一笔金额高达23.14亿元的索赔诉讼，将欣旺达推向了风口浪尖。 据媒体报道，这一诉讼由吉利旗下公司威睿电动提起，诉讼原因是双方在2021年至2023年合作期间的电芯质量纠纷。 突如其来的“黑天鹅”，对欣旺达的股价造成了巨大冲击。 周一开盘后，欣旺达股价一度大跌15.97%，截至当天收盘，欣旺达股价下跌11.39%，报收26.36元/股，虽然和最低点相比股价有所回升，但可以看到跌幅依旧不小。 另外，目前欣旺达的总市值为502亿元，而在10月30日其总市值曾一度突破700亿元，换而言之，不到两个月时间其市值就已经缩水超过了200亿元。股价大幅下挫背后，是资本市场对于欣旺达前景的担忧和顾虑， 而这次诉讼，无论是从短期还是长期来看，都将对欣旺达产生深远影响。 从短期影响来看，其主要在业绩层面，截至今年前三季度，欣旺达的归母净利润也才14.05亿元，若这笔23.14亿元的诉讼最终被判赔付，无疑会对其净利润造成明显影响。 长期来看，影响主要在经营层面，作为二线电池厂，欣旺达本就是在“夹缝”中求生存，主要通过低价策略去竞争车企订单，如果诉讼最终被判赔付，其形象受到很大的影响，未来想要获得订单的难度将更加困难。 综合而言，这一纸诉讼无疑是将欣旺达推向了危险的边缘，至于如何渡过难关，将是其当下最需要思考，也最需要迫切解决的难题。 低价策略遭遇考验 这一纸23亿元的诉讼背后，其实藏着一家二线电池厂艰难求生的故事。 欣旺达成立于1997年，创业早期以生产消费锂离子电池模组起家。 1999年，同在深圳的康佳集团决定进军手机行业，欣旺达抓住机会生产出了符合康佳集团要求的电池，其也因此与康佳集团达成合作关系。 拿下康佳集团的订单后，欣旺达又逐步成为苹果、**、小米等手机巨头的电池供应商，2011年欣旺达在创业板成功上市。 在上市后的很长一段时间里，得益于消费电子市场蓬勃发展，欣旺达体量快速膨胀： 营收

阿贝尔拥有尽可能多的选择，从而决定后巴菲特时代伯克希尔的方向。从目前的结果来看，他已经做出了选择。三季度，伯克希尔买入约1785万股谷歌股票，市值约为43.4亿美元，在整体持仓中占比为1.62%，持仓排名位列第十。 $谷歌(GOOG)$

此次赴港上市，紧迫性并不强烈。财报数据显示，截至今年三季度末兆易创新的货币现金高达100.1亿元，同比增长8.07%，拉长周期看其货币现金已经创出新高。 $兆易创新(603986)$

在最高光的时刻谢幕，是巴菲特给资本市场的最终答案。 面对资本市场的复杂，巴菲特用一生实践了“价值投资”的理念，并验证了它存在的价值。 自1965年接手伯克希尔·哈撒韦以来，六十多年的时光，巴菲特将这家濒临破产的纺织企业带到了前所未有的高度，让世界见证了市场的力量，如今这家企业已成为一家市值超万亿美元的综合性金融集团。 根据相关媒体报道，退休之际，巴菲特本人的净资产已达1510亿美元，位居彭博亿万富豪榜单第十位。 据巴菲特的“谢幕信”，从今年开始他就不再撰写伯克希尔·哈撒韦的年度报告，也就是说，往后再要想从年度报告“窥探”他本人对市场短期或者长期的看法，已无机会。 从巴菲特的投资生涯来看，拥抱现金流比较好的企业，深耕消费、能源以及综合性金融贯穿了他的整个投资生涯，在“价值投资”的加持下，巴菲特享受到了这些行业发展的红利，也在时代的发展中完成了蜕变。 近十年以来，巴菲特重要的一笔投资，就是2018年选择了苹果。这笔投资延续了伯克希尔的投资神话，成了巴菲特继续笑傲资本市场的砝码。最近两年，巴菲特开始大幅减持苹果，为继任者格雷格·阿贝尔留下足够腾挪的空间。 当用后视镜视角去审视巴菲特的交易，可以清晰地认识到，核心框架的重要作用。这就意味着在交易的过程当中，不是不能犯错，而是不能犯致命的错误，且要有及时纠偏的能力。不仅如此，对于自己不了解的行业，不能轻易重仓，保持好现金流非常重要。 2025年即将结束，对于市场的参与者而言，我们能从巴菲特身上吸取的教训十分有限，但他对市场的理解与认知值得我们长期学习。 从巴菲特的投资生涯来看，他并非不犯错，而是犯错之后及时纠错。 以卡夫亨氏为例，早在今年9月，卡夫亨氏宣布了一项分拆计划。对此，巴菲特十分愤怒。他称，对卡夫亨氏董事会未征求股东意见就宣布分拆计划的决定感到失望。 根据财报，伯克希尔为卡夫亨氏最大的股东，持股约为27.5%。 众所周知，卡夫

