@我是许小年:高盛唱多下的冷思考：华虹与中芯，是双子星还是差异化博弈？ 摘要：当高盛的看好信号同时照亮华虹半导体（1347.HK）与中芯国际（0981.HK），市场仿佛看到中国半导体代工“双子星”的共舞。然而，深入产业链底层逻辑便会发现，两者正走在截然不同的道路上。追高之前，关键不在于“能否”，而在于“你选择相信哪一个未来”。 一、高盛报告的“弦外之音”：同一赛道，不同赛场 高盛对两家公司的看好，背后是两套不同的投资逻辑： - 中芯国际：攀登“先进制程”的珠穆朗玛峰。高盛看重的是其在中国大陆突破7nm/5nm技术封锁的战略稀缺性。这是一场关乎国运的技术突围，但也是资本开支巨大、地缘风险最高的战场。 - 华虹半导体：深耕“特色工艺”的江南水乡。其价值在于成熟制程/特色工艺的稳健现金流，以及在汽车、工业等长周期赛道的客户黏性。 启示：中芯是“矛”，赌的是中国半导体技术突围的爆发力；华虹是“盾”，押的是国产替代基本盘的稳定性。追高之前，先问自己：你要的是高弹性的想象空间，还是稳定的股息回报？ 二、风险收益比：当下的价格是否已透支未来？ 维度 中芯国际 华虹半导体 核心看点 先进制程突破、国产替代迫切性 特色工艺龙头、汽车/工业IGBT需求 当下估值 市盈率（动态）约40倍，溢价显著 市盈率（动态）约25倍，高于全球同行均值 主要风险 1. 美国制裁升级风险<br>2. 先进制程盈利爬坡缓慢<br>3. 巨额资本开支压制现金流 1. 成熟制程产能过剩压力<br>2. 全球半导体周期波动<br>3. 毛利率受价格竞争侵蚀 关键问题： - 中芯的估值是否已完美定价“技术成功”的预期？一旦先进制程良率爬坡或客户导入不及预期，戴维斯双杀的风险不容小觑。 - 华虹的溢价能否被其股息率和稳定的ROE（净资产收益率）消化？若行业周期拐头向下，其盈利韧性将面临考验

@闷声发大财打怪升级:如果你追求的是“AI纯度和爆发力”： 选择英伟达。它是AI叙事的核心，拥有最强的定价权和生态壁垒。只要AI军备竞赛持续，它就是最直接的受益者。但需要承受较高的估值波动风险。 · 如果你追求的是“稳健性和隐蔽的赢家”： 选择博通。它的业务模式更多元（不仅限于AI，还包括无线、宽带、软件等），风险更分散。它从AI浪潮中获利的方式更“低调”但同样坚实，且估值相对更合理。它甚至能从“去英伟达化”的趋势中受益（为客户定制芯片）。 最终观点： 我更看好英伟达的长期前景，因为软件生态带来的粘性是目前任何竞争对手都无法撼动的。AI的发展仍处于早期，复杂的模型训练仍然严重依赖英伟达的整套解决方案。 然而，这绝不意味着博通逊色。这是一场“双赢”的竞争，而不是“零和游戏”。AI世界足够大，足以让多位巨头蓬勃发展。最理想的投资组合或许是同时拥有这两家公司，它们从不同的角度收割着AI时代的红利。