格力刚刚公布了2025年半年报，业绩低于市场预期。接下来的第一个交易日，股价大幅下挫，盘中最大跌幅超过7%，随后的交易日，市场的悲观情绪仍未释放完毕，继续下跌。直到第二大股东增持计划实施完毕的公告发布，市场才刚刚缓过神来，作为长期持有格力的小股东，对市场先生的反映已经见怪不怪。 例如，2023年5月4日，格力公布年报后，由于分红不及预期，股价跳空杀跌11%+，随后的几日又继续下跌10%左右才见底，直到2024年2月股价才爬坑成功； 又如2023年12月19日，格力电器发布公告宣布将收购子公司格力钛12名股东手中的股份，第二天股价大跌8.45%，这次恢复的速度较快，10来个交易日就收复了失地。 市场先生就是这么无厘头，短期的涨跌全凭心情。今天我们来简单说一说格力的这次中报以及对投资格力的一些小建议。 先不谈格力的业绩，聊一个投资中非常重要的问题：如何在投资中变得更理性。虽然感性可以让我们的生活更有色彩和温度，但是在投资的世界里理性是成功的必备条件。为什么很多人拿不住股票，喜欢追涨杀跌，股票大跌就失望甚至愤怒，看到别人的票涨的好，就想换..... 如此这些都是因为我们的期望太高：我们想赚的更多更快。 芒格说不要对人性抱有太大的期望；巴菲特在接受采访被问到婚姻长久的秘诀时，他的回答是降低对另一半的期望值。大师们都深谙此道：生活中过高的欲望会迷失自我，投资中过高的期待会失去理性。 理性的本质是诚实，对自己诚实才能守住能力圈，才能尊重投资常识，从而不会对投资收益有过高的期待和幻想，然后才能用更加理性的态度去分析和感受企业的经营和发展。诚实是投资人最重要的品质之一。 回到格力的半年报，我们先看几组重要的数据。 ①2025年上半年，根据产业在线的数据，家用空调受益于国补，内销出货量6,654万台，同比增长9%，家用空调、冰箱、洗衣机销量分别同比增长8.3%、3.7%、8.8%；据奥维云网
浩歌行认证个人
老虎认证： 擅长科技股
IP属地：北京
5关注
581粉丝
0主题
0勋章
放低期待，锚定股息！｜投资格力的正确姿势
放低期待，锚定股息！｜投资格力的正确姿势
腾讯涨到多少会出现泡沫？
腾讯股价近期出现了显著上涨，截至2025年8月13日，其股价收于586港元，今年上涨约42% 。涨到多少才算泡沫？现在是否是卖出的好时机？特别是从价值投资的角度来看，这需要我们对腾讯当前的估值、市场情绪和潜在业务动态进行一些分析。 1、估值与市场情绪 从价值投资的角度来看，卖出决策取决于股票当前是否高于其内在价值，从而提供的安全边际很小甚至没有。从腾讯的估值指标来看，无需太过担心。 ①腾讯的过去12个月的滚动市盈率约为23.5至24.6倍， 明显低于其10年历史平均水平27.4。这表明，相对于其历史表现，腾讯的股价并未过高，这可能吸引那些正在寻求未被历史过度拉伸的股票的价值投资者。然而，它高于其3年平均水平18.5和5年平均水平19.2。 ②展望未来，腾讯的远期市盈率为17～18倍。虽然与国内其他科技巨头相比，这被认为“不便宜”，但与全球同行相比，尽管其基本面强劲，但仍存在轻微折价。 ③内在价值估算，这正是价值投资者面临更复杂情况的地方。有分析师做出的折现现金流（DCF）模型显示，其内在价值约合844港元/股，这意味着当前价格下有约30%以上的显著安全边际；相反，另有分析师的DCF估值模型估计腾讯的内在价值约为490港元/股，因此内在价值估算的这种分歧凸显了精确评估像腾讯这样复杂、多元化的科技巨头所固有的难度。对于价值投资者而言，可能需要进行更深入的个人研究或更谨慎的态度。 分析师对腾讯普遍持积极态度，大部分给予买入或强烈买入评级，平均目标价为631港元，部分的目标价为650港元，对应2025年远期市盈率约为22倍。 2、关键驱动因素与挑战 腾讯的商业模式高度多元化，涵盖在线游戏、社交网络（微信、QQ）、数字内容、在线广告以及金融科技/云服务。其近期业绩得益于： &
新高了，那个被腾讯套了4年的人解套了！
