$阿斯麦(ASML)$修正一下阿斯麦的买入点，按照2022年收入220亿欧元，净利润70亿欧元（包含延迟确认订单），给25-30倍pe，合理市值范围2100-2520亿美元。下一个买点518元。正常来说，很难打到25倍pe，除非是股灾。但是要做好最坏打算，毕竟4个月前我卖出的时候，也没有想到这么快到635元。[笑哭] [笑哭] 目前仓位0.7%。最近几个月，波动特别大。有盈利了30%的票，最近跌成-30%；也有一开始亏了10%，后来盈利+20%，这2周又成+10%。能熬住坚持，是因为我相信这些公司每天都在盈利，公司账上趴着大笔现金，而且盈利的能力还在不断加强，我坚信这些公司对于用户和客户的长期价值。[强] 

中国人老爱说“有胆有识”，意思是一个人要又有胆量又有见识。要我说，一个理智的投资者更需要的是“有识有胆”，有知识和见识后，才能有面对市场的勇气，不惧波动坚定自己的持仓逻辑，在市场中存活下来不断挣钱。 现实二级市场中，往往更多是“胆肥无识”，少知识少见识。不了解自己买入基金的底层资产，不了解基金经理的投资逻辑，不研究基金每次调仓的理由，只是凭借“单位净值走势”，或者他人介绍而持有基金；不了解自己买入的公司，财报不看，机构对于这个公司和行业的观点不读，实际上这些都是非常不负责任的行为。我们买个手机，常常会理性客观比价格、拼性能、看外表、研究像素，我们买入一个股票却常常以主观感受“我不喜欢拼多多，假货太多”、“蔚来车不错，服务很好”，这样的直觉来投票，卖空or买入。想要投资挣钱，我们先要让自己具备基本金融知识‘什么pe、ps、roe，扣非每股收益都要知道。还要具备一定的商业思维，知道一家公司如何运转、各行业盈利模式、为什么有些公司能超越同行竞品、优秀公司如何深挖护城河。甚至还要懂一些中美2国的货币政策和财政政策，理解无风险收益率（十年期国债到期收益率）。投资是件挺难的事[笑哭] 为什么上海机场还可以建仓？中国中免还能继续拿着？ 这2个问题最近被问的比较多。今天展开讲讲。投资尽量不通过单一的指标去衡量，具体的指标，都只是一把尺、一个工具而已。比如疫情导致很多行业的收入盈利大幅下降，但疫情之后，大多数行业收入和盈利可能就会恢复，这种时候，动态市盈率可能会在这个阶段失真。市盈率百分位本来是个评估是否公司和行业是否高估和低估的指标，在当下也会失灵。这个时候，可以用 “2019年静态pe”来衡量。正是依据这个逻辑，我会觉得当前26倍静态市盈率PE(LYR)的上海机场，是个非常好的买入时机。当然现在买入，我们可能要再熬上半年甚至一年，才能等到疫情最终恢复的时刻，到了那会儿股价才能起飞。上海机

随着A股大牛市，近期市场上便宜的股和基都是越来越少。可是小伙伴们对基金的热情却是特别高涨，为了让各位大佬“不停砸钱”。我也是拼了命，周末研究一整天债券，哎，投资挣钱真心不易，债基有点太晦涩难懂。 让你入市的资金，去更安全的地方 债券是这些年国内日渐较受欢迎的一种投资理财产品，常见的债券为国债和公司债（企业债）。国债和公司债的风险和收益以及购买方式和发行期限都有所不同。国债的风险比较小，有国家做担保。银行、能源、公用事业的风险次之；中型和大型民营风险就高一些。我重点研究普通债券基金和可转债基金，2019年可转债基金普涨20%+，而普通债券型基金收益率平均7%。易方达稳健收益债券和易方达增强回报债券，都属于普通债券基金。考虑到可转债和股票是正相关性，股价跌可转债也会随之波动。因此选择普通债券。这次买入债基的原因“让资金去更安全的地方“，因此我选择和股价相关性更低的普通债。投资最好让你的各类资产相关性很低，这个理念是耶鲁大学基金管理人大卫斯文森提出。这是个牛人，高瓴的张磊就是大卫斯文森的学生，他有两本著作《机构投资的创新之路》和《不落俗套的成功》。前者讨论机构的投资方法论，后者是他给个人投资者的忠告，《不落俗套的成功》是中国青年出版社出版，翻译很差，这2本书都翻译很烂。斯文森在国内知名度很低，实际上在美国，他是不亚于巴菲特的投资牛人，英语好一点童鞋，建议直接看原著。 稳稳的年化7%收益 18年股熊债牛、19年股债双牛。有人说，国债利率处于下行过程中，纯债基金会走牛；国债利率处于上行过程中，纯债基金会走熊。中国跟随美国降息，国债一直处于下行阶段，我对债收益预期不是很高。盘点最近3年最优秀的一二级债券，平均年收益率8%，扣除成本后也就是7%。如果能接受年化7-8%收益，建议买入易方达稳健收益债券B。其中，债券固定收益品种不低于基金资产的80%，可转换债券不高于基金资产的30%；股票等

