就当人们一度认为淘宝将不可避免地走向衰落时，隐匿市井许久的马云回来了。 这位中国电商巨头的开拓者，向来享受被聚光灯笼罩，这次也是一样，先是回归前夜有媒体放风——在非公开会议上，秘密会见了淘天集团各业务线负责人，并提了三点建议：回归淘宝、回归用户、回归互联网。 此时已是2023年中，距离淘宝成立刚刚好过了20年。不同的是，淘宝今日的处境已经不可同日而语，当年的淘宝从0做起，短短半年时间就在国内个人交易市场上占据了领先位置，并打败了包括腾讯在内的一众有实力的竞争对手。 究其原因，外界包括阿里内部一致认为是价值观。这也解释了为什么当初马云在创办淘宝网时所做的第一件事，就是将阿里巴巴客户第一的价值观移植到淘宝，为此他频繁地跟自己的会员沟通，而据当时的一些媒体爆料，为了研究如何让淘宝网更贴近用户，马云甚至经常会在论坛里与淘宝会员聊到深夜。 而如今时代变了，移动互联网和人工智能的现象级繁荣，越来越多的创新型公司拔地而起，相较于20年前那一波互联网创业潮，现在的模式更先进，创业者们也更加精打细算。 在外界看来，阿里巴巴这几年有过几次大的误判——拼多多与极兔的错位打击，以及字节跳动的异军突起，甚至阿里引以为傲的云业务，也并没能重演AWS给亚马逊带来的第二增长曲线。过去我们常常打趣说，怎么哪儿都有阿里的影子，现在让马云等一众管理层感到不安的是，阿里的影响力正以肉眼可见的速度消减。 青黄不接是眼下淘宝以及阿里遇到的最大的问题。 这中间牵扯到很多，有人认为是阿里模式不再先进，现在鲜有再听到阿里铁军的故事，取而代之的，是一个体量越来越大但体态逐渐臃肿的新阿里；也有人认为是管理失效的原因，尤其在最近一年，阿里组织架构密集变阵，最明显的信号是，马云、王坚、蔡崇信等一众老将的回归。 拿淘宝来说，囿于电商的底层架构变迁，它的想象空间正在收窄。即便是放在5年前，依托淘宝的资源和能力，完全有能力再造一个拼多多

按照居民中长期贷款来看，一月确实出现了较为示著的口暖，三1~4月的居品中长期贷款除了3月基本都处于近十几年比较低的水平，居民中长贷的下降更是仅仅只有几次，就在舆论媒体大幅宣传回暖的3月之后，很快迎来了下跌，说明市场的信心恢复并没有预期那么好。 为什么必须要观察居民中长期贷款呢?地方银行以及房企，甚至包含投资者，都是吃得以土地财税，房地产信用和抵押贷款，房企以房地产为媒介的资金池，以及靠后来者以更高价格置换自己负债的投资者，无疑最终的接盘者都指向后来的居民，普遍来看，房价收入比中小型城市超过10，大中型城市超过20，大型城市超过接近和30，居民也不能把钱变出来，只能靠加杠杆来实现接盘，这就导致了地方、房企、银行、投资者的收益非常取决于居民的信贷增长，尤其是中长期信贷需求的增加，本质上如关于通缩回答中的杠杆转移游戏，居民不加杠杜，这个游戏就很难玩下去。 房地产在不依赖居民加杠杆接盘下还可以怎么玩呢? 1)土地财税，依靠国企和地方平台负债来大量接盘土地，可以短期维持地方的财政收入，代价是企业杠杆的快速攀升。 2)银行，限制提前还贷，同时给房企、国企、城投输血，增加市场的货币供应量，至于以后城投的偿债问题，可能还考虑不了那么远，比如今年借1万，到期营收1万爽500，到了明年再借3万，企业还了1万零500还有1.95万可以拿去花，长期呈现幂指数指数级别上涨。 3)房企，要么降价出清，现在不太允许降的太快，要么银行继续输血，同样可以参考城投的输血模式，实际资不抵债这东西只要玩不崩都不会被发现，估值么，恒大刚刚不好2块”甩卖“掉了所谓估值600亿的资产。 4)投资者，要么降价割肉出售，尽快把资产变成现金，要么继续吃者高昂的存量贷款利率，最惨的大概还是20~21年投资的群体，高房价高利息，现在市场在逐渐收缩，越来越难出手。 这里比喻改进了一位读者的评论，四个人打麻将，都想赚围观者的钱，最后

