作者｜章悦 编辑｜于清 创新药上市申请已受理 11月2日，先声药业（02096.HK）宣布与凌科药业扩大合作，获得泽普昔替尼在中国大陆及港澳台地区成人中重度特应性皮炎（AD）及其他皮肤科适应症的独家商业化权益。 图片来源：先声药业公告 这款口服JAK1抑制剂已完成特应性皮炎关键性Ⅲ期临床研究，用于治疗中重度AD的上市申请于2026年4月获得受理。随着产品接近商业化阶段，双方再次扩大合作范围。 合作延伸至皮肤科 这并非先声药业与凌科药业首次合作。 2022年3月，双方达成商业化协议，先声药业获得泽普昔替尼在中国大陆及港澳台地区针对类风湿关节炎（RA）、强直性脊柱炎（AS）两项适应症的独家商业化权益。 时隔四年，双方将合作范围进一步扩大至皮肤科。此次合作属于原有产品商业化范围的延伸，而非重新引进一款药物。 值得注意的是，双方未在此次公告中披露具体交易金额、里程碑付款和销售分成比例。 对于先声药业而言，合作的价值在于进一步完善自身免疫疾病产品组合。 先声药业长期布局神经科学、抗肿瘤、自身免疫及抗感染领域，近年来持续通过自主研发和外部合作补充创新药管线。 相比从早期研发阶段独立培育一款新药，引进已进入后期临床阶段品种的商业化权益，能够利用现有市场推广体系，减少部分前期研发投入。 对凌科药业来说，则可以继续发挥研发优势，借助先声药业的商业化能力推进产品上市后的市场覆盖。 新药进入申报阶段 泽普昔替尼由凌科药业自主研发，是一款高选择性、口服第二代JAK1抑制剂。 JAK1属于参与炎症信号传导的重要激酶。通过抑制相关信号通路，药物有望减轻免疫系统异常活跃引发的炎症反应。 此次新增的核心适应症，是成人中重度特应性皮炎。 特应性皮炎是一种慢性、反复发作的炎症性皮肤病，患者常出现明显瘙痒、皮肤干燥及湿疹样皮损，严重时还会影响睡眠和日常生活。 目前，临床治疗包括外用抗炎药、生物制剂及部分口服

作者 | 龚兴朝 编辑 | 陈肖冉 茅台领涨，酒企业绩分化加剧 11月2日，白酒板块迎来久违的大涨。皇台酒业连续两日涨停，水井坊、金种子酒封板，贵州茅台上涨3.38%，股价重回1400元上方。 不过，最新三季报呈现的却是另一番景象：19家A股白酒企业中，仅6家第三季度归母净利润同比增长。 股价集体反弹，业绩却冷热不均，白酒行业距离真正复苏还有多远？ 茅台稳住信心 11月2日，贵州茅台收报1439.10元，成交额达到118.49亿元，创3月19日以来新高。 上周五盘后公布的三季报，成为本轮行情的重要催化因素。 2026年前三季度，贵州茅台实现归母净利润644.67亿元，同比微降0.25%；第三季度归母净利润199.51亿元，同比增长3.78%，环比增长15.49%。 此前，部分券商预计茅台第三季度利润可能出现小幅下滑。实际业绩好于预期，让市场重新审视白酒龙头的经营韧性。 茅台的优势不仅在于品牌，更在于相对稳固的高端消费基础和产品定价能力。 2026年以来，飞天茅台批发价格经历波动，经销商利润空间受到挤压。广发证券研报显示，散瓶飞天茅台批价从7月初的约1630元上涨至中秋国庆期间的1750元，节后有所回落。 与此同时，茅台持续调整渠道结构，提高直销业务占比，以增强对终端价格和销售节奏的管理能力。 但茅台稳住了利润，并不意味着整个高端白酒市场已经恢复。 2026年第三季度，五粮液实现营业收入约44.42亿元，同比下降37.68%；归母净利润约9.58亿元，同比下降48.25%。 同期，泸州老窖实现营收约41.95亿元，同比下降37.14%；归母净利润约13.32亿元，同比下降57.03%。 两家企业收入和利润均明显下滑，反映出高端白酒市场依然面临渠道库存和终端价格压力。 截至11月2日，第八代五粮液批价约797元，国窖1573批价约872元，均低于此前阶段高点。 五粮液需要稳

