年末市场交投趋于谨慎，A股延续震荡格局。在风格切换预期升温的背景下，机构建议关注低位价值板块，比如弹性逐渐增加的非银金融。当前，政策加码、业绩回暖、估值低位等多重积极信号共振，或使券商成为震荡市中不容忽视的结构性机会。 监管释放积极信号，行业生态持续优化 12月6日，中国证券业协会第八次会员大会提出，监管政策将强化分类监管、“扶优限劣”，对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制等。有机构表示，在全面深化资本市场改革，推动行业高质量发展进程中，头部券商有望通过并购重组以及提高杠杆率进一步做优做强，中小机构在差异化特色化发展上也有望迎来更多具体政策支持和引导。 业绩高增+新业务破局，基本面韧性凸显 得益于A股较为强劲的走势，今年以来，券商的经纪、两融、自营等核心业务明显回暖。Wind数据显示，2025年前三季度，42家上市券商合计实现营业收入4195.60亿元，同比上升42.55%；实现归母净利润1690.49亿元，同比上升62.38%。 前瞻未来，在经济和人口结构转型、利率中枢下移、国际金融格局变化的大环境下，证券行业潜在业务空间广阔。机构预计将来有更多支持创新、国际化的具体措施出台，推动券商加速挖掘潜在增量业务，财富管理转型、国际业务拓展、金融科技赋能均有望成为行业提升ROE驱动力。 估值处于历史低位，提供安全边际 从估值来看，当前板块PE-TTM估值、PB估值仅17.41倍、1.50倍，处于近十年的14.09%、40.9%分位数，整体估值处于历史偏低水平。 中证全指证券公司指数（399975.SZ）近十年PE-TTM走势 数据来源：Wind，统计区间：2015.12.18至2025.12.17 中证全指证券公司指数（399975.SZ）近十年PB走势 数据来源：Wind，统计区间：2015.12.18至2025.12.17 机构分析称，当前我

文 | 张佳儒 2001年前后，**战略“瘦身”，聚焦核心业务，向数据通信、移动通信领域迈进。这一前瞻的选择，奠定了**全球科技巨头的基础。 作为“瘦身”计划的一部分，**旗下**电气（安圣电气）出售给艾默生集团。有意思的是，这次出售催生出了中国商界有名的“华电—艾默生创业系”。 原来，部分转入艾默生的原**电气技术骨干，在工作几年后，放弃高薪，选择了自主创业，陆续做出了汇川技术、麦格米特、英维克等十余家A股上市公司。 其中，英维克的崛起堪称最具戏剧性的逆袭剧本。初创时，英维克团队不足10人，租了30平米的场地，只具备办公条件，连实验室都没有，只能在楼下空地自创测试房，也没有车间，只能在楼道里搞焊接。 20年过去了，英维克站上了AI算力降温的风口，不仅拿下腾讯、阿里巴巴、百度、字节跳动等云计算大厂的订单，还入选英伟达系列产品的合格供应商名录。 二级市场上，截至2025年12月23日收盘，英维克市值1014亿元，创历史新高，年内涨幅超过150%。从楼道里焊接的小厂到千亿市值的“液冷之王”，这家公司的逆袭剧本，有怎样的故事？ 辞“铁饭碗”弃“洋饭碗”，**老兵逆袭 相比英维克在行业中名声大震，作为创始人的齐勇极其低调，互联网上对于其创业经历的描写，仅有寥寥数笔。 1968年，齐勇出生在包头市昆都仑区，他是一个理工学霸，高考考入西安交通大学。毕业后，他被分配到当地顶流的“铁饭碗”内蒙古包头钢铁公司。 稳定的工作、体面的收入，齐勇却没在舒适区躺太久。90年代中期的“下海潮”中，齐勇背上行李，坐上了南下深圳的绿皮车。 通过社会招聘，齐勇加入了**电气，在相关资产剥离后，他成了外资企业艾默生的一员，端起了“洋饭碗”。 至于他在**和艾默生的任职和工作细节，外界无从得知，官方披露也仅说了“任职多年，具有丰富的企业经营管理经验”。 2005年，齐勇和在艾默生的几个同事递交了辞职信，创立了英

