近日恒指$恒生指数(HSI)$  走向与外围股指表现欠一致性，较难触摸走向，例如上周五和本周一美股纳指$纳斯达克(.IXIC)$  见升，紧接于本周一和周二恒指却见跌，到本周二纳指下跌，跌幅更近1%，周三 (4月29日) 恒指则见升，并且上午已见升逾300点，半日上升315点，为4月17日以来的半日最大升幅，收报25,995点，又迎来企稳二万六关口的曙光。 原因或与资金流向惯性有关，环球股市资金倾向流入升市，故此当上周五和本周一美股走强，吸引资金流入，到周二美股回软，港股一直落后变得吸引，受惠资金流入录得半日已升逾300点。 正于二万六关口拉锯 笔者认为就算短期恒指走向难测，还是摆脱不了目前的「上落市」，从4月8日至今逾三周，低位和高位分别见4月13日的25,508点和4月21日的26,529点，由此推断波幅范围续见保持在25,500至26,500点之间。而二万六关口仅属心理关口，目前处于上述区间之中，所以即或企稳此关口上，仍不足以确认已重拾升轨。 4月16至22日便是如此，连续五个交易日收高于26,000点，理应视为已企稳关口上，却于4月23日起恒指回软，二万六关口得而复失。虽然如此，只要未见收低于25,500点，尚不足以断言恒指要续跌。 伊朗短期或有意让步 伊朗战事发展依然是环球焦点，本周二美国表示收到伊朗通知，表示他们处于崩溃状态，希望美方能够尽快开放霍尔木兹海峡。通知内容又指伊方亦正努力处理其领导层问题。美方此前已多次宣称伊朗内部分裂，伊朗则一直否认。 目前市场憧憬新消息属实，有指美国不满意伊朗最新的谈判方案，伊方可能会在接下来数天，向斡旋方巴基斯坦提交一份

过去三个交易日恒指$恒生指数(HSI)$  略见走弱，上周三和周四均见跌，累跌逾570点，周五亦见低开，报25,733点，跌逾180点，日内最多跌近280点，低见25,369点。开市约半小时后跌幅渐见收窄，下午开市接近一小时后终见轻微倒升，之后曾高见26,004点，但不久便得而复失。 尾市两小时主要处于25,950至26,000点之间，最终收报25,978点，上升62点，二连跌止步，并摆脱两日阴烛状态。惟仍受制于10天移动平均线，上周五处于26,094点，高于26,000点，意味著二万六关口隐约又见阻力，伊朗战事发展继续左右港股走向。 港股整体不乏升势亮丽股份 恒指本于4月16至22日连续五个交易日收高于26,000点，收市位介乎26,160至26,487点，较26,000点高出一定距离，港股本该具条件企稳在二万六关口之上。 最终又见受制，恒指全周跌逾180点；同期亚洲其他主要股市如日本、南韩和台湾分别累升2.12%、4.58%和5.78%，就连A股上证指数也升0.70%，显然港股独憔悴，究其原因恒指大重权股缺乏主业为AI或芯片的股份，所以就算中芯国际 (0981) $中芯国际(00981)$  和华虹半导体 (1347) $华虹半导体(01347)$  上周分别累升8.34%和19.45%，前者为恒指成份股占比仅1.65%；后者更只是科指成份股，占比亦仅2.50%。 取消赴巴基斯坦与伊朗谈判 由此可见近期环球股市回暖，绝非港股整体未见受惠，实则近期不乏股价表

