最近人民币太强了！12月25日，美元兑离岸人民币已经破“7”。看了一波大行的研究报告，几乎达成共识：人民币升值趋势还将持续。 可能有朋友会问，汇率涨涨跌跌，跟我们炒股买基金有什么直接关系吗？ 别小看这个变化！高盛在今年5月份就做过一个测算： 人民币兑美元每升值1%，预计将推动中国股市上涨约3%。 这意味着，人民币升值的大背景下，中国资产的价值重估行情，大概率还会持续。 如果再结合另一个反常的市场信号看，这个结论就更清晰了——年底本该“缺钱”的市场，一大波巨额资金却在疯狂扫货！ 01 年底钱根紧？这只指数竟被狂买740亿！ 熟悉市场规律的朋友都知道，每到12月，金融机构都在忙着冲业绩、算排名，资金通常会变得很紧张，市场流动性也会偏紧，算是全年里的“安静期”。 但今年12月，A股市场却出现了一波反常操作，甚至还“火”出圈了。 彭博上周五就发了一则新闻，提到A500ETF基金异常强劲的资金流入情况，并称“强劲的市场活动令交交易员们感到困惑”。 截至12月23日，全市场A500的指数基金近一个月居然流入了740亿元！这个数字有多夸张？折算下来，平均每天差不多有50亿元砸进来！ 截至12月24日，跟踪A500的指数基金规模已经超过3000亿元。 比如A500ETF基金（512050，联接A：022430，联接C：022431），从上个月就有资金开始悄悄潜伏，近一个月份额直接涨了143亿份，现在规模已经冲到377亿元了。 要知道，年底资金都是“精打细算”的，敢这么大手笔入场，肯定不是盲目跟风。 为什么资金都在冲A500？ 02 两大核心逻辑，看懂资金抢筹的原因 资金在当前大举抢筹A500ETF基金，核心原因主要有两个。 第一，“政策大礼包”可能要来了。 最近市场上有预期：A500的指数可能会成为A股第四只拥有ETF期权的宽基指数。 这意味着什么呢？简单说，以后机构做对冲策略，就能把A5

一阳指点击蓝字 关注我们 黄衫女侠|文 财商侠客行|出品 图片来源：《武状元苏乞儿》 家人们谁懂啊！现在刷到白银相关的新闻，我都得先深吸一口气——毕竟3月份我就写文章看好白银了（又见“末日预言”！囤黄金、白银真的能保住钱包吗？），结果因为没下手，现在只能眼睁睁看着它涨上天，哭晕在地板！ 今年的白银行情，简直疯得超出想象。 全市场唯一一只白银LOF，一度被炒出70%的高溢价，套利圈的朋友都在疯狂进场，有小伙伴还秀出了日赚70%的盈利单！ 看着闺蜜赚钱，我的心更痛了。 今天又刷到一份全球大类资产统计，直接给我看沉默了：白银今年以来居然涨了148%！稳稳霸占全球资产排行榜第一的位置，比黄金还牛！这哪里是上涨，简直是“起飞”啊！ 写到这儿，我内心已经开始默默滴血了。 真不是马后炮，早在3月份的时候，我可是正正经经写了篇文章看好白银的。 当时我就梳理了白银的三大核心优势： 1️⃣ 估值洼地，历史上金银比约为15：1，而在金价大幅上涨之后，当时金银比已经超过90：1，白银被严重低估。 2️⃣ 白银是新一轮科技时代的工业必需品，布局白银也相当于卡位科技趋势。 3️⃣ 投资需求回升，美国贸易和外交的不确定性、创纪录的美国股市以及对美国公共债务水平的担忧，会增强人们对投资组合多元化的兴趣，这些因素有利于促进白银和黄金的投资。 逻辑都清楚，机会也看得明明白白，但最后还是错过了——核心原因就一个：当时没找到合适的投资标的，硬生生卡在了“想买却买不了”的尴尬里。 先看实物白银，又重又难保管，变现还麻烦，普通人根本没法操作； 再看银行的纸白银、白银积存业务，当时全被叫停了，想通过银行参与都没门路； 最后把希望寄托在基金上，翻来覆去只找到一只主投白银的产品——国投瑞银白银期货（LOF）。可查了下它的历史业绩，长期跑输业绩基准，当时心里就犯了嘀咕，总觉得“选个跑不赢基准的产

