豁免90天至7月9日。如果假设豁免期过后关税“卷土重来”，我们测算，► 从库存消耗角度：当前库存数据截至2025年3月，尚未反映4月关税以来的变动。我们以2024年11月特朗普当选后至2025年3月“累库”阶段来计算补库速度，以上一轮去库周期库存回落幅度作为库存消耗速度。那么，假设经过4月的消耗后，5月至7月美国再度补库，从8月起继续消耗积累的库存，大概可以再消耗3~4个月，在10月至11月回落至2022年7月上一轮去库周期以来的趋势水平。图表：我们测算库存约在10~11月回落至2022年7月上一轮去库周期以来的趋势水平资料来源：Wind，中金公司研究部► 从进口数据角度：我们测算2024年11月特朗普当选以来，美国“抢进口”约2307亿美元。假设关税使美国进口减少20%~30%，基于：1）据Bloomberg Economics，4月初特朗普宣布的“对等关税”或使美国进口减少30%[5]；2）Tax Foundation估计，10%的全球基准关税将导致最初的三个月进口减少10%，随后每个月减少20%[6]；3）航运巨头马士基（Maersk）的CEO克莱克（Vincent Clerc）表示，4月中美集装箱运货量下降30%-40%[7]。若4月进口金额减少20%~30%，5月至7月继续以此前的速度“抢进口”，从8月起每月进口减少20%~30%，那么“抢进口”将可以消耗3~5个月，对应10月至12月耗尽。图表：2024年11月特朗普当选后至2025年3月关税前，美国“抢进口”约2307亿美元资料来源：Wind，中金公司研究部进一步的，考虑到不同行业的供需紧张程度及对进口依赖度不一样，关税带来的影响也大相径庭。我们基于美国供应链框架梳理了不同行业的供需缺口和进口依赖度，以零售和渠道库销比衡量供需矛盾，以美国本土制造和进口关系来衡量供给来源和进口依赖度。总体看，截至2025年3月，美国渠道环节库销比为1.3，为1998年以来61%分位数。供给端美国本土的制造总额是进口的1.9倍，对海外依赖度并不算高。分行业看，1）当前供需较为紧张的行业包括电气及零部件、能源化工、纸制品等，其中电气及零部件较为依赖从中国大陆的进口，占其总进口的22.5%，而能源化工和纸制品来自中国大陆的进口份额不到10%。2）从制造/进口比来看，较为依赖进口的行业有服装（制造进口比0.1）、皮革（0.2）、计算机和电子产品（0.5）、电气及零部件（0.9）及纺织品（1.1）等，其中中国大陆进口份额较高的为纺织品（37.5%）、皮革（23.5%）及电气及零部件（22.5%）。综合来看，纺织服装、计算机和电子产品（尤其是计算存储设备及收音机）、电气零部件等行业对中国敞口较高且相对供给更紧张，后续可能面临更大压力。由于服装皮革、半导体等行业的产能此前已部分转移至东南亚，4月前在市场预期对东南亚加关税幅度不高的情况下补库较少。在5-7月将以更快速度补库的假设下，我们测算相比整体库存从现在开始计算5-6个月的支撑水平，这些行业仅能支撑4-5个月左右。图表：纺织服装、计算机和电子产品及电气零部件等行业对中国敞口较高且相对供给更紧张资料来源：Haver，中金公司研究部二、美国通胀能“扛多久”？关税或推高CPI同比1个百分点，但补库、低油价等因素可以使得通胀压力延缓至三季度末从各环节供应链指标来看，4月关税对供应链压力已有所传导，5月12日关税“降级”后压力暂时减轻。1）生产环节：4月中国制造业PMI新出口订单下滑至44.7，是2023年以来的最低值。根据ISM美国制造业PMI调查报告，石油煤炭、食品饮料和烟草及运输设备行业产量下降较大，导致工厂裁员[8]。2）运输环节：价格的层面上，4月中国出口集装箱对美西、美东及东南亚航线的运价明显抬升，显示出关税对于中国出口物价已有所传导。波罗的海干散货指数4月底以来也有所抬升。量的层面上，美国洛杉矶港口的进口货物吞吐量由4月19日的高点当周12.4万箱快速下降至5月10日关税“降级”前的低点7.6万箱，降幅38.7%，但5月12日关税“降级”后当周又反弹至8.5万箱。图表：4月中国制造业PMI新出口订单下滑至44.7，是2023年以来的最低值资料来源：Wind，中金公司研究部图表：4月中国出口集装箱对美西、美东及东南亚航线的运价明显抬升资料来源：Wind，中金公司研究部图表：美国洛杉矶港口进口货物吞吐量在4月下旬明显回落，关税“降级”后又有所反弹资料来源：Wind，中金公司研究部从关税整体影响看，参考旧金山联储针对PCE中进口比例约10.6%的测算，如果假设关税完全传导的话，我们测算当前16~17%的有效税率则或使得PCE抬升1.4~1.5ppt至4%左右。对应到CPI，我们测算CPI同比抬升1个百分点，核心CPI抬升1.1个百分点。但是，得益于1）“抢进口”补库、2）油价走低对于通胀的缓解、以及3）特朗普5月12日签署行政令削减药价，称要实现“最惠国（Most-Favored-Nation）药价”[9]，通胀的传导不会那么快体现。进一步的，即便关税在7月9日和8月12日豁免后重新生效，我们测算通胀的压力可能也要到三季度末才会显现，CPI同比和核心CPI同比或将分别从三季度末的3.2%和3.3%抬升至年底的3.4%和3.5%附近。图表：我们测算当前16~17%的有效税率则或使得PCE抬升1.4~1.5ppt至4%左右资料来源：Haver，中金公司研究部图表：我们测算CPI同比抬升1个百分点，将由三季度末的3.2%抬升至年底的3.4%附近资料来源：Haver，中金公司研究部三、美国增长能“扛多久”？消费和投资支撑到年底、成屋磨底但新屋有增量，减税进展与能否降息更关键关税对增长的影响分为两个渠道，一是推升价格而抑制需求，二是高通胀限制美联储降息空间，高利率再抑制私人部门的信用扩张。我们在《中美关税“降级”的资产含义》）中提示关税的类滞胀风险仍存，16~17%的有效关税税率或推高美国PCE通胀1.4~1.5ppt至4.0%；2025年关税收入或增加4000~4100亿美元，假设一年内的税收乘数为1且美国消费者与海外生产者平分关税成本，则或拖累2025年实际GDP增速0.8个百分点。在自然经济增长路径的基础上，叠加关税或带来的额外扰动，即通胀抑制消费需求、高利率抑制企业投资和地产销售，我们测算消费可以支撑到年底、投资可以支撑到三季度、地产持续磨底。► 消费：基准情形全年仍有韧性，关税再度升级或导致年底零增长。超额储蓄3月已基本耗尽，但居民可支配收入增加，尤其是资产收益增加支撑了居民消费韧性。2025年一季度的名义消费同比持平于2024年四季度的5.7%，其中商品消费同比由2.9%抬升至4.1%，服务消费同比却由7.0%小幅回落至6.4%。图表：美国居民可支配收入同比增速年初以来抬升资料来源：Haver，中金公司研究部图表：其中资产收益的增加抵消了薪资的下滑，支撑了居民消费韧性资料来源：Haver，中金公司研究部若关税继续降级，美联储可以降息以提振增长，假设储蓄率维持在当前的3.9%，居民可支配收入环比维持0.4%（疫情前均值0.45%，科技泡沫后0.4%），名义消费同比或从现在的5.5%降至2025年底4.9%。但若关税再度升级，居民可支配收入环比（0.2%）和储蓄率（5.1%）均回到2024年二三季度衰退预期水平，则年底消费同比或放缓至1.7%，环比12月降至零增长。图表：若关税可以进一步降级，假设储蓄率维持在当前水平3.9%，居民可支配收入维持环比增长0.4%资料来源：Haver，中金公司研究部图表：消费不至于大幅回落，悲观情形下为环比零增长资料来源：Haver，中金公司研究部► 投资：基准情形可以支撑全年，关税再度升级或导致四季度环比转负。企业投资回报与融资成本的差距由2024年三季度的-1.2ppt收敛至四季度的-0.5ppt，这作为领先指标对投资的提振效果在一季度GDP中也得到体现，非住宅固定资产投资对实际GDP的拉动也由-0.5ppt升至1.3ppt，其中信息处理设备贡献近1个百分点。微观层面也是如此，一季度标普500非金融非能源板块资本开支同比由14.4%升至17.7%，信息技术（43%）和通讯服务（28%）领先。图表：企业投资回报与融资成本的差距由2024年三季度的-1.16ppt收敛至四季度的-0.5ppt资料来源：美联储，FDIC，中金公司研究部关税降级进而美联储年内两次降息、减税落地的情形下，假设投资回报率与融资成本“打平”，我们预计同比将由一季度的5.5%升至年底的7.5%，有望进一步加速。若关税再度升级，美联储年内无法开启降息或导致投资回报与融资成本的差距再度扩大至2024年衰退预期时的-1.2ppt，则企业投资同比或年底放缓至4.6%，四季度环比转负。图表：关税极端假设下整体投资四季度环比或转负，基准情形四季度环比零增长资料来源：Haver，中金公司研究部AI投资更多受产业趋势和基数影响，全年仍将实现同比正增。根据谷歌、Meta、亚马逊、微软以及英伟达等最新指引来测算，一季度科技龙头资本开支同比小幅回落至63%，二季度起或将继续放缓至年底的20%。由于科技龙头资本开支同比相较于GDP投资项下的信息处理设备有一个季度左右的领先性，我们测算信息处理设备同比或由一季度的21%逐步放缓至四季度的7%。图表：2025年一季度AI相关领域加速投资，信息技术设备同比增速升至21%资料来源：美联储，FDIC，中金公司研究部图表：我们测算信息处理设备同比或由一季度的21%回落至四季度的5%，全年同比增速预计在13~14%资料来源：Haver，中金公司研究部► 地产：基准情形整体改善，关税再度升级则继续磨底。30年期抵押贷款利率年初以来再度升至租金回报率上方，进而再度压制地产销售，2025年一季度成屋年化销售量为413万套（vs. 2024年四季度416万套），此前预期增量更多的新屋销售也未有明显起色，一季度年化销量为68.4万套（vs. 2024年四季度的67.3万套）。关税如果逐步降级，美联储打开降息空间，那么降息2次则对应美债利率中枢在4~4.2%，30年期抵押贷款利率在6.5%左右，2025年底成屋销量或同比抬升1.5%至410万套左右，新屋同比抬升9%至74~75万套左右，整体房屋销量较2024年同比抬升3%。但若关税再度升级，美联储年内不降息对应美债利率在4.2~4.5%，30年期抵押贷款利率在7%左右，增长压力或使得居民购房负担能力回落至2024年三季度衰退预期的水平。