最近吉宏股份开始招股的消息在圈子里传开了，后台不少朋友都在问我："这票能不能打？包装股听着挺传统，但好像又带点电商概念..."今天我就掏心窝子聊聊自己的看法，不整那些虚头巴脑的研报体，就说点散户听得懂的大实话。 先说说这公司是干啥的 吉宏这公司挺有意思，主业是给麦当劳、星巴克这些大牌做包装盒的，就是你们手里拿的咖啡杯、汉堡盒，保不齐就是他们家产的。这块业务稳得一批，去年赚了25个亿，毛利率接近28%，比同行裕同、合兴这些老哥高出小半截。我特意去他们福建工厂看过，自动化程度确实高，一条生产线就三五个工人盯着，这成本控制不服不行。 但最让我感兴趣的还是他们家跨境电商这块。2019年偷偷摸摸在东南亚搞了个"吉客印"，现在居然做到15亿年营收了。上周我让团队的小年轻假装消费者下了单，从印尼发货到国内，7天就到货了，物流体验比想象中强不少。 打新最该关注什么？ 1.估值别太飘 现在市场给包装股也就15-20倍PE，电商股能给到30倍。吉宏这混血儿怎么定价很关键。要我说，要是按23年利润算发行PE低于25倍，闭眼打；要是超过30倍，那就得掂量掂量了。昨天跟几个机构朋友吃饭，他们心理价位大概在27-28倍左右。 2.看保荐人靠不靠谱 这次牵头的是中信，算是头部券商了。翻了下他们最近保荐的项目，首日破发率不到10%，比某些"破发专业户"券商强多了。不过提醒下，最近三个月创业板新股平均首日涨幅才18%，跟去年动辄翻倍的时候没法比，预期要放低。 3.筹码结构很重要 我扒了下招股书，前十大股东里有几个产业资本从2018年蹲到现在都没走，这种"铁杆粉丝"多的票，上市后抛压通常会小点。不过这次流通盘不算小，中签率估计能有0.05%左右，比那些袖珍盘实在些。 几个你可能没注意到的细节 他们家在越南有厂，这点在现在贸易环境下是个加分项。去年东南亚订单暴涨47%，比国内增速快一倍。 老板是个技术控，每年砸

联想集团近期的基本面明显改善，可以关注双击的机会。 参照历史公司估值变化，周期反转之际，往往伴随着较强的估值弹性。 PC业务：下半年有望重回增长，商用换机&Windows Copliot等催化需求。 短期来看，23Q1结束时，公司PC库存水平已经接近正常水位。而公司此前预计，2023年PC实际激活量将与2022年持平，考虑到库存消化趋近尾声，PC出货有望在2023年下半年重回增长。 同时，近期中国台湾ODM厂商月度收入数据也出现触底反弹的势头，亦印证这一判断。 中期来看，商用PC的换机周期一般在三年，2020/21年疫情驱动的商用PC需求有望在23/24年迎来换机潮，而Win10的停止更新以及Windows Copliot的正式推出都有望进一步催化换机需求。 服务器业务：公司预计增速将领先大盘20%。 CPU服务器方面，尽管上半年整体需求承压，但根据Gartner数据，联想在23Q1实现了7.6%的全球份额（环比+0.6pcts）。伴随23H1云厂商及企业Capex的复苏，预计联想有望实现更优的收入弹性。 AI服务器方面，考虑到联想和英伟达的战略伙伴关系，以及主要客户微软/甲骨文/字节跳动等企业的激增需求，预计联想亦将在供需两侧充分受益。 参照历史公司估值变化，周期反转之际，往往伴随着较强的估值弹性。 pc业务的触底反弹以及服务器业务的较高增速水平，有望使得公司迎来业绩和估值端的同步拉动，看好公司在当前时点的投资价值。 @爱发红包的虎妞 $联想集团(00992)$

