昨日，黑芝麻智能（02533.HK）股价强势上扬，收涨13.21%，报11.23港元。 就在前一日，公司交出了一份含金量十足的半年报。上半年，黑芝麻智能实现营收4.58亿元，同比增长81.3%，连续四年保持高增长，光看增长已经足够亮眼；毛利率是更大亮点，毛利同比大增261.9%，毛利率从去年同期的24.8%大幅跃升至49.5%，几乎翻倍。 市场显然给这份刚出炉的中期成绩单打出了高分。 不过，亮眼数字只是表象，更值得关注的是战略层面的布局。当前，公司加速从端侧AI推理全场景平台迈进，车规级能力加快向机器人、端侧泛AI等更广阔的物理世界场景外溢。 2026年被业界视为端侧AI元年，大模型正从云端向端侧奔涌，而公司的卡位恰逢其时。 一、连续四年高增长，增长质量同步跃升 上半年，公司实现营业收入4.58亿元，同比增长81.3%，相当于2023年同期的4.3倍，验证了长期成长性。 上半年，公司毛利达2.27亿元，同比增长261.9%；整体毛利率由去年同期的24.8%大幅提升至49.5%，并较2025年下半年约48.2%的水平进一步小幅提升，显示增长质量与业务结构同步优化。 其中，辅助驾驶产品及解决方案依然是核心基本盘，贡献营业收入3.951亿元，同比增长66.8%。支撑增长的首先是已经进入成熟量产阶段的华山A1000，继续在东风、一汽、比亚迪等客户中持续放量，稳定贡献核心收入。 值得一提的是，A1000于2020年推出，2022年大规模量产，到2026年已从新产品爬坡进入相对成熟的平台期。通常芯片进入这个阶段，毛利率会趋于平缓。叠加汽车行业依然面临强烈的价格竞争。但上半年这块业务的毛利率却从20.9%大幅提升至42.3%。中报给出的解释是销售产品结构优化，高毛利的高阶辅助驾驶方案、算法及软件销售占比提升。 麦肯锡2026年中国汽车消费者研究指出，持续的价格战已经开始产生反作用，行业竞
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营收增八成、毛利率翻2.6倍，黑芝麻智能进入平台化战略兑现期
营收增八成、毛利率翻2.6倍，黑芝麻智能进入平台化战略兑现期
豪华股东阵容加持，优地机器人启动招股
8月31日，优地机器人（3231.HK）启动港股公开招股，预计于9月9日港交所主板挂牌。公司依据《上市规则》第18C章于港交所主板上市，独家保荐人为银丰环球，基石投资者包括SensePower Management Limited的间接全资附属公司以及CYGG Holding Limited。本次全球发售4,500万股H股，招股价区间为每股14.45至19.55港元，每手200股，一手入场费约3,949港元。 根据招股书，按2025年收入统计，优地机器人在中国商用服务机器人产品及解决方案市场排名第三，市场份额为8.9%。截至2026年3月31日，公司累计向全球超过5,100名客户销售超过11.46万台机器人。 阿里、君联为何集体下注 对于仍处商业化扩张阶段的18C企业而言，IPO前专业机构的进入情况，也是市场观察公司历史融资和产业资源的一项参考。 优地机器人历史累计完成13轮融资，融资总额约9.89亿元。其中，海南云锋、拉扎斯和君联成业被列为公司的三家领航资深独立投资者；华住投资、北京首旅酒店集团及讯飞云创则属于其他资深独立投资者。截至2026年4月30日，三家领航资深独立投资者合计持股约22.32%，其中君联成业持股约8.02%。此外，公司的IPO前投资者名单中还包括商汤相关主体、保乐力加、五八阡陌等机构。 这份股东名单的价值不止于资金层面，若进一步延伸来看，华住与首旅是国内酒店行业龙头，酒店场景正是商用配送机器人的核心落地市场；科大讯飞、商汤具备AI技术协同属性；保乐力加则代表消费领域的跨界背书。本次全球发售引入的两名基石投资者——SensePower（商汤-W的间接全资附属公司）与CYGG(58集团的全资附属公司），均出自公司既有股东阵营：商汤早前已通过旗下投资主体持有公司股份，58集团旗下基金五八阡陌亦是公司IPO前投资者。从IPO前入股到基石阶段继续认购，老股东的
白酒行业换挡期，洋河(002304.SZ)如何积蓄新动能
