文 | 杨万里 更名小鹏集团后的小鹏，交出了第一份中报。 近日，小鹏集团发布2026年中期业绩，上半年，公司实现收入327.8亿元，同比下降3.8%；净亏损31.2亿元，同比扩大173.4%；非公认会计准则净亏损为29.2亿元，同比扩大260.4%。 根据小鹏集团发布的公告，上半年共计交付了16.6万辆，同比减少15.8%。 不过，单从第二季度来看，小鹏集团还是有些亮点。第二季度，经营出现边际改善，营收、毛利率、交付量均环比向好。 在整车业务竞争加剧的背景下，小鹏集团构建起AI 汽车、Robotaxi、人形机器人的物理AI 业务矩阵，其中人形机器人IRON完成超9亿美元首轮融资，投后估值达423 亿元，被视作第二增长曲线。但是，当前集团超85% 收入依旧来自汽车销售，物理 AI 相关业务对于公司营收贡献尚小，持续加码的研发投入也持续侵蚀利润。 一边是整车业务需要追赶同行，一边是高估值的人形机器人等新业务仍处在商业化前期，小鹏集团的物理 AI 故事能否落地兑现，成为市场关注的焦点。 上半年销量下滑，营收下降，净利亏损扩大 2026年4月1日，小鹏汽车的中文股份简称由“小鹏汽车”变更为“小鹏集团”，为多元化业务布局做铺垫。 8月24日，更名后的小鹏集团发布了中期业绩公告，上半年，该公司实现营收327.8亿元，同比下降3.84%；净亏损31.21亿元，同比扩大173.35%。 亏损扩大的直接原因是销售端承压。小鹏集团2026年上半年汽车交付量为16.6万辆，同比减少15.8%。 对比其他造车新势力，今年上半年蔚来的营收规模达576.7亿元，排名第一，小鹏集团营收规模不足330亿元排名第五；零跑汽车是唯一盈利的车企，理想汽车亏损金额最高，小鹏集团位居其后；从交付量看，零跑汽车超过35万辆，蔚来和理想汽车均超过19万辆，小鹏集团不足17万辆排名第五。 在整车销售承压的同时，小鹏汽车的

文 | 张佳儒 你敢信吗？公司正忙着冲刺港股IPO，实控人却宣布减持忙着套现，浙江荣泰这波操作引发关注。 8月24日，浙江荣泰电工器材股份有限公司（以下称“浙江荣泰”）更新港股IPO招股书拟实现A+H两地上市。 早在2023年8月1日，浙江荣泰已经在A股成功上市。2026年8月3日，经过36个月的锁定期，公司实控人葛泰荣、曹梅盛在内的5名股东持有的限售股解禁。 9月2日，解禁还未满一个月，浙江荣泰披露股东减持计划公告，实控人葛泰荣以及一致行动人因资金需求，拟在9月24日至12月23日减持。 按常理来说，企业在推进境外上市的关键窗口期，控股股东及实控人通常会保持持股稳定，甚至通过增持、承诺延长锁定期等方式向市场传递信心，以保障发行定价与认购热度。 而浙江荣泰实控人在解禁不满月就迅速启动减持，且时间节点与港股IPO进程重叠，葛泰荣在急什么？ 冲刺港股IPO之际实控人拟减持，年内股价高位回调40% 浙江荣泰是新能源云母复合材料及相关产品的龙头企业，主要产品包括新能源汽车热失控防护绝缘件、小家电阻燃绝缘件、电缆阻燃绝缘带等。 以2025年收入计，公司在全球及国内新能源领域云母产品市场中位列第一，市场份额分别为22.7%及12.7%。 A股上市以来，浙江荣泰业绩保持增长，2023年至2025年，公司营收从8亿元涨至13.76亿元，归母净利润从1.72亿元涨至2.78亿元。 2026年上半年延续增长态势，公司实现营收8.98亿元，同比增长56.93%；归母净利润1.50亿元，同比增长21.67%。 在业绩持续向好的背景下，浙江荣泰筹划港交所上市。2025年12月底，公司正式对外公布 “筹划发行 H 股、港交所主板上市”计划，并于2026年1月29日首次递表港交所，在材料失效后，公司于8月24日更新招股书。 然而，就在港股IPO冲刺的关键节点，实控人阵营却抛出了减持计划。根据9月2日公司

