作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的绿豆汤 近期，中国长城（000066）的股价表现十分惊艳。2个月前，股票还是“谁都不理”，2个月后，就成了不断上涨的香饽饽。短短两月，股价几乎翻三倍。 来源：东方财富官网-中国长城（截至2024年11月15日） 关于上涨的原因，笔者认为可能存在以下两点： 其一，在全球科技产业博弈的当下，自主可控和核心技术国产替代，刻不容缓。中国长城作为国家的信创龙头，自然被寄予厚望； 其二，近期，中国长城并购重组等消息流传甚广，市场预期其将迎来业绩转折。 但立足当下，中国长城仍面临毛利率下降、研发投入降且管理费用增以及业绩亏损的困境。距离“如意”之日的到来，恐怕尚需些时间。 一、收入增长，毛利率下降 从业务来看，中国长城主要聚焦计算产业和系统装备两大核心主业。对比来看，两大主业中，计算产业又是重中之重。2024年上半年，计算产业创收约为47亿元，占比约为77.29%。 概括来看，计算产业业务主要包括：2G、2B和2C三部分。所谓2G指的是，服务于党政及关键核心客户，围绕信息化基础设施和信息安全，发展台式机、笔记本、服务器和存储等软硬一体化自主核心产品和关键技术，提供整体和专项解决方案和服务；所谓2B指的是，主要集中金融信创自助终端产品，客户主要集中在银行；所谓2C指的是，为全球的客户提供计算机相关产品。 相较而言，系统装备业务的客户相对“专一”。公司的系统装备业务，主要是聚焦通信业务、特种计算业务、海洋信息化业务，助力国家在以上行业的系统装备业务发展。 最近几年，信息安全越来越受到重视。此外，伴随AI的快速发展，计算产业市场需求不断释放。中国长城不断拓展国内外客户，收入确实有所增长。2024年前三季度，公司总收入增长约96.06亿元，同比增长约19%。根据2024年中报来看，营收的增长主要为计算产业收入增长拉动。根据半年报显示，受审价等

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的绿豆汤 泡泡玛特（09992.HK）在港股市场上市值屡创新高，掀起了市场对消费赛道的广泛关注。就在这时，卡游这家2024年营收超过100亿元的消费赛道公司也向港股市场发起了第二次冲刺。 不过，公司营收高速增长的背后问题不少。报告期内亏损不止，营收结构单一和依赖授权等都是显而易见的问题。而且不少报道称卡游的卡牌产品给未成年人带来了不良影响，业务面临很大的合规风险。与此同时对赌到期在即，存在着巨大的回购压力。2024年公司更是以几乎“0元送”的方式给董事长、董事长的姐姐以及独立第三方个人赠送了价值近18亿元的公司股权，让市场诟病。 一、百亿营收，增长真能维持？ 卡游是一家2011年创立的公司，主要销售集换式卡牌、人偶、其他玩具以及文具产品。不过最为市场熟知的还是其集换式卡牌产品。小朋友们手上拿着的如奥特曼等各色卡牌，很可能就是卡游公司的产品。 奥特曼卡牌 摘自公开信息 根据灼识咨询资料，按照2024年的商品交易总额计算，卡游在泛娱乐产品行业及泛娱乐玩具行业中排名已至第一位，对应的市场份额分别为13.3%和21.5%。目前公司热销的卡牌产品有奥特曼卡牌，火隐忍者卡牌等。小小卡牌，为公司带来了不菲的营收。 《招股说明书》显示，2022至2024年底（以下简称：报告期），卡游公司的总营收分别为41.31亿元、26.62亿元和100.57亿元，报告期内的年复合增长率高达56%，2024年营收更是同比2023年增长了278%。 经营业绩情况 摘自《招股说明书》 不过虽然营收快速增长，但是同期公司的净利润却并没有持续为正。报告期内净利润分别为-2.96亿元、4.49亿元和-12.42亿元，三年合计亏损达到10.89亿元。而造成亏损的主要原因是公司的金融负债有大幅增长。 而且公司的营收高增长真的能持续吗？2023年公司营收同比下滑35.6%

