作者：苏杭 出品：全球财说 5月中旬，市场突然传出硅料企业“减产挺价”的消息，消息指出，业内正计划由硅料行业排名前6的厂商来收购剩余所有硅料产能。 受此影响，5月13日，光伏板块短暂反弹，但次日仍回落。 自2024年四季度以来，几乎每隔一段时间，都会有减产消息传出，减产也几乎成为唯一能利好光伏板块的关键词，产能过剩是笼罩在全产业链头上不散的乌云。 相关企业2024年也大多不好过，粗略统计，2024年92家A股光伏全产业链上市公司中，亏损的达到36家，收入同比下降为61家。 近日，光伏组件龙头晶澳科技（002459. SZ）向港交所递交IPO申请，拟于香港主板上市，中信证券、中金公司为联席保荐人。 年内，A股上市企业掀起赴港潮，其中宁德时代、恒瑞医药等发行速度明显较快。或是看中这一点，晶澳科技选择赴港上市募资加码海外产能建设，并降低资产负债率等。 然而，在产业链各方尚未达成减产保价共识，行业周期尚未见底，晶澳科技自身业绩和股价也处于低谷期之时，究竟是福是祸？ 股价大跌，机构持股比例下降 晶澳科技可算得上最“热爱”资本市场的光伏公司。 2005年成立，2007年2月即于纳斯达克上市，2018年7月私有化退市后，一周后即披露借壳上市计划，并于次年顺利登陆深市主板。 在此后数年时间里，晶澳科技的股价由最初不到6元，涨至2022年6月29日最高57.31元/股。 高位徘徊数月后，自光伏产能过剩开始备受关注，晶澳科技股价一路向下，截至5月23日收盘报9.67元/股，市值约320亿元，较巅峰时期下降超80%。 尽管有不少机构坚持不懈地给出晶澳科技“买入”评级，但机构持股尤其基金持股比例不断下降，则更能说明问题。 Wind数据显示，2022年四季度末至2025年一季度末，晶澳科技机构持股比例从81.45%下降至66.62%，其中基金持股比例由19.92%下降至9.67%。2024年四季度末

作者：宋涵 出品：全球财说 被资本裹挟的老牌险企华安财险，高管变动潮还在持续。继总经理李云焕由地方选拔到总部后，4名总助任职资格同日获批，此前多为一线分公司总经理。 在经历2023年净利巨亏后，华安财险2024年业绩反转。靠严控成本净利扭亏为盈，保费收入却现两位数下滑。两者背道而驰的画面延续至2025年1季度。 华安财险偿付能力不达标问题依旧突出，增资再被提上日程。股权分散且结构复杂，海航系历史遗留问题无形中给华安财险引进战略投资者、增资扩股树立了一道屏障。 高管大换防 近期，深圳金融监管局一连核准了华安财险4名总经理助理任职资格，分别为徐沛、袁晨一、凤奕、张华。 经查，新上任的4位总经理助理均有保险公司一线从业经验。除徐沛兼任华安财险总公司理赔与消保管理部总经理外，张华、袁晨一、凤奕还分别兼任广西分公司总经理、河南分公司总经理、山东分公司总经理。 随着4位高管任职资格获批，或许意味着华安财险部分分公司一把手即将迎来一波人事变动。 值得一提的是，2024年新上任的华安财险总经理李云焕就是从一线提拔上来的，此前其为湖南分公司总经理。后临危受命担任公司临时负责人、副总裁，于2024年9月正式经监管核准担任公司总经理一职。 事实上，自2024年以来华安财险就进入了“人事变动大年”。 随着华安财险第八届董事会任期届满，公司新一届董事会初具规模。副董事长、执行董事李光荣，执行董事赵权、李云焕、王力，非执行董事白海波，独立董事郑先炳、褚玦海、吴志民、李聚合、唐国平。 值得注意的是，自2019年公司前任董事长李光荣在被带走调查又低调回归华安财险后，就卸任了董事长一职，改任公司副董事长。截至目前华安财险董事长一职已空缺5年有余，至今仍未公布新任人选。 高管层面变动则更为突出，从上到下经历了大换血。 核心高管总经理职务变动，由地方选拔的李云焕接棒在任13年因个人原因离职的原总裁童清。 同时，

