2025年11月20日，SesameX多维具身智能计算平台在上海浦东文华东方酒店首次完整亮相。在"多维进化，智赋新生"2025黑芝麻智能机器人平台产品发布会上，当SesameX多维具身智能计算平台首次完整呈现在行业面前时，台下几十位来自机器人、智能驾驶、科研与投资界的领军人物，几乎不约而同地前倾了身体——与其说是为技术的突破性所震撼，不如说是一种发自内心的认可：一个业界期盼已久、认为早该有人去做的事情，今天终于等到了。 这并不是一次普通的技术升级。它是业内首个真正面向机器人商业化部署的全栈计算平台。这是第一次有企业把感知、理解、推理、运动控制、安全体系全部拉到同一套架构里，并且以车规级安全的标准去构建机器人"全脑"。 一个集成了车规级安全、异构算力、多模态感知、跨模组统一生态等特性的平台就此诞生，机器人领域或许正迎来属于自己的"安卓时刻"。 一、产业处于拐点：机器人从Demo时代迈向商业化时代 如果要给当前机器人行业找一个历史类比，黑芝麻智能创始人兼CEO单记章给出了一个极具穿透力的判断："现在的机器人产业约等于2018年的智能汽车，但增长速度会远超过后者。" 这句话在行业内引发共鸣，因而不断被引用。它揭示了一件正在发生、但外界尚未充分认知的现实——机器人正站在一个比智能汽车更陡峭、更快速的产业S曲线前端。、 所有智能从数字世界溢出到物理世界的迹象，都在机器人身上集中重演：过去十年，智能先在互联网跃迁，再在车端扎根，如今它正向更复杂的物理场景——机器人渗透。市场数据也支撑了这一判断：全球服务机器人市场预计在2025年突破400亿美元，年复合增长率超过20%。而中国市场的增长路径更为激进：在政策推动、产业链本土化和大模型能力快速成熟的背景下，中国已成为全球最大的机器人应用场景，其场景密度、复杂度和多样性，正在构成难以复制的全球竞争力。据悉从清洁、配送、巡检、安防到教育、人形机

11月20日，斗鱼公布了2025年第三季度财报。 财报显示，该季度，平台总收入达到8.99亿元（单位：人民币，下同），毛利润达到1.16亿元，同比增长90.9%，毛利率为12.9%。 更值得关注的是，净利润为1133万元，同比提升232.8%，调整后净利润为2314万元，同比实现扭亏为盈。这一系列向好的盈利指标，不仅印证了斗鱼盈利能力的显著增强，更揭示了其通过内容深耕与产业链延伸构建的可持续发展模式。 一、收入结构优化与运营效率提升双重驱动，盈利能力持续改善 斗鱼本季度利润指标的跨越式增长，并非单一因素作用的结果，而是收入结构优化与运营效率提升共同作用的必然产物。 在游戏直播行业传统收入模式面临转型压力的背景下，斗鱼通过战略调整实现了盈利质量的根本性改善，打破了行业对单一收入依赖的固有认知。 其中，多元收入矩阵的韧性释放，是利润增长的重要支撑。 财报显示，公司创新业务、广告及其他收入同比增长21.2%，达到3.77亿元，在总收入中的占比进一步提升。其中，语音业务表现尤为突出，实现2.76亿元收入的同时，保持了36.86万的季度平均月活用户和7.17万的月均付费用户规模。 这一成绩的取得，源于斗鱼对创新业务资源配置效率的持续优化，在维护社区生态活跃度的基础上，精准挖掘了用户的付费潜力，使创新业务成为斗鱼的第二增长曲线。这种收入结构的多元化调整，不仅降低了对单一业务的依赖风险，更通过不同业务间的协同效应，提升了整体盈利的稳定性。 运营效率的显著提升，则为利润增长筑牢了成本防线。 正如斗鱼联席CEO任思敏所言，第三季度公司升级了运营策略和组织结构，增强了组织的敏捷性和响应能力。 这种组织层面的优化，直接转化为资源利用效率的提升。在内容供给持续丰富、用户体验不断升级的前提下，平台实现了成本端的精准管控，最终推动毛利率与净利率同步攀升。 财务副总裁曹昊也强调，“在巩固内容供给的同时，

