当下AI行业的考核逻辑，已经彻底从概念炒作转向真实盈利落地。能够快速跑通商业模式、实现稳定盈利的企业，自身估值才能得到坚实支撑；反之，仅靠故事和概念支撑的企业，都会被市场用脚投票。 在港股市场当中，这一趋势表现得尤为显著。 今年二月中旬，有着“AI除幻第一股”称号的海致科技集团登陆港交所上市。该股上市后仅短暂冲高，随后便开启持续下跌走势。数据统计显示，自2月23日至今，即便中途出现过短期股价反弹，其整体累计跌幅依旧超过75%。 事实上，海致科技的走势，正是港股AI板块的真实缩影。而被市场称作“Token第一股”的迅策，整体走势和市场境遇也大致相似。 今年4月13日，迅策股价创出上市以来历史新高。上市短短三个多月时间，公司股价最大涨幅超630%，市值一度突破1100亿港元。在当时的行业风口之下，所有AI相关企业都享受了估值泡沫溢价，但资本市场向来理性，风口褪去之后，真实业绩才是支撑企业估值的核心关键。 随着市场对AI赛道的炒作情绪逐步降温，纯概念式的AI叙事开始受到市场质疑，整个板块正式进入挤泡沫阶段，迅策也未能独善其身。自4月13日创出历史高点后，迅策股价便持续震荡下行。截至最新收盘，该股高位累计跌幅超67%，市值蒸发超860亿港元，当前总市值仅剩余387亿港元。 市场也随之产生两大核心疑问：Token业务能否持续为迅策创造增量业绩、实现规模化变现？经过深度回调后，公司的估值泡沫是否已经完全出清？ 7月31日，迅策正式披露2026年中期业绩预告。公告数据显示，公司上半年营收达到9.7亿元，同比大幅增长389%，创下公司历史同期营收新高；实现归母净利润7251万元，对比去年同期8900万元的净亏损，成功实现半年度扭亏为盈；经调整净利润为6700万元，去年同期经调整净亏损1.05亿元，经营基本面实现实质性好转。 对于营收大幅增长的核心原因，迅策归结为三大维度： 第一，国内企业A

7月最后一个交易周，白酒板块迎来集体大涨行情。 古井贡酒走出四连阳走势，舍得酒业两个交易日累计涨幅超14%，中证白酒指数单周大涨超8%。 本轮反弹落地后，白酒板块自7月阶段性底部以来的累计反弹幅度超12%，中证白酒指数7月整体涨幅更是逼近14%。 板块行情带动场内消费ETF同步放量走高。7月20日，受茅台提价消息刺激，大消费板块情绪全面升温，华宝食品饮料ETF单日大涨3.71%。整个7月，该ETF累计涨幅达12.72%，创下2025年以来月度级别最大阳线。 持续调整低迷数年的消费赛道，终于迎来了行情修复的曙光。 不过市场唏嘘的是，曾经A股市场最坚定的消费多头，早已提前离场。 根据易方达顶流基金经理张坤披露的2026年二季报显示，在本轮消费反弹行情启动前一个多月，张坤已大幅减持白酒核心标的，贵州茅台、五粮液、泸州老窖持仓占比均出现明显收缩。与此同时，其基金前十大重仓股中，首次新增中芯国际、东山精密两只硬科技标的。 大幅减持消费、增配科技资产，从持仓调整来看，张坤大概率踏空了本轮消费板块的修复行情。 消费股的坚实“拥趸” 长期以来，张坤都是A股消费赛道最具代表性的坚守型基金经理。 投资层面，张坤始终坚持经典价值投资逻辑：甄选具备深厚护城河的优质核心资产，长期持有、陪伴企业成长。2019年接受媒体采访时，他曾提出广为流传的投资理念：“不想持有十年以上，就不要持有一分钟。” 基于这套投资框架，张坤选股标准清晰且固定：偏好高ROE、现金流稳定、拥有独家品牌壁垒的行业龙头。契合这套标准的A股、港股标的数量有限，主要集中在贵州茅台、五粮液、腾讯控股、美团、香港交易所等核心资产。这类企业要么掌握行业定价权，要么占据行业核心基础设施入口，也是张坤长期重仓布局的核心逻辑。 这套成熟的价值投资体系，在2019年至2021年初的市场行情中，兑现了丰厚的超额收益。 以其旗舰产品易方达蓝筹精选为例，该