文 | 董武英 提到富士康员工创业，我们第一时间会想到那个“最强打工妹”——4000多亿市值公司立讯精密创始人王来春，其人生经历和创业故事极具传奇色彩。但在王来春之外，还有一个同样出身富士康的传奇人物，堪称“翻版王来春”。 这个人正是协创数据创始人耿康铭。耿康铭早期在富士康工作，历任多个领域的课长职位，随后创业，早期代工存储设备，并获得了富士康创始人郭台铭弟弟郭台强的投资，经历与王来春极为相似。 今年以来，耿康铭和协创数据在资本市场的关注度不逊色于王来春和立讯精密，截至12月22日收盘，协创数据年内涨幅超过70%，总市值超过460亿。 协创数据高光的背后，公司已公布的大规模算力投入。今年以来，协创数据已宣布采购最高212亿元的算力服务器，并在近日宣布投资光芯片、光模块研发及生产建设项目，用于AI算力中心、超算中心等场景。 AI赛道是今年资本市场最火的赛道之一，总市值400多亿元的协创数据，宣布最高212亿元采购算力服务器并建设光芯片、光模块项目，堪称一场AI赛道的豪赌，协创数据和耿康铭究竟有什么底气？ 富士康打工仔创业20年，打造400亿算力龙头 耿康铭创立协创数据的过程，与王来春十分相似。 耿康铭原名耿四化，1974年10月出生于安徽亳州农村，比王来春小了7岁。1995年，耿康铭大学毕业后南下深圳打工，进入富士康，从基层做起，历任富士康精密组件（深圳）有限公司工程、品质、采购、业务、制造课长等职，积累了深厚的制造业经验。 六年后，耿康铭离开了富士康，先后加入东莞两家电子产品制造企业担任副总经理。2005年，耿康铭决定自己创业，成立了协创数据。此时的王来春已经离开富士康创业多年，并在2004年正式在深圳成立了立讯精密。 耿康铭和王来春除了富士康工作经历外，创业过程也十分相似。早期的立讯精密和协创数据，都与富士康体系有着密切联系。 据媒体报道，富士康创始人郭台铭曾借钱给王来春

文 | 杨万里 沐曦股份和摩尔线程上市，让资本市场狂欢，“易中天”年内股价大涨，让投资者兴奋……2025年的二级市场最热主线莫过于科技资产。 不过，创造财富效应的科技股不仅限于上面提到的几家公司，还包括储能龙头--海博思创。 海博思创是一家在科创板上市的次新股，受益于新能源高景气度，海博思创前三季度营收净利保持双位数增长，其中第三季度净利更是增长8倍之多。在良好业绩支撑下，公司上市不到一年时间，海博思创的股价涨超12倍。海博思创能有今日成就，离不开创始人张剑辉的艰辛创业。张剑辉在2011年创立海博思创，目标是做“把能源装进盒子”方面的引领者。公司在发展的路上，一度面临发不出工资，需要抵押个人房地产的境地，不过咬牙坚持，熬出低谷，公司成为储能领域头部企业，实现产业项目和业绩“三级跳”。 海博思创成长的背后，发生了什么？ 熬过两次低谷，留美博士打造百亿巨头 如果你在美国有一份高薪工作，愿意放弃优渥的条件去创业吗？十几年前，当海博思创董事长张剑辉面临人生抉择，他的选择是：走出舒适区。 张剑辉是海归博士，原本任职于美国国家半导体公司。当时，他不仅事业顺风顺水，还获得了公司给予的50万美元股票期权。 优渥的海外生活，始终阻挡不住张剑辉一颗跃动的心，一方面，张剑辉认为自身潜力在美国被低估；另一方面，他在工作过程中发现了中国的新能源市场的机会。张剑辉认为，只有回国才能真正把个人价值与国家所需紧密结合。 凭借电气工程科班毕业以及工程师工作经历等优势，张剑辉拉开了创业生涯的序幕。2011年11月，张剑辉和两位海归学者创立海博思创成立，这个名字的由来是“海归的博士想创业”。 海博思创成立初期，公司办公室规模就会议室这么大、出差坐绿皮火车，张剑辉逼着自己继续前行。创业初期，公司的现金流曾一度吃紧，为了不拖欠员工工资，几个合伙人共同作出了抵押个人房产进行贷款的决定。 创业过程中，海博思创历经两次产

文 | 李德林 乔丹卡尔现在成了全世界最靓的仔。 他无疑是2025年唯一能从股价上击败黄仁勋、马斯克、扎克伯格等AI诸神的男人。乔丹卡尔是个地地道道的印度人，他控股的上市公司RRP在20个月涨幅将近74000%。2024年4月初，RRP的股价只有15卢比左右，相当于每股一块多一点人民币。现在RRP每股的价格11094卢比，相当于人民币870元。RRP一路扶摇直上，它的封神之路只因为是印度唯一的半导体概念股。 乔丹卡尔恐怕是世界上唯一一个连续149个涨停上市公司的老板了。印度证监会看到RRP涨疯了，下令说你们冷静冷静，别每天都交易了，每周交易一次吧。无论是印度的土豪，还是小散户，他们每周最期待的就是RRP的交易时间了，在他们眼中，印度股市简直就是半导体概念的荒漠，RRP是他们唯一能赶上人工智能世界潮流的班车了，岂能错过这个机会？ 印度证监会难以让投资者们冷静下来，可是没有人听监管者的警告。那真是一个魔幻的肥皂剧情。RRP之前是一家房产中介公司，乔丹卡尔接手后扬言要进军半导体制造。乔丹卡尔之前是做热成像系统等利基产品的，旗下确实有一家做半导体组装测试的公司，两家公司名字极其相似，该公司曾经邀请印度政要、明星运动员搞了一次造势活动，活动声势浩大，在印度颇有影响。 乔丹卡尔是个很会炒作的人，2024年接手RRP后，跟一家机构签署了价值44亿卢比的订单，他跟团队到处吹嘘，自己要搞半导体制造。印度总理莫迪推动本土半导体战略，可是印度没有AI概念股，好不容易来了一个要搞半导体的老板，散户们自然趋之若鹜。可是，无论是从股权还是业务上，乔丹卡尔控制的私人公司都跟RRP没有任何交集，只是名字像而已。 乔丹卡尔玩儿RRP整整一年了，2025年三季度公司的营收反而变成负的6820万卢比。为啥？因为2024年底签订的合同撤销了，2025年要把预付款还回去啊。两个全职员工工资的钱都借的，亏损7150万