在AI最热的这几年里，一个特殊的现象是：越靠近“技术底座”的公司，越难讲清自己值多少钱。 海外市场上，一边是OpenAI、Anthropic估值一路抬升，另一边，是全球资本市场开始对“大模型、算力、应用股”做第一轮“讲故事到看兑现”的估值模型调整——从根据预期不断上涨，到按现金流和商业模式重新定价。 在中国，以智谱、Kimi为代表的国产厂商走出了“低成本高性能”的技术路线，让市场意识到AI不必等同于“烧钱换想象”。更重要的是，它们不仅把大模型的使用门槛打下来了，也在全球市场上拿到了越来越多领先的硬指标，在权威榜单上对齐甚至反超海外头部闭源模型。 但与此同时，很多真正做“基座模型”的公司，估值反而不如一部分讲应用故事的创业公司。 尤其是随着被誉为“中国版Open AI”的智谱等基座模型厂商，以及以“多模态AI应用”见长MiniMax为代表的应用模型厂商离上市越来越近，一个迫切需要解决的问题摆在投资人面前： “模型公司到底是什么生意，究竟应该怎么定价？” 01 中国基座大模型的几条主线： 大厂、应用厂牌与基座模型 如果把中国大模型生态拆开看，主线大致可以分成三类：大厂路线、应用创业公司、和像智谱这样的基座模型公司。 第一条是大厂路线：云、算力与一体化平台。 阿里、百度、腾讯、字节等互联网巨头，普遍选择“云+大模型+生态”的一体化路径：一端承接庞大的云业务和算力基础设施，一端把模型能力嵌入搜索、内容、办公、广告、电商等既有产品矩阵。优势显而易见——资源重、触点多、客户基础扎实。 但这种路径也有结构性约束： 一是节奏相对慢，很多技术决策要为既有业务让路；二是创新激励天然更偏短期业务KPI，而非为一次“豪赌式”的原始创新买单。回头看这轮AI周期，无论是GPT系，还是海外另一家头部闭源模型，率先做出技术范式突破的，基本都是不依附云业务的独立公司，这不是偶然。 第二条是应用创业公司。 这

今年“双十一”落下帷幕，与往年不同，今年的亮点除了销售数据增长，还有即时零售的全面爆发。 根据星图数据，今年大促综合电商平台销售额为1.619万亿元，同比增长12.3%；即时零售全渠道销售额达670亿元，同比大幅增长138.4%。 即时零售博弈，履约效率与场景覆盖双考验 “双十一”数据背后，平台竞争从外卖大战进一步迈入即时零售的深水区。淘宝闪购首次全面参战，京东秒送发力，美团闪购加码品牌官旗，平台服务边界从“计划购买”延伸到“即时需要”，从“单一购物”拓展到“全场景生活服务”。 平台成绩反映更加直观：10月15日淘宝闪购开卖首日，咖啡、超市便利订单同比分别激增800%、670%，3C数码、个护美妆等非餐品类增速均超290%。可见在传统电商红利见顶的背景下，即时零售正在成为电商新的增量。 国信证券预测，到2030年中国即时零售市场有望突破3万亿元，渗透率从6%升至15.7%，年复合增长率约25%；若2030年即时零售渗透率达20%以上，远场电商增速将低于零售大盘。 家庭小型化和年轻消费群体崛起推动“按需补货”模式普及，“心动即下单”的消费逻辑为平台带来更快的引流转化，即时零售成平台保持增长的必选项。随着品类从餐饮覆盖到非餐的全品类，长期看即时零售甚至有可能和传统电商平分秋色，增长潜力十足。 实际上，即时零售的本质在于寻找提升流通效率的新方式，过去传统远场电商的出现也是如此。但即时零售并非没有痛点，比如近场备货遇到需求快速波动而履约能力不足，货的滞留更面临库存风险和减值风险，直接影响资金流转效率。 还有一个现实问题摆在品牌尤其是连锁品牌面前，调性统一的品牌、稳定的产品服务是长期立身之本，这需要自己手握自主权与定价权，减少对单一平台的依赖，品牌自建渠道也是这个原因。 可以发现高质量、第三方运力明显受益，比如从顺丰同城今年“双十一”成绩单能看到，其来自抖音、美团、淘宝闪购、京东秒送