作者：潘妍 出品：全球财说 茅台跌价、五粮液停货，经销商集体喊亏，2024年的白酒市场比三九寒天还冷。 但在白酒行业缩量竞争的背景下，山西汾酒（600809. SH）连续8年实现营收、净利润双位数增长，从40亿营收规模扩容至300亿白酒龙头，并在2024年打破持续十余年的“茅五洋”格局，成功挤进白酒规模前三，成为行业罕见的逆周期增长标杆。 2024年，山西汾酒同样实现营收、净利双位数逆势增长，营收同比增长12.79%至360.11亿元，归属净利润同比增长17.29%至122.43亿元。 只是繁荣背后也有忧虑。 在山西汾酒业绩狂飙之时正值白酒行业下行期，是否存拔苗助长？“汾酒速度”还能持续多久？荣登第三宝座后，是成为接棒茅五的神话，还是像洋河成为下一个被赶超的对象？ 一切疑问，还需回到山西汾酒本身。 “汾酒速度”力竭？ 山西汾酒的“狂奔”始于2017年的一场国企混改。 在此之前，山西汾酒已在40亿关口停滞多年。2017年初，山西汾酒原董事长李秋喜主动请战，向山西省国资委签下为其3年的业绩目标考核“军令状”，立誓带领汾酒走向复兴，重回中国白酒第一阵营。 为顺利完成考核目标，李秋喜从机制创新、体制改革两方面着手。 首先是机制创新，2019年山西汾酒在完成集团整体上市、实施股权激励计划后，又执行“抓两头，带中间”的重要产品策略，即靠百元以下价格带的玻汾引流，同时靠次高端青花系列提价。 其次是体制改革，山西汾酒在2018年引入华润作为战略投资者，将11.45%的股份转让给华润集团旗下的华创鑫睿，时至今日华创鑫睿仍为第二大股东。 华润渠道加持，背负考核重任的山西汾酒，加速全国扩张进程，尤其是省外市场。 2017年至2019年，山西汾酒经销商数量实现翻倍，由1268家增至2489家。期间山西汾酒区域营收结构逐渐转移，省外营收占比由40.83%增至50.74%，全国化已初具雏形。 一整套组

作者：潘妍 出品：全球财说 铁打的茅五，流水的老三。 早在2024年三季报时，便有了洋河股份（600809. SH）将跌出前三甚至跌至第五名的预测。 随着2024年第四季度营收跌超50%，并录得19亿元的罕见净亏损，白酒行业持续多年的格局被彻底打破。 2024年，洋河股份营收同比下滑12.83%至288.76亿元，归母净利润同比下滑33.37%至66.73亿元。 借着洋河股份滑坡之际，山西汾酒、泸州老窖瞬间实现反超，重构白酒新格局，从“茅五洋”一跃成为“茅五汾泸洋”，甚至古井贡酒与洋河股份之间的规模差距，也缩短至仅剩40亿元左右。 全线下滑 2024年洋河掉队，可概括为省内失守，省外受阻。其中，江苏作为洋河股份的大本营，市场优势正被动摇。 2024年，为洋河股份贡献超45%的江苏省内市场，营业收入同比减少11.43%至127.48亿元。 拉长时间线，2019年、2020年，洋河股份江苏省内市场便曾连续两年出现下滑，营业收入分别同比下降11.30%、7.18%，这也直接导致期间总营收呈负增长状态。2021年至2023年虽恢复增长，但同比增速分别为20.87%、15.28%、8.05%，逐年放缓。 是谁在挤压洋河股份的江苏市场空间？是仅靠省内生意便迈进百亿门槛的今世缘。 2019年至2024年，今世缘江苏地区营业收入由48.52亿元增至115.46亿元，年复合增长率达16.81％，远高于洋河股份同期在江苏地区4.36％的年复合增长率。 省内市场强敌不断猛攻，省外市场更难言具备优势。 2024年，洋河股份省外市场同样出现双位数下滑，同比减少14.35%至155.00亿元，且毛利率同比减少3.35个百分点至73.72%。在巅峰时期的2021年，其省外毛利率可达78.86%， “以价换量”策略在全国区域扩展中已逐渐失效。 洋河股份的颓势，不仅是规模上的收缩，营利能力也同样落后于同行。

作者：宋涵 出品：全球财说 老牌险企中华保险正在“失去光彩”。 大股东东方资管控股股东变更，导致中华保险集团旗下中华财险与中央汇金实际控制下的大地财险狭路相逢，谁能技高一筹？ 中华保险引以为傲的核心子公司中华财险自身经营现裂痕。既受外部负面因素惠誉评级被撤销，合规频遭拷问影响。也有内部经营压力，净利波动大，综合成本率高企，投资收益指标处行业低水平；一边发债，一边大手笔分红，还要兼顾给兄弟险企输血，自身核心偿付能力下滑。 中华人寿长期亏损，近2年保险业务收入规模缩水明显，偿付能力常见不足，资本补充压力大。何时扭亏是摆在新任董事长邵晓怡面前的一道难题。 惠誉评级被撤销 4月28日，国际评级机构惠誉刚确认中华财险“BBB+”的保险公司财务实力（IFS）评级，展望稳定。5月7日，惠誉就出于商业原因选择撤销中华财险评级行为，引发市场关注。 经了解，惠誉撤销评级的商业原因通常是出于商业决策、信息获取困难或其他商业考量。 惠誉评级等级分类一般为AAA级，AA级、A级、BBB级、BB级及B级6个等级，每个等级都代表了不同的信用风险和信用质量。BBB级属惠誉中级信用等级，表示发行人债务违约风险一般，需要发行人关注财务状况，加强风险管理，是市场上较为常见的评级等级之一。 虽然说“BBB+” 的保险公司财务实力（IFS）评级并不低，但具体到中华财险来说，近1年有余经历了从评级下调再到撤销的过程，处境就比较尴尬了。 2024年3月，惠誉曾将中华财险'A-'(强劲)的保险公司财务实力(IFS)评级列入负面评级观察名单。同年8月，虽撤销其负面评级观察状态，但将其评级由“A-”下调至“BBB+”。再到2025年撤销其评级，这个变化与其实控人东方资管境况血脉相连，同时暴露出中华财险内部经营管理漏洞。 2024年初，实控人东方资管本身信用状况恶化(体现为财务表现不佳和资本不足)，惠誉认为未来中华财险从其处获