顺风期比速度，换挡期更看底盘。 白酒是一个典型的长周期行业。品牌认知、酿造能力、基酒储备和市场网络都需要多年积累，不会随着市场环境的变化轻易消失。但这些资源也需要通过产品、渠道和消费场景重新组合，才能转化为面向下一阶段的竞争力。 8月26日，洋河股份发布2026年半年报。上半年，公司实现营业收入105.40亿元，归属于上市公司股东的净利润为26.02亿元。 比这组数字更值得关注的是，洋河正在围绕产品与渠道进行一系列调整：一边集中资源打造核心单品，一边优化库存和产销节奏。其经营逻辑正在从追求覆盖广度，转向提升产品效率与市场质量。 一、从产品焕新到资源聚焦，洋河加强与市场连接 进入存量竞争阶段后，白酒企业面对的一个现实是：产品数量越多，品牌和渠道资源越容易分散。与其在众多产品之间平均用力，不如把资源集中到消费者真正熟悉、愿意购买的核心单品上。 2026年上半年，洋河中高档酒实现收入90.78亿元，普通酒实现收入12.47亿元。中高档产品依然是公司酒类业务的主体，也意味着海之蓝、天之蓝、梦之蓝等核心产品，直接决定着洋河整体经营的质量。 比如，第七代海之蓝是观察洋河产品策略的重要切口。作为公司消费者基础最广、市场认知度最高的产品之一，海之蓝长期覆盖大众宴席、家庭聚饮和节庆礼赠等主流场景。它不仅是一款大单品，也是洋河连接广泛消费人群的重要入口。 第七代海之蓝采用“3年主体基酒+5年陈酒调味”的品质方案，把消费者容易理解的年份表达与洋河的绵柔特色结合起来。今年2月，该产品全面启动省外市场推广；春节期间，其在江苏市场连续多日单日开瓶突破万瓶，产品焕新已经转化为较为直观的消费反馈。 这并不只是一次常规的产品迭代。过去，白酒产品升级往往意味着进入更高价格带；如今，洋河对海之蓝的重新打造，更强调品质、口感与消费场景之间的匹配。产品升级不只是“卖得更贵”，还要让消费者更容易理解、更愿意选择，也让
吉利汽车8月销量超27万辆 海外出口连续三月破10万辆
9月1日，吉利汽车控股有限公司(0175.HK)公布最新销量数据：8月销量270194辆，连续6个月同环比双增，同比增长8%，环比增长8%。新能源方面，8月销量(含吉利、领克、极氪)175877辆，同比增长19%，新能源销量占比65%。 吉利迈向"体系出海"阶段，海外出口再创新高。8月海外出口销量110094辆，同比增长205%，环比增长3%，连续8个月实现同环比双增长。新能源产品占比持续过半，8月新能源产品出口销量70629辆，同比激增446%，占比达64%。 销量稳步增长的背后，是吉利加速推动技术创新成果向产品竞争力转化的成果。8月21日至8月30日，吉利汽车集团携极氪、领克、吉利银河以及吉利中国星品牌矩阵参加2026成都国际车展，超49款智能产品集体亮相，涵盖纯电、混动、燃油等多能源全系产品，全方位展现"全域AI智能汽车引领者"的科技生态与未来图景。 销量与品牌价值双向齐升 三大品牌持续释放增长势能 三大品牌稳步攀升，主力车型表现亮眼，共同推动销量规模与品牌价值持续提升。 全球豪华科技品牌极氪持续向上，8月交付量36981辆，同比增长110%。多款车型领跑细分市场：极氪7X 8月销量持续破万，全球订单突破20万辆；极氪猎装连续3个月销量过万，全球交付超40万辆；极氪9X位居1-7月50万以上车型销量第一；极氪8X上市三个月位居30-50万混动SUV累计销量第一、30万以上全品类口碑第一；极氪009连续3个月斩获中国大陆40 万以上纯电MPV销量、口碑双冠。 8月21日，成都国际汽车展览会正式开幕，极氪品牌携极氪009、极氪9X与极氪8X等14款产品集结，形成豪华产品阵容吸引众多观众前来打卡体验。 全球新能源高端品牌领克持续向宽发展，8月销量17027辆，环比增长4%，新能源产品销量15504辆，环比增长10%。领克推动产品向宽、运动向宽、体验向宽的布局，着力开拓细分市
吉利汽车8月销量超27万辆 海外出口连续三月破10万辆
不同集团：净利润翻倍，“家庭CFO+AI”第二曲线蓄势
8月26日，不同集团（06090.HK）发布上市后首份中期业绩。净利润同比接近翻倍，毛利率突破50%。在宏观不确定性加剧，行业普遍内卷的背景下，这份财报的看点十分难得。 透过数据，有三条逻辑链正在被逐一验证： 其一，四大场景品类矩阵成型，品牌心智开始跨品类复用； 其二，瞄准高净值家庭消费决策者（"家庭CFO"）的用户资产进入复利周期； 其三，研发投入翻倍加码物理AI，第二增长曲线已从概念走向产品化前夜。 业绩全面超预期：规模、盈利、效率三重共振 2026年上半年，不同集团实现收入8.11亿元，同比增长11.7%；归母净利润9618万元，同比大幅增长98.3%，接近翻倍；经调整净利润1.03亿元，同比增长32.2%。毛利率同比提升0.7个百分点至50.1%，站上50%关口。 图表一：公司营收与净利润情况 数据来源：WIND，格隆汇整理 收入端，四大场景协同发力，基本盘与爆发力兼备。 