在小红书被“种草”，去得物查真伪、比行情，最后在唯品会蹲守折扣下单。这似乎已成为许多年轻女性购物的“标准流程”。这条行云流水的路径，看似是平台间的默契互补，实则是一场无声的争夺战：每个平台都希望成为你消费的终点站，而你，却精明地将它们串联成一套属于自己的“最优解”。 在这个自行组合的“最优解”里，小红书的终点是“决策”，得物的核心是“查验”，而唯品会的杀手锏是“成交”。三大平台争夺的，正是那条试图缩短甚至吞并其他环节的、属于自己的完整闭环。 三家企业看似迥异的路径，实则却导向一个共同困局：得物在向全品类扩张时，面临“内容化”与商业化的平衡难题；唯品会需持续突破“特卖”心智，拓宽增长边界；小红书则在从“生活指南”转向“兴趣社区”的升级中，探索着商业与社区氛围的微妙平衡。它们的挣扎与突围，凸显了当下消费市场最真实的竞争剖面。 得物、唯品会、小红书：争夺“她”的三种剧本 先说得物，其剧本显然是一部名为“潮流正品”的硬核科技纪录片。在这里，消费被包装成一场充满仪式感的专业认证。当你对一双溢价数倍的限量球鞋心动时，得物提供的不仅是购买渠道，更是一整套“价值证明”服务：360°旋转查看、AR虚拟试穿等。 最重要的是那份包含多重防伪细节、由专业鉴别师盖章的“电子鉴定证书”。它精准地击中了潮流圈层最深的焦虑—怕买假、怕买贵、怕不被认可。因此，它讲述的故事是：“在我这里，你消费的不是商品，而是经过验证的社交资本和圈层身份。” 然而，得物高度依赖“标准化的标品，这部纪录片的局限在于，当它试图从潮鞋、美妆扩军至家电、食品等全品类时，其赖以生存的“专业鉴定”光环在新领域难以复制，用户可能会困惑：我为什么要在一家“潮品鉴定平台”买一箱牛奶？ 而唯品会的剧本，便如同一幕“优雅折扣”的经典商场剧。唯品会的舞台仿佛一家永不打烊的品牌奥特莱斯，上演着“花更少钱过更好生活”的永恒主题。 当你因为价格而对一件经

2026年初，广州研趣科技向港交所递交招股书，此动作也被外界视为其旗下“人人租”平台正式迈出上市的关键一步。冲刺港股，不仅是对其深耕租赁赛道10年的阶段性肯定，也让这家“中国最大的线上租用消费服务平台”，迎来了资本市场最严格的审视。 在招股书中，按照该平台2024年总交易额计算，人人租以大约75亿元的交易规模，占据了国内高达27.5%的市场份额，居全国首位，可见其在业内的地位。此外，平台还入选了2025年“向光奖”科技向善榜单，一度在业内获得广泛赞誉。 但比较割裂的是，其在黑猫投诉平台上的相关投诉量已超过1.8万条。且2025年4月份，央视《财经调查》栏目也曾对其涉及到的高息租赁变相高利贷、隐私侵犯与远程锁机、商家管控缺失等一系列问题进行了曝光。 一边是行业领军者的荣誉，一边是合规争议，这种割裂也揭示了人人租目前的复杂处境，即：人人租作为循环经济的重要推动者，目前也需要面临在高速增长与合规建设之间，寻求平衡的挑战。 PART 01 轻资产模式与流量红利 说到人人租的崛起之路，本质上就是靠着国内信用体系普及背景下，将数字化租赁模式赋于实践的结果。 从2017年开始，人人租就成为首批接入支付宝芝麻信用的租赁平台之一，在随后的几年内，人人租通过打造“信用免押”、“近场即时”、“生态闭环”、“大数据运用”、“创新全链路服务”等优势，精准避开了传统租赁行业“重资产、高违约”的痛点，迅速做大了规模。 这种模式，造就了人人租极强的盈利能力。在其递交的招股书中显示，从2023年到2025年这三年中的前三个季度，人人租的毛利率分别为80.5%、82.4%和82.9%，连续三年都稳居80%以上。更重要的是，其中的增值服务毛利率在2024年和2025年的前三季度，还一度高达91.7%。如此的盈利能力，不仅超过了部分国际奢侈品集团，也被业界称为直追“贵州茅台”的存在。 如此亮眼的盈利表现，人人租到