自2026年开始，海外光伏玻璃需求的新增长，将为行业带来破局的新方向。我们认为，从行业的发展来看，一旦行业开始扭转，可能情况要比预想要好很多，参考锂电行业，光伏行业的拐点预计很快会到来。 $信义光能(00968)$

“储能新贵”闯关IPO。 在储能行业高速扩张的几年里，海辰储能是增长最激进的企业之一。成立仅五年，出货量便冲至全球前三；营收三年复合增长接近90%；海外订单频频中标，一度被视为行业“黑马”。 但随着IPO推进，这家公司的风险提示正被越来越多地放到聚光灯下。 据公开信息披露，12月12日海辰储能部分子公司及创始人相关持股平台的股权已被司法冻结。 12月25日，《上海证券报》在《诉讼未决，海辰储能赴港IPO前景几何？》一文中指出，公司仍面临诉讼及经营稳定性等不确定因素，其上市进程存在变数。 股权冻结、诉讼未决、反复递表，使市场开始重新审视一个问题：高速增长的海辰储能，其商业模式是否足够稳固？ 低价换规模，撑起“全球前三” 海辰储能扩张的核心武器是价格。 梳理公开数据，不难发现海辰储能增长逻辑，低价带来了订单，也迅速堆高了出货量排名。 其今年在沙特市场以每千瓦时73—75美元中标1GW/4GWh项目，刷新中国企业海外储能最低报价纪录，显著低于欧美市场主流水平。这一报价直接推动其出货量跃升，但也同步锁定了微薄甚至倒挂的利润空间。 财务数据印证了这一点。 2022—2023年，公司分别亏损17.76亿元和19.75亿元。2024年虽实现2.88亿元净利润，但其中4.14亿元来自政府补助，扣除补贴后主营业务仍处于亏损状态。 2025年上半年情况并未改善：净利润2.13亿元，同期补贴高达3.34亿元。 财报可见：盈利并非来自商业模式本身，而更多来自财政输血。 从毛利率看，问题同样明显。 国内市场毛利率仅8.1%，显著低于宁德时代、亿纬锂能等头部企业，甚至不及新秀海博思创；即便在毛利相对较高的美国市场，毛利率也已从2024年底的50%下滑至2025年6月的36.5%。 在储能电池价格三年从0.8元/Wh跌至0.3元/Wh的大背景下，海辰储能选择继续“以价换量”，实质上是在加速透支自身利润空

“储能新贵”闯关IPO。 在储能行业高速扩张的几年里，海辰储能是增长最激进的企业之一。成立仅五年，出货量便冲至全球前三；营收三年复合增长接近90%；海外订单频频中标，一度被视为行业“黑马”。 但随着IPO推进，这家公司的风险提示正被越来越多地放到聚光灯下。 据公开信息披露，12月12日海辰储能部分子公司及创始人相关持股平台的股权已被司法冻结。 12月25日，《上海证券报》在《诉讼未决，海辰储能赴港IPO前景几何？》一文中指出，公司仍面临诉讼及经营稳定性等不确定因素，其上市进程存在变数。 股权冻结、诉讼未决、反复递表，使市场开始重新审视一个问题：高速增长的海辰储能，其商业模式是否足够稳固？ 海辰储能扩张的核心武器是价格。 梳理公开数据，不难发现海辰储能增长逻辑，低价带来了订单，也迅速堆高了出货量排名。 其今年在沙特市场以每千瓦时73—75美元中标1GW/4GWh项目，刷新中国企业海外储能最低报价纪录，显著低于欧美市场主流水平。这一报价直接推动其出货量跃升，但也同步锁定了微薄甚至倒挂的利润空间。 财务数据印证了这一点。 2022—2023年，公司分别亏损17.76亿元和19.75亿元。2024年虽实现2.88亿元净利润，但其中4.14亿元来自政府补助，扣除补贴后主营业务仍处于亏损状态。 2025年上半年情况并未改善：净利润2.13亿元，同期补贴高达3.34亿元。 财报可见：盈利并非来自商业模式本身，而更多来自财政输血。 从毛利率看，问题同样明显。 国内市场毛利率仅8.1%，显著低于宁德时代、亿纬锂能等头部企业，甚至不及新秀海博思创；即便在毛利相对较高的美国市场，毛利率也已从2024年底的50%下滑至2025年6月的36.5%。 在储能电池价格三年从0.8元/Wh跌至0.3元/Wh的大背景下，海辰储能选择继续“以价换量”，实质上是在加速透支自身利润空间。 价格战的另一面，是对现金

