新乳业鲜立方战略显效，净利增17%跑赢营收三倍。 新希望乳业股份有限公司（以下简称新乳业）（002946.SZ）2026年上半年实现营业收入58.13亿元，同比增长5.20%。归母净利润4.65亿元，同比增长17.24%。利润增速是营收增速的三倍多，盈利能力持续提升。 经营活动现金流量净额7.51亿元，上市后累计派现10.64亿元，北向资金持续增持。新乳业用真金白银回报股东，用稳健经营赢得市场信任。 鲜立方战略深化显效，华东市场领跑，港股布局启航。新乳业正在从区域乳企向全国性鲜奶龙头迈进，用高质量增长回答行业周期的考验。 鲜立方战略显效，净利增17%跑赢营收 据企业财报数据显示，新乳业2026年上半年营业收入58.13亿元，同比增长5.20%。归母净利润4.65亿元，同比增长17.24%。扣非归母净利润4.76亿元，同比增长15.81%。利润增速显著高于营收增速，说明新乳业的增长不是靠规模堆出来的，而是靠盈利能力提升驱动的。 鲜立方战略是新乳业的核心增长引擎。新乳业围绕新鲜战略，持续优化产品结构，提升高附加值鲜奶产品占比。液体乳收入占比95.36%，主业聚焦度高，鲜奶品类的增长势能正在持续释放。 第二季度单季净利润同比增长5.78%，在行业整体承压的背景下保持了正增长。乳业行业面临原奶价格波动、消费需求疲软等多重挑战，新乳业能够实现利润两位数增长，体现了鲜立方战略的韧性和管理层的执行力。 经营活动现金流量净额7.51亿元，现金流健康充裕。利润不是账面数字，而是实实在在的现金流入。新乳业的盈利质量经得起检验，经营现金流与净利润匹配度高，说明利润含金量足。 所得税费用激增115.28%，从侧面反映了新乳业税前利润的大幅增长。交税多，说明赚得多，这是企业盈利能力提升的最直接证明。 华东领跑港股布局，启航回报股东 华东市场是新乳业的增长引擎。2026年上半年，华东地区收入增速领跑全

宝宝馋了饼干发霉酱油钠超标，代工模式用宝宝标签收割家长。 安徽合肥市民小张给宝宝喂宝宝馋了高钙草莓味小软饼，喂到一半发现颜色不对劲，倒出来一看，一块饼干上有明显霉点。外包装标着保质期到2027年4月22日，距离过期还有大半年。 小张把视频发到社交平台后，评论区陆续有网友晒出同款小软饼发霉的照片，部分生产日期和她买的非常接近。品牌方回应称，该批次产品出厂质检报告均显示合格。 这不是宝宝馋了第一次出事。酸奶发霉、过敏原标注混乱、黑芝麻酱被市场监管总局通报、儿童酱油钠含量比成人减盐款还高。 一个母婴零辅食品牌，正在用代工模式和宝宝标签，收割家长的育儿焦虑。 饼干发霉酸奶变质，品控系统性松动 饼干发霉事件中，小张描述她买了两盒高钙草莓味小软饼，每盒里有很多小袋包装。她一块一块喂给宝宝吃，才发现其中一块有明显发霉的地方，旁边还有一块粘在一起也带有霉菌。在这之前，家里人可能已经给宝宝喂过这一盒里的其他小袋。 更值得警惕的是，评论区有其他买家晒出同款宝宝馋了小软饼也发霉了，生产日期好像是同一批次。但厂家并不认可该批次产品存在漏洞，称生产商资质及该批次产品出厂质检报告均显示合格。 出厂质检合格，挡不住一块发霉的饼干。 最高人民法院关于审理食品药品纠纷案件适用法律若干问题的规定第七条写得很清楚，食品虽在销售前取得检验合格证明，且食用时在保质期内，但经检验确认产品不合格的，生产者或销售者以具有检验合格证明为由进行抗辩的，人民法院不予支持。 这不是第一次。不久前浙江的余女士购买宝宝馋了酸奶，签收后直接放入专属小冰箱，两天后拿给宝宝喝时发现酸奶里面有异物，圈口周围有一圈发霉物质。品牌方客服解释称，机器灌装时装得太满导致溢料，溢出的部分无法在密封环境下储存，因此出现变质。 截至2026年9月，黑猫投诉平台上宝宝馋了品牌累计投诉量已达300多条。近期投诉包括孩子食用黑虎虾南瓜味冲冲面时发现昆虫异物残体