我们预测2025年底成屋销售同比或小幅回落1%至400万套，新屋有望同比增加5.6%至72万套左右，整体房屋销量与2024年持平。图表：2024年四季度以来，抵押贷款利率走高，重回租金回报率上方，抑制了房屋销售资料来源：Bloomberg，中金公司研究部图表：成屋销售或由极端情形的同比-1%升至基准情形的1.5%，新屋销售同比由5.6%加速至9%资料来源：Haver，中金公司研究部减税进展与降息与否仍然是关键。特朗普减税法案已在众议院通过，接下来关注参议院审议结果。2017年减税法案中的多项条款将于2025年底到期，因此特朗普在积极推进减税政策，“对冲”关税对增长带来的压力。5月22日美国众议院通过特朗普“大而美（The One, Big, Beautiful Bill）”减税法案，内容包括让特朗普2017年减税法案永久化，取消小费税、取消拜登政府对清洁能源税收抵免等[10]，众议院表示希望在7月前将最终法案推进至总统签署[11]，接下来关注该法案在参议院审议情况。若关税进一步降级，美联储则有希望降息。当前美国经济底子并不差的情况下，美联储降息本足以提振经济，但关税带来的通胀压力给美联储降息带来约束。若关税进一步降级，美联储则有机会在三四季度降息，届时可以缓解增长压力。四、美国金融市场能“扛多久”？短期关注评级下调和美债供给高峰的扰动，长期关注对美元资产信心是否动摇“对等关税”宣布后，在投资者情绪宣泄以及对美元资产信心动摇的情况下，4月中下旬美国出现罕见的股债汇“三杀”局面（《上次“股债汇三杀”发生了什么？》）。虽然5月以来已收复“失地”，但5月16日穆迪将美国信用评级从最高级别的Aaa下调至Aa1、后续债务上限解决后美债可能存在的供给高峰及关税政策仍存的不确定性，都引发市场对美国金融市场的担忧。► 短期内，5-6月到期高峰以及债务上限解决后美债供给增加的扰动。5月16日穆迪将美国信用评级从最高级别的Aaa下调至Aa1，将展望从负面调至稳定，原因是美国政府债务与利息支出过高。而此前惠誉（Fitch）和标普（S&P）也已将美国评级调至AAA以下，意味美国已被全球三大评级机构全部降级，加大市场对于美债前景的担忧。恰逢债务上限临近解决和5-6月债券到期高峰，或面临供给增加扰动（《美元流动性危机距离我们有多远？》）。1）债务上限一旦解决，财政部将通过发债回补此前消耗的TGA账户，相当于“抽走”流动性，届时或出现供需错配导致期限溢价抬升。2023年6月债务上限解决后，TGA的回补叠加美国经济韧性与市场对美联储降息路径延后的预期，推升10年美债利率从6月初的3.6%抬升至10月近5%的高点。但静态看，本轮发债回补所需规模小于2023年（TGA当前缺口3261亿美元 vs. 2023年债务上限解决前的5000~6000亿美元）。图表：TGA当前缺口3261亿美元，小于2023年债务上限解决前的5000~6000亿美元资料来源：美国财政部，中金公司研究部2）5~6月美债本身也存在到期再融资压力，不过到期规模主要集中在短债，到期再融资的压力并不大。存量美债中5~6月到期规模为4.4万亿美元，其中3.8万亿美元为短债。尽管财政部4月底最新公布的季度融资计划大幅上修（5140亿美元 vs. 2月预估的1230亿美元）[12]，但仍远低于2023年债务上限解决后三季度的 10100 亿美元。同时，美国财政部表示上修的主要原因在于现金余额水平远低于此前财政部8500亿美元的预期（vs. 实际4060亿美元），若剔除该因素则4月底的融资计划比2月预估水平还要低530亿美元。图表：存量美债中5~6月到期规模为4.4万亿美元，其中3.8万亿美元为短债资料来源：Bloomberg，中金公司研究部当前美股估值基本修复至关税前水平，关注盈利影响。近期得益于经济数据、关税谈判和科技龙头业绩提振，标普12个月动态市盈率重回22倍，纳斯达克12个月动态市盈率重回27倍以上。我们测算，16~17%的有效税率或拖累标普500 2025年盈利增速5个百分点，由10%降至4.9%。若关税谈判相对顺利、且减税政策下半年落地，标普500中枢对应5600~5900。反之，如果关税谈判缺乏实质性成果、减税政策无法对冲关税的拖累，则标普500指数在4600~4800。图表：我们测算16~17%的有效税率或拖累标普500 2025年盈利增速5个百分点，由10%降至4.9%资料来源：FactSet，中金公司研究部图表：如果关税谈判相对顺利、且减税政策下半年落地，则我们判断标普500中枢对应5600~5900资料来源：FactSet，中金公司研究部► 长期关注对美元资产作为安全资产信心的动摇，但也不应将长逻辑过度短期化。经常账户和金融账户的“守恒”关系，使得二者在同一时间很难同强。美元作为储备货币的“特里芬难题”也意味着，美国短期过度通过关税来追求收窄经常账户逆差的做法，会影响美元供给，也会影响全球对美元的需求和美元通过金融账户流入的强度，从而边际上影响美元的储备货币地位。不过这个过程可能相对漫长，也并非一蹴而就。总结而言，近期关税“降级”可以使得美国“扛得更久”，为特朗普赢得更多时间。受益于前期“抢进口”、低油价及低药价对通胀的支撑，以及消费和地产对增长的支撑，库存、通胀和增长都或可再“扛”至四季度，但这也意味着四季度前关税谈判（大概率有）、减税（最好有）、降息（很难有）这三个需要看到至少一到两个进展。否则，市场可能要重新计入关税影响的预期，也或将直接影响2026年11月特朗普的中期选举结果。[1]https://ratings.moodys.com/ratings-news/443154[2]https://corporate.target.com/getmedia/d29ff305-a470-477a-bf4b-585069cf8fc0/TGT-Transcript-2025-03-04.pdf[3]https://s204.q4cdn.com/864376893/files/doc_earnings/2025/q4/transcript/BBY-Q4-Transcript.pdf[4]https://stock.walmart.com/_assets/_0d4e01e45675ca2d9ac61783b037d735/walmart/db/938/9953/transcript_management_call/Q1+2026+Earnings+Call.pdf[5]https://www.bloomberg.com/news/newsletters/2025-04-08/trade-slowdown-may-subtract-from-trump-tariff-revenue[6]https://taxfoundation.org/research/all/federal/universal-tariff-revenue-estimates/[7]https://www.reuters.com/world/europe/maersk-keeps-2025-outlook-unchanged-q1-profits-beat-forecast-2025-05-08/[8]https://www.ismworld.org/supply-management-news-and-reports/reports/ism-report-on-business/pmi/april/[9]https://www.whitehouse.gov/fact-sheets/2025/05/fact-sheet-president-donald-j-trump-announces-actions-to-put-american-patients-first-by-lowering-drug-prices-and-stopping-foreign-free-riding-on-american-pharmaceutical-innovation/[10]https://waysandmeans.house.gov/2025/05/22/passed-the-one-big-beautiful-bill-moves-one-step-closer-to-president-trumps-desk/[11]https://www.nbcnews.com/politics/congress/house-passes-sweeping-domestic-policy-package-big-win-trump-speaker-jo-rcna208417[12]https://home.treasury.gov/news/press-releases/sb0115","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":1.1,".IXIC":1.1,".SPX":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":242,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":438222056145312,"gmtCreate":1748022668660,"gmtModify":1748022669941,"author":{"id":"3548665181418139","authorId":"3548665181418139","name":"王炸女神","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9a680106e60d4cdced54bd0f61f1cc44","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3548665181418139","idStr":"3548665181418139"},"themes":[],"htmlText":"他是对的！可惜美国老派不管这些， 这就是美国，wonderful","listText":"他是对的！可惜美国老派不管这些， 这就是美国，wonderful","text":"他是对的！