自从上周五8月7日开通了科创板后，每个交易日我都会打开A股账户的“新股申购”和“新债申购”，点击“一键申购”。也算运气比较好，这周中签500股创业板海晨股份和1000元的嘉友发债。推测海晨股份的开板价在60-96元，预计最终吃肉挣1.5-2W。这是我第二次中签可转债，可转债每次挣不了太多钱，因为顺带便多动两下手指头，也就一气呵成点击。A股的新股申购和可转债申购，本质上都是在拼运气，并无任何的技巧可言，尽管不同资金量的投资者长期坚持申购最终所获的新股数量有差异，但从概率看大家都是机会均等的。很后悔之前犯懒，觉得概率低都没开通。大家要是今年一直在老虎申购港股+美股，也能吃不少肉。 建议养成打新股的好习惯，今天我简单说说目前有哪些低风险的打新策略。 第一，A股可转债。可转债申购不需要持仓，中签后再缴资1000元。资金量比较低的小散户可以把家人的账户都开通了，这是我知道的投入资金量比较低的无风险投资，一年一个账户平均有小几千元的盈利。2020年参与申购可转债的人数暴增，但好在可转债的供给也加大很多。据统计截止到7月中，2020年单个账户的盈利在3000元左右。讲完了怎么买，一定也要讲清楚怎么卖。可转债打新卖出方法很简单，上市当天价格平稳后卖出。说实话，可转债大家不用太研究公司和策略，直接打新+上市当日卖出，用最简单的策略操作即可。当然也有人，长期投资可转债，这个比较高阶，感兴趣自行研究。第二，A股打新，一定要开通科创板和创业板。开通科创板和创业板除了各自50w和10w的资金门槛之外，还有一个比较苛刻要求，需要证券交易账户参与交易24个月以上。所以建议大家开通股票账户后立即行动，做1笔买入卖出交易，比如买1手美的需要7200元，然后再卖掉。为了2年后可以参加科创和创业板打新，一定要做这个动作。A股打新卖出方法：开板当日立即卖出。A股打新都是享受政策红利，大家一定要抓住无风险的挣钱机会