2007年，再次担任潮州市政协副主席的张万镇选择递交辞呈，将重心放回到三环集团。 或许没有人会想到，张万镇的这个决定，竟会让他在未来成为潮州市首富。 重回三环集团后，公司在张万镇带领下开始步入发展快的车道：2014年前后，三环集团踏入中国电子元件十强之列，同一年成功在深交所创业板挂牌上市。如今，三环集团已然成为电子陶瓷材料领域的“隐藏冠军”：其氧化铝陶瓷基板2024年全球市占率超过50%，位居行业首位；固体氧化物燃料电池（SOFC）隔膜片全球市场份额亦排名第一；电阻浆料全球市占率约13%，排名第四。 业务逐渐壮大的同时，三环集团的股价也跟着不断攀升，其市值在今年10月一度突破1000亿元，而张万镇的身价也水涨船高。根据胡润百富发布的《2025年胡润百富榜》，张万镇以220亿元人民币财富，位列榜单第284位，目前其已成为潮州地区的财富第一人。 不过，张万镇并未就此停下脚步。12月5日，三环集团正式向香港联交所递交上市申请文件，开启赴港上市进程。 根据招股书，三环集团港股上市的目标直指全球化：此次赴港上市，三环集团有望借助国际资本市场进一步扩大研发投入、加强产能布局、拓展全球业务，巩固在高端电子陶瓷材料与元件领域的领先地位，把握下游产业升级与国产替代带来的长期发展机遇。 MLCC“隐藏冠军” 三环集团的前身，为1970年成立“潮州无线电元件一厂”。 1973年，在州无线电元件一厂成立没多久，24岁的张万镇被招工进了厂里，成了工厂里一名普通工人。 凭借埋头苦干和聪明好学，张万镇当上了车间主任，后来又一路升迁当上了厂长。在市场经济转型推动下，潮州无线电元件一厂先改为地方国营潮州市无线电瓷件厂，后在1992年进行股份制改造并更名为三环集团，而张万镇也摇身一变当选公司董事长。 1998年，由于工作表现出色，张万镇被提拔为潮州市副市长，分管交通邮电等工作；2001年，其又从副市长转任潮州

此前，瑞幸咖啡联合创始人、首席执行官郭谨一公开透露，瑞幸咖啡正在上级的指导下，积极推动重回美国主板上市进程，这意味着瑞幸咖啡重新上市有可能已经提上日程。 $瑞幸咖啡(LKNCY)$

三年多逆周期的对抗，雅诗兰黛终于走出了“谷底”，重回增长赛道。根据统计，4月中旬至今，雅诗兰黛股价涨幅超过了120%，市值增长超过210亿美元。 $雅诗兰黛(EL)$

风口之上，存储芯片市场的景气度周期已经开启。 在这种背景下，行业龙头也加快了拥抱资本市场的步伐。存储芯片“一哥”兆易创新的港股IPO，只差临门一脚。 12月17日，兆易创新 $兆易创新(603986)$ 发布公告称，其已在港交所网站刊登聆讯后资料集，这意味着公司已经通过了最重要的聆讯阶段。 根据港交所主板《上市规则》，上市申请表的有效期为6个月，而兆易创新在今年6月19日递交的上市申请表于12月19日已满6个月，因此聆讯后资料集链接也会自动失效。 据媒体报道，兆易创新原可在12月19日再同步更新表格及刊登聆讯后资料集，但或许是为了确保在今年12月31日前完成招股书注册，兆易创新才选择在12月17日披露聆讯后资料集，并启动注册程序。 从财报层面上来看，兆易创新的账面资金充足。因此，此次赴港上市，紧迫性并不强烈。财报数据显示，截至今年三季度末兆易创新的货币现金高达100.1亿元，同比增长8.07%，拉长周期看其货币现金已经创出新高。 且在存储芯片涨价驱动下，兆易创新的业绩表现也相当亮眼。 今年前三季度，兆易创新实现营收68.32亿元，同比增长20.92%，实现净利润10.83亿元，同比增长30.82%；其中三季度单季度实现营收26.81亿元，同比增长31.4%；实现净利润5.078亿元，同比增长61.13%。 芯片领域的“隐形冠军” 在半导体这个高景气周期行业，兆易创新并不“广为人知”。 不过，虽然不像台积电、英特尔那样站在聚光灯下，但兆易创新的实力也不容小觑。 资料显示，兆易创新是全球为数不多在NOR Flash、SLC NAND Flash、利基型DRAM和微控制器（MCU）四大细分领域均能跻身全球前十的芯片设计公司，在全球半导体行业中发挥着重要作用。 兆易创新的历史可以追溯到2004年前后