作者/李海 出品/科技实话 国庆长假前一天，豆包App首页输入框上方多了一个标签：“出行用豆包”。这个位置原本只有“对话”“帮我写作”两个选项，能挤进来，分量不轻。 豆包-1.jpg 点进去，地图用的是百度地图，打车叫的是曹操出行，机票引导跳携程，酒店和餐饮却回了抖音自己的池子。一家日活超2亿的AI应用，把出行这个高频场景的入口位拆成了好几块，分给了不同的人。 真正有意思的不是豆包做出行，而是它选了谁、没选谁。地图选了行业老二，没选老大高德；打车选了行业第二，没选滴滴；酒旅短期给携程导流，长期却把酒店留在抖音闭环。这份名单背后，是一张正在画的盟友图。 被选中的人 先看豆包到底接了谁。 图片 把这张表翻过来看，会发现一个共同点：百度地图、曹操出行、携程，在各自赛道都不是躺着赚钱的那个。 百度地图是地图行业的老二。QuestMobile数据显示，高德地图月活接近10亿，百度地图在4.5亿上下，差着一个身位。百度自己的搜索流量这几年在收缩，地图业务也急需新的入口续命。豆包把导航调用量给它，等于开了一个新的流量水龙头。 曹操出行的处境更紧。按2024年市占率算，曹操约5.4%，排行业第二；但第一名滴滴的份额超过70%，中间隔着一整个梯队。2026年上半年，曹操营收同比增长9%，经调整净亏损还有3.07亿元。更要命的是，它招股书里写得明白：绝大部分订单来自外部聚合平台，自己App的用户基本盘并不厚。 所以曹操对AI入口的态度，是来者不拒。公开信息显示，9月9日它刚和豆包上线AI打车，首批覆盖北京、杭州、苏州；9月14日接入豆包手机助手；9月17日又接了OPPO小布和荣耀YOYO。半个月内，它在所有主流AI助手那里都挂了号。豆包只是它押的其中一注，不是唯一一注。 携程的位置更微妙。豆包的机票页直接挂了携程的搜索链接，等于承认自己短期做不了票务供应链，靠携程履约、自己抽佣。但到了酒店民宿

德银三月两降目标价至138美元，百事可乐北美复苏落空。 9月28日，德意志银行将百事公司评级从买入下调至持有，目标价从155美元下调至138美元。德银指出，虽然百事公司当前估值已处于历史较低水平，但对其北美业务战略和持续复苏能力的信心有所下降。 这是三个月内德意志银行第二次下调百事公司目标价。7月10日，德银刚将百事目标价从168美元下调至155美元。三个月时间，目标价从168降到155再降到138，累计下调30美元。 北美业务复苏前景趋弱，是德银下调评级的核心原因。今年2月百事在超级碗前将零食价格下调约15%，想挽回因通胀转向便宜替代品的消费者。 结果销量没涨起来，收入反而降了。 降价15%没换来销量，收入反降2% 据百事公司2026年第二季度财报显示，北美有机收入下降0.5%，低于公司预期。百事食品北美净收入下降2%，主要反映有效净定价降低。北美零食业务第二季度销量持平，降价15%没有换来销量增长。 今年2月超级碗比赛前，百事公司将零食价格下调了约15%，以吸引因通胀担忧转向便宜替代品和更小包装的消费者。第一季度百事食品北美销量增长2%，管理层一度宣称降价策略开始见效。但第二季度销量立刻回到持平，降价效果昙花一现。 管理层在财报电话会议上承认，第二季度销量低于内部预期。高油价、消费者更谨慎、便利店和加油站等冲动渠道转化较弱，是北美业务承压的主要原因。管理层表示下半年改善应该是渐进的，但市场已经没有耐心等待渐进。 花旗也在同期下调了百事公司评级并调低目标价。花旗表示，受持续通胀影响，百事公司北美市场销售额或将持续低迷，压制股价表现。两大投行先后下调评级，指向同一个问题，北美业务复苏迟迟不见持续改善。百事公司北美业务占总收入约一半，北美疲软直接拖累整体业绩。 又要提价，华尔街不买账 降价没换来销量，百事公司又把目光转回提价。4月17日，百事公司首席财务官史蒂夫施密特在面向分

一口福核桃油39元5斤竟是大豆油，公益助农半年骗310万。 央视法治在线9月27日曝光，人民供销社广平供销社甄选等直播间打着公益助农旗号，售卖一口福牌五斤装核桃油。配料表标着只有核桃，建议零售价298元，直播间仅售39元。 国家市场监督管理总局专项抽检发现，这款销售数万单的一口福核桃油棕榈酸含量异常，实测值10.8，超出核桃油2.2%至10.0%的参考区间。标称的厂名厂址生产许可证号全是假的。 执法人员在江苏兴化一处民房里找到了生产窝点，地上堆着20多桶普通大豆油。灌装机一开，贴个标签就成了核桃油。半年成交超6万单，销售额超310万元，主播一单抽成9元。 民房灌大豆油，贴标签冒充核桃油 执法人员成功锁定销售人孙某及其位于江苏兴化的生产窝点。极其简陋的民房内，堆放着二十多桶普通大豆油。孙某承认，直播间里宣称的核桃油，其实是普通大豆油冒充灌装而来。 除了一口福核桃油，这个窝点还用同样的大豆油，灌装造假香满厨牌核桃油，以及豫丰一口福紫苏籽油香厨记紫苏籽油等共计四种食用油。一桶大豆油，贴上不同标签，就变成了不同品类的高端食用油。 产品标签上标称的厂名厂址生产许可证号，经核查全是假的。没有真实的生产企业，没有真实的生产地址，没有真实的食品生产许可证。消费者收到的，只是一瓶从民房里灌出来的大豆油，贴着一张精心设计的核桃油标签。 国家市场监督管理总局组织开展真人主播直播带货食品安全专项抽检时发现，这款销售数万单的一口福牌核桃油棕榈酸含量异常。检测人员表示，如果在核桃油的检测结果里面反映出来棕榈酸超出了这个区间，实际上就可以判定为核桃油存在一定风险，大概率掺加了棕榈油大豆油玉米油等低价油。 长期摄入棕榈酸超标的食用油，会显著增加心血管疾病风险，包括高血脂动脉硬化血栓和代谢疾病。消费者冲着核桃油富含不饱和脂肪酸的健康卖点下单，吃到嘴里的却是可能损害心血管健康的廉价大豆油。 公益助农旗号，半年

