出品｜公司研究室基金组 文｜曲奇 2025年，商品ETF规模呈现爆发式增长。Wind数据显示，截至2025年11月21日，全市场17只商品ETF年内合计净流入资金高达1101亿元，总规模突破2300亿元，较年初增长超过200%。 大宗商品在资产配置中就像一个“多面手”：它既是抵御通胀的盾牌，又是分散风险的稳定器，在某些时候还能成为博取收益的利器。 国内的商品ETF都有哪些，规模多大？ 商品ETF的基本画像与分类 目前A股市场共有18只商品类基金，跟踪标的覆盖黄金、白银、豆粕、有色金属、能源化工等大宗商品资产。其中，除国投瑞银白银期货（LOF）外，其余17只均为场内ETF产品。 商品ETF本质是以商品类指数为跟踪标的的交易型开放式基金，通过复制指数成分，建立一篮子商品期货合约或实物资产组合，实现对商品价格的精准跟踪。 根据底层资产支撑方式的不同，商品ETF可分为两大类： 实物支持ETF：主要指贵金属ETF，通过持有交易所实物金银或标准仓单实现资产支撑，典型代表为黄金ETF与上海金ETF。 非实物支持ETF（即商品期货ETF）：通过持有商品期货合约实现跟踪，包括豆粕ETF、能源化工ETF、有色金属期货ETF等。 黄金ETF：当之无愧的规模王者 2025年，商品ETF规模增长的核心驱动力主要来自黄金ETF。 截至11月21日，华安黄金ETF（518880）年内净流入387亿元，最新规模达到873亿元，较2013年成立之初的12亿元增长近72倍，成为A股历史上最成功的单只商品ETF之一。 除了华安黄金ETF，国泰、博时、易方达这三家公司旗下的黄金ETF表现同样抢眼。 截至11月21日，国泰黄金ETF（518800）净流入152亿元，规模275亿元；博时黄金ETF（159937）净流入148亿元，规模387亿元；易方达黄金ETF（159934）净流入126亿元，规模336亿元。 四只

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。 出品｜公司研究室基金组 文｜曲奇 2025年，商品ETF规模呈现爆发式增长。Wind数据显示，截至2025年11月21日，全市场17只商品ETF年内合计净流入资金高达1101亿元，总规模突破2300亿元，较年初增长超过200%。 大宗商品在资产配置中就像一个“多面手”：它既是抵御通胀的盾牌，又是分散风险的稳定器，在某些时候还能成为博取收益的利器。 国内的商品ETF都有哪些，规模多大？ 商品ETF的基本画像与分类 目前A股市场共有18只商品类基金，跟踪标的覆盖黄金、白银、豆粕、有色金属、能源化工等大宗商品资产。其中，除国投瑞银白银期货（LOF）外，其余17只均为场内ETF产品。 商品ETF本质是以商品类指数为跟踪标的的交易型开放式基金，通过复制指数成分，建立一篮子商品期货合约或实物资产组合，实现对商品价格的精准跟踪。 根据底层资产支撑方式的不同，商品ETF可分为两大类： 实物支持ETF：主要指贵金属ETF，通过持有交易所实物金银或标准仓单实现资产支撑，典型代表为黄金ETF与上海金ETF。 非实物支持ETF（即商品期货ETF）：通过持有商品期货合约实现跟踪，包括豆粕ETF、能源化工ETF、有色金属期货ETF等。 黄金ETF：当之无愧的规模王者 2025年，商品ETF规模增长的核心驱动力主要来自黄金ETF。 截至11月21日，华安黄金ETF（518880）年内净流入387亿元，最新规模达到873亿元，较2013年成立之初的12亿元增长近72倍，成为A股历史上最成功的单只商品ETF之一。 除了华安黄金ETF，国泰、博时、易方达这三家公司旗下的黄金ETF表现同样抢眼。 截至11月21日，国泰黄金ETF（518800）净流入152亿元，规模275亿元；博时黄金ETF（159937）净流入148亿元，规模387亿元；易方达