环球资本市场焦点继续落在伊朗战事发展，目前美伊第二轮谈判能否展开出现变数，周一 (4月20日) 美军在阿曼湾附近开火拦截一艘试图突破封锁的伊朗货船。阿曼湾是连接阿拉伯海至霍尔木兹海峡的海域，一般被当作波斯湾的分海，而非阿拉伯海的一部分。 阿曼湾的北面是巴基斯坦和伊朗，南面是阿曼，西面则是阿拉伯联合酋长国。美方此举无异于要封锁霍尔木兹海峡，当日伊朗指货船由中国开出，扬言会报复。美国代表团已后抵达巴基斯坦准备第二轮谈判；但伊朗官媒否认会参与。 AI产业链业务前景今年续看好 受消息影响，周二美股三项主要指数同见高开低走，齐齐倒跌收市，跌幅同约0.6%，三项股指仍收高于伊朗战事爆发前的2月底收市位，确认3月底以来升势未被破坏。 随著上周三标指和纳指创历史新高，目前继续处于7,000点和24,000点水平之上，若非伊朗战事发展急转直下 (暂看机会微)，本月余下日子预期美股会续升，道指亦有望企稳在50,500点之上创新高。 AI产业链的业务前景今年获市场大为看好，加上憧憬美国联储局下半年至少减息一次，相信现时至11月初美国中期选举前后，科技股继续领涨。 短期关注恒指能否稳守10天线 于「美股七雄」当中，英伟达 (NVDA.US)$英伟达(NVDA)$  、谷歌 (GOOG.US)$谷歌(GOOG)$   和亚玛逊 (AMZN.US) 均有望本月创历史新高，倘见成事，美国科技股投资气氛将进一步向好，标指和纳指在本月余下日子，将有条件上试7,300和24,800点。 至于港股，正在26,000至26,500点之间整固，受周二晚美股走弱影响，昨日 (4月22日) 恒指

自3月31日起，恒指$恒生指数(HSI)$  展开不俗的升势，以3月30日和4月17日分别收报24,750和26,160点比较，不足三周累升逾1,400点，并于4月16和17日均收高于26,000点，配合4月17日截至晚上11:00夜期上升380点，报26,562点，迎来本周企稳二万六之上的憧憬。 如此走势不难理解，2月底伊朗战事爆发，曾令环球股市受压，但于上周三 (4月15日) 美股的标指和纳指都已创历史新高，至于亚洲部分主要股市，如台湾自4月13日起已升穿战事前位置；南韩和日本于4月17日收市位较战事前夕位置分别只差0.84%和0.64%。 环球资金正在追捧AI产业链股份 不过恒指的差距为1.77%，A股的上证指数差距更达2.68%，离全然修复战事前失地尚需时日，可见港股自3月31日起展开升势，是环球投资气氛回暖带动，惟目前利好条件却不及上述其他外围股市，形成近期走势之差别。 于上述亚洲股市，台湾的权重龙头是台积电、南韩的大权重股有三星电子和SK海力士，以及日本的大权重股有东京电子和Advantest，这些股份均在环球AI产业链的地位影响力大，连同美股有英伟达、博通、美光科技和AMD等，是标指或纳指成份股，意味著只要环球资金继续追捧AI产业链股份，这等股市续可看俏。 资料来源：谷歌AI 港股受追捧AI股不是大盘成份股 其实近期港股不乏相关股份受追捧，如MINIMAX─W (0100)$MINIMAX-WP(00100)$  、智谱 (2513)$智谱(02513)$  、迅策

全球瞩目的美伊谈判，最终未有达成协议，部分媒体导致时以「不欢而散」来形容。美国随即在周日 (4月12日) 作出行动，封锁霍尔木兹海峡。美国表示目前已有超过1万名美国海军、海军陆战队和空军人员，十余艘军舰和数十架飞机，正在执行封锁进出伊朗港口船只的任务。 国际油价虽曾因此飙升重上100美元以上，不过周一收市已回落，并于周二起见跌，皆因市场憧憬本周尾或下周初美伊展开第二次谈判，存在封锁海峡的手段下，伊朗或会作出让步，增加双方达成协议机会。 憧憬短期美伊第二次谈判 香港时间4月15日截至下午4:00，布油$布油现金主连 2606(BZmain)$  落到94美元以下，纽油$WTI原油主连 2507(CLmain)$  更在88美元水平，配合隔晚美股造好，其中纳指$纳斯达克(.IXIC)$  更升近2%，昨日 (4月15日) 港股表现亦见受惠，恒指$恒生指数(HSI)$  高开近300点，报26,168点，并见全日保持在26,000点之上，是3月2日以来首次，出现企稳二万六关口的迹象。 参考伊朗战事爆发前夕，恒指于2月27日收报26,630点，倘见美伊进入第二次谈判时，双方同意目前的停战期进一步延长，相信市场解读是利好消息，本月余下日子恒指有望重上26,600点水平，全然修复战事以来的失地。 近期公布内地通胀之解读 随著战事阴霾渐见消散，现应考量港股

