3月这波新股里，广合科技属于那种“概念最直、订单链最硬、估值最便宜”的类型：做PCB，但不是消费电子那种卷利润的板子，而是算力服务器用的高层数PCB——AI服务器每一颗CPU/GPU/内存/电源/高速接口，最后都要落在PCB上，PCB就是整机硬件的“钢筋骨架”。 先看基本要素： 公司：广州广合科技股份有限公司（01989.HK） 保荐：中信、汇丰 招股：3月12日-3月17日；上市：3月20日 绿鞋：无；考虑首日入通 基石：占比44.95%（景林、源峰CPE、UBS、国泰、工银理财、大湾区共同家园等） 公配货量：约4.6万手（偏正常） 1）业务怎么样？强 广合科技做的是定制化PCB，模式是JDM（深度参与客户开发流程），不是“来图加工”，而是跟着客户项目一起跑，这类生意的特点是：一旦导入成功，订单黏性更强；而且层数越高、定制越深，竞争门槛越高。 公司定位：它不是“泛PCB”，而是“算力链PCB”。 服务器PCB赛道：中国第一、全球第三，全球份额约4.9%；算力相关收入占比约74%（AI服务器PCB+通用服务器PCB+数据中心交换器PCB），而且这个场景在25年同比增长44.5% 结构上：8层以上多层PCB（8–16层、18+层）贡献增长，主要对应AI服务器CPU主板、数据中心交换机、高速通信等需求；消费场景（10–15%）稳定增长，环增还在加速；工业场景（7–8%）连续稳定后也出现约50.5%同比增长 2）亮点：AH折价高+大客户AI订单 这票的优势可以简单总结成两点： 1、折价卖：上限价对A股折价约47%，同赛道里目前AH能对标的“PCB相关”折价大概在30%+水平——也就是说，广合科技这次是按更深的折价来定价的。 2、订单链：终端最大头是戴尔 公司前五大客户稳定、集中度较高（2025年前五大客户占比约59.3%），而终端的大头指向戴尔。戴尔这条线之所以关键，是因为AI服
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广合科技梭哈，AH大折价甩卖
广合科技梭哈，AH大折价甩卖
加密叙事已死了，只剩这两条还在赚钱
如果你最近在加密行业里感到无聊、停滞、甚至怀疑人生——不是你一个人。 每天打开AI新闻，会发现别的地方热得发烫、进展飞快，而加密这边像卡住了一样：热点很多，但真实收入的反馈越来越少。我觉得本质就是：加密正在从讲故事的行业收敛成做金融管道的行业，所以除了交易员和做稳定币的人，其他人大概率都会觉得没劲。 一、加密市场的现实：除了交易和借贷，其他方向很难真正赚到钱 过去元宇宙那段时间，加密行业的逻辑是：“氛围比收入重要，名单比现金流重要，指标比盈利重要。”你是成本项，也有人愿意给钱，因为大家买的是预期。但这套玩法已经死了很久了。 现在越来越多人的共识是：加密主要只对金融有用。 原因也很直给：大部分代币是梗币，本身不拥有任何东西；它也不欠你什么，因为链上能承载的“权利”非常有限，所以最后能稳定跑出来现金流的，往往只剩两类： ①交易（现货、衍生品、做市、手续费） ②借贷（抵押、杠杆、利差、收益） 这也是为什么你会发现：很多加密原生应用做来做去，最后都在围绕“交易/借贷/收益”转。而那些不做DeFi、做基础设施、试图支撑DeFi之外新用例的团队，结局往往很残酷：市场天花板低、客户预算小、项目多而分散，最成功的也常常只是“上千万美元级别”，离“十亿美元级创业结果”很远。 二、为什么大家都想去做AI：因为加密的反馈循环变差了 你现在看AI会觉得太飞速了：产品迭代快、用户增长快、收入出现得快，一个人能干过去几十个人的事，真实商业成本在崩塌。而加密这边的问题不是没能力，而是反馈太慢、赚钱太窄。 你可以做出很漂亮的技术，但商业上很难形成持续扩张，最后就变成一种消耗：做得越久，越容易怀疑自己是不是在“空转”。所以很多团队选择转向AI，他们清楚自己的优势不在传统金融那种漫长复杂的B2B销售周期里，也清楚加密非金融方向已经很难给出足够大的确定性回报。 三、加密×AI看起来热，但大多数路都走不通 很多人