双柜台模式将有助于港交所为发行人和投资人提供更多交易选择、丰富其人民币产品生态圈、巩固香港作为全球最大离岸人民币中心的地位，虽短期对港股市场ADT增厚或有限，但长期影响深远。 中金认为，港股双柜台模式预备正式起航，长期影响十分深远，后续发展值得期待。 5月19日，港交所宣布将于2023年6月19日正式推出“港币-人民币双柜台模式”。这意味着实施后，双柜台交易模式的港股上市公司的股票，投资者既可以用港币交易，也可以用人民币交易。 中金对此认为，双柜台模式将有助于港交所为发行人和投资人提供更多交易选择、丰富其人民币产品生态圈、巩固香港作为全球最大离岸人民币中心的地位，虽短期对港股市场ADT增厚或有限，但长期影响深远。这是香港市场发展的又一重要里程碑，也是推动人民币国际化的重要一步。 1、到底什么是双柜台模式？ 中金解释道，它是整个港币-人民币双柜台交易流程、庄家活动及结算模式的统称。双柜台模式下，合资格证券同时拥有港币和人民币两个交易柜台，投资者可以分别以港币和人民币两个币种进行买卖和结算。两个柜台下的证券属于同一类别证券，因此两个柜台的证券可以在不改变实益拥有权的情况下相互转换，并且设有双柜台庄家机制解决流动性及双柜台间价差问题。 图表：港币-人民币双柜台模式主要机制 资料来源：香港交易所，中金公司研究部 资料来源：香港交易所，中金公司研究部 中金表示，港股通人民币计价早在2021年就开始酝酿，双柜台模式去年年底以来落地步伐加快，因此此次公告拟推出时点符合前期指引及市场预期。当前正处于双柜台模式落地前的准备阶段。作为准备工作的一部分，香港交易所已安排在5月至6月期间进行一系列测试和演习，以协助市场参与者熟悉双柜台模式下证券的交易和结算。 2023年3月15日，港交所宣布就股份新增人民币柜台交易提交申请。自此以来，已有快手、吉利汽车、中银香港等24家港股上市公司相继申请增设人民

中国人对吉利数的痴迷，堪称一门“玄学”，手机尾号要带“8”，结婚日期要挑“6”，香港车牌号“28”（粤语谐音“易发”）曾拍出1810万港币的天价，甚至连白酒的命名都暗藏数字密码——比如国窖1573。 “1573”是中国顶级白酒的基因代码，指向明万历元年，也就是1573年，卸甲归田的泸州人舒承宗开建泥窖窖池群酿造浓香美酒。这些窖池452年生香不息，在1996年被评为全国重点文物保护单位，被誉为中国第一窖。以“国窖”+“1573”为名，既是向历史致敬，更是宣告：中国白酒的顶级风骨，源自千百年未曾中断的文化传承，和代代相传的匠心守护。除了传递悠长的历史底蕴，“1573”的谐音也是对消费者和爱酒人士的深情祝福：“一往情深”“一路提升”“一路旗胜”…… 中国白酒是天人共酿的产物，中国白酒文化也体现着仁、义、礼、智、信等中国文化的精髓。“国窖”二字寓意国在天、窖在地，也彰显着泸州老窖“天地同酿 人间共生”的企业哲学。“1573”亦暗藏“一悟七善”的哲思——以水之七善（居善地、心善渊、与善仁、言善信、正善治、事善能、动善时）为训，彰显“上善若水”的东方智慧。酒如君子，润物无声。无论是对天人合一境界的追求，还是将处世智慧、美好寓意融入一瓶美酒，都是中国人独有的浪漫。 作为中国第一款以数字命名的超高端白酒品牌，国窖1573也成为白酒行业这一命名风潮的启蒙者。令人津津乐道的还有国窖1573的包装设计，同样饱含家国情怀。国窖1573酒瓶背面的96颗五角星，寓意中国960万平方公里的辽阔疆土。 最值得一提的是，国窖1573的酒瓶背面是一道切面，形成前圆后方的轮廓。“圆”即完整、团圆，这一处“不圆满”的设计，恰如地图上尚未归家的地区，寄托着华夏儿女对山河一统的殷切期盼。 国窖1573的这些设计细节，让品酒从感官享受升**了精神体验。“你能品味的历史，国窖1573”，当耳边响起这句熟悉的广告

各位老铁，今天咱们来拆解亚朵新鲜出炉的2025年一季度财报。说实话，看完这份成绩单，我脑海里蹦出一个词——“新物种”。这哪是传统酒店集团的玩法？分明是“住宿+零售+会员经济”三位一体的超级体验平台！ 业绩亮眼，但更值得关注的是增长质量 先看核心数据：营收19.06亿，同比增长29.8%；调整后净利润3.45亿，增速32.3%；调整后EBITDA 4.74亿，同比增长33.8%。这组数字放在当前消费复苏的大环境下，绝对算得上“优等生”。尤其是净利润增速跑赢营收，说明亚朵的经营杠杆开始显现，规模效应带来的利润率提升非常明显。 不过，细看运营指标，还是能发现一些值得玩味的细节。RevPAR（每间可售房收入）304元，恢复到去年同期的92.8%；ADR（日均房价）418元，恢复97.2%；入住率70.2%，恢复95.8%。乍一看，还没完全回到以前水平，但对比同行就能发现玄机——华住、锦江的经济型酒店RevPAR早已超越2019年，但中高端酒店恢复速度普遍较慢。亚朵的ADR只微跌2.8%，说明价格带守得很稳，没有像某些同行那样靠降价换入住率。这种“要利润不要虚胖”的策略，长期来看更健康。 开店狂魔，但更关键的是产品矩阵升级 一季度新开121家店，同比增长24.7%，储备项目755家，照这个速度，“两千好店”的目标可能提前完成。但比开店速度更值得关注的是产品迭代能力——亚朵这季度一口气推出“亚朵3.6”“轻居3.3”和“亚朵3.5SE”焕新方案，明显是在打组合拳。 “亚朵3.6”瞄准中高端商务市场，直接对标万豪、洲际的入门级产品，但价格更亲民； “轻居3.3”则继续下沉，吃三四线消费升级红利，单店投资回报周期更短，适合快速扩张； “3.5SE”则是存量改造神器，让老酒店低成本焕新，提升竞争力。 这种“高端守利润、中端抢市场、存量做优化”的策略，让亚朵在竞争激烈的酒店行业里找到了自己的增