作者 | 孙宁郁 编辑 | 王以沫 昆山产线加速扩张，机器人业务仍待兑现 11月1日，蓝思科技（300433.SZ / 06613.HK）披露最新机构调研信息，昆山机器人基地目前已实现日产百台，计划下月为客户Q系列、T系列产品分别提供月产万台以上的产能保障。 从消费电子精密制造转向机器人规模化生产，蓝思科技正在寻找新的增长空间。但三季报显示，公司前三季度归母净利润同比下降50.06%。机器人业务能否成为新的利润支柱，仍有待验证。 昆山产能提速 蓝思科技的机器人业务，正在从零部件制造走向整机规模化交付。 10月30日，鹏华基金、易方达基金、广发基金等机构走进蓝思科技昆山园区，实地参观启元机器人本体组装工厂。 根据11月1日披露的投资者关系活动记录，昆山基地于2026年8月下旬入驻筹备，9月下旬实现首台产品下线，目前已达到日产百台规模。 蓝思科技表示，随着自研半自动化和全自动化装备陆续到位，下月产能将进一步提升，为客户Q系列、T系列产品分别提供月产1万台以上的产能保障。 昆山基地仅用一个多月的时间完成筹备，目前已实现日产百台规模，体现出蓝思科技在制造资源调配、产线建设和生产管理方面的能力。 不过，月产万台是规划产能，并不意味着已经取得同等规模的订单，更不能直接等同于实际出货。 蓝思科技还表示，启元机器人已实现行业最大出货规模。此次扩产背后，是蓝思科技与上纬启元合作的进一步深化。在确保规模化保质保量交付（OEM）的基础上，双方正从规模放量逐步向ODM及供应链垂直整合过渡。 公司和智元机器人自2024年起建立深度战略合作以来，蓝思科技已深度配合开展头部曲面显示模组、灵巧手模组和关键关节模组等核心部件的研发，并利用自身采购规模提升供应链效率。 相比单纯代工，这种模式能够让制造企业更早参与产品设计和工艺开发，也有机会增加单台机器人的业务价值。 但最终能够贡献多少收入和利润，仍取决于

作者 | 李新 编辑 | 陈肖冉 骑形网络拟受让20%股权，跨界入主尚存变数 11月2日晚间，亚玛顿（002623.SZ）公告称，控股股东拟将20%股份转让给上海骑形网络科技有限公司（简称：骑形网络）。交易完成后，亚玛顿控制权将发生变更。 值得关注的是，骑形网络旗下拥有潮玩卡牌品牌Hitcard，与亚玛顿的光伏玻璃主业差异明显。 2026年前三季度，亚玛顿营收下降28.51%，归母净亏损1.45亿元。 一家潮玩卡牌企业为何计划入主光伏上市公司？ 控制权拟变更 11月2日，亚玛顿发布公告，公司控股股东亚玛顿科技（盐城）有限公司与上海骑形网络科技有限公司签署《股份转让意向协议》，拟将所持3861.25万股上市公司股份转让给骑形网络，占公司总股本的20%。 若交易完成，亚玛顿的控股股东及实际控制人将发生变更。 亚玛顿股票自11月3日开市起停牌，预计停牌时间不超过两个交易日。 不过，这笔交易目前仍处于筹划阶段。双方签署的是意向协议，而非正式股份转让协议。交易价格、付款安排及具体实施条件等关键事项，仍有待进一步披露。 根据公告，本次交易不构成关联交易，不触及要约收购。 从股权结构来看，截至2026年9月末，亚玛顿科技持有上市公司6738.02万股，持股比例为34.90%，其中4000万股处于质押状态。 若此次股份转让完成，且其他持股情况不变，亚玛顿科技的持股比例将降至约14.90%，骑形网络则将持有20%股份。 值得注意的是，控股股东现有质押股份数量超过拟转让股份数量。但这并不意味着拟转让股份全部处于质押状态，具体涉及哪些股份，以及是否需要解除质押，仍需等待后续披露。 此外，此次拟议交易属于原股东转让存量股份，并非亚玛顿发行新股融资。 因此，即便交易完成，股份转让款也不会直接进入亚玛顿的经营账户。 对于亚玛顿来说，控制权可能发生变化，但现有业务的经营状况并不会因此立即改善。 光伏

作者｜王云 编辑｜于清 亨廷顿候选药开启I期临床探索 10月30日，《良药局》获知砺博生物宣布近日完成近亿元人民币A轮融资，由正心谷资本、创新工场美元基金及一家产业医疗基金联合领投，老股东元生创投继续加码。 这家成立四年的创新药企，正利用AI技术开发靶向RNA的小分子药物，首条针对亨廷顿舞蹈症的管线RP-0172，正在开展I期临床试验。 近亿元融资落地 此次融资距离砺博生物上一轮融资仅一年多。 2025年8月，公司曾完成近亿元Pre-A轮融资，由天士力资本、磐霖资本联合领投，元生创投等机构参与。 连续获得融资，也反映出资本对靶向RNA小分子药物研发的关注。 砺博生物成立于2022年，由深圳湾实验室孵化，科学创始人周耀旗教授长期从事RNA结构预测研究，创始团队则覆盖RNA结构生物学、计算生物信息学及靶向RNA小分子药物化学等领域。 与传统小分子药企不同，砺博生物选择了一条更具挑战性的路线：不再只围绕蛋白质寻找药物靶点，而是尝试直接作用于RNA。 RNA是遗传信息传递和蛋白质合成过程中的重要分子。许多疾病与异常基因表达有关，如果能够在RNA层面进行干预，就有机会调节相关致病蛋白的产生。 不过，RNA结构复杂且不断变化，如何找到能够精准结合特定RNA的小分子，一直是药物研发的难题。 砺博生物希望借助AI与实验验证相结合的方式，提高药物发现效率。对投资机构而言，其价值不仅在于单条研发管线，也在于技术平台能否持续发现新的候选药物。 首条管线进临床 目前，砺博生物进展最快的管线是RP-0172，主要针对亨廷顿舞蹈症。 这是一种由HTT基因异常引起的遗传性神经退行性疾病，患者可能逐渐出现不自主运动、认知下降和精神行为异常。 目前，临床上已有药物用于缓解部分症状，但仍缺乏能够明确阻止或逆转疾病进展的成熟治疗方案。 RP-0172瞄准HTTmRNA，希望通过干预相关RNA，调节亨廷顿蛋白

