super monkey 笔者简介：笔者是财务科班专业毕业，曾在BIG 4任职，亦担任过多家上市公司的财报分析师，热衷于ipo财报分析。   蜜雪的经营卷有目共睹，没想到ipo的认购更卷，孖展量逼近历史新高，不知道分配又搞出个什么花样出来？   蜜雪冰城股份有限公司(HK.02097) 一、企业及行业概况 蜜雪冰城 $蜜雪集团(02097)$ 是一家领先的现制饮品企业，聚焦为广大消费者提供单价约6元人民币（约1美元）的高质平价的现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等产品。旗下有现制茶饮品牌「蜜雪冰城」和现磨咖啡品牌「幸运咖」。 于业绩记录期内各期间，「蜜雪冰城」所得收入及毛利分别占总收入及毛利的95%以上。相比之下，「幸运咖」于业绩记录期对收入及毛利贡献尚不显著。「蜜雪冰城」核心产品的价格通常为2元至8元人民币；而「幸运咖」核心产品的价格通常为5元至10元人民币，远低于中国其他主要现磨咖啡品牌提供的主要产品的价格。 截至2024年9月30日，通过加盟模式发展的门店网络拥有超过45,000家门店，覆盖中国及海外11个国家。 于业绩记录期内，收入主要来自根据加盟模式向加盟商出售门店物料（包括食材及包材）和设备，主要聚焦于中国，在中国内地以外开设了约4,800家门店，来自海外的收入较少。 截至2024年9月30日止九个月，门店网络分别实现饮品出杯量约71亿杯（这个能绕地球多少圈呢）？ 根据灼识咨询的报告，蜜雪冰城目前拥有中国现制饮品行业内最大规模的完整端到端供应链体系，高度数字化及大规模的供应链覆盖采购、生产、物流、研发和品质控制等核心组成部分，为加盟商提供具竞争力的一站式解决方案。 二、企业财报分析 之前上市的奈雪、茶百道和古茗，不算暗盘表现，首日均是破发的，茶饮市场的卷从线下卷到资本

super monkey 笔者简介：笔者是财务科班专业毕业，曾在BIG 4任职，亦担任过多家上市公司的财报分析师，热衷于ipo财报分析。   毛戈平化妆品股份有限公司(HK.1318) 一、企业及行业概况 (一)企业简介与业务 毛戈平化妆品股份有限公司（以下简称毛戈平公司）成立于2000年7月，是由中国著名化妆大师毛戈平先生亲自创办，主要拥有MAOGEPING毛戈平和 LOVE KEEPS至爱·终生两大美妆品牌及毛戈平美妆教育。公司现拥有员工超3700人，其中女性员工占比近90%。 毛戈平先生开创了中国化妆师创建化妆品品牌之先河。品牌创建之初心，旨在致力打造中国高端美妆品牌，联合意大利、瑞士等实验室共同研发，推出彩妆品、护肤品及化妆工具。MAOGEPING品牌采取直营策略，截至2024年6月30日，于全国逾120个城市的中高端百货商场设立372个自营专柜；近年来积极布局互联网和电商渠道，自2019年起，品牌陆续入驻天猫、抖音、京东等电商平台，销售业绩每年保持高速增长。 根据弗若斯特沙利文的资料，毛戈平公司是中国市场十大高端美妆集团中唯一的中国公司，按2023年各集团旗下所有高端品牌的零售额计排名第七，市场份额为1.8%。 作为中国国货高端美妆品牌的领导者，毛戈平公司在整个往绩记录期间快速增长。总收入从2021年的人民币1,577.3百万元增至2022年的人民币1,829.1百万元，并于2023年进一步增至人民币2,886.0百万元，2021年至2023年的复合年增长率为35.3%。总收入亦由截至2023年6月30日止六个月的人民币1,398.5百万元增加41.0%至2024年同期的人民币1,971.5百万元。此外，净利润从2021年的人民币330.9百万元增至2022年的人民币352.1百万元，并进一步增至2023年的人民币663.5百万元，2021年至2023年

