$日日煮(DDC)$  燃起来了，这波站稳后就要起飞

迈富时交出了一份不错的中报。它 2026 年中期业绩里两个数字——人效同比提升 85.6%、ARPU 同比增长 80.0%——在同行还在烧钱换规模的当口显得格外扎眼。 它的商业模式已进化为“全栈 Token 工厂”：不卖通用算力，而是把底座模型、企业知识、智能体协作网络和治理体系打包，加工成客户愿意为结果付费的场景化产能。DeepSeek V4 Pro 的阶梯调价，恰好成了这套模式最好的注脚。 一、行业转折点：通用算力溢价与“卡牌效应”的显现 DeepSeek V4 Pro 推出的阶梯式与峰谷调价机制，是当前 AI 产业最为显著的信号之一。它标志着底座大模型凭借高阶推理与复杂智力输出，成功打通了“能力即溢价”的商业路线。随之而来的是云厂商与边端云网的明确再分工：基础设施层的计费门槛被推高，倒逼应用端从“无差别消耗算力”转向“高精细化产值比”。 这一变化的深层含义在于：市场已不缺少通用模型，缺乏的是能将算力转化为企业专属“主权 AI”资产的加工能力。这里的主权 AI，不只是企业数据资产的本地化与私有化沉淀，更是企业自主可控的智能体工作流与业务治理权。“Token 工厂”是将基础设施算力转化为主权 AI 资产的关键加工环节，而“全栈 Token 工厂”则是在此基础上根据不同行业、细分领域、流程等不同场景进行区分，场景化地匹配对应的具体需求，从而赋予通用的 Token 单位高经济价值。 如同卡牌游戏中不同属性与技能组的精准组合，企业场景中的智能体协同通过组装基础模型能力、企业私有数据与行业 Know-How，产生了远超单一通用模型的复合生产力。当通用 Token 计费走向阶梯化，企业的竞争焦点必然从“买得起多少 Token”转向“每个 Token 能产出多少业务结果”。 二、商业模式重构：从“通用 Token 消耗”到“全栈 Token 工厂” 通用算力 Token 仅代表底层资

上个月底，我实地走访了优信位于西安的二手车仓储大卖场。从绕城高速驶下，15万平方米的橙色建筑体在西北平原的暮色里格外醒目——3000台车辆整齐停放，配套的年产能4万台智能再制造工厂就嵌在卖场后方。这与我对二手车行业脏乱差农贸市场的固有印象形成强烈反差。 说来也巧，就在调研结束不到两周的7月3日，《循环经济发展十五五规划》正式印发，将规范二手商品流通交易列为扩大再利用规模的重点任务。这是23年来二手车首次进入国家战略级规划。配套目标也很明确：到2027年全国二手车交易量突破2500万辆，培育20家以上年交易额超百亿的二手车交易市场、100家数字化流通示范企业。 2025年中国二手车交易量2010.80万辆，1-5月仍实现约2%增长。相关部门6月23日确认：新车/二手车交易比首次突破1:1，跨省转籍率达31.1%。在补贴退坡、新能源购置税不再全额减免的背景下，1-5月国内乘用车销量下滑约20%，二手车展现出明显的逆周期韧性。 政策的东风已至，能不能接住，最终还是看企业自身的基本盘。西安卖场是优信第一个样板店，它的运营数据决定了这套模式能不能在全国跑通。 西安卖场2022年12月投入运营，运营36个月后，目前月零售销量约2600台，当地市占率约20%，库存周转天数28天。到店客户转化率超过40%、自然到店占比达40%，NPS达67分——在零售业属第一梯队。 更让我意外的是卖场整备端的效率：整备到上架时间小于3天，成本控制在1000元/台以内，比传统车商便宜一半以上。投资者日现场，机构代表实地参观了这套从采购、检测、整备到销售交付的标准化体系。一个把二手车当标准消费品来卖的系统，正在西安悄然运转。 西安跑通了，接下来的问题是：这套数据能不能在别的城市复现？ 合肥卖场运营27个月实现月销1800台、市占率19%；武汉卖场2025年3月开业，仅9个月月销已达1700台、市占率10%，成

$涂鸦智能(TUYA)$  昨天手机端侧AI备案的这个事情挺重磅的，因为之前只有云端APP类大模型备案，本地离线AI设备没有专门监管规则。这意味着后续其他类型的端侧AI设备也会得到备案，政策支持发展前景更好。