9月7日，摩尔线程迎来上市的首次大规模限售股解禁。 股价、盘面大幅波动，市场瞬间分成两派：恐慌派夺路而逃，观望派犹豫不决，还有人担心“国产GPU的泡沫，是不是要破了”。 但把情绪放到一边，拆开看本质，结论很清晰：这一跌，跌的是筹码，不是公司。它不是价值崩盘，而是一场由解禁情绪驱动的非理性错杀。 短期情绪释放得越猛，越掩盖不住摩尔线程身上的行业β和个股α。这波解禁过后，或许是布局国产算力、摩尔线程的最佳窗口。 1. 解禁抛压只是短期，不是基本面变脸 这轮股价波动的导火索，只有一个：限售股集中解禁。 根据公司公告，9月7日，2577.45万股首发网下配售限售股正式解禁流通，占总股本的5.48%，对应解禁市值超过130亿元。 要注意，这批股份是公司上市9个月以来，机构打新配售的筹码。持仓成本极低，落袋为安的冲动极强，集中解禁必然带来短期获利了结的压力。 更关键的问题在于，摩尔线程此前的流通盘极其稀缺。解禁前，市场可交易的筹码只占总股本的极小比例。这么点流通盘，确实接不住大规模解禁股的集中抛压。 面对市场波动，公司官方也第一时间回应：公司目前生产经营持续向好，上半年收入17.36亿元，同比增长147%。GPU核心技术不断迭代，“花港”架构的新产品年内上市。服务AI大模型的训练和推理产品已经销售到互联网、大模型公司，AI基础设施公司及运营商等客户。基于S5000的万卡集群已经为超大参数的大模型训练提供服务。面向词元工厂的S5000推理服务，陆续上线运营。 在波动背景下，摩尔线程还是摩尔线程，甚至比半年前更值钱。这不是价值崩盘，是筹码结构扰动带来的情绪杀。短线资金的出逃，完全掩盖了公司的核心价值。 2. 先看行业：大厂AI资本开支爆发，算力需求井喷 判断一家科技公司的价值，先看赛道，再看公司。而当下AI算力赛道的行业β，已经给出了极强的上行信号。 2026年下半年，互联网大厂的AI军备

文 | 张佳儒 “先分红、后募资”的资本剧本不新鲜，但上市主体尚未分红，待注入的附属公司却先行巨额派息的操作，你见过吗？ 8月31日，宁波舜宇智行科技股份有限公司（下称“舜宇智行”）递交更新版港股招股书，这家公司是为车载业务上市专门搭建的资本平台，经营主体由舜宇浙江光学及舜宇集团为代表的舜宇系企业分拆而来。 2025年，那些尚未过户的附属公司被安排了合计数十亿元的分红，金额远超当年舜宇智行期内利润，分红资金流向舜宇系企业。 附属公司大额分红后，舜宇智行转身向市场募资“补血”，资金投向研发、产能扩张与海外渠道建设，围绕车载相机主业夯实根基。与此同时，部分资金也将投入激光雷达、舱内投影显示等新兴车载光学业务布局。 招股书显示，舜宇智行主力产品车载相机单价承压，带动公司整体毛利率下行，利润增速显著跑输营收，“增收弱增利”的特征愈发凸显。 这究竟是一家什么公司？ “舜宇系”企业是客户兼最大供应商，主力产品单价承压、毛利率下滑 舜宇智行是一家很新，又很“资深”的公司。 说它“新”，是因为作为上市主体，舜宇智行2025年11月12日才完成注册设立，属于为分拆上市专门搭建的控股主体，全部车载相关经营资产，均是通过向舜宇系企业收购取得。 根据招股书，舜宇智行由舜宇浙江光学及舜宇集团分别直接持有84.8%及11.7%。舜宇集团为舜宇浙江光学的直接全资附属公司。 