科技股是未来，但科技股的基因还是在美国更多一些。 在A股，长牛股还是消费股。 毕竟科技创新取决于底层因素，比如基础科学，环境等。 而中国市场很大，市场统一，依旧是全球第二大人口市场。 消费股，在中美都是长牛股，主因是，消费企业是有护城河的。 护城河既是品牌，也是渠道，相辅相成。 所以消费品有一个定律，那就是有没有一个可以重复使用的渠道网络。 我举几个例子； 1、渠道的广度与深度。 比如农夫山泉，营销固然是案例级大师。 但营销的背后，是渠道的苦功夫。 通过4000多家经销商覆盖全国237万个终端零售网点，这样一来，既能卖2块钱的矿泉水，也能卖几块钱的饮料。 比如公牛，市值曾经可以叫板小米，仰仗的也是2000多家经销商和70多万家销售网点；每一个新产品几乎都是纯利润。 换言之，公牛就好比有70多万家深深嵌入商业社会的销售网点帮助公牛赚钱。 比如伊利，蒙牛，因为是全国性企业，渠道是全国性的，所以就可以打败区域性乳制品品牌。 酸奶的战争，安慕希与纯甄后来居上，打败光明的莫斯利，就是最好的例子。 而光明乳业想要打伊利蒙牛，需要将伊利蒙牛曾经干过的事情重干一遍，也就是渠道的搭建，这样新产品才能迅速铺货。 才能打的动祖传价格战。 2、渠道的模式可以分为两种； 一种是深度分销体系，扁平化管理。 就是在一个省份设置多个分销商，企业深度参与销售体系建设。 茅台，伊利，张裕就是这种体系，管理成本高，管理难度大，但对于渠道的把控能力强。 另一种是大经销商体系，层级化模式，在一个省设置2-3个大经销商，由经销商向下分销。 五粮液，蒙牛，长城，就是这种体系。 管理成本低，但容易被大经销商绑架，对于渠道的掌控力较弱。 从侧面也说明，为什么茅台，伊利，张裕，比五粮液，蒙牛，长城更优质。 因为对于渠道的把控越是强劲，尽管多花了管理费用，但对于销售的帮助更大。 3、渠道可以分摊销售成本。 说一说乳制品

今天大环境有些差，短线一时的盈亏可以不用太在意，今天入手中长线标$四川长虹(600839)$ ，以中长线为主，短线轻仓买卖就好，即使亏了也不伤筋动骨，保持良好心态，坚持做T。

国际局势这个话题不太好聊，但是俄乌、印巴空战、中东冲突确实带动了市场行情，国证航天指数自4月低点反弹最高超25%，而且还是个长期驱动力。 趁这个话题也来聊聊航空航天ETF（159227），它有几个点我觉得挺亮眼。 首先是规模优势，是目前市场上规模领先的两航主题ETF之一，同指数规模最大。 规模大就意味着流动性好，买卖起来冲击成本低，想进想出都相对容易，对咱们普通投资者体验很重要，这个规模也说明长线资金沉淀明显，运行更稳。 然后就是看潜力了，别以为两航就是炒话题，实际上，它的底层逻辑也很硬，想象空间也够大。 它背靠的赛道潜力巨大， 国际军贸需求提升，军工出口特别是高端两航装备出口，是块大蛋糕，这块可以当个不错的预期。 商业航天/低空经济/大飞机国产化三大万亿级民用转化+国资改革重组预期，提供了长期驱动力，看看成飞、美股相关公司被追捧的程度，就知道市场多看好这块。 最后是它一键打包了整个两航产业链核心龙头，6月16日，军工一哥也被调入指数，还有光启技术、航发科技、航亚科技等等，主打不怕热点轮动，雨露均沾，省去了选股的烦恼，也不怕热点轮动太快抓不住。 总结一下，航空航天ETF（159227）规模有、前景有、潜力也大，结合历史表现看，弹性也不错，先入为敬了。 $航空航天(159227)$ @小虎活动 @话题虎

