作者/星空下的锅包肉 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的香菜 说起#鄂尔多斯（600295），大家的脑海里会不会突然响起那句“鄂尔多斯，温暖全世界”的经典广告语？很多人对鄂尔多斯的印象，或许还停留在柔软奢华的羊绒衫上。 但翻开2024年年报，会发现一个惊人的事实：服装板块仅占其总营收14.15%，电冶板块才是鄂尔多斯的重头戏，营收占比达84.51%。 来源：同花顺-鄂尔多斯2024年度数据 依托于内蒙古得天独厚的资源优势，鄂尔多斯建立了完整的“煤炭等矿产资源—电—硅系合金/氯碱化工”生产线，与同处内蒙古的#君正集团（601216），堪称为内蒙古化工双雄。 然而今时今日，曾经风光无限的双雄，却正被产能过剩与需求疲软的阴影笼罩。传统业务深陷泥潭，转型之路又布满荆棘，这对难兄难弟究竟该如何破局？ 一、硅铁需求疲软，价格跌跌不休 依托于内蒙古当地丰富的资源禀赋，鄂尔多斯和君正集团均形成了上下游一体化布局。 具体来看，上游环节包括煤炭采选、硅石、石灰石等矿产资源开发；中枢环节是电力，以火力发电为主,余热资源综合利用发电、风光新能源绿电为补充；下游主要是铁合金冶炼和氯碱化工业务。 先来看#铁合金冶炼。 鄂尔多斯的铁合金冶炼产品主要是硅铁、以及硅锰合金、锰铁各系列铁合金产品。其中，硅铁产销规模世界第一。2024年，鄂尔多斯硅铁营收高达97.01亿，占总营收34.15%，是其第一大收入来源。 相比之下，君正集团铁合金冶炼业务规模相对较小，2024年，实现营收19.78亿，占总营收7.85%（内部抵消前）。其中，主要产品也是#硅铁。 来源：同花顺-2024年度数据， 鄂尔多斯（左）君正集团（右） 硅铁是有色金属冶炼和黑色金属冶炼的重要原材料，主要在金属冶炼时作为脱氧剂，硅铁行业的下游主要是钢铁行业与金属镁行业。 然而当前，全球经济增长放缓，国内房地产市场始终低迷，复杂多变的国际环境也抑制了出口

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的绿豆汤 历时七年时间，#海能达（002583）与#摩托罗拉（美国企业）之间的侵权案似乎终于要尘埃落定了。 根据市场消息：2025年1月14日，美国法院发布声明称：海能达承认了摩托罗拉的部分指控，即“窃取商业秘密”。且根据认罪协议，海能达需支付最高6000万美元的罚款以及需向摩托罗拉支付窃取技术赔偿金约4.71亿美元。 来源：税晗0Fi 虽然截至目前，公司尚未官宣。但在公司2024年年报中，公司计提了约37亿元的诉讼费用（除了本次发布的刑事罚款，海能达还涉及对摩托罗拉的民事赔偿）。或许，公司已早有预感。 来源：海能达2024年年报 一切看似尘埃落定，未来海能达能否顺利破茧成蝶？ 一、天降“诉讼”，业务下滑 1993年，海能达在深圳成立。2011年，公司在深交所上市。 公开信息来看，成立初期，海能达主要是为摩托罗拉对讲机做代理商。大约在1995年之后，开始进行自研。 2000年之后，公司开始切入专网通信业务。所谓#专网通信，是区别于大众所用的通用网络，主要是为特定部门、行业或群体（如政务、公共安全以及公用事业等）提供服务的专业通信网络。虽然如此，但从收入结构来看（2012年，终端业务收入占比约68.71%），对讲机业务仍是公司的主要收入来源。 2010年，海能达推出了一款对讲机产品。自此，公司的终端业务收入开始高速增长，进而拉动公司整体业务快速增长。2019年，公司营业收入规模达到巅峰，总额约为78亿元。其中，海外收入占比约54.14%。 来源：同花顺iFinD-营业收入-终端 或许是因为海能达分走了摩托罗拉的蛋糕，2017年，摩托罗拉指控海能达产品与其2007年已停产产品高度“撞脸”。为此，摩托罗拉向美国有关部门举报海能达窃取商业机密及版权，并要求其全球禁售以及赔偿损失。 自此，双方开始了长达八年的诉讼拉锯战。 天降诉讼，