2025年12月30日，舜宇车载光学、舜宇智领技术成为舜宇智行全资附属公司；越南两家经营主体 SAV、SAOV则分别在2026年1月5日和9日完成股权过户登记，转让给舜宇车载光学全资持有的公司。至此，全部核心经营资产才纳入舜宇智行体系。 说它“资深”，是因为舜宇智行业务沉淀来自舜宇系企业。根据公司披露的历史，2004年，公司汽车相关业务开始运营，成为全球首家开发ADAS（高级驾驶辅助系统）相机产品的企业。 2012年，舜宇智行的车载镜

文 | 李德林 请一个编辑水平高的投行，花钱买一堆定制数据，再将融资的故事编圆，具备这三个条件，你的公司就有IPO的希望了。IPO现在尽管已经是注册制，权限下放到交易所，依然还是有委员们在审核。如果没有优秀的公司，审核的委员们其实可以去休假，完全没必要为那些垃圾公司浪费时间。注册制如果有门槛，最好有一定作用。 三绿科技给出了一个教科书级的IPO闯关范本。 没听过这家公司？不重要。今天我们从公司市场定位、募资规模、研发投入、股权结构、资金流向、产能规划六个方面，来解剖一下这家闯关IPO的公司。别以为这六个方面看上去没啥关系，投行们的编辑水平那真是能吹，花钱定制了一个全球第一的报告，再倒逼产能、募资、估值。最后就以这个迷之自信的故事开始等着投资者上钩。 2026年3月，三绿科技挂牌新三板。按照游戏规则，无论挂哪个板，都要公开说明书。三绿科技当时的市场定位有一句话：公司FDM耗材PLA型号位列Amazon美国站畅销榜第一名。单一品类、单一国家、单一平台，全球第一。是不是很熟悉的味道，没错，很多公司的产品营销就这个路数，只要划分的够细，总能分出个全球第一来。 三绿科技煞费苦心想干啥？你以为他们就是为了在新三板挂牌？那太小瞧投行们的野心了。三个月后，三绿科技说自己很有理想，新三板只是开胃菜，要到创业板去IPO。这真是一个令人激动的理想。创业板IPO说明书这样写道：根据灼识咨询数据，公司2025年位列全球消费级FDM耗材出货量第一，亚马逊平台市场占有率第一。 魔鬼就这样从细节里流出来了。 三个月前，三个限定词模糊化处理了。如果要细琢磨，三个词还是包含在创业板IPO说明书里的。如果不对照新三板的版本，那么就很容易看成三绿科技的FDM耗材是全球第一的。这就是投行的鬼斧神工。三个月前，花钱定制个全球第一的数据，三个月后创业板招股书再根据新三板的数据模糊处理，还能美其名曰数据的一致性披露。 服

9月4日晚的美股市场，备受全球投资者关注。 美国劳工部当日公布的数据显示，8月季调后非农就业人口新增16.2万人，远超市场预期的5.5万人，失业率维持在4.1%。在美国，非农就业人口指标是经济的晴雨表之一，经济越好，加息的概率和预期越强。数据一出，CME“美联储观察”显示，市场对美联储9月加息的押注迅速升温，加息概率从数据公布前的不足五成抬升至58%以上。 从常规的投资逻辑看，加息预期升温，是股市等风险资产的利空，美股三大指数也确实应声走弱，道指跌0.51%、纳指跌0.29%、标普500跌0.38%。 但就在这样一个“利空”之夜，费城半导体指数却逆势大涨超过3%，存储、光通信、半导体设备与材料股全线爆发：闪迪暴涨逾11%，SK海力士涨超8%，美光科技涨约6%，应用材料、科磊、泛林等设备股涨超4%。 如果要找基本面支撑的话，SEMI同期披露的数据显示，2026年二季度全球半导体设备出货额达405.3亿美元，同比增长23%，连续第二个季度创下历史新高。 