作者 | 李新 编辑 | 陈肖冉 单季净利齐涨，息差修复成色各异 10月30日，国有六大行三季报悉数出炉。 2026年第三季度，六家银行合计实现归母净利润约4256.14亿元，全部实现同比增长。其中，农业银行、交通银行增速超过10%，邮储银行以4.46%的增速垫底。 利润集体回暖的背后，存款成本下降、信贷结构调整与非息收入改善共同发挥作用。但这轮盈利增长究竟有多少可持续性，各家银行已经显现出不同的答案。 工商银行：规模优势 作为国内资产规模最大的商业银行，工商银行继续稳坐盈利头把交椅。 2026年第三季度，工商银行实现归母净利润1119.58亿元，同比增长9.97%；前三季度累计归母净利润2856.40亿元，同比增长5.83%，营业收入6671.37亿元，同比增长9.19%。 支撑工商银行业绩的，仍然是庞大的资产负债表和利息收入。 2026年前三季度，工商银行净利息收入5190.54亿元，同比增长9.64%，净利息收益率1.29%，同比提升1个基点。这意味着，经历持续的息差收窄之后，工商银行的利息业务开始显现企稳迹象。 截至2026年9月末，工商银行总资产达到57.82万亿元，客户贷款及垫款总额（不含应计利息）达32.23万亿元，较上年末增长 5.66%。 制造业、科技创新、普惠金融等领域持续获得信贷支持，庞大的对公客户基础保证了业务规模。 与此同时，工商银行非利息收入达到1480.83亿元，同比增长7.66%，其中手续费及佣金净收入增长1.55%，收入结构有所改善。 但利润增长并不意味着风险成本同步下降。 2026年前三季度，工商银行计提各类资产减值损失1520.71亿元，同比增长19.65%。虽然不良贷款率降至1.29%，但减值支出增加，说明银行仍在为潜在信用风险留出空间。 对于工商银行而言，最大的优势是规模、资金成本与客户网络，但规模也是增长弹性的约束。未来决定其

作者 | 龚兴朝 编辑 | 陈肖冉 AI算力拉动光芯片需求，公司扩产加速 10月30日，源杰科技（688498.SH）发布2026年三季报，前三季度实现营收16.09亿元，同比增长319.83%；归母净利润10.24亿元，同比增长866.88%；扣非净利润9.24亿元，同比增长854.83%。 AI数据中心需求持续增长，推动源杰科技大功率CW激光器芯片批量交付，盈利水平明显提升。 不过，在业绩快速增长的同时，产能释放、技术迭代和市场竞争，也成为源杰科技下一阶段需要面对的考验。 业绩大幅增长 根据三季报，源杰科技盈利能力明显改善。 2026年前三季度，源杰科技毛利率达到81.7%，同比提高26.88个百分点；经营活动产生的现金流量净额为8.63亿元，同比增长1188.99%。主要是业务收入规模大幅增长且客户回款情况良好，销售商品、提供劳务收到的现金显著增加。 单看第三季度，源杰科技实现营收6.84亿元，同比增长283.55%；归母净利润4.17亿元，同比增长598.96%；扣非净利润4.09亿元，同比增长696.87%。 图片来源：源杰科技公告 不过，与第二季度约4.28亿元的归母净利润相比，第三季度环比下降约2.54%。 另外，2026年前三季度归母净利润与扣非净利润相差约1亿元，非经常性损益中包含股权投资公允价值变动等因素。扣除后，公司净利润仍实现超过8倍的增长，说明主营业务是本轮业绩提升的主要支撑。 这份财报进一步确认了公司数据中心业务的增长趋势，但利润环比小幅回落，也让后续盈利水平的持续性值得关注。 CW芯片放量 源杰科技成立于2013年，并于2022年登陆科创板，主营半导体激光器芯片研发、生产和销售。 公司采用IDM模式，覆盖外延生长、晶圆制造、芯片加工及测试等环节，具备较为完整的自主制造能力。 过去，源杰科技主要服务于光纤接入、移动通信等电信市场。随着AI算力