可惜美国老派不管这些， 这就是美国，wonderful","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/438222056145312","repostId":"2537139072","repostType":2,"repost":{"id":"2537139072","kind":"news","pubTimestamp":1748002740,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2537139072?lang=&edition=full","pubTime":"2025-05-23 20:19","market":"fut","language":"zh","title":"美参议院阻止加州燃油车禁售令，纽森急眼：没这个规则，就没特斯拉，利好中国了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2537139072","media":"观察者网","summary":"而这将导致加州逐步淘汰新型燃油车销售的“里程碑式计划”彻底破灭。当地时间5月22日，纽森在萨克拉门托的新闻发布会上。美联社称，这“开创了参议院的先例”。报道称，加州约占美国汽车市场的11%，对全国购买趋势具有重大影响力。据美媒报道，当天的参议院投票中，加州计划增加零排放电动商用卡车数量，以及对重型公路车、越野车发动机的氮氧化物排放限制法规均被推翻。","content":"<html><body><div>\n<p cms-style=\"font-L\">【文/观察者网 阮佳琪】 </p><p cms-style=\"font-L\">美国加利福尼亚州政府和共和党人的博弈再次升级。据《<a href=\"https://laohu8.com/S/NYT\">纽约时报</a>》、彭博社等22日报道，当地时间周四，共和党控制的参议院以51对44的投票结果，阻止了加州计划从2035年起在该州禁售燃油新车的政策。该决议随后将交由美国总统特朗普签署。 </p><p cms-style=\"font-L\">报道称，特朗普反对清洁能源，尤其对加州减少化石燃料的使用耿耿于怀，预计他将签署决议使其生效。而这将导致加州逐步淘汰新型燃油车销售的“里程碑式计划”彻底破灭。 </p><p cms-style=\"font-L\">22日在萨克拉门托的新闻发布会上，民主党人、加州州长纽森站在一块写有“特朗普的共和党让美国再次陷入雾霾”的标语后，怒斥参议院的此次投票“非法”。 </p><p cms-style=\"font-L\">纽森表示，如果没有加州的清洁空气政策，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>等美国电动车先驱企业“根本不会存在”。彭博社报道称，加州要求车企逐步销售更多零排放汽车的政策，多年来持续为特斯拉输送红利，后者迄今仍是加州市场占有率最高的的电动汽车制造商。 </p><p cms-style=\"font-L\">纽森更将矛头指向中国，声称共和党人推动相关政策的废除，对中国而言是“利好”，在清洁汽车先驱技术的竞争中让位于中国。他反复叨叨称，共和党“把钥匙交到了中国手里”、“将加州的经济未来拱手让给了中国”。 </p><p cms-style=\"font-L\">另据英国《卫报》报道，在投票进行的前一天，纽森就曾炒作称，“美国参议院面临一个选择：要么将<a href=\"https://laohu8.com/S/CRMT\">美国汽车行</a>业的主导地位拱手让给中国，让子孙后代饱受空气污染之苦；要么遵循里根和尼克松的清洁空气政策先例。” </p><p cms-style=\"font-L\">他还质问参议院的共和党人们，“你们是站在中国一边，还是站在美国一边？”但从投票结果来看，“硬扯中国”这招显然不好使。 </p><div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/sinakd20250523s/265/w640h425/20250523/0851-236789792d8cb92c6a9bbbcb2109505c.jpg\"/><span></span></div><p cms-style=\"font-L\">当地时间5月22日，纽森在萨克拉门托的新闻发布会上。加州政府官网 </p><p cms-style=\"font-L\">据美联社报道，加州州长纽森于2020年首次提出，要求到2035年该州的所有新车销售必须为零排放车辆，插电式混合动力汽车和二手燃油车仍可销售。 </p><p cms-style=\"font-L\">去年12月，即前总统拜登任期内，美国环境保护署（EPA）授予加州该政策一项豁免权，使其免受美国联邦政府法令的影响。这也意味着特朗普政府上任后，对拜登政府的电动化政策做出的一系列更改与撤销行政令，都不会影响加州州政府制定的决策。 </p><p cms-style=\"font-L\">《纽约时报》介绍称，根据1970年的美国《清洁空气法》规定，加州可获美国环保署豁免，颁布严于联邦限制的清洁空气标准，因为该州历来是美国空气污染最严重的地区。 </p><p cms-style=\"font-L\">联邦法律还允许其他州在特定情况下采用加州标准。根据加州空气资源委员会的数据，超过十二个州在排放标准方面效仿了加州。 </p><p cms-style=\"font-L\">美媒强调，美国环保署迄今已批准加州100多项豁免，以支持其清洁空气和气候工作，“五十年来，加州制定严于国家标准的环境法规的权力从未遭到国会挑战，直到今天。” </p><p cms-style=\"font-L\">据报道，为了推翻这项“禁燃令”，共和党人另辟蹊径，动用了名为《国会审查法案》的非常规立法工具，以简单多数票通过了一项针对加州豁免权的联合否决决议。美联社称，这“开创了参议院的先例”。 </p><p cms-style=\"font-L\">根据公开介绍，美国《国会审查法案》（Congressional Review Act，CRA）于1996年由克林顿总统签署生效，核心机制是允许国会通过联合否决决议，废除联邦机构发布的行政规章。 </p><p cms-style=\"font-L\">这一规则允许绕过国会常规立法流程中的冗长辩论程序，在新规章发布后的60天审查期内，直接以简单多数票推翻新的联邦法规。 </p><p cms-style=\"font-L\">决议需总统签署方可生效。若总统否决，需国会两院三分之二多数推翻。更关键的是，一旦决议生效，相关机构未来不得再发布实质相同的规章，除非获得国会新的立法授权。 </p><p cms-style=\"font-L\">在2017年以前，CRA仅被成功援引过一次，但在此后的特朗普和拜登政府中，CRA逐渐演变为党派博弈的工具，成为美国总统上任初期用以推翻前任政策的“利器”。 </p><p cms-style=\"font-L\">据彭博社报道，共和党人为动用CRA辩称，加州实际上在制定一项“全国性”的汽车产业政策，带来了联邦层面的问题。因为许多州都会效仿，汽车公司也必须遵守该州的要求。 </p><p cms-style=\"font-L\">西弗吉尼亚州共和党参议员卡皮托（Shelley Moore Capito）声称，“过去二十年来，加州利用其豁免权将极端气候政策强加给全国其他地区，这绝非《清洁空气法》的初衷。” </p><p cms-style=\"font-L\">民主党人则指控共和党“非法”援引CRA，抨击这一“开先例”之举，将影响参议院运作方式，其波及范围远超出气候政策领域。他们坚持，根据美国政府问责局今年3月的裁决，CRA不适用于《清洁空气法》赋予的州豁免权。 </p><p cms-style=\"font-L\">民主党领袖、纽约州参议员查克·舒默形容称，共和党人选择了一个“核选项”，“劫持”了相关规则。他还暗示民主党将会对此发起“报复”。 </p><p cms-style=\"font-L\">“共和党人今天在参议院踏上了一条不归路，扩大了政党在多数席位下可做之事的范围，”舒默意味深长地说道，“共和党人今天应谨慎行事，善恶终有报，天道好轮回。（What goes around comes around）” </p><p cms-style=\"font-L\">周四的记者会上，加州总检察长罗伯·邦塔（Rob Bonta）发布声明称，该州打算起诉特朗普政府，恢复“禁燃令”。 </p><p cms-style=\"font-L\">声明称，参议院非法利用CRA撤销加州豁免权，“这违反了数十年来此类豁免不受CRA约束的先例，也与无党派的政府问责局和参议院议事员的裁决相矛盾，他们均裁定CRA的捷径程序不适用于此类豁免”。 </p><p cms-style=\"font-L\">“总统无权通过CRA来推动他的反加州议程，”邦塔说，“我们不会让这种事情发生，加州正面临着日益严重的空气污染和气候危机。” </p><p cms-style=\"font-L\">《纽约时报》指出，如果加州向参议院表决结果发起司法挑战，一场可能重塑美国电动车市场的法律较量将就此拉开序幕，其影响可能会远远超出州界范围。 </p><p cms-style=\"font-L\">报道称，加州约占美国汽车市场的11%，对全国购买趋势具有重大影响力。包括纽约州、马萨诸塞州和俄勒冈州等十几个州都准备采纳加州的电动化标准。这些州在美国汽车市场的销量约占40%。 </p><p cms-style=\"font-L\">《卫报》也提到，鉴于加州市场的体量相当于全球第四大经济体，汽车制造商也基本遵守了加州的排放标准，以便继续在该州销售汽车。 </p><p cms-style=\"font-L\">不过，在美汽车制造商们实际上反对加州这项政策。代表通用、丰田、大众、现代等主要汽车制造商的行业组织“汽车创新联盟”，对美参议院投票结果表示欢迎。 </p><p cms-style=\"font-L\">据美媒报道，当天的参议院投票中，加州计划增加零排放电动商用卡车数量，以及对重型公路车、越野车发动机的氮氧化物排放限制法规均被推翻。这两项否决决议也已被提交至白宫。 </p><p cms-style=\"font-L\">“这真的很糟糕，”加利福尼亚大学教授安·卡尔森（Ann Carlson）说。