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的绿豆汤 近日，霸王茶姬向美国证券交易委员会递交上市申请。从3月6日，证监会官网发布其境外发行上市备案通知书开始，市场就对霸王茶姬的一举一动充满了关注。 本次霸王茶姬境外上市，不仅是为了获得融资，也是想将募资用于海外扩张，借此机会抢占海外市场。然而无论是从公司经营层面还是境外资本市场的监管层面来说，霸王茶姬想要最终取胜难度不小。 一、业绩飞速增长，但存大单品依赖 霸王茶姬从中国西南地区起家，短短几年时间，作为新茶饮界的黑马选手快速杀出重围。根据艾瑞咨询的数据，截至2024年底，霸王茶姬在全球拥有6440家门店。 公司整体情况 摘自《招股说明书》 作为黑马选手，霸王茶姬这两年的业绩也非常亮眼，增速颇高。《招股说明书》显示，2022-2024年底（以下简称：报告期），霸王茶姬的营收分别为4.92亿元、46.40亿元和124.06亿元，年复合增长率超过400%，同期对应的净利润分别为-1.45亿元、7.25亿元和23.84亿元。报告期内营收增长近25倍，同时最新的净利润率高达20.3%，为行业最高。 经营业绩情况 摘自《招股说明书》 不过亮眼的业绩数据中也存在着不小的隐忧。 首当其冲的就是如此高的增长率在上市后还能否维持住？显然是难度很大。当前霸王茶姬的门店数和单店营收已经到达了相当规模，而且霸王茶姬也是走中高端路线，在广东、浙江等传统富裕地带的门店密度已经很高，加密扩张策略不仅没有达到想要的效果，反倒是开始带来反噬效应。 其次就是大单品依赖问题。霸王茶姬凭借着超级大单品“伯牙绝弦”一举突围，该单品也在2024年单年卖出了超3亿杯，贡献了超30%的营收。爆火单品在打响品牌的同时，也给霸王茶姬带来了大单品依赖的风险。茶饮从某种意义上来讲也是一种快消品，消费者对单一产品往往很快就会产生审美疲劳，所以就需要品牌持续不断的推出爆款，来刺激

作者/星空下的锅包肉 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的绿豆汤 11月28日，中华全国供销合作总社成立70周年纪念会在京召开。而后，供销社板块集体大涨，中华全国供销合作总社实际控制的企业——供销大集（000564）直冲涨停。 说起来，供销大集也是一家颇有故事的上市公司，从一家颇有知名度的老牌百货公司，到被海航系收入囊中，再到连年亏损濒临破产，最后供销总社入主，迎来新生。 截至撰稿（截至2024年12月2日），供销大集市值660亿。这个规模，大约相当于三四个王府井（600859）。 不过，同比王府井的业绩来看，如今供销大集虽然成功摘掉了ST的帽子，但经营压力仍不可小觑。 一、昔日百货巨擘，一度沦为壳资源 供销大集前身是西安民生百货股份有限公司，1992年递交招股书，1994年正式登录资本市场。笔者翻看了一下，那个年代的招股书还只有4页。而那个年代的西安民生，就已经上市了。 但昔日的百货巨擘，也没有逃过成为壳资源的命运。 2003年5月27日，西安民生第一大股东西安市财政局，将其持有的西安民生股权转让给了海航集团，而后海航集团成为了第一大股东，持股25.65%。 根据公开资料显示，海航入主后，西安民生曾多次收购海航系资产。其中最值一提的是2016年，西安民生通过发行股份购买资产的方式，收购了海南供销大集控股有限公司（为了与上市公司供销大集作区分，以下将收购的标的公司简称为“海南供销大集”）100%股权，交易价格高达268亿。 来源：iFinD-资本运作统计 那么，这个价值200多亿的标的公司到底是什么来路？ 事实上，海南供销大集2015年才刚成立，是由海航实业集团与新合作集团共同出资设立的。本质上，这家公司只是个投资控股平台，并无实质性经营活动。 不过，海南供销大集成立后，通过股东增资的方式获得了一些资产和业务（笔者理解应该就是海航等股东将自己的一些资产打包，装进了海南供销大集，

