今年过年假期，正好是13F的发布季。 - 老巴 老巴仓位变动总体变动不大，很多媒体都发布报道了。不出意外，继续砍仓科技股，减持苹果，大幅减持亚马逊。 上一财季的13F，老巴有一支新建仓的神秘股，没有公布名字，现在知道了，原来是纽约时报。 抛弃泡沫高企的科技股，回归极其传统的纸媒报业，这种操作，大概也只有老巴了。 - Druckenmiller Stan一如既往地大换仓。把Teva抛了一半。一年半时间，差不多一倍收益。这把抄我的作业抄的不错。我估计现在还在抛，下个季度的报告说不定就剩个底仓了。 科技股方面，他大幅减仓台积电，但又加仓亚马逊，而且还上了Call，跟老巴反向的。 Stan清仓了BAC的同时还买了XLF，这个我有点看不懂，我觉得XLF接下来一两个季度应该不太好，大佬应该有他特别的想法。 另外他还大笔买入巴西ETF，也上了Call。一年多前他曾高调买入阿根廷股票，这次再买南美，是不是可以理解为将美股的仓位逐步转向新兴市场？ - Tepper David Tepper再次体现他手很硬的形象，前十持仓不少都大幅度减仓，尤其是第一名的阿里巴巴，再次大幅减仓。不过之前仓位太重，经过两个季度大幅减仓后，仍然排名第一。估计下季度应该让出第一了。 其他中概股也都纷纷大幅减仓，他从924开始大力做多中国股票，应该也赚了不少了。 四季度他最突出的操作是大笔加仓美光还加了Call，四季度以来促使存储股暴涨的主力中，他应该是其中主要的一支力量。这把应该赚翻了。 - 大空头 大部分大佬都公布了13F，而上季度特意提前公布的大空头Burry，这次却不知道是不是有意，现在还拖着不公布。他的最让我期待，不知道除了达哥和PLTR之外，他有没有又做空了其他股票。 $梯瓦制药(TEVA)$  

PLTR 果然撞了一下颈线就回头了。 昨晚跌得不多，但这种每天两三个点、温温吞吞往下磨的跌法，其实最杀人。不是暴跌那种干脆利落的疼，而是钝刀子割肉，一天一点，情绪一点点被抽走。 我之前那条帖子下面，明显能感觉到被套的人心理在变。 一开始是对Burry的嘲讽，再后来变成讨论“要不要做T”，再后来是——如果真跌到105，那就做T吧。 先说做T。哪有这么容易。 做T是短线博弈，比做趋势难多了。趋势至少顺着大方向走，做T是和波动博弈，是和自己的贪婪与恐惧博弈。说实话，没本事买在低位的人，怎么可能会做T。结果往往不是降低成本，而是越做越高，仓位越来越乱。 现在还有些被套的，在心里给自己设锚点： “我就忍到105。”“再不行就83。”“反正总会涨回来。” 问题是，就算真跌到105，也大概率不会是V型反转。更常见的剧本，是在低位横着磨，三个月、半年、一年，都不奇怪。等终于开始涨，涨个40%、50%，到150，市场一片欢呼，可离自己180以上的成本，还是隔着一段漫长的距离。 那时候情绪已经被磨平，信心被消耗干净。 涨的时候不敢加，回调的时候更慌。最后可能还是在一个“不甘心但也无力”的节点上割肉。而时间，已经过去了一年。 真正杀人的，往往不是价格，是时间 $PLTR 20261218 150.0 PUT$ $纳斯达克(.IXIC)$ $标普500(.SPX)$

这针扎的，精准到极致了。 这操盘手绝对是处女座的，做事太认真了，太仔细了，太负责任了，我喜欢。 我公司找设计师，有一种制图的设计师，我要求就必须是这样的，画的图把尺寸单位打开小数点后3位，都必须是0，没一点碎数。 大饼的情绪发泄暂告一段了，空头杀爽了，我想应该要歇一歇了。 按历史统计，这里要反弹个10-20个点，那就去往70-75K，持续个把月，然后，继续寻底。 不过这一轮节奏明显比历史上快很多，而马上就要春节，不知道会不会在节日里大饼就再来一下。 如果做空饼股的，春节红包应该有了吧。 $Coinbase Global, Inc.(COIN)$  $Strategy(MSTR)$  $比特币ETF-iShares(IBIT)$  