喂养场景表现尤为突出，上半年收入同比增长78.9%至1.114亿元，占比从8.6%提升至13.7%，主要得益于新款婴儿奶瓶系列成为市场爆款；婴儿护理场景同比增长12.8%至3.462亿元，稳居第一大收入来源，占比42.7%。出行场景中，婴儿推车及配件同比增长32.1%至1.488亿元，2026年1月推出的新品快速成为畅销单品。多品类共同驱动收入增长，品类结构从“单品爆款”走向“多极支撑”。 支出端，费用率全面优化，研发投入逆势高增。 销售及分销开支占收入比重从30.9%降至29.7%，规模效应持续释放。行政及其他开支占比从6.7%微降至6.6%，保持稳定。销售成本同比增加10.0%至4.041亿元，增幅低于收入增速（11.7%），成本控制有效。 最关键的观察点在于研发投入：研发开支增至2550万元，同比激增137.7%，研发费用率从1.5%提升至3.1%。公司明确将研发
不同集团：净利润翻倍，“家庭CFO+AI”第二曲线蓄势
中报之后再看心玮医疗-B(6609.HK)：业绩高增背后的神经介入逻辑
神经介入的竞争正在进入一个新的阶段，产品管线齐全只是入场券，能否在终端形成持续渗透和临床粘性，才是分化的开始。 8月31日，心玮医疗发布2026年中期业绩，营收大增、经调整净利润翻倍的表现，或给出了一个参考。 产品组合从“铺面”转向“占位”，规模效应正在兑现 先看几个关键数字的变化。 上半年，公司实现收入2.9亿元，同比增长56.9%，规模效应正在兑现。更具说服力的是盈利端的表现，期内经调整净利润约7036.7万元，同比增幅达105.9%，远超收入增速；毛利率从68.2%提升至71.5%。与此同时，费用端也同步优化，销售及分销加行政的费用率由37.0%降至32.9%。收入增长带来的利润弹性，正在盈利质量和成本结构两个维度同时兑现。 这种财务结构的持续改善，根源在于三大业务板块的集体放量。 上半年，公司抽吸导管、颅内支架、密网支架、封堵止血系统四款核心治疗产品的营收占比，从去年同期的46%提升至58%，产品组合的重心已经明确向高价值治疗类倾斜。 分板块看，缺血性卒中业务稳住基本盘。 上半年，公司颅内血栓抽吸导管新增植入医院约200家，植入量同比增长超3倍。围绕抽吸术式，公司已完成CATCH、CATCH EZ、CATCH Mini三级技术迭代，分别针对M1段及颈内动脉末端/分叉部栓塞、大脑中动脉M1起始段以远栓塞以及复杂血管路径等不同临床场景。从市场格局来看，当前海外市场约80%的取栓手术以抽吸导管首发，中国医生的术式偏好正加速靠拢，心玮的前瞻卡位优势逐渐清晰。 出血性卒中业务增速最快。 颅内支架半年新增植入医院超270家，销量同比增长超80%，栓塞弹簧圈系统销量同比增长超100%；血流导向密网支架累计入院约200家，商业化仅一年多即实现这个覆盖量，临床导入速度超出预期。 而通路类业务作为前两者的基础支撑，同样保持高增长，血管闭合业务的封堵止血系统上半年累计植入超13万件，全年
百度正式完成双重主要上市，港股迎来全栈AI新样本
百度正式完成双重主要上市
Palantir和深演智能交出成绩单，决策AI才是真的印钞机？
AI竞争，正在进入下一个阶段
毛利率突破30%、海外营收增36%，解读中国联塑的“反周期”密码
在国内建材板块中，中国联塑长期被视作周期股。地产下行、基建增速放缓，这些宏观标签构成了资本市场看待联塑的主流视角，也压低了公司的估值中枢，目前公司动态市盈率维持在10倍左右。 习惯于用宏观周期推导行业表现，容易忽视企业层面正在发生的结构性变化，恰逢中国联塑发布2026年中期业绩报告，为观察这种价值偏差打开一个窗口。 在行业整体承压的背景下，公司上半年实现营收119.12亿元，同比下降4.5%，其经营内核却呈现出反周期的韧性：整体毛利率逆势提升至28.8%，其中核心塑料管道业务毛利率突破30.0%；同时，海外业务同比增长36.2%，成为增速最快的业务板块。 若将时间拉长，2026年恰逢联塑成立40周年，从一家传统制造工厂发展为大型全球管道建材产业集团，40年的时间跨度本身就构成了对实业沉淀的硬核检验。而联塑在经营质量、市场地位、第二增长曲线等维度上展现出的变迁，正提示着估值体系重塑的可能性。 01 成本护城河， 40年筑起的核心竞争优势 产品的单位成本与平均售价与是决定毛利率走势的两个基本要素。联塑所在的塑料管道行业，原材料占生产成本的80%以上，以PVC、PE等为主，价格与原油、煤炭等大宗商品高度关联；下游需求受地产、基建开工影响，行业集中度分散，需求下行期容易引发价格竞争。 按照常规逻辑，当产品售价处于下行期，同时上游受煤炭和原油影响导致成本不确定性加大，企业毛利率会因此收窄。 从上半年行业趋势看，产品出厂价格整体承压，联塑的管道业务平均售价也从去年同期的每吨8689元微降至8502元，单吨售价下降约2.1%。但与行业普遍情况不同的是，其核心管道业务毛利率反而突破30%，带动公司整体毛利率提升0.4个百分点至28.8%。回顾2024年上半年至2026年上半年，公司毛利率走出了一条连续向上曲线。 售价下降与毛利率上升形成“剪刀差”，意味着联塑在供给端具备深厚的成本护城河，这