2026年7月，对于布局科技成长赛道的投资者而言，是波动剧烈的一个月份。回顾七月整体行情，科创50指数月内最大回撤一度超过23%，电子、通信等前期高位赛道集体回调，杠杆资金集中出清带来的市场情绪冲击，也让市场对于科技主线的长期逻辑产生分歧。 不过，进入8月首个交易日回望行情，7月31日，依托海外AI商业化持续推进、存储芯片行业回暖的双重带动，A股半导体板块迎来强势反弹，科创芯片指数盘中涨幅一度突破10%，上游材料板块同步回暖。 完整经历本轮“深度回调至强势反弹”的行情周期后可以发现，本轮调整中被市场情绪错杀的标的，大多具备扎实的产业基本面支撑，半导体材料赛道就是其中的核心代表。 本轮调整属于情绪出清，并非行业拐点 多家机构市场观点认为，近期科技板块的大幅调整，核心源于市场情绪波动与阶段性流动性变化带来的估值修复，行业本身的景气周期仍处于上行通道，暂未出现基本面下行拐点。 这一判断，主要依托三大产业基本面支撑： 第一，下游晶圆厂扩产节奏持续推进。AI算力市场需求维持高景气，头部云厂商资本开支扩张意愿强烈，2026年全球晶圆厂整体资本开支保持高位，存储芯片与晶圆制造产能扩产逐步进入集中放量阶段。 第二，半导体材料已出现量价齐升的行业信号。六氟化钨市场价格同比上涨超230%，光刻胶、湿电子化学品等核心半导体材料价格涨幅普遍超30%，行业整体呈现供需偏紧、量价同步改善的态势。 第三，国产替代迎来确定性加速窗口。国内将部分半导体高端材料纳入出口管制清单，覆盖EUV光刻胶、大硅片、高端靶材等核心品类，倒逼本土半导体材料企业加速技术突破与产能导入，国产材料正从概念验证阶段，正式进入规模化落地放量阶段。 简言之，7月科技板块的深度调整，本质是市场杠杆资金与悲观情绪的集中出清，并未改变行业真实的产业景气度与成长逻辑。 半导体材料：长周期高确定性的核心赛道 半导体产业链存在清晰的行业规律：设备

持续低迷了大半年的康龙化成，股价迎来了大幅反转。 据统计，自6月12日触及20.18元/股的最低点后，康龙化成股价便开始逐步回升。截至7月31日收盘，康龙化成股价报收36.8元/股，总市值为676.1亿元。虽然近期股价有所回落，但和6月的最低点相比仍回升超过80%，市值增长超300亿元。 股价回升的推手，来自一则政策利好：2026年6月，国家医保目录调整首次引入预申报机制，基本医保与商保联动打通，创新药的支付通道持续拓宽。CXO板块在经历2022—2024年的融资寒冬、管线裁撤、订单萎缩之后，重新获得资金定价。 不过，虽然等来了久违的利好，但康龙化成的基本面并没有股价表现得那么强势。 业绩预告显示，今年上半年康龙化成预计实现营收74.72亿元至76.65亿元，同比增长16%至19%，公司新签订单同比增长超过30%；其中，实验室服务新签订单同比增长超过20%、小分子CDMO服务新签订单同比增长超过50%。虽然营收端表现亮眼，但净利润表现偏弱，预计实现净利润7.29亿元至7.72亿元，同比增长4%至10%，净利润增速明显低于营收增速。 