创新实业(02788.HK)公开发售圆满收官，市场反响之热烈彻底引爆全场。根据券商数据显示，IPO国际配售获40余倍认购，吸引超300家全球顶级机构踊跃下单，包括主权基金、顶级国际长线、中资长线等多家意见领袖机构的强势入驻。同时，散户大军疯狂涌入，香港公开发售获得近450倍超额认购，为今年罕见的高热度新股，市场参与度火爆。按当前募资规模测算，创新实业本次发行募资额有望跻身年度前十，以不含A+H股计，发行募资额有望进入今年前三。 $创新实业(02788)$ 根据招股书披露，创新实业本次IPO亦获重量级基石投资者鼎力加持，高瓴、中国宏桥、泰康人寿等共计17名基石投资者豪掷3.51亿美元，充分彰显市场对公司基本面与增长前景的坚定信心。 基石的豪华阵容以及超高的国配倍数，突显了公司的投资价值。估值方面更为惊喜，公司本次IPO发行内涵2025年市盈率仅7.9倍，相较于港股同业可比公司约有30%折扣。公司IPO定价不仅为后市上涨预留充足空间，更在当前港股震荡之际，铸就了绝佳的黄金建仓时机。 业务方面，创新实业近年来加速推进国际化生产布局，其中沙特阿拉伯是公司最早落子的海外重点市场。凭借当地稳定的能源成本优势及庞大制造业扩张需求，公司在沙特的先行部署被视为抢**东电解铝产业链增长红利的重要一步，为未来产能提升奠定坚实基础。 财务表现亦为上市提供强力支撑。招股书显示，2022年至2024年期间，创新实业收入由人民币134.90亿元提升至151.63亿元，年内利润由人民币9.13亿元提升至26.30亿元。根据大宗商品研究机构CRU的报告，公司管理每吨铝现金成本的能力在中国所有电解铝冶炼公司中处于前5%之列，反映业务运营质量佳，为公司推进扩产、海外布局及产业升级提供了充裕空间。 认购圆满落幕，超高认购倍数释放强烈

格隆汇11月21日｜今日AI硬件和锂电产业链跌幅居前，人形机器人板块跌幅较少，AI应用午后率先翻红，机器人ETF下跌1%，游戏ETF一度翻红上涨0.3%。 消息面上①今日一篇关于英伟达的“庞氏”报道重创AI硬件板块，而谷歌Gemini 3.0的发布带动了AI应用端预期。 ②阿里巴巴新推出的AI应用“千问APP”，公测上线两天后冲入苹果App Store免费应用总榜第三位。蚂蚁旗下AI产品“灵光”上线三日下载量超50万，服务器一度宕机。 $机器人ETF(562500)$ ③由于特斯拉机器人明年将迎来量产，近期市场重点关注11月底至12月期间特斯拉对国内厂商的定点通知。 中银国际最新研报称，当前AI应用垂类公司业绩已初现拐点，而阿里“千问”的推出，清晰地指向了AI应用“生态化”的下一阶段。今年AI应用涨幅有限，仍具备较高配置性价比，产业拐点催化之下，或将迎来补涨行情。 相关产品，及截至发稿涨跌幅： 市场规模最大的机器人主题ETF：机器人ETF(562500)，-1.16%，近20日合计净流入21.52亿元，权重股包含汇川技术（工业机器人龙头）、绿的谐波（全球谐波减速器龙头）和石头科技（服务机器人龙头）等。 AI+游戏产能升级：游戏ETF(159869)，+0.3%，最新规模110.77亿，近20日合计净流入7.87亿元，权重股涵盖囊括吉比特、恺英网络、巨人网络、三七互娱、神州泰岳等游戏头部玩家，以及光线传媒（IP 优势突出）、昆仑万维（爆款游戏《梦幻星球》+AI 技术领先）等。