4月过了五个交易日，恒指$恒生指数(HSI)$  走势见「日升日跌」交替，却非缺乏方向，而是渐见上扬，并见五日均收高于25,000点，反映自2月底伊朗战事爆发以来，港股表现最坏时间经已过去，坊间曾见恒指或要落到22,000点，甚至是21,000点的悲观预测，现可确认不会成真。 虽然如此，恒指是否已重拾升轨仍然需时确认，毕竟自3月2日至今已逾一个月，仅见3月2和18日收高于26,000点，要谨慎考量这是否已成短期阻力位。上周五开市不足六分钟已上破二万六关口，却于上午10:14起得而复失，隐约见市场对港股后市起戒心。 美伊谈判过程未必顺利 严格来说，是对美伊谈判能达成共识并不乐观，诚如4月9日开市前发布市评文章于末部表示，伊朗提出了十项停战条款，其中包括要求「全额赔偿损失」，相信美国接纳机会微。 实况亦见吻合，当日美方发言人表示这十项停战条款「不设实际」，无异于否定了伊朗的诉求，配合香港时间4月11日 (星期六) 才展开谈判，令港股本周走向添不确定性，不少投资者于上周五沽货作风险管理的举动不难理解。目前美伊进行谈判为环球资本市场带来最大的好处是停战两周，引致国际油价显著回落。 牛熊线由阻力变成支持 环球资本市场得以「喘息」，笔者认为正是投资者理顺港股后市形势的好时机，踏入4月过了五个交易日，恒指有四日，以及最近三日均收高于250天移动平均线，并见上周五收报25,893点，较此线处于25,173点高出720点，多于500点确认已重新企稳在「牛市区域」。 250天线故然已由阻力位变为支持位，观乎4月2和8日之间见上升裂口，介乎25,254至25,668点，倘见恒指回落，相信最多只是回补裂口，即4月余下日子跌穿25,254点机会不大。加上于4月10日截至晚上10:30，夜期报26,

伊朗战事自2月底爆发，对全球无数人来说，早已超出预期。面对战事爆发便随即见伊朗最高领袖身亡消息，较1月委内瑞拉总统被美国逮捕消息还要重大，市场预期战况会一面倒，美国不久就会宣布胜利；但实际却见美伊双方互有攻守，打得有来有往。 转眼历时已超过一个月，必须承认战事发展与金融资产价格走势，均见无法准确预判，所以投资部署要步步为营。复活节及清明节长假前，港股走势反复，于2026年3月23日恒指$恒生指数(HSI)$  大跌近900点，收报24,382点，并失守250天移动平均线收市，为2024年9月12日以来首度出现，事隔超过一年零六个月。 四月开局国际油价曾飙升 继而恒指在此线上下摆动，虽于3月24和25日，以及3月31日和4月1日均见二连升，分别累升逾950和540点，重上25,300点附近收市，依然未能重新企稳在250天线之上。4月2日 (长假前最后交易日) 恒指跌近180点，收报25,116点，再次失收此线。 本周一美股复市，港股预托证券跟随上扬，恒指预托折合收报25,321点，较25,116点高出205点，当时却不代表长假后港股走势必然明朗，皆因伊朗战事仍见紧张，国际油价于4月2日已见飙升，纽油$WTI原油主连 2507(CLmain)$  收市价更超越布油$布油现金主连 2606(BZmain)$  的，并且升势未止。 香港时间4月7日截至上午10:30，纽油和布油分别报114.85和111.17美元，较4月1日收市价为98.91和100.30