作者 | 李新 编辑 | 王以沫 扩产考验盈利能力 10月30日晚间，绿的谐波（688017.SH）发布2026年第三季度业绩报告。工业机器人市场份额提升、具身智能业务规模扩大，共同推动这家国产谐波减速器龙头业绩增长。 不过，营收增速明显快于归母净利润增速，也反映出公司在产能扩张过程中面临的成本压力。 利润环比回升 根据最新业绩数据，绿的谐波前三季度实现营业收入5.91亿元，同比增长45.30%；归母净利润1.22亿元，同比增长30.33%。 第三季度营收2.42亿元，同比增长56.10%；归母净利润5197.21万元，同比增长29.12%。与第二季度约3747万元相比，净利润环比增长约38.7%。 图片来源：绿的谐波公告 绿的谐波业绩增长主要来自工业机器人市场份额提升、具身智能机器人业务规模扩大，以及生产运营效率改善和产能扩张。 不过，营收增长并未带来同比例的利润增长。 这一变化在半年报中已经有所体现。2026年上半年，绿的谐波营收同比增长38.64%，营业成本却增长43.97%，综合毛利率为32.26%，同比下降2.51个百分点。 公司在半年报中解释，成本增长主要与业务扩大、产能快速扩张阶段直接人工成本增加有关。同期研发费用达到3461.17万元，同比增长50.26%。 精密制造企业扩产需要提前投入设备和人员，新产线还要经历调试、良率提升等过程，成本改善往往存在滞后。 因此，绿的谐波虽然收入持续增长、第三季度利润环比改善，但盈利能力尚未与业务规模同步提升。 关节需求增长 绿的谐波成立于2011年，2020年登陆科创板，是国内谐波减速器领域的代表性企业。 谐波减速器是机器人精密传动系统的重要部件，负责降低转速、放大扭矩并实现精确定位。其制造涉及材料处理、柔轮加工、齿形设计等环节，直接影响机器人关节的运动精度和使用寿命。 2026年上半年，公司谐波减速器及金属部件收入2

作者 | 孙宁郁 编辑 | 王以沫 扣非仍亏13.65亿，盈利修复仍待验证 10月30日晚间，赛力斯（601127.SH / 09927.HK）发布2026年三季报，第三季度公司实现营收280.80亿元，归母净利润14.20亿元，环比扭亏。不过，扣非归母净利润仍亏损13.65亿元，前三季度累计归母净利润也处于亏损状态。 问界M9在高端市场保持竞争力，M6持续交付，新M8即将上市，但车型销量能否转化为稳定盈利，仍是赛力斯需要回答的问题。 盈利背后有反差 赛力斯第三季度实现营业收入280.80亿元，同比下降41.66%；归母净利润14.20亿元，同比下降40.12%。虽然单季度归母净利润环比转正，但与上年同期相比，公司收入和归母净利润均明显下滑。 前三季度，公司累计营收855.73亿元，同比下降22.58%；归母净利润亏损2.97亿元，上年同期则实现盈利。 图片来源：赛力斯公告 更值得关注的是扣非归母净利润。 第三季度，赛力斯扣非归母净利润亏损13.65亿元，前三季度累计亏损37.44亿元。单看第三季度，归母净利润与扣非净利润相差约27.85亿元，说明非经常性损益对当期利润影响较大。 因此，14.20亿元的单季归母净利润虽然改善了报表表现，但尚不能证明主营业务已经恢复盈利。 现金流同样承压。前三季度，公司经营活动现金流量净额为-145.11亿元，上年同期则为正。 赛力斯此前解释，上半年主力车型处于产品迭代过渡期，销售规模效应未充分释放，同时电池、芯片等核心零部件价格上涨，叠加资产减值计提，影响了盈利表现。 第三季度归母净利润转正是积极变化，但主营业务盈利修复仍需要时间。 高端车型持续交付 赛力斯近年来最重要的转型，是通过与**合作打造问界品牌，进入国内高端新能源汽车市场。其中，问界M9是品牌向高端突破的代表车型。 根据问界官方数据，M9连续四个月获得50万元以上车型销量第一

作者 | 孙宁郁 编辑 | 陈肖冉 世界第二大轻稀土矿迎整合，交易估值待揭晓 中国稀土再度启动资产整合。 10月30日晚间，中国稀土（000831.SZ）公告拟通过发行股份收购中稀（凉山）稀土有限公司股权（简称：中稀凉山）股权，并募集配套资金，股票将于11月2日起停牌。 此次交易指向四川牦牛坪稀土矿，2026年3月，这座矿山公布重大增储成果，累计查明稀土资源量达1146万吨。 重组筹划启动 根据公告，中国稀土收到控股股东中国稀土集团通知，拟通过发行股份方式购买中稀凉山，并募集配套资金。 此次交易预计构成重大资产重组及关联交易，不构成重组上市。公司股票自11月2日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。 目前，交易仍处于筹划阶段，收购股权比例、交易价格、股份发行价格及配套募集资金规模等核心事项尚未确定。 这意味着，虽然资产整合方向已经明确，但最终能够为上市公司带来多少资产和利润，仍取决于后续交易方案。 此次重组启动的时机，正值中国稀土业绩明显改善。 2026年前三季度，中国稀土实现营业收入26.57亿元，同比增长6.52%；归母净利润4.08亿元，同比增长112.37%；扣非净利润4.11亿元，同比增长123.07%。 其中第三季度单季表现尤为突出，实现营收10.11亿元，同比增长63.19%；归母净利润1.71亿元，同比增幅达461.73%。 收入增长以及利润实现翻倍，主要受益于部分稀土产品价格上涨、采销策略调整及经营结构优化。 中国稀土是中国稀土集团旗下上市平台，现有业务主要涉及稀土冶炼分离及相关资源开发。 根据半年报透露，中国稀土旗下湖南南稀土拥有湖南省内一座离子型稀土矿采矿权，但现有原矿供应尚不能完全满足冶炼分离需求，部分原料仍需外部采购。 因此，扩大上游资源储备、提高原料保障能力，一直是公司经营发展的重要方向。 若本次收购完成，中国稀土的资源结构有望进一步优