一阳指点击蓝字 关注我们 亚瑟|文 财商侠客行|出品 图片来源：AI生成 2025年进入最后一个月，复盘一下今年的收益，“养基”的老铁们应该有所收获。A股一度冲破4000点，正如我们之前一直提到的，随着行情展开，主动权益基金经理开始领跑了。 根据Choice数据，今年涨幅最大的主动权益基金无论从数量还是涨幅，都已经超越指数基金。截至12月7日，市场成功翻倍的主动权益基金已经多达32只，同时翻倍的指数基金仅2只。更让人意外的是，涨幅最大的基金已经翻了两番，涨幅与第二名拉开近60个百分点，很可能提前一个月已经锁定了今年的冠军。 自2007年，由王亚伟管理的华夏大盘精选以超过200%的收益率夺得当年基金桂冠之后，再没有能一年番两倍的基金出现，当年王亚伟以炸裂的226.24%收益率，成为A股多年无法超越的神话，那么今年的冠军基能成为18年来的例外，甚至挑战曾经“公募一哥”的传说吗？ 1、 永赢科技智选混合发起A 基金经理任桀，截至12月7日，年内涨幅已经达到202.1%，这是公募行业多年来非常接近王亚伟创下的226.24%收益神话的一次。 任桀毕业于复旦大学，2018年加入永赢基金，开始从事研究工作，直到去年10月份开始担任永赢科技智选基金经理。作为行业新人管理的新基金，一开始显然并不被市场看好，24年Q4规模仅0.26亿元，随着业绩大幅增长，最新的25年Q3规模已经高达115.21亿元，暴涨443倍！ 基金三季报显示，前十大重仓股包括“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）等热门科技类股票。 三季报中，基金经理表示，基金基本维持高仓位运作，基于二季度做出的“全球模型/应用-算力投入闭环形成，中国光通信、PCB 厂商分享全球 AI 发展红利”的判断，继续聚焦全球云计算产业链的投资，这一逻辑在5-8 月得到验证，海外算力板块

一阳指点击蓝字 关注我们 黄衫女侠|文 财商侠客行|出品 图片来源：AI生成 AI到底是金矿还是泡沫？ 之前我们聊过AI大厂的“循环融资”（AI的泡泡是怎么吹起来的？），发现这波美股AI的万亿美元投资，藏着不少需要警惕的信号。 但其实，泡沫并不一定是坏事。 已故泉果基金创始人王国斌先生在他的书里写过一段话，非常适用于当下： “当泡沫来临时，市场上永远有两种人，一种人不断地指责这是泡沫，另一种人坚决参与泡沫、享受泡沫。前者越来越聪明，后者越来越富有。” 因此，投资的核心在于， “我们在参与泡沫时，记得一定要找好退路”。 今天想跟大家分享的，是来自英国百年资管巨头柏基投资（Baillie Gifford）关于AI泡沫最新洞察。作为全球成长股捕手，柏基也是这轮AI行情最早的布局者，持有英伟达、Cloudflare等AI产业链的公司。 柏基的投资专员本·詹姆斯（Ben James）在11月的报告里，聚焦美股AI泡沫，拆解了三个当下AI投资的三大核心问题： 美股真的高估了吗？ 泡沫藏在哪里？ 当下应该如何选择投资方向？ 01 美股真的高估了吗？答案很复杂 柏基认为，单从整体数据来看，美股估值确实比历史平均水平高，但不能因此就断定美股泡沫化了，关键要看高估值是怎么来的。 他们发现了一个核心现象： 少数几家全球平台公司，几乎掌控了除中国以外AI所需的计算、数据和分发渠道。这种规模优势更像是寡头垄断，而非淘金热。 也正是因为集中度高，导致它们的支出和估值，比以往周期末期的狂热更具合理性。 最典型的就是英伟达。它的基本面一直在实打实增长，现在的市盈率虽然略高于2022年的低点，但仍然低于近5年的平均水平。 这和互联网泡沫时期的思科（Cisco Systems）是完全不同的。当时思科的盈利能力不断下降，股价却疯狂飙升，崩盘前各维度的估值都贵得离谱。 当然风险也有，所以要盯紧“资本密集

AI到底有没有泡沫？ 最近看了很多研究，虽然还是看好AI的投资机会，但对于泡沫是如何形成的，也有必要保持一份警惕和清醒。 事实上，美股AI圈的操作，确实有点让人眼花缭乱。 图片来源：《大空头》 动不动就传出千亿美元级别的超级大交易，但去年全美财政收入还不足5万亿美元，这些动辄千亿、万亿的AI大单，钱到底是从哪里来的？ 纳指凭借AI叙事连涨三年，冲上24000点，真的是价值驱动，还是又一个美丽的互联网泡泡？ 01 AI大单的“循环魔法” 在AI的这场资本盛宴中，诞生了一个新的词汇：循环融资（round-tripping）。 意思是，供应商通过投资或借贷给客户，促使其持续购买自身产品，从而人为制造需求并推高营收与估值。 人们发现，那些看似震撼的千亿大单，其实是科技巨头们的财务魔法：你给我一大笔投资，我用这笔钱采购你的产品。钱转了一圈，股权有了，市值暴涨了，巨头们看似赚得盆满钵满。 最典型的，就是OpenAI万亿美元级别的人工智能建设计划，将“AI循环融资”的魔法玩到了极致。 来看这三个案例。 1️⃣甲骨文3000亿豪赌？ 9月10日，甲骨文和OpenAI达成3000亿美元云服务协议。 从2027年开始，OpenAI每年向甲骨文支付600亿美元租金。甲骨文为了建设AI算力中心，疯狂举债加杠杆，资产负债率要直接干到500%！ 而OpenAI的“点金手”，让甲骨文股价当日就暴涨36%，从一家三线云服务商，一举跃升到与头部的微软、亚马逊并驾齐驱。 2️⃣英伟达千亿“空转”？ 英伟达跟OpenAI有个数千亿美元交易协议。 英伟达分批给OpenAI投资1000亿美元，用于建设10吉瓦（GW）AI数据中心；但要求OpenAI用这笔钱采购自己3500-5000亿美元的芯片。 也就是说，钱从英伟达出去，在OpenAI绕一圈，又以“订单回款”的形式回来。 3️⃣AMD：股权换订单？ 10月6日，A