小鹏G6，预售价公布：22.5万元起。 这个价格，比特斯拉Model Y起售价便宜了3.89万。 小鹏有多重视这款车？ 请来林志颖代言，还找刘慈欣担任设计顾问。 G6不仅是扶摇技术平台的第一款产品，也是公司大刀阔斧改革后第一款露面的新品。 截至目前小鹏最好的三电技术、最好的智能驾驶、最好的制造工艺都用在G6上。 新车6月29日正式上市，7月开启交付。 总之，小鹏今年能不能翻身、走出低谷，主要就看G6了。 小鹏G6，一款怎样的车？ G6定位纯电中型轿跑SUV，是继小鹏推出G3、P5、P7、G9后的又一款车。 外形上，车头采用贯穿式LED日间行车灯，但中间是小鹏的车标，并非无断点的全贯穿设计。 在前杠两侧的熏黑区域，则是远近光大灯以及激光雷达。 侧面造型上，G6比较修长，车顶从B柱往后呈现出溜背态势，并一直延伸到尾部。同时，车辆还采用了无框车门。 G6外观采用了17处低风阻设计的造型，风阻系数为0.248Cd。 G6长宽高分别为4753/1920/1650mm，轴距为2890mm。 此外，G6配备了自适应升降的电动尾翼，可以根据车速自动调节高度。 内饰方面，提供3种配色可选，车内配备两幅式方向盘、10.2英寸全液晶仪表、14.96寸悬浮式中控屏，取消了副驾娱乐屏。 前排座椅去掉头枕后，可向后调节至与后排座椅近乎180°齐平的状态。 后备箱容积标准状态571L，可拓展到1374L。 动力方面，该车提供单电机两驱、双电机四驱两种动力，其中两驱版最大功率218kW，峰值扭矩440N·m；四驱版综合功率358kW，峰值扭矩660N·m。 根据官方数据，G6双电机版本百公里加速为3.9秒，百公里制动成绩可达33.4米，麋鹿测试通过时速达到83公里/小时。 该车配备了两种规格的电池组，一种是66kWh的磷酸铁锂电池，另一种是87.5kWh的三元锂电池，支持小鹏布局的800V快充功能。 CL

分析师认为黄金、长期美债、衍生品都是不错的对冲美国债务上限危机的方案，但如果不仅仅是对冲，而是希望从中获得可观的回报呢？ 当地时间周二，美国银行Gonzalo Asis分析师团队提出了一个较为有趣的交易策略，回报率高达39倍，更重要的是，美国甚至不需要真正违约，仅仅是重演2011年的“生死戏码”——最后一刻提高债务上限——就足够了。 按照美银分析师的说法，投资者对长期债务上限僵局的威胁漠不关心，使得一些尾部风险策略变得十分便宜，因此无法令人放弃。美银估计，现在买进标普500指数期权和黄金期权的回报率分别为35倍和39倍。 X日迫在眉睫，市场视而不见? 首先，几乎可以肯定的是，债务上限的X日期将在6月初到来。美国财长耶伦认为X日期将在6月1日左右到来，彭博分析师估计最早可能是6月5日，德银、巴克莱均认为债务上限将在6月初触发。 但分析认为，除了美债和主权信用违约互换（CDS）等市场，许多市场对债务上限问题仍视而不见。 事实上，美债市场已经出现裂缝，即5月30日-6月1日到期的美债收益率出现巨大差距，让债券交易员对下个月还债风险感到恐慌。 美国政府CDS暗示违约风险的概率远高于自2007年以来的任何时候。 值得注意的是，即使在2011年，当美国政府在最后一刻避免违约并失去其AAA信用评级的时候，CDS合约的定价也没有像今天这样高。 就连更加敏感的股市在最后一刻才开始爆发恐慌，而且一发不可收拾，导致标普500指数在截至8月初的一个月内暴跌17%。回到当下，美股最近才开始担忧，隔夜美国总统拜登称与国会领袖会谈取得成果，令美股三大指数齐涨逾1%。 基金经理同样不为所动。美国银行本周发布的一项调查显示，71%的专业人士表示，他们预计，拜登政府将在用尽其自筹资金的选项之前找到解决方案。 事实上，2011年的债务上限危机引发了各类资产的剧烈波动，并导致波动率出现大幅飙升。 而在当前风险更高