出品｜公司研究室IPO组 文｜淮上月 今年以来，不少国内公司放弃A股上市计划，转而冲刺包容度更大的港股。迄今为止，部分公司成功，大部分公司还在努力，其中“铜师傅”（杭州铜师傅文创(集团)股份有限公司）闯关港股的过程更是一波三折。 5月9日，铜师傅向港交所提交上市申请，保荐人为招银国际。11月9日，招股书因有效期满失效，未更新递表。很多人以为公司闯关失败，不料两天后却峰回路转。11月11日，港交所官网的披露，其上市申请已正式获受理。 公开信息显示，铜师傅核心业务为铜质文创产品，2024年收入5.71亿元，市场份额35%。与此同时，公司也面临赛道规模狭小、IP运营失衡等挑战。 ‌ 铜师傅“傍”上雷军 一家杭州规模不大的文创企业，主营业务在铜工艺这个小众领域，港股IPO即使被受理，按说也不至于引起这么大关注。圈内这么关注这家公司，大概率是因为其背后站着小米系资本。 招股书显示，截至目前，铜师傅股东结构中，创始人俞光持股26.27%，位列第一大股东；第二、三大股东即小米系的顺为资本、天津金米，合计持股22.95%。 至于铜师傅如何“傍”上雷军，攀上小米系资本这棵大树，那话就长了。 铜师傅创始人俞光与弟弟1990年代创业，最开始是做卫浴公司，后来才改做铜艺。2013年3月杭州太铜工艺品有限公司成立，2014年11月股改，2024年12月更名为杭州铜师傅文创(集团)股份有限公司。 据媒体公开报道，俞光首次融资时，带着一份简单的PPT和几件铜像样品，去了顺为资本的一个路演现场，终于见到了雷军。 据说，雷军本来只给俞光20分钟做公司介绍，结果他讲了一个半小时。“雷总当时一直在听、记录、提问。虽然不能合影，但我捏着雷总的手拼命握着，想带一点财气回来。” 俞光回忆，从路演现场回来，刚下飞机就收到信息，雷军决定投资。这是小米和顺为资本合第一次对铜师傅注资，合计投了1853.49万元。一年以后，小

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。 出品｜公司研究室IPO组 文｜淮上月 今年以来，不少国内公司放弃A股上市计划，转而冲刺包容度更大的港股。迄今为止，部分公司成功，大部分公司还在努力，其中“铜师傅”（杭州铜师傅文创(集团)股份有限公司）闯关港股的过程更是一波三折。 5月9日，铜师傅向港交所提交上市申请，保荐人为招银国际。11月9日，招股书因有效期满失效，未更新递表。很多人以为公司闯关失败，不料两天后却峰回路转。11月11日，港交所官网的披露，其上市申请已正式获受理。  公开信息显示，铜师傅核心业务为铜质文创产品，2024年收入5.71亿元，市场份额35%。与此同时，公司也面临赛道规模狭小、IP运营失衡等挑战。 ‌ 铜师傅“傍”上雷军 一家杭州规模不大的文创企业，主营业务在铜工艺这个小众领域，港股IPO即使被受理，按说也不至于引起这么大关注。圈内这么关注这家公司，大概率是因为其背后站着小米系资本。 招股书显示，截至目前，铜师傅股东结构中，创始人俞光持股26.27%，位列第一大股东；第二、三大股东即小米系的顺为资本、天津金米，合计持股22.95%。 至于铜师傅如何“傍”上雷军，攀上小米系资本这棵大树，那话就长了。 铜师傅创始人俞光与弟弟1990年代创业，最开始是做卫浴公司，后来才改做铜艺。2013年3月杭州太铜工艺品有限公司成立，2014年11月股改，2024年12月更名为杭州铜师傅文创(集团)股份有限公司。 据媒体公开报道，俞光首次融资时，带着一份简单的PPT和几件铜像样品，去了顺为资本的一个路演现场，终于见到了雷军。据说，雷军本来只给俞光20分钟做公司介绍，结果他讲了一个半小时。“雷总当时一直在听、记录、提问。虽然不能合影，但我捏着雷总的手拼命握着，想带一点财气回来。” 俞光回忆，从路演现场回来，刚下飞机就收到信息，雷军决定投资。这是