2021年7月5日，我首次建仓腾讯控股，当时的价格是551港元，余后的时间，股价一路下行，最低至200港元以下。而到今天为止，腾讯的收盘价为552港元，加上最近几年的分红，意味着我买入的任何一手腾讯股票都开始赚钱了，真可谓是沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春！ 回首这段经历，不尽想起早年间马化腾接受采访时说过的一段话： 我从第一天接受投资，我就发誓说不会让我们的投资者失望，我要尽全力去做，所以你看到我们公司是把所有的业务全部放在一个地方，我们不会通过财技把公司玩得上上下下、左左右右，投资者不知道你有什么漏洞，这是最怕的。 我投资很多企业也是这样，很害怕你后面是不是还藏着东西，我希望你所有的东西都放在一起，你身家性命放在一个地方我就信了，你留有其他余地我觉得很危险，哪怕现在没有做坏事，也很难保证你以后不做坏事。我们需要有很强的契约精神，原来怎么说就怎么做，不管中间发生了什么，原来约定的就是严格遵守，这样的契约精神是我们公司上下所拥有的价值观。 不让投资者失望，腾讯做到了！ 投资腾讯接近4年时间，感慨良多，学习了很多，思考了很多，也写了很多。在腾讯遭遇利空，股价被杀最凶的时候，情绪上也会受到影响，但却从未动摇过信心。 这种信心主要源于以下3点，第一是对价值投资的信仰，第二是对腾讯企业文化的认可，第三才是对腾讯商业模式的理解。 价值投资是个老生常谈的问题，相信的人一分钟就能理解，不相信的人一辈子都学不会。所以，价值投资不是教会的，也千万别信能教会你价值投资的老师。 企业文化就像一个人的灵魂，它是一种精神内核，它能塑造企业的独特气质与发展轨迹。不同的人看问题的视角不同，也会看到企业不同的文化面向。我看到的腾讯是专注做好每一款产品、坚持创新和长期主义、秉承用户至上和契约精神，所以我们会看到，微信仍然能长出新芽，回购从来不打折。腾讯独有的企业文化是其能保持竞争优势、持续创新的核心驱动力。
新高了，那个被腾讯套了4年的人解套了！
击球区到了吗？
九姊妹的滚动市盈率（非国际财务报告准则）：13.5 在关税战的影响下，我们将九姊妹的营收调整为同比增13%，净利润同比增15%，合理的PE为15倍，则总市值应为119939亿，4月7日对应94057亿的市值，潜在的上涨空间为27.52%。 同步到中概互联513050，预估2025年底，上涨空间仍然有27.52%。如果九姊妹再下杀10%，PE将会来到最近3年的最低点，大概率是非常好的买入机会。（由于A股涨跌幅的限制，513050可能会补跌） 以上分析仅供参考，不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎！
击球区到了吗？
九姊妹交卷，风浪越大鱼越大！
截止上周末，九姊妹中除了快手，均已放榜。2024年度的成绩单悉数出炉，几家欢喜几家愁，无论好坏，是否达预期，市场一律不买帐，横竖先跌为敬！各路人马把原因分析了个底朝天，热闹之余，冷静看数据，机会往往就出现了。 先上成绩单。 数据非常靓丽，九姊妹营收同比增13.18%，非国际财务报告准则下的净利润同比增速达29%，而当前的PE是16.8。所以，越跌越开心，越跌上升的空间越大！风浪越大，鱼越大！ 九姊妹经历了2021年的呐喊，再到2022年的伤逝，2023年的彷徨，2024年的故事新编，2025年将会是重生的一年吗。希望不可谓不大！ 纵向对比九姊妹最近3年的表现，盈利能力翻倍了，市值却仍然配不上当前的能力值。目前市场已经有了估值修复的驱动逻辑和趋势，只是还差那么一点点让资本信服的数据，毕竟都是不见兔子不撒鹰的主。 2022～2024年，九姊妹的营收增速稳定提高，分别为4.8%，10.4%，13.2%，净利润从3684亿干到6955亿，差一点翻倍，估值却三连跌，PE分别约为20.8，13.4，12.8。 2025年开篇在新故事驱动下，估值触底反弹，快速修复，截止3月21日，九姊妹滚动PE为16.8倍。我们做一个假设，给予九姊妹16倍的PE，利润增速为20%（过去三年的增速分别为17%，45%，29%），预计到2025年底其市值将达到14万亿，仍然有20%～30%的上行空间。而下行空间非常有限，无论是宏观还是微观最坏的情况可能已经过去，在盈利增长的情况下，估值很难跌回到12～13倍。 如上图所示，我们通过对比中概互联指数513050与九姊妹市值涨幅，不难发现，2者之间是强关联的，对于不想花时间研究个股又看好互联网头部企业的投资者完全可以通过购买指数ETF来抓住这波AI浪潮的机会。 实际上对比513050和腾讯的收益表现，也大差不差。例如，计算2022年到2025年3月21日的涨幅，
