$亿都(国际控股)(00259)$   以下是针对亿都国际控股（00259.HK）算力业务的深度分析，涵盖核心竞争力、估值逻辑及同业对标，基于公开资料与行业逻辑整合： 一、核心算力业务价值解构：Shanghai Cube 超节点方案 1. 技术独特性与国产化壁垒 - 高密度集成能力：单机柜集成128张沐曦C550 GPU（国内多数厂商为32-64卡），通过铜缆直连实现超节点（32卡全互联），通信带宽达896GB/s，接近英伟达NVLink 4.0水平（900GB/s），显著领先中兴（16卡）、新华三（64卡/576GB/s）等国内方案。 - 全链路国产化：从沐曦GPU、云合智网交换机芯片，到立讯精密整机制造、道客云操作系统，实现软硬件自主可控，契合“东数西算”政策导向，获上海经信委专项支持超8000万元。 - 液冷节能优势：液冷技术降低能耗30%，单机柜年省电量相当于2000户家庭用电，被纳入上海市绿色算力示范项目。 2. 商业模式：从集群运营到生态绑定 - 算力运营基础：已运营超3000卡集群（丰收系列），服务复旦、上海交大等科研机构及香港宽频，验证国产千卡集群可行性。 - 产业链深度绑定： - 沐曦核心伙伴：既是沐曦前三大客户（2024年采购1亿元），又是其早期投资者（与余杭国资同轮进入），形成“股权+订单”协同。 - 政府与高校资源：与复旦大学共建实验室，参与上海AI高地建设，政企客户占比高，需求稳定性强。 二、独特竞争力：全栈能力+战略卡位 维度 优势 风险/挑战 技术整合 唯一实现GPU-网络-液冷全自研的国产集成商，缩短调试周期 生态成熟度落后英伟达（80%人才依赖其体系） 政策红利 受益国产替代（“东数西算”）、沪港合作出海（香港节点） 美国制裁可能导致供应链中断（国产