通胀时代，拿着苹果和微软这样的公司，真是稳稳幸福呀。永不消停的中概，在中美政治摩擦的背景之下，总是跌跌撞撞。先是炒冷饭的佩洛西访台，昨晚又传出，每日优鲜负面。商业模式差的互联网公司，在这轮中概风波之下，都会被扫地出交易所大门。每日优鲜的股价自上市第一日最高的11美元，已经跌到昨日收盘价0.1353没有。一共跌去98.77%，真是惊心动魄！！！今天这篇，重点聊聊苹果和微软的财报。 苹果Q2财报：服务业是支撑苹果财报平稳的关键 $苹果(AAPL)$ 7月28日盘后，苹果发布季度财报，本季度营收829.59亿，净利润194.42亿，营收和净利润好于预期。iPhone销量好于预期，iPhone13机型需求依然强劲，iphone整体营收406.65亿增长2.8%，市场预期iphone销售额下滑2.5%。Mac销量不及市场预期，营收73.82亿，同比下降10%，受供应限制和美元走强的打击。iPad销售好于预期，营收72.24亿，前期预期69.4亿美元。零部件短缺，将会继续阻碍Mac和iPad的销售。服务业是支撑苹果财报平稳的关键。服务营收196.04亿，增长超过12%，低于上季度的17%和去年同期的27%。目前苹果有8.6亿付费用户，服务业务一直是苹果增长最快的部分。而且服务业毛利率得到进一步提升，为71.5%。苹果产品的毛利率下滑很少尽管通货膨胀对苹果产品的成本结构造成一定影响，例如物流、工资、某些硅组件等。但是目前从这个季度的数据来看，影响比较小。去年同期产品毛利率36%，本季度产品毛利率34.5%，与大多数公司相比，影响很小。因中国疫情政策，对苹果收入的影响较大一直以来，来自大中华区的收入增速是高于平均的。但是本季度营收146.04，下滑1.1%。目前来自大中华的营收占

有利的不对称性说的是：当一件事情发生时，它带给你的获益比损失多，带给你的好处比坏处多。 这也是著名学者塔勒布提出的“杠铃策略”背后的底层逻辑，所谓杠铃策略是指采取的策略由两个极端条件组成，中间空无一物，而不是单独的中庸模式。 杠铃投资组合 =极度安全的资产+高风险高回报资产 其中极度安全的资产占总资产比重为90%，而高风险资产占比10%。在保证安全的前提下，用很小一部分去搏更大的收益。这个组合损失有限，但收益是敞口的。 你可以按照这个逻辑去设置自己的理财计划：把一小部分资金（比如10%），放到那些当黑天鹅事件发生时从中获益比损失大很多的金融产品上，比如期权。假如黑天鹅事件最终没有发生，你的损失就是早已锁定的10%；但如果黑天鹅事件发生了，你的获益就远远超过了10%。 在生活中，保证稳妥的情况下，用少部分时间，少部分钱来冒险，来获取更高额的收益。一定要参与一些小赌博，冒一些小风险，让自己始终处于学习区，保持对这个世界的好奇与敏感。 可惜最近有点忙，一直没空读完《黑天鹅》和《反脆弱》。如果早点理解到这些，在2月12日晚上我估计会加大Gild的期权仓位。难得遇到如此波动的市场。2020年前2个月不亏不盈利，如此平坦的收益线，boring呀。1%的对冲仓位，是个保险锁。 投资大师都是哲学和思想大师，他们用书和自己的投资模型，呈现了各自观察世界的方法。我们大多数人的世界观是被原生家庭、个人经验&体验、周围人，灌输和同化。投资做的好的人，特别是天才们，都会有一套自己的观察和总结。他们能告诉你一个不一样的世界，在你原先的世界里从来没有领略过的世界。他们能告诉不一样去观察世界的维度，让你用全新视角去思考。 我一直很喜欢历史学家格兰特的一句话“历史大多数是猜测，还有少部分是偏见。”实际上，现实的世界也是如此。很多时候，我们对于身边的事的判断，也都是我们每个人的猜测而已。 年轻气盛的