super monkey 笔者简介：笔者是财务科班专业毕业，曾在BIG 4任职，亦担任过多家上市公司的财报分析师，热衷于ipo财报分析。   封面图 由三届TVB视帝郭晋安作为非执董的草姬集团，市值仅5亿的香港本地股小票，招股前三天公开发售超额认购超5000倍，大概率超越晶科电子，成为本年度的超购王，甚至有机会挑战毛记葵涌历史第一超购王的地位，究竟什么原因这么火呢？很多人都说小票不看基本面，为什么有的小票这么冷，有的小票确这么热？小票究竟要看什么地方，请看下文。 草姬集团控股有限公司(HK.02593) 一、企业及行业概况 (一)企业简介与业务 草姬集团是扎根香港超过二十年的多元化保健品及美容与护肤品供应商，采用多渠道销售模式，专注于开发、销售及营销自有品牌产品。自一九九九年成立以来，销售众多类别的产品，积极打造自有品牌。截至最后可行日期，共经营八个自有品牌，详见下图： 产品主要分类为(i)保健品，主要指口服健康产品，一般为丸剂、片剂或液体，以便口服，供补充膳食及增强整体身体健康或特定身体机能；(ii)美容与护肤品，主要包括用于保养及╱或改善肤质的外用美容与护肤品；及(iii)宠物保健品，主要包括供宠物进食的健康产品，例如针对宠物消化系统健康及抗过敏功能的保健品。截至最后可行日期，产品组合包括50款、21款及两款自有品牌的保健品、美容与护肤品及宠物保健品。保健品一直是草姬集团主要及最畅销的产品，于往绩期间，来自销售该类产品的收益占总收益约90%。 草姬集团已透过多元化渠道在香港建立完善的销售网络，地域覆盖延展至中国及其他海外国家及地区。多渠道销售网络主要包括：(i)连锁零售商（如大型本地健康及美容产品连锁零售商）及非连锁零售商（如药房及贸易公司），彼等将我们的产品转售予其终端顾客；(ii)自营店及品牌体验中心，借此向终端顾客直接销售产品；(iii)电商平台（如我们

super monkey 笔者简介：笔者是财务科班专业毕业，曾在BIG 4任职，亦担任过多家上市公司的财报分析师，热衷于ipo财报分析。   广东晶科电子股份有限公司(HK.02551) 一、企业及行业概况 (一)企业简介与业务 广东晶科电子股份有限公司于2006年8月在广州南沙成立，总股本约5亿元；是一家由香港科技大学孵化成立的高科技企业，是中国领先的融合「LED+」技术的智能视觉产品及系统解决方案提供商，业务涵盖汽车智能视觉、高端照明及新型显示等领域；是国家高新技术企业，拥有省市二级工程技术中心和国家CNAS认证实验室。主要团队聚集了一批在半导体与LED领域拥有杰出成就的专家学者、博士后、博士、硕士，以及具有十多年产业化经验的运营管理团队。公司获得多项广东省和广州市科学技术奖，香港工商业“科技成就奖”。 经过多年的技术发展和积累，晶科电子将LED技术与集成电路(IC)、电子控制、软件、传感器及光学等相结合，拥有各种「LED+」技术，目前已经形成了完整的技术体系和产品矩阵。拥有了多项领先的具有自主知识产权的核心技术，包括先进倒装LED技术、先进白光封装光转换技术和先进LED集成封装技术等，发展了一系列具有竞争力的主要产品，包括车规级LED器件、汽车电子模组和智能车灯整灯系统；新型高色域薄型化背光源器件和模组，新型Mini LED器件和模组；高端户内外照明、智能照明、植物照明和UV/IR等特种照明器件和模组。 主要客户包括昕诺飞（飞利浦照明）、三星电子、海信、TCL、创维、丰田合成、欧司朗、松下照明、华星光电、长虹、吉利汽车、广汽、长安汽车等。 晶科电子设计、开发和制造各种LED智能视觉产品及系统解决方案，即涵盖采光、照明、显示、传感、装饰及互动功能具有智能特征的LED产品及系统解决方案。    晶科电子LED智能视觉产品如下： 1、