出品丨鳌头财经 9月23日，IDC发布《2026年第二季度全球手持智能相机市场跟踪报告》。数据显示，当季全球手持智能相机出货589万台，同比增长57%；大疆出货超过428万台，同比增速87%，全球份额从一季度的65%提升至73%，单季出货规模是其余所有品牌之和的2.7倍。 大疆1.jpg 几乎所有转发这组数据的报道，都在讲同一个故事：赛道越卷，大疆越强。 但如果把时间轴拉长到2026年全年，会看到另一组被忽略的动作，这家以无人机和口袋相机闻名的公司，在扫地机器人、便携储能、农业运载和车载电子四个方向，几乎同时拿出了产品。 73%是答案，还是焦虑的开始？ 73%之外的天花板 先把IDC这组数据拆开看。 图片 分品类，大疆在云台相机（Pocket系列）的份额约93%，运动相机（Action系列）约64%，拇指相机（Nano）超过55%。8月发布的全景相机Osmo 360 II，在刚结束的柏林IFA展上随大疆四款新品共获得29项媒体奖项。 换句话说，在手持影像这条主赛道上，大疆已经不是“领先”，而是把大部分细分品类的第二名甩得很远。 但IDC自己也给出了另一个数字：到2030年，全球手持智能相机市场规模预计接近4100万台，未来五年复合年增长率接近20%。这是一个仍在扩张、但远称不上“无限大”的盘子。当一家公司在其中占到73%，它能吃到的增量，本质上已经和整个大盘的增速绑在一起。 这不是说主赛道不行。而是说，73%之后，大疆很难再靠“继续抢份额”讲出新的增长故事。 回看2026年大疆的产品发布节奏，会发现手持影像只是其中一条线。 家庭机器人方向，5月11日大疆发布ROMO 2系列扫拖机器人，售价5499元起。新品把无人机上的双目视觉和避障方案搬到了地面，配备123度外摆机械臂和36000Pa吸力，而之前这个赛道的在位者是石头、追觅和科沃斯。 便携储能方向，1月大疆发布Power

出品丨鳌头财经 云米终于迎来了好消息。 云米1.jpg 9月18日，云米科技（VIOT.US）宣布已于前一日收到纳斯达克交易所的合规通知，公司重新符合上市的最低出价要求。 在此前的7月23日，云米因收盘价连续30个交易日低于每股1美元，收到纳斯达克的“1美元警告”面临退市风险，随着9月2日至16日连续10个交易日股价达到或超过每股1美元，该风险已经解除。 退市警报解除了，但业绩和口碑的警报还在响。前不久，云米交出了一份营收同比近“腰斩”，净利由盈转亏的半年报；最近一段时间，因多类家电产品停产导致的配件断货又遭到消费者投诉，质保期内维修遇阻、售后失联等问题集中爆发，品牌口碑下滑。 短期内，云米确实不需要担心资本市场的风险了，但业绩持续下滑和品牌口碑受损，哪一个带来的后果都不比退市轻多少。 营收腰斩 净利转亏 国补退坡解释不了全部问题 8月27日，云米发布了2026年上半年财报，营收7.4亿元，同比下滑49.9%；净亏损2630万元，去年同期则为盈利1.2亿元；毛利率水平也同步下降，由去年同期的26.5%降至24%。 图片 在云米创始人兼CEO陈小平看来，业绩下滑源于“暂时性不利因素”。 具体而言，营收腰斩源于“核心产品类别的国家补贴政策退出，导致市场需求暂时收缩。叠加去年同期的较高基数效应”；由盈转亏源于“收入规模缩减以及我们在海外市场扩张方面的持续战略投资”；毛利率下降源于“国内市场国家补贴退出，导致市场需求疲软，我们主要产品类别的竞争和定价压力加剧”。 云米的对外语境中，“暂时性不利因素”可等同为“国补退坡”和“投入增加”，但这一说法经不起追问。 拉长周期看，云米2025年营收同比增长14.59%至24.28亿元，归母净利润同比下滑1.9%至1.42亿元；去年下半年，其营收同比下滑25.9%至9.51亿元，归母净利润同比下滑70%至2120万元，拖累了全年业绩，下滑的主要