甲骨文这份财报很拧巴，盘后还涨9%，市场到底在买什么？
我把这次甲骨文26财年Q3财报从头到尾过了一遍，结论先放前面：这不是一份“当季很完美”的财报，而是一份“市场开始相信它能回血”的财报。 盘后9%买的不是现在，而是现金流拐点预期+2027指引抬升。下面按我自己的阅读顺序，把关键点捋一下。 1）为什么Non-GAAP大超预期，但GAAP不及预期？ 核心数据很亮眼，但里面有个容易误读的坑： ● 营收172亿美元，同比+22%，高于市场预期的169.1亿美元 ● 调整后EPS1.79美元，同比+21%，明显超预期 ● GAAP（标准）摊薄EPS1.27美元，反而不及预期 这组差异说明什么：这季的调整项比市场预期更大。 再往里拆，导致调整后EPS看起来更强的关键不是经营突然起飞，而是有效税率的季节性回归：上季度有效税率非常低（约3.3%），这季度回到更正常水平（约15.7%），导致所得税费用更高、可加回的调整项更多，从而把Non-GAAP EPS推得更好看。 换句话说：如果分析师把税率按正常节奏去估，这季Non-GAAP很可能只是“略超/符合预期”，而不是“惊艳式碾压”。 同时也要看到经营层面： ● 运营利润55亿美元，同比+20%；运营利润率32%（去年同期33%） ● 调整后运营利润74亿美元；调整后运营利润率43%（去年同期44%） 利润在涨，但利润率在走弱，这条线后面要结合云业务和资本开支一起看。 2）云和订单 这季云是主角，而且结构很明确： 云总收入89亿美元，同比+44%，首次突破总营收50%关口（约52%） ● OCI云基础设施（IaaS）49亿美元，同比+84%（加速明显） ● 云应用（SaaS）40亿美元，同比+13%（稳健但不炸裂） ● 云数据库同比+35%，其中多云数据库收入同比+531%（这条是“需求形态在变”的强信号：客户希望跨
油价像坐过山车、AI“智能体”突然刷屏、GTC倒计时：今天最热的其实就这三条线
今天我看市场热度，最大的感受不是“谁涨谁跌”，而是——资金在用三个话题给全市场定情绪：油价波动、AI从“会聊”走向“能干活”、以及政策对科技方向的再定调。 1）油价：现在影响市场的不是“涨不涨”，是“振幅有多大” 这两天原油的走势太典型：先因为中东供应担忧冲高，随后又因为“可能降温”的口风大幅回落。路透写得很直白：油价此前冲上100美元后回落，布油一度到94.79、WTI90.96附近，而且盘中一度跌幅更深。 为什么散户一定要盯这个？因为油价一旦这样剧烈波动，市场会立刻把它翻译成：通胀会不会重新抬头→利率预期会不会变硬→高估值板块（尤其科技）值不值这个估值。路透另外一篇也提到，油价飙升让市场重新押注欧洲央行等可能更偏紧，核心理由就是“能源冲击→通胀担忧”。 我的结论很简单：短期油价方向你猜不准很正常，但“波动率”会直接决定风险偏好。 2）AI：热度分成两头——“能干活的智能体”vs“硬件路线图的GTC” 港股这边：AI叙事正在从“聊天”转向“能执行” 今天讨论最密的一条，是腾讯云发布全场景AI智能体WorkBuddy：官方口径里它有“20+技能包”，还提到MCP，并且国内版可以在多个模型之间切换（例如混元、DeepSeek、GLM、Kimi、MiniMax）。这类产品为什么容易点燃市场？因为它不是“再讲一个更大的模型”，而是把AI往“工具/流程/企业使用场景”推进——从“会说”到“会做”，叙事会更容易被资金买单。 美股这边：AI热度集中到一个节点——NVIDIAGTC2026，NVIDIA官网把时间写得非常清楚：3月16–19日，Keynote在3月16日，地点在SanJose。而市场现在更关心的不是“当季又超预期”，而是“下一代路线图讲什么”。一些机构预览里提到，大家会盯Rubin平台、网络路线（包括co-packagedoptics）、存储/内存、机柜级系统与电力架构等
【高盛研报深度分析】油价站上80美元后关键变量是什么？