营销宣传走钢丝，虚夸噱头的风气已经不再只弥漫于汽车产业，于食品饮料行业同样存在。两者的不同在于，前者是行车安全，消费者大多具备识别风险的能力。而后者，食品饮料的参数专业性更强，误导性也更容易。 近期，多家媒体报道称，蒙牛“一米八八”儿童奶粉主播在直播间暗示饮用该奶粉能让孩子长高，但产品宣传中所引用的研究报告数据存在引用不当问题，也引起了网友的不满。 一边是年营收超千亿元的乳业龙头光环，一边是“60天身高差距30%”的虚假宣传争议，直播间的夸张话术与伪造的科研背书，揭开了食品行业焦虑营销的冰山一角。 假设再往深入仔细分析，当乳制品行业进入存量竞争的白热化阶段，企业纷纷加码短视频直播等新渠道寻求增长，但部分品牌却走上了“套路大于规则”的歪路。 在数百亿规模的儿童营养食品市场中，类似的虚假宣传、数据造假乱象屡见不鲜。行业亟需跳出“收割焦虑”的泥潭，回到“合规经营、诚信为本”的本质寻找破局之道。 01三重套路收割家长焦虑？ 此前，媒体广泛批评小字营销给受众带来的误导，并存在违法广告法的可能，当下，直播间的营销误差同样具有迷惑性，或者说不科学性，蒙牛此番事件便是这个道理。 据悉，蒙牛“一米八八”儿童奶粉于2023年8月推出，定位3-15岁儿童高端成长配方奶粉，主打“骨力三合一”概念，宣称添加CBP初乳碱性蛋白粉、高钙与高维生素D等成分促进骨骼健康。但从实际营销表现来看，产品早已偏离营养补充的核心定位，沦为收割焦虑的工具。 在抖音、腾讯视频号等平台的直播间里，主播的营销话术极具煽动性，比如，“助力孩子成长的30%”“男生170向175爆发，女生160向165冲刺”等。 为增强说服力，有人认为蒙牛还刻意伪造科研背书。产品详情页标注“身高差距30%”的数据来源于中国学生营养与健康促进会2024年3月的项目报告，但有记者求证后发现，该促进会明确表示报告中“从未有相关表述”，仅提到奶粉“可能”

出品｜公司研究室基金组 文｜曲奇 很多投资者买基金，都希望能找到一只每年都在前排、回撤又小的优秀完美产品”。 然而，现实往往相反。 一些短期冠军，过两年就从榜单上消失了；一些业绩并不算突出的产品，却在长跑中悄悄把大多数对手甩在身后。 华安事件驱动量化（A：002179；C类：016491），就是这样一只典型的“长跑型选手”。 它连续6年跑赢Wind偏股混合基金指数，更在行业轮动加速的背景下，展现出强大的适应与进化能力。（数据来源：基金定期报告、截至9月30日） 张序是如何战胜市场，让投资者的财富实现稳步增长？ 连续6年跑赢市场平均的“长跑型”基金 如果把公募基金看成性格各异的“同学”，有些擅长100米短跑，有些适合马拉松。 张序管理的华安事件驱动量化，则更接近后者。 华安事件驱动量化策略这只基金成立于2016年12月，属于灵活配置型、量化策略基金。 从过往业绩来看，华安事件驱动量化很少在年度涨幅榜上冲到前几名，但长期看，它的净值曲线往往在同类产品中处在“比较靠前但不极端”的位置。 更关键的是，张序接手该基金以来的每一年，华安事件驱动量化都跑赢了自己的业绩比较基准（中证800指数收益率*75%+中国债券总指数收益率*25%）以及Wind偏股混合基金指数，对中证800和偏股混合指数的累计超额收益都在两位数以上。 这样的业绩，在主动权益类基金中究竟是什么样的水平呢？ 根据申万宏源的研报，2020年到2024年这5年时间里，主动权益基金跑赢Wind偏股混合基金指数1年的比例有13.03%，跑赢2年的比例上升到29.56%，跑赢3年的比例最高为33.22%，但跑赢4年的下降到18.10%，5年均跑赢指数的只有3.55%。 申万宏源的这组统计至少给了我们4点启示： 跑赢1年的比例大致在10%-20%区间，说明在任意一年里，绝大多数的主动基金都无法战胜市场基准（Wind偏股混合基金指数）