super monkey 笔者简介：笔者是财务科班专业毕业，曾在BIG 4任职，亦担任过多家上市公司的财报分析师，热衷于ipo财报分析。   2025年伊始，RMB汇率走低，带动股市下行，股汇双杀的行情，令大资金选择扎堆做确定性套利，布鲁可几乎可以肯定打破毛记尘封了多年的超购倍数王记录，只能抱怨目前的港新市场越来越卷了。 布鲁可集团有限公司(HK.00325) 一、企业及行业概况 (一)企业简介与业务 布鲁可集团，从2016年起，致力于拼搭类玩具的设计、开发及销售。于2019年开始研发拼搭角色类玩具，并于2022年开始推出该等产品，对结合高参与度的拼搭过程及具备强大而忠实粉丝基础的受欢迎IP角色玩具的强劲需求所带来的巨大增长潜力。根据弗若斯特沙利文的资料，中国的拼搭角色类玩具市场从2019年的人民币12亿元增长至2023年的人民币58亿元，年均复合增长率为49.6%，并预期将从2023年的人民币58亿元增长至2028年的人民币325亿元，年均复合增长率为41.3%。 在推出拼搭角色类玩具之前，布鲁可通过经销商及委托销售等线下渠道以及线上渠道销售积木玩具。于2021年，收入分别有45.7%及51.8%来自线下渠道及线上渠道。随著于2022年开始推出拼搭角色类玩具，布鲁可转向以经销商为核心的线下销售渠道。该方法利用经销商的本地资源及市场情报，能够有效渗透市场。更具体而言，线下经销商体系使目标消费者能够便利地在线下体验及购买产品。通过利用线下经销商体系，布鲁可能够有效地扩大业务并推动业务的高速增长。于2022年、2023年及截至2024年6月30日止六个月，线下经销销售额分别占总收入的48.2%、83.6%及91.6%。 布鲁可拥有两款自有IP以及大约五十款知名的授权IP，构成了丰富的IP矩阵。两个自有IP，包括儿童益智类的百变布鲁可和中国传统文化主题的英雄无限。50个

卡罗特配发结果已出，最终国配超购7.91倍，公开发售超购1347倍，公开发售回拨至50%。甲组超购650倍卷，然而乙组更卷，超购2044倍，顶头槌获配率仅0.18%，这次收利息申购的券商成为最大赢家。国配部分减去基石的42%，仅剩余8%+绿鞋15%，机构也没拿到多少货。在最近A股+港股疯涨的行情，港新基本面还行的新股，暗盘平均涨幅不到80%，首日表现能有惊喜么？$卡罗特(02549)$

最近几个月在忙香港这边的事，实在没空写文，没想到今年港新市场持续这么火，更没想到在630新股密集期之前的三只小票居然有这么多的瓜。此时心情如下图： 吃瓜之前，说点正事。小票的基本面就不详细写了，也没什么好写，就简单的说几句好了，财报数据是公司经营情况的缩写，公司的经营模式跟财报数据是能相互印证的。 容大合众：公司主营销售打印设备、衡器和POS终端机器，很多公司日常运营必不可少的办公设备，指望高复购率不现实，护城河低，同行竞争较大，因此公司收入数据很一般。 公司倒是在近几年开发新产品保持竞争力，收入数据勉强能维持，但是海外业务收入占比接近50%，在贸易战下，未来几年的收入增速不乐观。 公司的有息负债率较高，2024年底的数据，借款8800万，而金融资产+现金仅剩3000万，急需ipo上市筹集新的资金，而在资金压力较大的情况下，最近三年累计派息7150万，从这点上来看，确实挺有意思。 新琪安：公司是食品级甘氨酸和三氯蔗糖生产商。 由于成立时间较早，公司在行业排名有一定知名度。最大的问题是海外业务占比80%，在海外工厂产能还没起来的情况下，贸易战的影响有多大，无从计算。 生产制造业属于周期性行业，2023年受同行供求关系影响，行业产品价格大跳水，收入和利润出现腰斩。2024年为了应对竞争，主动延长客户的授信期，导致应收款翻倍，预收款继续萎缩，计提的减值损失直接影响到公司的利润数据。 metalight：车来了APP收入主要来源于移动广告服务收入。 公司属于轻资产运营，负债率不高，现金流正常，能稳定的赚点小钱，但是行业份额被前五大垄断，很多手机的地图APP也带有公交实时信息，而且界面更舒适。 另外在城镇交通线路逐渐缩减的规划下，公司在未来面临的经营压力不小。 有人说这三只小票近三年的财务数据，metalight算是最好的，但是别忘了2022年还是疫情期间，23和24年只是恢复了正常