文 | 董武英 继上纬新材易主智元机器人股价暴涨11倍之后，A股市场又一家上市公司宣布实际控制人将变更为机器人企业，它能否复制上纬新材的股价奇迹？ 这家上市公司正是老牌LNG（液化天然气）服务商胜通能源。近日，胜通能源发布控制权变更公告，特种机器人行业领先企业七腾机器人及其一致行动人将收购上市公司44.99%的股份，七腾机器人将成为上市公司控股股东，七腾机器人创始人朱冬将成为上市公司新的实际控制人。 公告一出，胜通能源股价迅速涨停。截至12月19日收盘，胜通能源已经实现连续6个涨停板，最新股价为每股26.14元，总市值达73.78亿元。 从资本市场股价表现来看，投资者对于此项交易抱有较高期待。对于上市公司来说，七腾机器人的入主究竟能带来什么改变呢？ 协议转让+要约收购两步走，老牌LNG服务商易主 从公告来看，七腾机器人入主胜通能源分为协议收购和要约收购两个步骤。 第一步，七腾机器人及其一致行动人重庆智行创机器人合伙企业（有限合伙）、深圳市弘源泰平资产管理有限公司（代表私募基金弘源祥裕）、上海承壹私募基金管理有限公司（代表私募基金一村扬帆15号）与被收购人签订《股份转让协议》，收购其持有的8464.3776万股股份，占上市公司股份总数的29.99%。 被收购人包括胜通能源创始人魏吉胜、其女儿魏红越及女婿张伟，以及龙口云轩、龙口同益、龙口弦诚、龙口新耀4家由魏吉胜担任执行事务合伙人的投资基金，转让价格为每股13.28元，转让总价款达11.24亿元。 第二步，七腾机器人以部分要约的方式，按照每股13.28元的价格向除其一致行动人外的全体股东要约收购4233.60万股股份，占总股本的15%，要约收购资金预计不超过5.62亿元。在七腾机器人发起部分要约后，龙口云轩等4家投资基金将以其持有的全部股份预受要约，四者合计预受要约股份占总股本的14.85%。 若最终接受要约的股份超过15%，

文 | 杨万里 老牌中药企业佐力药业主动开启了一场并购！ 近期，佐力药业宣布拟以3.56亿元收购未来医药持有的多种微量元素注射液资产组，旨在优化公司产品结构，进一步拓宽疾病治疗领域等。 佐力药业的前身可以追溯到1998年，2000年公司改制为股份制有限公司，2011年登陆创业板上市，是创业板首批上市的中药企业之一。 公司的创始人俞有强原本是医药行业外的人，是浙江当地的一名村主任，机缘巧合下被浙江大学的乌灵菌生物发酵技术吸引，随后与当地政府合作买下专利技术，开启了佐力药业的创业之路。 俞有强带领下，佐力药业从一家村办企业成长为资本市场上市的巨头，公司也凭借着乌灵胶囊和百令片两大独家品种跻身特色中药龙头行列。 然而如今的佐力药业正面临增长乏力、创新滞后等多重挑战。这家以独家品种乌灵胶囊和百令片打开市场的企业，是继续依赖老产品，还是果断破局寻找新出路？ 俞有强选择了后者，收购未来医药的资产组。值得注意的是，佐力药业此次收购的未来医药资产，此前南新制药曾试图将其收入囊中，但因交易双方未达成一致意见，最终终止资产重组。而与三个多月前南新制药筹划收购时不超过4.8亿元的作价相比，佐力药业这次的交易价格已明显下调。 南新制药收购未果，佐力药业出手能否拿下未来医药的资产呢？ 俞有强下海创业，百亿中药龙头诞生 26岁，对于部分年轻人来说可能刚刚参加工作，初步积累经验。但对于俞有强来说，他已开始肩负重任。 1987年12月，俞有强被浙江德清县武康镇东风村群众推选为村主任。俞有强的行事风格是敢闯敢干。上任之初，他力排众议将分散的茶园重新收归集体，当年为东风村增收3万元。 此后，东风村在俞有强带领下相继创办东风笋厂，组建中日合资浙江盛丰食品有限公司、华联超市，成立盛丰房地产开发公司、北湖建筑公司等企业和实体，村民逐渐致富。 不过，后来受国内外市场变化等因素影响，俞有强又面临寻找新的发展之路。 19