股价表现再好，如果缺少基本面支撑，行情就存在较大回调风险。市场也在持续关注，这类波动是否会发生在康龙化成身上。 触底反弹 2003年，拥有中国科学院有机化学博士学位的楼柏良从海外药企离职，与弟弟楼小强、弟媳郑北共同创办康龙化成。 创立初期，康龙化成只是一家几十人规模的合成化学实验室，依靠楼柏良积累的跨国药企人脉承接早期药物发现外包订单。2004年到2019年，康龙化成以实验室化学业务为起点，逐步搭建起全产业链业务，覆盖CMC、临床CRO、生物药CDMO。 2019年，康龙化成完成“A+H”两地上市，营收规模跻身国内CXO行业第二位，仅次于巨头药明康德。 康龙化成的业务模式，可以用“四级台阶”来理解。第一级是实验室服务，这是康龙化成的起家业务，主要

创新药行业，分化仍是市场的主旋律。 7月22日，贝达药业披露半年报预告：上半年净利润3.08亿元至3.92亿元，同比增长120%至180%。 只看这组数字，这是贝达药业近几年交出的较好半年报。但如果进一步拆解，情况或许没有那么乐观：一季度贝达药业净利润为2.36亿元，换算下来，二季度净利润只有0.72亿元至1.56亿元，环比下滑33%至69%。 简单来说，虽然上半年贝达药业业绩大幅预增，但增长主要依靠一季度拉动，二季度增长势头已经明显放缓。 从股价走势看，市场资金对这份半年报预告表现相对谨慎。自7月6日创出阶段高点78.18元/股后，贝达药业股价便开始逐步回落。截至7月31日收盘，贝达药业股价报57.5元/股，不到一个月时间，股价较最高点跌去26%。拉长周期来看，自2022年至今，贝达药业股价已经在40元到80元区间反复震荡了四年。 资料显示，贝达药业曾是中国创新药早期标杆。随着凯美纳在2011年获批上市，公司推出国内首款自主研发的EGFR靶向抗癌药。2016年，贝达药业顶着“A股创新药第一股”的名号登陆创业板，一时间风头无二。 从国内创新药行业发展趋势来看，2015年到2023年是行业发展黄金期，拥有先发优势的贝达药业本应占尽天时地利。可即便身处这一时代浪潮，贝达药业并没有持续跟上行业发展节奏，与头部创新药企的差距逐步拉大。 这些年，贝达药业发展节奏上存在哪些值得探讨的问题？经历发展滞后之后，贝达药业还有哪些追赶机会？ 辉煌的过去 贝达药业，是中国创新药发展史上绕不开的名字。 把时间拉回2003年，在美国从事肿瘤药理研究的丁列明放弃绿卡回国，联合几位海归科学家在杭州创立贝达药业。 彼时，国内创新药行业几乎一片空白：本土药企主流方向仍是仿制药，大型三甲医院肿瘤科使用的靶向药全部依赖进口，吉非替尼（易瑞沙）、厄洛替尼（特罗凯）两款进口EGFR-TKI一年治疗费用高达十几万元。

流血IPO，抢夺“国产人工心脏第一股”。 被誉为心血管领域“癌症”的心力衰竭，正成为全球公共卫生的沉重负担。我国心衰住院患者已超1400万人次，占所有心血管疾病住院患者的18%，而心脏供体的严重短缺让每年仅能开展约8000例移植手术，与庞大的患者群体形成巨大缺口。 在此背景下，人工心脏被视为终末期心衰患者的“终极治疗方案”，成为再生医学领域技术含量最高、临床价值最大的赛道之一。 全球人工心脏市场曾长期被雅培垄断，其HeartMate 3（植入式左心室辅助系统）产品累计植入超4万例，市占率一度超过99%。 