百年青啤利润连续新高，数字化重塑组织边界长出新增长。 青岛啤酒（600600.SH）2026年上半年卖出450万千升啤酒，其中中高端以上产品204.4万千升，创下历史同期新高。净利润连续多年攀升，从2016年的10亿元一路增长到如今的46亿元量级。 1903青岛酒馆里，麦芽香混合着书香和茶香，消费者在这里看书、喝鲜啤、社交打卡。这早已不是简单卖酒的门店，而是青啤链接用户的前沿触点。 一家拥有120年历史的制造企业，正在完成一场深刻蜕变。从产品生产企业转型为用户价值创造平台，数字化不是上线几套系统，而是把数据、知识、认知变成驱动企业向前的底层资产。 中高端销量创纪录，利润连涨 据企业财报数据显示，青岛啤酒净利润从2016年的10亿元起步，连续多年保持增长，到2025年已达45.88亿元。经营性现金流常年稳定在40亿元以上，与利润规模基本匹配。这是一台不需要大额资本开支就能持续产出现金的现金奶牛。 中高端化是利润持续增长的核心动力。2026年上半年，青岛啤酒中高端以上产品销量204.4万千升，创历史同期新高。大众产品在拖后腿的同时，结构升级硬是把毛利率和净利率顶了上去。 分红率接近七成，2023年股利支付率一度达到80%。对一家成熟期消费企业来说，高分红不是缺钱，而是管理层把自由现金流回馈给股东。港股股息率接近7%，在缩量市场里这种资产的防御属性格外值钱。 据企业财报数据显示，2026年上半年青岛啤酒营收同比有所下滑，但归母净利润依然保持正增长。量在掉，价在撑，利润靠结构升级和费用管控守住。这不是增长失速，而是成熟企业穿越周期的典型表现。 山东一个省贡献近七成收入，大本营基本盘稳如磐石。南方市场和海外收入占比虽然不高，但1903青岛酒馆、私人定制啤酒、线上商城等新场景正在打开增量空间。 数字化把啤酒厂变成用户平台 很多传统企业做数字化，上线系统采购软硬件就以为完成了转型。青岛啤

金字火腿主业连年下滑，13亿现金反复追风口又讲芯片故事。 金字火腿（002515.SZ）2026年上半年归母净利润亏损812.87万元，由盈转亏。火腿产品收入同比下降26.35%，招牌产品反而成了最大拖累。 但金字火腿账上趴着13.41亿元货币资金。这家做火腿的上市公司，又拿出2.74亿元投资了一家光芯片公司，持股19%。标的公司投前估值14.223亿元，增值率1398.22%。 这不是金字火腿第一次跨界。从煤炭到医疗健康到AI算力，每次热门赛道出现，金字火腿都能找到入口。但每一次，都没有变成稳定的经营支柱。 火腿主业亏损，利息收入撑利润 据企业财报数据显示，金字火腿2025年营业收入3.17亿元，同比下降7.83%。归母净利润2530.3万元，同比下降59.3%。扣非净利润2292.08万元，同比下降2.66%。 2026年情况更糟。上半年营业收入1.54亿元，同比下降9.26%。归母净利润亏损812.87万元，由盈转亏。火腿产品收入7366万元，同比下降26.35%。特色肉制品收入3505万元，同比下降16.76%。两块核心业务都在下滑。 存货也在变重。截至2026年上半年末，火腿产品库存量同比增长13.29%，特色肉制品库存量同比增长19.46%。存货周转天数约459天。肉制品不是软件，库存多放一年，资金就多被占一年。 金字火腿利润表上真正的缓冲垫是利息收入。2025年利息收入0.23亿元，营业利润0.31亿元。2026年上半年利息收入约0.09亿元，营业利润反而亏损约0.05亿元。账上趴着13.41亿现金，但这些现金产生的利息，正在变成维持报表不那么难看的关键。 新工厂投资10亿元，年产150万条火腿。亚洲最大火腿超级工厂2026年投产，但工厂搬迁和设备调试直接吃掉了上半年的利润。新产能建好了，市场需求能不能接住，还是未知数。 五次跨界每次都没做成 金字火腿跨界不是

益客食品年宰1亿羽巨亏2.8亿，9亿定增补血又砸15亿扩产。 益客食品（301116.SZ）2025年归母净利润亏损2.80亿元，同比下降379.32%。这是公司自成立以来亏损最高纪录。 徐州润客食品有限公司禽屠车间，号称全亚洲单体最大禽类屠宰项目，年屠宰量超过1亿羽。就是这个亚洲最大的屠宰车间，背后是一家越宰越亏的上市公司。 一边喊着9亿元定增补血，一边又砸15亿元建生物科技产业园。益客食品的算盘打得很响，但报表不会陪跑。 年宰1亿羽，越宰越亏 据企业财报数据显示，益客食品2025年营业收入189.62亿元，同比下降9%。归母净利润亏损2.80亿元，同比下降379.32%。扣非净利润亏损3.0亿元，同比下降417.31%。 这不是第一次亏。2023年归母净利润亏损1.71亿元，2024年勉强盈利1亿元，2025年又亏掉2.8亿元。三年里两年大亏，一年微利，盈利根本没有站稳。 屠宰板块销售收入占公司总收入约70%。2025年屠宰板块销量167.57万吨，较2023年还增长了3.38%。规模在涨，利润在亏，典型的规模不经济。公司员工人数接近2万人，人均产出被薄利摊得很薄。 债务压力更直白。截至2025年末，公司资产负债率65.23%，处于历史较高水平。2026年中报已经升到68.85%。短期借款加一年内到期非流动负债合计17.42亿元，账面货币资金仅4.81亿元，短期偿债缺口超过12亿元。 速动比率从2023年的0.47倍降到2025年的0.23倍。每1元流动负债里，只有0.23元速动资产可以覆盖。屠宰行业是薄利多销的苦生意，一旦禽价波动，现金流立刻吃紧。 9亿补血又砸15亿扩产 2026年6月，益客食品抛出9亿元定增预案。控股股东益客农牧拟认购5000万元至1.5亿元。募资用途包括科技谷项目、肉禽产业链研发、数智化升级和补充流动资金。 定增预案里写得很明白，部分募集资金将用