大饼完成了自由落体运动的第一步，腰斩。 只是第一步。 的确没想到这么快。 大饼的起头工作已经完成。 大饼的熊市，从来不止是币圈的熊市。 $Coinbase Global, Inc.(COIN)$  $纳斯达克(.IXIC)$ $Strategy(MSTR)$  

不知道此时此刻，MS 先生的手机是不是已经被打爆了—— “兄弟，我要赎回我的优先股。” 两个半月前，我写下那篇《死亡螺旋》。其实更早，在半年前我就已经说过：MSTR 的终极归宿，是被消灭，成为先烈。 这两天，Michael Burry 也首次对大饼发表评论，用的，恰好是和我两个半月前那篇文章一模一样的标题。当然，和他一贯的风格一样，依旧是不知所云，没人真正明白他在说什么。 而我，早就把话说清楚了——大饼的死亡螺旋，究竟在哪里。 现在，剩下的只是一件事：MSTR 什么时候开始卖大饼。 我相信不会马上。MS 先生一定会选择死扛。 但戴蒙不会放过他，芬克也不会放过他。 刚才 CNBC 里，在一档采访 Bullish CEO 的节目中，主持人 Joe 说： 大饼历史上曾经有过 80% 的跌幅，那是在没有机构托底的年代；现在有贝莱德、有富达，是不是跌一半就差不多了？是不是现在就是底部了？ 我几乎可以想象，同样在看着电视的拉里·芬克已经笑到肚子疼。 他拿起电话给他的狐朋狗友打过去： “快给 MS 打电话，快点赎回。” $Strategy(MSTR)$ $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ $CME比特币主连 2602(BTCmain)$

大饼这掉落的速度，真是出人意料，完全的自由落体。 一天几个千位数整数关口被破掉。这周已经跌掉15%了，跟历史上一周最大跌幅还是有不少差距。 虽然单周还有差距，但是整体的下跌速度似乎比上两个周期的熊市似乎更快。 不过几个饼股看样子到了下跌第一目标位，可以了，让多头也缓缓吧。 $比特币ETF-iShares(IBIT)$  $Coinbase Global, Inc.(COIN)$  $Strategy(MSTR)$  

看来我还是乐观了，以为大饼该反弹了，谁知他就是一个一个整数关口，走得非常稳健，走得非常扎实。 这种词本来都是形容股票上涨的，现在用来形容熊市，也挺合适，因为我们正在积极地做空他。 昨天提到的妖股们，也正积极向下突破，一晚上的幅度平均都是一个跌停板。 我对这次美股的回撤（或者熊市）的猜想：至少应该是和去年年初的相当，比较大可能会与2022年相当，部分妖股板块和2000年相当。 $比特币ETF-iShares(IBIT)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $标普500(.SPX)$

领导说要过年前收拾干净，这几天精神头十足，翻箱倒柜收拾东西，家里十年都不碰的犄角旮旯里的东西都被翻出来，弄得我都有点紧张。 今天一回家又翻出一堆东西，说看一下没用就扔了。都是一堆电子产品，都不记得是哪年参加什么活动发的或者抽奖的。 看到这个盒子，这不这一阵每天疯涨的存储股嘛？还没来得及把它放进专用文件夹，他就主动跳出来，看来不放不行了。 晚上，这股立马给颜色看，看来心有灵犀啊。 $标普500(.SPX)$  $纳斯达克(.IXIC)$  $闪迪(SNDK)$ 

我这一把，和Mi­c­h­a­el Bu­r­ry站一起。 [看跌]  [看跌]  [看跌]  