一阳指点击蓝字 关注我们 亚瑟|文 财商侠客行|出品 图片来源：《大空头》 AI到底有没有泡沫？ 最近看了很多研究，虽然还是看好AI的投资机会，但对于泡沫是如何形成的，也有必要保持一份警惕和清醒。 事实上，美股AI圈的操作，确实有点让人眼花缭乱。 动不动就传出千亿美元级别的超级大交易，但去年全美财政收入还不足5万亿美元，这些动辄千亿、万亿的AI大单，钱到底是从哪里来的？ 纳指凭借AI叙事连涨三年，冲上24000点，真的是价值驱动，还是又一个美丽的互联网泡泡？ 01 AI大单的“循环魔法” 在AI的这场资本盛宴中，诞生了一个新的词汇：循环融资（round-tripping）。 意思是，供应商通过投资或借贷给客户，促使其持续购买自身产品，从而人为制造需求并推高营收与估值。 人们发现，那些看似震撼的千亿大单，其实是科技巨头们的财务魔法：你给我一大笔投资，我用这笔钱采购你的产品。钱转了一圈，股权有了，市值暴涨了，巨头们看似赚得盆满钵满。 最典型的，就是OpenAI万亿美元级别的人工智能建设计划，将“AI循环融资”的魔法玩到了极致。 来看这三个案例。 1️⃣甲骨文3000亿豪赌？ 9月10日，甲骨文和OpenAI达成3000亿美元云服务协议。 从2027年开始，OpenAI每年向甲骨文支付600亿美元租金。甲骨文为了建设AI算力中心，疯狂举债加杠杆，资产负债率要直接干到500%！ 而OpenAI的“点金手”，让甲骨文股价当日就暴涨36%，从一家三线云服务商，一举跃升到与头部的微软、亚马逊并驾齐驱。 2️⃣英伟达千亿“空转”？ 英伟达跟OpenAI有个数千亿美元交易协议。 英伟达分批给OpenAI投资1000亿美元，用于建设10吉瓦（GW）AI数据中心；但要求OpenAI用这笔钱采购自己3500-5000亿美元的芯片。 也就是说，钱从英伟达出去，在OpenAI绕一圈，又以“订

一阳指点击蓝字 关注我们 黄衫女侠|文 财商侠客行|出品 图片来源：网络 沪指在10月28日捅破了4000点的“天花板”，创下十年新高，但这段时间，市场的情绪反而淡了下来。 交流了一圈发现，大家整体上都比较纠结：4000点附近，既想落袋为安，又觉得行情还没结束，担心错过。 有个段子说的蛮好，沪指过了4000点，所有的经验主义就作废了，毕竟没有多少人真的在4000点之上赚过钱。 其实今年A股的节奏很清晰，一季度上涨，二季度调整，三季度又是一波大涨，资金进场有序，情绪总体也不至于太过火，有点高盛提到的“慢慢牛”的味道。 而4000点附近本身挑战就不小，一方面前面涨幅不小，盈利盘需要消化；另一方面11月政策进入真空期，年底资金本就有休整需求。但我们看A股近期走势，还是很有韧性的，静水深流之下，其实正在悄悄调整结构，为春季躁动蓄力。 所以，这个阶段，与其纠结“卖不卖”，不如把精力放在调结构上，为明年的布局，提前腾好空间、选好品种。 01 2026年新主线会是机器人吗？ 年末如何布局？ 我们可以从历年的春季躁动中找找思路。 先看一个关键规律：东吴证券复盘了2010年以来的A股春季行情发现，成长风格从来都是“重头戏”。 春季行情中，中信成长风格指数平均收益率高达21.7%，胜率超过80%。这意味着，在每年年初，市场资金更愿意为“未来的增长”买单。 尤其是2023年之后，成长风格更是直接统治了C位。 2023年是ChatGPT引爆TMT行情，2024年是Sora带火AI行情，2025年则是DeepSeek+人形机器人的“科技双主线”。 捋下来不难发现：最近几年的春季行情，催化剂几乎都是AI相关的科技主线，并且，趋势一次比一次明确，涨幅和持续性也一次比一次强。 背后的大逻辑很清晰，AI引领的第四次工业革命下，科技成长已经是市场最强主线之一。科技股虽然有螺旋式上行的特点，但短期调整