进入2026年，当信也科技在菲律宾首都马尼拉，为当地用户突破200万而庆祝之际，远在千里之外的上海总部里，公司的法务团队可能正在研究的是合规的“生死线”。 信也科技作为国内金融企业中最早完成P2P清退，并彻底转型助贷模式的平台之一，它已经连着三年实现营收利润双增长的好成绩。 预计，信也科技在2025年的净利润会超过25亿元，其中海外营收占比将达到25%以上。 但是，在这份亮眼的成绩单背后，信也科技的商业模式也在受市场质疑，特别是业务的可持续性正面临着极为严峻的拷问。 监管禁止“左手倒右手” 说到信也科技的赚钱逻辑，实际上就是一个“铁三角”，也就是银行出钱放贷，然后第三方担保兜底，平台在其中的作用只是撮合这笔交易。就是这套模式，一度让信也科技甩掉P2P的包袱，努力转型为轻资产+合规化的助贷平台。 来源：2024年信也科技财报 只不过，随着金融市场的监管越来越严格，这种表面上看起来“干净、合规”的结构，如今正在被行业重新打量，即：信也科技真的没碰到合规风险吗？ 实际上在2024年，信也科技来自担保的收入就超50亿元，占了营收总收入的4成左右。但其中的重点是，当合作的担保公司代偿贷款后，普遍都会把这些坏账的债权，转手就卖给信也科技旗下的公司，比如上海耳序信息技术有限公司。这家公司，虽然净资产只有数亿元，但却承接了数十亿元的逾期债权，更重要的是这些数据从未在公司的财务报表中单独列示出来。 这就引发了一个非常严重的问题，信也科技利用旗下的子公司，收购担保方折价出售的逾期债权，如果操作好了的确可以实实在在赚一笔。但这些逾期债权本身所涉及的风险，是不是也又落回到了信也科技自己身上？ 根据2025年监管部门出台的《商业银行互联网助贷业务管理暂行办法》中，已经明确对相关业务划下了红线，比如“助贷机构不得通过关联方或协议安排变相承担信用风险”。这意思说得不能再明白了，就是助贷机构不能再玩“左手

助贷行业目前正在持续承压，从之前靠着流量、背靠银行就可以赚得盆满钵满的时代，到今天获客成本和资金成本双双攀升，这一行业正在经历一场大变局。 就如助贷龙头奇富科技，当初靠着360集团巨大的流量池，它只需要把“360借条”的入口挂出来，钱就会哗哗流进口袋。 可现在情况已发生剧变，奇富科技近期美股、港股股价双双大跌，同时公司利润也在承压，这都释放了一个信号，那就是过去依靠流量红利“捡钱”的时代已经结束了。 奇富科技现在正处在转型期，公司正向着“轻资本”的模式转型，这一过程中需要直面因转型成本较高、宏观环境波动等因素，导致企业短期内经营严重承压的问题。 获客成本高企是必须经历的“阵痛期” （图源：《财经》新媒体） 在2025年第三季度，公司的收入为52.06亿元，同比增长19.13%。但是在净利润方面，公司第三季度的净利润仅为14.33亿元，环比下滑17.24%，同比下滑20.37%。 可以看见，公司的营收虽然还在上涨，但是到手的净利润却在大幅缩水。那么钱到底去哪里呢？ 其实不难解释。之前靠着360系庞大的用户群体，奇富科技在获客方面不需要投入太多精力，便可以获得源源不断的用户。而且，那时候的市场环境是用户普遍主动找平台借钱，但现在形势已经变成了“钱找人”。流量红利消散，迫使奇富科技不得不花钱到市场上，比如在腾讯、百度、字节等互联网平台上“买流量”、做营销。 2025年前三个季度，奇富科技的销售及营销开支不断增加，到第三季度时，单季销售及营销开支已经来到6.65亿元，同比激增58.3%。重点在于，公司加大营销投入之际，整个市场的获客成本涨幅更为惊人。 根据“新华财经”去年援引的一位业内人士的消息，在过去的5年，助贷机构的获客成本已经上涨了足足6倍，新客的转化成本最高达近3000元。 疑似AI生成 而奇富科技在2025年一季度中，用户获取成本（获批信贷额度的用户）已经从2024年同期