九姊妹交卷，风浪越大鱼越大！
瞧，那个卖飞腾讯的人后悔了！
最近腾讯涨不停，卖飞后的拍腿声与踏空后的感叹声齐飞！几天前我写了一篇文章提醒投资者如何面对大涨，但仍然有很多人因卖飞而懊悔，其实这也是成熟投资者的必经之路，毕竟“纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行”。 为什么拿不住，除了主观心理层面的因素，有一个非常重要的原因：无法判断或评估其实际或真实价值。很多人只盯着股价，卖出的理由是涨太多了，翻倍了，但是如果一只内在价值是10元的票跌到2元，然后翻倍到4元，那它仍然还是非常低估。 那么，当前腾讯的实际价值几何，本文将按主流的评估方法或模型对其分别进行估值，当然任何的估值模型都有其局限性，仅供我们在决策时作为参考依据。如有任何问题欢迎讨论交流。 一、自由现金流折现（DCF）：基于未来现金流折现 假设估值模型参数如下。 ①腾讯2024年自由现金流约1,980亿人民币，机构预测2025年自由现金流（FCF）约2150亿～2400亿。 ②前5年增速8%～10%，后5年降至5%～6%，参考中国长期GDP增速3%～4%及互联网行业天花板，保守取3%； ③考虑WACC 6.57%及风险溢价，折现率6.0%～8.0%。 则，保守情形下内在价值约为6.6万亿人民币，对应股价约为735港元；乐观情行下考虑AI潜在价值，估值可达8.1万亿人民币，对应股价约为900港元。 二、相对PE估值法：对比历史PE及行业龙头 腾讯过去10年PE中位数约为25～28倍，当前动态PE约为15倍（基于2025年净利润）；另外，对标国际互联网巨头（如Meta）PE 28-30倍，当前核心业务PE仅13.5倍，较Meta低50%+。若腾讯PE修复至20-25倍，对应股价550-770港元。 三、分部估值法：将业务拆分为不同业务单元分别估值 分部估值法（SOTP）的核心逻辑是“分拆-独立估值-加总”，通过将多元化业务的企业拆分为若干独立业务单元，分别采用最适合的估值方法测算各部分价值
瞧，那个卖飞腾讯的人后悔了！
直挂云帆济沧海!｜再聊腾讯大股东减持节奏和未来演绎路径（下）
在上篇长风破浪会有时！｜再聊腾讯大股东减持节奏和影响（上）中，我们主要聚焦于南非大股东Prosus的减持节奏、腾讯回购对冲效应以及市场情绪的误读。 下面将继续探讨剩余两大核心问题：Prosus开放式股票回购计划的实际效果，以及未来减持路径的推演逻辑。 一、折价收窄的“攻坚战”成效几何 自2022年6月启动以来，Prosus的“减持腾讯-回购自身股票”的开放式股票回购计划已执行两年有余，其核心目标在于缩小自身股价与净资产价值（NAV）的折价。 正如Prosus在2022年财报中所陈述：当前全球资本市场波动剧烈，导致折价上升的因素众多，其中一些因素在集团的掌控之中，而另一些则不在其控制范围之内。 他们认为折价在15%～40%属于可以接受的范围，一旦折价升至不可接受的水平，降低折价将是首要任务。那么，实际效果如何，我们可从以下维度来验证。 1. 折价率收敛有限，长路仍艰 从实际数据来看，在宣布开放式回购计划后，NAV折扣率/折价率迅速缩小，Prosus从55.3%缩小到41.2%，之后缩小速度放缓。 截至2025年2月21日，其NAV折价率降至39%，累计缩窄约16.3个百分点（见图1），最近一年的折价率一直维持在35%～40%波动，这仅仅在可接受的范围内。 观察下图，开放式回购计划的公布明显是一个分水岭。在此之前，Prosus和Naspers的股价波动幅度几乎重合，与腾讯股价的涨幅相比较，大部分时间的差距都较大。之后，Nasper的涨幅已经超过腾讯不少，即Naspers的折价率改善效果更明显。 然而，Prosus和Naspers的折价率仍高于30%，距离“健康水平”（通常低于30%）尚有距离。 尽管Prosus现已通过回购注销了25%的流通股，但其股价表现仍与腾讯高度联动，表明市场对其非腾讯资产的定价仍存疑虑。 例如，截至2025年1月7日，Prosus的总资产包括1203亿美