经营利润创近年同期新高，宝尊上调长期目标
8月27日晚间， 宝尊电商（09991.HK/BZUN.US）发布2026年第二季度财报。集团总净收入同比增长7%至27亿元，非GAAP经营利润由去年同期的600万元增至7,400万元。其中，电商业务非GAAP经营利润达到1.07亿元，创2022年以来二季度新高；品牌管理业务收入同比增长22%至4.86亿元，经营表现持续改善。 业绩发布后，多家券商随即调整了对宝尊盈利前景的判断。花旗维持“买入”评级，将目标价由4.50美元上调至5.30美元，并上调2026—2028年非GAAP净利润预测；中信里昂将评级上调至“跑赢大市”，目标价由3.20美元提高至3.80美元；招银国际维持“买入”评级，并将目标价上调至4.23美元。 与本季度业绩同步，宝尊将2028年集团非GAAP经营利润目标由此前不低于5.5亿元上调至不低于7亿元，增幅超过27%。在消费情绪整体仍然偏弱的环境下，业绩改善、机构预期上修与长期目标提高共同指向一个变化：市场关注点正从转型期的投入压力，逐步转向宝尊盈利能力的持续性和未来利润空间。 从Q2数据看，支撑这一变化的两条主线已经比较清晰：BEC盈利能力持续增强，为集团提供更加稳固的利润底盘；GAP品牌势能和经营质量同步改善，为品牌管理业务打开更大的盈利空间。 01 BEC盈利能力持续增强， 夯实集团利润底盘 宝尊Q2收入保持稳健增长，利润端的改善幅度则更加显著。集团非GAAP经营利润由去年同期的600万元增至7,400万元，反映出收入结构、费用管理和运营效率的共同改善。 BEC本季度收入同比增长5%至23亿元，非GAAP经营利润达到1.07亿元，创2022年以来二季度最高水平。其中，服务收入同比增长10%至18亿元，增速高于电商业务整体收入增速。宝尊继续深耕奢侈品、运动、户外等优势品类，并强化数字营销、内容创作和多平台运营能力，使资源进一步向专业壁垒更高、客户价值更强
汇通达网络（9878.HK）AI战略转型纵深推进，三大AI平台赋能零售全场景升级
8月28日，汇通达网络（9878.HK）发布2026年中期业绩：报告期内实现收入235.8亿元，归母净利润1.53亿元，同比增长10.5%；毛利率提升至5.1%，同比提升0.5个百分点；经营性现金流净额3.67亿元，连续8年保持正流入。 这份中期成绩单中，AI业务的加速落地是最具看点的变化。汇通达自研“千橙云AI智能大模型”在通过国家网信办备案的基础上，上半年成功入选南京市“智慧零售预测与决策联合重点实验室”；面向实体零售店的“千橙AI超级店长”集成超24个场景化智能体；收购的电商AI头部企业认知边界上线“达比AI”平台；面向供应链企业的“LeapoAI”一站式平台投入商业化推广——报告期内，公司AI相关收入达7891万元，同比增长32.3%，AI产品已覆盖实体零售店、电商商家与供应商企业三类客群。 在汇通达看来，零售产业的AI化，核心命题并非“更智能”，而是“更适配”——不同客群有着截然不同的经营场景与痛点，需要的AI能力也各不相同。基于这一逻辑，汇通达搭建了一套分层全栈AI体系：以行业垂直大模型为底座，以场景化智能体为抓手，以全场景客群覆盖为边界，构筑起难以复刻的竞争壁垒。 01三端智能体协同，AI产品覆盖零售全客群 汇通达的三大AI平台，分别瞄准零售链条上三类客群的核心痛点：实体零售店缺乏数字化运营能力，电商商家缺乏高效的内容与协同工具，而供应商企业则难以有效管控终端、沉淀渠道数据。 目前国内超600万家零售终端中，数字化渗透率不高，多数零售店面临不会运营、不会设计、不会营销的经营困境。对此，面向实体零售店的“千橙AI超级店长”以“零门槛、全自动化”为核心，将建站、铺货、社群维护等复杂功能高度集成。 店主仅需拍照扫码，即可完成商品上架与日常运营，让县域小店无需专业团队即可拥有对标连锁品牌的数字化能力。这不仅补齐了终端的经营短板，更激活了下沉实体的数据生成能力。 面向电
跳出传统周期看绿源：从整车制造商到平台型科技企业的价值跃迁