$腾讯控股(00700)$ 4季度收入1449.54亿（增长0.5%），其中增值服务704亿（下降2%）、网络广告247亿（增长15%）、金融科技472亿（下降1%）。从趋势来看，今年1季度金融科技、广告和海外游戏都会迎来回暖，收入增速有望回到10%+。下面对3大业务收入数据展开细讲。第一，增值服务：海外游戏收入恢复增长。增值服务分为网络游戏418亿（下降3%）和社交网络286亿（下降2%）。网络游戏，又可分国内和海外游戏。其中，海外游戏收入139亿（占整体游戏收入的33%），增长5%，排除汇率和supercell并表影响，增长11%；本土游戏收入279亿，下降6%；第二，网络广告：增长恢复，广告业务的黎明来临！Q4广告收入247亿元增长15%，得益于电子商务、快速消费和游戏这3个行业的广告主支出增长。自2021年Q4开始，腾讯的广告业务已经连续4个季度负增长，这个季度终于盼来了黎明的曙光！如果你仔细看广告收入的变化，就会发现腾讯的广告业务模式，是在不断变迁中。腾讯的广告业务不像搜索引擎、阿里商户广告佣金和苹果应用商店那样形态稳定，需要不断寻找更好变现模式。2021年Q4，腾讯社交广告下降10%（原因微信朋友圈广告收入减少），媒体广告下降25%（腾讯视频和新闻广告收入减少）。22年Q4，社交广告增长17%（原因微信视频号和小程序广告需求强劲带来），媒体广告增长4%。（原因音乐内容广告变现能力提升）。我看好小程序的变现能力，离用户的需求和服务更近，与朋友圈广告对相比对用户的打扰更少。第三，金融科技和企业服务，Q4短期消极影响仍在。金融科技和企业服务收入472亿，下降1%。腾讯当前策略是开源节流，企业服务主动收缩调整，收入略有下滑。金融科技业务受Q4疫情影响，支付收

4月25日盘后， $微软(MSFT)$ 发布Q1财报。 首先，来看具体数据。 Q1收入528.57亿，增长7%/10%。净利润182.99亿，增长10%/14%。 备注：关于增长率，前者是以美元口径计算的收入增长，后者是剔除汇率影响，微软实际上在各国收入增长加乘，微软财报数据都会同时给出2个增长数字。最近一年强势美元，各国货币都在贬值，微软更多收入是toB业务，海外的收入大多是当地货币，换算成美元后就被打折扣。 微软业务分3大块。 ——生产力和流程业务175亿，增长11%/15%，其中商业Office365的增长14%/18%，尤为出色，虽然微软没有披露过商业和消费类产品的占比，我推测前者是大头，每次我会跟踪商业office365增长率和消费office365用户量。目前，商业类office产品已经完全恢复到疫情前增长水平，而个人用户端office产品还在缓慢爬波阶段，有点担心接下来苹果的财报。 在财报发言中，关于office的业务亮点颇引人注目。 2020年，原先的office365升级为Microsoft 365，目前微软正将AI技术植入到Office软件中。Microsoft Teams是在线视频会议/电话/聊天软件，本季度使用率创历史新高，月活跃用户超3亿。Teams Phone是云呼叫领域的市场领导者，3年投资回报率超140%，这对客户很有吸引力。Teams Rooms收入同比增长1倍多。Teams Premium引入OpenAI的GPT3.5技术，上线2个月就吸引上万付费用户。这些创新，都在推动Microsoft 365的增长，微软正在将AI 能力渗入到几乎所有的服务中，在office产品内的植入最为亮丽。 ——智能云业务收入221亿，增长16%/19%，环比来看，增速继续放缓。其中

今年过年很特殊，因为家里有点事，我们没有像往年一样出国玩几天。想想真是幸运，这几天在海外旅游的国人估计都不太好受，希望他们能早日归家！ 我在节前1月22日开始减仓。家里直系亲属有3个是医生，老爷子退休前是传染科主任，也算是比普通人多点医疗基本常识。当时感觉病毒扩散速度惊人，担心过年期间无法彻底平复，再现03年非典。当然后来实际情况，比之前预计的还要差。 3日A股即将开市，估计都是诚惶诚恐的，我随便写几句。估计旅游、酒店、餐饮、消费、白酒都会大跌。从A50走势来看，估计大盘调整幅度在10-15%。前期涨幅较大的消费板块，调整幅度会更大些。节后可以考虑继续定投深圳红利。沪深300、上证50已处于低估期，感兴趣可以可以买点。如果医药涨幅超过20-30%，我可能会全部卖出。 我自己的持有的正股，过节期间买入一点QQQ。接下来会先重点看受疫情影响较弱的阿里，BaBa的股价到180和165，都是不错的买入点。国旅和上海机场受疫情影响，2020年Q1收入估计会锐减70%，Q2是否恢复看整体控制情况。不过疫情影响的都是3-6个月收入，买入的大逻辑没有变。如果有空仓位的，可以分5次在2月底-5月底（Q1财报4月底）之间慢慢不断买入，毕竟黄金坑都是被“极度行情”砸出的。 $阿里巴巴(BABA)$$上海机场(600009)$$中国国旅(601888)$