直挂云帆济沧海!｜再聊腾讯大股东减持节奏和未来演绎路径（下）
从格力专卖店到董明珠健康家，格力的焦虑与进取
最近格力专卖店改名为董明珠健康家的话题，成为舆论焦点，媒体炸开了锅，格力的股价也遭受打击，我们来听听董明珠本人的回应。 以下内容来自于自媒体（赫为强哥）发布的与董明珠对话访谈。 主持人：最近有个事情特别热搜，就是董明珠健康家，有很多误传说这个董明珠要取代格力，侵占格力品牌，就这种声音都有哈，但我知道肯定是误传，这为什么。 董明珠：我觉得特别可笑。我要篡改格力，我还用这方法篡改吗？我在上游搞点动作，自己口袋赚点钱，那才叫篡改。我把格力维护的更好，创造更多的价值，给股民带来那么多的收益，我就觉得很好笑。我当时94年年底回来接位的时候是4个亿（销售额），退货退了1个亿。我这个数字我都非常清楚。 当时为什么退货？因为经销商都没卖掉，但是这个4个多亿，我在江苏这块我做了1.6个亿，我一个人干了1.6个亿。所以回来接手以后发现真的是超出了我的想象力。你面对的困难就是要用四个字大刀阔斧。也伤及了多少人，别人当然要恨你了，我当业务员把我自己管好就行，但你当部长时，你要把这个队伍要管好，你必须痛下狠心。那你看这一套操作下来，别人不恨你才叫怪。但是就由于这个大刀阔斧的操作，那年我翻了7倍，做到了28个亿。 而且那一年95年才是真正盈利。为什么我们格力91年开始搞股份制公司，一路上市都没上成。我们上市是到了96年，就是因为95年有了业绩，每年报上一看你财务都不行，95年、96年继续盈利才完成上市。所以我觉得其实我并不想邀功，但是我们做到自己该做的事，对得起这个岗位，也对得起自己的人生，这个很重要。销售收入高当然是好事了。但是我觉得更重要的我在乎的是，给国家的贡献，给企业的贡献。 主持人：格力成立以来给国家交过多少税？ 董明珠：我们大概差不多1700亿了，但是其中1600亿是在我当董事长之后，12年以后。 主持人：您12年以后，执掌格力的这几年给国家做出了巨大的贡献，其实我听您这么描述，一路走来，
腾讯大涨，卖出or持有？
一个月前，腾讯持续大跌，我写了一篇如何面对股票持续大跌的文章（链接在文章下面），从4个角度分享了我的观点，即接受、理解、盼望、感谢大跌。 一个月后的今天，腾讯持续大涨，我也想写一篇如何面对股票持续大涨的文章，同样将从3个角度分享我的观点，即接受、理解、拿住大涨。 时来天地皆同力！你看，一个月的时间，从大跌到大涨，非常之应景：市场短期是投票机，长期是称重器。 通常来说，普通投资者面对股票大涨时，常会因情绪波动而陷入“过早止盈”或“盲目追高”的困境。我们以近期腾讯股价大涨为例（2月17日盘中突破500港元，收盘493.6港元），聊聊该如何理性应对。 首先，波动是市场常态，涨和跌一体两面，互为因果，接受大跌和大涨是投资者首先需要过的心理关。 一、接受大涨：以平和心态看待市场波动 1、接受市场情绪的不可预测性 格雷厄姆曾提到：“整个股市报价系统中包含了一个内在的矛盾，即公司过去的记录和未来的前景越好其股价与账面价值之间的联系就越小；但是，超出账面值的溢价越大，决定公司内在价值的基础就越不稳定——这种“价值”就更加取决于股市的情绪和容量的变化 。” 由此我们会得出一个结论，即越优秀越成功的公司，其股价的波动可能会越大。这实际上意味着，公司越优秀，其投机的可能性越大。 腾讯股价自1月中旬低点（366港元）至2月17日累计上涨超34%，短期涨幅较大，但历史最高点曾达700港元（2021年2月）。 市场情绪由冰点转为火热仅用了一个月时间，原因包括国产AI技术突破、资金流向等，而腾讯的基本面并没有多少变化，是人们的预期变了，投资者须接受和建立股票价格短期波动是常态的心理认知，避免因恐高或贪婪做出非理性决策。 2、理解市场情绪的钟摆效应 根据霍华德.马克斯的周期理论，市场情绪总是在过度乐观与过度悲观之间摆动。例如，2022年腾讯因游戏版号限制和广告收入下滑导致市盈率跌至历史低位，低于
阿里，卖飞了！