近年两轮电动车产业已完成从代步工具到智能联网终端的属性跃迁，产品迭代逻辑逐步向消费电子靠拢。进入2026年上半年，国内新国标换购红利退潮，行业步入存量博弈深水区，整体需求承压、价格竞争加剧。 与此同时，物理AI时代正式开启，具身智能、人形机器人赛道进入产业化落地关键期，科技产业正经历一轮结构性重构：传统终端赛道存量优化、份额集中，前沿硬件赛道高速增长、量价齐升，低端产能加速出清，高端产品与核心零部件的技术溢价持续凸显。 2026年8月26日，绿源集团控股发布2026年中期业绩：上半年实现营业收入24.63亿元，同比下降20.4%；公司权益持有人应占利润7510万元，同比下降31.8%。业绩短期承压背后，是行业周期与公司战略主动调整的双重作用：一方面国内新国标首轮换购需求集中释放后进入退潮期，行业大盘收缩；另一方面公司主动加大高速电摩、全球化布局与具身智能领域的研发与产能投入，短期资源倾斜阶段性影响了利润表现。 复盘绿源近年的战略演进与业务数据不难发现，公司正处于传统主业(第一曲线)结构化升级、海外业务(第二曲线)快速放量、具身智能(第三曲线)突破落地的交汇期，三大业务梯队次第展开，正在打破单一制造业务的估值框架，形成多层级的价值体系。 定位重塑：从周期制造股到平台型企业 伴随战略布局持续调整与业务结构稳步优化，绿源的核心定位、业务边界与成长逻辑正在发生根本性变化——从专注电动两轮车领域的制造企业，逐步转型为覆盖多应用场景、具备技术可迁移能力的平台型企业。 过去：绑定行业Beta的周期制造股估值 在资本市场传统认知中，绿源是典型的两轮电动车制造标的，业绩波动高度绑定政策周期与换购需求，估值锚定传统制造业与消费电子Beta，周期性特征显著，成长空间被局限于出行赛道，估值中枢长期处于低位。 从当前估值水平看，雅迪、爱玛等PE TTM维持在10倍左右；九号公司凭借智能化定位切入，估
跳出传统周期看绿源：从整车制造商到平台型科技企业的价值跃迁
创新奇智首次实现半年度扭亏为盈，工业AI的“Palantir”正在跨越最难的坎
2026年上半年，创新奇智交出了一份值得细读的成绩单。公司实现收入8.29亿元，同比增长18.6%；毛利2.94亿元，同比增长20.0%，毛利率由35.0%提升至35.4%；经调整净利润318.9万元，首次实现半年度扭亏为盈。 但最值得关注的，可能不是利润转正本身。 一、平台化与标准化，工业AI最难的一道坎 对于首次实现经调整盈利，公司进一步将其归因于市场需求提升，以及“平台化能力和产品标准化提升带来的经营效率优化”。 平台化、标准化，轻轻六个字，重如泰山。 工业AI过去最大的困境是项目制。消费互联网的软件可以一套产品复制给成千上万用户，工业却完全不同，不同工厂的设备、工艺流程、数据系统千差万别。AI进入一家新工厂，往往需要重新理解数据、连接系统、适配流程。项目越做越多，交付人员不断增加，市场很容易把这类企业理解成披着AI外衣的系统集成商。 创新奇智持续为解决此问题在做努力。 2021年公司在原有MMO基础上加入Cloud平台，形成MMOC人工智能平台，把不同项目里的能力沉淀成可重复使用的技术资产。到2021年末，公司已积累约2000项技术资产，复用率达到96.2%。 但那个阶段实现的更多是技术组件标准化，算法、模型和软件模块可以复用，真正昂贵的部分仍然没有消失。每家企业的设备名称、指标关系、异常判断逻辑、问题后的系统调用和流程执行，这些企业Know-how依然需要人重新理解。 大模型和Agent带来了真正的变化。2026年上半年，AInnoGC AgentBuilder形成Ontology、AI Coding和Harness三位一体的核心能力。Ontology将设备、工艺、能耗、人员等多源数据按业务逻辑组织为实体、属性、关系与规则；AI Coding将自然语言需求进一步转化为可执行Spec、工作流设计和节点配置；Harness则将人在回路、全链路评测、生成校验、自动修复、
“硬件+算法+服务”三位一体，果下科技(2655.HK)向数字能源生态聚合