作者｜章悦 编辑｜于清 Q3药品销售8.1亿，同比增长33% 10月29日，荣昌生物（688331.SH / 09995.HK）发布2026年三季报，第三季度实现营业收入9.1亿元，同比增长46.41%，归母净利润6.11亿元。两款核心药物国内销售收入达到8.1亿元，同比增长32.8%。 图片来源：荣昌生物公告 继海外授权带来大额收入之后，公司国内创新药销售也在持续增长。对于荣昌生物而言，如何将产品放量转化为稳定盈利，正成为新的考验。 双药销售提速 荣昌生物前三季度实现营业收入67.64亿元，同比增长293.28%；归母净利润52.73亿元，实现同比扭亏。 但这份财报不能只看净利润，前三季度扣除非经常性损益后的归母净利润仅 4.41 亿元，账面利润高度依赖授权收益。 2026年上半年，荣昌生物与全球制药巨头艾伯维达成RC148海外授权合作，获得6.5亿美元首付款。相关授权收入推动公司上半年实现净利润46.62亿元，是本期业绩改善的重要原因。 相比一次性授权收入，国内药品销售的增长更值得持续观察。 第三季度，荣昌生物两款核心药物国内销售收入合计8.1亿元，同比增长32.8%，环比增长15.6%；前三季度累计销售收入21.5亿元，同比增长26.1%。 这意味着，在海外授权收入之外，荣昌生物已经建立起规模不断扩大的国内药品销售业务。 不过，国内销售增长与公司整体盈利仍需分开看待。创新药从上市到形成稳定利润，需要持续投入市场推广、医学研究和后续适应症开发。 随着产品销量扩大，销售费用能否得到有效控制，国内药品业务能否逐步覆盖研发及运营成本，将决定公司盈利的持续性。 两款新药撑起销售 荣昌生物的商业化基础，主要来自泰它西普和维迪西妥单抗。 泰它西普是一款针对自身免疫性疾病的双靶点生物药，通过同时抑制BLyS和APRIL两条信号通路发挥治疗作用。 自2021年上市以来，泰它西普的适

作者 | 龚兴朝 编辑 | 陈肖冉 前三季净赚114亿，经营现金流同比下降68% 10月29日，新易盛（300502.SZ）发布2026年三季报，前三季度营收318.50亿元，同比增长92.97%；归母净利润113.72亿元，同比增长79.74%。 图片来源：新易盛公告 受益于全球AI算力投资增长，新易盛业绩继续保持高位，但第三季度净利润环比下降19%，经营现金流也明显回落。 在高速光模块需求旺盛的背景下，收入、利润与现金流的变化值得关注。 利润环比回落 分季度看，2026年第三季度，新易盛实现营业收入109.40亿元，同比增长80.30%；归母净利润38.43亿元，同比增长61.15%；扣非净利润36.30亿元，同比增长53.32%。 同比增速依然可观，但季度环比出现明显转折。 2026年第二季度，新易盛实现营收125.72亿元，归母净利润约47.49亿元。第三季度营收、净利分别环比下降约12.98%、19.07%。 盈利能力方面，2026年前三季度新易盛综合毛利率达到47.69%，同比小幅提升，整体仍处于较高水平。 财务费用是影响利润的重要因素之一。2026年前三季度，新易盛财务费用约7.97亿元，而上年同期为-2.55亿元，主要与汇率波动产生的汇兑损失有关。不 现金流的变化同样值得关注。2026年前三季度，新易盛经营活动产生的现金流量净额为14.64亿元，同比下降68.42%。 与此同时，新易盛存货达到174.13亿元，较上年末增长140.70%；应收账款74.87亿元，增长68.72%。公司解释称，存货增加主要由于在手及预期订单增长，需要提前备货。 高速光模块生产涉及光芯片、电芯片等多种关键材料，企业需要提前采购，才能保障后续订单交付。但备货增加也会占用更多资金。 这并不意味着订单出现问题，却说明新易盛在扩大业务规模的同时，需要承担更高的营运资金压力。 高端产品