这2天阿里涨的飞起，有朋友发消息说前2天98左右卖了一半阿里，现在阿里涨到了105，有种特别后悔的感觉：“赚了50%，却像亏了100%。”这位朋友能够扛过一年多的被套，却不能承受7天的暴涨。经历过上次阿里股价的“过山车”，这次他选择先落袋为安一部分。却没想，2天后就后悔了。 这种“卖飞焦虑”在股市中屡见不鲜。数据显示，美股投资者平均持股周期仅6个月，而巴菲特90%的财富来自持有超5年的股票。卖飞不仅是技术失误，更是一场人性弱点的集中爆发。 我们从几个方面来聊聊为何会“卖飞”，以及如何克服。 首先，从行为金融学角度来看，这种“卖飞心理”有以下3方面的原因。 1、我们人类天生厌恶损失 诺贝尔奖得主卡尼曼发现，亏损1万元的痛苦需要赚取2万元才能平衡。当股价上涨10%时，投资者脑中会响起警报：“再跌回去就是亏损！”这种心理导致过早止盈。例如，腾讯2004年上市至今涨幅超500倍，但80%的投资者在首轮翻倍时离场。 2、投资者都有锚定效应 大部分人都习惯用买入价作为心理锚点。当股价突破某整数关口（如100元），大脑会触发“安全信号”，却忽视行业景气度、PE变化等企业基本面的本质因素。 3、受到市场噪音的影响 投资者常会陷入“故事陷阱”——当你手持的股票涨了30%后，市场开始编造“资金跑路“ “主力出货” “估值过高”等叙事。例如，2020年宁德时代在400元时，市场流传“电池技术路线将变”的谣言，导致大量卖飞。 其次，站在人性的角度来分析，神经科学显示，卖出获利的瞬间，大脑分泌的多巴胺堪比赌博赢钱。这种快感让人沉迷短线交易。而我们常高估自己对短期波动的掌控力。实际上，根据芝加哥大学的研究，高频操作的正确率仅49.8%，扣除手续费后很大概率是亏损。另外也有研究表明，查看账户频率越高，收益率越低。 再次，科学研究证明，群体行为会抑制我们大脑前额叶皮层进行理性思考，从众心理会严重影响我们的
Google 2024Q4财报电话会问答纪要
2024年第四季度财报电话会议上，Google和Alphabet首席执行官 Sundar Pichai分享了更多关于公司发展势头和创新的信息。以下是他的讲话记录。 得益于我们在人工智能领域的领导地位和独特的全栈方法，我们在第四季度再次取得了强劲的成绩。 我们在计算、模型能力和提高效率方面取得了显著的进步。 我们正在快速推出产品改进，并看到消费者和开发者使用率的强劲增长势头。 我们正在推动下一个前沿技术，从人工智能代理、推理和深度研究，到最先进的视频、量子计算等等。 公司节奏很好——产品开发、测试和发布速度比以往更快。这转化为产品使用率、收入增长和业绩。 在搜索方面，AI概览现已在100多个国家/地区推出。它们继续提高满意度和搜索使用率。同时，Circle to Search现已在超过2亿台Android设备上推出。 在云和YouTube方面，我们在2024年初表示，预计今年年底的综合年收入运行率将超过1000亿美元。我们实现了这一目标，并以1100亿美元的运行率结束了这一年。 我们已为持续增长做好了准备。今天，我将介绍我们在人工智能方面的进展以及它如何改善我们的核心消费产品。然后，我将谈谈云、YouTube、平台和设备以及Waymo。 人工智能进展 让我们从人工智能开始吧。 上个季度，我概述了我们差异化全栈 AI 创新方法的三个领域： 我们领先的人工智能基础设施 我们世界一流的研究，包括模型和工具 我们的产品和平台将这些创新大规模地带给人们。 首先是人工智能基础设施。我们完善的全球云区域和数据中心网络为我们和我们的客户提供了强大的基础，直接推动了收入增长。我们拥有独特的优势，因为我们开发了技术堆栈的每个组件，包括硬件、编译器、模型和产品。这种方法使我们能够提高从培训和服务到开发人员生产力等各个层面的效率。 2024 年，我们在南卡罗来纳州、印第安纳州、密苏里州和世界各地等地
腾讯，且买且珍惜!
对于腾讯来说，过去的2～3年，无论你是奔着投机还是投资，怎么买怎么赚钱。你只需要在每次腾讯遭遇利空时大胆买进。如2023年12月，游戏草案意见稿发布，跌出黄金坑；在比如每次暂停回购的静默期，股价发生投机性波动时。 但是，站在当下时点看，或许最佳的投资窗口期正渐行渐远。因为压制腾讯股价上涨的几个因素正在消散：1、大股东减持的影响逐渐消退；2、经营业绩确认反转；3、行业监管环境明显改善；4、新的故事正徐徐展开。 同时，随着股价的上涨，安全边际也不再那么诱人，且买且珍惜吧！
腾讯，且买且珍惜!