一年一度的SNEC盛会开幕在即。 光伏，在过去的一年多时间里经历了前所未有的全行业都赚钱、赚大钱的黄金年代，无论是光伏主材，还是辅材、设备。 逆变器带头大哥、多年以来的股市大白马——阳光电源2022年业绩亮眼：实现营业收入402.57亿元，同比增长66.79%；归母净利35.93亿元，同比大增127.04%。公司一季度业绩再上台阶，实现125.8亿营收和15.08亿净利，同比分别大增175.42%和266.90%。不过，今年一季度环比上一季度，公司营收和净利增长分别为-30.24%和-1.57%，略有些差强人意。 赶碳号在赞赏阳光电源亮眼业绩的同时，也发现两个重要疑点： 第一个疑点是，阳光电源的存货在营收中占比陡增，高出同行13个百分点，库存商品占比更是高出同行一倍都不止。 第二个疑点是，从2015年到2018年这四年，阳光电源公告的海外销售数据，与海关出口数据高度一致。但是最近这四年情况陡变，剔除海外产能以及储能系统出口因素，阳光电源公告的海外销售数据，远远高出了安徽省全省的逆变器海关出口数据。 01 存货与库存商品，为何远超同行？ 最近，有多位阳光电源的投资者通过深交所互动易平台向公司提问。其中，有投资者担心阳光电源的高额原材料与库存为电池，从而影响到企业未来业绩。对此，公司也都作了回应。 赶碳号首先需要搞明白的是，阳光电源的高存货、高库存商品，究竟高到了什么程度？这种“双高”，是行业普遍现象，还是阳光电源一家公司所独有的情况。 来源：伍德·麦肯兹 虽然逆变器头部企业在业务类型、产品结构上存在一定差异，但选取古瑞瓦特、锦浪、固德威这个行业出货量的第三到第五名，来与阳光电源进行对比分析，仍具有一定参照意义。 来源：四家公司2022年年报；单位：元 赶碳号经过对比发现，古瑞瓦特、锦浪科技、固德威三家企业2022年的存货占营收比例出奇地一致，均在35%左右。但是，阳

AMD与英伟达的差距还有多远？ $美国超微公司(AMD.US)$于2024年7月30日，在美股市场收盘后，正式发布了其截至2024年6月29日的第二财季财报。 CEO苏姿丰在业绩发布会上透露，与 $英伟达(NVDA.US)$AI芯片H100竞争的MI300季度收入首次超过10亿美元，一下子让华尔街沸腾起来，AMD的股价迎来久违的大涨，盘后交易时段大涨超9%。 实际上，不考虑盘后交易时段的大涨，AMD今年以来的股价累计跌幅达6.09%，远远落后于英伟达的累计涨幅109.49%，亦落后于纳斯达克指数的累计涨幅14.23%。 按每股138.44美元计，AMD当前总市值为2,237.6亿美元，仅相当于英伟达市值2.55万亿美元的8.6%，差距仍很大。 盘后股价的大幅上涨，无疑为AMD的投资者带来了期待已久的利好消息，仿佛久旱之地终逢甘霖，来之不易。 AI业务强劲增长 2024年第2季，AMD录得收入58亿美元，按年增长9%，按季增长7%，因数据中心和客户分部收入的强劲增长，抵消了游戏和内嵌业务分部收入的下降。非会计准则（下同）毛利率为53%，按年提高340个基点，主要受到数据中心收入增加的带动。 经营开支按年上升15%，至18亿美元，因其持续投资于研发以把握AI增长所带来的重大机遇。非会计准则经营溢利为13亿美元，按年增长18%，经营利润率达到22%，而上年同期为20%，上个季度为21%。摊薄后每股盈利为0.69美元，按年增长19%。 其AI业务所属的数据中心分部季度收入增长115%（或15亿美元），至26亿美元，数据中心大约占了其总收入的50%，主要受到Instinct MI300 GPU交付量大幅爬升，以及霄龙CPU销售额实现双位数强劲增长所带动。 见下图，在AI的加持下，AMD的数据中心分部收入大幅提升，到2024年第2季，占总收入的比重已达到49%，而上个季度为43%，上年