3季度腾讯收入1400亿（下降1.6%），其中增值服务727亿（下降3.3%）、网络广告215亿（下降5%）、金融科技448亿（增长4%）。$腾讯控股ADR(TCEHY)$ $腾讯控股(00700)$ ——增值服务：分为网络游戏429亿（下降4%）和社交网络298亿（下降2%）。社交网络业务的视频号直播和音乐付费会员的Q3收入是增加的；音乐和游戏直播、视频付费会员收入是减少的。我们这2年对游戏监管趋紧，叠加疫情影响，游戏直播和竞技赛事的频率都下降了，老游戏的运营力度；影视作品内容审核苛刻，很多作品因为各种原因下线，也让影视作品的创作处于低谷。这些，只有随着对文娱行业监管的放松，业务才能继续增长。Q3暂时没有看到数据的好转。 ——网络广告：其中社交广告189亿，下降1%；媒体广告26亿，下降26%。Q3的社交广告业务下滑止住，游戏、电商和快速消费需求疲软被视频号中信息流广告的强劲需求所抵消。关键时刻，微信的视频号拉了广告业务一把。 ——金融科技和企业服务：企业云服务收入一直减少，云业务的未来比较模糊。但是金融支付本季表现比较好，线上和线下的商业支付都会恢复，Q3金融科技服务收入增速4%好于Q2的增速1%。 总结：Q3微信支付和视频号，让腾讯收入下滑止住，从Q2的同比-3%到Q3的同比-1.6%。 Q3的扣非净利润322（增长1.6%），目前没有做大力度的降本。 Q1财报后，我预估非国际会计准则2022年全年盈利：255+265+317+317，全年1154亿。 实际上，2季度数据比预估多21亿，3季度数据比预估多5亿，预计全年1176亿。 从成本开支上

推荐4个长期观察和跟踪美股场内ETF 纳指100指数ETF（QQQ）、标普500指数ETF（VOO）、罗素2000指数ETF（IWM）、半导体指数ETF（SMH），这4只美股场内ETF，是我一直长期观察和跟踪的指标。其中，罗素2000指数代表美国市场上的中小型股，是一支专门涵盖有巨大增长潜力的小型公司的股票指数长。与成分股都是美国大市值公司的标普500指数或纳斯达克100指数不同的是，罗素2000指数的成分股都是小市值公司。纳斯达克100指数和标普500指数代表的是美国最具代表性的大公司，包括耳熟能详的知名大企业如苹果、谷歌、微软、亚马逊和Facebook等，其中有些公司的市值最高可达几千亿美元。而罗素2000指数中仅有2只股市值超过100亿美元，平均市值仅为10亿美元左右。在小盘股指数罗素2000指数中，根据老虎最新数据显示，金融20%、医疗保健20%、信息技术14%、可选消费占13%、工业13%，其他包含能源、材料、公共事业、消费品、通信等，共20%。如果不清楚美股买什么的话，这4只ETF都是不错的配置。我自己目前没有持仓任何场内ETF，比如我看好半导体全球发展，我直接配置是阿斯麦，芯片股的上游龙头企业。选股的风险是比较大，ASML长期滚动市盈率50倍，之前一直没有找到合适的时机进入，这次因为疫情，给了我一个不错的买入时机。但是从我一开始买入，一直跌，回头看看能够坚持完成建仓，这次我给自己70分。过程和结果都是满意的。 A股最具成长性的科技公司，场外基金要不要配置一些？ 一直以来，我做A股场外基金定投，都聚焦在大消费、白酒、食品和医疗。也许有人要问作为宽指的深圳红利呢？深圳红利的行业分布60%在消费。最近一直在考虑，A股最具成长性的科技公司，要不要配置一些？A股的科技基金选哪只，我在主动基金、中证500、创业板指数中犹豫了一阵。整体上创业板100比中证500表现更好，更