她曾帮助拜登政府制定减排政策，“很快，所有激励向零排放汽车转型的措施就都被抹去了。” </p><p cms-style=\"font-L\">加州空气资源委员会成员迪恩·弗洛雷斯（Dean Florez）更担忧称，CRA的一项条款，禁止通过与被推翻规则“实质相同”的规则，这可能会严重制约加州减少雾霾污染的政策选项。 </p><p cms-style=\"font-L\">“我实在看不出有什么办法可以绕过这种有毒的情况（poison pill）。”他沮丧道。 </p><p cms-style=\"font-L\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\">本文系观察者网独家稿件，未经授权，不得转载。</font></p>\n<div>\n<div><img src=\"\"/></div>\n<div>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP</div>\n</div>\n</div></body></html>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美参议院阻止加州燃油车禁售令，纽森急眼：没这个规则，就没特斯拉，利好中国了</title>\n<style 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另据英国《卫报》报道，在投票进行的前一天，纽森就曾炒作称，“美国参议院面临一个选择：要么将美国汽车行业的主导地位拱手让给中国，让子孙后代饱受空气污染之苦；要么遵循里根和尼克松的清洁空气政策先例。” 他还质问参议院的共和党人们，“你们是站在中国一边，还是站在美国一边？”但从投票结果来看，“硬扯中国”这招显然不好使。 当地时间5月22日，纽森在萨克拉门托的新闻发布会上。加州政府官网 据美联社报道，加州州长纽森于2020年首次提出，要求到2035年该州的所有新车销售必须为零排放车辆，插电式混合动力汽车和二手燃油车仍可销售。 去年12月，即前总统拜登任期内，美国环境保护署（EPA）授予加州该政策一项豁免权，使其免受美国联邦政府法令的影响。这也意味着特朗普政府上任后，对拜登政府的电动化政策做出的一系列更改与撤销行政令，都不会影响加州州政府制定的决策。 《纽约时报》介绍称，根据1970年的美国《清洁空气法》规定，加州可获美国环保署豁免，颁布严于联邦限制的清洁空气标准，因为该州历来是美国空气污染最严重的地区。 联邦法律还允许其他州在特定情况下采用加州标准。根据加州空气资源委员会的数据，超过十二个州在排放标准方面效仿了加州。 美媒强调，美国环保署迄今已批准加州100多项豁免，以支持其清洁空气和气候工作，“五十年来，加州制定严于国家标准的环境法规的权力从未遭到国会挑战，直到今天。” 据报道，为了推翻这项“禁燃令”，共和党人另辟蹊径，动用了名为《国会审查法案》的非常规立法工具，以简单多数票通过了一项针对加州豁免权的联合否决决议。美联社称，这“开创了参议院的先例”。 根据公开介绍，美国《国会审查法案》（Congressional Review Act，CRA）于1996年由克林顿总统签署生效，核心机制是允许国会通过联合否决决议，废除联邦机构发布的行政规章。 这一规则允许绕过国会常规立法流程中的冗长辩论程序，在新规章发布后的60天审查期内，直接以简单多数票推翻新的联邦法规。 决议需总统签署方可生效。若总统否决，需国会两院三分之二多数推翻。更关键的是，一旦决议生效，相关机构未来不得再发布实质相同的规章，除非获得国会新的立法授权。 在2017年以前，CRA仅被成功援引过一次，但在此后的特朗普和拜登政府中，CRA逐渐演变为党派博弈的工具，成为美国总统上任初期用以推翻前任政策的“利器”。 据彭博社报道，共和党人为动用CRA辩称，加州实际上在制定一项“全国性”的汽车产业政策，带来了联邦层面的问题。因为许多州都会效仿，汽车公司也必须遵守该州的要求。 西弗吉尼亚州共和党参议员卡皮托（Shelley Moore Capito）声称，“过去二十年来，加州利用其豁免权将极端气候政策强加给全国其他地区，这绝非《清洁空气法》的初衷。” 民主党人则指控共和党“非法”援引CRA，抨击这一“开先例”之举，将影响参议院运作方式，其波及范围远超出气候政策领域。他们坚持，根据美国政府问责局今年3月的裁决，CRA不适用于《清洁空气法》赋予的州豁免权。 民主党领袖、纽约州参议员查克·舒默形容称，共和党人选择了一个“核选项”，“劫持”了相关规则。他还暗示民主党将会对此发起“报复”。 “共和党人今天在参议院踏上了一条不归路，扩大了政党在多数席位下可做之事的范围，”舒默意味深长地说道，“共和党人今天应谨慎行事，善恶终有报，天道好轮回。（What goes around comes around）” 周四的记者会上，加州总检察长罗伯·邦塔（Rob Bonta）发布声明称，该州打算起诉特朗普政府，恢复“禁燃令”。 声明称，参议院非法利用CRA撤销加州豁免权，“这违反了数十年来此类豁免不受CRA约束的先例，也与无党派的政府问责局和参议院议事员的裁决相矛盾，他们均裁定CRA的捷径程序不适用于此类豁免”。 “总统无权通过CRA来推动他的反加州议程，”邦塔说，“我们不会让这种事情发生，加州正面临着日益严重的空气污染和气候危机。” 《纽约时报》指出，如果加州向参议院表决结果发起司法挑战，一场可能重塑美国电动车市场的法律较量将就此拉开序幕，其影响可能会远远超出州界范围。 报道称，加州约占美国汽车市场的11%，对全国购买趋势具有重大影响力。包括纽约州、马萨诸塞州和俄勒冈州等十几个州都准备采纳加州的电动化标准。这些州在美国汽车市场的销量约占40%。 《卫报》也提到，鉴于加州市场的体量相当于全球第四大经济体，汽车制造商也基本遵守了加州的排放标准，以便继续在该州销售汽车。 不过，在美汽车制造商们实际上反对加州这项政策。代表通用、丰田、大众、现代等主要汽车制造商的行业组织“汽车创新联盟”，对美参议院投票结果表示欢迎。 据美媒报道，当天的参议院投票中，加州计划增加零排放电动商用卡车数量，以及对重型公路车、越野车发动机的氮氧化物排放限制法规均被推翻。这两项否决决议也已被提交至白宫。 “这真的很糟糕，”加利福尼亚大学教授安·卡尔森（Ann Carlson）说。她曾帮助拜登政府制定减排政策，“很快，所有激励向零排放汽车转型的措施就都被抹去了。” 加州空气资源委员会成员迪恩·弗洛雷斯（Dean Florez）更担忧称，CRA的一项条款，禁止通过与被推翻规则“实质相同”的规则，这可能会严重制约加州减少雾霾污染的政策选项。 “我实在看不出有什么办法可以绕过这种有毒的情况（poison pill）。”他沮丧道。 本文系观察者网独家稿件，未经授权，不得转载。\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP","news_type":1,"symbols_score_info":{"HOmain":1,"TSLA":1,"TSLL":1,"TSYW.SI":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":191,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":432881751351864,"gmtCreate":1746718185538,"gmtModify":1746718186693,"author":{"id":"3548665181418139","authorId":"3548665181418139","name":"王炸女神","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9a680106e60d4cdced54bd0f61f1cc44","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3548665181418139","idStr":"3548665181418139"},"themes":[],"htmlText":"why not Xtaxi","listText":"why not Xtaxi","text":"why not 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justify;\">近日，特斯拉发布了2025年第一季度财报，但公司营收、利润等核心财务指标均大幅低于预期。</p><p style=\"text-align: justify;\">报告期内，公司营收193.35亿美元，同比下降9%；净利润4.09亿美元，同比下降71%。此外，全球交付量同比下降13%至33.67万辆，是自2022年第二季度以来的最低季度交付量。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，面对如此糟糕的业绩，马斯克竟然亲手砍掉了备受瞩目的平价电动车项目 Model 2。这一招到底是破釜沉舟，还是自断经脉？不想造车的马斯克，真能顺利逐梦“科技圈”吗？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>高层劝不住马斯克</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">前段时间，外媒The Information称马斯克已经做出决定，将不会推出外界期待已久的全新大众市场车型Model 2。</p><p style=\"text-align: justify;\">在马斯克看来，尽管特斯拉还会继续生产汽车，但其已经不再是一家电动汽车公司，而是聚焦于自动驾驶出租车和人形机器人项目，并朝着成为一家人工智能科技公司的目标进发。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克这一想法其实已经酝酿许久。在特斯拉2024年第三季度的财报会上，马斯克最后一次提及Model 2，并表示其将会于2025年上半年量产推出。