2026年，两股力量正在改写储能行业。 一边是AI数据中心的“电力焦虑”。算力规模快速扩张，对稳定供电提出更高要求，储能的应用边界开始向算力基础设施延伸。华安证券预计，到2030年，全球数据中心配储有望占大储需求约48%。数据中心将从储能的边缘应用场景，逐步成为行业核心需求来源。 另一边是新能源上网电价全面市场化。中信建投研报显示，2025年我国市场化交易电量已占全社会用电量的约67.4%。随着电价更多由市场交易形成，储能项目的竞争重点开始从完成装机转向创造收益。 行业的价值尺度正在变化，果下科技2026年半年报提供了一个观察样本。 上半年，公司实现收入14.27亿元，同比增长106.5%；毛利2.74亿元，同比增长217.7%；期内利润6025万元，同比增长980.7%。整体毛利率由12.5%提高至19.2%，净利率由0.8%提高至4.2%。 收入翻倍说明果下科技抓住了行业需求，毛利和利润明显快于收入增长，则说明公司不只是卖得更多，也开始卖得更有价值。 一、高增长之外，夯实生态聚合底座 果下科技当前最重要的基本盘，仍然是储能系统解决方案。 上半年，该业务实现收入12.84亿元，同比增长100.6%，占总收入的90%；业务毛利率由11.9%提高至20.7%。收入增长一倍的同时，毛利率提高8.8个百分点，表明这轮增长并非降价换量，而是业务结构、制造效率都在发生积极变化。 大型储能是规模增长的重要来源。报告期内，果下科技持续深化与两网两建及头部能源投资集团的合作，大型储能系统收入达到10.38亿元，同比增长102.4%；国内储能系统出货量达到3.7GWh，同比增长105.6%。 (来源：果下科技公众号) 这类客户对安全、交付和长期运行能力要求极高。进入其供应体系，价值不只在于获得单个项目，更在于形成示范效应，为参与后续同类项目提供背书。 订单放量之后，交付能力必须同步跟上。上半
“硬件+算法+服务”三位一体，果下科技(2655.HK)向数字能源生态聚合
梅卡曼德登陆港交所:AI机器人规模化落地时代，要做物理AI赛道"跑得最稳、最远的人"
9月1日，梅卡曼德(雄安)机器人科技股份有限公司(MECH-MIND ROBOTICS，09615.HK)正式在香港联合交易所主板挂牌交易，成为港交所18C特专科技板块又一家细分赛道硬核标杆。 全球资本共识云集，Baillie Gifford、泰康人寿等9家基石力挺 公司的市场认可度，从本次发行结果中可见一斑。据公告所示，本次招股价区间为每股95.30港元至101.70港元，最终发行价厘定为每股101.70港元，贴近区间上限，同时15%超额配售权(绿鞋)顺利落地，充分反映市场对公司内在价值的高度认可。 上市前一日的暗盘交易中，公司股价收报101港元。从招股与认购情况来看，市场对公司关注度持续升温：香港公开发售录得3834倍超额认购，国际配售亦获机构投资者踊跃参与。机构与个人投资者形成的一致共识，既体现出市场对物理AI上游赛道真实的配置需求，也印证了公司的长期成长逻辑正获得中长期资金的认可。对梅卡曼德而言，上市首日的股价表现只是开始，支撑其长期价值的，始终是物理AI上游赛道的稀缺性与扎实的产业基本面。 豪华且高比例的基石投资者阵容，也是本次发行的核心亮点之一。本次IPO成功引入了9家基石机构：有以极致长期主义闻名、曾重仓特斯拉与英伟达的苏格兰百年资管巨头Baillie Gifford，也有中国保险资管龙头泰康人寿、华尔街量化交易传奇Jane Street、比亚迪旗下产业资本Golden Link、长期价值投资机构Invus、对冲基金Ghisallo与Ruihua、澳大利亚养老基金NGS Super Fund，以及中国头部公募易方达等。这些全球著名的机构投资者集体入局，在梅卡曼德身上形成了较为罕见的共识，本质上体现出这些全球顶尖长期资金均看好公司的赛道稀缺性、长期成长价值，以及其在物理AI时代的领先卡位优势。 此外，招股书披露的股东阵容同样颇具分量。红杉中国、启明创投为公司18
梅卡曼德登陆港交所:AI机器人规模化落地时代，要做物理AI赛道"跑得最稳、最远的人"
英伟达天价并购Hugging Face，连接层亦是国产AI的稀缺资产
8月，AI圈接连迎来了两次爆炸性并购。 继Stripe宣布收购OpenRouter后，8月31日，英伟达据报将以129亿美元收购Hugging Face。这一价格相当于其年化收入1.5亿美元的86倍。 这个估值无论在一级市场还是二级市场，都属于不菲的价格。 英伟达显然不是按照一家普通软件公司的收入与利润来为它定价。 市场开始发现，Hugging Face此类中间连接层的商业价值，已不亚于底层算力硬件与前沿大模型本身。 一、中间层崛起，129亿美元买的是什么？ 129亿美元买的是什么？ Hugging Face不只是一个模型下载网站，它本质上是AI时代的水电煤与GitHub。 Hugging Face是全球最大、最活跃的AI社区和模型中心，是连接模型开发者与使用者的核心桥梁。平台已拥有超过1300万用户，托管超过303万个模型、近100万个数据集。Meta的Llama系列、Mistral开源大模型、中国的Qwen系列等主流开源模型，都把Hugging Face作为首要分发渠道。 