美股复盘：周二收盘，美股三大指数涨跌不一， $纳斯达克综合指数(.IXIC.US)$ 跌1.28%， $标普500指数(.SPX.US)$ 跌0.5%， $道琼斯指数(.DJI.US)$ 涨0.5%。市场预计周三美联储会宣布维持利率政策不变，并暗示最早可能在 9 月开始降息。受芯片股和科技股表现疲软拖累，标普 500 大盘和纳指收盘走低，但道指和小盘股指小幅上涨。 盘面上，“科技七姐妹” 多数下跌。 $特斯拉(TSLA.US)$ 收跌 4.08%， $英伟达(NVDA.US)$ 跌超 7.04%，创5月底以来收盘新低， $苹果(AAPL.US)$ 上涨0.26，, $谷歌-A(GOOGL.US)$ 上涨0.45%， $微软(MSFT.US)$ 下跌0.89%， $亚马逊(AMZN.US)$ 下跌0.81%， $Meta Platforms(META.US)$ 下跌0.54%， $Serve Robotics(SERV.US)$ 跌 22.64%， $CrowdStrike(CRWD.US)$ 收跌 9.7%。Beyond Inc.收跌 9.79%， $Applied Digital(APLD.US)$ 跌约 6.6%， $MicroStrategy(MSTR.US)$ 跌约 4.8%。 上涨方面： $麦当劳(MCD.US)$ 上涨1.92%， $蔚来(NIO.US)$ 上涨0.68%， $谷歌-C(GOOG.US)$ 上涨0.43%， $西方石油(OXY.US)$ 上涨0.15%， $欧特克(ADSK.US)$ 上涨0.31%。 下跌方面： $戴尔科技(DELL.US)$ 下跌2.33%， $台积电(TSM.US)$ 下跌3.42%， $Coinbase(COIN.US)$ 下跌4.16%， $美光科技(MU.US)$ 下跌4.90%， $Arm Holdings(ARM.

2025上海国际车展，在智能驾驶的叙事上，少了一些往年的喧嚣与激进。 蔚来将“自动驾驶”悄然替换为“智能辅助驾驶”，比亚迪将“高阶智驾”更名为“组合辅助驾驶”，强调“安全底线”，并在宣传中明示系统“无法识别静止障碍物”......这些细节无不折射出行业从参数竞赛的“火力全开”，回归到安全责任的“如履薄冰”。这场行业集体“降噪”的背后，是行业对“安全紧箍咒”的敬畏：发生智能驾驶的事故后，公众舆论对过度营销的反噬，倒逼企业重新校准技术叙事的尺度。 作为最早呼吁 “回归理性” 的参与者，国内智驾科技企业地平线在车展前，就用一场产品发布会勾勒出智能驾驶发展的新范式——要减少营销预期与实际体验之间存在的偏差，聚焦 用户真正需要的安全与体验，用扎实的技术协作和量产实践，为狂飙的行业注入冷静思考。 行业狂欢后的冷思考：“炫技”让位于“信任”​ 过去三年，中国智能驾驶产业在技术路线上经历了从“重感知轻地图”到“无图开城竞速”的迭代，但用户实际体验与车企宣传的“全场景通行”仍存鸿沟。高工智能汽车数据显示，2024年L2+级辅助驾驶车型渗透率达62%，但实际使用率仅38%，超半数用户对辅助驾驶系统仍然是选择弃用。这种技术叙事与真实价值的割裂，恰恰印证了地平线提出的核心观点：智能驾驶的本质是功能价值而非情绪价值。 正如地平线创始人兼CEO余凯博士在发布会上指出的：“智能驾驶如同手机的基带，核心是提供标准化、高确定性的功能价值。”当车企沉迷于用“情绪价值”包装技术短板时，实则模糊了功能价值与体验价值的边界。为此，地平线提出了首个用户智驾信任度公式——信任度=（安心度×专业度×亲密度）/夸大度，直指行业痛点。这个看似简单的公式，实则需要解构三个维度：安心度要求系统不仅实现物理安全，更要通过防御性驾驶策略消除用户心理戒备；专业度需要在路径规划、博弈决策等维度建立超越人类平均水平的确定性；亲密度则需构建