在A股市场的消费板块中，我们熟知的东鹏饮料是个极为典型的“矛盾体”。在2025年前三季度财报中，东鹏饮料实现营收168.4亿元，同比上升34.13%。而净利润为37.6亿元，更是实现了高达38.9%的增长。 表面上看，东鹏饮料犹如“印钞机”，盈利能力相当强悍。 但是，如果深度分析东鹏的财报数据，便会发现一个比较刺眼的问题，那就是账面上明明白白显现“存贷双高”的矛盾现象。 日赚千万却负债70亿 说到企业的财务运作，东鹏饮料也被业内称为代表性的“资本效率主义”样板。 因为在其2025年前三季度的财报中，我们不仅可以看到企业净利润已经达到近38亿元，合着已经是日赚千万的级别。但同时也发现公司的财报中，还显示公司有息负债规模逼近70亿元。此外，公司同期账面上的货币资金和理财产品金额总计达到160亿元。 这是什么现象呢？简单解释便是：公司赚的得、贷款欠款也多、现金流和投资资产更多。这种利润、贷款、存款/对外投资同时出现的“三高”现象，让人越看越困惑，但仔细捋一捋，便发现这代表了东鹏在资金管理方面有着精细的财务策略。 东鹏饮料凭着稳健的经营表现和良好的信用资质，让其在融资时更能获得资本市场的信任感，因此东鹏往往能以极低的融资成本获取到资金。而在对外拉资金的同时，公司另一边又将手中闲置的资金配置到收益更高的理财产品或者大额存单上，年化收益一般在3%-4%之间。就这样，手中的闲置资金便实现了无风险或者低风险的利息差收益。 在2025年上半年，公司的投资和利息收入估算已超4亿元，这当中有相当一部分的份额就是源于这类型的资金运作而得。 对于东鹏这类操作，外界讨论也褒贬不一。有的说在主业扩张的节奏已实现稳定、可控的前提下，企业追求资金使用效率最大化，这并不是坏事，而且更能体现现代化企业在财务管理方面的理性行为，而不是传统的“死板”。 然而，反对的声音则是认为，这种“精巧”的财务操作，可能会给企业

日前，字节跳动联合中兴联合推出的豆包AI手机，在发售当日便在中兴商城宣告售罄，数万台的手机备货被消费者争相抢购一空。甚至这款官方售价才3499元的手机，还一度在二手平台上被炒至万元以上，溢价几倍。 消费者如此趋之若鹜，追捧的是它“贾维斯”式的未来交互，也就是只需语音指令，手机便能自动调用多个APP完成比价、抢票等复杂任务，成为真正的智能管家。 然而，豆包手机发售后仅三天，便遭遇各大平台的集体“围堵”，淘宝、微信、各大银行APP纷纷对其亮起“红灯”。其中，淘宝及其背后的阿里系反应最为激烈，直接禁止在该设备上登录，或通过频繁的人机验证阻碍AI自动操作。 淘宝反应如此强烈，并非仅是单纯的技术防范，而是彻底暴露了电商巨头间围绕流量入口与商业模式背后的残酷竞争。 流量霸权保卫战：淘宝为何必须对豆包手机“亮剑”？ 在拼多多以低价席卷下沉市场、京东凭物流与品质稳守阵地、抖音以内容“杀时间”并高效转化交易的围剿之下，中国电商的龙头淘宝，正置身于一个空前复杂的战局。 淘宝面临的最直观挑战，是市场份额的结构性流失。回顾2021年，阿里巴巴在电商市场的份额尚能占据半壁江山，达到51.3%。但此后局势急转直下，到2024年，其份额已萎缩至37.3%。这意味着，短短三年间，超过七分之一的江山已然易主。 淘宝市场份额的侵蚀者来自四面八方，比如：以“低价白牌”和社交裂变崛起的拼多多，其平台收入占交易额的比例已接近淘天的两倍，显示出更强的变现能力和商家粘性。而凭借自营物流和正品心智稳扎稳打的京东，在2025年双十一实现了下单用户数40%、订单量近60%的同比激增，增速令人侧目。 然而，份额的流失只是表象，更深层的危机在于增长逻辑的被动与战略主动权的丧失。淘宝的核心营收引擎—客户管理收入（主要为广告与佣金）增速，已被拼多多等对手超越。 为寻求突破，淘宝不得不将战线拉长，投身于更为惨烈的“军备竞赛”：无论是接

