著名空头投资者 Andrew Left 的 Citron Research 在 11 月 21 日披露，其公司已对软件公司 MicroStrategy 建立了空头头寸。MicroStrategy 因大量持有比特币而备受关注。MSTR 对投资者有吸引力，因为它像一个杠杆化的比特币 ETF，但无需支付管理费或保证金账户中直接持有比特币的利息。
Left 在 X 平台上的一篇帖子中指出，几年前购买 MSTR 股票确实是投资加密货币的一种合理方式，因为它能分散风险。然而，如今 MicroStrategy 的估值已经与比特币脱节。
“现在，比特币投资‘比以往任何时候都更容易’，而 MicroStrategy 的交易量‘已经完全脱离了比特币的基本面’，" Citron 在 X 上写道，并补充道，“尽管我们仍然看好比特币，但我们已经通过做空 MSTR 来对冲风险。”
Left 的观点是，如果你想投资加密货币，直接持有比特币会更直接有效。但如果你执意想买 MicroStrategy 的股票，可以考虑以下三种期权策略来降低风险：
策略 1：购入看涨期权
假设 MicroStrategy (MSTR) 股价将在 2025 年持续上涨，这种策略就是基于这一前提设计的。
目前市场上有很多执行价远高于现价（“深度价外”）的看涨期权交易异常活跃。但如果你想买入 MSTR，选择接近现价或略高于现价的执行价会更好。
以 2026 年 12 月18日到期的 360 美元执行价看涨期权为例，这份期权距离到期还有 744天，为股价上涨提供了充足时间。不过，购买一张合约需要 23,040 美元，成本不低。$MSTR 20261218 360.0 CALL$
策略 2：保护性看跌期权（Married Put）
如果投资者正拥有MSTR的正股，那么可以同时购买一份长期的看跌期权以保护下行风险。
举个例子：
假设以周二收盘价 389.9美元买入股票，并以35.75 美元买入 12 月 20 日到期、执行价为 370 美元的看跌期权。总成本是 425.65美元（即股票买入价加上看跌期权的溢价）。$MSTR 20241220 370.0 PUT$
你的 最大损失是 55.65美元（即净支出 425.65美元减去370美元的执行价）。
这个策略的一个问题是，保护期较短，只有不到一个月。如果能找到 6-12 个月到期的看跌期权，通常会更好一些。如果你认为短期波动性会消退，选择 30-60 天到期的看跌期权也能提供一定的保护。
策略 3：卖出看跌期权（Sell a Put）
这种策略非常直接。先购买 100 股 MSTR 股票（当前价格为 389.9美元），然后卖出执行价远低于当前价格的看跌期权以赚取收入或在更低价位购入更多股票。
例如，卖出一份 12 月 27 日到期、275 美元执行价的看跌期权，可以获得970美元的收入，卖出年化收益率为 52%。$MSTR 20241227 275.0 PUT$
风险是，如果股价跌到 265.3美元以下，你可能会亏损。