$车车科技(CCG)$股价回踩1.25美元属正常技术调整！连续大涨后获利盘兑现是主因，但量能未放大，说明恐慌性抛压有限。

$奥克斯电气(02580)$

极智嘉-W（02590）盘中涨超5%，截至发稿，股价上涨4.19%，现报17.67港元，成交额2435.21万港元。 　　极智嘉发布业绩预告，预计上半年实现收入9.95至10.3亿元，同比增长27%至32%。与此同时，报告期内公司亏损净额为4500-5500万元，同比大幅收窄90-92%，经调整亏损净额为1000-2000万元，亦大幅收窄90-95%。业绩改善主要由于仓储移动机器人解决方案业务进一步提升，完成交付项目增多带动收入明显增长，从而提升毛利水平。其二是期内欧元兑人民币升值带来较多汇兑收益。 $极智嘉-W(02590)$

AI赛道最近又有大动作！云知声智能科技悄悄迈过港交所上市聆讯这道坎儿，离香港主板挂牌只差最后几步路。作为中金和海通国际保驾护航的AI硬科技公司，它手里可攥着两张王牌稳如老狗的智慧生活基本盘，还有狂飙突进的智慧医疗新曲线，在当下大模型混战的江湖里，这波操作属实值得细品。​ 先看基本面，弗若斯特沙利文的数据挺提气：中国AI解决方案市场到2030年要飙到1.17万亿，妥妥的黄金赛道。云知声早早就玩起了技术迭代的套路，2018年就搞出基于BERT的UniCore大语言模型，相当于给"云知大脑"打下钢筋地基。到2023年甩出600亿参数的"山海"大模型，直接把技术护城河挖深了好几米。现在人家玩的是通用能力+行业Know-how的组合拳，不像有些公司光吹参数，人家是真刀真枪往垂直场景里扎。​ 先说撑起半边天的日常生活业务，这简直是现金奶牛般的存在。2022到2024年，这块收入从4.9亿涨到7.4亿，占比始终稳坐80%的C位。想想看，家里的智能家电、车上的语音助手、地铁里的智能系统，甚至银行的客服效率，背后都可能有云知声的技术在跑。深圳地铁20号线、厦门软件园这些硬客户都在用，说明落地能力是真强。更绝的是，人家不光自己干，还把大语言模型能力开放出来，API接口、AI芯片、IoT模组全安排上，相当于在AI基建上卖铲子，这生意经打得挺精。​ 再看正在起飞的智慧医疗，妥妥的第二增长曲线。从2022年的1.1亿到2024年的2亿，占比从18.9%涨到21.2%，增速比基本盘还猛。北京协和医院这种顶流都在用他们的语音电子病历、智能导诊和影像辅助诊断，说明产品真能解决医疗行业的痛点。医生不用狂敲键盘，患者不用晕头转向找科室，医保结算还能更快，这些实实在在的效率提升，在医疗信息化刚需面前，就是最好的护城河。​ 现在市场都在炒大模型，但云知声没走虚浮路线，而是把技术扎实落地到能赚钱的场景里。智慧生活靠

经过9年的探索，地平线正式进入新的阶段。2024年10月16日，智驾科技头部企业地平线（9660.HK）在香港开启招股。发行价指导区间为每股3.73港元至3.99港元，募集资金上限约54亿港元，预计股份将于10月24日在港交所挂牌上市。 在招股期间地平线吸引了境内外众多知名机构投资者的踊跃参与，阿里巴巴、百度、达飞集团和一家宁波市政府基金为基石投资者，认购总额达到约2.2亿美元（约合17亿港元）。 地平线方面对《中国经营报》记者表示，随着正式登陆港股市场，借助资本市场的力量，地平线将进一步巩固在智驾细分市场的领先地位，实现更加快速和可持续的增长。 得益于差异化打法以及“全维利他”的商业模式，地平线有了在智驾领域驰骋的核心武器。今年上半年，地平线实现营收9.35亿元，同比增长151.6%，其毛利率进一步提升至79%。不过值得注意的是，由于高投入的研发支出，地平线仍处于亏损状态，上半年净亏损50.98亿元，同比扩大170%。 坚持走软硬协同路线 本次IPO，地平线拟全球发行1355106600股股份，其中香港公开发售135511200股，占约10%；国际配售1219595400股，占约90%，另有超额配股权15%。 地平线表示，近70%的IPO收益将在五年内用于研发，其余部分将用于销售和营销费用，以及满足营运资金需求。 站在智能驾驶迈向全场景大规模普及的重要节点，智驾系统将经历从可用、好用到爱用的三个发展阶段。而当下量产的以城区NOA为代表的高阶智驾系统尚未充分达到用户眼中“可用”的标准。成立于2015年的地平线正是瞄准了智驾这一市场，坚持走软硬结合的差异化技术路径。 作为一家乘用车高级辅助驾驶（ADAS）和高阶自动驾驶（AD）解决方案供应商，地平线的优势在于算法的深厚积累与应用。“我们是芯片公司里面最懂软件算法，软件算法里面最懂芯片，做软件算法+芯片的公司里面最懂车规的公司。