我国人工心脏市场起步虽晚，但近年来的发展迅速，截至目前，已有至少5款植入式左心室辅助系统（LVAD）获批，其中同心医疗、核心医疗被业内称为“双子星”，主攻全磁悬浮技术路线，均已递交科创板IPO申请，抢夺“国产人工心脏第一股”。 然而，在技术突破的光环下，是商业化的残酷现实。2025年，中国心室辅助装置市场规模仅2.6亿元，与弗若斯特沙利文预测的2035年79.6亿元目标相去甚远。 更严峻的是，这两家头部企业均深陷“烧钱”泥潭：同心医疗2023至2025年累计亏损超10亿元，核心医疗同期亏损4.74亿元，盈利之路遥遥无期。 IPO竞速赛 同心医疗的CH-VAD于2021年11月获批，成为国内首个获批的全磁悬浮植入式人工心脏，甚至早于雅培的HeartMate 3（2024年7月获批）。核心医疗的Corheart 6紧随其后，2023年6月获批，号称全球体积最小、重量最轻的商业化磁悬浮植入式人工心脏。 目前，全磁悬浮技术被认为是人工心脏领域的“新一代主流技术路线”，具有血泵尺寸更小、对血液损伤更低等优势。 国产人工心脏的崛起不仅打破了雅培的垄断，还拉低了整体价格水平。2025年底，同心医疗、核心医疗先后递交招股书，正式启动科创板IPO进程。 2026年7月，核心医疗IPO上会前夕

当市场对于AI基建可持续性的质疑不断加深，半导体板块头部企业也开始进入挤泡沫阶段。 在这种背景下，存储板块首当其冲受到冲击，三星、SK海力士等头部存储厂商均遭遇了惨烈的估值回调。 与之形成鲜明对比的是苹果。此前，苹果因在AI板块投入不足饱受市场批评。但随着市场对英伟达及一众超大规模云服务商的“循环融资”模式质疑持续加深，苹果市值悄然反超英伟达，重新登顶全球市值最高公司。 然而，尽管当前AI板块的叙事正在逐步衰竭，头部科技企业的“循环融资”游戏仍在持续。近期有媒体报道，英伟达正与OpenAI展开谈判，计划提供约2500亿美元融资担保，助力OpenAI锁定软银集团在俄亥俄州开发的10吉瓦级数据中心算力项目。同时，英伟达还在商议为OpenAI总额3500亿美元的芯片采购项目提供配套融资。叠加此前与SK集团敲定的逾5000亿美元合作项目，英伟达潜在涉及的AI基础设施交易总规模，已突破7500亿美元。 有分析观点认为，英伟达为下游客户提供融资或担保，获得资金支持的客户，又反向采购英伟达的芯片。英伟达当下的大量订单需求，并非来自真实终端消费市场，而是依靠表外融资安排循环催生，这套商业模式持续运转，最终或将引发行业系统性风险。 事实上，这套循环增长的叙事逻辑正在逐步失效，三星、SK海力士等存储巨头股价的大幅回调，就是最直观的体现。 7月29日，SK海力士发布2026年第二季度财报。公告显示，公司二季度营收79.32万亿韩元，同比大增257%；营业利润60.54万亿韩元，同比暴涨557%；净利润93.92万亿韩元。 财报同时披露，第二季度SK海力士营业利润率达76%，净利润率118%；公司现金及现金等价物余额88万亿韩元，环比增加33.6万亿韩元。 SK海力士表示，在强劲的AI需求拉动下，高附加值产品销量大幅增长，推动公司季度业绩再创新高，上半年整体收入也首次突破100万亿韩元。 产品端方

