在资本寒冬的背景下，获得风投支持的独角兽企业正悄然改变游戏规则。这些推迟上市的"巨无霸"企业，正利用其高估值优势，掀起一波史无前例的行业并购浪潮。
数据服务商CB Insights最新报告显示，AI巨头OpenAI本周以65亿美元收购苹果前首席设计师乔尼·艾维（Jony Ive）创立的硬件公司io，创下非上市企业并购最高纪录。过去12个月里，私有企业间已达成7宗超十亿美元并购交易，交易频率达到历史峰值。此前，大数据企业Databricks刚完成对Neon的10亿美元收购，这已是其继去年并购Tabular后的又一重磅交易。
不同于上市公司并购的透明化操作，初创企业间的并购往往暗流涌动。由于交易多采用股票置换形式，买卖双方对非上市企业的估值常存在巨大分歧。"这就像用大富翁游戏的钞票购买真实地产"，ACME资本联合创始人斯科特·斯坦福形象比喻道。这位前高盛投行家指出，缺乏公开市场定价机制导致近半数交易最终流产。
估值争议之外，控制权争夺成为另一大障碍。斯坦福透露，拥有多个投资方的被收购方常陷入内部博弈，"直到交易金额突破某个临界点，所有矛盾才会突然消失"。这种"钞能力"现象揭示出创投市场的深层逻辑——当利益足够庞大，分歧总能找到解决方案。
辛普森·撒切尔律所合伙人海蒂·梅森观察到，在IPO窗口持续关闭的背景下，并购正成为资本退出的新通道。"我经手的案例中，原计划上市的企业最终都转向并购市场。"这种趋势转变背后，折射出私募市场估值体系的重构——当上市通道受阻，行业整合便成为价值兑现的最佳路径。