作者/星空下的锅包肉 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的香菜 自2024年9月下半月以来，不少上市公司股价开启了上涨行情。其中，金属锆的市场表现颇为抢眼。深耕锆行业的东方锆业（002167），股价一度翻了一倍以上。国内电熔氧化锆及工业级海绵锆最大的生产商和供应商之一的三祥新材（603663）也一度涨了50%左右。 来源：同花顺-东方锆业 截至2024年12月18日 然而，与强势上涨的股价相反的是，近两年，东方锆业和三祥新材业绩都相当惨淡。 2023年、2024年前三季度，三祥新材利润连降两年，同比2022年已缩减近半。至于东方锆业，则已由盈转亏，两年累亏上亿元。 那么，东方锆业和三祥新材何至于此？2025将至，二者又将何去何从？ 一、锆下游主要市场，需求不振 自成立起，东方锆业一直致力于深耕锆行业，收入均来源于锆行业。三祥新材则有“锆系、镁系、先进陶瓷系”三大业务板块，其中也是以锆产品为主，2024年上半年锆系列产品收入占总营收85.54%。 来源：同花顺2024年半年报数据 东方锆业（左）三祥新材（右） 锆产业链的上游主要是海滨砂重矿物，经过洗矿、选矿后得到锆英砂。锆英砂可被直接加工成电熔锆、氧氯化锆、硅酸锆等锆制品。 锆具有极强的耐磨性、耐高温、耐腐蚀性，下游广泛应用于陶瓷、铸造、耐火材料等消费领域。其中，陶瓷是最大的消费领域，约占一半的需求量；其次是耐火材料，占比19%（数据来源于东方锆业2023年年报）。 来源：东方锆业2023年年报 然而如今，传统陶瓷和耐火材料的下游市场，都不是很景气。 传统陶瓷行业，主要应用领域为房地产行业和基建行业。2018-2021年全球建筑陶瓷产销量呈现震荡上升趋势，2022年全球建筑陶瓷产销量均出现下滑。2022年，全球瓷砖产量降至167.62亿㎡，下降9.7%，其中中国产量减少了15.5亿㎡。 耐火材料产品则广泛应用于生产钢铁、光伏玻璃

作者/星空下的锅包肉 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的蛋黄酥 3月6日， $京东集团-SW(09618)$ 2024年财报出炉，全年收入11588亿元，同比增长6.8%。其中，四季度收入3470亿元，增速达13.4%，在时隔了8个季度之后重回双位数增长。 收入增长只是表，活跃用户的数量和购物频次已经连续四个季度双位数增长，才是里。 在经历过去两年的增速放缓后，京东这份成绩单无疑释放出消费市场回暖与创始人带队京东回到良性增长的双重信号。 一、注重用户体验，驱动良性增长 京东的核心业务是零售，而零售业务的核心竞争力就五个字：又好又便宜。这也是京东的核心竞争壁垒。 来源：京东2024年年报 过去这一年，京东采销在世界各地寻源价“又好又便宜”的产品；京东超市不断扩大“百亿农补”覆盖品类和规模；京东七鲜以低于行业价格的“击穿价”为用户提供新鲜优质商品；京喜自营发布了“白牌国货工厂百亿扶持计划”，打造极致性价比；京东京造聚焦质价比与独特性已为用户提600多个垂直品类。 相比之下，从前服装品类确实算不上京东的强项。不过自京东携手近千个品牌，上线服饰“真5折”以来，也逐渐打破了这一局面。 此外，京东在服务体验上的优势也继续领跑行业。 京东PLUS会员服务全面升级，推出“生活服务包”，新增“180天只换不修”。以京东物流为依托的“无限免邮”服务扩大至自营秒送。京东健康持续拓展“京东到家快检服务”，截至2024年底已上线149种快速检测产品，服务覆盖全国12个核心城市。 从财报来看，京东的一套组合拳，也得到了正向回馈。 2024年第四季度，京东大部分品类收入以及活跃用户数、购物频次，均实现双位数同比增长,其中商超品类实现了连续四个季度的双位数增长。 来源：京东2024年年报 得益于此，2024年，京东零售业务收入