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的香菜 最近几天，资本市场上有一个板块突然迎来了一波普涨，那就是#PCB板块。像其中的玩家#胜宏科技（300476）市值已经突破了千亿元，创下了历史新高。#沪电股份（002463）也是直接涨停，股价逼近历史新高。让很早“上车”的投资者们赚的盆满钵满。 PCB板块涨幅 那么，PCB玩家的业绩到底如何？未来行业的“天花板”在哪里？笔者今天带你来一探究竟。 一、政策支持，聚焦消费电子 简单来说，号称“电子产品之母”的PCB（也即#印制电路板），处于消费电子的产业链上游，在很多的#AI服务器 中都能见到它的身影，为GPU、FPGA等核心算力组件提供稳定的#电气连接和#机械支撑。 笔者看来，这个行业也是比较“吃政策”的赛道。比如就在不久前官方就发布了#算力互联互通行动计划，要建设多级算力互联互通平台。算力需求，或许未来会只增不减。所以，传导到PCB行业，玩家迎来大涨也是理所应当的。 其实，PCB行业的应用领域包括了几乎所有电子产品。从去年的数据来看，全球PCB市场规模735.7亿美元，同比增长了5.8%，其中消费电子的占比已经超过了30%。 PCB下游需求情况（来源：Prismark） 所以，要抓住主要矛盾来看行业景气度情况。 数据最能说明问题，今年一季度我国智能手机出货量增长了3.3%，一方面AI手机的概念成功吸引了一波消费者，预计其渗透率未来将持续提升，另一方面也是众所周知的国补政策推动。 二、景气度不断提升 除了下游需求电子的出货量，从一个角度来看，国内多数PCB玩家（尤其是头部玩家），产能利用率保持在90%以上。而且据笔者了解，头部PCB玩家下游订单能见度普遍在2个月以上，同时还在扩充与算力相匹配的高端产能。 从玩家的资本性开支情况来看，国内玩家的扩产节奏已经开始不断加速，今年一季度，国内PCB玩家购建固定资产所支付的现金额

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的香菜 不知各位是否还记得，曾经轰动一时的#隋田力“专网通讯”骗局。 故事大概为：隋田力通过控制的多家实体，以“先预付5%定金，上市公司向供应商100%支付货款，完成交货后隋田力相关主体再向上市公司支付剩余95%货款（相当于上市公司代垫95%货款）”的形式采购设备。事实上，客户及供应商均为隋田力控制实体。 并且，相关实体以业务涉密（专网通讯是各国公安部门实现有效指挥调度的必备装备，主要用于政府、军队、武警和公安等特殊行业）为由，要求上市公司对业务信息进行保密。 不出所料，隋田力实体违约，95%货款成为上市公司应收账款巨大黑洞。据市场消息，约有15家上市公司牵涉其中，#恒宝股份（002104）也是其中之一。 虽未遭受实际财产损失，但因对相关业务虚假记载，恒宝及相关人员于2023年被证监会处罚。自此，恒宝的股价一蹶不振。近日，受香港稳定币消息影响，恒宝再次受到市场的关注。二级市场来看，近期恒宝股价已创三年来新高。 来源：亿牛网 那么，恒宝真的甩掉包袱，重新上阵了？ 一、制卡老将，难逃滑坡 1996年，恒宝科技成立。成立早期，公司业务以生产#磁条卡为主。所谓的磁条卡，就是通过磁条的形式储存个人信息，比如在POS机刷卡时，所刷的部位就是银行卡的磁条。因入局较早且产品可靠，2000年后，公司业务不断提高。2007年，公司登陆深交所上市。 此后，随着移动互联网的发展，公司开始与三大运营商合作，拓展#SIM业务。据市场信息来看，2008-2012年间，公司与100多家银行以及三大通信运营商建立了稳定的合作关系。2013年开始，#金融IC卡（在银行卡正面嵌入方块芯片）开始爆发。相较磁条卡，金融IC卡加密性更高且更安全（磁条卡在刷卡时，信息容易被复制）。公司凭借磁条卡的经营优势，快速切入金融IC卡（很多为IC和磁条复合型）市场。 历史数据来