腾讯持续大跌该如何应对？
如何给企业估值以及如何面对市场波动，这是巴菲特认为成功投资者必须掌握的2项技能。企业估值的理论不多，但相关的书籍资料浩如烟海，反而如何面对市场波动则较有经典的理论和广为传播的方法。 唯一被很多投资人津津乐道的是巴菲特的老师格雷.厄姆在《聪明的投资者》一书中提出的市场先生假说，通过引入市场先生这一虚拟角色更好的阐述了市场涨跌的驱动因素，帮助投资者理解市场波动的内在逻辑，并提出了应对方法。 尽管有了经典的理论，但对于绝大部分投资者来说，想建立应对市场波动（尤其是大跌）的能力是相当有难度的，一方面因为其涉及到心理学，而心理学并不是一门纯粹的理论科学，需要长时间的心理实践和建设才能具备某些心理上的能力和能量。 另外，由于个体之间在性格和心理上存在较大差异，在实践过程中会碰到不同程度的困难，如克服人性的弱点需要通过后天不断的刻意练习，或者说有人天生就不适合做投资，他们往往无法承受不确定性带来的考验或是无法克服对损失的厌恶等，最终无法建立起理性面对市场波动的能力。 今天以腾讯为例聊聊股价连续大跌时我们该做些什么。 一、接受大跌 首先，无论是已经在市场中的投资者或正要进入市场的潜在投资者，先要做好心理建设：持有股票，必然会碰到大跌，甭管您是持有优秀公司还是垃圾公司，100%会碰到大跌。就算是被动的指数基金或ETF同样会。如果不想遭遇股票的大跌，就把钱存银行。 如果心理上做好了准备，我们接着往下聊。 二、理解大跌 其次，需要了解股价暴跌背后的一些简单逻辑。即大跌可以与企业的经营相关，但常常与企业的经营无关。例如，从过往的历史看，腾讯大跌时，往往不是因为经营的问题，相反可能公司的发展正在上升期。背后的原因是股价短期由情绪面决定，与经典的“市场短期是投票机，长期是称重器”所表达的意思一致。 下图列示了腾讯控股近10来年的几次大跌以及相关原因，这些利空或下跌原因没有一次影响到腾讯的基本经营，且大
腾讯持续大跌该如何应对？
腾讯ADR大跌，别慌！
一早醒来，着实吓一跳，有人在群中发了如下的一张图。 在其它中概股都上涨的情况下，腾讯ADR（TCEHY）大幅下挫，跌幅一度达到9.7%，具体的原因是美国国防部在《联邦公报》的一份文件中将腾讯列为一家军方企业名单，即被纳入了所谓的“军事实体清单”。 清单里的企业名单根据索恩伯里授权法案制定，该法案是在时任总统特朗普于 2020 年底发布的一项行政命令之后出台的，该行政命令禁止美国实体投资此类企业。 与腾讯同时被纳入的还有宁德时代。被列入“实体清单”本身并不会产生直接后果，且这一认定大概也不会施加制裁或禁令，但在两国关系紧张加剧的情况下，美国企业可能会对与腾讯等被列入清单企业开展的业务有所顾虑。市场担心可能会对腾讯在贸易、技术和知识产权等方面产生重大影响，因此消息传出后，“先跌为敬”就不足为奇了。 但是，作为投资者显然不能任由恐慌情绪来掌管你的大脑，从而作出错误决策。回顾历史，我们可能会对此类事件有更清晰的认识。 2021 年小米也被美国列入其中，几个月后又将其移除。腾讯这次是不是被“误伤”？再看无人机巨头大疆也一直被放在“实体清单”中，同时美国商务部还对其出口进行管制，但大疆仍然可以在美国销售，随后大疆还对美国国防部提起了诉讼。 据悉，腾讯和宁德时代都计划对这一认定提出异议。腾讯发言人丹尼·马蒂在给 The Verge（一家美国科技媒体网站） 的一份声明中表示：“我们不是一家军事公司或供应商。与制裁或出口管制不同，这一列入名单的行为对我们的业务没有影响。不过，我们仍将与国防部合作，解决任何误解。”宁德时代也对彭博社表示，将其列入名单“显然是个错误”。 随着科技竞争的加剧，美国政府愈发限制芯片和高科技产品出口，并采取其他措施来阻碍我国科技创新和发展，但腾讯的业务仍以国内为主，且此次的事件更像是“无中生有”的一次压力测试。因此，别慌！ 注：以上均是个人观点，仅供参考。投资有风险，
腾讯ADR大跌，别慌！
回购之王，阿里VS腾讯？
