财富内参：LPR没降息有何影响？光刻胶大涨怎么看？大宗商品现在能投资吗？如何规避下一个瑞幸？_老虎社区_美港股上老虎

财富内参：LPR没降息有何影响？光刻胶大涨怎么看？大宗商品现在能投资吗？如何规避下一个瑞幸？

如是金融研究院2020-05-20

《财富内参》是财富指北社群会员的专属内部报告，文字版交易日每天更新，音频版每周3-5期，欢迎扫码收听。本期内参根据5月19-20日的会员问答和市场热点整理而成。

Q1、5月LPR报价利率不变，降息暂停释放了什么重要信号？

今天公布的5月LPR报价利率选择了按兵不动，1年期LPR3.85%，5年期LPR4.65%。因为前面的MLF并没有降价，所以LPR没降价也在预期之中，这其中释放出一个我们近期反复提示的信号，货币政策和流动性环境正在悄然发生变化，从量的宽松转向质的宽松。钱不在多，能惠及实体就行。接下来降息降准还会有，但重点已经转向信用的扩张，这就是经济进入衰退后期的典型特征，相应的大类资产也会随之产生轮动，我们前几天的策略会和今天的微课堂都讲了这个问题，感兴趣的可以去听下。

Q2、为什么最近光刻胶板块强势上涨？科技股投资需要注意什么？

昨天光刻胶板块领涨科技股，很多会员朋友也比较关注。光刻胶板块上涨还是国产替代的逻辑。一方面，光刻胶属于半导体材料，而材料是半导体产业的基石，在芯片制造中的地位非常重要。另一方面，光刻胶技术壁垒很高，全球高端光刻胶市场几乎被日美韩垄断，我国在这一块是非常薄弱的，基本依赖进口。现在外部面临着全球疫情加上美国制裁升级，国内半导体企业有核心原材料断供的风险，半导体材料这一块的国产替代动力最强，同时也是国家大基金二期投资的重点对象。未来3年国内新建晶圆厂迎来投产高峰期，给光刻胶打开了最佳代替窗口，发展空间比较大。但需要注意的是，昨天我们在直播中也跟大家讲到，做科技股投资的时候赛道好不代表个股就好，科技股整体估值也处于高位，风险还是很高的。而且现在大部分好的科技股都不在A股上市，所以还是要谨慎选择一些拥有核心技术，安全边际高的优质龙头。我们更新了大基金二期相关公司现在的基本面情况，供大家参考。

Q3、瑞幸咖啡涉嫌财务造假面临强制退市，如何辨别公司是否有财务造假的嫌疑？

5月19日晚间，瑞幸咖啡发布公告称公司于5月15日收到纳斯达克交易所的退市通知，公司计划就此举行听证会。自4月初瑞幸咖啡涉嫌财务造假事件后，公司股价闪崩，暴跌80%以上。目前股票正处于停牌状态中，市值仅剩近11亿。反观国内，目前对于财务造假的处罚相对较轻，近年来A股市场上财务造假的问题有愈演愈烈之势。从2008年至今共有近220家上市公司涉嫌财务造假，广大投资者深受其害。

给大家简单介绍一下最常见的三种财务造假手段：第一种是虚增收入。大多数是通过虚构业务、伪造合同实现的。瑞幸就是通过虚增收入夸大了22亿人民币的营业额。如果一个公司所在的行业整体处于衰退，但公司的收入却疯狂增长，或者公司本年收入突然大幅高于以往收入，就要当心是不是有虚增收入的可能性。第二种是虚减成本。如果当期利润不太好，那么有的公司会推后确认费用，甚至少计甚至不计费用来粉饰业绩。如果企业存在成本、费用快速下降的情况，就要观察企业是不是有虚减成本的嫌疑。第三种是虚增资产，在农林牧渔行业比较常见，最典型的就是 “獐子岛的扇贝跑了”这种事。如果公司的资产科目出现异常变化或者不合逻辑的增长，就要提高警惕了。

Q4、有一些个股，各项财务指标符合价值投资理念，为何一直没有起色？

短期判断股价光看财务指标是不行的，既不是充分条件，也不是绝对的必要条件。财务指标是静态的，但股价得看动态的成长性。

Q5、大宗商品的基本面如何？现在还能投资吗？

目前经济正处于从衰退后期到复苏前期的过渡阶段，大宗商品原则上属于复苏期资产，是有一定机会的。但是长期基本面有问题，弹性肯定没有之前大，而且投机炒作的风险很大。从需求端来看，工业化后期+地产存量时代不需要那么多大宗商品，尤其是工业品，复苏前期需求可能短暂回暖，但长期看空。从供给端来看，去产能速度放缓，不存在像2016年支持价格大涨的基础。

Q6、5G是国家新基建支持的产业，为什么A股市场以中兴通讯为代表的通信板块还在下跌呢？

外部来看，近期中美贸易摩擦有升级的迹象，美国对以华为为代表的中国科技公司制裁力度加大，可能影响5G发展的整体节奏。内部来看，我国信息产业虽然有政策支持，但是很多领域比较薄弱，一些核心半导体制造材料、设备等都还受制于人，这不是喊口号就能迅速解决的。估值来看，新基建产业相关公司大多是科技股，国内科技股前期涨幅较大，估值大多处于高位，安全边际比较差。我们在前期的直播中也说到，虽然5G赛道没问题，但是内部细分领域分化会比较大，要选优质龙头。中兴通讯表现不好主要是因为受到制裁。