提起汕头，你想到的是什么？是英姿飒爽的英歌舞？是打动无数人的《阿嬷的情书》？还是历史课本里那艘乘风破浪的“红头船”？ 最近侃见财经用三天时间，走访了汕头主要的产业园区与特色景点，忽然意识到，除了众所周知的侨乡文化和美食，汕头也正在成为孵化硬核科技企业集群的沃土。 下面我们来拆开第一份“汕头产业盲盒”：“一海多用”的风电母港。 海上风机和它们的母港 以前来汕头旅游，开车行驶在南澳大桥上，远远望见一排排白色“大风车”缓缓转动。 现在我才知道，这不仅是一道风景线，还是“四个一体化”海上风电装备制造产业园的源头。 作为汕头国际风电创新港标志性工程，在濠江区的一个产业园内，聚集了20MW级整机、叶片、齿轮箱、发电机、轴承等全产业链制造企业及检验检测实验室、重大科研装置的完整产业链基地，这个规划设计属于前瞻性的首个产业园区。 园区由北京京能清洁能源电力股份开发建设，联合金风科技、德力佳、中车永济、洛阳轴承、中材科技、鉴衡认证等7家企业共同投资，总投资约40.77亿元，2024年9月一期交付投产。 什么是“四个一体化”？ “四个一体化”指研发设计、工艺流程、生产制造、检测认证四位一体，整个项目入选中国改革2024年度案例，目标是形成支撑汕头构建千亿级风电装备产业集群。 在生产制造方面，其中齿轮箱、大型轴承项目是广东省首次引进的海上风电核心零部件项目；截至2025年11月，园区已实现风电核心部件“全覆盖”，并且实现20余种关键部件“汕头造”。 在科研配套方面，国内首个风电临海试验基地，2026年试验楼在濠江竣工，还配备多端异构新型直流工程实证平台、风机测试仿真实验室及实时监控系统；并且国家重点研发计划40MW级风电六自由度实验平台加快推进，可模拟叶轮直径400米机组复杂受力，填补国内大型风电机组全功率智能测试空白；此外，国际海上风电培训中心，对标GWO、OPITO国际标准，实现“一学多证、

AI的叙事开始动摇，半导体板块也会直面冲击。 统计显示，进入7月以来，半导体板块整体跌幅超过30%，头部企业士兰微跌幅更是超过44%。 截至最新收盘，公司 $士兰微(600460)$ 总市值已跌至502亿元，5至6月的涨幅几乎尽数回吐。股价大跌的背后，除市场层面因素外，业绩表现也是重要诱因。 根据公司披露的业绩预告，其上半年实现净利润约5.19亿元，同比大增96.05%，业绩增长主要来自营收提升、产品结构优化，以及所持其他非流动金融资产公允价值变动带来的收益；但扣非净利润仅约2.76亿元，同比涨幅仅2.78%。 也就是说，士兰微账面利润的增长主要依靠投资收益，公司主业并未实现爆发式增长。 整体来看，近几年随着AI行情升温，半导体板块迎来一轮超级周期，不少头部企业，特别是存储芯片企业，短期内完成业绩反转，股价创下历史新高，士兰微的走势相较之下却明显疲软。 士兰微是国内最早布局功率半导体的企业之一，如今也是国内规模领先的集成电路设计制造一体化（IDM）企业。公司8英寸生产线于2017年投产，是国内首家自建8英寸产线的民营IDM企业，这条8英寸产线当前月产能可达6万片。为何它的市场表现不及预期？资本市场又在顾虑什么？ 半导体IDM巨头 和多数半导体企业的发展路径一致，士兰微最初也是以芯片设计业务起家。 1997年，35岁的陈向东从华越微电子离职，在杭州创办士兰微。陈向东为复旦大学半导体专业出身，此前在华越微电子长期负责技术与管理工作。公司创立初期定位芯片设计企业，主营消费电子类集成电路。 2003年，士兰微在上交所挂牌上市，成为A股第一家民营芯片设计上市公司。 这一年陈向东40岁，士兰微成立仅六年。彼时国内半导体行业有一套通用发展模式：芯片设计公司上市后，拓展产品品类、挖掘下游客户、对接代工厂排产