白银是2025 年表现最好的资产之一，价格从年初每盎司约 20美元上涨至年底近 80 美元，远远跑赢黄金和大多数其他大宗商品。2026年初白银又卷土重来，价格再度上涨至80美元附近。
多种力量共同促成了白银这轮上涨：
白银供给不足。根据白银协会的数据，2025 年大约是全球白银连续第五年出现供给缺口，而且这种状况可能还会持续多年。白银主要作为其他金属的副产品被生产，因此其产量不会迅速对价格信号做出反应。
纸白银与实物市场的脱节。市场分析还指出了“纸白银”（Paper Silver）与实物白银之间的极度不平衡。据估算，纸面交易与实物白银的比例高达356:1，这意味着每一盎司实物白银对应着数百份纸面索赔权。这种脱节加剧了市场的脆弱性。如果即使是一小部分买家要求进行实物交割，现有的系统可能会面临崩溃的风险。
出口限制大幅削减了白银的流通。
此时市场不再是一个简单的“看多 / 看空”问题，而是一个如何在波动中管理风险与收益的问题。
以下四种 白银ETF-iShares （SLV）的期权策略，对应四种不同的市场情景。
情景一：继续看好白银温和上涨，但幅度有限
▶ 策略：看涨价差（Bull Call Spread）
构造：
买入 1 张2月6日到期、行权价为 73美元的SLV看涨期权
卖出 1 张2月6日到期、行权价为 80美元的SLV看涨期权
成本：179美元
最大亏损：权利金支出 = 179美元
最大盈利：在SLV价格达到 80美元 结算，约 521美元
逻辑
这是对“继续涨，但上涨幅度有限”的最优结构：
卖出高波动、高溢价的远虚值 80C，回收权利金；
降低成本、降低时间价值损耗；
将盈利目标锁定在“合理上涨区间”。。
情景二：高位回调或横盘
▶ 策略：卖出看涨期权价差（Bear Call Spread）
构造：
卖出 1 张1月9日到期、行权价为76美元的SLV看涨期权
买入 1 张 1月9日到期、行权价为81美元的SLV看涨期权
收取权利金：约 29美元
最大盈利：29美元
最大亏损：417美元
逻辑
这是对“涨不动 + 时间站在你这边”的交易：
高波动意味着权利金异常昂贵；
白银在高位耗时间，你就赚钱。
本质是：做时间的多头，做情绪的空头。
情景三：白银出现理性回调，回调幅度有限
▶ 策略：熊市看跌价差（Bear Put Spread）
构造：
买入 1 张2月6日到期、行权价为 68美元的SLV看跌期权
卖出 1 张 2月6日到期、行权价为 60美元的SLV看跌期权
成本：314美元
最大盈利：486美元
最大亏损：314美元
盈亏平衡点：64.86美元
逻辑
风险固定：最大亏损有限；
成本低于裸买 68P；
对波动率回落不敏感；
与“理性回调”判断匹配。
情景四：不知道白银价格方向，但短期震荡
▶ 策略：铁鹰式期权（Iron Condor）
构造：
卖出 1 张1月9日到期、行权价为79美元的SLV看涨期权，买入 1 张1月9日到期、行权价为84美元的SLV看涨期权；
卖出 1 张1月9日到期、行权价为60美元的SLV看跌期权，买入 1 张1月9日到期、行权价为55美元的SLV看跌期权。
$SLV 鐵鷹式期權 260109 55P/60P/79C/84C$
收权利金约21美元
最大盈利：21美元
最大亏损：433美元
盈亏区间：59.33 – 79.67
逻辑
中性偏区间：适合白银高位震荡、不确定性大的市场；
风险可控：最大亏损明确、固定；
高概率获利：只要价格在内层短腿区间，权利金即可全部收入囊中。
免责声明：期权交易具有高风险特征，投资者需根据自身风险承受能力审慎决策。