出品｜公司研究室基金组 文｜雪岩 进入11月后，A股市场反复震荡，双创指数持续走弱。11月14日收盘，上证指数再次跌破4000点。次日，股指继续下跌，甚至跌破多头比较看重的20日均线，沪深两市成交也跌破2万亿元。 面对这种大幅震荡走势，有不少资金开始寻找既能拥有当期分红，又能创造未来价值的投资策略。其中，以跟踪国证价值100指数、国证自由现金流指数、中证红利指数的ETF为主，构建相关投资组合，或许是一个攻守兼备的选择。 A股跷跷板效应再现，“红利+”策略正当其时 事实上，A股指数的走弱已有一段时间。如果以3季度涨势凶猛的科创板而言，早在国庆节后开盘的10月9日就已冲高回落，短线见顶。 多年来，A股市场一旦大幅震荡，资金就会从高波动的成长股流向业绩和分红更稳定的资产。这一回也不例外。数据显示，10月以来红利指数上涨，与科创指数下跌形成了明显的“跷跷板”效应。 进入11月，有投资者欣喜地发现，大盘在4000点附近震荡拉扯，中证红利全收益指数却已悄然创下了历史新高（指数回报只代表过去，不预示未来变化）。 数据来源：Wind，时间周期：2014.12.31-2025.11.17 伴随着这种走势，高股息红利指数是“慢投资”的偏见正被打破。 一般认知中，聚焦高股息率公司的红利指数，努力获取稳定分红，是一种“慢投资”。然而，从历史收益看，长期持有红利指数，分红再投资所带来的复利效应不可小觑。 Wind数据显示，截至2025年11月17日，中证红利全收益指数近10年年化收益率达7.80%，超过沪深300的2.10%；进一步拉长时间，自2004年底指数基日以来，中证红利全收益指数取得了高达13.03%的年化收益率，大幅跑赢沪深300，为投资者带来了长期亮眼的回报（指数回报数据只代表过去，不预示未来变化）。 数据来源：Wind，截止时间：2025.11.17 业内人士分析，红利指数能规避风险，

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。 出品｜公司研究室基金组 文｜雪岩 进入11月后，A股市场反复震荡，双创指数持续走弱。11月14日收盘，上证指数再次跌破4000点。次日，股指继续下跌，甚至跌破多头比较看重的20日均线，沪深两市成交也跌破2万亿元。 面对这种大幅震荡走势，有不少资金开始寻找既能拥有当期分红，又能创造未来价值的投资策略。其中，以跟踪国证价值100指数、国证自由现金流指数、中证红利指数的ETF为主，构建相关投资组合，或许是一个攻守兼备的选择。 A股跷跷板效应再现 “红利+”策略正当其时 事实上，A股指数的走弱已有一段时间。如果以3季度涨势凶猛的科创板而言，早在国庆节后开盘的10月9日就已冲高回落，短线见顶。 多年来，A股市场一旦大幅震荡，资金就会从高波动的成长股流向业绩和分红更稳定的资产。这一回也不例外。数据显示，10月以来红利指数上涨，与科创指数下跌形成了明显的“跷跷板”效应。 进入11月，有投资者欣喜地发现，大盘在4000点附近震荡拉扯，中证红利全收益指数却已悄然创下了历史新高（指数回报只代表过去，不预示未来变化）。 数据来源：Wind，时间周期：2014.12.31-2025.11.17 伴随着这种走势，高股息红利指数是“慢投资”的偏见正被打破。 一般认知中，聚焦高股息率公司的红利指数，努力获取稳定分红，是一种“慢投资”。然而，从历史收益看，长期持有红利指数，分红再投资所带来的复利效应不可小觑。 Wind数据显示，截至2025年11月17日，中证红利全收益指数近10年年化收益率达7.80%，超过沪深300的2.10%；进一步拉长时间，自2004年底指数基日以来，中证红利全收益指数取得了高达13.03%的年化收益率，大幅跑赢沪深300，为投资者带来了长期亮眼的回报（指数回报数据只代表过去，不预示未来变化）。 数据来源：Wind，