*ST广糖扣非连亏14年资不抵债，被立案内控否定保壳难。 *ST广糖（000911.SZ）2026年上半年营业收入15.82亿元，同比增长17.39%。但归母净利润亏损1602.86万元，同比由盈转亏。 更糟的是，公司被证监会立案调查，内部控制被出具否定意见审计报告。保壳，成了这家糖企唯一的目标。 增收不增利的背后，是一家扣非净利润连续14年为负的糖业公司。资产负债率100.20%，每股净资产为负，已经资不抵债。 扣非连亏14年，资不抵债 据企业财报数据显示，*ST广糖2012年至2025年，扣非归母净利润已连续14年为负。2025年归母净利润亏损1.20亿元，同比下降1563.30%。2026年上半年扣非净利润亏损2804.29万元，同比下降2422.78%。 增收不增利是常态。2026年上半年营收增长17.39%，但自产糖毛利率从上年同期的16.1%下滑。整体销售毛利率仅9.05%，远低于行业平均水平。糖价下行周期挤压盈利空间，营收涨得越多，亏得越多。 资产负债表已经烂了。截至2026年6月30日，公司总资产40.22亿元，总负债40.30亿元。资产负债率100.20%，每股净资产为-0.2057元。净资产为负，意味着已经资不抵债。 现金流更是触目惊心。2026年上半年经营活动产生的现金流量净额为-11.74亿元，而上年同期为-2.04亿元，同比恶化474.65%。卖糖收到的钱，远不够覆盖采购和运营支出。 2026年4月，因2025年末经审计的归属于上市公司股东的净资产为负值，公司股票被深交所实施退市风险警示，证券简称由广农糖业变更为*ST广糖。最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润均为负值，已经触及财务类退市风险警示的红线。 被立案内控否定，保壳难 保壳的前提是活下来。但*ST广糖的生存状况已经被会计师事务所直接点名。致同事务所对公司2025年度财务报告出具了带持

作者/李海 出品/科技实话 9月28日盘后，蜂助手（301382.SZ）连发两份公告：公司与C公司签署算力服务器采购协议，合同金额39.6亿元（含税）；同日与D公司签署算力服务协议，金额57.17亿元（含税，不含机柜服务费），服务期60个月。两笔合计96.77亿元。 1.jpg 加上8月4日全资子公司雅安云智算力技术有限公司（下称"雅安云算"）签下的A公司30.62亿元采购协议、B公司46.08亿元服务合同，两个月内这家创业板公司四笔合同合计约173亿元。 公告里除金额外，更受市场关注的是交易对手的名字——A、B、C、D，四个字母。 公司统一以"涉及商业秘密"为由申请了信息披露豁免。 对于一家2025年全年营收20.9亿元、2026年上半年归母净利润仅7753万元的公司来说，这场百亿级算力生意的对面究竟站着谁，成了比合同金额本身更需要追问的问题。 两批合同、四个字母 8月4日的第一笔大单，承接主体是雅安云算。工商信息显示，这家公司成立于2026年3月，注册资本5000万元，从成立到签下数十亿级合同，间隔仅约五个月。 图片 根据公告，雅安云算与A公司约定，由A公司分批次提供算力服务器及组网设备，合同总金额30.62亿元；与B公司约定，向其提供服务器硬件、配套机柜、存储资源、网络服务等算力综合服务，合同总金额46.08亿元，合作期自2026年8月5日至2031年8月4日。公司当时测算，该项目预计年均净利润6000万至7200万元。 不到两个月后的9月28日，承接主体变成上市公司本体，向C公司采购39.6亿元服务器，向D公司出售57.17亿元算力服务，服务期同样为60个月。 两批合计，采购端约70.22亿元，服务端约103.25亿元，服务端合同总额接近公司2025年全年营收的5倍。 交易对手的披露信息却非常有限。关于A公司，公告仅称其"智算中心落地经验丰富，与大型算力服务器设备厂

出品丨鳌头财经 2026年9月3日，信立泰向香港联交所重新递交H股主板上市申请。这已经是它第二次冲击港交所，构建A+H架构。 信立泰1.jpg 对于这家在心血管赛道沉浮二十多年的本土药企而言，港股IPO的作用，绝不仅是招股书中说的“募资所得将投向创新药研发、产能升级、全球合作以及商业化网络建设”这样简单。 如果拉长时间轴回看信立泰的成长，你会发现它有一条独特的发展主线。 无论是当初的泰嘉，还是现在的信立坦，信立泰每一次命运的重大转折，几乎都精准踩点，让很多观察者将其定义为典型的机会主义者。 但运气不会永远站在同一边。如今，信立泰面临仿制药被集采彻底压制和创新药大单品专利到期的双重压力。而公司自研管线里，暂时还没有能够接棒的重磅品种。 因此，奔赴港股上市背后，是信立泰需要一笔长线资金，为转型创新药企的故事续上后半段。 机会主义者的两次精准起跳 在中国制药行业里，信立泰的崛起，颇具传奇色彩。它凭借两次对机会窗口的精准把握，完成了两次漂亮的转身。 图片 第一次决定性的机会，来自泰嘉，也就是硫酸氢氯吡格雷片。 2000年3月，原研厂家赛诺菲向国家药监局提交了氯吡格雷的行政保护申请，并于当年9月19日获批。然而，就在18天前的9月1日，信立泰抢先拿到了氯吡格雷的生产批文，完美的避开了赛诺菲的行政保护。 正是这关键的18天，改写了国内氯吡格雷市场的格局。此后长达十余年时间，国内氯吡格雷市场基本只有两个玩家：原研波立维和信立泰的泰嘉。 信立泰也因为这个窗口机会，赚得盆满钵溢。 根据公司历年财报，信立泰2005年营业收入为1.22亿元，归母净利润849.95万元；到2018年，营收已经飙升至46.52亿元，归母净利润达到14.58亿元。 2018年，泰嘉单品销售额大约32亿元，占到公司总营收接近七成，是无可争议的现金牛产品。 但出来混，总是要还的。信立泰曾经扔出的回旋镖，终于在2019年扎