3月已近尾声，恒指$恒生指数(HSI)$  表现未见好转，已踏入四周连跌，并且全数高低波幅均逾千点，介乎1,128至1,445点，笔者认为伊朗战事走向继续左右港股投资者情绪，将令逾千点波幅延续至本周。虽见上周三 (3月25日) 恒指修复250天移动平均线，翌日却见再次失守，全周五个交易日有四日收低于此线，相信港股继续处于「熊市区域」机会大。 目前像2024年9月9至13日的情况，该周恒指收市位于250天线上下摆动。当时随著于9月13日正式收高于此线后，至2026年3月20日便一直收于其上，历时超过一年半。 回顾上次升浪幅度 故不排除本周恒指收市位继续于250天线上下摆动后，再度企稳此线之上，继而重拾升轨。事实上，恒指虽于上周四和周五均收低于25,000点，隐约见受制于二万五关口；但于上周五收报24,951点，较250天线处于25,119点，仅低不足170点，暂不宜断言恒指会持续受制于「牛熊分界线」。 惟若见连续三日或以上收于其下，并见收市位低于此线不少于500点 (即于24,600点或以下)，才确立恒指要继续寻底。值得留意若以2025年4月9日低见19,260点，相对2026年1月29日高见28,056点，历时不足十个月累升接近8,800点，现该考量此升浪已被消化多少。 现为正常调整幅度 若以28,056点相对上周五收报24,951点，回调约3,100点，占上述近8,800点，大约35%，只是回调略多于1/3，仍属升浪中的正常调整幅度。一般以回调超过一半，确认升浪已被破坏，便要落到23,650点水平，较24,951点差距约1,300点，暗示于最坏情况恒指尚有颇大的下行空间。 因此于3月26日开市前发布的市评文章，标题有指「不得不妨短期二万四失守风险」，在上述技术分析已见理

于3月23日开市前发布的市评文章，标题有指「恒指见250天线守卫战」，结果未能如愿，当日低开近490点，报24,789点$恒生指数(HSI)$  ，经已失守250天移动平均线，而前文提到的恒指牛证重货区收回位介乎24,800至24,899点，同样于开市那刻被灭。 另可留意24,789点亦是全日高位，日内曾低见24,203点，为2025年7月16日以来最低，相隔逾九个月。最终全日跌近895点，收报24,382点，从低位反弹还不到180点，可见当日港股投资气氛极差。周二见回升，并收近全日高位25,077点，报25,063点，二万五关口失而复得。 恒指曾跌入熊市区域 惟不宜高兴得太早，周二虽升逾680点，却未能全然收复周一近895点的跌幅。另见收报25,063点，也较250天线于25,109点为低，按著市场将此线称为「牛熊分界线」，可理解为截至3月24日，港股处于「熊市区域」。 昨日 (3月25日) 恒指再升逾270点，收报25,335点，重夺250天线，不过考虑到3月初以来国际油价走势持续主导港股走向，令恒指持续见大波幅，故此认为若非见恒指连续两个交易日或以上收于26,000点或以上，确认企稳二万六关口；否则未来两周再次失守250天线的风险仍高。 战事发展出现罗生门 对于伊朗战事发展，目前见「罗生门」戏码，美方于周一表示过去两天与伊朗进行了良好、有成效的对话；但伊朗方面否认该项说法，称并未与美方进行任何谈判。 受美伊和谈憧憬带动，当日国际油价显著回落，布油$布油现金主连 2606(BZmain)$  和纽油