风口之上，存储芯片市场的景气度周期已经开启。 在这种背景下，行业龙头也加快了拥抱资本市场的步伐。存储芯片“一哥”兆易创新的港股IPO，只差临门一脚。 12月17日，兆易创新发布公告称，其已在港交所网站刊登聆讯后资料集，这意味着公司已经通过了最重要的聆讯阶段。 根据港交所主板《上市规则》，上市申请表的有效期为6个月，而兆易创新在今年6月19日递交的上市申请表于12月19日已满6个月，因此聆讯后资料集链接也会自动失效。 据媒体报道，兆易创新原可在12月19日再同步更新表格及刊登聆讯后资料集，但或许是为了确保在今年12月31日前完成招股书注册，兆易创新才选择在12月17日披露聆讯后资料集，并启动注册程序。 从财报层面上来看，兆易创新的账面资金充足。因此，此次赴港上市，紧迫性并不强烈。财报数据显示，截至今年三季度末兆易创新的货币现金高达100.1亿元，同比增长8.07%，拉长周期看其货币现金已经创出新高。 且在存储芯片涨价驱动下，兆易创新的业绩表现也相当亮眼。 今年前三季度，兆易创新实现营收68.32亿元，同比增长20.92%，实现净利润10.83亿元，同比增长30.82%；其中三季度单季度实现营收26.81亿元，同比增长31.4%；实现净利润5.078亿元，同比增长61.13%。 在半导体这个高景气周期行业，兆易创新并不“广为人知”。 不过，虽然不像台积电、英特尔那样站在聚光灯下，但兆易创新的实力也不容小觑。 资料显示，兆易创新是全球为数不多在NOR Flash、SLC NAND Flash、利基型DRAM和微控制器（MCU）四大细分领域均能跻身全球前十的芯片设计公司，在全球半导体行业中发挥着重要作用。 兆易创新的历史可以追溯到2004年前后。彼时，全球存储市场几乎被美国和日本企业垄断，国内半导体行业也在存储芯片这一细分领域被卡了脖子。而在硅谷已有技术积累的朱一明怀揣着强烈的愿景

新式茶饮行业已经进入成熟期，市场未来对于企业的要求会从用户的增长，转向对盈利等数据的考量。因此，在扩张的同时，企业自然也要兼顾盈利水平，尤其是行业进入成熟阶段，快速盈利比快速扩张更为重要。 $霸王茶姬(CHA)$

消费行业的新周期，正在夯实。在AI的加持下，部分家电行业的估值有望重构，尤其是对一些智能家居企业而言，在万物互联的基础上，AI驱动给智能家居企业带来更多新的机遇。 $科沃斯(603486)$

快速扩张的茶饮行业，已到了集体兑现业绩的阶段。 当盈利能力取代规模化成为衡量企业估值重要指标时，拥有更好的现金流，就成了茶饮企业获得资本市场认可的重要条件。 实际上，从茶饮行业爆发阶段开始，快消加上能大规模复制模仿的特点，让茶饮行业成了资本市场最为看重的板块。在“传统+互联网”的加持下，茶饮企业如同雨后春笋，成了一个较大的创业风口。 但从本质来看，餐饮行业属于重资产行业，尽管现金流良好，但是想要赚钱并不容易。因此，从资本市场的角度来看，商业模式最好的就是蜜雪冰城以及茶百道这种，赚供应链以及加盟费的茶饮企业。 此前的奈雪模式，已经被资本市场“抛弃”。例如，曾经火爆的瑞幸咖啡，尽管规模巨大，营收能力也比蜜雪好一些，但是市场估值差距明显。而这背后反映的则是市场喜好的变化。 从最新的三季度财报来看，前三季度瑞幸咖啡实现营收 365.11亿元，同比增长46.86%；实现归母净利润为30.82亿元，同比增长46.42%；毛利率为40.38%，净利率为8.44%。截至三季度末瑞幸咖啡的总现金规模为86.48亿元。 反观蜜雪冰城。其上半年营收规模为148.75亿元。归母净利润为26.93亿元，截至上半年，蜜雪冰城的总现金规模为176.12亿元。从营收结构来看，蜜雪冰城的营收核心来自商品和设备销售，占比为总营收的97.44%。 从市值角度来看，瑞幸咖啡在粉单市场的市值为96.65亿美元，约合752亿港元，市盈率为17.8倍；而蜜雪冰城总市值为1499亿港元，市盈率为26.4倍。 当下，不管瑞幸咖啡还是蜜雪冰城，国内的扩张都已经到了瓶颈期，而出海就成了一条必由之路，但出海是不是这些企业最终的答案，还有待验证。 此前，瑞幸咖啡联合创始人、首席执行官郭谨一公开透露，瑞幸咖啡正在上级的指导下，积极推动重回美国主板上市进程，这意味着瑞幸咖啡重新上市有可能已经提上日程。 瑞幸咖啡“涅槃” 从目前行业的发