格隆汇11月21日｜美股昨夜上演过山车行情，日韩股市开盘跳水，全球市场避险情绪升温。 $价值ETF(159263)$ 科技成长板块经历前期上涨后，资金兑现压力大，市场风险偏好难以有效提振。价值类资产前期滞涨，向上空间更大；同时日历效应看，年末价值风格通常占优。 截至11月20日，价值ETF (159263)本月涨2.91%，近10日资金净流入1.83亿元。 价值ETF (159263)跟踪的国证价值100指数采用"高分红+高自由现金流+低PE"三维筛选体系，优选市场核心价值标的；其最新市盈率9.66倍，处于上市以来7.12%历史分位；2013年以来，年化收益达18%。 价值ETF的“红利+”特性显著，收益优势明显。价值ETF标的指数最新股息率4.9%，高于中证红利的4.2%。10月以来，价值ETF上涨超8%，业绩表现优于同类价值风格指数，跑赢中证红利指数超4%。 价值ETF（159263，联接A/C: 025497 / 025498），为投资者一键布局低估值、高股息的优质资产提供便捷工具。

格隆汇11月19日｜证券业又一重大重组，三大券商官宣：合并！11月19日晚，中金公司公告称，公司与东兴证券、信达证券正在筹划由中金公司通过换股方式吸收合并东兴证券、信达证券。为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，公司A股股票将于2025年11月20日开市时起停牌，预计停牌时间不超过25个交易日。本次重组有助于加快建设一流投资银行，支持金融市场改革与证券行业高质量发展。 今年以来A股主要指数年内均实现显著上涨，上证指数、深证成指和创业板指涨幅分别达到17.75%、25.59%和43.67%。 相比之下，代表券商板块整体表现的中证全指证券公司指数同期涨幅仅为3.26%，明显落后于大盘走势。 从券商股业绩看，2025年前三季度上市券商归母净利润同比+62.4%。业绩增长与股价表现之间的背离，使得证券板块估值与盈利能力的差距不断扩大，形成了值得关注的“价值洼地”。 先知先觉的资金持续扫货证券ETF（159841），近5日“吸金”4.42亿元，近60日资金净流入额53.38亿元，最新规模107.03亿元，再创新高。 作为深市唯一百亿规模的证券ETF（159841），其密切跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股，6成仓位集中于十大龙头券商，4成仓位兼顾中小券商，是布局券商股的高效率投资工具，对应场外联接基金（A：008590，C：008591）。 国泰海通证券指出，今年以来，机构因固收资产收益率下行从而系统性增配权益资产，中长期资金入市带来的财富效应，将接续带动居民资金入场，叠加三季报业绩普遍高增，后续业绩有望逐步释放，继续看好配置力量+业绩改善的双轮驱动的券商板块。

近日，汇通达发布了一则重要公告——以4.56亿元收购AI SaaS“龙头”认知边界57%的股权。此次收购完成后，这家专注于电商及零售行业的智能化科技公司将成为其控股子公司，财务业绩也将并表，且双方将围绕零售场景共同打造全栈式AI产品矩阵。 $汇通达网络(09878)$ 笔者看来，这一动作不仅是简单的资本运作，更是其深化AI布局的关键落子，表明其逐步驶入AI应用的“深水区”，同时带来了更具想象力的价值叙事。 1、战略延续：AI 布局的一次重要进阶 这场收购并非偶然，汇通达2025年发布“AI+战略”以来便密集推动AI布局：先后完成自研行业垂直大模型千橙云AI与通义千问、DeepSeek等主流大模型的接入，通过国家网信办备案，将“千橙AI超级店长”正式投入商用，以及与阿里云达成“全栈AI全面合作”。 将这一系列动作串联来看，此次收购认知边界的本质正是AI战略“延续性”与“互补性”的双重驱动。 这也清晰勾勒出汇通达持续进阶的AI战略轨迹——从技术筑基到生态整合，向应用层面加速延伸，围绕场景与合作伙伴共同打造全栈式AI服务。 同时，从“互补性”上具体来看，双方在核心业务资源上高度互补，认知边界资源的集中倾注将显著提升汇通达在技术、数据、供应链、培训、营销等维度的赋能力。 1）技术：认知边界作为“BI+AI”赛道头部企业，将补强汇通达AI大模型及应用产品的能力，助力会员店实现更高效的经营决策与数字化运营。 2）数据：认知边界所沉淀的海量线上数据可共享至汇通达，并通过数据产品提升其会员店及产业伙伴的线上竞争力。 3）供应链：认知边界在汇通达核心品类（如消费电子、家电等）中服务众多行业头部企业，双方能够在商品端充分融合，同步电商及城市热销、高质价比商品至下沉市场，拓宽会员店增长边界，推动城乡双向流通。 4）