从最初每天5、6单散件起步，到如今日均峰值可达200单，极兔速递上海市浦东新区航都路网点收派员向阳的散单业务越做越红火。 他的散单客户一半在工业园区，一半在小区，工业园区发零件样品，他精细打包，严防运输磕碰；小区老年用户不熟悉操作，他就主动打电话约时间，一遍遍确认地址和物品，耐心细致从不含糊。 根据极兔最新财报电话会披露，极兔2025年上半年散单与逆向物流业务日均单量达400万单，同比增长60%，占总业务量的比例提升至7%。更有意思的数据来自于一线——在极兔头部网点，日均散单量已突破1万件。 近几年，散单业务凭借多元化需求和增长潜力，成为各大快递企业争抢的战略高地，想要啃下这块“香饽饽”并不容易。极兔对散单业务的重视，不仅仅是寻找新的增长点，更折射出这家年轻快递巨头在存量博弈时代的战术考量：在高度标准化的电商件之外，如何通过极致的“非标服务”抢占高溢价市场？ 我们走访了上海、济南、西安等多地的极兔网点，试图还原这一商业图景背后的微观逻辑。 小哥有妙招：“用心”把散单做成回头单 上午9点的上海浦东，向阳开着快递车拐进工业园区，远远看见一位客户正蹲在门口打包零件样品。他没急着走，而是停下车，走上前：“师傅，发什么货？用的哪家快递？” 这不是多管闲事，而是向阳两次获得了“五星收派员”的秘诀。向阳说，做快递，不仅要勤快，更要“有心”。看到客户打包，就主动询问发货情况，客户犹豫价格，他就介绍极兔服务优势，甚至提供免费试发。 低门槛，高诚意，一单单信任就这样攒起来。 一旦客户选择极兔，向阳会建立专属微信群，提供一对一服务，对客户的需求及时沟通、及时响应，无论服务工业园区还是小区客户，都做到了用心负责、细致周到。 就在向阳对着微信群回消息的时候，上海市黄浦外滩网点收派员朱效忠正对着一群天南海北来的游客，忙活另一种“用心”。 在黄浦外滩，一位游客要寄上海特产蝴蝶酥回老家，担心路上碎掉。朱效

近年来，去H股双重上市的A股龙头公司不少，但先H股上市然后赴A股双重上市的企业却十分少见。近日，年内首家H股赴A上市的企业登陆科创板，上市首日股价大涨146.63%，迎来了开门红。 这家企业正是百奥赛图。它是一家以创新技术驱动新药研发的国际性生物技术公司，业务聚焦于新药发现和临床前开发阶段，2022年在港交所上市。 从2022年9月上市以来，百奥赛图的股价走势恰似一个“U型”。如果从U型最低点算起，截至2025年12月17日港股收盘，百奥赛图在13个月内股价涨幅高达3.6倍。 从A股上市首日大涨146.63%，到港股股价13个月内涨幅高达3.6倍，百奥赛图的股价表现与大盘和同行相比，堪称惊艳。这也不免让人好奇，这家医药行业公司究竟为什么会获得资本市场如此青睐？其未来的成长性又是否能持续得到支撑？ 商业世界，股价是一家上市公司过去、现在和未来的综合体现。百奥赛图从2009年成立至今，16年来持续在业务和研发上进行布局与投入。其业务体系在当前展现出来的积极变化，以及其商业模式在未来展现出的长期竞争力，都是资本市场重新评估这家医药行业公司的重要衡量因素。 从这个角度出发，我们试图从长期主义投入、研发创新、商业模式、未来布局等方面一窥百奥赛图的真正底色。 从基因编辑到全球医药巨头最佳合伙人：百奥赛图的创新底色 本月初，百奥赛图的一则公告吸引了资本市场的目光：其业务合作伙伴IDEAYA Biosciences, Inc已经获得美国FDA的临床试验用新药（IND）批准，推进同类首创B7H3/PTK7双特异性抗体偶联物（ADC）项目IDE034的一期临床试验。 值得注意的是，该试验用新药IDE034是由百奥赛图全人抗体平台中的RenLite小鼠平台发现的，2024年7月授权给IDEAYA公司。此次该新药取得关键里程碑进展，无疑意味着百奥赛图全人抗体平台在新药发现上的卓越能力。 事实上，百