换言之，Hugging Face集开源模型的分发中枢、AI开发者的核心入口以及生态级基础设施三重角色于一身。模型会迭代，模型架构会变化，但开发者社区、模型仓库、工具链以及由此形成的网络效应，一旦建立就极难被替代。 过去，市场曾长期对开源社区的盈利能力持怀疑态度，但Hugging Face打破了“开源=免费”的预期。2026年上半年，其付费订阅用户数量较年初实现翻倍，最新年化收入超过1.5亿美元，约两个月前的约1亿美元水平增长约50%，显示近期商业化明显提速。据The Information报道，这一增长主要受益于开源模型需求上升，以及计算和存储服务需求的持续拉动。 从Hugging Face可以看出来，在底层算力与上层应用之间的中间层，有两个特点： 1、具备生态垄断地位，因而拥有极强的客户粘性和网络效
英伟达天价并购Hugging Face，连接层亦是国产AI的稀缺资产
从行业红利到能力红利：阳光保险(6963.HK)增长逻辑重构
668亿件新增保单、3.9万亿元原保险保费收入，这是中国保险业在2026年上半年写下的一组数字。 金融监管总局数据显示，上半年保险业新增保单件数同比增长27.4%，原保险保费收入同比增长3.2%。截至6月末，行业总资产达到43.86万亿元，较年初增加2.54万亿元。无论从业务规模还是资产实力看，保险业都延续了稳健发展的势头。 这些数字背后，是保险在经济社会运行中的参与程度不断加深。人口老龄化带动养老、健康和长期财富管理需求持续释放，新质生产力、绿色转型、乡村振兴等领域不断催生新的风险保障场景，居民和企业管理不确定性的需求正在转化为保险业更为广阔的发展空间。 行业向好为险企打开了空间，但空间能否转化为一家公司的发展成果，仍要回到具体经营中寻找答案。基于这一逻辑审视阳光保险2026年半年报，关注点不能只停留在数字的增减，更要看增长是如何发生的。 一、多项指标协同改善，增长质量进一步提升 2026年上半年，阳光保险实现总保费收入909.1亿元，同比增长12.5%；归母净利润46.9亿元，同比增长38.5%；内含价值达到1,294.3亿元，较上年末增长7.2%；总资产规模达到7,028.3亿元，同比增长4.4%。 整体来看，保费、利润、内含价值和总资产等核心指标同步提升，表明阳光保险在扩大经营基础的同时，盈利能力、长期价值和资产实力也得到增强。这种多维度改善更能体现综合保险集团的经营稳定性，也为深化转型提供了基础。 其中，寿险既是集团保费和资产增长的重要来源，也是内含价值积累的核心板块。当前，分红险和银保渠道正在承接居民长期储蓄需求，但不同产品和渠道的成本、费用及缴费结构存在差异，保费增加并不必然带来等比例的未来利润。因此，需要结合新业务价值和合同服务边际判断增长质量。 上半年，阳光人寿实现总保费收入671.6亿元，同比增长21.1%；新业务价值46.6亿元，同比增长16.4%；合
商汤（0020.HK）身上的标签，该换了
市场看商汤这份半年报，几乎所有人第一眼，都会落在“首次实现净利润转正达6.2亿元”这件事上。 在AI行业，盈利转正当然算得上标志性事件，但很多人只看一眼财报数字，把它看成一个盈利了的大模型公司、甚至AI软件厂商。 这判断可能下得有点草率。 财报中新亮相的经常性收入指标（RR），给出不一样的答案。 盈利很重要，但RR更重要 2026上半年商汤经常性收入11.4亿元，同比增长124.4%，占到总收入接近四成。经常性收入统计的是具备持续续约属性的收入。 有意思的是，行业也对外公开ARR数据，拿短期收入简单放大推算得来。放到AI行业，一波新模型上线、一次短期业务热潮，都可以拉高单月数据，以此推算全年，很容易高估企业真实的经营实力。 RR基于报告期内已生效合同的实际履约收入，它反映的是已经发生的历史业绩。商汤CFO王征明确指出，RR是相对更加实在，更加客观的概念。 RR翻倍式增长的背后，隐含着商汤两层基本面变化正在发生。 从业务来说，客户与商汤的合作由单次项目交付向持续服务和深入工作流演进、收入持续性和可预测性增强。 很多客户完成初期接入之后，会把商汤的能力嵌入内部业务链条。客户不再只采购一次**付成果，而是把AI能力当成日常业务运转的组成部分。伴随业务运转产生源源不断的调用需求，合同随之转为具备续约属性的长期服务模式。 从财务来看，原有项目制模式下，订单节奏跟随招投标周期起伏，收入波动偏大。转向持续服务模式之后，业绩的稳定性与可预判程度得到明显提升。 另外，在持续性服务中，前期沉淀的算力、模型、平台资产往往能反复复用，因此经营杠杆放大。 数字也印证了这一点：上半年商汤总收入 29.1 亿元，同比增长 23.4%；毛利 12.1 亿元，同比增长 32.9%，增速跑赢营收；毛利率升至 41.4%。2026上半年集团总收入同比上涨23.4%，毛利率抬升到41.4%，研发、行政、销售费用总