作者：王莉 出品：全球财说 在2024年报发布几天前，上海银行公告了金煜辞任上海银行董事长事宜，因年龄原因，金煜辞去公司董事长、执行董事、董事会战略委员会主任委员职务，金煜辞任后不再担任公司任何职务。同日还宣布了另一则消息，原上海农村商业银行行长、党委副书记、副董事长顾建忠，任上海银行党委书记。 根据4月11日发布的上海市市管干部任职前公示显示，顾建忠拟任市管企业党委书记，并提名任董事长。 5月，上海银行召开2024年度暨2025年第一季度业绩说明会，顾建忠首次公开亮相。 除了董事长一职变动，还有位副行长发生变动。4月27日，上海市委组织部发布市管干部任职前公示，现任上海银行副行长汪明拟提名任市管企业经理班子正职。 领导班子的调整期也恰好是上海银行业绩转型期，该行营业收入在经历了两年的下滑后，2024年终于止降转升，顾建忠到来的时机看起来还不错，但其接下来面临的任务挑战却不小。 业绩增长动能不足 上海银行营业收入在经历了2022年、2023年连续两年的下滑后，2024年营收恢复向上势头。数据显示，上海银行2024年实现营业收入529.86亿元，同比增长4.79%；实现归属于母公司股东的净利润235.60亿元，同比增长4.50%。资产总额达到32266.56亿元，较上年末增长了4.57%。 不过营收增长的可持续性还存疑，该行2024年营收增长并非主营收入增长推动，相反主营收入还在下降。 银行业的主营收入是利息净收入，上海银行2024年利息净收入同比仍然下降。2024年该行实现利息净收入324.86亿元，同比下降7.62%，同比减少26.78亿元，其中：规模因素带动利息净收入增长20.49亿元，利率因素影响利息净收入减少47.37亿元，其他因素影响利息净收入增长0.10亿元。 进一步来看，上海银行利息收入和支出同比均在下降，但因为利息收入下降的幅度更大，即便支出下降也难阻利息净

作者：潘妍 出品：全球财说 2023年末，美的大公子何剑锋豪掷88.8亿元通过控股公司盈峰集团获得顾家家居（603816. SH）29.42%股份，成为顾家家居新任家主。 时隔一年半，何剑锋再秀“钞能力”，砸下近20亿元包揽顾家家居最新定增预案。 根据顾家家居定增公告显示，公司向特定对象盈峰集团拟发行股份数量不超过1.04亿股，募资规模不超过19.96亿元。若按上限完成，盈峰集团持股比例将增至37.37%。 尚未获得账面回报 在父亲创建的家电帝国之外，何剑锋正在依靠资本投资创建另外一个帝国，即“盈峰系”。 据了解，何剑锋控股的盈峰集团已涉足影视、环保、科技、新材料等多个领域，并间控股盈峰环境、百纳千成、顾家家居3家上市公司。 作为美的集团创始人何享健独子，此前市场一直有关于少东家何时晋升为新帮主的讨论。 2024年6月，美的集团发布董事会换届选举公告显示，方洪波接棒创始人何享健成为美的新一任掌门人。对于这一变化，有市场分析，即使未来方洪波辞任大概率仍不会由何剑锋来接替，将坚定美的集团由职业经理人接班的路线。 不过这并不意味着何剑锋与“美的系”渐渐疏远。事实上，仅对于顾家家居这笔投资，就被市场认为是何剑锋在为美的集团家电家具一体化铺路。 只是相较于父辈庞大的制造帝国，何剑锋在“买买买”模式下最终能产生多少回报？单就顾家家居而言，目前尚未获得账面回报。 截至2025年5月13日收盘，顾家家居报收25.83元/股，总市值达212亿元，股价较何剑锋2023年接盘时36.73元/股价格浮亏近30%。 何剑锋的再次加码，无外乎是向市场传递对顾家家居未来发展具备信心的积极信号，但也有投资者认为此举是何剑锋为摊薄成本而实施的补仓。 需要注意的是，此次顾家家居定增价格为19.15元/股，可将何剑锋的持股成本降至31元左右，但较最新股价仍有超20%浮亏。 业绩失速已久 顾家家居在二级市场的不尽