上周恒指$恒生指数(HSI)$  走势相信令不少投资者感失望，亦超笔者预期，于3月19日开市前发布市评文章时表示，相信下方收市位在25,500点水平有支持，原以为当日收报25,500点，正好能守住此水平之际，翌日仅于25,500点或以上约10分钟，未到上午9:50起便一直在25,500点以下，并见跌幅持续扩大。 至收市前不足一小时低见25,121点，最多跌近380点后，才见显著跌幅收窄至不足225点，收报25,277点。而上周五落到靠近却非跌破21,100点便转为上行亦不难理解，参考恒指牛熊证街货分布可见揣倪。 牛证重货区与恒指走势解读 于3月19日统计显示牛证两大重货区为收市位介乎25,300至25,399点，以及24,800至24,899点，相对街货量为7.25亿和7.57亿份，所以上周五开市不足二十分钟恒指未能守住25,500点持续下行，已知日内要跌破25,300点。 至于牛证收回位介乎25,150至25,299点，街货量亦约4.63亿份，再看收回位介乎25,100至25,149点，则约1.08亿份，推断收回位介乎25,121至25,149点的街货量绝不少于6,000万份，即收回位介乎25,121至25,299点的街货量超过5.20亿份，相对上述的7.25亿份，也不算小数目。 夜期和预托表现带来两启示 从上周五牛证第二大重货区被灭，便知收市位介乎24,800至24,899点，不久也要被灭。上周五夜期表现很差，再大跌525点，收报24,725点，经已低于24,800点。值得留意夜期跌幅是2.08%，而当晚美股三项指数道指、标指和纳指则跌0.96%、1.51%和2.01%，即夜期表现较跌幅最大的纳指还要差。 至于恒指预托折合是跌352点，收报24,924点。对比夜期和恒

诚如3月16日发布市评文章时指出，参考前周恒指$恒生指数(HSI)$  波幅逾1,400点后，上周波幅亦逾1,200点，可见自伊朗战事爆发以来，港股表现持续波动。笔者认为因著油价走势依然反复，本周恒指波幅继续不少于1,000点。 目前本周过了三个交易日，恒指波幅介乎25,317至26,250点，差距933点，与1,000点经已不遑多样。至油价走势反复亦明显见于过去两个交易日 (3月17和18日)，以纽油$WTI原油主连 2507(CLmain)$  为例，香港时间3月17日下午1:31低见94.68美元，较上午10:57高见95.30美元，约2.5小时才跌约0.65%。 恒指走势续受油价左右 但于下午1:36起油价展开势，下午2:09高见97.65美元，明显高于上午10:57的95.30美元；不足四十分钟从94.68美元转升逾3.10%，即使之后油价升幅收窄，一直下午4:00港股收市时，仅低见95.71美元，仍高于上午10:57的95.30美元，故此周二上午恒指升逾250点，下午近乎全然消化，全日变为仅升34点。 周三走势却见相反，上午跌逾40点，下午则见倒升，全日升近160点，收报26,025点。昨日恒指如此走势也不难理解，又看纽油，上午9:30 (港股开市) 至上午10:26保持在94.00美元之上，期内曾高见94.50美元，证明实则油价窄幅上落。 油价又见蠢蠢欲动上扬 因此期内恒指波幅仅约150点，但从上午10:07起油价下行，至下午2:26低见91.45美元，较94.50美元跌逾3.20%，于是昨日恒指倒升收市。留意油价有别于股指，后者高低波幅逾3.0

继前周恒指$恒生指数(HSI)$  波幅逾1,400点后，上周波幅亦逾1,200点，可见自伊朗战事爆发以来，港股表现持续波动。过去三个交易日 (3月11至13日) 恒指见三连跌，而去年11月20日至今接近四个月，则未尝见四日或以上连跌情况，这是否意味著今日 (3月16日) 必然见升市？ 虽于上周五截至晚上9:00夜期$恒生指数主连 2302(HSImain)$  报25,675点，上升314点，表面看来恒指最多是见三连跌，紧接交易日便见升。然而，笔者认为踏入3月以来，是消息面主导港股走向，留意在上周五晚上9:00纽油$WTI原油主连 2507(CLmain)$  和布油$布油现金主连 2606(BZmain)$  分别下跌2.26%和1.64%。 国际能源署将动用达4亿桶紧急石油储备 油价跌由于美国放宽对俄罗斯石油供应限制，以及据报一艘油轮成功通过霍尔木兹海峡所致，故此再度是油价走势左右环球股市走向。这意味著倘见油价连续多日上升，恒指存在四日或以上连跌的可能性。 资料来源：谷歌搜寻器 大家对本周油价应有易升难跌的心理准备，毕竟霍尔木兹海峡对全球石油供应举足轻重，参考2024年全球每日消耗石油约为 1.026 亿桶，2025年粗算则介乎1.05至1.06亿桶；而惯常地大约1/5石油供应经霍尔木兹海峡运输，即超过2,000万桶。