作者/浩海投研 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的香菜 “2025年一季度，宁波银行以扎实的经营成效为全年发展奠定基调，总资产、营收、净利润等关键指标持续释放积极信号。” 4月29日，宁波银行正式公布2025年第一季度业绩报告。新年开局，火力全开，报告中核心指标一路飘红，各项业务强势发力，不仅实现首季“开门红”，更在风险防控领域持续筑牢护城河。 同时，宁波银行金融科技赋能实体经济成效显著，宁波银行依托金融科技推出的产业基金和项目管理系统，赋能实体经济成效显著，展现出强劲的经营韧性与创新活力。 一、核心指标领跑同业，市场竞争力再升级 宁波银行以扎实的经营成效为全年发展奠定基调。 截至2025年3月末，宁波银行资产总额达33960.35亿元，较年初增长8.67%，远超行业平均水平。营业收入184.95亿元，同比增长5.63%，其中，实体产业金融、零售消费金融、金融市场业务 “三驾马车” 协同发力——通过精准对接制造业、科创企业等重点领域融资需求，零售端深挖消费复苏场景，金融市场端优化资产配置，共同推动营收稳步提升。 净利润表现更加亮眼。归属于母公司股东的净利润74.17亿元，同比增长5.76%，在复杂的市场环境下，宁波银行实现了盈利质量与规模的双提升，高效的运营管理与出色的成本控制在此刻尽显成效。 “一季度的稳健开局，是宁波银行坚持‘服务实体、科技驱动’战略的直接体现。” 该行管理层表示，“我们始终将支持实体经济作为核心使命，通过精准滴灌小微企业、科创企业及绿色产业，实现了业务增长与社会责任的良性互动。” 二、严守风控红线，筑牢“护城河” 在业务快速扩张的同时，宁波银行始终将风险防控视为“生命线”。2025年一季度，宁波银行不良贷款率维持在0.76%的低位，显著优于行业平均水平，资产质量持续领跑；拨备覆盖率达370.54%，充足的风险缓冲储备为应对潜在挑战提供了坚实保障。 这一成

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的蛋黄酥 在中国新能源产业发展的浪潮中，宁德时代（300750）这个名字很响亮。作为新能源电池的龙头制造商，从上市至今，宁德时代给予了投资者们不错的回报。 2月11日，宁德时代递交港股上市申请，计划进行“A+H”两地上市。为何此时选择冲击港股上市？宁德时代在去年12月的公告中曾明确表示是为了“推进全球化战略布局”。可是，“日赚过亿”的宁王还缺少资金吗？ 一、2500多亿现金，还不够扩产？ 宁德时代于2018年登陆创业板，很快便成长为创业板“一哥”，其股价涨跌对指数的涨跌影响巨大。公司主要从事动力电池、储能电池的研发、生产和销售，与此同时还涉及电池材料的生产，如锂盐、前驱体、正极材料等，并从事废旧电池的回收和再利用，实现电池材料的循环利用，降低整体的生产成本。 从2017年开始，至今已经8个年头，宁德时代的动力电池出货量一直稳居全球第一。SNE Research发布的数据显示，2024年前10个月，全球动力电池出货量的排名中，宁德时代以36.8%的市场份额排名第一，第二、第三名的比亚迪（002594）和LG新能源分别为16.8%和11.8%。 2024年前10个月全球动力电池装机量排名 由电池工业网信息整理 此次港股上市，宁德时代计划募资至少50亿美元，折合成人民币超360亿元，资金将被主要用于如下三大块： 海外扩张（60%），主要是匈牙利工厂二期、西班牙合资项目及北美（墨西哥）预备产能； 技术研发（20%），主要是固态电池研发及钠离子电池商业化，延续“一代在研、一代量产”的技术迭代节奏； 营运补充（20%），即建立百亿级的离岸资金池，应对锂价波动及地缘风险。 虽然融资金额巨大，但是从宁德时代的赚钱能力来看，并不像是缺钱的样子。《招股说明书》显示，2022-2024年前9个月（简称报告期），宁德时代的营收分别为3285.94亿

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的绿豆汤 “酱油茅”#海天味业近日通过港交所聆讯，计划募资约80亿，最快6月就能进行新股发行。不过，恰逢此时上交所却将其移出上证50名单，到底发生了什么？ 作为A 股大盘 “风向标”，海天味业从2020年12月被纳入上证50名单，到此时被移出，不到5年时间。但是，这期间海天味业市值较巅峰期已缩水4000多亿。 海天味业作为国内#调味品龙头，一直有一个国际化的大梦想，此次想要借助香港的国际资本，助力其全球化战略。不过，想要真正成功实施全球化战略，对于一家区域性较强的调味品公司并不容易。在全球化战略中如何应对本土品牌的竞争？如何做好供应链本地化？这些都是亟待解决的重要问题。 一、龙头地位稳固、发力智能制造 海天味业的前身是1955年广东佛山25家古酱园合并重组而成的佛山市公私合营海天酱油厂，公司一直专注于调味品的生产和销售。2014年2月，海天味业正式登陆A股，截至2025年6月4日，其A股市值已经超过了2400亿元。 海天味业连续27年蝉联中国调味品销量冠军，品牌渗透到高达80%的中国家庭。2023年其酱油品类以12.6%的市占率稳居第一，蚝油品类的市占率更是高达39.4%。《招股说明书》显示，在2024年前9个月，公司的营收达到了204亿元，同期净利润为48.3亿元，净利润率近23.7%。在全球范围内以营收规模来计算的话，海天味业位列全球第五名，其整体实力不容小觑。 经营业绩情况 摘自《招股说明书》 在2025年初，海天高明工厂更是获评全球首个酱油酿造“灯塔工厂”，这是海天味业在智能制造领域获得的最高荣誉。公司通过AI、物联网和大数据来重构酱油生产的119道传统工序。例如利用AI豆脸技术筛选优质黄豆，精准剔除瑕疵原料；利用全自动灌装线，将灌装效率提升10倍等。通过智能制造技术，对传统制造进行升级，海天味业在绿色生产与效率跃升