文 | 刘振涛 2025年，AI全面爆发，英伟达CEO黄仁勋断言：这是时代最具影响力的技术。AI的爆发引来了资本市场科技资产的投资热潮，人工智能赛道成为了资本市场最火爆的赛道，也是最赚钱的板块之一。 聪明的公募机构各自发挥自身的特色优势，在人工智能赛道布局产品，帮助投资者赚取科技资产的超额回报。观察市场发现，在赚钱的赛道中，却有一只“另类”产品，默默地亏着投资者的本金。 它就是前海开源基金旗下的人工智能产品——前海开源人工智能主题混合（下称“前海开源人工智能”）。Wind数据显示，截至2025年12月17日，前海开源人工智能主题A年内下跌7.47% 而市场同类的人工智能主题基金无论是主动权益类的普通产品，还是被动投资的指数产品、ETF等，大部分年内的涨幅都超过30%。前海开源人工智能主题显得格格不入，好似一只“假”人工智能主题的科技基金。 下跌超7%，最强赛道干出差业绩 “我抱了5年，今年还亏31%，这是人工智能产品吗？”，“这么好的赛道，这产品也是让人大跌眼镜的基金”，这些投资者吐槽，都是来自前海开源人工智能基金的投资社区。 投资者在基金社区吐槽的背后，前海开源基金这只产品与其他公募市场上的同类有较大的差异，在其他人工智能主题产品业绩高涨的时刻，这只产品却在下跌，亏损着投资者的本金。 2025年以来，资本市场的上升属于科技资产的带动，人工智能行业更是这轮资本市场上升中的热门赛道，涌现出不少优质的企业，比如市场上大家呼声较高的“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）。优质的企业涌现下，布局人工智能行业的公募基金整体业绩表现强劲。 Wind数据显示，截至2025年12月16日，中证人工智能指数年内涨幅达69.89%，跟踪该指数的ETF产品年内涨幅达69.40%。 根据wind数据统计，截至2025年12月17日，市场上含有“人工智能”字样的主题基金（包括主动权益、指数基金、E

文 | 张佳儒 2004年，高光荣与合伙人一起创立“光盛通信”，公司业务与一家名为“易杰龙”的公司重叠，两家公司打得热火朝天，互相抢单、挖人，甚至员工都玩起了现实版“无间道”，潜伏在对方公司做兼职。 斗了几年，不分胜负，双方决定握手言和。2008年，“光盛通信”和“易杰龙”整合成一家新公司，新公司取两家字号各一字，新易盛就此诞生。 后来的故事堪称魔幻，这个诞生于“休战协议”的企业，在2016年成功在创业板上市，如今更跻身北美云厂商巨头的核心供应链，与中际旭创、天孚通信被戏称为“易中天”，成为A股人气正旺的万亿市值天团。 12月16日收盘，新易盛总市值4047亿元，年内涨幅252%，2023年以来累计涨幅超1600%。伴随着公司的起飞，高光荣也完成了华丽转身，从乐山无线电厂的中专生技术员，蜕变为身家百亿的行业大佬。 如此逆袭背后，发生了什么？ 中专生逆袭，技术员变身百亿大佬 高光荣的起点，平凡得几乎看不见光环。1969年出生于四川省乐山市，他没有名校背景，也没有显赫家世。1980年代末，他从成都无线电机械学校工业电气自动化专业毕业，手握一张中专文凭，被分配到乐山无线电厂光通信分厂，成了一名普通技术员。 这一干，就是近十年。1998年，高光荣辞职创业，与多人联合创立了“成都光通电子有限公司”，担任总经理，主要负责代理销售光通信产品，包括光纤，光缆，光模块等。 此后几年，高光荣的创业和职业轨迹始终围绕光通信打转：2001年任四川九州光电子公司采购主管，2002年又出任“光盛通信”监事。 2004年是关键一年，高光荣与合伙人共同创立“光盛通信”，在与“易杰龙”数年缠斗后，新易盛戏剧性诞生。 新易盛创立后，高光荣将核心方向聚焦于电信领域的光模块研发。在国内4G网络建设东风下，新易盛陆续推出了2.5G、10G速率的光模块，打入了**、中兴通讯等主流设备商供应链。 光模块，是一种用于光纤

每一个时代都有代表性的产业机会，把握当下的产业脉络，大概率就是好的投资方式。梳理过去近二十年的市场脉络，2007年市场追逐有色金属，2015年追金融科技，2019年投资新能源产业，而2025年以来，明显能感觉到市场演绎以科技为主线的结构性机会。 Wind数据显示，截至2025年12月10日，按照wind二级行业分类，硬件设备年内涨幅达60.06%，半导体涨幅达43.93%；主题行业指数中，通信设备指数涨幅超过70%，电子元器件指数超过60%。资金流向方面，wind数据显示，近60日，半导体、通信设备、通用设备等成为了资金重要的净流入阵地。 这些数据显示，科技赛道成为今年投资的核心资产。其背后有深刻的逻辑支撑，全球人工智能产业进入爆发式增长阶段，AI赋能千行百业，推动了产业链全方位的升级，促使科技资产迎来了新一轮景气周期。 与此同时，相关政策从顶层设计出发，大力支持科技自主创新，促进国产替代加速，进一步增添了科技资产投资价值。 伴随着产业升级，国家政策的支持，金融机构纷纷发力，在主动投资与被动投资上双向发力，发布相关产品工具，助力投资者把握科技核心资产，追逐科技成长资产的长期价值。 布局科技核心资产，抢夺时代红利 近期以来，**上线的AI玩具“智能憨憨”开售瞬间被“秒光”；造车新势力跨界进军AI眼镜引来市场圈子热议……这些现象都成为科技创新加速渗透、深刻影响消费和产业的生动注脚。 与此同时，科技的创新不仅影响消费、产业，还牵引着资本市场价值的机遇，使得市场众多的资金涌向科技核心资产，捕捉成长机遇。 天相投顾数据显示，截至2025年三季度末，纳入统计的5278只积极投资偏股型基金的前十大重仓股中，科技相关企业占据了7席。长江证券的研报也提到，从行业层面，2025年三季度公募基金增配科技。 Wind数据显示，截至2025年12月10日，南向资金年内净流入达1.29万亿元，超过了2