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这之后，尽管特斯拉2024年年报不如预期，特别是汽车这一核心业务的收入同比下滑6%，但马斯克依然闭口不提Model 2项目，而是大谈自动驾驶、人工智能和机器人等领域。</p><p style=\"text-align: justify;\">据悉，过去两年马斯克已经与高管们进行了多轮拉锯式讨论，后者认为自动驾驶出租车的前景堪忧，推出Model 2有望对冲这一项目所带来的潜在亏损风险，并为人工智能计划提供更多资金支持。</p><p style=\"text-align: justify;\">可尽管如此，马斯克还是亲手拍板终止了Model 2项目。根据外媒报道，特斯拉内部多位力推Model 2项目的高管相继离职，足见马斯克对这一决定的坚持。</p><p style=\"text-align: justify;\">终止Model 2项目这一选择孰对孰错暂且不说，但确实是最有马斯克风格的选择，毕竟，他的人生剧本从不缺戏剧性。</p><p style=\"text-align: justify;\">在燃油车时代，特斯拉彻底颠覆了传统汽车行业的格局，引领汽车行业走向电动化、智能化；进入到智能驾驶时代，特斯拉创新性地推出了端到端智能驾驶技术，进一步提升了自动驾驶系统的决策与学习能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">除此之外，从创立SpaceX开展太空探索，到研究脑机接口技术Neuralink，再到推动太阳能技术的SolarCity，马斯克在科技领域的探索也一直保持着前沿性，“冒险主义”是其人生的真实写照。</p><p style=\"text-align: justify;\">有知情人士透露，马斯克对做一款大众车型根本提不起兴趣。如今，电动汽车已经基本完成普及，马斯克开启“电动车时代”的目标已达成，因此，他想要投身更具有颠覆性突破的项目。</p><p style=\"text-align: justify;\">除此以外，中国市场占据了特斯拉仅1/3的销量，且内卷程度还在进一步加剧，特别是10-15万元区间已成红海。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，即便特斯拉推出Model 2来跑量，但这款车型在中国市场也未必一定有胜算，甚至有可能拖累特斯拉的品牌形象。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然，马斯克想的可能更为简单，如果只是需要一款低价车型对抗竞争对手，那可以直接将Model Y降价。继春节直降5万元之后，Model Y近日再次推出了5年0息优惠。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee2ee2fc574b37a95cf13f9c8766bd8b\" title=\"\" tg-width=\"552\" tg-height=\"848\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">据悉，马斯克大概在两年前就对电动汽车失去兴趣，其对汽车研发工作的关注度逐渐降低，特斯拉内部的运营更多地依赖员工独立推进。</p><p style=\"text-align: justify;\">这也让特斯拉这两年的表现变得愈发平庸。受汽车行业价格战影响，特斯拉车卖的越多，毛利率越低，今年一季度其整体汽车毛利率下滑至16.2%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4d6f9e22554e4675d77a7065a789be9\" title=\"\" tg-width=\"664\" tg-height=\"383\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">不过，即便特斯拉降价卖车，其效果也越来越不好了，其在去年交付了178.92万辆，是十年来首次出现年度销量下滑。</p><p style=\"text-align: justify;\">销量失速也直接影响了公司的“钱袋子”，今年一季度，特斯拉的净利润同比下降71%，如果没有环保监管积分，本季度的汽车销售将出现亏损。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>自动驾驶和机器人</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在外界看来，这两年特斯拉的汽车业务缺乏创新，只能通过降价来提振销量。而且，马斯克的形象在从政之后变得越来越负面，也带累了特斯拉的销售。</p><p style=\"text-align: justify;\">在今年3月，雅虎新闻发布的一项最新调查，高达67%的美国受访者表示不会考虑购买或租赁特斯拉，而马斯克本人是影响决策的重要因素。</p><p style=\"text-align: justify;\">除此以外，中美关税博弈也给特斯拉带来更大的成本压力，加征关税将会导致特斯拉关键零部件成本上升，进而进一步影响逐渐走低的汽车业务毛利率。</p><p style=\"text-align: justify;\">宏观市场环境的改变，以及马斯克本人的意志，都在推动特斯拉将业务重心转向前沿科技领域，相较于汽车行业越来越固化的市场格局，自动驾驶、机器人等新业务确实更有想象空间。</p><p style=\"text-align: justify;\">在最新的季度电话会议中，特斯拉高层表示，公司的长期利润增长将主要由人工智能、软件服务及自动驾驶车队运营业务驱动。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克也提到，自动驾驶出租车CyberCab将于今年6月开启运营，并在明年开始为公司贡献利润。另外，人形机器人Optimus也会在今年进入试生产阶段，目标是生产5000台。</p><p style=\"text-align: justify;\">在此之前，马斯克曾表示，人形机器人会成为工业主力。特斯拉的目标是年产10亿台人形机器人，占据市场10%以上份额，带来25 -30万亿美元的市场价值。</p><p style=\"text-align: justify;\">而且，不仅马斯克看好人工智能科技领域，国内自动驾驶、机器人、人工智能等前沿科技行业也开始迎来“爆发期”。</p><p style=\"text-align: justify;\">2024年，国内人工智能领域融资超千亿元，有数百家人工智能初创企业获投；在自动驾驶领域，去年至少已有超10家中国自动驾驶相关企业完成或推进了上市流程。</p><p style=\"text-align: justify;\">春晚上的扭秧歌机器人也让具身机器人行业彻底出圈。根据TrendForce数据，中国市场已有11家主流人形机器人本体厂商在2024年开启量产计划，包括宇树科技、优必选、智元机器人等，预计今年人形机器人本体产值将超过45亿元人民币。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，新兴科技领域看似一片繁荣，背后其实也暗藏隐忧。以自动驾驶行业为例，尽管去年多家企业成功上市，但诸如小马智行、文远知行、地平线、黑芝麻智能等仍处于常年亏损的状态。</p><p style=\"text-align: justify;\">弗若斯特沙利文预测，中国有望成为最大的Robotaxi市场，占2030年全球自动驾驶出行服务市场的约58.5%。</p><p style=\"text-align: justify;\">但目前来看，即便是市场规模最大、已累计服务超过900万单的萝卜快跑，却依然未能实现盈利。马斯克扬言的“明年盈利”，又真的能顺利实现吗？</p><p style=\"text-align: justify;\">前段时间，金沙江创投主管合伙人朱啸虎退出具身智能项目的言论也引发了行业热议，其指出具身机器人领域如今的商业化路径尚不清晰。</p><p style=\"text-align: justify;\">毕竟，生产原型很容易，但要兼顾成本和售价的批量生产却很难。以“人形机器人第一股”优必选为例，其在去年仍亏损11.60亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">诚然，科技的迭代创新将会推动自动驾驶、机器人等行业加速发展，比如得益于人工智能技术，自动驾驶的精准度和效率得到了显著的提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">但站在商业化前夜，特斯拉所押注的“科技蓝图”到底会驶向盈利还是亏损，在当下或许还不能马上得出答案，正因如此，马斯克的孤注一掷才会被形容为一场“冒险”。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>特斯拉想成为“苹果”？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">但马斯克却更想坚持他的“理想国”，在科技领域尝到“头啖汤”，才能占有更高的话语权，从而通过软硬件结合的方式，争取到更多的市场份额。</p><p style=\"text-align: justify;\">上一家这么做的公司，正是苹果。马斯克的疯狂，也让人想起乔布斯对iPhone的偏执，他曾不顾团队反对砍掉了手机键盘，最终定义了智能手机。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这之后，苹果牢牢占据了高端智能手机市场，苹果的生态圈也不断扩大，并通过软件服务在苹果生态圈中获得源源不断的收入。