进入2026年后，当大多数城商银行还在做年后的信贷投放规划时，广州银行却使出了一套“反向”操作，一口气关停了珠海、江门、东莞等7家分中心。 这是广州银行最近这几年来，在信用卡业务上最大规模的撤并动作，同时也意味着它正面临着资本和业绩方面的双重压力。 “稳住底盘”和“化解风险”迫在眉睫 过去的2025年，对于广州银行来说，这一年是“换挡”的一年。因为在2024年底，原董事长邱斌到了退休的年纪，农行出身的李大龙便接棒成为广州银行的新董事长。 随着决策层的变动，广州银行在去年也经历了一段战略审视期。而新董事长上任后的首要任务，可能就是需要“稳住底盘”和“化解风险”。 从2021年到2023年，广州银行信用卡的不良率连续猛增，依次为1.79%、2.89%、4.88%，是行业平均水平的两倍以上。虽然银行在2024年采取了相关遏制措施，信用卡不良率才得以出现回落，但整体还是偏高。 而在新管理层接任后的2025年，广州银行开始加速处置信用卡业务的不良贷款。2025年6月，更是以0.2折的“骨折价”，对外转让了37.86亿元的信用卡不良债权。可见其出清不良资产的迫切程度。 此外，2025年广州银行还发行了40亿元的永续债，试图采取多元化的途径缓解资本充足率的压力。由此可见，面对越来越严格的监管态势，广州银行的新管理层的确也将重心放在了压降不良率，以及满足资本充足率的要求上，这便是“稳住底盘”的体现。 具体来说，新管理层更倾向于采用精细化管理来提升资产质量，进而“化解风险”，不再紧抓着以往那套追求扩张的展业风格，而是看向了控制/化解风险和提升质量的新导向。 关停了7家分中心的原因 然广州银行在2026年刚开始，一下子就关停了7家信用卡分中心，这显然是其历史上罕见的“大撤退”。要知道在2024年的财报中，广州银行明确指出的信用卡分中心总共才有7家。 它为什么这么做呢？ 第一：虽然珠三角地区的经

进入2026年，累计发卡量突破7800万张的民生银行信用卡，目前在市场上也呈现出多元化的用户反馈。 一方面，民生银行信用卡持续展开的“聚惠民生日”等营销活动，的确给品牌吸引了大量用户参与，提升了消费活跃度。 但另一方面，随着个人信贷风险在整个银行业中抬头，有部分信用卡用户的确面临着不小的还款压力，市场上有关于“停息挂账”等相关的债务协商讨论热度，同样也呈现上升趋势。 这两大现象，反映出的是民生银行信用卡在努力维持消费热度、努力维持业务增长的同时，也需要直面资产质量可能因行业共同性问题导致的下行风险。 PART 01 大量不良资产出清现象背后 截止到2025年二季度末，民生银行信用卡贷款总额为4499.02亿元，比起年初时有所下降。但在整个信用卡行业贷款余额普遍出现缩减的背景下，民生银行信用卡贷款总额下滑也算是行业调整期的普遍现象。 （图源：民生银行2025年中期财报） 而在不良率方面，截止到2025年中期，民生银行信用卡的不良率已经攀升至3.68%，远超行业平均水平，说明了其资产质量的“含金量”正在下降。 什么原因导致呢？回顾2022~2023年的扩张周期中，部分银行信用卡业务为了抢占市场份额，将客群门槛不断下沉，便给其资产质量埋下了风险隐患。如今，这部分资产进入到了集中暴露期，因此导致的个人不良贷款集中上涨，也变成了拖累全行业绩表现的直接因素。 针对资产质量方面的变化，民生银行也迅速采取了积极的风险化解行动。在2025年期间，民生银行便公开处置了大量信用卡不良资产包，未偿本息合计约274亿元。 特别需要关注的是在处置不良资产过程中，民生银行还引入了相关的合规条款，要求受让方不得采用暴力催收、不得委托黑机构、不得二次转让。这也说明了民生银行在风险出清的过程中，其仍保持着对社会责任和合规经营的重视。 PART 02 “控制成本”和“优质服务”两者无法兼得 为了适应新的市场环境