$涂鸦智能(TUYA)$  人工智能趋势下，IoT是深度受益的行业。高盛今年也在推涂鸦智能。

6月29日，国联股份与新疆兵团十二师签约，共建中亚人工智能+应用创新中心。单看新闻，只是一次区域产业合作落地，但放在当前国内产业AI内卷、垂直数字化出海提速的行业背景下，这次落地值得拆解。 直白说：公司从过去大家熟知的国内工业品B2B交易平台，开始正式落地亚欧跨境产业AI运营的新定位。依托多年产业互联网底座、全链路AI布局，叠加新疆区位与绿电资源，国联股份打通了面向中亚的数字丝路AI输出通道。 （图源新疆十二师官方） 现阶段市场对产业数字化企业的定价逻辑已经切换：纯概念、纯算法、纯模型的溢价在消退，场景落地能力、数据闭环、算力成本、海外交付渠道，正在成为新的估值锚。本次中亚项目落地，也该让市场开始重新审视国联股份的第二成长逻辑。 01 行业环境切换：通用AI红利见顶，垂直产业+跨境成主流方向 近两年工业AI赛道的变化非常明显：通用大模型进入同质化阶段，To C、通用To B场景落地难度大、变现弱、竞争激烈。行业逐渐形成共识：未来3-5年，有实体产业支撑的垂直AI、可跨境复制的数字化服务，是确定性更高的方向。 相比国内工业数字化竞争白热化，中亚属于仍在高速成长的蓝海市场。哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦等国持续推出数字经济扶持政策，区域内跨境贸易、工业制造、城市治理、智慧农业的数字化需求正在释放。 客观来看，中亚市场普遍存在产业数字化程度偏低、跨境贸易信息不对称、物流管控效率不高等现实问题，对应的数字化改造空间充足。数据层面，2026-2030年中亚数字经济市场年复合增速超110%，仅跨境工业品数字化服务市场，2030年规模有望突破千亿元。 （《2025中亚电商市场洞察报告》）。 本次落地的中亚AI应用创新中心，就是国联股份针对海外增量市场的标准化落地载体，定位AI研发、产业赋能、人才实训、生态合作一体化，目的是打磨可复制的跨境数字化方案。 02 同业横向对比：不同玩家的出海路径，各

$优信(UXIN)$ 6 月 23 日，商务部多部门同步发布两项重磅文件，以汽车流通消费改革试点、壮大汽车后市场消费为抓手，打通汽车全链条消费堵点，40 座试点城市划分差异化发展赛道，其中沈阳等城市将二手车流通作为核心改革方向，配套 17 条后市场扶持措施覆盖改装、维修、经典车、汽车租赁等领域。之所以说这文件重磅，就是因为此举将从流通、经营、增值服务多维度重塑二手车头部企业发展格局。 此次政策发布最利好的，应该会是优信等头部平台规模化、品牌化发展。一方面，试点城市将破除二手车流通各类不合理限制，推行线上交易、简化登记流程，鼓励经纪模式向经销转型，支持企业提供质保、建立车况信息查询体系，能够缓解长期困扰头部平台的跨区域流转难、车况不透明、消费者信任不足等问题，降低平台车源调配与获客信任成本。以沈阳这类专项试点城市为样板，后续全国有望复制二手车便利交易制度，头部企业可依托数字化全国网络，优先布局试点市场，扩大标准化自营车源规模。 另一方面，9 部门出台的后市场配套政策，为二手车头部打开多元增收空间。新规放开合规汽车改装、经典车流通、汽车赛事、一体化维修保险服务，头部平台可跳出单纯车辆买卖业务，延伸整备改装、经典车拍卖、车辆租赁、售后维保等增值业务，摆脱单一佣金盈利模式。同时报废车回收、厂商认证二手车相关改革，能拓宽上游车源渠道，改善行业车源分散、优质车源稀缺的现状。 这几年随着行业发展，二手车行业本来就朝着中小车商出清，头部集中的趋势发展。此次文件的发布，又在客观程度上进一步加深了这个趋势的延续。政策鼓励二手车经销企业分级分类、做大做强，扶持标准化、重质保的规模化主体，头部企业即可凭借检测体系、全国门店、金融配套资源，更容易承接试点城市政策红利。 不过新政也抬高合规经营门槛，要求完善车况披露、售后

$涂鸦智能(TUYA)$  中金出了个AI AGENT落地智能家居的报告，说实话，涂鸦在东南亚这个数据让我有点震惊。40%宽带用户主动开通AI硬件订阅服务，相关AI+IoT设备累计出货量超200 万台。怪不得之前淡马锡要入股，他在东南亚那边做的真可以。