作者 | 孙宁郁 编辑 | 陈肖冉 前三季度净赚222亿，订单排至2027年 10月29日晚间，中际旭创（300308.SZ）交出一份亮眼的三季报。 2026年前三季度，中际旭创营收695.47亿元，同比增长178.13%；归母净利润222.38亿元，同比增长211.81%。 图片来源：中际旭创公告 全球AI算力投资持续扩张，推动高速光模块需求爆发。但在利润狂奔的同时，中际旭创经营现金流增速明显落后于利润，市场开始关注：这轮高增长还能持续多久？ 利润狂奔 2026年前三季度，中际旭创实现营收695.47亿元，同比增长178.13%；归母净利润222.38亿元，同比增长211.81%；扣非净利润221.10亿元，同比增长212.12%。前三季度净利润已经超过2025年全年107.97亿元的两倍。 其中，第三季度实现营收277.69亿元，同比增长171.83%；归母净利润85.87亿元，同比增长173.74%。 不过，环比数据透露出另一重信号，第三季度营收环比增长约24.6%，归母净利润仅增长8.5%，利润增长速度明显放缓。 这一落差主要来自非经营因素，第三季度汇兑损失约6.78亿元，股权投资公允价值变动损失减少归母净利约4.4亿元。但公司主营业务盈利能力依然强劲，前三季度综合毛利率达到46.39%，同比提升5.65个百分点。 比利润更值得关注的是现金流。 2026年前三季度，中际旭创经营活动现金流净额80.08亿元，同比增长46.81%。其中，2026年上半年经营现金流净额只有18亿元，第三季度单季回升至约62亿元，现金回流明显改善。 截至2026年9月末，中际旭创货币资金535.32亿元，且有息负债微乎其微，账上现金充足。 现金流与利润增速不同步，与高速扩张带来的资金需求密切相关。 随着800G、1.6T产品快速放量，中际旭创需要提前采购光芯片、电芯片等关键原材料，并增

作者 | 李新 编辑 | 王以沫 航运景气推动利润反弹 10月29日晚间，中远海控（601919.SH / 01919.HK）披露2026年三季报，公司第三季度归母净利润172.30亿元，同比增长80.73%，环比增长约128%，一个季度赚的钱超过上半年总和。 全球集运市场供需格局变化，推动航运巨头盈利大幅反弹。但随着新船持续交付、红海复航预期升温，这轮利润高增长能否持续？ 单季利润涨超80% 中远海控第三季度实现营业收入756.92亿元，同比增长29.39%；归母净利润172.30亿元，同比增长80.73%；扣非归母净利润171.82亿元，同比增长80.86%。 前三季度，公司累计实现营业收入1876.14亿元，同比增长11.94%；归母净利润306.49亿元，同比增长13.22%。 图片来源：中远海控公告 最值得关注的是利润增长速度。 2026年第一季度，中远海控归母净利润约58.77亿元，第二季度为75.42亿元，第三季度直接跃升至172.30亿元，环比增长约128%。 这意味着，公司第三季度一个季度赚取的利润，已经超过上半年134.19亿元的总和。 从盈利能力看，中远海控第三季度归母净利率约22.76%，明显高于上半年的约11.99%。营收增长29.39%，利润却增长超过80%，显示集装箱航运业务的盈利弹性正在集中释放。 公司在公告中表示，业绩增长主要由于集装箱航运业务经营效益同比上升。 但集运行业有一个显著特点：运价上涨带来的收入增量，在船舶、航线等固定成本相对稳定的情况下，往往能够转化为更大幅度的利润增长。 因此，中远海控第三季度利润大幅反弹，既反映经营效益改善，也体现了航运行业典型的周期弹性。 尤其值得注意的是，2026年上半年，中远海控集装箱航运业务息税前利润约151.87亿元，同比下降29.38%，国际航线单箱收入也有所下滑。 从上半年承压到第三季度利

作者 | 孙宁郁 编辑 | 陈肖冉 单季净利增28%，出海与高端化驱动盈利修复 10月29日晚间，比亚迪（002594.SZ）发布2026年三季报，业绩呈现明显的季度分化。 第三季度营收、归母净利润双双实现两位数增长，前三季度营收基本持平，归母净利润小幅下滑，扣非净利润保持正增长，经营性现金流显著改善。 在国内车市竞争加剧的背景下，海外业务放量与产品结构升级，正成为比亚迪盈利修复的重要支撑。 单季回暖，现金流走强 2026年前三季度，比亚迪实现营业收入5663.04亿元，同比增长0.01%；归母净利润223.45亿元，同比下降4.24%；扣非归母净利润210.04亿元，同比增长2.51%。 其中，第三季度实现营业收入2214.88亿元，同比增长13.59%；归母净利润100.20亿元，同比增长28.08%。 图片来源：比亚迪公告 从盈利结构看，第三季度利润增速明显高于营收增速，显示盈利效率有所改善。海外销量占比提升、高端品牌持续放量，为利润修复提供了重要支撑。 不过，具体贡献仍需结合分业务毛利率、费用及产品结构变化进一步观察。 现金流表现同样值得关注。2026年前三季度经营性现金流净额同比增长33.36%至544.70亿元，是同期归母净利润的两倍以上。 在整车制造这一资本密集型行业中，较为充裕的经营现金流，有助于支撑技术研发、海外建厂及产能布局，为业务结构调整提供资金保障。 高端起量，海外扛鼎 业务端，比亚迪正在从规模扩张转向更加注重增长质量与盈利结构的阶段。 2026年前三季度，比亚迪累计销售新能源汽车313.16万辆，同比下降3.94%，国内市场仍然承压。但9月单月销量达到46.36万辆，同比增长16.98%，环比增长5.28%，呈现回暖态势。 海外市场成为最突出的增长亮点。 2026年上半年，比亚迪境外业务首次超过国内，占比达52.57%，成为第一大收入来源，同时