小米 $小米集团-W(01810)$ Q1的好消息主要是四个： 第一、小米13的逆势反弹，带动整个手机业务的均价和毛利提升； 第二、线下渠道养店一年半，在高端化和冰洗上初见成效； 第三、雷总的投资人身份立功，投资收益支撑起小米的盈利； 第四、收缩备货之后，虽然出货量大跌，但库存得到了有效改善，持续了两年多的库存风险，正在好转。 坏消息则主要是Q1之后我们已经熟悉的，但没有反映在财报上的东西，也就是接下来的业绩预期。 手机平均售价（ASP） 手机业务上，小米今年目前我们最熟悉的风险是一加对于小米国内线上基本盘的冲击，这个冲击一方面是份额的挤占，一加今年300%以上的同比增幅，至少有一半是抢的小米市场，而这个主要集中在中端的2500-3500价位，也就是红米K系列的基本盘。 当然，今年红米整个K系列的表现都很糟糕，再加上一加的冲击，基本上小米13的表现有多亮眼，红米K60系列的表现就有多糟糕。 这个糟糕是两方面，一方面是整个K系列的销量跌幅；另一方面，红米接下来想要应对，必然要用更激进的产品策略和更低的价格来实现，也就是说K系列这么多年，好不容易抬起来的一点利润空间，可能要彻底打没了。 但这个整体影响相对有限，毕竟一加的体量不够，还不会对红米产生实质性威胁。 真正的风险点在于，华为5G的可能回归。 昨天出差回家，在滴滴上和司机聊天，他说上次车上拉了一个乘客，说华为最早8月份手机要回来了。我有点吃惊，滴滴司机居然都在聊这个东西，这个消息传播得太快了。 当然，这个事儿最终到底能不能成为现实，还有待观察，如果真的发生，那么会对国内所有的玩家产生巨大影响，包括苹果也不会例外。 华为宕机之后，业务三大块，高端被苹果吃下去了；线下被OV吃进去，又被荣耀吃回来了；线上一加、iQOO和real

$英伟达(NVDA)$ 业绩大喜，股价一路狂飙，今晚或将冲击美股史上最大单日市值增幅。 5月25日周四，英伟达美股盘前涨约24%，纳斯达克100股指期货涨1.67%，同时整个美股AI板块掀起狂欢。 英伟达 AI热潮给力，英伟达一季度收入优于预期，二季度指引较预期高53%。带动AMD涨近9%，C3.ai涨超8%，SoundHound AI涨超6%，迈威尔科技涨超5%，美光科技涨超4%，微软涨约2%。 AI 与此同时，纳斯达克100股指期货涨1.67%。标普500股指期货涨0.55%，道指期货跌0.27%。 指数 在半导体行业整体低迷的背景下，英伟达Q1业绩格外令人惊喜。 财报显示，英伟达Q1营收同比下降13%，降幅几乎为市场预期和四季度降幅的一半。由于生成式AI和大语言模型的需求持续增长，其AI芯片所在数据中心业务的营收创历史新高，远超过分析师预期。 更令人惊喜的是二季度指引，英伟达预计Q2营收同比增长近33%至110亿美元左右，较分析师预期高53.2%。这也将是该公司有史以来最高的季度营收。 分析师电话会议上称众多云公司竞相部署AI芯片，业绩增长正来自数据中心业务，公司锁定了数据中心芯片的大幅增长。 英伟达美股盘后一度涨超25%，股价触及382美元。 英伟达股价 如果这一涨幅保持不变，其市值将激增1888亿美元，达到9440亿美元的历史高点，超美股史上最大单日市值增幅迈进。 作为一站式解决方案的提供商，英伟达提供可以帮助AI产品训练大量文本、图像和视频的GPU，在AI大模型竞赛中掌握着供应算力的“命门”，由此成为今年AI概念热潮中的一大赢家。截至本周三收盘，股价年初以来累涨一倍以上。 $纳斯达克(.IXIC)$ <

人民币国际化再进一步，数字人民币建设有望加速： 1、CBDC赋能人民币国际化，数字货币桥有望加速一带一路沿线国家推广进程。 2023年3月27日，全球第一大石油公司沙特阿美正式对外宣布，已签署最终协议， 拟以246亿人民币的价格，收购荣盛石化股份有限公司10%的股权。从人民币交易到持有人民币资产，人民币国际化进程持续演绎。数字货币桥实现了亚洲各国银行之间的直接通信，降低了人民币与其他亚洲货币之间的交易成本。随着人民币国际化进程持续演绎，作为人民币国际化的重要工具，数字货币桥的发展和落地有望加速，带来银行信息系统改造需求，有望推动银行IT系统建设需求从国内向全球演绎。 2、智能合约推动数字人民币国内B端场景发展加速，交易量有望体现更高弹性。 智能合约的执行离不开以基础软件和基础硬件为核心的可信执行环境，随着智能合约的应用场景逐步拓展，从教育培训、数字人民币消费红包、定向支付、资金结算等领域向房产交易、住房租赁、补贴发放、共享单车等场景拓展，有望增加数币相关加密设备和终端机具的改造需求。