11月20日，由卓尔智联主办的2025数字贸易大会在武汉隆重举行。大会聚焦"数智融合 贸通全球"主题，围绕数字贸易、人工智能、数智营销、绿色供应链等热门话题展开深度交流，国家有关部委级行业协会领导、市区领导、外交使节、数字贸易领域专家学者及商贸流通领域企业等数百人参会。 $卓尔智联(02098)$ 武汉市商务局党组书记、局长余力军出席会议并发表致辞。她介绍，武汉作为国家中心城市和国际性综合交通枢纽，与全球225个国家(地区)保持活跃贸易往来，"十四五" 期间跨境电商进出口年均增长48.3%，服务外包合同执行额年均增长22%，知识密集型服务占比提升至45%。接下来，武汉将加快推动数字贸易创新发展，强化数字领域产业、投资、贸易、消费联动，推进数字领域内外贸一体化发展，诚挚邀请全球企业家、投资者共享发展机遇。 中国商业联合会党委书记姜明 中国商业联合会党委书记姜明在致辞中指出，数字贸易正重塑全球经贸格局，武汉依托"一带一路"与长江经济带交汇的区位优势，在数字贸易、智慧物流等领域成效显著。中国商业联合会将发挥桥梁纽带作用，助推武汉成为辐射中部、链接世界的数字经济标杆。玻利维亚驻华大使乌戈・西莱斯代表拉美和加勒比国家嘉宾发言，强调中拉友谊深厚，期待以此次大会为契机，深化湖北武汉与拉美地区在数字贸易、智能物流等领域的全面合作。 数字贸易前景向好 人工智能推动产业升级 以《数字贸易发展现状及趋势》为主题，商务部中国服务外包研究中心服务经济研究部部长、教授郑锦荣系统梳理了数字贸易的现状、趋势与挑战。他强调，数字贸易已上升为国家战略，在紧抓数字贸易发展机遇同时，要树立"安全与发展"并重的理念，进一步强化数字化治理能力，参与国际规则与标准制定。他同时指出，近年来我国数字贸易规模持续扩大、态势向好，未来"产品+数字

格隆汇11月21日｜今日A股放量下跌，截至午盘，创业板指跌3.18%，科创50跌2.7%，中证A500指数跌2.18%，ETF资金趁势抄底宽基ETF，以深市ETF午盘申赎资金来统计，深市ETF上午合计预估净流入79亿元，其中跟踪创业板指、中证1000、中证A500、沪深300、中证500的ETF预估分别净申购26.21亿元、11.57亿元、9.82亿元、6.01亿元和3.12亿元。 由于外围“AI泡沫论”+美元流动性紧张，以及年末资金资金获利需求，港A股从10月30日起上演成长向价值风格切换，期内跟踪恒生科技指数、科创50的ETF持续获资金净流入，其中规模最大科创50ETF近16日合计净流入34.6亿元，A500ETF基金近20日合计净流入27亿元。 $科创50ETF(588000)$ 财通证券指出，中美会面结束后，市场可能进入止盈休整期，休整期利空集中释放，但都是预期观点的转变，长期经济和产业本身趋势并未变化，重点关注12月中后期的变化。 宽基ETF的核心配置意义是用“分散性+低成本+高灵活”化解震荡市的不确定性，值得关注的产品： 半导体含量超60%”科创大盘代表：科创50ETF(588000)，最新规模718亿，今年的日均成交额为41.97亿元，规模、流动性均居同标的第一 兼顾“价值+成长”的平衡型宽基：A500ETF基金(512050)，今年日均成交额41.28亿元，稳居同标的第一。 费率最低的创业板新经济核心代表：创业板ETF华夏(159957)，根治指数一举囊括“新能源+医药+算力+券商”四大高成长行业。