作者 | 龚兴朝 编辑 | 陈肖冉 单季营收近千亿，多品牌矩阵带动利润质量改善 10月29日，吉利汽车（00175.HK）披露港交所三季报，营收与利润双双增长，利润增速明显跑赢收入。 在国内乘用车存量博弈、价格竞争持续的背景下，利润增速显著跑赢收入，产品结构升级与海外出口放量成为核心驱动力。 利润增速抬升 2026年前三季度，吉利汽车实现营收2725.64亿元，同比增长13%；归母净利润139.28亿元，同比增长7%；核心归母净利润148.96亿元，同比增长41%。 其中，2026年第三季度，吉利汽车实现营业收入989.64亿元，同比增长10%；母公司拥有人应占利润48.37亿元，同比增长28%；核心归母净利润52.12亿元，同比增长32%。 图片来源：吉利汽车公告 核心利润增速远高于表观归母净利润，原因在于汇兑损益的逆转。 2026年前三季度，吉利汽车录得外汇汇兑净亏损11.26亿元，而上年同期为净收益33.37亿元。若剔除这一非经营性扰动，主营业务盈利增长更为突出。 毛利率同步印证了这一判断，2026年前三季度吉利汽车综合毛利率18%，同比提升1.5个百分点。 销量层面，2026年前三季度累计销量223.55万辆，同比增长3%，其中第三季度吉利汽车销量81.25万辆，同比增长7%。营收增速高于销量增速，反映单车平均价值实现提升。 拆分季度变化能够清晰看到盈利修复的节奏。2026年上半年国内车市竞争激烈，车企普遍以促销换销量，吉利同样承受较大费用压力，利润增速相对平缓。 进入2026年三季度，高价值车型交付占比提升，叠加海外出口规模快速扩张，产品结构红利释放，带动单季利润大幅提速。 不过需要留意，整车业绩存在较强季节性特征，单季度盈利高增，并不代表增长趋势可以无条件延续，后续需要持续跟踪毛利率、终端销量以及海外市场交付情况。 整车行业盈利逻辑已经发生变化，单纯依靠销量

作者 | 龚兴朝 编辑 | 陈肖冉 国资运营平台入场，央企核心资产获得资金增持 10月28日晚间，中航光电（002179.SZ）披露2026年三季报。 2026年前三季度，中航光电实现营业收入181.22亿元，同比增长14.42%；归母净利润19.35亿元，同比增长11.42%。 与业绩一同披露的还有新版股东名单。 其中，国有资本运营平台中国诚通新进成为中航光电第五大股东，持股1930.01万股，占总股本0.92%。 这笔持仓，属于7月两大国资平台合计600亿元增持A股计划的落地标的，也反映出对高端互连赛道央企资产的长期看好。 股东结构更新 市场需要留意，前十大股东名单存在主体重名可能性，该笔持仓属于中国诚通本轮国资增持行动的组成部分。 回溯公告，7月19日晚间，中国国新、中国诚通两大国有资本运营公司同步发布公告，合计动用约600亿元资金增持A股。 其中，中国诚通及下属主体聚焦央企标的进行买入，本次布局中航光电，正是该增持方案的落地体现。 国有资本运营平台的投资逻辑偏向中长期财务配置，看重央企核心资产的基本面与产业长期价值，短期不以交易获利为主要目标。 从资本层面解读，国资平台的入场，一方面体现对中航光电业务质地的认可，另一方面也释放出对高端制造类央企资产的配置信号。 但股东增持不直接等同于中航光电短期业绩发生突变，属于二级市场股权投资行为，不会直接改变公司日常经营与订单交付节奏。 对于中航光电而言，稳定的股东结构，有助于降低股价波动，支撑长期资本开支与业务扩张。 互连方案多线布局 中航光电是国内中高端光、电、流体互连解决方案龙头，主营各类连接器、线缆组件、光电子器件与集成产品. 公司产品覆盖防务、商用航空、新能源汽车、AI数据中心、轨道交通、工业装备等多个高端制造赛道。 防务业务作为传统基本盘，长期保持稳定供货，是现金流的重要来源。 在民用增量板块，AI算力基础设施带动高