作者：大掌柜黄利明 12 月 18 日，海南全岛正式封关，成为 “海关监管特殊区域”。估计一小部分人会悄悄地 “备好麻袋去扫货”，还有一小部分人在悄悄忙着注册公司淘金海南，另一大半人则还在问 “这事儿到底跟我有关系？” 作为蹲守海南 7 天、整整绕岛一圈，遍访5大园区和企业的调研者，掌柜的敢负责任地说：别再把封关当 “远在天边的政策”，它已经悄悄改写了普通人的消费、搞钱、就医逻辑！你以为是 “封闭”，其实是国家给 14 亿人开了个 “全球薅羊毛通道”—— 零关税、低税收、人才红利，每一项都能戳中刚需！ 先澄清一个最离谱的误解：封关不是封岛！国人进出海南照样不用办签证、不用过安检，日常出行和以前没区别。所谓 “封关”，是把海南打造成对外开放的超级试验场：“封” 是给优惠政策加保护壳，仅此一地，别无分号；“开” 才是核心、才是王炸 —— 全球商品零关税进海南，人员、资金、贸易基本全面开放！ 这波红利有多猛？零关税商品从 1900 个暴增至 6600 个税目（覆盖 74% 商品），个税、企业所得税双 15% 封顶，86 国免签入境，还有加工增值 30% 免关税销往内地的 “躺赚规则”。这说起来是自贸港，更直白一点说是 “超级福利场”，不同人都能找到自己的红利赛道！ 终极拆解海南自贸港封关新一轮开放之下，你会发现海南这波福利与红利，将超越甚至刷新你的认知。 零关税覆盖购物车，看病还有“特效药” 很多人以为封关后只是免税店打折更狠，格局小了！这波消费红利，是从 “偶尔扫货” 变成 “日常薅羊毛”，甚至连看病都能找到你以前很可能找不到的“特效药”、“救命药”。 先搞懂零关税的底层逻辑：以前海南零关税靠 “正面清单”，清单上没有的一概征税；现在直接切换 “负面清单” 模式 ——只要不在征税目录里，全岛买啥都零关税！ 这意味着什么？ 从美妆包包、手表珠宝，到家电汽车、母婴用品，再到部分医疗

近期A股市场暖风频吹，政策发力、新质生产力加速崛起，中长期布局窗口已然打开。而在众多投资工具中，一只中盘宽基ETF意外“出圈”。 12月8日，A500ETF南方（交易代码：159352）单日份额激增8.19亿份，净流入直达10亿元！ 作为首批获批的中证A500ETF产品，它为何能成为机构与个人投资者的共同选择？普通投资者又该如何借助其把握中国经济转型升级的红利？ 估值+成长双优，中证A500为何成“香饽饽”？ 经历前期市场调整，A股主要宽基指数估值已跌至历史相对低位，中长期投资性价比凸显，而中证A500指数凭借估值与成长的双重优势，在此背景下成功脱颖而出，成为市场瞩目的“香饽饽”。 作为聚焦沪深两市中盘领军企业的核心指数，中证A500的成分股多为细分领域龙头企业，这种独特的定位使其巧妙避开了大盘股增长放缓的瓶颈，同时有效摆脱了小盘股固有的高波动风险，形成了“盈利确定性”与“成长爆发力”兼具的核心特质，完美契合中国经济结构转型期的投资逻辑，长期来看更与GDP增速保持同步联动。 在行业分布上，中证A500指数展现出极强的均衡性，既囊括了传统行业中经营稳健的优质企业，为组合提供基础盘支撑，又密集纳入科技创新、先进制造、绿色低碳、数字经济等新兴产业龙头，精准捕捉新质生产力发展红利，这种均衡配置在市场风格频繁切换的当下，能有效平滑投资波动，成为资产配置中不可或缺的"压舱石"。 不仅如此，中证A500指数直接承接政策红利，从活跃资本市场的一揽子举措落地，到支持民营经济发展、激励科技创新的专项政策出台，宏观与产业政策的协同发力，正为指数成分股的盈利修复和估值重塑提供强大支撑，进一步夯实了其投资价值。 ETF投资新选择：为什么是A500ETF南方（159352）？ 对于普通投资者而言，想要精准把握中证A500指数的投资机会，ETF无疑是高效便捷的优选工具。它不仅能像买卖股票一样灵活交易，还