自2月底伊朗受袭以来，港股出现大波幅，恒指$恒生指数(HSI)$  若以3月2日高见26,403点与3月9日低见24,906点比较，数日内波幅高近1,500点。日内反复走势亦不时看到，例如3月9日低开逾680点后跌幅扩大，最多跌逾850点，低见24,906点，最终却收报25,408点，跌幅收窄至不足350点。 另可昨日 (3月11日) 走势，高开逾150点后，升幅扩大近190点，未到上午11:00起渐见下移，于上午收市前不足十分钟见倒跌，之后主要波幅区间介乎25,900至26,000点，明见明确走向。最后尾市不足半小时见日内新低，全日下跌61点，收报25,898点。 油价走势给我们两大启示 投资者应有心理准备，本月不但港股，而是环球股市表现反复机会大。参考3月9日国际油价日内增见大幅飙升，纽油$WTI原油主连 2507(CLmain)$  和布油$布油现金主连 2606(BZmain)$  分别高见119.48和119.40美元 (同为2022年7月以来最高)，升幅30.91%和28.57%；但同日出现单日转向，相对倒跌6.78%和4.50%收市。 笔者认为当日油价走势给我们两大启示，其一是3月9日恒指低见24,906点，创逾半年 (2025年8月29日以来) 新低，正是当日国际油价创逾三年半高使然，反映目前技术分析港股参考性低，倘见国际油价短期上破120美元，恒指将失守24,900点并续跌。 美国评伊朗战事最大变数 其二是伊朗战事发展左右国际油价

最近搬屋，缺乏固定位置撰文，变成经常要在街上撰文，所以出现上周市评文章迟了发布或未有发布情况，敬希见谅！ 言归正传，先看美股表现，盘前本见期货造好，以纳指期货$NQ100指数主连 2603(NQmain)$  为例，香港时间上周五 (3月6日) 中午12时许高见25,141点，升近100点，临近下午4:00仍保持在25,100点水平。于港股收市后纳指期货渐见下移，晚上8:30后显著走弱，一度于晚上接近9:40低见24,608点，倒跌逾440点，皆因晚上9:30美国公布2月非农数据，出乎意料见职位减少9.2万份。 相较1月公布值增加12.6万份，市场预测2月值为5.9万份，看法已见审慎；但实际却减少9.2万份，自去年10月公布值以来再现负数，失业率亦由4.3%升至4.4%，对美国劳工市场前景忧虑增加。 美国劳工市场表现疲弱 数据令投资者有点不知所措，上周末 (2月28日) 伊朗遭突袭后，至今战事持续，霍尔木兹海峡航运显著萎缩，全球运输石油成本显著增加。纽约期油$WTI原油主连 2507(CLmain)$  从战事前于2月27日收报67.29美元，飙升至3月6日上破89.00美元 (香港时间截至晚上11:50)，一周内累升近33.00%。 本于2月27日美国公布1月PPI，预期值为2.6%，实际值却为2.9%，高于市场预期，解读为凸显通胀压力依然顽固；目前叠加伊朗战事令油价飙升，加剧美国通胀压力，令联储局减息条件锐减，如今却遇上美国劳工市场表现疲弱，急需减息缓解燃眉。 美股挨沽拖累夜期下跌 联储局在安排减息路径上进退两难，令早前亚太区股市沽压，转移至美股