作者：潘妍 出品：全球财说 黄金时代滋养出的一代人，终究要将灿烂还给那个时代。 2023年，曾头顶“酒类流通第一股”的银基集团被强制取消港股上市地位，创始人无奈卖宅还债。同年，由“白酒教父”吴向东一手创立的华致酒行（300755. SZ）成功冲进百亿俱乐部。 但现实的残忍在于，洪水来袭之时，无人能幸免。 短暂辉煌后，2024年华致酒行失守百亿，营收同比下滑6.49%至94.64亿元，归母净利润降幅更为夸张，同比下滑81.11%至4444.59万元。 这是华致酒行上市以来首份营利双降的年度业绩，也创下了历史最低净利润。 华致酒行爆雷，犹如一盆冷水浇在行业头顶，让酒类流通圈从业者逐渐清醒意识到，那个靠囤货就能躺赢的黄金年代，正被封进历史的档案袋。 酒行集体阵痛 2024年的华致酒行，可以概括为旺季不旺、淡季更淡。 分单季度来看，自2024年第二单季度起，华致酒行营收分别同比下滑14.77%、20.84%、12.62%。归母净利润则诠释什么叫每况愈下，前三个单季度分别为1.30亿元、2529.98万元、1266.70万元，第四单季度则录得罕见亏损为-1.23亿元。 需要注意的是，这还是华致酒行经过降本后的结果。 2024年，华致酒行销售费用、管理费用分别同比减少21.81%、14.40%，为在职员工数量减少所致。事实上早在2023年，华致酒行便开始大幅人员缩减。 2022年至2024年，华致酒行在职员工数量由2573人骤降至1372人。 降本也拉不回业绩，华致酒行的经营困境已在终端渠道展现得淋淋尽致。 2024年，华致酒行营收占比近8成的线下渠道全线崩塌，七大区域板块均呈现负增长，其中占比超3成的华东地区同比减少9.19%。 不过，电商业务增速相较亮眼，成为华致酒行全年唯一增长板块，营收同比增长72.87%至20.92亿元，成为仅次于大本营华东地区的第二大渠道板块。 但是，细看便

作者：王莉 出品：全球财说 2024年银行业面临了经济增速放缓、利差持续收窄的考验，不过也有不少银行经受住考验，桂林银行就是其中一员，该行2024年在复杂多变的宏观环境下展现出强劲发展韧性，各项经营指标稳步增长。 财报数据显示，报告期内，桂林银行集团资产总额达5764.47亿元，较年初增长6.23%；存款总额3917.78亿元，较年初增长3.47%；贷款总额3602.80亿元，较年初增长10.93%；全年实现营业收入120.54亿元，同比增长4.88%；净利润23.20亿元，同比增长5.80%。此外，截至2024年末，桂林银行本行资本充足率为11.67%，拨备覆盖率为131.94%，拨贷比为2.22%，流动性比率为75.45%，主要监管指标优于监管要求。 稳健发展的秘密并不稀奇，就是要坚守本心，但显然这是一个知易行难的命题。地方金融机构的主要使命职责就是为本地区经济的发展融通资金、提供金融服务，发展普惠金融方面，其更是一股不可忽视的力量。在经营过程中，能真正坚守本心者却是难得。 桂林银行则是坚守住了本心的代表之一，其扎根广西地区，利用熟悉广西本地的优势，实施“社区金融+乡村金融”双轮驱动战略，在为地方金融助力的同时，也为自己开辟出一片蓝海市场。而“五篇大文章”金融服务体系的构建，为该行的长远发展进一步夯实了根基。 “社区金融+乡村金融”双轮驱动，经营活力持续迸发 健全农村金融服务机制，擦亮“金融为民”底色，撬动信贷资源向普惠小微、乡村振兴、科技创新等重点领域和薄弱环节倾斜，是近年来央行推动的重点工作之一。该项工作的本质就是金融服务下沉，打通农村金融服务堵点，实现金融切实普惠于民。 事实上近年来越来越多的金融机构意识到让金融服务下沉，已不仅仅是社会责任，还有巨大的业务空间，甚至是实现业务增长的一个重要引擎。 国有行中农业银行近年来发展迅猛，也正是得益于金融服务下沉，数据显示，

