反垄断打击下，阿里巴巴、百度、京东在12月末集体走低，阿里巴巴股价触及近半年来新低。随着利空逐渐消退，阿里股价逐渐回升，截至周三收盘报260.25美元，较此前最高点319.32美元仍有22%的上涨空间。股价逐渐回升之中，阿里巴巴将于2月2日美股盘前发布2021财年Q3财季财务报告，财报能否给股价添一把火是市场关注的焦点。
回顾2021年Q3财季（2020年10月-12月），阿里巴巴拿下高鑫控股，阿里连同其关联方将直接和间接共持有高鑫零售72%股份，随着高鑫零售业绩并表，市场预期阿里巴巴的季度营收有望首次突破2000亿元。彭博社一致预期显示，2021年Q3财季：
- 预计阿里巴巴营收为2151.94亿元，同比增长33.3%；
- 预计调整后净利润567.72亿元，同比增长22.1%；
- 预计调整后每股收益20.34元，同比增长12%。
2021年Q3财季有何看点
首先，值得关注的阿里的核心电商业务。核心电商业务一直是阿里的基本盘也是营收和现金流的主要来源。过往财报显示，核心电商业务营收占总营收的比例超80%。
国信证券表示，核心电商业务经营稳健，预计信息流生态是全年最大收入亮点。2020财年，公司淘宝直播带来的GMV规模超6000亿元，同时直播模式一方面推动品牌商的推广需求，另一方面有效提升消费者的停留时长，从而推动信息流广告的有效增长。面对公司用户流量增长见顶的情况，提高流量变现效率是公司的战略重点：2020年9月中旬，公司对于手淘首页进行了全面改版，发力信息流广告打造沉浸式用户体验，叠加2020年“双十一”活动时间拉长，预计将带来第四季度广告收入的稳健上涨。
其次，需要关注的是阿里云计算业务的进展。云计算一直是阿里增速最快的业务，除2020年Q4财季，云计算增速低于60%，其余财季云计算业务的增速一直高于60%。
当前云计算市场上，阿里云的市场占有率排在亚马逊的AWS和微软的Azure之后，且与二者存在一定差距。国信证券认为，预计阿里云增速亮眼，第二条增长曲线日益清晰。从收入端来看，由于：
（1）政策推动企业上云加速；
（2）新冠疫情推广企业数字化转型以及企业上云需求增加；
（3）5G技术快速发展推动企业上云进程等因素催化，预计本季度阿里云实现收入171亿，同比+59.4%，增长强劲。
从利润端来看，预计本季度阿里云接近盈利，调整后的EBITA为-0.1亿元，EBITA Margin仅为-0.1%，未来随着规模效应不断显现以及技术迭代升级，云计算业务增长和盈利空间客观，并有望成为公司新的增长引擎和利润来源。
综上，国信证券认为，短期来看，公司All in信息流，提高广告变现效率，叠加阿里云高速增长，公司三季报大概率表现优异，阿里短期经营韧性依旧；中长期看，鉴于：1、拼多多的崛起虽然对阿里核心电商构成了挑战，但是其依然无法动摇阿里核心优势品类；2、由于需求端叠加政策端双重因素影响，阿里云业务未来增长势能显著，有望成为阿里第二条增长曲线；3、公司已被纳入恒生指数，未来有望被纳入港股通释放流动性。
基于公司经营的稳健性，国信证券预计，阿里巴巴未来三年经调整后核心电商的净利润复合增速为15%。
国信证券还指出，公司面临的风险包括以下：政策监管带来经营业务调整；全球疫情不确定性导致的系统性风险；电商行业竞争格局恶化的风险；新业务亏损持续扩大、拖累集团现金流的风险等。