先上大白话总结： 霍尔木兹海峡就是“全球原油的收费站”。收费站堵了，油不是凭空没了，而是先堵在产地出不去。 油堵在产地，关键看两点： 1、还能往哪儿走（备用管道就3.6mb/d级别） 2、还能往哪儿放（空库容就300mb量级，按完全封锁算也就顶23天） 一旦“放不下、运不走”，产油国最现实的动作只有一个：关井/减产。所以高盛估了2亿桶级别的产量损失，并把库存路径改成了“3月大去库”。 所以结论是： 1、把油价的“爆点”从情绪，落到了“仓储拥堵”，不是只看新闻标题，而是算清楚“空库容有多少天”。 2、上调预测≠一路看涨：高盛一边上调2026Q2预测到76美元/桶，一边仍给出“到2026Q4回落到66美元”的路径，因为风险溢价会淡、供需会回到偏过剩。 3、历史对照只用来提示波动上限：2019年沙特Abqaiq遇袭导致油价出现接近20%的日内波动（随后10天左右恢复），但同时强调这不是他们的基准情形，也不对未来损毁概率下判断。 下面是详细解读： 研报核心结论 ①高盛判断：布油在3月大概率运行在“80多美元”区间，因为市场一边在消化“霍尔木兹海峡（SoH）运输逐步恢复”的利好，一边又在担心“被迫减产/停产”的证据增多。 ②他们把2026年Q2布油均价预测上调10美元至76美元/桶，WTI上调9美元至71美元/桶，核心原因就两条：1）3月SoH低流量会导致OECD库存大幅下降+中东原油产量损失；2）地缘不确定性继续抬高风险溢价。 ③但拉长看，上调幅度没那么夸张：2026Q4布油/WTI预测66/62，2027年70/66；并且他们的路径里，布油从当前约82美元回落到2026Q4的66美元，主要靠“风险溢价逐步消退+供需回到偏过剩”。 ④高盛强调上行风险显著更大——如果SoH流量再“趴”5周，布油可能到100美元，因为需要靠更强的“需求破坏”来阻止库存跌到危险区。 关键数据 1、今年以
NVDA财报越强股价越“躺平”？摩根士丹利这篇研报把真原因摊开了
先上大白话总结： NVDA股价不动，市场其实在问：“现在很强，那2027还能这么强吗？” 回答是： ●从供应链到超大厂的动作看，钱不是喊口号，而是直接用预付款把未来几年产能锁死 ●份额短期可能有波动，但客户的注意力会集中在Rubin/路线图 ●接下来最关键的公开验证点之一就是GTC：先把份额/领先性的疑虑解决，再逐步让市场对持续性更有底。 下面是详细解读： 同样是AI链：内存股过去几个月涨300%–900%，而NVDA几乎原地踏步，但同期当季盈利预期6个月上修了38%——这就是摩根士丹利这篇报告要解决的矛盾。 研报核心结论 ①NVDA短期跑不动，不是因为数据差，而是市场担心两件事：市场份额&增长可持续性。 ②份额担忧会在即将到来的GTC上被回应：报告认为GTC会展示更清晰的领导路线图，把NVIDIA再次放到竞争前面。 ③可持续性更难证明，但研报强调：从各类调研/供应链反馈看，超大厂资本开支更像是多年的上行周期，信心会逐步建立。 ④报告动作：把NVDA重新放回半导体Top Pick，并给出Overweight评级；同时给出260目标价 关键数据 A.“股价不动但预期在涨”的矛盾怎么来的？ NVDA股价接近“原地”，但当季盈利预期6个月+38%；对比之下，内存股同期+300%到+900%。 B.研报给出的估值与盈利框架 报告列的FY结束于12月：EPS（12/26–12/29e）4.77/7.93/10.14/13.11；对应P/E38.5/22.4/17.6/13.7。报告在“风险收益”页给出增长假设：2026年收入+63.8%，2027年+27.8%（模型假设，不做预测）。另一组关键输入：GAAPRevenue（$mm）215,938/353,807/452,409/557,971（2026–2029e）；毛利率（MW）71.3%→74%+区间；MWEPS4.61/
Lumentum（LITE）研报拆解：AI互连架构推动光网络领导地位