从美股表现分化来看，资金用脚投票，给出了一个清晰的答案：面对加息带来的估值压力，市场并没有抛弃AI，资金再度关注“讲盈利的硬件”，包括从AI芯片到制造AI芯片所需的存储、设备和材料。 事实上，资金的选择，在A股市场也有映射。近日，因为之前收购纽菲斯公司，进而拿下ABF膜业务的莲花控股公布了半年报，再综合之前公司在7月21日公布的股东结构，可以清晰地看到外资QFII和北向资金今年以来持续加注了莲花控股。 其背后的逻辑与美股市场AI硬件逆势狂飙展现的一致，那就是押注纽菲斯ABF膜所带来的国产替代机会，其本质是AI产业链的硬科技原材料赛道。 因此，在这个时间节点，拆解莲花控股，极具产业意义。 中报透视：一份“稳健”答卷的隐藏名单 8月28日晚，莲花控股披露的2026年半年度报告，有着明显的消费股的底色： 报告期内，公司实现营业收入19

A股上市的42家银行的中报都披露完毕，从中可以看到银行业上半年整体经营画像：全部样本银行总资产平均增速0.97%，营收平均增速5.32%，归母净利润平均增速3.02%。 在梳理的过程中，各家银行财报核心指标框架几乎大同小异，营收、净利润、净息差、不良率等。不过，这些数据背后，却折射出完全不同的经营路径选择。 国有大行、股份行、城商行、农商行各有自身的经营优势，也面临行业共性压力。部分银行持续扩表做大资产规模，部分银行调整业务赛道，有的依靠单一业务实现突破，也有的完成多项核心指标改善。 其中，上半年北京银行总资产规模为4.74万亿元，较2026年初下降3.95%，在各家银行都在扩规模的时候，它给自己“踩”了一脚刹车。 资产规模下降了，是不是利润也要下降？不要着急下结论，规模收缩不等于经营下滑，反而上半年北京银行营收同比增长5.6%，归母净利润同比增长5.6%，跑赢了A股上市银行平均值。 可以说，规模的收缩、效益的增长，在北京银行的半年报中形成了特殊的“反向剪刀差”。这个“反向剪刀差”背后，也是北京银行这份半年报最值得关注的地方所在。 接下来，咱们一起拆解下，北京银行交出的这份财报，袖里究竟有着怎样的乾坤？ “一减一增”，财报中的“反向剪刀差” 市场普遍认为银行经营靠规模吃饭，这套逻辑的底层逻辑是通过不断扩张资产负债表，即大量吸收存款（负债规模）和发放贷款（资产规模），来赚取稳定的利息差额（净息差）。 从已披露的中报也能看到，不少上市银行依旧依靠规模扩张拉动利润。不过，北京银行2026年上半年总资产较年初下降了近2000亿，降幅3.95%。 而在过去的2025年，北京银行的总资产扩张了近7000亿，增速达17%。转过年来，北京银行就给自己减了速。市场如何看？ 从部分投资者反馈来看，北京银行资产规模减速的财报，收获了一定好评。比如有的投资者认为，从“缩规模增盈利”的经营质量角度，

近期，电力与电网设备板块表现抢眼，行业景气度持续超预期。今年7月，国家发布《可再生能源发展"十五五"规划》，明确到2030年可再生能源发电总装机达到35亿千瓦左右；国家电网2026年特高压招标金额已大幅超过去年全年；叠加夏季用电负荷屡创新高、全国最高负荷预计突破16亿千瓦——在政策、产业周期与AI新需求的三重驱动下，一场深刻的能源变革正在上演。 9月4日，华夏基金旗下深度投研视频播客《DeepTalk》第十期正式上线，本期聚焦当下火热的电力与电力设备行业。节目由华夏基金徐猛主持，特邀华北电力大学能源互联网研究中心副主任、电力经济技术分析研究所所长王永利教授，国信证券首席经济学家、经济研究所所长荀玉根展开跨界对话，围绕电力行业供需格局变化、能源错配的破局路径、全球产业格局以及二级市场投资逻辑展开深度拆解，帮助投资者厘清能源革命之下的产业趋势与决策思路。 