作者：宋涵 出品：全球财说 背靠中国市值最大银行，工银安盛人寿从来不乏话题。 近年进入多事之秋。副总裁被调查起诉，总裁临近退休被突然调岗，董事长刚上任1年就要独挑大梁；保费收入增长陷入瓶颈，2024年净利大增得益于新旧会计准则切换，工银安盛人寿未来走向值得关注。 总裁被调岗，副总裁被起诉 5个月后，工银安盛人寿原副总裁陶仲伟被调查一事，迎来最新进展。 4月17日，中央纪委国家监委网站披露，工银安盛人寿原执行董事、副总裁陶仲伟被开除党籍和公职。收缴其违纪违法所得，将其涉嫌犯罪问题移送检察机关依法审查起诉。 经查，陶仲伟存在串供、销毁证据、对抗组织审查；接受可能影响公正执行公务的礼品及活动安排；利用职务为他人谋利；利用职权和职务影响，为他人在理财产品代销等方面谋利，并收受巨额财物等严重违纪违法行为。 据悉，陶仲伟1993年进入工行系统，2005年进入工行总部，在总行任职超15年。曾担任个人金融业务部理财产品销售管理处副处长、理财业务处处长等职，还曾任个人金融业务部营销专家。于2020年10月加入工银安盛人寿，随后被委以要职担任公司董事、副总裁。 其实，自2024年11月，陶仲伟任上被调查起，就引发了市场对工银安盛人寿及其大股东中国工商银行风险管理的担忧。往往金融高管被调查很可能会对金融机构的运营和管理产生连锁反应，最直接的就是抹黑公司品牌形象。 工银安盛人寿在2024年第四季度偿付能力报告中表示，因无法确定其涉嫌违法犯罪行为是否与公司业务经营有关，根据监管规定，将其确认为案件风险事件。 伴随而来的是工银安盛人寿管理层重要职务变动。 2024年11月20日，陶仲伟任刚被调查时，只是暂停其工银安盛人寿董事、副总裁职务。若说当时还有观望之意，随着调查深入，事件走向也越发清晰。2025年3月27日，工银安盛人寿披露陶仲伟不再担任公司副总裁职务。其后，公司副总裁一职空缺至今。 期间，工银

作者：林洛栩 出品：全球财说 从拼多多，再到蜜雪冰城，依靠着下沉市场跑出了诸多行业巨头。 与蜜雪集团单日赚取净利逾1200万元不同的是，并非每一家跑通下沉市场的企业都能做到赚得盆满钵满。 不过，在讲述故事、计划登陆资本市场的时刻，宣传及观点突出了“利他”、“让利”等字眼，大肆声称为“人民省钱”的背后，又是怎样一番景象？ 这家公司便是在五一假期前夕正式递表港交所的食品饮料零售商——鸣鸣很忙。 净利微薄并非“让利”，迫不得已也只能如此 相较于很多拟登陆港股公司的招股书而言，鸣鸣很忙在招股书中的表述，可以算得上是朴实无华，平铺直叙的方式，将公司现状很直接的展示在大众面前。 截至2024年12月31日，鸣鸣很忙全年GMV达555亿元，门店数量14394家，平均每天新开门店数量超过20家，年交易单数超16亿单，在库SKU数量为3380个。 上述数据，是鸣鸣很忙给出的关键运营指标。 也正是基于这些数据，根据弗若斯特沙利文报告，以GMV计算，鸣鸣很忙已位列中国休闲食品饮料连锁零售商第一位、中国食品饮料连锁零售商第四位，并成为消费者对于休闲食品饮料专卖店的首选品牌。并指出，集团已引领中国食品饮料零售行业量贩模式，且重构了供应链。 作为成立时间不足十年的企业而言，如此成绩是可以用“斐然”来形容，但是背后呢？ 单从鸣鸣很忙的集团层面来讲，实现超500亿元GMV外，还需要去看财务业绩表现。2022年-2024年，鸣鸣很忙实现营业收入42.86亿元、102.95亿元、393.44亿元，实现年内利润0.72亿元、2.18亿元、8.29亿元。 同期，鸣鸣很忙的毛利率分别为7.5%、7.5%、7.6%，净利率更是低至1.7%、2.1%、2.1%，由此可见，即便是几百亿的大生意也并不好赚钱。 不那么赚钱的主要原因在于，鸣鸣很忙约99%的收入均是向加盟商销售商品获得。 当然有人会说，蜜雪冰城也是同样的模式，

作者：周绘 出品：全球财说 2025年4月，A股各大指数普遍下跌，上证指数收于3279.03点，全月跌1.70%；深证成指收于9899.82点，全月跌5.75%；创业板指收于1948.03点，全月跌7.40%。 5月6日，迎节后开门红，市场全天高开高走，上证指数涨1.13%，深成指涨1.84%，创业板指涨1.97%。沪深两市全天成交额1.34万亿元，较上个交易日放量1668亿元。盘面上，市场热点良性轮动，个股涨多跌少，全市场近5000只个股上涨。 经济数据方面，4月制造业PMI为49.0%，比上月下降1.5个百分点；非制造业PMI和综合PMI分别为50.4%和50.2%，继续保持在扩张区间。受外部环境急剧变化等因素影响，4月份制造业PMI有所回落，但高技术制造业等相关行业继续保持扩张，以内销为主的制造业企业生产经营总体稳定。 政策方面，围绕扩大内需提出多项政策措施。 4月7日，国务院印发《加快建设农业强国规划（2024－2035年）》，提出主要目标：到2027年，农业强国建设取得明显进展；乡村全面振兴取得实质性进展，农业农村现代化迈上新台阶；稳产保供能力巩固提升，粮食综合生产能力达到1.4万亿斤，重要农产品保持合理自给水平；农业科技装备支撑持续强化，关键核心技术攻关取得突破，育种攻关取得显著进展，农机装备补短板取得阶段性成效等。 4月16日，商务部等九部门联合印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》，推动扩大服务供给、创新多元化消费场景、提升服务品质、改善消费体验，释放服务消费发展潜力，为经济高质量发展提供有力支撑。内容包括：城乡居民增收促进行动、消费能力保障支持行动、服务消费提质惠民行动、大宗消费更新升级行动、消费品质提升行动、消费环境改善提升行动、限制措施清理优化行动，及完善支持政策。 4月21日，国务院印发《关于实施自由贸易试验区提升战略的意见》，商务部国际贸易