格隆汇11月21日｜今日全球股市遭重挫，商品ETF霸屏ETF涨幅榜，豆粕ETF以0.8%涨幅居市场第一，10月20日至今累计上涨4%，黄金ETF华夏一度翻红，目前小幅下挫0.36%，年初至今累计上涨50%。 黄金ETF华夏连续16日获资金净申购，合计净流入额9.91亿元。豆粕ETF从8月26日起的57个交易日均获资金净申购，合计净流入额为1.35亿元。 尽管美国9月非农就业人数超预期增长，但失业率三连攀升，凸显了劳动力市场存潜在脆弱性，市场对于这能否支撑美联储12月降息存在分歧，金价走势较为平稳，纽约尾盘现货黄金持平，亚洲早盘COMEX黄金翻红上涨0.09%。瑞银上调明年年中黄金目标价至4500美元， 乐观情景剑指4900美元。 $豆粕ETF(159985)$ 豆粕ETF(159985)是唯一跟踪大商所豆粕期货价格指数的ETF，上游大豆和下游猪肉市场供需及价格波动对豆粕价格的影响较大。华福证券指出，虽然美豆出口不增反降导致期价高位回落，但中期在进口成本支撑下，豆粕有望震荡偏强运行。该ETF的场外联接基金(A类: 007937，C类:007938)。 黄金投资“利器”：黄金ETF华夏(518850)，跟踪SGE黄金9999指数，综合费率为0.2%，属于同类最低，可t+0交易。

格隆汇11月21日｜受隔夜超预期的9月非农数据+美股跳水下跌，今日港股全线低开，恒生科技指数跌2.21%，恒生互联网ETF、恒生科技指数ETF分别跌2%和1.6%。 资金却选择越跌越买，恒生科技指数ETF自10月30日-11月20日的16个交易日连续获资金净申购，合计净流入额44.72亿元，期内下跌10.11%。恒生互联网ETF同样上演16日净流入，合计净流入25.18亿元，期内下跌10.24%。 港股近期持续调整的原因： ①近期“AI泡沫论”+美元市场流动性紧张（美政府停摆+12月降息概率走低），港股科技股承压下跌。②恒生科技指数年内涨幅超20%的情况下，机构倾向于锁定利润，转而关注稳定性更高的红利资产。③港股年初IPO和配售个股迎来解禁期。 但积极因素同样在积累： ①恒生科技指数10月以来持续回调，自10月3日至今累计回调幅度超18%。 ②英伟达强劲的Q3财报数据以及Q4指引，或有助于平息“AI泡沫论”。叠加阿里将于11月25日公布财报。 ③美联储12月1日暂停缩表+9月非农数据虽超预期，但美联储更关注的失业率连续三个月上升。 相关产品，及截至发稿涨跌幅： 港股全科技赛道：恒生科技指数ETF(513180)，-1.6%，最新规模464.9亿，成份股涵盖中国科技核心资产，如中芯国际（芯片制造商）；阿里、腾讯、百度（互联网巨头）、智能硬件（小米、联想）、互联网服务（美团、京东）等。 $恒生互联网ETF(513330)$ 港股互联网龙头股权重超80%，AI含量更高：恒生互联网ETF(513330)，-2.09%，最新规模342.84亿，成份股阿里巴巴、腾讯、网易、京东、百度等，指数AI含量超90%。