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。 出品｜公司研究室IPO组 文｜曲奇 在AI浪潮的推动下，芯片、存储等相关行业在今年都有不俗的表现。近期，半导体相关公司也纷纷启动IPO，谋求上市。 比如，半导体封测领域的两家公司盛合晶微打算在科创板上市，南京的芯德半导体则冲刺港交所。 过去3年，芯德半导体营收高速增长，复合增长率超40%。然而，公司尚未形成规模效应，毛利率至今还未转正。全球市占率仅0.6%，难以与行业巨头相抗。 2025年8月末，公司现金及现金等价物仅有1.1亿元，而短期有息负债则有5.6亿元，公司紧张的现金流是当前主要的风险点。 英语生打造出 一个半导体独角兽 芯德半导体成立于2020年，2024年6月改制为股份有限公司，总部位于江苏省南京市。 芯徳半导体是一家半导体封测技术解决方案提供商，主要从事开发封装设计、提供定制封装产品以及封装产品测试服务。 与其他半导体领域创业者不同，芯德半导体创始人张国栋并非“科班”出身，本科毕业于东南大学外语学院英语专业。 2020年，张国栋察觉国内半导体行业上游技术、材料存在需求缺口，便与潘明东等人搭建团队，成立了芯德半导体。成立仅4个月，公司就就完成了数百台设备的采购、装配，并调试成功。 2023年，芯德半导体入选福布斯中国新晋独角兽企业榜单，成为该年度南京地区唯一上榜的半导体企业。 成立5年，芯德半导体便冲刺IPO，背后离不开地方政府、众多投资机构的支持。 据天眼查显示，2020年9月成立至今，芯德半导体累计获投7次，融资超20亿元。 参投机构包括晨壹投资、和利资本、华业天成资本、华杉瑞联、华泰并购基金、长石资本、国策投资、南京创投集团、苏民投、深创投、小米长江产业基金、OPPO等30余家。 IPO前，张国栋、潘明东、刘怡，为一致行动人，他们合计持有和控制约24.95%的股份，为公司的单一最大股东。小米

今日A股市场，九阳股份（002242）表现亮眼，股价早盘强势涨停，创下60日新高。 而背后涨停的原因，是因为九阳豆浆新推出一个产品，叫哈基米南北绿豆浆。 早上起来我看到这条消息还以为是朋友玩梗，当我真的搜到相关产品的时候确实震惊到了。 然而九阳股份下午却在互动平台明确回应：“公司没有哈基米hachimi相关的产品”，并强调公司主营业务聚焦厨房小家电，不涉及食品、饮品类产品。 九阳股份和九阳豆浆还是有区别滴。简单来说，你可以把“九阳股份”和“九阳豆浆”理解为一对已经分家但还保持着亲戚关系的兄弟。为了让你更清晰地理解，我用一个表格来概括它们的核心关联与区别： 这次“哈基米南北绿豆浆”的事件，可谓是一场经典的“蹭热点”营销。 作为中国最大的冲饮公司之一，基于哈基米IP在中国年轻市场巨大的流量，上线仅一天就火爆至极，全平台销量突破25万单。不得不说真是有营销高人在背后指点。 简单介绍一下哈基米文化史，因在动漫《赛马娘 Pretty Derby》第二季中东海帝王非常喜欢喝蜂蜜水，所以哼唱起了蜂蜜之歌，里面不断重复着“哈基米”的歌词，经过网友们的调音，变成了魔性的背景音乐。后经过广大天才网友们的改编加工，和猫咪文化介入，变成了猫咪代名词，在游戏领域也广为流传。 仔细分析九阳这波操作，不难发现其营销策略的高明之处。 九阳股份一直以来都在尝试品牌年轻化。早在2021年，九阳就通过搭建“萌潮厨房”，与Hello Kitty、哆啦A梦等时尚卡通形象合作，吸引年轻消费者。 公司当时明确表示，要通过“最短链、最时尚潮流的方式，和年轻人对话、沟通”。 此次哈基米事件，不管是无心插柳还是有高人指点，九阳确实成功抓住了网络热点，引发了广泛讨论。 与之前其他品牌玩梗翻车的案例不同，九阳这波操作既享受了流量红利，又通过及时澄清规避了可能的误解，玩梗尺度拿捏得恰到好处。 再说个有趣的事情，品客说我也干了。本来