随着中报季步入高潮，8月29日全球仓储机器人龙头极智嘉交出惊艳中报：2025年上半年，极智嘉实现收入10.25亿元，同比劲增31.0%。其中近八成收入来自海外市场，全球布局成效显著。 值得关注的是，毛利率提升至35.1%，海外毛利率高达46.2%。利润方面，经调整EBITDA转正，达到1,162万元，成为港股机器人企业中首家转正的公司，证明了其商业模式的可行性和可持续性。 9月2日市场立即给出强烈反应，股价直线拉升，创上市以来新高。 财务业绩亮眼，全球化布局进入收获期 2025年上半年收入同比增长31%，达到人民币10.25亿元，是港股上市机器人公司中规模最大的。毛利率为35.1%，海外毛利率为46.2%，显示出极智嘉在全球市场的强大竞争力和盈利释放潜力。 这种全球化能力是中国科技企业很少具备的竞争优势。 随着2025年上半年稳健的订单增长，预计公司今年的收入增长将保持高度可见。 如今规模效应开始显影，海外高毛利订单带动整体盈利曲线陡峭化。若剔除一次性上市费用，公司距离 Non-IFRS 盈亏平衡仅剩最后一公里。 从“单点灯塔”到“行业蜂巢” 新增超60家客户，最大单笔订单超亿元。 截至2025年6月30日，极智嘉的产品覆盖全球40多个国家和地区的超850家终端客户，其中涵盖超65家福布斯世界500强企业，累计交付超6.6万台机器人，客户复购率超80%，北美前三大零售商、欧洲头部 3PL、日韩头部电商均为今年新增复购客户。 另一方面亦持续拓展新行业和新客户，2025年上半年，公司录得订单17.60亿元，同比增长30.1%，并斩获超亿元大订单。 新增超过60家终端客户，并在杂货零售、食品饮料行业取得重大进展，新增渠道商超过40家。 已布局具身智能，迈向「通用仓储机器人」 从未来发展来看，具身智能无疑将是极智嘉的新增长点。 今年7月极智嘉宣布成立具身智能子公司，并于8月27日发

北京极智嘉科技有限公司提供用于仓库自动化的自主移动机器人（AMR）解决方案。 首次覆盖评级为买入；目标价为港币23.5元 我们首次覆盖极智嘉，并给予买入评级，目标价为港币23.5元。我们看好极智嘉的原因包括：（1）其涉足快速增长的AMR解决方案市场，CIC预计该市场在2024-29年的复合年增长率将达到33%；（2）全球仓库自动化市场及其销售增长可能在低迷的2023-24年后重新加速；（3）极智嘉作为全球顶尖玩家之一，在AMR解决方案市场的技术和产品领导地位；以及（4）其海外客户的高度认可（销售额超过70%），这一市场由于对劳动力替代的投资意愿更高，提供了更高的盈利能力。 快速增长的仓库自动化和AMR解决方案市场 传统的劳动密集型仓库面临多项挑战，包括人口老龄化、劳动力成本上升、人为错误和效率低下。根据CIC的数据，截至2024年，全球约有18万个仓库中，仍有大约80%尚未采用自动化解决方案。CIC预测，全球仓库自动化市场将在2024-29年间以11%的复合年增长率增长，到2029年达到8040亿元人民币，渗透率将上升至约29%。在各种仓库自动化解决方案中，AMR解决方案以其灵活性和广泛的适用性脱颖而出。CIC预测全球AMR解决方案市场在2024-29年间将以33%的复合年增长率增长，到2029年达到1620亿元人民币，并占整体仓库自动化解决方案的20%（而2024年仅为8%）。 全球仓库自动化市场在2019-22年间经历了繁荣期，这得益于无人仓库需求的增加以及与COVID-19相关的电子商务销售激增。然而，由于经济增长放缓和利率期货上升，这一增长在2023-24年有所放缓。不过，我们预计从2025年开始市场增长将重新加速。最新数据支持了这一展望：仓库自动化同行Kion在2025年上半年录得强劲的订单量，而Rockwell也表示电子商务领域出现了积极势头，尽管AutoSto