作者：宋涵 出品：全球财说 2025年，史带财险迎来而立之年。实控人史带集团深化在华布局，距离全资控股仅一步之遥之际，史带财险业务领地却在持续收缩。轻装上阵存在哪些利弊，史带财险又该如何善后，是市场关注焦点。 映射到经营层面，史带系印记愈发鲜明，剥离中国财险公司的必争之地车险业务，转向非车。是照搬海外运营模式，还是“本土化”改良还有待考察。但映射到史带财险营收、保费规模、盈利水平上却收效甚微。 轻装上阵，利与弊 史带财险再次按下“撤销键”。4月中旬，金融监管总局网站披露，同意撤销史带财险湖北分公司和重庆分公司。值得一提的是，2016年两家分公司同时获批筹建，到2025年同时被裁撤，成立不足10年。 自2022年史带财险一鼓作气裁撤宁波、安徽、福建、苏州4家分公司后，其战略收缩步调未见减速。2024年撤销上海自贸试验区分公司，2025年再次裁撤2家分公司。截至目前，除总部外，史带财险仅留上海、北京、江苏、浙江、青岛、广东6家分公司。至于其后是否还会继续缩减分支机构，值得关注。 不同于其他险企裁撤主体多为层级较低的营销服务部与支公司，史带财险裁撤的全部是分公司实属罕见。 铺设渠道、发展代理人、建立分支机构向来是险企扩充保费规模的“三板斧”。随着产寿险改革进行，渠道建设由单一转向多元；代理人队伍继2019年达到912万人的峰值后持续收缩，从“量减”迈向“质升”。 渠道和代理人变革，促使曾经险企“机构开到哪里，业务就做到哪里”的豪情壮志也不复存在。自2021年起中国保险行业开始进入“瘦身期”。险企从大规模铺设营业网点的“跑马圈地”式揽客，到大做“减法”持续收缩分支机构，受多方面因素影响。 首先，出于降本增效目的。随着市场竞争加剧，部分地区业务量不足以支撑分支机构运营成本，从而影响险企整体业绩表现，险企裁撤盈利不佳的分支机构成为行业趋势。再者，数字化转型加速，代理人减少。线上渠道蓬勃

作者：潘妍 出品：全球财说 行业生态的剧变正推动白酒流通价值链重新洗牌。 产能过剩与库存堰塞湖成为近些年笼罩在白酒企业头顶的阴霾，但也有黑马在此时闯了出来。 2023年，古井贡酒（000586. SZ）首次突破200亿元营收，在A股上市白酒企业中规模位列第六，前方是茅台、五粮液、洋河、汾酒和泸州老窖。 虽排名靠前，但古井贡酒与前者的差距依然很大。以2024年业绩来看，白酒TOP4的门槛依旧是300亿元，古井贡酒与降至第五名洋河股份只剩下50亿元的营收差距。 古井贡酒董事长梁金辉将站在“到龄退休”的关键点，2025年许是其职业生涯中的最后一份成绩单，梁金辉定下“2025年营业收入300亿元”的业绩目标。 然而，面对2024年业绩增长失速，梁金辉的野望被市场画上了一个问号。 业绩高开低走，未达年度经营目标 2024年，古井贡酒营业收入同比增长16.41%至235.78亿元，归属净利润同比增长20.22%至55.17亿元，利润总额同比增长23.11%至77.96亿元。 在白酒行业整体下行的背景下，保持双位数增长实属不易。美中不足的是，古井贡酒未能达成2024年业绩目标。 2024年初，古井贡酒预计营收同比增长20.72%至244.50亿元，利润总额同比增长25.55%至79.50亿元。 这是古井贡酒近4年首次未完成年度业绩目标。 以单季度表现来看，古井贡酒高开低走，在第一季度营收、净利润分别同比增长25.85%、31.61%后，此后业绩增速便呈现逐季下滑态势。至2024年第四单季度，古井贡酒营收增速已降至4.85%，净利润则呈现负增长，同比下滑0.74%。 据古井贡酒2025年一季报，公司业绩有所恢复，营收同比增长10.38%，归属净利润同比增长12.78%，但对比2024年同期增速未及一半。 结合古井贡酒此前高增长，失速特征更加明显。 2020年至2023年，古井贡酒仅用3年时