出品｜公司研究室基金组 文｜曲奇 11月13日，A股市场再次创下近10年新高，各板块中表现最亮眼的无疑是锂电池。 根据Wind的热力图，锂电池、电解液、锂矿、光伏、固态电池等板块涨幅居前。 受益于储能等对锂电池需求的拉动，价格上涨正在锂电产业链中蔓延。相关电池产品价格上涨可能是行业爆发的主因。 据报道，近期六氟磷酸锂市场报价高达15万元/吨，主流成交价较10月中旬已翻倍。 据鑫椤三方报价，电解液添加剂VC昨日均价11万元/吨，较前日上涨4.45万元，大幅上涨68%。有券商认为，行业供需紧张下，VC接替六氟成为高价格弹性品种，并看好锂电产业链材料各环节盈利改善，实现量利齐升。 行业层面的政策利好接连出现。 11月10日，国家发改委、国家能源局联合印发《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，明确构建多层次新能源消纳调控体系，为新型能源体系和新型电力系统建设提供核心支撑。 11月12日，国家能源局印发《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》，其中提出，到2030年，集成融合发展成为新能源发展的重要方式，新能源可靠替代水平明显增强，市场竞争力显著提升。指导意见还提出，要加快推动新能源多维度一体化开发，大力推动新能源与多产业协同发展。 目前，A股与锂电池相关的指数包括中证电池主题指数（931719.CSI）、国证新能源电池指数（980027.CNI）、国证新能源车电池指数（980032.CNI）等。 根据Wind，中证电池主题指数（931719.CSI）前十大重仓股分别是阳光电源、宁德时代、三花智控、亿纬锂能、先导智能、天赐材料、欣旺达、国轩高科、格林美、科达利。 目前，跟踪中证电池主题指数（931719.CSI）的产品有17只，规模206.44亿。其中，ETF产品有4只，分别是电池50ETF（159796）、电池ETF（561910）、锂电池ETF（561160）、电池ETF嘉实（

国庆假期后，A股市场在4000点上下大幅震荡。这时候，那些喜欢追涨杀跌的投资者，往往陷入左右挨打的尴尬境地：一追就套，一割就涨。 这时候怎么办呢？股民老王的做法或许可以参考。 10月9日，上证指数收出中阳，但创业板、科创板指数不约而同，收出上影线较长的射击之星。显然，当天有不少资金逢高减仓。 作为骨灰级股民，老王知道，双创指数大概率要回调了。 收盘后，老王反复看盘，确认自己的直觉没错，因此，决定次日调整仓位，规避风险。 不过，考虑到历史经验，一轮行情主线很难改变，双创大概率仍是A股主战场。因此，他觉得，双创股票完全清仓也不合适。 此前，老王重仓CPO概念股，包括易中天。这些股票二季度以来暴涨，短期持有风险较大。他反复斟酌后，不如将个股换成双创50ETF，那样，风险相对会小一些。 此外，考虑到A股的尿性，科技股与价值股经常玩跷跷板游戏。因此，从双创股票里出来的钱，他决定拿出一半，配置红利ETF。 10月10日，早上一开盘，老王就按照此前想好的方案，将仓位调整成如下结构：25%科创50ETF，20%创业板50ETF，45%红利ETF，10%备用资金。 “左手双创宽基，右手红利ETF，可以攻守兼备，左右逢源。”有股友询问时，老王坦言。 从那天开始，双创指数果然回调，大盘也开始了颠簸之旅。 以上证指数为例，从10月10日至今，向下最低触及3800点，向上曾突破4000点。 与此同时，红利指数却开始震荡向上。 Choice数据显示，10月10日—11月12日，科创50指数下跌10.37%，创业板50指数下跌4.22%，红利指数上涨7.99%。 与此同时，老王配置的ETF也基本拷贝了上述指数走势：科创50ETF跌10.34%，创业板50ETF跌幅4.02%，红利ETF上涨8.28%。 换句话说，这段时间，老王的均衡配置，帮他对冲了双创指数回调的风险。 与老王相对平和的持仓心态相比，那些