作者/星空下的锅包肉 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的蛋黄酥 春节将至，又到了预制菜大显身手的时候。不知大家的过年大礼包中，有没有预制菜？ 恰逢近日，微信小店刚刚上线了一项新功能，即在微信小店购买的某样商品，可以以类似“红包”的形式赠送给自己的微信好友，俗称微信蓝包。这项功能，紧抓年底的送礼风潮，简直为预制菜大礼包量身打造。 预制菜自疫情时期走红，近年来，市场接受度不断上升。尤其在年轻人群体中，预制菜已成为他们日常生活的一部分。 数据显示，2023年，我国预制菜市场规模已达5165亿。到2026年，预制菜市场规模预计将突破万亿。 面对预制菜市场展现出的庞大发展潜力，水产饲料行业龙头——粤海饲料（001313）也加入了这一行列。凭借在水产养殖与饲料生产方面的积累，粤海饲料进一步向下游延伸至及水产品预制菜领域，牢牢把握微信小店的销售机遇，并且紧抓主业出海浪潮，持续拓宽业务版图。 一、把握微信小店发展机遇，开拓预制菜新市场 在2023年的一号文件中，首次提出要“培育发展预制菜产业”。政策导向为预制菜行业发展提供了强有力的支持。 作为预制菜领域的一个细分赛道，水产品预制菜市场规模也已经突破千亿。据红餐产业研究院测算，2023年我国水产预制菜市场规模达到1,260亿元，同比增长20.3%，2019—2023年的复合年增长率达到18.1%。在供需两端的助力下，我国水产预制菜市场规模在2024年有望突破1,500亿元。 不过，在预制菜赛道，粤海饲料还是一个新晋玩家。根据公开资料显示，2022年初，粤海饲料还未开展预制菜相关业务。 来源：互动问答平台 但粤海饲料的预制菜板块发展相当迅速。目前已推出条冻金鲳鱼、大黄鱼，以及淡晒金鲳鱼干、免浆黑鱼片、如意金鲳、金汤酸菜鱼、精选鲈鱼、金鲳鱼罐头等多种产品。 另外，粤海水产（粤海饲料子公司湛江粤海水产有限公司）已在抖音、小红书、淘宝、微信、小程序五

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的香菜 今年以来，要说哪个大宗商品的价格下跌比较厉害，铁矿石肯定是其中之一。 尤其是今年2月以来，国内钢厂的亏损面没有收窄，节后的复产也不及预期，这直接影响了铁矿石的需求，故其价格开始一路下跌。这种下跌情绪一直持续到了6月底，随着多个部门发布了房地产行业的刺激政策，才提振了铁矿石市场的情绪。 7月初的时候，铁矿石价格一天能上涨超过20元/吨，就是最好的证明。 铁矿石现货价格走势 下跌归下跌，国内玩家们也在积极在这个领域寻求突破，毕竟我们的铁矿石供应还受制于人。近期国内铁矿石大数据平台发布，这个平台主要由矿产资源集团开发，建立了资源分布、生产运输、各类库存、市场行情等数千个数据指标，为未来我们去和国际矿山争夺话语权，给予一定的数据基础。 那么，在铁矿石一路下跌的背景下，国内外玩家的业绩究竟如何？未来铁矿石还能重回巅峰吗？笔者今天就带你来一探究竟。 一、产量提升，供给过剩 最近两年，铁矿石的四大巨头不约而同的做了一件事，即积极推进新的产能扩展计划。据笔者粗略统计，未来五年内，四大矿山累计新增产能有望达到2亿吨，产能释放主要集中在2025年，当年将有1.3亿吨的新增产能增量。 要知道，全球去年的铁矿石总产量也就24亿吨左右。这个未来的供给释放潜力，还是相当大的。尤其是非洲几内亚铁矿石的开发也在有条不紊地进行，预计将于2026年投产，全面投产后具有年产1.2亿吨高品质铁矿石产能。 长的不说，就从当下来看，像必和必拓在2024财年的铁矿产量为2.87亿吨，已经创下了记录。无独有偶，今年上半年淡水河谷的铁矿石产量和销量分别同比增长了4.1%和10.4%，铁矿石产量创下了自2018年底以来的最高纪录，而力拓在今年三季度皮尔巴拉铁矿石产量8410万吨，环比增加了6%。 铁矿石产量情况 而且，四大矿山和国内钢企的合作也日渐紧密，比如淡水河谷