【AI，“蔚小理” 的新故事】马斯克曾多次宣称，$特斯拉(TSLA)$ 几乎所有的长期价值都将来自 AI 和机器人。他还在特斯拉 2024 年二季度业绩会上强调，特斯拉的价值高度依赖于自动驾驶，如果投资者不相信公司能够解决自动驾驶问题，就应该卖掉特斯拉的股票。 刚从美国考察归来的何小鹏这周说，AI 正在席卷硅谷，这股 AI 趋势将会产生四个大的浪潮：芯片、大模型、自动驾驶、机器人，而小鹏将会进入以上所有浪潮。 他是在 7 月 30 日的小鹏汽车 “AI 智驾技术发布会” 上说这些话的。国内新造车公司各自进入成立的第十个年头，为了继续与传统车企形成区别，给自己贴上更重的 AI 标签。 理想汽车的李想去年就说希望公司在 2030 年前成为 “全球领先的人工智能企业”。上周，蔚来的李斌在 “蔚来科技日” 上说，一家成功的智能电动汽车公司，一定是一家成功的 AI 公司。现在，何小鹏为了乘上他所认为的这些浪潮，今年准备了 35 亿元的 AI 研发预算。 小鹏汽车比同行更早启动智驾研发，今年 5 月，他们发布 “端到端” 智驾大模型。对于 AI、智驾不怎么拉动新车销售的现状，何小鹏解释了三点：小鹏 AI 不够好、消费者更青睐插混、小鹏主销车型所在的 20 万至 30 万元价格段竞争激烈。 “造车是一场马拉松式的长跑。磨刀不误砍柴工，假设销量是砍柴，那么小鹏最近十几个月都在以磨刀为主。每个月多销 500 台，我无所谓；少销 1000 台，我也可以。关键是要把刀磨好。” 何小鹏说。 今年上半年，小鹏累计交付 5.2 万辆新车，相当于全年销量目标的 18.6%，在绝对数量和目标达成率上落后于理想、蔚来、极氪、小米等同行。 $特斯拉(TSLA)$

中美人工智能之战日益激烈，在无人驾驶这样的先锋AI阵地，中国不容有失。 美国对中国AI全方位狙击 美国对中国AI领域围堵打压的态势不断严峻。最近，一个明显不同的迹象是，美国科技公司开始明面上加入打压中国AI的队伍。 上周，OpenAI CEO Sam Altman罕见在《华盛顿邮报》的署名文章《谁将控制人工智能的未来》中输出意识形态色彩浓厚的言论，他敦促美国政府和各州政府，必须采取更紧迫的行动才能在人工智能竞争中击败中国。 Sam Altman直接提到，美国要保持在大模型领域竞争的领先性。他认为，美国已写就人工智能的第一章，像ChatGPT、Copilot等系统正在作为智能助手发挥作用，并很快迎来决定性时期。他认为美国的AI公司和行业需要制定强有力的安全措施，以确保在当前和未来的模型中保持领先。其中，这些措施将包括防止黑客窃取模型权重和人工智能训练数据等。他还提到美国要实施出口控制，芯片、人工智能训练数据和其他代码等敏感数据可能需要留在美国。 此番言论之前，Sam Altman早已采取了行动。今年6月25日，OpenAI宣布自7月9日起将停止向中国提供API服务。这一行动显然与几天前美国政府的一份限制草案相承接，6月22日美国财政部发布规则草案，要求对美国在半导体和微电子、量子计算和人工智能领域的某些投资进行监管，禁止或要求限制中国在 AI 和其他技术领域的投资。 作为当前全球大模型领域的头部企业，OpenAI此番下场与政府一起遏制中国AI，无疑是被这两年中国大模型狂飙式的赶超势头卷到了。国产大模型在技术上已不输ChatGPT-4，在落地上也正在疾驰。 综合这几年美国的种种行动看，为了保持在AI领域的霸权地位，美国正在全力遏制中国AI，从算力层、模型层再到应用层，从产品管制到资本管制的全方位框架，全方位阻碍我们国家攀登AI技术的高峰。 这个最有潜力的AI应用场景，美国已经盯