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。 出品｜公司研究室基金组 文｜曲奇 11月13日，A股市场再次创下近10年新高，各板块中表现最亮眼的无疑是锂电池。 根据Wind的热力图，锂电池、电解液、锂矿、光伏、固态电池等板块涨幅居前。 受益于储能等对锂电池需求的拉动，价格上涨正在锂电产业链中蔓延。相关电池产品价格上涨可能是行业爆发的主因。 据报道，近期六氟磷酸锂市场报价高达15万元/吨，主流成交价较10月中旬已翻倍。 据鑫椤三方报价，电解液添加剂VC昨日均价11万元/吨，较前日上涨4.45万元，大幅上涨68%。有券商认为，行业供需紧张下，VC接替六氟成为高价格弹性品种，并看好锂电产业链材料各环节盈利改善，实现量利齐升。 行业层面的政策利好接连出现。 11月10日，国家发改委、国家能源局联合印发《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，明确构建多层次新能源消纳调控体系，为新型能源体系和新型电力系统建设提供核心支撑。 11月12日，国家能源局印发《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》，其中提出，到2030年，集成融合发展成为新能源发展的重要方式，新能源可靠替代水平明显增强，市场竞争力显著提升。指导意见还提出，要加快推动新能源多维度一体化开发，大力推动新能源与多产业协同发展。 目前，A股与锂电池相关的指数包括中证电池主题指数（931719.CSI）、国证新能源电池指数（980027.CNI）、国证新能源车电池指数（980032.CNI）等。 根据Wind，中证电池主题指数（931719.CSI）前十大重仓股分别是阳光电源、宁德时代、三花智控、亿纬锂能、先导智能、天赐材料、欣旺达、国轩高科、格林美、科达利。 目前，跟踪中证电池主题指数（931719.CSI）的产品有17只，规模206.44亿。其中，ETF产品有4只，分别是电池50ETF（159796）、电池ET

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。 出品｜公司研究室基金组 文｜雪岩 国庆假期后，A股市场在4000点上下大幅震荡。这时候，那些喜欢追涨杀跌的投资者，往往陷入左右挨打的尴尬境地：一追就套，一割就涨。 这时候怎么办呢？股民老王的做法或许可以参考。 10月9日，上证指数收出中阳，但创业板、科创板指数不约而同，收出上影线较长的射击之星。显然，当天有不少资金逢高减仓。 作为骨灰级股民，老王知道，双创指数大概率要回调了。 收盘后，老王反复看盘，确认自己的直觉没错，因此，决定次日调整仓位，规避风险。 不过，考虑到历史经验，一轮行情主线很难改变，双创大概率仍是A股主战场。因此，他觉得，双创股票完全清仓也不合适。 此前，老王重仓CPO概念股，包括易中天。这些股票二季度以来暴涨，短期持有风险较大。他反复斟酌后，不如将个股换成双创50ETF，那样，风险相对会小一些。 此外，考虑到A股的尿性，科技股与价值股经常玩跷跷板游戏。因此，从双创股票里出来的钱，他决定拿出一半，配置红利ETF。 10月10日，早上一开盘，老王就按照此前想好的方案，将仓位调整成如下结构：25%科创50ETF，20%创业板50ETF，45%红利ETF，10%备用资金。 “左手双创宽基，右手红利ETF，可以攻守兼备，左右逢源。”有股友询问时，老王坦言。 从那天开始，双创指数果然回调，大盘也开始了颠簸之旅。 以上证指数为例，从10月10日至今，向下最低触及3800点，向上曾突破4000点。 与此同时，红利指数却开始震荡向上。 Choice数据显示，10月10日—11月12日，科创50指数下跌10.37%，创业板50指数下跌4.22%，红利指数上涨7.99%。 与此同时，老王配置的ETF也基本拷贝了上述指数走势：科创50ETF跌10.34%，创业板50ETF跌幅4.02%，红利ETF上涨8.28%。 换