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的绿豆汤 说到化工行业，产品的价格一般能反映出行业的景气度如何。对于六氟磷酸锂这个细分领域，用大起大落来形容，其实一点儿都不为过。 作为锂电池电解液中最常用的溶质，六氟磷酸锂在电解液成本中占比较高（成本占比约35%）。前些年随着新能源车渗透率快速提高，也直接带动了六氟磷酸锂需求上升，处于供不应求态势，价格不断上升。 要知道，在2022年初的时候，六氟磷酸锂的价格已经达到了59万元/吨的高点，可以说达到了其他化工产品难以企及的高度。但市场价格在经历了长达19个月的持续上涨后，这也是六氟磷酸锂最后的辉煌。 但是，打江山容易，守江山难。也正是从那个时候开始，六氟磷酸锂的价格便开始一落千丈，从59万元/吨一路跌至5.4万元/吨，经过了长达两年半的价格回调。直到最近一段时间，六氟磷酸锂价格才止跌回稳，而且有了向上调整的预期。 六氟磷酸锂价格（来源：同花顺） 那么，六氟磷酸锂这些年究竟经历了些什么？玩家们的业绩表现如何，未来能否重现往日的辉煌呢？笔者今天带你来一探究竟。 一、从扩产到停产，过山车行情 坦率的说，资本都是逐利的。当六氟磷酸锂的价格在2022年达到高位时，行业玩家曾出现过蜂拥而上、不断扩产的壮观景象。 据高工产研锂电研究所统计，2020-2023Q1，我国共有56个六氟磷酸锂材料扩产项目，总投资额超过了330亿元，涉及接近40家企业，其中新晋企业多达23家，90%扩产项目集中于2021-2022年。 六氟磷酸锂玩家扩产情况（来源：百川盈孚） 毕竟，2021-2022年，我国动力锂电池和储能锂电池出货量持续爆发式增长。 如果进一步拆分扩产的项目，可以发现，多氟多（002407）、天赐材料（002709）等头部玩家六氟磷酸锂投资金额在2-4亿元/万吨，而腰部和尾部玩家投资金额在6-7亿元/万吨。所以可以说头部玩家凭借着技术和规

作者/星空下的锅包肉 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的香菜 近几年，石油化工行业景气度大幅回落。荣盛石化（002493）和恒力石化（600346）是中国石油化工两大民营龙头企业，2021年初，二者市值曾分别高达2900亿+、3200亿+，盛极一时。然而如今，均已跌至1000亿上下。短短几年，几千亿烟消云散。 来源：iFinD 市值一降再降，归根结底还是因为——业绩。 2021年，荣盛石化和恒力石化扣非净利润曾分别高达124.32亿、145.21亿。然而到2023年，恒力石化扣非净利润只有59.97亿，缩水过半；而荣盛石化扣非净利润已仅剩8.20亿，不足曾经的一个零头。 那么，作为国内数一数二的石油化工龙头，荣盛石化和恒力石化何至于此？二者之间巨大的盈利差距，又是如何产生的？ 一、原油价格下降，市场景气度回落 石油化工，用一句话来概括就是“一滴油到万物”。以原油为起点，炼制各种石油产品、石油化工产品。下游锚定衣食住行用等各个应用领域的刚性消费市场，如塑料制品、合成纤维、粘合剂、涂料、橡胶制品等。 对行业本身而言，石油化工本质上赚的其实就是炼油的加工费。而这个加工费的高低则取决于两方面因素，一是原油价格，二是下游市场的景气度。 根据历史数据显示，石油化工行业与油价变动呈现出一定的相关性。 以最近一次大幅波动为例，2020年下半年，受特殊时期石油公司减产、加之俄乌冲突爆发，俄罗斯原油出口受限等因素影响，原油价格飙涨。 油价由低到高的变动过程，对加工价差也起到了正向支撑作用。这个逻辑很简单，油价大涨，意味着市场景气，加工环节自然也能有更大的利润空间。荣盛石化和恒力石化的业绩巅峰也由此而来。 但需要注意的是，如果原油价格持续上涨，对原油加工而言也并不是一件好事。当油价高出可承受范围时，成品油跟涨幅度有限，加工价差必然缩小。所以，2022年上半年，虽然原油价格仍然保持高位运行，但荣盛石