供需之变：从“总量增长”到“结构重塑” 对话伊始，嘉宾们首先梳理了电力行业正在发生的深刻变化。 在供给侧，一场能源结构的“乾坤大挪移”正在进行。王永利教授指出，我国已成为世界最大的电网和装机大国，2026年上半年装机容量突破40亿千瓦。一个标志性的历史节点已经到来：煤电发电量达2.51万亿千瓦时，占全部用电量的49%，历史上首次低于50%。这意味着，煤电正从绝对的“主力电源” 逐步向“平衡性、调峰、灵活性匹配资源”过渡，而风电、光伏等新能源正从补充能源走向主力能源。 在需求侧，AI算力中心与新能源汽车充电桩正成为两大强劲的新增长极。荀玉根分析，今年上半年全国用电增速约5%，但数据中心用电增速约45%，充电桩需求增速约55%。这两个新增量不仅增速快，其用电特征也与以往大不相同。AI数据中心要求7×24小时不间断的稳定高质量供电，而充电桩则呈现出下班后集中充电的“潮汐效应”，对电网的瞬时负荷能力提出巨大挑战。 “传统火电时代遵循‘

文 | 董武英 作为“A股便携储能第一股”，华宝新能上市之后业绩大起大落。继2025年营收增长但净利润大跌92%之后，2026年上半年公司延续“增收不增利”困境，净利润再次大幅下跌。 近日，华宝新能公布2026半年报，其营收增长34.71%，但归母净利润却同比下降91.53%。扣非净利润转亏，亏损1900万元。目前来看，行业格局已然生变，华宝新能从全球便携储能龙头退居行业第二，正浩创新抢占头名，安克创新、德兰明海等对手持续追赶，价格战、高营销投入挤压盈利；叠加汇率大幅波动侵蚀利润，多元化布局的光伏、户用储能业务短期尚未形成有力第二增长曲线。 作为“A股便携储能第一股”，华宝新能2022年创业板上市，也曾备受市场追捧，上市之初市值一度超过260亿元，随后迅速下滑，截至2026年9月3日收盘，华宝新能最新市值为72.94亿元。 在行业竞争白热化背景下，华宝新能能否重建竞争壁垒、摆脱增收不增利的循环，成为市场关注的焦点。 增收不增利，上半年净利下滑超9成 华宝新能是便携储能赛道的开拓者。其创始人孙中伟有着“充电宝之父”的市场称呼。早年他在深圳从事IC元器件贸易生意，后续切入锂电池保护板研发。 2011年孙中伟成立华宝新能，早期从事充电宝ODM业务。依托充电宝领域的技术积累，华宝新能2015年开始向附加值更高的便携储能产品延伸，并创立了“电小二”这一自主品牌。2016年，其推出全球首款锂电池便携储能产品，并面向全球市场推出了“Jackery”品牌。 凭借先发优势，公司长期领跑全球便携储能市场。2022年9月公司登陆创业板，成为“A股便携储能第一股”，上市阶段市值一度突破260亿元。但上市之后，公司业绩开启剧烈波动： 2022年，华宝新能营收增长38.35%至32.03亿元，归母净利润微增2.64%达2.87亿元，利润创出历史新高。但到了2023年，由于市场竞争加剧、库存积压导致欧洲

文 | 张佳儒 你敢信吗？一家昔日估值210亿元的独角兽公司，如今要以83.43亿估值被并购了。 8月31日，分众传媒公告称，深交所恢复审核公司购买新潮传媒90.02%股份交易。根据此前公告，新潮传媒100%股权的评估值为83.43亿元，90.02%股权交易作价77.94亿元。 然而，在这笔近78亿元的交易中，现金支付部分仅约2964.95万元，其余77.65亿元全部以发行股份方式支付。事实上，这种极少现金的并购方案其实早有预期。 