出品｜公司研究室基金组 文｜曲奇 11月以来，无论是A股还是港股，结构分化行情都在延续。不同的是，资金的流向重点变成了存储、储能等细分方向，而前期热门的光模块等处于震荡阶段。 回顾过去的10个月，AI是当之无愧的市场主线。围绕这条主线，不同环节的细分领域因所处的景气阶段不同，先后迎来了爆发式行情。 由此，有大V概括出了“4A战略”：AI（人工智能，市场总纲），AL（铝，需求大爆发，供给跟不上），AS（Adiabatic storage，储能），AM（Array Module，存储）。近期比较热的正是AS（储能）和AM（存储）主题。 不过，经历了近一年的市场上涨后，当前的行业投资正在经历从β到α的转变。 一方面，以往投资者大多依赖行业或者主题ETF，但对于比较细分的领域，市场中也很难找到对应的指数化工具； 另一方面，AI产业链的普涨行情或已告一段落，未来随着板块波动加大，更需要主动管理基金经理发挥选股优势，从分化的行情中捕捉超额收益。 站在4000点关口，我们认为，参与主题行情比较好的方式，是挑选重点布局相关产业的基金。近期，我们翻了基金三季报，并结合基金持仓和基金经理观点分析发现，广发基金在新能源、科技、创新药这三大成长赛道，均布局了值得关注的主动管理型基金。 新能源赛道： “反转起点”的周期博弈 今年以来，随着海内外对AI投资力度的不断加大，大家发现，AI的基础建设不仅需要算力，能源也是极为重要的一环。 近期的英伟达GTC大会上披露了一组数据：2027年，AI服务器的机架功耗将是5年前云计算设备的50倍。一个标准AI数据中心的电力需求，相当于一座中型核电站的输出，拉动了海外市场对储能、核电等新能源的需求。 在需求增长及业绩改善的背景下，近一个月，新能源板块中的固态电池、储能、风电等板块接力上涨，成为市场关注的焦点。 对此，有研究机构认为，风光电力渗透率提升以及电力市场化改

出品｜公司研究室基金组 文｜曲奇 今天收盘，上证指数再次站上4000点。近期，指数虽然在高位，但市场行情较为分化。 最近一段时间，前期引领牛市的科技、成长板块普遍回调，今年以来长时间备受压制、估值处于低位的价值红利板块，却意外地“逆袭”，表现突出。 财信证券认为，市场风格的这一变化，在很大程度上反映了资金风险偏好的转移。在经历了前期的快速上涨后，资金开始寻求“安全垫”，对低位、低估值方向的青机遇表现出了更强的青睐。 价值型基金经理“冰与火之歌” 最近一个月，在市场风格转换下，一批在2025年上半年业绩承压、坚守价值投资的基金经理，近期迎来了属于他们的高光时刻，业绩迅速“回血”。 比如万家基金的黄海，便是这一轮风格切换中最具代表性的人物。 根据Wind数据统计，截至11月5日，在全市场管理规模超过20亿元的偏股型基金经理中，黄海在最近20个交易日内的业绩涨幅高达12.42%，高居榜首。 然而，在短期业绩居前的背后，是长达近一年的“煎熬”，黄海所管理基金的YTD（年初至今）收益率仅为11.34%，管理规模缩水至32亿元。 这意味着，黄海几乎是依靠这最近一个月的强劲反弹，才将自己今年的业绩从负转正。 在2025年这个科技与成长板块“独领风骚”的年份里，黄海的业绩长期承受着巨大的压力。 如果我们将时间维度拉长，过去一年，黄海管理的基金回报率仅有1.74%，同期沪深300涨幅14.41%，跑输12.67个百分点。。 此外，根据Wind数据，2025年至今，A股主动权益类基金的复权单位净值增长率中位数高达26.36%。即便黄海凭借近期的反弹将全年业绩拉升至10%以上，其收益率排名依然处于市场的后半段。 2022年的“封神”与不变的“能力圈” 对于熟悉黄海的投资者而言，他今年的“落寞”与2022年的“封神”形成了鲜明的对比。 回看2022年，在成长股的熊市中，黄海凭借对煤炭板块的精准重仓