2022 年美股经历过一次“小熊市”。说它小，是拿它和 2000 年、2008 年那两次超级熊市相比；但真要细算，其实一点也不小，纳指大盘足足跌了 38%。 那一轮熊市里，大饼跌掉了 80%——典型的大饼波动率，见怪不怪。 但当时有一类股票的表现，却可以用“鹤立鸡群”来形容——木头姐股。 2020 年的木头姐，风光到了极点。她的旗舰产品 ARKK，一年暴涨 425%，妥妥的花街扛把子。 那会儿的股票群，三句话要是聊不到木头姐，这个群基本就算落伍了。 而进入 2021 年后，剧情开始急转直下。木头姐旗下的几个 ETF 出现断崖式下跌：先是在 2021 年初跌掉 40%，随后横盘休整了大半年，接着纵身一跃，直接跳下悬崖——ARKK 累计跌幅高达 80%，几乎不带喘气地回到了 2020 年的起点。 别忘了，这可不是一只股票，而是一只囊括了几十只股票的 ETF。 精彩吧？ 更值得玩味的是，当时 ARKK 的走势几乎和大饼一模一样——它领先纳指、标普这些大盘指数，足足领先了大半年。 我每次讲历史故事，从来不是为了怀旧，而是为了在当下找到它的映射。 所以问题来了：现在谁是木头姐？或者说，谁是这一轮的 ARKK？ 从 2022 年美股见底之后的这轮牛市来看，木头姐显然已经不再是那个杠把子了，市场里似乎也没有一个像 ARKK 那样人尽皆知的组合或 ETF。 不过，我自己倒是筛了一大批股票。以前我讲过，我把她们统称为——妖股。 这些股票在过去一年的涨势，几乎就是当年木头姐股的翻版：不来个垂直起飞、五倍起步，连候选名单都进不了。 当然，更关键的一点在于：她们的 PE 动辄几百上千，而且绝大多数还是负的。 什么意思？ 对，全是故事。 而在这批股票里，现在也开始出现分化了。或者说，她们的步伐已经不再整齐，有先有后。 其中一些表现最突出的，已经和当年的木头姐股一样，股价开始缓慢下移，悄然迈出了筑头的

本来觉得大饼应该有个小反弹了，毕竟这一周杀得够狠了，谁想饼价被5天线压得死死的，不想抵抗的样子，昨晚又扎一针。 目前这个位置是去年低点，也是老川解放日搞出来的一个底部。所以我认为肯定会歇歇脚。 花街不少人说底部接近了，Tom Lee也说到底部了，He­n­r­ik Ze­r­b­e­rg还没放弃他的Bl­ow off Top。 这个点位是底部，我认为是完全不可能的，当然照顾一下这些人的面子，反弹一下还是需要的。 记录一下，到底是大咖们说的底部，还是我认为的下跌的半路上。 $比特币ETF-iShares(IBIT)$  $Strategy(MSTR)$  $Coinbase Global, Inc.(COIN)$  

昨天聊了寒王，有朋友问我大盘看法。我对上证包括科创50短期觉得不是很好，但倒还没看得很空。 相对来说，目前最不好看的，是恒科。 恒科这几个月的走势，竟然跟大饼很像，同样是10月份从高点回落，同样是11月以后做出一个熊旗感觉的反弹。 现在，也破位了。 而且已经杀破了年线。在这个关键位置，我说过多空双方肯定会缠斗一阵，还不一定谁胜谁负。另外还好的是，神奇双线的下轨还坚守着。 但是既然会杀到这里，说明多头的力量或者意愿跟之前比要弱不少了。 没有彻底转熊，不过跟昨天说的寒王一样，从924到现在，涨得也不少了，兑现一些利润也是应该的。 $恒生指数(HSI)$  $恒生科技指数(HSTECH)$  $上证指数(000001.SH)$  

MS先生前几继续买大饼，成本价达到76K，刚好差不多是大饼插针的位置。 Pe­t­er Sc­h­i­ff好奇地在MS的X文下留言：前几天明明已经杀到你的成本以下了，你老兄干嘛不buy dip 呢？ 的确，MS先生是不是有点愣呢？他是不是着急把MS­TR的成本抬高好快点死呢？ 大饼暂时企稳，饼股也暂时企稳，可能要得反弹一下。 熊市里，反弹就是…… $Strategy(MSTR)$  $纳斯达克(.IXIC)$  $Coinbase Global, Inc.(COIN)$  