这起收购最早披露于2025年4月，新潮传媒100%股份预估值约83亿元。相比2023年胡润全球独角兽榜单上210亿元的估值高点，新潮传媒83亿元预估值相当于打四折。 新潮传媒被贱卖了？新潮传媒创始人张继学曾公开表示，“如果此次交易是用现金方式，我认为是贱卖了，但是如果是发行股份，就不一定了。” 更值得玩味的是双方的交易动机。两家公司业绩差距悬殊，2025年，分众传媒营收127.59亿元，归母净利润达29.46亿元，而新潮传媒营收17.27亿元，归母净利润为0.54亿元，净利率3%，分众传媒为什么要买？ 新潮传媒是分众传媒在楼宇及社区户外广告领域的老对手，创始人张继学曾喊话“成为双巨头之一”，还称新潮传媒处在历史最好时期，主营业务盈利，现金储备充足，那为什么甘愿被老对手吞并？ 77.94亿并购现金只付2965万，交易的精明不止“少花钱” 分众传媒这起并购案，“少花钱”是绕不开的关键词。 8月28日，分众传媒发布并购草案修订版，将购买张继学、重庆京东、百度在线等50名交易对方持有的新潮传媒100%的股份，变更为购买张继学等45名交易对方合计持有的90.02%的股份。 与此同时，这次交易对价从83亿元变更为77.94亿元，其中现金对价总额从1.21亿元降至2964.95万元。不难看出，现金对价在整个交易中始终只是“零头”。 2026年上半年末，分众传媒

文 | 杨万里 千亿芯片巨头豪威集团交出了一份“增收不增利”的中报。 近日，豪威集团发布半年报，2026年上半年，公司营收同比微增0.49%，近乎原地踏步，归母净利润同比下滑39.85%近四成。与此同时，公司的经营活动现金流净额为4.08亿元，同比缩水78%。 而就在几个月前，公司披露的2025年年报显示，公司全年营收同比增长12.14%，归母净利润同比增长21.73%。没想到就过了半年时间，公司的净利润就出现大幅下滑。 翻阅公司财报，核心图像传感器业务遭遇消费电子、汽车两大主力市场同步承压，叠加低毛利代理业务占比抬升、研发与财务费用增加，公司盈利水平明显收缩。 豪威集团的董事长是虞仁荣，2025年他的身价达680亿元，被媒体称为“中国芯片首富”。公司的主营业务分为半导体设计销售、半导体代理销售，它是全球第三大智能手机CIS 供应商及全球最大的车用图像传感器供应商。面对传统主业增长失速，豪威集团将破局希望押注医疗成像、AI 眼镜、机器视觉、车载模拟芯片等新兴赛道。尽管新兴业务实现高速增长，但整体营收占比仍然偏低，尚不足以对冲传统业务下滑压力。 这家由 “中国芯片首富” 虞仁荣掌舵的千亿半导体平台，能否依靠新业务完成结构换挡，重回增长轨道，成为市场关注的焦点。 业绩透视：增收不增利，核心主业收入承压 2026年半年报显示，豪威集团上半年实现营收140.2亿元，同比增长0.49%；实现归母净利润12.20亿元，同比下降39.85%。 豪威集团中报业绩呈现出“增收不增利”特征，谁在拖累盈利端？ 从业务看，公司分为半导体设计销售、半导体代理销售两大板块。半导体设计销售业务上半年实现收入106.7亿元，同比减少9亿元，受存储芯片供需阶段性扰动，消费电子、汽车电子下游终端需求承压是主要诱因。 其中，占主营业务收入66.05%的图像传感器解决方案营收 92.54 亿元，同比下滑10.55