总结2月恒指$恒生指数(HSI)$  由累跌逾千点，因在最后交易日 (2月27日) 升近250点，累跌收窄至不足760点，最终跌幅为2.76%。观乎全月波幅介乎26,295至27,397点，而1月见「长阳烛」，烛身介乎25,717至27,387点，即1月的阳烛烛身，近乎全然覆盖2月的整枝阴烛，形成「吞噬形态」，名为「身怀六甲」的技术走势。 就「长阳配短阴」而言，反映沽压不大，意味著1月初以来的升势，暂时未被破坏。参考1月及2月港股交投表现，也能得出相同结论。相对日均成交金额约2,719亿和2,453亿港元，后者减少约一成；配合1月升市和2月跌市，即升市时量多，跌市时则量少，为沽压不大的另一证明。 三月开局聚焦风险管理 1月累升逾2,700点，2月累跌近760点，即之前升幅暂被消化仅约四成，连一半也未到属于升势中的正常回调幅度。然而，倘见3月恒指落到26,000点或以下，回调幅度才步入不正常，届时视为升势被破坏讯号出现。 另可留意1月13日以来低位见于2月6日的26,295点，是期内历时超过一个半月，惟一处于26,300点以下的日子，所以在恒指下试二万六关口前，26,300点水平可望成为防线。 这亦意味著若见恒指失守26,300点收市，后市便不容乐观，届时减持部分港股作风险管理为佳，皆因从1月12日至今，恒指已出现「头肩顶」形态。 头肩顶颈线防守性解构 左肩和右肩分别见于1月15日和2月10日的高位27,206和27,397点，头部则在1月29日高见28,056点。「头肩顶」被定性为利淡形态，倘见跌出此形态预示跌势会持续一段日子。 一般以「颈线」作为枯荣分界参考，从1月12日至今，低位见于1月12日的26,187点，其次是2月6日的26,295点，通常以左肩与头部之间的低位

2月13日以来恒指$恒生指数(HSI)$  出现「日跌日升」，截至昨日 (2月25日) 为第六个交易日，证明临近农历以来，港股便缺乏方向。虽于2月16至23日为内地假期，「港股通」关闭令港股交投减少；但于2月13至25日依然不时见恒指波幅大。 例如2月13日大跌465点，之后在2月23和24日分别上升668和下跌491点。虽然如此，相对2月12日收报27,032点，目前于26,800点上落较之仍有差距，暂属「有波幅、无升幅」格局。诚如2月23日开市前发布市评文章表示，近日突然出现市场关注的重大消息。暂时定性难辨，倾向是好消息，却随时可变成坏消息。 美国关税政策有新发展 前文指出美国去年向全球实施的对等关税政策，被美国最高法院裁定违法，笔者预期白宫将向最高法院迅速提出上诉。不过实际举动较上诉更强硬，宣布把全球进口关税税率由一成，调高至一成半，以回应最高法院裁定其所谓「对等关税」违法。 惟市场有评论指新征税安排同样只适用于美国经济陷入危急情况，加上若未能得到国会同意延长，新征税安排最多只能实施150天。表面看来，美国的「关税牌」未能像从前打得「顺手」，并有企业开始透过法律程序要求退税；但进了人家口袋的钱要取回，谈何容易，相信短期内白宫会不断有动作。 二万七关口成重要参考 一方面设法阻止退税情况出现；另一方面自然是令「关税牌」继续作为美国在外交上的强力谈判筹码。因此大有可能回到去年4至7月期间美国关税朝令夕改，令各国企业无所适从的局面。霎时间市场对事态发展好坏难以定性，相信是近日恒指波幅较大主因。 观乎2月13日至今仅见2月23日收高于27,000点，同时期内亦只有这日高位于27,000点或以上，不难看出二万七关口能否企稳，属于恒指能否摆脱「上落市」并重拾升轨的重要参考。前文末

农历新年长假后港股复市首日 (2月20日)，亦是马年首个交易日，未能红盘高开，并且日内曾见最大跌幅近350点，低见26,356点$恒生指数(HSI)$  ，为2月9日以来最低，即近半个月低水平。之后跌幅虽有收窄，最终仍跌近300点，收报26,413点，失守50天移动平均线 (26,420点)，为2026年首度出现；意味著本周若继续收低于此线，后市不容乐观。 虽于技术走势上见利淡阴霾；但于消息面却突然出现重大利好，先看美股表现，上周五三项主要股指同见低开高走，最终均倒升收市，道指、标指$标普500(.SPX)$  和纳指$纳斯达克(.IXIC)$  分别上升0.47%、0.69%和0.90%，科技股领涨，「美股七雄」中有两只升幅超过2.00%，谷歌 (GOOG.US)$谷歌(GOOG)$   和亚马逊 (AMZN.US) $亚马逊(AMZN)$  分别上升3.74%和2.56%，其中亚马逊是受惠于上述重大利好消息。 美国最高法院裁定等关税政策违法 港股夜期亦见异动，大升超过440点，周末收报26,855点。在美交易的港股预托证券折合的恒指预托，也收报26,636点，较上周五恒指收市位高出超过220点，暂见周五跌幅有望被显著修复。 观乎今日 (2月23日)