2024年刚刚结束，阿里和腾讯不约而同地公布了最新的回购数据，2家互联网巨头在2024年的回购规模均创历史新高。 其中，腾讯完成年初承诺的超千亿回购，回购金额最终定格在1120亿港元，回购均价367.9元/股，共出手129次，平均每天回购约8.68亿港元。 阿里的回购则较为灵活，根据股价高低决定回购强度，但全年回购规模仍超过腾讯达160亿美元，折合1244亿港元，回购之王当之无愧。详细数据如下表所示。 回购是企业回报股东的方式之一，除了看绝对金额，投资者更应该关注其占总股本的比例，因为这直接会影响每股收益，而回报的效果跟每股收益的提升成正比。 最近3年阿里流通股减少比例分别为3.8%，3.33%，7.36%；腾讯流通股减少比例为0.41%，0.90%，2.72%。从每股收益的提升上看，阿里要好过腾讯。 另外，如果将股东回报的另一种方式股息考虑在内，阿里的股东回报逐年提升，2024年更是达到7.36%+40/2024=9.36%，接近10个点，很难想象，一家顶级的互联网巨头能有这么高的股东回报，更要命的是在如此高哦股东回报的情况下，其股价在底部震荡徘徊已3年之久。不可否认，阿里有自身业务经营的问题，但根据常识，这样的日子应该不会太久。 至于腾讯，更是有非常稳定的股东回报意愿和能力，最近3年腾讯通过各种方式将盈利的一部分返还给股东，包括逐年提升的股息，回购规模，以及分派实物（如京东和美团的股票）。2024年的回购加股息总额约为1440亿，却是最近3年绝对金额最少的一年，但是其股东回报率仍然达到1440/38200=3.77% 最后，展望2025年，我们不应该怀疑阿里和腾讯将股东回报的承诺进行到底的决心，但是否仍然会保持大规模的回购，这要看市场先生是否给机会。 2024年2月，阿里宣布将股份回购计划增至650亿美元，截至2024年12月31日，阿里股份回购计划下仍余207亿美元回
回购之王，阿里VS腾讯？
沃伦巴菲特的投资组合
沃伦·巴菲特在过去 58 年里的投资表现比标准普尔500指数高出43倍，是有史以来最伟大的投资者。 然而，在股神投资的210多只股票/企业中，只有12 只（不到 5%）占据了他的大部分收益：可口可乐、美国运通、苹果、吉列、美国银行、穆迪等股票...... 他也做了很多很多糟糕的投资，例如，卡夫亨氏亏损60%， 康菲石油公司亏损 50%， 乐购 PLC 亏损 70%， 德克斯特的鞋亏损100%，能源期货控股公司(Energy Future Holdings)则亏损100% 甚至更多。要成为一名成功的投资者，你不需要每项投资都正确，只需要投资少数几只正确的股票，而这些少数正确的投资就能带来巨大的收益，而不仅仅是弥补其他投资的损失。 这一切都与投资组合的分配，以及让盈利的投资充分发挥潜力有关。成功的投资应该使您的资金增加5倍、10倍、20 倍，而亏损的投资最多只能损失20%。 许多散户投资者都犯了这样的错误：过早卖出盈利股票，并增持亏损股票。
腾讯的10亿回购变7亿，其实不差钱！
最近腾讯的股价涨势喜人，但昨天的一则回购公告，引起很多投资者的关注。 9月25日耗资约7.01亿港元回购173万股，每股回购价格为401.4港元-408.8港元。 每天说好的10亿，怎么变少了，甚至有人开始担忧，腾讯是不是就此要减少回购力度甚至不再回购了。其实大可不必，背后的原因很简单：规则的限制。 根据香港证券交易所制定的《上市规则》10.06(2)(a)条款，即第10章股本证券中 《对发行人在证券交易所购回其股份的限制及发出通知的规定》： 如购买价较股份之前5个交易日在本交易所的平均收市价高出5%或5%以上，发行人不得在本交易所购回其股份。 详细情况如下图所示： 大白话就是，股价涨的太快了，而回购可能更进一步推动股价出现不合理的上涨，限制回购实际的出发点是保护普通投资者，股价上涨过快可能使普通投资者难以抢到筹码，或出现不理智的抢筹现象。 如上图，昨天也就是9月25日，腾讯回购的价格基本顶到限制价格（408.9港币），充分说明对于回购的执行，腾讯仍然没有任何的放缓迹象。
腾讯的10亿回购变7亿，其实不差钱！
腾讯控股2024Q2业绩电话会精要
整体业绩 本季度总收入为人民币 1610 亿元，同比+8%，环比+1%。毛利润为人民币 860 亿元，同比+21%，环比+2%。非国际财务报告准则下的营业利润为人民币580亿元，同比+27%，环比持平。 营业利润为人民币 507 亿元，同比+40%。利息收入为人民币 39 亿元，同比+13%，主要得益于现金储备的增长。财务成本为人民币 31 亿元，由于债务水平下降，同比- 5%。联营公司及合资公司的利润份额为人民币 77 亿元，而去年同期的利润为人民币 12 亿元。 业务表现 1、国内游戏收入恢复增长，同比+9%至350亿元人民币，主要得益于《Valorant》和新游戏《地下城与勇士》手游。第二季度国内游戏总收入增长快于收入增长。 2、国际游戏收入同比增长9%，增速明显快于收入增长，受益于《PUBG Mobile》的强劲表现以及Supercell Games的贡献。 3、在线广告方面，收入同比增长19%；毛利润同比+36%至170亿元人民币，贡献了总毛利润的19%。这得益于大多数类别的广告支出增加，尤其是游戏、电子商务和教育。