今天咱来聊聊最近在港交所闯关成功的觅瑞（Mirxes）那个靠“滴血验癌”技术火出圈的新加坡生物科技公司。这公司最近可是赚足了眼球，前脚刚通过聆讯，后脚就被资本市场盯上了。不过在一片欢呼声中，也有不少质疑声，毕竟三年半亏了12亿，现金流都快见底了，这IPO到底是救命稻草还是饮鸩止渴？咱们得掰开揉碎了看。 先说说这公司的技术实力。觅瑞的核心产品GASTROClear，那可是全球首款获批的胃癌早筛IVD产品，靠的是检测血液里的12种miRNA标志物。官方数据显示，这玩意儿对一期胃癌的灵敏度高达87.5%，甩传统胃镜（66%）好几条街。而且2019年在新加坡上市后，还拿到了FDA的“突破性医疗器械”认证，技术上确实有两把刷子。不过，技术牛不代表就能赚钱，这公司最大的问题就是商业化进度太慢。原计划2024年底在中国获批的GASTROClear，愣是拖到了2025年上半年，直接导致收入上不去。2024年上半年，GASTROClear的收入占比才28%，检测量更是只有6%，反而是已经过气的新冠检测产品Fortitude撑着场子，贡献了超90%的检测量。这就很尴尬了，明明有个好技术，却卡在审批和市场推广上，属实有点可惜。 再看看财务数据，那叫一个触目惊心。2021年到2024年上半年，营收从6065万美元暴跌到956万美元，净亏损却从308万美元飙升到4433万美元，三年半累计亏了1.73亿美元。更让人头大的是，亏损的大头不是研发，而是行政开支。2023年，一般及行政开支占收入的132.3%，比研发还多。专业咨询费、股权激励和全球扩张成本像个无底洞，烧钱速度堪比火箭。到2024年9月，账上现金只剩278万美元，比2021年底缩水了97%。为了活下去，公司只能疯狂举债，短期借款从498万美元涨到2021万美元，流动比率暴跌，偿债能力岌岌可危。这时候IPO，说白了就是一场“续命”之战，要是募不

国产ADAS智驾芯片龙头，中高阶智能驾驶产品打开公司全新成长空间。 公司以AI芯片起家，2019年开始全面聚焦智能驾驶赛道。2019-2022年间陆续发布并量产征程2、征程3和征程5芯片，公司凭借本地化服务优势、更有竞争力的价格，抓住国内自主品牌从L1向L2+智能化升级的行业趋势以及国产芯片替代机遇，逐步成长为国产ADAS智驾芯片龙头。截至2024年底，公司征程系列芯片累计出货量超过700万片，2024年公司在自主品牌乘用车智驾芯片市场中市占率第一。2024年公司发布征程6系列芯片，覆盖10-560Tops不同算力，于2025年开始陆续量产。国投证券认为，在国内智驾平权的行业趋势下，以及随着城市NOA功能体验逐步优化，中高阶智能驾驶产品将打开公司全新的成长空间。 高速及城市NOA功能将代替L2ADAS成为智驾芯片行业发展的主要驱动因素，2030年中国智驾芯片+算法市场空间将超过600亿元。10-20万价格带的合资份额快速下降，国内自主品牌逐步进入内部竞争的阶段，以 比亚迪 为代表的主机厂在25年初开始推动智驾平权，将高速NOA功能下放到10-20万价格带。国投证券测算，25、30年国内乘用车中算力智驾芯片市场空间分别接近20、50亿元。同时，智能驾驶技术经历从Rule base、BEVOCC、端到端再到VLA的迭代，随着智驾体验的优化，高阶城市NOA功能从先锋早鸟用户逐步向普通大众用户渗透。国投证券测算，2025、2030年国内城区NOA芯片市场空间分别为150、462亿元，考虑软件算法带来的附加值，2025、2030年国内城区NOA软硬一体方案市场空间分别为211、594亿元。 高阶智驾行业从1-10，主机厂对高阶智驾的自研意愿出现分化。行业0-1阶段，头部新势力主机厂通过建立自研能力角逐城市NOA功能的快速落地，因此对于芯片选择最重要的考量因素是开发效率。在此背景下，英