布鲁可暗盘&配发结果： 近期热门股布鲁可集团再度掀起港股ipo高潮，国际配售超额认购38.6倍，公开发售更是录得超额认购5999.96倍，由于主流券商纷纷放出100倍孖展，部分甚至200倍孖展，导致公开发售认购共“冻资”8700多亿元。 由于公开发售是甲乙组各对半分配，尽管官方的配发文件并没有公布甲乙组的超额认购倍数，但只要细心做一下数据汇总，就可以发现本次布鲁可甲组超额认购1060倍，而乙组则是超额认购10940倍，这就完美的解答了甲尾中签率高于乙组的原因。 另外在数据统计的过程中发现个小插曲，乙组的乙6-乙10这几档的分配存在倒挂现象，加剧了乙8-乙10档次的内卷。 布鲁可的暗盘，富途的中签量比辉立多，暗盘总成交量也领先辉立，涨幅也稍微落后辉立，4家暗盘合计换手率65.94%。 $布鲁可(00325)$

继 $宁德时代(03750)$ 和 $恒瑞医药(01276)$ 后，又来了两家AH股招股， $海天味业(03288)$ 和 $三花智控(02050)$ ，说起来，A+H也是赶上好时候了，狗不理变香饽饽。 这两个，基本面就不详细写了，在大A上市的行业龙头，基本面的数据吊打大部分港股上市公司，再看基石阵容和市场热度，公配就算是梭哈也中不了货，妥妥的都变成套利票。 公配大家都能看到数据，就不多说了。国配方面，海天招股首日好几个承销商的book都爆了，第二天再下单的都分不到货了； 三花也是类似状况，提前打好招呼的估计才能分到一些。两只票国配都热，但是以我看来，一只是真热，另外一只可能是假热。 所以在不冲突的情况下，梭哈的策略不是重点，重点是在哪个合理估值卖出，这就取决于机构的态(bao)度(gao)了。 最近一大堆票通过聆讯待命，630之前几乎都要启动了，这个6月的资金注定要有所取舍了。下周开启招股的卖香水和卖金的，机构那边反馈的热度还不错。 另外if椰子水今晚过聆讯了，也许它才是6月份最最最值得期待的标的。 #ipo #A+H 风险及免责声明：以上内容仅代表作者的个人观点，并不代表任何其他立场，也不构成与相关的任何投资建议。投资者作出任何投资决定前，应根据自身情况考虑投资产品相关的各种风险因素，有需要时应先咨询专业投资顾问意见。

super monkey 笔者简介：笔者是财务科班专业毕业，曾在BIG 4任职，亦担任过多家上市公司的财报分析师，热衷于ipo财报分析。   古茗控股有限公司(HK.1364) 一、企业及行业概况 (一)企业简介与业务 古茗是中国最大的大众现制茶饮店品牌，亦是全价格带下中国第二大现制茶饮店品牌。截至2024年9月30日止九个月，古茗的GMV为人民币166亿元，门店网络涵盖9778家门店。 古茗主打地域加密策略，疯狂借助加盟商扩张区域内门店网络。借助在已具有关键规模的省份所积累的经验和优势，策略性地进入邻近省份。门店主要通过加盟模式运营，加盟店贡献约99.9%的GMV。截至2024年9月30日，古茗在全国17个省份建立布局，其中八个省份建立超过关键规模的门店网络，同时仍有另外17个省份尚未布局，这为古茗带来了广阔的增长空间和挑战。 古茗门店主要销售三类饮品：(i)果茶饮品、(ii)奶茶饮品及(iii)咖啡饮品及其他。截至2024年9月30日止九个月，分别占售出总杯数的41%，47%，12%。 (二)企业及股份发售各方的基本资料 公司地区：浙江省杭州市 保荐人：高盛（亚洲）有限责任公司&UBS Securities Hong Kong Limited 稳定价格经办人：高盛（亚洲）有限责任公司 法律顾问：世达国际律师事务所&世辉律师事务所&奥杰律师事务所 核数师：安永会计师事务所 行业顾问：灼识企业管理咨询（上海）有限公司 合规顾问：浩德融资有限公司 (三)股份发行情况资料 发行总股数：158,612,000股 国际配售：142,750,800股(90%) 公开发售：15,861,200股(10%) 招股价：8.68-9.94港元/股(400股/手) 发行市值：202.46-231.85亿港元 募资资金(不含绿鞋)：14.05-15.77亿港元(