作者 | 李新 编辑 | 陈肖冉 高速光器件成长逻辑持续验证 10月28日晚间，天孚通信（300394.SZ）披露2026年三季报。 受益于全球AI算力与数据中心建设推进，天孚通信高速光器件需求释放，营收、净利润同比、环比同步增长。 在行业核心物料供给偏紧的背景下，这份财报，也折射出上游光互连环节的机遇与约束。 盈利边际改善 2026年前三季度，天孚通信实现营收47.51亿元，同比增长21.25%；归母净利润20.83亿元，同比增长42.18%。 其中，第三季度天孚通信实现营业收入19.23亿元，同比增长31.50%；归母净利润8.79亿元，同比增长55.30%，较二季度环比增长23.47%，单季盈利水平实现边际抬升。 图片来源：天孚通信公告 利润增速持续高于营收增速，反映产品结构持续向高附加值的高速光引擎倾斜，盈利结构持续优化。 天孚通信公告将增长动因归于全球人工智能产业扩张、海外数据中心资本开支落地，带动高速光器件订单稳步增长。 和下游光模块整机厂商相比，天孚通信处于上游元器件环节，业务波动相对平缓，业绩表现更贴近算力建设中长期节奏。 需要客观看待的是，本轮业绩改善是在供应链存在约束的前提下达成。下游订单需求充足，但上游核心物料供给上限，制约了产品交付规模，业绩弹性未能完全释放。 LightCounting预计，InP（磷化铟）激光器短缺可能延续至2027年中，2026年200G EML供给缺口约20%，供给瓶颈仍是短期内制约交付节奏的核心变量。 壁垒突出，结构存约束 天孚通信业务分为无源光器件、有源光引擎两大板块，主营精密光学元件、光纤阵列、光引擎等光路耦合核心组件，为全球头部光模块企业配套。 光路耦合、微封装工艺构成核心技术壁垒，也支撑公司长期维持高于下游整机环节的盈利水平。 产品迭代上，800G光引擎已形成稳定交付，1.6T光引擎进入量产阶段；同时同步推进CP

作者 | 龚兴朝 编辑 | 陈肖冉 营收增60.68%，存货与合同负债双双翻倍 算力需求的能见度，正在中科曙光（603019.SH）的资产负债表上被提前写出来。 10月27日晚间，中科曙光披露2026年三季报，第三季度营收47.73亿元，同比增长60.68%；归母净利润7.53亿元，同比大增217.19%。 图片来源：中科曙光公告 比利润增速更值得盯住的，是存货较上年末增长128.44%至80.71亿元、合同负债翻倍至27.55亿元，订单、备货、预收同步放大，报表的扩张节奏先于利润表兑现。 利润从哪里来 2026年前三季度，中科曙光营收122.38亿元，归母净利润17.25亿元，扣非净利润15.53亿元，扣非增速105.02%远高于归母增速78.51%。 拆开看，利润增长有清晰的来源。 经营层面。2026年前三季度，中科曙光综合毛利率约27.26%，同比增长2.81个百分点，公司归因于“配套软件等高毛利产品销售同步增加”。 这一表述有半年报数据支撑。2026年上半年，软件开发、系统集成及技术服务毛利率为49.26%，同比提升10.18个百分点，而IT设备收入占比高达89.3%，软件及服务仅占约10.6%。 费用端也在改善。2026年前三季度销售费用同比下降5.91%，研发费用增长44.25%，但仍慢于收入增速。 此外，投资收益也贡献了不少利润，其中海光信息的贡献不可忽视。 中科曙光作为海光信息第一大股东，持有27.96%股权，按权益法核算，2026年前三季度对联营企业和合营企业的投资收益6.92亿元，约**科曙光当期归母净利润的四成。 2026年前三季度，海光信息实现营收149.55亿元、归母净利润28.47亿元，同比分别增长57.58%和45.12%。 不过，经营利润与投资收益的权重正在变化。 机构测算显示，海光信息对中科曙光Q3利润增量的贡献已从2025年的65%降

作者 | 李新 编辑 | 王以沫 Q3营收增长利润下滑，热管理龙头面临盈利考验 10月28日晚间，三花智控（002050.SZ / 02050.HK）披露2026年三季报，公司营收维持小幅增长态势，但归母净利润同比出现下滑。作为全球热管理零部件龙头，其家电与汽车两大主业分化明显，行业价格竞争、成本压力，正在持续压缩盈利空间。 增收但盈利走弱 根据财报披露数据，2026年前三季度，三花智控实现营业总收入252.74亿元，同比增长5.18%；归母净利润30.67亿元，同比下降5.40%，基本每股收益0.73元，同比下滑13.10%。单看第三季度，公司营业收入83.74亿元，同比增长7.82%；归母净利润10.23亿元，同比下降9.64%。 图片来源：三花智控公告 营收保持正增长、利润同步回落，增收不增利的特征在本份财报中清晰显现。营收端维持增长，反映公司产品出货规模仍在扩张；净利润同比下滑，则体现盈利端承压。 除此之外，汇兑损失、汇率衍生品公允价值变动也对当期利润形成扰动。 对冲原材料、汇率波动风险，三花智控开展了衍生工具业务，包括期货合约和外汇远期合约等。2026年前三季度，公司汇兑损失3.83亿元，而2025年前三季度汇兑损失仅6885.40万元。 从经营逻辑来看，延续半年报的业务结构，三花智控收入增长主要依托汽车热管理业务的扩张，而利润承压来自多重因素，包括行业价格竞争、原材料成本波动、海外基地建设带来的费用抬升。 从业务结构看，三花智控两大板块呈现分化格局。传统制冷空调零部件业务作为基本盘，增长弹性偏弱，行业需求趋于平稳；汽车零部件业务保持相对更快的营收增速，是拉动整体收入的核心动力。 不过汽车热管理赛道竞争加剧，整车厂商持续压价，零部件企业的产品单价、毛利率持续受到挤压。 这份财报反映出零部件行业共性难题：下游客户议价能力较强，虽然订单、出货量实现增长，但单位产品