诚如2月12日开市前发布市评文章时表示，于2月9至11日恒指$恒生指数(HSI)$  虽见三连升，但升幅却在持续减少，加上这三日大市成交金额除了均明显少于3,000亿港元，亦是一天少于前一天的，出现「价升量缩」技术走势，意味著港股正处于上扬乏力状态。 故此紧接于2月12日 (上周四) 三连升止步，并见下跌233点，不难理解，毕竟任何股市均见无法保持一直连升的道理。配合周四晚上美股跌幅显著，道指、标指和纳指$纳斯达克(.IXIC)$  分别下跌1.34%、1.57%和2.03%。其中留意纳指不但跌幅最大，并且截至当日已见三连跌。 美国科技股又挨沽 实则连同上周五表现，纳指暂见四连跌，这是继2月3至5日后，再度见数日连跌，上周五收报22,546点，与2月5日收报22,540点相若，又回到2025年11月24日以来低水平，证明美国科技股「挨沽」，尤其是大型股份，沽压更大。 过去四个交易日「美股七雄」有六只录得跌幅，包括三只跌幅逾4.00%，苹果 (AAPL.US)、谷歌 (GOOG.US)、META (META.US) 和亚马逊 (AMZN.US) 分别下跌6.86%、5.74%、5.53%和4.76%，拖累纳指累跌近3.00%。由于近期港股缺乏自身带动消息，故此跟随美股走势。 夜期实应解读见跌 在港上市的大型科技股ATMXJ，除了小米集团─W (1810) $小米集团-W(01810)$  见升，其余四股在期内均表现欠佳，最差是美团─W (3690)

近日港股走势与天气一样，乍暖还寒，表现看来自上周五 (2月6日) 恒指$恒生指数(HSI)$  低见26,295点后，向著利好走势发展，实质上扬缺乏自身因素支持，笔者初步认为暂属跌势中的反弹调整。 若以1月29日高见28,056点，相对上述低位26,295，中位数约27,175点，与周二 (2月10日) 收报27,183点相若，与大跌后反弹至跌幅约一半的情况类同。 本周开局虽见二连升，累升超过620点，却不宜对后市太乐观。先看周一，于上周五下跌325点后，当日见大裂口高开422点，报26,982点，周五跌幅被全然修复再高出近100点。 高开后未见乘势大升 不过实则若有观察整个交易时段表现，周一和周二恒指走势均不算太妙，周一曾高见27,111点，最多升逾550点，并重上二万七关口，理应当日形势大好，最终升幅收窄至467点，较开市位仅高45点，其实日内未见乘势进一步大升，犹幸收报27,027点，总算成功修复二万七。 周二走势相近，高开175点，报27,202点，日内恒指高见27,397点，最多上升370点。开报不足40分钟已见全日高位，意味著开市初期已见疲态，最终收报27,183点，升幅收窄至155点，较开市位低19点。 本周升幅在持续减少 周二恒指升幅修窄程度，明显大于周一的，反映趁近日港股回升，沽货的投资者在增加。来到周三 (昨日，2月11日)，又是在高开情况下，恒指未见见乘势进一步大升的一天，高开63点，上午收市前不足一小时高见27,325点，最多升约140点。 之后升幅逐渐收窄，最终收报27,183点，仅升83点，相对周一和周二分别上升467和155点，恒指虽见三连升，但升幅却在持续减少，进一步证明趁港股回升沽货的投资者在增加。另可留意大市成交金额变化，上周五和本周一