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的香菜 最近一段时间，资本市场上有一个板块在沉寂了一段时间后，终于迎来了爆发，那就是PEEK材料。新瀚新材（301076）直接用一个20cm的涨停，温暖了投资者的心。中研股份（688716）涨幅也接近10%。 PEEK材料 简单来说，PEEK就是材料聚醚醚酮的简称，它由英国帝国化学工业公司的尖端材料部于1978年首先开发出来，是全球性能最好的热塑性材料之一。与工程塑料相比，PEEK材料兼具刚性和韧性。如果与金属材料相比，PEEK材料比强度大，自身重量较轻。 就在半年前，国家有关部门强调要加快培育壮大新材料产业，加快补短板、拉长板、锻新板，直接把PEEK材料从幕后拉到了台前。而最近几天，特斯拉人形机器人（Optimus）公布了最新进展，更是让不少投资者又想起了PEEK材料。 那么，PEEK材料目前产业化的进度如何？未来哪一类玩家能够脱颖而出呢？笔者今天就带你来一探究竟。 一、想说爱你不容易 据笔者粗略计算，PEEK的市场需求目前来看，还不到1万吨。在有100万台机器人销售的前提下，PEEK市场的空间也就是1.5万吨。所以，整个市场还处于非常早期的阶段。 但是这丝毫不影响投资者们的“热钱”涌入。就比如在人形机器人领域，PEEK材料与碳纤维复合使用，成为未来发展的重要趋势，这样可以提升材料的强度，比如应用在机器人的骨架、轴承以及躯干等部位。 据专业机构分析，未来三年，PEEK市场需求量将由2334吨提升至5079吨，对应年复合增长率超过了16%，市场规模也将接近14%。 然而，目前PEEK材料大规模产业化的最大“拦路虎”，莫过于成本。PEEK材料国内价格约为30-40万元/吨，国外至少80万元/吨，价格较高的原因还是上游的核心原材料氟酮价格较高（氟酮属于比较小众的化学产品）。毕竟，原材料占PEEK材料总成本的接近1/4。 据测算

来源/今日头条-董希淼 排版/星空下的绿豆汤 经济学家约瑟夫·熊彼特认为，运转良好的金融体系在推动经济增长方面发挥着重要作用。近年来，在市场预期转弱、经济恢复面临压力的情况下，我国金融体系持续推出一系列政策措施，加大逆周期和跨周期调节力度，在提振市场信心与预期、促进经济恢复回升等方面发挥了积极作用，对熊彼特这一论断给出响亮的回答。 一、政策多维发力，逆周期调节稳预期 2024年9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中央金融管理部门集中公布一揽子金融政策，涉及货币信贷、资本市场、房地产等领域，力度空前。“924一揽子金融政策”实施以来，金融市场出现积极变化，资本市场在经历波动之后加快回升向上，房地产市场出现企稳回升迹象。 但今年以来，特别是当地时间4月2日，美国总统特朗普宣布对贸易伙伴征收所谓的“对等关税”，挑起“关税战”“贸易战”，全球贸易政策不确定性、不稳定性升高，全球经济秩序面临重大挑战，经济增长前景不明。从国内情况看，尽管一季度经济金融数据表现亮眼，但扩大内需、提振消费仍需付出更多努力。 在这种情况下，5月7日，中央金融管理部门再次出台一揽子金融政策。具体而言，其中人民银行宣布推出的10项货币政策措施亮点较多，分别从总量、价格、结构等三方面发力，及时回应市场呼声、引导市场预期，充分体现适度宽松的政策基调。与此同时，国家金融监管总局从增供给、降成本、提效率、优环境等四个方面，推出支持小微企业、民营企业融资等8项增量政策；证监会从政策对冲、资金对冲、预期对冲等方面，拿出一揽子稳资本市场的政策组合拳。 二、浙江探路实践，百亿滴灌精准纾困 中央有号召，地方有行动。在经济金融大省浙江，近日浙商总会金融服务委员会发出关于积极响应“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”的倡议书。这是浙江金融系统主动贯彻中央关于“稳市场、稳预期”的决策部署、积极落实金融管理部门一揽子金融政策的重要行