研报核心结论 Lumentum（LITE）的最新研报显示，随着AI互连架构向CPO/NPO转型，Nvidia对Lumentum的20亿美元投资将强化其在下一代光网络中的战略地位，并帮助其技术和产能对接未来的“Scale Up”部署。预计到2028年，CPO/NPO的收入将成为Lumentum增长的主要驱动力，长期营收有望超过10亿美元。Lumentum的强势增长在未来几年的预期中被体现，预计其2027年及之后的营收和毛利率将显著提高。 关键数据提炼 营收增长：FY26E至FY28E预计年均增长超过70%，其中FY26E营收预计将达到29.67亿美元，FY28E预计达到86.49亿美元GFHK-LITE update。 净利润：FY27E的净利润为14.65亿美元，相较于FY26E的6.82亿美元，增幅超过100%GFHK-LITE update 每股收益（EPS）：FY28E每股收益预计为40.7美元GFHK-LITE update 毛利率：随着规模化增长，毛利率预计从FY24的34.7%提升至FY28的54.3%GFHK-LITE update 行业/公司逻辑拆解 CPO/NPO转型：随着传统铜连接技术面临物理和功耗限制，Lumentum的激光技术在新一代CPO/NPO架构中将扮演重要角色。预计在未来的Rubin Ultra平台中，这一转型将成为公司收入的重要组成部分GFHK-LITE update AI互连架构的推动：Nvidia的投资不仅强化了Lumentum在激光技术方面的领先地位，还确保了其在AI数据中心、光互连的核心需求中占据重要份额。预计到2027年，Lumentum将从此类平台中获得超过3.5亿美元的年收入GFHK-LITE update 敏仔翻译 Lumentum当前的主攻方向是迎接AI技术带来的市场变革，尤其是在光互连（CPO/NPO）技术领域。通过与N
Lumentum（LITE）研报拆解：AI互连架构推动光网络领导地位
$特斯拉(TSLA)$ 特斯拉（TSLA）我认为特斯拉计划加大中国AI软硬件和能源投入是个积极信号。中国市场在AI和可再生能源领域发展迅猛，特斯拉此举能深化本土化布局，提升自动驾驶和能源存储的竞争力。长远来看，这有助于巩固其在全球科技浪潮中的领先地位，我们应关注后续技术落地的进展。
$趣致集团(00917)$ 扭亏目前市场反应一般，看看后续有没有大单
$今海医疗科技(02225)$ 集采压力依然在，虽然内窥镜是高端耗材，但利润空间还能保住吗？
阿里巴巴-SW(09988.HK)摩根大通对平头哥芯片业务给出独立估值，反映市场对其半导体自研能力的认可。尽管目前仍处于投入期，但平头哥的倚天芯片已在阿里云规模化部署，未来若对外商业化，或成为集团潜在的价值增长点。$阿里巴巴-W(09988)$
小米集团(01810.hk)小米汽车SU7已开启小订，这是公司“人车家全生态”战略的关键落地。我认为汽车业务不仅是新增量，更是拉动小米高端品牌和用户黏性的重要抓手，若交付顺利，有望打开估值空间。$小米集团ADR(XIACY)$ $小米集团-W(01810)$ $小米集团-WR(81810)$
摩根大通（JPM.US）：综合性金融集团，业务覆盖零售银行、投资银行、资产管理与交易业务。零售银行依托网点与数字化渠道获客，投行板块在并购、IPO业务中保持领先。风险管理能力突出，全球化布局完善，能适应不同经济周期波动，核心业务壁垒稳固。
2.微软（MSFT.US）：以 Windows 系统、Office 软件为基本盘，Azure 云服务与 Copilot AI 工具构成增长双引擎。AI 相关收入持续高增，生态付费转化能力强，企业级解决方案需求稳定。技术投入依赖自身盈利，现金流稳健，全栈 AI 布局覆盖从基础设施到应用层，抗风险能力突出。
UnitedHealth Group（UNH）全球健康保险与医疗服务巨头，保险业务覆盖美国市场，Optum 医疗服务与药房管理业务协同发展，医疗资源整合能力突出，现金流稳定。
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