近期，国内两大互联网巨头最新财报表现亮眼，其背后的AI战略与市场前景引发关注，港股科技板块也随之活跃。互联网巨头财报有何亮点？港股科技板块未来前景如何？（数据来源：Wind，截至2025.11.26） 巨头财报超预期，AI成核心驱动力 1、营收、利润增长强劲 报告期内（截至2025年9月30日），国内某互联网巨头实现收入2477.95亿元，超出市场预期，剔除已出售业务影响后收入同比增长15%。另一互联网巨头同样表现亮眼，实现营收1928.7亿元、经营利润725.7亿元，同比增长15%、18%。（资料参考：上海证券报，2025.11.25；央广网，2025.11.14） 2、核心业务与AI技术深化协同 国内某互联网巨头AI+云季度收入同比加速增长34%，再创新高；AI相关产品收入连续第9个季度实现三位数增长。另一互联网巨头核心业务与AI技术深化协同，主要板块收入比如增值服务、游戏、营销服务、金融科技与企业服务，均实现双位数增长。（资料参考：上海证券报，2025.11.25；新浪财经，2025.11.21） 分析称，三重力量正推动中国AI应用完成从“流量入口”到“价值入口”的深刻转型。一是国产大模型在多语言理解、代码生成等核心能力上或已达到国际先进水平；二是用户需求从“尝鲜”转向“实用”，推动AI提供真实场景解决方案；三是国家“人工智能+”行动的持续推进，为应用创新提供了政策支撑。 业内人士进一步指出，中国AI产业已到从量变到质变的关键节点。政策、技术、市场共振，推动AI从“高冷技术”走向“普惠工具”。中国信通院《2025人工智能产业发展报告》显示，中国AI核心产业规模已突破6000亿元，相关企业数量超4500家，生成式AI用户渗透率也达到16.4%，产业生态日益壮大。（资料参考：瞭望智库《当普通人“手搓应用”，国产AI应用迎来加速时刻》，2025.11.26） 千亿级投入加码

文 | 张佳儒 A股近期流行一个万亿市值天团——“易中天”。别误会，这不是三国学者易中天的跨界传奇，“易中天”是新易盛、中际旭创、天孚通信三只光模块股票代码谐音组成的代号。在“易中天”组合中，中际旭创营收和市值规模居首。 12月12日收盘，中际旭创股价报582元，年内涨幅371%，市值6467亿元，处在历史高位。 中际旭创的发展轨迹中，绕不开创始人王伟修主导的一场“蛇吞象”跨界豪赌。这场豪赌，彻底改写了公司命运：9年时间，公司年营收增长180倍，归母净利润增幅超500倍。这场豪赌，也让王伟修赌出数百亿财富，成为山东烟台首富。 “蛇吞象”豪赌让中际旭创拿到了光模块赛道的入场券，如今，这家跨界的企业已稳坐全球光模块厂商第一，还成为谷歌、英伟达等巨头的核心供应商。 这一路逆袭背后，中际旭创又经历了什么？ 66岁时的一场跨界豪赌， “蛇吞象”的背水一战 中际旭创的前身叫中际装备，2012年4月在创业板上市，是“国内电机组装备第一股”。 2016年，中际旭创迎来上市第四个年头，公司一季度营收1032.52万元，同比下滑46.19%，归母净利润亏损649.72万元，同比下滑69.49%。 望着惨淡的业绩数据，66岁的王伟修决定背水一战，压上身家赌一把。 王伟修出生于1950年，山东烟台人，专科学历。早年从农村出来后，他在修配厂、机床厂、汽车配件厂干过不少工种，1983年担任过技术厂长。 1987 年，37岁的王伟修决定自己创业，办起了振华电工专用设备厂。那时候，洗衣机对普通家庭还是稀罕物，王伟修却没盯着家电本身，反而盯上了制造电器必需的电机。 此后一年，王伟修在配套落后、元件紧缺的情况下，硬是搞出了中国第一条洗衣机电机自动化装配生产线，打破海外技术垄断，还为厂里接到国家级大项目。 2005年，王伟修将工厂改制，创办了龙口中际电工机械有限公司，也就是中际装备的前身。 2012年，中际装备

文 | 董武英 当你在2K电脑屏幕上播放一个只有720P的老电影，当你用手机或者电脑在会议室电视上投屏，当户外大型显示屏播放你用手机拍摄的视频时，不同分辨率的视频信号却能近乎完美地呈现在不同屏幕上，这都离不开一种叫“scaler”的芯片。 这种芯片能将不同分辨率的视频信号进行缩放，在其他屏幕上进行播放，好的scaler芯片甚至能够通过AI算法让画面变得更清晰、色彩更鲜艳。 此次冲刺港股IPO的曦华科技正是全球scaler芯片领域的佼佼者。根据招股书，其2024年scaler芯片出货量排名全球第二，在更细分的ASIC（定制芯片）架构scaler产品上市场份额高达55.0%，排名全球第一。 不过，这样的全球龙头目前尚处于亏损状态，且面临着较为激烈的市场竞争，这背后究竟是什么原因呢？ ASIC scaler芯片全球第一，仍未实现盈利 曦华科技成立于2018年8月，7年时间已经做到了细分领域全球第一，这无疑是一个极为成功的创业故事。不过，让这个故事稍显遗憾的是，目前的曦华科技仍未实现盈利。 创办曦华科技之前，陈曦已经在投资圈里创下了一片基业。他曾是1993年广西地区高考理科状元，被清华大学录取，毕业时一下子拿到了车辆工程、计算机科学和法律三个不同学科的学士学位，妥妥的“学霸”。 毕业后，陈曦曾短暂创业，参与创立了上市公司中文在线的前身——易得方舟，并担任首席技术官。之后几年，陈曦担任一家软件开发公司的总经理，负责公司整体管理。 工作几年后，陈曦选择了继续深造，在2005年6月拿到了美国加州大学洛杉矶分校金融工商管理硕士学位，转型从事投资咨询工作，先后任职于安迈顾问、弘毅投资，最后成为了投资机构和聚百川的管理合伙人。2018年之后，陈曦离开了投资领域，创办了曦华科技。 陈曦创办曦华科技，进入半导体领域，与其投资经历有着密切联系。弘毅投资及和聚百川均聚焦于投资高科技企业，在科技投资领域