奥克斯电气(02580.HK)今日成功在港交所主板上市，中金公司为独家保荐人。 奥克斯电气是全球前五大空调提供商之一，集家用和中央空调设计、研发、生产、销售及服务于一体。从中国走向全球，奥克斯的空调业务覆盖150多个国家和地区。根据弗若斯特沙利文的资料，于2024年，按销量计算，集团是全球第五大空调提供商，市场份额达7.1%。集团赢得了市场认可和消费者信赖，成为全球成长最快的空调品牌之一。 奥克斯本次香港IPO引入基石投资者包括中邮保险、中邮理财、华菱集团(香港)国际贸易有限公司(“华菱香港”)、西藏源乐晟资产管理有限公司(“西藏源乐晟”)及CICC FinancialTrading Limited(“CICC FT”)(有关西藏源乐晟场外掉期)、深圳市永信实业投资合伙企业(有限合伙)(“深圳永信”)及国泰君安证券投资(香港)有限公司(“国泰君安投资”)(有关深圳永信场外掉期)。 截至发稿，奥克斯电气报16.73港元/股，市值265.71亿港元。 据招股书，奥克斯是全球前五大空调提供商之一，集家用和中央空调设计、研发、生产、销售及服务于一体。公司在全球空调产业（2024年市场规模达人民币13,128亿元）中把握商机。从中国走向全球，公司的空调业务覆盖150多个国家和地区。 根据弗若斯特沙利文的资料，于2024年，按销量计算，公司是全球第五大空调提供商，市场份额达7.1%。 公司赢得了市场认可和消费者信赖，成为全球成长最快的空调品牌之一。于业绩记录期内，公司保持高速增长态势，2022年至2024年，公司的销量复合年增长率达到30.0%，处于行业领先水平，而同期全球空调市场的销量复合年增长率为4.6%。 奥克斯提供多种大众市场家用空调。在乡村振兴政策、城镇化进程带来的下沉市场增量需求以及消费者对产品性价比愈加关注等因素的推动下，大众市场已经成为中国空调行业增长的重要引擎。公司把

10月20日，在杭州IROS 2025官方分论坛IROS 2025·美团机器人研究院学术年会上，禾赛科技CEO李一帆发表了题为《Infra For Physical AI：从汽车到机器人的变与不变》的演讲。作为激光雷达领域的领军人物，同时也是机器人学科出身的博士，李一帆结合多年硬科技创业经历，分享了其对技术商业化、行业基础设施建设以及机器人产业发展的独到见解。 （图：李一帆在演讲） 以下为李一帆的演讲全文。 “卖铲子”也能赚大钱 禾赛是做激光雷达的，但是今天我的演讲主题不是为了卖激光雷达。 为什么会想到要讲这样一个话题（《从汽车到机器人的变与不变》）呢？ 从我们角度来看，汽车和机器人采用的激光雷达技术有很多相似之处的。此外，我还有另外一个身份，学机器人出身，博士研究方向是机器人运动控制。我也算经历过周期，因为我们创业也十几年了。我不知道大家有没有看过愚昧之巅与绝望之谷的曲线，反正我们都经历过了，现在算是从里面爬出来，并在缓慢的上升阶段了。 经过这样的曲线以后，我个人观点就是：所有的技术最终还是得服务于商业。我们做的所有产品如果只强调技术领先性，其实是没有用的。事实上，技术最领先的企业的边际收益理论上讲是最低的，因为从0到1的研发投入很大，而跟随技术的企业的成本却很低。 我个人观点是：企业在创新的过程中建立的自以为是的技术“护城河”很有可能变窄，而不是变宽。基于这样的矛盾，我想跟大家分享最近的思考——我们如何通过好的创新和技术的壁垒去建立一个好的商业设计。在我看来，这两件事必须一起做，而不是仅做技术。 我用了一个词，这比较拗口，叫Infra，全名就叫做infrastructure，中文大概意思为“基础设施”。 什么意思呢？打个比方，有些人喜欢去淘金，但有些人就只想卖铲子。卖铲子听起来是件很low的事，但是很多时候淘金这件事往往不容易看清楚。并且，因为淘金这件事看起来很光鲜，会