出品丨鳌头财经 根据国家市场监管总局旗下媒体中国品牌杂志报道，注册资本仅 200 万元的合伙企业——上海协熙投资管理合伙企业，承诺以9亿元的价格受让优先级基金份额，但最终却是基金违约，形成巨额损失，至今余波未了。 coins-banknotes-money-currency.jpg 而作为基金管理的中科金控股权投资基金管理（桐乡）有限公司，私募基金管理人的资质则被中国证券投资基金业协会注销，注销原因为异常经营。 200万VS9亿，律师称这是明股实债 根据中国品牌杂志报道：2017 年1月，南昌同鑫投资管理合伙企业（有限合伙）迎来了一笔9亿元的优先级资金注入。资金来自江西银行，通过华金证券"华金融汇93号定向资产管理计划"通道入伙。 而劣后方是一家叫“上海协熙投资管理合伙企业”的公司——最初的注册资本仅 200 万元。 图片 按照《合伙企业份额受让及差额补足合同》（NCXX-2017003），上海协熙承诺以不超过9亿元的价格，分期受让华金证券持有的全部优先级有限合伙份额，并承担年化 6.5%的固定收益差额补足义务。 办理过大量涉企案件的北京福和律师事务所主任陈楠律师表示，作为金融机构，面对这样一个交易对手时，必须有风险意识——一旦基金出现风险，一家注册资金只有200万元的企业，它拿什么还？ 但随后的事情发展是：江西银行放了款，并拉来了三家国企做担保。担保合同显示，每家过期都需要承担9亿元的全额责任，没有约定三家国企的分担比例。 上海协熙虽然提供了反担保，但陈楠律师看了这几份反担保合同后认为，一家最初只有200万注册资金的公司，即便签订了反担保合同，其担保能力、出现履约不能风险仍然存在，“这种反担保，虽然能让整个工作从形式看起来合规，但很难起到约束作用”。 也有业内人士认为，作为债权人的江西银行，有国企担保兜底，自己不担心。但北京市双利律师事务所律师刘琳表示，作为监督人的江西银

作者/李海 出品/科技实话 9月24日晚开始，一批努比亚NaviX Ultra用户遇到了一件憋屈事：刚登录《王者荣耀》或者一匹配，屏幕上就弹出“设备环境异常”的提示，接着被强制踢下线。有人反复尝试，甚至收到了封号通知。 33.jpg 这台手机不是普通旗舰，它是中兴通讯旗下努比亚与字节跳动联合研发的所谓“全球首款AI智能体手机”，9月16日正式发布，京东预约量开售后一天就突破37万台。核心卖点只有一个，内置豆包手机助手，能跨应用替你操作手机。 9月25日，豆包手机助手在官方社区致歉。“豆包手机助手全程未对腾讯游戏系统进行任何操作，AI也不存在任何违规点击、外挂或模拟行为。”团队称仍在与腾讯方面沟通，但“截至目前暂未收到对方的明确回复”。 它同时建议用户暂时不要反复尝试登录，已经被封号的，走腾讯官方客服渠道申诉。 真正的矛盾：两个系统在底层打架 豆包的声明看起来把自己摘得很干净，但用户面对的现实是，花旗舰机价格买回来的手机，装上国民级手游就玩不了，甚至有账号被封的风险。 图片 一个细节值得琢磨，豆包给用户的建议是“不要反复登录”，并引导用户直接找腾讯客服申诉。这等于承认，在这件事上，解释权和处理权都不在自己手里。腾讯方面至今没有公开回应。 玩家社区里已经出现了不同猜测，有人认为是豆包助手在后台悬浮窗读取屏幕内容被误判为“挂”，也有人觉得这是腾讯对字节系产品的有意拦截。事实到底是哪一种，目前没有任何一方给出技术层面的完整解释。 豆包手机助手的核心技术架构是所谓“系统级GUI Agent”。它要替你操作App，就必须能读懂屏幕上的内容，并模拟人的点击、滑动。 这在Android系统里对应一个敏感权限：INJECT_EVENTS，也就是向系统“注入”触摸、按键事件。 这个权限能让一个应用把操作发送到任意窗口，普通第三方App根本拿不到，只有厂商预装的系统级应用才能使用。 另一头，是腾