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一模式如今也被特斯拉、小鹏、小米等企业所借鉴，比如小米通过“人车家生态”实现了深度的互联互通，其去年的互联网服务收入以76.6%毛利率撑起净利润的半壁江山；</p><p style=\"text-align: justify;\">特斯拉凭借超级充电、车辆服务等业务，在去年实现了105.34亿美元的收入，同比增长27%，这一增速远超其汽车业务的增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，马斯克更克制地投入汽车业务，也存了集中精力占领新风口的想法。但对特斯拉而言，其问题不在于“能否成为苹果”，而在于“能否活到成为苹果那天”。</p><p style=\"text-align: justify;\">数据显示，特斯拉今年一季度的经营现金流从上季度48亿环比下滑至本季度21.6亿，这其中有库存周期增加、经营利润收缩、三费支出增加等影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">汽车业务“失速”，对特斯拉而言将会是一个全面的冲击。接下来，如果自动驾驶出租车和人形机器人项目持续吸血，汽车业务又无法提振销量和利润，马斯克的“科技故事”又该如何说下去呢？</p><p style=\"text-align: justify;\">事实上，特斯拉高管们曾建议马斯克同时推出Model 2和Robotaxi，这样才更符合经济逻辑，但马斯克显然已对汽车业务失去了耐心。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得一提的是，尽管苹果在过去数年一直占据高端智能市场的领导地位，近年也同样面临着缺乏创新、市场份额下滑的危机，但在跨界创新和战略聚焦之间，苹果选择了后者，并在去年砍掉了已坚持十年的造车计划。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这场关乎未来的科技创新浪潮中，许多领域都会被人工智能重塑一次，所有企业都想要借势博取再一次改变世界的能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">但在星辰大海的征程中，企业不能只有理想主义的翅膀，还需现实主义的燃料，马斯克想要成为创新时代的“下一个苹果”，除了“抬头看星”之外，或许也该学会“低头看路”。</p></body></html>","source":"lsy1620367939676","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>马斯克继续“冒险主义”，特斯拉想成为“下一个苹果”</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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2，并表示其将会于2025年上半年量产推出。在这之后，尽管特斯拉2024年年报不如预期，特别是汽车这一核心业务的收入同比下滑6%，但马斯克依然闭口不提Model 2项目，而是大谈自动驾驶、人工智能和机器人等领域。据悉，过去两年马斯克已经与高管们进行了多轮拉锯式讨论，后者认为自动驾驶出租车的前景堪忧，推出Model 2有望对冲这一项目所带来的潜在亏损风险，并为人工智能计划提供更多资金支持。可尽管如此，马斯克还是亲手拍板终止了Model 2项目。根据外媒报道，特斯拉内部多位力推Model 2项目的高管相继离职，足见马斯克对这一决定的坚持。终止Model 2项目这一选择孰对孰错暂且不说，但确实是最有马斯克风格的选择，毕竟，他的人生剧本从不缺戏剧性。在燃油车时代，特斯拉彻底颠覆了传统汽车行业的格局，引领汽车行业走向电动化、智能化；进入到智能驾驶时代，特斯拉创新性地推出了端到端智能驾驶技术，进一步提升了自动驾驶系统的决策与学习能力。除此之外，从创立SpaceX开展太空探索，到研究脑机接口技术Neuralink，再到推动太阳能技术的SolarCity，马斯克在科技领域的探索也一直保持着前沿性，“冒险主义”是其人生的真实写照。有知情人士透露，马斯克对做一款大众车型根本提不起兴趣。如今，电动汽车已经基本完成普及，马斯克开启“电动车时代”的目标已达成，因此，他想要投身更具有颠覆性突破的项目。除此以外，中国市场占据了特斯拉仅1/3的销量，且内卷程度还在进一步加剧，特别是10-15万元区间已成红海。因此，即便特斯拉推出Model 2来跑量，但这款车型在中国市场也未必一定有胜算，甚至有可能拖累特斯拉的品牌形象。当然，马斯克想的可能更为简单，如果只是需要一款低价车型对抗竞争对手，那可以直接将Model Y降价。继春节直降5万元之后，Model Y近日再次推出了5年0息优惠。据悉，马斯克大概在两年前就对电动汽车失去兴趣，其对汽车研发工作的关注度逐渐降低，特斯拉内部的运营更多地依赖员工独立推进。这也让特斯拉这两年的表现变得愈发平庸。受汽车行业价格战影响，特斯拉车卖的越多，毛利率越低，今年一季度其整体汽车毛利率下滑至16.2%。不过，即便特斯拉降价卖车，其效果也越来越不好了，其在去年交付了178.92万辆，是十年来首次出现年度销量下滑。销量失速也直接影响了公司的“钱袋子”，今年一季度，特斯拉的净利润同比下降71%，如果没有环保监管积分，本季度的汽车销售将出现亏损。自动驾驶和机器人在外界看来，这两年特斯拉的汽车业务缺乏创新，只能通过降价来提振销量。而且，马斯克的形象在从政之后变得越来越负面，也带累了特斯拉的销售。在今年3月，雅虎新闻发布的一项最新调查，高达67%的美国受访者表示不会考虑购买或租赁特斯拉，而马斯克本人是影响决策的重要因素。除此以外，中美关税博弈也给特斯拉带来更大的成本压力，加征关税将会导致特斯拉关键零部件成本上升，进而进一步影响逐渐走低的汽车业务毛利率。宏观市场环境的改变，以及马斯克本人的意志，都在推动特斯拉将业务重心转向前沿科技领域，相较于汽车行业越来越固化的市场格局，自动驾驶、机器人等新业务确实更有想象空间。在最新的季度电话会议中，特斯拉高层表示，公司的长期利润增长将主要由人工智能、软件服务及自动驾驶车队运营业务驱动。马斯克也提到，自动驾驶出租车CyberCab将于今年6月开启运营，并在明年开始为公司贡献利润。另外，人形机器人Optimus也会在今年进入试生产阶段，目标是生产5000台。在此之前，马斯克曾表示，人形机器人会成为工业主力。特斯拉的目标是年产10亿台人形机器人，占据市场10%以上份额，带来25 -30万亿美元的市场价值。而且，不仅马斯克看好人工智能科技领域，国内自动驾驶、机器人、人工智能等前沿科技行业也开始迎来“爆发期”。2024年，国内人工智能领域融资超千亿元，有数百家人工智能初创企业获投；在自动驾驶领域，去年至少已有超10家中国自动驾驶相关企业完成或推进了上市流程。春晚上的扭秧歌机器人也让具身机器人行业彻底出圈。根据TrendForce数据，中国市场已有11家主流人形机器人本体厂商在2024年开启量产计划，包括宇树科技、优必选、智元机器人等，预计今年人形机器人本体产值将超过45亿元人民币。不过，新兴科技领域看似一片繁荣，背后其实也暗藏隐忧。以自动驾驶行业为例，尽管去年多家企业成功上市，但诸如小马智行、文远知行、地平线、黑芝麻智能等仍处于常年亏损的状态。弗若斯特沙利文预测，中国有望成为最大的Robotaxi市场，占2030年全球自动驾驶出行服务市场的约58.5%。但目前来看，即便是市场规模最大、已累计服务超过900万单的萝卜快跑，却依然未能实现盈利。马斯克扬言的“明年盈利”，又真的能顺利实现吗？前段时间，金沙江创投主管合伙人朱啸虎退出具身智能项目的言论也引发了行业热议，其指出具身机器人领域如今的商业化路径尚不清晰。毕竟，生产原型很容易，但要兼顾成本和售价的批量生产却很难。以“人形机器人第一股”优必选为例，其在去年仍亏损11.60亿元。诚然，科技的迭代创新将会推动自动驾驶、机器人等行业加速发展，比如得益于人工智能技术，自动驾驶的精准度和效率得到了显著的提升。但站在商业化前夜，特斯拉所押注的“科技蓝图”到底会驶向盈利还是亏损，在当下或许还不能马上得出答案，正因如此，马斯克的孤注一掷才会被形容为一场“冒险”。特斯拉想成为“苹果”？但马斯克却更想坚持他的“理想国”，在科技领域尝到“头啖汤”，才能占有更高的话语权，从而通过软硬件结合的方式，争取到更多的市场份额。上一家这么做的公司，正是苹果。马斯克的疯狂，也让人想起乔布斯对iPhone的偏执，他曾不顾团队反对砍掉了手机键盘，最终定义了智能手机。在这之后，苹果牢牢占据了高端智能手机市场，苹果的生态圈也不断扩大，并通过软件服务在苹果生态圈中获得源源不断的收入。这一模式如今也被特斯拉、小鹏、小米等企业所借鉴，比如小米通过“人车家生态”实现了深度的互联互通，其去年的互联网服务收入以76.6%毛利率撑起净利润的半壁江山；特斯拉凭借超级充电、车辆服务等业务，在去年实现了105.34亿美元的收入，同比增长27%，这一增速远超其汽车业务的增长。因此，马斯克更克制地投入汽车业务，也存了集中精力占领新风口的想法。但对特斯拉而言，其问题不在于“能否成为苹果”，而在于“能否活到成为苹果那天”。数据显示，特斯拉今年一季度的经营现金流从上季度48亿环比下滑至本季度21.6亿，这其中有库存周期增加、经营利润收缩、三费支出增加等影响。汽车业务“失速”，对特斯拉而言将会是一个全面的冲击。接下来，如果自动驾驶出租车和人形机器人项目持续吸血，汽车业务又无法提振销量和利润，马斯克的“科技故事”又该如何说下去呢？事实上，特斯拉高管们曾建议马斯克同时推出Model 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src=\"https://x0.ifengimg.com/res/2025/FA2F718EEDA839872BBEC218CF488507A83DFCCC_size18_w615_h184.jpg\"/></p><p>等这么久，你跟我说不做了？</p><p>咱今儿就来看看，到底怎么个事。</p><p><img src=\"https://x0.ifengimg.com/res/2025/E359CC189BBE7D1AA444CD868518F59C31A8E36F_size4_w119_h119.jpg\"/></p><p>其实这类消息，还要从去年 4 月初说起。