文 | 董武英 曾经资本热捧的社区生鲜连锁超市龙头，却遭遇了营收增长停滞的窘境，还要承受IPO对赌压力冲刺港交所，这究竟是什么情况？ 近期，国内最大的社区生鲜连锁超市钱大妈，在首次招股书失效后，再次向港交所递交招股书冲刺上市。钱大妈以“不卖隔夜肉”的折扣日清模式闻名，连续六年蝉联国内社区生鲜连锁企业GMV榜首，截至2026年7月31日全国门店达3020家，注册会员超3100万名。 但摆在公司面前的现实挑战也十分突出：近年整体营收陷入停滞甚至小幅下滑，利润增长更多依靠效率优化；同时背负严苛的IPO对赌条款，若2028年1月1日前未能完成上市，就需要向投资人回购股份并支付利息、股息。营收停滞、对赌压顶，钱大妈再次递表能否顺利上市？ 对赌压顶，营收增长停滞，加速冲刺港股IPO 招股书显示，当前的钱大妈已经成为国内最大的社区生鲜连锁店。但在十余年前起步之初，这家行业龙头只是一家街边猪肉摊。 2012年，长年从事农产品贸易生意的冯冀生在东莞长安镇一家农贸市场开设了第一家猪肉专卖店，独创“不卖隔夜肉”定时打折清货模式，每晚7点起阶梯打折，晚间11点半未售罄商品免费赠送，凭借这一特色迅速打开社区市场。 2014年，冯冀生与冯卫华设立核心运营主体广州钱大妈，正式开启规模化扩张。 依靠社区生鲜的差异化定位，钱大妈快速跑马圈地。2015年完成A轮融资，2017年完成B轮融资，2018年完成B+轮和C轮，2019年完成D轮融资，一路狂奔。投资方也都赫赫有名，包括启承资本、高榕创投、和君资本、基石资本、泰康人寿、兼固资本等。 发展过程中，早期部分投资机构已经实现大额套现退出。如和君资本是A轮唯一投资方，通过苏州汇益和苏州融益两个基金向广州钱大妈投了1300万元（招股书披露实际A轮入账368.89万元）。这两个基金在2018年和2019年两次转让股权，分别套现1.05亿元和1.50亿元。递交招股书前

作者：张向东 8月27日，“耐心资本到辽宁”金融投资联盟投融资对接会在沈阳举办，诚通、国新、招商资本、长城资产、东方资产、国开金融等五十余家央企投资机构齐聚辽宁，面向装备制造、航空航天、半导体、新材料等硬科技赛道开展投融资对接，推动中长期资本与东北老工业基地产业双向落地。活动一经推出，不少观点将其解读为“合肥模式向外省复制推广”。 但拨开表象可以看到，辽宁引入央企耐心资本，吸收了合肥模式的思想内核，却并非简单照搬合肥的操作路径，而是结合东北老工业基地禀赋演化出来的央地协同升级版产业投资范式。本次活动由金融投资联盟召集人、原银保监会副主席、全国社保基金会原副理事长陈文辉牵头组织，核心使命就是聚合央企投资平台、保险资管、银行AIC等长期资金，开展“耐心资本全国行”系列巡回对接活动。 一、内核相通：同是国有耐心资本的实践 合肥模式最核心的价值，不在于“政府拿钱去投资企业”这一行为本身，而在于重新定义国有资本角色：把国有资本作为耐心资本，跳出短期政绩、短期财务回报束缚，敢于承担硬科技高风险、长周期的产业化风险，走“投资落地—产业集聚—税收增厚—反哺再投资”的闭环，用产业税源的增长对冲土地财政下滑，实现地方财力结构转型。 陈文辉多次提出，当下国内创投行业“大而不强、多而不优”，社会资本普遍追求快速退出，硬科技转化迫切需要壮大国有耐心资本，政府投资基金应当带头承担投早、投小、投硬科技的使命，容忍创新失败，陪伴产业度过漫长技术迭代周期。 从底层理念上看，辽宁本次行动与合肥模式高度同源： 第一，正视硬科技的周期属性。社会风险资本往往偏好短期退出，而装备、半导体、航空航天等产业，技术转化周期长达5‑10年，国有资本承担起风险托底角色，愿意陪产业“坐冷板凳”。 第二，坚持“投引结合”，资本服务产业。投资不是追求股权账面浮盈，目标是带动产业链落地，培育本地产业集群，夯实实体经济底盘。 第三，追求