中国消费支出的放缓对广告 eCPM 定价产生了不利影响，从而对腾讯的品牌广告和广告网络的增长产生了不利影响。 但相腾讯广告市场份额将继续提高，一旦消费者支出增加，广告业务将受益。对于广告技术，我们升级了机器学习平台，以在几年而不是几个月的更长时间内分析用户兴趣，同时提高更新数据和模型的更新频率。这些变化能够获得更深入的用户洞察，并提供更相关的广告推荐，同时提高点击率和收入。按属性划分，视频号的广告收入同比增长超过 80%，这得益于短视频参与度的提高以及对直播功能的需求。 4、尽管整个市场品牌广告支出疲软，但腾讯视频广告收入同比增长超过30%，因为推出了广受欢迎的自制剧集，如《庆余年2》和《玫瑰的故事》，吸引了赞助支出。然而，移动广告网络的收入同比下降，
对于市场波动的看法（上）
价值投资之父本杰明.格雷厄姆对市场波动有过深入的研究和详尽的阐述，在市场出现大幅波动特别是市场剧烈下跌时 ，都应该重温本杰明·格雷厄姆对于应对市场波动的建议 。 格雷厄姆的建议自然不是灵丹妙药，但一定能让你对市场波动有更深入的了解，也一定能使你在剧烈下跌的市场中保持头脑的冷静，做出正确的判断 。 接下来的内容包括：市场波动对投资决策有什么指导作用？择时交易是否有效？低买高卖是否能得到历史数据的支持？以及是否应该遵循预设机械的买卖规则等 。 投资组合波动的必然性 如果投资者的资金都投在期限较短（如7年以内）的高等级债券之中，那么市场价格的变化就不会给他带来重大影响，因此他就不需要考虑价格的变化。这种观点也适合于他所持有的美国储蓄债券（U.S. savings bonds） ，他总能按成本价或更高的价格将其兑现 。 然而对于期限较长的债券和普通股来说则不然：期限较长的债券在其有效期内会有较大的价格波动；普通股组合在任何一个几年期的时限内也几乎必然会发生价值的波动，投资者应该了解这些可能发生的情况，而且应该对此做好财务上和心理上的准备。 投资者想从市场水平的变化中获利——当然是通过所持证券的价值随着时间的推移而上涨来获利，同时也有可能是通过按有利的价格进行购买和出售来获利。他的这种兴趣是必然的，也是合情合理的，但是这涉及到一个非常真实的风险，即这么做有可能导致他最终采取投机的态度和行为。我们劝你不要投机，这很简单但困难在于如何使你听从这一忠告。 再次重复再次强调：如果你想投机，请睁大自己的双眼，请知道最终有可能亏本，请确保将风险额度控制在一定的范围内并将投机与你的投资计划完全分开 。 我将探讨普通股价格变化这个重要的话题 。 如果对过去股票市场的历史进行深入考察，你将从以往的记录中看到自己的投资希望所在，即通过持有相对稳定的证券组合获取长期升值；或者是按接近于熊市的低价购买证券并
腾讯控股2024Q1业绩电话会问答纪要
Q1：第一个问题来自瑞银集团的 Kenneth Fong 我的第一个问题是关于腾讯的网络游戏。上个季度，我们强调了我们的关键战略之一是振兴我们的关键游戏。Supercell 游戏《PUBG》的强劲表现就体现了这一点。鉴于腾讯丰富的IP组合和丰富的网络游戏运营经验，管理层能否与我们分享如何思考未来的潜力和增长计划，以及如何将成功复制到腾讯的其他IP和游戏中？ 我有一个关于回购方面的后续问题。腾讯截至上季度至少完成了1000亿元人民币的回购。鉴于腾讯的股价自上季度以来一直大幅上涨，我们应该如何考虑回购的步伐？它会更多地依赖于股价还是我们应该考虑任何其他因素？谢谢。 詹姆斯·米切尔 嗨，肯尼思，谢谢你的提问。也许我会选择关于游戏的那一项，而马丁关于回购的那一项。 对于游戏，正如您所观察到的，腾讯一直在振兴我们的一些关键游戏，我们相信这个过程现在正在顺利进行，我们对该过程的进展充满信心。我们从这段旅程中的经历中获得了一些经验和教训。一是归类为常青类的游戏似乎确实能够长出新芽，并且确实能够像常青树一样使自己恢复活力。一个很好的例子是《荒野乱斗》，总收入翻了两番，而且每日活跃用户也增加了一倍多。 第二是，如果我们认为应该成为常青游戏的游戏停滞不前，那么问题通常不在于游戏的性质，而在于运行游戏的团队的性质，我们需要对团队进行改变，有时是心态的改变，有时是人的改变。当我们做出这些改变时，会很快看到积极的结果，如果我们没有看到积极的结果，那么我们会做出进一步的改变。 但游戏本身，这些大型竞技性多人游戏本质上是常青的，就像足球、篮球等关键运动本质上是常青的一样。由合适的人来运行游戏，我们就能得到正确的结果。 刘炽平 在回购方面，正如我们上次宣布的那样，我们承诺回购至少1000亿港元的股票，从那时起，回购就一直在稳步推进。目前，我不认为回购取决于股价，因为股价确实上涨了很多，但如果你看看宣布时的
去老虎APP查看更多动态