格隆汇11月21日｜今日A股农业股开盘逆势拉升，荃银高科“20CM”涨停，秋乐种业、康农种业分别涨14%、11%，今日上市的农业ETF天弘(512620)首秀火爆，成交额迅速放大至4073.21万元，居同标的第一。 消息面上： ①农业是国民经济基石，“十五五”规划建议提出加快建设农业强国、2025 年中央一号文件、《加快建设农业强国规划》等政策落地，全链条红利筑牢保障，成分股直接受益。 ②9月16日农业部会同发改委召集25家生猪企业召开生猪产能调控座谈会，贯彻中央一号文件要求、推动生猪产能调控措施落实落地。农业部样本月7-9月母猪数量环降，能繁母猪产能开始出现去化迹象， 华源证券研报指出，展望明年，产能调控政策影响下，猪价或提前止跌回升，叠加上市公司成本或将持续下降，盈利能力或有持续较好表现。 农业ETF天弘(512620)跟踪中证农业指数，精选 50 只标的，覆盖养殖（41.9%）、农化（17.7%）等领域，汇聚牧原、海大等龙头，多元布局分散周期风险。当前指数市盈率（TTM）剔除负值处近十年 10% 分位数以下，叠加猪价回升、机构资金流入，有望迎估值修复与业绩增长。该ETF的场外联接基金为：（A类010769，C类010770）。

格隆汇11月21日｜美股周四创下4月以来最剧烈的盘中反转，“恐慌指数”VIX收于26以上，创4月以来新高。 $金ETF(159834)$ A股开盘，金ETF(159834)逆势翻红，年内涨幅超50%，领涨ETF市场。 今年以来，黄金成为热门投资方向，资金持续净流入相关ETF。 金ETF(159834)最新规模12.6亿元，较年初增长7.8亿元，增幅达162%。 金ETF密切跟踪上海黄金交易所黄金现货实盘合约价格，透明度高而且流动性好，支持T+0日内交易，场外联接基金（A：018391，C：018392)。 瑞银表示，将2026年年中黄金目标价从4200美元/盎司上调至4500美元/盎司，同时将乐观情景预测上调至4900美元/盎司(此前为4700美元/盎司)。

2025年长短视频博弈深化与微短剧赛道爆发的双重背景下，长视频平台正从规模比拼转向价值兑现的关键阶段。此前政策端广电总局放宽剧集限制的红利释放，行业整体产能加速激活，头部平台的业绩表现愈发具备风向标意义。 11月18日盘后，爱奇艺发布2025年第三季度财报，核心数据的稳健表现迅速传导至资本市场。财报发布当日美股开盘后，爱奇艺股价持续攀升，最终以6.34%的涨幅收盘。 财报显示，三季度爱奇艺实现总收入66.8亿元人民币，其中收入结构呈现会员主导的特征，会员服务收入环比增长3%达42.1亿元，在线广告服务收入12.4亿元，内容发行与其他业务收入合计12.3亿元。 在行业成本压力犹存的背景下，其三季度总成本同比下降3%至54.7亿元，形成营收与成本管控的正向联动。 更值得关注的是，海外业务的爆发、AI技术的深度落地以及体验业务的加速布局，已成为支撑其发展的三大核心发力点。 第二增长引擎加速转动，海外营收与用户双创新高 内容全球化已成全球流媒体行业的核心叙事之一，国际平台纷纷加码区域化内容布局以挖掘新增长。与此同时，国内长视频行业用户付费市场进入平稳期，这一行业共性特征推动头部平台将海外市场视为重要的增长探索方向。 在此背景下，爱奇艺Q3海外业务的阶段性成果尤为突出，成为其财报中一大核心业绩增量。 财报显示，三季度爱奇艺国际版日均会员数创下历史新高，会员收入同比增长超40%，总收入同环比增幅更是创下近两年峰值，彻底坐实"第二增长曲线"的地位。 区域增长数据清晰指向新兴市场的核心驱动力。在巴西、5个西语区市场、墨西哥及印尼等重点布局区域，公司国际版会员收入同比涨幅均突破100%，这一表现与新兴市场数字娱乐消费的快速崛起形成共振。 而支撑增长的核心则在于爱奇艺"大陆IP出海+本土内容创作"的双轮策略落地。 一方面，国内爆款内容的全球化改编成效显著，泰语配音版《朝雪录》不仅刷新爱奇艺国际