$涂鸦智能(TUYA)$  涂鸦最近发的Tuya Cobuilder内测，说几个看法。 Claude Code做的事情是"一句话让AI写软件"，Tuya Cobuilder做的事情是"一句话让AI造硬件"——而且是端到端的：产品定义→App面板→固件编译→Agent编排→云端打通，五个环节全部自动完成，原来三个月的工作量一个下午搞定。 这不是噱头。你去看Anthropic为什么值千亿估值的逻辑：它不是在卖工具，它是在定义"AI时代软件怎么被创造"。同理，涂鸦现在做的事情本质上就是把AI硬件创造的流程从"专业工程"降维成"自然语言对话"。当硬件的"Hello World"从点个灯变成了造一台会聊天的智能宠物喂食器，这个赛道的入口就不是芯片厂或者方案商掌控了，而是谁握着端到端AI生成系统谁说了算。 涂鸦今年时间线非常密集：1月CES发PAE引擎→3月发TuyaClaw→4月开发者大会升级AI云平台→5月发Cobuilder。从基础设施到开发者工具到终端应用，整个AIoT的栈越来越完整。Anthropic从API到Claude Code到Claude Desktop Buddy也是类似的路径——底层能力→开发工具→硬件入口。 当然涂鸦现在市值不到15亿美金，跟Anthropic不在一个量级。但逻辑上讲，AI时代的软件基础设施公司值千亿，那AI硬件时代的开发基础设施公司在中国的制造成本优势和全球化渠道加持下，应该值多少？这个问题留给市场自己定价。 涂鸦不需要成为真正的Anthropic，它只需要成为"大家觉得它有可能成为的那个角色"就够了，预期差就是价值。Cobuilder刚上线还在内测，建议关注后续开发者反馈和付费数据，这块做好了的单客价值模型比传统PaaS高一个量级。

$多点数智(02586)$ 多点数智联合灵心巧手成立灵美智能 天眼查App显示，多点（深圳）数字科技有限公司、灵心巧手（北京）科技股份有限公司及深圳泰亿企业管理中心（有限合伙）5月21日共同出资设立“灵美智能数核（北京）科技有限公司”，三方分别持股51%、29%及20%。 灵美智能数核（北京）科技有限公司法定代表人为张峰，张峰同时为多点数智联合创始人兼总裁。 公开资料显示，多点数智于2024年12月在香港上市。近期，多点数智在AI领域动作频频，似乎在加速AI智能体与零售场景融合的战略布局。 另一大股东灵心巧手为国内具身智能机器人领域的头部企业，专注于灵巧手和云端智脑核心技术研发，占据全球高自由度灵巧手市场80%以上份额，是全球唯一实现腱绳、连杆、直驱三大主流技术路线全覆盖的灵巧手企业。今年4月，灵心巧手刚刚完成数亿美元的B+轮融资，目前已启动新一轮融资，目标估值高达60亿美元，较B+轮估值翻倍。

$涂鸦智能(TUYA)$  业绩还是可以的，存储价格涨了这么多，涂鸦受到的影响比想象中好很多。AI增速快于整体业务增速，后面还可以再加强。

$涂鸦智能(TUYA)$  美股AI应用全线爆发，开始硬切软，上游切下游了

$涂鸦智能(TUYA)$  美国开始退税了，出口导向型的公司短期应该利好。 涂鸦智能大部分业务都在海外，之前美国加关税的时候受到影响了，现在政策回退，理论上是利好。

$涂鸦智能(TUYA)$  这个做的挺有意思，AI育儿硬件方案，看着挺实用，涂鸦智能很多东西都是来自于现实世界的需求，产品团队的敏锐性很高。

$涂鸦智能(TUYA)$   黄仁勋GTC大会上还是着重在提物理AI，并且已经开始和很多实体制造公司有合作了。 某种意义上来说，涂鸦智能就是AIoT领域的英伟达，这个想象空间够不够大？

$涂鸦智能(TUYA)$  OpenClaw 带火了 AI Agent “养虾” 热潮，直接把 AI Agent 拉进了物理世界，精准解决了硬件开发者 AI 落地的核心痛点。 涂鸦依托十余年沉淀的 AIoT 全栈能力，DuckyClaw 实现了一套代码跨全谱系硬件、端云一体协同，不仅打破了芯片架构碎片化的行业难题，更让 AI 真正拥有了控制现实世界的能力，在 Physical AI 这条大赛道上直接抢占了先发卡位。

$涂鸦智能(TUYA)$  涂鸦Q4业绩很不错，基本符合市场之前的预期，昨晚中概大跌都扛住了，不容易

$涂鸦智能(TUYA)$  最近的几个观察： 1.能感受到涂鸦是在认真做AI的，看公号推文里赋能的不少产品都很不错。这个第三方的介绍Hey Tuya的视频，转赞评很好。 2.春晚提到了智能管家，包括很多政策都在说明，这个方向是鼓励支持的前沿方向之一。 3.最近关注度讨论度最高的还是AI，海外市场的反应一直很直观，A股节后回来也在映射，还是得重点看。