$百胜中国(YUMC)$ $百胜中国(09987)$ 在中国的餐饮江湖里，低价战争的硝烟从未散去。9.9元的汉堡、9元的炸鸡、19元的披萨，甚至一杯咖啡也能以9.9元的价格端到你面前——这不是某个新兴品牌的噱头，而是肯德基和必胜客这对老牌巨头，在2024年给消费者的“新答卷”。 百胜中国，这个坐拥1.6万多家门店、年营收822亿元的餐饮帝国，正面临一场前所未有的挑战：消费低迷、行业内卷、价格战愈演愈烈。然而，它不仅活了下来，还交出了历史最高收入和利润的成绩单。2024年三季度，核心运营利润同比增长18%，全年净利润攀升至9.11亿美元。这背后，是CEO屈翠容带领下的百胜中国，如何在低价的刀尖上跳舞，既迎合了消费者的钱包，又守住了利润的底线。 一 想象一下，十年前的你走进一家必胜客，红屋顶、彩色吊灯、大圆桌，点一份榴莲披萨人均消费轻松破百，吃的是西餐的仪式感。如今，场景切换到2024年的北京街头，一个年轻人走进一家必胜客WOW店，淡黄色装修简洁明快，自助取水的小牌子醒目异常。他点了一份25元的夏威夷披萨，外加一杯9.9元的饮品，30块钱搞定一顿饭，拎着打包袋就走。这不是偶然，而是百胜中国主动拥抱低价时代的缩影。 过去，肯德基和必胜客在中国是“洋快餐”的代名词，价格高出一截，定位是大城市白领和家庭聚餐。但当消费降级成为主旋律，9.9元的“穷鬼套餐”席卷市场，百胜中国不能再端着架子。它选择放下身段，用性价比重新定义自己。 肯德基推出9.9元汉堡券，经典的香**腿堡都能以这个价格吃到；必胜客则祭出“一价到底”菜单，36.9元的披萨、19.9元的意面，甚至9.9元的甜品，直接对标萨莉亚和尊宝披萨。更别提“疯狂星期四”这个营销

文丨梅元知 $雅迪控股(01585)$ 2020年12月，于三亚举办的全球倍增战略峰会，让雅迪在庆祝全年销量破1000万台佳绩的同时，为未来锚定方向。彼时，新国标政策红利推动行业蓬勃发展，雅迪2019年销量609万辆、增速逾20%，2020年更是飙升至1080万辆、同比增长77.3%。战略大会上，雅迪提出 “七大价值”，发布冠智系列电动车与六大核心技术，尽显行业龙头的底气与雄心，一时风光无两。 步入2021年，雅迪开启多线作战的激进模式。1月登上央视春晚舞台，品牌知名度大幅提升；3月携手央视与撒贝宁举办产品发布会；4月赞助《极限挑战》；5月成立爱换换打造智能换电系统；7月在上海保时捷中心推出高端子品牌VFLY。上半年在品牌、产品、技术、生态等多维度全面发力，动作频频，彰显出强大的市场拓展决心与行动力。 然而，多线作战且业务从零起步，注定需要漫长的培育期。高端子品牌VFLY便是典型例证，发布会后近一年才推出新产品，且定位频繁变更，从 “生而自由” 到 “高性能电动机车”，再到2023年9月重庆摩博展的 “更高端的智能电动车”，反复调整折射出品牌定位的迷茫与市场反馈的不尽人意。最终，VFLY未能突破雅迪的固有体系与认知局限，相关公众号停止更新，宣告此次子品牌尝试的阶段性失利。 在技术研发与产品落地层面，雅迪同样面临重重困境。2020年战略大会上提出的快充技术和冠智系列产品，未能持续推进并投放市场。尽管石墨烯电池宣传不断，但钠离子电池量产遥遥无期，技术优势未能有效转化为市场竞争力。在行业技术迭代加速的浪潮中，雅迪逐渐落后于竞争对手，曾经的领先优势逐渐式微，对其市场地位构成严峻挑战。 市场环境的急转直下，给雅迪带来了沉重打击。2024年，行业增长遭遇瓶颈，“新国标” 替换潮已过，据艾瑞咨询预计，国内两

$圣贝拉(02508)$ 8月，圣贝拉公布上市后的首份半年报。账面上的表现看上去很体面：收入4.50亿元，同比增长25.6%；毛利1.69亿元，同比增长38.9%；毛利率提升至37.6%；净利润3.27亿元，实现了由亏转盈；经调整净利润3878万元，同比增长126.1%，同时，公司现金流也大幅改善。 这份成绩单乍看之下相当漂亮，也符合投资人对新上市公司“要有一份亮眼首秀”的期待。故事的包装同样顺畅：轻资产模式搭配奢华酒店，品牌矩阵拉动高客单，门店网络迅速扩张，再加上“家庭护理+功能性食品”的生态延展，仿佛一座护城河已经建成。 然而，财报数字光鲜，并不意味着逻辑坚固。仔细拆解，背后仍然有几道绕不开的拷问：净利润的质量如何？所谓“轻资产”，究竟轻在何处？生态延展能否撑起真正的第二曲线？这几道题目，圣贝拉必须回答。 01 亮丽数字与隐蔽暗面 圣贝拉的半年报亮点足够抓眼球。收入高增长，毛利率上行，费用率下降，净利润扭亏为盈。对刚上市的公司而言，这是完美的开场白。 但冷静一看，这3.27亿元净利润，主要来源是公允价值变动。去年同期，这一项是-4.62亿元，而今年上半年变为+3.18亿元，直接得益于上市后优先权终止带来的估值重估。 换句话说，这并不是门店生意本身突然爆发了盈利能力，而是资本层面的重估扭转了报表的盈亏。若将这部分剔除，真正反映经营能力的经调整净利润只有3878万元，利润率8.6%。数字远不如表面那般耀眼，却更接近业务的真实体温。 成本端确实有改善。销售费用率下降至12.0%，行政费用率下降至22.1%，说明数字化和规模效应在发挥作用。但结构性问题依旧坚硬：租赁成本高达9530万元，人力成本更超过1.02亿元。对以护士和康复师为核心的服务密集型行业来说，这些开支是铁板一块，无法通过所谓“轻资产