上周四开始，几乎所有资产同步下跌，市场迅速把原因归咎于被老川提名为 FED 主席的沃什。 老川当然不是临时起意。他的智囊团里，无论是本森特，还是花街那帮老朋友，早就把话说明白了：衰退正在逼近，资产泡沫必须出清，总得找一个合适的 trigger。于是，一位在传统认知中偏鹰派的沃什，顺理成章地成了老川启动这一轮出清行动的最佳人选。 沃什同志也是真可怜，工资还没领到，锅已经先背上了。 我已经讲过无数遍：我们不可能看穿老川的所有阴谋诡计。但有一样东西却是最直接、最诚实、也最毫不掩饰地摆在桌面上，向全世界展示这种大级别市场变动的——K 线。 因为我们也许不知道，但聪明钱是知道的；我们也许犹疑，但市场先生是知道的。他们用真金白银，把他们的判断一笔一划地画在 K 线上。 毫不客气地说，我是第一个、也是唯一一个在两三年前就明确指出：大饼，是以美股为代表的主要股市的领先指标。原因很简单——大饼是当下全球资本市场中，投机资金最密集、风险偏好最高的战场，是最激进资金的领头羊。 五个月前我就说过，这一轮行情里，大饼同样有一个“领路人”——MSTR。当然，这多少是抬高了 MS 先生的历史地位。但回看过去半年，走势几乎完全印证了我去年的判断：市场主力，正是通过对 MSTR 的空杀，反向影响大饼，再由大饼层层传导，影响整个美股市场。 这里面，有 JP Morgan，有大力奥，有贝莱德，也有那个嘴上说不炒大饼、但永远站在周期另一端的老巴。 周末大饼的剧烈下跌，就像寒冰开裂一般，正式拉开了主跌浪的序幕——这是四年才出现一次的、极其美妙的机会。 当然，大饼只是其中一个领先指标。我之前给过很多并非刻舟求剑、而是顺周期验证的指标。如今，随着沃什同志登场，这些信号开始叠加、开始共振，仿佛冰层裂纹不断蔓延。 今天，我还不能宣告美股熊市已经全面开启。但美股中，一些关键板块已经非常清楚地跟随大饼，甚至领先于其他板块，展现

老婆前一阵时不时问我对黄金的看法，我猜她应该是悄悄去买了些黄金，上周四又跟我说她朋友讲黄金再涨个10%差不多了，那天刚过了5000。 周五金价猛涨到5500后又来问我，我忍不住问你是不是买了黄金了，只好跟我老实交代去银行买了纸黄金。我说你天天这么紧张，不如卖掉个20%甚至50%。 她没卖，但是她朋友果然厉害，就是涨了10个点就回头了。 我很久都没聊过黄金了，是因为我在之前把黄金转成大饼后就再没买过，未来我也不一定会再去买，主要是把重点都放在大饼上面，不管是做多还是做空。 虽然没有，我今天聊一下对黄金的看法。 昨天黄金和白银剧烈杀跌，我认为短期下杀的目标点，基本一次到位了。这俩跌幅不同，但回撤深度非常一致，都是50%。再往下空间应该不会太大，然后需要消化一下。 比较一下黄金和白银的历史走势，在大型牛市的后期，通常会有一个共同的现象：白银在垂直冲顶后，带动黄金一起回落，震荡调整一段时间后，都会反弹，而之后这俩开始分化：白银往往到不了前高，而黄金会继续创高，有时候创高幅度还不小。 我把这个规律跟老婆做了介绍，意思是既然没跑，也不用着急，后面还有机会让你跑。 当然这些都是中短期，我也相信未来几年里，黄金的高度远不止现在这些。 两三周前我在FT上放我最近的一系列证明大饼完了的图时，又有人跳起来说这是刻舟求剑，说现在降息周期，跟上一轮大饼熊市的加息周期不一样。当时有网友怼他，你比较利息不是刻舟求剑吗？还是你认为比较宏观数据的刻舟求剑相比比较K线的刻舟求剑更高级？怼得精彩！ 今天在路上，黄金白银的刻舟求剑的图贴不了。 计划一周后放假，然后重开视频来讲解。 $黄金ETF-SPDR(GLD)$ $白银ETF-iShares(SLV)$ $标普500指数(.INX)$