消息面上，近日，特斯拉没有任何预告地放出了Optimus-Gen 2（第二代擎天柱）的视频——而眼下距离第一代Optimus“具身智能端到端方案首秀”视频的发布，仅仅过去三个月不到；距离第一代Optimus面世，也仅过去九个月。与第一代相比，第二代Optimus多项性能显著提升：行走速度提高30%，重量减轻10kg，平衡力及全身控制均得到提高。 这次特斯拉并未透露第二代Optimus减重的具体方法，仅仅说明“减重没有任何（功能/性能）牺牲”。 人形机器人携带电量有限，需要通过使用轻量化材料减重、增加续航。使用轻量化材料能够提高机器人负载和灵活性，助力人形机器人高端进阶；聚醚醚酮（PEEK）是高端工程塑料，比强度约是铝合金8倍，是轻量化的极佳解决方案。 PEEK是金字塔尖的高端工程塑料，比强度约是铝合金的8倍，密度约为铝合金的1/3。在满足强度要求的前提下，可以大幅度减小材料本身的自重，是实现“轻量化”的极佳解决方案。目前PEEK材料主要应用于交通运输、航空航天、电子信息、能源及工业、医疗健康等领域。 与工程塑料相比，PEEK材料兼具刚性和韧性；与金属材料相比，PEEK材料比强度大的同时，自身重量较轻，适合用于医疗、汽车和机器人等对轻量化要求较高的领域。经测算，随着汽车、3D打印、机器人等新兴下游行业崛起，2027年国内PEEK材料需求将达到167亿元以上。 PEEK凭借其优异的性能，正逐步实现对主流的PPS等CMP保持环材料的替代，综合来看，未来PEEK的需求有望持续提升。此外全球半导体行业复苏叠加中国大陆晶圆代工产能的持续扩增，PEEK需求将得以提振。 $大洋生物(003017)$ $中研股份(688716)$</

过去这一年，XR 从业者的心情大概就像坐过山车。先是以字节、腾讯为首的一众巨头公司都在对 XR 高举高打。结果到了今年年初，腾讯裁撤掉了 XR 部门，微软也解散了工业元宇宙团队，就连刚推出新品不久的字节 Pico 也在裁员，XR 连同元宇宙变得讨论者寥寥。 现在的情况又发生了逆转。从招兵买马到调整路线，再到首度亮相，苹果用七年磨一剑造出了的 Vision Pro，再次掀起了 XR 的讨论热潮，大部分受到苹果邀请的体验者也对 Vision Pro 给予了很高的评价。 在 2023 年想让所有人都关注一款新产品并不容易，除了 ChatGPT，也只有苹果 Vision Pro 有这个本事，一方面是全球没有哪一家硬件厂商能有苹果的号召力，另一方面也在于产品本身。 Vision Pro，图/苹果 Vision Pro 的产品形态并不新鲜，与所有 VR 设备一样的头戴式设计，核心定位是提供 AR 增强现实体验——将数字内容投射在真实世界之上。次要则是提供 VR 体验，但苹果甚至一次没有提到「VR」，而是用「沉浸度」来代表，用户可以通过 Vision Pro 上方的旋钮调节「沉浸度」，在 AR 和 VR 体验间进行调整。 沉浸度调节旋钮，图/苹果 更加不同的是，苹果可能提供了目前为止最接近理想 AR 设备的产品。做工上的精致和豪华的硬件配置就不再赘言，Vision Pro 最直接的改变是在显示体验上，单眼 4K（双眼 8K）并且高亮度的屏幕让画面变得从未有地真实，也让几乎所有上手体验过 Vision Pro 的记者、博主都印象深刻。 更深层的则是大量的传感器和 2 颗性能强大的主芯片，它们让 Vision Pro 可以抛弃手柄控制器，直接使用手、眼睛和声音进行交互；戴着头显也能看到无延迟地「看到」真实世界；还通过人脸建模解决了头戴设备视频聊天的问题。 可以这么说，虽然苹果还没有找到能够吸