新车毛损收窄73.6%、归母净利对比2025全年转正，看见中升控股(0881.HK)的盈利触底转折与价值重估
2026年上半年，中国汽车流通行业仍处在深度调整周期。市场总量承压、终端价格竞争持续、汽车金融政策调整的余波尚未消散，全行业都在经历从"规模导向"向"质量导向"转型的阵痛。 作为国内头部汽车经销商，中升控股(以下简称"中升")向来被视作行业景气度的重要参照。8月31日，中升发布2026年中期业绩，上半年公司实现营收630.22亿元，归母净利润1.11亿元，同比下降89.1%。 单看利润增速确实算不上好看，但拆解业务结构与经营数据会发现，这份财报反映的真正价值是，行业已处于底部区间，中升主动转型、经营改善的信号逐步清晰。 政策影响集中释放，核心经营面释放修复信号 要理解中升的利润波动，首先需要还原行业政策的影响脉络。 2025年6月末，汽车金融产品政策出现系统性改变，"高息高返"叫停及返佣调整影响改变了流通行业依赖金融佣金与交叉销售的传统盈利模式，由于政策传导的滞后性，其对利润表的冲击在2026年上半年集中释放。 财报显示，公司上半年佣金收入为3.924亿元，同比大幅下降78.7%，这是拉动归母净利润同比下滑的核心因素。这部分收入的收缩源于政策重置，属于一次性的冲击，而非终端运营能力的下滑。 相较于2025年全年归母净亏损16.73亿元，公司上半年已重回盈利区间，同时经营活动现金流净流入6.18亿元，持续保持正向，反映其核心经营的"造血"能力并未受损。 更加值得关注的是核心业务的盈利修复节奏。上半年新车毛损从去年同期的23.88亿元收窄至6.31亿元，收窄幅度达73.6%；新车毛利率由-4.1%改善至-1.4%，距离转正仅一步之遥。受益于新车业务修复拉动，中升整体毛利总额同比增长20.0%。 这意味着，面对行业新车价格倒挂、库存高企的普遍压力，中升主动调整新车业务策略，从追求销量规模转向平衡单车经济性与资金效率，效果已经显现，这成为了公司整个盈利修复链条中最关键的一环。 渠道
卓越睿新(02687.HK)：2026 半年报观察：全面拥抱AI，知识底座升级为基础设施
作为深耕高等教育数字化的知识型企业，卓越睿新并非通用大模型厂商，其核心资产在于多年积累的全学科知识图谱与千万级结构化知识单元。在通用大模型向产业纵深渗透的过程中，高质量知识资产已成为关键瓶颈，这一积累正逐步构成AI落地的底层基础设施。本次中期报告显示，公司已全面拥抱AI，从收入分类的命名调整，到产品体系与外部合作的同步布局，均指向同一方向。 一、业绩概览：收入结构呈现结构性变化 2026年上半年，卓越睿新实现营业收入3.279亿元，同比增长19.1%；毛利率由46.9%提升至50.4%。除收入与毛利率外，收入结构的变动更值得关注。 本次中期报告对收入分类的命名进行了调整，原「数字化教学内容服务」更名为「AI知识资产建设」，原「数字化教学环境服务」更名为「AI智能体及虚实场景」。收入分类是财报对业务本质的定义框架，调整后公司全部营业收入3.279亿元均归入这两项以「AI」命名的分类，AI业务已覆盖收入全口径。命名调整与业务结构变化的方向一致：AI知识资产建设业务构成收入基本盘，AI智能体及虚实场景业务增速显著高于整体。与之呼应，公司产品体系以自研「大明白」多智能体平台为核心，并与阿里云、火山引擎、百度等AI头部企业先后达成深度合作。收入分类、产品体系与外部合作同步转向AI，公司定位由教育数字化服务向AI知识基础设施的整体切换由此确立。 从结构看，AI知识资产建设业务构成收入基本盘，增速保持稳定；AI智能体及虚实场景收入基数相对较小，但增速显著高于整体，收入占比持续提升。增长并非整体均摊，而是由业务结构调整所驱动。 毛利率方面，AI智能体及虚实场景业务毛利率达到70.7%，明显高于AI知识资产建设业务。高毛利业务占比上升，带动整体毛利率提升3.5个百分点。毛利率改善主要源于业务结构优化，而非单一产品提价。 在手订单5.054亿元，同比增长34.7%，排产已覆盖至2028年。订单
卓越睿新(02687.HK)：2026 半年报观察：全面拥抱AI，知识底座升级为基础设施
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