作者：苏杭 出品：全球财说 “你没事吧，你没事吧，没事就吃溜溜梅！” 2013年，杨幂拍摄的一则广告已成为互联网经典画面，也让溜溜梅得以在市场分散、品牌浩如烟海的梅类食品行业中突出重围。 近日，“溜溜梅”背后的公司溜溜果园集团股份有限公司（以下简称“溜溜果园”）向港交所递交上市申请，拟于港股主板上市，联席保荐人为中信证券、国元国际。 近几年，尽管收入和利润都在增长，但溜溜果园的日子仍不算太好过，日益激烈的竞争，经销渠道的下滑，以及对零食连锁店越来越深的依赖，所带来越来越低的毛利率…… 并且，红杉潜伏9年却在IPO前退场，仍有对赌协议压身的溜溜果园并不轻松。 梅食品行业竞争激烈，市场份额或有所下降 1999年，溜溜果园创始人杨帆成立安徽溜溜（现为溜溜果园全资子公司），并于2001年推出溜溜梅品牌梅干。 2013年，溜溜梅请来当红女星杨幂代言，并在各大电视台推出“你没事吧”广告片一炮打响知名度。 2019年，公司推出了梅冻产品，并逐渐成为增长中枢。同年6月，溜溜果园冲击创业板但最终失败。 在招股书中提及，目前溜溜果园已成为中国梅食品行业的头部企业。根据弗若斯特沙利文的资料，于2021年至2024年，按零售额计，溜溜果园在青梅果类零食行业及西梅果类零食行业连续四年排名第一。 根据弗若斯特沙利文的资料，于2024年，溜溜果园在中国果类零食行业市场份额达4.9%。同时，中国梅产品行业市场份额达7.0%。 在中国果类零食行业市场中，占有率第二的公司市场份额为4.1%，溜溜果园的优势也并不十分牢固。且2024年行业前五大公司市场份额合计仅约14.5%，行业较为分散，竞争激烈。 2022年-2024年（“报告期”），溜溜果园的营业收入分别为11.74亿元、13.22亿元、16.16亿元；同期年内利润及其他全面收益分别为6843.2万元、9923.1万元、1.48亿元。 其中，包括青梅、李梅

上市公司2024年年报持续披露中，又一家头部公募的年度财务数据浮出水面。 4月25日，内蒙古君正能源化工集团股份有限公司（简称“君正集团”，601216）发布2024年报。报告显示，君正集团参股的天弘基金2024年实现营业收入53.94亿元、净利润16.79亿元，同比分别增长14.59%、19.29%。 至此（4月24日），披露2024年经营业绩的基金公司数量已达50家。Wind数据显示，在这50家基金公司中，2024年营业收入超过50亿元的有易方达、华夏基金、南方基金、广发基金、富国基金、天弘基金和招商基金7家，均为业内第一梯队的头部公司；净利润超过15亿元大关的基金公司有10家，分别为易方达、南方基金、华夏基金、工银瑞信、广发基金、富国基金、天弘基金、招商基金、汇添富和博时基金。 在多轮降费浪潮及市场震荡背景下，基金行业不少基金公司受到明显影响，营收和利润出现同比下降。但行业里的头部公司或受益多元化的产品结构、或得益于强有力的降本增效举措，经营能力和抗风险能力彰显韧性，在逆市环境下，取得了较好运营绩效。 以天弘基金为例，该公司去年在新一届领导团队带领下，在布局多元业务、提升投研水平、深耕客服能力等方面齐齐发力，实现了良好运营效果。Wind数据显示，相比2023年，该公司在场外指数、ETF、QDII、债券基金及货币基金领域均实现规模增长。其中，债券基金规模增长455.89亿元，QDII基金增长89.11亿元，ETF增长210.18亿元，场外指数基金增长66.74亿元，带动非货基金规模增长701.39亿元。截至2024年底，天弘基金旗下公募基金整体规模达到1.20万亿元，位列行业第5。 持有人户数方面，天弘基金基于海量客群的运营与服务经验，构建了精准响应客群需求、充分利用科技力量的线上/线下客户陪伴能力，通过积极开展逆势营销与持续营销，天弘基金旗下产品的持有人户数超过7.5

作者：潘妍 出品：全球财说 华熙生物（688363. SH）正在被市场重新审视。 2025年初，华熙生物下属子公司卷入虚开发票风波，由此引爆内部重拳反腐导火索。创始人赵燕喊话内部，要求所有贪腐人员限时主动交代问题、提交辞呈。 屋漏偏逢连夜雨，华熙生物的2024年年报更为惨不忍睹，营业收入同比减少11.61%至53.71亿元，归母净利润更是创下上市以来最差成绩，同比减少70.59%至1.74亿元。 根据4月25日最新发布的2025年一季度报告，营业收入再度同比减少20.77%，归母净利润同比减少58.15%，华熙生物仍难止跌。 风浪在变，巨轮转舵。如果说2023年华熙生物首次出现营利双降，或可归结为业务阶段性调整所产生的震荡，那么此后五个单季度持续下滑，已经显示出这艘玻尿酸巨轮正在下沉。 同时，一个始终萦绕于市场心头的问题，即如今高度依赖护肤品销售的华熙生物，是否还是一家标准的生物科技型企业？ 集体失速，规模居前净利垫底 自2019年挂牌上交所，华熙生物在极短时间内成为最火爆的医美概念股，市值一度近1500亿元，跃进科创板市值TOP10企业，成为当之无愧的“医美茅”。 然而，自2021年冲至超300元/股的历史高点后便呈现断崖式下跌。截至2025年4月25日，华熙生物报收47.60元，总市值为229亿元，股价较高点跌超80%，市值蒸发超1200亿元。 并且，由于股价持续走低，一度跌至42.51元/股，已跌破发行价格47.79元。根据减持规定，上市公司存在破发等情形，控股股东,实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。 同为“医美三剑客”的爱美客（300896. SZ）、昊海生科（688366. SH）股价走势与华熙生物相似，股价均较各自历史高点下跌60%-70%，其中爱美客市值蒸发超1200亿元，昊海生科市值蒸发280亿元。 从“三剑客”的在二级市场的表现来看，在极高估值后神