来源/浙银理财 排版/星空下的绿豆汤 5月23日，浙银理财有限责任公司（以下简称“浙银理财”）首只“共富”主题理财产品——“琮简富春6号”正式成立，这也是浙商银行“金融助力共同富裕”系列活动之一。 “琮简富春6号”为封闭式净值型理财产品，风险等级为R2（中低风险），业绩比较基准（年化）2.15%，产品期限96天。该产品为浙银理财“同善共富”系列主题产品，旨在通过产品管理费捐赠的方式支持社会公益、慈善事业，标志着浙银理财在践行社会责任，全面助力浙江共同富裕示范区建设方面迈出了重要一步。 一、传承“玉琮”品牌内涵，提供多层次财富管理服务 本次发行的“琮简富春6号”，与4月17日成立的浙银理财首只理财产品“琮简富春1号”同属于“琮”系列六大产品体系中的“琮简”系列，为固定收益类产品。 记者了解到，浙银理财在产品设计理念中，传承了母行浙商银行的“玉琮”品牌内涵，打造“琮”系列六大产品体系：“琮善”“琮简”“琮融”“琮心”“琮长”“琮乐”，涵盖活钱类、固收类、固收增强类、混合类、权益类、商品和金融衍生类等多类型产品，为客户提供多层次、全方位的财富管理服务。 此次“琮简富春6号”将主要投资于存款、存单、同业借款等固收类资产。产品采用封闭式形态运作，确保了产品资金端的稳定，有利于管理人进一步做好投资组合管理、提升产品业绩表现。“产品以存款存单类资产为主要投资对象，也能够进一步提升产品净值的稳定性，服务居民财富保值增值。”浙银理财相关业务负责人介绍。 二、开展“三个专项行动”，全力助推共同富裕示范区建设 作为总部在浙江的理财子公司，浙银理财自开业起，便致力于扎根浙江金融沃土，深耕浙江、服务全国。目前，浙银理财正积极布局“同善共富”“同心共富”“同盈共富”等“共富”系列产品，全力助推共同富裕示范区建设。 本次“琮简富春6号”的正式成立，是开展“同善共富”专项活动的重要举措。据悉，“同善共富”

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的香菜 最近一段的资本市场上，有一个板块突然迎来了大涨，让不少投资者惊掉了下巴，那就是醋酸。板块玩家如华谊集团（600623）、江苏索普（600746）、华鲁恒升（600426）等都全部飘红，有一种买到就是赚到的感觉。 华谊集团股价变化（来源：百度） 但是如果我们看一下最近的醋酸价格走势，你就会发现，最近一周醋酸行情偏弱运行，截止4月30日的醋酸均价在2700元/吨，较4月初已经下降了将近4%，背后的原因之一是目前醋酸装置产能利用率高位，市场供应充足，但市场交易没有那么活跃。 醋酸价格走势（来源：生意社） 简单来说，醋酸作为常用的化工原料之一，具有一定的大宗化工品属性，而且在织物印染、照相药品制造和橡胶工业中都有广泛应用。 站在当下，醋酸玩家的业绩到底如何？未来行业景气度能否一飞冲天呢？笔者就带你来一探究竟。 一、产能集中，相对平衡 如果我们把时间线拉长，你会发现，我国的醋酸产能这些年在不断增长，到了2024年末，产能和产量都已经达到了千万吨的级别。 比如新疆中和合众100万吨醋酸一体化项目预计将在这个月实现投料试车。要知道，该项目也是西北地区产能最大的醋酸生产项目。就在去年年底，河北建滔年产80万吨醋酸项目投产。除此之外，上海华谊、荆门谦信也都在最近有新增产能。 据专业机构预测，预计今年我国将有300万吨的新增产能投放市场。市场主流玩家的开工率也维持在高位。 醋酸产能和产量变化情况（来源：观研报告） 而醋酸这个行业也有其特殊性。由于醋酸具有弱酸性，运输具有一定半径限制。这么多年来，经过产业淘汰和产业链补齐配套，醋酸的供需在某个区域内基本处于相对平衡状态。其中，东部地区的醋酸产能较多。 醋酸产能地区分布情况（来源：卓创资讯） 二、下游需求有支撑 在笔者看来，出口和光伏EVA或许将成为醋酸需求增长的重要因素。 如果我们把醋酸