</p><p>当时路透社发报道称，特斯拉已经取消了原本计划中的低价车型 Model 2（或称 Model Q），转而将资源全部投入到 Robotaxi（自动驾驶出租车）项目上。</p><p>消息一出，特斯拉股价应声下跌，马斯克随后在 X（原推特）上怒喷 “ 路透社又在撒谎！”</p><p><img src=\"https://x0.ifengimg.com/res/2025/3A69EA17FB94B79BD0368431D613C5B8C66EFC73_size14_w620_h139.jpg\"/></p><p>这事儿过了一年，谁知道最近又有知名特斯拉爆料人 Sawyer Merritt 透露：</p><p>特斯拉已经暂停了 Model 2 的生产线建设，原先规划的墨西哥超级工厂可能转向 Robotaxi 制造。</p><p>考虑到爆料或许并非空穴来风，网友们又专注到了此事。</p><p><img src=\"https://x0.ifengimg.com/res/2025/F9DFA5C4BFF2236A20ED9147A5A74B8B1572EB6D_size5_w119_h119.jpg\"/></p><p>这一来二去的，今年到底还能等到特斯拉 Model 2 呢？</p><p>咱先来看看这款车的前期消息～</p><p>特斯拉 Model 2 的传闻可以追溯到 2020 年，马斯克在特斯拉电池日上暗示，未来将推出一款售价 2.5 万美元（约合人民币 18 万）的入门级车型。</p><p><img src=\"https://x0.ifengimg.com/res/2025/542D0B5C566E033234D304D318A0AA80058B7BF6_size28_w600_h287.jpg\"/></p><p>此后，Model 2 的各种渲染图、假想图层出不穷。</p><p>有人猜它是一款两厢掀背车、是一款小型 SUV ；甚至还有传言称它会采用全新平台，成本比 Model 3 低 50% ......</p><p>一时间，市场对 Model 2 的期待值拉满了。</p><p><img src=\"https://x0.ifengimg.com/res/2025/8D301607289D71D1B407AF42E63CE201D181477B_size5_w120_h119.jpg\"/></p><p>特斯拉 Model 3 虽然降价，但依然要 20 多万，而 Model 2 如果能做到 15 万左右，大概率横扫市场；</p><p>外加特斯拉在电动车领域的号召力还是挺硬的，很多预算有限的消费者一下有了期待；</p><p>于特斯拉而言，也需要一款走量车型抢占市场，毕竟<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>、小鹏、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>等国产电动车品牌已经在中低端市场疯卷了......</p><p><img src=\"https://x0.ifengimg.com/res/2025/ACC6883EB51A5C8B357028155B112847E095C549_size13_w590_h115.jpg\"/></p><p>但不管怎么说，最终决策还得看马斯克。</p><p>最近被爆 Model 2 可能被放弃，也是基于消息称马斯克觉得造车无聊。</p><p>这......应该就是首富的烦恼？</p><p><img src=\"https://x0.ifengimg.com/res/2025/67A2AC93EE48AE2BE4AB7E1B5A2EB251F540AEEE_size104_w839_h741.jpg\"/></p><p>说归说，闹归闹，咱还是从不同结果来看这事儿吧。</p><p>仔细想想，为啥特斯拉可能放弃 Model 2 ？</p><p>或许可以从基于成本控制、马斯克更痴迷 Robotaxi 、中国市场太卷这些方面综合来看。</p><p><img src=\"https://x0.ifengimg.com/res/2025/8827881441CC233641E430C3263B1B782412AFF0_size5_w120_h120.jpg\"/></p><p>成本控制方面，特斯拉一直以 “ 降本增效 ” 著称，但 Model 2 的目标售价实在太低；</p><p>且今年的供应链环境更严峻，例如电池成本下降、全球通胀压力等等，所以要想要在保证利润的前提下做到 15 万的价格，难度很高。</p><p>相比之下，Robotaxi（自动驾驶出租车）虽然技术门槛高，但一旦成功，利润空间更大，而且能直接颠覆出行市场。</p><p><img src=\"https://x0.ifengimg.com/res/2025/09F043BA73C2A8B73AACA4031346274919932151_size28_w659_h343.jpg\"/></p><p>而且啊，马斯克一直是个 “ 技术狂人 ”。</p><p>相比造一款平价车，他可能更愿意把资源投入自动驾驶、AI 、人形机器人等更具未来感的方向。</p><p><img src=\"https://x0.ifengimg.com/res/2025/7ACD340FD343CC29756119A7F413EC63C9641B4B_size11_w592_h129.jpg\"/></p><p>今年已经公开的消息，特斯拉的 FSD（完全自动驾驶）技术迭代到 V13 版本，并在多个国家进行测试。</p><p>所以马斯克是很有可能最后将资源倾斜到 Robotaxi 项目的。</p><p><img src=\"https://x0.ifengimg.com/res/2025/424FD8FF62B2B80F224E79F6087ED7FA402D91E3_size40_w510_h574.jpg\"/></p><p>更何况如今 15-20 万价位的电动车市场，咱国产品牌已经领先。</p><p>比亚迪、广汽埃安、小鹏等品牌战绩可查，Model 2 推出势必会面临残酷竞争。</p><p>与其硬刚，不如换个赛道。</p><p><img src=\"https://x0.ifengimg.com/res/2025/2B9D83D5BE415C9BD393BF4E508D22EE2F045971_size4_w119_h120.jpg\"/></p><p>那如果 Model 2 真的无了，有哪些影响？</p><p>首先，消费者自然会大失所望。</p><p>等了这么久，最后等了个寂寞，最后自然就转向国产车了。</p><p><img src=\"https://x0.ifengimg.com/res/2025/879198D2DD04D8878EDD3E35E156833903CD4A23_size36_w514_h495.jpg\"/></p><p>对应的，咱国产电动车就少了一个强劲的对手，比亚迪、广汽埃安等品牌可以继续主导 15-20 万市场。</p><p>于特斯拉而言，短期看，或许股价会承压；</p><p>长期看，如果 Robotaxi 成功，特斯拉可能开启新的商业模式；如果失败，那就会错失大众市场机会。</p><p><img src=\"https://x0.ifengimg.com/res/2025/83AB8F065194277ABCC8A4820A185089390FECD9_size5_w119_h119.jpg\"/></p><p>那如果事实相反呢？</p><p>最终 Model 2 若还是如期而至，那大概率会调整策略。</p><p>例如，换种形式，基于现有 Model 3 、Model Y 推出简化版，降低成本；</p><p><img src=\"https://x0.ifengimg.com/res/2025/953089E5EC6D9AB8D5480610D06B0A075B6B6924_size30_w690_h345.jpg\"/></p><p>又或者先推 Robotaxi，再衍生出平价车型，走 “ 共享汽车 ” 模式；</p><p>甚至在中国市场推出特供版，利用本土供应链降价......</p><p>不管咋说， 特斯拉的 “ 套路 ”，咱肯定是猜不透的。</p><p><img src=\"https://x0.ifengimg.com/res/2025/C71F4BB7B862EA05C599A299F99CCE4633B421F5_size4_w120_h119.jpg\"/></p><p>马斯克的风格，一向是不按常理出牌，Model 2 的命运到底如何，还得再等等看。</p><p>但无论如何，电动车市场的竞争只会越来越激烈，不管特斯拉出不出 Model 2 ，咱国产车都已经卷得飞起了。</p><p>那么问题来了：</p><p>如果 Model 2 今年真的出了，你会选吗？还是坚持选择支持国产电动车？</p><p>咱可以在评论区聊聊你的看法～</p></body></html>","source":"fenghuang_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>特斯拉Model 2新车，要彻底凉凉？</title>\n<style 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知情人士称，访问个人设备的请求极为敏感，因可能涉及多年的办公室闲话甚至个人私讯，因此银行正在安排外部律师协助进行审查，让律师充当中介，以保留隐私。律师们按指示寻找与业务有关的讯息，业内人士随即纾一口气，讲老板坏话不会被视为业务相关讯息，老板也不会知道。此外，监管机构现阶段一般不会要求了解讯息内容，而只是要知道何人使用了非法讯息传递渠道，以及使用的频率。今年早些时候，德意志银行警告员工不要删除WhatsApp上的通讯纪录。知情人士本周透露，这家总部位于法兰克福的公司尚未披露美国的调查，但已收到德国金融监管机构BaFin提供信息的要求。各银行、SEC的发言人不予置评。