作者：宋涵 出品：全球财说 2025年立志跻身中型财险公司阵营的华农保险正危机四伏。 任职10年之久的董事长苏如春突然请辞，令市场对华农保险未来发展充满担忧。经历了创始股东多次清仓股权风波，如今大股东华邦集团又深陷财务危机，本就自身造血功能不足的华农保险，多年增资扩股计划梦碎一地？ 大股东债务危机，管理层动荡 华农保险发生一则重大人事变动。未到退休之年的董事长苏如春因个人原因突然请辞，由副董事长朱宁暂行董事长职权。 苏如春是华农保险第二任董事长，任职已近10年。其还有另一重身份华农保险第一大股东华邦控股集团有限公司创始人、董事长。 苏如春的突然卸任，或许也正缘于此。 苏如春最初是名小学教师，后下海经商。2000年底，成立甘肃中大建设工程有限公司，最初主营建桥修路工程。随着业务多元化发展，后更名华邦控股，成了一家集数智基建、养老与康复医疗、数智保险金融、康养小镇开发与运营为一体的多元化全国性大型企业集团。旗下华邦建投集团是中国建筑企业500强。 2013年正值保险行业蓬勃发展高速期，保险牌照被各路资本追逐，华邦控股也想分一杯羹。2014年趁着华农保险混改之际，华邦控股拿下华农保险20%股权，一跃跻身华农保险第一大股东。2015年9月官宣苏如春出任华农保险董事长。 然随着房地产、建筑行业不景气，自2019年起华邦控股资金链紧张的问题逐渐显露，甚至出质其所持兰州银行部分股权来缓解危机。 其后，华邦控股与关联公司广东南粤银行金融借款合同纠纷，与中交融资租赁（广州）有限公司融资租赁合同纠纷等被陆续曝光，华邦控股债务危机愈发严重。最后连同旗下参股的金融机构股权也被司法冻结。苏如春还被列为失信执行人，被限制高消费。 2024年11月，华邦控股所持华农保险20000万股无限售条件股份全部被司法冻结，冻结期限为3年，截止到2027年11月25日。且华农保险与华邦控股还存在关联交易，截至202

作者：王莉 出品：全球财说 九江银行2024年罚单频频，但是该行2024年还是实现了业绩增长。 不过在《全球财说》看来，这个增长质量还需另评价。该行在2023年净利出现断崖式下降，2024年虽然有所增长，但净利水平较2023年之前仍然差距很大。且观该行盈利持续性仍然存疑。 而该行最突出的问题还是出现在资产质量，而不久前曝出的与国厚资产不良情况，对该行资产质量进一步雪上加霜。 业绩尚未明确转好 九江银行是在九江市8家城市信用社基础上于2000年11月注册成立的区域性商业银行，2008年10月正式更名为九江银行股份有限公司，2018年7月10日，九江银行在港交所挂牌上市。 2024年九江银行实现营业收入103.88亿元，同比增长0.29%；归属于股东年内净利润7.44亿元，同比增长2.87%。 统揽近5年数据，只能说九江银行业绩有所恢复，是否是明确转好，还需继续观察后期的数据表现。 近5年中，2023年该行净利润出现跳水，2023年该行营业收入出现小幅下降，而归母净利润同比大幅下降55.2%，为7.24亿元。2023年净利大幅下滑的主因是资产减值损失计提大增，意味着该行对当年甚至之后资产质量风险不乐观，不过资产质量问题一会儿再分析，现在还回到业绩分析。 九江银行利息净收入增长较大，2024年末，该行实现利息净收入91.71亿元，同比增加8.82亿元，增幅10.6%。不过并不是利息收入增长推动，而是付息负债利息支出减少所致。 该行2024年利息收入同比增长1.85%，但利息支出同比下降11.02%，由此才推动利息净收入的增长。利息支出下降主要原因是存款余额增长不多，受付息率下行影响，利息支出减少。其存款余额增长不多，是因为揽存能力不强还是为了保收入减少支出，外人就很难知道了。 手续费及佣金净收入同比下降，不过该项不过多分析，行业整体近年来中间业务能力表现都不好，同时地方银行中间业