作者/刘静 出品/科技实话 9月23日，港交所披露易显示，广州文石信息科技股份有限公司（下称“文石信息”）已向主板递交上市申请，中信建投国际继续担任独家保荐人。 前台.jpg 这是这家以BOOX品牌为人熟知的墨水屏厂商今年第二次递表，首次申请在今年1月16日提交，已届满失效。 招股书援引弗若斯特沙利文数据，以2025年零售价值计，文石信息是中国最大、全球第二大知识专注型生产力工具品牌，全球市场份额4.2%，仅次于头名13.1%的份额。 这家成立于2008年的广州公司，主打开放式安卓墨水屏设备，与Kindle的封闭路线形成差异化，产品销往100多个国家和地区，自研BOOXOS月度活跃用户已突破120万。 “全球第二”的另一面 “全球第二”的头衔之下，市场格局仍显分散。从国内线上电子纸平板市场看，文石并非领跑者。 图片 洛图科技数据显示，2026年第一季度，掌阅以约26.0%的份额居首，汉王科技销量同比增长30%、份额升至22.0%，文石位列第三，份额约21.9%。 2026年上半年国内线上全渠道销量前五为汉王、掌阅、文石、科大讯飞、阅星曈，合计份额84.1%，集中度已属极高寡占。 不过在彩色墨水屏这一细分赛道，文石确实领先。2026年第一季度，其彩色产品线销量占比达34.4%，排名行业第一。 招股书将这一优势归因于开放式生态，用户可自由安装第三方应用，而汉王、科大讯飞等竞品更多绑定自有办公或教育内容。 竞品体量的压力同样不容忽视，科大讯飞仅AI办公本一条产品线，2025年收入就已超过10亿元，逼近文石全公司体量；汉王科技2025年总营收18.89亿元，电纸书与AI数字文具业务连续三年较快增长。文石11.28亿元的年营收，在头部玩家中并不算突出。 与国内屈居第三形成对照的是，海外市场才是文石的基本盘。招股书披露，2023年至2025年，公司海外收入占比分别为56.2%、59.4

北京邮政联合肯德基推出双节城市漫游，两百门店三十邮局联动。 9月25日至10月18日，北京邮政联合北京肯德基推出京韵双节肯邮传情城市漫游计划。活动覆盖全城数百个点位，从肯德基门店到邮政主题邮局，一张联名明信片串起整个秋天的京城漫游。 这不是一次简单的品牌联名。北京邮政和北京肯德基跳出常规合作模式，把京味儿文化、节日心意、城市烟火装进一张明信片，打造属于北京的双节文旅IP。 这不是一次简单的品牌联名，北京邮政和北京肯德基跳出常规合作模式，把京味儿文化、节日心意、城市烟火装进一张明信片，打造属于北京的双节文旅IP。 两百门店三十邮局，四层点位联动 从200家通用门店到10家特色门店，再到30家邮政主题邮局和1家标杆打卡地，四层点位层层递进，把线下漫游和文化体验结合在一起。 活动最基础的一层，是200家肯德基活动通用门店。消费者任意走进一家活动门店，在社交平台分享指定话题，向前台说出活动口号，就能领取一张京韵双节肯邮传情联名明信片。数量有限，领完即止。 往上一层是10家肯德基活动特色门店。这些门店除了通用门店的全部权益外，还藏有活动专属限定纪念印章。一枚独属于这个双节的印记，为消费者的城市收藏添上特别的一笔。 再往上是30家北京邮政主题邮局。这些邮局是整个活动的文化漫游枢纽。消费者走进参与活动的主题邮局，可以扫码点餐肯德基，也可以加盖纪念章、选购特色文创。在邮政的文化氛围里停下来，触摸北京独有的文化温度。 最顶端是肯德基前门店。作为本次活动的标志性点位，前门店精心布置了双节主题氛围，增设邮政文创自动售卖机，可一站式体验和选购系列文创。古韵与新潮在此相遇，成为这个秋天京城不可错过的网红打卡地。 四层点位不是简单的数量叠加，而是一套分层式沉浸式体验设计。从领明信片到盖限定章，从逛主题邮局到打卡标杆店，消费者每走一步都有新的惊喜，整个城市漫游变成了一场有层次的探索之旅。 这套点位设计还

奶粉罐里摸出绿色软质异物，美素佳儿客服让消费者自己找门店。 今年8月，宁夏消费者董女士在当地格瑞丽家门店买了6桶皇家美素佳儿奶粉。第一桶喝完没异常，打开第二桶，罐子里躺着一块绿色软质异物。董女士用手一摸，质感和单层卫生纸几乎一模一样，单面还是绿色的。 发现异物后，董女士先去门店反映，门店业务员让她拨打美素佳儿官方客服。她按要求上传了异物照片，等来的回复却让她无法接受。客服说奶粉出厂密封完好，同一批次有成千上万罐，要有问题早就出问题了。换货的事，客服让她自己找门店协商。 让消费者自己找门店协商，本质上是把售后成本转嫁给了渠道商。 绿色异物像卫生纸，客服一句话踢皮球 董女士不认可这种踢皮球的处理方式。她拨打了12345政务热线，要求对异物做检测，并按食品安全法主张十倍赔偿。9月24日，有报社的记者致电美素佳儿全国咨询热线，工作人员确认确实收到了董女士的反馈，但对异物来源和检测安排没有给出任何明确说法。 绿色异物像卫生纸，客服一句话踢皮球 董女士的孩子月龄还小，频繁换奶粉容易引起肠胃不耐受。她最初的诉求很简单，希望品牌方更换不同批次的奶粉，保证孩子能继续安全喝奶。这个诉求并不过分，但客服的回复直接把她推回了门店。 客服的逻辑是，奶粉出厂时罐体密封完好，正常生产流程有多道过滤和质检，不会混入异物。同一批次出货量大，如果生产环节真有污染，早就出现大量同类投诉了。董女士一个人发现异物，说明问题大概率出在开封之后。 这个逻辑听起来自洽，却经不起推敲。密封完好只能说明出厂时罐体没有破损，不能证明生产线上每一道工序都百分之百没有异物混入。成千上万个消费者没有投诉，不代表某个环节没有出过问题。董女士手里那块绿色软质异物，品牌方到现在也没有做过任何专业检测。 让消费者自己找门店协商，本质上是把售后成本转嫁给了渠道商。门店只是卖货的，既没有能力检测异物成分，也没有权限更换不同批次的产品。消费者花高