券商合并潮再现！ 中金公司、东兴证券、信达证券三家券商同时公告，中金公司将通过发行股份方式吸收合并后两者，并于11月20日起集体停牌。 合并消息带动香港证券ETF(513090)上涨，今年以内，涨幅达到42.51%，大幅跑赢A股证券指数。 这起“一举并购两家”的案例，在中国证券业发展史上堪称首例，其背后传递出的信号远不止于一次简单的资产整合。 这预示着一场行业深度洗牌，也为长期以来估值承压、表现相对低的券商板块，注入了一个催化剂。 01 如何解读？ 总的来说，此次并购案，是中国证券业在内外压力共同作用下，走向高质量发展的必然选择。 自监管层提出要建设“航母级券商”以应对国际市场竞争以来，行业并购整合就一直是最核心的路径。 在金融开放不断深化的背景下，本土券商面临着与高盛、摩根士丹利等国际投行巨头的直接竞争，无论是资本实力、业务多元化还是全球网络，国内券商均有不少差距。 中金公司此番动作，正是响应这一国家战略的实质性举措，合并后的新实体，将在资产规模、营收能力及业务布局上更上一层楼，成为更具竞争力的行业龙头。 回到国内，证券行业一直都存在“大市场、小券商”的格局，同质化竞争严重，对经纪、自营等传统业务依赖度过高，导致行业ROE（净资产收益率）波动巨大且中枢水平偏低。 因此，通过市场化并购，可以达成多个好处： 可以减少内耗，整合重叠的营业网点和业务线，降低运营成本； 可以优势互补，中金公司在投行、财富管理领域的优势，可以与东兴证券、信达证券在特定区域或领域的资源形成协同效应； 还可以提升定价权，规模扩大后，在资产获取、产品发行和人才吸引上拥有更强的话语权。 具体到此次合并案，东兴证券和信达证券分别背靠中国东方资产和中国信达资产这两大国有AMC（资产管理公司）。 此次整合，可以视为对“AMC系”券商资源的一次高效重组。 不仅解决了单一AMC旗下券商业务发展可能面临的瓶颈，更将不良

最近资本市场大火的可控核聚变，让上游材料熔盐走入二级市场投资者的视线。你知道吗，熔盐不仅可以应用在可控核聚变发电，还能用在储能领域。今天，咱们就看看这两年风很大的储能行业中，熔盐储能头部企业百川畅银(300614)换道超车，在熔盐储能这一领域，能跑多远？ 百川畅银对于二级市场来说算是环保赛道上的老兵，在谋求企业转型的过程中，公司立足于沼气业务的基本盘，又抓住出海机遇，利用海外电价市场化的优势大赚了一把，积极布局熔盐储能和光热发电，还把自研的移动储能车开到千行百业，帮助B端客户实现降本增效。 $百川畅银(300614)$ 可以说，碳中和背景下，国家大力推动"光热+储能"基地项目，公司卡位精准。 01 出海提速，高毛利业务拉动盈利优化 百川畅银成立于2009年，主营业务覆盖沼气利用、移动储能供热及环卫再生资源回收三大板块。 2025年上半年，公司实现营收2.05亿元，其中沼气业务收入0.98亿元，占比近48%，仍是当前收入的"压舱石"。然而，国内沼气发电市场已渐成红海，补贴退坡、电价锁定、成本攀升，利润空间不断收窄。 业绩承压，百川要破局转型，于是将目光投向海外，借助电价市场化程度高的地区，快速落地沼气与光伏项目。从哥伦比亚科尔多瓦省的光伏电站，到马来西亚怡保的2MW沼气项目(荣获2025年亚洲电力奖"年度沼气发电项目金奖")，百川的出海步伐稳健而有力。 来源：百川畅银公众号 成果也直接反映在财报中：公司境外收入从2023年的127万元跃升至2024年的1433万元，毛利率更是分别高达75.86%、56.15%，显著高于公司整体20%左右的水平。尽管2024年境外收入占比仅3.17%，却贡献了10.25%的毛利，成为盈利结构优化的关键推力。 来源：同花顺iFinD 02 移动储能+熔盐储热： 现