12月11日，京东工业正式登陆港交所，成为继京东集团、京东物流、京东健康、德邦物流之后，京东集团旗下第六家登陆资本市场的企业。 京东工业的上市受到市场极大关注。联交所公告显示，京东工业香港公开发售获约 60.25 倍超额认购，国际配售获7.88倍超额认购。按每股14.10港元定价，其全球发售募资净额预计约28.27亿港元。 根据盘面信息，截止12月11日上午9:50分，京东工业成交量超2200万股，成交额超3亿港元，总市值超370亿港元，交投活跃度处于市场预期区间，在近期港股新股情绪偏弱的背景下，进一步印证了投资机构和投资人对于京东工业的关注热度。 从资本市场的视角看，一家公司的价值，在于其现在构建的业务模式护城河，以及未来赛道的发展空间和为此淬炼的核心竞争力。 就公司基本面而言，京东工业的核心业务模式是以全链数智化助力工业供应链降本增效，既为上游产业带商家创造增量，给它们的生产、研发提供大量的数据和技术支持，也为下游客户降本增效，引领效率革命，助力工业品行业高质量发展。 就赛道发展空间而言，京东工业正“直面”超级红利。京东工业联合国研大数据研究院发布的报告显示，2024年，中国工业供应链总成本高达115.2万亿元，通过数字化转型，有望为行业降本约6.8万亿元。 在京东工业副总裁、战略与业务发展部总经理丁德明看来，“这6.8万亿是中国工业供应链未来十年的确定性红利”。 现实亦是如此，鉴于数字化转型已经是全球发展的显著趋势，工业供应链的数字化转型也顺势展开，且结构性、确定性红利越发清晰。 结合起来看，如果说核心业务模式是“金刚钻”，万亿确定性红利就是“大富矿”，二者相辅相成，京东工业的价值逻辑彰显无遗。 京东工业硬核基本面：依托数实一体化，独家布局“一品通四端”，引领供应链效率革命 京东工业成功上市，我们如何才能看清它的价值？在商业世界里，价值与需求是一体两面的事，或许，当我

文 | 张佳儒 最近的A股市场上，“易中天”这个名字意外走红。这里的“易中天”并非那位以品三国闻名的知名学者，而是由新易盛、中际旭创、天孚通信组成的光模块“三剑客”，因名字中各取一字而得名。 天孚通信是“易中天”里的“小而美”，业绩规模最小，市值最低，但增速波动最小、毛利率较高。 12月以来，天孚通信股价大涨39%，截至12月11日收盘总市值1708亿元。天孚通信这波涨势背后，站着一位从江西宜春农村走出来的“小镇青年”——邹支农。 邹支农出身农村，37岁创立天孚通信，起步的第一个产品是被日本企业“卡脖子”的陶瓷套管。前后经过两年，历经百万个瑕疵产品，天孚通信终于造出了国产的陶瓷套管，并在数年后登陆创业板。 如今，天孚通信市值1700亿元，相较于“易中天”成员这一话题性标签，其更受市场认可的核心身份，是英伟达供应链中的核心企业。 随着天孚通信发展与市值增长，邹支农的财富也水涨船高。就在一个多月前，2025年胡润百富榜揭晓，邹支农家族以665亿元财富位列第80位，较 2024 年上升213位，位列江西宜春首富。 邹支农和天孚通信是如何逆袭的？ 小镇青年干出“光通信元器件第一股” 1968年，邹支农出生在江西省宜春市高安县（今高安市）石脑镇龙溪村，农村家庭出身，从小就学习优异，大学考入吉林工业大学机械设计专业，是农村老家罕见的大学生。 毕业后，邹支农被分配到吉林四平的一家鼓风机厂工作，在90年代的下海潮中，邹支农投身商海，在吉林四平做起了电脑生意。 2001年，邹支农和妻子欧洋前往江苏苏州，创办豪亿数码网络有限公司，主要从事电脑网络工程综合布线方面的相关业务。正是这份工作，让他注意到光通信领域的“卡脖子”难题——布线工程必需的氧化锆陶瓷套管，当时完全依赖日本进口，价格居高不下。 “难道我们自己造不出来？”这个疑问成为邹支农创业方向的转折点。2005年，37岁的邹支农与合伙人朱国栋