此事件传出后，很多金融圈社群的网友纷纷表示，国内监管机构可以效仿，突查，一定会有惊喜发现。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":9,"commentSize":9,"repostSize":1,"link":"https://laohu8.com/post/615792298","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3136,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":958794276,"gmtCreate":1591364695495,"gmtModify":1704195540770,"author":{"id":"3548665181418139","authorId":"3548665181418139","name":"王炸女神","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9a680106e60d4cdced54bd0f61f1cc44","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3548665181418139","authorIdStr":"3548665181418139"},"themes":[],"htmlText":"<a 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周媛","news_type":1,"symbols_score_info":{"TSLA":1,"TSLL":1,"TSYW.SI":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":782,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":402717852467536,"gmtCreate":1739338157293,"gmtModify":1739338690545,"author":{"id":"3548665181418139","authorId":"3548665181418139","name":"王炸女神","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9a680106e60d4cdced54bd0f61f1cc44","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3548665181418139","authorIdStr":"3548665181418139"},"themes":[],"htmlText":"傻子才从不觉得自己缺乏安全感吧？🤡🤡🤡","listText":"傻子才从不觉得自己缺乏安全感吧？🤡🤡🤡","text":"傻子才从不觉得自己缺乏安全感吧？🤡🤡🤡","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/402717852467536","repostId":"2510315253","repostType":2,"repost":{"id":"2510315253","kind":"news","pubTimestamp":1739334537,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2510315253?lang=&edition=full","pubTime":"2025-02-12 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就是手段下流","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/365078328262800","repostId":"1173239730","repostType":2,"repost":{"id":"1173239730","kind":"news","pubTimestamp":1730101724,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1173239730?lang=&edition=full","pubTime":"2024-10-28 15:48","market":"us","language":"zh","title":"被曝初来美国创业时非法工作，马斯克否认","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1173239730","media":"IT之家","summary":"马斯克在创办Zip2时并未获得合法工作许可。","content":"<html><head></head><body><p>马斯克否认了有关其在美国创业初期非法工作的报道。这些报道在上周末广泛传播，与马斯克近期关于非法移民的政治言论相矛盾。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/651ae0a69dced5e8c8eef993e83d9043\" data-align=\"center\" tg-width=\"1536\" tg-height=\"820\"/><span></span></p><p style=\"text-align: justify\">《华盛顿邮报》周六报道称，马斯克在创办 Zip2 时并未获得合法工作许可。尽管马斯克于 1995 年来到美国，进入斯坦福大学攻读研究生课程，但他从未正式注册课程，并很快辍学与弟弟金巴尔共同创立了 Zip2，Zip2 后来在 1999 年以约 3.07 亿美元的价格被出售。</p><p style=\"text-align: justify\">《华盛顿邮报》指出，马斯克辍学可能会使他失去在美国的合法居留身份。马斯克已经在 X 平台上否认了这些指控。</p><p style=\"text-align: center\"></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a5689daaa17ddd3216b933d0d9305b9\" data-align=\"center\" tg-width=\"600\" tg-height=\"1092\"/><span></span></p><p style=\"text-align: justify\">美国总统拜登周六在宾夕法尼亚州匹兹堡的一次民主党竞选活动中重申了这些指控，马斯克随后在 X 平台上回应：“<strong>我当时持的是 J-1 签证，后来转为 H-1B 签证</strong>。他们知道这一点，因为他们有我的所有记录。输掉选举让他们感到绝望。”</p><p style=\"text-align: justify\">《华盛顿邮报》的报道还称，马斯克在 Zip2 的前商业伙伴对他的合法身份和被驱逐出境的风险感到担忧。根据报道中引用的六名前同事和 Zip2 股东的说法，马斯克当时告诉同事，他持的是学生签证。前 Zip2 董事会成员、投资者兼后来的 CEO 德里克・普鲁迪安强调，投资者一致认为，当时马斯克兄弟的移民身份是一个问题，尤其是如果公司打算上市的话。</p><p style=\"text-align: justify\">普鲁迪安说：“他们的移民身份不符合他们在美国合法经营公司的要求。我们不希望我们的创始人被驱逐出境。”他还补充说：“我们希望在出现任何可能搞砸的事情之前就处理好这件事。”他指的是公司潜在的首次公开募股（IPO）。</p><p style=\"text-align: justify\">《华盛顿邮报》还表示，他们获得了马斯克与其他早期特斯拉高管之间的电子邮件，其中马斯克确实表示自己没有在美国的合法居留权，但他将 Zip2 视为潜在的解决方案。</p><p style=\"text-align: justify\">马斯克在 2005 年给特斯拉联合创始人马丁・艾伯哈德和 JB・斯特劳贝尔的一封电子邮件中说：“事实上，我对学位并不太在意，但我没有实验室的钱，也没有在美国合法居留的权利，所以这似乎是一个解决这两个问题的好方法。然后互联网出现了，这似乎是一个更可靠的赌注。”</p><p style=\"text-align: justify\">马斯克还在 2020 年的一档播客节目中表示：“我当时合法在那里，但我应该做的是学生工作。我被允许做一些支持工作。”</p></body></html>","source":"ithome","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>被曝初来美国创业时非法工作，马斯克否认</title>\n<style 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德里克・普鲁迪安强调，投资者一致认为，当时马斯克兄弟的移民身份是一个问题，尤其是如果公司打算上市的话。普鲁迪安说：“他们的移民身份不符合他们在美国合法经营公司的要求。我们不希望我们的创始人被驱逐出境。”他还补充说：“我们希望在出现任何可能搞砸的事情之前就处理好这件事。”他指的是公司潜在的首次公开募股（IPO）。《华盛顿邮报》还表示，他们获得了马斯克与其他早期特斯拉高管之间的电子邮件，其中马斯克确实表示自己没有在美国的合法居留权，但他将 Zip2 视为潜在的解决方案。马斯克在 2005 年给特斯拉联合创始人马丁・艾伯哈德和 JB・斯特劳贝尔的一封电子邮件中说：“事实上，我对学位并不太在意，但我没有实验室的钱，也没有在美国合法居留的权利，所以这似乎是一个解决这两个问题的好方法。然后互联网出现了，这似乎是一个更可靠的赌注。”马斯克还在 2020 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