前几天，中国联通披露了旗下合营企业的财务信息，其中就包括了它持股50%的合营消费金融机构“招联消金”2025年的业绩数据。 到去年年末，招联消金的总资产已突破至1672.38亿元，相较于2024年同期增长比例为2.13%。同时，公司2025年度实现营收161.44亿元，同比小幅下降6.78%，净利润为30.54亿元，同比增长1.26%。 在消金行业进入存量竞争的当下，招联消金2025年的业绩数据，似乎也透露了这家公司正在“稳守基本盘”并“寻找新突破”。 PART 01 为什么营收下滑，但利润还会增长？ 看到这里有人可能会感到很疑惑，不是说招联消金2025年的营收同比下降6.78%了吗？利润怎么还涨了？ 先说营收为什么下滑。去年更加严格的监管新规出台，导致很多机构选择放弃“高风险、高收益”产品，毕竟想要合规经营，就必须跟着监管要求年化不得超24%的导向走。所以在这种背景下，招联消金便主动响应合规，下调部分产品的利率定价。而下调利率定价，直接影响到的就是贷款的利息收入。 另一方面是公司越来越重视控制风险。据了解，招联在2025年不但主动将新增贷款的平均定价下调，同时还收紧了对多头借贷客户的授信准入，导致贷款余额有所收缩。不过，这也说明了招联已经将合规经营列为重中之重，正在主动放弃部分高收益但也伴随高风险的业务，无论如何合规为重。 说完营收下滑的因素，再说净利润增长方面。在2025年，招联消金便加大了不良资产出清，全年不良资产转让规模超150亿元。而不良资产大量转出，除了能降低未来风险敞口之外，回笼的资金的确也拉升了当年的净利润。可以说，利润的小幅增长，也是其优化资产的结果。 与此同时，公司还不断对营销策略进行优化，从而降低获客成本，实现了“降本增效”，这也为公司省下了不小的一笔开支，也是其净利润微增的因素之一。 PART 02 资产质量承压？ 虽然在2025年的业绩数据中，并未

进入2026年，伴随着江苏银行股价的波动，其旗下控股的苏银凯基消费金融的经营情况，也备受市场的关注。 （图源：江苏银行2025年中期报告） 作为一家成立仅5年的两岸合资消金公司，苏银凯基在2025年上半年，也交出了一份规模与增速兼备的“成绩单”。截止到2025年6月末，苏银凯基资产总额为630.37亿元，净资产为56.74亿元，上半年实现营收27.44亿元，净利润3.80亿元。其2025年上半年的营收利润，均已达到2024年全年的70%左右，增长势能显著。 就目前而言，在消费金融行业整体从一味的“规模扩张”转向“精耕细作”的背景下，苏银凯基这一营收利润增速，无疑巩固了它在行业中的“黑马”地位。 只不过，如果翻开其财报细节，并可以发现这家资产超过600亿的持牌机构，似乎也正站在规模扩张和自主能力建设的十字路口。2026年，监管环境无疑会持续收紧，在这样的背景下，一场关于苏银凯基“增长质量”的考验可能才刚刚开始。 PART 01 母行眼中至关重要的增长极 苏银凯基能够在短短几年内崛起，它的路径实则是清晰且高效的。在股权方面，江苏银行作为第一大股东持股56.44%，第二大股东是台湾凯基商业银行持股37.63%，此外海澜之家和五星控股也分别持股4.64%与1.29%。 因此，苏银凯基背靠着江苏银行这个“城商银行一哥”，让它不但拥有稳定的低成本资金来源，以及完整的合规牌照，更是有着母行做信用背书，且一定程度上还复制了母行江苏银行在零售信贷领域的成熟经验。可以说，苏银凯基是集了多种优势为一体。 不但如此，苏银凯基还通过精准接入美团、京东、蚂蚁等头部互联网平台，短时间内便跨越了初创期最难的获客门槛，目前已成为银行系消金公司中的“快变量”。 苏银凯基这种“资金端重配、流量端轻取”的展业模式，也让其在短短数年内，实现了资产从初期到超600亿规模的跃升。而在贷款余额方面，苏银凯基截止到2025