DQ2000店里程碑背后，新品占七成复购根基并不牢靠。 9月22日，Dairy Queen（下称DQ）在中国门店数正式突破2000家，成为中国冰淇淋连锁行业首个跨过这一门槛的品牌。CFB集团CEO许惟抡反复强调健康盈利优先，同店销售额连续多年正增长。 但把数据拆开看，故事并没有那么乐观。新品销售额占比超过七成，Z世代顾客占比飙升至70%以上，直营门店占比过半，每一个数字背后都藏着隐忧。 2000店不是终点，是DQ最危险的分水岭。 新品占七成，复购根基并不牢 野人先生1712家紧追不舍，喜茶霸王茶姬集体杀入Gelato赛道，DQ3000店目标前路并不平坦。2000店不是终点，是DQ最危险的分水岭。 新品占七成复购根基并不牢 DQ最引以为傲的数据之一，是每周上新的节奏。2025年全年推出超过150款新品，2026年至今已达170款。新品销售额占全年销售比重超过70%，这个数字听起来很漂亮，背后却藏着一个危险信号。 七成收入来自新品，意味着顾客走进DQ，很多不是因为我今天想吃冰淇淋，而是因为我想看看这次又出了什么。这本质上是用新鲜感驱动消费，而不是用产品力驱动复购。新鲜感是会疲劳的，当消费者对新品轰炸习以为常，进店频率就会下滑。 暴风雪占比从早年的70%降到现在的45%，官方说法是因为其他产品卖得好。但换个角度看，当家产品占比大幅下降，说明老产品的增长动力正在减弱。一家冰淇淋连锁品牌，最大的单品贡献度不足一半，这不是健康的产品结构。 Z世代顾客占比从2021年的40%飙升至70%以上，这被DQ视为巨大成就。但Z世代恰恰是忠诚度最低的消费群体。他们追热点、爱尝鲜、换品牌毫无心理负担。当更便宜的Gelato品牌出现，当喜茶霸王茶姬推出联名款冰淇淋，这批年轻顾客转身就走。 8小时上线邦邦硬暴风雪的故事被反复提及，速度确实惊人。但速度背后是持续的研发投入压力。每周上新意味着研发团队必须像

霉菌超标27倍，维维豆王质量内控体系出了大漏洞。 上海市市场监督管理局近期公布食品安全抽检信息，国民老牌维维股份旗下子公司生产的一批次黑芝麻糊因霉菌指标严重超标被判定不合格。5份送检样品全部超过国标限值，最高检出值达到2800CFU/g，超出国家标准27倍。 涉事产品是维维华山核桃产业有限公司生产的无添加蔗糖黑芝麻糊，规格320克每袋，生产日期2025年8月13日。9月24日维维官方旗舰店客服回应称，该批次产品已第一时间召回并处理完毕，目前市场上已无在售。 霉菌指标全部超标，说明这不是某一袋产品的偶发问题，而是整个批次都存在系统性污染。 2800CFU/g霉菌超标27倍 消息传出后，维维股份（600300.SH）股价连续3天下跌，年内累计跌幅已超过10%，市值缩水至49.48亿元。很多从小喝维维豆奶长大的消费者纷纷表示担心，有人说自己连着喝了两大包，现在家里还有没开封的。 2800CFU/g霉菌超标27倍 这次抽检由上海市市场监督管理局组织实施。检测结果显示，涉事批次黑芝麻糊的5份样品霉菌检出值全部超过标准限值，最高值达到2800CFU/g。按照国家标准，冲调谷物制品的霉菌限量为100CFU/g，最高检出值超出了标准27倍。 霉菌指标全部超标，说明这不是某一袋产品的偶发问题，而是整个批次都存在系统性污染。5份样品全部不合格，意味着从生产环节到包装环节再到仓储环节，质量把控很可能出现了整体失守。 黑芝麻糊属于冲调谷物制品，原料经过烘焙粉碎后直接灌装。如果原料本身水分超标，或者生产环境湿度控制不到位，又或者包装密封不严，霉菌就有可能在生产和仓储过程中大量繁殖。27倍的超标幅度，说明污染程度已经相当严重。 霉菌污染不只是让食品变质那么简单。部分霉菌在生长过程中会产生真菌毒素，长期食用霉菌超标的食品，可能对人体健康造成慢性影响。消费者把这种黑芝麻糊当早餐天天喝，如果买到了霉菌超标的